Unidad IV Finanzas en Las Organizaciones

FINANZAS EN LAS ORGANIZACIONES
UNIDAD IV
UNIDAD IV. ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Un hombre inteligente es aquel que sabe ser tan inteligente como para contratar
gente ms inteligente que l
(John F. Kennedy)
La administracin eficiente del capital de trabajo constituye uno de los aspectos

fundamentales en la gestin financiera de las empresas. Precisamente, su gestin
ineficiente anuncia inminentes fracasos financieros; as como sirve de instrumento
para la deteccin temprana de los mismos.
La administracin del capital de trabajo constituye uno de los aspectos sustanciales

dentro de la gestin financiera de la empresa. Las decisiones que el administrador
financiero debe tomar en este rea se ven normalmente influidas por el apremio con
que deben encararse, dada la gran dinmica de los rubros involucrados, Esto
implica que sea necesario un gran conocimiento y entrenamiento en el tema. En
muchos fracasos comerciales se alude a menudo a la falta de recursos econmicos
y financieros como causa de la falencia, cuando en realidad deberan reputarse esos
fracasos a la falta de experiencia y/o aptitud para un eficiente manejo del capital de
trabajo.
4.1. Concepto e importancia del capital de trabajo
Concepto
Capital de Trabajo.- Es la inversin de dinero que realiza la empresa o negocio

para llevar a efectos su gestin econmica y financiera a corto plazo, entindase
por corto plazo perodos de tiempo no mayores de un ao.
La definicin ms bsica de capital de trabajo lo considera como aquellos

recursos que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el capital
de trabajo es lo que comnmente conocemos activo corriente. (Efectivo,
inversiones a corto plazo, cartera e inventarios).
La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de

insumos, materia prima, mano de obra, reposicin de activos fijos, etc. Estos
recursos deben estar disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la
empresa a tiempo.
M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 1

UNIDAD IV
El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada

organizacin empresarial. Se trata de una herramienta fundamental a la hora de
realizar un anlisis interno de la firma, ya que evidencia un vnculo muy estrecho
con las operaciones diarias que se concretan en ella.
Para determinar el capital de trabajo de una forma ms objetiva, se debe restar de

los Activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta forma obtenemos lo que se
llama el capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar con cuntos
recursos cuentan la empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto
plazo.
La frmula para determinar el capital de trabajo neto contable, tiene gran relacin
con una de las razones de liquidez llamada razn corriente, la cual se determina
dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente, y se busca que la relacin
como mnimo sea de 1:1, puesto que significa que por cada peso que tiene la
empresa debe un peso.
Una razn corriente de 1:1 significa un capital de trabajo = 0, lo que nos indica que
la razn corriente siempre debe ser superior a 1. Claro est que si es igual a 1 o
inferior a 1 no significa que la empresa no pueda operar, de hecho hay muchas
empresas que operan con un capital de trabajo de 0 e inclusive inferior. El hecho de
tener un capital de trabajo 0 no significa que no tenga recursos, solo significa que
sus pasivos corrientes son superiores a sus activos corrientes, y es posible que sus
activos corrientes sean suficientes para operar, lo que sucede es que, al ser los
pasivos corrientes iguales o superiores a los activos corrientes, se corre un alto
riesgo de sufrir de iliquidez, en la medida en que las exigencias de los pasivos
corrientes no alcancen a ser cubiertas por los activos corrientes, o por el flujo de
caja generado por los activos corrientes.
Ante tal situacin, en la que el flujo de caja generado por los activos corrientes no
pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para cubrir las necesidades de capital
de trabajo, se requiere financiar esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante
capitalizacin por los socios o mediante adquisicin de nuevos pasivos, solucin no
muy adecuada puesto que acentuara la causa del problema y se convertira en una
especie de circulo vicioso.
El capital de trabajo y el flujo de caja
El capital de trabajo tiene relacin directa con la capacidad de la empresa de genera

flujo de caja. El flujo de caja o efectivo, que la empresa genere ser el que se
encargue de mantener o de incrementar el capital de trabajo.

UNIDAD IV
La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversin o
una menor utilizacin de activos, tiene gran efecto en el capital de trabajo. Es el flujo
de caja generado por la empresa el que genera los recursos para operar la empresa,
para reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los socios.
Una eficiente generacin de recursos garantiza la solvencia de la empresa para
poder asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin
necesidad de recurrir a financiamiento de los socios o de terceros. El flujo de caja
de la empresa debe ser suficiente para mantener el capital de trabajo, para reponer
activos, para atender los costos de los pasivos, y lo ms importante; para distribuir
utilidades a los socios de la empresa.
Capital de trabajo neto operativo
El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho ms profundo

que el concepto contable de capital de trabajo, y en este se considera nica y
exclusivamente los activos que directamente intervienen en la generacin de
recursos, menos las cuentas por pagar. Para esto se excluyen las partidas de
efectivo e inversiones a corto plazo.
En primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser lo menos
posible, debe aproximarse a cero, ya que el efectivo no genera rentabilidad alguna.
Tener grandes sumas de disponible es un error financiero. Una empresa no se
puede dar el lujo de tener una cantidad considerable de efectivo ocioso cuando
puede invertirlo en un activo que genere alguna rentabilidad como los inventarios,
activos fijos, o el pago de los pasivos que por su naturaleza siempre generan altos
costos financieros.
El capital de trabajo neto operativo, es la suma de Inventarios y cartera, menos las
cuentas por pagar.
Bsicamente, la empresa gira en torno a estos tres elementos. La empresa compra
a crdito los inventarios, eso genera cuentas por pagar. Luego esos Inventarios los
vende a crdito, lo cual genera la cartera.
La administracin eficaz y eficiente de estos tres elementos, es lo que asegura un
comportamiento seguro del capital de trabajo.
La empresa debe tener polticas claras para cada uno de estos elementos. Respecto
a los inventarios, estos deben ser solo los necesarios para asegurar una produccin
continua, pero no demasiados porque significara inmovilizar una cantidad de
recursos representados en Inventarios almacenados a la espera de ser realizados.

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Respecto a la cartera, y entendiendo que esta representa buena parte de los

recursos de la empresa en manos de clientes, debe tener polticas optimas de
gestin y cobro, y en cuanto al plazo que se da a los clientes, este debe estar acorde
con las necesidades financieras y los costos financieros que pueda tener la empresa
por tener recursos sobre los cuales no puede disponer y que no estn generando
rentabilidad alguna, a no ser que se adopte una poltica de financiacin que ofrezca
un rendimiento superior al costo financiero que generaran esos mismos recursos.
En cuanto a la poltica de cuentas por pagar, por su costo financiero, debe ser muy
sana. Caso contrario que se debe dar en la cartera, en las cuentas por pagar, entre
ms plazo se consiga para pagar las obligaciones, mucho mejor. Igual con los
costos financieros, entre menor sea la financiacin ms positivo para las finanzas
de la empresa. La financiacin y los plazos son bsicamente los principales
elementos que se deben tener en cuenta en el manejo de las cuentas por pagar.
Debe haber concordancia entre las polticas de cartera y cuentas por pagar. No es
recomendable por ejemplo, que las cuentas por pagar se pacten a 60 das y la
cartera a 90 das. Esto generara un desequilibrio en el capital de trabajo de 30 das.
La empresa tendra que financiar con capital de trabajo extra esos 30 das. Igual
sucede con la financiacin.
Si el proveedor cobra un 1% de financiacin y al cliente solo se le cobra un 0.5% o
no se le cobra, se presenta un desfase entre lo pagado con lo ganado, lo cual tendra
que ser compensado con recursos extras de la empresa.
Cualquier poltica que afecte el capital de trabajo, conlleva a que ese capital
afectado debe financiarse o reponerse, lo que solo se posible hacerlo de tres forma;
ser generado por la misma empresa; financiado por los socios o financiado por
terceros.
Lo ideal es que la empresa est en condiciones de generar los suficientes recursos
para cubrir todos estos eventos relacionados con el mantenimiento y crecimiento
del trabajo. Pero se debe tener presente que muchas veces, con solo administrar
eficazmente los elementos que intervienen en el capital de trabajo es suficiente.
A manera de ejemplo, una forma de aumentar el Flujo de caja libre puede ser
simplemente administrando mejor los costos de produccin, o implementando una
poltica de gestin de cartera ms eficiente. Esto puede ser suficiente para
conservar el capital de trabajo sin necesidad de recurrir a mayores inversiones las
que requieren financiacin de terceros o mayores aportes de los socios.
Como se puede observar, el concepto de capital de trabajo es mucho ms que un
conjunto de recursos a disposicin de la empresa; es adems, la manera como se
debe administrar ese conjunto de recursos y elementos participantes en la
generacin del capital de trabajo.

UNIDAD IV
Importancia
La importancia del capital de trabajo tiene su origen en una poca en donde las
industrias tenan una relacin estrecha con la agricultura. Los procesadores
compraban la cosecha del otoo, la procesaban y luego la vendan al mercado como
un producto terminado. Se utilizaban prstamos bancarios cuyos vencimientos
mximos eran de un ao calendario que servan para financiar los costes
relacionados con la compra de la materia prima y el procesamiento de las mismas,
los cuales eran cancelados con la venta de los productos terminados.
Una correcta administracin del capital de trabajo va a ser fundamental, y ms an

porque en determinadas empresas representan ms de la mitad de los activos
totales de la misma. Una empresa que opera con determinada eficiencia, necesita
supervisar y controlar las cuentas por cobrar y los inventarios.
Si una empresa se encuentra en franco crecimiento es necesario su control debido
a que las inversiones realizadas pueden fcilmente quedar fuera de rea de
supervisin.
La importancia del capital de trabajo se debe a que representan una mayor

proporcin de los activos totales, la principal fuente de financiamiento de los activos
corrientes son los pasivos corrientes, los niveles de inversin en los activo corrientes
representan el nivel de riesgo que la inversin posee (a mayor inversin en activos
corrientes menor riesgo y menor rendimiento, y viceversa).
4.2. Financiamiento y capital de trabajo
El financiamiento no es ms que los recursos monetarios financieros necesarios

para llevar a cabo una actividad econmica, con la caracterstica esencial que
generalmente se trata de sumas tomadas a prstamo que complementan los
recursos propios. Puede ser contratado dentro y fuera del pas a travs de crditos,
emprstitos, de obligaciones derivadas de la suscripcin o emisin de ttulos
de crdito o cualquier otro documento pagadero a plazo. El financiamiento puede
clasificarse de dos maneras:
Financiamiento Interno.- Es aquel que proviene de los recursos propios

de la empresa, como: aportaciones de los socios o propietarios, la creacin
de reservas de pasivo y de capital, es decir, retencin de utilidades, la
diferencia en tiempo entre la recepcin de materiales y mercancas
compradas y la fecha de pago de las mismas.

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Financiamiento Externo.- Es aquel que se genera cuando no es posible

seguir trabajando con recursos propios, es decir cuando los fondos
generados por las operaciones normales ms las aportaciones de los
propietarios de la empresa, son in suficientes para hacer frente a
desembolsos exigidos para mantener el curso normal de la empresa, es
necesario recurrir a terceros como: prstamos bancarios, factoraje financiero,
etc.
Una de las principales formas de obtener financiamiento es el crdito, que no es

ms que el dinero que se recibe para hacer frente a una necesidad financiera
y el que la entidad se compromete a pagar en un plazo de tiempo, a
un precio determinado (inters), con o sin pagos parciales, y ofreciendo
garantas de satisfaccin de la entidad financiera que le aseguren el cobro del
mismo.
La respuesta a dnde obtener un crdito no es difcil pero s muy amplia, pues

existen diversas instituciones encargadas de otorgarlo, de ah que existan dos tipos
de crdito: el bancario y el no bancario, as como diversas formas de obtener
financiamiento, las que se refieren a continuacin.
La clasificacin del financiamiento en funcin del tiempo se divide en dos

(Esquema: Formas de Financiamiento).
Largo plazo: son aquellas obligaciones que se espera venzan en un perodo

de tiempo superior a un ao.
Corto plazo: son aquellas obligaciones que se espera que venzan en menos
de un ao, el cual es vital para sostener la mayor parte de
los activos circulantes de la empresa, tales como: caja, cuentas por
cobrar, inventarios, valores negociables, etc.
Generalmente las financiaciones a corto plazo son ms baratas que a largo plazo,
pero de mayor riesgo porque su nivel de exigencia es mucho mayor, por lo que la
empresa debe hacer un examen cuidadoso para evaluar cules alternativas de
financiamiento debe utilizar de manera que logre un impacto positivo sobre
la gestin de la entidad.

UNIDAD IV
Las necesidades de fondos a corto plazo se utilizan para cubrir el financiamiento de

acumulacin de inventario y cuentas por cobrar (generalmente activos circulantes
AC); por el contrario la adquisicin o renovacin de las capacidades de equipo y
planta se deben apoyar con fuentes de financiamiento a largo plazo, de manera que
las financiaciones a corto plazo se deben utilizar para cubrir desbalances financieros
a corto plazo y las financiaciones a largo plazo permiten cubrir inversiones a largo
plazo, pero adems financiar el incremento de capital de trabajo, evitando as lo que
se conoce como regla clsica para la quiebra: "pedir a corto e invertir a largo".
Existen dos tipos de financiamiento a corto plazo:
Con garanta: es aquel, para el cual el prestamista exige una garanta

colateral. El trmino colateral o garanta adquiere la forma de activos
tangibles como: cuentas por cobrar e inventarios, sobre el cual el prestamista
adquiere una participacin de garanta sobre el artculo por medio de la
legalizacin de un contrato (convenio); entre ambas partes (prestamista-
prestatario).
Sin garanta: consiste en fondos que obtiene la empresa sin comprometer

determinados activos fijos como garanta
Definir y determinar cules son las fuentes de financiamiento ms convenientes,

para que los recursos sean aplicados en forma ptima y poder hacer frente a todos
los compromisos econmicos, presentes y futuros, ciertos e imprecisos, permite
reducir riesgos e incrementar rentabilidad.
Dependiendo del tipo de negocio, se puede tener necesidad de

financiamiento de capital de trabajo coyuntural y/o estructural.
Capital de trabajo coyuntural
La necesidad de financiamiento coyuntural responde al requerimiento temporal de

efectivo para la compra de mercaderas, en el caso de comercios; o de materias
primas, insumos, mano de obra o servicios, en el caso de produccin. Ello, con la
finalidad de incrementar la operatividad del negocio, producto del incremento de
la demanda por estacionalidad (campaa escolar, navidad, festividades regionales,
etc.) u oportunidad de negocio (pedidos extraordinarios, etc.).
El plazo de pago de ste tipo de financiamiento debe ser acorde con el ciclo de
negocio.

UNIDAD IV
Por ejemplo, en el caso de campaa de navidad, su pago no debera exceder el

mes de enero; y en el caso de campaa escolar, su reembolso no debera superar
el mes de abril. De lo contrario, se podra suscitar el desvo de fondos haca otras
actividades.
Capital de trabajo estructural
Respecto a la necesidad de financiamiento de capital de trabajo estructural, de lo

que se trata es de financiar el capital de trabajo neto (activo corriente pasivo
corriente); es decir, el activo corriente (por ejemplo: mercaderas y cuentas por
cobrar comerciales) que no ha sido financiado ni por bancos, ni proveedores.
Por ser una necesidad estructural (a menos que se contraiga el negocio), su

financiamiento no debera ser de corto plazo. Sin embargo, no existe consenso
respecto al plazo mximo a otorgar. Por lo que, algunas entidades financieras
suelen otorgar como plazo mximo 2 aos, luego del cual se vuelve a evaluar el
negocio.
La pregunta, sin embargo es: Deberamos financiar el 100% del capital de

trabajo neto?
La respuesta es: Depende!
Si se tratara de un negocio con Capital de Trabajo Neto = Capital de Trabajo =

Activo Corriente, sera recomendable que el cliente asumir una parte de dicho
financiamiento.
Otras necesidades de financiamiento de capital de trabajo estructural son

aquellas que provienen de:
a) La necesidad de crecimiento, por la demanda insatisfecha de los productos

ofertados,
b) El requerimiento de mayor capital por el ingreso en nuevos mercados, y
c) La diversificacin de productos.
Ello debido a que la inversin en stos activos corrientes ser de manera

permanente, por lo menos, mientras se mantenga la causa que origin la aplicacin
de dichos fondos.

UNIDAD IV
Como se podr apreciar, los plazos de financiamiento de los crditos para capital
de trabajo dependern de s trata de necesidades coyunturales o estructurales; y
los montos a otorgar, debern estar en funcin de la capacidad del negocio para
absorber el crecimiento esperado.
Finalmente, no se debe pasar por alto la revisin de las partidas del Activo Corriente,
a efecto de que verificar si se tratan de activos rentables (que generarn ingresos
en el futuro), de lo contrario se estara viciando el anlisis antes indicado.
Estrategias de Financiamiento
4.2.1. Estrategia Conservadora
Segn Prahalad y Hamel:
Son aquellas relacionadas al capital de trabajo o financiamiento, desde la

perspectiva de la micro y mediana empresa, la solidez financiera de sus negocios
permite un desarrollo orientado a la rentabilidad mediante proporcionar una fuerte
gestin estratgica de los recursos en funcin a financiamientos, inversiones,
cuentas por cobrar, flujo de capital, entre otros.
Se consideran tres estrategias bsicas las siguientes:
La estrategia conservadora
La estrategia dinmica
Una relacin de intercambio o alternativa de ambas.
Estrategia Conservadora de Financiamiento
La estrategia conservadora de Financiamiento consistira en financiar todos los

fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento a corto
plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado. Para algunos
podra ser difcil imaginar la forma en que una estrategia as podra ser utilizada, ya
que el uso de financiamiento a corto plazo, como cuentas por cobrar y pasivos
acumulados, es prcticamente inevitable. Por ello en esta estrategia se tomaran en
cuenta los financiamientos espontneos a corto plazo que representan las cuentas
por pagar y las acumulaciones.
Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a

largo plazo y usar el financiamiento a corto plazo solo en caso de emergencia o
desembolsos imprevistos de fondos.

UNIDAD IV
Es difcil imaginar cmo podra ser ejecutada esta estrategia en la realidad, puesto
que la utilizacin de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas
por pagar y los pasivos acumulados o devengados, es prcticamente inevitable.
Caractersticas:
Los requerimientos estacinales y necesidades de fondos permanentes, se

satisfacen con fuentes de financiamiento a largo plazo, es decir, pasivo a
largo plazo y capital contable.
Slo para casos de requerimientos imprevistos o eventuales, se financiarn
con pasivos a corto plazo.
Es aplicable a empresas que no tienen fcil acceso a crditos a corto plazo,
pero si a crditos a largo plazo.
O bien, cuando la tasa de inters a corto plazo es superior a la tasa de inters
a largo plazo.
En ocasiones resulta necesario pagar intereses sobre fondos que no son
necesarios.
Generalmente produce utilidades bajas y riesgo bajo de la liquidez.
El capital de trabajo ser la parte de las necesidades financieras a corto plazo
que se financia con el pasivo a largo plazo y capital contable.
4.2.2. Estrategia Dinmica
Estrategia Dinmica de Financiamiento
Requiere que la Empresa financie sus necesidades estacionales con fondos a corto
plazo, y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La solicitud de
prstamos a corto plazo se adapta al requerimiento real de fondos.
Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de adecuacin de

los vencimientos de la deuda a la duracin de cada una de las necesidades
financieras de la Empresa.
Consiste en que la empresa financie al menos sus necesidades estacinales, y

quizs algunas de sus necesidades permanentes con fondos a corto plazo. El resto
se financia con fondos a largo plazo.
Caractersticas:
Requerimientos de fondos temporales de la empresa, se satisfacen con

fuentes de financiamiento a corto plazo.

UNIDAD IV
Las necesidades de fondos permanentes, se satisfacen con fuentes de

financiamiento a largo plazo.
Los prstamos a corto plazo se ajustan a las necesidades reales de efectivo.
Es aplicable a empresas que tienen capacidad limitada de crditos a corto
plazo.
Puede resultar difcil satisfacer necesidades imprevistas de efectivo.
Generalmente produce utilidades altas y riesgo alto de liquidez.
Diferencia entre Estrategia Conservadora y Estrategia Dinmica.
A diferencia de la Estrategia dinmica, la conservadora requiere que la Empresa

pague intereses sobre fondos no requeridos.
Por lo tanto el costo ms bajo de la estrategia dinmica hace que resulte est ms
redituable que la conservadora; aquella sin embargo implica un riesgo mucho
mayor. La mayora de las Empresas consideran conveniente una relacin
alternativa entre los extremos que representan ambas estrategias.
4.2.3. Estrategia Alternativa
Consideracin Alternativa entre las Dos estrategias.
La mayor parte de las organizaciones de negocios se valen de una estrategia

alternativa que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinmica de altas
utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.
La mayora de las empresas emplean una estrategia ptima de financiamiento, la

cual se halla en un punto intermedio entre las altas utilidades y alto riesgo de la
estrategia Niveladora (dinmica), y las bajas utilidades y bajo riesgo de la estrategia
Conservadora.
Caractersticas:
Aplica las caractersticas de la estrategia Niveladora y Conservadora.

La estrategia Mixta, es menos riesgosa que la estrategia Niveladora.
La estrategia Mixta, es ms riesgosa que la estrategia Conservadora.
Una de las razones por la que desarrollamos un plan de negocios, es obtener

Financiamiento. Los inversionistas que sern sus futuros socios, querrn saber si
ha pensado en todo. El plan de negocios le servir de gua, para exponer sus ideas
de la manera ms clara posible. Planear las Estrategias de Financiamiento de una
Empresa, es un paso de suma importancia y utilidad.

UNIDAD IV
Siga estos 3 pasos y estar en buen camino para desarrollar las estrategias de
financiamiento de su empresa.
1. Sea claro y especfico con sus objetivos: No, su objetivo no es solo obtener
financiamiento. Cules son los objetivos principales de su negocio? Cmo el
financiamiento le ayudar a cumplir esos objetivos?
Asegrese de tener una buena idea - una imagen clara y detallada - acerca de su
negocio. Una forma de lograr esto es regresar nuevamente a su plan de negocio e
identificar los objetivos principales de la operacin.
Seria grandioso, si pudiera crear un caso en cual necesite financiamiento; como se

adapta con su estrategia de negocio. Estara muy por delante de muchos
propietarios de negocio que solo tienen una idea vaga.
2. Piense en que busca un prestamista: Un prestamista busca su propio

beneficio, no le importa usted, solo quiere asegurar su inversin y la devolucin de
su dinero.
Cuando un prestamista se toma el tiempo para pensar acerca de su negocio (ya

que es confuso), las oportunidades de financiamiento se reducen significativamente.
Recuerde: "las preguntas causan fatiga". Tmese el tiempo en su apretada agenda,

para comprender que es lo que un prestamista y su aseguradora buscan para
financiar una empresa. Cuando el prestamista tiene pocas preguntas, mayores son
las posibilidades de tomar su bolgrafo, su chequera y expedir el cheque.
3. La presentacin importa: Deca un inversionista que para l lo ms importante

es la presentacin; no importa que tenga una excelente idea, si no est presentable,
nunca le dar el crdito.
Cuando llegue a solicitar el crdito, tome todos los conocimientos y tcticas de los
pasos 1 y 2 y convirtalos en una presentacin clara y concisa.
Adems de ser claro, sea honesto con la rentabilidad de su negocio para los
prximos aos. Aunque esto suena contraproducente, revelar completamente el
rendimiento de su negocio, puede ayudarle a construir un caso preciso.
Cuide su vestimenta, zapatos limpios, ropa adecuada y una muy buena postura
corporal.

UNIDAD IV
Uno de los mayores problemas que aquejan a un dueo de negocio, es descubrir

que su empresa necesita financiamiento, pero no est preparado para abordar el
tema.
Si invierte tiempo en comprender completamente la situacin financiera de su

negocio, hace un buen anlisis financiero, busca ayuda externa profesional y planea
las estrategias de financiamiento de una empresa; estar preparado para encontrar
el prstamo que necesita y hacer crecer su empresa.
4.3. Administracin del efectivo
En la actualidad la confiabilidad y la eficiencia es una de las premisas necesarias

para todas las empresas que aspiran a perfeccionar su actividad econmica en aras
de lograr mejores resultados.
El xito de este propsito depender del grado de certeza que posean las
decisiones que se tomen con relacin a la administracin adecuada y el manejo de
los recursos materiales y financieros disponibles, del buen desempeo de esta
tarea depende en gran medida el resultado futuro que se obtenga.
Hacer un mejor uso de los recursos, elevar la productividad del trabajo y reducir los
costos, slo se podr alcanzar con una eficaz administracin del capital.
La administracin de este rubro es uno de los campos fundamentales en la

administracin del capital de trabajo, pues la caja representa el activo ms lquido
que poseen las empresas, por medio del cual se pueden cubrir las erogaciones
imprevistas y reducir de esta forma el riesgo de una crisis de liquidez.
El trmino efectivo o caja se refiere a todo el dinero, ya sea en caja o en cuenta

de banco que posee la organizacin, que genera o recibe durante un perodo
determinado, que se distingue por no producir ningn rendimiento y posibilita
la utilizacin de forma inmediata del dinero en las operaciones de la empresa.
El objetivo fundamental de la administracin del efectivo es minimizar los saldos

de efectivos ociosos y lograr la obtencin del equilibrio entre los beneficios y los
costos de la liquidez.
La caja puede considerarse adems como el denominador comn al cual se

reducen el resto de los activos lquidos como son las cuentas por cobrar y los
inventarios, las empresas poseen diferentes motivos para mantener existencias de
efectivo tales como:

UNIDAD IV
1. Transaccional: Capacita la empresa para que realice sus operaciones

ordinarias.
2. Precautorio: Prevee los flujos de entrada y salida que se van a tener en la

empresa.
3. Especulativo: Capacita la empresa para aceptar oportunidades de lucro que

puedan surgir en determinadas situaciones de negocio.
4. Requerimiento de un Saldo Compensatorio: Se refiere a los niveles

mnimos que a una empresa le conviene mantener en su cuenta bancaria.
Para lograr una administracin eficiente del efectivo se deben considerar las
siguientes estrategias o polticas bsicas:
Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin perder
credibilidad crediticia pero aprovechando cualquier descuento por
pronto pago.
Rotar los inventarios tan pronto como sea posible, evitando el

agotamiento de existencias que puedan afectar las operaciones.
Cobrar las cuentas por cobrar tan rpido como sea posible, sin perder
ventas futuras.
El impacto de la aplicacin de estas polticas en el cumplimiento de los objetivos

expuestos requiere del empleo de frmulas y modelos que posibiliten la
disponibilidad del efectivo en las operaciones, a travs del empleo de:
Administracin del ciclo de efectivo.
Modelos econmicos matemticos.
4.3.1. Ciclo de caja
La administracin del ciclo de efectivo es un elemento importante en la

administracin del capital de trabajo, al realizar un anlisis del mismo se deben tener
en cuenta dos aspectos fundamentales:
Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es uno de los mecanismos que
se utilizan para controlar el efectivo, establece la relacin que existe entre los
pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a
partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se

UNIDAD IV
efecta el cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio

prestado.
El Ciclo de Caja de una Empresa, se calcula estableciendo el nmero promedio

de das que transcurren entre las salidas de caja relacionadas con cuentas por
pagar y las entradas a caja relacionadas con el cobro de cuentas por cobrar.
El ciclo de caja o tambin llamado de conversin o flujo de efectivo es la

diferencia que existe entre el ciclo operativo y el ciclo de pagos, donde el
primero es el promedio de tiempo transcurrido en das en que el inventario es
vendido a crdito ms el promedio en das en que las cuentas por cobrar se
convierte en efectivo, mientras que el segundo es el promedio de tiempo
transcurrido en das en que se presentan salidas de efectivo para el pago de las
cuentas por pagar a proveedores.
Para el clculo del ciclo operativo es necesario sumar los indicadores de das de
inventario ((inventario promedio X 360)/Costos de ventas) y das de cuentas por
cobrar ((cuentas por cobrar promedio X 360)/Ventas a crdito), mientras que para
el ciclo de pagos nicamente se determina el indicador de das de cuentas por pagar
((cuentas por pagar promedio X 360)/Compras).
Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en cuenta dos factores

fundamentales:
1. Ciclo operativo
2. Ciclo de pago
1. El ciclo operativo no es ms que una medida de tiempo que transcurre entre

la compra de materias primas para producir los artculos y el cobro del
efectivo como pago de la venta realizada; est conformado por dos
elementos determinantes de la liquidez:
Ciclo de conversin de inventarios o Plazo promedio de inventarios.
Ciclo de conversin de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas

por cobrar.
2. El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en

las empresas por conceptos de pago de compra de materias prima, mano de
obra y otros, este se encuentra determinado por:

UNIDAD IV
Ciclo de conversin de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las

cuentas por pagar:
La combinacin de ambos ciclos da como resultado el ciclo de caja:
Ciclo de caja = Ciclo operativo Ciclo de pago
Rotacin de caja: Expresa el nmero de veces que rota realmente la caja

de la empresa, tiene como objetivo central maximizar la ganancia a travs
del efectivo y se determina:
Existe una relacin inversa entre el ciclo de caja y la rotacin de caja, cuando
disminuye el ciclo la rotacin aumenta, lo contrario tambin es vlido, por tanto las
empresas deben dirigir sus estrategias para lograr disminuir el ciclo de caja, pues
de esta forma garantizan que las entradas de efectivo se produzcan ms rpido;
esto no indica que las entidades deban quedarse sin saldo en caja para
operaciones, ya que existen una serie de razones por las cuales las se mantiene un
saldo de efectivo mnimo en caja:
Ciclo operativo
Ciclo de caja
Incertidumbre en las entradas de efectivo
La cobertura o posicin de crdito
El aprovechamiento de las oportunidades que brindan nuevos negocios
4.3.2. Ciclo Operativo
Para conocer el saldo ptimo de efectivo que se requiere se puede determinar

mediante el clculo del efectivo mnimo para operaciones o ciclo de caja mnimo
para operaciones.
Este modelo brinda el nivel mnimo de efectivo que necesitan las empresas para
realizar sus operaciones y se obtiene:

UNIDAD IV
Existen modelos econmicos matemticos que permiten determinar la cantidad

ptima de efectivo que se necesita mantener para las operaciones, entre los ms
usados se encuentran:
Modelo de William Baumol: se basa en la determinacin de la cantidad

econmica de la orden de inventario, el mismo permite conocer el tamao
ptimo de las transferencias hechas en la compra venta de valores
negociables.
Modelo de M. H. Miller y D. Orr ms conocido como el modelo de Miller

y Orr: en esencia plantea la determinacin del punto ptimo de retorno, o
sea demuestra como las entidades pueden gestionar sus saldos de efectivos
y minimizar sus costos al no poder predecir las entradas y salidas del mismo;
la representacin grfica de este modelo (ver anexo 4) representa como el
saldo de tesorera serpentea impredeciblemente hasta que llega a un lmite
superior, en ese momento la empresa compra ttulos necesarios para hacer
volver el saldo de efectivo a un nivel ms normal; nuevamente se deja
serpentear el saldo hasta que llegue a un lmite inferior, cuando lo hace la
empresa vende los ttulos necesarios para devolver el saldo a un nivel
deseable.
Para establecer los lmites de este modelo Miller y Orr demostraron que estos
dependen de tres factores:
Si la variabilidad diaria de los flujos de caja es grande o si el costo de comprar

y vender ttulos es alto entonces la empresa deber establecer lmites de
control muy separado, por el contrario si el tipo de inters es alto los lmites
debern establecerse ms prximos.
La administracin del efectivo segn este modelo juega con el lmite dependiendo
de cuanto riesgo de faltante de efectivo la empresa puede tolerar, este puede ser
cero o un margen mnimo de seguridad necesario para mantener las operaciones
con el Banco.
El nivel deseable de efectivo depender de los costos de transaccin de la compra

o la venta de valores negociables y el costo de oportunidad de la tenencia de

UNIDAD IV
efectivo, los costos de transaccin por perodo son dependientes del nmero de
transacciones en valores negociables durante el perodo, el costo de oportunidad
de la tenencia de efectivo es una funcin del efectivo esperado por perodo y estar
dada por:
Costo Total = Costo de transaccin esperado + Costo de oportunidad

esperado
Existen factores que minimizan este costo total como son:
La distancia entre el lmite superior e inferior:
(Slo para el caso en que las entradas y salidas de efectivo sean sucesos
equiprobables y el lmite mnimo igual a cero).
Lmite superior = Lmite inferior + Distancia
Los lmites superior e inferior son considerados como lmites de control del
modelo y el nivel deseable minimiza la suma de los costos de transferencias y el
costo de oportunidad esperado.
Estado de Flujo de Efectivo
Para valorar la solvencia y evaluar la capacidad de generar flujos de efectivos

positivos en perodos futuros para pagar dividendos y financiar el crecimiento de las
empresas es necesario la confeccin del Estado de Flujo de Efectivo: el cual
relaciona los ingresos y pagos de efectivo que se realiza en un perodo contable,
adems proporciona informacin acerca de las actividades de inversin y
financiacin.
El estado permite que la empresa realice diagnsticos relacionados con la

capacidad que tiene la entidad de captar financiamiento externo; pone al
descubierto el destino que se le da al efectivo recibido en el perodo, brinda

UNIDAD IV
informacin acerca del crecimiento de la empresa, es decir si est creciendo, si se

encuentra estancada o en recesin y destaca si la se destinan fondos obtenidos a
corto plazo para colocarlos en inversiones de lenta recuperacin.
Este estado debe ayudar a la empresa en la evaluacin de aspectos como:
1. Evaluar la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivos positivos

en perodos futuros.
2. Debe explicar las razones o las causas de las diferencias entre el valor de la
utilidad neta y el flujo de efectivo relacionado con las operaciones.
3. Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones y

pagar dividendos.
4. Debe explicar tanto el efectivo como las transacciones de inversin y

financiacin que no hacen uso de efectivo durante el perodo analizado.
El objetivo principal del estado de flujo de efectivo es proporcionar informacin

acerca de los ingresos y pagos de efectivo, as como de las actividades de
financiacin e inversin de la entidad.
Clasificacin de los flujos de efectivo:
1.- Por actividades de operacin: Este incluye los ingresos y los pagos de
efectivos realizados por las operaciones.
Ingresos Pagos
Recaudo o cobros a clientes Pagos de mercancas y servicios

por ventas de mercancas y prestados a proveedores,
servicios prestados. incluyendo pagos a empleados.
Intereses y dividendos Pagos de intereses e impuestos.
recibidos.
2.- Por actividades de inversin: Incluye aquellos ingresos y pagos que estn
relacionados con esta actividad.
Ingresos Pagos
Efectivo por ventas de inversiones o Compra de inversiones o
activos fijos. activos fijos.

UNIDAD IV
Efectivo por cobro de valores sobre Valores anticipados a

prstamos. prestatarios.
3.- Por actividades de financiacin: Relaciona los ingresos y pagos de efectivo

realizados por este concepto.
Ingresos Pagos
Efectivo producto de prstamos Pagos de valores prestados
obtenidos a corto y largo plazo. (excluye intereses)
Efectivo recibido por Pagos a propietarios como
propietarios. dividendos en efectivo.
Los ingresos y pagos de intereses se clasifican como actividades de operacin para

reflejar el efecto que tendran en el efectivo aquellas transacciones que se incluyen
en la determinacin de la utilidad neta; mientras los pagos de dividendos al no
intervenir en este clculo se consideran actividades de financiacin.
Los equivalentes de efectivo que son inversiones de alta liquidez a corto plazo,
conformados por fondos monetarios de inversin, papeles comerciales y bonos de
tesorera, as como el dinero que est depositado en cuenta bancaria no son
considerados como ingresos y pagos de efectivo.
La diferencia entre los ingresos y pagos de efectivo de cada uno de estos flujos dar
un resultado negativo o positivo.
Si es positivo el resultado se expresar: Flujo de efectivo proveniente de

las actividades de operaciones, inversin o financiacin.
Si el resultado es negativo se expresar: Flujo de efectivo utilizado en las

actividades de operaciones, inversin o financiacin.
La sumatoria de los resultados de estos flujos de efectivo muestran la

variacin del efectivo en el perodo que se analiza; este se conoce como Flujo
neto de efectivo.
Para la confeccin de un estado de flujo de efectivo es necesario:
Balance General del perodo actual y el perodo anterior.
Estado de Resultado del perodo actual.

UNIDAD IV
Enfoques bsicos para la preparacin del estado de flujo de efectivo:
1. Base de caja: este enfoque resume los resultados de operacin en

trminos de ingresos y pagos de efectivo (mtodo directo); permite
calcular los flujos de efectivo provenientes de las operaciones
convirtiendo los valores del estado de resultado para ingresos, costo
de mercancas vendidas y gastos de la base de causacin a la base
de caja, ajustando las partidas del estado de resultado por los cambios
que han sufrido las cuentas del balance general relacionadas.
2. Base de causacin: resume los resultados de operaciones en
trminos de ingresos ganados o gastos incurridos.
Existe un mtodo alternativo que es el Mtodo Indirecto, se utiliza para preparar el

flujo de efectivo proveniente de las operaciones, este parte de las utilidades netas
del perodo y se realizan todos los ajustes necesarios para convertir esta cifra al
flujo de efectivo neto proveniente de las operaciones.
Importancia del flujo de efectivo proveniente de las operaciones
Es necesario que las empresas sean capaces de generar flujos de efectivo positivos
provenientes de las operaciones que garanticen que la empresa sobreviva, pues si
los flujos generados son negativos no podr obtener efectivo de forma indefinida de
otras fuentes, ya que la capacidad de obtener efectivo a travs de las actividades
de financiacin dependen en gran medida de la capacidad que tenga la empresa de
generar flujos de efectivo de las actividades de operaciones, adems esta situacin
desestimula a los inversionistas cuando van a invertir.
Para la preparacin del estado de flujo de efectivo proveniente de las operaciones

es necesario tener en cuenta los efectos que causan en el efectivo los ingresos y
pagos relacionados anteriormente, as como las variaciones de las cuentas y la
conversin de los ingresos y gastos de base de causacin a la base de caja,
haciendo uso de las siguientes ecuaciones:
1.- Efectivo recibido de clientes:
Ventas Netas + disminucin en cuentas por cobrar aumentos en cuentas por

cobrar
2.- Intereses y dividendos recibidos:
Ingresos por intereses + disminucin en intereses por cobrar aumento en intereses

pro cobrar

UNIDAD IV
3.- Pagos a proveedores de mercancas:
Costo de ventas + aumento de inventarios disminucin de inventario
4.- Pagos de gastos:
Gastos de operaciones depreciacin y otros + aumento en pagos anticipados

gastos que no hacen disminucin en pagos anticipados uso de efectivo
5.- Pagos de intereses:
Gastos de inters + disminucin en intereses por pagar aumento en intereses por

pagar
6.- Pagos de impuestos:
Gastos de impuestos + disminucin en impuestos por pagar aumento en

impuestos por pagar
Existen ciertas diferencias entre la utilidad neta y el flujo neto proveniente de

operaciones tales como:
Los gastos que no hacen uso de efectivo tales como la depreciacin y

la amortizacin de activos intangibles, no afectan al flujo de efectivo
neto pero si a la utilidad neta.
Las diferencias de tiempo que existen entre el reconocimiento de los

ingresos y los gastos y la ocurrencia del flujo de efectivo.
Las ganancias y las prdidas no operacionales intervienen en la

determinacin de la utilidad neta, pero el flujo de efectivo relacionado
se clasifica como una actividad de financiacin, no como una actividad
operacional.
Preparacin del Flujo de efectivo proveniente de las actividades de

financiamiento y de inversiones
Para calcular los flujos provenientes de esta actividades se pueden examinar los
asientos de las cuentas de activos y pasivos relacionadas, junto con cualquier
ganancia o prdida que se relacione y muestre el estado de resultado; adems si
dentro de estas actividades tienen lugar operaciones que no hacen uso de efectivo
se deben relacionar las mismas en un informe suplementario, que acompaar el
estado de flujo de efectivo.

UNIDAD IV
4.3.3. Oportunidad de inversin
El costo de oportunidad es el valor mximo sacrificado alternativo de tomar

una decisin econmica, tambin es llamado costo alternativo o costo
econmico.
Aunque el costo de oportunidad puede ser difcil de cuantificar, el efecto del costo
de oportunidad es universal y muy real en el nivel individual. De hecho, este principio
se aplica a todas las decisiones, no slo las econmicas. Gracias a la labor del
economista austriaco Friedrich von Wieser, costo de oportunidad se ha visto como
el fundamento de la teora marginal del valor.
Un ejemplo comn es un agricultor que opte por la granja de su o sus tierras en

lugar de alquilarlo a los vecinos, en donde el costo de oportunidad es el beneficio
no percibido por el alquiler. En este caso, el agricultor puede esperar para generar
ms ganancias solo. Del mismo modo, el costo de oportunidad de asistir a la
universidad es el salario perdido que un estudiante podra haber ganado con la
fuerza de su trabajo, ms el costo de la matrcula, libros y otros artculos necesarios
(cuya suma constituye el costo total de asistencia). El costo de oportunidad de unas
vacaciones en las Bahamas podra ser el dinero del pago inicial de una vivienda.
Ejemplos coste de oportunidad
Tenga en cuenta que el costo de oportunidad no es la suma de las alternativas

disponibles, sino ms bien el beneficio de la nica alternativa mejor.
Posibles costes de oportunidad para una ciudad que construye un hospital en sus
terrenos sin utilizar son la prdida de la tierra para un centro deportivo, o la
imposibilidad de utilizar la tierra para un estacionamiento, o el dinero que se podran
haber hecho de la venta de la tierra, o la prdida de cualquiera de los diferentes
usos posibles, pero no todos ellos en conjunto. El verdadero costo de oportunidad
sera el beneficio de los ms lucrativos de los enumerados.
Una pregunta que surge aqu es cmo evaluar el beneficio de alternativas

diferentes. Debemos determinar un valor monetario de cada alternativa para facilitar
la comparacin y evaluacin del costo de oportunidad, que puede ser ms o menos
difcil, dependiendo de las cosas que estamos tratando de comparar. Por ejemplo,
muchas decisiones que implican impactos ambientales cuyo valor en dinero es difcil
de evaluar debido a la incertidumbre cientfica. La valoracin de una vida humana o
el impacto econmico de un derrame de petrleo en el rtico implica tomar
decisiones subjetivas con implicaciones ticas.

UNIDAD IV
Definicin
De acuerdo con Greco:
El costo de oportunidad es el valor a que se renuncia por consumir o utilizar un

bien o servicio para un propsito dado en lugar de otro uso o destino posible.
En caso de que dicho uso implique el consumo del bien o servicio, el costo de
oportunidad es igual al valor actual de los flujos de fondos que podra producir el
mejor de los otros consumos posibles del bien. Cuando el destino aludido no
implique el consumo inmediato, sino un uso durable, el costo de oportunidad de ese
uso, por unidad de tiempo, es igual a la prdida de valor de mercado (valor al
contado o valor actual de una venta a crdito) durante el correspondiente perodo,
ms la renta que podra haberse extrado en ese lapso de la mejor utilizacin posible
de su valor inicial; o bien la renta que podra producir, en una unidad de tiempo, el
mejor de los otros usos posibles del bien, el que sea mayor.
Cuanto se deja de ganar al seleccionar otra alternativa.
Renuncia al ingreso que se obtendra optando por la alternativa ms

ventajosa en lugar de aquella que se ha elegido.
Costo de producir una unidad ms de un bien medido por la magnitud de la

alternativa que, como consecuencia de ella, es sacrificada.
El costo de oportunidad de un recurso o de un factor es el coste de utilizar

una unidad ms de un determinado recurso en la produccin de un bien.
Beneficio cesante de la mejor oportunidad prdida, la cual resulta importante

en economa, porque nada es gratuito, sino que todo tiene su costo.
Rendimiento que se podra haber obtenido si se hubiera optado por la mejor

alternativa posible de ganancia.
Es el resultante de una opcin entre dos alternativas que estar dado por
aquella que se deja de lado. (Greco)
Costo de oportunidad en microeconoma
Rosales Obando aclara que:
No basta con decir que en la produccin de un par de zapatos se ha gastado en

materiales, (equipo y mano de obra) un total de $200.00; es necesario tambin

UNIDAD IV
saber si ese fue el mejor uso alternativo que se le poda dar a los recursos
disponibles. El empresario ha tenido que decidir entre dos o ms alternativas, as
como nosotros en nuestro comportamiento diario debemos tomar decisiones entre
distintas opciones que se nos presentan. Es por ello que en economa se utiliza el
principio de costo de oportunidad, siendo ste uno de los conceptos ms
importantes en la teora de los costos.
El costo de oportunidad se define como el valor de la alternativa desechada por la

alternativa desechada por la alternativa elegida, en el mejor uso alternativo de los
recursos. En la toma de decisiones no slo es importante cunto se va a gastar sino
tambin cual ser el mejor uso alternativo de los recursos, o sea, su costo de
oportunidad.
Costo de oportunidad en macroeconoma
Es tratado como un concepto bsico, acerca de ste Daz-Gimnez observa

que:
El coste de oportunidad de dedicar un recurso a un uso determinado es el valor del

mejor uso alternativo de ese recurso al que nos vemos obligados a renunciar. Esta
definicin pone de manifiesto que el coste de oportunidad de las cosas depende de
su escasez. Si asignamos un recurso escaso a un uso determinado, tenemos que
renunciar a dedicarlo a cualquiera de sus usos alternativos. El valor del mejor de
esos usos alternativos rechazados es la forma elegida por los economistas para
medir el coste en el que incurrimos al optar por la alternativa elegida. Para llenar de
contenido esta definicin necesitamos un procedimiento que nos permita calcular el
valor de las distintas alternativas.
Costo de oportunidad y su enfoque dentro de la contabilidad de costos
Horngreen, Foster y Datar, mencionan que:
La decisin de usar un recurso en una forma en particular ocasiona que un

administrador renuncie a la oportunidad de usar los recursos en formas alternativas.
Esta oportunidad perdida es un costo que el administrador debe considerar cuando

toma una decisin. El costo de oportunidad es la contribucin a la utilidad operativa
que se pierde o rechaza al no usar un recurso limitado en su siguiente mejor uso
alternativo. Por ejemplo, el costo (relevante) de asistir a la escuela para obtener el
grado de maestro en administracin no es tan slo el costo de la colegiatura, los
libros, el alojamiento y el alimento, sino tambin el ingreso desperdiciado (costo de
oportunidad) al optar por estudiar en lugar de trabajar. Presumiblemente los

UNIDAD IV
beneficios futuros estimados resultantes de la obtencin de una maestra en

administracin de empresas (por ejemplo, una carrera con paga ms alta)
excedern a estos costos.
Costo de oportunidad en la evaluacin financiera de proyectos de inversin
Rosales Posas explica que:
La tasa de retomo mnima atractiva -TREMA-, tambin se conoce como costo de

oportunidad del capital para el proyecto, o tasa a la que se descuenta el flujo. La
TREMA es la tasa de rentabilidad mnima aceptable que los proyectos deben ofrecer
para ser tomados en cuenta en el proceso de decisin respecto a una inversin.
Sirve de parmetro para comparar con la tasa interna de retorno -TIR- y as medir
la rentabilidad financiera de un proyecto. La TREMA vara de acuerdo con el rea
en la que se desarrolla el proyecto (de salud, de educacin, agrcola, etctera); por
lo tanto, las empresas, las organizaciones o las instituciones deben establecer un
parmetro (una TREMA) para seleccionar sus futuros proyectos y, sobre esta base,
definir la estrategia financiera que seguir con cada uno. La TREMA no es la suma
de varias tasas; para calcularla, se requiere considerar los siguientes aspectos: La
inflacin esperada durante la vida til del proyecto. La tasa de inters de una
inversin libre de riesgo. La tasa de inters a la que una empresa puede invertir sus
fondos, con un menor riesgo que el de la inversin en el proyecto. La tasa de inters
a la que se obtiene los fondos o el costo de capital. El riesgo de realizar un proyecto
se relaciona con la probabilidad de obtener los ingresos esperados de l: si la
probabilidad es muy alta, se dice que el proyecto es de riesgo bajo; en el caso
contrario, se dice que es de riesgo alto. A partir del valor de la TREMA (r), se calcula
el factor de descuento -FD-, para cada ao del flujo neto financiero.
El factor de descuento -FD- es aquel que permite actualizar los valores del flujo neto
financiero, o sea, traerlos a valor presente.
Costo de oportunidad en la evaluacin de proyectos sociales
Cohen y Franco expresan que:
En este caso, la tasa de descuento (costo de oportunidad) es el inters aplicado a

los proyectos para compararlos con usos alternativos de los recursos que
comprometen. Pretende reflejar la preferencia social en el tiempo. Las implicaciones
de ese clculo son evidentes. Una tasa de descuento baja favorece proyectos cuyos
beneficios se producirn en un futuro distante. Cuando el proyecto es de corta
duracin, la tasa de descuento tiene una incidencia menor. El problema estriba,

UNIDAD IV
entonces, en cmo fijarla. En la evaluacin social, los supuestos de la tasa de

descuento son similares a los de la evaluacin privada. Utilizar los recursos
disponibles en un proyecto determinado implica no utilizarlos en otros usos. Algunos
autores sugieren considerar los efectos redistributivos del proyecto. A mayor
redistribucin generada, menor debiera ser la tasa de descuento, por el criterio de
equidad.
Sin embargo, tambin se puede argumentar que la tasa social de descuento es

independiente del proyecto, dado que el sacrificio societal para obtener los fondos
de inversin es el mismo en todos los casos.
Para tomar decisiones, uno de los elementos ms importantes a considerar es

precisamente el costo de oportunidad. Porque su eleccin le dar beneficios, pero
tal vez menos de los que le hubiese dado alguna de las opciones que rechaz. Ir
con los amigos a la cantina puede ser algo agradable, pero su efecto desaparece
poco despus de cada evento. Estudiar es menos agradable, pero el impacto puede
mejorar la vida mucho, y durante aos. Dejar de estudiar por ir a la cantina tiene un
costo de oportunidad muy elevado.
4.4. Administracin de cuentas por cobrar
Las cuentas por cobrar no es ms que la extensin de un crdito comercial a los

clientes por un tiempo prudencial; en la mayora de los casos, es un instrumento
utilizado por la mercadotecnia para promover las ventas y por ende las utilidades.
El autor Gitman (1996. p94) opina que las cuentas por cobrar representan la
extensin de un crdito a sus clientes en cuenta abierta, con el fin de mantener
a sus clientes habituales y atraer a nuevos.
De aqu su importancia, en el empuje que le pueden dar a maximizar la empresa, lo

que va a depender una buena administracin de las cuentas por cobrar.
Las cuentas por cobrar se clasifican atendiendo a su origen, por ejemplo: a cargo
de clientes, a cargo de compaas afiliadas, empleados, etc., separando los que
provengan de ventas y servicios de los que tengan otro origen. Los derechos
exigibles por los conceptos anteriores que forman parte del capital de trabajo, son
aqullos que tienen vencimientos a corto plazo y que, por lo tanto, su cobro es en
el trmino de un ao o dentro del ciclo financiero a corto plazo de la entidad, si ste
es mayor a un ao. Las cuentas por cobrar representan aplicaciones de recursos

UNIDAD IV
de la empresa que se transformarn en efectivo para terminar el ciclo financiero a

corto plazo.
La administracin y polticas de crdito estn estrechamente relacionadas con el

giro del negocio y la competencia del mercado en que la empresa opera.
Dependiendo del giro del negocio y la competencia se otorga el crdito a los
clientes, el cual representa el tiempo que transcurre entre la fecha de la venta y la
fecha en que se cobra, o se recibe en efectivo el importe de la venta.
Por lo tanto, las ventas a crdito se transforman en Cuentas por Cobrar
representando generalmente en la empresa una importante inversin del activo
circulante.
Algunos giros de negocios como las tiendas de autoservicio no otorgan crdito, su

venta es de contado y esto ha sido su estrategia de comercializacin para vender a
precios reducidos, debido a la eliminacin del costo de financiamiento de los
inventarios porque se realiza a travs de crdito de proveedores que otorgan a la
empresa sin ningn costo, sin que se utilice el capital de la empresa, adems los
inventarios tienen una alta rotacin y los trminos de pago son generalmente
coincidentes o mayores con la venta de los inventarios.
La inversin de las Cuentas por Cobrar se determina por el volumen de las ventas
a crdito y por el promedio de das que transcurren entre las fechas de venta y la
cobranza.
El administrador financiero debe tratar de minimizar la inversin mientras mantienen
un nivel adecuado de servicio. El administrador financiero tiende a ejercer un control
directo sobre las cuentas por cobrar.
Existen tres aspectos importantes que se deben tomar en cuenta en la

administracin de las cuentas por cobrar, y son las siguientes:
1. Polticas de crdito
2. Trminos crediticios
3. Polticas de cobranzas
4.4.1. Polticas de crdito
Toda actividad empresarial se maneja bajo polticas o normas que orientan la

diversidad de actividades comerciales que se dan en el mercado desde el punto de
vista mercantil; por lo tanto, considerando que el crdito es un proceso ordenado de

UNIDAD IV
pasos y procedimientos interconectados al desenvolvimiento econmico y

financiero necesita de polticas para que dicha actividad se encausen sobre
objetivos especficos.
Estas polticas marcarn las pautas para la consecucin de estos objetivos a los
cuales se debe llegar en virtud a una administracin efectiva del crdito. Para
identificar la propuesta anterior en su verdadera dimensin, los objetivos
previamente identificados responden la pregunta:
Qu queremos alcanzar en trminos de objetivos? Es decir, aplicamos polticas de

crdito con la finalidad de alcanzar los objetivos preestablecidos de la Gerencia con
respecto a la actividad crediticia. Por lo tanto estas polticas indicaran el camino
para llegar a esos objetivos y darn la pauta de cmo actuar para lograrlo.
Las polticas de crdito son todos los lineamientos tcnicos que utiliza el gerente
financiero de una empresa, con la finalidad de otorgar facilidades de pago a un
determinado cliente. La misma que implica la determinacin de la seleccin de
crdito, las normas de crdito y las condiciones de crdito.
La poltica de crdito de una empresa da la pauta para determinar si debe

concederse crdito a un cliente y el monto de ste. La empresa no debe solo
ocuparse de los estndares de crdito que establece, sino tambin de la utilizacin
correcta de estos estndares al tomar decisiones de crdito. Deben desarrollarse
fuentes adecuadas de informacin y mtodos de anlisis de crdito. Cada uno de
estos aspectos de la poltica de crdito es importante para la administracin exitosa
de las cuentas por cobrar de la empresa. La ejecucin inadecuada de una buena
poltica de crditos o la ejecucin exitosa de una poltica de crditos
deficientes no producen resultados ptimos.
Por esto en el establecimiento de la poltica de crdito tiene un papel fundamental

el ejecutivo financiero, quien mediante la evaluacin y anlisis que el haga va a
servir para el establecimiento de las polticas. Su objetivo es promover las ventas,
por consiguiente debe cuidarse que su empleo ayude a maximizar las utilidades de
la empresa y el rendimiento de la inversin.
Esto debido, a que a veces se abusa del crdito y este deja de ser atractivo en lo
que respecta al rendimiento de la inversin.
Pautas para fijar polticas de crdito
El comercio es por el solo una actividad cambiante en trminos de evolucin

econmica, su actividad es dinmica provocando un flujo de operaciones rpidas

UNIDAD IV
que permiten la transaccin de bienes y servicios; por lo tanto para delinear una
poltica de crditos se tendr en cuenta los factores de orden interno y externo.
Factores de Orden Externo:
a) La situacin socio-econmica y estabilidad financiera que vive el pas

en el tiempo en que dichas polticas deben implementarse, modificarse o
sustituirse.
b) Situacin del mercado; que se traduce en la posibilidad de conocer la
situacin, calidad y manejo del mercado, comportamiento de la competencia,
condiciones de los proveedores, situacin de los clientes, etc.
Factores de Orden Interno:
a) Objetivos perseguidos; que nos permitan penetrar en el mercado, colocar

nuevos productos, captar nuevos clientes, mantener un nivel de produccin
y de ocupacin etc.
b) Rentabilidad; cuanto mayor sea sta, mayor ser el porcentaje de
cobrabilidad permisible.
c) Grado de eficiencia, y suficiente capital de trabajo para financiar ventas a
plazos.
d) Situacin financiera de la empresa; por la conveniencia de no mantener
un porcentaje alto de inversin en cuentas por cobrar, si se tiene en cuenta
que el capital de la empresa no es suficiente.
e) Pericia y responsabilidad del manejo financiero; el mismo que recaer en
quienes tendrn la responsabilidad de cuidar y mantener el flujo de fondos
de la empresa.
Adicionalmente se puede decir que existen otros factores de orden interno y externo
que condicionan la poltica crediticia, la misma que puede comportase en forma
liberal o conservadora, segn evolucione la condicin econmica y social del medio.
Pero sobre todo para manejar con acierto una poltica de crditos es necesario
concentrar una labor eficiente del proceso crediticio, evitar riesgos innecesarios,
ejercer una activa vigilancia sobre las cuentas por cobrar y determinar
eficientemente mtodos de cobranza que permitan reaccionar a tiempo con clientes
que presentan seales de dificultades de pago frente a sus compromisos. Estas
medidas neutralizan en parte el riesgo originado por el otorgamiento de crditos y
refuerzan una poltica firme de crditos.
Diseo de poltica de crditos

UNIDAD IV
La poltica de crditos que es expresada en trminos de procedimiento sobre como

otorgar crditos y como realizar las cobranzas es un trabajo ordenado que obedece
a la siguiente secuencia y que necesariamente debe constar por escrito porque ello
favorece a que el personal tenga plena conciencia del trabajo que realiza. A
continuacin sealaremos dicha secuencia:
1. Identificacin de los objetivos por alcanzar.
2. Lineamientos previos o borradores de lo que ser la poltica de crditos.
3. Discusin y revisin de esos lineamientos con las personas de las reas

involucradas: ventas, finanzas, contabilidad, legal etc.
4. Redaccin definitiva de las polticas de crditos.
5. Aprobacin de la Gerencia.
6. Difusin dentro de la empresa, de la poltica de crditos entre todos los

responsables de su ejecucin.
7. Implementacin o puesta en marcha de la poltica de crditos aprobada y

difundida.
8. Control de los resultados para verificar si las polticas estn contribuyendo al

logro de los objetivos o para aplicarse las medidas correctivas si fueran
necesarias.
Ms adelante elaboraremos un Manual de Polticas se Crditos y Cobranzas como

una forma de que este trabajo cumpla con su propsito. Porque el lector necesitara
conocer un conjunto de normas que hagan posible entender en forma prctica los
procedimientos de crditos y cobranzas.
Clasificacin de las polticas de crdito
Estas polticas generalmente se clasifican en liberales y conservadoras:
1. Son liberales cuando las empresas se muestran generosas para otorgar

crditos, tanto en el monto mximo para aprobar como en el grado de riesgo
para sumir obviamente en este saco podra hablarse de ausencia total o
temporal de garantas.
2. Son conservadoras cuando las empresas se muestran restrictivas para

otorgar crditos y para determinar el monto mximo por aprobar, as como

UNIDAD IV
para definir lo referente al riesgo que asumirn. A diferencia de la poltica

liberal, en este caso se exigen garantas slidas que aseguren la
recuperacin de las cuentas por cobrar.
La empresa otorgante del crdito requerir una detallada investigacin de todos los
clientes potenciales antes de tomar la decisin de aprobar o rechazar una poltica
de crditos.
Razones que determinan la poltica de crditos
Hay varias razones que motivan a los empresarios que venden al crdito, a orientar
su poltica como liberadora o conservadora. Algunas de estas razones son:
1. La competencia.
2. Los mrgenes de beneficio
3. Volumen de ventas
4. Demanda de los clientes
5. Nivel de inventarios
4.4.2. Condiciones de crdito
Las condiciones de crdito de una empresa especifican los trminos de pagos

requeridos para todos los clientes que operan el crdito. Las condiciones del
crdito cubren tres aspectos:
Descuento sobre pronto pago,

Perodo del crdito, y
Perodo de descuento sobre pronto pago.
Cualquier cambio en los trminos del crdito puede tener efecto sobre su
rentabilidad total. Los administradores que establecen las condiciones del crdito
pueden contribuir al xito de la empresa al evaluar la informacin del crdito y a
realizar la funcin de cobranza.
Una vez fijadas las condiciones del crdito, la direccin de finanzas, a travs del
departamento de crdito y cobranza, es la encargada de administrar las polticas.
Si un prospecto de cliente no rene las condiciones del crdito, se debe rechazar la
solicitud.

UNIDAD IV
Un buen administrador de crdito debe mantenerse al tanto de los factores externos

que afectan a los negocios de los clientes y debe estar en comunicacin constante
con las cuentas importantes (clientes clave). Generalmente el 20% de los clientes
representa el 80% de la inversin.
Lo anterior puede dar lugar a modificaciones a las condiciones del crdito. Al estar
en estrecho contacto con los clientes importantes, el administrador puede a travs
de la empresa, impulsar y apoyar los negocios de los clientes para que incrementen
sus volmenes de produccin y venta y se expandan en forma rentable. Si las
ventas son estacionales se deben establecer condiciones especiales por la venta
de temporada, segn las condiciones especficas de cada negocio. En ventas de
exportacin las condiciones de crdito varan de las condiciones de ventas locales.
Generalmente las ventas se hacen a travs de cartas de crdito y en crditos a

mediano plazo. Son hechas generalmente a travs de contratos privados avalados
por instituciones nacionales de los pases. En cobranzas relacionadas con
exportaciones, debe tenerse informacin relacionada con la moneda extranjera
contratada (generalmente en dlares), con el fin de tener presente que el pago se
reciba en la moneda extranjera correspondiente y se vigile el adecuado registro en
las cuentas de los clientes, debido a que interviene el tipo de cambio de conversin
del mercado cuando se reciba el pago.
Descuentos por pronto pago
Las empresas generalmente tienen como meta capturar mercado, tener una
participacin mayor, lo que conlleva el otorgar un crdito similar al de la
competencia.
Como estrategia agresiva se puede reducir el periodo de crdito o, en caso extremo.

A volver el negocio de "venta de contado" si se reduce el precio de venta en forma
significativa y se mantiene la calidad del producto y servicio.
Es prctica comn el otorgar por ejemplo el 2% de descuento cuando los clientes

pagan anticipadamente sus facturas. El descuento debe tener como referencia el
costo del dinero en el mercado.
Si la empresa tiene crditos con intereses, una buena estrategia financiera es

otorgar a los clientes descuentos mayores a los del mercado, pero menores a lo que

UNIDAD IV
est pagando la empresa a terceros para poder generar un flujo de efectivo adicional
a la operacin normal y liquidar anticipadamente los pasivos contratados que estn
generando tasas de inters superiores.
Por ejemplo: La empresa otorga normalmente un plazo de crdito de 30 das fecha

de factura. El descuento por pago anticipado del mercado es del 2%. La tasa
mensual que paga la empresa al banco por crditos contratados es del 4%.
En este caso existe un diferencial del 2% entre el descuento por pronto pago del
mercado (2%) y el inters mensual que la empresa est pagando al banco (4%). En
estas condiciones el otorgar un descuento del 3% trae un beneficio a la empresa
del 1% al liquidar anticipadamente los crditos contratados.
En pocas de una inflacin alta, la que debe considerarse de ms de un dgito,

otorgar descuentos por pago anticipado o por pago de contado es una prctica
financiera muy aceptable. El convertir la venta en efectivo para hacer uso de ste
en la compra de inventarios, representa una estrategia financiera que protege a la
empresa de los electos de la inflacin y devaluacin de la moneda al estar
convirtiendo activo monetario (Cuentas por Cobrar y efectivo) en activos no
monetarios (inventarios), porque los inventarios son bienes que son susceptibles de
modificar su precio.
Los descuentos por pago al contado en efectivo (no tarjeta de crdito) tienen un
beneficio directo en la financiacin de las Cuentas por Cobrar, que se compensa
con la reduccin del ingreso. Esto no es aplicable a los pagos con tarjeta de crdito
porque conlleva un costo que cobra el banco.
Los descuentos por pago de contado tienen un efecto en la promocin de ventas,

incrementndose el volumen y mejorndose generalmente la rentabilidad de la
empresa. Debe estudiarse el efecto que pueda tener la demanda sobre los
aumentos o disminuciones en precios y la repercusin que tendran los aumentos o
disminuciones por volumen sobre los rendimientos. (Anlisis de Sensibilidad).
Decisiones bsicas tomadas por el incentivo de crdito de una empresa, mediante

el cual los clientes cubren sus cuentas por un valor menor al precio de venta de la
mercanca, si el pago se hace anticipadamente dentro de un cierto nmero de das,
contados a partir del comienzo del perodo del crdito comercial.
Al otorgarse a los clientes descuentos por pronto pago, se puede ocasionar:
Disminucin de las cuentas incobrables.

Ahorro de cuentas incobrables.

UNIDAD IV
Disminucin en el plazo de cobros.

Aumento de la rotacin de clientes.
Disminucin en la inversin de la cuenta de clientes.
Aumento en la utilidad.
Periodo de Crdito
El periodo de crdito son el nmero de das despus del inicio del periodo de crdito
hasta el cumplimiento del pago total de la cuenta. Los cambios del periodo de crdito
tambin afecta la rentabilidad de una empresa.
El periodo que se concede para liquidar el importe de los bienes o servicios

vendidos o prestados a crdito.
Las ventas de crdito a plazos se usan normalmente para bienes de consumo

duradero o de un costo relativamente alto como autos, muebles y artculos para el
hogar. Por lo regular estos bienes tienen tambin un valor de reposicin,
generalmente se requiere un pago inicial, el consumidor promete realizar pagos
mensuales durante un periodo determinado.
El crdito en efectivo al consumidor difiere en que el consumidor obtiene fondos en

vez de mercancas a cambio de una promesa de pago. Las fuentes principales de
crdito en efectivo al consumidor son las compaas de financiamiento personal, los
bancos y las uniones de crdito.
Perodo de descuento sobre pronto pago
El efecto neto de los cambios en el periodo de descuento por pronto pago es

bastante difcil de analizar debido a los problemas para determinar los resultados
exactos de los cambios en el periodo de descuento que son atribuibles a dos fuerzas
que tienen relacin con el periodo promedio de cobro.
Cuando se aumenta un periodo de descuento por pronto pago hay un efecto positivo
sobre las utilidades porque muchos clientes que en el pasado no tomaron el
descuento por pronto pago ahora lo hacen, reduciendo as el periodo medio de
cobros.
Si en el momento de otorgar un crdito el cliente decide pagar su cuenta en un

periodo menor al estipulado, este accedera a un descuento.

UNIDAD IV
Sin embargo hay tambin un efecto negativo sobre las utilidades cuando se
aumenta el periodo del descuento por que muchos de los clientes que ya estaban
tomando el descuento por pronto pago pueden an tomarlo y pagar ms tarde,
retardando el periodo medio de cobros.
El efecto neto de estas dos fuerzas en el periodo medio de cobros es difcil de

cuantificar.
Los cambios en el periodo de crdito tambin afectan la rentabilidad de la empresa.
Pueden esperarse efectos en las utilidades por un aumento en el periodo de crdito

como un aumento en las ventas, pero es probable que tanto el periodo de cobros
como la estimacin de cuentas incobrables tambin aumenten, as el efecto neto en
las utilidades puede ser negativo.
4.4.3. Polticas de cobranza
Las polticas de cobro son los procedimientos que sigue la empresa para cobrar los
crditos que ha otorgado a sus clientes. Cualquier sistema de cobranzas para que
tenga xito debe recibir dinero. Este objetivo se vuelve menos obvio y bastante
menos probable de lograr cuando se agregan los requerimientos adicionales de
retencin del buen nombre, la rehabilitacin del deudor, la prontitud en el pago y la
operacin econmica. De acuerdo con el objetivo que se establezca en la empresa,
referente a la cobranza de los crditos otorgados a los clientes, ser el marco de
referencia para establecer las polticas de cobranza.
Lo recomendable es que las polticas de cobranza se analicen de manera peridica

de acuerdo con las condiciones y necesidades de la compaa, y de la situacin en
que se desarrollan sus operaciones.
Las polticas de cobro deben contemplar los siguientes elementos:
Condiciones de venta: Cuando la empresa hace sus ventas a crdito, se

establecen las condiciones de venta en cuanto al crdito otorgado, que
comprende: plazo, los porcentajes de descuento, fechas de pago, lugares
donde efectuar los abonos a los crditos, tasas de inters, etc., y en cuanto
a la entrega de las mercancas, caractersticas, garantas, usos, limitaciones,
cuidados, etc.
Plazos de cobro: Para decidir en qu momento se inicia un proceso de

cobranza con un cliente es necesario determinar cundo y cmo se har el
primer esfuerzo de cobro, es decir, cunto tiempo despus de la fecha de

UNIDAD IV
vencimiento del crdito las cuentas morosas deben proceder a recuperarse.

El intervalo de tiempo depender de lo que la empresa establezca, el cual
puede ser una semana, 15 das o, en algunos casos, un periodo mayor.
Las polticas de cobro pueden tener diferentes caractersticas:
Restrictivas: Caracterizadas por la concesin de crditos en periodos

sumamente cortos, las normas de crdito son estrictas y por ello se usa una
poltica de cobranza agresiva.
Liberales: En sentido contrario a las polticas restrictivas, las liberales

tienden a ser magnas, se otorgan crditos considerando las polticas que
usan en las empresas de la competencia, no presionan enrgicamente en el
proceso de cobro y son menos exigentes en condiciones y establecimientos
de periodos para el pago de las cuentas.
Racionales: Se caracterizan por conceder los crditos a plazos razonables

segn las caractersticas de los clientes y los gastos de cobranza; se aplican
considerando los cobros a efectuarse y que proporcionen un margen de
beneficio razonable.
A medida que una cuenta envejece ms y ms, la gestin de cobro se hace ms

personal y ms estricta. Los procedimientos bsicos de cobro que se utilizan en el
orden que normalmente se siguen en el proceso de cobro.
Cartas
Despus de cierto nmero de das contados a partir de la fecha de vencimiento de

una cuenta por cobrar, normalmente la empresa enva una carta en buenos
trminos, recordndole al cliente su obligacin.
Si la cuenta no se cobra dentro de un periodo determinado despus del envo de la

carta, se enva una segunda carta ms perentoria. Las cartas de cobro son el primer
paso en el proceso de cobros de cuentas vencidas.
Llamadas telefnicas
Si las cartas son intiles, el gerente de crditos de la empresa puede llamar al cliente
y exigirle el pago inmediato. Si el cliente tiene una excusa razonable, se puede hacer
arreglos para prorrogar el periodo de pago.
Utilizacin de agencias de cobros

UNIDAD IV
Una empresa puede entregar las cuentas incobrables a una agencia de cobros o a
un abogado para que las haga efectivas. Normalmente los honorarios para esta
clase de gestin de cobro son bastante altos y puede ser posible reciba un
porcentaje mucho menor del que espera recibir.
Procedimiento legal
Este es el paso ms estricto en el proceso de cobro. Es una alternativa que utiliza

la agencia de cobros. El procedimiento legal es no solamente oneroso, sino que
puede obligar al deudor a declararse en bancarrota, reducindose as la posibilidad
de futuros negocios con el cliente y sin que garantice el recibo final de los traslados.
Existe un punto ms all del cual los gastos adicionales de cobro no ofrecen un
rendimiento suficiente; la empresa debe tener en cuenta este punto.
4.5. Administracin de inventarios
Los inventarios constituyen los bienes de una empresa destinados a la venta o a la

produccin para su posterior venta, tales como materias primas, produccin en
proceso, artculos terminados y otros materiales que se utilicen en el empaque,
envase de mercancas o las refacciones para mantenimiento que se consuman en
el ciclo normal de operaciones. (Boletn C-4 Principios de Contabilidad del IMCP).
La administracin de inventarios se da para posibilitar la disponibilidad de bienes al

momento de requerir su uso o venta, basada en mtodos y tcnicas que permiten
conocer las necesidades de reabastecimiento ptimas. El inventario es el conjunto
de mercancas o artculos que tienen las empresas para comerciar, permitiendo la
compra y venta o la fabricacin antes de su venta, en un periodo econmico
determinado. Los inventarios forman parte del grupo de activos circulantes de
toda organizacin.
La base de toda empresa comercial es la compra y ventas de bienes y servicios; de

aqu viene la importancia del manejo de inventario por parte de la misma. Este
manejo tanto fsico como contable permitir a la empresa mantener el control
oportunamente, as como tambin conocer al final del periodo de su actividad, un
estado confiable de la situacin econmica de la empresa.
El inventario tiene como propsito fundamental proveer a la empresa de materiales

necesarios, para su continuo y regular desenvolvimiento, es decir, el inventario tiene

UNIDAD IV
un papel vital para funcionamiento acorde y coherente dentro del proceso de

produccin y de esta forma afrontar la demanda.
Dada la importancia de los inventarios en el xito econmico de las empresas, es

indispensable conocer de forma amplia aspectos relacionados con su
administracin, mtodos de costeo y control, aspectos stos que se esbozarn en
la presente investigacin.
4.5.1. Caractersticas bsicas
Un inventario es la existencia de bienes mantenidos para su uso o venta en el futuro.

La administracin de inventario consiste en mantener disponibles estos bienes al
momento de requerir su uso o venta, basados en polticas que permitan decidir
cundo y en cunto reabastecer el inventario.
La administracin de inventarios se centra en cuatro (04) aspectos bsicos:
1. Nmero de unidades que debern producirse en un momento dado.
2. En qu momento debe producirse el inventario.
3. Qu artculos del inventario merecen atencin especial? y
4. Podemos protegernos de los cambios en los costos de los artculos en

inventario?
La administracin de inventarios consiste en proporcionar los inventarios que se

requieren para mantener la operacin al costo ms bajo posible.
El objetivo de la administracin de inventarios, tiene dos aspectos que se

contraponen: Por una parte, se requiere minimizar la inversin del inventario,
puesto que los recursos que no se destinan a ese fin, se pueden invertir en otros
proyectos aceptables que de otro modo no se podran financiar.
Por la otra, hay que asegurarse de que la empresa cuente con inventario suficiente
para hacer frente a la demanda cuando se presente y para que las operaciones de
produccin y venta funcionen sin obstculos.
Ambos aspectos del objeto son conflictivos, ya que reduciendo el inventario se

minimiza la inversin, pero se corre el riesgo de no poder satisfacer la demanda de
las operaciones de la empresa. Si se tienen grandes cantidades de inventario, se
disminuyen las probabilidades de no poder satisfacer la demanda y de interrumpir
las operaciones de produccin y venta, pero tambin se aumenta la inversin.

UNIDAD IV
El inventario permite ganar tiempo ya que ni la produccin ni la entrega pueden ser

instantnea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se puede
recurrir rpidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que termine
el cargo proceso de produccin.
El hecho de controlar el inventario de manera eficaz tiene sus ventajas y

desventajas. La ventaja principal es que la empresa puede satisfacer las demandas
de sus clientes con mayor rapidez. Y como desventajas se pueden mencionar:
Implica un costo generalmente alto (almacenamiento, manejo y

rendimiento).
Peligro de obsolescencia.
La administracin de inventarios tiene entonces como meta, conciliar o equilibrar

los siguientes objetivos:
Maximizar el servicio al cliente.
Maximizar la eficiencia de las unidades de compra y produccin, y
Minimizar la inversin en inventarios.
Anlisis del Inventario
Nivel ptimo de Inventario
Para lograr la eficiencia en el manejo de la materia prima, y que el producto final

tenga un costo adecuado por este concepto, cada empresa debe fijar una poltica
para el manejo de los inventarios, teniendo en cuenta las condiciones en las cuales
desarrolla su objeto social.
Una poltica eficiente de inventarios es aquella que planea el nivel ptimo de la

inversin en inventarios y mediante el control se asegura de que los niveles ptimos
si se cumplen.
Nivel ptimo de Inventario:

UNIDAD IV
Es aquel nivel que permite satisfacer plenamente las necesidades de la empresa

con la mnima inversin.
Existen diferentes reas dentro de la empresa que tienen necesidades diferentes

en cuanto al nivel de inventarios:
Al momento de fijar una poltica de inventarios en cuanto a su nivel ptimo, la

empresa tendr que tener en cuenta diversos factores:
1. Ritmo de los consumos: a travs de la experiencia determinar cmo es el

consumo de materia prima durante el ao:
Lineales: la produccin se comporta siempre de la misma manera.
Estacionales: hay periodos donde la produccin es baja y periodos donde

es alta.
Combinados: la empresa tiene lneas de produccin que se comportan de

manera lineal, pero a la vez, cuenta con lneas de produccin estacionales.
Impredecibles: la produccin no se puede planear, pues depende de

factores externos no controlables.
2. Capacidad de compras: Suficiencia de capital para financiar las compras.

UNIDAD IV
3. Carcter perecedero de los artculos: La duracin de los productos es

fundamental para determinar el tiempo mximo que puede permanecer el inventario
en bodega.
4. Tiempo de respuesta del proveedor:
Abastecimiento instantneo: Justo a Tiempo
Abastecimiento demorado: Niveles altos
5. Instalaciones de almacenamiento: Dependiendo de la capacidad de las

bodegas, se podr mantener ms o menos unidades en inventario. Alternativas:
Alquiler de bodegas.
Pactos con proveedores para suministros peridicos.
6. Suficiencia de capital para financiar el inventario: Mantener el inventario

produce un costo.
Si la rotacin es alta el costo de oportunidad es bajo.
Si la rotacin es baja el costo de oportunidad es alto.
7. Costos asociados a mantener el inventario:
Manejo
Seguros
Depreciacin
Arriendos
8. Proteccin:
Contra posible escasez del producto.
Contra demanda intempestiva.
Contra aumentos de precios.
9. Riesgos incluidos en los inventarios:
Disminucin de precios.

UNIDAD IV
Deterioro de los productos.
Prdidas accidentales y robos.
Falta de demanda.
4.5.2. Tcnicas de administracin
El objetivo de la administracin de inventarios, es tratar de equilibrar la inversin en

inventarios y la demanda real del producto o servicio ofertado, de manera que se
satisfagan de forma eficiente, las necesidades tanto a nivel empresarial como de los
clientes. Para lograr este objetivo, las organizaciones deben desarrollar mtodos y
tcnicas de control de inventarios. A continuacin se explican diversos mtodos de
control de los inventarios:
El mtodo ABC, en los inventarios
Este consiste en efectuar un anlisis de los inventarios estableciendo capas de

inversin o categoras con objeto de lograr un mayor control y atencin sobre los
inventarios, que por su nmero y monto merecen una vigilancia y atencin
permanente.
El anlisis de los inventarios es necesario para establecer tres (03) grupos de

productos: el A, B y C. Los grupos deben establecerse con base al nmero de
partidas y su valor. Generalmente el 80% del valor del inventario est representado
por el 20% de los artculos y el 80% de los artculos representan el 20% de la
inversin.
Los artculos A incluyen los inventarios que representan el 80% de la inversin y

el 20% de los artculos, en el caso de una composicin 80/20.
Los artculos B, con un valor medio, abarcan un nmero menor de inventarios que
los artculos C de este grupo y por ltimo los artculos C, que tienen un valor
reducido y sern un gran nmero de inventarios.
Este sistema permite administrar la inversin en tres categoras o grupos para poner
atencin al manejo de los artculos A, que significan el 80% de la inversin en

UNIDAD IV
inventarios, para que a travs de su estricto control y vigilancia, se mantenga o en

algunos casos se llegue a reducir la inversin en inventarios, mediante una
administracin eficiente.
Determinacin del punto de reorden
Como transcurre algn tiempo antes de recibirse el inventario ordenado, el director

de finanzas debe hacer el pedido antes de que se agote el presente inventario
considerando el nmero de das necesarios para que el proveedor reciba y
procese la solicitud, as como el tiempo en que los artculos estarn en trnsito.
El punto de reorden se acostumbra a manejar en las empresas industriales, que

consiste en la existencia de una seal al departamento encargado de colocar los
pedidos, indicando que las existencias de determinado material o artculo han
llegado a cierto nivel y que debe hacerse un nuevo pedido.
Existen muchas formas de marcar el punto de reorden, que van desde, una seal,
papel, tarjeta, o una requisicin colocada en los casilleros de existencias o en pilas
de costales, y las mismas indican, que debe hacerse un nuevo pedido, hasta las
formas ms sofisticadas como lo es llevar las existencias del inventario a travs de
programas de computadora.
Algunas herramientas de este control de inventarios son:
La requisicin viajera: El objetivo de esta es el ahorrar mucho trabajo

administrativo, pues de antemano se fijaron puntos de control y aprobacin para
que por este medio se finquen nuevos pedidos de compras y que no lleguen a faltar
materiales o artculos de los inventarios en las empresas.
Existen dos sistemas bsicos que se usan la requisicin viajera para reponer
las existencias, stos son:
rdenes o pedidos fijos. En ste el objetivo es poner la orden cuando la

cantidad en existencia es justamente suficiente para cubrir la demanda
mxima que puede haber durante el tiempo que pasa en llegar el nuevo
pedido al almacn.
Resurtidos peridicos. Este sistema es muy popular, en la mayora de los
casos cuando se tiene establecido el control de inventarios perpetuo. La idea
principal de este sistema es conocer las existencias.
Existencias de reserva o seguridad de inventarios

UNIDAD IV
La mayora de las empresas deben mantener ciertas existencias de seguridad

para hacer frente a una demanda mayor que la esperada. Estas reservas se
crean para amortiguar los choques o situaciones que se crean por cambios
impredecibles en las demandas de los artculos.
Los inventarios de reserva a veces son mantenidos en forma de artculos

semiterminados para balancear los requerimientos de produccin de los diferentes
procesos o departamentos de que consta la produccin y as poder ajustar las
programaciones de la produccin y surtir a tiempo.
Por lo regular es imposible poder anticipar todos los problemas y fluctuaciones que
pueda tener la demanda, aunque es muy cierto que los negocios deben tener ciertas
existencias de reserva si no quieren tener clientes insatisfechos.
La existencia de reserva de inventarios es un precio que pagan las empresas por la

filosofa de servicio a la clientela que produce un incremento en la participacin del
mercado que se atiende.
Control de inventarios justo a tiempo
En el control de inventarios justo a tiempo, la idea es que se adquieran los

inventarios y se inserten en la produccin en el momento en que se necesitan. Esto
requiere de compras muy eficientes, proveedores muy confiables y un sistema
eficiente de manejo de inventarios.
Una compaa puede reducir su produccin en proceso mediante una

administracin ms eficiente, esto se refiere a factores internos. Se pueden reducir
las materias primas necesarias gracias a una mayor eficiencia interna, pero esto se
refiere mayormente a factores externos. Con un trabajo en equipo que incorpore
proveedores de confianza, se puede rebajar la cantidad de materias primas,
respecto a los artculos terminados, podemos decir que si se reabastecen con
rapidez, se reduce el costo de quedarse sin existencias y de la misma manera se
reducen los inventarios de ste tipo.
Costos del Inventario
Mtodos de Costeo
Artculos idnticos pueden adquirirse o fabricarse a diferentes costos. En

consecuencia, el problema a encarar, es el determinar qu costos son aplicables a
los artculos que se han vendido y qu costos deben asignarse a los artculos que
quedan en el inventario. La mayora de los mtodos aceptables para seleccionar los

UNIDAD IV
costos que han de considerarse aplicables al inventario se basan en hiptesis

relativas a:
La corriente de las mercancas, por ejemplo, la hiptesis de que las

mercancas se venden en el orden en que se compran o producen;
La corriente de los costos, por ejemplo, la hiptesis de que a las mercancas

vendidas les son aplicables los costos ms recientes, y que los costos ms
antiguos son aplicables a las mercancas en existencia.
A continuacin se hace una breve resea de los mtodos para seleccionar los
costos que han de considerarse aplicables al inventario:
1. Mtodo de Identificacin Especfica
Premisa: Si los artculos en existencia pueden identificarse como pertenecientes a

compras u rdenes de produccin especficas, pueden inventariarse a los costos
que muestran las facturas o los registros de costos.
Este mtodo exige que se lleven registros por medio de los cuales puedan
identificarse los artculos con toda precisin y determinarse sus costos con
exactitud. Si bien este mtodo parece tener excelente fundamento lgico, a menudo
su aplicacin es imposible o impracticable.
2. Mtodo Precio de la ltima factura
Con este mtodo se usa el costo aplicable a la ltima operacin de compra para
valorar toda la cantidad del artculo que hay en el inventario.
Supongamos con fines ilustrativos, la siguiente informacin sobre el inventario

inicial, las compras y el inventario final de la Empresa XYZ:
** Hay 200 unidades en el inventario final.

UNIDAD IV
Segn el mtodo en estudio, se aplicara el precio de Bs.F 1,30 a las 200 unidades
del inventario final, es decir, el resultado es Bs.F. 260,00.
Si hay una rpida rotacin fsica de las existencias en la operacin normal del
negocio y los artculos se venden aproximadamente en el mismo orden en que se
adquieren, el precio de la ltima factura puede producir resultados bastante
aproximados a los que se logran por el mtodo de identificacin especfica, con
mucho menos trabajo de oficina.
3. Mtodo del Promedio Simple
Premisa: El promedio aritmtico simple de los precios por unidad se determina

sumando los precios unitarios del inventario inicial y de todas las compras, y
dividiendo el total as obtenido entre el nmero de compras ms 1 (por el inventario
inicial).
Usando los mismos datos del ejemplo anterior, el costo unitario medio simple y la
valoracin del inventario se calcularan como sigue:
Valuacin del Inventario: 1,17 x 200 = Bs.F 234,00
Este mtodo es ilgico, porque a los precios unitarios aplicables tanto a las compras
importantes como a las pequeas se les da la misma ponderacin en clculo.
4. Mtodo del Promedio Ponderado
Premisa: El costo de las compras ms el inventario inicial se divide entre el total de

las unidades compradas ms las del inventario inicial, determinndose un costo
unitario medio ponderado.
Aplicando este mtodo, al mismo ejemplo que venimos citando, produce una
valuacin que se calcula de la siguiente manera:
Costo total = Bs.F 940,00
Total Unidades = 800
Costo Unitario = 940 / 800 = 1,175

UNIDAD IV
Valuacin del Inventario = 1,175 x 200 = Bs.F 235,00
Este mtodo es tericamente ilgico porque se basa en la hiptesis de que todas

las ventas se efectan proporcionalmente de todas las adquisiciones y que de los
inventarios contendrn siempre algunas unidades de las compras ms antiguas
supuestos que son contrarios al procedimiento ordinario de la compra venta.
Como los costos determinados por este mtodo son afectados tanto por las
primeras compras como por las ltimas compras del ejercicio, puede mediar un
retraso considerable entre los costos de compra y las valuaciones del inventario.
As, en un mercado en alza, los costos medios ponderados por unidad sern
inferiores a los costos corrientes, y en un mercado en baja, los costos medios
ponderados excedern de los costos corrientes.
5. Mtodo del Promedio Mvil o Movible
Puede usarse este mtodo cuando se lleva un sistema de inventario perpetuo y se

calculan nuevos costos unitarios medios despus de cada compra. El costo de cada
venta se determina con el promedio obtenido despus de la ltima compra, y la
valuacin del inventario resultante es a base del costo unitario del promedio mvil.
Este mtodo est sujeto a la misma objecin terica aplicada al promedio

ponderado. Hay implcito en este mtodo el supuesto de que cada venta consiste
en parte en mercancas de todas las compras precedentes, lo que es contrario al
procedimiento general de la compra venta.
Continuando con el mismo caso de la Empresa XYZ, se muestra seguidamente la

aplicacin del mtodo del promedio mvil ponderado o movible:

UNIDAD IV
6. Mtodo Primero en entrar, primero en salir (PEPS)
Este mtodo se basa en el supuesto relativo a la corriente de los artculos: se

considera que la existencia de stos corresponde a las ltimas compras.
La hiptesis de que las existencias ms antiguas son las que salen primero,
concuerda generalmente con la poltica adecuada de manejas las mercancas.
Aunque existen sus excepciones, por ejemplo: el primer carbn vaciado en la pila
de una carbonera ser el ltimo que se venda.
Este mtodo tambin se ha considerado conveniente porque produce una valuacin

del inventario ms en concordancia con la tendencia de los precios; como el
inventario se valora a los costos ms recientes, los precios siguen la tendencia del
mercado.
El mtodo PEPS puede aplicarse sin gran dificultad aun en el caso que no se lleven
inventarios perpetuos; nicamente es necesario determinar los precios que
muestran las facturas ms recientes por cantidades suficientes para igualar el
nmero de unidades del inventario.
Siguiendo con los datos de ejemplos anteriores, la siguiente tabla muestra la

distribucin del inventario de mercancas, valoradas a travs del mtodo PEPS:

UNIDAD IV
7. Mtodo ltimo en entrar, primero en salir (UEPS)
El mtodo ltimas entradas, primeras salidas depende de los costos por compras
de un inventario en particular. Bajo este mtodo, los ltimos costos que entran al
inventario son los primeros costos que salen al costo de mercancas vendidas. Este
mtodo deja los costos ms antiguos (aquellos del inventario inicial y las compras
primeras del periodo) en el inventario final.
Al usar la expresin ltimo en entrar, primero en salir no se hace referencia al

supuesto concerniente al movimiento de los artculos, sino ms bien al supuesto del
movimiento de los costos.
Los defensores del mtodo sostienen que durante los perodos o ejercicios de
costos y precios cambiantes se producen estados de resultados ms expresivos si
se aplican los costos corrientes a las ventas, logrndose una mejor asociacin de
gastosa e ingresos.
El mtodo se ilustra a travs del siguiente ejemplo:
Supongamos que una compaa vende una unidad de artculo cada ao. Al principio
del primer ejercicio compro una unidad en Bs. F 1,00 y la marc para ser vendida

UNIDAD IV
en Bs. F 1,50, considerando una utilidad bruta de Bs. F 0,50 (para cubrir gastos y
obtener la ganancia deseada).
Antes de hacer cualquier venta la compaa compro una segunda unidad en Bs. F
1,05 y elev el precio de venta a Bs. F 1,55. Vendi una unidad en Bs. F 1,55.
Por el mtodo PEPS la utilidad bruta se habra calculado de la siguiente manera:
Por el mtodo UEPS la utilidad bruta se calcula as:
Control Interno de los Inventarios
Los diversos aspectos de la responsabilidad sobre los inventarios afectan a muchos

departamentos y cada uno de stos ejerce cierto grado de control sobre los
productos, a medida que los mismos se mueven a travs de los distintos procesos
de inventarios.
Todos estos controles que abarcan, desde el procedimiento para desarrollar

presupuestos y pronsticos de ventas y produccin, hasta la operacin de un
sistema de costo por el departamento de contabilidad para la determinacin de
costos de los inventarios, constituye el sistema del control interno de los inventarios,
las funciones generales de este sistema son: Planeamiento, compra u obtencin,
recepcin, almacenaje, produccin, embarques y contabilidad.
Seguidamente se define cada una de estas funciones:
Planeamiento

UNIDAD IV
La base para planear la produccin y estimar las necesidades en cuanto a

inventarios, la constituye el presupuesto o pronstico de ventas. Este debe ser
desarrollado por el departamento de ventas.
Los programas de produccin, presupuestos de inventarios y los detalles de la

materia prima y mano de obra necesaria, se preparan o se desarrollan con vista al
presupuesto de ventas.
Aunque dichos planes se basan en estimados, los mismos tendrn alguna variacin
con los resultados reales, sin embargo ellos facilitan un control global de las
actividades de produccin, niveles de inventarios y ofrecen una base para medir la
efectividad de las operaciones actuales.
Compra u obtencin
En la funcin de compra u obtencin se distinguen normalmente dos

responsabilidades separadas:
Control de produccin, que consiste en determinar los tipos y cantidades de

materiales que se quieren y Compras, que consiste en colocar la orden de compra
y mantener la vigilancia necesaria sobre la entrega oportuna del material.
Recepcin
Es responsable de las siguientes acciones:
La aceptacin de los materiales recibidos, despus que estos hayan sido

debidamente contados, inspeccionados en cuanto a su calidad y comparados
con una copia aprobada de la orden de compra.
La elaboracin de informes de recepcin para registrar y notificar la recepcin

y aceptacin de los materiales.
La entrega o envo de las partidas recibidas, a los almacenes (depsitos) u

otros lugares determinados. Como precaucin contra la apropiacin indebida
de activos.
Almacenaje
Las materias primas disponibles para ser procesadas o armadas (ensambladas),

as como los productos terminados, pueden encontrarse bajo la custodia de un
departamento de almacenes. La responsabilidad sobre los inventarios en los
almacenes incluye lo siguiente:

UNIDAD IV
Comprobacin de las cantidades que se reciben para determinar que son

correctas.
Facilitar el almacenaje adecuado, como medida de proteccin contra los

elementos y las extracciones no autorizadas.
Extraccin de materiales contra la presentacin de autorizaciones de salida

para produccin o embarque.
Produccin
Los materiales en proceso se encuentran, generalmente bajo control fsico, el

control interno de los inventarios, incluye en esta rea lo siguiente:
La informacin adecuada sobre el movimiento de la produccin y los

inventarios.
Notificacin rpida sobre desperdicios producidos, materiales daados, etc.,

de modo que las cantidades y costos correspondientes de los inventarios,
puedan ser debidamente ajustados en los registros.
La informacin rpida y precisa de parte de la fbrica, constituye una

necesidad para el debido funcionamiento del sistema de costos y los
procedimientos de control de produccin.
Embarques
Todos los embarques, incluyndose aquellas partidas que no forman parte de los
inventarios, deben efectuarse, preferiblemente, a base de rdenes de embarque,
debidamente aprobadas y preparadas independientemente.
Contabilidad
Con respecto a los inventarios, es mantener control contable sobre los costos de los
inventarios, a medida que los materiales se mueven a travs de los procesos de
adquisicin, produccin y venta.
Es decir la administracin del inventario se refiere a la determinacin de la

cantidad de inventario que se debera mantener, la fecha en que se debern
colocar las rdenes y la cantidad de unidades que se deber ordenar cada
vez. Los inventarios son esenciales para las ventas, y las ventas son esenciales
para las utilidades.

UNIDAD IV
El control interno sobre los inventarios es importante, ya que los inventarios son el
aparato circulatorio de una empresa de comercializacin. Las compaas exitosas
tienen gran cuidado de proteger sus inventarios. Los elementos de un buen control
interno sobre los inventarios incluyen:
1. Conteo fsico de los inventarios por lo menos una vez al ao, no importando
cual sistema se utilice
2. Mantenimiento eficiente de compras, recepcin y procedimientos de

embarque.
3. Almacenamiento del inventario para protegerlo contra el robo, dao

descomposicin.
4. Permitir el acceso al inventario solamente al personal que no tiene acceso a

los registros contables.
5. Mantener registros de inventarios perpetuos para las mercancas de alto

costo unitario.
6. Comprar el inventario en cantidades econmicas.
7. Mantener suficiente inventario disponible para prevenir situaciones de dficit,

lo cual conduce a prdidas en ventas.
8. No mantener un inventario almacenado demasiado tiempo, evitando con eso

el gasto de tener dinero restringido en artculos innecesarios.
4.6. Administracin de cuentas por pagar
Cuentas por pagar es un instrumento prctico para labores constantes, es un

manejo sencillo que le brinda mayor productividad a su empresa por la confiabilidad
de su informacin, reduccin de errores y un auxiliar infalible adems de oportuno
en la realizacin de pagos o control de saldos de sus proveedores por conceptos de
compra u otros diversos.
Posee adems todas las actividades para cubrir sus expectativas en la planeacin,
realizacin y control de pagos. Adems sus efectivos reportes le garantizan pleno
conocimiento de sus movimientos bancarios.
Las cuentas por pagar son la fuente de financiamiento a corto plazo sin garanta
para las empresas de negocios. Se derivan de transacciones en las que se adquiere
mercanca, pero no se firma ningn documento formal que muestre la

UNIDAD IV
responsabilidad del comprador con el vendedor. De hecho, el comprador acuerda

pagar al proveedor el monto requerido segn las condiciones de crdito
establecidas normalmente en la factura del proveedor.
Las cuentas por pagar representan obligaciones presentes provenientes de las

operaciones de transacciones pasadas tales como la adquisicin de mercancas o
servicios o por la obtencin de prstamos para el financiamiento de los bienes que
constituyen el activo.
La administracin de cuentas por pagar es la administracin por parte de la empresa

del tiempo que transcurre entre la compra de materia prima y el envo de su pago
por correo al proveedor.
La gestin que se realiza con los pagos a proveedores y a entidades financieras

por deudas de corto plazo es la administracin de cuentas por pagar.
En contraparte con las cuentas por cobrar, ahora la empresa es el cliente de los
proveedores, lo que significa que pasar por una evaluacin similar a la que se hizo
a los clientes. En este caso, el objetivo es buscar la fuente de deuda menos costosa,
por lo que aqu tambin se aplicarn los criterios de costos y beneficios marginales.
Entre las fuentes de financiamiento de corto plazo se mencionan:
Crdito comercial de proveedores (das de crdito, descuento por

pronto pago).
Crdito bancario o de entidades financieras (costo y gastos asociados).
Pasivos acumulados (postergacin de pago a empleados, estado, etc.)
Cuentas por pagar lleva a cabo sofisticados procesos y reportes diversos que le
facilita el anlisis de proveedores y sus pagos, como son los siguientes:
Control de saldos en pesos y dlares por proveedor.

Estados de cuenta.
Reporte de vencimientos.
Control de saldos de proveedores.
Catlogos de bancos y chequeras.
Anticipos o pagos efectuados.
General de cuentas por pagar.
Diario de banco.

UNIDAD IV
Las cuentas por pagar representan el crdito en cuenta abierta que ofrecen los
proveedores a la empresa y que se originan generalmente por la compra de materia
prima. Es una fuente de financiamiento comn a casi todos las empresas Incluyen
todas las transacciones en las cuales se compra mercancas pero no se firma un
documento formal, no se exige a la mayora de los compradores que pague por la
mercanca a la entrega, sino que permite un periodo de espera antes del pago.
En el acto de compra el comprador al aceptar la mercanca conviene en pagar al

proveedor la suma requerida por las condiciones de venta del proveedor, las
condiciones de pago que se ofrecen en tales transacciones, normalmente se
establecen en la factura del proveedor que a menudo acompaa la mercanca.
En cuentas por pagar puede realizar los movimientos a proveedores, programar los
pagos, imprimir sus cheques, consultar pagos, efectuar movimientos a sus
chequeras, as como auxiliarlo en su conciliacin bancaria, entre otras actividades.
4.6.1. Condiciones de crdito
Las condiciones de crdito ayudan a la empresa a obtener mayores clientes, pero

se debe tener mucho cuidado ya que se pueden ofrecer descuentos que en
ocasiones podran resultar nocivos para la empresa. Los cambios en cualquier
aspecto de las condiciones de crdito de la empresa pueden tener efectos en su
rentabilidad total. Los factores positivos y negativos relacionados con tales cambios
y los procedimientos cuantitativos para evaluarlos se presentan a continuacin.
Descuentos por pronto pago.- Cuando una empresa establece o aumenta un

descuento por pronto pago pueden esperarse cambios y efectos en las utilidades,
esto porque el volumen de ventas debe aumentar, ya que si una empresa est
dispuesta a pagar al da el precio por unidad disminuye. Si la demanda es elstica,
las ventas deben aumentar como resultado de la disminucin de este precio.
Tambin el periodo de cobro promedio debe disminuir, reduciendo as el costo del

manejo de cuentas por cobrar. La disminucin en cobranza proviene del hecho de
que algunos clientes que antes no tomaban los descuentos por pago ahora lo
hagan.
La estimacin de las cuentas incobrables debe disminuir, pues como en promedio
los clientes pagan ms pronto, debe disminuir la probabilidad de una cuenta mala,
este argumento se basa en el hecho de que mientras ms se demore un cliente en

UNIDAD IV
pagar, es menos probable que lo haga. Mientras ms tiempo transcurra, hay ms

oportunidades de que un cliente se declare tcnicamente insolvente o en
bancarrota.
Tanto la disminucin en el periodo promedio de cobro como la disminucin en la

estimacin de cuentas incobrables deben dar como resultado un aumento en las
utilidades. El aspecto negativo de un aumento de un descuento por pronto pago es
una disminucin en el margen de utilidad por unidad ya que hay ms clientes que
toman el descuento y pagan un precio menor.
La disminucin o eliminacin de un descuento por pronto pago tendra efectos
contrarios. Los efectos cuantitativos de los cambios en descuentos por pronto pago
se pueden evaluar por un mtodo por un mtodo similar al de la evaluacin de
cambios de las condiciones de crdito.
4.6.2. Periodo de crdito
El crdito es un prstamo en dinero donde la persona se compromete a devolver la

cantidad solicitada en el tiempo o plazo definido segn las condiciones establecidas
para dicho prstamo ms los intereses devengados, seguros y costos asociados si
los hubiera.
Los cambios en el periodo de crdito tambin afectan la rentabilidad de la empresa.

Pueden esperarse efectos en las utilidades por un aumento en el periodo de crdito
como un aumento en las ventas, pero es probable que tanto el periodo de cobros
como la estimacin de cuentas incobrables tambin aumenten, as el efecto neto en
las utilidades puede ser negativo.
Crdito revolvente
Los clientes de tarjetas de crdito pueden tener diferentes formas para pagar el uso
de su lnea de crdito. Por lo general ser en cuotas o en modalidad revolving. Los
clientes que tienen modalidad revolving pueden realizar un pago menor al total
facturado en el perodo (llamado Pago Mnimo). El saldo (la diferencia entre lo
facturado y lo pagado), genera una nueva deuda (revolving) a la que se le aplica la
tasa de inters vigente para el perodo y se adiciona al saldo de deuda de esta
modalidad, correspondientes a los perodos anteriores si existieren. Esta deuda
puede ser pagada (amortizada) por el cliente de manera diferida en el tiempo.

UNIDAD IV
Tipos de crditos
Crdito Tradicional: Prstamo que contempla un pie y un nmero de cuotas

a convenir. Habitualmente estas cuotas incluyen seguros ante cualquier
siniestro involuntario.
Crdito de Consumo: Prstamo a corto o mediano plazo (1 a 4 aos) que
sirve para adquirir bienes o cubrir pago de servicios.
Crdito Comercial: Prstamo que se realiza a empresas de indistinto
tamao para la adquisicin de bienes, pago de servicios de la empresa o
para refinanciar deudas con otras instituciones y proveedores de corto plazo.
Crdito Hipotecario: Dinero que entrega el banco o financiera para adquirir
una propiedad ya construida, un terreno, la construccin de viviendas,
oficinas y otros bienes races, con la garanta de la hipoteca sobre el bien
adquirido o construido; normalmente es pactado para ser pagado en el
mediano o largo plazo (8 a 40 aos, aunque lo habitual son 20 aos).
Crdito Consolidado: Es un prstamo que aade todos los otros prestamos
que usted tiene en curso, en uno nico y nuevo crdito.
Reunificar todos sus prstamos le permite bajar la tasa de inters de los crditos a
corto plazo y pagar menos al mes.
4.6.3. Descuento por pronto pago
Cuando una empresa establece o aumenta un descuento por pronto pago pueden
esperarse cambios y efectos en las utilidades, esto porque el volumen de ventas
debe aumentar, ya que si una empresa est dispuesta a pagar al da el precio por
unidad disminuye.
Si la demanda es elstica, las ventas deben aumentar como resultado de la

disminucin de este precio. Tambin el periodo de cobro promedio debe disminuir,
reduciendo as el costo del manejo de cuentas por cobrar. La disminucin en
cobranza proviene del hecho de que algunos clientes que antes no tomaban los
descuentos por pago ahora lo hagan.
La estimacin de las cuentas incobrables debe disminuir, pues como en promedio

los clientes pagan ms pronto, debe disminuir la probabilidad de una cuenta mala,
este argumento se basa en el hecho de que mientras ms se demore un cliente en
pagar, es menos probable que lo haga.
Mientras ms tiempo transcurra, hay ms oportunidades de que un cliente se

declare tcnicamente insolvente o en bancarrota.

UNIDAD IV
Tanto la disminucin en el periodo promedio de cobro como la disminucin en la

estimacin de cuentas incobrables deben dar como resultado un aumento en las
utilidades.
El aspecto negativo de un aumento de un descuento por pronto pago es una

disminucin en el margen de utilidad por unidad ya que hay ms clientes que toman
el descuento y pagan un precio menor.
La disminucin o eliminacin de un descuento por pronto pago tendra efectos

contrarios. Los efectos cuantitativos de los cambios en descuentos por pronto pago
se pueden evaluar por un mtodo por un mtodo similar al de la evaluacin de
cambios de las condiciones de crdito.
4.6.4. Financiamiento bancario
El financiamiento bancario, es una de las ms simples maneras con las cuales

dispone cualquier persona, para llevar a cabo una operacin, ya sea en el mbito
comercial, o en el mbito de las finanzas personales propias, porque de este modo
puede saltearse el proceso de ahorro, o captacin de fondos por otros medios, cuyo
repago ser ms difcil de poder llevar a delante, y que por lo tanto implica una serie
de opciones que nos estarn de acuerdo con las necesidades que tendremos que
resolver, y cuyos cotos tambin pueden no ser los ms adecuados de acuerdo a
todos estos procesos, y conceptos que estamos analizando. Es por esto, que lo
invitamos a conocer ms detalles y opciones sobre estas propuestas por medio del
financiamiento bancario de las instituciones con las cuales trabajamos en nuestro
sitio, y que es una de las ms simples maneras con la cuales contamos para poder
avanzar en la obtencin de mejores soluciones y para poder contar con todas las
facilidades del caso, que nos permita poder comprender de manera correcta todos
los procesos implicados en la obtencin de una mejor solucin financiera y el
disponer de todas las facilidades del caso para que tanto los requisitos como los
dems procesos a llevar a cabo con el fin de tener el crdito estn a nuestro alcance.
El poder disponer de financiamiento bancario barato y siempre a nuestro alcance,
es una solucin que nos brinda mayor flexibilidad en la gestin de todas las
operacin con las cuales podemos trabajar y que por lo tanto debe estar al tope de
nuestra prioridades en todos estos casos, porque se trata de la nica manera con

UNIDAD IV
la cual podremos acceder al pago de todos los costos que implica a renovacin de
los bines de una familia en tiempos en los cuales no todos tienen la posibilidad de
ahorrar, como una forma de autofinanciarse, y que esta solucin nos sirva para
poder acceder a todos los bines que necesitamos.
Por esto, es que no debemos descartar el contar con esta soluciones, y de parte de
nuestro sitio, le acercamos algunas de las propuestas ms interesantes, porque
trabajamos con instituciones bancarias que son muy reconocidas en el medio y que
poseen una gama de soluciones muy amplias para el caos de querer entrar a
averiguar con cuales podemos manejarnos, y que propuestas tienen cada una de
ellas, siempre presentando algunos criterios, como los cosos implicados, y las
soluciones a las cuales tendremos que acceder en cada caso, sin olvidar los
requisitos, que tenemos que cumplir y una serie de toros problemas que hay que
resolver en estos casos.
El disponer de todas estas soluciones en materia de financiamiento es una de las

maneras ms simples con las cuales trabajamos, y que nos puede proveer de una
forma de poder contar con mejores servicios para neutros clientes, de modo de no
tener problemas para poder llevar a cabo cualquier operacin dentro del mundo
financiero y contar con todas las propuestas y soluciones necesarias como para
poder solventar cualquier clase de mejora en nuestro negocio o en nuestras
finanzas personales que estemos pensando en poder instrumentar. Por esto, es que
desde nuestro sitio lo invitamos a poder resolver problemas como los que
encontramos en temas como contar con el apoyo econmico que nos sern muy
tiles.
4.6.5. Papel comercial
El papel comercial constituye un novedoso instrumento de captacin de recursos a

corto plazo que viene a llenar el vaco existente en el mercado nacional de capitales
en lo referente a alternativas distintas de las tradicionalmente ofrecidas por
el sistema bancario.
Con la promulgacin de dichas normas, se posibilita a las sociedades annimas el

acceso a una fuente de financiamiento a corto plazo y al pblico inversionista, la
opcin de colocar sus recursos disponibles en un novedoso instrumento de ahorro.
Los papeles comerciales vienen, as, a ampliar el espectro de alternativas de
colocacin en el mercado.

UNIDAD IV
El 30 de enero de 1990 la Comisin de Valores dict las Normas relativas a la

emisin, Oferta Pblica y negociacin de papeles comerciales y el instructivo para
solicitar autorizacin para hacer oferta pblica de papeles comerciales. Las
referidas normas y el instructivo fueron publicados en la gaceta Oficial N 34.422 del
6 de marzo de 1990.
Para el 15 de diciembre de 1990, la Comisin Nacional de Valores haba autorizado

doce (12) emisiones de papeles comerciales por un monto total de seis mil
quinientos dos millones novecientos mil bolvares (Bs. 6.502.900).
El inters suscitado por los papeles comerciales permite anticipar una utilizacin
cada vez mayor de este instrumento y su consolidacin como alternativas
de inversin y financiamiento en el mercado nacional de capitales.
Justificacin del papel comercial
Toda empresa tiene necesidades de recursos a corto plazo para financiar

sus operaciones corrientes y aquellas partidas que componen su capital de trabajo.
Si bien es cierto que la empresa podra satisfacer sus requerimientos de capital de
trabajo mediante la obtencin de fondos a largo plazo, no es menos cierto que esto
no es siempre aconsejable ni conveniente. Ello por varias razones:
1. La necesidad de fondos de la empresa puede ser estacional o cclica.

En este caso, es obvio, que no ser aconsejable para la empresa que se
comprometa con deudas a largo plazo para colmar sus necesidades de
recursos a corto plazo. Aun cuando muchos contratos de prstamo incluyen
clusulas relativas a la posibilidad de prepago de la deuda en fecha anterior
a su vencimiento, no es menos cierto que, muchas veces, las primas que
deben sufragar la empresa para hacer uso de la facilidad de prepago, son, o
pueden ser, sumamente costosas. Por consiguiente, podra resultar oneroso
para la empresa invocar la clusula de prepago para cancelar
sus obligaciones antes de la fecha de sus respectivos vencimientos. En estos
casos, dependiendo del destino o de la aplicacin de los fondos, resulta ms
conveniente para la empresa obtener crditos a corto plazo por la flexibilidad
que proporcionan en cuanto a vencimientos, sobre todo si estos recursos van
dirigidos a financiar operaciones corrientes.
2. En trminos estrictamente econmicos, el costo de obtencin de
recursos a corto plazo es menor que el costo de obtencin de recursos
a largo plazo, sobre todo para el caso de que las tasas de inters
prevalecientes en la plaza reflejan adecuadamente la segmentacin del

UNIDAD IV
mercado en cuanto a plazos se refiere. Es decir, generalmente, el precio que

hay que pagar por el dinero obtenido a largo plazo es mayor que el que hay
que pagar para obtener fondos a corto plazo.
Ahora bien, la empresa puede perfectamente obtener esos recursos a travs del
sistema bancario.
El crdito bancario es una fuente de obtencin de fondos a corto plazo para la
empresa. De hecho, muchas empresas recurren a esta va. Pero, ocurre que el
crdito bancario es selectivo y est sujeto a limitaciones de carcter legal.
Es decir, las actividades crediticias de los bancos y otras instituciones de carcter

financiero, se hallan limitadas a lo relativo a montos y proporcin de la cartera de
estos entes.
Ello puede determinar que varias empresas no tengan el mismo acceso al crdito
bancario o que para acceder al crdito institucional, la empresa tenga que afrontar
diversos costos de capital, o finalmente, que los recursos que proporcione el
sistema bancario sean insuficientes para las necesidades de financiamiento de las
operaciones diarias de la empresa.
Por estas razones, surge la emisin de lo que ha dado en llamarse en
otros mercados papeles comerciales, Efectos de comercio o Ttulos comerciales,
cuya negociabilidad los dota de alta liquidez en el mercado, sobre todo en aquellos
mercados donde actan inversionistas institucionales que operan con grandes
volmenes.
Nociones y caractersticas del papel comercial
Los papeles comerciales son ttulos valores emitidos en masa por sociedades
annimas, destinados a la oferta pblica y que tienen las siguientes caractersticas:
1. Estar emitidos al portador o en forma nominativa a opcin de

la sociedad emisora.
2. Tener un plazo fijo de vencimiento no inferior a quince (15) das ni superior a
doscientos setenta (270) das.
3. ser colocados con prima, a descuento o a valor par.
4. Estar inscritos en bolsa.

UNIDAD IV
Entre las caractersticas ms resaltantes del papel comercial resaltan:
El papel comercial es un ttulo valor
Los papeles comerciales participan de la naturaleza y poseen atributos propios de

los ttulos valores. Pero, al igual que las obligaciones, son ttulos valores que tienen
una peculiaridad muy especial. En efecto el papel comercial es como todo ttulo
valor, un documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo contenido
de s mismo.
Sin embargo, el papel comercial es un ttulo casual, es decir, no goza como la letra
de cambio de independencia o sustantividad. El papel comercial se refiere a otro
documento que es precisamente el contrato de emisin.
Aunque el titulo se negocia sin el consentimiento del deudor, no circula aislado de
la causa a la que debe su origen.
Es por esto que la obligacin derivada de este tipo de papel est ligado a la causa
que determin su emisin. Por ello se encuentra sujeto y subordinado a
la disciplina del negocio jurdico del cual naci, es decir, al rgimen contenido en el
contrato de prstamo o en la operacin de crdito de la cual dimana la emisin de
los ttulos.
Este tipo de papel a pesar de que es un ttulo causal, no deja de ser autnomo. La
autonoma del papel comercial impide oponer al portador de las mismas
excepciones fundadas en relaciones personales con el anterior tenedor. Lo que
ocurre es que por tratarse de un ttulo causal, el portador no se sustrae a las
excepciones derivadas de la causa, precisamente porque el papel se encuentra
influenciado y regulado por el negocio subyacente.
Los papeles comerciales son emitidos en masa
Los papeles se emiten en serie o en unidades mltiples, siempre en forma genrica.

Son equivalentes entre si y permutables o intercambiables, porque todos son de
mismo contenido. Tienen las mismas caractersticas y otorgan
iguales derechos dentro de su clase. Dependen de una operacin nica (mutuo o
prstamo colectivo) Correspondientes al mismo negocio jurdico del cual dependen.
Aunque al fin de facilitar la colocacin, los ttulos se agrupan en lotes con distintas
denominaciones, los ttulos que integran cada grupo tienen el mismo valor inicial, o
sea el llamado precio de emisin, aun cuando tal valor cambie despus
en atencin a las vicisitudes del mercado.

UNIDAD IV
Los papeles comerciales, como todo ttulo emitido en serie, se identifican por un
nmero correlativo que permite individualizarse a cada ttulo respecto de otros
similares.
Los papeles comerciales son emitidos por sociedades annimas
Las sociedades annimas son las nicas personas autorizadas por la ley para emitir
papeles comerciales. Ninguna otra persona natural o jurdica distintas de la
sociedad annima puede hacerlo. Esta es una precisin importante ya que en la ley
de Mercado de capitales en su artculo Nro. 1 establece que los papeles comerciales
debern ser emitidos por sociedades annimas.
Los papeles comerciales estn destinados a la oferta pblica
Esta es una caracterstica que distingue los papeles comerciales de las

aceptaciones comerciales que se negocian principalmente a travs de las mesas
de dinero.
En este ltimo caso, no hay emisiones masivas dirigidas al pblico, no se anuncian
pblicamente la colocacin y los volmenes negociados son indeterminados, aparte
de que los instrumentos que se negocian en las mesas de dinero son, generalmente,
ttulos a la orden lo que conlleva caractersticas especiales en relacin con la ley de
circulacin a que estn sujetos, puesto que son normalmente, transmisibles por
endoso.
1. Los papeles comerciales se emiten al portador o en forma nominativa.

2. Los papeles comerciales deben estar emitidos al portador o en forma nominativa,
a opcin de la entidad emisora ya que no se permite emitirlos a la orden. Esto
incide, bsicamente, aunque no exclusivamente, en el rgimen de circulacin del
ttulo. Lo normal ser que se emitan al portador y que su transferencia se realice
por simple entrega.
Esta forma de emisin es decir, al portador, es particularmente til para este
ttulo valor en que la personalidad del titular es indiferente, puesto que se trata
de un sujeto colectivo indeterminado.
Sin embargo nada impide, al igual que ocurre con las obligaciones, que el emisor
opte por emitir papeles comerciales en forma nominativa, es decir sealando
como titular a una persona determinada, en cuyo caso el ttulo estar sujeto a un
rgimen ms complejo de transmisin. Ahora bien como la ley no contempla un
rgimen especial para la transmisin de los papeles comerciales, la misma habr
de ceirse a lo dispuesto en el artculo 150 del cdigo de comercio: se har como
una cesin ordinaria y ser necesaria la aceptacin del deudor o la notificacin

UNIDAD IV
de este. Esto har muy remota la posibilidad de que se emitan papeles

comerciales nominativos, a menos que se trate de emitirlos en forma privada
entre un nmero muy reducido de personas.
Igualmente, el carcter de ttulos al portador o nominativos incidirn en lo que
respecta al rgimen aplicable al caso de anulacin del ttulo en la eventualidad
de su destruccin, extravi o sustraccin.
Los papeles comerciales son ttulos valores emitidos a corto plazo
Segn la ley el plazo fijo de vencimiento de los papeles comerciales, no puede ser
inferior a quince (15) das ni superior a doscientos setenta (270) das.
Esta caracterstica hace del papel comercial un instrumento muy interesante para
las empresas emisoras, por cuanto les permite obtener financiamiento a corto plazo,
pero en un periodo superior al que brinda la banca comercial, normalmente a
noventa (90) das.
Precisamente, porque la empresa a travs de papeles comerciales capta recursos
a corto plazo, los utiliza para la financiacin de su capital de trabajo, es decir,
de activos a corto plazo, tales como cuentas por cobrar o para
mantener inventarios( materia prima o productos terminados).
Tambin se utiliza esta modalidad de financiamiento, cuando la empresa se

encuentra en proceso de una estructura a otra, por ejemplo, en el reciclaje de los
canales de distribucin de un producto o en el desarrollo de nuevos canales de
distribucin. Se trata pues, de una fuente de financiamiento para una de las etapas
vitales del ciclo econmico.
Esta caracterstica de ser emitidos a corto plazo, diferencia los papeles comerciales
de otro tipo de obligaciones.
Los papeles comerciales son colocados con prima a descuento o a valor par
Normalmente, se colocan a valor nominal, es decir, el capital desembolsado por el

suscriptor es igual al valor nominal del ttulo.
Sin embargo, como un medio para facilitar la colocacin, se permite que el valor
nominal sea superior al capital desembolsado (colocacin a descuento) La
diferencia constituye un beneficio que obtendr el titular del papel comercial cuando
ste sea reembolsad, o sea, se reconoce a favor del suscriptor un beneficio de ser
amortizado a un precio mayor que el de suscripcin.

UNIDAD IV
Adicionalmente, se permite que los papeles comerciales sean emitidos por encima
de la par, o sea, con prima, en cuyo caso el dinero necesario para adquirir los
papeles comerciales es superior a su valor nominal.
En la prctica, ser muy remota la posibilidad de que se den emisiones de este tipo,
ya que el suscritor sufrir una prdida cuando se efecte el reembolso, pues slo
percibir el valor nominal.
Podra tener sentido, una emisin con prima, cuando se trate de papeles emitidos a
muy largo plazo (obligaciones) donde las amortizaciones slo comiencen despus
de varios aos y la tasa de inters sea elevada, con lo cual el tenedor, aun
suscribiendo por encima dela par, se encontrar suficientemente compensado, o
pudiera ser que la entidad emisora, en atencin a su solvencia y liquidez, pretenda
que el suscriptor pague por el papel comercial un importe superior al de su valor
nominal (prima).
Para facilitar el cobro de los intereses, los papeles comerciales pueden (a opcin
del emisor) llevar adheridos cupones para el cobro de los intereses los cuales sern
al portador, y sern tambin ttulos valores. Nacido el derecho de cobrar los
intereses, el cupn adquiere su propia autonoma, siendo negociable y transferible
con prescindencia del papel comercial del que es separado.
Tambin pueden emitirse papeles comerciales cero cupn. El papel comercial cero
cupn es un papel comercial sin intereses donde el emisor slo se obliga a pagar el
principal al vencimiento. Se colocar, inicialmente a un descuento equivalente al
valor presente del pago del monto del principal del papel comercial al vencimiento,
descontado a la tasa de inters de mercado para las colocaciones por un plazo
similar. El precio de colocacin del papel comercial estar en funcin de la tasa de
descuento y de los das a vencimiento de los ttulos que componen la emisin.
El rendimiento de los ttulos vendr dado por el diferencial entre su precio de emisin
y el de su pago. Esta circunstancia, de acuerdo con la ley, deber especificarse en
el prospecto y en el ttulo.
En el mercado secundario, los precios de compra y venta se determinara libremente

en base a la tasa de descuento vigentes y los das a vencimiento de los papeles
comerciales.
En otros mercados ms desarrollados se acostumbra a emitir los papeles
comerciales a descuento, pero se est haciendo ms comn en forma de papel que

UNIDAD IV
gana intereses toda vez que de esta forma se facilitan las transacciones y los
clculos iniciales.
Un instrumento similar, el bono cero cupn, ha sido utilizado con bastante xito por
el Banco central de Venezuela. Sin embargo principalmente, en atencin a la
naturaleza del ente emisor, el bono cero cupn tiene caractersticas especiales que
lo diferencian del papel comercial.
Los papeles comerciales son inscritos en bolsa.
Asimismo el instructivo, al regular la versin preliminar del prospecto establece que

en su texto deber indicarse la fecha en que se inscribirn los ttulos que integran
la serie en la bolsa de valores. Normalmente, esta inscripcin se efectuar una vez
finalizada la colocacin primaria. Con ello se pretende dotar a este instrumento de
adecuada liquidez brindndole al tenedor la posibilidad de realizar su inversin en
el mercado secundario, cuando as lo estime conveniente.
Ello no afecta al emisor ni compromete su flujo de caja por cuanto ste slo deber
pagar el importe del principal de los papeles comerciales en sus respectivas fechas
de vencimiento.
Adicionalmente con la obligacin de inscribir en la bolsa las emisiones de papeles
comerciales, se persigue que el pblico en general est debidamente informado
acerca de la percepcin que le asigna el mercado a cada emisin, y dotar a las
negociaciones de adecuada transparencia.
4.6.6. Factoraje
El Factoraje Financiero es, sin duda, uno de los mejores instrumentos para
acelerar la rotacin de capital y para reducir los activos circulantes. El Factoraje es
una alternativa de financiamiento casi inmediata que no genera pasivos, esto a
travs de la venta de "Cuentas por Cobrar" que se generan a partir de la venta de
un producto o que se preste un servicio por parte de una empresa o persona con
actividades empresariales. Es decir, la conversin inmediata de las Cuentas por
Cobrar que no han vencido.
Es la adquisicin de Cuentas por Cobrar por parte de una empresa llamada factor
o Empresa de Factoraje Financiero que, a cambio de proporcionar liquidez
inmediata a la compaa que le cede sus Cuentas por Cobrar, le cobrar una
comisin por proporcionarle la liquidez. Herramienta de financiamiento, mediante el
cual una empresa vende sus Cuentas por Cobrar a descuento a una institucin

UNIDAD IV
financiera generalmente no bancaria, denominada Factor, para reducir su ciclo de

flujo de efectivo, mediante la conversin de sus Cuentas por Cobrar en dinero.
El Factoring es un servicio especializado de crdito y cobranza que permite a la

empresa:
1. Mejorar su administracin, sus recursos y su productividad, por medio

de la recuperacin de la cartera,
2. La eliminacin de riesgos en las ventas a crdito y,
3. La disposicin de recursos en forma instantnea.
Los servicios de factoraje son amplios y sus principales caractersticas son:
Gestin de cobranza, tanto nacional como internacional.

Liquidez contina en funcin de las ventas de su empresa.
El crdito del factor es una operacin revolvente.
Se pueden generar costos menores en reas de crdito y cobranza.
Se otorgan descuentos por pronto pago.
Ofrece servicios de investigacin de compradores.
Custodia o guarda de valores (documentos como: ttulos de crdito, facturas,
contra recibos, etctera).
Beneficios que brinda:
Financiamiento gil, de disponibilidad inmediata y equilibrada en relacin con

el volumen de ventas de la compaa cliente.
Mejora la situacin financiera y la posicin monetaria, porque evita
endeudamientos que incrementan pasivos.
Nivela los flujos de efectivo y optimiza el manejo de la tesorera,
especialmente cuando se tienen ventas estacinales (Juguetes, arreglos
navideos, etc.).
Permite aprovechar oportunidades, como descuentos por pronto pago.
Optimiza la rotacin de los activos y del capital.
Reduce costos financieros y mejora la productividad general de la empresa.
Ofrece soluciones dirigidas a la problemtica financiera de las empresas
mexicanas, fundamentalmente en lo concerniente a la liquidez y capital de
trabajo, derivando sustanciales beneficios financieros, administrativos,
estratgicos y fiscales en su operacin.
Facilita el flujo de caja.

UNIDAD IV
Optimiza los flujos de efectivo al convertir los activos circulantes (Cuentas

por Cobrar) en efectivo.
La tesorera puede ser planeada y programada en forma ms eficiente y con
menor tiempo.
Tasas de inters ms bajas que las de un crdito bancario.
No se crea un pasivo en forma directa, ya que se est vendiendo un activo
(aunque para esto se tengan que dar garantas).
Mejora la negociacin de mejores plazos y precios ante sus proveedores.
Los Proveedores pueden seguir vendiendo a crdito y cobrar de contado.
Los intereses pagados deducibles del impuesto sobre la renta.
Algo interesante es que en el factoraje financiero los intereses son cobrados en

forma anticipada, es decir que los cargos por el uso del servicio sern descontados
de forma anticipada por el factor de la cantidad que se vaya a entregar al solicitante
del servicio; si a usted se le financia una factura por $1,000.00 y el costo del servicio
sea de $89.42 entonces slo se le entregarn $910.58.
Dentro del uso comn que se utiliza en el factoraje financiero o factoring se

tiene lo siguiente:
Cedente.- Es la empresa (persona moral) o persona (persona fsica) que da los

derechos que tiene sobre ttulos de crdito, es decir, es quien cede los derechos de
crdito que tiene sobre sus Cuentas por Cobrar; las que tiene a su favor y que sern
vendidas a la empresa de factoraje o el factor (letras de cambio, pagars, contra
recibos, facturas, etctera).
Cedido.- Es la empresa (persona moral) o persona (persona fsica con actividades

empresariales) que tiene una obligacin de un ttulo de crdito y quien es cedido en
sus obligaciones de crdito (que tiene sobre sus cuentas por pagar) a un tercero el
cual se llama factor.
Factor.- Institucin financiera que compra las Cuentas por Cobrar del cedente
proporcionando liquidez. El factor puede realizar la cobranza de los ttulos de crdito
si esto le es solicitado. Se insiste en que para trabajar con estas empresas se deben
cumplir con todos los requisitos que en materia de crdito establece la ley. Ya que
de acuerdo con el artculo 5o. de la Ley de Organizaciones y Actividades Auxiliares
de Crdito a stas se les denomina como organizaciones auxiliares de crdito.
Aforo (como cantidad real a cubrir).- Porcentaje que se aplica al valor nominal
del documento (ttulo de crdito) para determinar el importe sobre el cual se va a

UNIDAD IV
liquidar al cedente (quien cede sus derechos que tiene sobre ttulos de crdito) por
la venta de su cartera.
Importe aforado.- Ser el valor nominal del ttulo de crdito menos el importe que
quedar en garanta y el descuento; es decir, la cantidad de dinero que se pagar
se har lquida al cedente.
Descuento.- Es el inters que cobra el factor por dar el financiamiento al comprar

las Cuentas por Cobrar al cedente.
Calculo del descuento.- El descuento es el resultado de multiplicar la tasa de

inters al importe aforado por los das que falten para el pago del documento (que
llegue la fecha de vencimiento del ttulo de crdito).
Inters (tasa de).- Se cobra el costo promedio porcentual ms seis puntos.
Inters moratorio (tasa de).- Esta tasa se aplica diariamente, sobre los montos
cedidos no hechos lquidos por cualquier motivo. El cobro es de alrededor del doble
al triple del costo promedio porcentual.
Costo por la apertura del crdito.- No hay costo por la apertura de la lnea de
crdito. Solamente hasta el momento en que se solicita en forma efectiva la liquidez;
hasta ese momento se cobrar el descuento sobre el monto que se har lquido.
Garanta.- Porcentaje que se apartar del valor nominal del documento (ttulo de
crdito) para determinar el importe que quedar en garanta hasta que se puedan
cobrar al cedido los documentos o ttulos de crdito cedidos por el cedente.
Recuerde que se pueden presentar devoluciones de mercancas o pagos
anticipados lo que ocasionara bonificaciones a cargo del cedente. Tambin en
algunas ocasiones la palabra aforo se le suele utilizar como sinnimo de garanta.
Anticipo.- Es el pago hecho por el factor por la compra de los documentos, y se

denomina anticipo porque es un prepago del total a liquidar. Como se ve el factor
no liquida la operacin al 100%, ya que se reserva importes para salvaguardar
garanta, adeudos, devoluciones y el descuento de los intereses por pago
adelantado.
Devolucin de garanta.- Si bien sta no es una definicin s es necesario aclarar

que el monto retenido por concepto de garanta no ser devuelto hasta que se
realice la cobranza de los documentos en forma efectiva, una vez hecho esto se
podr determinar si hay descuento a esa garanta (por devoluciones, bonificaciones.
etctera) y su monto o si se entrega en su totalidad.

UNIDAD IV
Promesa de Factoraje.- Con base en esto el cliente de la empresa de factoraje (el

cedente) tendr la obligacin de pagar una cantidad de dinero determinada que
cubrir el valor de las cargas financieras y dems accesorios de los anticipos hasta
en tanto se transmitan los derechos en el contrato de factoraje financiero.
Esto deber estar contenido en el contrato. Estos pagars no sern negociables

segn el artculo 25 de la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares
de Crdito.
Tipos de Factoraje Financiero
Es importante aclarar varios puntos:
Que las empresas de factoraje nica y solamente comprarn la cartera

vigente, es decir la que no ha vencido o que no est por vencer en forma
inmediata, y que adems se encuentre respaldada a travs de documentos
como facturas, normalmente en cualquier institucin financiera de crdito.
Que la lista inicial de Cuentas por Cobrar que se desea vender (al Factor) es
dada por la empresa interesada en el factoraje, pero est sujeta a la
aprobacin por el factor financiero.
Que en caso de que no se puedan cobrar los ttulos de crdito vendidos al
factor sern cobrados a la empresa que cedi los derechos de cobro de
stas.
Que ante la posible eventualidad de que al momento de exigir el pago a la
empresa cuya deuda fue cedida por parte de la empresa solicitante del
crdito y no pueda ser cobrada la deuda en cuestin, el factor cobrar
intereses moratorios por da.
Que los intereses moratorios son sumamente altos, ya que llegan a ser de
no menos de tres veces que los intereses que se cobren en forma.
Factoraje con Recurso.- Este es el ms tradicional, es en donde el factor o

factoring compra las Cuentas por Cobrar, pagando en una primera etapa
aproximadamente entre 70 y 80% del valor de los documentos cedidos y
reintegrando la diferencia (el saldo) una vez que se realiza la cobranza.
Pagare de Garanta o Recurso.- otorgado por el cedente para garantizar el

correcto pago de las obligaciones asumidas por l a la empresa de factoraje en caso
de no poder recuperar la cartera vendida.

UNIDAD IV
Factoraje a Proveedores.- En este caso se establece una lnea de crdito para que
los proveedores, trasladen sus Cuentas por Cobrar que se generaron por las ventas
de bienes y/o servicios al factor.
Esto permite vender a crdito y cobrar de contado. Esta operacin se realiza por el
100% del valor del ttulo de crdito y exactamente por el plazo contratado para su
pago.
Un ejemplo de stos es:
Almacenes (Aurrera, Comercial Mexicana, Gigante, etctera).
Tiendas (Suburbia, Salinas y Rocha, Sears, etctera).
Empresas paraestatales (Petrleos Mexicanos, Comisin Federal de

Electricidad, etctera)
Empresas industriales proveedoras de materias primas (Vitro, Tolteca,

etctera).
Restaurantes (Las Puertas, Hacienda de los Morales, Maxims, Vips,

etctera).
Unidades comerciales de otros tipos.
De esta manera, si usted tiene como proveedor a alguna de estas instituciones le

ser ms fcil tener acceso al servicio. Recuerde que se puede presentar el caso
de que la empresa. cliente o cedido no pague puntualmente su factura, por lo que
entonces el factor cobrar intereses moratorios al proveedor o cedente los cuales
sern sin duda alguna del doble al triple de las tasas del mercado, y en este caso
para evitar el cobro de los intereses moratorios el proveedor puede pagar los
adeudos de la empresa al factor.
De solicitar un periodo de gracia mayor con el factor se incurre en un costo, pero no

mayor al que generara una tasa de inters, adems en caso de cumplirse
puntualmente el pago del ttulo de crdito por parte de la empresa se otorgar un
descuento por pronto pago. Una opcin ms es que se escojan cuidadosamente a
las empresas a ceder por parte del proveedor de acuerdo con la experiencia
crediticia.
Factoraje Internacional

UNIDAD IV
Bajo esta modalidad la empresa garantiza la cobranza de sus ventas en el

extranjero.
Para este efecto el factor debe ser miembro o socio de alguna asociacin
internacional de factoraje, empresa de factoraje u otros en el extranjero para poder
tener cobertura internacional y poder minimizar as el riesgo de falta de pago o pago
oportuno de la empresa compradora extranjera, por incapacidad, incumplimiento,
insolvencia, falta de liquidez, etctera. Caractersticas de esta operacin Para
solicitar este servicio se debe cumplir con los requisitos cabalmente, tanto en plazos
como en fechas de entrega, calidad y producto.
El factoraje internacional consta de:
Administracin de las Cuentas por Cobrar.

Gestin de las Cuentas por Cobrar.
Cobranza de la cartera en el extranjero.
Opcin de financiamiento.
Cobertura del 100% del valor de la factura motivo de la operacin en el
extranjero.
El pago al exportador ser del 100% por parte del factor a ms tardar a los
90 das despus de la fecha de vencimiento de los documentos. Esto
independientemente de que sea cobrado o no el ttulo de crdito y menos los
costos del servicio.
Bajo el supuesto de que no se pudieran cobrar o realizar los ttulos de crdito
en el tiempo programado el exportador no incurrir en gastos extras de
cobranza adicionales.
La moneda o divisa que se utilizar para la transaccin ser la contemplada
en la factura.
El factoring internacional permite al exportador obtener un anticipo de fondos sobre

los crditos comerciales cedidos al factor, aumentando su flujo de tesorera.
Adems, reduce su carga administrativa y de gestin de deudores y de los
documentos financieros correspondientes, tareas que pasan a ser realizadas por el
factor.
Por otra parte, en los contratos de factoring sin recurso, el exportador se cubre del
riesgo de insolvencia de sus clientes en el exterior que transfiere al factor, a la vez
que reduce el inmovilizado en las cuentas de clientes extranjeros, pudiendo mejorar
sus indicadores de balance. Adems, la mitigacin del riesgo de insolvencia, le
facilitar, entre otros, el desarrollo de nuevos proyectos.

UNIDAD IV
En definitiva, el factoring internacional se configura como un producto o instrumento

financiero que permite a los exportadores financiar las operaciones de exportacin
con pago aplazado, incluso liberndolas del riesgo de insolvencia de los
importadores extranjeros (factoring sin recurso), a la vez que facilita las labores
administrativas asociadas a la gestin de cobros.

Unidad IV Finanzas en Las Organizaciones

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FINANZAS EN LAS ORGANIZACIONES

UNIDAD IV. ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administracin eficiente del capital de trabajo constituye uno de los aspectos

La administracin del capital de trabajo constituye uno de los aspectos sustanciales

4.1. Concepto e importancia del capital de trabajo

Capital de Trabajo.- Es la inversin de dinero que realiza la empresa o negocio

La definicin ms bsica de capital de trabajo lo considera como aquellos

La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 1

El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada

Para determinar el capital de trabajo de una forma ms objetiva, se debe restar de

El capital de trabajo y el flujo de caja

El capital de trabajo tiene relacin directa con la capacidad de la empresa de genera

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 2

Capital de trabajo neto operativo

El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho ms profundo

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 3

Respecto a la cartera, y entendiendo que esta representa buena parte de los

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 4

Una correcta administracin del capital de trabajo va a ser fundamental, y ms an

La importancia del capital de trabajo se debe a que representan una mayor

4.2. Financiamiento y capital de trabajo

El financiamiento no es ms que los recursos monetarios financieros necesarios

Financiamiento Interno.- Es aquel que proviene de los recursos propios

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 5

Financiamiento Externo.- Es aquel que se genera cuando no es posible

Una de las principales formas de obtener financiamiento es el crdito, que no es

La respuesta a dnde obtener un crdito no es difcil pero s muy amplia, pues

La clasificacin del financiamiento en funcin del tiempo se divide en dos

Largo plazo: son aquellas obligaciones que se espera venzan en un perodo

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 6

Las necesidades de fondos a corto plazo se utilizan para cubrir el financiamiento de

Existen dos tipos de financiamiento a corto plazo:

Con garanta: es aquel, para el cual el prestamista exige una garanta

Sin garanta: consiste en fondos que obtiene la empresa sin comprometer

Definir y determinar cules son las fuentes de financiamiento ms convenientes,

Dependiendo del tipo de negocio, se puede tener necesidad de

Capital de trabajo coyuntural

La necesidad de financiamiento coyuntural responde al requerimiento temporal de

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 7

Por ejemplo, en el caso de campaa de navidad, su pago no debera exceder el

Capital de trabajo estructural

Respecto a la necesidad de financiamiento de capital de trabajo estructural, de lo

Por ser una necesidad estructural (a menos que se contraiga el negocio), su

La pregunta, sin embargo es: Deberamos financiar el 100% del capital de

La respuesta es: Depende!

Si se tratara de un negocio con Capital de Trabajo Neto = Capital de Trabajo =

Otras necesidades de financiamiento de capital de trabajo estructural son

a) La necesidad de crecimiento, por la demanda insatisfecha de los productos

Ello debido a que la inversin en stos activos corrientes ser de manera

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 8

4.2.1. Estrategia Conservadora

Segn Prahalad y Hamel:

Son aquellas relacionadas al capital de trabajo o financiamiento, desde la

Se consideran tres estrategias bsicas las siguientes:

Estrategia Conservadora de Financiamiento

La estrategia conservadora de Financiamiento consistira en financiar todos los

Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a

M.E. GUILLERMO GMEZ GMEZ 9

Los requerimientos estacinales y necesidades de fondos permanentes, se

4.2.2. Estrategia Dinmica

Estrategia Dinmica de Financiamiento

Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de adecuacin de

Consiste en que la empresa financie al menos sus necesidades estacinales, y