1. Coninutul disciplinei.

Sistemul financiar al unui stat se mparte n 3 domenii importante:

1. finanele statului la baza crora sunt bugetele statului i locale, fondurile extrabugetare i speciale.
Scopul principal al finanelor statului este formarea resurselor financiare centralizate i repartizarea
acestora pentru finanarea anumitor necesiti ale societii.

2. finanele ntreprinderii, care sunt bazate pe finanele persoanelor juridice, au drept scop formarea
volumului necesar de resurse financiare pentru a le ntrebuina n procesul activitii.

3. finanele gospodriilor casnice care au drept baz finanele persoanelor fizice ce au ca scop formarea
veniturilor din bugetul familiei i ntrebuinarea lor.

Baza sistemului financiar al statului este sprijinit de finanele ntreprinderii. Prioritatea lor n sistema
general a finanelor se apreciaz de un volum mare de resurse financiare generate din contul surselor
proprii, precum i de acoperire a unei pri eseniale din veniturile bugetului statului. Finanele
ntreprinderii reprezint un ansamblu de msuri i activiti ale persoanelor juridice care in de formarea,
repartizarea i ntrebuinarea resurselor monetare n procesul activitii economice.

Finanele ntreprinderii dein un loc important nu numai n sistemul financiar al statului, ci i n asigurarea
dezvoltrii sociale i economice. n plan suprastructural finanele ntreprinderii se reprezint ca o ramur a
tiinei financiare care analizeaz metode i norme de procurare i gestionare a resurselor financiare,
sursele i destinaia lor n vederea satisfacerii diferitor nevoi i obinerea de profituri. Indiferent de faptul
cine iniiaz i coordoneaz activitatea financiar la nivelul ntreprinderii, esenial este faptul ca aceast
activitate presupune existena permanent a unor fluxuri financiare pozitive i negative care sunt
programate de a avea loc n condiii care s serveasc interesele ntreprinderii. n mod deosebit, finanele
ntreprinderii sunt organizate pentru a satisface realizarea obiectului activitii n condiii de rentabilitate.
Aceasta nseamn dimensionarea riguroas a nevoilor de fonduri pentru exerciii financiare date i
procurarea la timp i n mrime necesar a resurselor de acoperire n condiii avantajoase pentru
ntreprindere. Procurarea fondurilor se poate realiza din resurse interne (din beneficiul propriu, amortizarea
activelor imobilizate) sau din surse externe (aportul adus de acionari, mprumuturi obligatare, credite
bancare). Fiecare din aceste dou categorii de resurse presupun costuri, fapt pentru care n cadrul activitii
financiare este necesar o gestionare judicioas a fiecrei resurse n parte. Fluxurile pozitive de formare a
fondurilor necesare pentru finanarea proiectelor sunt urmate de fluxuri de ieire (dividende pltite,
dobnzi, rambursri la credite, plata furnizorilor, pli n contul impozitelor i taxelor). Analistul din cadrul
ntreprinderii este obligat s gestioneze atent aceste fluxuri financiare i s le coreleze cu fluxurile de intrare
pentru a le face compatibile. Echilibrul dintre resurse i nevoi este la nivel de rentabilitate care se consider
cel mai important indicator al finanelor ntreprinderii. Echilibrul financiar la nivel microeconomic se
realizeaz numai n condiiile pstrrii capacitii de plat, a lichiditii financiare i a solvabilitii care sunt
caracteristici permanente ale activitii ntreprinderii. Lipsa capacitii de plat sau a lichiditii creeaz
greuti financiare foarte mari care pot duce ntreprinderea n stare de insolvabilitate. Rolul finanelor
ntreprinderii este de supraveghea i de a corecta operativ orice dezechilibru iniiind fluxuri
corespunztoare de intrare i de ieire nainte ca dezechilibrul s obin forme ireparabile. Finanele
ntreprinderii mai au rolul de a stimula creterea produciei, mbuntirea structurii acesteia, modernizarea
continu a produselor,
Moned

cumprri i decontarea altor cheltuieli din regie proprie

Bunuri materiale cldiri, maini, utilaje, instalaii etc.

Amortizare cost produse finite- vnzare- ncasare Moned

Moned

Bunuri (produse) financiare: - certificate depozit, aciuni, obligaiuni

Moned

Acordare mprumut

Restituire mprumut

Moned

Bunuri (produse) financiare: - certificate depozit, aciuni, obligaiuni

Moned

Acordare mprumut

Restituire mprumut

introducerea noilor tehnologii avansate, organizarea raional a aprovizionrii tehnico-materiale, a

producerii i desfacerii, reducerea cheltuielilor de producie i de circulaie, accelerarea vitezei de rotaie a
activelor circulante innd cont de cerinele pieii care sunt evideniate prin studii de marketing. Finanele
ntreprinderii sunt chemate s acioneze permanent ntreaga activitate economic n baza unei nalte
rentabiliti contribuind la consolidarea gestiunii economico-financiare.

2. Funciile finanelor ntreprinderii

Finanele ntreprinderii ca orice subsistem financiar ndeplinesc 2 funcii:

1. funcia de repartiie

2. funcia de control

Funcia de repartiie const n formarea capitalurilor, n folosirea i alocarea lor n scopul realizrii
obiectivului ntreprinderii. Ea reflect colectarea capitalurilor iniiale din diferite surse, circuitul lor i
repartizarea pe destinaii precum i utilizarea acestora. n acelai timp, ntruct constituirea i gestionarea
capitalurilor, desfurarea activitii economice i obinerea de rezultate financiare dau natere unor
obligaii bneti, funcia de repartiie le reflect i pe acestea. Procurarea i dezvoltarea activului economic
reclam existena unor izvoare de resurse bneti ce corespund finanrii. Fondurile bneti proprii i
mprumutate sunt avansate i ncorporate n elemente de activ trecnd prin diferite faze ale circuitului
economic ntorcndu-se cu un surplus monetar. n aceste condiii funcia de repartiie reflect att
reconstituirea capitalurilor iniiale, ct i ale celor ce sunt destinate expansiunii i satisfacerii altor obligaiuni
ale ntreprinderii cu meniunea c aceste categorii de capital i iau izvorul din surplusul monetar n urma
unei activiti rentabile. n acest context funcia de repartiie se concretizeaz n constituirea capitalurilor
proprii i mprumutate, alocarea i folosirea lor potrivit nevoilor ciclurilor operaionale i de investiii,
formarea i repartizarea profiturilor, restituirea mprumuturilor i achitarea diferitor obligaii ale
ntreprinderii. Prin intermediul funciei de repartiie se formeaz i utilizeaz un ir de fonduri pentru
satisfacerea nevoilor proprii ale ntreprinderii, ale asociailor sau acionarilor, a salariailor i societii.
Astfel, pe lng capitalurile proprii i mprumutate ce corespund activelor bilaniere se mai creeaz anumite
fonduri din profit: 2. fondul de rezerv 3. fondul de dezvoltare 4. fondul pentru necesiti sociale, culturale
i sportive 5. fondul pentru cointeresare prin premiere a personalului 6. fondul de participare a angajailor
la profit .a. Funcia de repartiie a finanelor vizeaz toate fluxurile financiare (intrri i ieiri) determinate
de micrile ce au loc n patrimoniul ntreprinderii, de fenomenele i procesele economice. Funcia de
repartiie se realizeaz printr-o diversitate de mecanisme i tehnici de procurare i gestionare a fondurilor
dnd natere la diferite raporturi financiare interne i externe. Funcia de control a finanelor are o larg
sfer de aciuni mbrind toate laturile i fazele economice i financiare ale circuitului economic, toi
indicatorii prevzui i efectivi din programele economice i bugetele de venituri i cheltuieli, ce impune
organizarea unei evidene sistemice, corecte i reale precum i a unei previziuni fundamentale. Controlul
trebuie s fie astfel organizat nct s constituie un instrument de prevenire i lichidare a cauzelor care
provoac risip i proast gospodrire i s asigure aplicarea unui regim sever de economii, descoperirea i
prevenirea aciunilor pertubatorii, ncasarea la timp a tuturor drepturilor bneti ale ntreprinderii i
achitarea obligaiilor, finanarea oportun i raional a cheltuielilor, mobilizarea rezervelor interne,
asigurarea echilibrului, creterea veniturilor i eficienei, lichidarea aspectelor deficitare ale activitii
economico-financiare, repararea prejudiciilor i tragerea la rspundere a celor vinovai, atragerea n
circuitul economic a tuturor resurselor posibile i alocarea corect a acestora. Controlul se execut prin
diferite prghii economico- financiare (costuri, preuri, profit, impozite i taxe i poate fi din punct de vedere
al timpului de efectuare preventiv, concomitent i postoperativ). Funcia de control a finanelor
ntreprinderii se exercit prin anumite organisme care difer printr-o oarecare msur de la ntreprindere la
alta cu meniunea c fora deintorului de capital sau a pachetului de aciuni i pune amprenta asupra
formelor de manifestare a controlului i competenelor organelor de control. Societile i alte uniti cu
personalitate juridic se pot afla n anumite grade de angajare asociative cu organe superioare, ceea ce
determin intervenia, efectuarea controlului al unor grupuri de acionari i a Consiliului Director. Ca
membru de baz a Consiliului Director contabilul-ef are rolul hotrtor n organizarea i funcionarea
controlului, a gestionrii capitalului n condiii de eficien i rentabilitate ridicat. Acest control se exercit
personal sau prin delegai, sau organisme

subordonate consiliului. Controlul activitii de administrare a gospodriei trebuie s vizeze n special

urmtoarele obiective: 1. respectarea regulilor generale, financiar-contabile; 2. asigurarea utilizrii eficiente
a capitalului economic i a fondurilor; 3. identificarea i mobilizarea rezervelor interne; 4. urmrirea i
asigurarea eficienei n fundamentarea programelor de producie, investiii i financiare; 5. prevenirea,
descoperirea i recuperarea pagubelor; 6. tragerea la rspundere a celor vinovai de nclcarea disciplinei
economico-financiare. ntreprinderile pot atrage n exercitarea aciunilor de control i unele organe
exterioare specializate care pot analiza i expertiza anumite domenii sau ntreaga activitate economic i
financiar. Sub anumite aspecte activitatea ntreprinderii poate fi analizat i de ctre bnci, mai ales n
ceea ce privete gradul de lichiditate, solvabilitate i rentabilitate n vederea acordrii creditelor,
respectarea regimurilor decontrilor, a formelor i instrumentelor de plat, volumul creditelor solicitate i
garania acestora, rata dobnzilor i rambursarea la timp a resurselor mprumutate. Activitatea ntreprinderii
mai poate fi controlat de organele financiare locale, centrale, care urmresc i verific aplicarea legilor n
domeniul economic i financiar. n special asemenea organe verific modul de stabilire i plat la timp a
impozitelor, taxelor i altor obligaii ale ntreprinderii fa de stat. Respectarea normelor de stabilire a
bilanului contabil i conturi de profit i pierderi, aplicarea de preuri i tarife legale, verificarea de cont a
activitii economico-financiare ale regiilor autonome. Scopul general al controlului efectuat prin finane
const n organizarea i funcionarea ntreprinderii la cotele cele mai nalte de eficien i respectarea
cadrului legislativ economico-financiar fiscal.

3. Organizarea activitii financiare la ntreprindere Organizarea activitii financiare a ntreprinderii e

determinat de modul de organizare a finanelor, de specificul activitaii din fiecare ramur economic, de
particularitile procesului tehnologic, de mrimea ntreprinderii. n cadrul ntreprinderii, n structura
organizatoric a acestora funcioneaz compartimentul financiar ce cuprinde o serie de birouri ce rezolv
sarcinile care revin activitii financiare de la nivelul acestora. Principalele domenii sub care apare
organizarea intern a activitii financiare sunt reprezentate de previziunea financiar, decontrile fr
numerar, ordonanarea actelor de ncasri, salarizare, casieria, preuri i tarife controlul financiar intern al
analizei economice; corespunztor acestor domenii sunt organizate birourile n cadrul compartimentului
financiar. Prin intermediul acestei structuri organizatorice, compartimentul financiar se ocup i rspunde
de previziunea financiar i urmrirea realizrii acesteia, asigurarea resurselor financiare necesare
ndeplinirii programului economic, achitarea fa de buget a obligaiilor, altor persoane juridice, fizice i de
inere la zi a evidenei informaiei financiare. n activitatea pe care o desfoar, compartimentul financiar
colaboreaz cu celelalte compartimente din cadrul ntreprinderii. Una din sarcinile principale ale serviciului
financiar este respectarea cu strictee a disciplinelor financiare pentru folosirea raional i eficient a
mijloacelor materiale i bneti ce se afl n patrimoniul ntreprinderii. Biroul de previziune financiar
reprezint cel mai nsemnat domeniu de activitate financiar, realizeaz ac iunile de repartiie financiar i
fundamenteaz n aceast faz decizii financiare. Atribuiile principale ale acestui birou sunt: 1. ntocmirea
bugetului de venituri i cheltuieli n corelaie cu programul economic al ntreprinderii; 2. ncheierea
contractelor de credite pe baza plafoanelor stabilite n funcie de necesitile ntreprinderii reflectate n
bugetul de venituri i cheltuieli; 3. Respectarea unui regim sever de economie; 4. Fundamentarea deciziilor
financiare i economice; 5. Asigurarea n timp optim a informaiei financiare necesare fundamentrii
indicatorilor cuprini n bugetul de venituri i cheltuieli; 6. Exercitarea controlului financiar asupra
documentelor de previziune i execuie ntocmite de celelate servicii din ntreprindere n msura n care
documentele respective angajeaz patrimoniul unitii economice; 7. Urmrete modul de ndeplinire a
programului economic i a bugetului de venituri i cheltuieli; 8. Adaptarea operativ a activitii financiare la
modificarea din programul economic;

9. Iniierea de msuri care s previn i eventual s elimine imobilizrile de fonduri financiare precum i
elaborarea documentelor financiare ale bilanului contabil.

Resortul Decontri efectueaz lucrri ce privesc operaiunile bneti care nsoesc realizarea programului
economic i a bugetului de cheltuieli. Acest resort ndeplinete atribuii operative n legtur cu ntocmirea
i ordonanarea documentelor de ncasri i pli n numerar i virament i urmrirea modului de inere a
evidenei mijloacelor bneti i cu organizarea i controlul plilor cu i fr numerar privind drepturile i
datoriile bneti ale ntreprinderii. Resortul Salarizare ndeplinete atribuii de constituire a resurselor
bneti privind drepturile de personal, ntocmesc documente din care rezult nivelul salarizrii personalului
ntreprinderii n concordan cu munca depus de fiecare membru al personalului. Resortul Casierie se
ocup i rspunde de gestionarea numerarului primit din efectuarea ncasrilor i plilor i de inerea
corect i la zi a registrului de cas. n acest domeniu se ntlnesc operaii de repartiie, control i eviden n
legtur cu ncasarea, plata i restituirea numerarului rezultat din vnzri, ridicarea de la banc a sumelor
salariilor, acordarea i decontarea avansurilor, depuneri i retrageri de garanii, controlul formal i de
coninut al documentelor care privesc ncasrile i plile, reflectarea operativ i corect n eviden a
operaiunilor de cas. Compartimentul Casierie are obligaia s realizeze zilnic operaiunile de cas, s
pstreze n siguran numerarul i celelalte documente de valoare pe care le gestioneaz (timbre potale,
foi de drum, cecuri, bilete de odihn) i s in legtura cu unitatea bancar la care are deschis cont agentul
economic. Resortul Preuri i Tarife ndeplinete atribuii referitoare la calcularea devizelor de preuri i
tarife pentru serviciile i produsele ntreprinderii, urmrete respectarea preurilor i tarifelor negociate i
particip la aciunile de negociere a preurilor cu partenerii de afaceri. Controlul financiar intern ca resort al
compartimentului financiar realizeaz aciuni de control financiar i control gestionar de fond privind
gospodrirea mijloacelor materiale i bneti.

Principiile organizrii finanelor ntreprinderii Organizarea finanelor ntreprinderii are loc n baza anumitor
principii i anume: 1. autonomiei economice; 2. autofinanrii; 3. rspunderii materiale; 4. cointeresrii n
rezultatele financiare; 5. formrii rezervelor financiare. (1) Principiul autonomiei economice presupune c
ntreprinderea desinestttor, indiferent de forma sa organizatoric, determin activitatea economic,
direciile de utilizare a mijloacelor bneti cu scopul obinerii de profit. n economia de pia s-au extins
considerabil drepturile ntreprinderii n sfera comerului, investiiilor att pe termen scurt ct i de lung
durat. Piaa stimuleaz ntreprinderea de a gsi noi surse de finanare, de a crea produse noi, care s
corespund cerinelor consumatorilor. Totodat nu putem vorbi despre o autonomie deplin, deoarece
statul i n prezent reglementeaz anumite laturi ale activitii ntreprinderii. (2) Principiul autofinanrii
presupune recuperarea deplin a cheltuielilor de producie i realizare, investiii n lrgirea produciei din
contul mijloacelor bneti proprii, iar n caz de necesitate i apelarea la creditele bancare. Realizarea acestui
principiu reprezint una din condiiile de baz ale activitii ntreprinderii, care asigur competitivitatea
ntreprinderii. n rile dezvoltate la ntreprinderile ce se caracterizeaz printr-un grad nalt de autofinanare
ponderea capitalului propriu constituie 70% i mai mult din total resurse utilizate pentru finanarea
activitii. (3) Principiul rspunderii materiale presupune existena unui anumit sistem de responsabiliti
pentru gestiune i rezultatele activitii economice. Metodele financiare de realizare a acestui principiu sunt
diferite pentru diferite ntreprinderi. n corespundere cu legislaia Republicii Moldova, ntreprinderile ce
ncalc obligaiunile contractuale (termenele, calitatea produciei), disciplina n decontri, nerambursarea la
timp a creditelor, nclcarea legislaiei fiscale achit amenzi, penaliti. n cazul activitii neeficiente
ntreprinderea se supune procedurii de lichidare. n ceea ce privete salariaii pentru nclcarea anumitor
norme de lucru sunt aplicate la fel sanciuni, sau chiar concedierea. (4) Principiul cointeresrii n rezultatele
financiare este condiionat de scopul de baz al activitii ntreprinderii i anume obinerea de profit. Acest
principiu se refer att la salariai,

ntreprinderi ct i la stat. n ceea ce privete salariaii cointeresarea are loc prin achitarea salariilor
corespunztoare, acordarea diferitor premii, ajutoarelor materiale etc. Pentru ntreprindere acest principiu
poate fi realizat cu ajutorul unei politici fiscale optime din partea statului. (5) Principiul formrii rezervelor
financiare se refer la necesitatea formrii rezervelor financiare, ce asigur activitatea ntreprinderii, supus
anumitor riscuri ce in de fluctuaiile conjuncturii pieii.

Tema 2: Coninutul i structura mecanismului financiar

Plan: 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere 2. Structura financiar a

ntreprinderii 2.1. Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii 2.2. Criterii de optimizare a structurii
financiare

1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere Prin mecanism financiar al

ntreprinderii nelegem metode, prghii, instrumente i proceduri de colectare i gestionare a capitalurilor.
Aceste mecanisme au o importan deosebit n organizarea i conducerea activitii financiare i se pun n
micare prin tehnici specifice, particulare ce se utilizeaz n procesul de natere i derulare a fluxurilor i
ciclurilor financiare, capitalurilor n constituirea i utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea
necesarului global de finanare a ntreprinderii. Mecanismele financiare sunt foarte diversificate i
numeroase printre care mecanismele: - financiare privind autofinanarea; - creditare i de finanare
bugetar; - mecanismul amortizrii; - ciclurilor de investiii i celui operaional; - mecanismului circuitului
capitalului; - mecanismul de desfurare a fluxurilor financiare; - mecanismul formrii i utilizrii surplusului
monetar. Asemenea mecanisme trebuie s fie organizate i utilizate n aa fel nct s dea impuls
desfurrii unei activiti raionale, asigurarea rentabilitii, eficienei, lichiditii i nlturrii riscurilor.
Oriicare ntreprindere se caracterizeaz prin deinere de capital, punerea n micare a unei funcii de
producie i participarea la procesul de schimb care se realizeaz n baza banilor care i dau natere vieii
financiare la ntreprindere. Orice schimb implic dou micri de sens contrar: una generat de transfer de
bunuri i servicii, iar alta generat de transfer de bani. Cantitatea de bunuri i moned transferate ntr-o
anumit perioad ntre agenii economici se numete flux. Fluxurile pot fi: 1) reale sau fizice (de bunuri i
servicii) 2) financiare (moned) Cantitatea de bunuri sau moned existente la un moment dat reprezint un
stoc. La baza mecanismului financiar stau relaiile dintre fluxuri i stocuri. Fluxurile financiare pot fi: 1.
Fluxuri financiare de contrapartid se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui activ real cu moned
sau invers; 2. Fluxuri financiare decalate apar n cazul n care fluxurilor fizice nu le corespund imediat nite
fluxuri financiare, astfel c echilibrul stocurilor este rupt i se restabilete prin apariia unui activ financiar. 3.
Fluxuri financiare multiple pentru a compensa efectele decalajelor dintre fluxurile fizice i cele financiare
ntreprinderea poate schimba creana pe moned apelnd la un ter i care este un intermediar financiar. 4.
Fluxuri financiare autonome se degaj din operaiunile financiare privind acordarea sau primirea de
mprumuturi, cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la alta. Aceste fluxuri dau natere la active
financiare, creane i datorii. Pentru realizarea obiectului sau de activitate (obtinerea de bunuri si servicii) si
atingerea scopului

propus (obtinerea de profit) intreprinderea realizeaza legaturi cu piata capitalurilor, piata factorilor de
productie, piata consumatorilor si cu statul ca autoritate publica. In primul rand se realizeaza legatura cu
piata capitalurilor (piata financiara si bancara), infiintarea intreprinderii fiind legata de constituirea
capitalului social al acesteia. Astfel prin emisiunea de actiuni, obligatiuni, contractarea unor credite bancare,
intreprinderea isi constituie capitalul social. Ulterior prin capitalizarea unei parti din profitul realizat de
intreprindere se poate majora capitalul social, deci se constituie un flux financiar dinspre partea capitalului
reprezentata de actiuni, obligatiuni, credite bancare, in sens contrar se constituie si un flux financiar dinspre
intreprindere spre piata capitalurilor, reprezentat de plata dividendelor, rambursarea creditelor sau plata
dobanzilor aferente. Capitalul intreprinderii se formeaza prin fluxuri financiare autonome care au la baza
acumulari financiare anterioare din afara intreprinderii sau din intreprindere si care sunt operatiuni
independente de cele de productie. Aceste operatiuni care conduc la modificarea cantitativa si a naturii
diferitelor active financiare pot fi grupate in 3 categorii: de pret, de aport de capital si de imprumut. Cea de
a doua categorie de fluxuri financiare autonome este legata de obtinerea si repartizarea profitului net a
intreprinderii. In acest caz, relatia se stabileste intre intreprindere si stat pentru plata impozitului pe profit si
a celorlalte obligatii fata de stat (impozite, taxe, contributii), dar intreprinderea poate beneficia si de
anumite scutiri la plata impozitelor sau taxelor, precum si de unele subventii de la bugetul de stat, deci se
creeaza 2 fluxuri financiare economice dinspre intreprindere spre stat (plata de impozite, taxe) si dinspre
stat spre intrepindere(subventii, scutiri de impozite, taxe). Putem conchide c fluxurile bneti generate de
activitatea economic a ntreprinderii sunt legate, n primul rnd, de procurarea capitalului, de utilizarea
acestuia n concordan cu necesitile pe care le reclam buna derulare a fluxurilor corporale, n al doilea
rnd, de recuperarea integral a acestuia, iar n al treilea rnd, de obinerea i folosirea profitului. n msura
n care ntreprinderea desfoar activiti de comer exterior, fluxurile sale bneti mbrac i forma
fluxului valutar, ntruct exprimarea bneasc a fluxurilor corporale (reale) poate fi fcut nu numai n
moneda naional ci i n alte monede. Funcionarea capitalului ca element de fond al procesului economic
se declaneaz ca urmare a unui proces elementar: procesul financiar. Procesul financiar este un ansamblu
coerent de activiti de baz i complementare, organizate i desfurate n timp, prin care ntreprinderea
i mobilizeaz, aloc i utilizeaz, potrivit unor metode i tehnici specifice domeniului, capital financiar
necesar ndeplinirii, n condiii de eficien maxim posibil, a funciei sale obiectiv; vnzarea de utiliti
cerute pe pia i obinerea de profit. Procesul financiar, ca o component a procesului economic derulat la
nivel de ntreprindere, are un dublu caracter: concret i de reglare. Ca proces concret, acesta semnific un
ansamblu de activiti ce trebuiesc organizate i desfurate la nivelul oricrei ntreprinderi cu un scop bine
determinat: mobilizarea oportun, alocarea raional i utilizarea eficient a capitalului necesar funcionrii
normale a acesteia, ca sistem economic de sine stttor. Procesul financiar are un rol regulator al activitii
economice prin manifestarea fluxurilor informaional-decizionale. n procesele economice, care au loc n
cadrul ntreprinderilor, capitalul parcurge succesiv cele trei stadii mbrcnd mai multe forme: bneasc,
material (materii prime, produse neterminate, produse finite) iar n final din nou cea bneasc. Capitalul,
odat revenit la forma iniial (bneasc), desvrete un ciclu financiar. Un ciclu financiar poate fi definit
ca un ansamblu de operaiuni i proceduri care intervin din momentul transformrii monedei n bunuri i
servicii pn la cel n care se recupereaz. Activitatea ntreprinderii trebuie s se desfoare n aa fel nct
s se poat obine nu numai recuperarea volumului iniial de moned ci i un surplus. ntr-o ntreprindere
apar 3 cicluri financiare principale: 1. ciclul de investiie amortizare 2. ciclul operaional 3. ciclul
operaiunilor financiare (1) Ciclul de investiie amortizare caracterizeaz procesul de formare a activelor
pe TL. Prin investiii se creeaz un capital de producie de la care ntreprinderea ateapt nite venituri n
mai multe perioade succesive. Investiia este o cheltuial imediat care se materializeaz n transformarea
monedei n active fizice ce au o durat ndelungat de funcionare. O dat creat capitalul de producie
ncepe s se deprecieze fizic i moral. Suma de bani iniial se recupereaz n mod progresiv, n timp ce
valoarea activului din bilan se micoreaz cu valoarea uzurii. La sfritul perioadei de serviciu a capitalului
productiv va trebui s existe o echivalen a fluxurilor.

Figuranr.1 Desfsurarea ciclului de investiii

(2) Ciclul operaional cuprinde: 1) achiziia de bunuri i servicii 2) transformarea acestora n produse finite 3)
vnzarea lor

Figura nr.2 Desfurarea ciclului de exploatare

Acest proces trebuie s funcioneze continuu spre a se asigura o folosire optim a muncii i capitalului de
producie. n fazele ciclului operaional capitalul mbrac diferite forme, circulnd i transformndu-se n mod
permanent. Fluxurilor reale le corespund o serie de fluxuri financiare, creane, datorii. (3) Ciclul
operaiunilor financiare privete operaiunile, procedurile de acordare sau luare de mprumut precum i
operaiunile privind m rirea sau diminuarea capitalului propriu. Toate operaiunile de acordare sau luare
de mprumut dau natere fluxurilor financiare, adic intrrilor i ieirilor de moned.

Figura nr.3 Desfurarea ciclului operaiunilor financiare

Fluxurile sunt expresia micrii i caracterizeaz viaa ntreprinderii, n timp ce stocurile redau situaia
patrimoniului la un moment dat ca o consecin a transformrilor produse de fluxuri ntr-un interval
temporal. Relaiile dintre fluxuri i stocuri constituie fundamentele mecanismelor financiare.

2.1. Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii Prin structura financiar a unei ntreprinderi se
nelege un raport existent ntre finanrile sale pe TS i finanrile pe TL i TM. Fiecare firm i stabilete o
structur obiectiv a capitalului care const din anumite proporii de capital propriu, capital mprumutat pe
TL i capital mprumutat pe TS. Capitalul este un stoc de valori care, intrate n circuitul economic, pot genera
venituri posesorilor lor.

Principalele forme de manifestare ale capitalului Capitalul, n calitatea sa de factor de producie, face s
devin imperios necesar cunoaterea modului de formare a capitalurilor, alocarea lor n cadrul proceselor
economice, modul lor de utilizare i finalitatea utilizrii lor. Pentru cunoaterea acestora, este important s
prezentm principalele tipuri de capitaluri, date de clasificarea lor dup criterii mupltiple, n funcie de
scopul urmrit. Dei capitalurile se clasific dup o multitudine de criterii, n lucrarea dat va fi inclus
clasificarea propus de ctre autorul Camelia Oprean, care analizeaz n special dou tipologii ale
capitalului, ca factor de producie, din perspectiva teoriei economice. Dup natura capitalului, acesta se
mparte n capital real i capital financiar. Capitalul real este capitalul care are o valoare destul de mare, de
sine stttoare i concretizat n

mijloace de producie (maini, unelte complexe, utilaje etc.), fabrici, uzine, mine etc., denumite i active
reale, i care funcioneaz n cadrul unei activiti economice. Capitalul financiar are forma activelor
financiare (numerar, depozite bancare, aciuni, obligaiuni, alte titluri comerciale). O expresie a echilibrului
economic este ca la nivel macroeconomic s existe o egalitate n expresie aloric a activelor reale cu cele
financiare, aceasta permind existena unei concordane ntre fluxurile materiale i cele financiare dintr-o
economie. n realitate, capitalul financiar poate cpta o existen i o funcionare autonom, devenind
capital speculativ, ceea ce conduce la grave perturbri ale echilibrului economico-financiar. Dup modul
specific n care particip la procesele economice, se consum i se nlocuiesc, capitalurile se pot clasifica n
dou categorii, i anume: capitaluri fixe i capitaluri circulante. Lucrarea cu titlu Tratat de management
financiar-bancar (I. Bogdan coordonator) d o definiie att pentru capitalul fix, ct i pentru cel circulant,
mai complet, mai aproape de realitate dect cele regsite n alte lucrri de specialitate, i se formuleaz
astfel: Capitalul fix este acea parte a capitalurilor firmei, format din bunuri de folosin ndelungat
create n procesele economice anterioare cu scopul de a produce cu ajutorul lor alte bunuri, materiale i
valori, elementele care formeaz capitalul fix participnd la mai multe cicluri economice, fr s -i schimbe
forma fizic, se depreciaz i i transmit treptat valoarea asupra produselor i serviciilor la fabricarea crora
au participat, se nlocuiesc dup mai muli ani de utilizare, atunci cnd s-au uzat fizic sau moral, pot
funciona independent i au o valoare mai mare dect cea stabilit prin actele normative pentru obiectele
de inventar. Capitalul circulant este acea parte a capitalului firmei format din bunuri materiale i valori
de utilizare curent, care s-au creat n ciclurile economice anterioare cu scopul de a se produce cu ajutorul
lor alte bunuri materiale i valori, elementele capitalului circulant participnd la un singur ciclu economic,
schimbndu-i forma fizic i consumndu-se integral, formnd costurile i nlocuindu-se la reluarea fiecrui
nou ciclu economic. Din capitalul circulant fac parte i obiectele de inventar, SDV-urile i echipamentul de
protecie, ale cror comportamente i circuite nu se identific cu un ciclu economic, valoarea lor
recuperndu-se dup o metodologie specific aprobat. Astfel, dup criteriul provinienei distingem:
capitaluri proprii, capitaluri de mprumut i capitaluri atrase. Capitaluri proprii reprezint un tip de
capitaluri extrem de preios la nivel de firm. Practic, capitalurile proprii reprezint bogia asociailor; iar
n cazul cesiunii sau lichidrii totalul acestora reprezint bogia distribuibil asociailor sau bogia
disponibil dup stingerea obligaiilor fa de toi creditorii societii. Capitalurile mprumutate.
Insuficiena temporar, iar la unii ageni economici permanent, a capitalului propriu i asimilat conduce la
luarea deciziei de angajare a capitalurilor de mprumut, fie sub forma creditelor bancare, fie sub forma
mprumuturilor de la alte firme sau persoane fizice. Capitaluri atrase. Apariia capitalurilor atrase poate fi
privit att sub aspect economic, ct i sub aspect fiscal. Conform criteriului privind coninutul acestora,
capitalurile se mpart n trei categorii: capital economic; capital permanent; capitalul de lucru (fondul de
rulment).

Capitalul economic reprezint totalitatea activului bilanului contabil al firmei, fiind format din bunuri i
valori, respectiv a pasivului bilanului firmei, format din drepturi de proprietate i din obligaii. Capitalul
permanent este format din capitalul propriu mpreun cu mprumuturile pe termen mediu i cele pe termen
lung. Capitalul de lucru (fondul de rulment FR) reprezint capitalul permanent, din care se scad
imobilizrile (activele corporale i necorporale, la valoarea lor net). Capitalul de lucru, n condiii normale,
trebuie s acopere necesarul de fond de rulment (NFR), care, n general, se calculeaz prin suma dintre
stocurile de active circulante i creane, din care se scad datoriile. Unii autori mpart capitalul dup rolul i
forma acestuia n capital productiv i capital lucrativ. Capitaluri productive sunt acelea care prin natura
lor nu pot deservi dect la producerea de bogii noi i n-au fost fcute dect pentru aceasta. (Charles
Gide, Principii de economie politic). Aici se includ instrumentele, mainile, utilajele etc. capitalul
productiv este o noiune mai puin conturat i ar putea fi considerat astfel capitalul necesar derulrii
ciclului de exploatare. Capitalul productiv se ntlnete sub dou forme: 1. capital real, numit i capital
tangibil, format din bunuri materiale; 2. capital uman, numit i capital intelectual sau intangibil. n acest
context, capitalul nu trebuie s fie ceva palpabil. n situaia n care firma consum bani i timp pentru a
dezvolta anumite abiliti ale angajailor sau a le oferi ansa pregtirii i dezvoltrii profesionale, aceasta
efectueaz o investiie n capitalul uman, n propriul su capital uman care va continua s existe i s i
aduc beneficii viitoare. Capitalurile lucrative sunt bogii care prin destinaia pe care le-o d proprietarul,
vnzndu-le sau mprumutndu-le, pot aduce un venit. De exemplu, o cas este un bun de consum, dac
este utlizat ca locuin personal i poate fi capital, dac este nchiriat i aduce venit proprietarului ei
(venitul l reprezint chiria). Dup modul de participare a proprietarilor la formarea capitalurilor, exist:
capital subscris, capital vrsat capital nevrsat. Capitalul subscris reprezint nsumarea valorii aciunilor
pentru care fiecare deintor de capital a subscris atunci cnd a avut loc oferta (licitaia). Capitalul vrsat
este valoarea aciunilor subscrise, transformate n lichiditate, prin depunderea numerarului echivalent la
casierie sau n contul firmei. Capitalul nevrsat reprezint partea de aciuni subscrise al cror pre nu a
fost vrsat n contul firmei. Funcionarea capitalului ntreprinderii se caracterizeaz prin circulaia continu
n procesul de producie. Fiecare rotaie este compus din mai multe stadii: 1. capitalul n forma bneasc
se investete n active operaionale transformndu-se n capital productive 2. capitalul productiv n procesul
de producie se transform n form material produse finite 3. produsele finite (capital-marf) pe msura
comercializrii produciei se transform n capital bnesc.

2.2.Criterii de optimizare a structurii financiare Pentru a lua o decizie privind structura optim a capitalului
este necesar de inut cont de o serie de factori cum ar fi: 1. stabilitatea vnzrilor o firm care are vnzri
stabile poate s foloseasc capital mprumutat ntr-o proporie mai mare i poate suporta cheltuieli fixe mai
mari dect o companie ce are vnzri instabile; 2. structura competitiv activitatea n ramur ce are
perspective influeneaz profitabilitatea i deci i posibilitatea de a lua credite; 3. structura activelor 4. rata
de cretere 5. profitabilitatea 6. impozitele 7. controlul 8. atitudinile echipei manageriale 9. atitudinea
ofertantului de credit i a agenilor economici

10. flexibilitatea financiar. Decizia ntreprinderii privind structura financiar presupune pe de o parte
alegerea raportului dintre capital permanent i capital pe termen scurt, iar pe de alt parte alegerea
proporiei fiecrei surse de capital permanent din totalul pasivului bilanului n aa fel ca s maximizm
valoarea ntreprinderii. Criteriile principale care caracterizeaz selectarea unei structuri financiare sunt: 1.
Efectul de ndatorare 2. Rentabilitatea financiar 3. Capacitatea de ndatorare (1) Prin efect de ndatorare se
nelege rezultatul financiar pozitiv sau negativ pe care l obine agentul economic ca urmare a folosirii
capitalului mprumutat. Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic cu rata
dobnzii. Dac: 1) Re > Rd efect de ndatorare pozitiv 2) Re < Rd efect de ndatorare negativ Efectul de
ndatorare este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre Re i

Rd.

Re = Profit / Active E = C / CP * (Re Rd) Exemplu: O societate comercial are n vedere un proiect
investiional cu urmtoarele caracteristici: Capitalul investit se estimeaz la 20 mii lei, inclusiv din surse
proprii 5 mii lei. Re ateptat este de 12% i Rd este de 8,5%. De determinat E i de apreciat situaia. E = 15
000/5000 (12% 8,5%) = 10,5% Randamentul final este Re + E = 12 + 10,5 = 22,5%.

(2) Importana structurii financiare decurge din rolul pe care l are ndatorarea asupra rentabilitii
financiare, adic asupra rentabilitii capitalului propriu i a riscului financiar. Rf = PN / CP De exemplu: O
ntreprindere are n vedere 3 proiecte investiionale: A, B, C A B C Capital investit 10 000 10 000 10 000
Capital propriu 10 000 4 000 2 000 Capital mprumutat 6 000 8 000 Re = 20% Rd = 10% Profit brut 2 000 2
000 2 000 Cheltuieli aferente dobnzilor 0 600 800 Profit nainte de impozitare 2 000 1 400 1 200 Profit net
Rf 20% 35% 60%

a) Rf este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre Re i Rd; b) Rf este cu att mai
mare cu ct structura financiar este mai ndatorat i cu ct este mai mare diferena dintre Re i Rd c) Este
mai avantajos s se lucreze cu credite cnd rata Re este mai mare ca Rd, ntruct eficiena utilizrii capitalului
propriu crete; Structura financiar ndatorat implic ns i un risc financiar sporit determinat de funcia
cheltuielilor financiare fixe. (3) Capacitatea de ndatorare exprim posibilitile ntreprinderii de a primi
credite care s fie garantate i a cror rambursare s nu creeze probleme de nesuportat. Interesai n
stabilirea capacitii de ndatorare sunt: 1.ntreprinderile care dorind s se mprumute n vederea finanrii
unui proiect trebuie s-i

msoare garaniile disponibile ct i fluxurile financiare pozitive viitoare astfel nct rambursarea creditelor s
poat fi fcut fr dificulti; 2.creditorii, ntruct acordnd bani ei i asum anumite riscuri (de
nerambursare, de neplat a dobnzii, de imobilizare) i prin urmare este profund interesat s cunoasc
situaia financiar a viitorului debitor pentru a putea decide dac accept cererea de credit sau nu. Pentru
aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite se utilizeaz anumii indicatori cu
capacitate de ndatorare: 1. Coeficientul ndatorrii globale CG = Datorii totale/Total Capital 2/3 Sau:
CG = Datorii totale / Capital propriu 2 2. Coeficientul de ndatorare la termen CT = Datorii la
termen/Capital permanent CT = Datorii la termen/Capital propriu 1 3. Costul capitalului. Unul din
importantele motive a gestionrii efective a capitalului este evaluarea costului lui. Costul capitalului este
preul pe care ntreprinderea l pltete pentru atragerea lui din diverse surse. Importana evalurii costului
capitalului n cadrul gestionrii procesului de formare a beneficiilor n urma activitii financiare apreciaz
necesitatea calculului corect a acestui indicator. Procesul evalurii costului capitalului se bazeaz pe
urmtoarele principii: 1.principiul evalurii preventive a costului capitalului pe elemente 2.principiul
evalurii generalizate a costului capitalului. El este prezentat sub forma costului mediu ponderat al
capitalului 3.principiul comparaiei evalurii capitalului propriu i celui mprumutat. Pentru asigurarea
comparaiei i corectitudinii calculului a costului mediu ponderat al capitalului suma activelor proprii trebuie
s fie exprimat la preul curent de pia. Pentru aceasta la prima etap se apreciaz costul activelor nete a
ntreprinderilor care caracterizeaz acea parte a patrimoniului care este format din costul capitalului
propriu. Costul activelor nete se calculeaz ca diferen dintre costul total al activelor i suma capitalului
mprumutat. La etapa II se calculeaz componena activelor nete ca diferena dintre costul activelor nete i
active operaionale extracirculante.

4. principiul evalurii dinamice al costului capitalului. Din principiile enumerate rolul principal i revine
costului mediu ponderat al activelor. El este format sub influena mai multor factori i anume: a) dobnda
medie format pe pia b) accesibilitatea diverselor surse de finanare c) corelaia activitii investiionale i
operaionale d) ciclul de via al ntreprinderii e) nivelul riscului activitii efectuate.

Levierul financiar i riscul financiar Scopul de baz al finanelor ntreprinderii este maximizarea nivelului
rentabilitii capitalului propriu la un nivel stabilit de risc financiar. Unul din mecanismele principale de
realizare a acestui scop este levierul financiar. Levierul financiar caracterizeaz ntrebuinarea mijloacelor
mprumutate de ctre ntreprindere fapt ce influeneaz schimbarea coeficientului rentabilitii capitalului
propriu, adic el reprezint un factor obiectiv care apare odat cu apariia mijloacelor mprumutate i care i
permite s primeasc beneficiul suplimentar la capitalul propriu. Indicatorul ce reflect nivelul beneficiului
suplimentar la capitalul propriu n dependen de volumul ntrebuinat de mijloace mprumutate se
numete efectul de levier financiar. El se calculeaz dup formula: ELF = (1 CIV) * (KR MDC) * C / CP,
unde: CIV cota impozitului pe venit care este coeficientul rentabilitii brute a activelor care se calculeaz
ca raport ntre profit brut i costul mediu al activelor MDC mrimea medie a dobnzii pentru credit pltit
de ntreprindere pentru ntrebuinarea capitalului mprumutat C suma medie a capitalului mprumutat CP
suma medie a capitalului propriu KR coeficientul de rentabilitate
Riscul financiar este rezultatul deciziilor de finanare pe termen lung. El se refer la: 1.creterea variabil a
veniturilor posesorilor de aciuni comune; 2.creterea probabilitii pericolului financiar ce planeaz asupra
proprietarilor firmei dac este utilizat levierul financiar. n mod normal ntreprinderea are un anumit grad
de risc inerent activitii sale. Acesta este riscul afacerilor pe care l-au definit drept siguran n previziunile
referitoare la veniturile viitoare aferente activelor. Prin utilizarea aciunilor i datoriilor, ntreprinderea
concentreaz riscul afacerilor sale asupra deintorilor deaciuni comune. De aici putem defini riscul
financiar ca fiind o parte din riscul acionarilor rezultat din utilzarea levierului financiar.

Tema: Coninutul i esena economic a politicii financiare la nivelul ntreprinderii 1. Concept i sfera de
cuprindere a politicii financiare 2. Fundamentarea teoretic i obiectivele politicii financiare la nivel micro-
economic 3. Instrumente de realizare a politicii financiare 4. Decizii financiare la ntreprindere 5. Politica de
credit i formele de credit 6. Politica de dividend

1. Concept i sfera de cuprindere a politicii financiare Spre deosebire de finanele publice, finanele private
au drept obiect modul i proporiile constituirii capitalului social la nivelul agenilor economici, repartizarea
profitului, modaliti de efectuare a plasamentelor lor, mobilizarea operativ a creanelor i lichidarea
obligaiilor fa de teri etc. Analiza coninutului finanelor private poate viza n egal m sur cele trei
modaliti de manifestare ale finanelor: - Teorie financiar, concretizat n: ipoteze, modele, verificare
empiric, validare statistic. - Politica financiar, care se refer la: politica de investiii, de finanare, de
dividend, precum i la evaluarea economic a ntreprinderii. - Practica financiar, care cuprinde: analiza
financiar, diagnosticul i gestiunea financiar. Pentru toate aceste modaliti de manifestare a coninutului
finanelor, obiectivul primordial este maximizarea valorii ntreprinderii, deci creterea averii acionarilor.
n ceea ce privete politica financiar (PF), se poate spune c prin intermediul acesteia, finanele private
ndeplinesc obiectul unei politici a conductorilor ntreprinderii, care este expresia unui comportament, a
unei alegeri, a unei decizii tactice sau strategice, ce vizeaz atingerea n cea mai bun msur, a obiectivului
de maximizare a valorii. n esen PF a firmei, cuprinde un set de obiective financiare pe termen mediu i
are drept scop rezolvarea aspectelor legate de procurarea fondurilor, alocarea raional a acestora pe
destinaii i folosirea lor eficient, asigurarea echilibrului financiar, fixarea preurilor, reducerea costului
capitalului etc., fiind permanent adaptat la condiiile concrete ale fiecrei ntreprinderi. De aici rezult c
principalul scop al politicii financiare este alegerea unui ritm de cretere al capitalului economic, precum i a
modalitilor de finanare a acestei creteri. Politica financiar are un caracter transformator, care utilizeaz
judicios instrumentele financiare. PF nu este stabilit o dat pentru totdeauna, ea se modific, se
perfecioneaz i se adapteaz continuu, att ca scopuri, ct i n ceea ce privete folosirea instrumentelor
financiare conform problemelor i sarcinilor noi aprute n perioada respectiv. Deciziile n stabilirea politicii
financiare a ntreprinderii sunt puternic influenate i de acionari, stat, creditori i mprumuttori precum i
de politica monetar, politica fiscal i cea creditar. Sarcina principal n adoptarea PF este maximizarea
valorii economice a ntreprinderii care depinde de creterea capitalului financiar, iar obinerea profiturilor
mari vor determina conductorii ntreprinderii i acionarii ei s investeasc mijloacele bneti sau s le
utilizeze pentru finanarea noilor proiecte i pentru lrgirea activitii ntreprinderii. La nivelul ntreprinderii
se pot identifica trei mari categorii de politici financiare: 1. politica de investiii, care este legat de
constituirea i gestionarea portofoliului de active,

2. politica de finanare, care se refer la structura financiar a ntreprinderii, 3. politica de dividend, care
privete decizii de reinvestire a profitului sau distribuire a dividendelor. n cadrul PF a ntreprinderii cea mai
complex problem financiar o constituie evaluarea ntreprinderii. Cum obiectivul ntreprinderii este
maximizarea valorii, politica financiar trebuie s rein investiiile i mijloacele de finanare, care permit
obinerea valorii celei mai ridicate. Pentru a estima valoarea ntreprinderii, se recurge mai nti la analiza
financiar, i mai apoi sunt evaluate aciunile pe piaa bursier, pentru ntreprinderile cotate la burs. n
baza elementelor furnizate de analiza i politica financiar se poate efectua o evaluare a patrimoniului de
active i pasive ale ntreprinderii, o evaluare a fluxurilor viitoare de venituri sau o evaluare mixt a
capacitii, prezente i viitoare, de remunerare a investitorilor de capital n ntreprinderea respectiv.

2. Fundamentarea teoretic i obiectivele politicii financiare la nivel microeconomic

n prezent, preocuparea prioritar a economitilor n domeniul finanelor este obiectivul de maximizare a

valorii ntreprinderii, adic a patrimoniului acesteia. Strategia ntreprinderii moderne se bazeaz pe
realizarea n permanen de produse i servicii noi, care s fie adoptat la gustul i cerinele consumatorilor,
producia nefiind un scop n sine, ci un mijloc de satisfacere a utilizatorilor. n acest sens s-au elaborat mai
multe teorii, de la cele unicriteriale (maximizarea profitului) pn la cele complexe, multicriteriale
(optimizarea relaiilor ntre participanii la activitatea ntreprinderii) i care pot fi grupate astfel: 1. Teoria
economic neoclasic, conform creia obiectivul major al ntreprinderii este maximizarea valorii acesteia.
Iniial acest scop era abordat sub forma maximizrii profiturilor, ca surs principal pentru creterea valrii
ntreprinderii, pentru creterea gradului de realizare, n urma consumului acestei averi. Pentru
ntreprinderile care sunt cotate la burs, obiectivul fundamental se poate aprecia prin maximizarea
capitalizrii bursiere (cursul bursier * nr. total de aciuni); 2. Teoriile dictatoriale (manageriale), conform
crora ntreprinderea reprezint un grup de indivizi cu obiective individuale specifice. astfel, se caut o
maximizare a funciei de utilitate din punct de vedere al conducerii ntreprinderii. Aceast funcie de
utilitate se realizeaz n baza a cinci variabile independente: mrimea salariilor managerilor, efectivul de
personal, volumul investiiilor, nivelul costurilor i profiturile scopul acestei teorii fiind creterea
economic a ntreprinderii, fie prin cifra de afaceri, fie prin creterea activului economic total. 3. Teoriile
comportamentale, care s-au rezumat la un nivel minim de atins. Obiectivul important n cadrul acestei teorii
este rezultatul negocierilor ntre indivizi i grupurile care i compun, fiecare dintre ei avnd obiective proprii.
n cadrul negocierilor sunt urmrite 5 subobiective i anume: producia, stocurile, vnzrile, segmentul de
pia cucerit i profitul. 4. Teoriile semnalului de agent care pornesc de la intenia de a armoniza interesele
dintre diferite categorii de participani n activitatea ntreprinderii: acionarii, managerii, creditorii i
salariaii. n final, cum obiectivul ntreprinderii este maximizarea valorii, PF trebuie ndreptat spre
investiiile generatoare de venituri i s rein investiiile i mijloace de finanare, care permit obinerea
valorii celei mai ridicate. ns trebuie de menionat c PF poate realiza acest obiectiv doar ncadrndu-se
ntr-o strategie general industrial sau comercial. Relaia ntre strategie i deciziile financiare ale unei
ntreprinderi i evaluarea ei pe pia pot fi ilustrate cu ajutorul figurii 1.

Definiia strategiei financiare

Decizii financiare: - investiii - finanare - de dividend

Constrngeri externe

Constrngeri interne

Rentabilitate Risc
3. Instrumente de realizare a PF a firmei n organizarea i conducerea activitii unei ntreprinderii o
importan deosebit i revine instrumentelor financiare. Instrumentele financiare sunt elemente care dau
impuls activitii economico-financiare a ntreprinderii, prin intermediul crora se asigur funcionarea
mecanismului financiar i se realizeaz n practic politici de finanare, creditare, de investiii i de dividend.
Instrumentele financiare pot fi structurate n trei categorii: - operaionale - de realizare a funciei financiare
- funcionale I) Instrumente operaionale. n aceast categorie se includ: profitul, aciunile, obligaiunile,

creditele bancare, angajamentele la termen i creanele ntreprinderii. Profitul. n cadrul ntreprinderii

profitul ndeplinete mai multe funcii, cum sunt: indicator sintetic de apreciere a eficienei; instrument de
control asupra gestiunii economice i financiare; surs de autofinanare; prghier de cpointeresare a
acionarilor, asociailor i salariailor; surs de plat a costurilor capitalului mprumutat; surs de alimentare
a fondurilor generale ale statului etc. Aceste funcii impun ca la repartizarea profitului s se in seama att
de interesele ntreprinderii, ct i de ale fiecrui asociat, salariat, ale ntregii societi. n acest scop, n
contextul politicii financiare a firmei, este important stabilirea unui raport raional i echitabil ntre partea
de profit care rmne la dispoziia ntreprinderii pentru autofinanare sau autodezvoltare, partea ce se
acord acionarilor i salariailor, precum i partea care se vireaz la bugetul statului. Aciunile, ca
instrumente financiare operaionale, au o dubl semnificaie. Pe de o parte, stabilirea proporiei din profit
destinat acumulrii (politica autofinanrii) i repartizrii ca dividende (politica de dividend). Pe de alt
parte, orice ntreprindere i poate plasa capitalurile procurate (proprii sau mprumutate) n aciunile emise
de ctre alte societi, fie n vederea obinerii dividendelor la sfritul anului i a participrii la administrarea
a celor societi, fie n vederea speculrii la burs (politica de investiii). Obligaiunile n cadrul politicii
financiare a firmei, acest instrument poate fi folosit pentru obinerea unor mprumuturi, n cazul n care
costul capitalului mprumutat prin emiterea de obligaiuni este mai mic dect costul altor surse de finanare
sau poate aprea n activul bilanului, atunci cnd ntreprinderea cumpr obligaiuni emise de ctre alte
firme, de ctre stat, colectiviti locale ca plasament de capital disponibil. Creditul bancar - un instrument
esenial n mobilizarea i circulaia lichiditilor din economie, un instrument la dispoziia agenilor
economici, prin care acetia i realizeaz politica financiara n cadrul unui ansamblu de relaii de credit
intermediate de instituiile bancare. Prin intermediul creditului ntreprinderile debitoare pot obine
fondurile necesare acoperirii deficitului de resurse financiare, iar cele creditoare pot plasa eficient resursele
financiare disponibile. Datorii pe termen scurt - reprezint obligaii bneti ale firmei faa de stat, furnizori,
instituii bancare, acionari, salariai. Pn la achitarea sumelor datorate acestor teri (impozite si taxe,
contravaloare materiilor prime i a materialelor, energiei si combustibilului, credite si dobnzi, dividende,
salarii), aceste surse financiare pot fi folosite de ntreprindere n realizarea politicii financiare constituind
instrumente n asigurarea funcionrii mecanismului financiar al firmei. II. Instrument de realizare a funciei
financiare a ntreprinderii. Portofoliul de active financiare reprezint o mrime i o structur a volumului de
valori publice i private (hrtii de valoare) achiziionate de o ntreprindere. n cadrul politicii financiare a
ntreprinderii prezint importan alegerea modului de administrare sau gestiune a portofoliului. Astfel,
exista doua modaliti de administrare a portofoliului de hrtii de valoare i anume: activ i pasiv.
Administrare activ pornete de la faptul ca orice portofoliu este temporar i const n obinerea
informaiilor, evaluarea hrtiilor de valoare, achiziionarea celor mai eficiente si vnzarea celor cu un grad
ridicat de risc; toate acestea necesit un nivel nalt de organizare n adoptarea deciziilor privind alegerea
hrtiilor de valoare i presupune cheltuieli ridicate.
Valoarea ntreprinderii

Administrare pasiv const n crearea unui portofoliu diversificat, n baza unor prognoze referitoare la
gradul de risc i rentabilitatea fiecrei hrtii de valoare, i pstrare portofoliului neschimbat pe o perioada
mai lunga de timp. Are un caracter stabil i intensitate sczuta a operaiunilor cu hrtii de valoare, aceasta
determin un nivel sczut al cheltuielilor de administrare. III.Instrumente financiare funcionale sau
informaionale: 1.Bilanul contabil este tabloul care cuprinde, n form sintetic i n expresie valoric,
mijloace economice patrimoniale, sursele de constituire a acestora, precum i rezultatul activitii unui
agent economic la un moment dat. Bilanul furnizeaz conducerii ntreprinderii elementele de baz
necesare pentru selectarea direciilor de dezvoltare a modelelor de optimizare a procesului de producie, de
desfacere a politicii financiare de investiii, de creditare. Acest document reprezint o surs de informaii
pentru analiza i controlul situaiei economico- financiare, pentru verificarea respectrii legislaiei fiscale i
bugetare, dar n acelai timp i pentru fundamentarea deciziilor cu privire la orientarea activitii, pentru
creterea competitivitii firmei i profitului su, deci un important instrument n realizarea politicii
financiare a firmei 2.Tabloul de finanare - este tabloul alocrilor i resurselor care explic variaiile n cursul
unei perioade de referin. Scopul elaborrii tabloului de finanare este de a explica formarea fondului de
rulment i relaia acestuia cu soldul de trezorerie, prin intermediul fluxurilor monetare de ncasri i pli ale
exerciiului ncheiat. Prin intermediul tabloului de finanare se evideniaz fluxurile de resurse financiare
mobilizate de ntreprindere: din autofinanare i din aport de capital i din mprumuturi externe, precum i
utilizarea acestor resurse pentru investiii, plata dividendelor, rambursarea mprumuturilor. Astfel, tabloul
de finanare reflect fluxurile de resurse financiare permanente i cele curente (ciclice i temporare), fiind
un instrument principal al politicii i gestiunii financiare pentru analiza i previziunea variaiei fondului de
rulment i variaia a trezoreriei nete. 3.Bugetul de venituri i cheltuieli - este programul financiar al
ntreprinderii, cu ajutorul cruia se prevd veniturile, cheltuielile rezultatele financiare ale activitii
acesteia, fondurile proprii i cele mprumutate, relaiile cu agenii economici, cu salariaii, vrsmintele la
buget i reflect modul de formare, administrare i utilizare a mijloacelor financiare i asigur furnizarea
informaiilor necesare fundamentrii deciziilor privind gestiunea unitii patrimoniale. 4.Raportul privind
fluxul mijloacelor bneti -sintetizeaz tranzaciile n numerar pentru o anumit perioad. n acest raport se
reflect toate modificrile intervenite n resursele financiare ale ntreprinderii, din punctul de vedere al
ncasrii i plii mijloacelor bneti, n cursul perioadei de gestiune respective. Este destinat s reflecte
modul n care activitile ntreprinderii au efectuat lichiditatea i solvabilitatea acestuia, relaiile dintre
fluxul de numerar din activitatea investiional, operaional i financiar. 5.Raportul privind rezultatele
financiare - evideniaz veniturile i cheltuielile pentru o anumit perioad de timp grupate n funcie de
natura lor precum i rezultatul exerciiului concretizat n profit sau pierderi; adic reflect situaia financiar
a ntreprinderii la un anumit moment de timp i generalizeaz totalitatea operaiunilor economice.

4. Decizii financiare la ntreprindere Orice ntreprindere pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz
decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt: 1. decizia de investire 2. de finanare 3. de
autofinanare 4. dividendelor Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul
ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat.
Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei
ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc ntreprinderea pentru
reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. Costul capitalului constituie
legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de aductorii de capital. n cazul
n care ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi
sancionat economic pe pia n felul urmtor: 1. Dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va
obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare.
2. Dac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit asupra capitalului
propriu micorndu-l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai

mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor
creea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu. Costul capitalului reprezint un indicator de
accceptare sau de respingere a unui proiect de investiii respectiv a deciziei de investiri. Decizia de finanare
reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin
fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Decizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i
fiecrui proiect n parte. Nu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de
loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele bancare n
vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele
bancare. Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n
folosirea cu eficien a fondurilor la dizpoziie i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp decizia de
finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n
negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de
cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras.
Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei
de finanare, atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica posibilitatea
alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva indicatori i anume: rentabilitii
solvabilitii lichiditii pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii
implimentrii deciziei de finanare. Incidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n
felul urmtor: 1. dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea
la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea
randamentului capitalului propriu. 2. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra
solvabilitii, ns n cazul producerii unor piederi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. 3. finanarea
prin ndatorare are influien pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite
prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depesc
scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i
arat c ntreprinderile trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n
exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari. a)
ntreprinderea, ca persoan juridic, este avanatajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are
nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s
sporeasc valoarea nominal a ac iunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. b) acionarii sunt
avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a
aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor. Politica de dividend ne arat opiunea
ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare de cretere continu, de
reducere sau de pstrare nemodificat a m rimii dividendelor de la an la an urmrind un anumit scop.
Politica dividendelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe aciuni pentru a cunoate i a
aprecia aspectul viabilitii, prosperitii i rentabilitii dezvoltrii. Prin politic de dividend ntreprinderea
i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividende sczute se poate ajunge la descurajarea unor
acionari care pot arunca pe pia aciunile de care dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n
schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat
creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce
este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea
general a ntreprinderii. Distribuind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i
fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibilliti mai slabe de autofinanare, de cretere
economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividendului
este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic,
ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa
financiar att a statului ct i n afara lui.

5. Politica de credit i formele de credit Politica de credit reflect politica bncii centrale a statului care
urmrete asigurarea echilibrului general economic prin intermediul creditului i cu ajutorul unor
instrumente specifice. Obiectul politicii de credit vizeaz utilizarea deplin a forei de munc, stabilitatea
preurilor, ehilibrarea balanei de pli i mbuntirea diverselor sectoare de activitate. Scopul politicii de
credit este de a influena fluxul cheltuielilor prin sporirea mijloacelor lichide ale bncii comerciale i a
capacitii lor de creditare. Prin politic de credit nu se relizeaz o influen direct a fluxului de cheltuieli,
ea nu poate dirija singur evoluia economiei din urmtoarele dou motive: 1. politica de credit poate
modifica numai volumul cheltuielilor globale pe economie i pe ramur. 2. exist un decalaj ntre msurile
de politic de credit i efectele lor asupra cheltuielilor. Instrumentele uzuale ale politicii de credit sunt: a)
plafonarea creditelor b) politica dobnzilor c) taxa de rescontare Rescontarea este operaiunea de preluare
de ctre banca central a efectelor de comer deja scontate de banca comercial. Creditul este operaiunea
prin care o persoan fizic sau juridic (debitor) obine fonduri sau bunuri de la o alt persoan (creditor)
asumndu-i obligaiunea s le restituie sau s le plteasc la termen. Spre deosebire de finane, creditul
presupune transferuri bneti cu cracter rambursabil care sunt purttoare de dobnzi. Creditul se
garanteaz cu bunuri sau cu valori acceptate i se clasific: I n funcie de durat: 1. pe termen scurt 2. pe
termen mediu 3. pe termen lung II n funcie de destinaie: 1. de trezorerie - pentru acoperirea unor pli
curente ce decurg din funcionarea normal a ntreprinderii 2. de export pentru finanarea exportului 3.
de documentare- pentru import garantat prin remiterea la banc a documentelor care atest proprietatea
asupra mrfurilor importate 4. pentru construcii 5. pentru consum

III Conform cauzei de determinare a creditului: 1. credit de finanare, acordat ntreprinderilor ce nu au

creane asupra altora 2. credit de refinanare pentru acei ce au creane asupra altora IV Dup participanii
la relaiile de credit 1. credit bancar forma de credit acordat de bnci persoanelor fizice, juridice pentru
diferite scopuri, considerate realizabile de ctre bnci 2. credit comercial creditul acordat de furnizor
cumprtorului pentru perioada de livrare a mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor sau invers, creditul
pe care l acord clientul furnizorului sub form de avans pentru a creea posibiliti financiare acestuia n
vederea executrii comenzilor i livrrii produselor contractate. Este un credit pe termen scurt i nu este
purttor de dobnd 3.credite internaionale forma de credit prin care o persoan fizic/juridic (creditor)
pune la dizpoziia altei persoane fizice/juridice (debitor) n moned convertibil i pe care debitorul se
oblig s o restituie mpreun cu dobnda la sfritul perioadei de mprumut. Creditul internaional este: A n
funcie de prile implicate: guvernamental bancar credit acordat de instituii financiare
internaionale B dup obiectul tranzaciei creditul internaional este - n mrfuri sau bani C dup modul de
garantare - negarantat - garantat
4. credit de consum form de credit acordat persoanelor fizice pentru a-i cumpra cu plata n rate
bunuri de folosin ndelungat. El este condiionat de prezentarea unor documente care privesc
capacitatea de plat a cumprtorului i este garantat cu bunuri vndute. 5. creditul lombard este forma de
credit pe termen scurt acordat de ctre banc pe baza unui gaj constituit din titluri care pot fi uor
negociate (aciuni, obligaiuni etc.) 6. credit public forma de credit acordat statului la care statul sau
organismele sale sunt debitori, iar creditori pot fi persoane fizice/juridice ce dispun de mijloace bneti
temporar disponibile i accept s le dea cu mprumut. Creditul public poate fi prezentat n dou forme: 1)
mprumuturi obligatare (se mprumut pe termen lung) 2) depuneri la casele de economii ale populaiei ce
sunt ntrebuinate n calitate de credit public.

6. Politica de dividend Dividendul reprezint remuneraia pentru deinerea unei aciuni pe parcursul unui an
i este singura form de participare a acionarilor la repartizarea profitului pe aciuni. Politica de dividend se
refer la decizia de a plti profitul sub form de dividend acionarilor sau de a fi reinut de ntreprindere
pentru reinvestire. Politica optim a dividendelor asigur echilibrul dintre dividende curente i creterea lor
viitoare care maxizimizeaz preul aciunilor. O politic de distribuire a dividendelor poate fi considerat
sczut dac rata de distribuire nu depete 20% din profitul net. Politica de distribuire este considerat
puternic atunci cnd rata de distribuire a dividendelor depete 60% din suma profitului net. Distribuirea
dividendelor la acionari se face prin 2 moduri: 1. plata dividendelor ctre acionari 2. rscumprarea
aciunilor ntreprinderii de la acionari Politica de dividend este influenat de 2 categorii de factori: 1.
situaia financiar a ntreprinderii 2. preferinele investitorilor Situaia financiar a ntreprinderii atunci
cnd ntreprinderea atrage credite sau emite obligaiuni pe piaa financiar. Ea se confrunt cu o restricie
care const n faptul c dividendele vor fi pltite numai dup satisfacerea obligaiilor fa de debitori.
Majoritatea contractelor de mprumut menioneaz faptul c dividendul poate fi pltit numai atunci cnd
exist un indice de protecie cum ar fi indicii lichiditii curente. Preferinele investitorilor lund n
considerare politica acionarilor i interesele acestora, politica de dividend trebuie s satisfac 2 cerine: 1)
stabilitatea dividendelor distribuite 2) politica credibil ce se bazeaz pe un profit real i o politic de
repartizare a lui viznd interesul pe termen lung a acionarilor. Urmrirea politicii de dividend se realizeaz
prin calcularea diverilor indicatori care exprim anumite aspecte de realizri n acest domeniu. Principalii
indicatori ai politicii de dividend sunt: 1. Dividend pe o aciune = Vol. anual al div. / Nr. ac. 2. Randamentul
pe o aciune = Div. pe o ac. / Cursul aciunilor 3. Profitul de la o aciune = Profit anual al soc. / Nr. ac. emise
4. Coef. de capitalizare = Cursul ac. / Profitul pe o aciune 5. Activul net contabil pe o ac. = (Tot. activ
Total datorii) / Nr. de ac. 6. Rata distribuirii divid. = Val. tot. al div. pltite (1 an) / Profitul net.