Sunteți pe pagina 1din 7

TEHNICA TRANZACIILOR COMPLEXE NOTE DE CURS

Cursul 6 Bursele de mrfuri

CURSUL 6

BURSELE DE MRFURI

6.1. Caracteristici
6.2. Funciile bursei de mrfuri

6.1. Caracteristici

Bursa de mrfuri este o pia:


- liber;
- deschis;
- simbolic;
- localizat;
- instituionalizat.
Sub aspect juridico-instituional, bursa funcioneaz:
fie ca administraie de stat (n care caz, nu are caracter lucrativ);
fie ca societate pe aciuni (n care caz, ea este nfiinat i administrat de ctre comunitatea
de afaceri dintr-un stat sau o regiune).
Amplasare. Bursele de mrfuri sunt organizate mai ales n zonele de distribuie i de
consum.
Reglementri legale. Tranzaciile se desfoar dup anumite reguli ce au la baz:
normele proprii ale burselor;
legislaia statelor pe teritoriul crora se gsesc;
uzanele internaionale.
Obiectul contractelor l constituie vnzarea-cumprarea mrfurilor fungibile, avnd 3
caracteristici de baz:
1. sunt livrabile n loturi, existnd posibilitatea de a nlocui un lot cu altul;
2. sunt standardizate, semnificnd faptul este relativ uoar msurarea i exprimarea lor
calitativ, cu ajutorul tipurilor sau denumirilor uzuale;
3. sunt depozitabile, adic pot fi pstrate un timp mai ndelungat.
Iat cteva dintre mrfurile cel mai intens tranzacionate la burse:
- produse agro-alimentare (cereale, cartofi, soia, floarea-soarelui, carne, brnzeturi, ulei, unt,
zahr, pete, ceai, cafea, cacao, citrice, ln, bumbac, iut, mtase, piei .a.);

1
TEHNICA TRANZACIILOR COMPLEXE NOTE DE CURS
Cursul 6 Bursele de mrfuri

- animale vii (bovine, ovine, porcine);


- produse petroliere (iei i derivate);
- metale neferoase (cupru, aluminiu, staniu, plumb, cositor, titan, molibden, wolfram .a.);
- metale preioase (aur, argint, platin .a.);
- alte mrfuri (produse siderurgice, materiale de construcie, hrtie, carton, , cauciuc natural,
cauciuc sintetic .a.).
Bursele de mrfuri pot fi de interes:
- local;
- naional;
- internaional. Cele din a treia categorie sunt piee caracteristice pe care se
formeaz preul mondial al mrfurilor comercializate n cadrul lor.
Piee caracteristice:
- n Europa :
Rotterdam Petroleum Exchange pentru produsele petrolier;
London Mercantile and Shipping Exchange (gru, cartofi albi, orz i
navlosiri),
London Metal Exchange (metale neferoase),
London Commodity Exchange (cacao, cafea, fin de soia, zahr,
cauciuc, ln),
Bourse de Paris (zahr fin, bumbac, ln),
Amsterdam Terminal Market (cartofi albi, ou proaspete, carne de
porc, laminate din oel);
- n America de Nord
New York Mercantile Exchange (carne de vit);
New York Metal Exchange (metale neferoase);
Chicago Mercantile Exchange (cartofi roii, semine de floarea
soarelui, animale vii, cherestea, carne de vit, ou proaspete, curcani
congelai);
Chicago Board of Trade (gru, porumb, soia, ovz, piei brute, pui
congelai .a.);
Kansas City Board of Trade (gru, porumb, soia);
Winnipeg Commodity Exchange (gru);
- n America de Sud
Sao Paolo Coffee and Cocoa ;

2
TEHNICA TRANZACIILOR COMPLEXE NOTE DE CURS
Cursul 6 Bursele de mrfuri

- n Asia i Australia
Singapore Commodity Exchange (cositor, cauciuc natural);
Malaysian Rubber Exchange and Licensing Board (cauciuc natural);
Tokyo Grain Exchange (cereale);
Osaka Sugar (zahr);
Sidney Futures Exchange (ln, animale vii, carne de vit dezosat.
Preul de burs este unul de referin, influennd formarea preurilor tuturor mrfurilor
similare tranzacionate pe piaa mondial. Cotaiile sunt publicate zilnic n buletine oficiale
i n presa de specialitate.
Tranzaciile de burs
au ca obiect contracte tipizate care se ncheie nu pe uniti fizice de marf ci pe loturi
(partizi), fiind astfel mai uor de negociat i executat;
Ct privete desfurarea propriu-zis a tranzaciilor, acestea au loc n ringul bursei,
vnztorul i cumprtorul fiind reprezentai de ctre brokeri sau dealeri autorizai. Brokerii
nu lucreaz pe cont propriu; ei execut doar ordinele clienilor, de regul la cel mai bun pre
obtenabil. Spre deosebire de brokeri, dealerii ncheie tranzacii i pe cont propriu. Preurile,
numite i cotaii se formeaz direct, prin strigare. Excepie fac bursele moderne.
Mrfurile fiind standardizate, nu este nevoie ca ele s fie vzute de cumprtori; este
suficient prezentarea de ctre vnztori a documentelor care atest dreptul de proprietate
asupra lor.
Lichidarea operaiunilor are loc:
fie prin livrarea efectiv a mrfurilor (mai rar);
fie prin angajarea unei operaiuni de aceeai valoare dar de sens opus (cumprarea este
lichidat printr-o vnzare i viceversa).
Garantarea onorrii ntocmai i la timp a tranzaciilor se asigur prin intermediul casei de
clearing. Aceasta acioneaz ca un client permanent, substituindu-se att vnztorilor ct i
cumprtorilor n toate contractele ncheiate n burs.
De exemplu, pentru un vnztor care are de ncasat contravaloarea mrfii livrate, debitor nu
este cumprtorul ci casa de clearing; i invers, pentru un cumprtor ce are de achitat o marf,
creditor este casa de clearing, nu vnztorul mrfii.
Livrarea este n funcie de natura mrfii:
pe unele piee, cum este de exemplu cea a fructelor i legumelor, produsul este oferit n
loturi specifice pe care cumprtorul poate s le inspecteze nainte de cumprare, iar
predarea se face imediat ce tranzacia a fost ncheiat.

3
TEHNICA TRANZACIILOR COMPLEXE NOTE DE CURS
Cursul 6 Bursele de mrfuri

Alte piee, precum cea a ceaiului acord cumprtorului potenial posibilitatea de a testa
mostre prelevate din stocuri existente n antrepozite, i aduse de brokeri. Dac cumprtorul
se declar satisfcut de calitatea mrfii, livrarea are loc imediat.
n sfrit, un al treilea tip de pia este reprezentat de bursa metalelor neferoase (Londra,
New York etc.). Ea opereaz numai pe baz de specificaii: Nici cumprtorul, nici ali
ageni de pe pia nu pot vedea marfa real care se vinde i se vinde. Aceste specificaii sunt
recunoscute peste tot n lume i sunt suficient de detaliate pentru ca posibilitatea unei devieri
de la calitatea contractat s fie eliminat.

6.2. Funciile burselor de mrfuri

Pe lng formarea preurilor internaionale la un mare numr de produse de baz, bursele de


mrfuri ndeplinesc i alte funcii comerciale: speculativ, de acoperire a riscului, de diminuare a
riscului, de cretere a celeritii tranzaciilor.
I. Funcia speculativ are la baz 2 elemente:
1. caracteristica esenial a bursei de a fi o pia simbolic, n sensul c n cadrul ei, sunt
negociate doar titluri de proprietate asupra mrfurilor; ceea ce intereseaz este evoluia preului care
poate aduce un ctig i nu micarea efectiv a mrfii fizice;
2. existena a dou tipuri de contracte bursiere n funcie de termenul de livrare a mrfii:
1. contracte cu livrare imediat (cash), nu sunt considerate contracte de burs
propriu-zise (dei se ncheie n incinta bursei); ele presupun livrarea mrfii n cteva zile i plata
imediat.
2. contracte la termen (forward) sunt contracte tipice de burs. n cadrul lor; preul
este fixat n momentul ncheierii contractului; livrarea i plata avnd loc la o dat ulterioar (dup o
1,2,3,6 luni). la expirarea termenului, prile contractante pot s aleag ntre:
o executarea contractului n natur (livrarea efectiv a mrfii);
o reglementarea prin plata unei diferene (dintre preul convenit iniial i cel existent n
momentul livrrii).
Operaiunile speculative se bazeaz aadar pe fluctuaiile de pre ce au loc n mod frecvent
pe pieele produselor de burs; ele constituie majoritatea covritoare a tranzaciilor bursiere.
Speculaiile pot fi:
la cretere ( la hausse); Speculatorul la hausse cumpr o marf la termen spre a o
revinde cash, miznd pe creterea preului ntre momentul ncheierii contractului i data
plii. Dac previziunea se realizeaz, el ctig din diferena de pre.

4
TEHNICA TRANZACIILOR COMPLEXE NOTE DE CURS
Cursul 6 Bursele de mrfuri

la scdere ( la baisse). Speculatorul la baisse procedeaz invers: el vinde la termen o


marf al crei pre sper c va scdea, spre a o recumpra cash la un pre mai mic.
Exemplul 1
Presupunnd c preul grului este 45$/buel, un speculator la hausse ncheie un contract
forward pentru cumprarea, s spunem, a 1000 bueli de gru, cu livrare la 3 luni, la acest pre.
El mizeaz evident pe creterea preului; dac previziunea se realizeaz iar preul devine, s
spunem, 50$/buel, speculatorul va revinde cash cei 1000 de bueli de gru, obinnd un ctig de
5$ la fiecare buel de gru tranzacionat.
Folosind datele din exemplul de mai sus, s presupunem c preul grului este 50 $/buel.
Speculatorul la baisse, miznd pe o scdere a preului n urmtoarele 3 luni, vinde la termen cei
1000 de bueli, la preul de 50 $/buel. Dac previziunea se realizeaz i n momentul plii preul
devine 45$/buel, speculatorul va recumpra grul printr-un contract cash, ctignd 5$ pentru
fiecare buel tranzacionat.

Tot n categoria speculaiilor de burs se includ i operaiunile de arbitraj. Acestea constau


n specularea nu doar a diferenelor ce rezult din micarea n timp a preului unei mrfi pe o
anumit pia, ci a diferenelor rezultnd din micarea preului unei mrfi pe piee diferite i la
termene diferite.

II. Funcia de acoperire a riscului de pre. Dac funcia speculativ se ntemeiaz pe


dorina de a obine ctiguri de pe urma micrii preurilor, cea de acoperire a riscului rspunde
necesitii productorilor i comercianilor de a se proteja mpotriva fluctuaiilor de pre atunci cnd
au de efectuat tranzacii efective cu mrfuri de burs iar livrarea i plata sunt decalate n timp fa
de ncheierea contractului. Acoperirea se realizeaz cel mai adesea prin operaiuni de hedging;
acestea presupun combinarea operaiunilor de pe piaa fizic cu operaiuni la termen ncheiate n
burs. n vederea contracarrii efectului micrii preului, o tranzacie efectiv este dublat n burs,
printr-o operaiune la termen pentru aceeai marf dar de sens contrar (cumprarea printr-o vnzare
sau viceversa). Astfel, indiferent de evoluia ulterioar preului, dac din tranzacia cu marf rezult
o pierdere, ea va fi compensat prin ctigul obinut la burs sau invers. Distingem dou situaii,
dup cum plata la termen pe piaa fizic are loc la un pre fix sau la cotaia zilei.

Exemplul 2 (plata la cotaia zilei)


S presupunem c speculantul din exemplul anterior este n realitate un exportator de
cereale care a ncheiat un contract privind vnzarea n strintate a 1000 de bueli de gru,

5
TEHNICA TRANZACIILOR COMPLEXE NOTE DE CURS
Cursul 6 Bursele de mrfuri

termenul de livrare este de 90 de zile de la ncheierea contractului iar plata se face la cotaia din
ziua livrrii. Presupunem c la data ncheierii contractului, preul spot este 50$/buel. Pentru a se
proteja mpotriva scderii preului, el va ncheia n acelai timp un contract n burs pentru
cumprarea la 3 luni a 1000 de bueli de gru, la un pre mai mic, s spunem, 45 $/buel.
Procednd astfel, exportatorul este acoperit: dac la mplinirea termenului preul grului devine
45 $/buel, el va putea procura cei 1000 de bueli la preul de 45$/buel, n baza contractului la
termen ncheiat n burs. Pierderea de 5$/buel de pe piaa fizic (datorat scderii preului) se
compenseaz prin ctigul de 5 $/buel obinut n burs.
Un importator se poate proteja n acelai mod. S presupunem c el are de primit din
strintate 1000 de bueli de gru peste 3 luni, cu plata la cotaia din ziua livrrii. Presupunem c
la data ncheierii contractului, preul spot este 50$/buel. Pentru a se proteja mpotriva creterii
preului, el va ncheia n acelai timp un contract n burs pentru vnzarea la 3 luni a 1000 de
bueli de gru, la un pre mai mare, s spunem, 55$/buel. Procednd astfel, exportatorul este
acoperit: dac la mplinirea termenului preul grului devine 55$/buel, el va putea procura banii
pentru plata importului din contractul la termen ncheiat n burs. Pierderea de 5$/buel de pe
piaa fizic (datorat creterii preului) este compensat prin ctigul de 5 $/buel obinut n burs.

Exemplul 3 (plata la preul fix din contract)


Lund ca baz datele de la exemplul 2, s presupunem c exportatorul de cereale a
ncheiat un contract privind vnzarea n strintate a 1000 de bueli de gru, termenul de livrare
este de 90 de zile de la ncheierea contractului iar plata se face la preul fix prevzut n contract, de
50$/buel. Presupunem c la data ncheierii contractului, preul spot este tot de 50$/buel. n acest
caz, el trebuie s se protejeze mpotriva creterii preului (dac preul crete, el pierde). n acest
scop, el va ncheia concomitent, un contract n burs pentru cumprarea la 3 luni a 1000 de bueli
de gru, la un preul de 50 $/buel. Procednd astfel, exportatorul este acoperit: dac la mplinirea
termenului preul grului devine, s spunem, 55 $/buel, el va putea procura cei 1000 de bueli la
preul de 50$/buel, n baza contractului la termen ncheiat n burs. Pierderea de 5$/buel de pe
piaa fizic (datorat creterii preului) se compenseaz prin ctigul de 5 $/buel obinut n burs.
Un importator se poate proteja n acelai mod. S presupunem c el are de primit din
strintate 1000 de bueli de gru peste 3 luni, pentru care trebuie s plteasc preul fix de
50$/buel. Presupunem c la data ncheierii contractului, preul spot este tot de 50$/buel. Pentru a
se proteja mpotriva scderii preului (dac preul scade, el pierde), comerciantul va ncheia n
acelai timp un contract n burs pentru vnzarea la 3 luni a 1000 de bueli de gru, la un preul de
50$/buel. Procednd astfel, el este acoperit: dac la mplinirea termenului preul grului devine

6
TEHNICA TRANZACIILOR COMPLEXE NOTE DE CURS
Cursul 6 Bursele de mrfuri

45$/buel, el va putea procura banii pentru plata importului din contractul la termen ncheiat n
burs. Pierderea de 5$/buel de pe piaa fizic (datorat scderii preului) este compensat prin
ctigul de 5 $/buel obinut n burs.

III. Funcia de diminuare a riscului i cretere a celeritii tranzaciilor se realizeaz cu


ajutorul operaiunilor futures i cu opiuni. Aceste inovaii permit derularea tranzaciilor n
burs cu o rapiditate sporit i pe o baz de risc redus, comparativ cu operaiunile tradiionale (la
vedere i la termen).
Un contract comercial futures const n angajamentul prilor de a livra, respectiv prelua, la
o dat viitoare (ntr-o anumit lun), o marf determinat, la un pre convenit la momentul
contractrii. Deosebirea esenial dintre un contract forward obinuit i unul de tip futures rezid n
flexibilitatea acestuia din urm:
o este standardizat, ceea ce nseamn c toate clauzele contractului sunt predeterminate,
singurul element care se negociaz fiind preul;
o este marcat zilnic la pia, aceasta nseamn c nu se ateapt pn la mplinirea termenului
contractual pentru a vedea cine a ctigat i cine a pierdut. Ctigurile i pierderile sunt
contabilizate n fiecare moment i operate n contul prilor;
o poate fi oricnd lichidat nainte de scaden. Contractele forward pot fi lichidate numai la
scaden, n funcie de cursul existent la data respectiv. Contractul futures poate fi lichidat
(printr-o operaiune de sens contrar) oricnd nainte de scaden dac una din pri este
nemulumit de evoluia preului. Riscul nregistrrii de pierderi este astfel mult diminuat,
dac una din pri dorete acest lucru.
Contractele cu opiuni sunt similare contractelor futures, deosebirea constnd n faptul c n
cazul opiunii, ceea ce se tranzacioneaz este nu o marf propriu-zis ci dreptul de a cumpra sau
vinde o marf (sau un contract futures pe marf). Vnztorul opiunii acord cumprtorului dreptul
(dar nu i obligaia) de a cumpra o marf (sau un contract futures) de la el sau de a-i vinde o marf
(sau un contract futures), la un anumit pre i un anumit termen.