Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Efectele Volatilităţii Cursului de Schimb PDF
Efectele Volatilităţii Cursului de Schimb PDF
Efectele volatilitii cursului de schimb
asupra competitivitii exporturilor.
Cazul Romniei
Anca GHERMAN
Academia de Studii Economice din Bucureti
anca.maria.gherman@gmail.com
George TEFAN
Academia de Studii Economice din Bucureti
stefan.george.m@gmail.com
Adriana FILIP
Academia de Studii Economice din Bucureti
filipadriana88@yahoo.com
2. Cadrul teoretic
39
40 Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip
Relaia dintre cursului de schimb i exporturi a fost analizat de un numr
mare de cercettori i, n particular, a fost analizat efectul unei deprecieri a
monedei asupra exporturilor. Fang et al. (2006) au studiat efectul asupra
exporturilor a creterii cursului de schimb pentru un grup de economii din Asia
(Malaiezia, Thailanda, Indonezia, Japonia, Filipine, Singapore, Republica Koreea
i Taipei), iar rezultatele au artat c efectul unei deprecieri a monedei naionale
este slab i variaz de la o ar la alta.
Pe de alt parte, Wang i Ji (2006) s-au concentrat asupra comerului
internaional al Chinei (pe parcursul perioadei 1986-2003) i au artat yuanul c
chinezesc nu a avut nicio influen asupra exporturilor sau importurilor. Cteva
rezultate interesante au fost obinute n cazul analizei lirei turceti i a influenei
acestei monede asupra importurilor i exporturilor din Turcia. n primul rnd,
Aydin et al. (2004) au studiat situaia dintre anii 1987-2003, iar concluzia acestora
a fost c rata de schimb nu are nicio influen asupra exporturilor, dar influeneaz
importurile. n al doilea rnd, Binatli i Sohrabji (2009) au analizat perioada 1999-
2008, iar rezultatele acestora au artat c o depreciere a lirei turceti are un efect
negativ att asupra importurilor de bunuri, ct i asupra exporturilor.
Bernard i Jense (2004) au cercetat economia Statelor Unite ale Americii
din perioada 1987-1992 i au evideniat faptul c variabilitatea cursului de schimb
a fost un determinant important al creterii exporturilor.
Lemmers i Vancauteren (2009) au analizat comerul exterior al Olandei
ntre 1978-2007 i au gsit c o variaie a cursului euro dolar de 10% n sensul
scderii reduce exporturile olandez cu 1,8%, dar nu are niciun efect notabil asupra
importurilor. De asemenea, acetia s-au concentrat i pe efectele cursului de
schimb asupra bunurilor reexportate i legtura acestora cu exporturile Olandei
din perioada 1996-2007. Dac se nregistreaz o depreciere accelerat a dolarului
fa de euro n trimestrul precedent, aceasta are un efect negativ asupra volumului
bunurilor reexportate din trimestrul urmtor (o depreciere de 10% a dolarului fa
de euro conduce la o scdere de 2,9%).
Pentru cazul Romniei, Ghiba (2010) a analizat relaia dintre cursul de
schimb i comerul internaional (perioada 2005-2010, serii de date lunare) i a
artat faptul c o depreciere a leului romnesc are un efect minor asupra creterii
importurilor iar relaia cu importurile este, de asemenea, extrem de slab.
Studiul nostru are ca orizont temporal de analiz perioada 2006-2011 pentru
serii de date cu frecven lunar. S-a ales ca an iniial 2006 deoarece n acest an
s-a fcut liberalizarea complet a contului de capital, iar volatilitatea fluxurilor de
capital a crescut n Romnia din aceast perioad. Am estimat att elasticitatea i
importurilor la variaia cursului de schimb, ct i elasticitile diferitelor grupe de
bunuri exportate de ctre Romnia spre rile partenere. Grupele de bunuri
exportate au fost definite dup baza de date Eurostat, n: materii prime,
combustibili minerali, lubrifiani i alte materiale conexe, alimente, buturi i
Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei 41
tutun, produse chimice i ale produse conexe, alte bunuri prelucrate, maini i
echipamente de transport.
n paragrafele urmtoare sunt prezentate evoluiile din perioada 2006-2011
ale cursului de schimb leu-euro i ale altor factori care, n opinia noastr, au o
mare influen asupra exporturilor Romniei i a competitivitii acestora pe plan
extern. Este evident c doar deprecierea monedei naionale nu poate ca face
bunurile exportate s aib o cretere a cererii pe pieele externe. Ali factori care
in fie de cadrul economic intern, fie de cel extern influeneaz cererea
partenerilor internaionali i am analizat n acest sens evoluia importurilor din
principalele state partenere ale Romniei, evoluia produciei industriale, a
investiiilor strine directe, a bunurilor intermediare importate i apoi folosite n
producerea de bunuri exportate i, ca un ultim factor, stimulentele fiscale.
n perioada analizat trendul cursului de schimb a fost descendent ntre 2006
i 2007, pentru ca dup ultimul trimestru din 2007 moneda naional s nceap s
se deprecieze i s ating un nivel maxim mediu lunar de aproximativ 4,3 lei
pentru un euro. Aa cum arat figura de mai jos, n ultimii doi ani moneda
naional s-a regsit ntr-o band de variaie de 4.1- 4.3 lei pentru un euro.
4.50
4.30 4.29
4.10 4.10
3.90
3.70
Lei
Sursa: BNR.
41
42 Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip
naionale. Figura 3 arat o evoluie similar a produciei industriale din Romnia
i Germania, i se poate observa c o cretere a produciei industriale n Germania
conduce i la o cretere a industriei din Romnia.
15.00
10.00
Modificareprocentual
Zonaeuro
5.00 Germania
.00 Spania
Italia
5.00
Frana
10.00
Ungaria
15.00 Romnia exporturi
Sursa: Eurostat.
6.00
Modificareprocentual
4.00
2.00
.00
2.00
4.00
6.00
8.00
Germania Romnia
Sursa: Eurostat.
10000
9000
8000 2227
7000 4623
Mlioaneeuro
6000
3703
5000 699 1361
4000
6832
3000
4873 1759
2000 4484 3852 396
683 3547
1000 1729 1824
1263
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Participaiilacapital Credite
166.30%
170.00%
Modicarefadeanulanterior
140.00%
110.00%
73.80%
80.00% 60.60%
50.00% 31%
20.00% 0.60%
10.00%
40.00% 20%
36.40%
70.00% 63.30%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Sursa: BNR.
Figura 4. Evoluia fluxurilor ISD (2003-2010)
43
44 Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip
Urmtorul factor care este considerat important este cel reprezentat de
facilitile fiscale care au efect fie direct asupra exporturilor, fie indirect dac sunt
adresate sprijinirii produciei care apoi s poat fi exportat. n acest din urm caz
un rol decisiv n Romnia l pot avea instrumentele financiare ale Eximbank, prin
care se poate facilita accesul la finanare sau garantare al firmelor interesate n a-i
crete competitivitatea i comercializa produsele n afara granielor. De asemenea,
pe lng influene de natur intern, pot exista i alte influene asupra exporturilor
datorate programelor care au loc n rile partenere ale Romniei. Un exemplu n
acest sens l reprezint programele de stimulare a industriei auto oferite n
Germania n anul 2009, care au avut impact mult mai puternic n rile din Europa
Central i de Est, exporturile de maini crescnd susinut att n Cehia, ct i n
Romnia sau Polonia.
Ultimul element analizat care influeneaz exporturile este cel referitor la
bunurile intermediare importate. Acestea intr apoi n producia bunurilor finale
care fie sunt folosite pentru a satisface cererea intern, fie sunt exportate ctre
pieele externe. Tabelul de mai jos arat faptul c ponderea acestora a fost cea mai
ridicat n totalul importurilor att n anul 2008, ct i n anul 2009 i prin urmare
apare o influen din partea acestora asupra exporturilor viitoare.
Tabelul 1
Importul pe stadii ale produciei
2008 2008 Structur (%)
(milioane euro) (milioane euro) 2008 2009
TOTAL 52.834 35.955 100,0 100,0
Materii prime 7.269 3.953 13,8 11,0
Bunuri intermediare 24.511 18.345 46,4 51,0
Bunuri de capital 12.646 6.619 23,9 18,4
Bunuri de consum 8.408 7.038 15,9 19,6
Sursa: INS, BNR.
Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.
n continuare ne-am ndreptat atenia spre stabilirea relaiei existente ntre
variabila exogen curs de schimb i variabila endogen exporturi (tabelul 3),
construind n acest sens o alt regresie simpl pentru aceeai perioad de timp.
Rezultatul indic existena unei relaii directe ntre cele dou variabile astfel c
deprecierea cursului de schimb i exporturile nregistreaz evoluii n acelai sens.
Exist o probabilitate foarte redus ca coeficientul cursului de schimb s fie zero,
coeficientul Durbin Watson situndu-se i el n cadru intervalului ce atest o
autocorelare foarte slab a erorilor. Rezultatul testului R-squared nu indic o
apropiere a modelului de realitatea economic ns trebuie spus c relevana
acestui coeficient este foarte sczut n cazul regresiilor liniare.
45
46 Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip
Tabelul 3
Relaia exporturi curs de schimb
Tabelul 4
Relaia importuri curs de schimb
Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.
47
48 Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip
Coeficientul de elasticitate existent ntre curs de schimb i exportul de
alimente este de 0,87, ceea ce indic existena unei strnse dependene ntre
variabila exogen curs de schimb i variabila dependent export de alimente. La o
cretere cu o unitate a cursului de schimb exporturile de alimente cresc cu 0,87
uniti. Trebuie spus c influena cursului de schimb asupra exporturilor de
alimente se manifest cu o ntrziere de patru laguri, ceea ce nseamn c o
depreciere a monedei naionale va afecta nivelul exporturilor cu ntrziere i nu
imediat. Aceast evoluie explic existena anumitor contracte ncheiate ntre cele
dou pri anterior desfurrii efective a procesului de export, contracte ce nu pot
fi anulate ca urmare a evoluiei monedei respective.
Exporturile prezente de alimente sunt influenate i de exporturile lunii
anterioare, ceea ce nseamn c se creeaz aa-numitul efect de reputaie. O
sporire a exporturilor n trecut genereaz o sporire a exporturilor prezente.
Coeficientul de elasticitate ce se stabilete ntre exporturile de mijloace de
transport i cursul de schimb arat c la o sporire cu o unitate monetar a cursului
de schimb va avea loc o sporire cu 0,17 u.m. a exporturilor. Acest coeficient este
mai redus dect n situaia produselor alimentare, ceea ce nseamn c dependena
exporturilor de cursul de schimb este mult mai mare n cazul bunurilor de consum
dect n cazul mijloacelor de transport.
Interesant este ns c aa-numitul efect de reputaie se manifest mult mai
puternic n cazul exporturilor de mijloace de transport dect n cazul bunurilor
alimentare. La o cretere cu o unitate monetar a exporturilor n trecut (un lag de o
lun) va avea loc o cretere cu 0,84 uniti n prezent.
n ceea ce privete relaia de dependen existent ntre cursul de schimb i
evoluia exporturilor (de combustibili, bunuri de capital i produse chimice) exist
o influen mult mai sczut a cursului de schimb asupra exporturilor din aceste
categorii de bunuri (dup cum se poate observa puin mai jos).
Din punct de vedere econometric coeficientul Durbin Watson se situeaz n
cadrul intervalului (d2, 4-d2) ce atest o lips a autocorelrii erorilor, n timp ce
rezultatul testului F-statistic (FC > FTAB) indic un model reprezentativ. Valoarea
de peste 0,60 a coeficientului R2 n toate cele trei cazuri susine corectitudinea
modelului, artnd astfel ct de mult se apropie modelul de realitatea economic.
Rezultatele regresiilor realizate arat o dependen mult mai ridicat ntre
cursul de schimb i exportul de alimente comparativ cu relaia ce se stabilete
ntre cursul de schimb i restul de bunuri ce merg la export (mijloace de transport,
combustibili, bunuri de capital i produse chimice). Trebuie spus ns c modelul
nu surprinde dect o mic parte din realitate ntruct lipsesc variabile exogene
eseniale i n special variabile calitative (dummy) ce afecteaz semnificativ
veridicitatea modelului.
Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei 49
Tabelul 6
Influena cursului de schimb asupra grupurilor de bunuri exportate
Variabil endogen Variabile exogene Coeficient de Interpretare
elasticitate
Alimente Alimente (-1) 0,873329 La o cretere cu o unitate a cursului de
Curs (-4) schimb exporturile de alimente cresc cu
0,87 um
Echipamente de Echipamente de 0,174387 La o sporire cu o unitate monetar a
transport transport (-1) cursului de schimb va avea loc o sporire cu
Curs (-4) 0,17 um a exporturilor
Combustibili Combustibili (-1) 0,028525 O depreciere a leului cu o unitate monetara
Curs (-4) conduce la o sporire cu 0,02 um a
exporturilor
Bunuri de capital Bunuri de capital (-1) 0,228317 O cretere a cursului de schimb va duce la
Curs (-4) o sporire cu 0,22 um a exporturilor
Produse chimice Produse chimice(-1) 0,147351 O cretere a cursului de schimb cu o
Curs (-4) unitate sporete exporturilor cu 0,14 um
Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.
4. Concluzii
Bibliografie
Aydin, F., Ciplak, U., Ycel, E. (2004). Export Supply and Import Demand Models for the
Turkish Economy, The Central Bank of the Republic of Turkey, Research Department
Working Paper, No. 04/09
49
50 Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip
Bernard, A., Jensen, B. (2004). Entry, Expansion, and Intensity in the US Export Boom, 1987-
1992, Review of International Economics, Wiley Blackwell, Vol. 12(4), pp. 662-675
Berg, A., Miao Y. (2010). The Real Exchange Rate and Growth Revisited: The Washington
Consensus Strikes Back?, IMF Working Paper, WP/10/58
Binatli, A., Sohrabji, N. (2009). Elasticities of Turkish Exports and Imports, Izmir University of
Economics
Copaciu, M., Racaru I. (2006). Echilibrul extern al Romniei: Abordri calitative i cantitative,
BNR Caiet de studii, nr. 18, 2006
Fang, W., Lai, Y., Miller, S. (2006). Export Promotion through Exchange Rate Changes: Exchange
Rate Depreciation or Stabilization?, Southern Economic Journal, 72(3), pp. 611-626
Gala, P. (2008). Real Exchange Rate Levels and Economic Development: Theoretical Analysis
and Econometric Evidence, Cambridge Journal of Economics, 32, pp. 273-288
Ghiba, N. (2010). Implicaii ale volatilitii cursului de schimb asupra schimburilor comerciale
internaionale (cazul Romniei), Universitatea A.I. Cuza, Facultatea de Economie i
Administrarea Afacerilor, Iai
Lemmers, O., Vancauteren, M. (2009). The euro-dollar exchange rate and Dutch imports and
exports, Statistics Netherlands
Maddala G.S. (2001). Introduction to Econometrics, Editura John Wiley & Sons, Chichester
Pelinescu, E. (2006). Competitivitatea economic i cursul de schimb n Romnia
Razin, O., Collins, M. (1999). Real Exchange Rate Misalignments and Growth
Rajan, G., Subramanian, A. (2009). Aid Dutch Disease and Manufacturing Growth, Center for
Global Development in its series Working Papers, No. 196
Wang, J., Ji, A. (2006). Exchange rate sensibility of Chinas bilateral trade flows, BOFIT
Discussion Papers, No. 19
World Trade Organization (2011). The relationship between exchange rates and international
trade: A review of economic literature
Banca Naional a Romniei (2010). Investiiile strine directe n Romnia
Banca Naional a Romniei (2009). Balana de pli i poziia investiional internaional a
Romniei, Raport Anual
Baza de date Eurostat
www.bnro.ro
www.insse.ro