11 de diciembre de 2017 | 6 pginas

Economa | Nota Especial

Nota Especial
Sergio Luna

Quin le teme a Virginia? Impactos de la reforma fiscal sobre +52-55-2226-6799

Mxico sergio1.luna@citibanamex.com

Ernesto Revilla
El efecto neto de la reforma fiscal estadounidense sobre Mxico quiz no sera tan
+1-212-816-2621
negativo como se supone. Esto es el caso una vez que tomamos en cuenta tanto los efectos
ernesto.revilla@citi.com
directos -va la tributacin comparativa (el desaliento de esquemas de relocalizacin fiscal
parece irrelevante para Mxico, mientras que los efectos de arbitraje fiscal s podran resultar
Sergio Kurczyn
negativos, aunque esto est lejos de ser seguro) -como el efecto indirecto sobre Mxico de un
+52-55-2226-6396
crecimiento econmico ms acelerado en EUA gracias a los vnculos del TLCAN (es decir, los
sergio.kurczyn@citibanamex.com
efectos manufactureros).

Arturo Vieyra
Adems, no vemos necesidad de precipitar una respuesta poltica. Nuestra expectativa es
+52-55-2226-9555
que la reduccin en la tasa del impuesto sobre la renta se implementara en el ao 2019, y no
arturo.vieyrafernandez@
en el 2018. As, Mxico tendra tiempo suficiente para realizar potenciales ajustes fiscales
citibanamex.com
durante el proceso normal de negociacin del paquete econmico federal. En vez de una
respuesta quid pro quo, vemos una buena oportunidad para un debate slido y objetivo sobre
Myriam Rubalcava
lo que podemos hacer para mejorar el sistema fiscal mexicano. De entrada, por ejemplo,
+52-55-2226-7026
podra ser de considerar el reactivar la deducibilidad inmediata de inversiones.
myriam.rubalcava@
Esta nota es una traduccin libre realizada por el analista del texto original publicado en Citivelocity con el nombre: Mexico citibanamex.com
Economics View: Whos afraid of Virginia? Impacts of US tax reform on Mexico
Nota Especial
11-dic-17

Quin le teme a Virginia? Impactos de la reforma fiscal sobre Mxico

El efecto neto de la reforma fiscal estadounidense sobre Mxico quiz no sera tan
negativo como se supone. Hemos detectado una preocupacin creciente en Mxico sobre los
impactos potenciales de una reforma fiscal estadounidense. En efecto, dado que esta es
potencialmente la revisin ms importante del sistema fiscal estadounid ense desde mediados de
los 1980s, representa un evento relevante que se debe monitorear en detalle, particularmente
desde Mxico, un pas con vnculos muy fuertes con EUA. Dicho eso, pensamos que por
enfocarnos exclusivamente en una de las caractersticas potenciales de la reforma la reduccin
del impuesto corporativo del 35% al 20% - el punto de vista que actualmente predomina puede
estar sesgado prematuramente en una direccin negativa.

Para evaluar correctamente los impactos potenciales de la reforma fiscal estadounidense

sobre otros pases, debemos adoptar un enfoque holstico. En particular, debemos
enfocarnos en sus objetivos principales, y no en los instrumentos especficos que se utilizan para
alcanzarlos. Nuestra compaera Dana Peterson (US Economics View - Tax Reform Countdown
Animal Spirits: 2018 Outlook & Beyond) ha identificado tres objetivos que impulsan los esfuerzos
legislativos con respecto a la reforma fiscal: a) lograr una baja de impuestos, b) simplificar el
cumplimiento fiscal, y c) aumentar la competitividad internacional de EUA. La reduccin
propuesta a la tasa corporativa busca contribuir al primero y al ltimo de estos objetivos, sin
embargo se espera que la competitividad fiscal tambin pueda ser mejorada de manera
significativa, por ejemplo, por los gastos inmediatos en inversin y por el paso del sistema fiscal
a una orientacin territorial. A fin de cuentas, se estima que el impacto general de la reforma
sobre los impuestos internacionales generar ingresos adicionales cercanos a 156 mil millones
de dlares (mmd) en un horizonte de 10 aos, pero estas ganancias se explican esencialmente
por los beneficios de 185 mmd asociados a los impuestos por repatriacin, es decir ganancias
que hasta ahora estn en manos de corporaciones americanas afuera de ese pas y que
ingresarn a EUA bajo el nuevo rgimen fiscal. Estos nmeros no implican ningn supuesto
sobre beneficios para EUA derivados de algn arbitraje fiscal en comparacin con otras
jurisdicciones tributarias.

As, la reforma intenta cerrar la brecha entre EUA y otras jurisdicciones fiscales ms
competitivas; grupo al cual Mxico no pertenece. En particular, el motivo detrs del impuesto
a la repatriacin es que, al desalentar esquemas de inversin tributaria, la reforma ofrecera una
oportunidad nica para que corporaciones de EUA devuelvan a ese pas sus tenencias de
efectivo en el extranjero. La grfica 1 muestra que esto es una meta legtima, porque los EEUU
ahora tienen la tasa nominal sobre la renta corporativa ms alta en la OCDE. Pero en esa misma
figura tambin se muestra que la tasa de Mxico no queda muy atrs. En nuestra opinin, esto
confirma que la razn por la cual la inversin extranjera entra a Mxico es para aprovechar otros
factores: ubicacin, logstica, costos laborales, y s, las reglas predecibles proporcionadas por el
TLCAN. En la grfica 2 presentamos una sub-muestra de los pases en la grfica 1 contra la
1
posicin de IED calculada recientemente por el FMI . No incluimos todos los pases en esta
grfica porque en unos casos, la posicin del IED como proporcin del PIB llega a niveles
inusuales: en el caso de Luxemburgo, por ejemplo, la proporcin es un enorme 5,658%! Pero en
dicho documento tambin se explora una explicacin: las Entidades de Propsitos Espec iales
(EPE) en s mismos son equivalentes al 5,266% del PIB de Luxemburgo. Tambin excluimos de
la grfica los Pases Bajos, en donde los EPE explican el 428% del PIB, as como Irlanda e
Israel, debido a una falta de datos. La figura muestra que s, entre ms alta la tasa de impuestos,
ms baja la posicin de la IED, aunque hay mucha dispersin alrededor de la tendencia linear:
en particular, pases ms arriba de dicha tendencia toman relativamente altas participaciones de
los EPE (Hungra, Islandia y Suiza). Mxico se queda abajo de la tendencia linear, en un nivel

1 Ver: Damgaard, J.y Elkjaer, T. (2017) The global FDI network: searching for ultimate investors. IMF working paper 258, noviembre de 2017.

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similar a Alemania, y el estudio del FMI no reporta datos de los EPE en nuestro pas. As, en el
caso en el que todo lo dems igual, hay otras jurisdicciones fiscales que pueden resultar ms
afectadas por la reforma fiscal de EUA en comparacin con Mxico. Con respecto a los
prospectos de la IED de EUA, nosotros creemos que renegociacin del TLCAN es
significativamente ms relevante que los riesgos de una jurisdiccin fiscal estadounidense ms
competitiva.

Grfica 1. Impuesto sobre la Renta Corporativa, 2013 Grfica 2. Impuestos sobre la Renta y la posicin de IED, una
seleccin de pases de la OCDE

Irlanda 180
Eslovenia
Republica checa
Hungra 160
Polonia
Chile
Islandia 140

Posicin de la IED como% del PIB, 2015

Turqua
Estonia
Swizerland 120
Suecia
Repblica Eslovaca
Reino Unido 100
Corea
Finlandia
Autria 80
Dinamarca
Israel
Pases Bajos 60
Grecia
Canad
Italia
Nueva Zelanda 40
Noruega
Luxemburgo
Australia 20 MEXICO
Mjico
EUA
Espaa
Alemania 0
Portugal 10 15 20 25 30 35 40 45
Blgica
Francia
Japn Tasa del impuesto sobre la renta de las sociedades, 2013
Estados Unidos
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

Fuente: OCDE. Fuente: OCDE y Damgaard y Elkjaer (2017) The global FDI network:
searching for the ultimate investor. FMI working paper 258.

Es posible que compaas de EUA no cambien su opinin sobre invertir en Mxico a partir
de la reforma fiscal, pero Qu pasara con las corporaciones mexicanas? Sera factible
que estas trasladen su domicilio fiscal a EUA? O por lo menos, esto significara que Mxico
tendra que armonizar sus propias tasas fiscales con los nuevos niveles en EUA? Un primer
clculo sugiere que una reduccin de 10 puntos en la tasa fiscal corporativa mexicana de 30%
costara aproximadamente el 1.2% del PIB (en 2016, los ingresos totales derivados del impuesto
sobre la renta habran sido 5.9% en vez del 7.1% del PIB). Claramente, estas cifras son lo
suficientemente significativas para merecer una consideracin cuidadosa, pero es importante
que no saltemos a conclusiones. Hay dos cuestiones que se deben considerar:

Los impuestos representan solamente uno de varios argumentos sobre los vectores de
costo de una empresa. Una empresa en Monterrey puede estar interesada en explorar la
viabilidad de un cambio de ubicacin a Texas despus de la reforma fiscal a nivel federal, pero
finalmente su decisin dependera de cmo sera su vector total de costos en Texa s (es decir,
el costo laboral, energa, infraestructura, etc.) y as su decisin para migrar no es
necesariamente una decisin inevitable. Adems, una respuesta competitiva no tiene que
involucrar solo al sistema fiscal: la empresa que en el margen est seriamente considerando
reubicarse probablemente optara para quedarse si, por ejemplo, hay un mejoramiento en los
niveles de la seguridad pblica.

A fin de cuentas, lo que importa son las tasas de impuestos efectivas, ms que tasas
nominales. La Oficina del Presupuesto del Congreso de EUA calcula que desde el ao 2012,
la tasa del efectiva del impuesto corporativo en EUA es del 18.6%, muy por debajo de la tasa

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fiscal corporativa nominal del 39.1% (grfica 2) . Mientras que en Mxico, la misma fuente
calcula las tasas efectivas y legales en el 11.9% y el 30%, respectivamente. El traslado de
tasas fiscales nominal a efectivas es bastante complicado, pero como regla general y para
propsitos macro, una reforma fiscal que aumenta los ingresos provenientes de est a fuente
implica un aumento en la tasa fiscal efectiva. Por ejemplo, pensamos que el nivel actual de la
tasa efectiva en Mxico es ms alto que el estimado del CBO, dado que gracias a la reforma
fiscal en Mxico se logr incrementar la recoleccin de impuestos (es decir, al eliminar
algunas lagunas y excepciones). Igualmente, la reforma que se debate en este momento en
EUA debe conducir a una reduccin de la tasa efectiva porque implica un descenso en la
recoleccin de ingresos, sin embargo la magnitud del ingreso perdido sugiere que el tamao
de la reduccin en la tasa efectiva es menos que proporcional a la reduccin en la tasa
nominal general.

Finalmente, no hay necesidad de precipitarse. Si nuestros compaeros en EUA tienen

razn y la reforma estar ms cerca a la versin debatida por el Senado, la reduccin en la
tasa del impuesto sobre la renta nominal se aplicara en 2019, no en 2018. As, Mxico tendra
suficiente tiempo para disear los posibles cambios fiscales durante el proceso presupuestal
regular, empezando con propuestas en la primera mitad del ao que se podran ir
incorporando en coordinacin con el equipo de transicin de la nueva administracin durante
el debate presupuestal para el 2019 en el Congreso en septiembre del ao que viene. En ve z
de una respuesta quid pro quo, vemos esto como una buena oportunidad para un debate
slido y objetivo sobre lo que podemos hacer para mejorar nuestro sistema fiscal. De entrada
por ejemplo, pensamos que una ruta ms prometedora sera explorar el regreso de la
deducibilidad inmediata de inversiones; en los EEUU, esto es un factor clave detrs de las
3
expectativas de que la reforma finalmente subir los ingresos salariales . En Mxico, puede
ser una buena respuesta a la escasez de inversiones hechas por el sector pblico derivado de
los esfuerzos de consolidacin fiscal.

Finalmente, la proximidad a EUA implica otros efectos en Mxico que no debemos ignorar
pues implican algunos efectos positivos. En particular, nuestros compaeros en EUA esperan
que el estmulo fiscal que resulte de la reforma fiscal vaya a aumentar el crecimiento del PIB de
EUA en un medio punto porcentual en el 2018, con un todava significativo efecto del 0.3pp
durante el 2019. As, la economa estadounidense experimentara tasas de creci miento del 2.7%
y del 2.4%. Como resultado de ello, nuestros colegas ahora esperan que la produccin industrial
de los EEUU tendra una tasa de crecimiento del 2.4% en 2018, la ms alta desde el 2014.
Nuestras estimaciones estadsticas de largo plazo suponen una elasticidad del 5 para las
exportaciones manufactureras de Mxico a la PI de EUA, que puede implicar un crecimiento del
12% de las exportaciones manufactureras mexicanas; as, vemos riesgos positivos a nuestro
estimado del 7.6% para el crecimiento de exportaciones en el ao del 2018 y eventualmente,
para nuestras estimaciones para la actividad en general.

2 La ltima grfica incluye la tasa de impuestos federal ms el impuesto estatal promedio. Ver el reporte del CBO en marzo del 2017: International Comparisons of Corporate
Income Tax Rates at: www.cbo.gov/publication/52419
3 Via la intensificacin de capital. Nuestro economista en jefe ha tratado el tema recientemente en: Global Economics View - Corporate Profit Tax Cuts, Capital Deepening and

Real Wages: Hassett v. Summers who is right?

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Grfica 3. Manufacturas

40

30

20

10

-10

-20

-30
E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Produccin EUA Exportaciones mexicana

Fuente: Citibanamex con datos del INEGI y la FED.

En resumen, lo que importa para Mxico es el efecto neto de la reforma una vez que tomamos
en cuenta tanto los efectos directos va la tributacin comparativa (el desaliento de esquemas de
relocalizacin fiscal parece irrelevante para Mxico, mientras que los efectos de arbitraje f iscal s
podran resultar negativos, aunque esto est lejos de ser seguro), como el efecto indirecto del
crecimiento econmico ms rpido en los Estados Unidos en comparacin con Mxico gracias a
los vnculos creados a partir del TLCAN (es decir, los efectos manufactureros). Tendremos que
esperar hasta la promulgacin de la versin final de la iniciativa fiscal para poder hacer una
evaluacin completa. Sin embargo, todo aconseja no adelantar conclusiones .

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Las estimaciones, pronsticos o proyecciones referidos en esta publicacin se realizan tomando en cuenta, entre otras cosas, el
comportamiento histrico de diversas variables tanto econmicas como financieras de origen nacional e internacional y los supuestos para su
comportamiento futuro. Estos supuestos toman el escenario internacional propuesto, principalmente de las publicaciones mensua les Global
Economic Outlook and Strategy y Emerging Markets Economic Outlook and Strategy publicados por Citi Research en la plataforma de
Citivelocity as como sus posibles actualizaciones publicadas en la misma plataforma. Para el escenario local, nuestros estim ados consideran
principalmente la informacin publicada en la tabla Pronsticos Anuales y Pronsticos Macroeconmicos de nuestra publicac in semanal
Perspectiva Semanal as como sus actualizaciones publicadas por nuestra direccin.

Nota Legal
El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros del Departamento de Estudios Econmicos y Sociopolticos de Banco Nacional
de Mxico, S.A, integrante del Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. que lo suscribe, con base en informacin de acceso pblico no
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