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 Martes 12 de diciembre de 2017

670

LOS TTULOS VALORES

Aporte del derecho comercial
a la economa moderna
ESPECIAL

Pg. 2 Pgs. 4-5 Pg. 7

DERECHOS PATRIMONIALES. Importancia IMPACTO SUSTANCIAL. Los principios cambia- DISCIPLINA EN EL PAGO. La factura negociable
de los ttulos valores en la actividad econmica. rios en la circulacin del crdito y el ejercicio de y la regulacin de un instrumento de cobro
Thala Crdenas Garca derechos. J. Mara Elena Guerra Cerrn ejecutivo y gil. Rolando Castellares Aguilar

Pg. 3 Pg. 6 Pg. 8

PRESCINDIENDO DEL PAPEL. Los valores desma- MEDIOS DE DEFENSA. Las acciones cambiarias SEGURIDAD A LA BUENA FE. El delito de libra-
terializados o anotados en cuenta en pos de la cir- y los derechos reconocidos a los titulares. Gloria miento indebido, una respuesta del derecho penal
culacin de los crditos. Manuel Acosta Delgado Flix Escalante-Manuel Cuya Fiestas frente al uso ilegal del cheque. Ral Pariona Arana
2 suplemento de
anlisis legal
IMPORTANCIA
EN LA ACTIVIDAD
ECONMICA
Los
ttulos
valores
THALA OLENKA
CRDENAS GARCA
Abogada por la UNMSM,
asociada en Jorge Ramrez
Daz Abogados. Especializacin
en Derecho Corporativo por ESAN.
Jefa de prctica de ttulos valores
de la Universidad de Lima.
as relaciones comerciales de hoy, y
L las que se celebraron desde inicios de
la actividad mercantil, demandaron
el uso de instrumentos que garanti-
cen celeridad y sencillez en el trfico,
debido al gran nmero de operaciones que po-
dan cerrarse en simultneo. Diremos entonces
que fue la necesidad de facilitar las actividades
de intercambio lo que motiv la creacin de
instrumentos que incorporen los derechos y
obligaciones derivados de dichas transacciones.
Uno de esos instrumentos fueron los ttulos
valores, que seran aquellos documentos que re-
presentan o incorporan derechos patrimoniales,
que nacen con una vocacin para circular y que
deben cumplir con requisitos formales esenciales
para que los derechos incorporados puedan ser
exigibles por quien sea su legtimo tenedor. Sobre
esta simple definicin que hemos propuesto,
algunos podran pensar que los ttulos valores
son similares a un contrato de compraventa o a
un acuerdo de pago, que si bien son documentos
privados como los ttulos valores, entre ellos hay
una diferencia fundamental, y es que los ttulos
valores estn legitimados, es decir, han sido in-
vestidos por ley para que el derecho incorporado
jurdica Director: Ricardo Montero Reyes | Subdirector: Omar Swayne Recuenco | Editora: Mara Avalos Cisneros |
Jefe de Edicin Grca: Daniel Chang Llerena | Coordinador: Paul Herrera Guerra | Jefe de Diagramacin: Julio Rivadeneyra Usurn
Martes 12 de diciembre de 2017
no requiera ser probado: es suficiente la posesin
del ttulo y que este rena una serie de requisitos
formales para que el derecho sea exigible.
Es importante anotar que la mayora de las
veces en las que se utiliza el trmino ttulos
valores se hace respecto a una de sus formas
de representacin, a saber, como valores ma-
terializados, cuyo contenido est expresado en
un documento, incluso la propia denominacin
de ttulos nos hace pensar en un soporte fsi-
co; sin embargo, tambin pueden no tener una
expresin documental, a estos se les conoce en
la doctrina como valores desmaterializados.
Regulacin cambiaria
Los ttulos valores en nuestra legislacin estn
regulados por la Ley N 27287 (en adelante, la LTV),
que fue publicada el 19 de junio del 2000, que en su
artculo 1 dispone que los valores materializados
que representen o incorporen derechos patrimo-
niales tendrn la calidad y los efectos de ttulo
valor, cuando estn destinados a la circulacin,
siempre que renan los requisitos formales esen-
ciales que, por imperio de la ley, les corresponda
segn su naturaleza. El siguiente artculo de la
LTV precisa que los valores desmaterializados,
para tener la misma naturaleza y efectos que los
ttulos valores sealados en el artculo 1, requieren
de su representacin por anotacin en cuenta y de
su registro ante una institucin de compensacin
y liquidacin de valores.
A pesar de su denominacin como Ley de
Ttulos Valores, vemos que la norma vigente
ha recogido tanto los valores materializados
como los desmaterializados. No fue el caso de
la Ley N 16587, derogada por la LTV, que solo
ESPECIAL
legales distintas, autorizadas para tal efecto. Es
Impacto el caso de la factura negociable, regulada en la
Ley que promueve el financiamiento mediante
Los ttulos valores dora, resulta la factura comercial, Ley N 29623; o el del Valor
son valiosos muy til para los de Producto Agrario, creado por Ley N 28005,
instrumentos jur- inversionistas incluso el artculo 276 de la LTV autoriza a la
dicos que facilitan tener a su Superintendencia del Mercado de Valores y a
el intercambio disposicin las Administradoras Privadas de Fondos de
y circulacin valores que se Pensiones a crear otros ttulos valores.
de valores, ya registren en un La LTV regula en extenso los valores mate-
que permiten el sistema con- rializados, que son ttulos en sentido estricto
traslado de dinero
o disposicin de
mercaderas sin
que sea necesaria
su entrega fsica.
As, en un mundo
globalizado como
table, ello les
garantiza no solo
velocidad en las
transacciones,
sino que tambin
les brinda la
seguridad de que
(letra de cambio, cheque, pagar, factura confor-
mada, ttulo de crdito hipotecario negociable,
entre otros), cuyos derechos sern exigibles
por quien resulte ser su legtimo tenedor; por
tanto, la posesin del ttulo es necesaria para
el ejercicio de los derechos contenidos en l.
Situacin distinta se da con los valores des-
el nuestro, donde su inversin gira materializados, que se representan mediante
se puede comprar dentro de un me- anotacin en cuenta, es decir, hay un registro
y vender desde canismo regulado contable de los mismos y se reputar como
una computa- y supervisado. titular a quien figure como tal en dicho sistema,
adems deben registrarse en una Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores, rol
regulaba a la letra de cambio, el pagar, el vale a que en nuestro medio cumple Cavali, sociedad
la orden y el cheque. En nuestro medio se lleg annima encargada de la creacin, manteni-
a proponer que la norma deba llamarse Ley miento y desarrollo de la infraestructura del
de Valores Negociables porque rega tanto los mercado de valores nacional. La propia LTV
valores materializados como los desmateriali- seala que la creacin, emisin, transmisin
zados, lamentablemente dicha propuesta no fue y registro de los valores desmaterializados se
recogida, tal vez porque el nombre de la norma rigen por la ley de la materia y por la LTV en
responde, ms bien, a una tradicin jurdica. todo aquello que no resulte incompatible con su
Es importante precisar que no todos los t- naturaleza, as tenemos, por ejemplo, las reso-
tulos valores que encontramos en nuestro sis- luciones emitidas por la Superintendencia del
tema jurdico estn contenidos en la LTV, ya Mercado de Valores, en el caso de las acciones
que pueden crearse nuevos por leyes o normas que se cotizan en bolsa.
Las opiniones vertidas son de exclusiva
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Jurdica es una publicacin de
El Peruano
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ESPECIAL Martes 12 de diciembre de 2017
suplemento de
anlisis legal 3

Registro contable
Los artculos 213 de dicho registro
y 215 de la LMV contable es
disponen que la reputado titular
transmisin de los legtimo y puede
TV representados exigir al emisor el
por anotaciones cumplimiento de
en cuenta se da las prestaciones
por transferencia que derivan del
contable y que la valor. Es tanto el
inscripcin a fa- valor que se le da
vor del adquirente al registro que la
produce los mis- ley dispone que
mos efectos que la informacin
la tradicin de los contenida en este
ttulos y es opo- prevalece respec-
nible a terceros to de cualquier
desde el momento otra contenida en
en que se efecta otros registros,
en dicho registro. como pueden ser
Adems, se las matrculas de
indica que quien acciones que son
aparezca con administradas
derecho inscrito por las propias
en los asientos sociedades.
LOS VALORES DESMATERIALIZADOS

Costos menores a
prohibicin absoluta que impida desmaterializar
cualquier TV y al contrario de lo que suele de-
cirse, pensamos que es posible, salvo lo impida
su propia naturaleza o lo establezca el legislador.
Un ejemplo de lo que exponemos lo tenemos
en el D. Leg. N 1178, a travs del cual se realiz

las transacciones
MANUEL
DE JESS
ACOSTA
DELGADO
Abogado. Analista de la
Superintendencia del Mercado
de Valores (SMV) (1).
os ttulos valores (TV) pueden ser
LA por ejemplo, en aquellos relacionados con la
DESMATERIALIZACIN transmisin de millones de acciones o bonos
en soportes documentales.
GENERA BENEFICIOS Por otro lado, el artculo 218 de Ley del Merca-
ADICIONALES COMO do de Valores (LMV) dispone como regla general
LA REDUCCIN DE que es facultativo la representacin de los TV
mediante anotacin en cuenta, excepto cuando
LOS COSTOS DE los valores sern negociados en rueda de bolsa:
TRANSACCIN Y A fin de que un valor se negocie en rueda de
LA ELIMINACIN bolsa es obligatorio que se registre previamente
DE LOS RIESGOS DE en una institucin de compensacin y liquidacin
algunas modificaciones a diversos artculos de la
Ley N 29623, que promueve el financiamiento me-
diante la Factura Comercial. La ms resaltante de
las modificaciones fue la de permitir que la factura
negociable que tiene su origen en los comprobantes
de pago denominados factura comercial y recibo
por honorarios tenga la calidad y los efectos de
un TV y que la misma cuente con determinadas
caractersticas que permitan su transferencia con
el endoso o la anotacin en cuenta.
Benecios de la anotacin en cuenta
Es importante mencionar que la desmateria-
lizacin genera beneficios adicionales a los ya
mencionados para cualquier TV. As tenemos
los siguientes: eliminacin de los riesgos de
deterioro, destruccin, extravo y robo de los

L emitidos mediante documentos f-

sicos que es su versin ms conoci-
da o anotados en cuenta. Cuando
el TV se representa a travs de esta
ltima forma recibe la denominacin de valor
desmaterializado.
Denicin
El artculo 279 de la Ley de Ttulos Valores (LTV)
define al valor desmaterializado como el valor
que prescinde del soporte papel y, en su lugar,
est representado por anotacin en cuenta cuyo
registro est a cargo de una institucin de com-
pensacin y liquidacin de valores. Estar anotado
en cuenta significa, en palabras ms sencillas,
que el TV se encuentra registrado en una especie
de libro contable administrado por un tercero
quien llevar las cuentas relacionadas con estos
DETERIORO...
y reflejar lo que ocurra, en trminos jurdicos,
con el TV: desde su emisin, otorgamiento de
derechos, cargas, entre otros.
Tanto el TV materializado como el desma-
terializado no se diferencian en el fondo, pues
su finalidad ltima es permitir la circulacin
de los crditos. Sin embargo, la doctrina seala
que el segundo surgi ante la crisis del primero.
As, se sostiene que la aparicin de los TV ano-
tados en cuenta nacen como una solucin a la
problemtica relacionada a la gran cantidad de
TV fsicos existentes en el mundo empresarial
(2). Si bien el uso masificado de un instrumento
puede significar su xito, tambin es cierto que
puede ocasionar problemas operativos. Pinsese,
de valores, para su representacin mediante ano-
taciones en cuenta, a fin de que la transmisin de
dichos valores se efecte mediante transferencias
contables. Esto ltimo quiere decir que cuando
los valores no se negocien en dicho mecanismo
centralizado de negociacin no ser necesario
su desmaterializacin, por ejemplo, cuando se
negocie de forma extraburstil.
Cualquier ttulo valor puede
desmaterializarse?
No queda duda de que un valor mobiliario como
una accin o bono, por su carcter masivo, puede
anotarse en cuenta. De hecho es a partir de la
negociacin de dichos valores en el mercado
de valores la que ha permitido el surgimiento
de un conjunto de reglas respecto a la desma-
terializacin. Asimismo, no identificamos una
valores, reduccin del riesgo de la negociacin
de un ttulo falsificado, reduccin de problemas
operativos presentados en la liquidacin de ttulos
fsicos, agilizando la transferencia de los valores,
el reparto ordenado de beneficios a travs de un
tercero denominado ICLV (3) y reduccin de
costos de transaccin. Z
(1) Las ideas expuestas en el presente artculo son de
exclusiva responsabilidad del autor y no compromete en
absoluto a las entidades donde este presta sus servicios
profesionales ni representa una posicin institucional.
(2) MONTOYA STAHL, Alfonso. Los valores mobiliarios
en la legislacin peruana. En: Instituto Peruano de Dere-
cho Mercantil. Tratado de Derecho Mercantil, T. II. Lima:
Gaceta Jurdica, 2003, p.108.
(3) BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo; CASTELLARES
AGUILAR, Rolando. Comentarios a la nueva Ley de Ttu-
los Valores. Lima: Gaceta Jurdica, 2000, pp. 62-63.
4-5 suplemento de
anlisis legal Martes 12 de diciembre de 2017

FUNDAMENTOS DE LOS TTULOS VALORES

Los principios cambiari

J. MARA ELENA poracin y de autonoma; sin embargo en la
GUERRA CERRN
Solidaridad exposicin que a continuacin desarrollar,
considerar algunos caracteres o caractersticas
Abogado. Docente universitario.
Doctora en Derecho y Ciencia y buena fe que en mi concepto califican como principios,
Poltica por la Universidad Nacional como los de legalidad, formalidad, plenitud, ne-
Mayor de San Marcos.
Si bien por el sin tener que cesariedad, legitimacin, solidaridad y buena fe.
principio de observar el orden
autonoma cada en el que hubieren Legalidad
relacin cambiaria intervenido. Las partes son libres de acordar el contenido de
es independiente y Por otro lado, un ttulo valor y este ser vlido en la medida
esde el Ius Mercatorum, la evolu- autnoma de otra, esta el principio que se cumplan con los requisitos esenciales

D cin del comercio y el desarrollo

de la actividad econmica como
seala Ascarelli (1) la prctica
comercial ha sentido, pues, la ne-
cesidad de una rpida y segura circulacin de los
crditos, que ponga al tercero en la condicin de
poder contar de manera segura con el crdito
existe la solidari-
dad entre todos
los intervinientes,
ello por garanta y
seguridad jurdica
para el cumpli-
miento de la
de buena fe que
no por ubicarlo al
final de nuestro
desarrollo, deja de
tener la relevancia
que se le prodiga
como mximo
estipulados en la ley que los regula; sin em-
bargo, se requiere que dicho ttulo valor haya
sido creado por ley, esto es, que es la ley la que
sealar cul es un ttulo valor, no la voluntad
de las partes.
En el esquema tradicional clsico no suele
hablarse de la legalidad como principio, pero
que se le ha cedido. Precisamente, para proteger obligacin. De ah principio general he considerado necesario incluirlo en este de-
el bien jurdico crdito y regular su circulacin es que las acciones en el Derecho. sarrollo, por cuanto es un presupuesto de la
que existe el Derecho Cambiario como conjunto cambiarias sean Sucede que como validez de un ttulo valor. As, solo son ttulos
de principios y disposiciones que regulan la crea- de accin directa e es un principio valores los que la ley seala expresamente, o
cin, desarrollo y funciones de ttulos valores, incluso accin de jurdico univer- los creados por los rganos que la ley autoriza.
debiendo comprender entre los alcances de esta regreso y accin sal lo vamos a
disciplina no solo a los valores materializados de ulterior regreso. encontrar en todas Formalidad
sino tambin a los valores desmaterializados, En el artculo 11 de las disciplinas del Saber la forma de algo de antemano, y que se
aun cuando por cultura tradicional nos referi- la LTV Responsa- Derecho. En ma- garantice que esta no cambiar es lo que
mos en general a los ttulos valores. bilidad solidaria teria cambiaria, otorga certeza y seguridad a quien lo va
Para asegurar la circulacin del crdito los se establece en el la proteccin es al a usar. La formalidad consiste en el con-
medios idneos para ello son los ttulos valores, numeral 11.1 que: poseedor de buena junto de requisitos que est establecido
de ah que se conozca la transmisin-circulacin Los que emitan, fe, aun cuando lo para que se produzcan los efectos de
como su funcin esencial. En las transacciones giren, acepten, haya adquirido de determinado ttulo valor.
econmicas se requiere agilidad pero a la vez endosen o garanti- quien no era su Al igual que la legalidad, no hay
seguridad jurdica, por lo tanto es necesario cen ttulos valores, verdadero titular. referencias al principio de forma-
establecer formas y reglas que aseguren ambas, quedan obligados En algunos casos lidad; sin embargo, considero
y para ello en el Per contamos con una Ley de solidariamente la proteccin tam- que se le debe dar tal estatus
Ttulos Valores, Ley N 26887 (LTV). frente al tenedor, bin es al deudor por cuanto este es garanta
Del Derecho Cambiario suele decirse que es salvo clusula o de buena fe, quien de seguridad jurdica. La
una materia complicada, y efectivamente ello disposicin legal quedar liberado forma o formalidad est
puede advertirse del contenido de la LTV. Los expresa en con- de la obligacin referida a la exigencia
ttulos valores son explicados a partir de un trario. Este puede si cumple la de cumplir con requi-
lenguaje tcnico con categoras propias, y con accionar contra prestacin aunque sitos esenciales para
efectos especiales, que muchas veces parecera dichos obligados, el tenedor no sea la validez del ttulo
que se colisiona con el Derecho Civil. Para individual o efectivamente el valor. Hoy existe
comprender el articulado de la LTV, resulta conjuntamente, titular del derecho. un formato cuyo
de vital importancia conocer los principios
cambiarios.
Los principios cambiarios sirven para com- de los principios que los fundamentan, los que
prender las caractersticas y alcances de los vienen a ser principios especiales.
ttulos valores, e interpretar y aplicar las dis- Algunos estudiosos suelen referirse a carac- LOS PRINCIPI
posiciones que los regulan (2). tersticas de ttulos valores antes que a princi- SIRVEN PARA CO
Se puede afirmar que es en el Derecho Cam- pios; sin embargo, por un aspecto teleolgico,
biario donde se cumple ampliamente lo sealado estas caractersticas que son nicas en esta CARACTERSTIC
por Radbruch, en el sentido que los principios disciplina, han adquirido el reconocimiento DE LOS TTU
explican el Derecho y lo justifican (3). As, no hay general de principios cambiarios.
forma de entender la funcionalidad de los ttulos Es comn que estudiemos los principios INTERPRETA
valores si es que no hay una previa comprensin de circulacin, literalidad, abstraccin, incor- DISPOSICIONES QU

ios
diseo ha sido aprobado por entidad autoriza-
da como lo es la Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP. Si bien no existe obligacin de
usar ese formato, se recomienda su uso en las
transacciones comerciales, por lo que si no se usa
no estamos ante un supuesto de incumplimiento
de requisito alguno.
Incorporacin
A manera de metfora se seala que en el ttulo
valor hay un derecho patrimonial incorporado,
por lo tanto al portar el ttulo y exhibirlo, lo que
se muestra es un derecho. Ciertamente, el ttulo
valor representa un derecho. Esta construccin
cambiaria es lo que permite la rpida y segura
transmisin del crdito.
A partir del derecho incorporado se identifica
una doble dimensin: como titular de un crdito
(dimensin material) con derecho a solicitar
el cumplimiento al deudor, y como sujeto le-
gitimado (dimensin formal) para acudir al
rgano jurisdiccional y pedir tutela exigiendo
el cumplimiento de la obligacin cambiaria.
IOS CAMBIARIOS Abstraccin
OMPRENDER LAS El derecho patrimonial incorporado en el
ttulo valor tiene una causa o un antecedente; sin
CAS Y ALCANCES embargo, desde el momento que se crea un ttulo
ULOS VALORES, E valor, surge una relacin jurdica autnoma,
esto es, se crea una relacin cambiaria. La regla
R Y APLICAR LAS es que se produce una desvinculacin entre la
E LOS REGULAN. relacin causa y la relacin consecuencia, e im-
ESPECIAL
Colofn
Los principios aplicacin de las
cambiarios han disposiciones de la
sido expuestos de LTV. Si conocemos
manera indivi- el contenido de
dual y separada cada principio, po-
por una cuestin dremos entender
metodolgica; sin la especialidad del
porta solo la segunda. embargo, debe Derecho Cambia-
La abstraccin se realiza sealarse que no rio, su finalidad
con la circulacin del ttulo hay manera de es- que es asegurar
valor pero como casi siempre tudiarlos fuera de la circulacin
toda regla general tiene una excep- un solo contexto. del crdito, y
cin la abstraccin se relativiza solo Cada principio la razn de sus
cuando los sujetos de la relacin causal y de cambiario est disposiciones que
la relacin cambiaria son los mismos; as solo vinculado al otro, finalmente sirven
en esta circunstancia podrn ser alegadas de- hay interdepen- para el ejercicio
fensas personales con base en la relacin causal. dencia, y as cons- de los derechos a
tituyen un sistema los titulares de ese
Autonoma orientador para la crdito.
Por efecto de la abstraccin y la transmisin del
ttulo valor, las relaciones cambiarias que se van
generando son distintas e independientes de El que no circule y se quede en poder del tene-
las anteriores. A lo que me refiero es a la auto- dor originario no afecta su funcionalidad, ya que la
noma de las relaciones cambiarias, por la cual esencia del ttulo valor es que pueda circular, pero
est proscrito que un deudor pueda oponer al no es exigible que efectivamente circule.
poseedor-tenedor de un ttulo valor, excepciones
fundadas sobre relaciones personales con los Necesariedad
anteriores poseedores. Para transmitir un ttulo valor se requiere poseer
La relacin cambiaria es autnoma respecto el mismo, puesto que es necesario para su entrega
al negocio jurdico que la origin, pero tambin a un nuevo tenedor legtimo.
respecto a la relacin cambiaria anterior. Para que opere el principio de plenitud, y se
pueda ejercer el derecho material y el derecho
Plenitud formal es indispensable la posesin del ttulo valor.
Antes nos hemos referido a la autonoma de la
relacin cambiaria, y tambin suele hablarse Legitimacin
de la autonoma del ttulo valor, pero considero No se trata de la titularidad del derecho, la propie-
ms adecuado referirse a la plenitud. dad se presume. Se trata de una legitimacin de
El ttulo valor es pleno o completo, se basta a una posicin habilitante a quien posee un ttulo
s mismo para poder ejercer el derecho. Incluso valor al tenedor, quien tiene el derecho a disponer
se habla de la autosuficiencia del ttulo valor, de los derechos incorporados.
puesto que no requiere de ningn otro docu- El deudor cumplir la obligacin frente a quien
mento para determinar sus alcances. exhiba el documento, puesto que tiene el derecho
a que se lo entreguen. Z
Literalidad
El texto del documento determina en qu con-
siste el derecho incorporado y sus alcances, de [1] ASCARELLI, Tullio, Derecho Mercantil, Porra Hnos y
ah la plenitud o suficiencia. Ca, Mxico D.F. 1940, p. 452.
[2] Puede leerse Ttulos Valores, aspectos generales y la regla
La literalidad es la que brinda la garanta de
del perjuicio, Actualidad Civil, Pacfico, setiembre 2017.
certeza y seguridad jurdica. [3] RADBRUCH, Gustav, Introduccin a la Filosofa del Dere-
cho. Mxico: Fondo de Cultura Econmica, 2000, p. 114.
Circulacin
Bibliografa. ASCARELLI, Tullio, Derecho Mercantil,
El ttulo valor es creado para circular, ese es su
fin esencial, y de ese fin depende que se adquiera
Porra Hnos y Ca, Mxico D.F. 1940. RADBRUCH,
Gustav, Introduccin a la Filosofa del Derecho. Mxico:
la calidad y efectos de ttulo valor. Fondo de Cultura Econmica, 2000.
6 suplemento de
anlisis legal Martes 12 de diciembre de 2017 ESPECIAL

FRENTE A LOS MEDIOS DE DEFENSA

Las acciones
cambiarias
GLORIA YESSEBEL
FLIX ESCALANTE
Miembro del equipo de Conclusiones
investigaciones del Grupo de
Estudios Sociedades, creado por r
-BT
BDDJPOFT
r
*HOBDJP
"

R. D. N 994-D-FD-2013.
cambiarias Escuti regula
contenidas en los las excepciones
ttulos valores empleadas en
son el medio los procesos
MANUEL HUMBERTO para ejercer ejecutivos de
CUYA FIESTAS el derecho igual manera a
Miembro del equipo de
investigaciones del Grupo de a obtener el los sealados en
Estudios Sociedades, creado por cumplimiento el artculo 19
R. D. N 994-D-FD-2013.
del contenido de la ley, bajo los
patrimonial mismos supues-
incorporado. tos de hecho, Z Excepcin de inhabilidad del ttulo. En los acuerdos para y por los que fueron girados,
incluyendo entre caso de que el ttulo carezca de alguno de de lo contrario ser causal de contradiccin.
r
1BSB
FKFSDJUBS
esos supuestos a sus requisitos formales o, cuando habindo-
las acciones cam- la excepcin de se girado, este ha sido adulterado o no se ha Z Falta de cumplimiento de los requisitos

L
os ttulos valores son instrumentos
que datan desde el siglo XII d. C.
y su importancia se debe a la uti-
lidad en la economa, brindando
seguridad y practicidad de los de-
rechos que contienen.Entre estos derechos se
encuentran las llamadas acciones cambiarias,
que no son sino los derechos reconocidos a los
tenedores o beneficiarios de los ttulos valores,
previstos en la Ley N 27287, Ley de Ttulos
Valores (en adelante la Ley).
En el presente artculo trataremos sobre las
acciones cambiarias y los medios de defensa
que se pueden oponer frente a ellas.
En principio, diremos que las acciones cambia-
rias estn contenidas en todos los ttulos valores,
y constituyen el derecho del beneficiario para
lograr el cumplimiento del contenido patrimonial
incorporado frente a los obligados cambiarios;
ejercindose conjuntamente o sucesivamente,
en el orden que sea. La profesora Guerra Cerrn
seala que hay: [] la accin sustantiva y accin
procesal; la accin sustantiva emana del valor
ejecutivo del documento que representa un de-
recho, y la segunda est vinculada a la libertad
del tenedor para optar por la va procedimental
que mejor pueda asegurar la realizacin de sus
derechos (1).
Las acciones cambiarias estn reguladas
en el artculo 90 de la Ley de Ttulos Valores
N 27287; y son de tres tipos:
Z Accin cambiaria directa. En la accin
cambiaria directa, el legitimado podr ejercer
su derecho contra el girado aceptante de la letra
de cambio y sus garantes o contra el librador
en los dems ttulos valores y sus garantes;
biarias se deben falsedad de firma
cumplir los requi- en el ttulo, la falta
sitos previstos en de capacidad o
el artculo 91 de representacin, la
la ley; adems de falta del protesto,
los principios y entre otros regula-
reglas cambia- dos en el artculo
rias. 19 de la ley.
Z Accin cambiaria de regreso. La accin de
regreso se ejerce en contra de todos los firman-
tes del ttulo, excepto del obligado principal.
Z Accin cambiaria de ulterior regreso. La
accin cambiaria de ulterior regreso es del
obligado que cumpli frente al beneficiario
los derechos patrimoniales que contiene el
ttulo valor, dirigindose contra el obligado
principal, los endosantes y/o sus garantes
anteriores a l.
Las acciones cambiarias pueden ser ejer-
cidas en el proceso nico de ejecucin (como
ttulo ejecutivo), en proceso de conocimiento,
abreviado o sumarsimo, o incluso en el pro-
ceso arbitral (artculo 18.2 de la Ley), lo que
quiere decir que como disposicin material se
aplica la Ley, pero se sigue el procedimiento
regulado en la ley procesal respectiva.
Excepciones oponibles
A continuacin abordaremos las principales
excepciones sealadas por Ignacio A. Escuti
(2), compatibilizndolas con las causales de
contradiccin amparadas en el artculo 19 de
la Ley, las que tienen por finalidad reforzar y
proteger el derecho de defensa del demandado:
contemplado la normativa cambiaria para
su giro. As tambin en caso de adulteracin,
los firmantes anteriores quedan obligados
conforme al texto originario y los posteriores
con el texto del ttulo valor modificado.
Z Excepcin de falsedad de firma. Se podr
alegar cuando el demandado considere que la
rbrica contenida en el documento cambiario
no le corresponde. Empero, la falsedad de
una de las firmas no afecta al principio de
solidaridad respecto a los dems firmantes
anteriores o posteriores.
Z La falta de capacidad o representacin al
momento de la firma del ttulo valor. Cuando
un menor de edad suscribe un ttulo valor o
cuando una persona lo hace en representacin
de otro sin tener los poderes pertinentes para
ello o, tenindolos, estos no fueron previamen-
te inscritos en el registro correspondiente.
Al respecto, Cristhian Northcote (3) ex-
plica que no podr ejecutarse un ttulo valor
en contra de su firmante si este era menor de
edad cuando lo firm.
Z Falta del protesto. El protesto es la diligencia
obligatoria, conforme a los artculos 70 y 91 de
la Ley, que el tenedor legitimado debe realizar
para poder ejercer las acciones cambiarias,
salvo cuando las partes establezcan el pacto de
no protesto o cuando la ley seale su exclusin
expresamente (artculos 81 y 84 de la Ley).
Z Ttulos valores incompletos. Cuando los
ttulos valores son emitidos de manera incom-
pleta, debern ser completados en atencin a
para el ejercicio cambiario. Los requisitos
para el ejercicio cambiario son: el cumpli-
miento del protesto (de ser el caso) o forma-
lidad sustitutoria, la tenencia del ttulo valor
(artculo 91)
Z Excepciones personales y procesales. Las
excepciones personales son aquellas que de-
rivan de alguna relacin jurdica obligacional
entre los sujetos cambiarios, para oponer estas
excepciones se debe realizar en sujetos cam-
biarios inmediatos. Respecto a las excepciones
procesales, son las que se encuentran reguladas
en el artculo 446 del Cdigo Procesal Civil.
Z Excepcin de pago. Ante el cumplimien-
to oportuno, ya sea total o parcialmente, se
extingue el derecho derivado del ttulo valor,
conforme a cada caso concreto. Z
(1) GUERRA CERRN, J. Mara. Ttulos Valores: Aspectos
generales y la regla del perjuicio. 1 edicin, Lima: Instituto
Pacfico S. A. C., 2017, p. 191.
(2) ESCUTI, IGNACIO A. Ttulos de Crdito, 10 ed., Buenos
Aires-Argentina: Editorial Astrea, 2010, pp. 341-379.
(3) NORTHCOTE SANDOVAL, Cristhian. (2010) Reglas
generales aplicables a los ttulos valores (Primera parte),
p. 2. En: Actualidad Empresarial, edicin N 209. Lima,
segunda quincena de junio.
Bibliografa. ESCUTI, Ignacio A. Ttulos de crdito,
10 ed., Buenos Aires-Argentina: Editorial Astrea, 2010.
GUERRA CERRN, J. Mara. Ttulos valores: Aspectos
generales y la regla del perjuicio. 1 edicin, Lima: Insti-
tuto Pacfico S. A. C., 2017. NORTHCOTE SANDOVAL,
Cristhian. (2010) Reglas generales aplicables a los ttu-
los valores (Primera parte). En: Actualidad Empresarial,
edicin N 209. Lima, segunda quincena de junio.
ESPECIAL
ALGUNAS CONSIDERACIONES
La factura negociable ROLANDO
CASTELLARES
AGUILAR
Abogado. Docente universitario.
Miembro de la Comisin
Redactora de la Ley de Ttulos
Valores. Profesor en esta materia
en la Facultad de Derecho de la
UNMSM.
n el afn de lograr una disciplina en el
E pago de las obligaciones comerciales,
as como proveer al mercado de un ins-
trumento de cobro ejecutivo, seguro y
gil, distintas legislaciones, y tambin
la peruana, han visto por conveniente conferir
a la copia de la factura comercial la calidad de
ttulo valor; lo que simplifica su emisin y uso,
al prescindir de otros ttulos de crdito como la
letra de cambio, el pagar y otros instrumen-
tos, que requieren de una emisin y proceso de
formalizacin adicionales, que se evitan con la
factura negociable.
Los documentos calificados como ttulo va-
lor confieren grandes ventajas y beneficios a los
agentes del mercado que los utilizan, en espe-
cial a los acreedores que asumen riesgos de sus
contrapartes, como es el caso del proveedor que
entrega bienes o presta servicios con cargo a que
el adquirente le pague en fecha futura; obligacin
que debe asegurarse, proveyendo al proveedor
de un instrumento que haga posible su cobro
ejecutivo y/o recurra a financiamientos, ya sea
mediante cobranzas con adelantos, descuentos,
factoring, confirming, forfaiting, entre otros.
En el Per, luego del frustrado intento de
lograr el objetivo antes sealado con la factura
conformada, se ha diseado la actual factura
Martes 12 de diciembre de 2017
suplemento de
anlisis legal 7
En esta oportunidad, por razones de la bre- sealar su pago en cuotas, pero dentro de un
Intereses en vedad que impone esta publicacin, haremos
solamente algunas referencias que pueden ayudar
nico documento. Por tanto, quien desee lograr
ms de un valor, deber cuidarse en emitir tantos
caso de mora a conocer ms este valor de origen y uso estric- comprobantes como facturas negociables desee.
tamente comercial. Aun cuando la prohibicin de incluir clusulas
Importa destacar plido deber pagar Su regulacin fuera de la Ley de Ttulos Va- que limiten la libre transferencia de la factura
un gran cambio tanto los intereses lores (LTV), mediante una ley especial, rompe negociable tiene como explicacin evitar que
que contiene el r- compensatorios el principio que gua la ley cambiaria, de conte- adquirentes con poder decisorio utilicen esas
gimen de la factura como los morato- ner en una misma norma legal, bajo los mismos clusulas para evitar que terceros (v. g. entidades
negociable, que de- rios a las tasas ms principios y reglas generales, la totalidad de los financieras) sean sus titulares y ejecuten el ttulo
bera ser aplicable altas previstas por ttulos valores. La factura negociable tiene ley valor; sin embargo, en ocasiones podra afectar a
a todos los dems el Banco Central propia, y solo supletoriamente se rige por la LTV. los mismos proveedores, a quienes se les protege
ttulos valores y a de Reserva (BCR) As, innecesariamente se mantiene la factura con esta nulidad que dispone la ley; por lo que
todas las relacio-
nes comerciales
crediticias; pero
que es aplicable
exclusivamente a
este nuevo ttulo
valor.
para las opera-
ciones ajenas al
sistema bancario;
rgimen que en el
resto de las rela-
ciones crediticias
requiere de pacto
conformada, que debi derogarse.
Quienes promueven la factura negociable la
presentan como un instrumento crediticio propio
de las mypes; sin embargo, su emisin solo se
admite por operaciones comerciales que generen
facturas y recibos por honorarios, comprobantes
que no son emitidos por la mayora de las mypes,
debemos estar atentos a eliminarla en el futuro,
una vez que se masifique este valor.
Adems de la necesidad de hacer claras dife-
rencias entre el comprobante de pago electrnico
y la factura negociable desmaterializada o con
anotacin en cuenta, que resultaba confusa en
la ley y que el reglamento ha logrado aclararlo,
Nos referimos a los previo expreso, y que usan boletas de venta. El emisor de estas no la imposibilidad que un comprobante de pago
intereses que son ante su falta el deu- puede utilizar la factura negociable. electrnico d lugar a una factura negociable en
aplicables en caso dor moroso solo Se ha dispuesto la obligatoria incorporacin fsico afectar a un segmento significativo del
de mora en el pago paga el inters le- de la factura negociable, como tercera copia del mercado, al que le resulta difcil y oneroso acceder
de una factura gal, que, al ser muy comprobante de pago, disponiendo sanciones a a los servicios de las ICLV (Cavali). En cambio, se
negociable. bajo, incentiva la la imprenta que no la incluya; lo que sin embargo admite que la tercera copia de un comprobante
En ese caso, por mora en el Per. no obliga al proveedor a utilizarla. Tampoco se de pago impreso o fsico d lugar a una factura
disposicin de la Esta regla debera han previsto los casos en los que la operacin negociable desmaterializada, registrndola ante
ley, por lo que no se extenderse a toda comercial es al contado, sin crdito; situacin en Cavali; pero se impide el uso y generacin de
requiere de pacto, otra situacin de la cual es innecesaria la tercera copia, por lo que el facturas negociables en fsico, correspondientes
el deudor incum- mora. proveedor debera anularla, bajo responsabilidad. a comprobantes electrnicos. Esto significa que,
Actualmente, existe el riesgo de que este lo utilice, en corto plazo, la totalidad de facturas negociables
pese al pago del precio total ya recibido. ser desmaterializada, con necesario registro en
negociable, que an no logra su aceptacin y Cada comprobante de pago da lugar solo a Cavali, que solo opera en Lima; mientras que los
uso masivo por diversas razones. Una de ellas, una factura negociable, lo que genera rigidez. La comprobantes de pago se emiten a escala nacional
estimamos, obedece a que an existen aspectos letra de cambio da ms flexibilidad; pues por el y en los ms alejados lugares del pas. Lo antes
regulatorios por mejorar, no obstante los ajustes importe de una factura pueden emitirse varias sealado se sustenta en que la Sunat ya ha sealado
de la Ley N 29623, que cre este ttulo valor, como letras, y cada una ser endosadas a diversas per- que muy pronto la totalidad de los comprobantes
los incorporados mediante la Ley N 30308 y el sonas o algunas retenidas por el proveedor. La de pago ser electrnica; y en ese camino se vienen
Decreto Legislativo N 1178. factura negociable no lo permite, solo posibilita dando grandes avances.
8 suplemento de
anlisis legal Martes 12 de diciembre de 2017 ESPECIAL

SEGURIDAD EN EL TRFICO MERCANTIL

El delito de libramiento
indebido
RAL
PARIONA ARANA
Abogado. Doctor en Derecho por
la Universidad de Mnich. Socio
del Estudio Pariona Abogados.
Profesor en la Universidad Nacional
Mayor de San Marcos, Ponticia
Universidad Catlica del Per y
Universidad de San Martn de
Porres.

esde su aparicin, los ttulos valores

D han servido para otorgar mayor flui-

dez a las transacciones comerciales.
Estos instrumentos mercantiles, que
representan valores econmicos,
ofrecen mayores ventajas frente al intercambio
monetario. Nuestra legislacin contempla diversos
tipos de ttulos valores, el cheque es el que se utiliza
con mayor frecuencia, pues sirve para reemplazar
el pago monetario en efectivo por uno de pago
librado, que lo convierte en un medio de mucha
utilidad para las transacciones comerciales diarias.
Justamente debido a la importancia de este ttulo
valor y la necesidad de proteccin de su uso regular,
el derecho penal sanciona como delito el uso ilegal
del cheque. El objetivo perseguido por el legislador
es salvaguardar la confianza y la buena fe en los
negocios que utilizan el cheque.
El delito de libramiento indebido est previs-
to en el artculo 215 del Cdigo Penal peruano y
sanciona con pena privativa de libertad no menor
de uno ni mayor de cinco aos a quien perpetra
diversos comportamientos dolosos orientados a
defraudar a una persona mediante el uso y abuso
de cheques, ya sea al momento de girarlos, trans-
ferirlos o cobrarlos. Las modalidades especficas
estn contempladas en los incisos 1 al 6 de la citada
norma.
Modalidades especcas
As, segn nuestra ley, incurre en delito de libra-
miento indebido: (i) Quien gire un cheque sin tener
provisin de fondos suficientes o autorizacin para
sobregirar la cuenta corriente. Esta modalidad
delictiva constituye un comportamiento doloso
y defraudatorio que perjudica a quien recibe el
cheque en la creencia de que este tiene fondos que
lo respalden. Conforme nuestro ordenamiento ju-
rdico, para la persecucin penal de esta modalidad
se requiere del protesto del cheque o de la constancia
expresa del banco girado en el mismo documento,
sealando el motivo de la falta de pago (Art. 215
inciso 1CP); (ii) Quien frustre maliciosamente
el pago del ttulo valor. Para esta modalidad, no
interesa el medio empleado, lo relevante es que Para la persecucin penal de esta modalidad
La accin penal se logre el resultado doloso de hacer imposible el
cobro (Art. 215 inciso 2CP); (iii) Comete el delito
delictiva tambin se requiere del protesto del cheque
o de la constancia expresa del banco girado en el
En la regulacin o por cualquier quien gire el cheque a sabiendas que al tiempo de mismo documento sealando el motivo de la falta
de este delito (con otro medio con su presentacin no podr ser pagado, por ejemplo, de pago (Art. 215 inciso 6 CP).
excepcin de los entrega fehacien- en casos de embargo de las cuentas (Art. 215 inciso Como se puede advertir, la razn de la sancin
incisos 4 y 5), te que se curse al 3 CP); (iv) Incurre en delito de libramiento quien penal del delito delibramiento indebido de cheque
nuestro ordena- girador. Se trata revoque el cheque durante el plazo legal que le radica en la necesidad de tutelar penalmente la
miento jurdico de una medida de corresponde para su cobro, siempre que dicha eficacia que tiene este instrumento de pago. Se
ha previsto una poltica-criminal revocatoria no tenga una causa de justificacin. busca proteger el patrimonio del ciudadano y, a la
clusula que del legislador pe- Se trata aqu igualmente de un comportamiento vez, la confiabilidad y la seguridad del cheque en
impide la accin ruano, que pese doloso orientado a frustrar el cobro del cheque y el trfico mercantil, como elementos que permiten
penal. Esta clu- a entender que el que perjudica al legtimo tenedor (Art. 215 inciso el correcto funcionamiento del sistema crediticio.
sula opera en los comportamiento 4 CP); (v) Comete el delito quien cobre un cheque Segn la ley peruana, cualquier persona podra
casos en los que constituye delito, suplantando la identidad o firma del beneficiario cometer el delito de libramiento indebido de cheque,
el autor del delito renuncia a su o endosatario, es decir, que el autor del delito se lo que le convertira en un delito comn. La norma
de libramiento persecucin all hace pasar por otra persona que el cheque indica no establece restriccin expresa en relacin con el
indebido abone donde observa como beneficiaria. Asimismo, incurre en delito crculo de posibles autores.
el monto total del que el autor ha quien modifique las clusulas del cheque, lneas Sin embargo, para la configuracin de algunas
cheque dentro del cumplido con de cruzamiento o cualquier otro requisito formal modalidades de este delito se requiere, por ejem-
tercer da hbil de abonar (pagar) el del mismo (Art. 215 inciso 5 CP); (vi) Finalmente, plo, que el autor sea una persona autorizada por
la fecha de reque- monto total del una persona cometer el delito de libramiento alguna entidad financiera para el libramiento de
rimiento escrito cheque, en- indebido si endosa el cheque a sabiendas que no cheques. Por otro lado, la persona agraviada con
y fehaciente, sea mendando su tiene provisin de fondos para su cobro. Se trata este tipo de delito ser aquel destinatario del cheque
en forma directa, comportamiento claramente, al igual que las modalidades preceden- (beneficiario) que no logre satisfacer su derecho de
notarial, judicial, ilcito. tes, de un comportamiento doloso y defraudatorio crdito, y a quien, en el marco de un proceso penal,
orientado a perjudicar al beneficiario. la ley le otorga la calidad de agraviado. Z