Costo de Capital

UNIVERSIDADCAPM
NACIONAL
en MetodologasDE SAN AGUSTN
de Consultoras en OPAs
Ingeniera Industrial Direccin Financiera
FACULTAD DE INGENIERA DE
PRODUCCIN Y SERVICIOS
DIRECCIN FINANCIERA
USO DEL CAPM EN LA METODOLOGA DE
CONSULTORAS PARA LA VALORIZACIN
DE ACCIONES EN UNA OPA
PRESENTADO POR:
MACHACA ESCOBAR, JUDITH VALIA
MAMANI PUMA, LIZBETH JACKELINE
MAMANI PACHECO, ELVIS RAL
DOCENTE:
Ing. Carlos Lizrraga
Grupo: A Arequipa -
CAPM en Metodologas de Consultoras en OPAs
NDICE
CONSULTORA: ENFOCA ....................................................... 2
I.1.- VALORIZACIN ....................................................................................... 2
I.2.- DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC)

MEDIANTE EL MODELO CAPM ................................................................... 4
1.2.1.- TASA LIBRE DE RIESGO (Rf) ....................................................................... 5

1.2.2.- RIESGO PAS PER (Rp) ............................................................................. 6
1.2.3.- PRIMA POR RIESGO DE MERCADO (Rm Rf) ............................................ 6
1.2.4.- BETA APALANCADO CON ANLISIS DE COMPARABLES ............................ 8
1.2.4.1.- Beta de las Comparables .................................................................... 8
1.2.4.2.- Beta Desapalancado ........................................................................... 8
1.2.4.3.- Beta apalancado para Luz del Sur ....................................................... 9
1.2.5.- CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROPIO (Ke) ........................................ 9

1.2.6.- CLCULO DEL WACC PARA LUZ DEL SUR ................................................ 10
I.3.- PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADOS POR

ENFOCA ........................................................................................................... 10
CONSULTORA: SUMMA ...................................................... 11
2.1.- METODOLOGAS DE VALORIZACIN .................................... 11
2.2.- METODOLOGA: VALOR DE LA SOCIEDAD COMO NEGOCIO EN

MARCHA O FLUJO DE CAJA DESCONTADOS ........................................ 12
2.2.1.- DESCRIPCIN DE LA METODOLOGA ...................................................... 13
2.2.2.- VALOR EMPRESA Y VALOR PATRIMONIO ................................................ 13

2.2.3.- COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (WACC) ........................... 13
2.3.- DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC)

MEDIANTE EL MODELO CAPM ................................................................. 14
2.3.1.- CALCULO DEL COSTO CAPITAL APALANCADO (TE) MEDIANTE LA

METODOLOGIA CAPM PARA ATACOCHA ........................................................... 15
2.3.1.1.- Clculo de la Tasa Libre de Riesgo (RfUSA + Rs): ................................. 15
2.3.1.2.- Calculo del Coeficiente Beta Financiero (B): .................................... 16
2.3.1.3.- Calculo de la Prima por Riesgo de Mercado (E(RmUSA-RfUSA)x(x
USA)): .............................................................................................................. 16
2.3.1.4.- Clculo del costo capital apalancado (TE) ........................................ 17
2.3.2.- CLCULO DEL WACC PARA ATACOCHA ................................................... 17
REFERENCIAS ................................................................ 19
METODOLOGAS USADAS
POR CONSULTORAS PARA
CALCULAR EL COSTO DE
CAPITAL Y EL WACC DE
EMPRESAS QUE
PARTICIPAN DE UNA OPA
1
CONSULTORA: ENFOCA
OPA DE SEMPRA SOBRE LAS

ACCIONES COMUNES DE LUZ DEL
SUR SAA
I.1.- VALORIZACIN
De acuerdo con el reglamento de CONASEV:
Una empresa independiente deber valorizar las acciones comunes de Luz del Sur a
fin de recomendar el precio mnimo a ser ofrecido en la OPA.
La valorizacin deber ser efectuada mediante diversas metodologas:
Valor de la sociedad como negocio en marcha

Valor contable de la sociedad
Valor de liquidacin de la sociedad
Metodologas requeridas por la CONASEV pero no relevantes en el caso de Luz

del Sur:
Precio promedio ponderado de los valores: estimado a partir de los

promedios de las cotizaciones burstiles de la accin. En este caso, esta
metodologa no ser relevante dada la iliquidez de las acciones.
Promedio de la OPAs realizadas en los 12 meses precios a la fecha de la
ocurrencia de la causal que genera la obligacin de llevar a cabo la oferta.
2
El proceso de valorizacin mediante flujos de caja descontados sigue los siguientes

pasos:
1. Proyeccin de los flujos de caja libres a partir de la proyeccin del Estado de

Ganancias y Prdidas, y de las necesidades de inversiones en activo fijo y de
capital de trabajo para un periodo de tiempo razonable (Ej.:10 aos)
2. Estimacin del valor terminal (o residual) para capturar el valor de la
empresa a perpetuidad.
3. Determinacin de la tasa de descuento (costo ponderado de capital
WACC)
4. Estimacin del valor presente de los flujos de caja y del valor terminal
(descontados a WACC)
5. Reduccin de la deuda financiera (neta de caja y activos no productivos) del
valor descontado
6. Estimacin del valor por accin comn
7. Anlisis de sensibilidad del valor a las variables ms relevantes.
Fuente: Anlisis Enfoca

3
I.2.- DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC)

MEDIANTE EL MODELO CAPM
La Tasa de descuento (WACC) se estima mediante el modelo CAPM:
La tasa de descuento (WACC) se define como el costo ponderado de las

distintas fuentes de capital (patrimonio y deuda)
Donde:
o E = Patrimonio
o D = Deuda
o Ke = Costo de recursos propios
o Kd = Costo de deuda
o T = Tasa de impuestos y Participacin de Trabajadores
El costo del capital propio (Ke) se estima a travs del CAPM (Capital Asset
Pricing Model):
o Rf: es igual a la tasa libre de riesgo. Rf se estima como el

rendimiento esperado de los bonos del tesoro a 30 aos.
o Rm - Rf: equivale a la prima por riesgo de mercado. Se estima
asumiendo que los inversionistas esperarn en el futuro retornos
similares a los obtenidos en el pasado por tener inversiones en renta
variable a travs de un portafolio diversificado en exceso de los
retornos esperados en renta fija sin riesgo.
o Beta (apalancado o levered): es igual a la medida de riesgo
sistemtico. Beta apalancado se estima mediante la siguiente
formula:
(levered) = unlevered x (1 + D/E)
4
Los betas (apalancados y desapalancados) se obtienen de

publicaciones especializadas producidas por empresas de asesora de
inversiones y por bancos de inversin.
o Rp: equivale al riesgo pas. La prima por riesgo pas se obtiene del
spread de los bonos EMBI sobre los bonos del tesoro americano de
largo plazo. Como en el Per no existen datos de Rf, Rm-Rf ni de
betas, en la prctica se emplean datos de mercados internacionales a
las que se agrega la prima por riesgo pas.
1.2.1.- TASA LIBRE DE RIESGO (Rf)

Al momento de la transaccin, la tasa libre de riesgo se estimaba en 4.5%
Rf = 4.5%
Fuente: Anlisis Enfoca
Nota: El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos es a 30 aos.
5
1.2.2.- RIESGO PAS PER (Rp)

Al momento de la transaccin, la prima por riesgo pas se estimaba en 1.64%
Rp = 4.5%
Fuente: BCRP; Anlisis Enfoca
Nota: El riesgo pas se define como el diferencial entre los rendimientos de los
bonos soberanos del Per calculado por el EMBI (ndice de Bonos de Mercados
Emergentes) para el Per y los de Estados Unidos.
1.2.3.- PRIMA POR RIESGO DE MERCADO (Rm Rf)

Segn Ibbotson, vara dependiendo del nmero de aos que se considere. El
promedio desde 1926 es de 6.7%
Rm - Rf = 6.7%
6
7
1.2.4.- BETA APALANCADO CON ANLISIS DE COMPARABLES
1.2.4.1.- Beta de las Comparables
Beta apalancado de la industria (de las comparables) se estima en 0.77,

segn anlisis de comparables:
Nota: Capital Total se refiere a (Deuda + Patrimonio)
1.2.4.2.- Beta Desapalancado
Se desapalanca el beta de las empresas comparables con la estructura de

deuda y capital correspondiente:
Estructura Deuda/Equity Industria = 39.2 % / 60.8 % = 64.5%
D/E Industria = 64.5 %
Utilizando: B unlevered = B(levered) / (1+D/E) , tenemos:
Beta desapalancado de la industria = 0.77 / (1+0.645) = 0.47
Beta desapalancado de la industria = 0.47
8
1.2.4.3.- Beta apalancado para Luz del Sur
Beta (apalancado o levered) se estima mediante la siguiente frmula:
donde D/E es el ratio de endeudamiento de la empresa.
Para hallar el beta apalancado de Luz del Sur:

o Se obtuvo el beta apalancado de las empresas comparables.
o Se desapalanc el beta de las empresas comparables con la
estructura de deuda y capital correspondiente (D/E).
o Se reapalanc el resultado con la estructura de deuda y capital
objetivo (D/E) de Luz del Sur.
B apalancado de Luz del Sur = 0.71
1.2.5.- CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROPIO (Ke)
Ke = 4.5% + 0.71 *(6.7%) + 1.64%
Ke= 10.9%
9
1.2.6.- CLCULO DEL WACC PARA LUZ DEL SUR
Nota:
Deuda/Capital =35.0% se refiere a la expresin: para Luz del Sur.
I.3.- PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADOS POR

ENFOCA
10
CONSULTORA: SUMMA
VALORIZACIN DE MINERA
ATACOCHA Y DETERMINACIN DEL
PRECIO MINIMO A SER TOMADO EN
CUENTA POR COMPAA
VOTORANTIM METAIS
CAJAMARQUILLA S.A. EN LA OPA
SOBRE LAS ACCIONES COMUNES
EMITIDAS POR COMPAA MINERA
ATACOCHA S.A.A.
2.1.- METODOLOGAS DE VALORIZACIN

La valoracin de una Empresa y sus acciones, segn la Base del Proceso y el
Reglamento de oferta Publica de Adquisicin y de compra de Valores por
Exclusin (Reglamento del CONACEV), deber basarse en las siguientes
metodologas:
1. Valor contable de la sociedad

2. Valor de liquidacin de la sociedad
3. Valor de la sociedad como negocio en marcha
11
4. Precio promedio ponderado de los valores durante el semestre

inmediatamente anterior a la fecha del acuerdo de solicitud de exclusin o
de la causal de la misma.
5. Si se hubiese formulado alguna OPA en el ltimo ao, contada desde la
fecha del acuerdo de la solicitud de exclusin de la misma, la
contraprestacin ofrecida en tal oportunidad.
NOTA: Segn lo indicado en el Reglamento, el precio mnimo a ser tomado en
cuenta para la oferta en ningn caso podr ser inferior a la contraprestacin por las
transacciones que generaron la obligacin de efectuar la OPA.
Cada una de estas metodologas presenta caractersticas especficas. En el siguiente

cuadro se resumen los supuestos generales relacionado con cada una de ellas.
METODOLOGA SUPUESTOS COMENTARIOS

Adems de posibles distorsiones
Valor de la empresa est
Valor Contable contables, presenta limitaciones como son
correctamente reflejado en sus
de la Sociedad no considerar el valor del dinero en el
Estados Financieros
tiempo, el riesgo y el potencial del negocio
Valor de El valor del patrimonio es igual
No considera el valor que puede generar
Liquidacin de la al valor de liquidacin de la
la empresa en el futuro
Sociedad empresa
Valor de la Ms precisa que las anteriores, incluye el
El valor de la empresa es igual
Sociedad como valor del dinero en el tiempo, considera el
al valor de los flujos
Negocio en potencial del negocio y las caractersticas
descontados que generar
Marcha la industria
El valor del patrimonio de la
Precio Promedio Pues estar distorsionada por la liquidez de
empresa est correctamente
Ponderado de las acciones y la falta de profundidad del
reflejado en la cotizacin de
los Valores mercado.
sus acciones
Contraprestacin El valor ofrecido anteriormente En caso hubieren transacciones en el
ofrecidas en es una buena estimacin del ltimo ao podran ser utilizadas como un
OPAs anteriores valor del patrimonio valor comprable.
A continuacin se explicara a detalle la metodologa de Valor de la Sociedad

como Negocios en Marcha tambin conocida como Flujo de Caja Descontados,
puesto que adems de ser considerablemente ms precisa que las otras referidas en
el Reglamento por incorpora aspectos especficos de la Empresa como su potencial
de crecimiento, los riesgos asociados a sus operaciones y las caractersticas de su
operacin actual y aspectos especficos del sector en el que se desenvuelve la
mencionada empresa; este mtodo emplea el clculo del WACC (tema
correspondiente al captulo V del curso)
2.2.- METODOLOGA: VALOR DE LA SOCIEDAD COMO NEGOCIO

EN MARCHA O FLUJO DE CAJA DESCONTADOS
12
2.2.1.- DESCRIPCIN DE LA METODOLOGA

1. Esta metodologa consiste en valorizar una empresa en funcin a la
sumatoria de:
Sus flujos de caja correspondientes a un determinado horizonte de
proyeccin
Un valor terminal estimado en funcin del potencial de crecimiento
del sector donde opera la Empresa, de ser el caso.
Los flujos son descontados a valor presente a una tasa que refleje los
riesgos asociados con el sector y el pas en donde opera la Empresa.
2. Esta metodologa de valorizacin es considerablemente ms precisa que
las otras referidas en el Reglamento, ya que incorpora aspectos
especficos de la Empresa como su potencial de crecimiento, los riesgos
asociados a sus operaciones y las caractersticas de su operacin actual,
as como aspectos especficos del sector en el que se desenvuelve la
mencionada empresa.
3. Los flujos de caja se estiman sobre la base de la construccin de un
modelo financiero mediante el cual se proyectan las principales variables
y como resultado se obtienen los Estados Financieros de la Empresa para
el horizonte de proyeccin.
2.2.2.- VALOR EMPRESA Y VALOR PATRIMONIO

Valor Empresa: est compuesto por el valor del patrimonio y el valor de la
deuda a una fecha de anlisis
El valor de la deuda es el monto correspondiente a los acreedores de la
compaa, normalmente se considera bajo el concepto de Deuda Neta, es
decir el resultado de restarle al total de deuda financiera (LP y CP) el exceso
de caja (saldo de caja menos caja mnima requerida para la operacin).
Valor del patrimonio: corresponde a los accionistas
En delante de abordar el caso de la empresa Atacocha, por lo que asumiendo

que la empresa mantiene una relacin de deuda patrimonio contante, para este
caso se utilizara la metodologa de flujo libre a la empresa o Weighted Average
Costo of Capital (WACC).
2.2.3.- COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (WACC)
13
Se basa en que el valor de una empresa (o de sus acciones) es igual al valor

presente del flujo de caja estimado sin apalancamiento descontados al costo
promedio ponderado del costo de recursos de la misma, es decir el patrimonio y
la deuda (tasa WACC).
La tasa de descuento WACC se estima ponderando, segn la relacin de deuda

y patrimonio de cada empresa, el costo del capital (ke) y el costo de deuda (kd).
El primer concepto (ke) incluye el valor del dinero en el tiempo, y los

costos asociados al riesgo de la empresa, de la industria y del pas, y el
costo promedio de financiamiento de la Empresa.
El costo de deuda (Kd) se estima como el costo promedio de
endeudamiento de la empresa.
La metodologa WACC es la ms adecuada para aplicar en los casos en los que la
relacin deuda patrimonio se proyectan estables en el tiempo.
Se ha seleccionado est metodologa ya que durante el plazo de proyeccin de

Atacocha asumiremos una relacin deuda patrimonio constante a fin de reflejar
adecuadamente en la estimacin de valor la poltica de endeudamiento esperada
de la Empresa.
2.3.- DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC)

MEDIANTE EL MODELO CAPM
La tasa WACC pondera los costos de la deuda y del patrimonio en funcin

del peso relativo de cada fuente de fondeo en el balance de la Empresa y se
estima mediante el modelo CAPM:

= ( +) + ( ( )) (+)
Donde:
o TE: El costo de capital apalancado
o D/(D+E): Relacin deuda / deuda + patrimonio de la empresa.
o Costo de Deuda: Rendimiento financiero de la deuda de la Empresa
o Tasa IP: Tasa de impuesto a la renta y participacin a trabajadores
aplicable para la Empresa
14
2.3.1.- CALCULO DEL COSTO CAPITAL APALANCADO (TE)

MEDIANTE LA METODOLOGIA CAPM PARA ATACOCHA
La tasa de Costo de Capital Apalancado para el patrimonio de Atacocha fue
estimada travs la frmula CAPM (Capital Asset Pricing Model).
La consultora SUMMA utiliza la adaptacin de metodologa CAPM propuesta

y utilizada por los analistas de Goldman Goldman Sachs and Co. J. Mariscal
Mariscal y E. Duntra. La frmula planteada en dicho estudio es la siguiente:
x
TE(i, x) = (RfUSA + Rs) + (USA ) [E(RmUSA RfUSA )]
Donde:
o RfUSA = Tasa Libre de Riesgo USA
o Rs = Prima de riesgo pas, obtenida del Spread de los Bonos en

Dlares locales
o = Beta estimado de la industria.
o x = Desviacin estndar de los rendimientos diarios de la bolsa

de valores local
o USA = Desviacin estndar de los rendimientos diarios del
mercado USA
o E(RmUSA-RfUSA ) = Prima por riesgo de mercado USA
2.3.1.1.- Clculo de la Tasa Libre de Riesgo (RfUSA + Rs):
La tasa libre de riesgo es aquella rentabilidad a la que el inversionista estara

dispuesto a invertir su capital siempre y cuando el riesgo de la inversin no
sea Mayor al riesgo del pas
Para llegar a este valor, se parte del rendimiento del Bono del Tesoro de EE.UU.
a 10 aos (1), y a sta tasa se le agrega el diferencial entre el rendimiento de la
deuda soberana peruana y la deuda americana libre de riesgo, diferencia
conocida como sprea (2).
15
Para eliminar el posible efecto de volatilidad temporal, se toma los

promedios de los ltimos doce meses del rendimiento de la tasa del tesoro
americano y del spread.
2.3.1.2.- Calculo del Coeficiente Beta Financiero (B):
El Beta es la correlacin existente entre el retorno histrico de la accin en

que se desea invertir y el retorno del mercado en el cual cotiza.
2.3.1.3.- Calculo de la Prima por Riesgo de Mercado (E(RmUSA-

RfUSA)x(x USA)):
Esta prima se calcula sobre la base de la informacin histrica y se basa en el

rendimiento promedio de las inversiones burstiles histricas con relacin al
rendimiento de los bonos durante el mismo perodo de tiempo
En el Per no existe informacin histrica relevante suficiente como para

realizar este anlisis, por lo que se utiliza una Prima por Riesgo Estimada sobre
la base de la Prima por Riesgo Americana y la relacin entre las volatilidades de los
rendimientos histricos de las bolsas de Per (IGBVL) y la bolsa americana (S&P
500).
16
2.3.1.4.- Clculo del costo capital apalancado (TE)
Costo capital apalancado 11.87%
a) Tasa Libre de Riesgo Per 5.54%
b) Beta 0.93
c) Prima de Riesgo Per 6.82%
2.3.2.- CLCULO DEL WACC PARA ATACOCHA

= ( +) + ( ( )) (+)
17
o TE: El costo de capital apalancado el que se estim en 11.87%

(determinado en el punto anterior)
De los supuestos que la consultora SUMMA hizo para Atacocha, se
obtienen los datos restantes.
o D/(D+E): Relacin deuda / deuda + patrimonio de la empresa se

estim en 17.4% (este supuesto es equivalente al 21% de deuda
patrimonio-D/E mencionado en los supuestos).
o Costo de Deuda: Rendimiento financiero de la deuda de la Empresa
es 4.7%
o Tasa IP: Tasa de impuesto a la renta y participacin a trabajadores
aplicable para la Empresa es 35.6%.
Al reemplazar dichos datos en la frmula del WACC, se obtiene que la tasa de
descuento (WACC) estimada para Atacocha es de 10.33%.
= 11.87%x(1 17.4%) + (4.7% x(1 35.6%))x(17.4%)
= . %
18
REFERENCIAS
VALORIZACIONES REALIZADAS POR ENFOCA:
1. http://www.smv.gob.pe/ConsultasP8/temp/Enfoca%20Inf%20
Valoriz%20Luz%20del%20Sur.pdf
2. http://www.smv.gob.pe/ConsultasP8/temp/INFORME_BAC
KUS_Y_SUBS_ENFOCA_30OCT2006.PDF
VALORIZACION PARA ATACOCHA REALIZADAS POR SUMMA:
1. http://www.smv.gob.pe/ConsultasP8/temp/Inf%20Valoriz%20
Atacocha_SUMMA.pdf
19

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MAMANI PACHECO, ELVIS RAL

I.1.- VALORIZACIN ....................................................................................... 2

I.2.- DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC)

1.2.1.- TASA LIBRE DE RIESGO (Rf) ....................................................................... 5

1.2.5.- CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROPIO (Ke) ........................................ 9

I.3.- PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADOS POR

CONSULTORA: SUMMA ...................................................... 11

2.1.- METODOLOGAS DE VALORIZACIN .................................... 11

2.2.- METODOLOGA: VALOR DE LA SOCIEDAD COMO NEGOCIO EN

2.2.2.- VALOR EMPRESA Y VALOR PATRIMONIO ................................................ 13

2.3.- DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC)

2.3.1.- CALCULO DEL COSTO CAPITAL APALANCADO (TE) MEDIANTE LA

2.3.2.- CLCULO DEL WACC PARA ATACOCHA ................................................... 17

OPA DE SEMPRA SOBRE LAS

La valorizacin deber ser efectuada mediante diversas metodologas:

Valor de la sociedad como negocio en marcha

Metodologas requeridas por la CONASEV pero no relevantes en el caso de Luz

Precio promedio ponderado de los valores: estimado a partir de los

El proceso de valorizacin mediante flujos de caja descontados sigue los siguientes

1. Proyeccin de los flujos de caja libres a partir de la proyeccin del Estado de

Fuente: Anlisis Enfoca

I.2.- DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC)

La tasa de descuento (WACC) se define como el costo ponderado de las

o Rf: es igual a la tasa libre de riesgo. Rf se estima como el

Los betas (apalancados y desapalancados) se obtienen de

1.2.1.- TASA LIBRE DE RIESGO (Rf)

Fuente: Anlisis Enfoca

Nota: El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos es a 30 aos.

1.2.2.- RIESGO PAS PER (Rp)

Fuente: BCRP; Anlisis Enfoca

1.2.3.- PRIMA POR RIESGO DE MERCADO (Rm Rf)

1.2.4.- BETA APALANCADO CON ANLISIS DE COMPARABLES

1.2.4.1.- Beta de las Comparables

Beta apalancado de la industria (de las comparables) se estima en 0.77,

Nota: Capital Total se refiere a (Deuda + Patrimonio)

1.2.4.2.- Beta Desapalancado

Se desapalanca el beta de las empresas comparables con la estructura de

Estructura Deuda/Equity Industria = 39.2 % / 60.8 % = 64.5%

D/E Industria = 64.5 %

Utilizando: B unlevered = B(levered) / (1+D/E) , tenemos:

Beta desapalancado de la industria = 0.77 / (1+0.645) = 0.47

Beta desapalancado de la industria = 0.47

1.2.4.3.- Beta apalancado para Luz del Sur

Beta (apalancado o levered) se estima mediante la siguiente frmula:

donde D/E es el ratio de endeudamiento de la empresa.

Para hallar el beta apalancado de Luz del Sur:

B apalancado de Luz del Sur = 0.71

1.2.5.- CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROPIO (Ke)

Ke = 4.5% + 0.71 *(6.7%) + 1.64%

1.2.6.- CLCULO DEL WACC PARA LUZ DEL SUR

Deuda/Capital =35.0% se refiere a la expresin: para Luz del Sur.

I.3.- PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADOS POR

2.1.- METODOLOGAS DE VALORIZACIN

1. Valor contable de la sociedad

4. Precio promedio ponderado de los valores durante el semestre

Cada una de estas metodologas presenta caractersticas especficas. En el siguiente

METODOLOGA SUPUESTOS COMENTARIOS

A continuacin se explicara a detalle la metodologa de Valor de la Sociedad

2.2.- METODOLOGA: VALOR DE LA SOCIEDAD COMO NEGOCIO

2.2.1.- DESCRIPCIN DE LA METODOLOGA

2.2.2.- VALOR EMPRESA Y VALOR PATRIMONIO

En delante de abordar el caso de la empresa Atacocha, por lo que asumiendo