Tipos de Financiamiento

Para establecer los tipos de fuentes de financiamiento los autores estudiados tienen en cuenta las
siguientes clasificaciones:

Segn su nivel de exigibilidad.

Segn su procedencia.

En las figuras 1 y 2 se muestran estas fuentes de financiamiento teniendo en cuenta las

clasificaciones anteriores.

Segn su procedencia los recursos financieros pueden ser propios o ajenos. Los primeros son los
que fueron puestos a disposicin de la empresa cuando se constituy la misma y en principio este
no tiene que ser reembolsado, los segundos son los fondos prestados por elementos exteriores a
la empresa. Otra fuente de financiamiento es la que se conoce como financiamiento de guerrillas.
Estas tcnicas se han desarrollado como resultado de tcticas desesperadas para lograr mantener
a flote a una empresa, mientras esta se recupera de cualquier falla en el flujo de capital. Lo ms
valioso de esta tcnica es el uso de recursos ajenos que permita generar ingresos pero que no
generen costos directos. Por ejemplo, negociar para que las cuentas al proveedor sean pagadas
directamente por los clientes, quedndose la empresa con el precio de su valor agregado. Esto
funciona muy bien en empresas con una alta rotacin de inventario.

Segn su nivel de exigibilidad estos pueden ser a corto o largo plazo sobre los que se prestar
mayor atencin.

Fuente de Financiamiento a Corto Plazo

La empresa tiene la necesidad del financiamiento a corto plazo para el desarrollo y cumplimiento
de sus actividades operativas.

El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de
un ao y que son necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa,
como efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.

Las empresas necesitan una utilizacin adecuada de las fuentes de financiamiento a corto plazo
para una administracin financiera eficiente.

El crdito a corto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser reembolsada dentro
de un ao ya que generalmente es mejor pedir prestado sobre una base no garantizada, pues los
costos de contabilizacin de los prstamos garantizados frecuentemente son altos pero a su vez
representan un respaldo para recuperar

Las empresas siempre deben tratar de obtener todo el financiamiento a corto plazo sin garanta que
pueda conseguir y esto es muy importante porque el prstamo a corto plazo sin garantas
normalmente es ms barato que el prstamo a corto plazo con garantas. Tambin es importante
que la empresa utilice financiamiento a corto plazo con o sin garantas para financiar necesidades
estacionales de fondos en aumento correspondientes a cuentas por cobrar o inventario.

A continuacin se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que pueden ser utilizadas por
las empresas:
Figura 1: Tipos de Fuentes de Financiamiento segn su exigibilidad.

Fuente: Elaboracin Propia.

Las Fuentes de Financiamiento sin garantas especficas consisten en fondos que consigue la
empresa sin comprometer activos especficos como garanta.

Cuentas por Pagar: Representan el crdito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la
empresa y que se originan generalmente por la compra de materia prima. Es una fuente de
financiamiento comn a casi todas las empresas. Incluyen todas las transacciones en las cuales se
compra mercancas pero no se firma un documento formal, no se exige a la mayora de los
compradores que pague por la mercanca a la entrega, sino que permite un perodo de espera antes
del pago. En el acto de compra el comprador al aceptar la mercanca conviene en pagar al proveedor
la suma requerida por las condiciones de venta del proveedor, las condiciones de pago que se
ofrecen en tales transacciones, normalmente se establecen en la factura del proveedor que a
menudo acompaa la mercanca.

Pasivos Acumulados: Una segunda fuente de financiamiento espontnea a corto plazo para una
empresa son los pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean por servicios recibidos
que an no han sido pagados, los renglones ms importantes que acumula una empresa son
impuestos y salarios, como los impuestos son pagos al gobierno, la empresa no puede manipular
su acumulacin, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulacin de los salarios.

Lnea de crdito: Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica
el crdito mximo que el banco extender al prestatario durante un perodo definido.

Convenio de crdito resolvente: Consiste en una lnea formal de crdito que es usada a menudo
por grandes empresas y es muy similar a una lnea de crdito regular. Sin embargo, incluye una
caracterstica importante distintiva; el banco tiene la obligacin legal de cumplir con un contrato de
crdito resolvente y recibir un honorario por compromiso.

Documentos negociables: El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin

garantas a corto plazo que emiten empresas de alta reputacin crediticia y solamente empresas
grandes y de incuestionable solidez financiera pueden emitir documentos negociables.

Anticipo de clientes: Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercanca
que tiene intencin de comprar.

Prstamos privados: Pueden obtenerse prstamos sin garanta a corto plazo de los accionistas
de la empresa ya que los que sean adinerados pueden estar dispuestos a prestar dinero a la
empresa para sacarla delante de una crisis.

Las Fuentes de Financiamiento con garantas especificas consiste en que el prestamista exige una
garanta colateral que muy comnmente tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas por
cobrar o inventario. Adems el prestamista obtiene participacin de garanta a travs de la
legalizacin de un convenio de garanta. Y se utilizan normalmente tres tipos principales de
participacin de garanta en prstamos a corto plazo, los cuales son: Gravamen abierto, Recibos
de depsito y Prstamos con certificado de depsito.

El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar implica ya sea la cesin de las cuentas por
cobrar en garanta (pignoracin) o la venta de las cuentas por cobrar (factoraje).

Pignoracin de cuentas por cobrar: La cesin de la cuentas por cobrar en garanta se caracteriza
por el hecho de que el prestamista no solamente tiene derechos sobre las cuentas por cobrar sino
que tambin tiene recurso legal hacia el prestatario.

Factorizacin de cuentas por cobrar (Factoring)[4]: El Factoring es una variante de

financiamiento que se ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas por cobrar. Es una
operacin consistente en el adelanto de efectivo contra facturas originadas por operaciones
comerciales, e incluye la cesin al factor de los derechos de cobro para que ste realice la cobranza
a cuenta y representacin del cliente.
Las operaciones de Factoring pueden ser realizadas por entidades de financiacin o por entidades
de crdito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crdito.

Una cantidad sustancial de crditos se encuentra garantizada por los inventarios de los negocios
por lo que si una empresa presenta un riesgo de crdito relativamente bueno con la existencia del
inventario puede ser una base suficiente para recibir un prstamo no garantizado.

Sin embargo cuando una empresa representa un riesgo relativamente malo, la institucin de
prstamo puede insistir en la obtencin de una garanta bajo la forma de un gravamen contra el
inventario.

Gravamen abierto: Proporciona a la institucin de prstamo un gravamen contra los inventarios

del prestatario, sin embargo el prestatario tendr la libertad de vender los inventarios, y de tal forma
el valor de la garanta colateral podr verse reducido por debajo del nivel que exista cuando se
concedi el prstamo.

Recibos de fideicomiso: Es un instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en

fideicomiso para el prestamista en cual firma y entrega un recibo de fideicomiso por los bienes.
Estos pueden ser almacenados en un almacn pblico o mantenerse en las instalaciones del
prestatario.

Recibos de almacenamiento: Representa otra forma de usar el inventario como garanta colateral.
Consiste en un convenio en virtud del cual el prestamista emplea una tercera parte para que ejerza
el control sobre el inventario del prestatario y para que acte como agente del prestamista.

Garanta de acciones y bonos: Las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador
se pueden ceder como garanta para un prstamo, adems es natural que el prestamista est
interesado en aceptar como garanta las acciones y bonos que tengan un mercado fcil y un precio
estable en el mercado.

Pueden emitirse acciones con prima y bajo la par y otros tipos de bonos: bonos de deuda,
subordinados, hipotecarios y bajo descuento entre otros.

Prstamos con codeudor: Los prstamos con fiadores se originan cuando un tercero firma como
fiador para garantizar el prstamo donde si el prestatario no cumple, el fiador es responsable por el
prstamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera.

Seguros de vida: Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de
fallecer el asegurado ya sea por causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma. Los
principales tipos de seguros de vida son: accidente e invalidez, vida entera, renta, beneficio de
muerte adelantada, entre otros.

Fuente de Financiamiento a Largo Plazo

Las fuentes de financiamiento a largo plazo, tal como se observa en la figura 1, incluye las deudas
a largo plazo y el capital.

Una deuda a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por ms de un ao
y la mayora es para alguna mejora que beneficiar a la compaa y aumentar las ganancias. Los
prstamos a largo plazo usualmente son pagados de las ganancias.
El proceso que debe seguirse en las decisiones de crdito para este tipo de financiamiento, implica
basarse en el anlisis y evaluacin de las condiciones econmicas de los diferentes mercados, lo
que permitir definir la viabilidad econmica y financiera de los proyectos. El destino de los
financiamientos a largo plazo debe corresponder a inversiones que tengan ese mismo carcter.

A continuacin se realiza una explicacin de cada una de stas fuentes de financiamiento a largo
plazo que se muestra en la figura 1.

- Crdito de Habilitacin o Avio: Es un contrato en el cual el acreditado queda obligado a invertir

el importe del crdito, precisamente en la adquisicin de materias primas y materiales, en el pago
de los jornales, salarios y gastos directos de explotacin indispensablemente para los fines de su
empresa.

Las ventajas que ofrecen ste tipo de prstamo es: un plazo mayor de 180 das, y la seguridad de
contar con fondos durante un plazo determinado.

- Crdito Refaccionario: Es una operacin de crdito por medio de la cual una institucin facultada
para hacerla, otorga un financiamiento a una persona dedicada a actividades de tipo industrial y
agrario, para robustecer o acrecentar el activo fijo de su empresa, con el fin de elevar o mejorar la
produccin.

- Crdito Hipotecario: Son pasivos contratados con instituciones de crdito, para ser aplicados en
proyectos de inversin en los que involucra el crecimiento, la expansin de capacidad productiva,
reubicaciones modernizaciones de plantas o proyectos para nuevos productos.

- Fideicomisos: El fideicomiso es un acto jurdico que debe constar por escrito, y por el cual una
persona denominada fideicomitente destina uno o varios bienes, a un fin lcito determinado, en
beneficio de otra persona llamada fideicomisario encomendando su realizacin a una institucin
bancaria llamada fiduciaria, recibiendo sta la titularidad de los bienes, nicamente con las
limitaciones de los derechos adquiridos con anterioridad a la constitucin del mismo fideicomiso por
las partes o por terceros, y con las que expresamente se reserve el fideicomitente y las que para l
se deriven el propio fideicomiso.

De otro lado la institucin bancaria adquiere los derechos que se requieran para el cumplimiento del
fin, y la obligacin de slo dedicarles al objetivo que se establezca al respecto debiendo devolver
los que se encuentran en su poder al extinguirse el fideicomiso salvo pacto vlido en sentido diverso.

- Arrendamiento Financiero: Es una fuente externa de financiamiento de las empresas. Un

arrendamiento es un contrato por el que ambas partes se obligan recprocamente, una a conceder
el uso o goce temporal de una cosa, y la otra a pagar por ese uso o goce un precio.

Este tipo de arrendamiento es de naturaleza fija, que se extiende por un perodo largo de tiempo.
Al vencer el contrato puede optar por: comprar el bien, prolongar el plazo pagando una renta menor
o que la arrendadora venda el bien y le d participacin de los beneficios.

Arrendamiento Operativo: Es un contrato contractual por medio del cual el arrendatario

conviene en hacer pagos peridicos al arrendador durante 5 aos o menos por los servicios
de un activo. Generalmente tales arrendamientos son cancelables a opcin del arrendatario
a quien se le puede exigir que pague una sancin predeterminada por la cancelacin.
Los contratos de arrendamiento operativo a mediano y largo plazo, an cuando no aparecen
reflejados en los balances de la empresa ni como activos, ni como pasivos, pueden ser
considerados como fuentes alternativas de financiamiento, por la siguiente razn: si la empresa no
arrienda esos activos, debe comprarlos y financiarlos para cumplir sus operaciones de negocio.

En el arrendamiento operativo el arrendador mantiene la propiedad del activo, y la empresa

arrendataria simplemente lo utiliza y realiza el pago de los alquileres correspondientes; no se
registra la utilizacin de estos bienes como activos propios, ni el compromiso con el arrendador
como una deuda.

Segn (Giovanny E. Gmez, 2004), se define como capital toda aquella cantidad de dinero o
riquezas de la que dispone una persona o entidad, es el medio financiero de conseguir un medio de
produccin.

Capital es el inventario de todas las existencias o bienes de valor econmico en poder de una
persona fsica o moral. Comprende todos los bienes que sean tanto de consumo, como de
produccin.

En trminos estrictamente contables, el capital es la diferencia entre activo y pasivo, es la porcin

que pertenece realmente a los propietarios de una compaa.

(Paul A. Samuelson, 2001), plantea una nueva concepcin del capital, la cual consiste en que los
dos factores originarios de la produccin en una empresa son la tierra y el trabajo, pero hay que
aadir una nueva categora que enmarca el nuevo sistema productivo global, los bienes de capital
que son producidos por el sistema econmico y emplendolos en la produccin de bienes de
consumo u otros de produccin, y de servicios. Estos bienes de capital pueden ser de corto o largo
plazo ya que pueden arrendarse o enajenarse en el mercado, al igual que la tierra y el trabajo a
cambio de un pago proporcional al tiempo y al servicio que se preste.

El capital incluye los fondos que posee una empresa el cual se puede dividir en los que son
aportados por los socios y los que se obtienen de los prstamos de terceros, teniendo en cuenta
que los primeros siempre estarn relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos estn
en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales, mientras permanezca en
funcionamiento y la participacin en la toma de decisiones. Dentro de la clasificacin se consideran:

- Aportaciones de capital: Consiste en todos los fondos a largo plazo que suministran los dueos
a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de obtencin de recursos: las acciones
preferentes[5]las acciones comunes[6]y las utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y
asociado con cada una de ellas.

- Capital social comn: Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede
intervenir en el manejo de la compaa. Participa el mismo y tiene la prerrogativa de intervenir en la
administracin de la empresa, ya sea en forma directa o bien, por medio de voz y voto en las
asambleas generales de accionistas, por si mismo o por medio de representantes individuales o
colectivos.

- Capital social preferente: Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen
en la administracin y decisiones de la empresa, si se les invita para que proporcionen recursos a
largo plazo, que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo.

Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participacin en la empresa, el capital preferente

es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas diferencias entre ellos.
Principales objetivos de la Estructura de Financiamiento

La funcin social de las empresas cubanas es proveer de recursos financieros y econmicos al

Estado, por lo que su disponibilidad econmica y financiera debe responder a estos requerimientos.
Por tal motivo, estas no slo deben determinar aquella estructura que le genere una mayor utilidad
por peso de capital propio invertido, sino tambin deben determinar aquella que le genere el mayor
flujo de efectivo por peso de patrimonio aportado.

El objetivo principal del administrador financiero en cuanto a la estructura de financiamiento es el

anlisis de la estructura de pasivos; es decir, conocer de dnde provienen los recursos de la
empresa y realizar una distincin en cuanto al origen de ellos y su duracin.

Segn plantea (Jos de la Cruz Fleitas[7]el objetivo fundamental del anlisis de una estructura de
financiamiento est referido a la consecucin de fondos entre varias alternativas planteadas, de
forma tal, de adecuar la misma a cifras que preserven en todo caso el valor total de la empresa. El
uso de esta alternativa generar un costo, el cual estar representado por una tasa de inters,
rentabilidad necesaria para que se justifique el uso de esa fuente, preservando como equilibrio el
valor actual de la firma.

Las estructuras de financiamiento responden a las estrategias financieras, las cuales son planes
funcionales que apoya las estrategias globales de la firma, previendo suficientes recursos
monetarios y creando una apropiada estructura financiera (L.Gitman, 1990).

Los objetivos que persigue una estrategia de financiamiento son:

Maximizar el precio de la accin o el aporte inicial y la maximizacin de la productividad del

capital o maximizacin del valor de la empresa.
Cuantificar y proveer los fondos necesarios para desarrollar las dems estrategias de la
empresa.
Generar ventajas comparativas mediante la obtencin de menos costos financieros.
Minimizar riesgos de insolvencias.
Mantener la posibilidad de obtener recursos en forma inmediata, cuando sea necesario.

Poltica de Financiamiento

La poltica de financiamiento implica una eleccin entre el riesgo y el rendimiento esperado. Hay
directivos financieros que prefieren trabajar con altos niveles de capitalizacin aunque esto le
conlleve a alcanzar un menor beneficio. Los mismos no tienen en cuenta que al utilizar la fuente de
financiamiento ajeno para generar fondos propios pueden invertir el capital propio en otros objetivos,
adems de proveer a la empresa de un ahorro fiscal.

Existe otro grupo de directivos financieros que prefieren utilizar altos niveles de endeudamiento,
aunque esto conlleve a un elevado nivel de riesgo financiero, con el fin de obtener mayores
rendimientos. Ahora bien, es necesario tener en cuenta que si el financiamiento ajeno rebasa
determinados lmites provocara que los costos financieros asociados al uso de dicha fuente se
eleven considerablemente, adems de exponerse a una posible suspensin de pagos, as como
tambin a una posible quiebra tcnica.

Polticas alternativas de financiamiento para el activo corriente (Nivel del Pasivo Circulante)
A continuacin se estudiar el nivel del pasivo circulante, suponiendo que las inversiones en activo
circulante se encuentran en un nivel ptimo, por lo que se tendr en cuenta un modelo ideal de
financiamiento del activo circulante y diferentes estrategias de financiamiento de activo circulante.

En el modelo ideal, el activo corriente est siempre financiado por el pasivo corriente y el activo
fijo, por el pasivo a largo plazo y el capital aportado por los dueos, por lo que el capital de trabajo
neto es igual a cero, definindose ste como la capacidad que tiene una empresa de cubrir las
obligaciones a corto plazo con su inversin corriente. Este modelo puede ocurrir en la vida prctica,
en el caso de una empresa comercial cuyos inventarios y cuentas por cobrar, se financien con
deudas a corto plazo: crdito bancario a corto plazo y cuentas por pagar.

En este modelo el activo fijo va creciendo a travs del tiempo, siendo financiado por deudas a largo
plazo y el capital aportado, tal como hemos sealado en prrafos anteriores, mientras que el activo
corriente se mueve (siempre igual al pasivo corriente) desde un mximo en el momento en que
comienza la cosecha hasta cero, cuando termina la venta de la cosecha.

En el mundo real una empresa tiende a incrementar sus ventas, por lo que requiere un
financiamiento permanente en activo corriente, aunque lo esencial de este financiamiento est en
el pasivo a corto plazo, por lo que para consolidar esta afirmacin es necesario llevar a cabo las
distintas estrategias de financiamiento de los activos de la empresa.

El financiamiento a largo plazo cubre ms del total de las necesidades de activos incluyendo los
picos estacionales. La empresa tendr exceso de efectivo disponible para ser invertido en valores
a corto plazo fcilmente, por lo que mantendr una poltica negociable, cuando est fuera de los
"picos" estacionales. Esta estrategia se considera una poltica flexible de financiamiento, porque
implica una gran inversin en capital de trabajo neto y excesos crnicos de efectivo o de valores a
corto plazo.

Cuando el financiamiento a largo plazo solo cubre una parte de las necesidades del total de los
activos, la empresa deber pedir dinero prestado a corto plazo (al banco o a otro acreedor) para
cubrir su restrictivo dficit. Esta estrategia se considera una poltica restrictiva de financiamiento.

Tal como se ha expresado en los prrafos anteriores, en la poltica flexible de financiamiento, el

financiamiento a largo plazo cubre la necesidad total de financiamiento de activos, ya que incluso
financia los "picos" estacionales, mientras que en la poltica restrictiva no se utiliza el financiamiento
a corto plazo para cubrir los "picos" y no hay inversiones en valores negociables.

Para decidir cul estrategia de financiamiento es la mejor, hay que observar las caractersticas
particulares de la empresa, cuya estrategia se est decidiendo, para lo cual deben tenerse en cuenta
la consideracin siguiente:

Reservas de efectivo: Una poltica de financiamiento flexible implica exceso de efectivo y poca
solicitud de prstamos a corto plazo. Esta estrategia reduce la probabilidad de que la empresa sufra
de angustia financiera, y que no tenga, por tanto, preocupacin alguna en el pago de sus
obligaciones a corto plazo, pero la inversin en efectivo y en valores negociables a corto plazo,
tienen un valor actual neto (VAN) de cero en el mejor de los casos. Lo anterior se observa en la
figura 3.

Estructura de Capital

(Weston y Brigham, 1995), definen: "La ptima estructura de capital es la que logra un equilibrio
entre el riesgo y el rendimiento y por tanto maximiza el precio de la accin".
(Miguel A. San Milln, 1998) plantea que no existe una estructura ptima de capital de la empresa,
pero s cabe estar de acuerdo en lo conveniente que resulta una estructura donde los capitales
permanentes, ya sean capitales propios o deuda, predominen sobre la deuda a corto plazo.

La estructura de capital se refiere a todos los componentes de la seccin de pasivo y capital de una
firma. En las inversiones tursticas se refiere a la forma como se aplican las diferentes fuentes de
financiamiento a la inversin total de un proyecto. En consecuencia pueden distinguirse dos tipos
fundamentales de fuentes fondos:

Aporte de los socios propietarios del proyecto: Es el monto de los recursos financieros
aportados por personas jurdicas y naturales que puedan ser promotores / propietarios del
proyecto
Crditos de instituciones financieras y emisin de obligaciones a largo plazo: La participacin
de crdito incluye las deudas en las que se ha incurrido por conceptos de prstamos
bancarios, emisin de obligaciones (bonos) y cualquiera otra modalidad de crdito a plazos
para cubrir parte de la inversin necesaria.

La Estructura de Financiamiento como determinante del costo de Capital.

Los porcentajes de participacin en la estructura de capital son determinantes del grado de riesgo
en la inversin, tanto de los inversionistas como de los acreedores. As, mientras ms elevada es
la participacin de un determinado componente de la estructura de capital ms elevado es el riesgo
de quien haya aportado los fondos.

Las decisiones sobre estructura de capital se refieren a una seleccin entre riesgo y retorno
esperado. Las deudas adicionales incrementan el riesgo de la firma; sin embargo, el apalancamiento
que se aade puede resultar en ms altos retornos de la inversin.

La estructura ptima de capital adems de requerir la maximizacin en el precio de las acciones

demanda una minimizacin en el costo de capital. As, las firmas deberan considerar otros factores,
tales como razones de cobertura de intereses para poder arribar a una estructura de capital ms
objetiva.

El costo de capital y la estructura financiera de la empresa son dos aspectos inseparables para su
anlisis, (Brealey y Myers, 1993) plantean, "el costo de capital es la rentabilidad esperada de una
cartera formada por los ttulos de la empresa"; es decir, el costo de capital, se refiere a la suma
ponderada del costo de financiarse con el dinero de los proveedores, de otros acreedores, de los
recursos bancarios y no bancarios, de las aportaciones de los accionistas y de las utilidades
retenidas.

Segn (Giovanny E. Gmez, 2004) el costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener
la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo
en cuenta que este costo es tambin la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras,
es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas
necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que ms le
convengan a la organizacin.
 Figura 3: Poltica de Financiamiento a corto plazo.

El costo de capital es el costo que a la empresa le implica poseer activos y se calcula como el costo
promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiacin de largo plazo que esta utiliza para
financiar sus activos.

El costo de capital tambin se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene
invertido en activos; afirmacin que supone dos cosas:

todos los activos tienen el mismo costo, y

todos los activos son financiados con la misma proporcin de pasivos y patrimonio.

El costo de financiarse con el crdito de los proveedores es el costo de oportunidad que implica no
tener los descuentos por pronto pago que estos ofrecen.

El patrimonio es la fuente ms costosa para la empresa. Dicho costo es implcito y est representado
por el costo de oportunidad del propietario.

En el clculo del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes. Se calcula con base a la
estructura de largo plazo o estructura de capital. Generalmente se calcula como un costo efectivo
despus de impuestos.

En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes especficas de capital para buscar
los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes
deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.

Los Factores implcitos fundamentales del costo de capital son:

El grado de riesgo comercial y financiero.

Las imposiciones tributarias e impuestos.
La oferta y demanda por recursos de financiamiento.

A continuacin se expone los diferentes costos que componen el costo de capital[8]

Costo de endeudamiento a largo plazo: Esta fuente de fondos tiene dos componentes
primordiales, el inters anual y la amortizacin de los descuentos y primas que se recibieron
cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando
la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo
representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.
Costo de acciones preferentes: El costo de las acciones preferentes se encuentra
dividiendo el dividendo anual de la accin preferente, entre el producto neto de la venta de
la accin preferente.
Costo de acciones comunes: El valor del costo de las acciones comunes es un poco
complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de
todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada accin. La tasa a la cual los
dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de
las acciones comunes
Costo de las utilidades retenidas: El costo de las utilidades retenidas est ntimamente
ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas
seran pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que
 el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los
dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes

El principal mtodo para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el costo
promedio de capital utilizando como base costos histricos o marginales.

Como se aprecia, a cada fuente de financiamiento se le asocia un costo, por lo que se pueden
analizar cada una de ellas de forma independiente en relacin a este, pero, tambin todos se
interrelacionan en un solo costo que se le denomina costo total o costo medio ponderado de capital
para la empresa. Al respecto, (Mascareas, 2005), plantea que: "El costo medio ponderado de
capital se obtiene a travs de la combinacin de los costos individuales de cada fuente financiera a
largo y medio plazo con sus respectivas ponderaciones".

El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo especfico de capital
por las proporciones histricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las
ponderaciones histricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que
las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento
que se espera al financiar un proyecto dado.

Siempre el uso de una u otra fuente supone adems de un costo, un rendimiento diferente. Inciden
en la estructura financiera, el rendimiento econmico[9]y el financiero[10]

Por lo general, un aumento de la rentabilidad del negocio lleva consigo mayor riesgo. (Mascareas,
2005), seala que el riesgo es la variabilidad asociada con una corriente de beneficios esperados
por el inversor, analizando el riesgo econmico[11]y financiero[12]como riesgos fundamentales que
influyen sobre los beneficios de la empresa. Coincidiendo con l, otros autores que le anteceden en
el anlisis como, (Surez, 1993); (Weston y Brigham, 1995); (Bolten ,1996); (Jordn, 1999); (Reyes,
2001). El riesgo de una inversin se calcula a travs de la desviacin standard, que mide la
dispersin de una variable con respecto a su valor medio o valor esperado, (Gonzlez J, 1999).

Los inversionistas tienen en cuenta la relacin riesgo - rendimiento en el mercado y tratan de obtener
los mayores rendimientos con el mnimo de riesgo, para lograrlo forman carteras de valores,
diversificando el riesgo de los activos.

Qu es y cmo se estructura un prstamo

En esta entrada vamos a explicar lo que es un prstamo desde el punto de vista financiero.

Un prstamo no es ms que una operacin financiera en la que una persona o entidad,

denominada prestamista, se compromete a entregarle a otra persona, llamada prestatario, en un
instante del tiempo, una determinada cantidad de dinero (capital), a cambio de que ste ltimo vaya
devolviendo dicha cantidad, junto con los intereses pactados, a lo largo del periodo de tiempo que
hayan establecido.

Lo ms habitual es que el prstamo se devuelva en varios pagos. Los intereses se calculan sobre
la deuda viva, o lo que es lo mismo, sobre el capital que todava no se ha devuelto.

Para verlo de manera sencilla vamos a poner un pequeo ejemplo. Imagina que has solicitado
un prstamo de 1000 a un tipo de inters del 5% anual.
Dentro de un ao devuelves 100 que se reparten de la siguiente manera:

50 son intereses. 5% x 1000 = 50 euros.

Los otros 50 son parte de principal, es decir, del capital prestado. Con esto, tu deuda viva sera
1000 50 = 950 euros.

Al ao siguiente, devuelves otros 100 del prstamo siendo:

47,5 son intereses. 5% x 950 = 47,5 euros.

Los 52,5 euros que restan forman parte de la devolucin del principal, entonces, el capital vivo ahora
ser 950 52,5 = 897,5 euros.

Con este pequeo ejemplo podemos ver claramente lo que hay detrs de un prstamo sencillo.

Cmo se valora un prstamo

Las operaciones de prstamo generalmente se valoran a travs de las leyes de capitalizacin y

de descuento compuesto.

Las formas ms habituales para devolver un prstamo son las siguientes:

1. Se devuelve el capital junto a los intereses acumulados al final de la vida del prstamo.
2. Se devuelve a travs de una renta durante el tiempo de vigencia del prstamo.

Cuando se ejecuta la devolucin a travs de una renta, sta puede seguir dos estructuras bsicas:

1. Se pagan los intereses correspondientes a cada periodo al final de los mismos y en el

ltimo se devuelve el principal ms los intereses de ese periodo.
2. Se paga en cada periodo un capital alpha que est compuesto por los intereses
generados en el periodo y parte del capital prestado. Ese sera el mtodo ms comn
para amortizar un prstamo.

Variables que intervienen en un prstamo

Antes de calcular un prstamo debemos conocer qu variables intervienen para saber cules vamos
a necesitar a la hora de realizar nuestros clculos. Por lo tanto, necesitaremos aquellas variables
que proporcionen una informacin til sobre el desarrollo del prstamo al prestamista y al
prestatario.

C0: Lo primero que necesitamos saber es a cunto asciende el prstamo y es por ello que
necesitamos conocer el capital prestado en el origen.

k: Otro aspecto a conocer es saber la cantidad que le devuelve en forma de renta el prestatario al
prestamista. A esa cantidad se le llama trmino amortizativo (ms comnmente se le conoce como
cuota).

IK y AK: Cada trmino amortizativo ir destinado a pagar los intereses generados en ese periodo y
parte del capital principal.

Ck: Tanto el prestamista como al prestatario le interesa saber cunto dinero queda para la
devolucin total del principal. Esa es la informacin que nos proporciona el capital vivo.

Mk: Del mismo modo es interesante conocer cunto dinero ya se ha devuelto en un determinado
momento del tiempo.

Para facilitar los clculos disponemos de herramientas como Excel que nos permite calcular
rpidamente un prstamo de manera sencilla. Adems aqu hemos creado un simulador de
prstamos con el cual ni tendrs que saber qu funciones son necesarias para el clculo,
simplemente introduces los datos de tu prstamo y te genera automticamente el cuadro de
amortizacin correspondiente con todas estas variables que hemos descrito.

Estructura del prstamo

La estructura de pagos de un prstamo comn sera la siguiente:

Adems, la amortizacin de un prstamo al ser una operacin financiera, debe cumplir con
el principio de equivalencia financiera. Es decir, las cantidades entregadas por el prestamista y
el prestatario deben ser equivalentes de acuerdo con una determinada ley financiera.

Como sealamos anteriormente, generalmente estas operaciones se valoran a travs de las leyes
financieras compuestas de capitalizacin y descuento. Por lo tanto, si actualizamos todos los
trminos amortizativos (cuotas), uno a uno, hasta el origen, el resultado de la suma debera ser
igual al capital solicitado en el prstamo.

Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos69/fundamentos-teoricos-conceptuales-estructura-

financiamiento/fundamentos-teoricos-conceptuales-estructura-
financiamiento2.shtml#ixzz4VYFE4GwQ