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CADRE ET PRATIQUES
DE COMMUNICATION
FINANCIRE
Ce document a t ralis par
Cette initiative, destine avant tout aux socits cotes, quelle que soit leur taille, a pour objectif
de leur apporter un regard pluridisciplinaire sur les principaux enjeux de la communication
financire et de promouvoir les meilleures pratiques en la matire.
Observer et analyser, par des tudes et des enqutes, lvolution du contexte de la communication
financire et ses impacts sur les pratiques des socits cotes.
La prsente version complte ldition originale davril 2008, avec les nouveauts rglementaires
introduites jusqu juin 2015.
Avril 2008
Mise jour Juin 2015
Prface
Grard Rameix - Prsident de lAMF
besoins des investisseurs est un enjeu majeur pour les socits cotes.
Elles doivent non seulement valuer quelles sont les informations utiles aux
investisseurs mais galement dterminer la frquence de leur communication.
Cet quilibre est dautant plus dlicat trouver que les entreprises sont tenues
de publier sans dlai toute information sensible, susceptible davoir une incidence
sur leur cours.
Les annes 2014 et 2015 ont fourni plusieurs exemples de limportance
de cette communication rgulire de linformation au march.
Il a, ainsi, t rappel par lAMF1 que le chiffre daffaires annuel est susceptible
de constituer une information privilgie. Il est donc recommand aux socits,
de publier, au plus tard, dans un dlai de 60 jours suivant la clture, le chiffre
daffaires annuel de lexercice coul et ce, malgr la suppression de lobligation
lgale de publier un chiffre daffaires trimestriel2.
Ce guide doit son existence la volont persistante de venir en aide tant aux
metteurs quaux dirigeants conscients de limportance de la communication
financire mais confronts la complexit accrue du fonctionnement des
marchs financiers ainsi qu son corollaire, le foisonnement des contraintes
rglementaires. Il peut voir le jour grce au travail permanent dobservation,
danalyse et de confrontation dopinions et de savoir-faire des membres de
lOCF qui runit dans une structure collgiale lexprience et la complmentarit
de reprsentants de Bredin Prat, du Cliff, dEuronext, de PwC et de la SFAF.
Les lecteurs trouveront dans cette dition 2015 des mises jour ou des
recommandations nouvelles concernant linformation trimestrielle, llargissement
du champ de lobligation dinformation permanente et lextension de la priode
darchivage, le rapport intgr, lallongement du dlai de publication du rapport
financier semestriel, la loi Florange, les cessions dactifs significatifs, les sites
Internet et les rseaux sociaux, parmi dautres.
Bonne lecture.
Juin 2015
8
Introduction
La communication financire est un lment cl de la transparence du march
et constitue une condition essentielle de la confiance des investisseurs,
de la crdibilit et de la qualit dune place financire dans son ensemble.
1z Publications priodiques 26
4z Gouvernement dentreprise 50
6z Risques et litiges 62
7z Rumeurs et fuites 65
9z Oprations financires 79
11
1z Calendrier et organisation 91
Principes Gnraux
de Communication Financire
7z Archivage et transparence
de linformation rglemente 20
INFORMATION PRIODIQUE
Linformation priodique est celle donne par les socits dont les titres sont admis aux
ngociations sur un march rglement chances rgulires, sur une base annuelle et
semestrielle de faon obligatoire et trimestrielle de faon facultative. En effet, lobligation
de fournir une information financire trimestrielle a t supprime par la loi n 2014-662
du 30 dcembre 2014 (transposant en droit franais la directive Transparence modifie
par la directive 2013/50/UE).
INFORMATION PERMANENTE
Linformation permanente est linformation diffuse par toute entit dont les titres sont
admis aux ngociations sur un march rglement ou sur un systme multilatral de
ngociation organis en application de lobligation qui leur est faite de porter ds que
possible la connaissance du public, toute information prcise non publique les concernant
susceptible, si elle tait rendue publique, davoir une influence sensible sur leur cours de
bourse. Relvent galement de linformation permanente les dclarations de franchissement
de seuils ou encore les dclarations relatives aux transactions effectues sur les titres
dun metteur par ses dirigeants. Linformation permanente constitue un outil indispensable
la transparence du march des valeurs mobilires : elle ne peut tre assure efficacement
que si, indpendamment de la communication des informations caractre priodique,
les investisseurs ont connaissance de tous les faits nouveaux importants susceptibles
de provoquer une variation sensible du cours de bourse. Les obligations pesant sur
les metteurs au titre de linformation permanente rsultent principalement des articles
223-1 A et suivants du Rglement gnral de lAMF.
1 - L. 451-1-2
et suivants du
Code montaire Enfin, au-del de linformation priodique et de linformation permanente, il convient de
et financier. rappeler que les metteurs sont tenus de procder une information du march par la
15
INFORMATION RGLEMENTE
Le contenu de cette information rglemente, qui sera dtaill dans ce guide, diffre
selon que les titres de lmetteur sont admis aux ngociations sur un march rglement
ou sur un systme multilatral organis. 2 - La Directive
Transparence
Dans le premier cas, linformation rglemente comprend les documents et informations rvise (transpose
par larticle 9 de la
suivants, numrs larticle 221-1 du Rglement gnral de lAMF2 : loi n 2014-1662 du
n le rapport financier annuel ; 30 dcembre 2014)
n le rapport financier semestriel ; a supprim
lobligation de
n linformation financire trimestrielle ou intermdiaire (lorsque lmetteur dcide
publier une
volontairement de publier une telle information)2 ; information
n pour les socits anonymes, le rapport sur les procdures de contrle interne et financire
de gestion des risques ainsi que le rapport des Commissaires aux comptes sur les trimestrielle mais
larticle 221-1 du
rapports prcits ; RG AMF na pas
n le communiqu relatif aux honoraires des Commissaires aux comptes ; encore t mis
n linformation relative au nombre total de droits de vote et dactions composant le capital jour. notre avis,
lorsque publie au
social ;
titre de
n le descriptif des programmes de rachat ;
linformation
n le communiqu prcisant les modalits de mise disposition dun prospectus ; permanente, elle
n linformation privilgie ; devrait tre
considre comme
n le communiqu prcisant les modalits de mise disposition ou de consultation une information
des informations devant tre mises disposition des actionnaires pralablement rglemente. Cest
la convocation de lAssemble gnrale (documents lists larticle R. 225-83 du dailleurs ce qui
semble ressortir de
Code de commerce) ;
la recommandation
n les informations prvues larticle 223-21 du Rglement gnral de lAMF (modification AMF n 2015-03 sur
des droits attachs aux diffrentes catgories dactions, modification des conditions linformation
de lmission susceptible davoir une incidence directe sur les droits des porteurs financire
trimestrielle et
dinstruments financiers autres que des actions, nouvelles missions demprunt et intermdiaire qui
les garanties dont elles seraient assorties). rappelle les
principales rgles
Dans le second cas, les informations rglementes comprennent seulement les rgissant la
publication dune
communiqus ayant trait aux descriptifs des programmes de rachat, aux informations information
privilgies et la mise disposition dun prospectus. rglemente.
16
Afin dassurer une parfaite galit dinformation entre les investisseurs, lmetteur
qui communique une information privilgie un tiers non tenu dune obligation de
confidentialit, doit en assurer une diffusion effective et intgrale, soit simultanment
en cas de communication intentionnelle, soit le plus rapidement possible en cas de
communication non intentionnelle (lmetteur sera par exemple tenu de diffuser publiquement
linformation considre en cas de communication dune information confidentielle un
analyste au cours dun entretien individuel, ou au cours dun roadshow).
Par ailleurs, dans le mme souci dgalit, linformation diffuse doit tre accessible
lensemble des investisseurs au mme moment, afin dviter que ne se cre une
asymtrie dinformation qui avantagerait certains investisseurs au dtriment des autres.
Ainsi, dans lhypothse o lmetteur ou certaines de ses filiales sont cots ltranger,
les informations doivent tre diffuses de manire simultane en France et ltranger.
Il convient de noter que ce principe doit sappliquer tant pour la diffusion dune information
par la voie dun communiqu de presse quen cas de notification ou de dpt dun document,
auprs dune autorit trangre (par exemple lenregistrement du 6-K aux tats-Unis).
En cas de multi-cotation, il est dusage pour les socits franaises de se rfrer aux
horaires de la Bourse de Paris (Euronext), celles-ci conservant toutefois la possibilit de
se rfrer une autre place de cotation.
3zPRINCIPE DHOMOGNIT
DE LINFORMATION
Linformation dlivre au public par les metteurs doit tre exacte, prcise et sincre3.
Ces exigences sappliquent tant aux informations dont la communication est obligatoire
au titre de la rglementation quaux informations communiques par lmetteur sur une
base purement volontaire.
Linformation dlivre au public par lmetteur doit tre exacte, cest--dire tre exempte
derreurs.
Linformation dlivre au public par lmetteur doit galement tre prcise, cest--dire que
lmetteur doit communiquer au march, de faon univoque, lensemble des lments
relatifs lvnement qui fait lobjet de la communication afin de permettre au march 3 - Art. 223-1
dapprcier limpact de cet vnement sur la situation et les perspectives de lmetteur. du RG AMF
18
LAMF a par ailleurs publi un guide relatif la prvention des manquements dinitis
dans lequel elle recommande la mise en uvre de mesures prventives telles que la
dsignation dun dontologue, la dfinition de fentres dintervention ngatives sur les
titres de la Socit ou encore, le recours des mandats de gestion programms pour
les dirigeants.
Lmetteur procde galement une communication financire par voie de presse crite
selon le rythme et les modalits quil estime adapts5.
7zARCHIVAGE ET TRANSPARENCE
DE LINFORMATION RGLEMENTE
Les metteurs sont tenus de mettre en ligne sur leur site Internet linformation rglemente,
diffuse ds sa publication. La Direction de linformation lgale et administrative assure
par ailleurs le stockage centralis et larchivage de linformation rglemente sur le site
www.info-financiere.fr, pour une dure de dix annes.
Linternationalisation croissante des marchs financiers avec une base actionnariale de plus en
plus gographiquement diversifie, la cotation de certains metteurs sur plusieurs marchs
(multi-cotation) ou encore la ralisation doprations financires transfrontalires, posent
avec une acuit accrue, la question du rgime linguistique des documents dinformation
publis par les metteurs.
La ncessit de procder une traduction de ces documents peut constituer une contrainte
importante pour les metteurs et freiner leur accs aux places financires trangres. Dans
le mme temps, afin dassurer la bonne information des investisseurs, il est ncessaire
que les informations diffuses par un metteur sur une place financire le soient dans
une langue accessible et comprhensible par les investisseurs concerns.
Afin de favoriser la circulation des capitaux au sein de lUnion Europenne tout en garantissant
la bonne information des investisseurs, le lgislateur communautaire est venu harmoniser
le rgime linguistique des diffrents documents dinformation publis par les metteurs.
5 - Art. 221-4, Les principes poss au plan communautaire - dune articulation souvent complexe -
VI, RG AMF. ont t transposs au plan interne par lAMF dans son Rglement gnral.
21
INFORMATION RGLEMENTE6
Si linverse, lmetteur a son sige hors de lEEE7 ou que les titres mis ne sont pas
cots sur un march rglement franais, linformation rglemente sera diffuse au
choix de lmetteur, en franais ou dans une langue usuelle en matire financire
(en pratique, il sagit de langlais).
En cas de cotation dun metteur sur un ou plusieurs marchs rglements situs dans
dautres tats parties lEEE, linformation rglemente pour laquelle lAMF est lautorit
comptente sera diffuse sur le territoire de ces tats, au choix de lmetteur, soit dans la
langue officielle des tats concerns, soit dans une langue usuelle en matire financire.
Lorsque lAMF nest pas lautorit comptente pour contrler linformation rglemente
publie par un metteur, et que des titres de cet metteur sont admis la ngociation
sur un march rglement franais, linformation rglemente publie en France devra
tre rdige soit en franais soit dans une langue usuelle en matire financire.
Les metteurs admis sur le compartiment professionnel destin aux admissions sans
offre pralable au public (mentionn larticle 516-18 du Rglement gnral de lAMF)
bnficient dun allgement des obligations dinformation priodique et permanente
incluant la possibilit de publier la totalit de linformation rglemente dans une langue
usuelle en matire financire.
PROSPECTUS8
loffre porte sur des titres de capital), le prospectus est rdig en franais. Il peut toutefois 7 - EEE : Espace
tre rdig dans une langue usuelle en matire financire autre que le franais : conomique
Europen.
nlors dune premire admission de ces titres sur un march rglement ou sur un 8 - Article 212-12
systme multilatral de ngociation uniquement en France ou dans un ou plusieurs du Rglement
autres tats membres de lUnion europenne ou parties laccord sur lEEE ; gnral de lAMF.
22
n
par un metteur dont le prospectus tabli lors dune premire admission aux ngociations
sur un march rglement est rdig dans une langue usuelle en matire financire
autre que le franais ;
n
si loffre au public concerne des titres de crance et est ralise uniquement en France
ou dans un ou plusieurs autres tats membres de lUnion europenne ou parties
laccord sur lEEE ;
n
lorsque le sige statutaire de lmetteur est situ dans un tat non partie laccord sur
lEEE et que loffre est destination des salaris de lmetteur, exerant leur activit
dans des filiales ou tablissements en France.
Le rsum du prospectus est alors traduit en franais.
Lorsque loffre au public est galement ralise sur le territoire dun ou plusieurs autres
tats membres de lUnion europenne ou parties laccord sur lEEE, le prospectus
devra tre mis la disposition des autorits de rgulation de ces autres tats dans une
langue usuelle en matire financire 9, les autorits de rgulation des autres tats pouvant
seulement exiger une traduction du rsum du prospectus dans leur langue officielle.
En cas dadmission aux ngociations sur un march rglement en France (par hypothse
sans offre au public) de titres autres que de capital dont la valeur nominale est au moins
de 100000, le prospectus vis par lAMF est rdig en franais ou dans une autre
langue usuelle en matire financire.
En cas doffre au public de titres et/ou demande dadmission aux ngociations sur un
march rglement de titres financiers sur le territoire dun ou plusieurs tats membres
de lUnion europenne ou dun ou plusieurs tats parties lEEE lexclusion de la France,
lorsque lAMF est lautorit comptente en application du droit communautaire pour
apposer son visa sur le prospectus (ce qui sera en particulier le cas lorsque lmetteur a son
9 - En pratique, il sige social en France et que le prospectus concerne des titres de capital), le prospectus
sagit de langlais. devra tre rdig soit en franais soit dans une langue usuelle en matire financire.
23
Le prospectus devra en outre tre mis disposition des autorits de rgulation des
autres tats dans une langue usuelle en matire financire, les autorits de rgulation
des autres tats pouvant seulement exiger une traduction du rsum du prospectus
dans leur langue officielle.
Enfin, lorsque lAMF nest pas lautorit comptente pour apposer son visa sur le prospectus
(notamment sagissant de titres de capital mis par un metteur dont le sige social est
situ sur le territoire dun autre tat partie lEEE), en cas doffre au public ou demande
dadmission sur un march rglement de titres financiers uniquement en France ou
dans un ou plusieurs autres tats membres de lUnion europenne ou parties laccord
sur lEEE, le prospectus devra tre rdig soit en franais soit dans une autre langue
usuelle en matire financire. Dans ce dernier cas, le rsum du prospectus devra tre
rdig en franais sauf en cas dadmission sur le compartiment professionnel destin
aux admissions sans offre pralable au public
Il nexiste pas de rglementation spcifique applicable aux autres informations qui pourraient
tre diffuses par un metteur de sa propre initiative en dehors de ses obligations en cas
doffre au public ou de demande dadmission sur un march rglement (prsentations
brokers, slide shows, etc. : voir Partie III, Section 3, Relations avec les analystes financiers
et les investisseurs ).
2
24
Cadre de Communication
Financire
1z Publications priodiques 27
Publication des rsultats annuels 27
Publication des rsultats semestriels 34
Publication des informations trimestrielles ou intermdiaires 37
lments lis aux publications priodiques 38
2z Publication dinformations
prospectives ou estimes 42
Publication dinformations prospectives qualitatives 42
Publication dinformations financires prospectives quantitatives 43
Publication de donnes financires estimes 45
carts entre les objectifs prcdemment annoncs
et la plausibilit de rsultats (profit warning) 46
carts entre les prvisions donnes par un consensus
de march homogne et la plausibilit de rsultats (profit warning) 47
4z Gouvernement dentreprise 50
Composition des organes de direction, dadministration ou de surveillance 50
Activit des organes de direction, dadministration ou de surveillance 52
Rmunrations et avantages en nature 52
Assemble gnrale 54
6z Risques et litiges 62
Risques lis lvolution de facteurs macro-conomiques 63
Risques propres lmetteur 63
Litiges 64
7z Rumeurs et fuites 65
Rumeurs 65
Fuites 65
9z Oprations financires 79
Augmentation de capital et autres missions de titres
donnant accs au capital 80
Contrat de financement, dette et titrisation 82
Introduction en bourse (IPO) 85
27
1zPUBLICATIONS PRIODIQUES
cette fin, les entits dont les titres sont admis aux ngociations sur un march rglement
sont tenues de mettre en place un comit spcialis charg notamment du suivi de
llaboration de linformation financire. Il sagit en pratique du comit daudit.
Type de document
Rgime Mode de publication Calendrier
vnement
Par voie lectronique Aprs la tenue
Communiqus
Obligatoire Mise en ligne sur le site du Conseil
de presse
de lmetteur dadministration
Runion physique / confrence ou du Conseil de
Runion dinformation Pratique de Place
tlphonique surveillance et au plus
Par voie de presse crite, tard dans les 60 jours
Avis financier Facultatif pour le chiffre daffaires.
Internet ou radio
Par voie lectronique avec
toutefois la possibilit de ne
publier quun communiqu
Au plus tard dans
Rapport financier prcisant les modalits de
Obligatoire les 4 mois qui suivent
annuel mise disposition du rapport
la clture de lexercice
(information rglemente)
Mise en ligne sur le site de
lmetteur et envoi lAMF
Document Mise en ligne sur le site de Pas de dlai
Facultatif
de rfrence lmetteur et envoi lAMF rglementaire
Mise en ligne sur le site de Pas de dlai
Rapport intgr Facultatif
lmetteur rglementaire
Communiqu Par voie lectronique
Au plus tard dans
sur les honoraires (information rglemente)
Obligatoire les 4 mois qui suivent
des Commissaires Mise en ligne sur le site de
la clture de lexercice
aux comptes lmetteur et envoi lAMF
Dans les 45 jours qui
Documents publis Transmission lectronique
Obligatoire suivent lapprobation
au BALO au BALO
des comptes par lAGO
Dans le mois qui suit lapprobation des comptes annuels
Documents dposs
par lAssemble gnrale ou dans les deux mois suivant
au Greffe du Tribunal Obligatoire
cette approbation lorsque le dpt est effectu par voie
de commerce
lectronique
28
Les socits cotes sur Alternext doivent rendre publics, dans les quatre mois de la
clture de lexercice, les comptes annuels, le rapport de gestion et, le cas chant,
les comptes consolids et le rapport de gestion du Groupe ainsi que les rapports des
contrleurs lgaux sur les comptes prcits. Ces informations doivent tre mises en
ligne sur le site Internet de lmetteur et celui dAlternext pendant deux ans.
Communiqus de presse
10 -
Le communiqu de presse est diffus en pratique aprs la tenue du Conseil
Recommandation
n2011-18 du 20 dadministration qui a arrt les comptes ou du Conseil de surveillance ayant examin
dcembre 2011 les comptes prsents par le Directoire. Il doit faire lobjet dune diffusion effective
sur certains et intgrale au titre de linformation rglemente. Il est mis en ligne sur le site
lments de
communication de lmetteur et envoy lAMF simultanment sa diffusion. Il est recommand
financire de le diffuser par lintermdiaire dun diffuseur professionnel agr par lAMF.
notamment dans
le cadre de
Par ailleurs, lAMF recommande aux metteurs de publier, ds que possible aprs la
la prsentation
au march clture et au plus tard dans les 60 jours de la clture, linformation sur le chiffre daffaires
des rsultats.
29
annuel de lexercice coul accompagn dun comparatif, dfaut davoir publi leur
communiqu de presse sur les rsultats cette date.
Runion dinformation
Lmetteur peut prsenter ses rsultats annuels loccasion dune runion dinformation
ddie ses principaux publics (analystes sell-side ou buy-side, grants, investisseurs,
actionnaires, journalistes, etc.) ou par le biais dune confrence tlphonique (conference
call) ou dune retransmission Internet (webcast).
Dans ce cas, il doit veiller ce que toute information non connue du public, communique au
cours de ces runions et susceptible davoir une influence sensible sur le cours de bourse,
y compris les commentaires et dveloppements les plus significatifs donns par lmetteur,
soit immdiatement diffuse au public.
Afin den assurer une diffusion large et continue, certains metteurs choisissent
de retransmettre ces runions, en direct ou en diffr, par confrence tlphonique ou
sur leur site Internet (webcast).
Avis financier
Lmetteur peut procder la publication dune information relative ses rsultats annuels
par voie de presse crite selon des modalits de prsentation quil estime adaptes son
actionnariat et sa taille. Le contenu de cette communication est fix par lmetteur mais
doit tre non trompeur et cohrent avec les informations mentionnes dans le communiqu
de presse et le rapport financier annuel. Aucun dlai nest fix par la rglementation pour
cette publication ; en pratique cependant, lavis financier est gnralement diffus aprs
le communiqu de presse.
30
Les metteurs sont tenus de publier et de dposer auprs de lAMF un rapport financier
annuel11 dans les quatre mois suivant la clture de lexercice12. Il doit tre not que dans
les socits anonymes Directoire et Conseil de surveillance, le Directoire doit arrter
les comptes dans les trois mois de la clture de lexercice afin de permettre au Conseil
de surveillance dexercer son contrle. Bien que cela ne soit pas expressment prvu par
les textes, il pourrait tre opportun de soumettre galement au Conseil de surveillance
le rapport financier annuel.
Par ailleurs, les metteurs peuvent, sils le souhaitent, insrer dans le rapport financier
annuel (i) le communiqu relatif aux honoraires des Commissaires aux comptes (voir
infra communiqu relatif aux honoraires des Commissaires aux comptes ), et (ii) le
rapport du Prsident sur le gouvernement dentreprise et les procdures de contrle
interne et de gestion des risques ainsi que le rapport du Commissaire aux comptes
sur le rapport du Prsident, afin dtre dispenss dune publication spare de ces
informations rglementes.
En sus du dpt auprs de lAMF, le rapport financier annuel doit en principe tre diffus par
voie lectronique, conformment aux modalits de diffusion de linformation rglemente13
telles que dcrites dans la premire partie du guide. En pratique, lmetteur peut diffuser
un simple communiqu prcisant les modalits de mise disposition de ce document14
(un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 6 du Guide relatif au dpt
de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
Document de rfrence
13 - Articles 221-3
et suivants du
Ltablissement dun document de rfrence est facultatif. En pratique cependant, Rglement gnral
la plupart des metteurs en tablissent un. Il pourra tre incorpor par rfrence - sous de lAMF.
rserve de son actualisation - au prospectus diffus en cas doffre au public ou demande
14 - Article 221-4 V
dadmission sur un march rglement. Ltablissement dun document de rfrence du Rglement
permet ainsi de faciliter ces oprations et den acclrer le calendrier de ralisation. gnral de lAMF.
32
(ESMA, ex-CESR).
Rapport intgr
La publication du communiqu sur les honoraires des Commissaires aux comptes est
obligatoire pour les metteurs de titres de capital et prcise larticle 222-8 du Rglement
gnral de lAMF. Le communiqu indique le montant des honoraires verss chacun
des contrleurs lgaux des comptes et le cas chant, la socit au sein de laquelle
il exerce ses fonctions.
Lorsque lmetteur tablit des comptes consolids, ces honoraires sont ceux verss par
celui-ci et les entreprises faisant lobjet dune intgration globale. Il est distingu, dans les
conditions prcises par une instruction de lAMF, entre les honoraires correspondant,
dune part la mission lgale des contrleurs lgaux des comptes ainsi quaux diligences
directement lies celle-ci, dautre part, aux autres prestations.
Ce communiqu est diffus par voie lectronique (selon les modalits relatives
linformation rglemente) dans les quatre mois qui suivent la clture de lexercice.
En pratique, il est plus simple de lintgrer dans le document de rfrence ou le rapport
financier annuel comme cela est permis par la rglementation.
Publication au BALO
Les metteurs sont tenus de publier au BALO dans les 45 jours de lAssemble annuelle :
(i) un avis indiquant que les comptes ont t approuvs sans modification par lAssemble
gnrale et rappelant la date de diffusion du rapport financier annuel ou, en cas de
modification par rapport aux comptes publis dans le rapport financier annuel, les comptes
annuels et les comptes consolids approuvs, revtus de lattestation des commissaires
aux comptes ainsi que, (ii) la dcision daffectation du rsultat.
Dans le mois qui suit lapprobation des comptes annuels par lAssemble gnrale
ou dans les deux mois suivant cette approbation lorsque ce dpt est effectu par
voie lectronique, les metteurs doivent dposer au Greffe du Tribunal de commerce,
dans le ressort duquel ils ont leur sige social, les documents suivants :
n les comptes annuels et, le cas chant, consolids ;
n le rapport des Commissaires aux comptes sur les comptes annuels et, le cas
chant, sur les comptes consolids ;
n le rapport du Prsident sur le gouvernement dentreprise et les procdures de
contrle interne et de gestion des risques, ainsi que le rapport des Commissaires
aux comptes sur ce rapport ;
n un tableau rcapitulatif des dlgations en cours de validit en matire daugmentation
de capital ;
n la proposition daffectation du rsultat et la rsolution vote par l
Assemble.
34
Dans une trs large mesure, les obligations relatives la publication des rsultats
semestriels sont comparables celles sappliquant aux rsultats annuels en ce qui
concerne les lments suivants :
n communiqu de presse,
n runion dinformation,
n avis financier.
Type de document
Rgime Mode de publication Calendrier
vnement
ctualisation du
A Mise en ligne sur le site de Pas de dlai
Facultatif
document de rfrence lmetteur et envoi lAMF rglementaire
Sagissant des metteurs cots sur Alternext, ceux-ci doivent rendre public, dans les
quatre mois de la fin du second trimestre, un rapport couvrant les six premiers mois
de lexercice. Ce rapport qui comprend un bilan, un compte de rsultat et des
commentaires sur la priode doit tre mis en ligne sur le site Internet de lmetteur et
sur celui dAlternext pendant deux ans.
35
Si une entreprise publie un jeu complet dtats financiers dans son rapport financier
semestriel, la forme et le contenu de ces tats doivent tre conformes aux
dispositions de IAS 1 pour un jeu complet dtats financiers. Si une entreprise
publie un jeu dtats financiers condenss (ou rsums) dans son rapport financier
semestriel, ces tats financiers condenss (ou rsums) doivent comporter au
minimum chacune des rubriques et chacun des sous-totaux qui taient prsents
dans ses tats financiers annuels les plus rcents, ainsi que la slection de notes
explicatives impose par IAS 34. Ils doivent galement prsenter les postes ou
les notes supplmentaires dont lomission aurait pour effet de rendre trompeurs les
tats financiers semestriels condenss.
lorsque lmetteur nest pas tenu dtablir des comptes consolids ou dappliquer
n
Bien que lapprobation des comptes semestriels par le Conseil dadministration ne soit
pas lgalement requise, la publication de tels comptes sans que le Conseil
dadministration ou son Comit daudit en ait pris connaissance semblerait imprudente
et contraire aux principes du gouvernement dentreprise.
Enfin, il doit tre soulign que si lmetteur, dans les trois mois qui suivent la fin du
premier semestre, rend publique une actualisation du document de rfrence
comportant toutes les informations exiges dans le rapport financier semestriel,
il sera dispens de la publication spare de celui-ci.
Publication au BALO
16 - Article 222-5 I
du Rglement Linformation semestrielle ne fait pas lobjet dune publication au BALO.
gnral de lAMF.
17 - Articles 221-3
et suivants du
Rglement gnral
de lAMF.
18 - Article 221-4 V
du Rglement
gnral de lAMF.
37
Afin dclairer au mieux les metteurs quant leur dcision de publier ou non une
information financire trimestrielle (ou intermdiaire), lAMF a publi le 3 fvrier 2015 la
recommandation n 2015-03 prcisant les 4 points suivants :
n le choix de communiquer ou non une information financire trimestrielle doit tre
suivi de manire constante dans le temps pour la bonne information du march.
LAMF recommande aux socits de prsenter leur politique en la matire dans le
calendrier de publication quelles communiquent sur leur site Internet en dbut
danne ;
si lmetteur fait le choix de publier une information financire trimestrielle, cette
n
IFRS 8
21 - Position
recommandation
AMF n 2010-11 du
17 novembre 2010
relative la
communication des
socits sur leurs
indicateurs
financiers.
39
Si les changements modifient significativement les tats financiers des entits, il est
indispensable que lmetteur fournisse des informations pro forma refltant la nouvelle
organisation, afin de faciliter son suivi par la communaut financire.
Rapport
acteurs
F Priode de Nature des
Textes Seuil spcifique
dclenchants prsentation informations
des CAC
nnexe II du
A Modification
Prospectus Rglement significative des 25%23 Exercice en
europen valeurs brutes as de dfinition prcise
P
cours
mais possibilit par
Exercice
exemple de donner :
cltur le plus
bilan, compte de rsultat
rcemment Oui
et notes explicatives,
ocument
D Modification et/ou
I nstruction tableau de variation
de significative des 25%23 Priode
AMF 2005-11 des capitaux propres,
rfrence valeurs brutes intermdiaire
tableau des flux
la plus rcente
Linformation pro forma dpendra donc du document dans lequel cette information se
situe et de la date du facteur dclenchant. Une fois ces critres dfinis, il convient de
voir comment larticulation entre les diffrents documents seffectue. Cette articulation
sera diffrente en fonction de la date laquelle la transaction a t ralise.
Le tableau ci-dessous synthtise, pour ces diffrents documents, les textes qui
sappliquent et les obligations dinformations pro forma respecter selon que la
transaction est ralise sur lexercice de la priode concerne ou postrieurement :
Document de
Rapport financier Prospectus
rfrence
Ces indicateurs sont gnralement rendus publics en dehors des tats financiers dans
les chiffres-cls que les metteurs communiquent au march. Ils peuvent cependant
tre inclus dans les tats financiers, notamment lorsquils sont rgulirement suivis
par le principal dcideur oprationnel dans le cadre du reporting interne par secteurs
oprationnels au titre dIFRS 8, ou en tant quinformation supplmentaire. Ils doivent
par ailleurs respecter les principes de la norme IAS 1 (Prsentation des tats
financiers) et peuvent, sur une base volontaire, tre tablis conformment la
recommandation CNC n 2004-R-02.
En tant que tels, ces indicateurs de performance extra-comptables peuvent fournir aux
investisseurs des informations additionnelles utiles si elles sont prsentes et
commentes de manire adquate. Elles permettent, dans ce cas, une meilleure
comprhension de la stratgie et de la performance financire des socits.
Retraitement comptable
Ainsi quil sera vu dans la troisime partie, lmetteur peut dcider de publier son
calendrier prvisionnel de communication financire. Il lui appartiendra alors dapprcier
la ncessit dun communiqu de presse sil modifie une ou plusieurs dates de ce
calendrier, notamment en cas de report dune date de publication initialement
communique (sagissant du cas particulier de la modification de la date de paiement du
dividende, voir infra, Modification de la date de paiement du dividende ).
Dans tous les cas, le calendrier de communication devra tre mis jour sur le site
Internet de lmetteur ; il est de bonne pratique de le faire figurer dans les communiqus
de presse.
2zPUBLICATION DINFORMATIONS
PROSPECTIVES OU ESTIMES
Sagissant des prvisions, le rapport du groupe de travail sur les avertissements sur
rsultats nonce que dune manire gnrale, les prvisions sont les rsultantes,
chiffres, dtudes visant dterminer un ensemble de grandeurs relatives une
priode future (appeles hypothses) et rappelle que la publication de prvisions
de rsultats sera gnralement de la responsabilit des analystes financiers, car il
sagit dun travail comportant par nature un fort degr dala, les ralisations diffrant
parfois de manire significative des prvisions initialement prsentes .
Dans le cas o les donnes financires sont qualifies de prvisions (vs. objectifs )
par lmetteur, elles devront tre accompagnes dune description des hypothses
sous-jacentes et dun rapport des contrleurs lgaux.
significatifs par rapport aux donnes estimes prcdemment publies, ces carts
devront tre expliqus de manire spcifique par lmetteur ;
n s i un metteur communique des donnes financires estimes dans le cadre dun
Conformment aux recommandations formules par le rapport du groupe de travail sur les
avertissements sur rsultats, ds lors que lmetteur communique au march sur une
base rgulire, dans le cadre de linformation priodique, toutes les informations sur sa
stratgie et ses objectifs, ses caractristiques conomiques propres et sa sensibilit aux
facteurs macro-conomiques, le march devrait en principe tre en mesure dapprcier
lincidence sur la situation de lmetteur de toute information le concernant ou de toute
volution des facteurs macro-conomiques susceptible de laffecter. Ds lors, lmetteur
pourra gnralement sabstenir de toute communication immdiate et spcifique
concernant la mise jour des objectifs prcdemment annoncs au march, cette mise
jour seffectuant en principe loccasion de la publication de linformation priodique.
Toutefois, lorsque lmetteur constate lexistence dun cart entre les objectifs quil a
prcdemment annoncs et la plausibilit des rsultats pour une priode de rfrence
(que lcart constat soit positif ou ngatif), si cet cart apparat dfinitivement acquis, et
sil est dune importance significative (en termes absolus, en pourcentage de lobjectif
annonc par lmetteur, en pourcentage du chiffre publi par lmetteur en N-1,
ou encore compte tenu de la rapidit du creusement de lcart), une communication
rapide au march, concernant lexistence de cet cart, parat ncessaire.
Lorsquune entreprise est amene constater que ses rsultats attendus seront de
faon significative26 infrieurs la fourchette destimation donne par un consensus de
march peu dispers27, et si les dirigeants concluent aprs examen que cet cart provient
dune insuffisante explicitation de sa stratgie, de ses dterminants conomiques propres
ou de son degr de sensibilit aux variables exognes, elle doit intervenir le plus
rapidement possible pour rtablir un niveau satisfaisant dinformation concernant ce ou
ces lments. Si lentreprise ne dispose pas dune occasion de communication
priodique, cette intervention doit prendre la forme dune communication officielle
spcifique dans un dlai rapide et dans les conditions prvues par la rglementation en
vigueur. Cette communication peut tre suivie dune runion danalystes.
26 - Le caractre
significatif
Le contenu de cette communication devrait privilgier les lments qualitatifs et de cet cart peut
dordre stratgique plutt que les explications ponctuelles. De plus, lentreprise devrait sapprcier en
fonction de son
dtailler les mesures qui vont tre prises, afin que le march puisse apprcier sa importance en
capacit matriser les vnements. valeur instantane
ou de son
Toutefois, lorsque la divergence porte uniquement sur les hypothses conomiques volution rcente :
un cart qui tend
retenues (par exemple, anticipations diffrentes sur lvolution du prix des matires se creuser sera
premires entre le ntreprise et les analystes), le ntreprise na pas dobligation gnralement
dapporter des prcisions supplmentaires, car lvolution relle de la conjoncture, considr
significatif
traduite dans les rsultats intrimaires publis, rsorbera naturellement la divergence. Rapport Lepetit,
Dans le cas o lentreprise juge que ses rsultats seront de manire significative page 15.
au-dessus de la fourchette destimation donne par un consensus de march peu
dispers, il sera gnralement utile, dans lintrt mme de la crdibilit moyen 27 - Lorsque
le consensus
terme de linformation fournie par lentreprise, den avertir le march . de march est
dispers (en lien
par exemple avec
une perception
diffrente du
3zVNEMENTS LIS LACTIVIT secteur dactivit
par les diffrents
DE LENTREPRISE analystes), il sera
gnralement
difficile de le
corriger, sauf
Les informations relatives lactivit commerciale, la production, la recherche et considrer
dveloppement et, dans une certaine mesure, la vie sociale de lentreprise, constituent quil appartient
avec les annonces caractre plus stratgique (acquisitions ou cessions), le newsflow de lentreprise de le
rendre homogne,
lmetteur, destin illustrer la mise en uvre de sa stratgie et participant de son image. sans toutefois
Lmetteur doit toujours veiller ce que les vnements quil dcide de manipuler
communiquer revtent un caractre significatif, afin dviter de saturer les lopinion. Rapport
acteurs des marchs en leur dlivrant trop dinformations non hirarchises. Lepetit, page 15.
48
cots induits),
n e ffets sur la structure financire (endettement net, capitaux propres),
ACTIVIT COMMERCIALE
PRODUCTION
Il peut sagir par exemple de lannonce dun plan dinvestissement industriel, dune
annonce dun plan de rorganisation ou de restructuration, du dmarrage ou de larrt
dune nouvelle ligne de production, ou dun nouveau site de production.
Les points pouvant tre mentionns dans dventuels communiqus de presse sont :
le rappel du contexte stratgique et de march, la nature de la production, les sites
concerns, le calendrier prvisionnel de dmarrage ou darrt des installations
industrielles, le montant de linvestissement ou limpact cash et non cash sur les
comptes de la cessation dactivit, limpact ventuel sur lorganisation de lmetteur,
les effectifs concerns.
49
RECHERCHE ET DVELOPPEMENT
VNEMENTS SOCIAUX
Il convient de souligner que, dans tous les cas, la communication au march relative
un plan social doit tre coordonne avec linformation/consultation des institutions
reprsentatives du personnel de lmetteur.
DIFFICULTS FINANCIRES28
linverse, en cas douverture dune procdure collective (sauvegarde, redressement 28 - Position AMF
ou liquidation judiciaire), la publication dun communiqu est ncessaire. n2009-14
50
4zGOUVERNEMENT DENTREPRISE
Toute socit cote sur un march rglement a lobligation de crer un comit daudit
notamment charg dassurer le suivi du processus dlaboration de linformation financire,
de lefficacit des systmes de contrle interne et de gestion des risques, du contrle lgal
des comptes et de lindpendance des commissaires aux comptes. En matire de
communication financire lAMF a prcis que le comit daudit doit sassurer de lexistence
dun processus de prparation des communiqus de presse annuels, semestriels et, le cas
chant, trimestriels29.
Des drogations existent, notamment au profit des socits dotes dun conseil
remplissant les fonctions du comit daudit.
Lorsque la runion du Conseil dadministration nest pas relative une telle dcision,
une communication immdiate au march napparat pas ncessaire.
Par ailleurs, la loi Breton du 26 juillet 2005 a soumis loctroi de rmunrations diffres,
par lmetteur ses dirigeants, lautorisation pralable du Conseil dadministration ou
du Conseil de surveillance et lapprobation de lAssemble gnrale. La loi TEPA du 21
aot 2007 a galement subordonn loctroi de rmunrations diffres au respect de
conditions lies aux performances de lmetteur dont le bnficiaire est mandataire
social, le respect de ces conditions de performance devant tre constat par le Conseil
dadministration ou de surveillance, selon le cas, aprs la cessation des fonctions du
bnficiaire avant tout versement son profit. La loi du 3 dcembre 2008 a par ailleurs
impos le respect de nouvelles conditions doctroi, telles que lexistence dun systme
de rmunration similaire au profit des salaris.
Enfin, la loi TEPA est venue imposer la publicit des dcisions du Conseil dadministration
ou du Conseil de surveillance, selon le cas, autorisant loctroi dune rmunration
diffre et son versement au bnficiaire. La dcision du Conseil autorisant loctroi de
ces rmunrations diffres est publie sur le site Internet de la socit dans le dlai
maximum de 5 jours suivant la runion du Conseil et est consultable pendant toute
la dure des fonctions du bnficiaire. La dcision du Conseil autorisant le versement de
la rmunration est galement publie sur le site Internet de la socit dans le mme
dlai maximum de 5 jours et est consultable au moins jusqu la prochaine Assemble
gnrale. Un rapport spcial informe chaque anne lAssemble gnrale du systme
de rmunration diffre ainsi mis en place.
lAssemble gnrale ; ou
n u
ne prsentation consolide et claire des communiqus du Conseil dadministration
ou du Conseil de surveillance ayant dcid des lments de rmunration des 31 - Les personnes
dirigeants. concernes par
Cette communication peut galement prendre la forme dun rapport spcifique lobligation de
dclaration sont
numres de
Transactions effectues par les dirigeants sur les titres de lmetteur manire prcise
aux articles
Les transactions effectues par les dirigeants ainsi que par leurs proches31 sur les titres L. 621-18-2 et
R. 621-43-1 du
de lmetteur doivent faire lobjet dune dclaration lAMF dans un dlai de 5 jours Code montaire
de bourse compter de leur ralisation. Un formulaire de dclaration est disponible sur et financier.
le site Internet de lAMF (instruction AMF n2006-05, mise jour le 8 juillet 2013). Voir les questions/
rponses de lAMF
Un rcapitulatif de ces transactions doit figurer dans le rapport de gestion prvu par sur les obligations
le Code de commerce. de dclaration des
Dans certains cas exceptionnels, lmetteur peut souhaiter communiquer sur la oprations ralises
transaction ralise lorsquil estime quelle est dune importance significative. par les dirigeants,
leurs proches
et les personnes
assimiles, mises
jour le 8 juillet 2013.
54
Dans sa position n2006-14, mise jour le 8 juillet 2013, lAMF prcise, par le biais
dun Questions Rponses , les obligations de dclaration des oprations ralises
par les dirigeants, leurs proches et les personnes assimiles.
ASSEMBLE GNRALE
Lmetteur publie aussi sur son site Internet les exposs des motifs sur les projets de
rsolutions en mme temps que lavis de runion (proposition n4 de la recommandation
AMF n2012-05 du 2 juillet 2012, modifie le 11 fvrier 2015).
Au plus tard 15 jours avant la tenue de lAssemble gnrale sur premire convocation
(ou 6 jours sagissant dune Assemble gnrale convoque en priode doffre
publique) et au plus tard 6 jours sur seconde convocation (ou 4 jours en priode
doffre), un avis de convocation doit tre publi par lmetteur dans un journal habilit
recevoir des annonces lgales pour le dpartement du sige social de lmetteur
ainsi quau BALO.
Compte-rendu
MODIFICATION DE LACTIONNARIAT
Depuis la loi dite Florange du 29 mars 2014, et linstauration dun droit de vote
double automatique (sauf clause contraire des statuts) pour toutes les actions
entirement libres pour lesquelles il est justifi dune inscription nominative depuis
deux ans au moins, les actionnaires devront particulirement tre vigilants au
franchissement de ces seuils. LAMF publie cette information sur son site Internet.
Un formulaire de dclaration de franchissement de seuil est disponible sur le site
Internet de lAMF.
En application de la rglementation, la dclaration de franchissement de seuil indique
notamment le seuil franchi, le nombre total dactions et de droits de vote dtenus et
le nom de lactionnaire ayant franchi le seuil.
ou dun instrument financier autres que ceux dj pris en compte dans le calcul
du franchissement de seuil.
La dclaration de franchissement de seuil doit galement prciser si lactionnaire agit
seul ou de concert et, le cas chant (en cas de franchissement des seuils de 10%,
15%, 20% ou 25% du capital ou des droits de vote), indiquer dans une dclaration
dintention, les objectifs poursuivis au cours des 6 mois venir.
L 233-9 si elle est partie de tels accords ou instruments ainsi que tout accord de
cession temporaire ayant pour objet les actions et droits de vote. Elle prcisera
galement si lacqureur envisage de demander sa nomination ou celle dune ou
plusieurs personnes comme administrateur, membre du directoire ou du conseil de
surveillance. En cas de changement dintention dans le dlai de 6 mois, une nouvelle
dclaration motive doit tre adresse la socit et lAMF sans dlai et porte la
connaissance du public, ce qui fait de nouveau courir le dlai de 6 mois.
Par exception, lorsque la structure de lactionnariat est modifie suite une opration
laquelle lmetteur est partie, celui-ci peut estimer quune communication immdiate
au march est ncessaire en raison du caractre significatif de cette modification.
Le communiqu de presse de lmetteur devrait tre publi soit lors de la conclusion
de laccord dfinitif qui a pour consquence de modifier lactionnariat, soit en amont
de la conclusion de laccord dfinitif ds lors que la confidentialit du changement
de la structure de lactionnariat ne peut plus tre assure.
Les clauses des pactes dactionnaires, qui prvoient des conditions prfrentielles de
cession ou dacquisition dactions portant sur au moins 0,5% du capital et des droits
de vote de lmetteur, doivent tre transmis par les signataires du pacte lAMF qui
en assure la publicit dans les 5 jours de bourse compter de la signature du pacte36.
Lors de la signature par lmetteur dun pacte dactionnaires concernant lune de ses
filiales cotes ou lune de ses participations dans une socit cote, comme en cas de
rupture ou de fin dun tel pacte dactionnaires, une communication au march est
obligatoire en application de la rglementation si le pacte prvoit des conditions
prfrentielles de cession ou dacquisition dactions portant sur au moins 0,5%
du capital et des droits de vote. Le pacte dactionnaires doit alors, aux termes
de la rglementation, tre transmis lAMF qui en assure la publicit dans les 5 jours
de bourse compter de sa signature.
Lorsque le pacte ne concerne pas une socit cote ou concerne une socit cote
mais ne prvoit pas des conditions prfrentielles de cession ou dacquisition
dactions portant sur au moins 0,5% du capital et des droits de vote, lmetteur
apprcie la ncessit ou lopportunit dune communication au march, selon le cas,
en examinant limportance significative ou non du pacte dactionnaires au regard
notamment de lintrt stratgique majeur de cette filiale pour lmetteur, du nombre
dactions vises par le pacte dactionnaires et des droits confrs lmetteur et/ou
son (ses) cocontractant(s).
En cas de rachat et/ou de cession par la socit des ses propres titres, la communication
au march est obligatoire en application de la rglementation. Le contenu et les
modalits de cette communication sont fixs par la rglementation.
Lmetteur doit galement informer lAMF, sur une base mensuelle, des annulations
de titres, des oprations effectues dans le cadre du programme de rachat et des
positions ouvertes sur produits drivs la date de la dclaration. Le communiqu
mensuel constitue une information rglemente au sens du Rglement gnral de
lA MF et, ce titre, doit faire lo bjet dune diffusion effective et intgrale. Ces
informations sont mises en ligne sur le site de lAMF. Toutefois, ds lors que la
dclaration hebdomadaire relative la mise en oeuvre du programme de rachat
contient toutes les informations qui doivent tre incluses dans le communiqu
mensuel, lmetteur est dispens de procder au dit communiqu mensuel.
actions utilises, les ventuelles rallocations dont elles ont fait lobjet et la fraction du
capital quelles reprsentent.
CONTRAT DE LIQUIDIT
Le contrat de liquidit conclu par lmetteur dans le cadre de son programme de rachat
dactions doit faire lobjet dune information au march par la voie dun communiqu de
presse diffus selon les mmes modalits que linformation rglemente.
DIVIDENDES
Versement du dividende
Compte tenu des contraintes techniques applicables aux valeurs traites sur Euronext
concernant le dlai de paiement du dividende, il convient de souligner que la date de
mise en paiement du dividende devra tre fixe au plus tt le 5e jour ouvr suivant
lAssemble ayant vot sa distribution (selon le schma ci-dessous) :
2 jours 2 jours
Les mmes principes sappliquent lorsque les metteurs modifient leur politique de
distribution des dividendes en prvoyant un ou plusieurs acomptes sur dividendes ou en
modifiant la date de dtachement de ces acomptes
6zRISQUES ET LITIGES
Dans le cours de son activit, lmetteur peut tre expos divers types de risques.
Schmatiquement, il est possible de distinguer les risques propres lmetteur qui lui
sont spcifiques et qui tiennent des facteurs dordre interne (par exemple, le risque
dune dfaillance dun de ses clients, les risques lis un vnement significatif
concernant une filiale cote ou non cote de lmetteur, ou encore le risque de
dfaillance dune contrepartie dans les oprations de march), des risques qui tiennent
des facteurs externes notamment dordre macro-conomiques susceptibles davoir un
impact sur son activit et/ou ses rsultats, par exemple les risques de march (risque de
change, risque de taux, risque de liquidit ou encore risque portant sur une matire
premire), les risques lis un changement de la rglementation applicable lmetteur
ou une modification des rgles fiscales, ou encore les risques pays ayant un impact sur
la production, la distribution des produits ou lapprovisionnement de lmetteur.
Lmetteur doit en principe communiquer au march, sur une base rgulire, dans le
cadre de linformation priodique, les informations permettant aux investisseurs
dapprcier sa sensibilit aux risques dordre macro-conomiques. Ainsi, le march
devrait en principe tre en mesure dapprcier lincidence, sur la situation de lmetteur,
de toute volution des facteurs macro-conomiques susceptibles de laffecter.
Linformation relative aux risques de march auxquels est expos lmetteur doit tre
incluse dans les tats financiers de lmetteur au titre de la norme IFRS 7. La section sur
les principaux risques et incertitudes du rapport de gestion, du rapport financier annuel,
et la section facteurs de risque du document de rfrence peuvent renvoyer aux
passages pertinents des tats financiers de lmetteur pour la description de ces risques
de march.
LITIGES
Dans le cours de son activit, lmetteur est expos diffrents types de litiges.
7zRUMEURS ET FUITES
RUMEURS
Si la rumeur est fonde, il sagit vraisemblablement dune fuite qui devra tre traite
comme telle par lmetteur (voir infra Fuites ).
Lhypothse spcifique dune rumeur relative au dpt dune offre publique sur
lmetteur est traite dans la section consacre aux offres publiques.
FUITES
Lhypothse spcifique dune fuite relative au dpt dune offre publique sur
lmetteur est traite dans la section consacre aux offres publiques.
ACQUISITION ET CESSION
Lorsque lmetteur est en cours de ngociations avec un tiers, en vue dune opration
dacquisition ou de cession et quil nest plus en mesure dassurer la confidentialit de
cette information, il apprcie si une communication immdiate au march est ncessaire
ou opportune, selon le cas, au regard du caractre significatif ou non de cette opration
66
Lors de la signature par lmetteur dun accord ferme portant sur une opration
dacquisition ou de cession, lmetteur apprcie la ncessit ou lopportunit dune
communication immdiate au march au regard du caractre significatif ou non de
lacquisition ou de la cession, selon le cas, pour lmetteur.
Lorsque lopration ne revt pas un caractre significatif pour lmetteur, une communication
au march peut tout de mme tre effectue si lannonce de lacquisition correspond
une attente du march.
Linformation du march seffectue par la publication dun communiqu de presse.
Dans certains cas, les metteurs organisent galement une runion danalystes ou
une confrence de presse relative lopration concerne.
En revanche, il est rare en pratique que les metteurs communiquent au march une
description du contexte de lopration ou divulguent lexistence daccords ou doprations
annexes (tels que des contrats de management, des contrats commerciaux, etc.).
Rupture de ngociations
Depuis 2014, lAMF a constitu un groupe de rflexion sur les cessions dactifs
significatifs par des socits cotes. Ses conclusions ont fait lobjet dune position-
recommandation de lAMF en juin 2015.
n Signature du trait
En cas de fusion, de scission, dapport dactifs ou de spin-off ralis dans le cadre dun
rapprochement avec un tiers, lors de la signature du trait de fusion ou du trait
dapport, l metteur apprcie la ncessit ou lo pportunit, selon le cas, dune
communication immdiate au march en fonction du caractre significatif ou non de
lopration, au regard de son intrt stratgique, commercial, industriel et/ou financier
pour lmetteur et de ses impacts estims sur les rsultats et la structure financire
de lmetteur.
Dans certains cas, les metteurs organisent galement une runion danalystes
ou une confrence de presse relative lopration concerne.
En revanche, il est rare en pratique que les metteurs communiquent au march une
description du contexte de lopration ou divulguent lexistence daccords ou doprations
annexes (tels que des contrats de management, des contrats commerciaux, etc.).
71
OFFRE PUBLIQUE
n Rumeurs
La rforme des offres publiques, opre par la loi du 31 mars 2006, a introduit en droit
franais un dispositif anti-rumeurs dont les modalits ont t prcises par lAMF lors
de la modification, ralise le 18 septembre 2006, des dispositions de son Rglement
gnral relatives aux offres publiques (art. 223-32 et s. du RG AMF).
Ce dispositif permet lAMF, en particulier lorsque le march des titres dun metteur
fait lobjet de variations significatives de prix ou de volumes inhabituels, de demander
toute personne pour laquelle il existe un motif raisonnable de penser quelle prpare
une offre publique de se dclarer dans un dlai fix par lAMF.
Si la personne interroge dclare ne pas avoir lintention de dposer une offre publique
sur la cible potentielle, elle ne pourra dposer une offre publique sur la socit
concerne avant lexpiration dun dlai de 6 mois courant compter de cette dclaration
sauf modification importante dans lenvironnement, la situation ou lactionnariat de la
cible ou de linitiateur potentiel.
Si la rumeur est infonde, linitiateur pressenti devrait ainsi publier dans les meilleurs
dlais un communiqu comprenant un dmenti de la rumeur.
n Dpt
Lors du dpt dune offre publique, une communication au march de linitiateur
est obligatoire en application de la rglementation. Le contenu et les modalits
de cette communication sont fixs par la rglementation, modifie la suite de la loi
dite Florange du 29 mars 2014.
Cette communication seffectue par la publication dun communiqu de presse,
dune note dinformation et dun document dinformation relatifs aux caractristiques
de linitiateur.
- Communiqu de presse
Le communiqu de presse contient les principaux lments du projet de note
dinformation et prcise les modalits de mise disposition du projet de note
dinformation (un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 13 du Guide
relatif au dpt de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
Le communiqu de presse de linitiateur doit tre publi au plus tard lors du dpt
du projet de note dinformation lAMF, selon des mthodes permettant den
assurer la diffusion effective et intgrale. Le communiqu de presse diffus par
linitiateur est galement mis en ligne sur le site de lAMF et sur celui de lmetteur.
- Note dinformation
Le contenu de la note dinformation est fix par la rglementation. Depuis la loi dite
Florange du 29 mars 2014, la note dinformation doit notamment prciser (i) le
nombre dactions et de droits de vote que le seuil de caducit de loffre reprsente
la date du dpt de loffre, (ii) la politique industrielle et financire des socits
concernes pour les 12 mois venir, (iii) les engagements et intentions spcifiques
73
La note dinformation dfinitive, une fois vise par lA MF, est diffuse avant
louverture de loffre et au plus tard le 2e jour de ngociation suivant la dclaration
de conformit de loffre. La note dinformation dfinitive de linitiateur doit tre, soit
publie dans un quotidien dinformation conomique et financire de diffusion
nationale, soit tenue gratuitement la disposition du public au sige de linitiateur et
auprs des tablissements prsentateurs de loffre (un exemple de communiqu
de presse figure en Annexe 14 du Guide relatif au dpt de li nformation
rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
Linitiateur doit communiquer sa dcision de renoncer loffre lAMF, qui devra le cas
chant statuer sur la possibilit pour linitiateur de renoncer. La dcision de renoncer
loffre peut, le cas chant, tre accompagne des motifs de la renonciation.
LAMF rend publique la dcision de linitiateur de renoncer loffre.
n Surenchre
Il convient de rappeler que li nitiateur dune offre dispose de la possibilit de
surenchrir sur son offre initiale. Le dpt auprs de lAMF du projet de surenchre
doit tre ralis au plus tard 5 jours de ngociation avant la clture de loffre initiale.
En cas de surenchre, une communication au march par linitiateur est obligatoire.
Linitiateur doit diffuser un document complmentaire la note dinformation, vis par
lAMF, dont le contenu est fix par la rglementation.
Le document complmentaire la note dinformation prcise les termes de la
surenchre au regard des conditions prcdentes de loffre ainsi que les modifications
des divers lments contenus dans la note dinformation de linitiateur.
Le dpt auprs de lA MF du projet de document complmentaire la note
dinformation est effectu concomitamment au dpt du projet de surenchre
(et donc au plus tard 5 jours de ngociation avant la clture de loffre initiale).
75
n Rumeurs
Sans prjudice de lexistence du dispositif anti-rumeurs voqu ci-dessus, lorsquil
existe une rumeur prcise relative lexistence de discussions entre un metteur
et un ou plusieurs initiateurs potentiels en vue du dpt dune offre publique dans
la mesure o la rumeur induit une perturbation significative du cours de bourse de
la cible ventuelle, il est de la responsabilit de lmetteur de prendre, dans les
meilleurs dlais, toutes les mesures quil juge ncessaires afin dcourter cette
situation dincertitude et de faire cesser lagitation sur son cours.
Si la rumeur est infonde, lmetteur concern devrait ainsi publier dans les meilleurs
dlais un communiqu comprenant un dmenti de la rumeur.
linverse, si la rumeur est fonde et ds lors que le projet doffre ne peut tre dpos
rapidement, lmetteur devrait publier, dans les meilleurs dlais, un communiqu faisant
tat de lexistence de discussions et indiquant le cas chant lidentit de linitiateur
(ou des initiateurs) potentiel(s) et ltat davancement des discussions.
Par ailleurs, les metteurs peuvent insrer dans leurs statuts certaines dispositions
prvoyant la neutralisation des restrictions statutaires ou conventionnelles lexercice
des droits de vote ou au transfert des actions ainsi que la suspension des droits
extraordinaires de nomination ou de rvocation des dirigeants en cas doffre publique.
Ds la modification des statuts, lmetteur devra informer lAMF de lintroduction ou
de la suppression de telles clauses statutaires aux fins de mise en ligne sur le site
Internet de lAMF.
En cas doffre publique amicale, dans lhypothse o une attestation dquit dlivre
par un expert indpendant nest pas requise, une seule note dinformation est tablie
76
Ds son dpt auprs de lAMF, le projet de note dinformation en rponse est tenu
gratuitement la disposition du public au sige de la socit cible et auprs des
organismes chargs dassurer le service financier des titres de la socit cible. Le projet
de note dinformation en rponse est galement publi sur le site de la socit cible
et sur le site de lAMF.
La note dinformation en rponse dfinitive est diffuse au public aprs lobtention
du visa de lAMF.
La note dinformation en rponse dfinitive de linitiateur doit tre, soit publie dans
un quotidien dinformation conomique et financire de diffusion nationale, soit tenue
gratuitement la disposition du public au sige de la socit cible et auprs des
organismes chargs dassurer le service financier de ses titres (un exemple de
communiqu de presse figure en Annexe 14 du Guide relatif au dpt de linformation
rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
Lorsque la note dinformation en rponse dfinitive nest pas publie dans un quotidien
dinformation conomique et financire de diffusion nationale, la socit cible doit, soit
publier un rsum de la note dinformation dans un quotidien dinformation conomique
et financire de diffusion nationale, soit procder la diffusion dun communiqu,
selon des mthodes permettant den assurer la diffusion effective et intgrale, prcisant
les modalits de mise disposition de la note dinformation en rponse dfinitive.
La note dinformation en rponse dfinitive est mise en ligne sur le site de lAMF.
Le communiqu de presse de la socit cible doit tre publi, selon des modalits
permettant den assurer la diffusion effective et intgrale, ds la prise de dcision de la
cible et aprs avoir t transmis au pralable lAMF.
79
nSurenchre
En cas de surenchre, la publication dun communiqu de presse par la cible est obligatoire
en application de la rglementation. Le contenu et les modalits de ce communiqu
de presse sont fixs par la rglementation.
Le communiqu de presse diffus par la cible prcise lavis motiv du Conseil
dadministration ou du Conseil de surveillance sur la surenchre.
Cet avis portera sur lintrt ou les risques que prsente la surenchre ainsi que sur les
consquences de la surenchre pour la socit, pour les actionnaires et pour les salaris.
Le communiqu de presse de la socit cible doit tre publi, selon des modalits
permettant den assurer la diffusion effective et intgrale, ds la prise de dcision
de la cible et aprs avoir t transmis au pralable lAMF.
9zOPRATIONS FINANCIRES
Augmentation de capital par offre au public : prise de dcision par les organes
sociaux comptents
Lors dune mission par offre au public, une communication au march est obligatoire
en application de la rglementation. Son contenu et ses modalits sont fixs par la
rglementation.
Un prospectus soumis au visa de lAMF doit tre tabli par lmetteur. Il ne peut tre diffus
avant obtention du visa et doit tre diffus au plus tard louverture de la souscription.
Le prospectus est mis en ligne sur le site de lAMF et sur le site de lmetteur.
Lmetteur doit galement publier un rsum du prospectus dans un ou plusieurs
journaux de diffusion nationale ou de large diffusion ou alternativement, publier un
communiqu qui prcise les modalits de mise disposition du prospectus (un
exemple de communiqu de presse figure en Annexe 9 du Guide relatif au dpt de
linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
Ainsi, le prospectus tabli par un metteur dont le sige social est situ en France
pour la ralisation dune augmentation de capital pourra, une fois vis par lAMF, tre
valablement utilis pour effectuer une offre au public sur le territoire dautres tats
membres de lUnion Europenne ou de lEEE sous rserve de la dlivrance pralable
par lAMF, aux autorits de rgulation des tats concerns, dun certificat
dapprobation attestant que le prospectus a bien t tabli conformment aux
dispositions de la Directive Prospectus.
Un prospectus vis par lAMF est tabli par lmetteur. Le prospectus ne peut tre
diffus avant lo btention du visa et doit tre diffus au plus tard lo uverture
de la souscription.
83
Le prospectus est mis en ligne sur le site Internet de lAMF et sur celui de lmetteur.
Lmetteur doit galement publier un rsum du prospectus dans un ou plusieurs
journaux de diffusion nationale ou de large diffusion ou, alternativement, publier un
communiqu qui prcise les modalits de mise disposition du prospectus.
En cas dmission de dette obligataire avec offre au public, ralise sur le territoire de
plusieurs tats, les obligations dinformation que devra respecter l metteur
dpendront de la rglementation applicable dans chacun des pays concerns.
Par exception, lors de lmission de dette obligataire sans offre au public, lmetteur
procdera une communication immdiate au march si lmission obligataire est dune
importance significative au regard notamment de l volution de le ndettement
de lmetteur (en particulier en ce qui concerne le montant de cet endettement et
sa maturit), de lvolution du cot de lendettement pour lmetteur (en particulier le
caractre fixe ou variable du cot de lendettement et son montant), de lobjectif poursuivi
par lmetteur, des garanties et des srets consenties par lmetteur au profit
des banques prteuses et des caractristiques particulires des titres mis par lmetteur.
En cas de non respect par lmetteur des ratios financiers et/ou des engagements
stipuls dans ses contrats de financement, une communication immdiate au march
parat ncessaire lorsque limpossibilit de respecter lesdits engagements et/ou ratios
financiers est certaine.
84
Il est rare en pratique que lmetteur communique sur une modification de sa notation
par les agences de notation. Dans tous les cas, si lmetteur dcide de procder une
communication au public, il devra veiller distinguer clairement aux yeux du public les
explications donnes par lmetteur sur lvolution de sa notation des motivations
exprimes par lagence de notation pour justifier cette volution.
Lorsque lmetteur ralise une opration de titrisation et que les parts du fonds
commun de crance auquel les crances de lmetteur ont t cdes font lobjet
dune offre au public, une communication au march est obligatoire en application de
la rglementation. Son contenu et ses modalits sont fixs par la rglementation.
La diffusion dune note dinformation vise par lAMF constitue, en effet, un pralable
lmission des parts du fonds commun de crances par offre au public.
Le projet de document de base, qui doit contenir toutes les informations prvues pour
ltablissement du prospectus hormis celles relatives aux instruments financiers dont
la cotation est demande, doit tre dpos auprs de lAMF au moins 20 jours de
bourse avant la date prvue dobtention du visa pour lintroduction. Un avis
denregistrement est notifi lmetteur par lAMF. Cet avis denregistrement est
rendu public par lAMF. Le document de base est diffus ds la notification de lavis
denregistrement. Lmetteur peut toutefois diffrer sa publication sil est capable
dassurer la confidentialit des informations significatives quil contient dans
lintervalle. En toute hypothse, le document de base est diffus au plus tard 5 jours
de bourse avant la date prvue pour lobtention du visa.
Le projet de note dopration et le rsum doivent tre dposs au plus tard 5 jours
de bourse avant la date prvue pour lobtention du visa. La note dopration est
diffusable compter de lobtention du visa et doit tre diffuse au moins 6 jours
de bourse avant la clture de lopration.
Tout fait nouveau susceptible daffecter lvaluation des investisseurs, qui surviendrait
aprs lenregistrement du document de base, doit tre inclus dans la note dinformation.
Le document de base et la note dopration sont mis en ligne sur le site de lAMF
39 - Article 223-10-1 et sur le site de lmetteur.
alina 2 du RG AMF
et position-
recommandation Lmetteur doit galement publier un rsum dans un ou plusieurs journaux de diffusion
2015-02 en date du nationale ou de large diffusion ou alternativement, publier un communiqu qui prcise
21 janvier 2015. les modalits de mise disposition du document de base et de la note dopration.
87
Pratiques de Communication
Financire
4z R
emonte de la perception du march
auprs du management 113
Diffusion dtudes danalystes 113
Suivi du consensus 113
Feedbacks et enqutes de perception 114
Veille concurrentielle boursire 114
Activit sur le march du titre 115
Information au Conseil dadministration ou au Conseil de surveillance 115
91
1zCALENDRIER ET ORGANISATION
Nanmoins depuis le 1er janvier 2015, les obligations lgales de publication des socits
cotes ont t allges la suite de la transposition en droit franais de la directive
europenne Transparence modifie en 2013. Ainsi dune part, lobligation de publier une
information financire trimestrielle au plus tard 45 jours aprs la fin des premier et
troisime trimestres est supprime, et dautre part, le dlai lgal pour la publication des
rsultats semestriels est port 3 mois aprs la clture du premier semestre.
ou de salles de runion.
92
Dune manire gnrale, lInvestor Relations doit tre au courant de tout vnement
concernant le groupe, voire dy participer dans la mesure du possible, pendant lequel
linformation divulgue serait susceptible dinfluer sur le cours de laction : voyage ou
confrence de presse, participation des confrences sectorielles ou salons
professionnels, risque de crise concernant lentreprise, son secteur ou un pays dans
lequel elle est implante, etc.
Relations Presse
Bien que la communication avec les mdias soit, en gnral, sous la responsabilit
de la Direction de la communication, il arrive que des journalistes de la presse
93
Communication interne
Il est recommand que la Communication interne relaie, dans lentreprise, les messages
publis en externe par la Communication financire, en veillant les adapter un public
trs large, ceci avec laval de lInvestor Relations.
La loi oblige lmetteur, qui dispose dun Comit dentreprise ou dun Comit de
groupe, informer ces derniers de lactivit et de la situation de lentreprise selon une
priodicit annuelle ou trimestrielle. Ce Comit tant inform et consult sur les
modifications de lorganisation conomique ou juridique de lentreprise, notamment
pralablement certaines oprations telles que des acquisitions ou cessions de filiales
ou dactifs, il convient de sensibiliser ses membres aux risques encourus en cas
de divulgation dinformations sensibles non publiques.
Quiet period
La quiet period correspond au dlai qui prcde lannonce des rsultats annuels,
semestriels et, le cas chant, des informations trimestrielles. Au cours de cette
priode, les entreprises sabstiennent de contacts avec les analystes et les
investisseurs pour ne pas prendre le risque de divulguer une information privilgie.
Cela vaut galement pour les entretiens que les dirigeants pourraient accorder aux
mdias. Il est recommand aux entreprises dadopter cette pratique, qui se traduit par
un dlai pouvant aller de deux semaines un mois avant la publication de leurs
rsultats ou chiffre daffaires. Il est utile que ces priodes soient mentionnes sur le
site Internet.
De mme, pendant la priode qui prcde et suit une opration financire lance par
un metteur et pendant laquelle les membres du syndicat de placement sobligent
ne pas communiquer dtudes danalystes des tiers, il est recommand de respecter
une quiet period (parfois qualifie de black-out period ; voir Partie II, Section 9).
Fentres ngatives
lorsque la socit dcide sur une base volontaire de publier cette information.
En pratique, le calendrier des fentres ngatives est officialis par un document crit
(lettre ou courrier lectronique) diffus aux initis permanents et aux administrateurs,
retourn sign.
suivies par des analystes gnralistes et non spcialistes du secteur. Par ailleurs,
plus une entreprise est petite, plus les investisseurs souhaitent rencontrer
directement ses dirigeants. Enfin, les petites entreprises sont moins susceptibles
dattirer lintrt dinvestisseurs trangers, qui se limitent souvent un suivi des
grandes valeurs prsentes dans les indices phares, lexception des entreprises
leaders de leur march ou prsentes sur des niches suscitant un intrt particulier,
telles que les nouvelles technologies.
IDENTIFICATION DE LACTIONNARIAT
Lidentification des actionnaires sera plus ou moins facile selon que les titres sont
principalement au nominatif ou au porteur. Dans le premier cas, le registre des titres
au nominatif fournit une information dtaille et jour. Dans le second cas qui savre
majoritaire, si lidentification de ses actionnaires de faon plus exhaustive nest pas
aise, lmetteur dispose nanmoins de plusieurs sources dinformation :
n m archandes : elles peuvent tre bases sur l tude du TPI (Titres au Porteur
Identifiable) commande par lmetteur Euroclear, organisme centralisateur. Parmi
dautres sources dinformation possibles, des prestataires de services peuvent
amliorer la connaissance de lactionnariat partir dinformations publiques et /ou
denqutes spcifiques conduites auprs dinvestisseurs institutionnels (Shareholder
identification) ;
n e mpiriques : il sagit de tirer parti de toutes les occasions de mieux connatre ses
Les analystes financiers sell-side travaillent au sein des socits de bourse, qui
appartiennent la plupart du temps aux rseaux bancaires et diffusent leurs tudes
auprs de leurs clients investisseurs. Le suivi ou non dune valeur dpend de plusieurs
97
Ces analyses sont assorties dune valorisation de lmetteur concern qui aboutissent
des prvisions de rsultats, dobjectifs de cours cible et de recommandations dachat,
de vente ou de conservation des titres. Ces rapports constituent un support marketing
sur la base duquel les forces de ventes des socits de bourse proposent leurs clients
investisseurs institutionnels des stratgies dinvestissement. Ces stratgies reprennent,
en les simplifiant, les diffrentes propositions de lanalyste. Il est utile pour lmetteur de
maintenir le contact avec ces forces de vente, dont la force de conviction auprs de
linvestisseur final conditionne en partie la bonne valorisation du titre.
Les analystes buy-side travaillent pour le compte dun investisseur institutionnel. Leurs
recommandations sont exclusivement destines aux grants de portefeuille de leur
tablissement. Leurs processus danalyses ne sont gure diffrents de ceux des
analystes sell-side, dont ils utilisent les travaux dans leur valuation dune socit
cote. Les rencontres avec le management des metteurs constituent une tape
importante et sont souvent indispensables dans la prise de dcision dinvestissement.
Dans certaines institutions, lanalyste financier cumule cette fonction avec celle de
gestionnaire de fonds.
Les investisseurs peuvent tre classs dans plusieurs catgories en fonction de leur
style de gestion : croissance, valeur, croissance un prix raisonnable ( Growth At
Reasonable Price ou GARP ), momentum, indice, hedge, ISR (Investissement
Socialement Responsable). Il convient de remarquer que cette typologie sapplique
chacun des fonds qui peuvent cohabiter au sein dune institution financire.
Fonds activistes
Une attention toute particulire doit tre porte ces fonds dont la dmarche consiste
faire pression sur les entreprises dans lesquelles ils investissent, en vue de leur
imposer une nouvelle stratgie plus mme, selon eux, de crer de la valeur.
98
LInvestor Relations doit dtecter les signaux quils mettent de faon alerter le
management qui dcidera de lopportunit de les rencontrer, dans une optique
dcoute et dchange.
Fonds passifs
Les fonds passifs, plus connus sous le nom de fonds indiciels, tentent de rpliquer la
performance moyenne du march. Ils sont moins exigeants en termes de rencontres
avec le management puisque leur politique dallocation de fonds nest pas vritablement
axe sur la stratgie de lentreprise mais plutt sur une vision macro-conomique, avec
une approche top down .
Ces critres ont tendance tre de plus en plus intgrs par les investisseurs de
gestion classique.
Les analystes crdit ont pour vocation dvaluer la sant financire sous langle des
instruments de dette mis par lentreprise. En complment des ratios habituels de
performances conomiques et financires (auxquels ils peuvent faire des ajustements
99
Il est alors frquent que lInvestor Relations travaille en relation avec le Trsorier de
lentreprise et sassure de la cohrence des messages diffuss auprs des analystes
crdit. Des runions de prsentation ou des roadshows peuvent tre spcialement
organiss lintention de cette catgorie danalystes, notamment lo ccasion
doprations financires (emprunts obligataires, placements privs, etc.).
Obissant aux mmes obligations et objectifs que ceux prvalant pour les relations
avec les investisseurs institutionnels, la communication financire prendra en compte
les spcificits des actionnaires individuels : diffrence des canaux daccs
linformation, besoin accru de pdagogie dans les messages sur les mtiers de
lentreprise et ses orientations stratgiques, supports de diffusion personnaliss.
Actionnaires salaris
3zMISE EN UVRE
DE LA COMMUNICATION FINANCIRE
conomique et concurrentiel ;
n
voquer, plus gnralement, des questions dactualit et rpondre aux sujets
Il est donc essentiel quils y soient bien prpars, quils dterminent les messages-
cls quils souhaitent transmettre la communaut financire tout comme aux
101
journalistes et quils prvoient des rponses tous les sujets y compris les plus
dlicats (Q&A), tout en veillant respecter scrupuleusement lgalit de traitement de
linformation conformment la rglementation. Explications et rponses doivent
prendre en compte les informations prcdemment communiques et anticiper, dans
la mesure du possible, leurs consquences futures.
Corporate Access
Sil arrivait, par mgarde, que les dirigeants ou lInvestor Relations divulguent une
information pouvant tre considre comme une information privilgie, il conviendrait
de diffuser un communiqu dans les plus brefs dlais, de faon porter la
connaissance du public ladite information.
Entretiens tlphoniques
Les analystes contactent frquemment les metteurs avec pour objectifs daffiner
leurs modles de valorisation, de vrifier une hypothse, de ragir lactualit,
notamment en comparant les socits dun mme secteur dactivit. Une dmarche
identique est entreprise par linvestisseur, souvent moins soucieux de remplir un
modle que de sassurer de sa bonne comprhension des objectifs stratgiques de
lmetteur.
Runion dinformation
Une runion dinformation (voir Partie II, Section 1) avec les analystes financiers,
investisseurs et le cas chant journalistes, est organise, le plus souvent, loccasion
de la sortie des rsultats annuels et semestriels. Elle constitue un des moments les
plus importants de communication et dchanges entre le management et les
marchs. Elle se droule sous forme de runion physique mais les nouveaux modes
de communication favorisent la tenue de confrences tlphoniques, en particulier
pour les rsultats semestriels.
Au cours de la quiet period (voir Partie III, Section 1) qui la prcde, la runion fait
lobjet dune prparation avec le management (voir Partie III, Section 3), pendant
laquelle seront valids les messages (voir Partie III, Section 1) et prpars les
diffrents supports en franais et en anglais : communiqu de presse, prsentation
visuelle, Q&A, comptes consolids, etc.
Enfin, les prsentations (ou slide shows) analystes et investisseurs doivent tre
mises en ligne systmatiquement et sans dlai, au plus tard au dbut des runions
concernes, sur le site de lmetteur.
Il est galement recommand lors de runions physiques de remettre aux participants
lensemble des slide shows afin de ne pas crer de distorsion avec ceux qui ont
tlcharg les slides par Internet 40.
la prsentation formelle de la socit est gnralement rduit pour laisser la place aux
questions-rponses.
Roadshows
La pratique des roadshows consiste organiser pendant une priode donne (dune
journe une semaine), sur une ou plusieurs places financires, des rencontres
directes entre dirigeants dune socit et investisseurs, dans loptique de poursuivre
le dialogue avec les investisseurs actionnaires de lentreprise et de sensibiliser des
investisseurs potentiels.
Le programme se compose gnralement dune srie dentretiens individuels (one-on-one)
et de runions de groupe avec des investisseurs (group meetings).
La Direction gnrale de lentreprise est globalement trs implique dans ces rendez-
vous, principalement le Directeur financier, voire le PDG.
Les roadshows peuvent tre organiss soit dans le contexte de la publication des
rsultats, soit en dehors pour maintenir, tout au long de lanne, un contact troit avec
les marchs financiers.
Des roadshows ponctuels ont lieu loccasion dune annonce stratgique ou dune
opration financire quil convient de prsenter au march (en particulier une acquisition).
On assiste galement au dveloppement des roadshows destins aux investisseurs
ISR (Investissement Socialement Responsable) et aux investisseurs obligataires.
Selon le cas, lInvestor Relations peut se faire assister par le responsable RSE ou par
le Trsorier de lentreprise.
Reverse roadshows : les brokers organisent galement des dplacements au sige
des entreprises, avec leurs clients analystes buy-side et grants, pour rencontrer
le management. Les critres voqus ci-dessus, qui prsident au choix dassister ou
non une confrence organise par un broker, sappliquent galement la dcision de
mobiliser le management en vue daccueillir un groupe de grants rendant visite la
socit.
Comme voqu prcdemment, faciliter laccs des investisseurs auprs des quipes
dirigeantes est particulirement important pour tablir une relation de confiance et cette
dmarche occupe une part importante du temps dvolu la Relation Investisseurs.
Dans le cas prcis dune transaction en cours sur le titre (deal roadshow), dune
opration financire ou stratgique, lo rganisation dun roadshow destin sa
prsentation, revient au(x) broker(s) de(s) la principale(s) banque(s) implique(s) dans
lopration. Cette rgle simpose dautant plus sil sagit dune mission sur le march
primaire.
Confrences
Certains brokers organisent des confrences auxquelles ils invitent leurs clients
institutionnels rencontrer des socits cotes dans le cadre de prsentations
sectorielles, thmatiques ou gographiques. Ces prsentations sont gnralement
105
Quil soit qualifi de Journe Investisseurs (Investor day) ou Analystes (Analyst day),
ou encore Capital Market day, lorganisation dun tel vnement ne se justifie que
pour autant que lmetteur ait un message stratgique faire passer ou sil ressent le
besoin dapprofondir la connaissance dun mtier, dun produit ou dune zone
gographique dans une optique de moyen-long terme. Cet vnement sadresse en
priorit aux analystes sell-side et buy-side, aux investisseurs institutionnels et
obligataires ainsi quaux agences de notation, mais la presse financire et patrimoniale
peut galement tre convie. Il peut tre coupl une visite de site.
Les visites de sites ou runions techniques fournissent aux analystes financiers et aux
investisseurs la possibilit de complter dun point de vue oprationnel leur connaissance
de lentreprise, en dehors des vnements organiss autour de linformation financire
priodique. Le choix du site faire visiter est important : il doit illustrer la stratgie de
lentreprise, son positionnement concurrentiel et cest galement loccasion de rencontrer
les responsables oprationnels.
Ce type de manifestation exige une prparation dune rigueur identique celle qui
prside aux autres vnements de communication financire, incluant un entranement
au dialogue des responsables oprationnels avec les analystes et les investisseurs pour
viter la divulgation par les responsables oprationnels, qui ne sont gnralement pas
habitus ce type dinterlocuteurs, de toute information non publique.
106
Les relations avec les actionnaires individuels reposent sur des supports de
communication appropris, qui se caractrisent par le caractre pdagogique de la
prsentation des mtiers et de la stratgie de lentreprise. En effet, bien que la
dmocratisation de linvestissement en actions et lacclration de lutilisation dInternet
fassent converger les besoins des analystes et ceux des actionnaires particuliers,
certains outils de communication financire sont particulirement adapts aux
actionnaires individuels : section ddie du site Internet, lettre aux actionnaires,
webzine, guide de la ctionnaire, publicit financire, runions priodiques,
ventuellement visites de sites, prise en charge du service des titres, etc.
Dans tous les cas, lactionnaire individuel attend une relation personnalise et de qualit.
Le contact avec les actionnaires individuels peut passer par la mise disposition de
numros de tlphone ddis, dont le cot est pris en charge ou non par lentreprise.
Gnralement assur par la Direction de la communication financire ou sous-trait
des prestataires externes, il implique un niveau de connaissance de lentreprise et des
attentes des actionnaires individuels. Le pic dappels se situe, en gnral, autour de la
priode durant laquelle se tient lAssemble gnrale et lors du paiement du dividende.
Les changes par mail se sont beaucoup dvelopps au cours des dernires annes
au dtriment des envois postaux soit en direct, soit par le biais dabonnements aux
publications ddies proposes par lentreprise. Lutilisation des rseaux sociaux par
les actionnaires individuels est, par ailleurs, en forte expansion.
Runions priodiques
Afin de fidliser les dtenteurs de leurs titres et dlargir leur base actionnariale, les
principales socits cotes organisent, souvent dans le cadre de partenariats avec des
organismes spcialiss ou la presse patrimoniale, des runions dactionnaires
individuels Paris ainsi que dans les principales villes de province. Au cours de ces
runions, les socits prsentent leurs activits et rpondent aux questions.
Ces actions sont gnralement menes par les metteurs comportant un pourcentage
lev dactionnaires individuels dans leur capital ou souhaitant laugmenter. Lorateur
peut tre un membre de la Direction gnrale et/ou de lquipe des Relations
Investisseurs.
Sil souhaite dvelopper particulirement la relation avec cette cible, lmetteur pourra
envisager la cration dun Comit consultatif ou de rflexion, constitu de quelques
actionnaires individuels reprsentatifs de son actionnariat. Runis plusieurs fois par an,
ils seront consults sur la faon de communiquer sur la stratgie et les outils de
communication qui leur sont destins, et pourront y apporter un regard critique. Dans le
cadre de ces runions, ils rencontreront ventuellement le management. Les membres
dun Comit consultatif ou de rflexion peuvent participer llaboration de certains
supports comme la lettre aux actionnaires ou lavis financier, ou bien lanimation
de stands sur des salons ddis. De fait, outre les suggestions dont ils peuvent enrichir
la communication financire de lentreprise, ils jouent souvent un rle de prescripteurs
auprs des autres actionnaires individuels.
Service Titres
n pour les actionnaires : prise en charge ventuelle des droits de garde, rception de
linformation prpare par la socit, et le cas chant, droits de vote doubles ou
dividende major aprs deux ans de dtention.
Lorsque ces titres sont inscrits au nominatif pur, ils doivent, pour tre cds, tre
inscrits nouveau au porteur .
Dans certains cas, lInvestor Relations organise des rencontres ou des confrences
tlphoniques avec les responsables dcidant, au sein des institutions, du vote des
rsolutions prsentes par les socits dont ils sont actionnaires. Cette mme
dmarche peut tre faite auprs des prescripteurs, cest--dire des agences de vote
(proxy advisors) dont le rle est de conseiller les investisseurs sur le vote des
rsolutions. Ces dernires sont tenues de faire connatre leur politique gnrale
de vote chaque anne41.
Ces rencontres permettent de prsenter les raisons pour lesquelles lmetteur soumet
les rsolutions au vote des actionnaires, de sorte que ceux-ci se prononcent en toute
connaissance de cause, en ligne avec les recommandations de lAMF concernant la
mise en place dun dialogue permanent en amont et en aval des projets de rsolution.
Aprs publication de lavis dit de runion au BALO (au plus tard J-35), lavis de
convocation doit tre adress (au minimum J-15) aux actionnaires dont les titres sont
inscrits au nominatif et mis disposition de lensemble des actionnaires sur le site
Internet de la socit. Il doit notamment comporter les modalits de participation
lAssemble, un expos rsum de la situation de la socit et de ses comptes annuels,
ainsi que les projets de rsolutions. Par souci pdagogique, il est recommand
den rdiger des rsums, prsentant les motifs et les enjeux, que lAMF recommande
de mettre en ligne en mme temps que lavis de runion.
Les socits qui entendent recourir la communication lectronique en lieu et place dun
envoi postal peuvent le faire, sous rserve de laccord de leurs actionnaires nominatifs.
Quelques jours avant lAssemble gnrale, sur la base des formulaires reus par
41 - la banque centralisatrice, ltat des projections de vote est tenu jour.
Recommandation
AMF n2011-06 du
18 mars 2011 sur n Vote par Internet
les agences de linitiative de lAFTI (Association Franaise des Professionnels des Titres) et avec le
conseil en vote. concours des banques, une plate-forme de vote lectronique (Votaccess), commune
tous les tablissements teneurs de compte et aux metteurs de la Place financire de
Paris, a t mise en uvre depuis la saison des Assembles gnrales 2012. Elle
109
permet de mettre en relation les actionnaires et les socits mettrices, via leurs
centralisateurs, en vue de recueillir leurs votes ou leurs mandats dans les quinze jours
qui prcdent lAssemble gnrale et jusqu la veille de celle-ci. Ouverte tous les
intermdiaires financiers qui en acceptent les conditions, cette plate-forme est
galement accessible aux investisseurs institutionnels depuis 2014.
LAMF recommande de rendre disponible sur le site Internet de la socit, au plus tard
dans les deux mois suivant la tenue de lAssemble gnrale, un compte-rendu
synthtique de celle-ci intgrant notamment le rsultat du vote des rsolutions et la
confirmation de la date de mise en paiement du dividende. LAMF recommande
galement la publication des statuts actualiss, ainsi que lannonce de la date de
lAssemble gnrale N+1,voire N+2, dans le calendrier des communications
financires. Enfin le procs-verbal doit tre tabli dans les meilleurs dlais compter
de la mise disposition du compte rendu de lAssemble et, au plus tard, dans les
quatre mois. Ces recommandations ne sappliquent pas aux valeurs moyennes, mais
ces dernires peuvent nanmoins sen inspirer en pratique.
Site Internet
Outil essentiel de communication pour les socits qui y prsentent leurs produits,
leurs activits et leur stratgie, le site Internet participe activement au marketing 42 -
du titre en rendant la socit cote visible auprs dune audience toujours plus large Recommandation
AMF n2012-05
et internationale. Il permet, en outre, un gain de temps et des conomies dans la du 2 juillet 2012, ,
diffusion de linformation financire. Le mode de diffusion par Internet a dailleurs modifie le 11
vocation se substituer de plus en plus aux autres modes de diffusion, principalement fvrier 2015.
au dtriment des supports papier.
110
La majorit des socits propose, sur leur site, un espace plus particulirement ddi
la communication financire, gnralement intitul Finance, Relations
investisseurs ou Actionnaires. Cette section est soumise une rglementation
prcise en matire de contenu et de mise jour en temps rel avec les autres modes
de publication de le ntreprise. LAMF a en effet publi le 9 dcembre 2014 une
recommandation (n 2014-15) dans laquelle elle rappelle quil est essentiel que
linformation publie sur les sites Internet corporate soit complte, quilibre dans
sa prsentation, facile daccs, et archive pendant un dlai adquat. Elle rappelle
galement que lexigence rglementaire dune information exacte, prcise et sincre
sapplique aux informations diffuses sur le site Internet des metteurs.
Afin daccompagner les socits dans la gestion de leur site Internet, lAMF a par
ailleurs formul un certain nombre de bonnes pratiques dont elle recommande
lapplication :
n accessibilit linformation publie : lAMF recommande de limiter le nombre de
clics pour avoir accs linformation (utilisation de menus droulants, adoption
dune pratique de liens prcis avec le lieu o se trouve linformation recherche)
et de faciliter laccs aux informations les plus consultes par les investisseurs
(tablissement dun glossaire recensant les mots cls les plus souvent utiliss,
rendre directement accessibles sur le site principal de la socit les rubriques
investisseurs ou actionnaires et leurs sous-rubriques) ;
n mise jour des informations figurant sur le site Internet et ses modalits : lAMF
recommande de dater, voire dhorodater (par exemple en heure GMT) les
informations les plus sensibles afin de permettre au lecteur den identifier
lantriorit et donc le degr de pertinence. Elle recommande notamment cette
pratique lorsque les socits publient sur leur site les notes des agences de
notations, les notes danalyse ou le consensus les concernant. Elle recommande
galement de mettre en place des procdures permettant de rpondre lobligation
de synchronisation de la diffusion des communiqus la presse et leur publication
sur leur site ;
n archivage des informations publies : il est recommand de prvoir un temps
darchivage suffisamment long pour les informations sensibles (informations
rglementes, informations des assembles gnrales), dadopter une politique
stable et harmonise dans le temps par type dinformation afin de respecter le
principe dinformation sincre et de renvoyer au site centralis darchivage national
pour les informations qui ne sont plus en ligne.
Par ailleurs, on observe les pratiques suivantes au sein des sites Internet des socits
cotes qui visent :
n faciliter laccs au calendrier financier jour et au dernier communiqu de presse ;
n prsenter le cours de bourse, quasiment en temps rel, ainsi que lhistorique des
donnes boursires (cours le plus haut, cours le plus bas, volume de transactions,
volution des performances, etc.) ;
111
Ces confrences sont accessibles tous et elles sont annonces par un communiqu
de presse ; leur tenue est indique sur le site Internet de la socit, avec un pravis
suffisant. Elles sont archives la disposition du public, notamment de la communaut
financire internationale travaillant sur des fuseaux horaires diffrents et restent
consultables pendant un certain dlai aprs lvnement. Elles se tiennent gnrale-
ment en anglais.
Les vido confrences peuvent galement tre utilises pour tenir des one-on-one
entre le management et un investisseur ltranger, optimiser une runion danalystes
avec une participation physique dans un site et une vido confrence sur un autre, etc.
Elles sorganisent facilement grce lquipement dont dispose la socit ou bien en
le louant auprs dun prestataire spcialis, qui veillera la qualit technique de
la runion. Elles ne sauraient cependant se substituer aux runions physiques,
en particulier lors dun premier contact avec un investisseur ou un analyste.
Le webcast est la retransmission dun vnement sous forme audio ou vido, diffuse
sur Internet en direct ou en diffr. Linternaute lcoute ou la visualise sur lcran de
son ordinateur grce un lecteur multimdia. Cette technologie permet dlargir
laudience des vnements sans contrainte de lieux, tout en respectant lgalit de
tous devant linformation et ses fonctions de rcoute sont apprcies par les
utilisateurs. Elle est utilis par les metteurs pour la retransmission dvnements tels
que : lAssemble gnrale, la prsentation de rsultats, la prsentation doprations
spcifiques comme une acquisition, une cession, une fusion, etc. Elle se droule
112
Rseaux sociaux
Avec la monte en puissance des rseaux sociaux (Facebook, Twitter, LinkedIn, etc.),
les informations financires et commentaires sur une socit se transmettent plus
rapidement, sans aucune distinction de mtier ou de gographie. Dans ce contexte,
lAMF a constitu un groupe de rflexion dbut 2014 et a publi le 9 dcembre 2014
un certain nombre de recommandations sur lutilisation de ces rseaux portant sur les
points suivants (recommandation n 2014-15 sur la communication des socits
cotes sur leur site Internet et sur les mdias sociaux) :
n comptes des socits sur les rseaux sociaux : lAMF recommande de rappeler
lexistence de ces comptes sur le site Internet des socits dans une rubrique
ad hoc, visible ds la page daccueil du site ou la page finance ;
n authentification et accs linformation : lAMF recommande notamment aux
socits de veiller sassurer de lauthentification de leur compte sur les rseaux
sociaux (par exemple, procder la certification de leur compte Twitter), dtablir
une charte dutilisation par leurs dirigeants et salaris des mdias sociaux pour leur
compte personnel et de rappeler leurs dirigeants que leur responsabilit de
mandataire social demeure pleine et entire, y compris lorsquils sexpriment sur
des comptes personnels ;
n processus de veille : il est recommand aux socits dassurer une veille active afin
davoir connaissance des informations qui les concernent circulant sur les mdias
sociaux et de ragir rapidement en cas de piratage ;
n format des messages : lAMF recommande notamment dune part, que linformation
diffuse soit circonstancie afin quelle ne puisse pas tre qualifie de trompeuse et
dautre part, quun lien soit systmatiquement mis en place vers le communiqu
diffusion effective et intgrale, source de linformation, afin de permettre aux
lecteurs de trouver facilement une information complte ;
n actions possibles et/ou ncessaires selon la rglementation en cas de rumeurs ou
de fuite : lorsquune rumeur ne concerne quun seul mdia social et que le dmenti
ne constitue pas en lui-mme une information privilgie, il est possible de ne le
diffuser que sur le seul mdia source de la rumeur sans le reprendre sous la forme
dun communiqu diffusion effective et intgrale. Dans les autres cas, la raction
aux rumeurs doit tre diffuse sous la forme dun communiqu diffusion effective
et intgrale. noter, quen avril 2013, la SEC a autoris les socits amricaines
diffuser leur information rglemente via les rseaux sociaux (en citant Facebook et
Twitter), condition que les investisseurs soient informs de ce mode de diffusion.
113
En France, lAMF a rappel quen application des articles 223-1 223-10-1 de son
rglement gnral, les metteurs ne peuvent diffuser leurs informations privilgies
sur les mdias sociaux que si, et seulement si, ces informations ont pralablement
fait lobjet dun communiqu diffusion effective et intgrale et sous rserve que
linformation donne par lmetteur, quel que soit le support utilis, soit exacte,
prcise et sincre conformment aux exigences du rglement gnral de lAMF.
Selon lAMF, les mdias sociaux constituent donc un vecteur complmentaire
dinformation du march mais ne peuvent en tre le vecteur unique et/ou premier.
SUIVI DU CONSENSUS
rsultat net, BNPA) et il peut tre complt par ltablissement de la mdiane des
mmes indicateurs.
Cette dmarche a pour objectif danticiper les ractions du march avant les
publications de lmetteur et de pouvoir ajuster, en consquence, ses messages
destination du public. En cas dcart significatif entre le consensus et les donnes
internes de lentreprise, la publication dun communiqu de presse peut savrer
ncessaire (voir Partie II, Section 2, cart entre les objectifs annoncs et plausibilit
du rsultat ).
Le consensus peut tre soit tabli par lInvestor Relations partir des diffrentes
analyses dont il a pris connaissance, soit par des prestataires extrieurs spcialiss
dans la collecte et la diffusion dinformations financires. Certains metteurs publient
le consensus de march sur leurs sites Internet. Le consensus interne, dont la source
est clairement identifie, est plus significatif que les autres qui prsentent linconvnient
dun manque dhomognit dans les agrgats retenus (rsultats avant ou aprs
lments exceptionnels, calcul sur un nombre dactions dilu ou non, etc.)
et lactualisation souvent insuffisante des donnes.
Cette tude peut tre complte en disposant dun chantillon de valeurs qui lui sont
comparables par la taille, le secteur ou la problmatique (structure du capital,
changement de direction, crise). La veille concurrentielle boursire peut porter autant
sur lvolution du comportement de ces socits en bourse que sur la faon dont elles
communiquent avec les marchs : messages stratgiques, choix des indicateurs
de performance, existence et horizon de prvisions de rsultats, frquence et contenu
de linformation sur lactualit de la socit (newsflow), calendrier des publications,
choix des supports de communication financire, disponibilit du management, etc.
3zPersonnes dsignes
Seules les personnes spcifiquement dnommes par la Direction gnrale sont
habilites donner des informations au march financier directement ou indirectement,
par voie de presse ou tout autre mdia. La liste des personnes habilites figure en annexe.
5zQuiet period
La quiet period , est la priode prcdant immdiatement la publication des rsultats
et pendant laquelle le Groupe sabstient, dune manire gnrale, de tout contact avec la
communaut financire. Elle a pour objectif dviter la diffusion accidentelle, auprs des
marchs financiers, dinformations sur les rsultats, par dfinition sensibles. En chaque
dbut danne sera communiqu le calendrier des quiet period respecter dans
le Groupe, quel que soit le mtier ou pays.
Annexe
Document de rfrence
117
Les metteurs dont les titres sont admis aux ngociations sur un march rglement
ou un systme multilatral de ngociation organis (art. 524-1 RG AMF) peuvent
tablir, chaque anne, un document de rfrence1. Le document de rfrence est un
document de synthse qui constitue un outil de communication en donnant aux
diffrentes parties prenantes (analystes financiers, investisseurs, actionnaires
individuels, ) tous les lments ncessaires pour fonder leur jugement sur lactivit,
la situation financire, les rsultats et les perspectives de lmetteur. En effet, il
contient lensemble des informations juridiques, conomiques, financires et
comptables concourant une prsentation exhaustive dune socit pour un exercice
donn.
Bien que le document de rfrence soit facultatif, il constitue une pratique courante
puisquil est prpar par plus de la moiti des socits cotes sur Euronext Paris et
il peut dsormais tre tabli par les socits cotes sur Alternext Paris. En effet,
ce document prsente plusieurs avantages.
Dune part, le document de rfrence permet de faciliter les oprations financires sur
le march. Il peut faire partie intgrante du prospectus, lmetteur nayant alors qu
prparer une note dopration et le cas chant, un rsum. Le processus de prparation
du prospectus est ainsi acclr et le dlai dobtention du visa est rduit 5 jours.
titres demprunts et instruments drivs dont la valeur nominale unitaire est suprieure
n
Un rgime dinformation proportionne est galement prvu pour les socits faible
capitalisation boursire et les petites et moyennes entreprises (sauf sil sagit dune
premire demande dadmission sur Euronext) aux annexes XXV XXVII du Rglement
Prospectus.
GUIDES DLABORATION
Le 13 avril 2015, lAMF a publi une mise jour du Guide dlaboration des documents
de rfrence (position-recommandation n 2009-16) comprenant notamment ses
positions et recommandations sur les thmes suivants :
n Positions relatives :
Relations mres-filiales
Limitations de droits de vote et droits de vote multiple
n Recommandations :
Ce guide dlaboration ne sapplique pas aux valeurs moyennes pour lesquelles lAMF
a publi le 2 dcembre 2014, et mis jour le 13 avril 2015, un guide dlaboration des
documents de rfrence adapt leurs spcificits (position-recommandation
n 2014-14 qui remplace le guide initialement publi le 9 janvier 2008). Ce dernier
rassemble dans une brochure unique tous les textes applicables llaboration du
document de rfrence des valeurs moyennes.
LAMF dfinit les valeurs moyennes comme les socits ayant, la date de clture de
leur exercice, une capitalisation boursire infrieure ou gale 1 milliard deuros
(socits des compartiments B et C dEuronext Paris). Toutefois, en cas de
franchissement de ce seuil, le changement de rgime nest applicable la socit
concerne qu partir de lexercice suivant celui au cours duquel le seuil a t franchi.
5 - Instruction AMF
n 2005-11 du 13
dcembre 2005,
modifie le 24 juin
2011
121
Le tableau suivant rcapitule lensemble des documents qui peuvent tre inclus dans
les documents de rfrence en distinguant ceux qui sont obligatoires, de ceux
qui sont optionnels.
En fonction des documents qui y sont inclus, le document de rfrence est communment
dsign : 6 - DDR :
n
2 en 1 lorsquil fait galement office de rapport financier annuel ( RFA ), ou document de
n
3 en 1 lorsquil comprend le RFA ainsi que le rapport de gestion complet requis rfrence.
par le code de commerce, voire
7 - Il est possible
n
4 en 1 ou rapport annuel destin lAssemble Gnrale lorsquil comprend dincorporer par
lensemble des informations requises pour lAssemble Gnrale. rfrence les tats
financiers des
exercices
prcdents ds lors
que ces tats
financiers ont dj
t publis dans un
document dpos/
enregistr auprs
de lAMF.
122
parties (ou deux tomes) soit dsigne comme le document de rfrence dans son
intgralit, la plaquette annuelle ou le rapport intgr ntant quun lment constitutif
qui ne doit pas comporter le numro de visa AMF.
n une structure en deux parties, une premire partie de type plaquette institutionnelle
(ou rapport intgr sil se gnralise), complte par une partie prsentant
lensemble des autres informations financires et juridiques.
Quelle que soit la structure adopte, et compte tenu de ltendue des informations
requises, les socits peuvent, dans leur document de rfrence, effectuer des
renvois dune partie une autre. Ceci permet dviter la duplication de linformation (
condition toutefois que ces renvois soient spcifiques et ne nuisent pas la lisibilit du
document).
Ils prcisent par ailleurs quils ont obtenu des commissaires aux comptes une lettre de fin
de travaux et doivent retranscrire les ventuelles observations incluses dans cette lettre.
Lorsque les rapports des commissaires aux comptes sur les comptes inclus ou
incorpors par rfrence dans le document contiennent une ou des rserve(s) ou
observation(s), le(s) responsable(s) du document doivent en faire tat dans la
dclaration et indiquer les pages o se trouvent les rapports en question.
8 - Rglement
Gnral de lAMF
212-11.
124
Au-del de leurs rapports sur les comptes annuels et consolids, les commissaires
aux comptes attestent que les informations prvisionnelles, estimes ou pro forma,
ventuellement prsentes dans le document de rfrence (le cas chant, dans ses
actualisations ou rectifications) ont t adquatement tablies sur la base indique et
que la base comptable utilise est conforme aux mthodes comptables appliques
par lmetteur.
Lorsque lAMF, dans le cadre de ses missions de contrle a posteriori, constate une
omission ou une inexactitude significative dans le contenu du document de rfrence,
elle en informe lmetteur, qui doit dposer auprs de lAMF les rectifications apportes
au document de rfrence. Ces rectifications sont mises la disposition du public.
LAMF considre comme significative toute omission ou inexactitude qui est susceptible
de fausser manifestement lapprciation par linvestisseur de lorganisation, de lactivit,
des risques, de la situation financire et des rsultats de lmetteur. Les autres
observations formules par lAMF sont portes la connaissance de lmetteur,
qui en tient compte dans le document de rfrence de lanne suivante.
Enfin, afin dassurer lgalit de traitement entre les actionnaires, la majorit des
socits, notamment celles qui ont un actionnariat international, publient une
traduction en anglais du document de rfrence. La traduction doit tre mise en ligne
de faon concomitante avec la version originale du document de rfrence.
10 - Guide relatif Sous rserve quil ait t rgulirement actualis, le document de rfrence est
au dpt de valable 12 mois pour tre incorpor dans un prospectus. Dans le cadre du prospectus,
linformation
rglemente il peut bnficier du passeport europen en cas doffre au public ou dadmission aux
auprs de lAMF ngociations sur le march rglement dun tat membre de la communaut
et sa diffusion. europenne autre que la France.
Index
Textes rglementaires
127
TEXTES RGLEMENTAIRES
INFORMATION FINANCIRE :
A. Sources communautaires
B. Sources nationales
A. Sources communautaires
B. Sources nationales
A. Sources communautaires
B. Sources nationales
B. Franchissement de seuils
G. Dividendes
1. Position-recommandation AMF n2007-10 du 23 mars 2007 (mise jour le 1er aot
2012) sur lobligation dinformation sur la date de dtachement du dividende
2. Questions-rponses publies par lESMA le 9 janvier 2012 (ESMA 2012/9
Questions and answers on the common operation of the Market Abuse Directive)
134 Index
Alphabtique
Az
Bz
Cz
Dz
Ez
Fz
Gz
Hz
Honoraires des Commissaires aux comptes 15, 27, 31, 33, 34, 126
Iz
Identification de lactionnariat 96
Indicateurs extra-comptables 17, 41
Information au Conseil dadministration ou au Conseil de surveillance 115
Information priodique 14, 18, 21, 42, 43, 46, 50, 52, 57, 58, 63, 64,
67, 82, 83, 84, 88, 92, 93, 128, 129-130, 131, 132, 133
Information permanente 7, 14-15, 18, 37, 94, 128, 131, 132, 133
Information rglemente 14-15, 19-20, 21, 28, 31, 32, 33, 36,
48, 55, 59, 60, 110, 112, 121, 125, 128, 130
Informations privilgies 15, 18-19, 94-95, 99, 101, 113
Informations pro forma 39-40
Informations prospectives 28, 42-47
Informations trimestrielles 5, 14, 15, 37, 51, 91, 94, 129
Instances Reprsentatives du Personnel 92, 93
Introduction en bourse (IPO) 85-87
Investissement industriel 48
Investor day 105
ISR 97, 98, 103
Lz
Mz
Nz
Oz
Pz
Qz
Rz
Sz
Tz
Titrisation 85
Vz
Valeurs moyennes 32, 52, 62, 109, 118, 120, 128, 131
Veille concurrentielle boursire 114-115
Versement du dividende 60-62
Vido confrences 111
Visites de sites 105-106
Vote par internet 108
Wz
CONTACTS
OCF Bredin Prat Cliff
Christopher Hollis Didier Martin Christopher Hollis
Jean Rgis Carof
www.observatoirecomfi.com www.bredinprat.com www.cliff.asso.fr
Outil de travail et de prise de dcision destin principalement aux Investor Relations, ce document
a galement pour objectif damener les dirigeants sinterroger sur les enjeux de leurs relations avec
les marchs et pour ambition de participer au rayonnement de la Place de Paris.
Disponible en version lectronique sur le site de lOCF et sur celui de ses membres, il est actualis
rgulirement et fait lobjet dune traduction en anglais.
LOCF et ses membres fondateurs Bredin Prat, le Cliff, Euronext, PwC et la SFAF esprent quil
constituera, pour les metteurs, un vritable ouvrage de rfrence.
SEITOSEI - 01 78 94 87 30