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DITION 2015

CADRE ET PRATIQUES
DE COMMUNICATION
FINANCIRE
Ce document a t ralis par

LObservatoire de la Communication Financire

LObservatoire de la Communication Financire, cr en 2005 sous la forme dune structure


collgiale, est un point dobservation en matire de communication financire ainsi quun lieu
dchanges entre professionnels des marchs financiers.

Cette initiative, destine avant tout aux socits cotes, quelle que soit leur taille, a pour objectif
de leur apporter un regard pluridisciplinaire sur les principaux enjeux de la communication
financire et de promouvoir les meilleures pratiques en la matire.

Les membres de lOCF se sont fixs trois axes de travail complmentaires :

Observer et analyser, par des tudes et des enqutes, lvolution du contexte de la communication
financire et ses impacts sur les pratiques des socits cotes.

Confronter, dans le cadre de confrences, lopinion des metteurs et du march et participer


aux rflexions de Place sur le sujet.

Accompagner, dans le cadre dateliers de formation et travers la publication douvrages


de rfrence, les socits cotes dans la gestion de leurs diffrentes problmatiques
de communication financire.

Observatoire de la Communication Financire


Tour Praetorium
14, Place des Reflets
CS 30064
92054 Paris La Dfense
www.observatoirecomfi.com

Association dclare Loi 1901


CADRE ET PRATIQUES
DE COMMUNICATION
FINANCIRE

La prsente version complte ldition originale davril 2008, avec les nouveauts rglementaires
introduites jusqu juin 2015.

La version lectronique de ce guide comprend, en partie II, des exemples de communiqus


de presse qui illustrent diffrentes situations de communication financire.

Avril 2008
Mise jour Juin 2015
Prface
Grard Rameix - Prsident de lAMF

La mise en place dune stratgie de communication financire adapte aux


5

besoins des investisseurs est un enjeu majeur pour les socits cotes.

Elles doivent non seulement valuer quelles sont les informations utiles aux
investisseurs mais galement dterminer la frquence de leur communication.

Lquilibre est toujours dlicat trouver. Dun ct, labsence totale de


communication financire pendant une trop longue priode nest pas favorable au
bon fonctionnement du march. De lautre, une communication trop frquente
favorise le court-termisme et dcourage linvestissement long terme.

Cet quilibre est dautant plus dlicat trouver que les entreprises sont tenues
de publier sans dlai toute information sensible, susceptible davoir une incidence
sur leur cours.
Les annes 2014 et 2015 ont fourni plusieurs exemples de limportance
de cette communication rgulire de linformation au march.

Il a, ainsi, t rappel par lAMF1 que le chiffre daffaires annuel est susceptible
de constituer une information privilgie. Il est donc recommand aux socits,
de publier, au plus tard, dans un dlai de 60 jours suivant la clture, le chiffre
daffaires annuel de lexercice coul et ce, malgr la suppression de lobligation
lgale de publier un chiffre daffaires trimestriel2.

Limportance dune communication rgulire a galement t rappele par la


1-
Commission des sanctions : des socits se sont vues reprocher de ne pas Recommandation
avoir mis jour lobjectif de rsultat annuel quelles avaient publi alors quelles AMF n2015-03
Linformation
venaient possder des informations sur limpossibilit de latteindre3. financire
trimestrielle ou
intermdiaire.
Lenjeu pour les annes venir est daider les entreprises communiquer de
faon claire sur les lments les plus pertinents. De nombreux autres travaux et 2 - Directive
2004/109/CE,
groupes de rflexion sont ainsi en cours pour simplifier et clarifier les lments modifiant la
dinformation que doivent fournir les metteurs. directive
transparence,
transpose dans la
En ltat des rflexions actuelles, la nouvelle dition du guide, qui offre aux loi n2014-1662 du
30 dcembre 2014.
professionnels un vade-mecum complt dun aperu des bonnes pratiques
3 - Par exemple,
sur lesquelles ils peuvent sappuyer pour mieux informer les marchs, offre un dcision du 3 mars
outil particulirement utile aux responsables des relations investisseurs et aux 2015.
dirigeants des entreprises cotes pour trouver ce juste quilibre.
Juin 2015
6
Prface
Chris Hollis, Prsident de lOCF

Comme chaque anne, et pour la huitime anne conscutive, lObservatoire


7

de la Communication Financire publie son guide mettant jour un ensemble


de pratiques rgissant la communication financire.

Ce guide doit son existence la volont persistante de venir en aide tant aux
metteurs quaux dirigeants conscients de limportance de la communication
financire mais confronts la complexit accrue du fonctionnement des
marchs financiers ainsi qu son corollaire, le foisonnement des contraintes
rglementaires. Il peut voir le jour grce au travail permanent dobservation,
danalyse et de confrontation dopinions et de savoir-faire des membres de
lOCF qui runit dans une structure collgiale lexprience et la complmentarit
de reprsentants de Bredin Prat, du Cliff, dEuronext, de PwC et de la SFAF.

Cette publication au service des metteurs se veut en toute simplicit, synthtique


et pdagogique. Elle ambitionne de permettre ses utilisateurs de rpondre
de faon pertinente leurs besoins quotidiens en matire de communication
financire en leur fournissant les rponses essentielles lexercice de leurs
obligations. Ce guide est galement traduit en anglais afin datteindre une
audience plus large et internationale.

Les lecteurs trouveront dans cette dition 2015 des mises jour ou des
recommandations nouvelles concernant linformation trimestrielle, llargissement
du champ de lobligation dinformation permanente et lextension de la priode
darchivage, le rapport intgr, lallongement du dlai de publication du rapport
financier semestriel, la loi Florange, les cessions dactifs significatifs, les sites
Internet et les rseaux sociaux, parmi dautres.

Nous souhaitons que ce guide du Cadre et Pratiques de Communication


Financire aide les divers intervenants de la communication financire,
dirigeants, responsables des relations investisseurs chez les metteurs, mais
aussi tous les acteurs et intervenants des marchs financiers toujours mieux
rpondre aux besoins de transparence et amliorer les meilleures pratiques
de la Place de Paris.

Bonne lecture.

Juin 2015
8
Introduction
La communication financire est un lment cl de la transparence du march
et constitue une condition essentielle de la confiance des investisseurs,
de la crdibilit et de la qualit dune place financire dans son ensemble.

Le cadre de la communication financire des metteurs a profondment volu


ces dernires annes avec la multiplication des obligations et des supports
dinformation ainsi que la diversification des publics financiers.

La rglementation de la communication financire est par ailleurs marque


par une grande htrognit : des rgles trs prcises encadrent certains
aspects de la communication financire de lmetteur quand dautres aspects
sont rgis par lapplication de grands principes apprcis sous la responsabilit
de lmetteur.

Les exigences accrues des marchs financiers en termes de transparence


ainsi que la complexit croissante des contraintes rglementaires pesant sur
les metteurs en matire dinformation financire - marques en particulier par
la multiplicit et la superposition des textes - ont conduit les socits cotes
les plus importantes structurer leur communication financire au sein de
dpartements ddis dont les responsabilits nont cess de slargir au cours
des dernires annes et dont les fonctions sont en perptuelle volution.

Dans ce contexte, il est apparu important que toute personne participant


llaboration de la communication financire de lmetteur ait sa disposition
un rpertoire des pratiques observables sur le march.
9

Le guide Cadre et Pratiques de Communication Financire a ainsi


t principalement conu comme un outil didactique destination
des dirigeants et des personnes en charge de la communication financire
au sein des entreprises cotes.

Lide gnrale ayant prsid llaboration de ce guide est de dfinir le


niveau dinformation qui peut tre raisonnablement communiqu au march
pour rpondre ses attentes en tentant de limiter lexposition de lmetteur,
au risque de voir sa responsabilit et celle de ses dirigeants mises en jeu.
La vocation premire de cet ouvrage est ainsi daider les dirigeants des socits
cotes prendre, en toute connaissance de cause, les dcisions qui simposent
en matire de communication financire.

La premire partie de ce guide est consacre aux principes gnraux


de la communication financire ; la deuxime partie prsente le cadre de la
communication financire et les diffrentes circonstances de sa mise en oeuvre ;
enfin, la troisime partie sintresse aux pratiques de communication financire.
10
Sommaire
Introduction 8

1. Principes Gnraux de Communication Financire 12

1z Notions dinformation permanente, dinformation priodique


et dinformation rglemente 14

2z Principe dgalit dinformation entre les investisseurs 16

3z Principe dhomognit de linformation 17

4z Diffusion dune information exacte, prcise et sincre 17

5z Obligation de communiquer au march


les informations privilgies concernant lmetteur 18

6z Diffusion effective et intgrale de linformation rglemente 19

7z Archivage et transparence de linformation rglemente 20

8z Langue de la communication financire 20

2. Cadre de Communication Financire 24

1z Publications priodiques 26

2z Publication dinformations prospectives ou estimes 42

3z vnements lis lactivit de lentreprise 47

4z Gouvernement dentreprise 50

5z vnements relatifs lactionnariat 55

6z Risques et litiges 62

7z Rumeurs et fuites 65

8z Oprations de fusion - acquisition 65

9z Oprations financires 79
11

3. Pratiques de Communication Financire 88

1z Calendrier et organisation 91

2z Marketing financier et ciblage 95

3z Mise en uvre de la communication financire 100

4z Remonte de la perception du march auprs du management 113

Charte de Communication Financire


(Corporate Disclosure Policy) 116

Annexe sur le Document de rfrence 117

Index des textes rglementaires


en matire dinformation financire 127

Index alphabtique 134


1
12

Principes Gnraux
de Communication Financire

Par-del la diversit des situations de communication, il est


possible de dgager certains principes gnraux applicables
en matire dinformation financire dont les plus importants
sont dcrits ci-aprs.
Sommaire
Partie 1
13

1z Notions dinformation permanente,


dinformation priodique
et dinformation rglemente 14
Information priodique 14
Information permanente 14
Information rglemente 15

2z Principe dgalit dinformation


entre les investisseurs 16

3z Principe dhomognit de linformation 17

4z Diffusion dune information exacte,


prcise et sincre 17

5z Obligation de communiquer au march


les informations privilgies
concernant lmetteur 18

6z Diffusion effective et intgrale


de linformation rglemente 19

7z Archivage et transparence
de linformation rglemente 20

8z Langue de la communication financire 20


Information rglemente 21
Prospectus 21
Autres informations diffuses par lmetteur 23
14

1zNOTIONS DINFORMATION PERMANENTE,


DINFORMATION PRIODIQUE ET
DINFORMATION RGLEMENTE

Linformation financire fait lobjet dune rglementation complte - et souvent complexe -


qui distingue l information priodique , l information permanente et l information
rglemente .

INFORMATION PRIODIQUE

Linformation priodique est celle donne par les socits dont les titres sont admis aux
ngociations sur un march rglement chances rgulires, sur une base annuelle et
semestrielle de faon obligatoire et trimestrielle de faon facultative. En effet, lobligation
de fournir une information financire trimestrielle a t supprime par la loi n 2014-662
du 30 dcembre 2014 (transposant en droit franais la directive Transparence modifie
par la directive 2013/50/UE).

Elle comprend notamment lobligation de publier un rapport financier annuel et un rapport


financier semestriel dans des conditions dtermines par le Rglement gnral de lAMF1
ainsi que de dposer le rapport de gestion annuel de lmetteur prvu par le Code de
commerce et ses annexes au Greffe du Tribunal de commerce.

INFORMATION PERMANENTE

Linformation permanente est linformation diffuse par toute entit dont les titres sont
admis aux ngociations sur un march rglement ou sur un systme multilatral de
ngociation organis en application de lobligation qui leur est faite de porter ds que
possible la connaissance du public, toute information prcise non publique les concernant
susceptible, si elle tait rendue publique, davoir une influence sensible sur leur cours de
bourse. Relvent galement de linformation permanente les dclarations de franchissement
de seuils ou encore les dclarations relatives aux transactions effectues sur les titres
dun metteur par ses dirigeants. Linformation permanente constitue un outil indispensable
la transparence du march des valeurs mobilires : elle ne peut tre assure efficacement
que si, indpendamment de la communication des informations caractre priodique,
les investisseurs ont connaissance de tous les faits nouveaux importants susceptibles
de provoquer une variation sensible du cours de bourse. Les obligations pesant sur
les metteurs au titre de linformation permanente rsultent principalement des articles
223-1 A et suivants du Rglement gnral de lAMF.
1 - L. 451-1-2
et suivants du
Code montaire Enfin, au-del de linformation priodique et de linformation permanente, il convient de
et financier. rappeler que les metteurs sont tenus de procder une information du march par la
15

publication dun prospectus en cas doffre au public ou dadmission aux ngociations


sur un march rglement. Ils sont galement tenus au respect de certaines obligations
dinformation spcifiques, au titre de la rglementation des offres publiques (notamment
lobligation pour linitiateur et la socit cible de publier une note dinformation).

INFORMATION RGLEMENTE

Les documents et les informations publis au titre de linformation priodique et de


linformation permanente constituent des informations rglementes dont le mode
de diffusion au public fait lobjet dune rglementation spcifique prvue par le Rglement
gnral de lAMF.

Le contenu de cette information rglemente, qui sera dtaill dans ce guide, diffre
selon que les titres de lmetteur sont admis aux ngociations sur un march rglement
ou sur un systme multilatral organis. 2 - La Directive
Transparence
Dans le premier cas, linformation rglemente comprend les documents et informations rvise (transpose
par larticle 9 de la
suivants, numrs larticle 221-1 du Rglement gnral de lAMF2 : loi n 2014-1662 du
n le rapport financier annuel ; 30 dcembre 2014)
n le rapport financier semestriel ; a supprim
lobligation de
n linformation financire trimestrielle ou intermdiaire (lorsque lmetteur dcide
publier une
volontairement de publier une telle information)2 ; information
n pour les socits anonymes, le rapport sur les procdures de contrle interne et financire
de gestion des risques ainsi que le rapport des Commissaires aux comptes sur les trimestrielle mais
larticle 221-1 du
rapports prcits ; RG AMF na pas
n le communiqu relatif aux honoraires des Commissaires aux comptes ; encore t mis
n linformation relative au nombre total de droits de vote et dactions composant le capital jour. notre avis,
lorsque publie au
social ;
titre de
n le descriptif des programmes de rachat ;
linformation
n le communiqu prcisant les modalits de mise disposition dun prospectus ; permanente, elle
n linformation privilgie ; devrait tre
considre comme
n le communiqu prcisant les modalits de mise disposition ou de consultation une information
des informations devant tre mises disposition des actionnaires pralablement rglemente. Cest
la convocation de lAssemble gnrale (documents lists larticle R. 225-83 du dailleurs ce qui
semble ressortir de
Code de commerce) ;
la recommandation
n les informations prvues larticle 223-21 du Rglement gnral de lAMF (modification AMF n 2015-03 sur
des droits attachs aux diffrentes catgories dactions, modification des conditions linformation
de lmission susceptible davoir une incidence directe sur les droits des porteurs financire
trimestrielle et
dinstruments financiers autres que des actions, nouvelles missions demprunt et intermdiaire qui
les garanties dont elles seraient assorties). rappelle les
principales rgles
Dans le second cas, les informations rglementes comprennent seulement les rgissant la
publication dune
communiqus ayant trait aux descriptifs des programmes de rachat, aux informations information
privilgies et la mise disposition dun prospectus. rglemente.
16

2zPRINCIPE DGALIT DINFORMATION


ENTRE LES INVESTISSEURS

Afin dassurer une parfaite galit dinformation entre les investisseurs, lmetteur
qui communique une information privilgie un tiers non tenu dune obligation de
confidentialit, doit en assurer une diffusion effective et intgrale, soit simultanment
en cas de communication intentionnelle, soit le plus rapidement possible en cas de
communication non intentionnelle (lmetteur sera par exemple tenu de diffuser publiquement
linformation considre en cas de communication dune information confidentielle un
analyste au cours dun entretien individuel, ou au cours dun roadshow).

Par ailleurs, dans le mme souci dgalit, linformation diffuse doit tre accessible
lensemble des investisseurs au mme moment, afin dviter que ne se cre une
asymtrie dinformation qui avantagerait certains investisseurs au dtriment des autres.

Ainsi, dans lhypothse o lmetteur ou certaines de ses filiales sont cots ltranger,
les informations doivent tre diffuses de manire simultane en France et ltranger.
Il convient de noter que ce principe doit sappliquer tant pour la diffusion dune information
par la voie dun communiqu de presse quen cas de notification ou de dpt dun document,
auprs dune autorit trangre (par exemple lenregistrement du 6-K aux tats-Unis).

Il est galement recommand aux metteurs de diffuser les informations financires


en dehors des horaires douverture de la bourse afin de permettre lensemble des
investisseurs dassimiler linformation diffuse avant la reprise des cotations et dviter
une variation brutale du cours de bourse de lmetteur. cet gard, si la transposition
en droit franais des dispositions de la Directive sur les marchs dinstruments financiers
( Directive MIF ) a mis fin lobligation de concentration des ordres de bourse sur les
marchs rglements et consacr des modes alternatifs dexcution des ordres, lessentiel
des transactions sur les titres des metteurs franais cots sur Euronext continue
tre ralis sur Euronext. Dans ces conditions, les horaires de clture et douverture de
la Bourse de Paris continuent de constituer un rfrentiel pertinent pour la publication,
par les socits cotes sur Euronext, des informations les concernant.

En cas de multi-cotation, il est dusage pour les socits franaises de se rfrer aux
horaires de la Bourse de Paris (Euronext), celles-ci conservant toutefois la possibilit de
se rfrer une autre place de cotation.

Enfin, pour prserver le principe dgalit dinformation des investisseurs, en cas de


participation significative de lmetteur dans une autre socit cote, il importe que les
calendriers de communication de lmetteur et de celle-ci soient coordonns.
17

3zPRINCIPE DHOMOGNIT
DE LINFORMATION

En vertu du principe dhomognit de linformation, lopportunit de communiquer une


information doit tre apprcie par lmetteur en fonction de ses pratiques antrieures et
de lhistorique de ses communications, afin dviter dinduire en erreur les investisseurs.

En particulier, lmetteur doit rserver un traitement identique, en termes de communication,


aux informations susceptibles dimpacter le cours de son titre la hausse et la baisse.

En application du principe dhomognit de linformation, lmetteur doit galement


sassurer de la cohrence de lensemble des informations quil diffuse, quels que soient
la date, le support et les destinataires de la diffusion. En particulier, linformation financire
diffuse par voie de presse crite doit tre cohrente avec les informations diffuses par
voie lectronique. Cette exigence de cohrence implique la mise en place par lmetteur,
au niveau du groupe, dun contrle pralable et dune centralisation de linformation
diffuse.

Enfin, en application du principe dhomognit de linformation, si lmetteur choisit


de communiquer des indicateurs extra-comptables, il devra sassurer de la cohrence
dans le temps de ces indicateurs (voir Partie II, section 1 : Communication dindicateurs
de performance extra-comptables ). De la mme manire, lapproche sectorielle retenue
par lmetteur devra tre cohrente dans le temps.

4zDIFFUSION DUNE INFORMATION EXACTE,


PRCISE ET SINCRE

Linformation dlivre au public par les metteurs doit tre exacte, prcise et sincre3.
Ces exigences sappliquent tant aux informations dont la communication est obligatoire
au titre de la rglementation quaux informations communiques par lmetteur sur une
base purement volontaire.

Linformation dlivre au public par lmetteur doit tre exacte, cest--dire tre exempte
derreurs.

Linformation dlivre au public par lmetteur doit galement tre prcise, cest--dire que
lmetteur doit communiquer au march, de faon univoque, lensemble des lments
relatifs lvnement qui fait lobjet de la communication afin de permettre au march 3 - Art. 223-1
dapprcier limpact de cet vnement sur la situation et les perspectives de lmetteur. du RG AMF
18

La jurisprudence4 considre quune information est prcise lorsquelle est complte:


la diffusion dune information en elle-mme exacte pourrait, en effet, tre imprcise
si lmetteur a par ailleurs omis de communiquer une autre information qui aurait t
susceptible de modifier lapprciation de sa situation par le march.

Linformation divulgue par lmetteur doit tre sincre. La sincrit de linformation


dlivre par lmetteur implique que soient communiqus tant les lments positifs
que les lments ngatifs affrents linformation considre. Ceci rejoint le principe
dhomognit de linformation prcdemment nonc.

5zOBLIGATION DE COMMUNIQUER AU MARCH


LES INFORMATIONS PRIVILGIES
CONCERNANT LMETTEUR

En matire dinformation priodique, ou lorsque la rglementation prvoit spcifiquement


une situation dans laquelle un metteur doit communiquer, le fait gnrateur de lobligation
de communiquer repose sur un ou plusieurs critres objectifs, ne laissant place aucune
apprciation de la part de lmetteur. Ce dernier devra, sans hsitation, publier un
rapport financier annuel au titre de chaque exercice social (information priodique) ou
encore publier un prospectus en cas doffre au public ou dadmission aux ngociations
sur un march rglement.

linverse, en matire dinformation permanente, il est de la responsabilit de lmetteur


de dterminer sil est tenu ou non de communiquer une information au public en application
des principes contenus dans le Rglement gnral de lAMF.

En principe, lorsque lmetteur dispose dune information prcise le concernant, et que


cette information nest pas connue du public, la communication au public de linformation
dont il a connaissance est ncessaire ds lors que linformation, si elle tait connue,
serait susceptible davoir une influence sensible sur le cours de bourse. Linformation
qui prsente ces caractristiques est rpute tre une information privilgie au
sens de la rglementation boursire. Concernant la premire de ces caractristiques
(prcision de linformation), la Cour de Justice de lUnion Europenne a prcis dans un
arrt du 11 mars 2015 (C-628/13) quune information revt un caractre prcis ds lors
quelle est susceptible de fonder, au moins en partie, la dcision dinvestissement dun
investisseur raisonnable, quand bien mme cette information ne permettrait pas danticiper
la variation du cours des instruments financiers concerns dans un sens dtermin.
Prise la lettre, cette dcision consacre un largissement non ngligeable du champ
de lobligation dinformation permanente. Par ailleurs, la Cour a affirm cette occasion
4 - Cass. Com.,
18/11/2008,
que la dfinition de linformation privilgie est la mme selon quil sagisse dappliquer
n08-10.246. lobligation de publication ou lobligation dabstention (opration diniti).
19

Lmetteur doit en principe procder la communication de cette information ds que


possible. Toutefois, lmetteur, peut, sous sa responsabilit et sous les trois conditions
cumulatives suivantes, prendre la dcision de diffrer la communication dune information :
n  Il existe un intrt lgitime pour lmetteur lui permettant de diffrer la diffusion de
linformation. titre dexemples, peut constituer un intrt lgitime qui justifie le fait
de diffrer la communication de linformation :
les contraintes de confidentialit lies la concurrence ;
la ncessit de coordonner la diffusion des informations sur le march national
avec la diffusion sur les marchs trangers ; ou encore
le risque quune diffusion prmature ferait courir des ngociations en cours.
n L absence de communication ne doit pas avoir pour effet dinduire le public en erreur.
n Lmetteur doit tre en mesure de prserver la confidentialit de linformation.

En particulier, lmetteur doit mettre en place en interne un dispositif efficace permettant


de limiter laccs aux informations privilgies le concernant aux personnes qui en ont
besoin pour exercer leurs fonctions et veiller ce que toute personne ayant accs des
informations privilgies le concernant soit avertie de lobligation qui lui incombe de prserver
la confidentialit desdites informations. Dans ce cadre, lmetteur est notamment tenu
dtablir et de mettre jour des listes dinitis sur lesquelles figureront les personnes
ayant accs des informations privilgies relatives lmetteur et dont la communication
pourra tre demande par lAMF.

LAMF a par ailleurs publi un guide relatif la prvention des manquements dinitis
dans lequel elle recommande la mise en uvre de mesures prventives telles que la
dsignation dun dontologue, la dfinition de fentres dintervention ngatives sur les
titres de la Socit ou encore, le recours des mandats de gestion programms pour
les dirigeants.

6zDIFFUSION EFFECTIVE ET INTGRALE


DE LINFORMATION RGLEMENTE

Lmetteur doit sassurer de la diffusion effective et intgrale de linformation rglemente


le concernant.

La diffusion de linformation rglemente doit tre ralise par voie lectronique


conformment aux principes dfinis par le Rglement gnral de lAMF qui impose
une diffusion permettant datteindre un public aussi large que possible, dans des
dlais aussi courts que possible et selon des modalits garantissant lintgrit de
linformation. Pour ce faire, les metteurs peuvent, leur discrtion, choisir de diffuser
eux-mmes linformation rglemente, ou dcider de recourir aux services dun diffuseur
professionnel figurant sur une liste publie par lAutorit des marchs financiers.
20

Lmetteur procde galement une communication financire par voie de presse crite
selon le rythme et les modalits quil estime adapts5.

Les metteurs doivent enfin dposer linformation rglemente auprs de lAutorit


des marchs financiers sous format lectronique simultanment sa diffusion au public.
LAutorit des marchs financiers a publi le 10 dcembre 2007 un Guide pratique relatif
au dpt de linformation rglemente et sa diffusion, mis jour le 15 avril 2013.

7zARCHIVAGE ET TRANSPARENCE
DE LINFORMATION RGLEMENTE

Les metteurs sont tenus de mettre en ligne sur leur site Internet linformation rglemente,
diffuse ds sa publication. La Direction de linformation lgale et administrative assure
par ailleurs le stockage centralis et larchivage de linformation rglemente sur le site
www.info-financiere.fr, pour une dure de dix annes.

8zLANGUE DE LA COMMUNICATION FINANCIRE

Linternationalisation croissante des marchs financiers avec une base actionnariale de plus en
plus gographiquement diversifie, la cotation de certains metteurs sur plusieurs marchs
(multi-cotation) ou encore la ralisation doprations financires transfrontalires, posent
avec une acuit accrue, la question du rgime linguistique des documents dinformation
publis par les metteurs.

La ncessit de procder une traduction de ces documents peut constituer une contrainte
importante pour les metteurs et freiner leur accs aux places financires trangres. Dans
le mme temps, afin dassurer la bonne information des investisseurs, il est ncessaire
que les informations diffuses par un metteur sur une place financire le soient dans
une langue accessible et comprhensible par les investisseurs concerns.

Afin de favoriser la circulation des capitaux au sein de lUnion Europenne tout en garantissant
la bonne information des investisseurs, le lgislateur communautaire est venu harmoniser
le rgime linguistique des diffrents documents dinformation publis par les metteurs.
5 - Art. 221-4, Les principes poss au plan communautaire - dune articulation souvent complexe -
VI, RG AMF. ont t transposs au plan interne par lAMF dans son Rglement gnral.
21

INFORMATION RGLEMENTE6

Il convient de distinguer plusieurs hypothses.


Lorsque lAMF est lautorit comptente pour contrler les informations rglementes
publies par un metteur (ce qui sera en particulier le cas dun metteur dont le sige
social est situ en France), les informations seront rdiges en franais - sous rserve
de certaines drogations - si les titres mis par cet metteur sont admis la ngociation
sur un march rglement franais.

Si linverse, lmetteur a son sige hors de lEEE7 ou que les titres mis ne sont pas
cots sur un march rglement franais, linformation rglemente sera diffuse au
choix de lmetteur, en franais ou dans une langue usuelle en matire financire
(en pratique, il sagit de langlais).
En cas de cotation dun metteur sur un ou plusieurs marchs rglements situs dans
dautres tats parties lEEE, linformation rglemente pour laquelle lAMF est lautorit
comptente sera diffuse sur le territoire de ces tats, au choix de lmetteur, soit dans la
langue officielle des tats concerns, soit dans une langue usuelle en matire financire.

Lorsque lAMF nest pas lautorit comptente pour contrler linformation rglemente
publie par un metteur, et que des titres de cet metteur sont admis la ngociation
sur un march rglement franais, linformation rglemente publie en France devra
tre rdige soit en franais soit dans une langue usuelle en matire financire.

Les metteurs admis sur le compartiment professionnel destin aux admissions sans
offre pralable au public (mentionn larticle 516-18 du Rglement gnral de lAMF)
bnficient dun allgement des obligations dinformation priodique et permanente
incluant la possibilit de publier la totalit de linformation rglemente dans une langue
usuelle en matire financire.

PROSPECTUS8

Ici encore, il convient de distinguer plusieurs situations.


En cas doffre au public de titres ralise en France, lorsque lAMF est lautorit 6 - Article 221-2
comptente en application du droit communautaire pour apposer son visa sur le prospectus du Rglement
(ce qui sera en particulier le cas lorsque lmetteur a son sige social en France et que gnral de lAMF.

loffre porte sur des titres de capital), le prospectus est rdig en franais. Il peut toutefois 7 - EEE : Espace
tre rdig dans une langue usuelle en matire financire autre que le franais : conomique
Europen.

nlors dune premire admission de ces titres sur un march rglement ou sur un 8 - Article 212-12
systme multilatral de ngociation uniquement en France ou dans un ou plusieurs du Rglement
autres tats membres de lUnion europenne ou parties laccord sur lEEE ; gnral de lAMF.
22

n 
par un metteur dont le prospectus tabli lors dune premire admission aux ngociations
sur un march rglement est rdig dans une langue usuelle en matire financire
autre que le franais ;
n 
si loffre au public concerne des titres de crance et est ralise uniquement en France
ou dans un ou plusieurs autres tats membres de lUnion europenne ou parties
laccord sur lEEE ;
n 
lorsque le sige statutaire de lmetteur est situ dans un tat non partie laccord sur
lEEE et que loffre est destination des salaris de lmetteur, exerant leur activit
dans des filiales ou tablissements en France.
Le rsum du prospectus est alors traduit en franais.

LAMF a publi le 21 janvier 2015 une position-recommandation sur le choix de la langue du


prospectus (position-recommandation n 2015-02 du 21 janvier 2015 sur les introductions
en bourse).

Lorsque loffre au public est galement ralise sur le territoire dun ou plusieurs autres
tats membres de lUnion europenne ou parties laccord sur lEEE, le prospectus
devra tre mis la disposition des autorits de rgulation de ces autres tats dans une
langue usuelle en matire financire 9, les autorits de rgulation des autres tats pouvant
seulement exiger une traduction du rsum du prospectus dans leur langue officielle.

En cas dadmission de titres sur un march rglement en France ou dans un ou


plusieurs autres tats membres de lUnion Europenne ou parties laccord sur
lEEE (par hypothse sans offre au public), lorsque lAMF est lautorit comptente
en application du droit communautaire pour apposer son visa sur le prospectus (ce
qui sera en particulier le cas lorsque lmetteur a son sige social en France et que la
demande dadmission porte sur des titres de capital), le prospectus devra tre rdig
soit en franais, soit dans une langue usuelle en matire financire. Dans ce dernier cas,
le rsum du prospectus devra tre rdig en franais, sauf lorsque ladmission aux
ngociations est sollicite sur le compartiment professionnel destin aux admissions
sans offre pralable au public.

En cas dadmission aux ngociations sur un march rglement en France (par hypothse
sans offre au public) de titres autres que de capital dont la valeur nominale est au moins
de 100000, le prospectus vis par lAMF est rdig en franais ou dans une autre
langue usuelle en matire financire.

En cas doffre au public de titres et/ou demande dadmission aux ngociations sur un
march rglement de titres financiers sur le territoire dun ou plusieurs tats membres
de lUnion europenne ou dun ou plusieurs tats parties lEEE lexclusion de la France,
lorsque lAMF est lautorit comptente en application du droit communautaire pour
apposer son visa sur le prospectus (ce qui sera en particulier le cas lorsque lmetteur a son
9 - En pratique, il sige social en France et que le prospectus concerne des titres de capital), le prospectus
sagit de langlais. devra tre rdig soit en franais soit dans une langue usuelle en matire financire.
23

Le prospectus devra en outre tre mis disposition des autorits de rgulation des
autres tats dans une langue usuelle en matire financire, les autorits de rgulation
des autres tats pouvant seulement exiger une traduction du rsum du prospectus
dans leur langue officielle.

Enfin, lorsque lAMF nest pas lautorit comptente pour apposer son visa sur le prospectus
(notamment sagissant de titres de capital mis par un metteur dont le sige social est
situ sur le territoire dun autre tat partie lEEE), en cas doffre au public ou demande
dadmission sur un march rglement de titres financiers uniquement en France ou
dans un ou plusieurs autres tats membres de lUnion europenne ou parties laccord
sur lEEE, le prospectus devra tre rdig soit en franais soit dans une autre langue
usuelle en matire financire. Dans ce dernier cas, le rsum du prospectus devra tre
rdig en franais sauf en cas dadmission sur le compartiment professionnel destin
aux admissions sans offre pralable au public

AUTRES INFORMATIONS DIFFUSES PAR LMETTEUR

Il nexiste pas de rglementation spcifique applicable aux autres informations qui pourraient
tre diffuses par un metteur de sa propre initiative en dehors de ses obligations en cas
doffre au public ou de demande dadmission sur un march rglement (prsentations
brokers, slide shows, etc. : voir Partie III, Section 3, Relations avec les analystes financiers
et les investisseurs ).
2
24

Cadre de Communication
Financire

Aprs la premire partie consacre aux principes gnraux


de la communication financire, cette deuxime partie
sattache prsenter le cadre dans lequel doit sinscrire
la communication financire, en fonction des diffrentes
situations de communication. Au-del dun simple rappel du
cadre rglementaire sur lequel se construit la stratgie de
communication financire des metteurs, cette deuxime partie
a pour ambition, pour chacun des cas, dindiquer quelles sont
leurs pratiques usuelles.
Sommaire
Partie 2
25

1z Publications priodiques 27
Publication des rsultats annuels 27
Publication des rsultats semestriels 34
Publication des informations trimestrielles ou intermdiaires 37
lments lis aux publications priodiques 38

2z Publication dinformations
prospectives ou estimes 42
Publication dinformations prospectives qualitatives 42
Publication dinformations financires prospectives quantitatives 43
Publication de donnes financires estimes 45
carts entre les objectifs prcdemment annoncs
et la plausibilit de rsultats (profit warning) 46
carts entre les prvisions donnes par un consensus
de march homogne et la plausibilit de rsultats (profit warning) 47

3zvnements lis lactivit de lentreprise 47


Activit commerciale 48
Production 48
Recherche et dveloppement 49
vnements sociaux 49
Difficults financires 49

4z Gouvernement dentreprise 50
Composition des organes de direction, dadministration ou de surveillance 50
Activit des organes de direction, dadministration ou de surveillance 52
Rmunrations et avantages en nature 52
Assemble gnrale 54

5z vnements relatifs lactionnariat 55


Modification de lactionnariat 55
Rachat et/ou cession par lmetteur de ses propres titres 59
Contrat de liquidit 60
Dividendes 60
26

6z Risques et litiges 62
Risques lis lvolution de facteurs macro-conomiques 63
Risques propres lmetteur 63
Litiges 64

7z Rumeurs et fuites 65
Rumeurs 65
Fuites 65

8z Oprations de fusion - acquisition 65


Acquisition et cession 65
Fusion, scission, apport dactifs ou spin-off 68
Offre publique 71

9z Oprations financires 79
Augmentation de capital et autres missions de titres

donnant accs au capital 80
Contrat de financement, dette et titrisation 82
Introduction en bourse (IPO) 85
27

1zPUBLICATIONS PRIODIQUES

Les publications priodiques constituent les rendez-vous incontournables de la communication


financire des metteurs. Cest en effet lors de ces publications que lentreprise cote
transmet, par diffrents moyens, de nombreuses informations sur sa stratgie, ses
marchs, ses performances ainsi que leur traduction dans ses comptes et dans sa vie
sociale. Cest sur la base de cette information que se fonde en grande partie lanalyse des
metteurs par les acteurs des marchs financiers. Pour que celle-ci soit aussi pertinente
que possible, il est essentiel, pour lentreprise cote, daider ces acteurs dans leur travail
danalyse et de comprhension de son modle conomique.

cette fin, les entits dont les titres sont admis aux ngociations sur un march rglement
sont tenues de mettre en place un comit spcialis charg notamment du suivi de
llaboration de linformation financire. Il sagit en pratique du comit daudit.

PUBLICATION DES RSULTATS ANNUELS

La publication des rsultats annuels comprend plusieurs types de documents obligatoires


ou optionnels dont la nature, le mode et le calendrier de diffusion sont les suivants :

Type de document
Rgime Mode de publication Calendrier
vnement
Par voie lectronique Aprs la tenue
Communiqus
Obligatoire Mise en ligne sur le site du Conseil
de presse
de lmetteur dadministration
Runion physique / confrence ou du Conseil de
Runion dinformation Pratique de Place
tlphonique surveillance et au plus
Par voie de presse crite, tard dans les 60 jours
Avis financier Facultatif pour le chiffre daffaires.
Internet ou radio
Par voie lectronique avec
toutefois la possibilit de ne
publier quun communiqu
Au plus tard dans
Rapport financier prcisant les modalits de
Obligatoire les 4 mois qui suivent
annuel mise disposition du rapport
la clture de lexercice
(information rglemente)
Mise en ligne sur le site de
lmetteur et envoi lAMF
Document Mise en ligne sur le site de Pas de dlai
Facultatif
de rfrence lmetteur et envoi lAMF rglementaire
Mise en ligne sur le site de Pas de dlai
Rapport intgr Facultatif
lmetteur rglementaire
Communiqu Par voie lectronique
Au plus tard dans
sur les honoraires (information rglemente)
Obligatoire les 4 mois qui suivent
des Commissaires Mise en ligne sur le site de
la clture de lexercice
aux comptes lmetteur et envoi lAMF
Dans les 45 jours qui
Documents publis Transmission lectronique
Obligatoire suivent lapprobation
au BALO au BALO
des comptes par lAGO
Dans le mois qui suit lapprobation des comptes annuels
Documents dposs
par lAssemble gnrale ou dans les deux mois suivant
au Greffe du Tribunal Obligatoire
cette approbation lorsque le dpt est effectu par voie
de commerce
lectronique
28

Les socits cotes sur Alternext doivent rendre publics, dans les quatre mois de la
clture de lexercice, les comptes annuels, le rapport de gestion et, le cas chant,
les comptes consolids et le rapport de gestion du Groupe ainsi que les rapports des
contrleurs lgaux sur les comptes prcits. Ces informations doivent tre mises en
ligne sur le site Internet de lmetteur et celui dAlternext pendant deux ans.

Communiqus de presse

Communiqu sur les rsultats annuels


Le communiqu de presse publi par lmetteur prsente, en pratique :
n 
lanalyse de la variation du chiffre daffaires consolid et des lments du compte
de rsultat (croissance interne ; effet de primtre ; effet de change) ;
n 
une information sectorielle, complte le cas chant dune prsentation des activits,
de la performance et des perspectives dans les zones gographiques et les sous-
secteurs oprationnels sensibles ou se trouvant dans des situations trs diffrencies10;
n 
les lments du bilan, le cash flow ;
n 
la mention, le cas chant, des changements de mthode comptable intervenus
dun exercice lautre et toute modification de primtre de consolidation, ayant un
impact sur les comptes, suprieure 25% (voir Partie II, Section 1, Modification
du primtre de lmetteur ) ;
n 
les orientations stratgiques de lmetteur ;
n 
les faits marquants de lexercice au regard de la stratgie prcdemment annonce ;
n 
le cas chant, les vnements survenus depuis la clture ;
n 
les objectifs / prvisions de lmetteur, donns sur une base volontaire (voir Partie II,
Section 2, Publication dinformations prospectives ou estimes ) ;
n 
le montant du dividende dont la distribution est propose lAssemble gnrale
des actionnaires au titre de lexercice ainsi que sa date de mise en paiement sil est
approuv ;
n 
la situation des comptes au regard du processus de certification par les commissaires
aux comptes ;
n 
d es prcisions sur le reste des informations relatives disponibles sur le site
de lmetteur.

Certains metteurs intgrent par ailleurs, en annexe du communiqu, des lments


comptables plus dtaills (compte de rsultat, bilan, cash flow, information sectorielle).

10 -
Le communiqu de presse est diffus en pratique aprs la tenue du Conseil
Recommandation
n2011-18 du 20 dadministration qui a arrt les comptes ou du Conseil de surveillance ayant examin
dcembre 2011 les comptes prsents par le Directoire. Il doit faire lobjet dune diffusion effective
sur certains et intgrale au titre de linformation rglemente. Il est mis en ligne sur le site
lments de
communication de lmetteur et envoy lAMF simultanment sa diffusion. Il est recommand
financire de le diffuser par lintermdiaire dun diffuseur professionnel agr par lAMF.
notamment dans
le cadre de
Par ailleurs, lAMF recommande aux metteurs de publier, ds que possible aprs la
la prsentation
au march clture et au plus tard dans les 60 jours de la clture, linformation sur le chiffre daffaires
des rsultats.
29

annuel de lexercice coul accompagn dun comparatif, dfaut davoir publi leur
communiqu de presse sur les rsultats cette date.

Communiqu sur le chiffre daffaires annuel


Dans la mesure o le chiffre daffaires annuel est susceptible de constituer une information
privilgie, lorsque lmetteur prvoit de publier ses rsultats annuels au-del des 60
jours de la clture, lAMF prconise, conformment sa recommandation n 2008-11 du
17 dcembre 2008, de publier ds que possible aprs la clture de lexercice et au plus
tard fin fvrier, ou dans les 60 jours de la clture de lexercice, linformation sur le chiffre
daffaires annuel de lexercice coul accompagn dun comparatif. Toutefois, lmetteur
peut ne pas procder la publication isole du chiffre daffaires, sil estime quelle nest
pas pertinente, notamment en raison de la nature de son activit

Runion dinformation

Lmetteur peut prsenter ses rsultats annuels loccasion dune runion dinformation
ddie ses principaux publics (analystes sell-side ou buy-side, grants, investisseurs,
actionnaires, journalistes, etc.) ou par le biais dune confrence tlphonique (conference
call) ou dune retransmission Internet (webcast).

Dans ce cas, il doit veiller ce que toute information non connue du public, communique au
cours de ces runions et susceptible davoir une influence sensible sur le cours de bourse,
y compris les commentaires et dveloppements les plus significatifs donns par lmetteur,
soit immdiatement diffuse au public.

Afin den assurer une diffusion large et continue, certains metteurs choisissent
de retransmettre ces runions, en direct ou en diffr, par confrence tlphonique ou
sur leur site Internet (webcast).

En pratique, ces runions dinformation se tiennent le plus rapidement possible aprs


la diffusion du communiqu de presse.

LAMF recommande la mise en ligne des prsentations destination des analystes


financiers au plus tard au moment de leur prsentation.

Avis financier

Lmetteur peut procder la publication dune information relative ses rsultats annuels
par voie de presse crite selon des modalits de prsentation quil estime adaptes son
actionnariat et sa taille. Le contenu de cette communication est fix par lmetteur mais
doit tre non trompeur et cohrent avec les informations mentionnes dans le communiqu
de presse et le rapport financier annuel. Aucun dlai nest fix par la rglementation pour
cette publication ; en pratique cependant, lavis financier est gnralement diffus aprs
le communiqu de presse.
30

Rapport financier annuel

Les metteurs sont tenus de publier et de dposer auprs de lAMF un rapport financier
annuel11 dans les quatre mois suivant la clture de lexercice12. Il doit tre not que dans
les socits anonymes Directoire et Conseil de surveillance, le Directoire doit arrter
les comptes dans les trois mois de la clture de lexercice afin de permettre au Conseil
de surveillance dexercer son contrle. Bien que cela ne soit pas expressment prvu par
les textes, il pourrait tre opportun de soumettre galement au Conseil de surveillance
le rapport financier annuel.

Le rapport financier annuel doit comprendre les lments suivants :


n les comptes annuels complets (i.e. comptes sociaux) ;

n les comptes consolids*, le cas chant ;

11 - Lobligation n un rapport de gestion ;


de publier un
n 
une dclaration des personnes physiques qui assument la responsabilit du rapport
rapport financier
annuel concerne financier annuel ;
galement les n le rapport des Commissaires aux comptes ou des contrleurs lgaux ou statutaires
socits non cotes sur les comptes annuels et les comptes consolids.
qui mettent des
titres de crance
sur un march Le rapport de gestion inclus dans le rapport financier annuel doit contenir, au minimum,
rglement de les informations suivantes :
lUnion Europenne
n 
lvolution des affaires, des rsultats et de la situation financire de la socit ;
sous certaines
conditions lies les indicateurs cls de performance financire et non financire ayant trait lactivit
la nature des spcifique de lentreprise (notamment des informations relatives aux questions
titres et leur denvironnement et de personnel) ; les principaux risques et incertitudes ; les indications
valeur nominale.
sur lutilisation des instruments financiers ;
12 - Article n 
les informations concernant la structure du capital de la socit et les lments
L.451-1-2-I du Code susceptibles davoir une incidence en cas doffre publique (article L. 225-100-3
montaire et
du Code de commerce) ;
financier complt
par larticle 222-3 n les informations portant sur le nombre dactions achetes et vendues au cours
du Rglement de lexercice dans le cadre dun programme de rachat et les caractristiques de ces
gnral de lAMF. oprations ;
n 
si lmetteur est tenu dtablir des comptes consolids, les informations mentionnes
*Un guide sur
la pertinence, larticle L. 225-100-2 du Code de commerce relatif au contenu du rapport de gestion
la cohrence et consolid.
la lisibilit des tats
financiers, destin
proposer des Le rapport financier annuel pourra servir de rapport annuel prsent lAssemble gnrale
orientations aux des actionnaires sil est complt notamment des lments suivants :
metteurs afin n la participation des salaris au capital social (article L. 225-102 du Code de commerce) ;
damliorer
n la rmunration et les avantages de toute nature verss chaque mandataire social
la comprhension
des tats financiers (article L. 225-102-1 du Code de commerce) ;
et tout particulire- n les mandats et fonctions exercs par chacun des mandataires sociaux (article L. 225-
ment de leurs
102-1 du Code de commerce) ;
annexes a t publi
n les consquences sociales, socitales et environnementales des activits de l metteur
par lAMF en
juin 2015. (article L. 225-102-1 du Code de commerce) ;
n la description des installations Seveso (article L. 225-102-2 du Code de commerce) ;
31

n l activit des filiales et des participations et lindication des prises de participation


(article L. 233-6 du Code de commerce) ;
n l indication des franchissements de seuils et la rpartition du capital social (article
L. 233-13 du Code de commerce) ;
n l e tableau rcapitulatif des dlgations pour augmenter le capital en cours de validit
(article L. 225-100 du Code de commerce) ;
n l e rcapitulatif des oprations ralises par les dirigeants sur les titres de la socit
(article 223-26 du Rglement gnral de lAMF) ;
n l e rapport du Prsident sur le gouvernement dentreprise et les procdures de contrle
interne et de gestion des risques. Ce rapport est approuv par le Conseil (articles
L. 225-37 et L. 225-68 du Code de commerce) ;
n l e montant des dividendes qui ont t mis en distribution au titre des trois exercices
prcdents (article 243 bis du Code gnral des impts) ;
n l e tableau des rsultats des cinq derniers exercices (article R. 225-102 du Code de
commerce) ;
n l es conventions conclues entre un dirigeant ou un actionnaire significatif et une filiale
(article L. 225-102-1) ;
n l es prises de participation significatives dans des socits ayant leur sige en France
(article L. 233-6) ;
n l es informations relatives aux dlais de paiement des fournisseurs (article L. 441-6-1
du Code de commerce) ;
n l e texte des projets de rsolutions soumis lassemble gnrale ;
n l e rapport spcial des commissaires aux comptes sur les conventions rglementes.

Par ailleurs, les metteurs peuvent, sils le souhaitent, insrer dans le rapport financier
annuel (i) le communiqu relatif aux honoraires des Commissaires aux comptes (voir
infra communiqu relatif aux honoraires des Commissaires aux comptes ), et (ii) le
rapport du Prsident sur le gouvernement dentreprise et les procdures de contrle
interne et de gestion des risques ainsi que le rapport du Commissaire aux comptes
sur le rapport du Prsident, afin dtre dispenss dune publication spare de ces
informations rglementes.

En sus du dpt auprs de lAMF, le rapport financier annuel doit en principe tre diffus par
voie lectronique, conformment aux modalits de diffusion de linformation rglemente13
telles que dcrites dans la premire partie du guide. En pratique, lmetteur peut diffuser
un simple communiqu prcisant les modalits de mise disposition de ce document14
(un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 6 du Guide relatif au dpt
de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).

Document de rfrence
13 - Articles 221-3
et suivants du
Ltablissement dun document de rfrence est facultatif. En pratique cependant, Rglement gnral
la plupart des metteurs en tablissent un. Il pourra tre incorpor par rfrence - sous de lAMF.
rserve de son actualisation - au prospectus diffus en cas doffre au public ou demande
14 - Article 221-4 V
dadmission sur un march rglement. Ltablissement dun document de rfrence du Rglement
permet ainsi de faciliter ces oprations et den acclrer le calendrier de ralisation. gnral de lAMF.
32

Le contenu du document de rfrence est fix par :


n u ne instruction de lAMF du 13 dcembre 2005 (instruction AMF n 2005-11),

n l e rglement europen n 809/2004 Prospectus,

n l es interprtations et recommandations de lAMF, et

n l es interprtations et recommandations de lEuropean Securities and Markets Authority

(ESMA, ex-CESR).

cet gard, lAMF a notamment publi les interprtations et recommandations suivantes :


n l e Guide dlaboration des documents de rfrence (position-recommandation AMF

n 2009-16 mise jour le 13 avril 2015), et


n l e Guide dlaboration du document de rfrence spcifique aux valeurs moyennes

(position-recommandation AMF n 2014-14, mise jour le 13 avril 2015)

Il nexiste pas de dlai impos par la rglementation pour la publication du document de


rfrence. En pratique cependant, le document de rfrence est gnralement publi
avant lAssemble gnrale annuelle.
En outre, lorsque le document de rfrence dpos auprs de lAMF est rendu public
dans les quatre mois suivant la clture de lexercice de lmetteur et comporte toutes
les informations exiges dans le rapport financier annuel, ce dernier est dispens dune
publication spare du rapport financier annuel, sous rserve, (i) de diffuser, par voie
lectronique, un communiqu indiquant la mise disposition du document de rfrence
et, (ii) darchiver ce document sur son site Internet et sur un site rfrenc darchivage
pendant dix ans (un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 11 du Guide
relatif au dpt de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).

Des informations complmentaires pour la prparation du document de rfrence sont


prsentes en annexe.

Rapport intgr

Linformation rglemente des entreprises, malgr lobjectif de transparence encourage


par le rgulateur, ne permet pas pour autant une lecture aise de leur stratgie par les
parties prenantes.
La stratgie des socits cotes et les multiples facettes de leur business-model mritent
certainement une prsentation plus cohrente que la simple juxtaposition des actuelles
publications : le rapport annuel, le document de rfrence, le rapport dveloppement
durable....
Le concept de rapport intgr voqu rcemment dans certaines instances est
intressant dans son intention de prsenter aux parties prenantes (et pas seulement la
communaut financire) la stratgie de lmetteur en incluant notamment les dimensions
sociales, socitales et environnementales tant dans ses ambitions que dans ses modes
opratoires, de manire simple, lisible, adapte chaque cas spcifique dentreprise.
Cette ide de rapport intgr est en cours de rflexion chez certains metteurs, traduisant
une approche volontaire et non obligatoire de communiquer au plus prs des parties
prenantes en sappuyant largement sur les indicateurs publis dans le cadre de linformation
rglemente.
33

Communiqu sur les honoraires des Commissaires aux comptes

La publication du communiqu sur les honoraires des Commissaires aux comptes est
obligatoire pour les metteurs de titres de capital et prcise larticle 222-8 du Rglement
gnral de lAMF. Le communiqu indique le montant des honoraires verss chacun
des contrleurs lgaux des comptes et le cas chant, la socit au sein de laquelle
il exerce ses fonctions.

Lorsque lmetteur tablit des comptes consolids, ces honoraires sont ceux verss par
celui-ci et les entreprises faisant lobjet dune intgration globale. Il est distingu, dans les
conditions prcises par une instruction de lAMF, entre les honoraires correspondant,
dune part la mission lgale des contrleurs lgaux des comptes ainsi quaux diligences
directement lies celle-ci, dautre part, aux autres prestations.

Ce communiqu est diffus par voie lectronique (selon les modalits relatives
linformation rglemente) dans les quatre mois qui suivent la clture de lexercice.
En pratique, il est plus simple de lintgrer dans le document de rfrence ou le rapport
financier annuel comme cela est permis par la rglementation.

Publication au BALO

Les metteurs sont tenus de publier au BALO dans les 45 jours de lAssemble annuelle :
(i) un avis indiquant que les comptes ont t approuvs sans modification par lAssemble
gnrale et rappelant la date de diffusion du rapport financier annuel ou, en cas de
modification par rapport aux comptes publis dans le rapport financier annuel, les comptes
annuels et les comptes consolids approuvs, revtus de lattestation des commissaires
aux comptes ainsi que, (ii) la dcision daffectation du rsultat.

Dpt au Greffe du Tribunal de commerce

Dans le mois qui suit lapprobation des comptes annuels par lAssemble gnrale
ou dans les deux mois suivant cette approbation lorsque ce dpt est effectu par
voie lectronique, les metteurs doivent dposer au Greffe du Tribunal de commerce,
dans le ressort duquel ils ont leur sige social, les documents suivants :
n les comptes annuels et, le cas chant, consolids ;

n le rapport de gestion prvu par le Code de commerce ;

n le rapport des Commissaires aux comptes sur les comptes annuels et, le cas
chant, sur les comptes consolids ;
n le rapport du Prsident sur le gouvernement dentreprise et les procdures de
contrle interne et de gestion des risques, ainsi que le rapport des Commissaires
aux comptes sur ce rapport ;
n un tableau rcapitulatif des dlgations en cours de validit en matire daugmentation
de capital ;
n la proposition daffectation du rsultat et la rsolution vote par l
Assemble.
34

PUBLICATION DES RSULTATS SEMESTRIELS

Dans une trs large mesure, les obligations relatives la publication des rsultats
semestriels sont comparables celles sappliquant aux rsultats annuels en ce qui
concerne les lments suivants :
n communiqu de presse,

n runion dinformation,

n avis financier.

La tenue dune runion dinformation, physique ou par confrence tlphonique, ou


par retransmission sur Internet, assortie de supports visuels est recommande.
La principale diffrence avec les rsultats annuels porte sur le dlai de publication
du rapport financier semestriel, plus court : celle-ci doit tre effective dans les trois
mois qui suivent la fin du premier semestre.

Enfin, il ny a ni communiqu sur les honoraires des Commissaires aux comptes,


ni dpt au Greffe du Tribunal de commerce.

Certains metteurs peuvent dcider dactualiser leur document de rfrence cette


occasion. La publication des rsultats semestriels, qui doit intervenir dans les 3 mois
aprs la clture du premier semestre, comprend ainsi plusieurs types de documents,
obligatoires ou optionnels, dont la nature, le mode et le calendrier de diffusion sont
les suivants :

Type de document
Rgime Mode de publication Calendrier
vnement

Par voie lectronique


 ommuniqu
C
Obligatoire Mise en ligne sur le site
de presse Aprs la tenue
de lmetteur
du Conseil
Runion physique / dadministration
Runion dinformation Pratique de Place
confrence tlphonique ou du Conseil
de surveillance
Par voie de presse crite,
Avis financier Facultatif
Internet ou radio

Par voie lectronique avec


toutefois la possibilit de ne
publier quun communiqu
Au plus tard dans
 apport financier
R prcisant les modalits de
Obligatoire les 3 mois qui suivent
semestriel mise disposition du rapport
la fin du 1er semestre
(information rglemente)
Mise en ligne sur le site de
lmetteur et envoi lAMF

 ctualisation du
A Mise en ligne sur le site de Pas de dlai
Facultatif
document de rfrence lmetteur et envoi lAMF rglementaire

Sagissant des metteurs cots sur Alternext, ceux-ci doivent rendre public, dans les
quatre mois de la fin du second trimestre, un rapport couvrant les six premiers mois
de lexercice. Ce rapport qui comprend un bilan, un compte de rsultat et des
commentaires sur la priode doit tre mis en ligne sur le site Internet de lmetteur et
sur celui dAlternext pendant deux ans.
35

Rapport financier semestriel

Les metteurs sont tenus de publier et de dposer auprs de lAMF un rapport


financier semestriel dans les trois mois qui suivent la fin du premier semestre de leur
exercice15.

Le rapport financier semestriel doit comprendre les lments suivants :


n 
les comptes condenss ou complets pour le semestre coul, prsents, le cas
chant, sous forme consolide ;
n 
un rapport semestriel dactivit (dont le contenu est dfini la rticle 222-6
du Rglement gnral de lAMF) ;
n 
une dclaration des personnes physiques qui assument la responsabilit du rapport
financier semestriel ( cet gard, il semblerait logique que le signataire des
dclarations respectives du rapport financier annuel et semestriel soit la mme
personne) ;
n 
le rapport dexamen limit des Commissaires aux comptes sur la sincrit et la
concordance avec les comptes complets ou condenss des informations donnes
dans le rapport semestriel dactivit ;

Sagissant des comptes semestriels :


n en cas de publication de comptes consolids, les metteurs doivent les tablir selon
la norme IAS 34 ( Information financire intermdiaire ).

Si une entreprise publie un jeu complet dtats financiers dans son rapport financier
semestriel, la forme et le contenu de ces tats doivent tre conformes aux
dispositions de IAS 1 pour un jeu complet dtats financiers. Si une entreprise
publie un jeu dtats financiers condenss (ou rsums) dans son rapport financier
semestriel, ces tats financiers condenss (ou rsums) doivent comporter au
minimum chacune des rubriques et chacun des sous-totaux qui taient prsents
dans ses tats financiers annuels les plus rcents, ainsi que la slection de notes
explicatives impose par IAS 34. Ils doivent galement prsenter les postes ou
les notes supplmentaires dont lomission aurait pour effet de rendre trompeurs les
tats financiers semestriels condenss.

lorsque lmetteur nest pas tenu dtablir des comptes consolids ou dappliquer
n

les normes comptables internationales, les comptes semestriels comprennent au


minimum, (i) un bilan, (ii) un compte de rsultat, (iii) un tableau indiquant les
variations de capitaux propres, (iv) un tableau indiquant les flux de trsorerie, et (v)
une annexe, ces comptes pouvant tre condenss et lannexe ne comporter quune
slection des notes les plus significatives.
15 - Article
Le bilan et le compte de rsultat condenss comportent la totalit des rubriques et L. 451-1-2 III du
sous-totaux figurant dans les derniers comptes annuels de lmetteur. Des postes Code montaire
et financier et
supplmentaires sont ajouts si, dfaut, les comptes semestriels donnent une
article 222-4 du
image trompeuse du patrimoine, de la situation financire et des rsultats de Rglement gnral
lmetteur. Les notes annexes comportent au moins suffisamment dinformations de lAMF.
36

pour assurer la comparabilit des comptes semestriels condenss avec les


comptes annuels et suffisamment dinformations et dexplications pour que le
lecteur soit correctement inform de toute modification sensible des montants et
des volutions survenues durant le semestre concern, figurant dans le bilan et
dans le compte de rsultat16.

Bien que lapprobation des comptes semestriels par le Conseil dadministration ne soit
pas lgalement requise, la publication de tels comptes sans que le Conseil
dadministration ou son Comit daudit en ait pris connaissance semblerait imprudente
et contraire aux principes du gouvernement dentreprise.

Le rapport semestriel dactivit doit comporter les lments suivants :


n les vnements principaux survenus pendant le premier semestre et leur incidence
sur les comptes semestriels ;
n une description des principaux risques et incertitudes pour le deuxime semestre
de lexercice, tant prcis quune mise jour des facteurs de risques dcrits dans
le rapport de gestion ou le document de rfrence est suffisante ;
n pour les metteurs dactions, les principales transactions entre parties lies
(au sens de IAS 24 sur l information relative aux parties lies ).
Comme le rapport financier annuel, le rapport financier semestriel doit tre rendu
public par voie lectronique conformment aux modalits de diffusion de linformation
rglemente dcrites dans la premire partie de ce guide17.

Lmetteur peut toutefois choisir de diffuser un simple communiqu prcisant les


modalits de mise disposition du rapport financier semestriel18 (un exemple de
communiqu de presse figure en Annexe 7 du Guide relatif au dpt de linformation
rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).

Enfin, il doit tre soulign que si lmetteur, dans les trois mois qui suivent la fin du
premier semestre, rend publique une actualisation du document de rfrence
comportant toutes les informations exiges dans le rapport financier semestriel,
il sera dispens de la publication spare de celui-ci.

Publication au BALO
16 - Article 222-5 I
du Rglement Linformation semestrielle ne fait pas lobjet dune publication au BALO.
gnral de lAMF.

17 - Articles 221-3
et suivants du
Rglement gnral
de lAMF.

18 - Article 221-4 V
du Rglement
gnral de lAMF.
37

PUBLICATION DES INFORMATIONS TRIMESTRIELLES OU INTERMEDIAIRES

La publication dune information financire trimestrielle au sens de la Directive


Transparence nest plus requise depuis le 1er janvier 2015 19.
Les metteurs qui le souhaitent peuvent nanmoins dcider de publier volontairement
une information financire trimestrielle (ou intermdiaire), voire des comptes
trimestriels (ou intermdiaires) 20.

Caractristiques de linformation trimestrielle ou intermdiaire

Afin dclairer au mieux les metteurs quant leur dcision de publier ou non une
information financire trimestrielle (ou intermdiaire), lAMF a publi le 3 fvrier 2015 la
recommandation n 2015-03 prcisant les 4 points suivants :
n le choix de communiquer ou non une information financire trimestrielle doit tre
suivi de manire constante dans le temps pour la bonne information du march.
LAMF recommande aux socits de prsenter leur politique en la matire dans le
calendrier de publication quelles communiquent sur leur site Internet en dbut
danne ;

si lmetteur fait le choix de publier une information financire trimestrielle, cette
n

information doit tre exacte, prcise et sincre conformment aux principes


applicables la communication financire. Bien que le format de linformation
financire trimestrielle soit laiss lapprciation des metteurs, lAMF
recommande, pour la bonne information du march, que cette information soit
accompagne dun commentaire indiquant les conditions dans lesquelles lactivit
a t exerce et rappelant notamment les oprations et les vnements importants
du trimestre afin dclairer les donnes financires et de permettre aux
investisseurs dapprhender au mieux la situation de lmetteur et/ou du groupe ;

les metteurs doivent veiller respecter le principe dgalit daccs linformation


n

entre les diffrentes catgories dinvestisseurs et entre les diffrents pays. Ds


lors, si une socit communique une information financire trimestrielle certains
investisseurs, analystes ou partenaires financiers dans quelque pays que ce soit,
cette information doit immdiatement porte la connaissance du public sous la
forme dun communiqu ;
19 Larticle L.
linformation financire trimestrielle dont dispose lmetteur peut tre constitutive
n 451-1-2 IV du Code
dune information privilgie et devra ds lors donner lieu une publication au titre montaire et
financier a t
de linformation permanente (voir Partie I, Section 5, Obligation de communiquer abrog par la loi
au march les informations privilgies concernant lmetteur). LAMF n 2014-662 du
recommande aux socits qui feront le choix de ne pas publier dinformation 30 dcembre 2014.
financire trimestrielle de veiller tout particulirement leur obligation dinformation
20 -
permanente afin de contribuer amliorer la confiance des investisseurs dans la Recommandation
transparence de leur communication financire. AMF n 2015-03.
38

LMENTS LIS AUX PUBLICATIONS PRIODIQUES

Changement dorganisation sectorielle

Linformation sectorielle fournie par les entreprises est un lment cl de leur


communication financire. Elle doit tre cohrente avec les informations sectorielles
prsentes dans les tats financiers, qui doivent tre labores selon des rgles
fixes par la norme IFRS 8, Secteurs oprationnels. Elle est obligatoirement tablie
sur la base du reporting interne suivi par le principal dcideur oprationnel dans le
cadre de laffectation des ressources aux diffrents secteurs et de lvaluation
rgulire de leur performance.

Linformation sectorielle est donc susceptible de sadapter quand le reporting interne


volue, par exemple la suite de changements dactivits ou de modles
conomiques lis des oprations de croissance externe, de restructuration ou
dabandon dactivit. Elle peut galement voluer en cas de modification dans les
indicateurs suivis par le principal dcideur oprationnel.

LAMF a rappel ce principe de cohrence entre les communiqus financiers et


linformation sectorielle prsente dans les comptes, tant pour le dcoupage des
secteurs que pour les indicateurs de performance. Notamment lorsquune socit
choisit de fournir des indicateurs sectoriels complmentaires ceux prsents dans
les comptes, elle fournit les explications appropries. Dans ce cas, ces informations
compltent ou prcisent lapproche retenue dans les comptes, mais ne peuvent pas
se substituer linformation sectorielle issue des comptes21.

IFRS 8

Principe gnral de dtermination


Secteurs dtermins sur la base du reporting interne
des segments oprationnels

A minima : actif et rsultat sectoriel.


Informations quantitatives Autres informations quantitatives requises sous certaines
conditions lies au niveau de dtail du reporting interne

Mthodes dvaluation Evaluation conforme aux principes comptables adopts


des informations sectorielles pour le reporting interne

21 - Position
recommandation
AMF n 2010-11 du
17 novembre 2010
relative la
communication des
socits sur leurs
indicateurs
financiers.
39

Modification du primtre de lmetteur (publication dinformations pro forma)22

LAMF a publi le 17 mai 2013 une recommandation (n2013-08) qui synthtise le


sujet.
Les modifications de primtre peuvent tre lies une ou plusieurs acquisitions,
cessions, spin-off (scission), carve out (sortie partielle dactivits), fusions ou
encore apports partiels dactifs.

Si les changements modifient significativement les tats financiers des entits, il est
indispensable que lmetteur fournisse des informations pro forma refltant la nouvelle
organisation, afin de faciliter son suivi par la communaut financire.

Toute la difficult de la mise en uvre de ces obligations dinformations pro forma


tient la multiplicit des textes en la matire. Le tableau ci-dessous synthtise
les diffrents textes et leur implication sur les informations pro forma prsenter :

Rapport
 acteurs
F Priode de Nature des
Textes Seuil spcifique
dclenchants prsentation informations
des CAC

 nnexe II du
A Modification
Prospectus Rglement significative des 25%23 Exercice en
europen valeurs brutes  as de dfinition prcise
P
cours
mais possibilit par
Exercice
exemple de donner :
cltur le plus
bilan, compte de rsultat
rcemment Oui
et notes explicatives,
 ocument
D Modification et/ou
I nstruction tableau de variation
de significative des 25%23 Priode
AMF 2005-11 des capitaux propres,
rfrence valeurs brutes intermdiaire
tableau des flux
la plus rcente

 ournir dans lannexe


F
I nstruction Au moins aux comptes, en sus Non
AMF 2007-05 lexercice ou non des informations (information
 apport
R  hangement
C
en application 25%24
en cours requises par les rgles incluse dans 22 -
financier de primtre
de larticle (exercice comptables (voir infra), les notes Recommandation
222.2 concern) des soldes intermdiaires annexes) AMF n2013-08
du compte de rsultat relative
- IFRS 3 : impact sur
linformation
le chiffre daffaires et financire pro
le rsultat, comme si forma.
le regroupement avait
 egroupement
R eu lieu au premier jour 23 - Le seuil doit
dentreprise de lexercice Non sapprcier au
Exercice
(IFRS 3) / - IFRS 5 : prsentation (information niveau de chaque
I FRS 3, Aucun en cours
IFRS Cession des impacts sur le incluse dans transaction.
IFRS 5 seuil (exercice
ou abandon compte de rsultat et les notes
concern)
dactivits le bilan sur des lignes annexes)
(IFRS 5) spares (retraitement 24 - Le seuil doit
du compte de rsultat sapprcier compte
des exercices comparatifs tenu de toutes les
mais pas des bilans transactions.
comparatifs)
40

Linformation pro forma dpendra donc du document dans lequel cette information se
situe et de la date du facteur dclenchant. Une fois ces critres dfinis, il convient de
voir comment larticulation entre les diffrents documents seffectue. Cette articulation
sera diffrente en fonction de la date laquelle la transaction a t ralise.

Le tableau ci-dessous synthtise, pour ces diffrents documents, les textes qui
sappliquent et les obligations dinformations pro forma respecter selon que la
transaction est ralise sur lexercice de la priode concerne ou postrieurement :

Document de
Rapport financier Prospectus
rfrence

Informations requises Informations requises


par linstruction par lannexe II du Informations requises
Textes AMF 2007-05 Rglement europen par lannexe II du
en application et linstruction AMF Rglement europen
de larticle 222-2 2005-11

Fournir en sus ou non Information compatible. Information compatible.


des informations Aucune information Aucune information
Transaction ralise
requises par les rgles complmentaire complmentaire
sur lexercice ou
comptables, des soldes fournir, sauf en cas fournir, sauf en cas
la priode concerne
intermdiaires du dacquisition dactifs dacquisition dactifs
compte de rsultat isols ou de cessions isols ou de cessions

Fournir des informations Fournir des informations


Transaction ralise pro forma telles que pro forma telles que
postrieurement prvues lannexe II prvues lannexe II
lexercice ou la du RE* Prospectus du RE* Prospectus
priode concerne + rapport spcifique + rapport spcifique
Cac** Cac**

*RE : Rglement Europen **Cac : Commissaires aux comptes

Changement de date de clture

Le 2 janvier 2013, lAMF a publi une recommandation n2013-01 relative lincidence


de la date de clture en matire dinformation financire pro forma. Le changement de
date de clture dun exercice comptable entrane, en effet, une asymtrie dans
linformation financire donne au march. LAMF recommande donc de fournir une
information pro forma pour les principaux agrgats comptables sur une base
comparable, dans le but de permettre une utilisation prospective de ces donnes.

Communication dindicateurs de performance extra-comptables

Les indicateurs de performance extra-comptables, souvent appels non-GAAP


measures , sont des mesures de performance qui ne sont pas dfinies par la
rglementation comptable.
41

Ces indicateurs sont gnralement rendus publics en dehors des tats financiers dans
les chiffres-cls que les metteurs communiquent au march. Ils peuvent cependant
tre inclus dans les tats financiers, notamment lorsquils sont rgulirement suivis
par le principal dcideur oprationnel dans le cadre du reporting interne par secteurs
oprationnels au titre dIFRS 8, ou en tant quinformation supplmentaire. Ils doivent
par ailleurs respecter les principes de la norme IAS 1 (Prsentation des tats
financiers) et peuvent, sur une base volontaire, tre tablis conformment la
recommandation CNC n 2004-R-02.

En tant que tels, ces indicateurs de performance extra-comptables peuvent fournir aux
investisseurs des informations additionnelles utiles si elles sont prsentes et
commentes de manire adquate. Elles permettent, dans ce cas, une meilleure
comprhension de la stratgie et de la performance financire des socits.

ce sujet, le CESR (Committee of European Securities Regulators), remplac par


lEuropean Securities and Markets Authority (ESMA) depuis 2011, et lAMF ont publi
une srie de recommandations dont les principales sont rappeles ci-dessous :
n les indicateurs de performance extra-comptables doivent respecter les principes
dicts par le rfrentiel IFRS, savoir tre comprhensibles, pertinents, fiables
et comparables ;
n les metteurs doivent prciser la terminologie et les bases de calcul utilises. Cette
obligation simpose en particulier en raison des divergences pouvant exister entre
les pratiques de marchs ou les concepts acadmiques ; de plus, les investisseurs
doivent tre clairement avertis de ce que les indicateurs de performance extra-
comptables ne sont pas prpars selon les normes comptables appliques pour les
tats financiers audits ;
n la dfinition des indicateurs de performance extra-comptables choisie par lmetteur
doit tre stable dans le temps ; au cas exceptionnel o la dfinition serait amene
changer, l metteur doit sen expliquer de manire dtaille et des donnes
historiques ajustes doivent tre produites ;
n les indicateurs de performance extra-comptables doivent tre prsents seulement
en complment des donnes normes ; de plus, les diffrences entre les deux
mesures doivent tre explicites, par exemple en produisant une table de
rconciliation de donnes ;
n si la socit choisit de produire des indicateurs de performance extra-comptables, il
faut alors quelle fournisse une information comparable pour les priodes
antrieures et le nombre de priodes doit tre identique celui utilis pour les
mesures normes ;
n lmetteur doit informer les investisseurs au cas o les indicateurs extra-comptables
auraient fait lobjet dune revue daudit spare et, si cest le cas, indiquer la nature
de la revue et ses conclusions ;
n enfin, concernant les informations en matire de responsabilit sociale, socitale et
environnementale, lAMF a publi, le 5 novembre 2013, une recommandation
n2013-18 intitule rapport de lAMF sur linformation publie par les socits
cotes en matire de responsabilit sociale, socitale et environnementale.
42

Retraitement comptable

Lorsque lmetteur procde un retraitement comptable li une erreur et/ou un


changement de mthode comptable, linformation qui sy rapporte est en principe
communique au march dans le cadre de linformation priodique dans les annexes
des comptes ; elle doit tre conforme aux principes dicts par la norme IAS 8
( Mthodes comptables, changements destimations comptables et erreurs ).

Si l metteur estime quune communication immdiate est approprie, son


communiqu doit indiquer, a minima, les impacts financiers du retraitement sur ses
comptes si linformation est suffisamment fiable, lorigine et la nature de lerreur, ainsi
que, le cas chant, les impacts sur les objectifs quil a ventuellement communiqus.
Il appartient l metteur dapprcier si la communication des consquences
ventuelles du retraitement sur ses clauses de sauvegarde ou covenants bancaires
est opportune et justifie. En toute hypothse, cette information pourrait nanmoins
tre diffre, sous la responsabilit de lmetteur, conformment ce que prvoit le
Rglement gnral de lAMF (voir Chapitre I, section 2 : Information permanente ).

Modification du calendrier de communication financire

Ainsi quil sera vu dans la troisime partie, lmetteur peut dcider de publier son
calendrier prvisionnel de communication financire. Il lui appartiendra alors dapprcier
la ncessit dun communiqu de presse sil modifie une ou plusieurs dates de ce
calendrier, notamment en cas de report dune date de publication initialement
communique (sagissant du cas particulier de la modification de la date de paiement du
dividende, voir infra, Modification de la date de paiement du dividende ).

Dans tous les cas, le calendrier de communication devra tre mis jour sur le site
Internet de lmetteur ; il est de bonne pratique de le faire figurer dans les communiqus
de presse.

2zPUBLICATION DINFORMATIONS
PROSPECTIVES OU ESTIMES

PUBLICATION DINFORMATIONS PROSPECTIVES QUALITATIVES

La communication au march par lmetteur dinformations prospectives qualitatives


est obligatoire :
n d ans le rapport de gestion prpar pour les besoins de lAssemble gnrale,

en application des articles L. 233-26 et L. 232-1II du Code de commerce :


Article L. 233-26 : Le rapport de gestion du groupe expose () lvolution prvisible
[de lensemble constitu par les entreprises comprises dans la consolidation] ;
43

Article L. 232-1 II : Le rapport de gestion expose () lvolution prvisible [de la


socit] ;
n d
 ans le document de rfrence en application des rubriques 20.9 Changement

significatif de la situation financire et des rsultats et 12.2 Informations sur les


tendances de lannexe I du rglement Prospectus :
Rubrique 20.9 : Dcrire tout changement significatif de la situation financire ou
commerciale du groupe survenu depuis la fin du dernier exercice pour lequel des
tats financiers vrifis ou des tats financiers intermdiaires ont t publis, ou
fournir une dclaration ngative approprie ;
Rubrique 12.2 : Signaler toute tendance connue, incertitude ou demande ou tout
engagement ou vnement raisonnablement susceptible dinfluer sensiblement sur
les perspectives de lmetteur, au moins pour lexercice en cours .

Dans certains cas, les informations prospectives qualitatives communiques par un


metteur peuvent tre requalifies par lAMF de prvisions de rsultats (voir infra).

PUBLICATION DINFORMATIONS FINANCIRES


PROSPECTIVES QUANTITATIVES

La communication au march par lmetteur dinformations financires prospectives


quantitatives concernant ses propres perspectives est facultative et seffectue son
entire discrtion. Cette communication dpend notamment des spcificits et des
pratiques sectorielles existant en la matire. Ces informations se distinguent des
donnes financires estimes qui constituent des informations financires relatives
une priode passe (voir Partie II, Section 2 : Publication de donnes financires
estimes ).

Il convient de distinguer le traitement de la publication dinformations financires


prospectives quantitatives selon quelle seffectue dans le cadre de linformation
priodique ou dans le cadre dun prospectus.

Dans le cadre de linformation priodique

Parmi les informations financires prospectives, il convient de distinguer les objectifs


et les prvisions . cet gard, le rapport du groupe de travail prsid par Jean-
Franois Lepetit25 est venu clarifier cette distinction.
25 - Rapport relatif
Ce rapport prcise la notion dobjectifs en indiquant que les objectifs traduisent de aux avertissements
faon chiffre et synthtique les effets attendus de la stratgie arrte par les organes sur rsultats en
date du 6 avril 2000
dirigeants que ce soit en termes commerciaux (par exemple : part de march ralis par le
ou croissance du chiffre daffaires etc.) ou en termes financiers (par exemple : retour Groupe de travail
sur capitaux engags, rsultat par action etc.). Ils expriment donc des buts que prsid par
Jean-Franois
les responsables de le ntreprise se sont fixs en fonction de leur anticipation
Lepetit, constitu
des conditions conomiques prvalentes, souvent exprimes de faon normative, sous lgide
et des moyens quils ont dcid de mettre en uvre . de la COB.
44

Sagissant des prvisions, le rapport du groupe de travail sur les avertissements sur
rsultats nonce que dune manire gnrale, les prvisions sont les rsultantes,
chiffres, dtudes visant dterminer un ensemble de grandeurs relatives une
priode future (appeles hypothses) et rappelle que la publication de prvisions
de rsultats sera gnralement de la responsabilit des analystes financiers, car il
sagit dun travail comportant par nature un fort degr dala, les ralisations diffrant
parfois de manire significative des prvisions initialement prsentes .

Dans le cas o les donnes financires sont qualifies de prvisions (vs. objectifs )
par lmetteur, elles devront tre accompagnes dune description des hypothses
sous-jacentes et dun rapport des contrleurs lgaux.

Lorsque lmetteur choisit de publier des donnes financires prospectives quantitatives


le concernant, la pratique consiste en gnral communiquer ces objectifs ou ces
prvisions loccasion de la publication de ses rsultats semestriels ou annuels.

En toute hypothse, lmetteur ne peut communiquer des informations financires


prospectives quantitatives au march qu la condition que la fiabilit des donnes ait
t contrle en interne avant toute communication afin de sassurer de la pertinence
des informations communiques et dviter que le public ne soit induit en erreur sur les
rsultats prvisibles de lmetteur. Conformment aux recommandations du rapport du
groupe de travail sur les avertissements sur rsultats, la publication de donnes
financires prospectives quantitatives par lmetteur devrait indiquer clairement quelle
est la nature de ces informations objectifs ou prvisions ainsi que leur horizon.

Dans le cadre dun prospectus

Lorsque des informations financires prospectives quantitatives sont communiques


par lmetteur dans le cadre dun prospectus et que ces informations peuvent tre
qualifies de prvisions de bnfice au sens du Rglement europen Prospectus,
elles doivent tre accompagnes dune description des hypothses sous-jacentes et
dun rapport des contrleurs lgaux. Ce rapport atteste que ces prvisions ont t
tablies sur la base des hypothses indiques et que les mthodes comptables
utilises sont conformes celles appliques par lmetteur pour ltablissement des
comptes. Pour rappel, le Rglement Prospectus dfinit la notion de prvision de
bnfice comme une squence de mots qui nonce expressment ou indique
implicitement un chiffre donn ou un chiffre minimum ou maximum correspondant au
niveau probable des profits ou des pertes pour lexercice en cours et/ou les exercices
suivants, ou qui contient des donnes sur la base desquelles les profits ou les pertes
futurs peuvent tre calculs, mme si aucun chiffre particulier nest indiqu ni le mot
bnfice employ .

La notion de prvisions au sens du Rglement Prospectus a fait lobjet dune position


de lAMF n2006-17 en date du 10 juillet 2006 et de questions-rponses en date du 23
octobre 2007 (position AMF n 2007-17) : lAMF y indique notamment les critres
danalyse prendre en compte pour dterminer si une information financire prospective
45

constitue ou non une prvision de bnfice au sens du Rglement Prospectus. Elle


formule galement des recommandations concernant le traitement des prvisions de
bnfice dans le document de rfrence en cas dincorporation par rfrence de ce
dernier dans un prospectus.

PUBLICATION DE DONNES FINANCIRES ESTIMES

De faon facultative, lmetteur peut communiquer des donnes financires estimes,


aprs la date de clture de lexercice ou du semestre, mais avant la publication des
comptes dfinitifs pour cette mme priode. Si, historiquement, les metteurs ont pu
recourir cette communication de donnes financires estimes ou provisoires ,
le raccourcissement des dlais de publication fait que cette pratique tombe progressivement
en dsutude.

En toute hypothse, en dehors de certains cas particuliers (par exemple en cas de


ralisation dune opration financire aprs la fin dune priode comptable mais avant
la publication des comptes), une telle pratique nest pas recommande.

Si lmetteur dcide de procder la publication de donnes financires estimes,


il doit alors respecter les cinq principes dicts par la position-recommandation de
lAMF n2004-04 du 12 octobre 2004, modifie le 4 dcembre 2013, sur les donnes
financires estimes :
n l es donnes financires estimes doivent systmatiquement tre qualifies de

rsultats (ou donnes financires) estims lexclusion de toute autre


terminologie et lmetteur doit lever tout risque de confusion avec les comptes
dfinitifs que ce soit dans la terminologie ou la prsentation ;
n l a communication doit clairement faire apparatre le degr dimplication, dans

lexamen des donnes financires estimes de lorgane comptent pour larrt


des comptes (Conseil dadministration ou Directoire selon le cas) ainsi que la date
prvue darrt des comptes ;
n l information donne au march doit tre la plus cohrente et la plus complte

possible compte tenu de ltat davancement des travaux de clture ;


n l a fiabilit des informations communiques au march doit tre assure par le

respect dun processus comptable et/ou budgtaire appropri et lmetteur doit


indiquer que les donnes communiques nont pas encore t vrifies par les
Commissaires aux comptes ou quils sont en cours daudit ;
n s i la publication ultrieure des comptes dfinitifs fait apparatre des carts

significatifs par rapport aux donnes estimes prcdemment publies, ces carts
devront tre expliqus de manire spcifique par lmetteur ;
n s i un metteur communique des donnes financires estimes dans le cadre dun

prospectus antrieurement la date darrt de ses comptes par lorgane


comptent, lAMF recommande de faire tablir le rapport sur lestimation du
bnfice par ses commissaires aux comptes ;
46

n s i un metteur communique des donnes financires estimes dans le cadre dun


prospectus postrieurement la date darrt de ses comptes par lo rgane
comptent et avant lmission du rapport des commissaires aux comptes sur
les comptes consolids ou sociaux, lAMF recommande aux metteurs de faire
les dclarations prvues par le rglement europen, en obtenant une dclaration
crite des commissaires aux comptes, convenant que les donnes financires
estimes sont substantiellement conformes aux chiffres dfinitifs qui seront publis
dans les prochains tats financiers vrifis.

En outre, en application du Rglement europen Prospectus, si un metteur choisit


dinclure une estimation de rsultats dans un prospectus, cette estimation doit tre
accompagne dune description des hypothses sous-jacentes et dun rapport des
contrleurs lgaux, attestant que ces estimations ont t tablies sur la base des
hypothses indiques et que les mthodes comptables utilises sont conformes
celles appliques par lmetteur pour ltablissement des comptes.

CARTS ENTRE LES OBJECTIFS PRCDEMMENT ANNONCS


ET LA PLAUSIBILIT DE RSULTATS (PROFIT WARNING)

Conformment aux recommandations formules par le rapport du groupe de travail sur les
avertissements sur rsultats, ds lors que lmetteur communique au march sur une
base rgulire, dans le cadre de linformation priodique, toutes les informations sur sa
stratgie et ses objectifs, ses caractristiques conomiques propres et sa sensibilit aux
facteurs macro-conomiques, le march devrait en principe tre en mesure dapprcier
lincidence sur la situation de lmetteur de toute information le concernant ou de toute
volution des facteurs macro-conomiques susceptible de laffecter. Ds lors, lmetteur
pourra gnralement sabstenir de toute communication immdiate et spcifique
concernant la mise jour des objectifs prcdemment annoncs au march, cette mise
jour seffectuant en principe loccasion de la publication de linformation priodique.

Toutefois, lorsque lmetteur constate lexistence dun cart entre les objectifs quil a
prcdemment annoncs et la plausibilit des rsultats pour une priode de rfrence
(que lcart constat soit positif ou ngatif), si cet cart apparat dfinitivement acquis, et
sil est dune importance significative (en termes absolus, en pourcentage de lobjectif
annonc par lmetteur, en pourcentage du chiffre publi par lmetteur en N-1,
ou encore compte tenu de la rapidit du creusement de lcart), une communication
rapide au march, concernant lexistence de cet cart, parat ncessaire.

Si lmetteur estime quune communication immdiate est ncessaire, la communication


de lmetteur devrait alors comprendre une mise jour des objectifs et des hypothses
afin de tenir compte de lcart constat ainsi quune explication portant sur les raisons et
lorigine des carts constats. Cette communication peut tre suivie dune runion
danalystes. En toute hypothse, lmetteur pourrait, sous sa responsabilit, diffrer la
communication au march de cette information ds lors quil considre que lcart nest
pas irrmdiablement acquis et que, sagissant dun cart ngatif, il lui semble pouvoir tre
rattrap avant la fin de la priode de rfrence.
47

CARTS ENTRE LES PRVISIONS DONNES PAR UN CONSENSUS DE


MARCH HOMOGNE ET LA PLAUSIBILIT DE RSULTATS (PROFIT WARNING)

En principe, il nappartient pas lmetteur de commenter les prvisions le concernant,


formules par les analystes. Toutefois, conformment aux recommandations formules
par le rapport du groupe de travail sur les avertissements sur rsultats :

Lorsquune entreprise est amene constater que ses rsultats attendus seront de
faon significative26 infrieurs la fourchette destimation donne par un consensus de
march peu dispers27, et si les dirigeants concluent aprs examen que cet cart provient
dune insuffisante explicitation de sa stratgie, de ses dterminants conomiques propres
ou de son degr de sensibilit aux variables exognes, elle doit intervenir le plus
rapidement possible pour rtablir un niveau satisfaisant dinformation concernant ce ou
ces lments. Si lentreprise ne dispose pas dune occasion de communication
priodique, cette intervention doit prendre la forme dune communication officielle
spcifique dans un dlai rapide et dans les conditions prvues par la rglementation en
vigueur. Cette communication peut tre suivie dune runion danalystes.
26 - Le caractre
significatif
Le contenu de cette communication devrait privilgier les lments qualitatifs et de cet cart peut
dordre stratgique plutt que les explications ponctuelles. De plus, lentreprise devrait sapprcier en
fonction de son
dtailler les mesures qui vont tre prises, afin que le march puisse apprcier sa importance en
capacit matriser les vnements. valeur instantane
ou de son
Toutefois, lorsque la divergence porte uniquement sur les hypothses conomiques volution rcente :
un cart qui tend
retenues (par exemple, anticipations diffrentes sur lvolution du prix des matires se creuser sera
premires entre le ntreprise et les analystes), le ntreprise na pas dobligation gnralement
dapporter des prcisions supplmentaires, car lvolution relle de la conjoncture, considr
significatif
traduite dans les rsultats intrimaires publis, rsorbera naturellement la divergence. Rapport Lepetit,
Dans le cas o lentreprise juge que ses rsultats seront de manire significative page 15.
au-dessus de la fourchette destimation donne par un consensus de march peu
dispers, il sera gnralement utile, dans lintrt mme de la crdibilit moyen 27 - Lorsque
le consensus
terme de linformation fournie par lentreprise, den avertir le march . de march est
dispers (en lien
par exemple avec
une perception
diffrente du
3zVNEMENTS LIS LACTIVIT secteur dactivit
par les diffrents
DE LENTREPRISE analystes), il sera
gnralement
difficile de le
corriger, sauf
Les informations relatives lactivit commerciale, la production, la recherche et considrer
dveloppement et, dans une certaine mesure, la vie sociale de lentreprise, constituent quil appartient
avec les annonces caractre plus stratgique (acquisitions ou cessions), le newsflow de lentreprise de le
rendre homogne,
lmetteur, destin illustrer la mise en uvre de sa stratgie et participant de son image. sans toutefois
Lmetteur doit toujours veiller ce que les vnements quil dcide de manipuler
communiquer revtent un caractre significatif, afin dviter de saturer les lopinion. Rapport
acteurs des marchs en leur dlivrant trop dinformations non hirarchises. Lepetit, page 15.
48

Ainsi, des informations caractre commercial, technique, dintrt local, ou


spcifique (lies un secteur ou une technologie), natteignant pas un certain seuil de
matrialit (voir infra), peuvent ne pas faire lobjet dune diffusion effective et intgrale
(car elles ne constituent pas une information rglemente), mais seulement tre
mises disposition sur le site Internet de lmetteur.

Lorsque survient un vnement li lactivit de lentreprise, lmetteur apprcie donc


si une communication au march est utile eu gard au caractre significatif ou non
de cet vnement et de limpact ventuel quil pourrait avoir sur le cours de bourse
de lmetteur. Lmetteur pourra se baser notamment sur les critres suivants :
n c onsquences attendues sur les performances financires (chiffre daffaires, marge,

cots induits),
n e ffets sur la structure financire (endettement net, capitaux propres),

n i mpacts estims en termes de positionnement concurrentiel (gain ou perte de parts

de march, etc.), de la stratgie (conqute dune nouvelle zone gographique,


diversification des activits, etc.),
n r percussions sociales estimes (recrutement, rorganisation fonctionnelle, etc.), et,

en particulier, sur la zone concerne (pays, commune, dpartement, rgion, etc.),


n s ecteur dactivit de l
metteur (par exemple : importance particulire des brevets pour
les metteurs intervenant dans les secteurs de la pharmacie ou des cosmtiques,
importance des grands contrats en matire ptrolire, etc.).

ACTIVIT COMMERCIALE

Il peut sagir notamment de la signature ou de la perte dun contrat, dun nouveau


client ou de la perte dun client, de la signature ou de la perte dun accord commercial,
ou encore dun nouveau partenariat ou de la fin dun partenariat.

Le communiqu de presse ventuel fournira : une mise en perspective stratgique,


la prsentation du contrat, de la ccord commercial ou du partenariat, le chiffre
daffaires quil reprsente. Enfin, une prsentation du client ou du partenaire peut
figurer dans le communiqu de presse.

PRODUCTION

Il peut sagir par exemple de lannonce dun plan dinvestissement industriel, dune
annonce dun plan de rorganisation ou de restructuration, du dmarrage ou de larrt
dune nouvelle ligne de production, ou dun nouveau site de production.

Les points pouvant tre mentionns dans dventuels communiqus de presse sont :
le rappel du contexte stratgique et de march, la nature de la production, les sites
concerns, le calendrier prvisionnel de dmarrage ou darrt des installations
industrielles, le montant de linvestissement ou limpact cash et non cash sur les
comptes de la cessation dactivit, limpact ventuel sur lorganisation de lmetteur,
les effectifs concerns.
49

RECHERCHE ET DVELOPPEMENT

Il peut sagir par exemple du dpt, de la perte, du lancement, du changement ou


de labandon dune marque, dun brevet ou dune licence, du lancement ou de larrt
dun produit ou dun service.

Si un communiqu de presse est publi, il mentionnera : les impacts estims sur


lactivit, les cots de R&D ou de marketing, le calendrier dadoption ou dabandon,
ventuellement les clients concerns.

VNEMENTS SOCIAUX

Plan social ou licenciements, grve

Si lmetteur dcide de diffuser un communiqu de presse sur lun de ces thmes,


il pourra rappeler : le contexte stratgique, macro-conomique, concurrentiel et social
de lentreprise, les raisons ayant prsid ce type de dcisions, les effectifs et sites
concerns, les impacts possibles, en trsorerie et autres.

Il convient de souligner que, dans tous les cas, la communication au march relative
un plan social doit tre coordonne avec linformation/consultation des institutions
reprsentatives du personnel de lmetteur.

Plan dpargne Entreprise (PEE)

La communication relative au PEE ne peut se concevoir que si sa cration constitue


un changement significatif, par exemple dans la dtention par les salaris du capital
de lmetteur.

Il conviendra de veiller galement respecter la rglementation sur linformation


des institutions reprsentatives du personnel.

DIFFICULTS FINANCIRES28

Si lmetteur connat des difficults financires et bnficie de louverture dune procdure


de nature prventive (mandat ad hoc, conciliation), lAMF considre que ds lors que le
march na pas t inform de cet vnement et reste par ailleurs tenu au courant de la
situation financire gnrale de lmetteur, celui-ci na pas annoncer louverture de lune
de ces procdures. Il lui est cependant recommand den avertir lAMF.

linverse, en cas douverture dune procdure collective (sauvegarde, redressement 28 - Position AMF
ou liquidation judiciaire), la publication dun communiqu est ncessaire. n2009-14
50

4zGOUVERNEMENT DENTREPRISE

COMPOSITION DES ORGANES DE DIRECTION, DADMINISTRATION


OU DE SURVEILLANCE

Nomination, rvocation ou dmission dun membre du Conseil dadministration


ou de surveillance

En principe, la communication relative la composition du Conseil dadministration ou


du Conseil de surveillance est effectue dans le cadre de linformation priodique (cette
information est en effet incluse dans le rapport de gestion, dans le rapport du Prsident
sur le contrle interne et la gestion des risques, et dans le document de rfrence).

Dans le cas o lmetteur anticiperait cette communication, son communiqu de presse


prsentera la personne concerne, les principales fonctions quelle exerce et
ventuellement, expliquera le motif de sa nomination, de sa rvocation ou de sa
dmission. En pratique, les metteurs ne diffuseront un tel communiqu que lorsquil
sagit du Prsident du Conseil ou dun membre du Conseil reprsentant un actionnaire
stratgique ou encore de lexpert en matire financire ou comptable du comit daudit.

En cas de proposition par les organes de surveillance dune nomination lAssemble


gnrale, le communiqu de presse peut tre publi lissue du Conseil dadministration
ou du Conseil de surveillance, selon le cas, ou au plus tard lors de la publication
de la rsolution de lAssemble gnrale.

En cas de cooptation par le Conseil dadministration ou le Conseil de surveillance


ou de dmission, le communiqu doit tre publi lissue du Conseil dadministration
ou du Conseil de surveillance qui a procd la cooptation ou au cours duquel
la dmission est intervenue.

En cas de rvocation du dirigeant dcide par lAssemble gnrale, la communication


doit avoir lieu lissue de lAssemble gnrale qui a dcid la rvocation.

Nomination, rvocation ou dmission dun membre de la Direction gnrale


ou du Directoire

La communication portant sur la personne du Directeur gnral ou des membres du


Directoire est effectue dans le cadre de linformation priodique (cette information
est en effet incluse dans le document de rfrence et dans le rapport de gestion prvu
par le Code de commerce).

Une communication immdiate au march par lmetteur parat toutefois ncessaire,


ds la nomination, la dmission ou la rvocation du Directeur gnral ou dun membre
du Directoire.
51

En pratique, en cas de nomination, le communiqu de presse diffus par lmetteur


indique les principales fonctions exerces par le Directeur gnral ou le membre
du Directoire, peut rappeler les tapes de sa carrire professionnelle et le contexte
de la nomination, de la rvocation ou de la dmission.

Cration dun comit spcialis

Toute socit cote sur un march rglement a lobligation de crer un comit daudit
notamment charg dassurer le suivi du processus dlaboration de linformation financire,
de lefficacit des systmes de contrle interne et de gestion des risques, du contrle lgal
des comptes et de lindpendance des commissaires aux comptes. En matire de
communication financire lAMF a prcis que le comit daudit doit sassurer de lexistence
dun processus de prparation des communiqus de presse annuels, semestriels et, le cas
chant, trimestriels29.

Des drogations existent, notamment au profit des socits dotes dun conseil
remplissant les fonctions du comit daudit.

La communication au march relative la cration et au fonctionnement des comits


spcialiss est effectue dans le cadre de linformation priodique (rapport du Prsident
sur les conditions dorganisation et de prparation des travaux du Conseil et document
de rfrence). Une communication immdiate au march nest pas ncessaire.

Lmetteur peut souhaiter toutefois procder une publicit immdiate de la cration


dun comit spcialis afin de mettre en avant la mise en uvre de bonnes pratiques
de gouvernance.

Mise en examen, implication ou condamnation dun dirigeant dans une affaire 29 -


Recommandation
judiciaire AMF sur le rapport
du groupe de
Linformation relative aux ventuelles condamnations qui pourraient tre prononces travail sur le comit
daudit (22/07/2010).
lencontre dun dirigeant est en principe communique dans le document de rfrence30.
Sur la suppression
de lobligation de
Par ailleurs, lorsquun dirigeant de lmetteur fait lobjet dune mise en examen ou, plus fournir une
gnralement, se trouve impliqu dans une affaire judiciaire, lmetteur apprcie la information
financire
ncessit ou lopportunit dune communication au march. Sa dcision sera fonction trimestrielle, voir
de savoir si limplication du dirigeant est susceptible davoir des consquences sur Partie II, Section 1.
sa capacit poursuivre lexercice de ses fonctions ou sur lactivit de lmetteur.
30 - Rubrique 14.1
de lAnnexe I
du Rglement
Prospectus.
52

ACTIVIT DES ORGANES DE DIRECTION, DADMINISTRATION


OU DE SURVEILLANCE

Runions de la Direction gnrale ou du Directoire

En pratique, les runions de la Direction gnrale ou du Directoire ne font lobjet


daucune communication au public.

Runions du Conseil dadministration ou de surveillance et des comits spcialiss

Dans le cadre de linformation priodique, une communication relative aux runions du


Conseil dadministration / Conseil de surveillance et aux travaux des comits
spcialiss doit figurer dans le rapport du Prsident (le cas chant, dans le document
de rfrence).

En principe, les metteurs ne diffusent un communiqu de presse qu lissue des


runions de leur Conseil dadministration ou de leur Conseil de surveillance, relatives
une prise de dcision importante susceptible davoir une influence sensible sur son
cours de bourse (arrt des comptes, dcision de lancer une opration financire, etc.).

Cette communication peut cependant tre diffre, sous la responsabilit de


lmetteur, sil existe un intrt lgitime et que labsence de communication nest pas
susceptible dinduire le public en erreur.

Lorsque la runion du Conseil dadministration nest pas relative une telle dcision,
une communication immdiate au march napparat pas ncessaire.

Enfin, le document de rfrence doit indiquer notamment la composition, les missions


et lactivit de chacun des comits du Conseil.

RMUNRATIONS ET AVANTAGES EN NATURE

Rmunration des dirigeants et stock-options

En principe, la communication au march concernant la rmunration des dirigeants et


linformation relative lattribution et lexercice des stock-options et des attributions
gratuites dactions est effectue dans le cadre de li nformation priodique
(linformation est intgre dans le rapport de gestion prvu par le Code de commerce,
dans les tats financiers, dans le rapport du Prsident sur les conditions dorganisation
et de prparation des travaux du Conseil et dans le document de rfrence).

Les guides dlaboration du document de rfrence des socits du compartiment A


(position-recommandation AMF n 2009-16 mise jour le 13 avril 2015) ainsi que des
compartiments B et C (valeurs moyennes) (position-recommandation n 2014-14
galement mise jour le 13 avril 2015) prcisent les modalits selon lesquelles la
rubrique Rmunration et avantage des documents de rfrence doit tre rdige.
53

Par ailleurs, la loi Breton du 26 juillet 2005 a soumis loctroi de rmunrations diffres,
par lmetteur ses dirigeants, lautorisation pralable du Conseil dadministration ou
du Conseil de surveillance et lapprobation de lAssemble gnrale. La loi TEPA du 21
aot 2007 a galement subordonn loctroi de rmunrations diffres au respect de
conditions lies aux performances de lmetteur dont le bnficiaire est mandataire
social, le respect de ces conditions de performance devant tre constat par le Conseil
dadministration ou de surveillance, selon le cas, aprs la cessation des fonctions du
bnficiaire avant tout versement son profit. La loi du 3 dcembre 2008 a par ailleurs
impos le respect de nouvelles conditions doctroi, telles que lexistence dun systme
de rmunration similaire au profit des salaris.

Enfin, la loi TEPA est venue imposer la publicit des dcisions du Conseil dadministration
ou du Conseil de surveillance, selon le cas, autorisant loctroi dune rmunration
diffre et son versement au bnficiaire. La dcision du Conseil autorisant loctroi de
ces rmunrations diffres est publie sur le site Internet de la socit dans le dlai
maximum de 5 jours suivant la runion du Conseil et est consultable pendant toute
la dure des fonctions du bnficiaire. La dcision du Conseil autorisant le versement de
la rmunration est galement publie sur le site Internet de la socit dans le mme
dlai maximum de 5 jours et est consultable au moins jusqu la prochaine Assemble
gnrale. Un rapport spcial informe chaque anne lAssemble gnrale du systme
de rmunration diffre ainsi mis en place.

Le code de gouvernement dentreprise des socits cotes publi par lAFEP et le


MEDEF et rvis en juin 2013 prconise que soient soumis au vote consultatif de
lAssemble gnrale les lments de la rmunration des dirigeants des socits
cotes (say on pay). ce titre, le code AFEP-MEDEF recommande dtablir dans le
rapport annuel ou le document de rfrence de la socit :
n u
 n paragraphe spcifique sur les lments de la rmunration soumis au vote de

lAssemble gnrale ; ou
n u
 ne prsentation consolide et claire des communiqus du Conseil dadministration

ou du Conseil de surveillance ayant dcid des lments de rmunration des 31 - Les personnes
dirigeants. concernes par
Cette communication peut galement prendre la forme dun rapport spcifique lobligation de
dclaration sont
numres de
Transactions effectues par les dirigeants sur les titres de lmetteur manire prcise
aux articles
Les transactions effectues par les dirigeants ainsi que par leurs proches31 sur les titres L. 621-18-2 et
R. 621-43-1 du
de lmetteur doivent faire lobjet dune dclaration lAMF dans un dlai de 5 jours Code montaire
de bourse compter de leur ralisation. Un formulaire de dclaration est disponible sur et financier.
le site Internet de lAMF (instruction AMF n2006-05, mise jour le 8 juillet 2013). Voir les questions/
rponses de lAMF
Un rcapitulatif de ces transactions doit figurer dans le rapport de gestion prvu par sur les obligations
le Code de commerce. de dclaration des
Dans certains cas exceptionnels, lmetteur peut souhaiter communiquer sur la oprations ralises
transaction ralise lorsquil estime quelle est dune importance significative. par les dirigeants,
leurs proches
et les personnes
assimiles, mises
jour le 8 juillet 2013.
54

Dans sa position n2006-14, mise jour le 8 juillet 2013, lAMF prcise, par le biais
dun Questions Rponses , les obligations de dclaration des oprations ralises
par les dirigeants, leurs proches et les personnes assimiles.

Ce dispositif de dclaration des dirigeants devrait prochainement tre durci pour


prendre en compte les dispositions du nouveau rglement europen n 596/2014 du
16 avril 2014 sur les abus de march.

ASSEMBLE GNRALE

Information des actionnaires concernant la tenue dune Assemble gnrale

Les actionnaires de lmetteur sont informs de la tenue dune Assemble gnrale


de lmetteur par la publication au BALO dun avis de runion dans un dlai de 35
jours au moins avant la runion de lAssemble (ce dlai tant rduit 15 jours lorsque
lAssemble est convoque en priode doffre publique afin de tenir compte des
contraintes de calendrier lies la procdure doffre).
Lavis de runion indique en particulier lordre du jour de lAssemble et prsente le
texte des projets de rsolution qui lui seront soumis ainsi que ladresse du site
Internet de la Socit contenant les informations relatives lAssemble gnrale et
celle du site ddi au vote lectronique le cas chant.

Lmetteur publie aussi sur son site Internet les exposs des motifs sur les projets de
rsolutions en mme temps que lavis de runion (proposition n4 de la recommandation
AMF n2012-05 du 2 juillet 2012, modifie le 11 fvrier 2015).

Par ailleurs, le Code de commerce encadre prcisment les modalits de vote


lectronique par correspondance et par procuration32.

Au plus tard 15 jours avant la tenue de lAssemble gnrale sur premire convocation
(ou 6 jours sagissant dune Assemble gnrale convoque en priode doffre
publique) et au plus tard 6 jours sur seconde convocation (ou 4 jours en priode
doffre), un avis de convocation doit tre publi par lmetteur dans un journal habilit
recevoir des annonces lgales pour le dpartement du sige social de lmetteur
ainsi quau BALO.

32 - articles Afin de favoriser la participation des actionnaires aux Assembles gnrales,


R. 225-61 et simultanment linsertion au BALO et la publication dans un journal dannonces
suivants du Code lgales, lAMF33 recommande en plus de la publication sur le site Internet de lavis de
de commerce.
convocation de faire connatre par un communiqu publi dans la presse de diffusion
33 - Guide relatif nationale, la date, le lieu et lheure de la runion de lassemble. LAMF recommande
au dpt de en outre aux metteurs dy faire figurer les conditions dans lesquelles les actionnaires
linformation
peuvent se procurer les documents prparatoires la tenue de lA ssemble
rglemente auprs
de lAMF et sa (un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 5 du Guide relatif au dpt
diffusion. de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
55

Il convient de noter que la transposition de la Directive 2007/36/CE du 11 juillet 2007


relative lexercice de certains droits par les actionnaires des socits cotes, intervenue
en dcembre 2010 et applicable aux Assembles gnrales tenues compter
du 1er janvier 2011, requiert des socits quelles disposent dun site Internet34.

Questions crites et orales des actionnaires

En application du principe dgalit dinformation, la communication des rponses aux


questions crites et orales poses par les actionnaires est ncessaire lorsque
lmetteur estime que ces rponses constituent une information privilgie au sens
de la rglementation boursire.

Si lmetteur estime quune communication au march est ncessaire en application


du principe dgalit, le communiqu de presse de lmetteur devrait tre publi ds le
dbut de lAssemble gnrale sagissant des rponses apportes aux questions crites
et immdiatement lissue de lAssemble gnrale sagissant des questions orales.

Compte-rendu

LAMF recommande de rendre disponible un compte-rendu synthtique de lAssemble


sur le site de la socit au plus tard dans les deux mois suivant la tenue de celle-ci et
dtablir le procs-verbal dans les meilleurs dlais et au plus tard dans les quatre mois de
lAssemble (proposition n6 de la recommandation AMF n2012-05 du 2 juillet 2012,
modifie le 11 fvrier 2015).

5zVNEMENTS RELATIFS LACTIONNARIAT

MODIFICATION DE LACTIONNARIAT

Droits de vote et actions composant le capital social

En application de la rglementation (art. 223-16 du RG AMF), chaque mois,


les metteurs sont tenus de publier et de transmettre lAMF le nombre total dactions
et de droits de vote composant leur capital social, si ce nombre vari par rapport celui
publi antrieurement (un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 12 du
Guide relatif au dpt de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).

Linformation relative au nombre dactions et de droits de vote composant le capital


des metteurs ne fait pas lobjet dune publication sur le site Internet de lAMF. Elle 34 - La directive sur
les droits des
est diffuse par les metteurs au titre de linformation rglemente. actionnaires des
socits cotes est
actuellement en
cours de rvision.
56

Franchissement de seuil lgal (information la charge de lactionnaire)

Linformation du march en cas de modification de lactionnariat de lmetteur est


prvue par la rglementation. Ainsi, en cas de franchissement dun seuil lgal
(i.e. 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, 1/3, 50%, 2/3, 90% ou 95% du capital ou
des droits de vote de lmetteur), que ce franchissement intervienne la hausse ou
la baisse, la ctionnaire doit procder une notification lA MF et l metteur
concern au plus tard le 4 e jour de bourse suivant le franchissement de seuil
considr.

Depuis la loi dite Florange du 29 mars 2014, et linstauration dun droit de vote
double automatique (sauf clause contraire des statuts) pour toutes les actions
entirement libres pour lesquelles il est justifi dune inscription nominative depuis
deux ans au moins, les actionnaires devront particulirement tre vigilants au
franchissement de ces seuils. LAMF publie cette information sur son site Internet.
Un formulaire de dclaration de franchissement de seuil est disponible sur le site
Internet de lAMF.
En application de la rglementation, la dclaration de franchissement de seuil indique
notamment le seuil franchi, le nombre total dactions et de droits de vote dtenus et
le nom de lactionnaire ayant franchi le seuil.

La personne tenue dclaration doit en outre prciser :


n l e nombre de titres quelle possde donnant accs terme aux actions mettre et

les droits de vote qui y seront attachs ;


n l es actions dj mises que cette personne peut acqurir, en vertu dun accord

ou dun instrument financier autres que ceux dj pris en compte dans le calcul
du franchissement de seuil.
La dclaration de franchissement de seuil doit galement prciser si lactionnaire agit
seul ou de concert et, le cas chant (en cas de franchissement des seuils de 10%,
15%, 20% ou 25% du capital ou des droits de vote), indiquer dans une dclaration
dintention, les objectifs poursuivis au cours des 6 mois venir.

La dclaration dintention doit alors tre adresse la socit mettrice et parvenir


lAMF avant la fin du 5e jour de bourse suivant le franchissement. LAMF publie cette
information sur son site Internet. Lactionnaire doit en outre prciser le nombre
dactions et de droits de vote quil est susceptible dobtenir terme ainsi que les
actions et droits de vote sur lesquels porte tout accord ou instrument financier rgl
en espces ayant pour lactionnaire un effet conomique similaire la possession des
actions.

Cette dclaration dintention est obligatoire en cas de franchissement des seuils de


10%, 15%, 20% et 25% du capital ou des droits de vote, et doit prciser les objectifs
poursuivis au cours des 6 mois venir, les modes de financement de lacquisition, si
lacqureur agit seul ou de concert, sil envisage darrter ses achats ou de les
poursuivre, dacqurir ou non le contrle, la stratgie quil envisage vis--vis de
l metteur, et les oprations pour la mettre en oeuvre, ses intentions quant au
dnouement des accords et instrument mentionns aux 4 et 4 bis du I de larticle
57

L 233-9 si elle est partie de tels accords ou instruments ainsi que tout accord de
cession temporaire ayant pour objet les actions et droits de vote. Elle prcisera
galement si lacqureur envisage de demander sa nomination ou celle dune ou
plusieurs personnes comme administrateur, membre du directoire ou du conseil de
surveillance. En cas de changement dintention dans le dlai de 6 mois, une nouvelle
dclaration motive doit tre adresse la socit et lAMF sans dlai et porte la
connaissance du public, ce qui fait de nouveau courir le dlai de 6 mois.

Franchissement de seuil lgal (information la charge de lmetteur) 35

En principe, lmetteur communique au march sur la composition et lventuelle


modification de son actionnariat dans le cadre de linformation priodique lors de
la publication de son document de rfrence.

Par exception, lorsque la structure de lactionnariat est modifie suite une opration
laquelle lmetteur est partie, celui-ci peut estimer quune communication immdiate
au march est ncessaire en raison du caractre significatif de cette modification.
Le communiqu de presse de lmetteur devrait tre publi soit lors de la conclusion
de laccord dfinitif qui a pour consquence de modifier lactionnariat, soit en amont
de la conclusion de laccord dfinitif ds lors que la confidentialit du changement
de la structure de lactionnariat ne peut plus tre assure.

En labsence de modification significative de lactionnariat, lmetteur qui souhaite


faire part au march de la modification de son actionnariat est libre de procder une
communication son entire discrtion.
Si lmetteur estime quune communication immdiate est ncessaire ou opportune,
le communiqu de presse diffus par lmetteur pourrait dcrire lopration ayant
entran une modification de lactionnariat et indiquer la rpartition du capital lissue
35 - la diffrence
de lopration, les principaux engagements de la socit et le cas chant, la position
des metteurs
de la socit par rapport cette modification de lactionnariat. cots sur Euronext
Paris, les metteurs
Franchissement de seuil statutaire cots sur Alternext
ont lobligation
de rendre public
Lactionnaire ayant franchi un seuil statutaire est tenu de dclarer ce franchissement le franchissement
lmetteur dans les dlais fixs par les statuts. de 50% ou 95%
de leur capital
ou de leurs droits
Une communication au march du franchissement de seuil statutaire est purement de vote, dans un
facultative et seffectue lentire discrtion de lmetteur. Une telle communication dlai de 4 jours de
est rare en pratique. ngociation suivant
le jour o ils en ont
eu connaissance,
Afin de faciliter pour les investisseurs laccs linformation concernant les seuils stipuls par la mise en ligne
dans ses statuts, lmetteur pourrait diffuser ses seuils statutaires sur son site Internet. dune information
sur leur site Internet
et sur celui
dAlternext. (art. 223-
15-1 du RG AMF)
58

Pacte dactionnaires concernant lmetteur : signature ou fin

Les clauses des pactes dactionnaires, qui prvoient des conditions prfrentielles de
cession ou dacquisition dactions portant sur au moins 0,5% du capital et des droits
de vote de lmetteur, doivent tre transmis par les signataires du pacte lAMF qui
en assure la publicit dans les 5 jours de bourse compter de la signature du pacte36.

Lmetteur, en revanche, nest pas tenu de communiquer au march lors de la signature


ou de la rupture dun pacte dactionnaires le concernant. En principe, la communication
de lmetteur, relative aux pactes dactionnaires le concernant, est effectue dans
le cadre de linformation priodique (document de rfrence).

Pacte dactionnaires concernant une filiale ou une participation de lmetteur :


signature ou fin

Lors de la signature par lmetteur dun pacte dactionnaires concernant lune de ses
filiales cotes ou lune de ses participations dans une socit cote, comme en cas de
rupture ou de fin dun tel pacte dactionnaires, une communication au march est
obligatoire en application de la rglementation si le pacte prvoit des conditions
prfrentielles de cession ou dacquisition dactions portant sur au moins 0,5%
du capital et des droits de vote. Le pacte dactionnaires doit alors, aux termes
de la rglementation, tre transmis lAMF qui en assure la publicit dans les 5 jours
de bourse compter de sa signature.

Lorsque le pacte ne concerne pas une socit cote ou concerne une socit cote
mais ne prvoit pas des conditions prfrentielles de cession ou dacquisition
dactions portant sur au moins 0,5% du capital et des droits de vote, lmetteur
apprcie la ncessit ou lopportunit dune communication au march, selon le cas,
en examinant limportance significative ou non du pacte dactionnaires au regard
notamment de lintrt stratgique majeur de cette filiale pour lmetteur, du nombre
dactions vises par le pacte dactionnaires et des droits confrs lmetteur et/ou
son (ses) cocontractant(s).

Lorsque lmetteur estime ncessaire ou opportun de procder une communication


au march, le communiqu de presse devrait tre publi immdiatement par
lmetteur, ds la signature du pacte ou ds la fin ou la rupture du pacte dactionnaires.
Le communiqu de presse diffus par lmetteur devrait alors indiquer lidentit des
parties contractantes, le nombre dactions vises par la convention et la dure de la
convention. Le communiqu de presse devrait galement dcrire les principales
obligations et prrogatives rsultant du pacte pour les signataires ainsi que les
consquences de la fin du pacte (fin de lventuelle action de concert, etc.).
59

RACHAT ET/OU CESSION PAR LMETTEUR DE SES PROPRES TITRES37

En cas de rachat et/ou de cession par la socit des ses propres titres, la communication
au march est obligatoire en application de la rglementation. Le contenu et les
modalits de cette communication sont fixs par la rglementation.

Mise en place dun programme de rachat dactions

Un document appel descriptif du programme , non soumis au visa de lAMF, doit


tre publi pralablement la mise en oeuvre du programme de rachat. Le descriptif
du programme de rachat constitue une information rglemente au sens du
Rglement gnral de lAMF et, ce titre, doit faire lobjet dune diffusion effective et
intgrale. Au cas o le descriptif figure dans le document de rfrence, lmetteur est
dispens de la diffusion effective et intgrale de cette information.

Dcision de mettre en oeuvre un programme de rachat dactions38

Gnralement, les metteurs ne communiquent pas sur la dcision de mettre en


oeuvre le programme de rachat autoris par lAssemble, tant prcis en outre que
toute annonce est susceptible davoir un impact sur le cours de lmetteur, ce qui
pourrait rendre plus onreux la mise en oeuvre du programme de rachat pour
lmetteur.

Mise en uvre dun programme de rachat dactions

Le Rglement gnral de lAMF prvoit lobligation pour lmetteur dinformer le


march de toutes les oprations effectues dans le cadre du programme de rachat
dans les 7 jours de bourse suivant leur excution. Cette publication hebdomadaire est
effectue sur le site de lmetteur.

Lmetteur doit galement informer lAMF, sur une base mensuelle, des annulations
de titres, des oprations effectues dans le cadre du programme de rachat et des
positions ouvertes sur produits drivs la date de la dclaration. Le communiqu
mensuel constitue une information rglemente au sens du Rglement gnral de
lA MF et, ce titre, doit faire lo bjet dune diffusion effective et intgrale. Ces
informations sont mises en ligne sur le site de lAMF. Toutefois, ds lors que la
dclaration hebdomadaire relative la mise en oeuvre du programme de rachat
contient toutes les informations qui doivent tre incluses dans le communiqu
mensuel, lmetteur est dispens de procder au dit communiqu mensuel.

Le conseil dadministration ou le directoire doit indiquer, dans son rapport annuel


lAssemble gnrale, le nombre des actions achetes et vendues au cours de 37 - Art. 241-1 et
lexercice dans le cadre du programme de rachat dactions, les cours moyens des s. du RG AMF.
achats et des ventes, le montant des frais de ngociation, le nombre des actions
38 - Position AMF
inscrites au nom de la socit la clture de lexercice et leur valeur value au cours n2009-17, mise
dachat, ainsi que leur valeur nominale pour chacune des finalits, le nombre des jour le 24 avril 2013.
60

actions utilises, les ventuelles rallocations dont elles ont fait lobjet et la fraction du
capital quelles reprsentent.

Annulation dactions propres

En principe, la communication au march relative lannulation des actions rachetes


est effectue dans le cadre de linformation mensuelle sur le programme de rachat
dactions.

En outre, les socits cotes ont lobligation de publier mensuellement le nombre


total dactions et de droits de vote composant le capital de la socit sils ont vari par
rapport la prcdente publication, ce qui sera le cas dans lhypothse dune
annulation des actions rachetes (voir Partie II, Section 5, Droits de vote et actions
composant le capital social ).

Par exception, si lmetteur estime quune communication immdiate au march est


ncessaire ou opportune, au regard de lampleur significative de lannulation, il devrait
indiquer, dans un communiqu de presse, limpact de lannulation sur les droits de
vote au sein de lmetteur et sur les ratios financiers de lmetteur (tant prcis que
le nombre total de droits de vote de rfrence pour le calcul des franchissements de
seuil demeure celui indiqu dans la dernire dclaration publie par l metteur
conformment larticle L. 233-8 II du Code de commerce).

CONTRAT DE LIQUIDIT

Le contrat de liquidit conclu par lmetteur dans le cadre de son programme de rachat
dactions doit faire lobjet dune information au march par la voie dun communiqu de
presse diffus selon les mmes modalits que linformation rglemente.

Un communiqu doit tre publi :


n lors de la mise en uvre dun contrat de liquidit
n loccasion du bilan semestriel,

n lorsquil est mis fin au contrat de liquidit, et

n loccasion de toute modification des caractristiques du contrat de liquidit

DIVIDENDES

Versement du dividende

Le projet de rsolution relative la distribution du dividende, soumis lAssemble


gnrale annuelle, est joint au rapport de gestion prvu par le Code de commerce.

Lmetteur doit galement publier un communiqu de presse, annonant le montant du


dividende ordinaire ou extraordinaire prvisionnel, dont le vote est propos
61

lAssemble ou le montant de lacompte sur dividende, selon le cas, et la date


prvisionnelle de mise en paiement de ce dividende ou de cet acompte sur dividende.
Linformation relative au dividende prvisionnel pourra tre intgre dans le communiqu
de lmetteur sur ses rsultats annuels. Linformation relative au paiement dun acompte
sur dividende pourra tre intgre dans le communiqu de lmetteur sur ses rsultats
semestriels ou trimestriels, selon le cas.

En effet, lAMF a indiqu dans une position-recommandation 2007-10 en date du 23


mars 2007, modifie le 1er aot 2012, quen raison de leur impact potentiel sur la
valorisation des positions ouvertes de drivs, linformation relative au montant et la
date de paiement du dividende prvisionnel soumis au vote de lAssemble gnrale
doit tre considre comme une information privilgie au sens de la rglementation.

Compte tenu des contraintes techniques applicables aux valeurs traites sur Euronext
concernant le dlai de paiement du dividende, il convient de souligner que la date de
mise en paiement du dividende devra tre fixe au plus tt le 5e jour ouvr suivant
lAssemble ayant vot sa distribution (selon le schma ci-dessous) :

Schma de positionnement des dates pour la gestion des dividendes

Date darrt des positions


Vote du dividende/AG

Date de mise en paiement


Date de dtachement

J-5 J-2 (matin) J-1 (soir) J

2 jours 2 jours

Date de dtachement (Ex dividend date)


Date partir de laquelle les ngociations sont excutes coupon dtach, cest--dire
que les porteurs des actions ne bnficieront pas des dividendes.

Date darrt des positions (Dividend record date) :


Date laquelle Euroclear dtermine les ayants-droits au paiement du dividende sur
la base des soldes des positions lissue de sa journe comptable ; en gnral,
la veille de la date de mise en paiement.

Date de mise en paiement (Dividend payment date) :


Date partir de laquelle les dividendes sont payables. Cette date est dcide
par lmetteur et sert de rfrence pour situer les autres dates.
62

Modification de la date de paiement du dividende

Lorsque l metteur dcide de modifier la date de paiement du dividende ses


actionnaires, une communication au march est ncessaire.

Conformment la position-recommandation AMF n 2007-10 en date du 23 mars 2007,


modifie le 1er aot 2012, la communication au march indiquant la nouvelle date de
mise en paiement du dividende doit tre effectue dans un dlai raisonnable avant la
date de mise en paiement prvue afin de permettre aux acteurs des marchs drivs,
lorsque les actions de lmetteur constituent le sous-jacent de produits drivs,
dintgrer la modification de la date de paiement du dividende dans leurs modles de
valorisation.

Une telle situation se prsente notamment lorsque le dtachement de dividende par


action doit intervenir durant une chance de produit driv distincte de celle impacte
lanne prcdente (exemple : dividende par action vers en juin de lexercice N dont le
dtachement est dcal au mois de mai de lexercice N+1).

Les mmes principes sappliquent lorsque les metteurs modifient leur politique de
distribution des dividendes en prvoyant un ou plusieurs acomptes sur dividendes ou en
modifiant la date de dtachement de ces acomptes

6zRISQUES ET LITIGES

Dans le cours de son activit, lmetteur peut tre expos divers types de risques.

Schmatiquement, il est possible de distinguer les risques propres lmetteur qui lui
sont spcifiques et qui tiennent des facteurs dordre interne (par exemple, le risque
dune dfaillance dun de ses clients, les risques lis un vnement significatif
concernant une filiale cote ou non cote de lmetteur, ou encore le risque de
dfaillance dune contrepartie dans les oprations de march), des risques qui tiennent
des facteurs externes notamment dordre macro-conomiques susceptibles davoir un
impact sur son activit et/ou ses rsultats, par exemple les risques de march (risque de
change, risque de taux, risque de liquidit ou encore risque portant sur une matire
premire), les risques lis un changement de la rglementation applicable lmetteur
ou une modification des rgles fiscales, ou encore les risques pays ayant un impact sur
la production, la distribution des produits ou lapprovisionnement de lmetteur.

LAMF dans sa position-recommandation n2009-16 du 10 dcembre 2009, modifie


le 13 avril 2015, donne ses recommandations pour la rdaction de la rubrique
facteurs de risque des documents de rfrence. Des recommandations
spcifiques sont faites pour les valeurs moyennes dans la position-
recommandation AMF n2014-14.
63

RISQUES LIS LVOLUTION DE FACTEURS MACRO-CONOMIQUES

Lmetteur doit en principe communiquer au march, sur une base rgulire, dans le
cadre de linformation priodique, les informations permettant aux investisseurs
dapprcier sa sensibilit aux risques dordre macro-conomiques. Ainsi, le march
devrait en principe tre en mesure dapprcier lincidence, sur la situation de lmetteur,
de toute volution des facteurs macro-conomiques susceptibles de laffecter.

Linformation relative aux risques de march auxquels est expos lmetteur doit tre
incluse dans les tats financiers de lmetteur au titre de la norme IFRS 7. La section sur
les principaux risques et incertitudes du rapport de gestion, du rapport financier annuel,
et la section facteurs de risque du document de rfrence peuvent renvoyer aux
passages pertinents des tats financiers de lmetteur pour la description de ces risques
de march.

En complment de ces informations, le rapport du prsident sur le contrle interne


doit galement rendre compte des procdures de gestion des risques.

Ds lors, lmetteur pourra gnralement sabstenir de toute communication immdiate


et spcifique concernant sa sensibilit aux volutions des facteurs macro-conomiques,
cette communication seffectuant en principe lo ccasion de la publication
de linformation priodique.
Toutefois, lorsque lmetteur constate que lvolution dun facteur macro-conomique
entrane une perturbation injustifie de son cours de bourse, il devrait examiner si
cette perturbation provient dune insuffisante explication au march de sa sensibilit
au facteur macro-conomique concern. Si tel est le cas, l metteur devrait
communiquer rapidement au march afin de lui fournir toutes les explications lui
permettant dapprcier limpact de lvolution du facteur macro-conomique concern
sur son activit et/ou ses rsultats.

RISQUES PROPRES LMETTEUR

La communication, relative aux risques propres lmetteur, seffectue en principe


dans le cadre de linformation priodique (linformation sera ainsi expose dans le
rapport de gestion, le rapport financier annuel et/ou le document de rfrence voire
dans une actualisation du document de rfrence).

Par exception, lmetteur devrait toutefois procder la publication dun communiqu


ds la constatation dun risque qui nest pas connu du march, sil estime que
lampleur et les impacts financiers ventuels du risque couru revtent une importance
telle au regard notamment des impacts estims sur ses performances et sa structure
financire des diffrents scnarios dvolution du risque, des impacts ventuels sur
son cours de bourse, des impacts estims sur sa stratgie et/ou son organisation ou
encore des impacts ventuels sur sa rputation, quelle suppose une communication
immdiate au march.
64

Lorsque lmetteur estime quune communication immdiate au march est ncessaire,


cette communication devrait comprendre une explication de la nature du risque couru et
dcrire les procdures de contrle interne mises en place par lmetteur.
La communication de lmetteur pourrait galement donner une estimation des impacts
chiffrs en cas de concrtisation du risque (sous rserve que cette estimation prsente
une fiabilit suffisante) et indiquer si lmetteur a mis en place une couverture du risque.

LITIGES

Dans le cours de son activit, lmetteur est expos diffrents types de litiges.

Schmatiquement, ces litiges peuvent tre les suivants :


n litiges avec un client, un fournisseur ou un partenaire commercial,

n action en responsabilit intente lencontre de lmetteur en raison de la dfectuosit


de ses produits/services ou lie au non respect de la rglementation en matire
denvironnement,
n litiges avec ladministration franaise ou communautaire,

n litiges avec des salaris ou des reprsentants des salaris.

En principe, la communication de lmetteur portant sur les principaux litiges est


effectue dans le cadre de linformation priodique (document de rfrence, tats
financiers).
Par exception, lmetteur apprcie la ncessit ou lopportunit de diffuser immdiatement
un communiqu de presse, en examinant si le litige a une importance significative au
regard de ses consquences industrielles, commerciales et/ou financires pour lmetteur,
tant prcis que le caractre significatif dun litige avec des salaris et/ou
des reprsentants de salaris sapprcie au regard de la masse salariale concerne et
de la remise en cause ventuelle dun plan social, ou dun accord collectif.

En pratique, la communication de lmetteur porte gnralement sur les termes du


litige et sur le montant des demandes formules lencontre de lmetteur au titre
dudit litige. La communication de lmetteur pourrait galement inclure une estimation
des impacts commerciaux, industriels, sociaux et/ou financiers ventuels de lissue du
litige pour lmetteur sous rserve que la divulgation de cette estimation ne porte
pas atteinte aux intrts de lmetteur dans le cadre de la procdure en cours et,
le cas chant, prciser si le litige est provisionn dans ses comptes.
65

7zRUMEURS ET FUITES

RUMEURS

Par principe, il nappartient pas lmetteur de commenter les rumeurs le concernant et


ce, quelle que soit la source de cette rumeur (salle de march, presse, forums Internet
boursiers, etc.). Par exception, en cas de rumeur infonde persistante, et si cette rumeur
induit, de lapprciation de lmetteur, une perturbation significative de son cours de
bourse et/ou des volumes de transaction sur son titre, il appartient lmetteur
dapprcier lopportunit de publier un communiqu de presse infirmant la rumeur.

Si la rumeur est fonde, il sagit vraisemblablement dune fuite qui devra tre traite
comme telle par lmetteur (voir infra Fuites ).

Lhypothse spcifique dune rumeur relative au dpt dune offre publique sur
lmetteur est traite dans la section consacre aux offres publiques.

FUITES

En cas de fuite concernant lmetteur, une communication au march parat ncessaire si


la fuite cause, de lapprciation de lmetteur, une perturbation significative de son cours
de bourse et/ou des volumes de transaction sur son titre. Lorsquune communication au
march apparat ncessaire lmetteur, celui-ci devrait, dans les meilleurs dlais, soit
publier un communiqu de confirmation, soit un communiqu dattente, tant prcis que
ce dernier ne devrait couvrir quune priode brve avant que la confirmation de
linformation ayant fait lobjet dune fuite ne soit donne par lmetteur.

Lhypothse spcifique dune fuite relative au dpt dune offre publique sur
lmetteur est traite dans la section consacre aux offres publiques.

8zOPRATIONS DE FUSION - ACQUISITION

ACQUISITION ET CESSION

Existence de ngociations et signature dune lettre dintention ou dun document


prcontractuel

Lorsque lmetteur est en cours de ngociations avec un tiers, en vue dune opration
dacquisition ou de cession et quil nest plus en mesure dassurer la confidentialit de
cette information, il apprcie si une communication immdiate au march est ncessaire
ou opportune, selon le cas, au regard du caractre significatif ou non de cette opration
66

(le caractre significatif de lopration tant apprci notamment en considration


des critres dvelopps dans le sous-cas intitul Signature de laccord ferme ).

Lorsque lopration ne prsente pas de caractre significatif, la communication


de lmetteur sur lexistence de ngociations est facultative et seffectue son entire
discrtion.

Si lmetteur estime quune communication immdiate au march est ncessaire ou


opportune, la communication de lmetteur indique en pratique lobjet des ngociations,
ltat davancement des ngociations ainsi que le nom du partenaire.

En cas de signature dun document prcontractuel (protocole daccord, lettre dintention,


etc.), la communication de lmetteur peut, dans certains cas, contenir une synthse
des lments cls de laccord ainsi que les ventuelles tapes futures ou conditions
suspensives devant se raliser pralablement la conclusion dun accord ferme ou la
mise en oeuvre de lopration, lorsque lmetteur estime que la communication de ces
lments au march est ncessaire ou opportune.

Signature de laccord ferme (Signing)

Lors de la signature par lmetteur dun accord ferme portant sur une opration
dacquisition ou de cession, lmetteur apprcie la ncessit ou lopportunit dune
communication immdiate au march au regard du caractre significatif ou non de
lacquisition ou de la cession, selon le cas, pour lmetteur.

Le caractre significatif de lopration de cession ou dacquisition, selon le cas, devrait


notamment tre apprci au regard de la taille de lacquisition, et des impacts estims
sur la ctivit, les rsultats et la structure financire de l metteur, de li ntrt
stratgique, financier, commercial et/ou industriel de lopration pour lmetteur et
de la plus ou moins-value ralise par lmetteur en cas de cession.

Lorsque lopration ne revt pas un caractre significatif pour lmetteur, une communication
au march peut tout de mme tre effectue si lannonce de lacquisition correspond
une attente du march.
Linformation du march seffectue par la publication dun communiqu de presse.
Dans certains cas, les metteurs organisent galement une runion danalystes ou
une confrence de presse relative lopration concerne.

En pratique, le communiqu de presse diffus par lmetteur contient gnralement une


description de la cible (activits, rsultats et perspectives) et les objectifs stratgiques,
financiers, commerciaux et/ou industriels poursuivis par lmetteur dans le cadre de
cette acquisition ou de cette cession, selon le cas. Le communiqu de presse prsente
galement les ventuelles conditions suspensives affectant la ralisation de lopration
(autorisations rglementaires et concurrence, etc.) et donne un calendrier indicatif de
lopration (un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 2 du Guide relatif
au dpt de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
67

Sagissant dune opration dacquisition, le communiqu de presse diffus par


lmetteur indique gnralement le prix dacquisition sil est significatif et peut,
si lmetteur lestime utile, indiquer le mode de financement envisag de lopration.
Le cas chant, le communiqu de presse peut galement indiquer les impacts
comptables de lopration, les synergies escomptes, lvolution ventuelle ou
le maintien du management de la cible et dcrire les risques spcifiques que prsente
la cible (tels que les risques environnementaux, les risques sociaux, etc.).

Sagissant dune opration de cession, le communiqu de presse diffus par lmetteur


indique gnralement la plus-value ou moins-value estime lorsquelle est significative
(cette information pouvant toutefois tre donne de manire qualitative et non chiffre).
Il convient de prciser que, dans certains cas, pour des raisons comptables spcifiques
tenant lactif cd, cette information peut ne pas tre communique au march
lorsquelle est susceptible dinduire le public en erreur.

En revanche, il est rare en pratique que les metteurs communiquent au march une
description du contexte de lopration ou divulguent lexistence daccords ou doprations
annexes (tels que des contrats de management, des contrats commerciaux, etc.).

Ralisation dfinitive de lopration

En pratique, les metteurs procdent gnralement une communication au march


lors de la ralisation dfinitive dune opration dacquisition ou de cession dune
importance significative sur laquelle ils ont pralablement communiqu, notamment
lorsque le contexte de lopration prsentait des risques de non ralisation dont
le march tait inform.

Par ailleurs, lopration dacquisition ou de cession entranera une modification du


primtre de lmetteur susceptible de donner lieu une information pro forma dans
le cadre de linformation priodique (voir supra Modification du primtre de
lmetteur publication dinformations pro forma ).

Ralisation ou dfaut de ralisation de conditions suspensives affectant lopration

Lors de la ralisation des conditions suspensives (autorisation des autorits de la


concurrence comptentes, autorisations rglementaires, etc.) qui affectent une
opration de cession ou dacquisition sur laquelle l metteur a pralablement
communiqu, lmetteur apprcie, au cas par cas, la ncessit ou lopportunit, selon
le cas, de communiquer cette information au march au regard du caractre significatif
de ces conditions suspensives pour la ralisation de lopration.

En cas de dfaut de ralisation dune condition suspensive affectant une opration de


cession ou dacquisition sur laquelle lmetteur a pralablement communiqu, une
communication immdiate au march est ncessaire lorsque labsence de ralisation
de cette condition suspensive empche dfinitivement la ralisation de lopration.
68

Rupture de ngociations

En cas de rupture des ngociations, une communication immdiate au march parat


ncessaire si le march tait inform des ngociations en cours ; au cas inverse,
la communication de linformation au march ne parat pas souhaitable.

Si lmetteur communique sur la rupture des ngociations, le communiqu de presse


publi par lmetteur rappellera lobjet des ngociations. En pratique, il est rare que le
communiqu de presse indique le motif exact de la rupture des ngociations.

Cessions et acquisitions dactifs significatifs

Depuis 2014, lAMF a constitu un groupe de rflexion sur les cessions dactifs
significatifs par des socits cotes. Ses conclusions ont fait lobjet dune position-
recommandation de lAMF en juin 2015.

LAMF prconise de renforcer linformation des actionnaires et du march, la date


laquelle la cession fait lobjet dun accord dfinitif, sur les circonstances et les motifs
ayant abouti la cession dun ou plusieurs actifs significatifs et notamment :
n  les circonstances et motifs dordre stratgique, conomique et financier qui ont
conduit envisager et lancer le processus de cession ;
n  les tapes successives du processus dinstruction de lopration et notamment les
conditions dans lesquelles le conseil dadministration ou de surveillance sest
prononc sur le projet de cession dactifs ;
n  les critres quantitatifs et qualitatifs explicitant les raisons pour lesquelles loffre a
t retenue, et dans lhypothse de plusieurs offres concurrentes, les conditions
dans lesquelles ces offres ont t apprcies et cartes, sous rserve des clauses
de confidentialit.

Ce renforcement de linformation des actionnaires et du march est galement requis


en cas dopration dacquisition dactifs significatifs, sous rserve de certaines
adaptations.

FUSION, SCISSION, APPORT DACTIFS OU SPIN-OFF

Dans le cadre dune rorganisation interne

n Prise de dcision dfinitive des organes sociaux


Lorsque lmetteur dcide de raliser une opration de fusion, de scission, dapport
dactifs ou de spin-off, dans le cadre dune rorganisation interne, lmetteur apprcie la
ncessit ou lopportunit, selon le cas, dune communication au march en examinant
le caractre significatif de lopration au regard notamment de son intrt stratgique,
commercial, industriel et/ou financier pour l metteur, de li mportance de la
69

rorganisation effectue, de limpact de la rorganisation sur les comptes consolids de


lmetteur et la dilution des actionnaires de lmetteur rsultant de lopration.

Si lmetteur estime quune communication est ncessaire ou opportune, le communiqu


de presse de lmetteur devrait tre diffus ds la prise de dcision dfinitive des organes
sociaux de la socit chef de groupe.

En pratique, le communiqu de presse indique gnralement les motifs de lopration


et son positionnement dans la stratgie du groupe de l metteur ainsi quune
description de lopration et de ses impacts sur la rorganisation du groupe et prcise le
calendrier indicatif de lopration. Il indique galement, le cas chant, limpact dilutif de
lopration pour les actionnaires de lmetteur. Dans certains cas, le communiqu de
presse diffus par lmetteur fait tat de la parit de fusion ou de la valeur dapport et
dcrit les impacts de lo pration sur les comptes (tout au moins les principaux
indicateurs cls) des socits concernes (comprenant notamment, le cas chant, une
estimation des cots de la restructuration).

n Ralisation ou dfaut de ralisation des conditions suspensives


Lors de la ralisation des conditions suspensives (autorisations rglementaires, etc.)
qui affectent une opration de fusion, de scission, dapport dactifs ou de spin-off qui
se droule dans le cadre dune rorganisation interne, sur laquelle lmetteur a
prcdemment communiqu, lmetteur apprcie, au cas par cas, la ncessit ou
lopportunit de communiquer cette information au march au regard du caractre
significatif de ces conditions suspensives pour la ralisation de lopration.

En cas de dfaut de ralisation dune condition suspensive affectant une opration


de fusion, de scission, dapport dactifs ou de spin-off qui se droule dans le cadre
dune rorganisation interne, sur laquelle lmetteur a prcdemment communiqu,
une communication immdiate au march est ncessaire lorsque labsence de ralisation
de cette condition suspensive empche dfinitivement la ralisation de lopration.

n Ralisation dfinitive de lopration


En pratique, les metteurs procdent gnralement une communication au march lors
de la ralisation dfinitive dune opration de rorganisation dune importance significative
sur laquelle ils ont pralablement communiqu, notamment si le contexte de lopration
prsentait des risques de non ralisation de lopration dont le march tait inform.

Dans le cadre dun rapprochement avec un tiers

n Existence de ngociations, signature dun accord prcontractuel


Lorsque lmetteur est en cours de ngociations avec un tiers, en vue dune opration de
fusion, dapport dactifs ou de spin-off, et quil nest plus en mesure dassurer la
confidentialit de cette information, il apprcie si une communication immdiate au
march est ncessaire ou opportune, selon le cas, au regard du caractre significatif ou
non de cette opration (le caractre significatif de lopration tant apprci notamment
en considration des critres dvelopps dans le sous-cas intitul Signature du trait ).
70

Lorsque lopration ne prsente pas de caractre significatif, la communication de lmetteur


sur lexistence de ngociations est facultative et seffectue son entire discrtion.

Si lmetteur estime quune communication immdiate au march est ncessaire ou


opportune, la communication de lmetteur indique en pratique lobjet des ngociations,
leur tat davancement ainsi que le nom du partenaire.
En cas de signature dun document prcontractuel (protocole daccord, lettre dintention,
etc.), la communication de lmetteur peut, dans certain cas, contenir une synthse des
lments cls de laccord ainsi que les ventuelles tapes futures ou conditions
suspensives devant se raliser pralablement la conclusion dun accord ferme ou la mise
en uvre de lopration lorsque lmetteur estime que la communication de ces lments
au march est ncessaire ou opportune.

n Signature du trait
En cas de fusion, de scission, dapport dactifs ou de spin-off ralis dans le cadre dun
rapprochement avec un tiers, lors de la signature du trait de fusion ou du trait
dapport, l metteur apprcie la ncessit ou lo pportunit, selon le cas, dune
communication immdiate au march en fonction du caractre significatif ou non de
lopration, au regard de son intrt stratgique, commercial, industriel et/ou financier
pour lmetteur et de ses impacts estims sur les rsultats et la structure financire
de lmetteur.

Linformation du march seffectue par la publication dun communiqu de presse.


En pratique, le communiqu de presse diffus par lmetteur indique les motifs du
rapprochement et les synergies escomptes ainsi que les modalits de lopration,
son calendrier et les ventuelles conditions suspensives (notamment, autorisations
rglementaires et concurrence). Il dcrit gnralement les impacts de lopration sur
les comptes consolids de lmetteur et sur la composition des organes sociaux et fait
tat du prix, de la parit de fusion ou de la rmunration de lapport, selon le cas.

Dans certains cas, les metteurs organisent galement une runion danalystes
ou une confrence de presse relative lopration concerne.

Lorsque lmetteur est le bnficiaire de lapport, le communiqu de presse diffus par


lmetteur contient gnralement une indication de la dilution rsultant de lopration
pour les actionnaires de lmetteur.

Lorsque lmetteur est la socit apporteuse, le communiqu de presse diffus par


lmetteur contient, dans la plupart des cas, une indication de lintrt stratgique
pour lmetteur de la participation reue en rmunration de lapport.

En revanche, il est rare en pratique que les metteurs communiquent au march une
description du contexte de lopration ou divulguent lexistence daccords ou doprations
annexes (tels que des contrats de management, des contrats commerciaux, etc.).
71

n Ralisation ou dfaut de ralisation des conditions suspensives


Lors de la ralisation des conditions suspensives (autorisation des autorits de
la concurrence comptentes, autorisations rglementaires, etc.) qui affectent une
opration de fusion, de scission, dapport dactifs ou de spin-off qui se droule dans le
cadre dun rapprochement avec un tiers, sur laquelle lmetteur a pralablement
communiqu, lmetteur apprcie, au cas par cas, la ncessit ou lopportunit
de communiquer cette information au march au regard du caractre significatif
de ces conditions suspensives pour la ralisation de lopration.

En cas de dfaut de ralisation dune condition suspensive affectant une opration


de cession ou dacquisition sur laquelle lmetteur a pralablement communiqu,
une communication immdiate au march est ncessaire lorsque labsence de ralisation
de cette condition suspensive empche dfinitivement la ralisation de lopration.

n Ralisation dfinitive de lopration


En pratique, les metteurs procdent gnralement une communication au march
lors de la ralisation dfinitive dune opration de rapprochement avec un tiers dune
importance significative sur laquelle ils ont pralablement communiqu, notamment si
le contexte de lopration prsentait des risques de non ralisation de lopration dont
le march tait inform.

OFFRE PUBLIQUE

vnements concernant linitiateur

n Rumeurs
La rforme des offres publiques, opre par la loi du 31 mars 2006, a introduit en droit
franais un dispositif anti-rumeurs dont les modalits ont t prcises par lAMF lors
de la modification, ralise le 18 septembre 2006, des dispositions de son Rglement
gnral relatives aux offres publiques (art. 223-32 et s. du RG AMF).

Ce dispositif permet lAMF, en particulier lorsque le march des titres dun metteur
fait lobjet de variations significatives de prix ou de volumes inhabituels, de demander
toute personne pour laquelle il existe un motif raisonnable de penser quelle prpare
une offre publique de se dclarer dans un dlai fix par lAMF.

Si la personne interroge dclare ne pas avoir lintention de dposer une offre publique
sur la cible potentielle, elle ne pourra dposer une offre publique sur la socit
concerne avant lexpiration dun dlai de 6 mois courant compter de cette dclaration
sauf modification importante dans lenvironnement, la situation ou lactionnariat de la
cible ou de linitiateur potentiel.

Si la personne interroge reconnat avoir lintention de dposer une offre publique,


elle doit indiquer dans un communiqu, au terme dun dlai fix par lA MF, les
caractristiques de son offre faute de quoi, elle sera rpute ne pas avoir lintention
de dposer un projet doffre.
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Le communiqu indiquant les caractristiques dune offre, quil soit publi en


application de ce dispositif ou quil le soit spontanment par une personne prparant
une opration susceptible davoir une influence significative sur le cours dun titre
marque le dbut de la priode de proffre.

Sans prjudice de lexistence du dispositif anti-rumeurs voqu ci-dessus, lorsquil


existe une rumeur prcise relative au dpt dune offre inamicale par un ou plusieurs
initiateurs potentiels identifis, dans la mesure o la rumeur induit une perturbation
significative du cours de bourse de la cible ventuelle et/ou du cours de bourse de
linitiateur pressenti, il est de la responsabilit de linitiateur pressenti de prendre, dans
les meilleurs dlais, toutes les mesures quil juge ncessaires afin dcourter cette
situation dincertitude et de faire cesser lagitation sur le cours.

Si la rumeur est infonde, linitiateur pressenti devrait ainsi publier dans les meilleurs
dlais un communiqu comprenant un dmenti de la rumeur.

linverse, si la rumeur est fonde et que linitiateur pressenti envisage effectivement


de dposer une offre, cet initiateur devrait essayer dacclrer le calendrier de dpt
de loffre publique afin dviter que la priode dincertitude ne se prolonge au-del
dun dlai raisonnable.

n Dpt
Lors du dpt dune offre publique, une communication au march de linitiateur
est obligatoire en application de la rglementation. Le contenu et les modalits
de cette communication sont fixs par la rglementation, modifie la suite de la loi
dite Florange du 29 mars 2014.
Cette communication seffectue par la publication dun communiqu de presse,
dune note dinformation et dun document dinformation relatifs aux caractristiques
de linitiateur.

- Communiqu de presse
Le communiqu de presse contient les principaux lments du projet de note
dinformation et prcise les modalits de mise disposition du projet de note
dinformation (un exemple de communiqu de presse figure en Annexe 13 du Guide
relatif au dpt de linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).
Le communiqu de presse de linitiateur doit tre publi au plus tard lors du dpt
du projet de note dinformation lAMF, selon des mthodes permettant den
assurer la diffusion effective et intgrale. Le communiqu de presse diffus par
linitiateur est galement mis en ligne sur le site de lAMF et sur celui de lmetteur.

- Note dinformation
Le contenu de la note dinformation est fix par la rglementation. Depuis la loi dite
Florange du 29 mars 2014, la note dinformation doit notamment prciser (i) le
nombre dactions et de droits de vote que le seuil de caducit de loffre reprsente
la date du dpt de loffre, (ii) la politique industrielle et financire des socits
concernes pour les 12 mois venir, (iii) les engagements et intentions spcifiques
73

de linitiateur formaliss dans le cadre de la procdure dinformation consultation du


comit dentreprise et (iv) ses intentions quant au maintien ou retrait de la cote des
titres de la cible.
Le projet de note dinformation doit tre dpos auprs de lAMF en mme temps
que le projet doffre. Ds le dpt de loffre, le projet de note dinformation est tenu
gratuitement la disposition du public, au sige de linitiateur et auprs du ou des
tablissements prsentateurs de loffre.

Lorsque le projet de note dinformation a t tabli conjointement avec la socit


cible, il est galement mis disposition au sige de la socit cible et auprs
des organismes chargs dassurer le service financier des titres de la socit cible.
Enfin, le projet de note dinformation est publi sur le site Internet de linitiateur
et sur le site de lAMF.
Lorsque le projet de note dinformation a t tabli conjointement avec la socit
cible, il est galement mis en ligne sur le site Internet de la socit cible.

La note dinformation dfinitive, une fois vise par lA MF, est diffuse avant
louverture de loffre et au plus tard le 2e jour de ngociation suivant la dclaration
de conformit de loffre. La note dinformation dfinitive de linitiateur doit tre, soit
publie dans un quotidien dinformation conomique et financire de diffusion
nationale, soit tenue gratuitement la disposition du public au sige de linitiateur et
auprs des tablissements prsentateurs de loffre (un exemple de communiqu
de presse figure en Annexe 14 du Guide relatif au dpt de li nformation
rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).

Lorsque la note dinformation dfinitive nest pas publie dans un quotidien


dinformation conomique et financire de diffusion nationale, linitiateur doit, soit
publier un rsum de la note dinformation dans un quotidien dinformation conomique
et financire de diffusion nationale, soit procder la publication dun communiqu,
selon des mthodes permettant den assurer la diffusion effective et intgrale, prcisant
les modalits de mise disposition de la note dinformation dfinitive.
La note dinformation dfinitive est mise en ligne sur le site Internet de lAMF.

- Document dinformation relatif aux caractristiques de linitiateur


Les informations relatives aux caractristiques notamment juridiques, financires et
comptables de linitiateur ne sont pas intgres dans la note dinformation mais
publies dans un document dinformation spar qui ne fait pas lobjet dun visa de
lAMF.

Le document dinformation relatif aux caractristiques de linitiateur doit tre


dpos auprs de lA MF et mis la disposition du public dans les mmes
conditions que la note dinformation, au plus tard le jour prcdant louverture de
loffre.
Lorsque linitiateur publie un document de rfrence, ce document dinformation
consistera pour lessentiel en une actualisation des informations contenues dans
le document de rfrence.
74

n vnement en cours doffre


Pendant la priode doffre publique, linitiateur et la socit cible sassurent que leurs
actes, dcisions et dclarations nont pas pour effet de compromettre lintrt social et
lgalit de traitement ou dinformation des investisseurs.
En cas de survenance dun vnement en cours doffre dont il a connaissance,
linitiateur apprcie la ncessit ou lopportunit, selon le cas, de procder la diffusion
dun communiqu de presse au regard de limpact de cet vnement sur loffre
et/ou sur son cours de bourse.
Si linitiateur estime quune communication au march est ncessaire ou opportune, le
communiqu de presse diffus par linitiateur devrait tre publi ds la survenance de
lvnement et comprendre une description de lvnement ainsi quune explication
de ses impacts sur le droulement et/ou lapprciation de loffre.

n Offre publique concurrente


Lorsquun tiers dpose une offre concurrente, la communication du premier initiateur
est facultative et seffectue lentire discrtion de linitiateur, sauf sil dcide de
surenchrir sur loffre ou de renoncer son offre (voir infra Renonciation loffre
publique et Surenchre ).

n Renonciation loffre publique


Il convient de rappeler que linitiateur peut renoncer loffre :
- dans un dlai de 5 jours de ngociation suivant la publication du calendrier dune offre
ou dune surenchre concurrente ; ou
- si la cible, en raison de mesures quelle a prises, voit sa consistance modifie
pendant loffre ou en cas de suite positive de loffre, ou si loffre devient sans objet
(dans ce cas, lautorisation pralable de lAMF est ncessaire).

Linitiateur doit communiquer sa dcision de renoncer loffre lAMF, qui devra le cas
chant statuer sur la possibilit pour linitiateur de renoncer. La dcision de renoncer
loffre peut, le cas chant, tre accompagne des motifs de la renonciation.
LAMF rend publique la dcision de linitiateur de renoncer loffre.

n Surenchre
Il convient de rappeler que li nitiateur dune offre dispose de la possibilit de
surenchrir sur son offre initiale. Le dpt auprs de lAMF du projet de surenchre
doit tre ralis au plus tard 5 jours de ngociation avant la clture de loffre initiale.
En cas de surenchre, une communication au march par linitiateur est obligatoire.
Linitiateur doit diffuser un document complmentaire la note dinformation, vis par
lAMF, dont le contenu est fix par la rglementation.
Le document complmentaire la note dinformation prcise les termes de la
surenchre au regard des conditions prcdentes de loffre ainsi que les modifications
des divers lments contenus dans la note dinformation de linitiateur.
Le dpt auprs de lA MF du projet de document complmentaire la note
dinformation est effectu concomitamment au dpt du projet de surenchre
(et donc au plus tard 5 jours de ngociation avant la clture de loffre initiale).
75

vnements concernant la cible

n Rumeurs
Sans prjudice de lexistence du dispositif anti-rumeurs voqu ci-dessus, lorsquil
existe une rumeur prcise relative lexistence de discussions entre un metteur
et un ou plusieurs initiateurs potentiels en vue du dpt dune offre publique dans
la mesure o la rumeur induit une perturbation significative du cours de bourse de
la cible ventuelle, il est de la responsabilit de lmetteur de prendre, dans les
meilleurs dlais, toutes les mesures quil juge ncessaires afin dcourter cette
situation dincertitude et de faire cesser lagitation sur son cours.

Si la rumeur est infonde, lmetteur concern devrait ainsi publier dans les meilleurs
dlais un communiqu comprenant un dmenti de la rumeur.

linverse, si la rumeur est fonde et ds lors que le projet doffre ne peut tre dpos
rapidement, lmetteur devrait publier, dans les meilleurs dlais, un communiqu faisant
tat de lexistence de discussions et indiquant le cas chant lidentit de linitiateur
(ou des initiateurs) potentiel(s) et ltat davancement des discussions.

n lments susceptibles davoir une incidence en cas doffre publique


Les metteurs ont lobligation dindiquer, dans leur rapport de gestion, certains
lments dont la liste est fixe par la rglementation (clauses de changement de
contrle, structure du capital, etc.) lorsquils sont susceptibles davoir une incidence en
cas doffre publique.
Il appartiendra lmetteur dexaminer au cas par cas et sous sa propre responsabilit
si ces lments sont susceptibles davoir une incidence en cas doffre publique et, en
consquence, sils doivent tre mentionns dans le rapport de gestion.
La note dinformation en rponse publie par la socit cible devra comprendre une
actualisation des lments, susceptibles davoir une incidence en cas doffre publique,
publis dans le rapport de gestion.

Par ailleurs, les metteurs peuvent insrer dans leurs statuts certaines dispositions
prvoyant la neutralisation des restrictions statutaires ou conventionnelles lexercice
des droits de vote ou au transfert des actions ainsi que la suspension des droits
extraordinaires de nomination ou de rvocation des dirigeants en cas doffre publique.
Ds la modification des statuts, lmetteur devra informer lAMF de lintroduction ou
de la suppression de telles clauses statutaires aux fins de mise en ligne sur le site
Internet de lAMF.

n Dpt (offre amicale)


Lors du dpt dune offre publique amicale, une communication de la cible est
obligatoire en application de la rglementation. Son contenu et ses modalits sont
fixs par la rglementation.

En cas doffre publique amicale, dans lhypothse o une attestation dquit dlivre
par un expert indpendant nest pas requise, une seule note dinformation est tablie
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conjointement par la cible et linitiateur. La note dinformation conjointe contiendra


ainsi les principaux lments qui doivent figurer dans la note dinformation en rponse
(voir infra Note dinformation en rponse ).

linverse, depuis la rforme des offres publiques, lorsque le Conseil dadministration


ou le Conseil de surveillance de la socit cible, selon le cas, a dsign un expert
indpendant en vue de la dlivrance dune attestation dquit, la note dinformation
en rponse de la socit cible ne peut tre tablie conjointement avec la note
dinformation de linitiateur et fait lobjet dun dpt spar.

n Dpt (offre inamicale)


En cas de dpt dune offre publique inamicale, il semble ncessaire, pour la socit
cible, de publier un communiqu de presse afin dinformer le march sur le caractre
non sollicit de loffre. Le communiqu de presse devrait tre publi rapidement
compter du dpt de loffre et, dans la mesure du possible, le jour du dpt de loffre.
Dans ce communiqu, la cible indiquera le caractre non sollicit de loffre publique et
pourra galement, si elle le souhaite, communiquer la date de la runion du Conseil
dadministration ou du Conseil de surveillance appel se prononcer sur loffre publique.

n Avis du Conseil de la cible


Lors du dpt dune offre publique, la socit cible peut, ds la publication du
communiqu de linitiateur et au plus tard lors de la publication de la note en rponse,
publier un communiqu de presse.
Ce communiqu de presse comprend lavis motiv du Conseil dadministration ou du
Conseil de surveillance sur lintrt et/ou les risques de loffre et sur ses consquences
pour la socit cible, ses actionnaires et ses salaris. Il comprend galement la mention
des conditions dobtention de cet avis (membres absents, existence dopinions
divergentes, etc.). Le cas chant, le communiqu de presse diffus par la socit cible
mentionne les conclusions du rapport de lexpert indpendant dsign par le Conseil
dadministration ou le Conseil de surveillance de la cible, selon le cas, aux fins de dlivrer
une attestation dquit sur les conditions financires de loffre. Depuis la loi dite
Florange du 29 mars 2014, ce communiqu de presse doit galement, sil y a lieu,
mentionner les conclusions de lavis du comit dentreprise sur le projet doffre.
Cette communication est facultative pour la socit cible et seffectue son entire
discrtion.

n Note dinformation en rponse


La publication dune note dinformation en rponse est obligatoire en application de la
rglementation des offres publiques. Son contenu et les modalits de sa diffusion
sont fixs par la rglementation. Depuis la loi dite Florange du 29 mars 2014, la
note dinformation en rponse doit notamment mentionner, sil y a lieu, (i) lavis du
comit dentreprise de la socit cible, (ii) le rapport de lexpert-comptable ralis pour
le compte du comit dentreprise et (iii) les mesures susceptibles de faire chouer
loffre que la socit cible a mises en uvre, ou dcide de mettre en uvre. Si,
postrieurement la publication de la note dinformation en rponse, la socit cible
met en uvre ou dcide de mettre en uvre des mesures nouvelles susceptibles de
77

faire chouer loffre, la socit cible publie un communiqu pour en informer le


march.

Le projet de note dinformation en rponse doit en principe tre dpos auprs de


lA MF au plus tard 5 jours de bourse aprs la publication de la dclaration de
conformit de loffre par lAMF. Par exception, lorsquun expert indpendant est
dsign en application de la rglementation, la socit cible doit dposer le projet de
note dinformation en rponse au plus tard 20 jours de bourse suivant le dpt de
loffre ; la dclaration de conformit de loffre tant alors prononce par lAMF au plus
tt 5 jours de bourse aprs le dpt du projet de note en rponse de la socit cible.
Dans les cas o le comit dentreprise des socits concernes doit tre inform et
consult en application des dispositions issues de la loi dite Florange du 29 mars
2014, le projet de note dinformation en rponse doit tre dpos auprs de lAMF la
plus tardive des dates suivantes : (i) lorsquun expert indpendant est dsign, au plus
tard 20 jours de bourse suivant le dpt de loffre, et (ii) dans les autres cas, au plus
tard 15 jours de bourse suivant le dpt de loffre.

Ds son dpt auprs de lAMF, le projet de note dinformation en rponse est tenu
gratuitement la disposition du public au sige de la socit cible et auprs des
organismes chargs dassurer le service financier des titres de la socit cible. Le projet
de note dinformation en rponse est galement publi sur le site de la socit cible
et sur le site de lAMF.
La note dinformation en rponse dfinitive est diffuse au public aprs lobtention
du visa de lAMF.

La note dinformation en rponse dfinitive de linitiateur doit tre, soit publie dans
un quotidien dinformation conomique et financire de diffusion nationale, soit tenue
gratuitement la disposition du public au sige de la socit cible et auprs des
organismes chargs dassurer le service financier de ses titres (un exemple de
communiqu de presse figure en Annexe 14 du Guide relatif au dpt de linformation
rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).

Lorsque la note dinformation en rponse dfinitive nest pas publie dans un quotidien
dinformation conomique et financire de diffusion nationale, la socit cible doit, soit
publier un rsum de la note dinformation dans un quotidien dinformation conomique
et financire de diffusion nationale, soit procder la diffusion dun communiqu,
selon des mthodes permettant den assurer la diffusion effective et intgrale, prcisant
les modalits de mise disposition de la note dinformation en rponse dfinitive.
La note dinformation en rponse dfinitive est mise en ligne sur le site de lAMF.

n Document dinformation relatif aux caractristiques de la cible

Les informations relatives aux caractristiques notamment juridiques, financires et


comptables de la socit cible ne sont pas intgres dans la note dinformation en
rponse mais publies dans un document dinformation spar, qui ne fait pas lobjet
dun visa de lAMF. Le document dinformation relatif aux caractristiques de la cible doit
tre dpos auprs de lAMF et mis la disposition du public dans les mmes
78

conditions que la note dinformation en rponse, au plus tard le jour prcdant


louverture de loffre. Lorsque la socit cible publie un document de rfrence, ce
document dinformation consistera pour lessentiel en une actualisation des informations
contenues dans le document de rfrence.

n vnement en cours doffre

En cas de survenance dun vnement en cours doffre dont elle a connaissance,


la socit cible apprcie la ncessit ou lopportunit, selon le cas, de procder
la diffusion dun communiqu de presse au regard de limpact de cet vnement
sur loffre et/ou sur le cours de bourse de la cible.

Si la socit cible estime quune communication au march est ncessaire


ou opportune, le communiqu de presse diffus par la cible devrait tre publi ds
la survenance de lvnement et comprendre une description de lvnement ainsi
quune explication de ses impacts sur le droulement et/ou lapprciation de loffre.

n Organisation de transactions alternatives ( Chevalier blanc )

Lorsque la socit cible organise des transactions alternatives, la diffusion


dun communiqu de presse est ncessaire ds lors que les termes de la transaction
alternative ont t arrts entre la cible et le Chevalier blanc .
Le communiqu de presse doit tre transmis par la cible lAMF pralablement
sa diffusion.
Le communiqu de presse diffus par la cible devrait comprendre une description
du contenu de laccord conclu entre la socit cible et le Chevalier blanc ainsi
quune explication portant sur lintrt que prsente loffre concurrente pour la cible
et ses actionnaires par rapport loffre initiale.

n Offre publique concurrente

En cas de dpt dune offre publique concurrente, la publication dun communiqu de


presse par la cible est obligatoire en application de la rglementation. Le contenu et les
modalits de diffusion de ce communiqu de presse sont fixs par la rglementation.

Lorsque loffre concurrente est effectue en conciliation avec la cible, la communication


de la socit cible peut tre effectue conjointement avec celle de linitiateur de loffre
concurrente.

Le communiqu de presse diffus par la cible prcise lavis motiv du Conseil


dadministration ou du Conseil de surveillance sur loffre concurrente. Cet avis portera sur
lintrt ou les risques que prsente loffre concurrente ainsi que sur les consquences
de loffre concurrente pour la socit, pour les actionnaires et pour les salaris.

Le communiqu de presse de la socit cible doit tre publi, selon des modalits
permettant den assurer la diffusion effective et intgrale, ds la prise de dcision de la
cible et aprs avoir t transmis au pralable lAMF.
79

nSurenchre
En cas de surenchre, la publication dun communiqu de presse par la cible est obligatoire
en application de la rglementation. Le contenu et les modalits de ce communiqu
de presse sont fixs par la rglementation.
Le communiqu de presse diffus par la cible prcise lavis motiv du Conseil
dadministration ou du Conseil de surveillance sur la surenchre.
Cet avis portera sur lintrt ou les risques que prsente la surenchre ainsi que sur les
consquences de la surenchre pour la socit, pour les actionnaires et pour les salaris.
Le communiqu de presse de la socit cible doit tre publi, selon des modalits
permettant den assurer la diffusion effective et intgrale, ds la prise de dcision
de la cible et aprs avoir t transmis au pralable lAMF.

9zOPRATIONS FINANCIRES

La rforme de lappel public lpargne opre par lordonnance du 22 janvier 2009


a supprim la notion dappel public l pargne par les notions dadmission
aux ngociations sur un march rglement et doffre au public de titres financiers.

Constitue une offre au public de titres financiers :


- la communication adresse des personnes et prsentant une information suffisante
sur les conditions de loffre et sur les titres offrir, de manire mettre un investisseur
en mesure de dcider dacheter ou de souscrire ces titres financiers ;
- le placement de titres financiers par des intermdiaires financiers.

Un certain nombre de drogations ce rgime sont prvues aux articles L. 411-2 et


suivants du Code montaire et financier.
De manire gnrale, une offre au public de titres financiers ncessite la publication
dun document (prospectus) destin linformation du public, portant sur le contenu et
les modalits de lopration qui en fait lobjet, ainsi que sur lorganisation, la situation
financire et lvolution de lactivit de lmetteur et des garants ventuels des titres
financiers qui font lobjet de lopration. Ce document est rdig en franais ou, dans les
cas dfinis par le Rglement gnral, dans une autre langue usuelle en matire
financire. Il comprend en principe un rsum et doit tre accompagn, le cas chant,
dune traduction du rsum en franais.
80

AUGMENTATION DE CAPITAL ET AUTRES MISSIONS


DE TITRES DONNANT ACCS AU CAPITAL

Augmentation de capital par offre au public : prise de dcision par les organes
sociaux comptents

En amont de la ralisation dune augmentation de capital par offre au public, lors de


ladoption par les organes sociaux comptents de lmetteur de la dcision daugmenter
son capital social, il peut arriver que lmetteur procde une communication immdiate
au march, en fonction de la nature, du montant et/ou du caractre stratgique
de lopration.

Dans cette hypothse, le communiqu de presse diffus par lmetteur indiquera


gnralement le montant envisag de laugmentation de capital, dcrira les principales
caractristiques des titres et de lopration et prcisera le calendrier prvisionnel
de lopration.

Augmentation de capital par offre au public : ralisation de lopration

Lors dune mission par offre au public, une communication au march est obligatoire
en application de la rglementation. Son contenu et ses modalits sont fixs par la
rglementation.
Un prospectus soumis au visa de lAMF doit tre tabli par lmetteur. Il ne peut tre diffus
avant obtention du visa et doit tre diffus au plus tard louverture de la souscription.

Le prospectus est mis en ligne sur le site de lAMF et sur le site de lmetteur.
Lmetteur doit galement publier un rsum du prospectus dans un ou plusieurs
journaux de diffusion nationale ou de large diffusion ou alternativement, publier un
communiqu qui prcise les modalits de mise disposition du prospectus (un
exemple de communiqu de presse figure en Annexe 9 du Guide relatif au dpt de
linformation rglemente auprs de lAMF et sa diffusion).

En pratique, au-del de la communication obligatoire au titre de la rglementation,


lmetteur communique galement au sujet de lmission, par lorganisation, de divers
vnements de communication tels des runions danalystes et des roadshows.
Par ailleurs, lissue de laugmentation de capital, lmetteur publie en gnral
un communiqu prsentant les rsultats dfinitifs de celle-ci, comprenant notamment
le nombre dactions mises et le montant lev.

Augmentation de capital par offre au public : cas particulier des oprations


transfrontalires

En cas daugmentation de capital par offre au public ralise sur le territoire de


plusieurs tats, les obligations dinformation, que devra respecter l metteur,
dpendront de la rglementation applicable dans chacun des pays concerns.
81

Au plan communautaire, la Directive Prospectus est cependant venue faciliter la


ralisation doprations transfrontalires avec offre au public, ralises sur le territoire
de plusieurs tats membres de lUnion Europenne ou parties laccord sur lEspace
conomique Europen (EEE), en instaurant un mcanisme de reconnaissance
mutuelle du visa appos par lautorit de rgulation comptente sur le prospectus
tabli par lmetteur.

Ainsi, le prospectus tabli par un metteur dont le sige social est situ en France
pour la ralisation dune augmentation de capital pourra, une fois vis par lAMF, tre
valablement utilis pour effectuer une offre au public sur le territoire dautres tats
membres de lUnion Europenne ou de lEEE sous rserve de la dlivrance pralable
par lAMF, aux autorits de rgulation des tats concerns, dun certificat
dapprobation attestant que le prospectus a bien t tabli conformment aux
dispositions de la Directive Prospectus.

Augmentation de capital rserve un tiers (Private Investment in Public Equity :


PIPE)

En cas daugmentation de capital ou dmission de titres donnant accs au capital


rserve des tiers, une communication au march par lmetteur apparat ncessaire.

Un communiqu de presse devrait tre publi ds la signature de laccord avec le tiers.


Le communiqu de presse devrait indiquer le montant envisag de lmission et de la
prime dmission et dcrire les principales caractristiques de lopration et des titres
mis. Il devrait galement faire tat du nom du bnficiaire et de la dilution des
actionnaires existants rsultant de lopration et expliquer les motifs de lmission.

Augmentation de capital rserve aux salaris adhrents dun Plan dpargne


Entreprise (PEE)

En cas daugmentation de capital rserve aux salaris, une communication au


march par lmetteur parat ncessaire.

Le communiqu de presse devrait tre publi lissue de lAssemble gnrale


dcidant de laugmentation de capital rserve aux salaris.

Le communiqu de presse diffus par lmetteur devrait indiquer le montant envisag de


lmission, la dilution des actionnaires de lmetteur rsultant de lopration, la dcote
offerte aux salaris et le pourcentage du capital de lmetteur dtenu par les salaris.

mission de titres de capital ou donnant accs au capital sans prospectus

Certaines missions de titres de capital ou donnant accs au capital peuvent tre


ralises sans prospectus. Toutefois, les metteurs doivent prsenter a minima
certaines informations loccasion des communiqus annonant ces oprations.
Il sagit notamment de prciser la nature de lopration, le type doffre, son cadre
juridique, le montant, les raisons de lmission (position AMF n2013-03).
82

CONTRAT DE FINANCEMENT, DETTE ET TITRISATION

Conclusion dun nouveau contrat de financement

En principe, la communication relative aux contrats de financement seffectue dans


le cadre de linformation priodique (tats financiers et document de rfrence).

Par exception, lors de la conclusion dun nouveau contrat de financement, lmetteur


procdera une communication immdiate au march, ds la conclusion du contrat,
si le nouveau financement est significatif au regard de lvolution de son endettement
(en particulier en ce qui concerne le montant de cet endettement et sa maturit), de
lvolution du cot de lendettement pour lmetteur (en particulier le caractre fixe ou
variable du cot de le ndettement et son montant), de lo bjectif poursuivi par
lmetteur ainsi que des garanties et des srets consenties par lui au profit des
banques prteuses.

En toute hypothse, une communication immdiate au march parat ncessaire


si lendettement de lmetteur constitue un sujet de proccupation du march.

En cas de communication immdiate au march, le communiqu de presse diffus


par lmetteur indiquera gnralement, au cas par cas, selon limportance de ces
lments au regard de la situation considre, les principales caractristiques du
contrat de financement conclu par lmetteur (montant du contrat de prt, taux du
prt, chance du prt, clauses dexigibilit anticipe spcifiques dont est assorti le
contrat de financement) ainsi que les garanties et les srets consenties par
lmetteur au profit des banques prteuses. Le communiqu de presse pourra parfois
galement faire tat de lidentit des prteurs, de lobjectif poursuivi par lmetteur et
de lutilisation des fonds.

mission de dette obligataire par offre au public : dcision de procder lmission

Lorsque les organes sociaux de lmetteur dcident dmettre de la dette obligataire


par offre au public, une communication immdiate au march est facultative
et seffectue lentire discrtion de lmetteur. Une telle communication, en amont
de la ralisation de lmission, est rare en pratique.

mission de dette obligataire par offre au public : ralisation de lmission

Au moment de lmission de la dette obligataire par offre au public, une communication


au march est obligatoire en application de la rglementation. Son contenu et
ses modalits sont fixs par la rglementation.

Un prospectus vis par lAMF est tabli par lmetteur. Le prospectus ne peut tre
diffus avant lo btention du visa et doit tre diffus au plus tard lo uverture
de la souscription.
83

Le prospectus est mis en ligne sur le site Internet de lAMF et sur celui de lmetteur.
Lmetteur doit galement publier un rsum du prospectus dans un ou plusieurs
journaux de diffusion nationale ou de large diffusion ou, alternativement, publier un
communiqu qui prcise les modalits de mise disposition du prospectus.

mission de dette obligataire : cas particulier des oprations transfrontalires

En cas dmission de dette obligataire avec offre au public, ralise sur le territoire de
plusieurs tats, les obligations dinformation que devra respecter l metteur
dpendront de la rglementation applicable dans chacun des pays concerns.

Au plan communautaire, la Directive Prospectus est cependant venue faciliter la


ralisation doprations transfrontalires avec offre au public, ralises sur le territoire
de plusieurs tats membres de lUnion Europenne ou parties laccord sur lEspace
conomique Europen (EEE), en instaurant un mcanisme de reconnaissance
mutuelle du visa appos par lautorit de rgulation comptente sur le prospectus
tabli par lmetteur.

mission de dette obligataire sans offre au public

En principe, la communication relative lendettement de lmetteur seffectue dans


le cadre de linformation priodique (tats financiers et document de rfrence).

Par exception, lors de lmission de dette obligataire sans offre au public, lmetteur
procdera une communication immdiate au march si lmission obligataire est dune
importance significative au regard notamment de l volution de le ndettement
de lmetteur (en particulier en ce qui concerne le montant de cet endettement et
sa maturit), de lvolution du cot de lendettement pour lmetteur (en particulier le
caractre fixe ou variable du cot de lendettement et son montant), de lobjectif poursuivi
par lmetteur, des garanties et des srets consenties par lmetteur au profit
des banques prteuses et des caractristiques particulires des titres mis par lmetteur.

Dans lhypothse o lmetteur procderait une communication immdiate au


march, le communiqu de presse devrait tre publi par lmetteur ds la conclusion
dun accord avec le tiers. Le communiqu de presse indiquera gnralement le
montant de lmission et les principales caractristiques de lmission et des titres
mis (taux, cas dexigibilit anticips spcifiques, etc.). (Un exemple de communiqu
de presse figure en Annexe 4 du Guide relatif au dpt de linformation rglemente
auprs de lAMF et sa diffusion).

Non respect par lmetteur de covenants bancaires

En cas de non respect par lmetteur des ratios financiers et/ou des engagements
stipuls dans ses contrats de financement, une communication immdiate au march
parat ncessaire lorsque limpossibilit de respecter lesdits engagements et/ou ratios
financiers est certaine.
84

Toutefois, lmetteur peut diffrer la communication au march, sous sa responsabilit,


ds lors quil existe un intrt lgitime et que lannonce immdiate de sa dfaillance est
susceptible de lui tre prjudiciable, sous rserve toutefois que les consquences du
non respect des ratios financiers et/ou des engagements stipuls dans les contrats de
lmetteur ne revtent pas une importance telle que labsence de communication soit
de nature induire le march en erreur sur la situation financire de lmetteur.

Si lmetteur estime quune communication immdiate au march est ncessaire,


le communiqu de presse diffus par lmetteur pourrait indiquer que la socit
a lintention de rengocier sa dette.

Notation de lmetteur : amlioration ou dgradation

En cas de modification de la note dun metteur, lagence de notation ayant procd


cette modification se charge elle-mme de la publicit de cette notation qui ne relve
pas de la responsabilit de lmetteur.

Il est rare en pratique que lmetteur communique sur une modification de sa notation
par les agences de notation. Dans tous les cas, si lmetteur dcide de procder une
communication au public, il devra veiller distinguer clairement aux yeux du public les
explications donnes par lmetteur sur lvolution de sa notation des motivations
exprimes par lagence de notation pour justifier cette volution.

Rengociation globale de la dette

En principe, la communication relative lendettement de lmetteur seffectue dans


le cadre de linformation priodique (tats financiers et document de rfrence).

Par exception, en cas de rengociation globale de la dette de lmetteur, lmetteur


procdera une communication immdiate au march si cette rengociation prsente
un caractre significatif au regard notamment de lvolution de lendettement de
lmetteur (en particulier en ce qui concerne le montant de cet endettement et sa
maturit), de lvolution du cot de lendettement pour lmetteur (en particulier
caractre fixe ou variable du cot de lendettement et son montant), de lobjectif
poursuivi par lmetteur et des garanties et des srets consenties par lui au profit des
banques prteuses.

Si lmetteur estime quune communication au march est ncessaire ou opportune,


le communiqu de presse de lmetteur devrait tre diffus, soit ds le dbut de
la rengociation si cette rengociation est ncessaire afin dviter la cessation des
paiements de lmetteur, soit lissue de la rengociation, si la rengociation ntait pas
ncessaire pour viter la cessation des paiements de l metteur. Dans ce cas,
la communication au march pourrait toutefois tre diffre par lmetteur ds lors
quune communication immdiate au march serait susceptible de prcipiter la cessation
des paiements de lmetteur ou de faire obstacle la russite de la rengociation de
la dette, la condition que labsence de communication ne soit pas de nature induire
le march en erreur sur la situation financire de lmetteur.
85

Si lmetteur estime quune communication au march est ncessaire ou opportune,


le communiqu de presse diffus par lmetteur devrait indiquer le montant de la dette
globale de lmetteur (actuelle et lissue de la rengociation) et la maturit de la dette
de lmetteur. Le communiqu de presse diffus par lmetteur pourrait galement
dcrire les principales lignes de financement rsultant de la nouvelle structure
dendettement et des cots associs ainsi que les nouvelles garanties et srets
consenties dans le cadre de la rengociation. Le communiqu de presse diffus par
lmetteur pourrait enfin prciser limpact de la rengociation sur ses capitaux propres.

Titrisation par offre au public

Lorsque lmetteur ralise une opration de titrisation et que les parts du fonds
commun de crance auquel les crances de lmetteur ont t cdes font lobjet
dune offre au public, une communication au march est obligatoire en application de
la rglementation. Son contenu et ses modalits sont fixs par la rglementation.

La diffusion dune note dinformation vise par lAMF constitue, en effet, un pralable
lmission des parts du fonds commun de crances par offre au public.

Titrisation sans offre au public

En gnral, en cas de ralisation dune opration de titrisation sans offre au public,


les metteurs ne procdent une communication au march que dans lhypothse
o limpact de cette titrisation sur la structure du bilan revt un caractre significatif.

Si tel est le cas, le communiqu de presse sera alors gnralement publi ds la


dcision dfinitive de procder la titrisation et dcrira les principales caractristiques
de lopration de titrisation (vhicule de titrisation, nature et volume des crances
cdes, etc.) et du financement obtenu (montant, taux, cas dexigibilit anticipe
spcifiques, etc.).

INTRODUCTION EN BOURSE (IPO)

Introduction en bourse de lmetteur : en amont de lintroduction

En amont de lintroduction, une communication au march est facultative et seffectue


lentire discrtion du futur metteur. Une telle communication est rare en pratique.

En cas de communication, lmetteur devra veiller ce que cette communication reste


une communication institutionnelle qui ne puisse sapparenter une offre au public
effectue pralablement lobtention du visa.
Par ailleurs, suite aux travaux de lAMF relatifs la mise en place dun nouveau cadre
des introductions en bourse, les analystes financiers des banques introductrices
peuvent dsormais, par drogation au principe dgalit dinformation, avoir accs en
amont du lancement de lopration dIPO linformation sur lmetteur ds lors que la
86

confidentialit de ces informations est assure (dans le respect des dispositions


relatives aux procdures dites de murailles de Chine prvues par larticle 315-15 du
RG AMF) 39.

Introduction en bourse de lmetteur : aux diffrentes tapes de lintroduction

La communication de lmetteur est obligatoire en application de la rglementation.


Le contenu et les modalits de cette communication sont fixs par la rglementation
boursire.

La communication de lmetteur comprend la diffusion dun document de base et


dune note dopration - qui comprend un rsum - dont le contenu est fix par
les textes de lAMF.

Le projet de document de base, qui doit contenir toutes les informations prvues pour
ltablissement du prospectus hormis celles relatives aux instruments financiers dont
la cotation est demande, doit tre dpos auprs de lAMF au moins 20 jours de
bourse avant la date prvue dobtention du visa pour lintroduction. Un avis
denregistrement est notifi lmetteur par lAMF. Cet avis denregistrement est
rendu public par lAMF. Le document de base est diffus ds la notification de lavis
denregistrement. Lmetteur peut toutefois diffrer sa publication sil est capable
dassurer la confidentialit des informations significatives quil contient dans
lintervalle. En toute hypothse, le document de base est diffus au plus tard 5 jours
de bourse avant la date prvue pour lobtention du visa.

Le projet de note dopration et le rsum doivent tre dposs au plus tard 5 jours
de bourse avant la date prvue pour lobtention du visa. La note dopration est
diffusable compter de lobtention du visa et doit tre diffuse au moins 6 jours
de bourse avant la clture de lopration.

Tout fait nouveau susceptible daffecter lvaluation des investisseurs, qui surviendrait
aprs lenregistrement du document de base, doit tre inclus dans la note dinformation.

Pendant la priode de black-out (cest--dire en pratique pendant une priode de deux


trois semaines prcdant lobtention du visa), toute communication au march
relative lintroduction en bourse est interdite, le visa du prospectus (document
de base et note dopration) nayant par dfinition pas encore t dlivr par lAMF.

Le document de base et la note dopration sont mis en ligne sur le site de lAMF
39 - Article 223-10-1 et sur le site de lmetteur.
alina 2 du RG AMF
et position-
recommandation Lmetteur doit galement publier un rsum dans un ou plusieurs journaux de diffusion
2015-02 en date du nationale ou de large diffusion ou alternativement, publier un communiqu qui prcise
21 janvier 2015. les modalits de mise disposition du document de base et de la note dopration.
87

En pratique, au-del de linformation requise au titre de la rglementation, lmetteur


communiquera sur lopration par lorganisation de runions analystes et de roadshows.

Introduction en bourse dune filiale ou dune activit significative de lmetteur

En cas dintroduction en bourse dune filiale ou dune activit significative de lmetteur,


une communication immdiate au march, en amont de lintroduction en bourse,
pourrait tre ncessaire sil existe une rumeur entranant une perturbation du cours
de lmetteur (voir supra Rumeurs ).

Dans cette hypothse, lmetteur pourrait communiquer, en amont de lintroduction,


une description de lopration, une indication de lintrt stratgique de cette introduction
en bourse pour lmetteur, la place de cotation choisie ainsi que le nombre de titres
quil est envisag de placer sur le march.

Lors de lintroduction en bourse proprement dite, aux diffrentes tapes de lintroduction,


en application de la rglementation, une communication au march est obligatoire.
Son contenu et ses modalits sont fixs par la rglementation (voir supra).

En pratique, au-del de linformation requise au titre de la rglementation, la communication


relative lopration seffectuera par lorganisation de runions danalystes et de roadshows.
3
88

Pratiques de Communication
Financire

Au-del des contraintes rglementaires dtailles dans les


chapitres prcdents, la politique de communication financire
dune socit cote reflte la volont des dirigeants de lentreprise
de communiquer rgulirement, en toute transparence, avec
professionnalisme et ractivit, avec les diffrents acteurs des
marchs financiers. Pour ce faire, la Direction gnrale sappuie
le plus souvent sur lInvestor Relations, responsable des Relations
Investisseurs, qui va sadresser au nom de lentreprise la
communaut financire principalement analystes financiers,
grants de portefeuille, investisseurs institutionnels et individuels,
rgulateurs et mettre en place une politique de communication
financire cible, dans le respect des principes dgalit et
dhomognit de traitement de linformation. Sa mission
consiste crer une relation de confiance avec le march, en tant
une source dinformation fiable et pertinente pour faciliter la
prise de dcision des investisseurs comme du management. Dans
un contexte dexigence accrue, tant sur le plan rglementaire
que de la part des marchs, le rle de lInvestor Relations est
central dans la mise en uvre des objectifs de lentreprise en
matire de communication financire :

faire en sorte, dans ses relations avec lextrieur, que le march


valorise au mieux lentreprise dans la dure, en expliquant
sa stratgie, son business model et son cosystme ;
89

apporter de la valeur ajoute en interne, en analysant et en


retraitant les informations obtenues dans le march pour
quelles soient utiles au management ;

contribuer en interne, tous les niveaux de lentreprise,


diffuser la stratgie et favoriser son appropriation.

Ce volet du Guide de lObservatoire de la Communication


Financire traite de la gestion de la communication financire au
travers de ses pratiques. Le point de dpart est ltablissement
dun calendrier pour linformation priodique, fond sur les
contraintes lgales. Au-del du cadre rglementaire, chaque
socit cote entreprend une vritable dmarche marketing,
qui consiste cibler les interlocuteurs les plus en adquation
avec la stratgie du management, et elle se dote des outils qui
permettront doptimiser sa valorisation. Le dernier chapitre
abordera la remonte dinformations vers le management, quil
sagisse de la perception de la socit, dinformations relatives
aux marchs financiers ou son univers concurrentiel.
90
Sommaire
Partie 3
1z Calendrier et organisation 91
Calendrier de la communication financire 91
Coordination des contenus et des messages 92
Validation des informations dans lentreprise 93
Scurisation des donnes et des informations publier 93
Confidentialit des donnes 94

2z Marketing financier et ciblage 95


Identification de lactionnariat 96
Cibles de lInvestor Relations 96

3z Mise en uvre de la communication financire 1 00


Implication des dirigeants 100
Relations avec les analystes financiers et les investisseurs 101
Relations avec les actionnaires individuels 106
Assemble gnrale annuelle 107
Communication financire et numrique 109

4z R
 emonte de la perception du march
auprs du management 113
Diffusion dtudes danalystes 113
Suivi du consensus 113
Feedbacks et enqutes de perception 114
Veille concurrentielle boursire 114
Activit sur le march du titre 115
Information au Conseil dadministration ou au Conseil de surveillance 115
91

1zCALENDRIER ET ORGANISATION

CALENDRIER DE LA COMMUNICATION FINANCIRE

Le calendrier de la communication financire est dtermin par les obligations lgales


de publication (voir Partie II, Section 1) et par les systmes dinformations en mesure
de fournir dans un dlai donn une information chiffre exacte, prcise et sincre.
Ces dernires annes ont t marques par lacclration de la sortie des rsultats
annuels et semestriels avec, comme corollaire, une concentration des publications sur
des priodes de plus en plus restreintes. Dautant plus que de nombreuses socits
ont un processus de consolidation qui ne leur permet pas encore cette rapidit.

Nanmoins depuis le 1er janvier 2015, les obligations lgales de publication des socits
cotes ont t allges la suite de la transposition en droit franais de la directive
europenne Transparence modifie en 2013. Ainsi dune part, lobligation de publier une
information financire trimestrielle au plus tard 45 jours aprs la fin des premier et
troisime trimestres est supprime, et dautre part, le dlai lgal pour la publication des
rsultats semestriels est port 3 mois aprs la clture du premier semestre.

Au-del des obligations lgales, lAMF a formul des recommandations lies la


publication dune information financire trimestrielle et la publication du chiffre
daffaires annuel (recommandation AMF n 2015-03 sur linformation financire
trimestrielle ou intermdiaire).

Exemple de calendrier de communication financire pour un exercice clos le31dcembre

Information Date limite


Chiffre daffaires du 4e trimestre (facultatif) et de lexercice N-1 fin fvrier
Rsultats de lexercice 30 avril
Information financire trimestrielle (1er trimestre) (facultatif) 15 mai
Assemble gnrale annuelle 30 juin
Chiffre daffaires du 2e trimestre et du 1er semestre (facultatif) 15 aot
Rsultats du 1er semestre 30 septembre
Information financire trimestrielle (3e trimestre) (facultatif) 15 novembre

Ce calendrier sera adapt en fonction dautres facteurs, incluant notamment :


n lagenda du management, des acteurs des marchs financiers ainsi que les dates
de publication des autres metteurs, principalement du mme secteur ;
n d autres contraintes de calendrier et horaires (ouverture de marchs, heures de

bouclage des journaux, jours fris dans un pays tranger, etc.) ;


n l a simultanit avec dautres vnements organiss par le ntreprise ou bien
auxquels elle participe (salons professionnels, conventions, etc.) ;
n d es considrations de type logistique , telles que la disponibilit de prestataires

ou de salles de runion.
92

Dans le cas particulier de socits disposant de filiales cotes, il est important


de veiller larticulation des calendriers de communication financire ; chaque cas
pouvant tre spcifique (en fonction du contrle de la filiale, de sa capitalisation
boursire, du flottant et de son poids dans le rsultat global), il serait souhaitable soit
de publier de manire simultane, soit que la filiale cote communique aprs la
socit mre. Si ce nest pas possible, notamment dans le cas de participation
minoritaire, il est souhaitable de respecter une coordination des communications.

ce calendrier priodique, il pourra convenir dajouter un calendrier spcifique,


en particulier dans le cadre dune opration financire. Ce dernier sera publi de
manire informer des tapes de lopration : engagements juridiques, autorisation
du Conseil, information auprs des Instances Reprsentatives du Personnel, etc.

Il est recommand par lA MF de rendre public le calendrier de communication


financire sur le site Internet de la socit. En pratique, on observe que les metteurs
mentionnent aussi gnralement la date de la prochaine publication dinformation
priodique dans les communiqus relatifs aux publications priodiques.

COORDINATION DES CONTENUS ET DES MESSAGES

Pour respecter les contraintes rglementaires en matire dinformation financire et


optimiser la perception de lentreprise, la Communication financire doit sassurer en
permanence de la cohrence des messages avec la Communication corporate
(notamment les Relations Presse et la Communication interne) mais galement avec
notamment dautres interlocuteurs internes en charge de la responsabilit sociale,
socitale et environnementale, les Ressources Humaines voire mme la communication
produits. Lmergence des rseaux sociaux a accentu la vitesse de circulation de tout
type dinformation qui touche en particulier la rputation de la socit ou de la
marque et renforce le besoin de coordination des formes de communication.

Dune manire gnrale, lInvestor Relations doit tre au courant de tout vnement
concernant le groupe, voire dy participer dans la mesure du possible, pendant lequel
linformation divulgue serait susceptible dinfluer sur le cours de laction : voyage ou
confrence de presse, participation des confrences sectorielles ou salons
professionnels, risque de crise concernant lentreprise, son secteur ou un pays dans
lequel elle est implante, etc.

En pratique, pour faciliter les changes, lInvestor Relations doit sensibiliser


lensemble de ses interlocuteurs sur le sens de sa mission et sur la rglementation,
ce qui suppose une organisation interne via des process tablis et connus des
directions fonctionnelles et oprationnelles.

Relations Presse

Bien que la communication avec les mdias soit, en gnral, sous la responsabilit
de la Direction de la communication, il arrive que des journalistes de la presse
93

conomique, financire ou patrimoniale, prennent linitiative de contacter directement


lInvestor Relations, notamment dans le cadre doprations financires. Si les rgles
fixes par lentreprise permettent une telle relation (dans certaines organisations la
Communication financire nest pas en relation avec les mdias), il est toutefois
essentiel dobserver les rgles de conduite suivantes :
n l e responsable des Relations Presse doit tre inform, avoir donn son accord et,

dans la mesure du possible, participer lentretien ;


n l I nvestor Relations doit faire preuve de pdagogie et viter un langage trop

technique ; il doit tre mme dapprhender le positionnement du journal


ou magazine concern, tre conscient des impratifs de bouclage des journalistes
et du fait que la ractivit constitue un facteur cl vis--vis des mdias.

Communication interne

Il est recommand que la Communication interne relaie, dans lentreprise, les messages
publis en externe par la Communication financire, en veillant les adapter un public
trs large, ceci avec laval de lInvestor Relations.

Instances Reprsentatives du Personnel

La loi oblige lmetteur, qui dispose dun Comit dentreprise ou dun Comit de
groupe, informer ces derniers de lactivit et de la situation de lentreprise selon une
priodicit annuelle ou trimestrielle. Ce Comit tant inform et consult sur les
modifications de lorganisation conomique ou juridique de lentreprise, notamment
pralablement certaines oprations telles que des acquisitions ou cessions de filiales
ou dactifs, il convient de sensibiliser ses membres aux risques encourus en cas
de divulgation dinformations sensibles non publiques.

VALIDATION DES INFORMATIONS DANS LENTREPRISE

Lexistence dun Comit de validation des informations avant publication, compos


gnralement de reprsentants de la Direction gnrale, de la Direction financire, de la
Direction juridique, de la Direction de la communication (Relations Presse) et de
lInvestor Relations, permet de valider linformation publier et dassurer sa cohrence.

SCURISATION DES DONNES ET DES INFORMATIONS PUBLIER

Il est de plus en plus important pour la Direction gnrale de lentreprise, de sassurer


de la protection des donnes financires au moment de leur remonte pour
consolidation et avant leur diffusion lextrieur, dans le cadre de linformation
priodique ou permanente. cet gard, un audit rgulier des process savre
indispensable.
94

CONFIDENTIALIT DES DONNES

Charte de Communication Financire (Corporate Disclosure Policy)

Idalement, le processus de coordination et de validation des informations dans


lentreprise doit tre formalis. Pour ce faire, lInvestor Relations propose et fait
valider, auprs du Comit excutif ou du Comit de direction, une Charte de
Communication Financire ou Corporate Disclosure Policy (voir modle en Annexe).

Ce document a pour objectif de fixer le cadre dans lequel devra sinscrire la


communication financire et de rappeler les rgles et sanctions y compris sur le plan
pnal en cas de dlit diniti relatives la diffusion dinformations privilgies avec
les risques engendrs, notamment quant la rputation de lentreprise.

Cette charte devra imprativement mentionner :


n les noms et coordonnes des porte-paroles de lentreprise ;
n la conduite tenir par les responsables oprationnels et les salaris en gnral, en
interne comme en externe, et notamment via lutilisation des rseaux sociaux.
Linformation publique de rfrence est gnralement celle qui figure dans les
documents rglements (notamment le Document de rfrence) et sur le site
Internet de la socit, plus particulirement dans la partie Finance ;
n les modalits de publication de l
information (priodes de reporting, quiet periods) ;
n le processus de validation des informations quant la dcision ou non de
communiquer, la dtermination du contenu, la vrification de lexactitude des faits,
le timing de publication.

Quiet period

La quiet period correspond au dlai qui prcde lannonce des rsultats annuels,
semestriels et, le cas chant, des informations trimestrielles. Au cours de cette
priode, les entreprises sabstiennent de contacts avec les analystes et les
investisseurs pour ne pas prendre le risque de divulguer une information privilgie.
Cela vaut galement pour les entretiens que les dirigeants pourraient accorder aux
mdias. Il est recommand aux entreprises dadopter cette pratique, qui se traduit par
un dlai pouvant aller de deux semaines un mois avant la publication de leurs
rsultats ou chiffre daffaires. Il est utile que ces priodes soient mentionnes sur le
site Internet.

De mme, pendant la priode qui prcde et suit une opration financire lance par
un metteur et pendant laquelle les membres du syndicat de placement sobligent
ne pas communiquer dtudes danalystes des tiers, il est recommand de respecter
une quiet period (parfois qualifie de black-out period ; voir Partie II, Section 9).

Ces pratiques ne dispensent cependant pas lmetteur de communiquer au march


des informations ponctuelles sur tout fait important survenu pendant cette priode et
susceptible davoir une influence sensible sur le cours dans le cadre de linformation
permanente (Partie I, Dfinition de linformation permanente ).
95

Fentres ngatives

Au cours de la priode qui prcde les publications priodiques, lAMF recommande


aux dirigeants ainsi qu toute personne ayant accs de manire rgulire ou
occasionnelle des informations privilgies, de sabstenir de vendre ou dacheter des
actions de lentreprise. LAMF, dans sa recommandation n2010-07 du 3 novembre
2010, modifie le 8 juillet 2013, mentionne le calendrier suivant :
n 3
 0 jours calendaires minimum avant la publication des comptes annuels,

semestriels et, le cas chant, des comptes trimestriels complets ;


n 1
 5 jours calendaires minimum avant la publication de linformation trimestrielle,

lorsque la socit dcide sur une base volontaire de publier cette information.

En pratique, le calendrier des fentres ngatives est officialis par un document crit
(lettre ou courrier lectronique) diffus aux initis permanents et aux administrateurs,
retourn sign.

2zMARKETING FINANCIER ET CIBLAGE

Le rle de lInvestor Relations ne se limite pas diffuser, intervalles rguliers et


conformment la rglementation, une information chiffre. Il doit galement sefforcer
didentifier, le plus finement possible, lactionnariat de lentreprise puis, par sa
comprhension du fonctionnement des marchs financiers et sa connaissance des
diffrents acteurs, tre en mesure de suggrer quels seraient les investisseurs les plus
en adquation avec la stratgie des dirigeants de lentreprise toute modification de
cette stratgie entranant, bien entendu, des rorientations du ciblage des investisseurs.
Cette dmarche doit sinscrire dans le cadre dune stratgie marketing proactive, qui
intgre galement les sollicitations de la part des investisseurs et qui vise gnralement :
n
 diversifier le profil des investisseurs dans lentreprise, quil sagisse du montant de

capitaux quils grent, de leur stratgie de gestion ou de leur origine gographique ;


n
 quilibrer la part des actionnaires stables et ceux dont l horizon dinvestissement
est plus court terme, ce qui contribue la liquidit de laction ;
n
 accompagner les dveloppements stratgiques (cession ou acquisition
de branches, diversifications, monte en puissance dune activit pouvant influer
sur la valorisation de lentreprise, etc.) pour adapter le profil dinvestisseur souhait ;
n
 anticiper des modifications dactionnariat qui pourraient affecter l volution

de lentreprise. Ceci tant, le dploiement dune vritable stratgie marketing est


intrinsquement li la taille de lentreprise et au pourcentage de son flottant :
n e
 n interne, ces deux lments conditionnent souvent les ressources alloues

lInvestor Relations (taille de lquipe, budget, etc.) ainsi que la disponibilit du


management pour rencontrer la communaut financire (frquence des rencontres,
niveau des interlocuteurs, etc.) ;
n e
 n externe, ils influeront sur la couverture du titre par les analystes, cest--dire

le nombre de bureaux de recherche et socits de bourse suivant la valeur, voire sur


la qualit de ce suivi. En effet, certaines valeurs de moyennes capitalisations sont
96

suivies par des analystes gnralistes et non spcialistes du secteur. Par ailleurs,
plus une entreprise est petite, plus les investisseurs souhaitent rencontrer
directement ses dirigeants. Enfin, les petites entreprises sont moins susceptibles
dattirer lintrt dinvestisseurs trangers, qui se limitent souvent un suivi des
grandes valeurs prsentes dans les indices phares, lexception des entreprises
leaders de leur march ou prsentes sur des niches suscitant un intrt particulier,
telles que les nouvelles technologies.

IDENTIFICATION DE LACTIONNARIAT

Lidentification des actionnaires sera plus ou moins facile selon que les titres sont
principalement au nominatif ou au porteur. Dans le premier cas, le registre des titres
au nominatif fournit une information dtaille et jour. Dans le second cas qui savre
majoritaire, si lidentification de ses actionnaires de faon plus exhaustive nest pas
aise, lmetteur dispose nanmoins de plusieurs sources dinformation :
n m archandes : elles peuvent tre bases sur l tude du TPI (Titres au Porteur
Identifiable) commande par lmetteur Euroclear, organisme centralisateur. Parmi
dautres sources dinformation possibles, des prestataires de services peuvent
amliorer la connaissance de lactionnariat partir dinformations publiques et /ou
denqutes spcifiques conduites auprs dinvestisseurs institutionnels (Shareholder
identification) ;
n e mpiriques : il sagit de tirer parti de toutes les occasions de mieux connatre ses

actionnaires feedback aprs les roadshows, analyse des pouvoirs collects


lAssemble gnrale, information reue en direct des investisseurs loccasion
dun rendez-vous individuel, par exemple ;
n r glementaires et statutaires : la loi offre aux socits diffrentes possibilits

didentifier leurs actionnaires telles que les dclarations de franchissements de


seuils lgaux et statutaires la hausse comme la baisse, linscription des titres
sous forme nominative.

Pour se donner le plus de chances de cerner au plus prs la composition et lvolution


de son flottant, la socit cote combinera ces diffrents outils. Toutefois, la
multiplication des plates-formes de trading qui ne sont pas tenues, lgalement, de
fournir les mmes informations que les plates-formes rglementes ainsi que le
formidable essor du High Frequency Trading, ne facilitent pas lidentification des
actionnaires.

CIBLES DE LINVESTOR RELATIONS

Sell-side : analystes et forces de vente

Les analystes financiers sell-side travaillent au sein des socits de bourse, qui
appartiennent la plupart du temps aux rseaux bancaires et diffusent leurs tudes
auprs de leurs clients investisseurs. Le suivi ou non dune valeur dpend de plusieurs
97

critres : taille de lquipe danalystes, stratgie du bureau de recherche notamment


en matire de couverture sectorielle et, le plus souvent, capitalisation boursire de la
socit cote.

Ces analyses sont assorties dune valorisation de lmetteur concern qui aboutissent
des prvisions de rsultats, dobjectifs de cours cible et de recommandations dachat,
de vente ou de conservation des titres. Ces rapports constituent un support marketing
sur la base duquel les forces de ventes des socits de bourse proposent leurs clients
investisseurs institutionnels des stratgies dinvestissement. Ces stratgies reprennent,
en les simplifiant, les diffrentes propositions de lanalyste. Il est utile pour lmetteur de
maintenir le contact avec ces forces de vente, dont la force de conviction auprs de
linvestisseur final conditionne en partie la bonne valorisation du titre.

LInvestor Relations est le point de contact de lanalyste dans la socit. Il doit


sassurer que lanalyste financier comprend bien et intgre les fondamentaux de
lindustrie, lenvironnement concurrentiel, la stratgie, les perspectives et les risques de la
socit ; il lui signale le cas chant ses erreurs factuelles, tout en respectant
lindpendance de son opinion.

Buy-side : analystes et grants

Les analystes buy-side travaillent pour le compte dun investisseur institutionnel. Leurs
recommandations sont exclusivement destines aux grants de portefeuille de leur
tablissement. Leurs processus danalyses ne sont gure diffrents de ceux des
analystes sell-side, dont ils utilisent les travaux dans leur valuation dune socit
cote. Les rencontres avec le management des metteurs constituent une tape
importante et sont souvent indispensables dans la prise de dcision dinvestissement.
Dans certaines institutions, lanalyste financier cumule cette fonction avec celle de
gestionnaire de fonds.

Les investisseurs peuvent tre classs dans plusieurs catgories en fonction de leur
style de gestion : croissance, valeur, croissance un prix raisonnable ( Growth At
Reasonable Price ou GARP ), momentum, indice, hedge, ISR (Investissement
Socialement Responsable). Il convient de remarquer que cette typologie sapplique
chacun des fonds qui peuvent cohabiter au sein dune institution financire.

Le temps consacr par le management rencontrer les buy-side dpend du profil de


ces investisseurs : taille, intrt pour la socit, horizon de temps, etc. Il est important
de rencontrer directement des grants dcisionnaires avec lesquels le dialogue porte
sur la stratgie de lentreprise.

Fonds activistes

Une attention toute particulire doit tre porte ces fonds dont la dmarche consiste
faire pression sur les entreprises dans lesquelles ils investissent, en vue de leur
imposer une nouvelle stratgie plus mme, selon eux, de crer de la valeur.
98

LInvestor Relations doit dtecter les signaux quils mettent de faon alerter le
management qui dcidera de lopportunit de les rencontrer, dans une optique
dcoute et dchange.

Fonds passifs

Les fonds passifs, plus connus sous le nom de fonds indiciels, tentent de rpliquer la
performance moyenne du march. Ils sont moins exigeants en termes de rencontres
avec le management puisque leur politique dallocation de fonds nest pas vritablement
axe sur la stratgie de lentreprise mais plutt sur une vision macro-conomique, avec
une approche top down .

ISR : analystes et agences de notation

Au-del de performances strictement financires, les analystes ISR (Investissement


Socialement Responsable) incluent dans leur recherche des considrations thiques et
centrent leur analyse sur des questions telles que la gouvernance, la gestion des
ressources humaines, la protection de lenvironnement ou le respect des Droits de
lhomme. Les fonds ainsi grs sappuient notamment sur les informations publies
au titre des informations sociales, environnementales et socitales, en application des
articles L 225-102-1, R 225-105 et R 225-105-1 du Code de commerce.

La Communication financire doit alors sassocier avec les responsables des


Ressources Humaines et de la Responsabilit sociale, socitale et environnementale
de lentreprise, afin de fournir des informations adaptes aux attentes de ce public,
dans leur format et dans leur contenu. Dans cette optique, des systmes de
remontes dinformation spcifiques sont dvelopps en interne, en parallle des
systmes dinformation financire, selon une organisation propre chaque socit.
La centralisation des donnes est ralise majoritairement par la Direction de la
Responsabilit Socitale mais aussi, parfois, de la Communication financire.

Ces critres ont tendance tre de plus en plus intgrs par les investisseurs de
gestion classique.

Lintrt croissant port au thme de la responsabilit socitale a vu apparatre de


nouveaux acteurs, au nombre desquels figurent les agences de notation spcialises
et la constitution dindices boursiers ddis lInvestissement Socialement
Responsable (FTSE4Good, DJSI, ou Euronext Vigeo par exemple). Les agences ont
pour clients des investisseurs institutionnels, dont tout ou partie des critres
dinvestissement sont bass sur cette thmatique, et des metteurs qui souhaitent
intgrer cette dimension supplmentaire dans leur communication.

Analystes crdit et agences de notation

Les analystes crdit ont pour vocation dvaluer la sant financire sous langle des
instruments de dette mis par lentreprise. En complment des ratios habituels de
performances conomiques et financires (auxquels ils peuvent faire des ajustements
99

spcifiques), ils sattachent analyser la solvabilit de lmetteur au regard de lquilibre


de son bilan et la gnration de free cash-flow, de la structure de son endettement
(exposition au risque de taux, devises, chancier des remboursements, cot de
lendettement), de lexistence et de la nature des clauses de sauvegarde (covenant).

Il est alors frquent que lInvestor Relations travaille en relation avec le Trsorier de
lentreprise et sassure de la cohrence des messages diffuss auprs des analystes
crdit. Des runions de prsentation ou des roadshows peuvent tre spcialement
organiss lintention de cette catgorie danalystes, notamment lo ccasion
doprations financires (emprunts obligataires, placements privs, etc.).

Lagence de notation est un organisme externe qui value la solvabilit et la liquidit


de lmetteur. Il en existe trois principales au niveau mondial, qui sont rmunres par
les socits cotes dans le cas dune notation sollicite.
La notation fait lobjet dune publication priodique, par voie de communiqu de
presse, linitiative de lagence de notation lors de la publication de rsultats ou de
tout vnement qui pourrait entraner une modification de la situation financire de
lmetteur. Cette notation a un impact sur son cot de financement, qui reflte
lapprciation du risque par les marchs.
Afin que les agences puissent tablir leur notation, lmetteur met leur disposition
des donnes, notamment prospectives. ce titre, elles peuvent tre dtentrices
dinformations privilgies.

Actionnaires individuels et associations reprsentatives

La conqute et la fidlisation dun actionnariat individuel significatif, souvent rput


plus stable que la ctionnariat institutionnel, peuvent faire partie de la stratgie
actionnariale de la socit. Sa communication refltera alors cette orientation.

Obissant aux mmes obligations et objectifs que ceux prvalant pour les relations
avec les investisseurs institutionnels, la communication financire prendra en compte
les spcificits des actionnaires individuels : diffrence des canaux daccs
linformation, besoin accru de pdagogie dans les messages sur les mtiers de
lentreprise et ses orientations stratgiques, supports de diffusion personnaliss.

Selon la nature des activits de l metteur, celui-ci associera, bon escient,


communication financire et communication institutionnelle dans le cas de produits et
services destins au grand public. En outre, toute volont de dveloppement et
dentretien dun actionnariat individuel significatif implique galement dintgrer cette
dimension dans sa politique financire (par exemple, acomptes sur dividendes,
division du nominal du titre pour le rendre plus accessible, etc.).
Quelques associations reprsentent les actionnaires individuels ou les clubs
dinvestissement. Certaines se fixent pour objectif de dfendre le cas des minoritaires,
principalement dans le cas doprations financires. Les metteurs peuvent utilement
entretenir le dialogue avec ces associations et notamment les rencontrer dans le
cadre de la prparation de leurs Assembles gnrales afin de mieux identifier leurs
attentes.
100

Actionnaires salaris

Tout comme la communication destine aux actionnaires individuels, la communication


visant informer les actionnaires salaris doit prsenter un caractre pdagogique.
Elle obit aux mmes obligations lgales, notamment dgalit dinformation, que celles
prsentes dans la Partie I.
Elle se fonde sur un certain nombre de supports. Il peut sagir dun Intranet ddi
lactionnariat salari, dune lettre spcifique ou dune rubrique Actionnariat dans les
journaux internes, notamment.
Le contenu de ces supports peut consister en la prsentation dindicateurs de
performance corrls la stratgie, dinformations spcifiques lactionnariat salari
(pourcentage dtenu, rpartition gographique), dinformations relatives la vie du
titre (annonce des rsultats, vnement, commentaire sur lvolution du cours,
dividende et ses diffrents modes de dtention (PEE, nominatif pur).

3zMISE EN UVRE
DE LA COMMUNICATION FINANCIRE

IMPLICATION DES DIRIGEANTS

Si linformation financire rglemente, priodique ou permanente, constitue le


matriau de base partir duquel les investisseurs se forgent une opinion sur un
metteur, dautres critres contribuent galement, et dans des proportions souvent
importantes, leur prise de dcision. Le premier critre tant la confiance dans le
management, les dirigeants sont donc de plus en plus amens simpliquer dans la
communication financire et rencontrer les investisseurs, ce qui peut savrer plus
particulirement contraignant pour les socits de petite et moyenne taille.

Cest lInvestor Relations de grer ces demandes dentretien et dvaluer leur


pertinence au regard des nombreuses occupations des dirigeants. Pour ce faire,
plusieurs critres doivent tre pris en considration tels que lintrt de linvestisseur
pour la socit, la taille et le style de gestion de linstitution laquelle il est rattach
ainsi que lhistorique de la relation.

Pour les dirigeants, ces rendez-vous visent essentiellement :


n
 rendre compte de la ralisation de leur stratgie, sassurer quelle a t bien

comprise et prciser les points cls de leurs rsultats ;


n
 partager, avec les investisseurs, leur perception de le nvironnement macro

conomique et concurrentiel ;
n
 voquer, plus gnralement, des questions dactualit et rpondre aux sujets

de proccupation des diffrents acteurs des marchs financiers.

Il est donc essentiel quils y soient bien prpars, quils dterminent les messages-
cls quils souhaitent transmettre la communaut financire tout comme aux
101

journalistes et quils prvoient des rponses tous les sujets y compris les plus
dlicats (Q&A), tout en veillant respecter scrupuleusement lgalit de traitement de
linformation conformment la rglementation. Explications et rponses doivent
prendre en compte les informations prcdemment communiques et anticiper, dans
la mesure du possible, leurs consquences futures.

Dans un souci de cohrence et de crdibilit, il est important que lInvestor Relations


assiste aux entretiens entre les dirigeants et les membres de la communaut
financire car il connat tout la fois la personnalit de ces interlocuteurs et le
fonctionnement des marchs financiers. terme, il pourra grer plus efficacement le
suivi de la relation.

Corporate Access

Pour la plupart des investisseurs, le fait de rencontrer les dirigeants de lentreprise


constitue une tape obligatoire avant tout processus de dcision. Les brokers
proposent, de plus en plus souvent, dorganiser le corporate access savoir laccs
aux dirigeants, leur permettant ainsi de se positionner aux yeux des investisseurs. Cette
dmarche peut ensuite se matrialiser par un flux dordres en bourse.

RELATIONS AVEC LES ANALYSTES FINANCIERS ET LES INVESTISSEURS

Bien que les analystes et les investisseurs, auxquels sadresse principalement


lInvestor Relations, aient des centres dintrt diffrents, lapproche et la conduite
tenir vis--vis de ces interlocuteurs sont trs similaires. De faon gnrale, lors de ces
entretiens, lInvestor Relations commentera des informations prcdemment publies
et veillera ne pas communiquer dlment nouveau, susceptible davoir un impact
sur le cours de bourse et qui ne serait pas connu du grand public.

Sil arrivait, par mgarde, que les dirigeants ou lInvestor Relations divulguent une
information pouvant tre considre comme une information privilgie, il conviendrait
de diffuser un communiqu dans les plus brefs dlais, de faon porter la
connaissance du public ladite information.

Entretiens tlphoniques

Les analystes contactent frquemment les metteurs avec pour objectifs daffiner
leurs modles de valorisation, de vrifier une hypothse, de ragir lactualit,
notamment en comparant les socits dun mme secteur dactivit. Une dmarche
identique est entreprise par linvestisseur, souvent moins soucieux de remplir un
modle que de sassurer de sa bonne comprhension des objectifs stratgiques de
lmetteur.

Il convient de souligner que les entretiens tlphoniques sont le plus souvent


enregistrs dans un souci de protection de diffusion dinformations privilgies.
102

Runion dinformation

Une runion dinformation (voir Partie II, Section 1) avec les analystes financiers,
investisseurs et le cas chant journalistes, est organise, le plus souvent, loccasion
de la sortie des rsultats annuels et semestriels. Elle constitue un des moments les
plus importants de communication et dchanges entre le management et les
marchs. Elle se droule sous forme de runion physique mais les nouveaux modes
de communication favorisent la tenue de confrences tlphoniques, en particulier
pour les rsultats semestriels.

Au cours de la quiet period (voir Partie III, Section 1) qui la prcde, la runion fait
lobjet dune prparation avec le management (voir Partie III, Section 3), pendant
laquelle seront valids les messages (voir Partie III, Section 1) et prpars les
diffrents supports en franais et en anglais : communiqu de presse, prsentation
visuelle, Q&A, comptes consolids, etc.

Le communiqu de presse annonant les rsultats est diffus avant le dbut de la


runion, avant louverture de la bourse ou aprs sa clture. ventuellement, une
confrence tlphonique avec les principales agences de presse peut tre organise
et, pour assurer la diffusion la plus large possible de linformation, il est recommand
de retransmettre la runion par webcast sur Internet, avec traduction simultane.

Enfin, les prsentations (ou slide shows) analystes et investisseurs doivent tre
mises en ligne systmatiquement et sans dlai, au plus tard au dbut des runions
concernes, sur le site de lmetteur.
Il est galement recommand lors de runions physiques de remettre aux participants
lensemble des slide shows afin de ne pas crer de distorsion avec ceux qui ont
tlcharg les slides par Internet 40.

La prparation de cette runion se caractrise par un grand nombre de contraintes


logistiques, ncessitant une troite coordination entre lmetteur et ses prestataires de
services : rservation de la salle, des moyens audio et vido le cas chant, scurit,
reprographie des supports, retransmission Internet, ventuellement buffet et rception.

La Socit Franaise des Analystes Financiers (SFAF) peut contribuer lorganisation


de la runion, en particulier par lenvoi dinvitations ses membres.

La question se pose dinviter les journalistes aux runions danalystes financiers.


Il revient lmetteur deffectuer ce choix, compte-tenu des diffrences de proccupation
40 - de chacune des populations. Quelle que soit lorganisation des manifestations (confrence
Recommandation
tlphonique avec les agences de presse, runions analystes et journalistes, ensemble ou
AMF n 2014-15
du 9 dcembre spars), les messages doivent toujours tre les mmes.
2014 relative la
communication des Runions individuelles (One-on-one)
socits cotes sur
leur site Internet et
sur les mdias Ces entretiens individuels ont lieu entre les dirigeants de lentreprise, lInvestor
sociaux. Relations et les analystes et investisseurs. Ils se tiennent au sige de lentreprise ou
chez des investisseurs, dans le cadre de roadshows (voir infra). Le temps consacr
103

la prsentation formelle de la socit est gnralement rduit pour laisser la place aux
questions-rponses.

Les one-on-one constituent, pour les investisseurs, une occasion prcieuse et


recherche dapprcier, au-del des chiffres, la vision que les dirigeants ont de leur
entreprise, lanalyse quils font de leur environnement concurrentiel, des dynamiques
de leurs marchs, voire du contexte gopolitique. Ils peuvent galement porter sur la
gestion des ressources humaines, en particulier sur les politiques de rmunration,
sur la gouvernance de lentreprise et sur tout autre sujet non spcifiquement financier.
Bien entendu, la fonction du dirigeant interrog influera sur les thmes abords.

Roadshows

La pratique des roadshows consiste organiser pendant une priode donne (dune
journe une semaine), sur une ou plusieurs places financires, des rencontres
directes entre dirigeants dune socit et investisseurs, dans loptique de poursuivre
le dialogue avec les investisseurs actionnaires de lentreprise et de sensibiliser des
investisseurs potentiels.
Le programme se compose gnralement dune srie dentretiens individuels (one-on-one)
et de runions de groupe avec des investisseurs (group meetings).
La Direction gnrale de lentreprise est globalement trs implique dans ces rendez-
vous, principalement le Directeur financier, voire le PDG.

n Nature des roadshows

Les roadshows peuvent tre organiss soit dans le contexte de la publication des
rsultats, soit en dehors pour maintenir, tout au long de lanne, un contact troit avec
les marchs financiers.
Des roadshows ponctuels ont lieu loccasion dune annonce stratgique ou dune
opration financire quil convient de prsenter au march (en particulier une acquisition).
On assiste galement au dveloppement des roadshows destins aux investisseurs
ISR (Investissement Socialement Responsable) et aux investisseurs obligataires.
Selon le cas, lInvestor Relations peut se faire assister par le responsable RSE ou par
le Trsorier de lentreprise.
Reverse roadshows : les brokers organisent galement des dplacements au sige
des entreprises, avec leurs clients analystes buy-side et grants, pour rencontrer
le management. Les critres voqus ci-dessus, qui prsident au choix dassister ou
non une confrence organise par un broker, sappliquent galement la dcision de
mobiliser le management en vue daccueillir un groupe de grants rendant visite la
socit.
Comme voqu prcdemment, faciliter laccs des investisseurs auprs des quipes
dirigeantes est particulirement important pour tablir une relation de confiance et cette
dmarche occupe une part importante du temps dvolu la Relation Investisseurs.

n Choix des destinations

Le choix de la destination et la frquence des visites dpendent principalement de


limportance des actifs grs par la communaut financire locale, de la stratgie
marketing et de la rpartition de lactionnariat de lmetteur.
104

Dans un souci dlargissement de sa base actionnariale, lmetteur a tout intrt


organiser des roadshows sur des places financires autres que les principales.
En rgle gnrale, cest lInvestor Relations qui se charge du dveloppement de
la relation avec ces investisseurs potentiels.

n Ciblage des investisseurs, organisation et recours aux brokers

La socit peut dcider dorganiser elle-mme ses roadshows, condition de disposer


doutils de ciblage et de ressources internes, ou bien de faire appel aux services dun
prestataire spcialis indpendant. Toutefois, la formule la plus utilise par les metteurs
consiste retenir les services dun broker, qui se chargera de lorganisation du roadshow.
Pour assurer une efficacit optimale du dplacement, lInvestor Relations tablit la
liste des investisseurs rencontrer, en fonction de sa propre politique marketing et
des recommandations du broker.

Le choix du broker repose sur diffrents critres : la qualit de la recherche (conditionne


par limplication de lanalyste), le nombre dinvestisseurs que la socit a rencontr par
son intermdiaire, la connaissance par le vendeur de la place financire, lefficacit de
son organisation avant et pendant le roadshow ainsi que la qualit et la rapidit
dobtention des feedbacks. Limportance de sa force de vente et laccs quelle procure
aux institutions peut galement entrer en ligne de compte.
En pratique, compte-tenu de ces critres, une alternance entre brokers dun roadshow
lautre simpose, notamment pour largir la cible des investisseurs.

Le feedback est particulirement utile pour sassurer de la bonne comprhension de la


stratgie de lmetteur et le cas chant, recueillir les proccupations et critiques des
investisseurs. Remontes auprs des dirigeants de lentreprise, ces remarques
permettent de dfinir des pistes damlioration pour des prsentations ultrieures.
Il est regrettable quun nombre croissant dinvestisseurs prfre ne pas donner leur
opinion lissue dun roadshow.

Certaines socits excluent de recourir un broker dont lanalyste recommande le


titre la vente. Toutefois, il peut sagir pour lmetteur dune occasion de dfendre sa
position face une opinion ngative de lanalyste.
Par ailleurs, on constate quun certain nombre dinvestisseurs ne souhaite pas que le
reprsentant du broker (analyste ou vendeur) assiste lentretien avec lmetteur :
cette pratique est qualifie de no broker policy .

Dans le cas prcis dune transaction en cours sur le titre (deal roadshow), dune
opration financire ou stratgique, lo rganisation dun roadshow destin sa
prsentation, revient au(x) broker(s) de(s) la principale(s) banque(s) implique(s) dans
lopration. Cette rgle simpose dautant plus sil sagit dune mission sur le march
primaire.

Confrences

Certains brokers organisent des confrences auxquelles ils invitent leurs clients
institutionnels rencontrer des socits cotes dans le cadre de prsentations
sectorielles, thmatiques ou gographiques. Ces prsentations sont gnralement
105

suivies dentretiens individuels (one-on-one) ou en petits groupes entre le management


et les analystes buy-side et grants. Elles permettent de concentrer, sur une courte
priode, un nombre important dentretiens avec une large palette dinstitutions et elles
contribuent, significativement, la visibilit de lentreprise.

Les dirigeants sont nombreux intervenir lors de ces confrences et lInvestor


Relations recommandera leur participation selon des critres tels que :
n l
audience et son profil (analystes buy-side, grants locaux ou internationaux, etc.),
les objectifs de diversification de lactionnariat et de notorit auprs de la communaut
financire, la participation dinvestisseurs actifs ou potentiels que la socit a peu
doccasions de rencontrer par ailleurs ;
n l a liste des autres entreprises du secteur qui y participent et quel niveau

hirarchique (Prsident, Directeur financier, Investor Relations ou autre) ;


n l e renom de la confrence sur le secteur concern, la rputation du broker qui

lorganise et la qualit de lanalyse financire ;


n l a compatibilit avec le calendrier de communication de l entreprise.

Journe Investisseurs (Investor day) ou Capital Market day

Quil soit qualifi de Journe Investisseurs (Investor day) ou Analystes (Analyst day),
ou encore Capital Market day, lorganisation dun tel vnement ne se justifie que
pour autant que lmetteur ait un message stratgique faire passer ou sil ressent le
besoin dapprofondir la connaissance dun mtier, dun produit ou dune zone
gographique dans une optique de moyen-long terme. Cet vnement sadresse en
priorit aux analystes sell-side et buy-side, aux investisseurs institutionnels et
obligataires ainsi quaux agences de notation, mais la presse financire et patrimoniale
peut galement tre convie. Il peut tre coupl une visite de site.

Compte-tenu du caractre stratgique des informations divulgues, il convient de diffuser


un communiqu de presse en dbut de journe (avant ouverture de la bourse),
synthtisant les points-cls qui seront abords et de mettre en ligne, sur le site Internet de
la socit, les prsentations ralises cette occasion. Le cas chant, cette manifestation
peut tre diffuse en direct ou en diffr par Internet ou par tlconfrence.

Visites de sites (Field trips)

Les visites de sites ou runions techniques fournissent aux analystes financiers et aux
investisseurs la possibilit de complter dun point de vue oprationnel leur connaissance
de lentreprise, en dehors des vnements organiss autour de linformation financire
priodique. Le choix du site faire visiter est important : il doit illustrer la stratgie de
lentreprise, son positionnement concurrentiel et cest galement loccasion de rencontrer
les responsables oprationnels.

Ce type de manifestation exige une prparation dune rigueur identique celle qui
prside aux autres vnements de communication financire, incluant un entranement
au dialogue des responsables oprationnels avec les analystes et les investisseurs pour
viter la divulgation par les responsables oprationnels, qui ne sont gnralement pas
habitus ce type dinterlocuteurs, de toute information non publique.
106

RELATIONS AVEC LES ACTIONNAIRES INDIVIDUELS

Les relations avec les actionnaires individuels reposent sur des supports de
communication appropris, qui se caractrisent par le caractre pdagogique de la
prsentation des mtiers et de la stratgie de lentreprise. En effet, bien que la
dmocratisation de linvestissement en actions et lacclration de lutilisation dInternet
fassent converger les besoins des analystes et ceux des actionnaires particuliers,
certains outils de communication financire sont particulirement adapts aux
actionnaires individuels : section ddie du site Internet, lettre aux actionnaires,
webzine, guide de la ctionnaire, publicit financire, runions priodiques,
ventuellement visites de sites, prise en charge du service des titres, etc.
Dans tous les cas, lactionnaire individuel attend une relation personnalise et de qualit.

Contacts tlphoniques et lectroniques

Le contact avec les actionnaires individuels peut passer par la mise disposition de
numros de tlphone ddis, dont le cot est pris en charge ou non par lentreprise.
Gnralement assur par la Direction de la communication financire ou sous-trait
des prestataires externes, il implique un niveau de connaissance de lentreprise et des
attentes des actionnaires individuels. Le pic dappels se situe, en gnral, autour de la
priode durant laquelle se tient lAssemble gnrale et lors du paiement du dividende.

Les changes par mail se sont beaucoup dvelopps au cours des dernires annes
au dtriment des envois postaux soit en direct, soit par le biais dabonnements aux
publications ddies proposes par lentreprise. Lutilisation des rseaux sociaux par
les actionnaires individuels est, par ailleurs, en forte expansion.

Runions priodiques

Afin de fidliser les dtenteurs de leurs titres et dlargir leur base actionnariale, les
principales socits cotes organisent, souvent dans le cadre de partenariats avec des
organismes spcialiss ou la presse patrimoniale, des runions dactionnaires
individuels Paris ainsi que dans les principales villes de province. Au cours de ces
runions, les socits prsentent leurs activits et rpondent aux questions.

Ces actions sont gnralement menes par les metteurs comportant un pourcentage
lev dactionnaires individuels dans leur capital ou souhaitant laugmenter. Lorateur
peut tre un membre de la Direction gnrale et/ou de lquipe des Relations
Investisseurs.

Clubs et Comits consultatifs

Certains metteurs animent la relation avec leurs actionnaires individuels par la


cration de clubs dactionnaires, un seuil minimum de dtention pouvant tre requis
pour y adhrer. La connaissance des membres du club permet de dvelopper une plus
grande proximit avec ces actionnaires et de les fidliser.
107

Sil souhaite dvelopper particulirement la relation avec cette cible, lmetteur pourra
envisager la cration dun Comit consultatif ou de rflexion, constitu de quelques
actionnaires individuels reprsentatifs de son actionnariat. Runis plusieurs fois par an,
ils seront consults sur la faon de communiquer sur la stratgie et les outils de
communication qui leur sont destins, et pourront y apporter un regard critique. Dans le
cadre de ces runions, ils rencontreront ventuellement le management. Les membres
dun Comit consultatif ou de rflexion peuvent participer llaboration de certains
supports comme la lettre aux actionnaires ou lavis financier, ou bien lanimation
de stands sur des salons ddis. De fait, outre les suggestions dont ils peuvent enrichir
la communication financire de lentreprise, ils jouent souvent un rle de prescripteurs
auprs des autres actionnaires individuels.

Service Titres

Le Service Titres, ventuellement propos par lmetteur aux actionnaires nominatifs


(essentiellement individuels), consiste assurer (ou sous-traiter auprs dune
banque dpositaire) une inscription, dans les livres de lmetteur, des titres dtenus
par lactionnaire.

Cette inscription prsente un certain nombre davantages :


n pour lmetteur : connaissance des actionnaires les plus fidles ;

n pour les actionnaires : prise en charge ventuelle des droits de garde, rception de
linformation prpare par la socit, et le cas chant, droits de vote doubles ou
dividende major aprs deux ans de dtention.

Lorsque ces titres sont inscrits au nominatif pur, ils doivent, pour tre cds, tre
inscrits nouveau au porteur .

ASSEMBLE GNRALE ANNUELLE

LAssemble gnrale des actionnaires est un rendez-vous annuel dont la finalit a


volu avec le temps : dun exercice purement juridique, il est aujourdhui devenu une
occasion de rencontrer le management, un lieu dexpression des actionnaires
institutionnels et privs, o se rejoignent communication financire et corporate.

Afin de favoriser la participation des actionnaires, lAMF a publi en juillet 2012 la


recommandation n 2012-05 visant appliquer un certain nombre des 32 propositions
du rapport du groupe de travail sur les Assembles gnrales (Rapport Poupart
Lafarge), rendu public le 7 fvrier 2012. Le 11 fvrier 2015, lAMF a publi un bilan sur
la mise en uvre de ces propositions, dont certaines ont t prises en compte par les
associations ou organismes professionnels ainsi que par le lgislateur, et a mis jour
sa recommandation n 2012-05.

En vue de faciliter la participation des actionnaires non-rsidents, il est conseill de


prvoir une version en anglais de tous les documents dits loccasion de
lAssemble gnrale.
108

Prparation de lAssemble gnrale

La prparation de lAssemble intervient largement en amont de cet vnement.


ce stade, lInvestor Relations, en troite collaboration avec la Direction juridique, va
sattacher connatre la politique de vote des actionnaires ou des proxy advisors et
leur volution rcente, quelle soit recommande par des prescripteurs en
gouvernance ou le fait des institutions elles-mmes. En effet, la connaissance des
politiques de vote peut influer sur la proposition de certaines rsolutions.

Dans certains cas, lInvestor Relations organise des rencontres ou des confrences
tlphoniques avec les responsables dcidant, au sein des institutions, du vote des
rsolutions prsentes par les socits dont ils sont actionnaires. Cette mme
dmarche peut tre faite auprs des prescripteurs, cest--dire des agences de vote
(proxy advisors) dont le rle est de conseiller les investisseurs sur le vote des
rsolutions. Ces dernires sont tenues de faire connatre leur politique gnrale
de vote chaque anne41.

Ces rencontres permettent de prsenter les raisons pour lesquelles lmetteur soumet
les rsolutions au vote des actionnaires, de sorte que ceux-ci se prononcent en toute
connaissance de cause, en ligne avec les recommandations de lAMF concernant la
mise en place dun dialogue permanent en amont et en aval des projets de rsolution.

Lorganisation de lAssemble gnrale requiert parfois de recourir des socits de


sollicitation de votes (proxy solicitors). Ces cabinets entrent en contact avec les
actionnaires de la socit, afin de sassurer de leur participation au vote et de garantir
latteinte du quorum.

Aprs publication de lavis dit de runion au BALO (au plus tard J-35), lavis de
convocation doit tre adress (au minimum J-15) aux actionnaires dont les titres sont
inscrits au nominatif et mis disposition de lensemble des actionnaires sur le site
Internet de la socit. Il doit notamment comporter les modalits de participation
lAssemble, un expos rsum de la situation de la socit et de ses comptes annuels,
ainsi que les projets de rsolutions. Par souci pdagogique, il est recommand
den rdiger des rsums, prsentant les motifs et les enjeux, que lAMF recommande
de mettre en ligne en mme temps que lavis de runion.

Les socits qui entendent recourir la communication lectronique en lieu et place dun
envoi postal peuvent le faire, sous rserve de laccord de leurs actionnaires nominatifs.

Quelques jours avant lAssemble gnrale, sur la base des formulaires reus par
41 - la banque centralisatrice, ltat des projections de vote est tenu jour.
Recommandation
AMF n2011-06 du
18 mars 2011 sur n Vote par Internet
les agences de linitiative de lAFTI (Association Franaise des Professionnels des Titres) et avec le
conseil en vote. concours des banques, une plate-forme de vote lectronique (Votaccess), commune
tous les tablissements teneurs de compte et aux metteurs de la Place financire de
Paris, a t mise en uvre depuis la saison des Assembles gnrales 2012. Elle
109

permet de mettre en relation les actionnaires et les socits mettrices, via leurs
centralisateurs, en vue de recueillir leurs votes ou leurs mandats dans les quinze jours
qui prcdent lAssemble gnrale et jusqu la veille de celle-ci. Ouverte tous les
intermdiaires financiers qui en acceptent les conditions, cette plate-forme est
galement accessible aux investisseurs institutionnels depuis 2014.

Tenue de lAssemble gnrale

La tenue de lAssemble gnrale ncessite une coordination entre Direction


juridique, Communication financire et corporate. Elle comprend, en gnral, une
prsentation des rsultats de lexercice ainsi que de la stratgie, qui se substitue la
lecture du rapport de gestion. Par ailleurs, le Prsident du Conseil dadministration
peut rendre compte, cette occasion, des travaux du Conseil et de ceux des Comits
spcialiss.

Cette prsentation est suivie dune session de questions-rponses au cours de


laquelle un change intervient entre le management et les actionnaires individuels,
institutionnels, analystes et journalistes.

Le plus souvent, le vote des rsolutions se fait de manire lectronique. LAssemble


gnrale peut tre retransmise sur Internet, en direct et/ou en diffr, avec traduction
en anglais.

Communication lissue de lAssemble gnrale42

LAMF recommande de rendre disponible sur le site Internet de la socit, au plus tard
dans les deux mois suivant la tenue de lAssemble gnrale, un compte-rendu
synthtique de celle-ci intgrant notamment le rsultat du vote des rsolutions et la
confirmation de la date de mise en paiement du dividende. LAMF recommande
galement la publication des statuts actualiss, ainsi que lannonce de la date de
lAssemble gnrale N+1,voire N+2, dans le calendrier des communications
financires. Enfin le procs-verbal doit tre tabli dans les meilleurs dlais compter
de la mise disposition du compte rendu de lAssemble et, au plus tard, dans les
quatre mois. Ces recommandations ne sappliquent pas aux valeurs moyennes, mais
ces dernires peuvent nanmoins sen inspirer en pratique.

COMMUNICATION FINANCIRE ET NUMRIQUE

Site Internet

Outil essentiel de communication pour les socits qui y prsentent leurs produits,
leurs activits et leur stratgie, le site Internet participe activement au marketing 42 -
du titre en rendant la socit cote visible auprs dune audience toujours plus large Recommandation
AMF n2012-05
et internationale. Il permet, en outre, un gain de temps et des conomies dans la du 2 juillet 2012, ,
diffusion de linformation financire. Le mode de diffusion par Internet a dailleurs modifie le 11
vocation se substituer de plus en plus aux autres modes de diffusion, principalement fvrier 2015.
au dtriment des supports papier.
110

Bien que, depuis la cration du portail ddi www.info-financiere.fr par la Direction


de linformation lgale et administrative en janvier 2009, les metteurs naient plus
lobligation de stocker leur information rglemente sur leur site Internet durant cinq
ans, celui-ci est en pratique une plate-forme dinformation.

La majorit des socits propose, sur leur site, un espace plus particulirement ddi
la communication financire, gnralement intitul Finance, Relations
investisseurs ou Actionnaires. Cette section est soumise une rglementation
prcise en matire de contenu et de mise jour en temps rel avec les autres modes
de publication de le ntreprise. LAMF a en effet publi le 9 dcembre 2014 une
recommandation (n 2014-15) dans laquelle elle rappelle quil est essentiel que
linformation publie sur les sites Internet corporate soit complte, quilibre dans
sa prsentation, facile daccs, et archive pendant un dlai adquat. Elle rappelle
galement que lexigence rglementaire dune information exacte, prcise et sincre
sapplique aux informations diffuses sur le site Internet des metteurs.

Afin daccompagner les socits dans la gestion de leur site Internet, lAMF a par
ailleurs formul un certain nombre de bonnes pratiques dont elle recommande
lapplication :
n accessibilit linformation publie : lAMF recommande de limiter le nombre de
clics pour avoir accs linformation (utilisation de menus droulants, adoption
dune pratique de liens prcis avec le lieu o se trouve linformation recherche)
et de faciliter laccs aux informations les plus consultes par les investisseurs
(tablissement dun glossaire recensant les mots cls les plus souvent utiliss,
rendre directement accessibles sur le site principal de la socit les rubriques
investisseurs ou actionnaires et leurs sous-rubriques) ;
n mise jour des informations figurant sur le site Internet et ses modalits : lAMF
recommande de dater, voire dhorodater (par exemple en heure GMT) les
informations les plus sensibles afin de permettre au lecteur den identifier
lantriorit et donc le degr de pertinence. Elle recommande notamment cette
pratique lorsque les socits publient sur leur site les notes des agences de
notations, les notes danalyse ou le consensus les concernant. Elle recommande
galement de mettre en place des procdures permettant de rpondre lobligation
de synchronisation de la diffusion des communiqus la presse et leur publication
sur leur site ;
n archivage des informations publies : il est recommand de prvoir un temps
darchivage suffisamment long pour les informations sensibles (informations
rglementes, informations des assembles gnrales), dadopter une politique
stable et harmonise dans le temps par type dinformation afin de respecter le
principe dinformation sincre et de renvoyer au site centralis darchivage national
pour les informations qui ne sont plus en ligne.

Par ailleurs, on observe les pratiques suivantes au sein des sites Internet des socits
cotes qui visent :
n faciliter laccs au calendrier financier jour et au dernier communiqu de presse ;

n prsenter le cours de bourse, quasiment en temps rel, ainsi que lhistorique des
donnes boursires (cours le plus haut, cours le plus bas, volume de transactions,
volution des performances, etc.) ;
111

n privilgier des libells et des textes comprhensibles et conviviaux ;


n prvoir, ventuellement, un glossaire et un FAQ sur les questions les plus courantes ;
n inclure la possibilit de contacter la Direction de la communication financire
(adresse lectronique, coordonnes tlphoniques) ;
n proposer un moteur de recherche efficient et des fonctionnalits techniques
(inscription un flux RSS, liens vers des rseaux sociaux, etc.) ;
n sensibiliser les quipes informatiques la ncessit de mettre en place une
architecture qui facilite la maintenance et la mise jour de linformation financire.

Confrences tlphoniques via Internet (Conference calls) et vido confrences

loccasion dune annonce importante, notamment des rsultats ou le lancement


dune opration financire, les confrences tlphoniques (voire les vido
confrences) retransmises sur Internet permettent de communiquer rapidement
linformation de manire simultane un grand nombre de personnes, sans quelles
aient se dplacer, ce qui minimise les cots et les temps de transport et permet
de grer les contraintes lies au dcalage horaire.

En diffusant au plus vite des informations plus dtailles et en tant la disposition


des analystes et des investisseurs pour rpondre leurs questions en une seule fois,
ce mode de communication complte et, parfois mme, se substitue une runion
physique.

Ces confrences sont accessibles tous et elles sont annonces par un communiqu
de presse ; leur tenue est indique sur le site Internet de la socit, avec un pravis
suffisant. Elles sont archives la disposition du public, notamment de la communaut
financire internationale travaillant sur des fuseaux horaires diffrents et restent
consultables pendant un certain dlai aprs lvnement. Elles se tiennent gnrale-
ment en anglais.

Les vido confrences peuvent galement tre utilises pour tenir des one-on-one
entre le management et un investisseur ltranger, optimiser une runion danalystes
avec une participation physique dans un site et une vido confrence sur un autre, etc.
Elles sorganisent facilement grce lquipement dont dispose la socit ou bien en
le louant auprs dun prestataire spcialis, qui veillera la qualit technique de
la runion. Elles ne sauraient cependant se substituer aux runions physiques,
en particulier lors dun premier contact avec un investisseur ou un analyste.

Retransmission sur Internet (Webcast)

Le webcast est la retransmission dun vnement sous forme audio ou vido, diffuse
sur Internet en direct ou en diffr. Linternaute lcoute ou la visualise sur lcran de
son ordinateur grce un lecteur multimdia. Cette technologie permet dlargir
laudience des vnements sans contrainte de lieux, tout en respectant lgalit de
tous devant linformation et ses fonctions de rcoute sont apprcies par les
utilisateurs. Elle est utilis par les metteurs pour la retransmission dvnements tels
que : lAssemble gnrale, la prsentation de rsultats, la prsentation doprations
spcifiques comme une acquisition, une cession, une fusion, etc. Elle se droule
112

gnralement en franais avec une traduction simultane en anglais ou bien


directement en anglais.

La diffusion en webcast est souvent assure par un prestataire externe spcialis.


Sa mise en place est relativement onreuse et ncessite une organisation ad hoc.
Lentreprise choisira alors entre un webcast audio ou un webcast vido. Ce dernier est
plus coteux car techniquement plus complexe et parce quune quipe spcialise
doit filmer lvnement sur place. Les brokers, organisant des confrences, proposent
de plus en plus frquemment aux metteurs une retransmission par Internet ;
ils prennent alors leur charge lorganisation technique et le cot associ.

Rseaux sociaux

Avec la monte en puissance des rseaux sociaux (Facebook, Twitter, LinkedIn, etc.),
les informations financires et commentaires sur une socit se transmettent plus
rapidement, sans aucune distinction de mtier ou de gographie. Dans ce contexte,
lAMF a constitu un groupe de rflexion dbut 2014 et a publi le 9 dcembre 2014
un certain nombre de recommandations sur lutilisation de ces rseaux portant sur les
points suivants (recommandation n 2014-15 sur la communication des socits
cotes sur leur site Internet et sur les mdias sociaux) :
n  comptes des socits sur les rseaux sociaux : lAMF recommande de rappeler
lexistence de ces comptes sur le site Internet des socits dans une rubrique
ad hoc, visible ds la page daccueil du site ou la page finance ;
n  authentification et accs linformation : lAMF recommande notamment aux
socits de veiller sassurer de lauthentification de leur compte sur les rseaux
sociaux (par exemple, procder la certification de leur compte Twitter), dtablir
une charte dutilisation par leurs dirigeants et salaris des mdias sociaux pour leur
compte personnel et de rappeler leurs dirigeants que leur responsabilit de
mandataire social demeure pleine et entire, y compris lorsquils sexpriment sur
des comptes personnels ;
n  processus de veille : il est recommand aux socits dassurer une veille active afin
davoir connaissance des informations qui les concernent circulant sur les mdias
sociaux et de ragir rapidement en cas de piratage ;
n  format des messages : lAMF recommande notamment dune part, que linformation
diffuse soit circonstancie afin quelle ne puisse pas tre qualifie de trompeuse et
dautre part, quun lien soit systmatiquement mis en place vers le communiqu
diffusion effective et intgrale, source de linformation, afin de permettre aux
lecteurs de trouver facilement une information complte ;
n  actions possibles et/ou ncessaires selon la rglementation en cas de rumeurs ou
de fuite : lorsquune rumeur ne concerne quun seul mdia social et que le dmenti
ne constitue pas en lui-mme une information privilgie, il est possible de ne le
diffuser que sur le seul mdia source de la rumeur sans le reprendre sous la forme
dun communiqu diffusion effective et intgrale. Dans les autres cas, la raction
aux rumeurs doit tre diffuse sous la forme dun communiqu diffusion effective
et intgrale. noter, quen avril 2013, la SEC a autoris les socits amricaines
diffuser leur information rglemente via les rseaux sociaux (en citant Facebook et
Twitter), condition que les investisseurs soient informs de ce mode de diffusion.
113

En France, lAMF a rappel quen application des articles 223-1 223-10-1 de son
rglement gnral, les metteurs ne peuvent diffuser leurs informations privilgies
sur les mdias sociaux que si, et seulement si, ces informations ont pralablement
fait lobjet dun communiqu diffusion effective et intgrale et sous rserve que
linformation donne par lmetteur, quel que soit le support utilis, soit exacte,
prcise et sincre conformment aux exigences du rglement gnral de lAMF.
Selon lAMF, les mdias sociaux constituent donc un vecteur complmentaire
dinformation du march mais ne peuvent en tre le vecteur unique et/ou premier.

Outre la prise en compte des recommandations formules par lAMF, il est


indispensable dinformer les salaris sur les risques encourus divulguer des
informations sur la socit qui les emploie, via les rseaux sociaux

4zREMONTE DE LA PERCEPTION DU MARCH


AUPRS DU MANAGEMENT

Le sentiment du march correspond au regard port par les investisseurs et analystes


sur la stratgie, les activits, la performance et les perspectives de lentreprise, ainsi
que sur la crdibilit du management.

LInvestor Relations a un rle cl jouer dans la remonte de cette perception auprs


de ses dirigeants. En particulier, il sait reconnatre lorsque les opinions individuelles
des analystes ou investisseurs deviennent une impression gnrale partage, au travers
de contacts divers (tlphone, roadshow, emails, publication de notes sectorielles),
dont il convient dinformer la Direction gnrale voire le Conseil dadministration.

La frquence et le format de cette communication sont laisss son apprciation


et pourront varier selon les sujets et les destinataires.

DIFFUSION DTUDES DANALYSTES

LInvestor Relations communiquera aux dirigeants de lentreprise et, le cas chant, au


Conseil dadministration, les tudes les plus pertinentes et effectuera une synthse
des autres.

SUIVI DU CONSENSUS

Le consensus est la moyenne des estimations de rsultats et des objectifs de cours


publis par les analystes sell-side. Pour tre reprsentatif, il doit retenir les estimations
des analystes suivant activement la valeur. Il correspond la moyenne arithmtique
des estimations des analystes sell-side sur les principaux agrgats (chiffre daffaires,
114

rsultat net, BNPA) et il peut tre complt par ltablissement de la mdiane des
mmes indicateurs.

Il est recommand deffectuer ce suivi du consensus de manire rgulire, tout au


long de la nne, de la ctualiser avant une publication de rsultats ou de chiffre
daffaires et de le communiquer au management.

Cette dmarche a pour objectif danticiper les ractions du march avant les
publications de lmetteur et de pouvoir ajuster, en consquence, ses messages
destination du public. En cas dcart significatif entre le consensus et les donnes
internes de lentreprise, la publication dun communiqu de presse peut savrer
ncessaire (voir Partie II, Section 2, cart entre les objectifs annoncs et plausibilit
du rsultat ).

Le consensus peut tre soit tabli par lInvestor Relations partir des diffrentes
analyses dont il a pris connaissance, soit par des prestataires extrieurs spcialiss
dans la collecte et la diffusion dinformations financires. Certains metteurs publient
le consensus de march sur leurs sites Internet. Le consensus interne, dont la source
est clairement identifie, est plus significatif que les autres qui prsentent linconvnient
dun manque dhomognit dans les agrgats retenus (rsultats avant ou aprs
lments exceptionnels, calcul sur un nombre dactions dilu ou non, etc.)
et lactualisation souvent insuffisante des donnes.

FEEDBACKS ET ENQUTES DE PERCEPTION

Au-del de la mission de lInvestor Relations de tenir en permanence son management


inform des ractions et attentes du march, il est trs utile, lissue de roadshows,
de confrences, de one-on-one et de rencontres avec des investisseurs ou des
analystes, de disposer dans les meilleurs dlais dun feedback ou rsum de lopinion
des participants afin de pouvoir optimiser la communication financire et enrichir la
base de donnes investisseurs dans loptique de futurs rendez-vous. Les personnes
rencontres sont interroges par le broker ou ventuellement directement par
la socit, sur la qualit des rponses apportes aux questions, la perception
du management, de la stratgie, les ventuels sujets de proccupation, etc.

Au cours de sa vie boursire, lentreprise pourra galement ressentir le besoin de conduire


43 - Relations une enqute de perception auprs de la communaut financire. Cette tude peut porter
entre Direction sur la communication financire de la socit ou sur une problmatique spcifique comme
gnrale et Conseil la pertinence des orientations stratgiques ou le choix des indicateurs de performance.
dadministration
sur les sujets de
communication
financire VEILLE CONCURRENTIELLE BOURSIRE
- charte rdige
conjointement par
le Cliff et lIFA en Au-del de la remonte auprs du management de la perception du march (feedback),
septembre 2010. lI nvestor Relations remplit, de plus en plus, un rle de veille du march de la
concurrence car il suit la communication financire des entreprises de son secteur :
115

actualit boursire, comparaison des cours de bourse, des volumes de transactions,


de lactionnariat, suivi des analystes, critres de valorisation, en particulier.

Cette tude peut tre complte en disposant dun chantillon de valeurs qui lui sont
comparables par la taille, le secteur ou la problmatique (structure du capital,
changement de direction, crise). La veille concurrentielle boursire peut porter autant
sur lvolution du comportement de ces socits en bourse que sur la faon dont elles
communiquent avec les marchs : messages stratgiques, choix des indicateurs
de performance, existence et horizon de prvisions de rsultats, frquence et contenu
de linformation sur lactualit de la socit (newsflow), calendrier des publications,
choix des supports de communication financire, disponibilit du management, etc.

ACTIVIT SUR LE MARCH DU TITRE

Au quotidien, la Direction de la communication financire suit certains indicateurs sur


le comportement de son ou de ses titres cots : variation du cours de bourse, en
absolu et en relatif, par rapport un ou plusieurs indices de rfrence, volume des
transactions en nombre, en capitaux et en pourcentage du capital changs,
capitalisation boursire, liquidit, notamment.

Cette connaissance de la vie du titre permet didentifier les mouvements inhabituels et


de chercher en connatre la cause auprs dinterlocuteurs tels que les socits de
bourse en externe et la Direction de la trsorerie en interne. Ces lments
dinformation, de plus en plus difficiles apprhender avec certitude, sont pourtant
essentiels pour alerter, le cas chant, les dirigeants.

INFORMATION AU CONSEIL DADMINISTRATION


OU AU CONSEIL DE SURVEILLANCE

Le Conseil dadministration ou de surveillance doit pouvoir disposer de tous les


lments ncessaires pour remplir lune de ses missions qui consiste sassurer, par
li ntermdiaire du Comit daudit, du processus dlaboration et de contrle
de linformation financire (cf. Charte Cliff-IFA 43). Il peut donc tre destinataire,
de manire rgulire ou ponctuelle, dinformations sur lvolution du cours de bourse
de la socit et de ses principaux concurrents, danalyses financires rsumes
ou exhaustives, de synthses des principales proccupations des marchs et
des rponses qui leur sont apportes.

loccasion de la publication de rsultats ou de la ralisation doprations financires,


le Conseil dadministration peut tre consult sur les projets de communiqu de presse.
LInvestor Relations peut tre amen prsenter, au Conseil dadministration ou
au Conseil de surveillance, la stratgie de communication financire de lentreprise.
116 Charte
Communication Financire
CORPORATE DISCLOSURE POLICY
En tant que socit cote, le Groupe est soumis des obligations de respect de la
rglementation boursire notamment dans la gestion de linformation privilgie,
cest--dire de toute information qui, si elle tait rendue publique, pourrait avoir
une influence sensible sur le cours de bourse.
Ces obligations ncessitent le respect dun code de conduite et sappliquent tous
mtiers, filiales et pays dans lesquels le Groupe opre.
Ce code de conduite sappuie sur un certain nombre de principes :

1zObjectif de la politique de communication financire


La politique de communication financire du Groupe a pour objectif dassurer la diffusion
simultane, effective et intgrale dinformations pertinentes, exactes, prcises
et sincres, diffuses temps et homognes par rapport aux prcdentes publications.

2zGestion de la nature des informations


En dehors des calendriers anticips de communication financire (rsultats annuels,
semestriels, chiffres daffaires ou rsultats trimestriels), le Groupe dtient en permanence
des informations dont limportance et la sensibilit aux marchs peuvent tre trs
diffrents. Il est fortement recommand de sabstenir de donner des informations
chiffres et non encore publiques ou de donner des informations prvisionnelles. Dans le
doute, il est prfrable de sassurer du caractre sensible ou non de ces informations
auprs de la Direction gnrale ou de la Direction de la communication financire.

3zPersonnes dsignes
Seules les personnes spcifiquement dnommes par la Direction gnrale sont
habilites donner des informations au march financier directement ou indirectement,
par voie de presse ou tout autre mdia. La liste des personnes habilites figure en annexe.

4zProcessus de validation des informations


La Direction gnrale est responsable en dernier ressort des informations donnes au march
et, lorsque celles-ci sont sensibles et non publiques, elle doit les valider. Un processus de
validation est donc mis en place, avec un comit ( Disclosure Committee ) adapt la nature
de la publication. Celui-ci est compos le plus souvent du Directeur gnral, du Directeur
financier, du Directeur de la communication corporate et de lInvestor Relations.

5zQuiet period
La quiet period , est la priode prcdant immdiatement la publication des rsultats
et pendant laquelle le Groupe sabstient, dune manire gnrale, de tout contact avec la
communaut financire. Elle a pour objectif dviter la diffusion accidentelle, auprs des
marchs financiers, dinformations sur les rsultats, par dfinition sensibles. En chaque
dbut danne sera communiqu le calendrier des quiet period respecter dans
le Groupe, quel que soit le mtier ou pays.
Annexe
Document de rfrence
117

Les metteurs dont les titres sont admis aux ngociations sur un march rglement
ou un systme multilatral de ngociation organis (art. 524-1 RG AMF) peuvent
tablir, chaque anne, un document de rfrence1. Le document de rfrence est un
document de synthse qui constitue un outil de communication en donnant aux
diffrentes parties prenantes (analystes financiers, investisseurs, actionnaires
individuels, ) tous les lments ncessaires pour fonder leur jugement sur lactivit,
la situation financire, les rsultats et les perspectives de lmetteur. En effet, il
contient lensemble des informations juridiques, conomiques, financires et
comptables concourant une prsentation exhaustive dune socit pour un exercice
donn.

Bien que le document de rfrence soit facultatif, il constitue une pratique courante
puisquil est prpar par plus de la moiti des socits cotes sur Euronext Paris et
il peut dsormais tre tabli par les socits cotes sur Alternext Paris. En effet,
ce document prsente plusieurs avantages.

Dune part, le document de rfrence permet de faciliter les oprations financires sur
le march. Il peut faire partie intgrante du prospectus, lmetteur nayant alors qu
prparer une note dopration et le cas chant, un rsum. Le processus de prparation
du prospectus est ainsi acclr et le dlai dobtention du visa est rduit 5 jours.

Dautre part, le document de rfrence permet de rpondre aux exigences de qualit


de linformation exprimes par la communaut financire :
n les analystes financiers y trouvent une information facilitant les comparaisons sectorielles
et pluriannuelles,
n les investisseurs institutionnels apprcient de recourir ce type de document,

n les actionnaires individuels et les journalistes sy procurent une source dinformations


exhaustive et jour sur lentreprise.
1 - Article 212-13
La prparation du document de rfrence est nanmoins un exercice difficile et de du Rglement
gnral de lAMF.
longue haleine. De par le volume important dinformations fournir et la multiplicit
des sources rglementaires, sa prparation ncessite la mobilisation de plusieurs 2 - Le CESR a
fonctions au sein de lentreprise ainsi que la mise en place dun processus coordonn publi une srie de
recommandations
de prparation, relecture, contrle et validation du document. en vue dune
application
harmonieuse du
TEXTES DE RFRENCE Rglement
Prospectus en
Europe. Ces
Le contenu et les modalits de dpt (ou denregistrement) du document de rfrence recommandations
sont fixs par linstruction de lAMF n 2005-11 du 13 dcembre 2005, modifie le 24 juin ont t mises jour
par lESMA
2011. Cette instruction sappuie sur les textes suivants : (European
n le Rglement europen n 809/2004 du 24 avril 2004, dit Rglement Prospectus, et Securities and
pour certaines rubriques par les positions et les recommandations de lAMF et de Market Authorities)
lESMA 2 , en mars 2013 et
sont rgulirement
n le Rglement Gnral de l AMF, notamment larticle 212-13. compltes par des
questions/
rponses.
118

LAMF reprend ces recommandations pour lapplication de son rglement gnral


ainsi que dans son guide dlaboration des documents de rfrence (art. 212-7 du
Rglement gnral).

LAMF a publi deux guides dlaboration du document de rfrence :


n  la position-recommandation n 2009-16 du 10 dcembre 2009, modifie le 13 avril
2015,
n  la position-recommandation n 2014-14 du 2 dcembre 2014, mise jour le 13 avril
2015 (qui remplace la position-recommandation n 2008-12 du 9 janvier 2008) a t
spcifiquement conue pour guider les valeurs moyennes (socits des
compartiments B et C dEuronext) dans la prparation de leur document de
rfrence.

Les dispositions de la directive 2013/34/UE instaurant le principe comply or explain


ont t transposes larticle L. 225-37 du Code de commerce qui prvoit que
lorsquune socit se rfre volontairement un code de gouvernement dentreprise
labor par les organisations reprsentatives des entreprises, le rapport du prsident
prcise les dispositions qui ont t cartes et les raisons pour lesquelles elles lont
t . Ces informations doivent tre suffisamment claires, prcise et compltes 3. Elles
doivent porter sur (i) les recommandations effectivement appliques par les socits
(qui doivent alors dcrire de quelle manire elles les appliquent et faire apparatre ces
informations sur leur site Internet) et (ii) les recommandations auxquelles les socits
drogent (elles doivent notamment expliquer de quelle manire elles y drogent,
quelles sont les raisons de cette drogation et quelles sont les mesures mises en
uvre afin datteindre lobjectif sous-jacent de la recommandation en question).
Notons que le Code AFEP-MEDEF dans sa version de juin 2013 reprend lensemble de
3-
Recommandation
ces recommandations, tout comme lAMF qui recommande par ailleurs aux metteurs
de la Commission dindiquer ces informations dans une rubrique ou un tableau spcifique du document
2014/208/UE en de rfrence ou du rapport annuel 4.
date du 9 avril 2014
sur la qualit de
linformation sur la
gouvernance CONTENU DU DOCUMENT DE RFRENCE
dentreprise
(appliquer ou
expliquer ).
Les informations inclure dans le document de rfrence dpendent du type
des titres financiers cots sur le march rglement dEuronext Paris.
4-
Recommandation Les metteurs dont les titres de capital (ou donnant accs au capital) sont cots
AMF n2012-02 du
9 fvrier 2012 et doivent fournir dans leur document de rfrence le nsemble des informations
Rapport 2014 AMF requises par lannexe I du Rglement Prospectus. Cette annexe requiert le niveau
sur le dinformation le plus complet comparativement aux autres annexes du Rglement
gouvernement
Prospectus et est organise selon 25 rubriques.
dentreprise et la
rmunration des
dirigeants. Les autres annexes du Rglement Prospectus, moins contraignantes en termes
dinformations requises, peuvent tre utilises par les metteurs dont seuls les
instruments financiers suivants sont cots :
n titres demprunts et instruments drivs dont la valeur nominale unitaire est infrieure
50 000 euros (annexe IV),
119

titres adosss des actifs (annexe VII),


n

titres demprunts et instruments drivs dont la valeur nominale unitaire est suprieure
n

ou gale 50 000 euros (annexe IX).

Un rgime dinformation proportionne est galement prvu pour les socits faible
capitalisation boursire et les petites et moyennes entreprises (sauf sil sagit dune
premire demande dadmission sur Euronext) aux annexes XXV XXVII du Rglement
Prospectus.

Le Rglement Gnral de lAMF impose en outre dinclure, dans le document de


rfrence, le Rapport du prsident sur le gouvernement dentreprise, la gestion des
risques et le contrle interne, ainsi que le rapport des contrleurs lgaux y affrent
(article 222-9).

Il convient galement de fournir, dans le document de rfrence, une information pro


forma en cas de changement de primtre ayant un impact sur les comptes
suprieurs 25 % (article 222-2 RG AMF). Cette information pro forma devra tre
ajoute dans le document de rfrence lorsquelle ne figure pas dans les comptes
IFRS, en pratique, lorsque le changement de primtre aura pris effet aprs la date de
clture des derniers comptes, mais avant le dpt du document de rfrence

GUIDES DLABORATION

Le 13 avril 2015, lAMF a publi une mise jour du Guide dlaboration des documents
de rfrence (position-recommandation n 2009-16) comprenant notamment ses
positions et recommandations sur les thmes suivants :
n Positions relatives :

Relations mres-filiales
Limitations de droits de vote et droits de vote multiple
n Recommandations :

Recommandation sur les engagements hors-bilan ;


Recommandation sur les facteurs de risque ;
 Recommandation sur la description des principales activits et des principaux
marchs ;
Recommandation sur la description de la structure du capital ;
Recommandation relative linformation donner sur les rmunrations des
mandataires sociaux ;
Recommandation sur la cration de valeur actionnariale ;
Recommandation sur les assurances et couvertures des risques ;
Recommandation sur les nantissements, garanties et srets ;
Recommandation sur les risques et litiges : mthode de provisionnement ;
Recommandation sur les conventions rglementes.
120

Ce guide dlaboration ne sapplique pas aux valeurs moyennes pour lesquelles lAMF
a publi le 2 dcembre 2014, et mis jour le 13 avril 2015, un guide dlaboration des
documents de rfrence adapt leurs spcificits (position-recommandation
n 2014-14 qui remplace le guide initialement publi le 9 janvier 2008). Ce dernier
rassemble dans une brochure unique tous les textes applicables llaboration du
document de rfrence des valeurs moyennes.

LAMF dfinit les valeurs moyennes comme les socits ayant, la date de clture de
leur exercice, une capitalisation boursire infrieure ou gale 1 milliard deuros
(socits des compartiments B et C dEuronext Paris). Toutefois, en cas de
franchissement de ce seuil, le changement de rgime nest applicable la socit
concerne qu partir de lexercice suivant celui au cours duquel le seuil a t franchi.

Le guide dlaboration des documents de rfrence adapt aux valeurs moyennes


nonce cinq grands principes (matrialit, compltude, cohrence, comprhensibilit
et comparabilit) pour construire un document synthtique dinformation financire qui
donne du sens et de la pertinence linformation dlivre, et rpond la diversit des
besoins des parties prenantes. Il a t labor pour prendre en compte les spcificits
des valeurs moyennes en :
n repensant la prsentation du document de rfrence pour lorienter davantage vers
lactivit des metteurs ;
n limitant le nombre de recommandations ;
n facilitant les renvois entre les diffrentes rubriques du document de rfrence et les
correspondances avec les autres documents juridiques obligatoires.

Il comporte galement un exemple de trame de prsentation du document de


rfrence en six chapitres avec une table de correspondance pour rpondre la fois
aux exigences europennes sur le prospectus et aux exigences franaises quant au
contenu du rapport de gestion.

ARTICULATION AVEC LES AUTRES PUBLICATIONS ANNUELLES

Le document de rfrence peut prendre la forme dun document spcifique ou dun


rapport annuel destin aux actionnaires, lorsque celui-ci contient toutes les
informations requises et que la prsentation promotionnelle de lmetteur ne nuit pas
la ncessaire objectivit de linformation contrle par lAMF5.

5 - Instruction AMF
n 2005-11 du 13
dcembre 2005,
modifie le 24 juin
2011
121

La publication du document de rfrence nest soumise aucun dlai particulier.


Nanmoins, sil est publi dans les quatre mois qui suivent la clture de lexercice et
comporte toutes les informations requises dans le rapport financier annuel,
le document de rfrence peut faire office de rapport financier annuel. Lmetteur
est alors dispens de la publication spare du rapport financier annuel, sous rserve
quil satisfasse aux conditions de publication et darchivage de linformation rglemente.

Au-del du contenu obligatoire du document de rfrence dcrit ci-dessus,


les metteurs disposent donc de la libert de le complter dun certain nombre
dinformations optionnelles, ce qui leur permet doptimiser leurs publications annuelles.

Le tableau suivant rcapitule lensemble des documents qui peuvent tre inclus dans
les documents de rfrence en distinguant ceux qui sont obligatoires, de ceux
qui sont optionnels.

Documents obligatoires Documents optionnels

Comptes annuels de la socit mettrice


Contenu dcrit dans la section contenu
du dernier exercice
du document de rfrence ci-dessus,
Rapport de gestion complet Code de
avec notamment :
commerce
Comptes consolids des 3 derniers
Rapport sur les impacts environnementaux
exercices (avec la possibilit dincorporer
de lactivit de lmetteur,
par rfrence7 ceux des exercices
DDR6 Document dinformation annuel
N-2 et N-1) et rapports des contrleurs
Communiqu sur les honoraires
lgaux y affrents
des commissaires aux comptes
R apport du Prsident sur la gouvernance,
Descriptif du programme de rachat
la gestion des risques et le contrle
dactions,
interne et rapport des contrleurs lgaux
Documents requis pour lAssemble
y affrent
gnrale

En fonction des documents qui y sont inclus, le document de rfrence est communment
dsign : 6 - DDR :
n 
2 en 1 lorsquil fait galement office de rapport financier annuel ( RFA ), ou document de
n 
3 en 1 lorsquil comprend le RFA ainsi que le rapport de gestion complet requis rfrence.
par le code de commerce, voire
7 - Il est possible
n 
4 en 1 ou rapport annuel destin lAssemble Gnrale lorsquil comprend dincorporer par
lensemble des informations requises pour lAssemble Gnrale. rfrence les tats
financiers des
exercices
prcdents ds lors
que ces tats
financiers ont dj
t publis dans un
document dpos/
enregistr auprs
de lAMF.
122

Le tableau suivant rsume ces diffrents cas de figure :

Documents Informations inclure

Contenu du DDR complt des lments suivants :


Comptes annuels de la socit mettrice pour lexercice N,
et rapport des CAC affrent
Rubriques du rapport de gestion requises dans le rapport
DDR 2 en 1 1. DDR 2. RFA
financier annuel (lorsque la socit suit lannexe I il conviendra,
notamment, dajouter les informations relatives aux rachats
dactions propres et les lments susceptibles davoir
une incidence en cas doffre publique)

Contenu DDR 2 en 1 complt des informations du rapport


de gestion non explicitement requises dans le DDR+RFA,
notamment :
Consquences sociales et environnementales de lactivit
Participation des salaris au capital social,
1. DDR 2. RFA 3. Tableau rcapitulatif des dlgations pour augmenter le capital
DDR 3 en 1 Rapport de gestion en cours de validit
complet Description des installations Seveso
Lindication des franchissements de seuil et la rpartition du capital
Rcapitulatif des oprations ralises par les dirigeants
sur les titres de la socit
Lactivit des filiales et des participations et lindication des prises
de participation

Contenu du DDR 3 en 1 complt de toutes les informations


requises pour lAG, notamment :
Tableau des rsultats des 5 derniers exercices (CCom R225-102)
Tableau daffectation du rsultat (D135)
1. DDR 2. RFA 3.
Ordre du jour et projet de rsolutions
Rapport de gestion 4.
DDR 4 en 1 Observation du Conseil de surveillance sur le rapport
Informations requises
du Directoire (CCom L225-68)
pour lAG
Rapports spciaux des commissaires aux comptes (options
de souscription dactions, attributions gratuites dactions,
ralisation des rachats dactions, suppression du droit
prfrentiel de souscription, etc)

Beaucoup de socits tablissent ainsi, ct du document de rfrence, un rapport


annuel distinct (ou plaquette institutionnelle) des fins de communication, diffus
notamment l occasion de leur Assemble gnrale annuelle.
Ce document de communication, parfois appel rapport dactivit et de responsabilit
dentreprise, est libre mais prsente gnralement le groupe, sa stratgie, sa
gouvernance, ses activits et marchs, son engagement en matire de
dveloppement durable et dinnovation, ainsi que ses chiffres cls financiers et extra-
financiers.

Dans la mesure o la forme et structure du document de rfrence est flexible, il est


possible dinclure ce document de communication en premire partie du document de
rfrence (ou tome 1), en le compltant par une seconde partie rglementaire. Cette
solution permet aux metteurs de dgager des synergies entre leurs publications
annuelles tout en procdant une diffusion distincte et large de la plaquette
institutionnelle. Elle est galement applicable aux socits qui souhaitent tablir un
rapport intgr. Il convient nanmoins de veiller ce que seule lassociation des deux
123

parties (ou deux tomes) soit dsigne comme le document de rfrence dans son
intgralit, la plaquette annuelle ou le rapport intgr ntant quun lment constitutif
qui ne doit pas comporter le numro de visa AMF.

STRUCTURE DU DOCUMENT DE RFRENCE

Lobservation des pratiques du march permet de dgager trois types de structure


majoritairement utilises par les metteurs sur Euronext Paris :
n  une structure reprenant lordre des 25 rubriques de lAnnexe I du Rglement
Prospectus,
n une structure thmatique en 6 10 chapitres,

n  une structure en deux parties, une premire partie de type plaquette institutionnelle
(ou rapport intgr sil se gnralise), complte par une partie prsentant
lensemble des autres informations financires et juridiques.

Lorsque la structure du document de rfrence ne suit pas lordre des 25 rubriques de


lAnnexe I, une table de concordance entre les rubriques de lAnnexe du Rglement
Prospectus et celles du document de rfrence doit tre fournie. Cette dernire doit
imprativement reprendre lensemble des rubriques et sous-rubriques de lAnnexe I et
indiquer prcisment et de manire exhaustive les numros des pages o sont
fournies les informations 8.

Quelle que soit la structure adopte, et compte tenu de ltendue des informations
requises, les socits peuvent, dans leur document de rfrence, effectuer des
renvois dune partie une autre. Ceci permet dviter la duplication de linformation (
condition toutefois que ces renvois soient spcifiques et ne nuisent pas la lisibilit du
document).

RESPONSABILIT DU DOCUMENT DE RFRENCE

Le ou les responsables du document de rfrence doivent attester quaprs avoir


pris toute mesure raisonnable cet effet, les informations contenues dans le
document de rfrence sont, leur connaissance, conformes la ralit et ne
comportent pas domission de nature en altrer la porte.

Ils prcisent par ailleurs quils ont obtenu des commissaires aux comptes une lettre de fin
de travaux et doivent retranscrire les ventuelles observations incluses dans cette lettre.

Lorsque les rapports des commissaires aux comptes sur les comptes inclus ou
incorpors par rfrence dans le document contiennent une ou des rserve(s) ou
observation(s), le(s) responsable(s) du document doivent en faire tat dans la
dclaration et indiquer les pages o se trouvent les rapports en question.
8 - Rglement
Gnral de lAMF
212-11.
124

Les responsables signataires de lattestation peuvent tre le prsident du directoire, le


prsident-directeur gnral, ou si les fonctions sont dissocies, le directeur gnral ou
un directeur gnral dlgu pour les socits conseil dadministration.

LAMF a publi des modles dattestation des personnes responsables du document


de rfrence correspondant aux situations suivantes (instruction AMF n 2005-11 du
13 dcembre 2005 modifie le 24 juin 2011) :
n attestation dun document de rfrence seul ;

n attestation dun document de rfrence contenant un rapport financier annuel ;

n attestation dun document de rfrence (ou dune actualisation) contenant


un rapport financier semestriel.

CONTRLE PAR LES COMMISSAIRES AUX COMPTES

Au-del de leurs rapports sur les comptes annuels et consolids, les commissaires
aux comptes attestent que les informations prvisionnelles, estimes ou pro forma,
ventuellement prsentes dans le document de rfrence (le cas chant, dans ses
actualisations ou rectifications) ont t adquatement tablies sur la base indique et
que la base comptable utilise est conforme aux mthodes comptables appliques
par lmetteur.

Sagissant des autres informations contenues dans le document de rfrence, les


commissaires aux comptes procdent une lecture densemble du document afin de
relever, parmi les autres informations, celles qui leur apparatraient manifestement
incohrentes sur la base de leur connaissance gnrale de lmetteur acquise dans le
cadre de leur mission.

Les commissaires aux comptes tablissent destination de lmetteur une lettre de


fin de travaux sur le document de rfrence dans laquelle ils font tat des rapports
mis figurant dans ledit document ou, le cas chant, leurs actualisations ou leurs
rectifications et indiquent, au terme de leur lecture densemble et des ventuelles
vrifications particulires effectues conformment leur norme professionnelle,
leurs ventuelles observations. Cette lettre de fin de travaux est dlivre une date la
plus proche possible de celle du visa de lAMF. Sagissant dun document priv, elle
nest pas publie dans le document mais elle est dlivre lmetteur qui en transmet
une copie lAMF.

PROCDURE DE REVUE DU DOCUMENT DE RFRENCE PAR LAMF

Le document de rfrence doit tre dpos auprs de lAMF. Lorsque lmetteur


na pas encore soumis lAMF trois documents de rfrence conscutifs, le projet de
document fait lobjet dune revue a priori par lAMF, qui peut demander des adaptations
ou des investigations complmentaires, pralablement son enregistrement et sa
publication. Lorsque lmetteur a dj soumis lAMF trois documents de rfrence
conscutifs, le document fait lobjet dune revue a posteriori de lAMF.
125

Lorsque lAMF, dans le cadre de ses missions de contrle a posteriori, constate une
omission ou une inexactitude significative dans le contenu du document de rfrence,
elle en informe lmetteur, qui doit dposer auprs de lAMF les rectifications apportes
au document de rfrence. Ces rectifications sont mises la disposition du public.
LAMF considre comme significative toute omission ou inexactitude qui est susceptible
de fausser manifestement lapprciation par linvestisseur de lorganisation, de lactivit,
des risques, de la situation financire et des rsultats de lmetteur. Les autres
observations formules par lAMF sont portes la connaissance de lmetteur,
qui en tient compte dans le document de rfrence de lanne suivante.

ACTUALISATIONS DU DOCUMENT DE RFRENCE

compter de la publication du document de rfrence, lmetteur peut procder


des actualisations rgulires portant sur les lments comptables publis et les faits
nouveaux relatifs son organisation, son activit, ses risques, sa situation financire
et ses rsultats, selon les mmes modalits que celles prvues pour le document de
rfrence.

Lorsquune actualisation du document de rfrence est rendue publique dans les


trois mois qui suivent la fin du premier semestre et comprend le rapport financier
semestriel, lmetteur est dispens de la publication spare de ce rapport.

MODALITS DE DIFFUSION ET DARCHIVAGE DU DOCUMENT DE RFRENCE

Au plus tard le lendemain de son dpt ou de son enregistrement, le document de


rfrence est tenu gratuitement la disposition du public, il peut tre consult tout
moment par toute personne qui en fait la demande au sige de lmetteur ou auprs
des organismes chargs dassurer son service financier, une copie du document doit
tre adresse sans frais toute personne qui en fait la demande.
La version lectronique du document de rfrence est envoye lAMF aux fins
de mise en ligne sur son site.

Lorsque le document de rfrence fait galement office de rapport financier annuel


(ou semestriel), il est alors soumis aux modalits de diffusion et darchivage propres
linformation rglemente9, savoir :
n  Diffusion, dite effective et intgrale , par voie lectronique. Un communiqu indique
alors la mise disposition du document de rfrence (un exemple de communiqu de
presse figure en annexe 11 du Guide relatif au dpt de linformation rglemente
auprs de lAMF et sa diffusion).
n  Lobligation darchivage sur le site Internet de lmetteur pendant 5 ans a t
supprime. Depuis le 6 janvier 2009, lAMF transmet les documents la Direction
de linformation lgale et administrative qui assure larchivage via le portail ddi
9 - Article 221-3
www.info-financire.fr du rglement
gnral de lAMF
126

Par ailleurs, le communiqu de presse de mise disposition du document de


rfrence doit aussi mentionner la liste des informations rglementes incluses dans
le document, notamment le rapport du Prsident sur le gouvernement dentreprise, la
gestion des risques et le contrle interne, les honoraires des commissaires aux
comptes, le descriptif des programmes de rachats dactions ou encore les documents
prparatoires lAssemble Gnrale 10.

Enfin, afin dassurer lgalit de traitement entre les actionnaires, la majorit des
socits, notamment celles qui ont un actionnariat international, publient une
traduction en anglais du document de rfrence. La traduction doit tre mise en ligne
de faon concomitante avec la version originale du document de rfrence.

10 - Guide relatif Sous rserve quil ait t rgulirement actualis, le document de rfrence est
au dpt de valable 12 mois pour tre incorpor dans un prospectus. Dans le cadre du prospectus,
linformation
rglemente il peut bnficier du passeport europen en cas doffre au public ou dadmission aux
auprs de lAMF ngociations sur le march rglement dun tat membre de la communaut
et sa diffusion. europenne autre que la France.
Index
Textes rglementaires
127

TEXTES RGLEMENTAIRES
INFORMATION FINANCIRE :

I. TEXTES ENCADRANT LOFFRE AU PUBLIC DE TITRES FINANCIERS

A. Sources communautaires

1. Directive 2003/71/CE du Parlement europen et du Conseil en date du 4 novembre


2003 concernant le prospectus publier en cas doffre au public de valeurs
mobilires ou en vue de ladmission de valeurs mobilires la ngociation, et
modifiant la Directive 2001/34/CE (dite Directive Prospectus ). Modifie par la
Directive 2010/73/UE et la Directive 2010/78/CE en date du 24 novembre 2010
et complte par les Rglements dlgus n486/2012 en date du 30 mars 2012 et
n 392/2014 en date du 7 mars 2014 de la Commission
2. Rglement (CE) N809/2004 de la Commission en date du 29 avril 2004 mettant
en oeuvre la Directive 2003/71/CE du Parlement europen et du Conseil en ce qui
concerne les informations contenues dans les prospectus, la structure des
prospectus, linclusion dinformations par rfrence, la publication des prospectus
et la diffusion des communications caractre promotionnel. Modifi par les
Rglements dlgus (UE) n 486/2012 de la Commission en date du 30 mars
2012, n 862/2012 en date du 4 juin 2012 et n 759/2013 du 30 avril 2013
3. Recommandations - mars 2013 - Mise jour par lESMA des recommandations
du CESR en vue dune application cohrente du Rglement de la Commission
europenne sur les prospectus n809/2004 (Rf : ESMA/2013/319)
4. Recommandation de la Commission en date du 27 avril 2004, concernant
certains lments du prospectus simplifi dcrit au schma C de lannexe I de la
directive 85/611/ CEE du Conseil (Texte prsentant de lintrt pour lEEE) (notifie
sous le numro C(2004) 1541/2 (JO L 144 du 30.4.2004, p. 4558)
5. Questions / rponses : positions communment acceptes par les membres de
lESMA - 22e version - octobre 2014

B. Sources nationales

1. Articles L. 411-1 L. 412-3 et articles L. 621-8 L. 621-8-3 du Code montaire


et financier
2. Articles D. 411-1 D. 411-4 du Code montaire et financier (liste des
investisseurs qualifis)
3. Rglement gnral de lAMF, article 211-1 et suivants figurant au Titre Ier (Offre
au public ou admission aux ngociations sur un march rglement de titres
financiers) du Livre II (Emetteurs et information financire)
4. Instruction AMF n 2005-11 du 13 dcembre 2005 (mise jour le 24 juin 2011)
relative au fichier des investisseurs qualifis, prise en application de larticle 211-2-1
du Rglement gnral de lAMF
128

5. Recommandation AMF n 2009-11 du 8 juin 2009 relative la prparation des


oprations financires soumises au visa de lAMF
6. Position AMF n 2006-17 du 10 juillet 2006 relative la notion de prvision de
bnfice
7. Position AMF n 2007-17 du 23 octobre 2007 Questions / rponses relatives aux
prvisions de bnfice
8. Position-recommandation AMF n 2009-16 du 10 dcembre 2009 (mise jour le
13 avril 2015) : Guide dlaboration des documents de rfrence
9. Position-recommandation AMF n 2010-03 du 16 septembre 2010 (mise jour
le 5 mai 2011) : Questions - Rponses de lAMF sur le transfert vers Alternext
dune socit cote sur Euronext
10. Position AMF n 2013-03 du 4 fvrier 2013, sur la communication des socits lors de
lmission de titres de capital ou donnant accs au capital ne donnant pas lieu la
publication dun prospectus soumis au visa de lAMF
11. Position-recommandation AMF n 2014-14 du 2 dcembre 2014 (mise jour le
13 avril 2015) Guide dlaboration des documents de rfrence adapt aux valeurs
moyennes

II. TEXTES ENCADRANT LINFORMATION PERMANENTE

A. Sources communautaires

1. Rglement 596/2014 du Parlement europen et du Conseil en date du 16 avril


2014 sur les abus de march, abrogeant la directive 2003/2014/CE

B. Sources nationales

1. Rglement gnral de lAMF, articles 221-1 et suivants, figurant au Chapitre Ier


(Dispositions communes et diffusion de linformation rglemente) du Titre II
(Information priodique et permanente) du Livre II (Emetteurs et information
financire) ; articles 223-1 et suivants figurant au Chapitre III (Information
permanente) du Titre II (Information priodique et permanente) du Livre II
(Emetteurs et information financire) ; articles 611-1 et suivants du Livre VI (Abus
de march : oprations dinitis et manipulations de march)
2. Instruction AMF n2007-03 du 31 mai 2007 (mise jour le 8 juillet 2013) relative
aux modalits de dpt de linformation rglemente par voie lectronique
3. Recommandation AMF n2007-08 du 20 janvier 2007 sur la communication
financire par voie crite des socits cotes sur un march rglement et
diffusion de linformation rglemente
4. Guide pratique AMF relatif au dpt de linformation rglemente auprs de
lAMF et sa diffusion du 28 novembre 2007 (mis jour le 15 avril 2013)
5. Position AMF n 2009-14 du 28 juillet 2009 (mise jour le 1 er aot 2012) sur
linformation financire diffuse par les socits en difficult
6. Position-recommandation AMF n 2010-11 du 17 novembre 2010 relative la
communication des socits sur leurs indicateurs financiers
129

7. Position-recommandation AMF n 2004-04 du 12 octobre 2004 (mise jour le


4 dcembre 2013) relative aux communications portant sur des donnes
financires estimes
8. Recommandation AMF n 2014-05 du 9 dcembre 2014 relative la
communication des socits sur leur site Internet et sur les rseaux sociaux
9. Recommandation AMF n 2015-03 du 3 fvrier 2015 sur linformation financire
trimestrielle ou intermdiaire

III. TEXTES ENCADRANT LINFORMATION PRIODIQUE

A. Sources communautaires

1. Directive 2004/109/CE du Parlement europen et du Conseil en date du


15 dcembre 2004 sur lharmonisation des obligations de transparence
concernant linformation sur les metteurs dont les valeurs mobilires sont
admises la ngociation sur un march rglement (modifiant la directive
2001/34/CE) et Directive 2007/14/CE en date du 8 mars 2007 portant modalits
dexcution de certaines dispositions de la directive 2004/109/CE. Modifies par la
Directive 2011/0307 du Parlement europen et du Conseil en date du 25 octobre
2011 et celle 2013/50/UE du Parlement europen et du Conseil en date du
22 octobre 2013.
2. Directive 2013/34/UE du Parlement et du Conseil en date du 26 juin 2013 relative
aux tats financiers annuels, aux tats financiers consolids et aux rapports y
affrents de certaines formes dentreprises, modifiant la directive 2006/43/CE du
Parlement europen et du Conseil et abrogeant les directives 78/660/CEE et
83/349/CEE du Conseil
3. Recommandation de la Commission 2014/208/UE en date du 9 avril 2014 sur
la qualit de linformation sur la gouvernance dentreprise (appliquer ou
expliquer)

B. Sources nationales

1. Articles L. 451-1-2 et suivants du Code montaire et financier


2. Articles L. 225-100 L. 225-100-3, articles L. 225-102 L. 225-102-2, article
L. 233-6, articles R 225-102, R 225-104 et R 225-105 R 225-105-1 du Code de
commerce (rapport de gestion)
2. Article 243 bis du Code gnral des impts (information relative au dividende
incluse dans le rapport de gestion)
3. Articles L. 225-37 alina 6 et L. 225-68 alina 7 du Code de commerce (rapport
du Prsident sur le gouvernement dentreprise et les procdures de contrle
interne et de gestion des risques)
4. Article L. 621-18-3 du Code montaire et financier (publicit du rapport du
Prsident sur les travaux du conseil et les procdures de contrle interne)
5. Articles L. 232-1 L. 232-7 du Code de commerce (comptes annuels)
130

6. Articles L. 225-184 et L. 225-197-4 du Code de commerce (rapports spciaux


relatifs aux actions attribues gratuitement et aux options de souscription ou
dachat dactions).
7. Articles R. 225-34-1 et R. 225-60-1 du Code de commerce (publicits lies
loctroi de rmunrations diffres aux dirigeants)
8. Article R. 232-11 du Code de commerce (publications priodiques au BALO)
9. Rglement gnral AMF, articles 221-1 et suivants, figurant au Chapitre Ier
(Dispositions communes et diffusion de linformation rglemente) du Titre II
(Information priodique et permanente) du Livre II (Emetteurs et information
financire) ; articles 222-1 et suivants figurant au Chapitre II (Information
priodique) du Titre II (Information priodique et permanente) du Livre II
(Emetteurs et information financire)
10. Instruction AMF n 2007-05 du 2 octobre 2007 relative la prsentation des
informations financires pro forma
11. Instruction AMF n 2007-03 du 31 mai 2007 (mise jour le 8 juillet 2013) relative
aux modalits de dpt de linformation rglemente par voie lectronique
12. Instruction AMF n 2006-10 du 19 dcembre 2006 (mise jour le 28 juillet 2011)
relative la publicit des honoraires des contrleurs lgaux des comptes et des
membres de leurs rseaux
13. Recommandation AMF n 2010-07 du 3 novembre 2010 (mise jour le 8 juillet
2013) Guide relatif la prvention des manquements diniti imputables aux
dirigeants des socits cotes
14. Position-recommandation AMF n 2010-18 du 9 fvrier 2010 (mise jour le
1er aot 2012) sur la prsentation des lments dvaluation et des risques du
patrimoine immobilier des socits cotes
15. Recommandation AMF n 2010-17 du 5 fvrier 2010 sur la communication
financire des socits cotes l occasion de la publication de leurs rsultats
16. R ecommandation AMF n 2008-11 du 17 dcembre 2008 relative la
communication des socits cotes sur leur chiffre daffaires annuel
17. Recommandation AMF n 2010-16 du 22 juillet 2010 Cadre de rfrence des
dispositifs de gestion des risques et de contrle sociaux interne
18. Recommandation AMF n 2007-08 du 20 janvier 2007 sur la communication
financire par voie crite des socits cotes sur un march rglement et
diffusion de linformation rglemente
19. Position-recommandation AMF n 2007-10 du 23 mars 2007 (mise jour le 1er
aot 2012) : Obligation dinformation sur la date de dtachement du dividende
20. Position-recommandation AMF n 2009-16 du 10 dcembre 2009 (mise jour
le 13 avril 2015) : Guide dlaboration des documents de rfrence
21. Recommandation AMF n 2010-19 du 22 juillet 2010 sur le comit daudit
22. Recommandation AMF n 2011-18 du 20 dcembre 2011 sur certains lments
de communication financire notamment dans le cadre de la prsentation au
march des rsultats.
23. R ecommandation AMF n 2012-02 du 9 fvrier 2012 (mise jour le
11 dcembre 2014) sur le gouvernement dentreprise et la rmunration
des dirigeants se rfrant au code AFEP-MEDEF, prsentation consolide des
recommandations publies depuis 2009 par lAMF dans ses rapports annuels
(recommandations n 2012-14, n 2013-15, et n 2014-08)
131

24. Recommandation AMF n 2013-08 du 17 mai 2013 sur linformation financire


pro forma
25. R ecommandation AMF n 2013-01 du 2 janvier 2013 sur lincidence du
changement de date de clture en matire dinformation financire pro forma
26. Recommandation AMF n 2013-17 du 4 novembre 2013 (mise jour le 13
janvier 2015) : rapports des prsidents sur les procdures de contrle interne et de
gestion des risques - Prsentation consolide des recommandations contenues
dans les rapports annuels de lAMF
27. R ecommandation AMF n 2013-18 du 5 novembre 2013 : rapport sur
linformation publie par les socits cotes en matire de responsabilit sociale
et environnementale
28. Recommandation AMF n 2014-08 du 22 septembre 2014 : rapport 2014 de
lAMF sur le gouvernement dentreprise et la rmunration des dirigeants
29. R ecommandation AMF n 2014-05 du 9 dcembre 2014 relative la
communication des socits sur leur site Internet et sur les rseaux sociaux
30. Position-recommandation AMF n 2014-14 du 2 dcembre 2014 (mise jour le
13 avril 2015) Guide dlaboration des documents de rfrence adapt aux valeurs
moyennes
31. Recommandation AMF n 2015-01 du 12 janvier 2015 : Rapport des prsidents
sur les procdures de contrle interne et de gestion des risques adaptes aux
metteurs valeurs moyennes
32. Guide AMF de juin 2015 sur la pertinence, la cohrence et la lisibilit des annexes
aux comptes

IV. TEXTES ENCADRANT CERTAINES SITUATIONS PARTICULIRES DANS


LESQUELLES LA DIFFUSION DUNE INFORMATION FINANCIRE EST REQUISE

A. Offres publiques dacquisition

1. Directive 2004/25/CE du Parlement europen et du Conseil en date du 21 avril


2004 concernant les offres publiques dacquisition
2. Articles L. 433-1 L. 433-4 du Code montaire et financier
3. Rglement gnral AMF, articles 223-32 et suivants figurant la Section VII
(Dclaration dintention en cas dactes prparatoires au dpt dune offre
publique) du Chapitre III (Information permanente) du Titre II (Information
priodique et permanente du Livre II (Emetteurs et informations financire) ;
articles 231-1 et suivants figurant au Titre III (Offres publiques dacquisition) du
Livre II (Emetteurs et informations financires)
4. Instruction AMF n 2006-07 du 25 juillet 2006 (mise jour le 20 mars 2015)
relative aux offres publiques dacquisition
5. Instruction n 2009-08 du 1er octobre 2009 relative au contrle des oprations
doffre publique dacquisition
132

B. Franchissement de seuils

1. Directive 2004/109/CE du Parlement europen et du Conseil en date du 15


dcembre 2004 sur lharmonisation des obligations de transparence concernant
linformation sur les metteurs dont les valeurs mobilires sont admises la
ngociation sur un march rglement et modifiant la directive 2001/34/CE,
modifie par la Directive 2010/73/UE en date du 24 novembre 2010
2. Articles L. 233-7 L. 233-15 du Code de commerce
3. Articles R. 233-1 R. 233-2 du Code de commerce
4. Rglement gnral de lAMF, articles 223-11 et suivants figurant dans la
SectionII (Franchissements de seuils) du Chapitre III (Information permanente) du
Titre II (Information priodique et permanente) du Livre II (Emetteurs et
informations financires)
5. Instruction AMF n 2008-02 du 31 mars 2008 (mise jour le 7 fvrier 2013),
Dclarations de franchissement(s) de seuil(s) de participation

C. Dclaration des oprations ralises sur les titres de la socit


par les dirigeants

1. Articles L. 621-18-2 et R. 621-43-1 du Code montaire et financier


2. Rglement gnral de lA MF, articles 223-22 et suivants figurant dans la
SectionV (Oprations des dirigeants et des personnes mentionnes larticle
L. 621-18-2 du Code montaire et financier) du Chapitre III (Information
permanente) du Titre II (Information priodique et permanente) du Livre II
(Emetteurs et informations financire)
3. Instruction n2006-05 du 3 fvrier 2006 (mise jour le 8 juillet 2013) relative aux
oprations des dirigeants et des personnes mentionnes larticle L. 621-18-2 du
Code montaire et financier sur les titres de la socit
4. Position AMF n 2006-14 du 28 septembre 2006 (mise jour le 8 juillet 2013)
Questions rponses sur les obligations de dclaration des oprations ralises
par les dirigeants, leurs proches et les personnes assimiles
5. Recommandation AMF n 2010-07 du 3 novembre 2010 (mise jour le 8 juillet
2013) Guide relatif la prvention des manquements dinitis imputables aux
dirigeants des socits cotes

D. Programme de rachat dactions

1. Rglement CE n2273/2003 de la Commission en date du 22 dcembre 2003


portant modalits dapplication de la directive 2003/6/CE du Parlement europen et du
Conseil en ce qui concerne les drogations prvues pour les programmes de rachat et
la stabilisation dinstruments financiers
2. Articles L. 225-209 et L. 225-211 du Code de commerce (rachat dactions)
3. Rglement gnral de lAMF, articles 241-1 et suivants (descriptif du programme de
rachat, information hebdomadaire et mensuelle sur la mise en oeuvre du programme
de rachat) figurant dans le Titre IV (programmes de rachat de titres de capital et
dclaration des oprations) du Livre II (Emetteurs et information financire)
133

4. Instruction n2005-06 du 9 mars 2005 relative aux modalits de dclaration des


programmes de rachat des actions propres et des oprations de stabilisation
5. Position AMF n2009-17 du 19 novembre 2009 (mise jour le 24 avril 2013)
relative la mise en uvre du rgime de rachat dactions
6. Dcision du 24 mars 2011 - Pratique de march admise n2011-07 relative au contrat
de liquidit modifiant la Dcision du 1er octobre 2008 concernant lacceptation des
contrats de liquidit en tant que pratique de march admise par lAMF

E. Publicit des pactes dactionnaires

1. Article L. 233-11 du Code de commerce


2. Rglement gnral de lAMF, article 223-18 (information relative aux pactes
dactionnaires) figurant sans la Section III (Pactes dactionnaires) du Chapitre III
(Information permanente) du Titre II (Information priodique et permanente) du
Livre II (Emetteurs et information financire)

F. Cessions et acquisitions dactifs significatifs

1. Position-recommandation AMF n2015-05 du 15 juin 2015 sur les cessions et


acquisitions dactifs significatifs par des socits cotes

G. Dividendes
1. Position-recommandation AMF n2007-10 du 23 mars 2007 (mise jour le 1er aot
2012) sur lobligation dinformation sur la date de dtachement du dividende
2. Questions-rponses publies par lESMA le 9 janvier 2012 (ESMA 2012/9
Questions and answers on the common operation of the Market Abuse Directive)
134 Index
Alphabtique
Az

Acquisition 65-68, 131, 133


Actionnaires individuels 99, 106-107
Actionnaires salaris 100
Activit commerciale 48
Agences de notation et Analystes crdit 84, 98-99, 105, 110
Analystes ISR 98
Analyst day 105
Annulation dactions propres 60
Apport dactifs 68-71
Archivage 7, 20, 32, 110, 121, 125
Assemble gnrale 54-55, 107-109
Associations reprsentatives d'actionnaires 99
Augmentation de capital 80-81
Avis financier 27, 29, 34, 107

Bz

BALO 27, 33, 36, 54, 108, 130


Black-out period 94
Brevet 48-49
Broker 101, 112, 114
Buy-side 29, 97, 103, 105

Cz

Calendrier de la communication financire 16, 27, 31, 34, 37, 42,88,


91-92, 109, 110, 115, 116
Capital Market day 105
Capital social 15, 55, 60, 80
Cession 7, 39, 47, 65-71, 93, 95, 111, 133
Charte de Communication Financire 94, 116
Chevalier blanc 78
Ciblage des investisseurs 95-96, 104
Client 48-49, 62, 64
Clubs et Comits consultatifs 106-107
Comit dentreprise et Comit de groupe 73, 76-77, 93
Comit spcialis 27, 51
Communication Interne 92-93
Communiqu de presse 16, 28, 29, 34, 42, 48, 49, 50, 55, 57, 58, 60, 64,
65-79, 80-85, 99, 102, 105, 110, 111, 114, 115, 125, 126
Conference calls 29, 111
Confrences 92, 104-105, 112, 114
Conseil dadministration et Conseil de surveillance 50, 52, 115
Consensus 47, 110, 113-114
Contacts tlphoniques et lectroniques 106
135

Contrat 48, 67, 70, 84


Contrat de financement 82-83
Contrat de liquidit 60, 133
Corporate access 101
Corporate Disclosure Policy 94, 116
Covenants bancaires 83-84

Dz

Dmission dun dirigeant 50-51


Dpt dune offre publique 65, 72, 75-76, 78, 131
Dpt dune offre publique amicale 75
Dpt dune offre publique inamicale 76
Dette obligataire 82-83
Diffusion de linformation rglemente 16, 17, 19-20, 125-126, 128, 130, 131
Diffusion dtudes danalystes 113
Direction gnrale 50, 52-54, 58, 93, 103, 106, 113, 114, 116
Directoire 50-54
Dirigeants 52-54, 94, 95, 100-101, 102-103, 104-105, 112, 115, 130, 131, 132
Dividendes 60-62, 99, 133
Document de rfrence 31-32, 34, 117-126
Donnes financires estimes 43, 45-46, 129
Droits de vote 15, 55-60, 72, 75, 107

Ez

carts entre les prvisions 47


mission de dette obligataire 82-83
Enqutes de perception 114
Entretiens tlphoniques avec les analystes et investisseurs 101

Fz

Feedbacks 104, 114


Fentres ngatives 95
Field trips 105
Fonds activistes 97-98
Fonds passifs 98
Franchissement de seuil lgal 14, 56-57, 132
Franchissement de seuil statutaire 57, 132
Fuites 65
Fusion 65-71, 111

Gz

Grants 29, 88, 97, 103


Grve 49
136

Hz

Honoraires des Commissaires aux comptes 15, 27, 31, 33, 34, 126

Iz

Identification de lactionnariat 96
Indicateurs extra-comptables 17, 41
Information au Conseil dadministration ou au Conseil de surveillance 115
Information priodique 14, 18, 21, 42, 43, 46, 50, 52, 57, 58, 63, 64,
67, 82, 83, 84, 88, 92, 93, 128, 129-130, 131, 132, 133
Information permanente 7, 14-15, 18, 37, 94, 128, 131, 132, 133
Information rglemente 14-15, 19-20, 21, 28, 31, 32, 33, 36,
48, 55, 59, 60, 110, 112, 121, 125, 128, 130
Informations privilgies 15, 18-19, 94-95, 99, 101, 113
Informations pro forma 39-40
Informations prospectives 28, 42-47
Informations trimestrielles 5, 14, 15, 37, 51, 91, 94, 129
Instances Reprsentatives du Personnel 92, 93
Introduction en bourse (IPO) 85-87
Investissement industriel 48
Investor day 105
ISR 97, 98, 103

Lz

Langue de la communication financire 20-23


Licence 49
Licenciements 49
Litiges 62-64

Mz

March du titre 115


Marketing financier et ciblage des investisseurs 95-100
Mdias 92-93, 94
Mdias sociaux 102, 112-113

Nz

Nomination dun dirigeant 50-51, 75


Notation 84, 98-99, 105, 110
Note dinformation 15, 72-78, 85, 86
137

Oz

Objectifs de rsultats 28, 42, 43-46, 114


Objectifs de cours 97, 113
Offre publique 30, 54, 65, 71-79, 122, 131
Offre publique concurrente 74, 78
One-on-one 102-103, 105, 111, 114
Organisation sectorielle 38

Pz

Pacte dactionnaires concernant lmetteur 58


Pacte dactionnaires concernant une filiale 58
Partenariat 48
Primtre de lmetteur 28, 39, 67, 119
Plan dpargne Entreprise (PEE) 49, 81
Plan social 49, 64
Prvisions 28, 43-47, 97, 115, 128
Private Investment in Public Equity (PIPE) 81
Profit warning 46-47
Programme de rachat dactions 59-60, 121, 132
Prospectus 15, 18, 21-23, 31-32, 39-40, 43-46, 79, 80-83, 86, 117, 120, 126, 127, 128
Publications priodiques 27-42, 92, 95, 130

Qz

Q&A 101, 102


Questions crites et orales des actionnaires 55
Quiet period 94,102, 116

Rz

Rachat dactions 59-60, 121, 132, 133


Rapport financier annuel 14, 15, 18, 27, 29, 30-33, 35, 36, 63, 121, 124, 125
Rapport financier semestriel 7, 14, 15, 34-36, 124, 125
Rapport intgr 7, 27, 32, 122, 123
Relations avec les actionnaires individuels 106-107
Relations Presse 92-93
Rmunration des dirigeants 30, 52-54, 103, 118, 119, 130, 131
Rengociation globale de la dette 84-85
Renonciation loffre publique 74
Rseaux sociaux 7, 92, 94, 106, 111, 112-113
Rsultats annuels 27-33, 61, 91, 94, 102, 116
Rsultats semestriels 34-36, 44, 61, 91, 102
Retraitement comptable 42
Runion dinformation 27, 29, 34, 102
Runions priodiques 106
138

Reverse roadshows 103


Rvocation dun dirigeant 50-51, 75
Risques 30, 36, 51, 62-64, 67, 69, 71, 77, 78
Roadshows 80, 87, 96, 99, 102, 103-104, 114
RSE 103
Rumeurs 65, 71-72, 75, 112
Rumeurs doffre publique 71-72, 75

Sz

Scission 39, 68-71


Sell-side 29, 96-97, 105, 113
Sentiment du march 113
Service Titres 107
Site de production 48
Site Internet de lmetteur 20, 28, 29, 32, 34, 37, 42, 48, 53, 54, 55, 56, 57, 73, 92,
94, 102, 105, 106, 108, 109-111, 112, 118, 125, 129, 131
Spin-off 39, 68-71
Stock options 52-54
Surenchre 74, 79

Tz

Titrisation 85

Vz

Valeurs moyennes 32, 52, 62, 109, 118, 120, 128, 131
Veille concurrentielle boursire 114-115
Versement du dividende 60-62
Vido confrences 111
Visites de sites 105-106
Vote par internet 108

Wz

Webcast 29, 102, 111-112


RALISATIONS DE LOCF
Depuis la cration de lObservatoire de la Communication Financire en 2005, ses ralisations
visent promouvoir les meilleures pratiques en la matire, dans le respect de la rglementation.

Observer et analyser lvolution de la communication financire

ce qui a donn lieu la publication de plusieurs tudes et enqutes :


n Impact du passage aux normes IFRS

n Enjeux de la Directive Transparence

n Analyse des communiqus de presse du SBF 120

n Benchmark des rmunrations des dirigeants europens, etc.

Confronter lopinion des metteurs et du march

linstar de dbats, en prise avec les problmatiques de communication financire dans


un univers qui demande adaptation et ractivit, organiss avec Les Echos ou dans le cadre
des Rencontres Financires Internationales de Paris EUROPLACE notamment :
n Enjeux et risques des nouvelles transparences

n Crise conomique : quel impact sur la communication financire ?

n La communication financire face aux nouveaux flux dinformations

n Communication financire et psychologie des investisseurs

n Dsintermdiation du march de la dette : quels enjeux pour les metteurs ?

Accompagner les metteurs

en publiant des ouvrages de rfrence, disponibles en version lectronique sur le site


www.observatoirecomfi.com et sur les sites des membres :
n Lexique de Communication Financire

n Cadre et Pratiques de Communication Financire.

CONTACTS
OCF Bredin Prat Cliff
Christopher Hollis Didier Martin Christopher Hollis
Jean Rgis Carof
www.observatoirecomfi.com www.bredinprat.com www.cliff.asso.fr

Euronext PwC SFAF


Marc Lefvre Philippe Kubisa Jean-Baptiste Bellon
Franois Houssin Elodie Guez Bruno Beauvois
www.euronext.com www.pwc.fr www.sfaf.com
Communiquer avec les marchs financiers reprsente, pour une socit cote, un enjeu stratgique.

Les exigences accrues en termes de transparence et la complexit croissante des contraintes


rglementaires en matire dinformation ont mis en vidence la ncessit dlaborer un document
de synthse lintention des metteurs.

LObservatoire de la Communication Financire a donc pris linitiative de relever ce dfi et de


capitaliser sur lexpertise de chacun de ses membres pour diter, en avril 2008, le guide

CADRE ET PRATIQUES DE COMMUNICATION FINANCIRE.

Outil de travail et de prise de dcision destin principalement aux Investor Relations, ce document
a galement pour objectif damener les dirigeants sinterroger sur les enjeux de leurs relations avec
les marchs et pour ambition de participer au rayonnement de la Place de Paris.

Disponible en version lectronique sur le site de lOCF et sur celui de ses membres, il est actualis
rgulirement et fait lobjet dune traduction en anglais.

LOCF et ses membres fondateurs Bredin Prat, le Cliff, Euronext, PwC et la SFAF esprent quil
constituera, pour les metteurs, un vritable ouvrage de rfrence.

SEITOSEI - 01 78 94 87 30

Observatoire de la Communication Financire


Tour Praetorium - 14, Place des Reflets
CS 30064 - 92054 Paris La Dfense, France
Tl. : 01 47 76 05 70
www.observatoirecomfi.com Mise jour Juin 2015

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