INTRODUCCIÓN

En un Sistema Financiero Internacional tan competido y complejo, se debe contar con

elementos concretos que nos ayuden a tomar decisiones racionales y eficientes. Esas
decisiones van a estar sustentadas en el cálculo para identificar oportunidades en donde
sea posible incrementar las ganancias obtenidas con los recursos que se poseen.

Un ámbito en donde es nece10002sario 10conocer claramente las oportunidades de

obtener ganancias es en lo referente a la12 Paridad de las Tasas de Interés, éste se define
como el análisis de la demanda y la oferta de instrumentos del mercado de dinero
denominados en diferentes monedas.

La paridad de tipo o tasa de interés es una teoría que describe la relación entre los tipos de
cambio entre las divisas y los tipos de interés.

La paridad de tipo de interés representa un estado de equilibrio en el que el beneficio

esperado, expresado en divisa nacional, es el mismo para activos denominados en divisa
nacional y activos denominados en divisa extranjera de riesgo y plazo similares, siempre
que no se haga arbitraje.

ARBITRAJE Y PARIDAD DE TASAS DE INTERÉS

1. PARIDAD DE LA TASA DE INTERÉS

La paridad de tipo o tasa de interés es una teoría que describe la relación entre los tipos

de cambio entre las divisas y los tipos de interés.

Establece que, para cada par de divisas, el rendimiento expresado en términos de la

misma divisa debe ser igual.

El rendimiento de un depósito en una divisa determinada viene dado por la tasa de

interés que ofrece dicho depósito en esa divisa. Pero al comparar dos depósitos

denominados en distintas monedas, se debe tener en cuenta no solo el rendimiento Del

mismo, sino también la variación esperada de una moneda respecto de la otra, de esta
 forma para analizar los rendimientos debemos tener en cuenta no solo las tasas de

interés sino también el tipo de cambio actual (tipo de cambio spot) y el esperado (tipo de

cambio forward).

Además, puesto que los activos se encuentran depósitos en distintos países, están

sujetos a distinta calidad crediticia del país de origen. De esta forma el rendimiento

también debe ser ajustado por riesgo para que se cumpla la paridad.

2. CONDICIÓN DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS.

Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de

interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación, los costos de la mano de obra, etc.

La paridad de las tasas de interés, la diferencia entre las tasas de interés de dos divisas

cualesquiera debería compensar exactamente la prima a futuro de la moneda que se

fortalece.

La prima a futuro de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta moneda con

respecto a la otra moneda

Si se cumple la paridad de las tasas de interés, al inversionista le da igual invertir en

pesos o en dólares.

La paridad de las tasas de interés establece que, para cada par de divisas, el rendimiento

expresado en términos de la misma divisa debe ser igual.

La tasa de interés en una moneda mayor que la requerida por la paridad de las tasas de

interés provoca la entrada de capitales al país de la moneda.

 La tasa de interés en una moneda menor que la requerida por la paridad de las tasas

de interés provoca la salida de capitales del país de la moneda.

Unas pequeñas discrepancias de la paridad de las tasa de interés no provocan

movimientos internacionales de capital debido a los costos de transacción.

Los costos de transacción se refieren al diferencial cambiario entre el tipo de cambio a

la compra y a la venta.

Para calcular correctamente los tipos de cambio compatibles con la paridad de las

tasas de interés debemos aplicar los siguientes lineamientos metodológicos:

a. Comparar el rendimiento de los activos comparables

b. El vencimiento de los instrumentos financieros debe coincidir con la fecha para la

cual existe una cotización del tipo de cambio a futuro.

Si usamos los contratos forward, ajustamos el vencimiento del forward con el

vencimiento del instrumento financiero. Si usamos los futuros, hacemos lo contrario.

c. Tanto la prima (o descuento) de una moneda frente a otra como los rendimientos de

los instrumentos financieros deben ser correctamente anualizados. Por lo general se

maneja la tasa anual nominal.

Según la paridad de las tasas de interés, los mercados de divisas y de dinero están en

equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos monedas cualesquiera

compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte.

 Los costos de transacción incluyen:

a) El diferencial cambiario entre el tipo de cambio a la compra y a la venta.

b) Las diferencias entre las tasas de interés activa y pasiva.

c) Los costos de las transferencias electrónicas de fondos y las comisiones globales

por la compra y la venta de valores.

d) Los costos de coberturas cambiarias.

3. EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda en depósitos

para cada par de divisas.

El mercado cambiario se encuentra en equilibrio cuando los depósitos denominados en

diferentes monedas ofrecen la misma rentabilidad esperada

En otras palabras: el mercado cambiario se encuentra en equilibrio si la paridad de las

tasas de interés se cumple para cada par de divisas.

La ecuación: TC = 1 + R debe cumplirse para cada par de divisas.

F M

TC 0 1+R E

Si el lado izquierdo es menor que el lado derecho, el rendimiento en pesos es mayor que

el rendimiento en dólares, por lo que el capital extranjero entra al país.

Esto puede llevar a una apreciación del peso, una reducción de la tasa de interés en

México, o una combinación de los dos.

4. TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

Esto nos lleva al tipo de cambio de equilibrio. En este tema es importante entender cómo
interactúan los diferentes elementos que se han mencionado con anterioridad.

El autor nos menciona que el tipo de cambio oscilará siempre de manera tal que se

cumpla la PTI.

En un momento dado el tipo de cambio spot depende de la tasa de interés en moneda

nacional, el tipo de cambio a futuros y la tasa de interés en el extranjero, (plasmadas en

la curva E(R), que mide el rendimiento en pesos de los depósitos en dólares).

En esta gráfica el tipo de cambio en equilibrio se encuentra en el punto 1, el rendimiento

de la inversión en pesos es exactamente igual al rendimiento convertido a pesos de la

inversión en dólares. No hay ningún motivo para un movimiento internacional de capital.

Cuando la tasa de interés en México sube, a causa de una política monetaria restrictiva,

el tipo de cambio baja, (apreciación del peso). En cambio si sube la tasa de interés en

Estados Unidos, aumentará el rendimiento de las inversiones en dólares (convertido a

pesos), lo que aumentará la demanda de la divisa y elevará el tipo de cambio,

(depreciación del peso).

Es necesario detenerse a comprender a detalle cómo se comportan el tipo de cambio

spot y a futuros, éstos se mueven juntos; si sube el tipo de cambio a futuros, también

sube el tipo de cambio spot. De nuevo esto es un comportamiento que deprecia el peso.

El tipo de cambio a futuros sube si los mercados financieros detectan un panorama de

inquietud en el futuro económico del país. Por ejemplo:

- Se prevén mayores dificultades en la balanza de pagos.

- Se vislumbra una inflación más alta que la esperada hasta el momento.

- Hay problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad.

- La competitividad internacional baja a consecuencia de la falta de reformas

estructurales, el deterioro de la seguridad y el aumento de la corrupción.

Como puede observarse para conocer el comportamiento del tipo de cambio a futuro
existen indicadores concretos, sin embargo también influyen en éste comportamientos

en el escenario político de un país y la forma en cómo este escenario es percibido en el

exterior.

Es por ello que lo informes macroeconómicos en donde se aplaude la estabilidad de

estos indicadores es tan socorrida en momentos electorales.

Dar certidumbre a los mercados es una tarea que no debe subestimarse, al contrario, de

un panorama de estabilidad resultan buenas entradas de inversión extranjera directa, lo

que impacta directamente en una cuenta corriente y ayuda a equilibrar su déficit.

5. SUPUESTOS DE LAS TASAS DE PARIDAD

La teoría de paridad de tipo de interés parte de varios supuestos como base:

a. Movilidad del capital: el capital de los inversores puede ser cambiado entre activos

nacionales y extranjeros con facilidad.

b. Sustitución perfecta: los activos nacionales y extranjeros de riesgo y plazo similares

son totalmente sustituibles entre sí.

Partiendo de estos supuestos, un inversor elegirá la inversión en activos con mayor

beneficio esperado sin importar si es nacional o extranjero. Esto no quiere decir que un

inversor extranjero y un inversor nacional obtengan un beneficio equivalente, sino que

cada inversor obtendrá un beneficio equivalente sea cual sea su decisión de invertir en

un activo nacional o extranjero.

6. ARBITRAJE CUBIERTO DE INTERESES

“Asegura que el tipo de cambio a futuros sea una función del tipo de cambio spot” El

mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de interés

es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasas de interés

para cada par de divisas, existe una oportunidad de arbitraje. El arbitraje es cubierto

porque el riesgo cambiario se elimina mediante una cobertura en el mercado a futuros.

La necesidad de cubrir el riesgo cambiario limita el arbitraje cubierto de intereses a

 monedas que se cotizan en los mercados a futuros.

Para que el mecanismo de arbitraje funcione correctamente, tiene que cumplirse un

conjunto de supuestos:

a. Cero costos de transacción

b. La posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo

c. Ausencia de riesgo político y de crédito

d. Ausencia de preferencias de los inversionistas por una moneda en particular.

7. PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

La relación entre los niveles de precios en los dos países y el tipo de cambio entre

sus monedas se llama Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), esta paridad actúa a

través de la cuenta corriente.

¿Cuáles son las condiciones de la paridad?

En general el término paridad significa equilibrio, en este caso equilibrio entre los

tipos de cambio de dos países (A y B). La paridad establece la equiparación de

los valores de precios y tasas de interés de los dos países frente a la tasa de

devaluación que los relaciona.

8. PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO ABSOLUTA

La paridad del poder adquisitivo absoluta considera el nivel general de los

precios. Según la PPA ABSOLUTA, el tipo de cambio entre dos monedas debe

ser igual al cociente entre los niveles de precios en los dos países.
 La paridad del poder adquisitivo absoluta establece que los niveles de precios en

todos los países deben ser iguales cuando se expresan en términos de la misma

moneda.

La principal debilidad de la paridad del poder adquisitivo absoluta es que, para

que tenga sentido, los precios en los dos países deben medirse con la misma

canasta.

La PPA Absoluta no se cumple si la proporción entre los bienes comerciales y no

comerciales en las canastas de referencia es diferente. Una importante causa de

las desviaciones de la paridad del poder de compra absoluta son los impuestos

sobre las ventas y los costos de comercialización.

La fuentes ´más importantes de los sesgos en la mediación del nivel promedio de

precios son las siguientes: 1. Sesgo de sustitución 2. Los precios no toman en

cuenta las mejoras en la calidad de los productos 3. Existen problemas con la

incorporación de productos nuevos en la canasta 4. En periodos de

estancamiento o recesión hay muchos descuentos y promociones.

9. PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO RELATIVA

La paridad del poder adquisitivo relativa no de refiere a los niveles de precios sino

a sus tasas de cambio. La tasa de crecimiento de los precios se llama inflación

(i). Según este enfoque, el tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las

tasas de inflación entre dos países.

 En términos generales, las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo se

pueden explicar mediante los siguientes factores:

· Barreras al comercio y costos de transporte

· Prácticas monopolísticas y oligopolísticas en los mercados imperfectos

· Poca confiabilidad del cálculo de la inflación en algunos países

· Lo inadecuado de usar el índice de precios al consumidor para medir la

competitividad internacional de un país.

10. SITUACIONES

En este tema se presentan dos tipos de situaciones que son cuando la paridad

de tipos de interés es descubierto y cuando la paridad de tipo de interés es

cubierto.

a. Paridad de tipo de interés descubierto

Cuándo se cumple la condición de no-arbitraje sin el uso de un forward

(contrato a plazo) para protegerse de la exposición al riesgo cambiario, se

dice que la paridad de tipo de interés es descubierta.

El tipo de cambio entre la divisa nacional y la divisa extranjera ajustará el

beneficio de forma que la rentabilidad en divisa nacional de los depósitos en

divisa nacional será iguales a la rentabilidad en divisa nacional de depósitos

extranjeros.
 El arbitraje internacional es una operatoria seguida por numerosos inversores

y Especuladores que vigilan los mercados internacionales en busca de

"gangas":

Gangas: Diferencias de precio entre dos mercados que permita comprar

barato en un sitio y al mismo tiempo vender caro en otro, obteniendo un

beneficio sin correr ningún riesgo.

b. Paridad de tipo de interés cubierto

Al contrario que en el caso anterior, cuándo se cumple la condición de no-

arbitraje junto con el uso de un forward para cubrirse de la exposición al

riesgo cambiario, se dice que la paridad de tipo de interés está cubierta.

El beneficio esperado seguirá siendo el mismo, para activos de riesgo y plazo

similar, sin importar si están denominados en divisa nacional o en divisa

extranjera. La paridad de tipo de interés cubierto relaciona el tipo de cambio

futuro (a plazo o forward) y los tipos de interés, a diferencia de la paridad de

tipo de interés descubierto que relacionaba el tipo de cambio spot (al contado)

y los tipos de interés.

11. ARBITRAJE DE INTERÉS CUBIERTO

Un mecanismo que asegura el cumplimiento de la paridad de las tasas de interés

es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasa de

interés para cada par de divisas existe una oportunidad de arbitraje.

Arbitraje:

Consiste en la compra y venta de valores con el objeto de aprovechar la

disparidad de precios o rendimientos en diferentes mercados.

Ejemplo:

Un inversionista estadounidense quiere invertir un millón de dólares a 3 meses

en otro país para lograr un rendimiento libre de riesgo mayor que en su propio

país. Su análisis empieza con el peso mexicano, se obtiene los siguientes datos:

TC = 8 pesos/dólar
0

TC = 8.24 (tipo de cambio a futuro)

F

R = 21% (rendimiento nominal anual a 91 días)

M

R = 5.2% (rendimiento nominal anual de instrumentos de Tesoro a 3 meses)

E

a. Como primer paso se convierte las tasas anuales en trimestrales:

R = 21/4 = 5.25% trimestral

M

R = 5.2/4 = 1.3% trimestral

E

b. Como segundo paso se verifica la paridad de las tasas de interés:

TC = 8.24 = 1.03 < 1 + R = 1.0525 = 1.0389

F M

TC 0 8 1+R E 1.013
 Dado que la paridad de las tasas de interés no se cumple, existe la posibilidad

de arbitraje adquisitivo de la moneda requerida y está le ofrezca un

rendimiento real. Este es riesgoso si su liquidez es menos que perfecta.

12. ARBITRAJE DE TASAS DE INTERÉS

El arbitraje de tasas de interés es una estrategia de inversión mediante la cual

un inversionista compra un instrumento financiero denominado en una moneda

extranjera y cubre su exposición al riesgo del tipo de cambio. El arbitraje de tasas

de interés es un tipo de arbitraje, es decir, debe producir una utilidad inmediata

libre de riesgo.

Ejemplo

El arbitraje de tasas de interés pretende aprovechar las diferencias en las tasas

de interés que existen entre los sistemas financieros en diferentes países.

Por ejemplo, si el gobierno de los Estados Unidos paga 2% por un bono con plazo

de un año, y el gobierno de Canadá paga 4% por un bono de la misma duración,

un inversionista estadounidense podría invertir su dinero en Canadá (donde

ganará el doble de interés).

Sin embargo, puesto que los Estados Unidos utilizan el dólar y Canadá el dólar

canadiense, el inversionista está expuesto al riesgo en el tipo de cambio, el cual

puede producirle una pérdida al final del año que dura la inversión. El proceso

para generar arbitraje sería el siguiente:

Escenario:
 · El inversionista tiene USD 1,000,000 para invertir.

· El tipo de cambio actual es 1 USD = 1.3 CAD (dólares canadienses).

Existe un contrato de futuros de un año entre dólares canadienses y dólares

estadounidenses, con un cambio de 1 USD = 1.30 CAD.

· Asuma que no existe fricción durante el proceso (no hay costos de

transacción ni impuestos).

· El bono canadiense realiza un solo pago de interés al final del año. Lo

mismo sucede con el bono estadounidense.

Proceso:

1. Primero, el inversionista convierte el millón de dólares estadounidenses en dólares

canadienses al tipo de cambio actual. Así el inversionista obtiene CAD 1,300,000.

2. El inversionista compra CAD 1.3 millones en bonos canadienses por un año. A una

tasa de 4%, esto significa que el inversionista recibirá un pago de interés de CAD

52,000. Al final del año, el gobierno canadiense le pagará el inversionista CAD

1,300,000 + CAD 52,000, un total de CAD 1,352,000.

3. Inmediatamente después de comprar los bonos canadienses, el inversionista debe

vender un contrato de futuros por un valor de CAD 1,352,000. Este contrato tiene

un valor de USD 1,040,000.

4. Transcurrido el año, el inversionista recibirá los CAD 1,352,000 del gobierno

canadiense, los cuales utilizará para cubrir el contrato de futuros que vendió en el

paso anterior.

Puesto que el inversionista aseguró el tipo de cambio con el cual cambiará los

CAD 1,352,000 a dólares cuando invirtió en los bonos canadienses (mediante el

contrato de futuros), el inversionista tiene asegurado el monto en dólares

estadounidenses que recibirá cuando transcurra el año, es decir, es una inversión

libre de riesgo.

Si el inversionista hubiera decidido invertir el millón de dólares en los Estados

Unidos, al final del año hubiera recibido USD 1,020,000 (al 2% de tasa de interés).

12. ARBITRAJE DE TASAS DE INTERÉS

El arbitraje de tasas de interés (en inglés, covered interest arbitrage, o arbitraje de interés
cubierto) es una estrategia de inversión mediante la cual un inversionista compra un
instrumento financiero denominado en una moneda extranjera y cubre su exposición al
riesgo del tipo de cambio. El arbitraje de tasas de interés es un tipo de arbitraje, es decir,
debe producir una utilidad inmediata libre de riesgo.

EJEMPLO:

El arbitraje de tasas de interés pretende aprovechar las diferencias en las tasas de interés
que existen entre los sistemas financieros en diferentes países. Por ejemplo, si el
gobierno de los Estados Unidos paga 2% por un bono con plazo de un año, y el gobierno
de Canadá paga 4% por un bono de la misma duración, un inversionista estadounidense
podría invertir su dinero en Canadá (donde ganará el doble de interés). Sin embargo,
puesto que los Estados Unidos utilizan el dólar y Canadá el dólar canadiense, el
inversionista está expuesto al riesgo en el tipo de cambio, el cual puede producirle una
pérdida al final del año que dura la inversión. El proceso para generar arbitraje sería el
siguiente:
Escenario:
 El inversionista tiene USD 1,000,000 para invertir.
 El tipo de cambio actual es 1 USD = 1.3 CAD (dólares canadienses).
 Existe un contrato de futuros de un año entre dólares canadienses y dólares
estadounidenses, con un cambio de 1 USD = 1.30 CAD.
 Asuma que no existe fricción durante el proceso (no hay costos de transacción ni
impuestos).
  El bono canadiense realiza un solo pago de interés al final del año. Lo mismo sucede
con el bono estadounidense.
Proceso:
1. Primero, el inversionista convierte el millón de dólares estadounidenses en dólares
canadienses al tipo de cambio actual. Así el inversionista obtiene CAD 1,300,000.
2. El inversionista compra CAD 1.3 millones en bonos canadienses por un año. A una
tasa de 4%, esto significa que el inversionista recibirá un pago de interés de CAD
52,000. Al final del año, el gobierno canadiense le pagará el inversionista CAD
1,300,000 + CAD 52,000, un total de CAD 1,352,000.
3. Inmediatamente después de comprar los bonos canadienses, el inversionista debe
vender un contrato de futuros por un valor de CAD 1,352,000. Este contrato tiene un
valor de USD 1,040,000.
4. Transcurrido el año, el inversionista recibirá los CAD 1,352,000 del gobierno
canadiense, los cuales utilizará para cubrir el contrato de futuros que vendió en el
paso anterior.
Puesto que el inversionista aseguró el tipo de cambio con el cual cambiará los CAD
1,352,000 a dólares cuando invirtió en los bonos canadienses (mediante el contrato de
futuros), el inversionista tiene asegurado el monto en dólares estadounidenses que
recibirá cuando transcurra el año, es decir, es una inversión libre de riesgo.
Si el inversionista hubiera decidido invertir el millón de dólares en los Estados Unidos, al
final del año hubiera recibido USD 1,020,000 (al 2% de tasa de interés).

13. TIPOS DE ARBITRAJE

a. Arbitraje de fusión
Llamado también arbitraje de riesgo, el arbitraje de fusión consiste en comprar la acción de una
compañía que será comprada por otra, mientras que se toma una posición corta en la acción
de la compañía que realiza la compra. Usualmente el precio de mercado de la empresa que es
comprada es menor que el precio ofrecido por la compañía que la compra. Esta diferencia entre
los dos precios depende de la probabilidad y el tiempo en que la compra se efectúe. Asimismo,
usualmente el precio de la acción de la compañía que compra la otra empresa cae, por lo que
la venta corta produce una utilidad. La apuesta en el arbitraje de fusión es que la diferencia de
precio será eventualmente de cero, cuando la compra sea completada. El riesgo,
evidentemente, es que el trato de la fusión de las compañías se rompa y por lo tanto, la
diferencia de precios se expanda masivamente.

La negociación de valores de empresas relacionadas con fusiones anunciadas, pero aún

no completadas se conoce como “Arbitraje de Fusiones.”

Cuando una compañía decide asumir el control de una empresa cotizada, el precio por
acción que la empresa adquirente debe aceptar pagar a la empresa objetivo es,
típicamente, mayor que el precio por acción prevalente en las bolsas. La diferencia de precio
es conocida como “prima de adquisición”.

Una vez anunciados los términos de adquisición, el precio de la acción de la empresa

objetivo aumenta, pero, normalmente, continúa manteniéndose un poco por debajo del precio
especificado en los términos de adquisición.
 Ejemplo: la compañía A acepta comprar la compañía B. Antes del anuncio de la
adquisición, las acciones de la compañía B cotizaban en el NYSE a $20.00 por
acción. Los términos del acuerdo especifican que la compañía A pagará $25.00 en
efectivo por cada acción de la compañía B. Poco después de que se anuncie el
acuerdo, no es inusual ver que las acciones de la compañía B cotizan a $24.90 – más
alto de lo que habían cotizado hasta ese momento, pero todavía a 40 puntos básicos
de descuento frente al precio acordado.

Hay dos razones principales para esta diferencia:

1. Aunque la adquisición se ha anunciado, puede que nunca se complete,

debido, por ejemplo, a dificultades normativas, comerciales o financieras;
y
2. El coste del interés de mantener las acciones de la empresa objetivo.

Si la compañía adquirente es una empresa cotizada, el acuerdo de adquisición puede estar

estructurado también como un acuerdo de “ratio fijo”, por el cual la compañía adquirente
paga a la compañía objetivo un ratio fijo por sus acciones. Una vez que el acuerdo de
adquisición por ratio fijo se ha anunciado, el precio de las acciones de la empresa objetivo
se convertirá en una función del precio de las acciones de la empresa adquirente

b. Arbitraje de bonos convertibles

Un bono convertible es un bono que puede ser devuelto a la empresa emisora a
cambio de un
número predeterminado de acciones. Un bono convertible puede ser visto como un
bono corporativo con una opción de compra (call option) de una acción.
El precio de un bono convertible es sensible a tres factores
principales:
Tasa de interés. Cuando las tasas suben, la parte convertible de
un bono convertible tiende a bajar, pero la opción de compra del bono se
aprecia. El bono, en su totalidad, tiende un poco hacia la baja.
Precio de la acción. Cuando el precio de la acción del bono
convertible sube, el precio del bono tiende a subir también.
Spread’’ de crédito. Si la confianza en la empresa emisora del bono
cae (por una baja en el rating, por ejemplo) y el spread de crédito se amplía,
el precio del bono tiende a caer, pero en algunos casos, la opción de compra de la
acción sube (puesto que el spread está correlacionado con la volatilidad).

Debido a la complejidad y a la estructura de un bono convertible, los árbitros

usualmente emplean sofisticados modelos cuantitativos
para identificar bonos que cuyo precio es en realidad menor de su valor real.
El arbitraje en bonos convertibles consiste en comprar un bono convertible y
cubrir dos o tres de los factores para alcanzar una exposición al tercer factor
a un precio atractivo. Por ejemplo, un árbitro podría primero comprar un bono
convertible, luego vender instrumentos de renta fija o futuros de tasas de
 interés (para cubrir la exposición a las tasas de interés) y comprar protección
de crédito (para cubrir un posible deterioro del rating del emisor).
Eventualmente, lo que le queda es algo similar a una opción de compra (call
option) de la acción del bono convertible, adquirida a un precio muy bajo. El
árbitro puede luego hacer dinero al vender algunas de las opciones que se
transan más caras en el mercado.
Ventajas que puede tener una empresa al emitir Obligaciones Convertibles:

1. Se produce una menor dilución de las reservas, que si hubiese emitido acciones mediante
una ampliación de capital. A las obligaciones convertibles también se les llama capital
propio diferido.
2. La empresa siempre va a fijar un precio de conversión superior a la cotización de las
acciones.
3. Las Obligaciones Convertibles tienen las mismas características que las Obligaciones
Ordinarias, pero además nos dan un derecho de poder convertir las obligaciones en
acciones.
4. La empresa va a fijar el precio de las Obligaciones Convertibles por encima del precio de
las obligaciones Ordinarias, y también, va a fijar un tipo de interés menor debido a los
derechos que conlleva.

c. Arbitraje de tasas de interés

En el arbitraje de tasas de interés, un inversionista aprovecha un instrumento de
deuda extranjera que paga una tasa de interés mayor a la ofrecida en el mercado
local. Al mismo tiempo que el inversionista compra estos instrumentos de deuda
extranjera, cubre el riesgo del tipo de cambio mediante un contrato de futuros.
Ejemplo
El arbitraje de tasas de interés pretende aprovechar las diferencias en las tasas de interés
que existen entre los sistemas financieros en diferentes países. Por ejemplo, si el gobierno
de los Estados Unidos paga 2% por un bono con plazo de un año, y el gobierno de
Canadá paga 4% por un bono de la misma duración, un inversionista estadounidense
podría invertir su dinero en Canadá (donde ganará el doble de interés). Sin embargo,
puesto que los Estados Unidos utilizan el dólar y Canadá el dólar canadiense, el
inversionista está expuesto al riesgo en el tipo de cambio, el cual puede producirle una
pérdida al final del año que dura la inversión. El proceso para generar arbitraje sería el
siguiente:
Escenario:
 El inversionista tiene USD 1, 000,000 para invertir.
 El tipo de cambio actual es 1 USD = 1.3 CAD (dólares canadienses).
 Existe un contrato de futuros de un año entre dólares canadienses y dólares
estadounidenses, con un cambio de 1 USD = 1.30 CAD.
 Asuma que no existe fricción durante el proceso (no hay costos de transacción ni
impuestos).
 El bono canadiense realiza un solo pago de interés al final del año. Lo mismo sucede
con el bono estadounidense.
 Proceso:
 Primero, el inversionista convierte el millón de dólares estadounidenses en dólares
canadienses al tipo de cambio actual. Así el inversionista obtiene CAD 1,300,000.
 El inversionista compra CAD 1.3 millones en bonos canadienses por un año. A una
tasa de 4%, esto significa que el inversionista recibirá un pago de interés de CAD
52,000. Al final del año, el gobierno canadiense le pagará el inversionista CAD
1,300,000 + CAD 52,000, un total de CAD 1,352,000.
 Inmediatamente después de comprar los bonos canadienses, el inversionista debe
vender un contrato de futuros por un valor de CAD 1,352,000. Este contrato tiene
un valor de USD 1,040,000.
 Transcurrido el año, el inversionista recibirá los CAD 1,352,000 del gobierno
canadiense, los cuales utilizará para cubrir el contrato de futuros que vendió en el
paso anterior.
Puesto que el inversionista aseguró el tipo de cambio con el cual cambiará los CAD
1,352,000 a dólares cuando invirtió en los bonos canadienses (mediante el contrato
de futuros), el inversionista tiene asegurado el monto en dólares estadounidenses que
recibirá cuando transcurra el año, es decir, es una inversión libre de riesgo.
Si el inversionista hubiera decidido invertir el millón de dólares en los Estados Unidos,
al final del año hubiera recibido USD 1, 020,000 (al 2% de tasa de interés).

d. Depository receipts
Un American Depositary Receipt es un instrumento que es ofrecido como una acción
de una empresa extranjera en el mercado local. Este instrumento nació a fines de
la década del veinte (1927) como respuesta al creciente interés de los
estadounidenses por participar en bolsas extranjeras, como el de compañías
internacionales de cotizarse en el mercado de Estados Unidos. No obstante, fue a
partir de los años ochenta cuando se observa un fuerte aumento en el número de
colocaciones de este instrumento. El primer ADR de un país de América Latina en
ser colocado en el mercado norteamericano fue el de CTC, Compañía de Teléfonos
de Chile en el año 1990.
Por ejemplo, una empresa china que desee recaudar más dinero en una emisión de
acciones puede emitir depository receipts en la bolsa de Nueva York y así lograr
acceso a fondos del mercado norteamericano. Estos instrumentos, conocidos como
American Depository Receipts o Global Depository Receipts, inicialmente se transan
a un valor menor del real por ser de empresas extranjeras. Sin embargo, en realidad,
un ADR puede ser intercambiado por una acción normal de la compañía emisora,
por el mismo valor en la que se transe esta última. Si el ADR de una compañía se
transa a un valor menor que la acción de la misma, un árbitro puede comprar un
ADR y venderlo inmediatamente, logrando así una utilidad en la diferencia de precio.

Ventajas
 Agranda mercado de acciones de la empresa, lo que puede estabilizar precio.
 Mejora imagen de empresa, sus productos y sus instrumentos financieros en
EEUU.
  Estimula a empleados estadounidenses a invertir en la compañía filial.
 Permite entrada al mercado estadounidense a un bajo costo.
Riesgos
 Riesgo político
 Riesgo cambiario
 Riesgo inflación

El tipo de cambio y condiciones de paridad

Lo que mueve los tipos de cambio a corto plazo son los cambios relativos de las
tasas de interés. El arbitraje asegura que el tipo de cambio spot, el tipo de cambio
a futuros, la tasa de interés en moneda nacional y la tasa de interés en moneda
extranjera, siempre estén en equilibrio. En cambio, a largo plazo, el tipo de cambio
depende de la oferta y la demanda de divisas que se derivan de la cuenta corriente.
La paridad del poder adquisitivo explica uno de los mecanismos de transmisión de
la política monetaria al tipo de cambio a través de las tasas de inflación en las dos
monedas.
Portafolios de inversión

Según el equilibrio de portafolios, los tipos de cambio se tratan como precios de

activos financieros, se construyen portafolios con los instrumentos del mercado
de dinero, los bonos y las acciones, denominados en diferentes monedas. Un
enfoque que se limita sólo al análisis de la demanda y la oferta de instrumentos
del mercado de dinero denominados en diferentes monedas, se llamaparidad de
las tasas de interés (PTI).

El tipo de cambio depende de los movimientos internacionales de capital que

buscan el mayor rendimiento por unidad de riesgo. Los mercados de activos están
en equilibrio si el rendimiento de activos equivalentes (mismo riesgo y liquidez) en
diferentes monedas es igual en todos los mercados, para ser comparables deben
expresarse en la misma moneda.
Supuestos:
 Son sólo activos equivalentes, aquellos activos que tienen el mismo nivel de
riesgo y la misma liquidez.
 El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos.
  La PTI se limita a los activos libres de riesgo (certificados del Tesoro, Cetes).
 El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgo
y la prima de riesgo. Esta última, determinada por el mercado, es la
recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo.
 La liquidez de un activo es la facilidad con que el activo puede venderse a un
precio predeterminado. La prima de liquidez, es un rendimiento adicional que
se ofrece con los activos poco líquidos.

El rendimiento nominal de un activo es una función del rendimiento real, la tasa de

inflación y las primas de riesgo y liquidez.
Comparación de rendimientos en diferentes monedas

Para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes

monedas tienen que expresarse en la misma unidad. Los inversionistas deben
tomar el tipo de cambio a futuros, que les ofrecen una oportunidad de cobertura del
riesgo cambiario implícito en las inversiones en monedas extranjeras.

VF (inversiones en pesos) = f (R , E (S ))
M T

VF = el valor futuro. R = la tasa de interés libre de riesgo en México. S = el tipo de

M T

cambio spot esperado en el futuro.

Paridad de las tasas de interés

Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de
interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra
cuando los mercados están en equilibrio. Según la PTI, los mercados de divisas y
de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos
monedas cualesquiera compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más
fuerte. La prima a futuros de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta
moneda con respecto de la otra.
Significa que el rendimiento en pesos de las inversiones en dólares es exactamente
igual al rendimiento en pesos de las inversiones en pesos. La moneda más débil
debe ofrecer la tasa de interés lo suficientemente alta para compensar exactamente
la apreciación de la moneda más fuerte. Si la tasa de interés en una moneda es
menor que la requerida por la PTI, se provoca una salida de capitales del país de
esta moneda. Para calcular correctamente los tipos de cambio compatibles con la
PTI:
1. Comparar el rendimiento de los activos comparables.
2. El vencimiento de los instrumentos financieros debe coincidir con la fecha
para la cual existe una cotización del tipo de cambio a futuros.
3. Tanto la prima (o descuento) de una moneda frente a otra, como los
rendimientos de los instrumentos financieros, deben ser correctamente
anualizados.

EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

El tipo de cambio oscilará siempre de manera tal que se cumpla la PTI. En un

momento dado el tipo spot depende de la tasa de interés en moneda nacional, el
tipo de cambio a futuros y la tasa de interés en el extranjero. Las últimas tres
variables están plasmadas en la curva E(R), que mide el rendimiento en pesos de
los depósitos en dólares.
Por ejemplo, un incremento de las tasas de interés en México, al aumentar la
rentabilidad de las inversiones en pesos, provocará una apreciación del peso. En
cambio, si sube la tasa de interés en EUA, aumentará el rendimiento de las
inversiones en dólares (convertido a pesos), lo que aumentará la demanda de la
divisa y elevará el tipo de cambio. El tipo de cambio a futuros sube si los mercados
financieros detectan algunos nubarrones en el futuro económico del país. Un
incremento de las tasas de interés es una respuesta adecuada para neutralizar el
deterioro de la imagen del país que se refleja en un incremento del tipo de cambo
a futuros.

ARBITRAJE CUBIERTO DE INTERESES

El mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de
interés es el arbitraje cubierto de intereses, si no se cumple la PTI para cada par de
divisas, existe una oportunidad de arbitraje. El objeto de arbitraje es la moneda.
Para aprovechar las disparidades en las tasas de interés es necesario comprar la
moneda donde es más barata y venderla donde es más cara. El arbitraje es cubierto
porque el riesgo cambiario se elimina mediante una cobertura en el mercado de
futuros. El arbitraje consiste en la construcción de un portafolio de cero riesgo y cero
inversión que tiene un rendimiento positivo.

PARIDAD NO CUBIERTA DE LAS TASAS DE INTERÉS

El contango, sucede cuando se observa que el tipo de cambio a futuros de una
moneda es casi invariablemente mayor que el tipo de cambio spot al vencimiento
de los contratos a futuros. La existencia de una prima implícita en los precios a
futuros permite formular la paridad no cubierta de las tasas de interés.

PARIDAD DE TIPOS DE INTERÉS

La paridad de tasas de interés es una condición que representa un estado de equilibrio en el
que los inversores son indiferentes a las tasas de interés disponibles en depósitos bancarios en
dos países diferentes, sin arbitraje.
La paridad de tasas de interés se base en dos supuestos centrales, la movilidad del capital y la
sustitución perfecta de los activos nacionales y extranjeros. Teniendo en cuenta el equilibrio del
mercado de divisas, la condición de paridad de tipos de interés implica que el rendimiento
esperado de los activos domésticos será igual al rendimiento esperado de los activos en
moneda extranjera ajustado por el tipo de cambio. Los inversores a continuación, no pueden
obtener beneficios de arbitraje por los préstamos en un país con una tasa de interés más baja,
el intercambio de moneda extranjera, y la inversión en un país extranjero con una tasa de interés
más alta, debido a las ganancias o pérdidas de intercambio de vuelta a su moneda nacional en
el vencimiento. La paridad de tasas de interés adquiere dos formas diferentes:

 La paridad de tasas de interés sin cobertura se refiere a la condición de paridad en los

que la exposición al riesgo de cambio (cambios no anticipados en los tipos de cambio)
es desinhibida.

 La paridad de la tasa de interés cubierta se refiere a la condición en la que se ha utilizado

un contrato forward para cubrir (eliminar la exposición) el riesgo de tipo de cambio.

Según la teoría de la paridad de tipos de interés se pueden dar varias situaciones que
veremos a continuación: paridad de tipo de interés descubierta y paridad de tipo de
interés cubierta.

Supuestos:

La teoría de paridad de tipo de interés parte de varios supuestos como base:

 Movilidad del capital: el capital de los inversores puede ser cambiado entre
activos nacionales y extranjeros con facilidad.
 Sustitución perfecta: los activos nacionales y extranjeros de riesgo y plazo
similares son totalmente sustituibles entre sí.

Partiendo de estos supuestos, un inversor elegirá la inversión en activos con mayor

beneficio esperado sin importar si es nacional o extranjero. Esto no quiere decir que un
inversor extranjero y un inversor nacional obtengan un beneficio equivalente, sino que cada
inversor obtendrá un beneficio equivalente sea cual sea su decisión de invertir en un activo
nacional o extranjero.

PARIDAD DE TIPOS DE INTERÉS DESCUBIERTO

Cuándo se cumple la condición de no-arbitraje sin el uso de un forward (contrato a plazo)

para protegerse de la exposición al riesgo cambiario, se dice que la paridad de tipo de
interés es descubierta. El tipo de cambio entre la divisa nacional y la divisa extranjera
ajustará el beneficio de forma que la rentabilidad en divisa nacional de los depósitos en
divisa nacional serán iguales a la rentabilidad en divisa nacional de depósitos extranjeros.
La paridad descubierta de tipo de interés ayuda a explicar la relación con el tipo de cambio
spot a través de la siguiente ecuación:

(1 + in) = ((E(St+k)) / St)(1 + ie)

donde

E (St + k) es el tipo de cambio spot futuro esperado al tiempo t + k

k es el número de períodos en el futuro desde el tiempo t

St es el tipo de cambio vigente en el momento t

in es el tipo de interés nacional

ie es el tipo de interés en el extranjero

La primera parte de la igualdad, 1 + in, es la rentabilidad en divisa nacional de los depósitos

en divisa nacional. La segunda parte de la igualdad, ((E(St+k)) / St)(1 + ie), es la rentabilidad
en divisa nacional de los depósitos en divisa extranjera. Así, se relaciona el tipo de cambio
con el tipo de interés en ambos países.

Diagrama de representación de paridad de tipo de interés descubierta (imagen por John

Shandy):

PARIDAD DE TIPOS DE INTERÉS CUBIERTO

Al contrario que en el caso anterior, cuándo se cumple la condición de no-arbitraje junto con
el uso de un forward para cubrirse (hedge) de la exposición al riesgo cambiario, se dice que
la paridad de tipo de interés está cubierta. El beneficio esperado seguirá siendo el mismo,
para activos de riesgo y plazo similar, sin importar si están denominados en divisa nacional
o en divisa extranjera. La paridad de tipo de interés cubierto relaciona el tipo de cambio
futuro (a plazo o forward) y los tipos de interés, a diferencia de la paridad de tipo de interés
descubierto que relacionaba el tipo de cambio spot (al contado) y los tipos de interés. La
siguiente ecuación representa la paridad de tipos de interés:

(1 + in) = (Ft/St)(1 + ie)

donde

Ft es el tipo de cambio a plazo al tiempo t

St es el tipo de cambio spot vigente en el momento t

La rentabilidad de los depósitos denominados en divisa nacional, 1 + in, es igual a la

rentabilidad de los depósitos denominados en divisa extranjera, (Ft/St)(1 + ie).

Diagrama ejemplo de paridad de tipo de interés cubierto (imagen por John Shandy):

Lo que mueve los tipos de cambio a corto plazo son los cambios relativos de las tasas de
interés. El arbitraje asegura que estas cuatro variables: el tipo de cambio spot, el tipo de
cambio a futuros, la tasa de interés en moneda nacional y la tasa de interés en moneda
extranjera, estén siempre en equilibrio.

PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN

El tipo de cambio de equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de
divisas que se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Para que pueda operar
la paridad de las tasas de interés, un país necesita tener: 1) Un régimen cambiario de libre
flotación 2) Un mercado de dinero líquido y eficiente 3) Una cuenta de capital abierta y un
sistema financiero sólido 4) Una moneda que se cotiza en el mercado de futuros. El primer
supuesto es que se considera solo activos equivalentes, es decir, activos que tienen el
mismo nivel de riesgo y la misma liquidez. El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad
de sus rendimientos. La paridad de las tasas de interés se limita a los activos libres de
riesgo, como los certificados del Tesoro, los Cetes y los depósitos en bancos protegidos
por el seguro del depósito. En cuanto a la liquidez de un activo es la facilidad con que el
activo puede venderse a un precio determinado. La compra de un activo financiero es un
acto de ahorro. el objeto de ahorrar es transferir el poder adquisitivo presente hacia el futuro.

Comparación de rendimientos en diferentes monedas

Para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas
tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda del país del
inversionista. La demanda de activos en moneda extranjera depende de lo que los
participantes del mercado piensan acerca del valor futuro de dichos activos.

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS

Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de interés,
los tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra cuando los
mercados están en equilibrio. Según la paridad de las tasas de interés, los mercados de
divisas y de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos
monedas cualesquiera compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte.
Los costos de transacción incluyen: a) El diferencial cambiario entre el tipo de cambio a la
compra y a la venta. b) Las diferencias entre las tasas de interés activa y pasiva. c) Los
costos de las transferencias electrónicas de fondos y las comisiones globales por la compra
y la venta de valores. d) Los costos de coberturas cambiarias.

EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda de instrumentos

financieros de cada divisa. Según el enfoque de expectativas racionales, el tipo de cambio
a futuros es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro. Los mercados
cambiario y de dinero se encuentran en equilibrio cuando las inversiones denominadas en
diferentes monedas ofrecen la misma rentabilidad esperada. Una relación del tipo de
cambio spot, ceteris paribus, vuelve la inversión en México menos atractiva. la apreciación
del peso aumenta el rendimiento de las inversiones en dólares.

EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

El tipo de cambio oscilará siempre de manera tal que se cumpla la paridad de las tasas de
interés. En un momento dado el tipo de cambio spot depende de la tasa de interés en
moneda nacional, el tipo de cambio a futuros y la tasa de interés en el extranjero. Cuando
se cumple la paridad de las tasas de interés, el mercado de divisas está en equilibrio.

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas

El tipo de cambio es el precio relativo de dos activos financieros y, como tal, es sensible a
los factores que modifican las tasas de rentabilidad esperada es estos activos. El mercado
de futuros es un sistema de alerta temprana que prende los focos rojos si las políticas
aplicadas en un país no están de acuerdo con los criterios generalmente aceptados. Cómo
reacciona el tipo de cambio a futuros depende de las causas económicas del incremento
de la tasa de interés en pesos, para así demostrar un paridad en las expectativas
determinadas en un mercado.

ARBITRAJE CUBIERTO DE INTERESES

“Asegura que el tipo de cambio a futuros sea una función del tipo de cambio spot” El
mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de interés es el
arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasas de interés para cada
par de divisas, existe una oportunidad de arbitraje. El arbitraje es cubierto porque el riesgo
cambiario se elimina mediante una cobertura en el mercado a futuros. La necesidad de
cubrir el riesgo cambiario limita el arbitraje cubierto de intereses a monedas que se cotizan
en los mercados a futuros. Para que el mecanismo de arbitraje funcione correctamente,
tiene que cumplirse un conjunto de supuestos: 1. Cero costos de transacción 2. La
posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo 3. Ausencia de riesgo
político y de crédito 4. Ausencia de preferencias de los inversionistas por una moneda en
particular.

PARIDAD NO CUBIERTA DE LAS TASAS DE INTERÉS

El supuesto de que el tipo de cambio a futuros es un pronosticador no sesgado del tipo de

cambio spot en el futuro es una hipótesis de las expectativas racionales, sin embargo, esto
no siempre es cierto. La demanda de dólares a futuros es mayor que la oferta y los que
venden dólares a futuros reciben una prima. La existencia de una prima implícita en los
precios a futuros permite formular la paridad no cubierta de las tasas de interés.

LA LEY DEL PRECIO ÚNICO

La manera como los precios relativos afectan el tipo de cambio se resume en la paridad del
poder adquisitivo. Ésta y el principio de no arbitraje constituyen la base teórica de la
valuación en finanzas. La paridad del poder adquisitivo en tres etapas: Ley de precio único,
Paridad del poder adquisitivo absoluta y la Paridad del poder adquisitivo relativa.

El principal postulado de la Ley del precio único puede resumirse así: “En los mercados
competitivos, en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio, los productos
idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de una determinada
moneda. Según la ley del precio único, el tipo de cambio peso/dólar es igual al precio de
cualquier producto en pesos dividido entre el precio del mismo producto en dólares. Los
productos comerciales se comercian internacionalmente, sobre todo los bienes básicos, y
la mayor parte de los productos manufacturados. Los productos no comerciales no son
propios para el comercio internacional.

Se reformula la Ley del Precio Único: “Los productos comerciales idénticos deben tener el
mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda, suponiendo
información perfecta y gratuita, ausencia de costos de transacción y obstáculos al comercio.

PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO ABSOLUTA

La paridad del poder adquisitivo absoluta considera el nivel general de los precios. Según
la PPA ABSOLUTA, el tipo de cambio entre dos monedas debe ser igual al cociente entre
los niveles de precios en los dos países. La paridad del poder adquisitivo absoluta establece
que los niveles de precios en todos los países deben ser iguales cuando se expresan en
términos de la misma moneda. La principal debilidad de la paridad del poder adquisitivo
absoluta es que, para que tenga sentido, los precios en los dos países deben medirse con
la misma canasta. La PPA Absoluta no se cumple si la proporción entre los bienes
comerciales y no comerciales en las canastas de referencia es diferente. Una importante
causa de las desviaciones de la paridad del poder de compra absoluta son los impuestos
sobre las ventas y los costos de comercialización. La fuentes ´más importantes de los
sesgos en la mediación del nivel promedio de precios son las siguientes: 1. Sesgo de
sustitución 2. Los precios no toman en cuenta las mejoras en la calidad de los productos 3.
Existen problemas con la incorporación de productos nuevos en la canasta 4. En periodos
de estancamiento o recesión hay muchos descuentos y promociones.

PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO RELATIVA

La paridad del poder adquisitivo relativa no de refiere a los niveles de precios sino a sus
tasas de cambio. La tasa de crecimiento de los precios se llama inflación (i). Según este
enfoque, el tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las tasas de inflación entre dos
países. En términos generales, las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo se
puede explicar mediante los siguiente factores: 1.Barreras al comercio y costos de
transporte 2.Prácticas monopolísticas y oligopolísticas en los mercados imperfectos 3.Poca
confiabilidad del cálculo de la inflación en algunos países 4. Lo inadecuado de usar el índice
de precios al consumidor para medir la competitividad internacional de un país. Un
problema con el índice de precios al consumidor es que dice poco sobre los precios relativos
de los productos. Un indicador más adecuado para medir los cambios en la competitividad
relativa entre países sería un índice de precios de bienes comerciales, elaborado con un
sistema de ponderación que refleje la participación de cada producto en el comercio exterior
del país. Finalmente, los cambios en el nivel de protección del mercado interno puede
impedir el cumplimiento de la paridad del poder adquisitivo. La liberalización comercial, en
cambio, obliga a devaluar la moneda nacional a un ritmo más rápido que el indicado por la
paridad del poder adquisitivo. Si la PPA Relativa no se cumple, la moneda no se aprecia o
deprecia en términos reales.

EL TIPO DE CAMBIO SEGÚN EL ENFOQUE MONETARIO

La paridad del poder adquisitivo relativa representa el enfoque monetario, porque las tasas
de inflación dependen básicamente de los factores monetarios. El tipo de cambio, que es
el precio relativo de las monedas, está determinado por la oferta y la demanda de las
mismas. El enfoque monetario permite hacer algunas predicciones, si se supone el cambio
de una sola variable a la vez (ceteris paribus). La paridad de las tasas de interés predice lo
mismo pero utiliza otro mecanismo. Cuando aumenta el ingreso nacional, aumenta la
demanda de saldos reales, lo que empuja la tasa de interés al alza y contribuye a la
reducción del tipo de cambio.

RELACIÓN ENTRE LAS TASAS DE INTERÉS Y LAS TASAS DE INFLACIÓN

Combinando la paridad del poder adquisitivo relativa con la paridad de las tasas de interés,
establece una relación entre las tasas de interés y las tasas de inflación. Si las tasas de
interés reales en los dos países son diferentes, la paridad del poder adquisitivo no se
cumple. Para explicar las diferentes entre las tasas de interés reales necesitamos construir
una teoría general del tipo de cambio.

Las relaciones de paridad más importantes en las finanzas internacionales:

1. La paridad de las tasas interés: indica que la prima forward debe ser igual a la diferencia
entre las tasas de interés en las dos monedas.

2. La paridad del poder adquisitivo: expresa que el tipo de cambio debe crecer a un ritmo
que es igual al diferencial de las tasas de inflación entre los países.

3. La paridad del poder adquisitivo de las expectativas: señala que la tasa de crecimiento
del tipo de cambio esperada en el futuro debe ser igual al diferencial de las tasas de inflación
entre los dos países.

4. Según el efecto Fisher internacional: las expectativas del crecimiento del tipo de cambio
se ajusta a la diferencia entre las tasas de interés de las dos monedas.

5. La teoría de las expectativas racionales: dice que el tipo de cambio forward debe ser
igual al tipo de cambio spot esperado en el futuro.
6.El Fisher abierto: significa que las diferencias entre las tasas de interés deben ser iguales
a las diferencias entre las tasas inflacionarias.

Para que dos países tengan una paridad en poder adquisitivo o tasas de interés es
necesarios que posean igualdad de condiciones, sin embargo como esto es básicamente
imposible, también resulta utópica la existencia de una paridad entre países con tan distinto
desarrollo entre sí, pues no los países de primer mundo, ni los tercermundistas tienen una
comparación de crecimiento para llevar a cabo la paridad. Además que un parte del texto
que me llamo mucho la atención fue la PPA Relativa en la cual se mencionaba que cuando
se liberaliza un comercio su moneda de devalúa y tal vez porque fue una de las hechos que
sucedieron en México o porque fue lo que sucedió en México me llamó la atención que se
pensó en una paridad al abrir sus puertas al comercio internacional, sin embargo semejante
decisión fue la causante de la devaluación constante del peso y de las venideras inflaciones
que llevaron al país a no ser capaz de competir y ni tomar partido en ninguna paridad
existente.

El Mercado De Divisas
Mercado De Divisas
Una empresa americana que importa productos de Suiza compra francos suizos, que vende
a cambio de dólares. Las dos empresas hacen uso del mercado de divisas.
Excepto en unos pocos centros europeos, el mercado de divisas no tiene una plaza central.
Todos los negocios se llevan a cabo por teléfono o por télex. Los principales agentes son
los mayores bancos comerciales y los bancos centrales. Cualquier empresa que quiera
comprar o vender divisas lo hace habitualmente a través de un banco comercial.
El volumen de negocio en el mercado de divisas es enorme. En Londres cambian de manos
casi 200 mil millones de dólares cada día. El volumen en Nueva York y en Tokio está por
encima de los 100 mil millones de dólares diarios.
En general los tipos de cambio en Estados Unidos se establecen en términos del número
de unidades de la moneda extranjera necesarios para comprar un dólar. Por tanto un tipo
de 1.3545 SFr/$ significa que puede comprar 1.3545 francos suizos por $1. O para ponerlo
de otra forma, necesita 1/1.3545=0.7383 dólares para comprar un franco suizo.
El cuadro 34-1 reproduce un cuadro de tipos de cambio del Wall Street Journal.
Excepto que se indique lo contrario, el cuadro da el precio de una moneda para entrega
inmediata. Este es conocido como el tipo de cambio al contado. Puede comprobar que el
tipo de cambio al contado para el franco suizo es de 1.3545 SFr/$.
El término entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado es habitual comprar
contra entrega a dos días. Por ejemplo suponga que necesita 100.000 francos para pagar
importaciones de Suiza. El lunes telefonea a su banco en Nueva York y acuerda comprar
100.000 francos a 1.3545 SFr/$. El banco no le da un taco de billetes en el mostrador. En
su lugar da instrucciones a su banco Suizo corresponsal de transferir
100.000 SFr el miércoles a la cuenta del proveedor suizo. EL Banco carga a su cuenta
100.000/1.3445=73.828$ bien el lunes, o si usted es un buen cliente el miércoles.
Además de un mercado de cambio al contado, existe un mercado a plazo. En el mercado
a plazo Ud. compra y vende la moneda para entrega futura, normalmente en 1,3 o 6meses,
aunque en las monedas principales los bancos están dispuestos en comprar o vender hasta
a diez años. Si sabe lo que tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha
futura, puede asegurarse frente a pérdidas comprando o vendiendo a plazo. Por tanto, si
necesita 100.000 francos en seis meses, puede entrar en un contrato a plazo a seis meses
cuando se entreguen los 100.000 francos.
Si mira de nuevo al cuadro 34-1, ve que el tipo a plazo a seis meses está establecido a
1,3618 SFr/$. Si compra francos suizos para entregar a seis meses, consigue más francos
por sus dólares que si compra al contado. En este caso se dice que el franco se cotiza con
descuento relativo al dólar, porque los francos a plazo son menos caros que los del contado.
Expresado como un tipo anual, el descuento a plazo es:
2 x 1,3618 – 1,3545 x 100 =1,07
1,3618
Puede decir que el dólar se estaba vendiendo a un 1,07% de prima a plazo.
Una compra o venta a plazo es una transacción hecha a medida entre Ud. y el banco. Puede
hacerse para cualquier moneda, por cualquier cuantía, y cualquier fecha de entrega. Existe
también un mercado organizado de divisas para entrega futura conocido como el mercado
de futuros en divisas. Los mercados de futuros son muy homogéneos – existen solo pala
las principales divisas, son para cantidades específicas, y para una elección limitada de
fechas de entrega --. La ventaja de esta homogeneización es que es un mercado líquido en
monedas a futuros. Un enorme número de contratos se compran venden en el mercado de
cambios futuro.
Cuando compra un contrato a plazo o a futuro, se está comprometiendo a entregar la
moneda. Como una alternativa puede tomar una opción de comprar o vender una moneda
en el futuro a un precio que está fijado hoy. Las opciones de moneda hechas a medida se
pueden comprar en los bancos más importantes, y las opciones más homogéneas se
negocian en las opciones de tipo de cambio.
Finalmente, puede acordar con el banco que comprará divisas en el futuro a cualquiera que
sea el tipo al contado pero sujeto a un precio máximo y mínimo. Si el valor de la divisa sube
repentinamente, usted compra al límite superior, si cae repentinamente, compra al límite
inferior.

¿CÓMO FUNCIONA LA PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS?

Esta es una parte importante para el desarrollo del sistema financiero internacional, ya que
en ella se describen los tipos de cambio entre divisas y los tipos de interés.

Dentro de estos tipos de interés debe existir un estado de equilibrio en el que el beneficio
esperado, expresado en moneda nacional, sea igual para los activos denominados en
moneda nacional y activos denominados en divisa extranjera de riesgo y plazo similares,
existe un tipo de riesgo en este desarrollo y es que ocurra el arbitraje (el cual consiste en
comprar y vender al mismo tiempo valores como objeto de aprovechar la discrepancia en
los precios en diferentes mercados). Cuando la paridad en las tasas de interés está en
equilibrio, el tipo de cambio en el mercado de divisas entre ambas divisas se equilibra con
el retorno de ambas inversiones.

El tipo de cambio en equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de
divisas que se deriva de la cuenta corriente, ya que el tipo de cambio depende de los
movimientos de capital entre países. La movilidad de los activos financieros entre las
fronteras se realiza por la rentabilidad relativa de estos denominados en diferentes
monedas. Mientras que en el corto plazo los tipo de cambio dependen de los movimientos
de capital entre diferentes países.

¿PARA QUÉ SIRVE ESTA PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS?

Se utilizan con la finalidad de que el capital de los grandes fondos de interés, obtenga el
mayor rendimiento con cada nivel de riesgo, pues el objetivo de este tipo de operaciones
es obtener alguna ganancia por las inversiones en bonos que se realizan, para el caso de
México se utilizan las CETES, en el caso de Estados Unidos se usan las T-bills.

El cumplimiento de la paridad de tasas de interés se cumple si el diferencial en el

rendimiento en las dos monedas es igual a la prima forward de la moneda más poderosa.
Para ello es una condición el no arbitraje que se cumple si no hay obstáculos al libre
movimiento de capital y si es posible de cubrir el riesgo cambiario. Si existiera arbitraje no
se cumpliría esta regla pues como se explicó anteriormente el uso del arbitraje es comprar
en dos mercados a la vez, en este proceso se pide prestado en donde la tasa de interés es
menor y se invierte en la que el interés es más alta.

Cuando se tiene una estabilidad económica, un incremento en la tasa de interés, provoca

un fortalecimiento de la moneda, pero que ocurre en el caso de que se mantenga una tasa
de interés alta, dentro de una economía inestable, esto generaría inflación o en el caso de
que la inestabilidad del mercado provoque una disminución en la tasa de interés y con ello
una reducción en las inversiones de cartera, lo que es lo mismo que disminuir la clasificación
de los bonos, por lo que los inversionistas pierden la confianza y deciden no invertir en
países inestables y con poca rentabilidad.

Una serie de características se utilizan para que la paridad de las tasas de interés, en
un país:

· Régimen de libre flotación.

· Mercado de dinero líquido y eficiente.
· Una cuenta de capital abierta y un sistema financiero sólido.
· Moneda con cotización en el mercado de futuros.
Al comprar estos activos financieros se está realizando un acto de ahorro, el cual tiene por
objeto transferir el poder adquisitivo presente hacia el futuro. Sin embargo estas compras
de activos no serían rentables si el ahorrador tiene que percibir un rendimiento que
compense la pérdida de poder adquisitivo de la moneda requerida y está le ofrezca un
rendimiento real. Este es riesgoso si su liquidez es menos que perfecta.

¿que es el arbitraje en los mercados financieros?

En economía y finanzas, arbitraje es la práctica de tomar ventaja de una diferencia de
precio entre dos o más mercados: realizar una combinación de transacciones
complementarias que capitalizan el desequilibrio de precios. La utilidad se logra debido a la
diferencia de precios de los mercados

¿que es el arbitraje en los tipos de cambio?

El arbitraje de divisas es una estrategia en forex a través de la cual un inversionista
aprovecha la diferencia en los precios de una divisa en específico entre diferentes
mercados, o para ser más precisos entre diferentes brokers

¿Cuándo se realiza el arbitraje de moneda?

Operaciones de Arbitraje de Divisas. Las operaciones de Arbitraje consiste en adquirir un
producto financiero en un mercado a un precio y revenderlo a otro mayor en un mercado
diferente.
¿Qué es el arbitraje triangular de los tipos de cambio?
Arbitraje triangular es un poco de la jerga de divisas que suena bien. Representa la idea
de comprar algo y venderlo cerca instantáneamente en un beneficio. Instantáneo, dinero
gratis atrae a casi todo el mundo