SUPUESTOS PRINCIPALES Valor en millones

Inversión en activos fijos 18,000.00

Inversión en capital de trabjo 8,500.00
Valor despreciable 85%
Valor de salvamento 2,700.00
Depreciación anual line recta 2,550.00
Inflación 5%
Valor de venta activo fijo 7,000.00
Uctivo fijotilidad venta 4,300.00
Impuesto a pagar 1,505.00
Ingreso neto venta activo fijo 5,495.00
Valor en libros del CT periodo 6 11,390.00
Porcentaje a recuperar del CT 87%
Valor a recuperar del CT 9,910.00
Perdida en la recuperacion del CT 1,480.00
Credito tributario 518.00
Recuperación neta del CT 10,428.00
 2) Considere el siguiente flujo de fondos (expresado en miles de dólares), para un proyecto
Agroindustrial que no está sujeto al pago de impuesto sobre la renta.

Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos por ventas S/ 300 S/ 400 S/ 500 S/ 500 S/ 500
Costos de producción S/ 200 S/ 250 S/ 320 S/ 320 S/ 320
Costos de inversión S/ 600
Valor de salvamento S/ 180

Solucion:
Miles US$
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos $ 300 $ 400 $ 500 $ 500 $ 500
Costos de operación $ 200 $ 250 $ 320 $ 320 $ 320
Utilidad $ 100 $ 150 $ 180 $ 180 $ 180
Valor de salvamento S/ 180
Fujo Neto de caja $ 100 $ 150 $ 180 $ 180 $ 360
-Costo de inversión $ 600

Flujo de caja Total/ Neto. -$ 600 $ 100 $ 150 $ 180 $ 180 $ 360

a) Calcule el VPN del proyecto, si la tasa de interés de oportunidad es del 10% anual. 10%

Como el VAN>0, es decir positivo. Si tendríamos que invertir 600 miles $us en e
VPN(10%) = $ 96.59 como beneficio.

b) Calcule la TIR del proyecto.

Como TIR>i, es decir la tasa interna de retorno (15,0%) del proyecto puro (no fi
TIR = 15% inversión en el mercado, es preferible

c) Ahora suponga que se recibe un préstamo por 500 mil dólares en el año 0. Se repaga en cinco cuotas iguales de US$100
del año 1 al año 5. Anualmente se pagan intereses del 10% (efectiva) sobre saldos. Construya el flujo del proyecto financiad
Recuérdese que el proyecto no está sujeto a impuestos sobre la renta.
Miles US$
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos S/ - S/ 300 S/ 400 S/ 500 S/ 500 S/ 500
Costos de producción S/ - S/ 200 S/ 250 S/ 320 S/ 320 S/ 320
Utilidad $ 100 $ 150 $ 180 $ 180 $ 180
+Valor residual. $0 $ 180
+Préstamo $ 500
- Pago cuota de crédito $0 $ 100 $ 100 $ 100 $ 100 $ 100
- Pago intereses crédito $0 $ 50 $ 40 $ 30 $ 20 $ 10
Fujo Neto de caja $ 500 -$ 50 $ 10 $ 50 $ 60 $ 250
-Costo inversión Total $ 600
Flujo de caja Total/ Neto. -$ 100 -$ 50 $ 10 $ 50 $ 60 $ 250

d) Calcule el VPN del proyecto financiado con el préstamo descrito en c). Suponga que la tasa de interés de oportunidad es del

VPN(10%) = $ 96.59

e) Compare el resultado de a) con el de d). Explique el resultado.

El resultado es el mismo

f) Calcule la TIR del proyecto financiado.

TIR = 25%

g) Compare el resultado de b) con el de f). Explique.

La TIR del proyecto financiado es mejor lo que significa que con financiamiento se tiene mejor beneficio
sobre la inversión no amortizada.
s que invertir 600 miles $us en el proyecto hoy, nos generaría un valor de 96,59 miles$
como beneficio.

(15,0%) del proyecto puro (no financiado) es mayor a la tasa de oportunidad (10%) de
sión en el mercado, es preferible la inversión.

cinco cuotas iguales de US$100 mil, 500 10%

ya el flujo del proyecto financiado. cuota 100
renta.
e interés de oportunidad es del 10
 3. Usted se enfrenta a un proyecto de inversión de $us2.600, de los cuales $us400 son un terreno de su propiedad, $u
son edificaciones con una vida útil de 8 años, $us400 son maquinaria y equipo con un vida útil de 5 años y el resto es c
trabajo.
La inversión se realiza en forma instantánea y comienza a generar flujo a razón de:
1.000 $us/año.
Calcule en VAN del proyecto que tiene una vida útil de 5 años considerando una depreciación lineal de los activos,
un costo de capital del 10%,
el impuesto a las utilidades del 40% y el
Igv sobre las ventas 13%.

2600

DATOS

ACTIVO INVERSIÓN VIDA ÚTIL DEPRECIACIÓN

Terreno (S/.) 400
Edificaciones. (S/.) 1000 20% (8 años) 125
Maquinaria y Equipo 400 20% (5 años) 80
Capital de trabajo (S/.) 800 60%
TOTAL (S/.) 2600 205

Ingresos 1000 S/. / año Terreno (S/.)

Tasa de interés propio 10% anual
Impuesto a las utilidades 40% Aporte propio (S/.)
iva 13% Préstamo (S/.)
TASA DE INTERES DE PRESTAMO 13% Banco continental Inversión (S/.)

SOLUCIÓN

PROYECTO PURO (S/. )

CUENTA Año 0 Año 1 Año 2
Ingresos Netos 1000 1000
-Depreciación 205 205
Util. Bruta 795 795
-IUE (30%) 318 318
Util. Neta 477 477
+Depreciación 205 205
-Inversión 2600
+Valor Salvamento
Flujo de Fondos -2600 682 682

VAN>0 Proyecto Rentable

VAN=0 Proyecto Indiferente
 VAN<0 Proyecto No Rentable

VAN = 531.73
VAN = S/. 531.73

TIR>i Proyecto Rentable

TIR=i Proyecto Indiferente
TIR<i Proyecto No Rentable

TIR = 17%

La construcción del flujo de fondos del proyecto financiado, previamente se debe realizar cálculos de amortización de
calcular las anualidades (A) de pago:

TABLA DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL (S/. )

Saldo Inicial (SI) Interés (I) Amortización (AC) Cuota (C')
2200 277 342.20 619.40
1857.80 234 385.32 619.40
1472.49 186 433.87 619.40
1038.62 131 488.53 619.40
550.09 69 550.09 619.40

La construcción del flujo de fondos del proyecto financiado, solo se debe ordenar y traslad

PROYECTO FINANCIADO (S/. )

CUENTA Año 0 Año 1 Año 2
Ingresos Netos 1000 1000
-Depreciación 205 205
-Intereses 277 234
Util. Bruta 795 795
-IUE (40%) 318 318
Util. Neta 477 477
+Depreciación 205.00 205
-Amort. Préstamo 342.20 385.32
-Inversión 2600
+Préstamo 2200
+Valor Salvamento
Flujo de Fondos -400 339.80 296.68

VAN = S/. 1,100.99

TIR = 79%

DECISIÓN

CON LOS CÁLCULOS LA MEJOR OPCIÓN ES REALIZAR EL

PROYECTO CON FINANCIAMIENTO.
00 son un terreno de su propiedad, $us1.000
on un vida útil de 5 años y el resto es capital de

e:

depreciación lineal de los activos,

VALOR SALVAMENTO
400
0
0
480
880

400

400
2200
2600

Año 3 Año 4 Año 5

1000 1000 1000
205 205 205
795 795 795
318 318 318
477 477 477
205 205 205

880
682 682 1562
be realizar cálculos de amortización de capital prestado, suponiendo cuotas constantes hay que
anualidades (A) de pago:

Saldo Final (SF)

1857.80
1472.49
1038.62
550.09
0.00

nciado, solo se debe ordenar y trasladar los datos como lo siguiente

Año 3 Año 4 Año 5

1000 1000 1000
205 205 205
186 131 69
795 795 795
318 318 318
477 477 477
205 205 205
433.87 488.53 550.09
 880.00
248.13 193.47 1011.91

ES REALIZAR EL
ENTO.
4. El propietario de un edificio de departamento recibe $500.000 al año por concepto de arrendamiento. Los gastos
de operación u mantenimiento son de $200.000 anuales. La vida útil que le queda al edificio es de seis años, al final
de los cuales el edificio podrá venderse en $3.000.000. el edificio ya fue depreciado en su totalidad y el impuesto a la
renta y las ganancias extraordinarias es de 10%.
Se estudia el proyecto de convertir el edificio en un complejo de oficinas que generaran ingresos anuales por
$900.000 y costos anuales de operación y mantenimiento de $300.000.
Para ello se debe invertir $2.000.000 en la remodelación del edificio, proceso que tomara un año. El total de mejoras
puede depreciarse en cinco años en línea recta, sin calor residual. La remodelación permitirá utilizar el edificio por
cinco años, al final de los cuales podrá venderse por $4.000.000.
Presente los flujos de fondos con proyecto y sin proyecto. Considere una tasa de oportunidad del 10% para VAN.

sin proyecto con proyecto

Ingresos (miles $/año) 500 900
Costos Operaion (miles $/año) 200 300
Inversión (miles $) 0 2000
vida util (años) 6 5
valor salvamento (miles $) 3000 4000
valor residual (miles $) 0 0
impuesto renta y extraordinarias 10%
tasa de oportunidad 10%

FUJOS DE FONDOS SIN PROYECTO

LA CONSTRUCCION DEL FLUJO SIN INVERSION ES DE 6 AÑOS (0-5) ES DECIR EXITE UNA
EMPRESA EN MARCHA. EL CÁLCULO PARA LA DEPRECIACIÓN DE LA INVERSIÓN ES
Dep 0
IUE 10%
IEO 10%
AÑOS
CUENTA 0 1 2 3 4 5
Ingreso netos 500 500 500 500 500 500
-Costo op. Netos 200 200 200 200 200 200
Util. Bruta 300 300 300 300 300 300
-IUE(10%) 30 30 30 30 30 30
Util. Neta 270 270 270 270 270 270
Valor de salvamento 3000
-IEO(10%) 300
FLUJO FONDOS 270 270 270 270 270 2970

VAN 2970
TIR Err:523 =no existe
Porque en ningún momento el VAN será 0
FLUJOS CON PROYECTO
LA CONSTRUCCION DE FLUJOS CON INVERSION EN EL AÑO 0 LOS INGRESOS SON DEL 1 - 5. ASI QUE LA
DEPRECIACION SERA:
DeP 400
IUE 10%
IEO 10%
AÑOS
CUENTA 0 1 2 3 4 5
Ingreso netos 900 900 900 900 900
-Costo op. Netos 300 300 300 300 300
-Depreciación 400 400 400 400 400
Util. Bruta 200 200 200 200 200
-IUE(10%) 20 20 20 20 20
Util. Neta 180 180 180 180 180
+Depreciación 400 400 400 400 400
-Inversión 2000
Valor de salvamento 4000
-IEO(10%) 400
FLUJO FONDOS -2000 580 580 580 580 4180

VAN 2433.97
TIR 37%

FLUJOS DE FNDOS INCREMENTAL

LA CONSTRUCIÓN DEL FLUJO DE FONDOS INCREMENTAL (FI) SE HACE A BASE A UNA DIFERENCIA ENTRE
LOS FLUJOS DE CON Y SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR EL COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA INVERSIÓN.
SE PARTE DE LA HIPÓTESIS DE QUE ES MEJOR HACER LA INVERSIÓN QUE NO REALIZAR.

CON FLUJO
AÑOS SIN PROYECTO
PROYECTO INCREMENTAL
0 -2000 270 -2270
1 580 270 310 Significa que estaría
2 580 270 310 renunciando a gar todas
estas cantidades (en
3 580 270 310 miles de $) por no hacer
4 580 270 310 inversión.
5 4180 2970 1210

VAN -536.03 o -536.03

TIR 2%

Como es menor a la tase de oportunidad de inversión en el mercado (10%) confirma la

opción de no realizar la inversión de 2000(miles de $) en converti el edificio en un
complejo de oficinas, porque nuestro valor actual se reduciría en 536.03 (miles de $)
amiento. Los gastos
e seis años, al final
ad y el impuesto a la

anuales por

. El total de mejoras
izar el edificio por

l 10% para VAN.

fica que estaría
ciando a gar todas
cantidades (en
de $) por no hacer
ión.
5. Una empresa Agroindustrial tiene un costo de deuda ponderado del 17%, el coste de las acciones preferentes es de 8
representa el 25% del total, las acciones preferentes 25% y el capital común el 50%. Determine el costo de capital prome

DATOS

Kd 17%
T 30%
Wd 25% WACC
Rp 8% 14.98%
Wp 25%
Ke 20%
We 50%

datos
e las acciones preferentes es de 8% y el costo de las acciones comunes es de 20%. Si la deuda
termine el costo de capital promedio ponderado. La tasa impositiva es del 30%.