CLASE 2:

APALANCAMIENTO FINANCIERO
El uso potencial de costos financieros fijos para magnificar los efectos que producen los
cambios de las utilidades antes de intereses e impuestos en las utilidades por accion de la empresa
A B C D
PASIVOS 0 30,000 40,000 80,000
PATRIMONIO 100,000 70,000 60,000 20,000
TOTAL 100,000 100,000 100,000 100,000
APALANCAMIENTO (pasivo / Total) 0% 30% 40% 80%

U.A.I.I 25,000 25,000 25,000 25,000

Intereses 20% anual sobre pasivo 0 6,000 8,000 16,000
U.A. I (Utilidad antes de Impuestos) 25,000 19,000 17,000 9,000
Participacion e Impuesto (36,25%) 9,063 6,888 6,163 3,263
U.N (Utilidad Neta) 15,938 12,113 10,838 5,738

Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio) 15.9% 17.3% 18.1% 28.7%

Número de Acciones 1,000.00 700 600 200
Utilidad Por Acción (UN/numero acciones) 15.94 17.30 18.06 28.69

Ejemplo1:
Pedro Y, tiene el perfil de un proyecto y quiere saber que es mas conveniente, apalancarse o compartir el riesgo
Los datos son:

Sin financiamiento Con financ.

A B
DEUDA FINANCIERA 0 50,000
CAPITAL PROPIO 100,000 50,000
TOTAL 100,000 100,000
APALANCAMIENTO (pasivo / patrimonio) 0% 50%

VENTAS 900,000 900,000

COSTO DE VENTAS 650,000 650,000
UTILIDAD (PERDIDA) EN VENTAS 250,000 250,000
GASTOS DE OPERACIÓN 110,000 110,000
U.A.I.I 140,000 140,000
Intereses 20% anual sobre pasivo 0 10,000
U.A.I (Utilidad antes de Impuestos) 140,000 130,000
Participacion e Impuesto (36,25%) 50,750 47,125
U.N (Utilidad Neta) 89,250 82,875

Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio) 89.3% 165.8%

Valor nominal de la accion 1.00 1.00
Número de Acciones 100,000 50,000
Utilidad Por Acción (UN/numero acciones) $ 0.89 $ 1.66

Ejercicio 2:
Usted tiene una propuesta de negocio altamente rentable pero asi mismoa tiene un elevado riesgo de cartera
usted no quiere asumir todos los riesgo y desea compartir con un amigo quien esta dispuesto
a prestar el dinero que sea pero con el 50% de interes anual.
1 Acepta o lo rechaza?
2 Si no hubiera ningun riesgo pero tampo tuviera costo de oportunidad, que alternativa escogiera?

Alternativa de Participacion 0% 10% 20% 40% 60% 80% 90%

Sin Deudas Con Deudas Con Deudas Con Deudas Con Deudas Con Deudas Con Deudas
Prestamo al 50% anual 0 10,000 20,000 40,000 60,000 80,000 90,000
CAPITAL PROPIO 100,000 90,000 80,000 60,000 40,000 20,000 10,000
TOTAL 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000
APALANCAMIENTO (pasivo / patrimonio) 0% 10% 20% 40% 60% 80% 90%

UAII 120,000.00 120,000.00 120,000.00 120,000.00 120,000.00 120,000.00 120,000.00

Costo Financiero: 50% 0.00 5,000.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 45,000.00
UAI 120,000.00 115,000.00 110,000.00 100,000.00 90,000.00 80,000.00 75,000.00
Participacion e Impuesto: 36,25% 43,500.00 41,687.50 39,875.00 36,250.00 32,625.00 29,000.00 27,187.50
Utilidad Neta 76,500.00 73,312.50 70,125.00 63,750.00 57,375.00 51,000.00 47,812.50

Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio) 76.5% 81.5% 87.7% 106.3% 143.4% 255.0% 478.1%
Valor nominal de la accion 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00
Número de Acciones 20,000 18,000 16,000 12,000 8,000 4,000 2,000
Utilidad Por Acción (UN/numero acciones) $ 3.83 $ 4.07 $ 4.38 $ 5.31 $ 7.17 $ 12.75 $ 23.91

Si no hubiera riesgo que opcion escogiera

CLASE 2:
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO:
Es la medida numerica del apalancamiento financiero de la empresa

BASE B C
DEUDA 30,000 30,000 30,000
PATRIMONIO 70,000 70,000 70,000
TOTAL 100,000 100,000 100,000
APALANCAMIENTO (pasivo / total) 30% 30% 30%

Variacion en UAII 20% -20%

U.A.I.I 25,000 30,000 20,000
Intereses 20% anual sobre pasivo 6,000 6,000 6,000
U.A. I (Utilidad antes de Impuestos) 19,000 24,000 14,000
Participacion e Impuesto (36,25%) 6,888 8,700 5,075
U.N (Utilidad Neta) 12,113 15,300 8,925

Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimo 17.3% 21.9% 12.8%

Valor nominal $ 10.00 $ 10.00 $ 10.00
Número de Acciones 7,000 7,000 7,000
Utilidad Por Acción (UN/numero acci 1.73 2.19 1.28
Variacion en Dólares de la UPA 0.46 -0.46
Variacion % UPA 26.3% -26.3%

GAF= cambio porcentual de las UPA

cambio porcentual de las UAII

GAF= 26.3%
20%

GAF= 1.32

Formula directa:
GAF a nivel de UAII= UAII
(UAII - I )- (DP*1/(1-T))

GAF a nivel de UAII= 25,000

19,000.00

GAF a nivel de UAII= 1.32

Aplicación:
 Variación % de UAII 20% -20%
GAF 1.32 1.32
Variación % de UPA 26.3% -26.3%

UPA base 1.73 1.73

Variación % de UPA 26.3% -26.3%
Variacion en Dólares de la UPA $ 0.46 $ -0.46
UPA del nuevo periodo $ 2.19 $ 1.28

Ejercicio A:
La Gerencia desea saber el cambio porcentual de las Utilidades por Acción y su valor en dolares
si considera que la UAII va aumentar en un 8% en el mes siguiente. La gerencia sabe que
el grado de apalancamiento financiero es de 1,32 y la UPA es $1,73
Comprobacion:
Aumento en la UAII 8% UAII + 8% 27,000.00
GAF 1.32 Intereses 6,000.00
Variación % en la UPA 10.53% UAI 21,000.00
Impuestos 7,612.50
UPA base 1.73 Utilidad Neta 13,387.50
Aumento en dólares la UPA 0.18 UPA 1.91
UPA del nuevo periodo 1.91

Ejercicio B:
La Gerencia ha proyectado que sus Utilidades antes de Intereses e Impuestos van a disminuir en un 5%,
desea saber el cambio porcentual de sus Utilidad por Acción (UPA) y su valor en dolares
Aplique el grado de apalancamiento financiero es de 1,32, la UPA de base es $1,73
Comprobacion:
Disminución de la UAII -5% UAII - 5% 23,750.00
GAF 1.32 Intereses 6,000.00
Variación % en la UPA -6.60% UAI 17,750.00
Impuestos 6,434.38
UPA base 1.73 Utilidad Neta 11,315.63
Aumento en dólares la UPA -0.11 UPA 1.62
UPA proyectado 1.62

GRAFICA DEL EFECTO DEL GAF

UPA base 1.73
 GAF 1.32

%UAII %UPA UPA Base Var.UPA UPA Total

0% 0.00% 1.73 0.00 1.73
5% 6.58% 1.73 0.11 1.84
10% 13.16% 1.73 0.23 1.96
15% 19.74% 1.73 0.34 2.07
20% 26.32% 1.73 0.46 2.19
-5% -6.58% 1.73 -0.11 1.62
25% 32.89% 1.73 0.57 2.30
17% 22.37% 1.73 0.39 2.12

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

UPA TOTAL

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00
0% 5% 10% 15% 20% -5% 25% 17%
VARIACION % UAII
UPA Base UPA Total
CLASE 2:
APALANCAMIENTO TOTAL
El uso potencial de costos fijos, tanto operativos como financieros, para
magnificar el efecto de los cambios que ocurren en las ventas sobre las
utilidades por acción de la empresa

BASE
DEUDA al 21% anual de interes 150,000
PATRIMONIO 100,000
TOTAL 250,000
APALANCAMIENTO (pasivo / patrimonio) 60%

Aumento vol. 35%

Volumen de ventas (en unidades) 30,000 40,500.00
Ventas (precio $ 10) 300,000 405,000 GAO=
Costos varibles totales ($ 4,5 por unidad) 135,000 182,250 50.2% = 1.43
Costos fijo totales 50,000 50,000 35%
Utilidad antes de intereses e Impuestos UAII 115,000 172,750
50.2%

Intereses 21% anual sobre pasivo 31,500 31,500.00 GAT=

Utilidad antes de impuestos 83,500 141,250 69.2% = 1.98
Participacion e Impuesto (36,25%) 30,269 51,203 GAF= 35%
U.N (Utilidad Neta) 53,231 90,047 69.2% = 1.38
50.2%
Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio) 53.2% 90.0%
Valor nominal de las acciones 5.00 5.00
Número de Acciones 20,000.00 20,000.00
Utilidad Por Acción (UN/numero acciones) 2.66 4.50
cambio porcentual de las UPA 69.2%

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL ( GAT )

la medida numerica del apalancamiento total de la empresa

GAT= cambio porcentual de las UPA

cambio porcentual de las ventas

GAT= 69.2% = 1.98

35%

Formula directa:
GAT a nivel de unidades de ventas= Q X (P - CV)
Q X (P - CV) - CF- I - (DP*(1/(1-T))

GAT a nivel de unidades de ventas= 30000*(10-4,5)

30000*(10-4,5)-50000 - 31500

GAT a nivel de unidades de ventas= 165,000

83,500

GAT a nivel de unidades de ventas= 1.98

RELACION ENTRE LOS APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

GAT= GAO X GAF

GAT= 1,43 X 1,38
GAT= 1.98

APLICACIÓN:
La gerencia ha informado a los accionistas que la ventas para el proximo año aumentaran en un 18%
Los accionistas preguntan en cuanto esto le va a beneficiar?
La gerencia tiene un grado de apalancamiento total del 1,98, y la utilidad por acción base es $2,66

6
 Pronostico de ventas para el proximo año 18%
GAT= 1.98
cambio porcentual de las UPA 35.6% Beneficio en % para accionistas

Utilidad por acción base 2.66

aumento en $ UPA 0.95 Beneficio en $ por accion
Utilidad por acción proyectada 3.61

Demostracion
Proyeccion volumen 35,400
Ventas 354,000.00
Costo Variable 159,300.00
Costo Fijo 50,000.00
UAII 144,700.00
Intereses 31,500.00
Utilidad antes de Impuestos 113,200.00
Impuestos 36,25% 41,035.00
Utilidad neta para accionista 72,165.00

Utilidad por Accion (UPA) 3.61

GRAFICA DEL EFECTO DEL GAF

UPA base 2.66
GAT 1.98

%VTA %UPA UPA Base Var.UPA UPA Total

0% 0.00% 2.66 0.00 2.66
5% 9.88% 2.66 0.26 2.92
10% 19.76% 2.66 0.53 3.19
15% 29.64% 2.66 0.79 3.45
20% 39.52% 2.66 1.05 3.71
-15% -29.64% 2.66 -0.79 1.87
25% 49.40% 2.66 1.31 3.98
8% 15.81% 2.66 0.42 3.08

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL

4.50
UPA TOTAL

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00
0% 5% 10% 15% 20% -15% 25% 8%
VARIACION % UAII

UPA Base UPA Total

7
PRACTICA EN CLASE:

Una empresa fabricantes de zapatos tiene la siguiente situacion:

Ventas (pares) 500,000
Precio de ventas del par 20.00
Costo Variable operativo 14.00
Costos fijos operativos anuales 1,750,000.00
Deuda con bancos 1,850,000.00
costos de la deuda 15%
Numero de acciones valorada a $1 c/u 300,000.00

Se pide :
1) Calcule el Punto de Equilibrio Operativo
2) Calcule la UAII
3) Calcule la UPA
4) Calcule el GAO
5) Calcule el GAF
6) Calcule el GAT
7) Calcule la UAII y el UPA para una venta de 800,000 pares aplicando el GAO, GAF y GAT d
8) Calcule la UAII y el UPA para una venta de 450,000 pares aplicando el GAO, GAF y GAT d
9) La empresa quiere ampliar sus ventas a 1'600,000 de pares de zatados
para lo cual el banco le puede prestar '3700,000 a la misma tasa de interes anual
la gerencia considera que para lograr las venta tiene que reducir el precio en un 10%
Haga todo el analis comparativo con la base y determine
el Nuevo Punto Equilibrio Operativa, en nuevo GAO, GAF, GAT
el GAO, GAF y GAT de la base
el GAO, GAF y GAT de la base

eres anual
cio en un 10%
ANALIISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Valor
INICIO Unitario %
Volumen de ventas (en unidades) 4,000
Precio de Venta 12.00
Costo Variable unitario 4.50
Ventas 48,000 12.00 100.0%
Costos varibles totales 18,000 4.50 37.5%
Margen de Contribución 30,000 7.50 62.5%
Costos fijo totales 50,000 12.50 104.2%
Utilidad antes de intereses e Impuestos UAII -20,000 -5.00 -41.7%
Intereses 21% anual sobre pasivo 31,500 7.88 65.6%
Utilidad antes de impuestos -51,500 -12.88 -107.3%
Participacion e Impuesto (36,25%) -18,669 -4.67 -38.9%
U.N (Utilidad Neta) -32,831 -8.21 -68.4%

RESUMEN DE INGRESOS, COSTOS Y GASTOS UNITARIO:

VENTAS 12.00
COSTOS & GASTOS 24.88
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -12.88

REGLA:
Del Costos Variable: Es Variable en su total conforme varia el volumen de producción y ventas, pero se mantien
De Costo Fijo: Es Fijo en su total independientemente del volumen de producción y venta, pero es Variable en t

EN EL CORTO PLAZO:
Lapso en la cual una parte del costo es variable y la otra fija.
Si el precio es mayor que el costo variable, el Margen de Contribución es positiva, pero menor que los costos fij
Si el precio es mayor que el costo variable, el Margen de Contribución es positiva, pero es mayor que los costos
Si el precio es menor que el costo variable, el Margen de Contribución es negativo, la empresa debe cerrar.

EN EL LARGO PLAZO:
Lapso en la cual la totalidad del costo es variable
Si el precio es mayor que el costo promedio, la empresa debe continuar
Si el precio es menor que el costo promedio, la empresa debe cerrar
 PERIODO Valor PERIODO Valor PERIODO Valor
A Unitario % B Unitario % C Unitario %
8,000 100.0% 12,000 16,000
12.00 12.00 12.00
4.50 4.50 4.50
96,000 12.00 100.0% 144,000 12.00 100.0% 192,000 12.00 100.0%
36,000 4.50 37.5% 54,000 4.50 37.5% 72,000 4.50 37.5%
60,000 7.50 62.5% 90,000 7.50 62.5% 120,000 7.50 62.5%
50,000 6.25 52.1% 50,000 4.17 34.7% 50,000 3.13 26.0%
10,000 1.25 10.4% 40,000 3.33 27.8% 70,000 4.38 36.5%
31,500 3.94 32.8% 31,500 2.63 21.9% 31,500 1.97 16.4%
-21,500 -2.69 -22.4% 8,500 0.71 5.9% 38,500 2.41 20.1%
-7,794 -0.97 -8.1% 3,081 0.26 2.1% 13,956 0.87 7.3%
-13,706 -1.71 -14.3% 5,419 0.45 3.8% 24,544 1.53 12.8%

12.00 12.00 12.00

14.69 11.29 9.59
-2.69 0.71 2.41

ción y ventas, pero se mantiene Fijos en terminos de costos unitario

y venta, pero es Variable en terminos de costo unitario

, pero menor que los costos fijos según el volumen de ventas, minimiza las perdidas
, pero es mayor que los costos fijos según el volumen de ventas maximiza utilidades
o, la empresa debe cerrar.
ELABORACION DEL GRAFICO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO:

Ecuación de Ingresos Ecuación de Costos totales

Y= Q(P) CT= CF+ Q(CV)

Q P Y CF CVunit CVTotal CT UTIL(PERD)

0 12.00 0 50,000 4.50 0 50,000 -50,000
4,000 12.00 48,000 50,000 4.50 18,000 68,000 -20,000
6,666.67 12.00 80,000 50,000 4.50 30,000 80,000 0
8000 12.00 96,000 50,000 4.50 36,000 86,000 10,000
12,000 12.00 144,000 50,000 4.50 54,000 104,000 40,000
16,000 12.00 192,000 50,000 4.50 72,000 122,000 70,000

GRAFICO: GRAFIQUE LA COLUMNA Y de ingresos

GRAFIQUE LA COLUMNA CF de costos fijos
GRAFIQUE LA COLUMNA CT de costos totales
U S $ IN G R E S O S & C O S TO S

GRAFICO INGRESO & COSTOS

250,000

INGRESOS
200,000
PE

150,000
CT

100,000
PE

50,000

0
0 4,000 6,667 8,000 12,000 1
CANTIDADES DE VENTAS
Y CF CT
50,000

0
0 4,000 6,667 8,000 12,000 1
CANTIDADES DE VENTAS
Y CF CT
OSTOS

INGRESOS

CF
CT

0 12,000 16,000
NTAS
CT
0 12,000 16,000
NTAS
CT
PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO
El nivel de UAII necesario para cubrir apenas todos los costos financieros fijos, el nivel de UA
las UPA = $0

Punto de equilibrio financiero=

Cuando los dividendos preferenciales DP= 0, el punto de equilibrio financiero es = I (interes)

Ejemplo:
Deuda
Supongamos que:
UAII
- Intereses (15% x deudas)
Utilidad Neta antes de impuestos
- Impuesto (T= 0,3625 )
Utilidades netas después de impuestos
- Dividendos de acciones preferenciales
Utilidades disponibles para los acciones comunes

Acciones
UPA

Punto de equilibrio financiero=

Punto de equilibrio financiero=

Prueba:
UAII
- Intereses (15% x deudas)
Utilidad Neta antes de impuestos
- Impuesto (T= 0,3625 )
Utilidades netas después de impuestos
- Dividendos de acciones preferenciales
Utilidades disponibles para los acciones comunes
odos los costos financieros fijos, el nivel de UAII en el que

I + DP/(1- T)

el punto de equilibrio financiero es = I (interes)

50,000.00 50,000.00

$ 100,000 $ 200,000
$ 9,000 $ 9,000
$ 91,000 $ 191,000
$ 32,988 $ 69,238
$ 58,013 $ 121,763
$ 10,000 $ 10,000
$ 48,013 $ 111,763

25,000 25,000
$ 1.92 $ 4.47

9000 + 10000/(1 - 0,3625)

24,686.27

$ 24,686
$ 9,000
$ 15,686
$ 5,686
$ 10,000
$ 10,000
$ -