1. ¿Cuál es la diferencia entre una posición larga y una posición corta a futuro?

La diferencia radica en que los COMPRADORES DE OPCIONES, tienen una posición LARGA,
es decir, compran un activo subyacente a un precio determinado en el futuro. Por otra
parte, LOS VENDEDORES DE OPCIONES son aquellos que tienen una posición CORTA.

2. Explique con detalle la diferencia entre a) cobertura del riesgo, b) la especulación y c) el

arbitraje.

Cobertura de riesgo: lo que permite como su mismo nombre lo indica es coberturar,

mitigar el riesgo ante las volatilidad futuras en el precio del activo subyacente, ello a
través de contratos futuros u opciones.

El uso de un contrato futuro para neutralizar el riesgo, pero el contrato de opciones brinda
seguridad en donde a través del pago de una prima permite que se ejerza o no un
derecho.

Especulación: Lo que se hace es apostar por los movimientos fututos del precio del activo
subyacente, por lo tanto suele ser más riesgoso. Tanto los mercados futuros como los de
opciones, son similares para los especuladores, en ambos casos se obtiene un tipo de
apalancamiento, sin embargo la diferencia radica en que el uso de mercados futuros
genera una utilidad o pérdida mayor, mientras que por el lado de las opciones, la pérdida
está limitada por la prima que se paga por las opciones.

Arbitraje: Contempla una utilidad libre de riesgo realizando operaciones simultáneas en

más de un mercado. Este tipo de oportunidades de realizar un arbitraje se suele realizar
en periodos cortos de tiempo, ya que los precios que se manejan en distintos mercados se
vuelven equivalentes muy rápidamente, reduciendo al mínimo las oportunidades de
realizar un arbitraje.

3. ¿Cuál es la diferencia entre a) celebrar un contrato futuro con una posición larga cuando
el precio a futuro es de $50, y b) asumir una posición larga en una opción de compra con
un precio de ejercicio de $50?

En el primer caso, se está cerrando una operación a futuro a un precio de $50, en donde
independientemente del precio, la operación se debe realizar. En el caso b) se está
comprando un derecho de adquirir un activo a un precio de $50, sin embargo, es un
derecho, no una obligación, en caso no se ejecute, la pérdida máxima es la prima que se
ha pagado por el activo subyacente.
4. Un inversionista celebra un contrato a plazo con una posición corta para vender 100,000
libras esterlinas a cambio de dólares estadounidenses a un tipo de cambio de 1.4000
USD por libra ¿Cuánto gana o pierde este inversionista si el tipo de cambio al final del
contrato es de a) 1.3900, y b)1.4200

a) (1.4-1.39)* 100,000 = $ 1,000. Existe la obligación de vender a 1.40, por ende se gana
$1,000
b) (1.4-1.42)* 100,000 = -$ 2,000. Existe la obligación de vender a 1.40 cuando el tipo de
cambio es 1.42, por ende se pierde $2,000.

5. Suponga que usted realiza un contrato de una opción de venta con un precio de ejercicio
de $40 y una fecha de expiración en 3 meses. El precio actual de la acción es de $41 y un
contrato de una opción de venta es sobre 100 acciones ¿A qué se ha comprometido
usted? ¿Cuánto ganaría o perdería?

Se está vendiendo una opción de venta a $ 40 en 3 meses. Por lo tanto me estoy obligando
a comprar el activo subyacente a $40. Esta opción sólo se ejercerá cuando el precio esté
por debajo de $40, ya que si está por encima, la contraparte no ejercerá su derecha y sólo
perderá la prima. Por nuestra parte, la pérdida puede llegar hasta $4,000 ($40 x 100) en
caso el precio se reduzca hasta cero (lo cual es casi improbable). Lo máximo que podría
ganar sería la prima y lo que podría perder sería $4,000.

6. A usted le gustaría especular sobre un aumento en el precio de cierta acción. El precio

actual de la acción es de $29 y una opción de compra a tres meses con un precio de
ejercicio de $30 cuesta $2.90. Usted tiene $5,800 para invertir. Identifique dos
estrategias alternativas, describa brevemente las ventajas y desventajas de cada una de
ellas.

Como especulador, podría comprar a $ 29 un total de 200 acciones, con lo cual tendría
que esperar los 3 meses para saber si el precio bajó o subió y cual fue la utilidad o pérdida.
En este caso el pago es al contado y tendría que desembolsar el 100% de la inversión.

Por otra parte, si se opta por una opción de compra a 3 meses, se puede comprar 2,000
opciones ($5,800/costo de la opción: $2.90), con lo cual si el precio sube por encima de
$32.90 (a $35) se obtendría una utilidad de $4,200, por el contrario, si el precio bajo por
debajo de $30, la pérdida se limitaría a la prima, es decir, $5,800, sin embargo, en este
caso específico, la pérdida resulta mayor con las opciones, ya que en el primer caso si el
precio se reduce a $20, la pérdida asciende a $ 1,800. Para que en ambos casos la pérdida
sea igual, el precio debería reducirse a 0, lo cual es poco probable.

7. ¿Cuál es la diferencia entre el merado secundario y el mercado de negociaciones en

bolsa?

1
 ¿Qué son las cotizaciones para la compra y la venta de un creador de mercado en el
mercado secundario?

El mercado secundario es aquel en donde entidades financieras, administradores de

fodnos, etc, hacen operaciones a través de un sistema en donde ambas partes están de
acuerdo con la realización de la operación.

Por otro lado, el mercado de negociaciones en bolsa es un mercado organizado en la cual

se negocian valores. Estas negociaciones se pueden hacer cara a cara o a través de un
sistema, y el precio es definido por oferta y demanda (mercado).

Preguntas Prácticas
8. Suponga que usted posee 5,000 acciones con un valor de $25 cada una ¿Cómo se pueden
usar las opciones de venta para darle un seguro contra una disminución en el valor de
sus acciones a lo largo de los cuatro meses siguientes?

Lo que se recomienda es comprar una opción de venta, con ello se asume un riesgo
limitado, que es el pago de la prima, por un beneficio ilimitado. Si el precio está por debajo
de $25, ejerzo el derecho de la opción y no se mitiga la posible pérdida. En caso el precio
esté por encima de $25, no se ejerce el derecho y se vende a un precio mayor.

9. Cuando una acción se emite por primera vez, suministra fondos para una compañía ¿Lo
mismo será verdad en el caso de una opción sobre acciones negociada en bolsa? Discuta
su respuesta

La emisión de acciones se generan para levantar fondos para la empresa, por ende si es
una primera emisión, estas van al mercado de valores y se negocian en el mercado
secundario. Por otro lado, la compra de opciones, permite coberturar riesgos y generar
utilidades dadas cierto contexto del mercado, por ende considero que no es lo mismo.

10. Explique por qué un contrato a futuro se puede usar ya sea para especulación o para
cobertura de riesgos.

En el caso de la cobertura de riesgos, el contrato a futuro se puede usar para neutralizar el

riesgo, fijando un precio que pagará o recibirá en el futuro por el activo subyacente. Este
precio es determinado, luego de un análisis profundo del mercado que le permita
proyectar un precio razonable y poder neutralizar el riesgo.

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 Por otro lado, un contrato a futuro también se puede utilizar para especular ya que se
obtiene un tipo de apalancamiento, sin embargo, a diferencia de las opciones, con los
contratos futuros, la pérdida o ganancia potencial se maximizan.

11. Un criador de ganado espera tener 120,000 libras de ganado vivo para venderlas en tres
meses. Un cierto contrato a futuro sobre ganado vivo en el Chicago Mercantile Exchange
es por la entrega de 40,000 lbras de ganado ¿Cómo puede el criador usar el contrato con
fines de cobertura? Desde el punto de vista del criador ¿Cuáles son las ventajas y
desventajas de la cobertura?

El criador tendría que comprar 3 contratos para cubrir su oferta de ganado. De la misma
manera, como se trata de un contrato futuro, el precio futuro se pacta hoy luego de un
acuerdo entre ambas partes.

Si el precio resulta mayor, el criador tendrá una pérdida la cual es igual al diferencial entre
el precio pactado y el precio de mercado. Por otra parte, si el precio resultara menor, el
criador tendrá una utilidad. Se asumen costos de transacción cero.

12. Suponga que estamos en julio de 2013. Una compañía minera acaba de descubrir un
pequeño depósito de oro. Se necesitarán 6 meses para construir la mina.
Posteriormente, el oro será extraído sobre una base más o menos continua durante un
año. Hay algunos contratos a futuro sobre oro disponibles en el New York Mercantile
Exchange. Hay entregas cada dos meses desde agosto de 2013 hasta diciembre de 2014.
Cada contrato es por la entrega de 100 onzas. Explique la manera en que la compañía
minera podría usar los mercados de futuros para obtener una cobertura de riesgos.

En primer lugar se debería evaluar cual es la tendencia del precio del oro en el mercado y
en base a ello evaluar la posibilidad de usar contratos futuros para coberturar riesgos.

Por otro lado, lo que se podría hacer es comprar opciones de ventas que le permitan tener
el derecho de vender el oro a un precio límite, pero le da la flexibilidad de no ejercer dicho
derecho en caso el precio esté por encima del precio del ejercicio, pero al mismo tiempo
mitiga el efecto de una caída del mismo. La pérdida está limitada por la prima, pero la
utilidad se maximiza.

13. Suponga que una opción de compra al mes de marzo sobre una acción con un precio de
ejercicio de $50 cuesta $2.50 y se mantiene hasta marzo ¿En qué circunstancias
obtendrá una ganancia el tenedor de la opción? ¿En qué circunstancias se ejercerá la
opción? Dibuje in diagrama que muestre la manera en que la utilidad sobre una posición
larga en la opción depende del precio de la acción al vencimiento de la opción

3
 La opción se ejercerá en caso el precio se encuentre por encima de los $50.00. En caso el
precio se encuentre por debajo de $50.00 no se ejerce y la pérdida máxima será la prima
($2.50).

$ 50

$ 2.5

14. Suponga que una opción de venta al mes de junio sobre una acción con un precio de
ejercicio de $60 cuesta $4 y se mantiene hasta junio ¿En qué circunstancias obtendrá
una ganancia el tenedor de la opción? ¿En qué circunstancias se ejercerá la opción?
Dibuje un diagrama que muestre la manera en que la utilidad sobre una posición corta
en la opción depende del precio de la acción al vencimiento de la opción.

El tenedor de una opción de venta ejercerá su derecho a vender si el precio de la acción

está por debajo del precio del ejercicio ya que estaría vendiendo la acción a un precio por
encima del mercado. En caso el precio esté por encima de $60, no se ejerce el derecho y la
pérdida es la prima.

$ 60

$4

En el caso de una venta de una opción de venta, cuando el precio sea menor a $60 se
incurre en pérdidas, ya que la contraparte ejercerá su derecho. Mientras que si el precio
es mayor, la utilidad máxima está determinada por la prima.

4
 $4

$ 60

15. Suponga que es el mes de mayo y que un negociante de valores emite una opción de
compra al mes de septiembre con un precio de ejercicio de $20. El precio de la acción es
de $18 y el precio de la opción es de $2. Describa los flujos de efectivo del inversionista
si la opción se mantiene hasta el mes de septiembre y el precio de la acción es de $25 en
este momento.

El negociante habrá generado una utilidad, ya que el precio de la acción la estaría

comprando a $ 20 cuando en el mercado está en $25.

1) El negociante desembolsa $2 por la prima de la opción.

2) En setiembre, compra las acciones a $ 18 cuando en el mercado están en $ 25.
3) La utilidad que se genera es de $ 25 - $18 - $2 = $ 5

16. Un inversionista emite una opción de venta al mes de diciembre con un precio de
ejercicio de $30. El precio de la opción es de $4 ¿En qué circunstancias obtiene una
ganancia el inversionista?

Obtendrá ganancias cuando el precio esté por encima de $ 30, estando esta ganancia
limitada por la prima que se le paga la opción.

17. CME Group ofrece un contrato a futuro sobre bonos de la Tesorería a largo plazo.
Caracterice a los inversionistas que probablemente usaría este contrato.

Al tratarse de un bono, es poco probable que se incurra en riesgos (pérdidas sustanciales)

por lo que este inversionista estaría analizando ganancias en corto plazo a través de venta
de este instrumento en el mercado especulando sobre la tasa de interés y el precio del
mismo.

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18. Un ejecutivo de una aerolínea argumenta lo siguiente: “No tiene caso que usemos el
mercado de futuros del petróleo. Existe exactamente la misma probabilidad de que el
precio del petróleo en lo futuro sea inferior al precio a futuro o de que rebase este
precio”. Discuta acerca del punto de vista del ejecutivo.

En este caso lo que necesita hacer este ejecutivo es coberturar el riesgo, su punto de vista
es especulativo, por lo que la propuesta que se puede plantear es hacer una cobertura de
riesgo a través de opciones, lo cual le permitiría mitigar de mejor forma el riesgo. Los
contratos a futuro establecen un precio fijo y neutralizan cualquier variación en el precio,
pero tal como indica el ejecutivo, los precios de futuro pueden estar por debajo del precio
futuro, por lo que comprar opciones de compra que nos permitan mitigar riesgos de
variaciones en los precios sería una mejor alternativa.

19. “las opciones y los mercados de futuros son juegos con suma de cero” ¿Qué considera
usted que se quiere decir con esta afirmación?

Cuando se trabaja con opciones o mercados futuros siempre hay dos partes: un
comprador y un vendedor, en todos los casos siempre existirá una parte que se beneficia
con las volatilidades del mercado y otra que se perjudica, la pérdida o utilidad de una es
igual a la utilidad o pérdida de la otra lo que en suma es igual a cero.

20. Un negociante de valores celebra un contrato a plazo con una posición corta sobre 100
millones de yenes. El tipo de cambio a plazo es de $0.0080 por yen ¿Cuánto ganará o
perderá dicho negociante de valores si el tipo de cambio al final del contrato es de a)
$0.0074 por yen; b) $0.0091 por yen?

a) Pérdida ($0.0074 - $0.0080) * 100 millones = - $60,000

b) Utilidad ($0.0091 - $0.0080) * 100 millones = $110,000

21. Un negociante celebra un contrato a futuro sobre el algodón con una posición corta
cuando el precio a futuro es de $0.50 por libra. El contrato es por la entrega de 50,000
libras ¿Cuánto gana o pierde el negociante si el precio del algodón al final del contrato es
de a)48.20 centavos por libra; b)51.30 centavos por libra?

a) Utilidad: 1.8 * 50,000=900,000= $9,000

b) Pérdida: 1.3 * 50,000=650,000= $-6,500

22. Una compañía sabe que debe recibir una cierta cantidad de moneda extranjera en 4
meses ¿Qué tipo de contrato de opciones es adecuado para una cobertura contra
riesgos?

Comprar una Opción de Compra.

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23. Una compañía estadounidense espera tener que pagar un millón de dólares canadienses
en seis meses. Explique cómo se puede cubrir el riesgo del tipo de cambio usando a)un
contrato a plazo; b)una opción.

a) Con contrato a plazo, en primer lugar deberá analizar la tendencia del tipo de cambio,
el precio que se fije a futuro deberá cumplirse, es por ello que con esta alternativa se
neutraliza el riesgo fijando un precio.
b) Con opciones, puede comprar una opción de compra, por lo cual en base al precio del
tipo de cambio determinará si ejerce o no su derecho, siendo la pérdida mayor la
prima pagada.

24. Un negociante de valores adquiere en $3 una opción de compra con un precio de

ejercicio de $30 ¿ejercerá el negociante alguna vez la opción y perderá dinero sobre la
transacción? Explique su respuesta

La única forma que ejerza la opción y pierda dinero es que el precio sea menor a $ 30. En
este caso, estaría comprando a un precio mayor que el mercado, adicional a ello estaría
perdiendo la prima.

En este caso, cuando el precio está por encima de $33 deberá ejercer la opción, por lo cual
tendrá utilidades, en caso el precio sea menor a $30, no deberá ejercer la opción y tendrá
una pérdida limitada por la prima.

25. Un negociante de valores vende en $5 una opción de venta con un precio de ejercicio de
$40 ¿Cuál será la ganancia máxima y la pérdida máxima de este negociante? ¿Cómo
cambiará su respuesta si se tratara de una opción de compra?

La ganancia máxima sería $ 35 y la pérdida máxima la prima, es decir, $5.

En el caso de la venta de una opción de compra, la pérdida máxima es $35 y la ganancia

máxima es la prima $5.

26. “La compra de una acción y de una opción de venta sobre esa acción es una forma de
aseguramiento” Explique esta afirmación.

Es correcto, ya que se está comprando una acción y se está coberturando a través de la

compra de una opción de venta, por lo que se está mitigando el efecto de una posible
caída en el precio de la acción y beneficiando ante una posible subida, teniendo como
pérdida máxima la prima por la opción.