Estudio de caso

Análisis después de impuestos para la expansión de un negocio

Antecedentes
Charles siempre ha sido una persona práctica. A un par de años de graduarse de
la universidad comenzó su propio negocio, el cual después de 20 años creció
significativamente. Posee y opera Pro-Fence, Inc., en Metroplex, y se especializa
en verjas de metal y piedra para sitios residenciales y comerciales. Ha pensado
durante algún tiempo que debería expandirse a una nueva región, y su área
objetivo es otra gran área metropolitana a 500 millas al norte, llamada Victoria.
Pro-Fence es una empresa privada propiedad de Charles; por tanto, la pregunta
principal es como financiar la expansión. El financiamiento con deuda no sería
problema porque Victoria Bank le ofreció un préstamo de hasta $2 millones. Otra
posibilidad es tomar utilidades retenidas de Pro-Fence, pero si se tarda demasiado
se entorpecería el negocio actual, en especial si la expansión no fuera un éxito
económico y Pro-Fence quedara endeudada con un gran préstamo por pagar.
Es aquí donde el lector, viejo amigo de Charles, entra en escena. Él sabe que
usted tiene orientación económica y comprende los rudimentos del financiamiento
con deuda y capital, y del análisis económico. Quiere que usted lo asesore acerca
del balance entre usar fondos de Pro-Fence y dinero prestado. Usted está de
acuerdo en ayudarlo hasta donde pueda.
Información
Charles tiene información que le comparte. Entre su contador y un pequeño
sondeo en el área acerca de las oportunidades de negocios en Victoria se
obtienen las siguientes estimaciones que parecen razonables.

Inversión inicial de capital = $1.5 millones

Ingreso bruto anual = $700 000
Gastos de operación anuales = $100 000
Tasa efectiva de impuesto sobre la renta para Pro-Fence = 35%
Depreciación SMARC a cinco años para una inversión de $1.5 millones.
Los términos del préstamo de Victoria Bank serian de 6% anual de interés simple,
con base en el principal del préstamo inicial. El saldo seria en cinco pagos iguales
de intereses y principal; Charles comenta que no es el mejor acuerdo que planea
obtener, pero es un buen escenario del peor caso posible en el cual basar el
análisis de la fracción de deuda. Deben analizarse mezclas D-CP. Entre Charles y
usted desarrollen las opciones viables siguientes:
 Deuda Capital propio
Porcentaje Monto del Porcentaje Monto de la
préstamo, $ inversión, $

0 100 1 500 000

50 750 000 50 750 000
70 1 050 000 30 450 000
90 1 350 000 10 150 000

Ejercicios del estudio de caso

1. Por cada opción, elabore un análisis en una hoja de cálculo que muestre el
FEDI total y su valor presente durante un periodo de seis años, que es el
tiempo en que se notara la ventaja completa de la depreciación SMARC. Se
espera un rendimiento después de impuestos de 10%. ¿Qué opción de
financiamiento es mejor para la empresa? (Recomendación: Para la hoja de
cálculo, los encabezados de las columnas de muestra son Ano, IB − GO,
Interés del préstamo, Principal del préstamo, Inversión con capital propio,
Tasa de depreciación, Depreciación, Valor en libros, IG, Impuestos y FEDI.)

Capital:
$1,500,000
0% deuda y 100% financiamiento de capital TAXES
AÑO GI-E INTERESES PRINCIPAL TARIFA DEPR. TI 35% CFAT
0 1,500,000
1 $600,000 $0 $0 $0 300,000 300,000 105,000 495,000
2 $600,000 $0 $0 $0 480,000 120,000 42,000 558,000
3 $600,000 $0 $0 $0 288,000 312,000 109,200 490,800
4 $600,000 $0 $0 $0 172,800 427,000 149,520 450,480
5 $600,000 $0 $0 $0 172,800 427,000 149,520 450,480
6 $600,000 $0 86,400 513,600 179,760 420,240
TOTAL 1 1,500,000 735,000 1,365,000
PW 10% 604,513

$𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎𝑑𝑖𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 = + (𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎)(0.06)
5
Capital:
$1,500,000
50% deuda y 50% financiamiento de capital TAXES
AÑO GI-E INTERESES PRINCIPAL TARIFA DEPR. TI 35% CFAT
0 1,500,000
1 $600,000 $45,000 $150,000 0.2 300,000 255,000 99,250 315,000
2 $600,000 $45,000 $150,000 0.32 480,000 75,000 26,250 378,750
3 $600,000 $45,000 $150,000 0.192 288,000 267,000 93,450 311,550
4 $600,000 $45,000 $150,000 0.1152 172,800 382,200 133,770 271,230
5 $600,000 $45,000 $150,000 0.1152 172,800 382,200 133,770 271,230
6 $600,000 0.0576 86,400 513,600 179,760 420,240
TOTAL 1 1,500,000 656,250 1,218,750
PW 10% 675,015

Capital:
$1,500,000
90% deuda y 10% financiamiento de capital TAXES
AÑO GI-E INTERESES PRINCIPAL TARIFA DEPR. TI 35% CFAT
0 1,500,000
1 $600,000 $81,000 $270,000 0.2 300,000 219,000 76,650 172,000
2 $600,000 $81,000 $270,000 0.32 480,000 39,000 13,650 235,350
3 $600,000 $81,000 $270,000 0.192 288,000 231,000 80,850 168,150
4 $600,000 $81,000 $270,000 0.1152 172,800 346,200 121,170 127,830
5 $600,000 $81,000 $270,000 0.1152 172,800 346,200 121,170 127,830
6 $600,000 0.0576 86,400 513,600 179,760 420,240
TOTAL 1 1,500,000 593,250 1,101,750
PW 10% 731,416

R= Como conclusión podemos observar que la opción de deuda 90% tiene el PW

a 10% mas grande. Como vimos en este capitulo, la mayor opción de
financiamiento D-E siempre ofrecerá el mayor retorno sobre el capital invertido.
Pero, las mezclas D-E demasiado altas son riesgosas.
2. Observe los cambios en el FEDI durante los seis años conforme varían los
porcentajes D-CP. Si se ignora el valor del dinero en el tiempo, ¿cuál es el
monto constante que esta suma varia por cada 10% de incremento en el
financiamiento con capital propio?
R=
Para 30% y 10%:
(1,160,250-1,101,750)= $58,500/2 (“ Divida por 2 para obtener el cambio por
aumento de capital del 10% )

Como conclusión el CFAT total aumenta en $ 29.250 por cada aumento del 10%
en la financiación de capital.

3. Charles se dio cuenta de que el FEDI total y los valores presentes van en
sentidos opuestos mientras se incrementa el porcentaje de capital propio.
 Charles desea saber por qué ocurre este fenómeno. ¿Cómo explicaría esto
a Charles?
R= Esto sucede porque a menos propios fondos están comprometidos con el
sitio de Victoria, mayor será el principal del préstamo

4. Después de decidir hacer el financiamiento mitad con deuda y mitad con

capital propio, Charles desea conocer que contribuciones básicas
adicionales al valor económico de la compañía deberán agregarse por la
nueva oficina en Victoria. ¿Cuáles son las mejores estimaciones en este
momento?
R=
Capital:
$1,500,000
50% deuda y 50% financiamiento de capital TAXES
AÑO GI-E INTERESES TARIFA DEPT. BV TI 35% NPATINTERESES EN CAPITALEVA
0
1 $600,000 $150,000 0.2 300,000 1,200,000 255,000 89,250 165,750 150,000 15,750
2 $600,000 $150,000 0.32 480,000 720,000 75,000 26,250 48,750 120,000 71,250
3 $600,000 $150,000 0.192 288,000 432,000 267,000 93,450 173,550 72,000 101,550
4 $600,000 $150,000 0.1152 172,800 259,200 382,000 133,770 248,430 43,200 205,230
5 $600,000 $150,000 0.1152 172,800 86,400 382,000 133,770 248,430 25,920 222,510
6 $600,000 0.0576 86,400 513,600 179,760 333,840 8,640 325,200
TOTAL 1 1,500,000 656,250
PW 10% 493,633
AW 10% 113,342

EVA=NPAT-INTERESES INVERTIDO EN CAPITAL

NPAT=TI-TAXES

INTERES INVERTIDO EN CAPITAL= 0.10(BV)

El negocio agregado en Victoria debe ser positivo el tercer año y seguir siendo un
contribuyente al negocio después de eso, como lo indican los valores de EVA.
Además, el AW de EVA en el rendimiento requerido del 10% es positivo (AW = $
113, 342).