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La principal ventaja de los FCIs es la facilidad de acceso de los pequeños ahorristas, ya que les permite ingresar a
segmentos de las finanzas que estaban reservados exclusivamente para las grandes compañías o grupos económicos
con grandes excedentes de capital. Con la suscripción de cuotapartes se genera un patrimonio de una magnitud
considerable que permite la realización de inversiones en montos, escalas y en activos que tienen un requerimiento de
capital que resultan imposibles para un pequeño ahorrista. La eficiencia es la segunda gran ventaja y el valor agregado
más importante de los FCIs, el cual implica la administración financiera del patrimonio por parte de una Sociedad
Gerente que cuenta con un equipo técnico especializado en el mercado de capitales, de esta forma sin demasiado
conocimiento técnico es posible participar de inversiones de gran escala. La tercera ventaja es la liquidez (muchas
veces los fondos son más líquidos que los activos que los componen) dado que los rescates pueden ser realizados
dentro de las 24hs o 72hs. La cuarta es la simplicidad en cuanto a la comodidad de operar con los fondos, la quinta es la
diversificación para controlar los niveles de riesgos. La sexta es la variedad en cuanto a los perfiles de los inversores,
desde los más amantes al riesgo hasta los más adversos, además, existen fondos en pesos y en dólares, de corto,
mediano y largo plazo, etc.
Objetivos Generales
A la fecha existen 48 Sociedades Gerentes, las cuales administran 512 fondos, si se cuentan sus clases se llega al
número de 1.313. En este informe pondremos el foco en la segunda de las ventajas de los fondos: La eficiencia. En
definitiva, se pretende examinar la performance de las administradoras a lo largo del año 2017.
Realmente la tarea de evaluar la perfomances de las sociedades gerentes no es una tarea simple, ya que existen
distintos tipos de fondos con distintos objetivos de inversión, perfiles de riesgos, horizontes y regiones de inversión, por
mencionar algunas, y todo un abanico de variables como los más diversos productos, todo en su conjunto, hacen de
esta tarea un verdadero desafío en el actual mercado de FCIs, sin dejar de mencionar las restricciones normativas. Si
tenemos en cuenta el notable crecimiento que ha experimentado la industria, y el incremento en el número de fondos
que se ha venido gestando ya hace tiempo, esto complejiza aún más el analisis, además de la existencia de fondos de
gestión activas y de gestión pasiva, cuya forma de analisis de sus respectivos desempeños tienen sus diferencias.
A pesar de estas complicaciones hemos llevado adelante el desafío de evaluar el desempeño de las distintas sociedades
gerentes formando distintos rankings. Resulta esencial comprender que es fino el trabajo que estamos llevando
adelante, porque la “mejor” administradora puede pasar por una etapa de complicaciones, y la “peor” pasar por una
buena racha. Pero intentaremos en la medida de lo posible determinar aquellas que en promedio han tenido un buen
desempeño, en definitiva, “ganaron” en promedio más veces de las que “perdieron”. Es decir, es nuestra intención
intentar buscar bases estructurales que nos ayuden a formar una opinión acerca del desempeño de las distintas
sociedades gerentes. Resulta importante resaltar que buscamos generar un informe libre de sesgos, basado en la
información pública, y en base al conocimiento científico, el cual ponemos en conocimiento de toda la industria, a
través de las redes sociales y los distintos medios de comunicación.
El presente informe se divide en 6 partes, la primera corresponde a un ranking por patrimonio, la segunda un ranking
por honorarios, la tercera a rankings por retornos, la cuarta a un analisis riesgo-retorno y en quinto lugar a un ranking
elaborado por retorno ajustado por riesgo. Para finalizar unas breves conclusiones.
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Economática
Newsletter del Mercado de Capitales Edición Nº 106
Jueves, 08 de febrero de 2018
Cuadro 1
Cantidad Sociedad gerente Patrimonio
31-Dic-17
US Dollars
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Jueves, 08 de febrero de 2018
Cuadro 2
Cantidad Sociedad gerente Honorarios de
administración
Promedio
1 11 fondos First Capital Markets S.A. 0,6867
2 10 fondos Patagonia Inversora S.A.S.G.F.C.I. 0,9222
3 9 fondos Provinfondos S.A.S.G.F.C.I. 1,1111
4 104 fondos Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. 1,1657
5 6 fondos CMF Asset Management S.A.U. 1,2167
6 22 fondos Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. 1,3556
7 38 fondos QM Asset Management S.G.F.C.I.S. A. 1,3557
8 24 fondos BNP Paribas Investment Partners Arg. S.A.S.G.F.C.I. 1,4628
9 57 fondos Schroder S.A.S.G.F.C.I. 1,4635
10 60 fondos Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. 1,4644
11 54 fondos Allaria Ledesma Fondos Administrados S.G.F.C.I.S.A. 1,4675
12 16 fondos Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. 1,5061
13 44 fondos Industrial Asset Management S.G.F.C.I.S.A. 1,5314
14 29 fondos BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I. 1,5370
15 26 fondos Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. 1,5765
16 32 fondos BBVA Frances Asset Management S.A.G.F.C.I. 1,6013
17 27 fondos Cohen S.A. 1,6325
18 24 fondos Convexity S.G.F.C.I.S.A. 1,6678
19 23 fondos Itau Asset Management S.A.S.G.F.C.I. 1,6978
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Analisis de Retornos
Si tomamos la industria en general los primeros cincos mejores rankeados por la mediana de los retornos son Bayfe
S.A.S.G.F.C.I. con el 62,96%, Proahorro Administradora de Activos S.A. con 50,97%, Administradora de Titulos y Valores
S.A.S.G.F.C.I. 30,55%, Mercofond S.G.F.C.I.S.A. 29,52% y Delta Asset Management S.A. con el 29,51 %.
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En el caso del segmento de renta variable los primeros cincos mejor rankeados por la mediana de los retornos son: SBS
Asset Management S.A.S.G.F.C.I. con 118,37%, BACS Administradora de Activos S.A.S.G.F.C.I. con 106,55%, Consultatio
Asset Management G.F.C.I.S.A. con 106,02%, Schroder S.A.S.G.F.C.I. con 104,17% y Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. con
el 100,25. Esto puede observarse del cuadro 4
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En el caso del segmento de renta fija los primeros cincos mejor rankeados por la mediana de los retornos son:
Administradora de Titulos y Valores S.A.S.G.F.C.I. con 30,55, Southern Trust S.G.F.C.I.S.A. con el 26,70%, Patagonia
Inversora S.A.S.G.F.C.I. con el 26,41 %, QM Asset Management S.G.F.C.I.S. A. con el 26,07 % y Cohen S.A. con el 26,05%.
Esto puede observarse del cuadro 5
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Cuadro 7: Riesgo-Retorno
Cantidad de Sociedad gerente Rentabilidad Beta 60
fondos Mediana 2017 Mediana
meses
1 1 fondo Bayfe S.A.S.G.F.C.I. 62,96 0,8536
2 4 fondos Proahorro Administradora de Activos S.A. 50,97 0,5188
3 1 fondo Administradora de Titulos y Valores S.A.S.G.F.C.I. 30,55 0,0174
4 4 fondos Mercofond S.G.F.C.I.S.A. 29,52 0,3912
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En el caso de Renta Variable la mejor Sociedad Gerente del 2017 fue SBS Asset Management S.A.S.G.F.C.I., en caso de
Renta Fija fue Provinfondos S.A.S.G.F.C.I., mientras que Renta Mixta fue Megainver S.G.F.C.I.S.A. Esto puede apreciarse
de los cuadros 8, 9 y 10.
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Gráfico de Dispersión Economatica
Screening: Beta x Retorno