Francisco Cruzado Coca - 2018

PRIMERA

UNIDAD
¿En qué consiste el análisis financiero y como
afecta la toma de decisiones empresariales?

“La competitividad del mundo de hoy exige de los administradores financieros la

máxima eficiencia y transparencia al momento de tomar decisiones. Por ello es
indispensable que se estudie la Teoría del Análisis Financiero”.

Lección 1. EL ANÁLISIS FINANCIERO

- Análisis de estructura - vertical
- Análisis de Ratios:
- Ratios de Liquidez: Capital de Trabajo, Ratio del Circulante, Prueba Acida.
- Ratios de Apalancamiento: Endeudamiento Total, Deuda - Recursos Propios
- Ratios de Gestión: Rotación de Inventarios, Rotación de Cobranzas
- Ratios de Rentabilidad: Rentabilidad de Activos, Rentabilidad de Accionistas

LECCIÓN 2. LA PLANEACIÓN FINANCIERA

- Pasos para planificar a corto plazo
- Política de Cobros y Política de Pagos

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Unidad 1. LAS FINANZAS Y LA ESTRUCTURA

FINANCIERA DE LA EMPRESA

Tal vez Ud. alguna vez se haya planteado las siguientes interrogantes: ¿Por qué una
empresa presenta sobregiros bancarios? ¿Qué situación es mejor para la empresa:
estar con excedentes de caja o con déficits? ¿Cómo debe financiarse la compra de un
activo fijo?

Competencias:

Conceptual:

 Dominar las herramientas básicas para efectuar el análisis financiero.

 Entender el proceso del análisis financiero de la empresa.
 Evaluar los principales estados financieros de la empresa.

Procedimental:

 Que el alumno aprenda a efectuar el análisis financiero en Excel.

 Que el alumno aprenda a leer las páginas web especializadas y portales
financieros como Yahoo Finance y Google Finance, y aplicarlos en el análisis
financiero de la empresa.
 Que el alumno analice e interprete la información financiera.

Actitudinal:

 El alumno muestra una actitud proactiva analizando la situación financiera de

empresas líderes de la economía peruana.
 El futuro profesional se interesa por identificar las necesidades de financiamiento
e inversión de la empresa peruana y extranjera.
 El alumno se interesa por conocer los estándares contables internacionales.

Conceptos Clave:

Finanzas, Gestión Financiera, Valor del Dinero en el Tiempo, Costo de Oportunidad, Decisiones de
Financiamiento, Decisiones de Inversión, Estados Financieros, Analistas Internos, Analistas Externos,
Competencia, Proveedores, Inversionistas, Clasificadoras de Riesgo, Fondos de Inversión, Gobierno
corporativo.

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Lección 1. EL ANÁLISIS FINANCIERO

1. Definición

Es un proceso que busca evaluar la situación financiera de la empresa y sus resul-

tados, con el fin de efectuar estimaciones para el futuro. Se realiza estableciendo
relaciones entre los componentes de los estados financieros.

Todos los estados financieros pueden ser analizados, pero los más importantes son el
balance general y el estado de ganancias y pérdidas (estado de resultados). La
información de un único ejercicio será insuficiente, si se quiere establecer la capacidad
de una empresa para producir ganancias, para efectuar el respectivo análisis es
necesario utilizar los estados financieros de dos o más ejercicios consecutivos para
calcular variaciones y determinar tendencias. Esto se conoce como estados
financieros comparativos. Es importante recurrir a la comparación con estados
financieros de otras empresas que pertenezcan al mismo giro o sector de negocios,
como referente para ver la situación de la empresa evaluada.

Con el análisis se busca identificar el porqué sucedieron los y las tendencias pasadas y
presentes. Con tales causas debidamente determinadas, se buscará adoptar medidas
que sean convenientes para la empresa y corregir las que resulten perjudiciales. El
analista evalúa los estados financieros y presenta el resultado de su evaluación para
ayudar a la empresa a mejorar.

2. Métodos de análisis de estados financieros

Los siguientes son los principales métodos que usted debe conocer para efectuar el
análisis de la información financiera:

 Método de análisis vertical

 Método de análisis horizontal o de tendencias
 Método de ratios financieros

2.1 Método de análisis vertical

También le llaman método de porcentajes. ¿Y en qué consiste? En determinar la

estructura del balance general y del estado de ganancias y pérdidas, calculando el
porcentaje de cada componente. El peso relativo (en porcentaje) de cada componente
o grupo de componentes respecto a un total que se toma como base, sirve para
evaluar e interpretar.

Análisis del Balance General

En este caso, el total del activo corresponde al cien por ciento, y lo mismo se hace
con el pasivo y patrimonio neto, que también representarán el cien por ciento. De
esta manera, cada componente del balance, comparado con la cifra total, representará
también un porcentaje.

En cualquier balance general se cumple el siguiente razonamiento:

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 El pasivo y el patrimonio neto representan los orígenes de fondos. Es decir, de

dónde provienen los fondos que emplea la empresa. El patrimonio neto representa
el capital propio (fondos aportados por los accionistas). El pasivo representa el
capital ajeno (fondos entregados por los proveedores y otros acreedores).
 El activo representa o comprende los bienes y derechos en los cuales están
invertidos esos mismos fondos. Son las aplicaciones. El activo corriente representa
las inversiones convertibles en dinero en el corto plazo. El activo no corriente
representa las inversiones inmovilizadas o recuperables en el largo plazo.

Veamos el análisis vertical de la empresa La Papita S.A.

LA PAPITA S. A.
Balance General
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010
(en nuevos soles)

2011 2010
S/. (%) Si. (%)
ACTIVO
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalente de efectivo 25,000 3.4 19,000 3
Inversiones financieras corrientes 5,000 0.7 2,000 0.3
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 95,000 12.8 66,000 10.4
Otras cuentas por cobrar (neto) 25,000 3.4 13,000 2
Existencias 295,000 39.7 281,000 44.2
Gastos contratados por anticipado 15,000 2 8,000 1.3
Total Activos Corrientes 460,000 61.8 389,000 61.2
ACTIVOS NO CORRIENTES
Inversiones financieras permanentes 14,000 1.9 7,000 1.1
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 270,000 36.3 240,000 37.7
Total activos no Corrientes 284,000 38.2 247,000 38.8
TOTAL ACTIVO 744,000 100 636,000 100
PASIVOS Y PATRIMONIO

PASIVOS CORRIENTES
Sobregiros Bancarios 4,800 0.6
Obligaciones financieras 25,000 3.4 18,000 2.8
Cuentas por pagar comerciales 240,000 32.3 228,000 35.8
Otras cuentas por pagar 50,000 6.7 33,000 5.2
Total Pasivos Corrientes 319,800 43 279,000 43.9
PASIVOS NO CORRIENTES
Obligaciones financieras a largo plazo 113,000 15.2 88,000 13.8
Total Pasivos no Corrientes 113,000 15.2 88,000 13.8
TOTAL PASIVO 432,800 58.2 367,000 57.7
PATRIMONIO NETO
Capital 178,000 23.9 160,000 25.2
Capital Adicional 2,000 0.3 1,000 0.2
Reservas Legales 11,000 1.5 8,000 1.3
Resultados Acumulados 76,950 10.3 64,000 10.1
Resultado del Ejercicio 43,250 5.8 36,000 5.7
TOTAL PATRIMONIO NETO 311,200 41.8 269,000 42.3
744,000 100 636,000 100
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

El análisis debe empezar teniendo presente las “zonas” del balance, como se
visualiza en el Cuadro 3.1.

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El análisis nos dice que el efectivo y equivalente de efectivo representa el 3.4%

del activo total y el activo corriente el 61.8%. Es una empresa con un alto
porcentaje de activos corrientes, lo cual financieramente es favorable,
Igualmente vemos, como dato importante, que el resultado neto representa el
5.8% del activo total, lo cual puede indicar una rentabilidad del activo suficiente
o insuficiente, según cuál sea la actividad de la empresa.
CUADRO 3.1: ZONAS DEL BALANCE

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Y PASIVO NO CORRIENTE

Inversiones corrientes Capitales ajenos

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

Inversiones no corrientes Capitales propios

Análisis del Estado de Ganancias y Pérdidas

En este caso, el total de las ventas o ingresos corresponde al cien por ciento,
y cada componente de este estado financiero representará un porcentaje
determinado respecto a ese total de ventas o ingresos. Veamos el mismo
caso de La Papita S. A.

L A P AP I T A S . A.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Por los años terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010
(en nuevos soles)
2011 2010
S/. S/.
Ventas netas 595,000 100 510,000 100

Costo de ventas (366,900) 61.7 (324,000) 63.5

Utilidad bruta 228,100 38.3 186,000 36.5
Gastos de administración (79,000) 13.3 (62,000) 12.2
Gastos de venta (71,100) 11.9 (53,000) 10.4
Resultado en venta de activos 3,000 0.5 1,000 0.2
Otros ingresos 6,900 1.2 5,400 1.1
Otros gastos (15,000) 2.5 (10,000) 2
Utilidad Operativa 72,900 12.3 67,400 13.2
Ingresos financieros 9,000 1.5 3,000 0.6
Gastos financieros (14,122) 2.4 (15,105) 3
Resultado antes de participaciones 11.4 10.8
67 778 55,295
Participación
y del Impuestodealos
la trabajadores
renta (5,512) 0.9 (4,336) 0.9
Impuesto a la renta (19,016) 3.2 (14,959) 2.9
Utilidad neta del ejercicio 43,250 7.3 36,000 7.1

Al analizar verticalmente el estado de ganancias y pérdidas, es muy importante

observar la relación de las ventas con el costo de ventas, y las ventas con los gastos,
pues se supone que la variación de estos porcentajes o relaciones no debería
ser grande de un ejercicio a otro. Si así fuese, hay que determinar las causas.

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En este caso puede observarse una evolución positiva. El costo de ventas

representa un 61.7% de las ventas, frente a un 63.5% del año anterior. Esto
puede deberse a que la gerencia ha estado comprando en mejores condiciones,
logrando menores precios o aprovechando más los descuentos ofrecidos por los
proveedores. También puede deberse a que el departamento de ventas ha
logrado aplicar mayores márgenes de ganancia.

2.2 Método de análisis horizontal

Llamado también "método de tendencias". En este caso se hace una
comparación de estados financieros de períodos consecutivos (pueden ser dos
o más) para evaluar las tendencias que se observan en las cantidades. De esta
manera es posible identificar fácilmente las partidas que han sufrido cambios
importantes, y tratar de determinar las causas que han llevado a dichas variaciones
significativas.

Para este análisis se puede emplear estados financieros de cuatro, cinco o

más ejercicios consecutivos. De esta manera la tendencia observada será más
confiable para la toma de decisiones.

Veamos el caso de la empresa La Papita S.A. Se obtendrá la variación

monetaria de cada partida, y esa variación se expresará luego en términos
porcentuales, para observar el incremento o la disminución que ha sufrido cada
partida. Las partidas que muestren un mayor porcentaje de variación deberán ser
objeto de evaluación.

En el ejemplo, podemos ver que las inversiones financieras a corto plazo se han
incrementado, de un ejercicio a otro, en 150% y las inversiones financieras
permanentes se han incrementado en 100% ( han duplicado sus activos fijos!!) Esto
tiene que ser materia de análisis, pues es notorio que durante el último año la empresa
se ha lanzado a una agresiva politica de inversiones financieras, tanto de corto como
de largo plazo. Una pregunta mi estimado alumno. ¿Qué pasaría si la economía entra
en recesión?

Es importante la revelación que se desprende de las cuentas por pagar a corto plazo:
han aumentado 52%, pero los resultados acumulados y los resultados del ejercicio han
aumentado 20% cada cuenta, lo que puede ser una fuente de fondos para la empresa.

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LA PAPITA S. A.
Balance General
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010
(en nuevos soles)
ANALISIS HORIZONTAL PARA EL AÑO 2011

2011 2010 VARIACION

S/. VA S/. (S/) (%)
ACTIVO
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalente de efectivo 25,000 19,000 6,000 32%
Inversiones financieras corrientes 5,000 2,000 3,000 150%
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 95,000 66,000 29,000 44%
Otras cuentas por cobrar (neto) 25,000 13,000 12,000 92%
Existencias 295,000 281,000 14,000 5%
Gastos contratados por anticipado 15,000 8,000 7,000 88%
Total Activos Corrientes 460,000 389,000 71,000 18%
ACTIVOS NO CORRIENTES
Inversiones financieras permanentes 14,000 7,000 7,000 100%
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 270,000 240,000 30,000 13%
Total activos no Corrientes 284,000 247,000 37,000 15%
TOTAL ACTIVO 744,000 636,000 108,00G 17%
PASIVOS Y PATRIMONIO

PASIVOS CORRIENTES
Sobregiros Bancarios 4,800 4,800
Obligaciones financieras 25,000 18,000 7,000 39%
Cuentas por pagar comerciales 240,000 228,000 12,000 5%
Otras cuentas por pagar 50,000 33,000 17,000 52%
Total Pasivos Corrientes 319,800 279,000 40,800 15%
PASIVOS NO CORRIENTES
Obligaciones financieras a largo plazo 113,000 88,000 25,000 28%
Total Pasivos no Corrientes 113,000 88,000 25,000 28%
TOTAL PASIVO 432,800 367,000 65,800 18%
PATRIMONIO NETO
Capital 178,000 160,000 18,000 11%
Capital Adicional 2,000 1,000 1,000 100%
Reservas Legales 11,000 8,000 3,000 38%
Resultados Acumulados 76,950 64,000 12,950 20%
Resultado del Ejercicio 43,250 36,000 7,250 20%
TOTAL PATRIMONIO NETO 311,200 269,000 42,200 16%
744,000 636,000 108,000 17%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

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3 Método de ratios, índices o razones financieras

También se le llama "método de relaciones financieras". Los ratios financieros

son razones o coeficientes de medida y comparación. Por lo general, surgen de
la relación por división de dos datos financieros. Permiten analizar el estado, la
gestión y la rentabilidad de una empresa. En primer lugar veamos su clasificación:

a. Ratios, índices o razones de liquidez

b. Ratios, índices o razones de gestión
c. Ratios, índices o razones de solvencia
d. Ratios, índices o razones de rentabilidad
Haremos la aplicación con los balances 2011 y 2010 y los respectivos estados de
resultados de la empresa LA PAPITA S. A. Estos estados financieros fueron
desarrollados en las páginas anteriores.

Como datos adicionales, indicaremos lo siguiente acerca de LA PAPITA S. A.:

 Su capital está representado por acciones de valor nominal S/. 1 cada una.
 En el ejercicio 2011 las ventas al crédito sumaron S/.386,750. En el ejercicio
2010 sumaron S/.331 000
 En el ejercicio 2011 las compras al crédito sumaron S/.337,000. En el
ejercicio 2010 sumaron S/.295,000.
La depreciación acumulada del activo fijo en el 2011, ya deducida en el
balance, es S/.173,000. El importe bruto del activo fijo es S/.443,000.
 La depreciación acumulada del activo fijo en el 2010, ya deducida en el
balance, es S/.160,000. El importe bruto del activo fijo es S/.400 000.
 En marzo del 2012 la junta de accionistas acordó distribuir utilidades por la
suma de S/.38,000.

Con estos datos adicionales, veamos los ratios y su aplicación en la em presa.

4. RATIOS O RAZONES DE LIQUIDEZ

Estos indicadores muestran el nivel de solvencia financiera de la empresa para

el corto plazo. Expresan la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo. Veamos cuáles son:
1. Liquidez general = Activo corriente
Pasivo corriente

Se determina dividiendo el activo corriente entre las obligaciones corrientes o paga-

deras en el corto plazo. Cuanto más elevado sea el valor de este índice, mayor será la
capacidad de la empresa para pagar sus deudas corrientes.

El activo corriente está compuesto, básicamente, por los recursos en caja y bancos, los
valores negociables de alta liquidez, las cuentas por cobrar y los inventarios.

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Francisco Cruzado Coca - 2018

APLICACIÓN EN LA PAPITA S A.
S/.460,000 = 1.44 144%
S/.319,800
Interpretación: el activo corriente excede al pasivo corriente en 44%. Esto significa
que la empresa puede, utilizando su efectivo, sus cuentas por cobrar y sus existencias,
pagar con holgura sus obligaciones de corto plazo. Al comparar este índice con el del
año anterior 2010 (S1.389,000/S/.279,000 = 1.39) vemos que la posición de liquidez
general ha mejorado respecto al año anterior.

Naturalmente, es solamente una primera medida de la liquidez. Esto tiene que

complementarse con otras razones más exigentes, como la prueba ácida y la prueba
defensiva.
2. Prueba ácida = Activo corriente - existencias - gastos anticipados
Pasivo corriente

Es una medición más exigente de la solvencia de corto plazo de la empresa, pues no

se considera el activo realizable. Resulta de la división de los activos más líquidos
entre las deudas corrientes. Igualmente, cuanto más elevado sea el valor de este
índice, mayor será la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones
corrientes.
Decimos que es una medición más exigente por cuanto no se consideran las exis-
tencias o inventarios, ya que tienen menor liquidez que los otros componentes del
activo corriente. Aun cuando no se estila mucho mencionar los gastos pagados por
anticipado hay que decir que, si los hubiese, también deberán restarse al igual que las
existencias.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S A.

460,000 - 295,000 - 15,000 = S/.150,000 = 0.47 = 47%

319,800 S/. 319,800

Interpretación: vemos que el efectivo y los equivalentes de efectivo, sumados a las

inversiones financieras y las cuentas por cobrar, permiten cubrir el 47% de los pasivos
de corto plazo. Comparando esta información con el ratio del año anterior (que resulta
de S/.100,000/ S1.279,000 = 0.36 ) vemos que se ha producido una mejora en la liqui-
dez, medida con esta prueba ácida. La capacidad de pago en el corto plazo ha
mejorado.
3. Prueba defensiva = Caja y bancos + Valores negociables
Pasivo corriente

Esta es una prueba extrema en cuanto a la exigencia o severidad. Solamente consi-

dera las partidas más líquidas de la empresa. Pero, considerando el Manual de
Información Financiera de la SMV, este ratio se presenta de la siguiente manera:

Efectivo y equivalentes de efectivo

Pasivo corriente

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Francisco Cruzado Coca - 2018

Recuerde, un mayor valor de este ratio indica una mayor capacidad de la empresa para
cancelar inmediatamente sus obligaciones de corto plazo, sin tener que depender de
las cobranzas ni de las ventas de sus inventarios.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

Hay que precisar que, en este caso, la empresa LA PAPITA no ha considerado a sus
inversiones financieras corrientes de S/.5,000 como equivalentes de efectivo. Ello
puede deberse a que, aun cuando son inversiones consideradas por la gerencia como
inversiones disponibles para la venta (acciones, bonos, papeles comerciales), su
liquidez no es muy alta o, lo que es lo mismo, no son fácilmente convertibles en dinero.
Por eso no se ha presentado estas inversiones de S/.5,000 dentro de la partida
"equivalentes de efectivo".

S/. 25.000 = 0.078 = 7.8%

S/. 319,800

Interpretación: los recursos más líquidos (el dinero, los depósitos y otros activos
considerados por la gerencia como equivalentes de efectivo) pueden cubrir el pago
inmediato del 7.8% de los pasivos corrientes. Este ratio podría indicar suficiencia o
insuficiencia, dependiendo de que tanto se demora la compañía en recuperar liquidez a
través de sus otras fuentes como las cuentas por cobrar y las ventas de mercaderías.
Si las cuentas por pagar tienen plazos cortos (7 ó 15 días) y las cuentas por cobrar
tienen plazos más extensos (45 ó 60 días), o si las ventas son muy lentas, este
porcentaje podría indicar problemas en la liquidez de muy corto plazo.

Comparando con el ratio del balance 2010 (S/.19,000 / S/.279,000 = 0.068) vemos que
en el año 2011 la empresa ha mejorado su posición de liquidez de muy corto plazo.

4. Capital de trabajo

No es un ratio financiero, porque no muestra un porcentaje o proporción. Es

puntualmente, un valor monetario que resulta de la expresión siguiente:

Activo corriente – Pasivo corriente = Capital de trabajo

A esta diferencia también le llaman Fondo de Maniobra. Obviamente, un mayor capital

de trabajo representa una mayor libertad de acción para que la empresa pueda hacer
nuevas inversiones. Otra definición: es la cantidad de recursos que la empresa podría
invertir sin comprometer su capacidad para pagar sus obligaciones corrientes. Pero,
como se ha mencionado antes, tiene que evaluarse conjuntamente con otras pruebas.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.460,000 – S/.319,800 = S/.140,200

Interpretación: de todos los activos corrientes de la empresa, S/.140,200 han sido

financiados con capitales propios (patrimonio) o deudas de largo plazo. Eso le da a la
gerencia un margen apreciable para invertir. Si las cuentas por cobrar son recuperables
en plazos razonablemente cortos y las existencias tienen alta rotación, la gerencia no
debería tener temer emplear estos S/.140,200 en nuevas inversiones ( ocasiones de
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Francisco Cruzado Coca - 2018

mercado como gangas, rebajas, otras) pues no se compromete su capacidad de pagar

sus obligaciones corrientes.

Comparando esta información con los datos del ejercicio 2010 (S/.389,000 –
S/.279,000 = S/.110,000) vemos que en el 2011 el capital de trabajo ha aumentado en
relación con el período anterior.

5. RATIOS O RAZONES DE GESTIÓN

Esta clase de ratios permiten medir la eficacia de la gestión de la empresa y la eficacia

de la plana gerencial, pues una buena gestión es resultado de políticas adecuadas y
buenas decisiones en el área de ventas, cobranzas e inversiones.

5. Rotación de Existencias = Costo de Ventas

Inventario Promedio de Existencias

Este ratio permite determinar el número de veces que rotan los inventarios de
existencias durante el año. Cuanto mayor sea el número de rotaciones, mayor será la
eficacia de la política de ventas de la empresa y, en general, la eficacia en la ad-
ministración de los inventarios. En resumen, más rotación significa más ventas, y ello
significara más beneficios para la empresa.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

366,900 = S/.366,900 = 1.27

(295,000 + 281,000) S/.288,000

Interpretación: Resulta un valor muy bajo. Nos dice que las existencias solamente
rotan 1.27 veces al año. Son existencias de muy baja rotación. Aunque también puede
ser que las ventas tengan una velocidad razonable pero las compras de los últimos
meses hayan sido excesivas. En todo caso, tendríamos un stock exageradamente alto
en relación con lo requerido para atender las ventas anuales. Es lo primero que se
desprende del análisis. Pero, por supuesto, tiene que considerar la naturaleza de las
actividades de la empresa. No se puede pretender la misma rotación de existencias
para una empresa de alimentos y para una empresa de compra-venta de joyas.

6. Plazo promedio de inmovilización de existencias

Inventario promedio de existencias x 360 días

Costo de ventas

Este indicador muestra el número de días que, en promedio, permanecen almace-

nadas las existencias.

Mientras más pequeño es el número de días, mayor es la eficiencia de la gestión. Las

existencias que rotan rápidamente son más líquidas que las que permanecen muchos
días en almacén. El administrador financiero busca el Just on time (Justo a tiempo)
pues las empresas no quieren tener grandes cantidades de inventarios, que acarree
costos de almacenamiento y conservación. Se busca tener únicamente el stock

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Francisco Cruzado Coca - 2018

necesario para garantizar la continuidad de sus operaciones. Por lo tanto, un valor

pequeño de este ratio nos da una medición positiva de la gestión, pues significa que las
existencias son rápidamente vendidas y no permanecen mucho tiempo almacenadas.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.288 000 x 360 días = 283 días

S/.366,900

En realidad, esto se puede calcular directamente dividiendo 360 entre la rotación de

existencias, esto es: 360 / 1.27 = 283. ¡Todos los caminos conducen a Roma!

Interpretación: antes habíamos visto que la rotación de las existencias es muy lenta.
Aquí se corrobora lo anterior: las existencias permanecen en el almacén, en promedio,
283 días. Viendo la información del año anterior ( 360 / 1.15 = 313) vemos que, aun
siendo lenta la rotación del 2011, es mejor que la del año 2010.

7. Rotación del activo fijo = Ventas _

Activo Fijo Neto

Este índice mide el grado de eficiencia con el cual la empresa ha utilizado sus in-
versiones en activos fijos para generar ventas. Un mayor indicador representa una
mayor eficiencia en el uso de los activos fijos para generar ventas.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.595,000 = 2.20
S/.270,000

Interpretación: la empresa ha generado ventas por un importe que es igual a 2.20

veces el valor de sus activos fijos. Esto es muy importante en empresas que, por la
naturaleza de sus actividades, necesitan efectuar grandes inversiones en inmuebles,
maquinaria y equipo. Comparando con el año anterior (S/.510,000 / S/.240,000 = 2.13)
se puede afirmar que se ha producido una mejora.

8. Rotación del activo total = Ventas _

Activo Total

Mide el grado de eficiencia en el uso del total de las inversiones hechas por la empresa
para generar ventas. Un indicador elevado es señal de una mayor eficiencia en el uso
de los activos totales para generar ventas.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.
S/.595.000 = 0.80 30%
S/.744,000

12
Francisco Cruzado Coca - 2018

Interpretación: en el 2011 cada nuevo sol de los activos de la empresa ha servido

para generar S/.0.80 de ventas. O se puede afirmar: las ventas han sido iguales al 80%
de los activos totales. Este sera un buen indicador o no, dependiendo de la naturaleza
de las actividades de la empresa.
Comparando con la información del año 2010 (S/.510,000 / S/.636,000 = 0.80) vemos
que no ha habido variación en la eficiencia del uso de los activos totales para generar
ventas.

9. Rotación de cuentas por cobrar = Ventas anuales al crédito

Promedio de cuentas por cobrar

Este ratio indica la velocidad con que la empresa recupera los créditos que concede.
Por lo tanto, es un buen indicador de la eficacia de las políticas de créditos y
cobranzas.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.386,750 es el importe de las ventas anuales al crédito del año 2011.

S/.331,000 es el importe de las ventas anuales al crédito del año 2010.

386.750 = S/.386,750_ = 4.80 veces.

(95,000 + 66,000)/2 S/.80,500

Interpretación: durante el año 2011, las cuentas por cobrar comerciales fueron
recuperadas o liquidadas 4.80 veces.

Comparando con los datos del año anterior (S/.331,000 / S/.66,000 = 5.02 veces) vemos
que en el 2011 ha desmejorado la eficiencia en la recuperación de las cuentas por
cobrar. Aquí también, al no tener los datos del ejercicio 2009, no se ha calculado el
promedio sino que se ha tomado el saldo de las cuentas por cobrar del 2010, que es
S/.66,000. Esto se complementa con el indicador, Plazo Promedio de Cobranza

10. Plazo promedio de cobranza = Promedio de Ctas./Cobrar x 360

Ventas anuales al crédito

Este ratio indica el número de días que, en promedio, demora la empresa en cobrar
un crédito. Expresa el número de días que, en promedio, transcurren desde el
otorgamiento del crédito hasta su cobranza. Es conveniente un período corto. Mientras
menor sea este indicador, mayor será la rapidez de cobro de los créditos otorgados.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.
S/.80 500 x 360 días = 75 días
S/.386,750

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Francisco Cruzado Coca - 2018

Esto también se calcula directamente dividiendo 360 entre la rotación de cuentas por
cobrar. Veamos: 360/4.80 = 75 días. Es un resultado similar.

Interpretación: En el año 2011, las cuentas por cobrar se recuperaron en un plazo de

75 días en promedio. Esto puede no ser conveniente, dependerá de la política de
créditos de la empresa. Si la empresa concede créditos a 45 días, este indicador
significará que no se está cobrando los créditos dentro de los plazos establecidos.

Comparando con el año anterior ( 360/5.02 = 71.7 días ) vemos que en el año 2011 la
recuperación de los créditos perdió un poco de velocidad (75 días), pues demoraba
menos en el año 2010 (71.7 días).

11. Rotación de cuentas por pagar = Compras anuales al crédito

Promedio de cuentas por pagar

Este ratio indica la velocidad con que la empresa paga los créditos que obtiene en sus
compras. Una mayor velocidad indicará mayor grado de cumplimiento y posibilitará
acceder a mejores condiciones de compra (más descuentos).

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.337,000 es el importe de las compras anuales al crédito del año 2011.

S/.295,000 es el importe de las compras anuales al crédito del año 2010.

337,000____ _ = S/.337,000 = 1.44 veces

(240,000+228,000) / 2 S/.234,000

Interpretación: durante el año 2011, la empresa canceló 1.44 veces sus cuentas por
pagar comerciales. Comparando con el año anterior (S/.295,000 / S/.228,000 = 1.29)
resulta que ha aumentado la velocidad de pago de las deudas. Nótese que, al no tener
la información del año 2009 no se calcula promedio sino que se toma el saldo del año
2010 que es S/.228,000.

12. Plazo promedio de Pago = Promedio de Ctas./Pagar x 360

Compras anuales al crédito

Indica, en número de días, el tiempo promedio que demora la empresa para pagar sus
compras al crédito.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.234,000 x 360 días = 250 días

S/.337,000

Esto también se puede calcular directamente dividiendo 360 entre la Rotación de

Cuentas por Pagar, esto es: 360/1.44 = 250 días.

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Francisco Cruzado Coca - 2018

Interpretación: en el 2011, en promedio, la empresa demoró 250 días en pagar sus

créditos comerciales. Esto, en principio, es excesivo. Claro que puede haber una
distorsión en este indicador, si el saldo de las cuentas por pagar pertenece solamente a
las compras de noviembre y diciembre, por ejemplo. El analista, al tener acceso a cifras
más completas (por ejemplo saldos mensuales de cuentas por pagar) puede calcular
un promedio más representativo.
Comparando con el año 2010 ( 360/1.29 = 279 días) vemos que, aun siendo baja la
velocidad de los pagos, en el año 2011 aumentó respecto al año anterior. En el 2010 la
empresa demoraba, en promedio, 279 días para pagar sus créditos comerciales.

6. RATIOS DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

Este grupo de ratios muestran la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones en el largo plazo. Esta capacidad dependerá de la coherencia que exista
entre el plazo para recuperar las inversiones y los plazos de vencimiento de las
obligaciones contraídas con terceros.

13. Endeudamiento total (apalancamiento) = Pasivo total

Activo Total
Este indicador es uno de los más importantes para determinar la solvencia de la em-
presa. El apalancamiento o leverage es uno de principales elementos del análisis
financiero. Un mayor valor de este ratio indica un mayor apalancamiento, lo cual, en
buena cuenta, indica un mayor financiamiento proveniente de terceros (deudas) y por lo
tanto, un mayor riesgo financiero y una menor solvencia de la empresa.
APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.
S/.432 800 = 0.58 = 58%
S/.744,000

Interpretación: el pasivo total representa el 58% de los activos o inversiones, de lo que

se deduce que solamente el 42% de las inversiones está financiado con capitales
propios (patrimonio neto) En el año anterior 2010 ( S/.367,000 / S/.636,000 = 0.58) la
proporción fue la misma.

14. Cobertura del activo fijo = Deudas a largo plazo + Patrimonio neto
Activo fijo neto

Si este ratio es mayor que uno, indicará que los capitales permanentes o de largo plazo
están financiando totalmente el activo fijo, y además están financiando una parte de los
otros activos; es decir, están financiando parte de los activos corrientes. Entonces, un
valor elevado de este indicador señalará una mayor solvencia financiera.
APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.
S/.113 000 + S/.311,200 = S/.424 200 = 1.57
S/.270,000 S/.270,000

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Francisco Cruzado Coca - 2018

Interpretación: las deudas a largo plazo y los capitales propios están financiando la
totalidad de los activos fijos y también financian parte de los activos corrientes. Esto es
favorable. Mirando las cifras del año anterior 2010 ( S/.357,000 / S/.240,000 = 1.49)
vemos que en el 2011 ha mejorado la cobertura del activo fijo. Para fines de aclaración:
en el año 2010, la cifra de S/.357,000 resulta de la suma de S/.88,000 + S/.269,000.

7. RATIOS O RAZONES DE RENTABILIDAD

Estos ratios miden la capacidad de la empresa para producir ganancias. Por eso son
de la mayor importancia para los usuarios de la información financiera. Son los ratios
que, en principio, determinan el éxito o el fracaso de la gerencia.

15. Rentabilidad del activo total = Utilidad neta

Activo total

Muestra la rentabilidad producida por las inversiones totales (activos totales).

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.43,250 _ = 0.058 = 5.8%

S/.744,000

Interpretación: durante el año 2011, cada nuevo sol del activo total produjo una
utilidad neta de S/.0.058. También puede decirse que el uso del activo total permitió
lograr una rentabilidad de 5.8%. En el año 2010 ( S/.36,000 / S/.636,000 = 0.057) la
rentabilidad de los activos fue similar.

16. Rentabilidad neta sobre Ventas = Utilidad Neta

Ventas

Relaciona la utilidad final, esto es, la utilidad después de participaciones e impuestos,

con las ventas. Refleja qué proporción de las ventas se queda corno utilidad neta.

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.43,250 = 0.073 = 7.3%

S/.595,000
Interpretación: Por cada sol de ventas que genera la empresa, S/.0.073 se queda
finalmente como utilidad neta. Puede decirse también que, luego de deducir todos los
gastos y obligaciones tributarias y laborales, la empresa se queda con el 7.3% de sus
ventas, como utilidad neta.

En el año anterior 2010 ( S/.36,000 / S/.510,000 = 0.071) este ratio fue ligeramente
menor. En el año 2011 mejoró levemente la rentabilidad neta sobre ventas.

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Francisco Cruzado Coca - 2018

17. Sistema Du Pont

Es un ratio que permite relacionar eficiencia con rentabilidad. Este indicador se llama
así en reconocimiento a la empresa que lo popularizó.

Utilidad neta _ = __Ventas = Utilidad neta

Activo total Activo total Ventas

Rentabilidad Rotación Rentabilidad neta

del activo total del activo total sobre ventas

APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/.43,250 = S/ 595,000 x S/ 43 950

S/.744,000 = S/ 744,000 5/.595,000

0.058 = 0.80 x 0.073

Este ratio es similar, en resultado al ratio 15. Rentabilidad activo total. Lo que hace este
enfoque es desagregarlo en dos efectos para determinar cuál es la importancia de la
rotación del activo total en la utilidad obtenida, y por otro lado, cual es la importancia de
la rentabilidad de las ventas. En este caso, la rentabilización de mis activos es
mayormente explicada por su rotación, y los márgenes sobre las ventas no son muy
importantes.

18. Rentabilidad sobre capitales propios = Utilidad neta

Patrimonio neto

También se le llama rentabilidad del patrimonio neto o rentabilidad patrimonial. Es una

de las razones de rentabilidad más importantes. Mide la rentabilidad en función del
patrimonio neto.
APLICACIÓN EN LA PAPITA S. A.

S/. 43,250 = 0.139 = 13.9%

S/.311,200

Interpretación: Puede señalarse que en el año 2011, el patrimonio neto produjo una
rentabilidad de 13.9%, también puede afirmarse que los capitales propios produjeron
una rentabilidad de 13.9%. En el año anterior 2010, la rentabilidad de los capitales
propios (S/.36,000 / S/.269,000 = 0.134) fue ligeramente menor.

Conclusión
Esta unidad ha procurado entregar sólidas nociones sobre el análisis financiero. Debe
quedar claro, que esto es un conjunto de conceptos básicos. No obstante, es
indispensable que lo básico haya sido plenamente comprendido, para poder acceder a
conocimientos más especializados.

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Francisco Cruzado Coca - 2018

LECCIÓN 2. LA PLANEACIÓN FINANCIERA

Pasos para planificar a Corto Plazo
Se define al Capital de Trabajo (CT), como las inversiones en activos corrientes, que
debe realizar una empresa para financiar un ciclo productivo. Los activos corrientes,
para efectos del CT, estaban constituidos por la sumatoria de caja, cuentas por cobrar
e inventarios.

Ahora, cabe explicar el concepto de Ciclo Productivo (CP) para tener una cabal
comprensión de lo que significa el CT, para luego proceder a explicar cómo se puede
estimar. Un aparte, al CP también se le conoce en algunos textos como Ciclo
Operativo.

El Ciclo Productivo (CP) es el número de días que va desde el momento que se

compra insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la venta del producto que
se elaboró con estos insumos. Si usted fabrica bicicletas, por ejemplo, el CP es el
número de días que toma desde que compra los insumos para manufacturar una
bicicleta, hasta que le pagan la venta de la misma.

A su vez, el CP está compuesto por la suma del Ciclo de Producción (CProd), más el
Ciclo de Cobranza (CC). Segundo aparte, al CC también se le conoce como Ciclo de
Venta. El CProd, es el número de días que toma producir, siguiendo con el ejemplo
anterior, la bicicleta y venderla en tanto, que el CC, comprende los días que toma,
desde el momento que la vende hasta el día que le pagan esa venta. Gráficamente,
podemos ver al CP de esta manera:

Ahora, proponemos lla definición completa y en términos simples del Capital de

Trabajo: Son las inversiones que, en forma de caja, cuentas por cobrar e
inventarios, tiene que realizar una empresa para financiar el número de días, que
van desde que compra insumos, hasta que recibe la venta de sus productos.

Aprovechemos esta definición, para aclarar un error común en cuanto al manejo de CT.

Se dice que una empresa que vende al contado, no necesita CT. Esta afirmación es
falsa. Veamos el gráfico de arriba para entenderlo mejor: si una firma vende al contado,
no tiene CC; pero sí CProd. Es decir, de todas maneras, necesitará financiar el número
de días que le toma comprar los insumos y vender el producto. Otro punto que es útil
resaltar: si su empresa está considerando otorgar un mayor número de días de crédito
a sus clientes, entonces es fácil ver que su CP, se incrementará al aumentar el CC,

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Francisco Cruzado Coca - 2018

entonces su empresa requerirá más CT. No es difícil de entender, que las necesidades
de CT y el CP, están directamente relacionadas (a mayor CP, entonces mayor
necesidad de CT).

Regresemos al ejemplo anterior, si su empresa demora 15 días en fabricar y vender

una bicicleta y, 30 días más para cobrar esa venta, entonces, es claro que el CP de su
negocio es 45 días. Siguiendo con la definición de CT, podríamos entonces concluir
que necesita financiar caja, cuentas por cobrar e inventarios por ese número de días.

Sin embargo, no olvidemos a los Proveedores, que nos ayudan a disminuir esos 45
días. Estos, al dar crédito, reducen la necesidad de financiar los 45 días que tarda en
producir, vender y cobrar la venta de la bicicleta.

Suponga que ha conseguido que sus proveedores le otorguen un plazo de pago que,
en promedio, suma 30 días. ¿Cambia su cálculo de los días que debe financiar? Así es,
pues ahora, sólo necesita recursos para sólo 15 días, los otros 30, se los financiaron
los proveedores. En términos de la ecuación del CP:

No olvidar que tiene que financiar; esto es, conseguir recursos de bancos o accionistas
que cuestan, o de proveedores que no cuestan, caja, cuentas por cobrar e inventarios,
que le permitirá seguir produciendo y vendiendo, mientras cobra a sus clientes.

A modo de resumen, se brindan estos cinco consejos para su aplicación en la política

de administración del Capital de Trabajo, pues le ayudaran a reducir la cuantía de la
inversión que debe realizar:

1. Otorgue crédito sólo a los buenos clientes.

2. Acelere las cobranzas. No dude, si la situación lo amerita, en dar descuentos por
pronto pago.
3. Mantenga sus inventarios al mínimo. Cambie esos stocks de mercadería "por si
acaso me la pidan" a aquella mercadería de alta rotación.
4. Tome crédito de proveedores al plazo más largo posible, siempre y cuando no le
genere costos financieros. Pero; no abuse, cultive la reciprocidad en los negocios:
así como usted puede imponer condiciones a sus proveedores, sus clientes
también lo pueden hacer con usted, los tiempos cambian.
5. Cuide prolijamente, que el plazo de los créditos que otorga a sus clientes, sea
menor que el de los créditos que tome de los proveedores.

CASO PARA QUE EL ALUMNO RESUELVA SIN LA AYUDA DEL PROFESOR:

Aplique el concepto del Ciclo Productivo a la empresa La Papita S.A. ¿La

compañía puede autofinanciarse o necesita financiamiento para su capital de
trabajo?

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