Matemática Financeira – Prova 2

Sistema financeiro nacional (SFN)

• O SFN lida diretamente com quatro tipos de mercados:
o Monetário: fornece a economia papel-moeda e moeda escritural
o Crédito: fornece recursos para consumo das pessoas em geral
o Capitais: permite a empresas captar recursos de terceiros, compartilhar
riscos e ganhos
o Câmbio: compra e venda de moeda estrangeira
• O SFN é composto por 3 tipos de órgãos:
o Normativos: aqueles que determinam regras para um bom funcionamento
▪ CMN (Conselho monetário nacional: formular política da moeda e
do crédito com objetivo da ESTABILIDADE da moeda e
desenvolvimento social e econômico do país.
• Estipula também a meta e viés da inflação.
o Supervisores: trabalha para que os integrantes do SFN e cidadãos sigam as
regras definidas pelos órgãos normativos
▪ CVM (Comissão de valores mobiliários): Objetivo de fiscalizar,
normatizar, disciplinar e desenvolver o mercado de valores
mobiliários do Brasil.
• Pretende evitar a assimetria de informações, que é
quando uma parte tem informações privilegiadas
▪ BACEN (Banco central)
o Operadores: Instituições que lidam diretamente com o público
▪ Bancos que podem ser monetários e não-monetários
• Monetários: recebem depósitos à vista e a prazo, a
diferença de um para outro é que o a prazo É remunerado,
o à vista NÃO é.
• Não monetários: NÃO recebem depósitos a vista, não tem
conta corrente.
• Bancos monetários:
o Bancos múltiplos: Realizam operações ativas, passivas e acessórias. São
obrigados a ter pelo menos duas carteiras sendo uma delas
obrigatoriamente de investimento ou comercial
o Banco Comercial: Suprimento de recursos necessários para financiar
pessoas em geral. Recebe depósitos a vista.
o Caixa econômica federal: se assemelha aos bancos comerciais, a caixa
prioriza a concessão de empréstimos e financiamentos a programas.
• Bancos não monetários:
o De Câmbio: operações de câmbio e operações de crédito.
o BNDES: prioriza o fomento da indústria
o Banco de desenvolvimento
o Banco de investimento: não possuem contas correntes, fazem deposito a
prazo.
Obs.: Quando o pais está em crise os bancos não querem emprestar, então o BACEN tem
mecanismos para fazer com que eles emprestem, por exemplo o juro negativo (o BACEN cobra
juro do banco que está depositando)

Obs2: Depósitos a prazo: CDB e RDB. O CDB pode ser regatado a qualquer momento, o RDB
não tem poder de recompra.

Banco Central do Brasil – BACEN

Missão:

“Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema

financeiro sólido e eficiente”

O Sistema financeiro tem que inspirar CONFIANÇA, os agentes econômicos precisam confiar
que os bancos são SÓLIDOS

Quanto + sólido + confiança + bancarização + poupança + depósitos a vista

Bancarização é o percentual de pessoas em um pais que possuem conta em algum banco

Os bancos precisam ser controlados por uma AUTORIDADE MONETÁRIA, que é o BACEN, que
não pode deixar os bancos quebrarem.

Tem alguns tipos de empréstimos que os bancos podem fazer:

• Interbancário: entre bancos

• Com o BACEN:
o Redesconto bancário: Quando o banco necessita de reforço de caixa, o banco
emite uma nota promissória a favor do Banco central e recebe um crédito em
sua conta
o Empréstimo de liquidez

Obs.: O BACEN sabe que um banco está ruim quando ele pede muitos empréstimos no BACEN,
pois ele deve ser o ULTIMO emprestador

Objetivos do BACEN:

• Zelar pela adequada liquidez da economia

o Não pode faltar nem ter excesso de dinheiro
o Faz isso comprando e vendendo títulos, que é umas das atribuições do BACEN
• Manter as reservas internacionais adequadas
o Proteger o Brasil de especuladores internacionais
• Estimular a formação de poupança
o Aumentar a BANCARIZAÇÃO
• Zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeiçoamento do SF

Atribuições do BACEN:

• Emitir papel-moeda e moeda metálica;

o CMN AUTORIZA o BACEN EMITE
• Executar os serviços do meio circulante;
• Receber recolhimentos compulsórios e voluntários das instituições financeiras;
o Uma parcela dos depósitos a vista deve ser mantida.
 • Realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras;
o Lembrando que o BACEN é o último emprestador
• Regular a execução dos serviços de compensação de cheques e outros papéis;
• Efetuar operações de compra e venda de títulos públicos federais;
o Para zelar pela liquidez
• Exercer o controle de crédito;
• Exercer a fiscalização das instituições financeiras;
• Autorizar o funcionamento das instituições financeiras;
• Estabelecer as condições para o exercício de quaisquer cargos de direção nas
instituições financeiras;
• Vigiar a interferência de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais e
o Por exemplo, se o Bradesco possui uma siderurgia, essa empresa não pode
pegar empréstimo com o Bradesco
• Controlar o fluxo de capitais estrangeiros no país.

Demonstrações financeiras e sua análise

• Balanço patrimonial - Descrição resumida da posição financeira da empresa

em certa data, composto por:
o Ativo: Aplicação do dinheiro
▪ Ativo Circulante: convertidos em caixa em 1 ano
▪ Realizável de longo prazo: acima de 1 ano
▪ Ativo Permanente
Dinheiro de
o Passivo total: Fonte do dinheiro
terceiros
▪ Passivo circulante: pago em 1 ano
▪ Não circulante ou exigível a longo prazo: acima de 1 ano
o Patrimônio Líquido: Capital próprio

Quanto maior o passivo total (maior a participação de terceiros) mais pressão no ativo, mais
risco financeiro na empresa.

Estrutura do balanço e análise vertical

• Ativo: todas as contas do ativo correm risco de não virar $$
o AC/TA: capital de giro
o RLP/TA
o AP/TA
• Passivo: $$ de terceiros, exige geração de caixa
o PC/TA:
o NC/TA:
o PL/TA: $$ dos sócios

Insolvência Técnica: Quando o PL é menor que zero, ativo menor que passivo, se PL/TA = 30%
isso quer dizer que para a empresa entrar em insolvência o ativo dela tem que desvalorizar
mais que 30%
Índices
Facilidade que a empresa tem de pagar as contas em dia

Índice de liquidez corrente (ILC)

Mede a capacidade da empresa de pagar suas obrigações de CURTO PRAZO.

QUANTO MAIOR MELHOR

𝐴𝐶
𝐼𝐿𝐶 =
𝑃𝐶
Supondo que o resultado seja 1,6 seria certo falar que para cada $1 de OBRIGAÇÕES DE CURTO
PRAZO, a empresa apresentava $1,6 de CAPITAL DE GIRO.

• Invertendo o Índice
1
×100%
𝐼𝐿𝐶
Ao inverter o índice sabemos quanto em porcentagem a empresa usa do capital de giro para
pagar as obrigações de curto prazo, nesse caso quanto menor a porcentagem melhor, por que
quer dizer que ela está usando menos capital de giro para pagar as obrigações de curto prazo

Análise para os índices

Levar em consideração 4 fatores:

• Risco de crédito: risco de o $$ não voltar pro caixa, pode AUMENTAR ou DIMINUIR
• Rating: classificação da empresa, pode sofrer um DOWNGRADE ou um UPGRADE.
o Quando o RISCO AUMENTAR o rating sofre um DOWNGRADE
o Quando o RISCO DIMINUIR o rating sofre um UPGRADE
• Linha de crédito: são as faixas de crédito que a empresa pode pegar em um banco.
Pode AUMENTAR e DIMINUIR
o Se o RISCO AUMENTAR, a linha DIMINUI
o Se o RISCO DIMINUIR, a linha AUMENTA
• SPREAD: diferença que o banco pega o dinheiro e empresta o dinheiro
o Se o RISCO AUMENTAR o spread AUMENTA
o Se o RISCO DIMINUIR o spread DIMINUI
A análise deve ser feita analisando os extremos.
A análise depende de cada índice:
• Se o índice MELHORAR:
o Melhorou, então o Risco de crédito DIMINUIU, o Rating experimentou um
UPGRADE, com isso:
a) Linha de crédito: AUMENTOU
b) SPREAD: DIMINUIU
• Se o índice PIORAR:
o Melhorou, então o Risco de crédito AUMENTOU, o Rating experimentou um
DOWNGRADE, com isso:
c) Linha de crédito: DIMINUIU
d) SPREAD: AUMENTOU
Índice de endividamento geral (IEG)

Indica o volume de dinheiro de terceiros para gerar lucro, ou seja, quanto do passivo
total é usado para gerar lucro, mede a proporção do ativo total financiado pelos credores da
empresa. Assim quanto mais elevado o índice maior o $ de terceiros para gerar lucro.

QUANTO MENOR, MELHOR

(𝑃𝐶 + 𝑁𝐶)
𝐼𝐸𝐺 = ×100%
𝑇𝐴
Quanto maior o endividamento maior a alavancagem da empresa, quanto maior esse índice
maior o risco financeiro.

Supondo que o IEG dê 0,75 ou 75%, isso quer dizer que para cada $1 investidos na empresa
0,75 centavos é de terceiros e 0,25 centavos é PL.
*** Para a empresa entrar em insolvência técnica, o ativo tem que desvalorizar mais que 25%***

Índice de cobertura de juros (ICJ)

Mede a capacidade da empresa de honrar seus pagamentos de despesa financeira, quanto

maior o ICJ maior a capacidade de cumprir suas obrigações de despesas financeiras.
É interessante que esteja no mínimo em 3 e no máximo em 5

QUANTO MAIOR, MELHOR

𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
𝐼𝐶𝐽 =
𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑎
Supondo que o ICJ seja de 4, isso quer dizer que para cada $1 de despesa financeira, a empresa
apresentou $4 de resultado operacional

• Invertendo o Índice
𝐼𝐶𝐽 − 1
×100%
𝐼𝐶𝐽
Ao inverter o índice é possível saber quanto o LUCRO pode CAIR e a empresa ainda conseguirá
pagar as despesas financeiras.

Se o ICJ for 4, o resultado dá 75%, isso quer dizer que o lucro operacional pode cair até 75%
que a empresa ainda consegue pagar as despesas financeiras.
Índices de atividade

Mede a intensidade que as contas são convertidas em entradas ou saídas.

Giro de estoque

Mede a liquidez do estoque.

QUANTO MAIOR, MELHOR

𝐶𝑀𝑉 𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑠𝑡𝑜𝑞𝑢𝑒 = 𝑜𝑢 =
𝐸𝑆𝑇𝑂𝑄𝑈𝐸 𝐸𝑆𝑇𝑂𝑄𝑈𝐸
Supondo que o giro de estoque seja igual a 3, isso quer dizer que, o estoque girou 3 vezes no
ano, ou seja ele se transformou em caixa 3x no ano.

• Idade média dos estoques (IME)

Mede em quanto tempo (dias) o estoque vira caixa.

QUANTO MENOR, MELHOR

365
𝐼𝑀𝐸 =
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑠𝑡𝑜𝑞𝑢𝑒
Se o giro de estoque é 3 a idade média dos estoques é 121,67 e isso quer dizer que o estoque
vira caixa a cada 121,67 dias

Giro de contas a receber

Indica o número de vezes no ano que as contas a receber giraram

QUANTO MAIOR, MELHOR

𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑟𝑒𝑐𝑒𝑏𝑒𝑟 =
𝐶𝑂𝑁𝑇𝐴𝑆 𝐴 𝑅𝐸𝐶𝐸𝐵𝐸𝑅
Se o giro de contas a receber for de 3 quer dizer então que as contas serão recebidas 3x no
ano.

Prazo médio de recebimento

Quanto tempo a empresa recebe as contas devidas pelos clientes, ideal para avaliar a política
de compras.

QUANTO MENOR, MELHOR

365
𝑃𝑀𝑅 =
𝐺𝐼𝑅𝑂 𝐷𝐸 𝐶𝑂𝑁𝑇𝐴𝑆 𝐴 𝑅𝐸𝐶𝐸𝐵𝐸𝑅
Se o giro de contas a receber é 3 o prazo médio de recebimento é 121,67 dias isso quer dizer
que as contas são recebidas a cada 121,67 dias.
Giro de fornecedores

QUANTO MENOR, MELHOR

𝐶𝑀𝑉
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑓𝑜𝑟𝑛𝑒𝑐𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 =
𝐹𝑂𝑅𝑁𝐸𝐶𝐸𝐷𝑂𝑅𝐸𝑆

Prazo médio de pagamento de fornecedores

Em quanto tempo a empresa paga para os fornecedores.

QUANTO MAIOR, MELHOR

365
𝑃𝑀𝑃𝐹 =
𝐺𝐼𝑅𝑂 𝐷𝐸 𝐹𝑂𝑅𝑁𝐸𝐶𝐸𝐷𝑂𝑅𝐸𝑆
Esse índice quanto maior melhor pois amortiza a demora a receber e o prazo de estoque

Ciclo financeiro

QUANTO MENOR, MELHOR

𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑠𝑡𝑜𝑞𝑢𝑒 + 𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑟𝑒𝑐. − 𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑑𝑒 𝑓𝑜𝑟𝑛𝑒𝑐𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠

Prazo que a empresa banca Prazo que a empresa é bancada

Sistema DuPont de análise

Margem bruta

Mede a porcentagem da venda que permanece após deduzir o valor dos bens vendidos

Quanto maior, melhor pois significa que o custo da mercadoria é menor.

𝑅𝐸𝑆𝑈𝐿𝑇𝐴𝐷𝑂 𝐵𝑅𝑈𝑇𝑂
𝑀𝐵 = ×100%
𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆
Margem Operacional

Mede a porcentagem da venda que permanece após deduzir o valor de todos os custos e
despesas EXCETO juros, imposto de rendas e dividendos. Maior, melhor.
𝑅𝐸𝑆𝑈𝐿𝑇𝐴𝐷𝑂 𝑂𝑃𝐸𝑅𝐴𝐶𝐼𝑂𝑁𝐴𝐿
𝑀𝑂 = ×100%
𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆
Margem Líquida

Mede a porcentagem da venda que permanece após deduzir o valor de todos os custos e
despesas INCLUSIVE juros, imposto de rendas e dividendos. Maior, melhor.

𝑅𝐸𝑆𝑈𝐿𝑇𝐴𝐷𝑂 𝐿Í𝑄𝑈𝐼𝐷𝑂
𝑀𝐿 = ×100%
𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆
Retorno sobre ativo (ROA)

Também chamado de ROI, mede a eficácia geral da administração na geração de LUCROS a

partir do ATIVO

𝑅𝐸𝑆𝑈𝐿𝑇𝐴𝐷𝑂 𝐿Í𝑄𝑈𝐼𝐷𝑂 𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆 Indica a

𝑅𝑂𝐴 = × ×100%
𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐷𝑂 𝐴𝑇𝐼𝑉𝑂 eficiência com
que a empresa
MARGEM LÍQUIDA GIRO DO ATIVO TOTAL usa seus ativos
pra gerar
venda
Mede a rentabilidade da empresa sobre as
vendas

Supondo que o ROA seja 5%, isso quer dizer que a empresa ganhou 5 centavos por $1 de
investimento nos ativos

Retorno sobre capital próprio (ROE)

Mede a taxa de retorno obtido sobre o investimento dos acionistas na empresa, QUANTO
MAIS ALTO MELHOR PARA OS ACIONISTAS, o padrão gira algo entorno de 12%

𝑅𝐸𝑆𝑈𝐿𝑇𝐴𝐷𝑂 𝐿Í𝑄𝑈𝐼𝐷𝑂 𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐷𝑂 𝐴𝑇𝐼𝑉𝑂

𝑅𝑂𝐴 = × × ×100%
𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐷𝑂 𝐴𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑃𝐴𝑇𝑅𝐼𝑀Ô𝑁𝐼𝑂 𝐿Í𝑄𝑈𝐼𝐷𝑂

MAF: multiplicador de alavancagem financeira – MOSTRA a estrutura ótima

de capital da empresa

Supondo que o ROE seja 14%, isso quer dizer que a empresa ganhou 14 centavos por 1$ de
patrimônio líquido.

Taxa de crescimento sustentável (TCS)

QUANTO MAIOR, MELHOR

É a taxa máxima possível de crescimento para a empresa que mantem um IEG constante e
NÃO emite novas ações MANTENDO a estrutura atual de capital. Ou seja, cresce do jeito que
está. Quanto menos dividendos, maior o crescimento.
𝑅𝑂𝐸×𝑏
𝑇𝐶𝑆 = ×100%
1 − 𝑅𝑂𝐸×𝑏
Sendo b o índice de retenção

𝑏 = 1 − 𝑝𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡
Payout
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠
𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜

Taxa de crescimento interno (TCI)

É a taxa máxima possível de crescimento para a empresa, se baseia no financiamento interno.

Ou seja quanto que a empresa consegue crescer sem buscar financiamento externo.
𝑅𝑂𝐴×𝑏
𝑇𝐶𝐼 = ×100%
1 − 𝑅𝑂𝐴×𝑏
O papel e o ambiente do administrador financeiro

• Finanças: Arte e ciência de administrar o dinheiro

• Estrutura da função financeira
o CFO
o Controller
▪ Principal contador
▪ Lida com atividades contábeis em geral (contabilidade de custos,
empresarial, financeira...)
o Tesoureiro
▪ Principal administrador financeiro
▪ Costuma realizar atividades ligadas ao capital (gestão de caixa, captar,
aplicar...)
• Relação com a economia
o Ligado com a teoria econômica, oferta e demanda
o Análise marginal de custo-benefício
▪ Decisões financeiras devem ser tomadas quando os benefícios
adicionais superam os custos adicionais
• Relação com a contabilidade
o Tesoureiro e Controller: intimamente ligadas
▪ Muitas vezes um se sobrepõe ao outro, difícil de distinguir
• Diferenças entre contabilistas e financeiro
o Ênfase no fluxo de caixa
▪ Função principal do contabilista: desenvolver e relatar dados para
mensurar o desempenho da empresa, avaliar sua situação financeira.
▪ Usam regime de competência e de caixa
o Tomada de decisão
▪ Os contabilistas ficam responsáveis por coletar e apresentar dados,
enquanto o financeiro avaliam, desenvolvem dados e fazem a tomada
de decisão
• Objetivo da empresa
o O objetivo de toda empresa é MAXIMIZAR A RIQUEZA DO ACIONISTA
o Maximização do lucro vem junto com o RISCO (possibilidade dos resultados
reais possam diferir dos resultados esperados)
o Lembrando de economia, existe um tradeoff entre risco e retorno
 o Os acionistas têm AVERSÃO AO RISCO (evitam os riscos)
▪ Esperam receber MAIS sobre investimentos de MAIOR risco
▪ Esperam receber MENOS sobre investimentos de MENOR risco
• Objetivo então é maximizar a riqueza do acionista, mas algumas empresas tem como
objetivo de preservar os stakeholders
• Agency
o Os funcionários são considerados AGENTES dos proprietários
o Problema de agency:
▪ Possibilidade de que os AGENTES coloquem suas prioridades e
objetivos ACIMA de os dos proprietários, assim o objetivo de
MAXIMIZAR A RIQUEZA DO ACIONISTA é colocado em segundo lugar
▪ Pode ser amenizado com 2 fatores:
• Forças de mercado
• Custos de agency