Instituto Tecnológico de Santo Domingo, INTEC

Área de Ingeniería

Formulación y Evaluación de Proyectos

Casos de Estudio: Compañía Sartox. Unidad 15

Prof. Carlos Artilez

Realizado por:

Vinkgrid Guridi ID: 1066980

Cristóbal Díaz ID: 1043434

Santo Domingo, D.N.

República Dominicana
8 de Marzo 2018






INDICE
Introduccion .......................................................................................................................... 3
DESARROLLO .................................................................................................................................... 4
Conclusión ..................................................................................................................................... 11
Bibliografía ................................................................................................................................... 12

 Introduccíon


Para realizar los siguientes caso de estudio, estaremos evaluando los siguientes
puntos para cada caso en particular, ya que tratan puntos y conllevan análisis desde
diferentes puntos de vista. La proyección del flujo de caja constituye uno de los
elementos más importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluación del
mismo se efectuará sobre los resultados que se determinen en ella. La información
básica para realizar esta proyección está contenida tanto en los estudios de
mercado, técnico y organizacional, como en el cálculo de los beneficios a que se
hizo referencia en el capítulo anterior.

La utilizacion de el flujo de caja en este caso sera para indicar que tan rentable sera
el proyecto que estamos evaluando y veremos otro uso empleado con la
herramienta que conocemos como flujo de caja. En este capitulo vemos la
utilizacion del valor anual neto (VAN) y la taza de interes de retorno (TIR) para
saber si nuestro proyecto en moneda de hoy tiene alguna facilidad inversion que
sea beneficiosa.

En este caso no solo utilizamos las herramientas dadas por el libro de Sapag que
tambien utilizaremos matematica financiera para encontrar valores y deducir
algunas expresiones en este caso que seran crucial en comparacion, analisis y
evaluacion.


















DESARROLLO

Analisis Cuantitativo

v La ampliación demanda de una inversión $8,000,000.
v Se considera la siguiente utilidad antes de impuestos para los diez años de vida útil de
equipo.
TABLA 1

(TODOS LOS VALORES ESTAN EXPRESADOS EN MONEDA CONSTANTES)

v Valor residual de la inversión al final de su vida útil es despreciable.

v Las nuevas políticas implementadas respecto a clientes harán necesario
inmovilizar $2,000,000 en nuevas cuentas por cobrar por los nuevos
clientes que se van a abastecer del proyecto.
v La inversión se financiará en un 50% con capital propio y un 50% con
préstamo externo a una tasa de interés de 5%.
v La tasa marginal de impuestos de la empresa es de un 50%. El método de
depreciación es de Linea recta. Su tasa de descuento 8%.
 Análisis de los problemas

1) Problema principal
-Los niveles de actividad que permite la actual capacidad instalada de la planta de la empresa
Sartox podrían prontamente ser insuficientes para cubrir las expectativas de crecimiento de la
demanda.

2) Solucíon del problema principal.

Realizar una evaluación económica financiera mediante un estudio de factibilidad

de la ampliación y reemplazo de equipos de la planta de la compañía Sartox con el
fin de aceptar o rechazar el proyecto de ampliación.

Entre los principales criterios utilizados en la evaluación de proyectos de inversión

se encuentran dos alternativas de evaluación: el valor actual neto (VAN) y la tasa
interna de retorno (TIR). Según Sapag y Sapag (2008), el VAN es en todos los
casos superior a la TIR. La TIR permite una mayor facilidad de comprensión de los
ejecutivos, en este caso, el Sr. Holden puede presentarle al Sr. Barish este dato, sin
embargo, es mejor utilizar el VAN como criterio principal para una decisión.
Asimismo, para calcular el VAN se incluyó el valor de la inflación al 10%, lo cual
le da un carácter más realista a la evaluación y solo así podrá compararse el
sacrificio de consumo presente con los mayores ingresos futuros esperados.

Tenemos que preguntarnos ¿cuándo un proyecto es rentable? Según el libro de

Sapag un proyecto solo si puede ser rentable cuando cumple una básica
característica:

-capitalización a la tasa de interés pertinente de su flujo de caja es mayor que 0 al

finalizar su vida útil.

Primero tenemos que analizar el proyecto con un punto de vista de matemáticas

financieras, donde si evaluamos el caso sabemos ya que tenemos 4 incognitas
importantes:

-VA ( valor actual )

-FE( flujo de efectivo)

-VF( valor futuro)

- VS(valor de salvamento)

-VPN (valor presente neto)

Sabiendo estas incógnitas, ¿porque estas no son necesarias?. Si es cierto que talvez
sean esenciales en el libro de Sapag nos dan algunas fórmulas que nos facilitan un
poco más el proceso de evaluación del proyecto al que nos brinda la matemática
financiera.

A continuación, serán calculadas las incognitas necesarias para determinar la

evaluación sobre el proyecto:
&
𝑉𝐴 1 + 𝑖 = 𝑉𝐹

8,000,000(1+5%) = 8,400,000 (Primer año)

8,000,000(1+5%)^2 = 8,820,000 (Segundo año)

𝑉𝐴 𝑝
𝑉𝑆 = (𝑉𝐴 − ∗𝑖 ∗ 𝑖, 𝑛
𝑛 𝑓
8,000,000 𝑝
𝑉𝑆 = (8,000,000 − ∗ 8% ∗ ( )
10 𝑓

VS= 283,757.44
𝑃 𝐴 𝑝 𝑝
𝐹𝐸 = 𝑈𝐵𝐴𝐼 𝑖, 𝑛, +𝑈𝐵𝐴𝐼 1, 𝑛,∗ 𝑖, 𝑛, − 𝑈𝐵𝐴𝐼 𝑖, 𝑛.
𝐺 𝐺 𝐴 𝑓

En esta fórmula de flujo de efectivo que primero se hizo en cadena suponiendo que
esta es la primera línea de flujo 1. Se obtuvo la formula al ver que la tabla de
UBAI(utilidad Bruta) era una gradiente y se asume como pago único (P/A) para
romper la gradiente.

Nota recordad que utilizamos el método de Sapag que es mas sencillo y eficiente
en el punto de evaluación y presentación de este proyecto.
 &?@
𝑃 𝑃
𝑉𝑃𝑁 = ±𝑃𝑜 ± 𝐹𝐸 𝑖, 𝑛, ±𝑉𝑆 𝑖, 𝑛,
𝐹 𝐹
Ya dejando en claro las fórmulas de matemática financiera para buscar los datos
y reiteramos que si es cierto que cuyas formulas dan el mismo resultado que los
métodos de Sapag, debemos comprender que son más tediosas y tendrá mayor
porcentaje de error en ejecución de cálculos.

En la tabla 2, se presenta un flujo de caja del proyecto, el cual considera las

Inversiones, Los equipos, Impuestos, Capital de trabajo, Utilidad Bruta, Préstamos
y finalmente la suma total que se va considerar el Total flujo neto.

En las siguientes tablas veremos como se calculó el impuesto y el prestamos

(Tabla 3 y Tabla 4). En el caso de los impuestos, se sabe que la tasa de impuesto
marginal para la empresa es del 50%, la cual se aplica en la utilidad neta. El
proceso de cálculo fue determinar mi utilidad bruta, calcular la depreciación de
línea recta que incluia el valor de salvamento o también conocido como valor
residual cuya fórmula:
𝑉𝐴 − 𝑉𝑆
𝐷𝑀 =
𝑣𝑖𝑑𝑎 𝑢𝑡𝑖𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

a continuación, se hace un cálculo de impuesto anual donde se utiliza la función

PMT de Excel para calcular mis intereses anuales. Preferí este método en personal
no solo porque en el mundo laboral es la herramienta más accesible, si no que
también decidí evitar errores de cálculo de este criterio. Para la utilidad Neta
utilizamos la siguiente formula:
𝑈𝐵𝐴𝐼 − 50%
𝑈𝑁 = ∗ 100
𝐷𝑀

Por ultimo en esta tabla de cálculo de impuesto tome la sumatoria de mis gastos y
componente que la formaban pero en el Libro de Aplicación que es Sapag en la
unidad 14 nos enseña de que estos impuestos pueden ser calculados con multiplicar
el 15% , por ende cogimos la utilidad bruta por el 15% para obtener nuestros
impuestos. Asimismo, en el caso de la deuda, la tasa de interés es del 5% anual,
dato que se consideró para hallar los intereses. Dado que la amortización de la
deuda se da en dos cuotas, al finalizar el 5to y el 10mo año, a partir del 6to año la
deuda ya no será $4 millones, sino $2 millones, y a partir de este dato se tomará el
10% para hallar los intereses desde el 6to año.

Entonces, al tener el total flujo neto, se procedió a calcular el VAN y la TIR. Es

posible hallar el VAN del Proyecto con el Financiamiento incluido, y también el
VAN del Financiamiento. Se consideró que la tasa de descuento es del 18%.
Asimismo, si se considera la inflación de 5%, se obtiene otro valor de VAN. Esto
se muestra en la Tabla 5.

En la tabla 5 procedimos a calcular el van con inflación y sin inflación con esta
fórmula:

Aquí nuestra d es el descuento y f la inflación. Esta fórmula fue sacada de EFECTOS DE LA

INFLACIÓN Y LA DEVALUACIÓN EN LA EVALUACIÓN DE FLUJOS DE
INVERSIÓN por Roberto Solé Madrigal.

Ya con toda la información a mano vamos a la evaluación, se puede observar que

el VAN Proy-Fin sin la inflación nos dio mayor de 0 y de una cantidad
significativamente alta y al añadir el efecto de la inflación fue mucho mayor. El
VAN mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el inversionista si decide
ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le reditúe una
rentabilidad equivalente a la tasa de descuento. En este caso un valor de VAN
positivo y mayor de 0 significa que el proyecto en rentable que es lo exigido por el
inversionista. Por lo tanto se indica que es recomendable el proyecto para invertir.
De paso vemos como la tasa interna de retorno (TIR) es mucho mayor que a la de
descuento que lo hace aceptado.
Tabla 2. Flujo de caja

Tabla 3. Calculo de impuesto.

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

utilida $200 $600 $1,00 $1,40 $1,80 $2,20 $2,60 $3,00 $3,40 $3,80
d ,000. ,000. 0,000. 0,000. 0,000. 0,000. 0,000. 0,000. 0,000. 0,000.
bruta 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00
Despr
ec. 771, 771,
Equip 624. 624. 771,6 771,6 771,6 771,6 771,6 771,6 771,6 771,6
o 26 26 24.26 24.26 24.26 24.26 24.26 24.26 24.26 24.26

$109 $109 $109, $109, $529, $638, $748, $861, $975, $1,09
Intere ,159. ,159. 159.1 159.1 095.8 220.5 993.7 409.2 461.7 1,145.
ses 16 16 6 6 0 6 6 8 2 20
Utilida
d $25. $77. $129. $181. $233. $285. $336. $388. $440. $492.
bruta 92 76 60 44 27 11 95 79 63 47

$30, $90, $150, $210, $270, $330, $390, $450, $510, $570,
Impue 000. 000. 000.0 000.0 000.0 000.0 000.0 000.0 000.0 000.0
sto 00 00 0 0 0 0 0 0 0 0
Tabla 4. Programación de deuda.

año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 2,00 2,00 2,00 2,00
0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 4,000 0,00 0,00 0,00 0,00 2,000
Deuda 0 0 0 0 0 ,000 0 0 0 0 ,000
4000 4000 4000 4000 4000 200, 200, 200, 200, 200,0
Interes 00 00 00 00 00 000 000 000 000 00
Amortiz 2,000 2,000
acíon 0 0 0 0 ,000 0 0 0 0 ,000
4,00 - - - - - - - - - -
Financia 0,00 4000 4000 4000 4000 2,400 200, 200, 200, 200, 2,200
miento 0 00 00 00 00 ,000 000 000 000 000 ,000

Tabla 5. Calculo de VAN y TIR del proyecto.

TIPO VAN/TIR Valor

VAN (8%) PROY-FIN sin inflación $501,642.28
TIR 17%
VAN (8%) PROY-FIN con inflación
(10%) $2,711,029.84
VAN PURO $3,000,000.00

En la empresa Sartox, no existe un correcto análisis de las inversiones que se van a

realizar, motivo por el cual, estas no han sido fructíferas para el crecimiento y
desarrollo de la empresa. Como se menciona en el caso, el nuevo gerente general,
el señor Barish, desea cambiar esta situación e implementar un procedimiento más
eficiente en la toma de decisiones.

La única forma de invertir de manera que se minimicen los riesgos en la compra de

maquinaria o ampliaciones en la empresa es realizando un análisis profundo de las
opciones disponibles. De esta forma, las inversiones realizadas si estarán
encaminadas al cumplimiento de los objetivos de la empresa y contribuyendo así al
desarrollo y crecimiento de la misma. Según Sapag y Sapag (2008) las empresas
deben realizar evaluaciones económicas de sus inversiones, ya que de esta manera
se optimizan los recursos de los cuales dispone la compañía.
 Conclusión


La inflación tiene un efecto beneficioso sobre el inversionista ya
que el valor del valor actual neto (VAN) se incrementa a medida
que aumenta la inflación. 

Las inversiones realizadas en una empresa se deben realizar luego
de una exhaustiva evaluación económica y sustentarse en
resultados. 

Es necesario que la información que contribuya a la toma de
decisiones sobre las inversiones a realizarse que se tengan como
base información relevante procedente de todas las gerencias de la
empresa. 


 Bibliografía

• https://revistas.ucr.ac.cr/index.php/economicas/article/viewFi
le/8051/7665
• Sapag, N.; Sapag, R. 2008. Preparación y evaluación de
proyectos. 5ta Ed. Bogotá: Mc Graw Hill.