FINANZAS INDUSTRIALES

SESION 2: Los Estados Financieros. Análisis e Interpretación.

Meza Huallparuca, Juan.
UC-2016- 0
 OBJETIVO DE APRENDIZAJE
• Comprender el contenido del informe para los
accionistas y los estados financieros.

• Usar las razones para analizar la liquidez y la

actividad de una empresa.

• Analizar la relación entre deuda y

apalancamiento financiero y las razones de la
deuda de una empresa.

• Comprender las razones para analizar la

rentabilidad de una empresa
 CONTENIDO
1. Informe para los accionistas.
2. Uso de razones financieras.
3. Razones de liquidez.
4. Índices de actividad
5. Razones de endeudamiento
6. Índices de rentabilidad.
 Informe para los accionistas (1)
Las
empresas

- Reúnen datos financieros

sobre sus operaciones.
- Reporta esta información en
los estados financieros.
- Los estados financieros están estandarizados.
- Con los datos podemos realizar
comparaciones entre empresas y a través
del tiempo

- Con el análisis de los datos financieros se identifica las áreas

fuertes de la empresa y las oportunidades para la mejora.
 Informe para los accionistas (2)

CARTA A LOS ACCIONISTAS

 Comunicación principal de la
administración.
INFORME PARA LOS ACCIONSITAS:
 Describe los acontecimientos
 Información anual que las que han producido el mayor
empresas deben proporcionar a efecto en la empresa durante
los accionistas. el año.

 Resume y documenta las  Analiza la filosofía, las

actividades de la empresa estrategias y las acciones de la
realizadas durante el año administración.

 Los planes para el año

siguiente.
 Informe para los accionistas (3)
ESTADOS FINANCIEROS
Informes para dar a conocer la situación económica y financiera y los cambios que
experimenta la misma a una fecha o periodo determinado

Balance Estado de
General de Ganancias
Situación Retenidas

Estado de
Estado de
Flujo de
Resultados
Efectivo

Flujo de caja
proyectado
 Informe para los accionistas (4)
BALANCE GENERAL
Presenta la situación Cuentas de stock El estado equilibra los
financiera de la empresa activos frente a su
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE financiamiento, que puede
en un momento
específico. .DISPONIBLE.-Caja Bancos . Deuda bancos Corto Plazo. ser deuda y patrimonio .
.EXIGIBLE.- Cuentas x cobrar. . Proveedores.- Facturas, letras.
.REALIZABLE.- Inventario . Obligaciones e Impuestos
. Cargos diferidos.- Seguros, etc. . Otras deudas a Corto Plazo. Fuentes del
Usos del dinero
Total Activo Corriente Total Pasivo Corriente
dinero
ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Pasivos:
. (+) ACTIVOS FIJOS. . Deuda bancos LP.
Lo que la
. Inmuebles.- Terrenos, . Beneficios Sociales.
empresa
Activos: construcciones. . Bonos.
. Maquinaria y equipo. . Otras deudas de Largo Plazo. debe a
. (-) DEPRECIACION. Total Pasivo No Corriente terceros
Propiedad
de la ACTIVO FIJO NETO TOTAL PASIVO
empresa .(+) Gastos pre-operativos. PATRIMONIO
. (+) Goodwill. . Capital Social. Patrimonio:
. (+) Inversiones a largo plazo. . Capital adicional. Aporte de los
OTROS ACTIVOS . Reservas propietarios o
Total Activo No Corriente . Utilidad no distribuida accionistas
. Utilidad del Periodo.
Total Patrimonio Neto
TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
 Informe para los accionistas (5)
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
Cuentas de flujo
Proporciona un (+) VENTAS NETAS (A) Cubren un periodo de un
resumen financiero de . (+) ventas bruta año que termina en una
los resultados . (-) Descuentos
fecha específica,
(-) COSTO DE VENTAS (B)
operativos de la generalmente el 31 de
. Materiales, Insumos.
empresa durante un diciembre del año
. Mano de obra directa.
periodo específico calendario
. Otros gastos directos.
UTILIDAD BRUTA (A-B)
GASTOS OPERACIONALES
(-) GASTO VENTA (D)
(-) GASTO ADMINISTRATIVO ( E)
UTILIDAD DE OPERACIÓN (A-B)-D-E.
Otros Ingresos (gastos)
(+) Ingresos Financieros
(-) Gastos Financieros.
(+) Otros Ingresos
(-) Otros Gastos
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS.
(-) Participación de los trabajadores
(-) Impuesto a la Renta
UTILIDAD NETA

Notas de los estados financieros:

Detallan la información sobre políticas contables, procedimientos, cálculos y
transacciones, que subrayan los rubros de los EEFF.
 Informe para los accionistas (6)

ESTADO DE GANANCIAS RETENIDAS:

 Es una forma abreviada del estado del patrimonio de los accionistas.

 Reconcilia el ingreso neto ganado durante un año específico, y cualquier
dividendo en efectivo pagado, con el cambio en las ganancias retenidas entre el
inicio y el fin de ese año.

ESTADO DE GANANCIAS RETENIDAS (EN MILES DE DOLARES)

DE UNA EMPRESA DEL AÑO 2006 QUE FINALIZA EL 31 DE DICIEMBRE

Saldo de ganancias retenidas (1 de enero de 2006) 1,012

(+) utilidad neta después de impuesto (para 2006) 231
(-) dividendos en efectivo (pagados durante 2006)
Acciones preferentes 10
Acciones comunes 98
Total dividendos pagados 108
Saldo de ganancias retenidas (31 de diciembre de 2006) 1,135
 Informe para los accionistas (7)

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.

 Es un resumen de los flujos de efectivo:

 operativos,
 de inversión y
 de financiamiento de la empresa, y

 Los reconcilia con los cambios en el efectivo y los valores negociables de la

empresa durante el periodo.
 Informe para los accionistas (8)
ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Análisis Horizontal
• Analiza el crecimiento o disminución de cada cuenta o grupo
de cuentas de una estado financiero, de un periodo a otro.

Análisis Vertical
• Consiste en determinar la participación de cada una de las
cuentas del estado financiero,
• Con referencia sobre el total de activos o total de pasivos y
patrimonio para el Balance General, o
• Sobre el total de ventas para el estado de resultados.
 Informe para los accionistas (9)
ANALISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
BALANGE GENERAL DE SITUACION
Tasa de inflación 2%
EMPRESA: Análisis horizontal
2006 2007 2007 vs 2006
Caja y bancos 3,009,696 1,338,156 44%
Inversiones transitorias 4,230,814 5,155,090 119%
Cuentas a cobrar 10,785,712 9,145,087 83%
Inventarios 2,492,555 4,157,134 164%
Otros activos de corto plazo 364,906 427,675 115%
Total activo corriente 20,883,683 20,223,142 95%
Activos fijos 8,477,450 9,394,359 109%
Otros activos de largo plazo 190,158 9,850 5%
Total activo no corriente 8,667,608 9,404,209 106%
Activo total 29,551,291 29,627,351 98%
Deudas comerciales 3,489,866 4,552,447 128%
Otras deudas de corto plazo 1,004,965 522,464 51%
Deudas sociales y fiscales 2,489,067 1,059,020 42%
Deudas bancarias 189,201 184,148 95%
Total pasivo corriente 7,173,099 6,318,079 86%
Deudas bancarias 178,699 0%
Otras deudas de largo plazo 763,214 790,539 102%
Total pasivo no corriente 941,913 790,539 82%
Pasivo total 8,115,012 7,108,618 86%

Patrimonio neto 21,436,279 22,518,733 103%

Pasivo total + Patrimonio neto 29,551,291 29,627,351 98%
 Informe para los accionistas (10)
ANALISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

Análisis vertical
2006 2007 2006 2007 Variac.
Ventas 42,455,245 37,515,340 100.0% 100.0%
CMV 29,197,109 24,778,819 68.8% 66.0% -2.7%
Utilidad Bruta 13,258,136 12,736,521 31.2% 34.0% 2.7%
Gastos administración 3,350,235 3,470,454 7.9% 9.3% 1.4%
Gastos comercialización 2,230,534 3,250,374 5.3% 8.7% 3.4%
Resultado operativo 7,677,367 6,015,693 18.1% 16.0% -2.0%
Intereses por deudas 86,956 96,736 0.2% 0.3% 0.1%
Intereses por activos 789,330 351,670 1.9% 0.9% -0.9%
Otros gastos 581,720 1.4% 0.0% -1.4%
Resultado sujeto a impuestos 7,798,021 6,270,627 18.4% 16.7% -1.7%
Impuesto a las ganancias 3,047,317 2,188,173 7.2% 5.8% -1.3%
Ingresos extraordinarios 249,135 0.6% 0.0% -0.6%
Utilidad neta 4,999,839 4,082,454 12% 11% -1%

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Uso de razones financieras (1)
LOS RATIOS FINANCIEROS

Los ratios simplemente representan

una relación entre dos o más
variables.

Permiten reordenar la información

económica-financiera de la empresa
de tal manera que sea más fácil su
interpretación y análisis.

Pueden ayudar a:
- Diagnosticar una situación determinada.
- Pronosticar que podría suceder con alguna variable
teniendo en cuenta la información disponible sobre su
posible evolución en el tiempo.
Uso de razones financieras (2)
 Uso de razones financieras (3)
Tipos de ratios financieros:

• Ratios de liquidez: evalúan la capacidad de pago de la empresa

( solvencia de corto plazo).

• Ratios de actividad o eficiencia: buscan medir o evaluar la

eficiencia operativa de la empresa en diferentes aspectos de sus
operaciones.

• Ratios de endeudamiento: buscan evaluar o medir la forma en

la que se está financiando la empresa (solvencia de largo plazo).

• Ratios de rentabilidad: evalúan el retorno que obtiene la

empresa por el capital invertido; existen diferentes ratios para
evaluar la rentabilidad de la empresa.

• Ratios bursátiles: proporcionan información relevante para la

toma de decisiones de los agentes económicos que invierten en
los mercados de valores. Volver
 Razones de liquidez. (1)
I. RATIOS DE LIQUIDEZ (SOLVENCIA DE CORTO PLAZO) *.

• Estos ratios buscan medir la capacidad que tiene la empresa de cumplir con
sus obligaciones de corto plazo.
• Los ratios de liquidez son también llamados ratios de solvencia de corto plazo.

ACTIVO CORRIENTE
.DISPONIBLE.-Caja Bancos Razon Corriente = Activo Corriente
.EXIGIBLE.- Cuentas x cobrar. Pasivo Corriente
.REALIZABLE.- Inventario
. Cargos diferidos.- Seguros, etc. Prueba Acida = Activo Corriente - Inventarios
Total Activo Corriente Pasivo Corriente

PASIVO CORRIENTE
. Deuda bancos Corto Plazo. Prueba defensiva = Disponible
. Proveedores.- Facturas, letras. Pasivo Corriente
. Obligaciones e Impuestos
. Otras deudas a Corto Plazo.
Total Pasivo Corriente
(*) Fuente: Quick MBA 2010-I, Gerens.
 Razones de liquidez. (2)
Razón Corriente

Razon Corriente = Activo Corriente

Pasivo Corriente

• La razón corriente (o circulante) se emplea para determinar la capacidad de pago de una empresa
en el corto plazo.

• Cuando la razón corriente es mayor que la unidad, los activos corrientes son mayores que los
pasivos corrientes y en teoría la empresa estaría en condiciones de afrontar sus obligaciones de
corto plazo.

• Este ratio tiene el inconveniente que puede ser no muy preciso, ya que los activos corrientes
incluyen los inventarios, los cuales en muchos casos no se pueden convertir rápidamente en
efectivo (obsolescencia, poca rotación, etc).

• Una razón corriente mayor que la unidad no necesariamente garantiza que la empresa podrá
afrontar sus compromisos de corto plazo.

• Una mayor razón corriente implica una mayor liquidez, lo cual favorece el crédito bancario. Sin
embargo, desde la óptica del inversionista puede ser ineficiente, puesto que los activos líquidos no
generan rentabilidad, o su rentabilidad es muy baja.
 Razones de liquidez. (3)
Prueba Acida
Prueba Acida = Activo Corriente - Inventarios
Pasivo Corriente

• La prueba ácida es una variante de la razón corriente, ya que ella se realiza extrayendo el valor de
los inventarios de los activos corrientes.

• Esta es una prueba de liquidez, o solvencia de corto plazo, mucho más exigente que la razón
corriente.

• Por lo general se considera apropiado que la razón ácida sea igual a la unidad.

• Si es mayor que la unidad, evidentemente la empresa tendrá un margen de seguridad mayor para
atender sus obligaciones de corto plazo.

• Sin embargo, al igual que en el caso de la razón corriente, si la razón ácida es muy elevada, la
empresa podría ver afectada su rentabilidad, ya que el mantener mucho efectivo implica que la
empresa no está obteniendo un retorno por ese capital “inmovilizado”.

EJEMPLO: Hojas Excel.

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 Índices de actividad (1)

• Miden la velocidad a la que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo, es

decir, entradas o salidas.
• Existen diferentes ratios de eficiencia.

Rotación de Inventario= Costo de ventas Rentención de Stock = 365 días

Inventario promedio Rotación de Inventario

Rotación de Ctas x Cobrar= Ventas Periodo de Cobranza = 365 días

Cuentas x Cobrar Rotación Ctas x Cobrar

Rotación de Ctas x Pagar = Compras Periódo de Pago = 365 días

Cuentas x Pagar Rotación Ctas x Pagar

Rotación de Activos = Ventas

Activo Total
 Índices de actividad (2)
Rotación de Inventarios

Rotación de Inventario= Costo de ventas

Inventario promedio

• El ratio rotación de inventarios mide la velocidad con la que los inventarios se

convierten en efectivo, o en cuentas por cobrar.
• Este ratio se puede interpretar como el número de veces que los inventarios
“dan la vuelta” al año.
• Un valor bajo del ratio, implica una rotación lenta de los inventarios, lo cual
puede traer problemas de liquidez. En general a mayor rotación, mejor será la
administración de inventarios.
• Alternativamente, la rotación de inventarios se puede expresar como el número
de días promedio en el que los inventarios “dan la vuelta”. A ese indicador se le
denomina retención de stock.

Rentención de Stock = 365 días = 365 días x inventario

Rotación de Inventario Costo de ventas
 Índices de actividad (3)
Rotación Cuentas por Cobrar

Rotación de Ctas x Cobrar= Ventas al Crédito

Cuentas x Cobrar

• La rotación de cuentas por cobrar muestra las veces que dichas cuentas “dan la vuelta” al
año.
• Para obtener una idea del número de días promedio que se requiere para que las cuentas por
cobrar sean efectivamente cobradas, se tiene que dividir 365/rotación de cuentas por cobrar.

Periodo de Cobranza = 365 días = 365 días x Cuentas por cobrar

Rotación Ctas x Cobrar Ventas al crédito
• Si al calcular el periodo de cobranza se obtiene, por ejemplo, que el número de días promedio
es 95 días y si la política de ventas al crédito de la empresa es de 60 días, entonces se podría
concluir que existe un problema con las cuentas por cobrar de la empresa.
• El problema que tiene este ratio es que las ventas al crédito no se registran en el Estado de
Pérdidas y Ganancias. Por ello, para calcularlo se requiere información interna de la empresa.
• En algunos casos, cuando no se cuenta con esa información, la rotación de las cuentas por
cobrar se calcula empleando en el numerador el total de las ventas de la empresa.
 Índices de actividad (4)
Rotación Cuentas por Pagar
Rotación de Ctas x Pagar = Compras
Cuentas x Pagar

• La rotación de cuentas por pagar da una idea de la magnitud del monto del financiamiento
que los proveedores otorgan a la empresa.
• Para determinar periodo de pago que tienen las cuentas por pagar se debe de dividir
365/rotación cuentas por pagar.
Periódo de Pago = 365 días = 365 días x Cuentas por pagar
Rotación Ctas x Pagar Compras o costo de Ventas
• A medida que esta última razón sea más elevada, mayor será el plazo promedio del crédito
recibido por parte de los proveedores.
• La dificultad que existe es que el monto de las compras no aparece en los estados financieros.
En ese caso, se podría emplear el costo de ventas para calcular el ratio.
• Por otro lado, si el número de días que toma hacer efectiva una venta al crédito es menor que
el número de días en los que en promedio la empresa paga a sus proveedores, la liquidez de la
empresa debería mejorar.
 Índices de actividad (5)
Rotación de Activos
Rotación de Activos = Ventas
Activo Total
• La rotación de activos muestra la capacidad de la empresa de generar ingresos con los activos
que posee.

• A mayor rotación de activos, mayor será la rentabilidad de la empresa.

• Una menor rotación implica una menor generación de valor para la empresa a través de la
utilización de los activos que posee.

• En general, no existe un valor especifico para este ratio, ya que depende del sector en el que
opera la empresa. Por ejemplo, empresas comercializadoras tienden a tener una mayor rotación
de activos que las empresas manufactureras.

• Sin embargo, para una empresa que opera en un sector determinado, lo importante es que su
rotación de activos se encuentre dentro de los rangos que, en promedio, se registran en el sector.

• Si el ratio de la empresa fuera muy bajo en comparación el del promedio del sector, eso podría
estar indicando que la empresa tiene activos que no generan suficiente valor.

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 Razones de endeudamiento (1)
• Los ratios de endeudamiento permiten determinar el nivel de financiamiento de la
empresa con recursos de terceros.
• El ratio de solvencia mide qué proporción de los activos de la empresa están
financiados con recursos patrimoniales.

ACTIVOS PASIVOS Endeudamiento = Deuda total (pasivos)

Total de Activos
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Solvencia = Patrimonio
PASIVO NO CORRIENTE Total de activos
ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVO FIJO NETO Apalancamiento = Activos
OTROS ACTIVOS PATRIMONIO Patrimonio

Cobertura Intereses= UAII

Intereses Deuda Largo Plazo

UAII = Utilidad antes de intereses e impuestos

 Razones de endeudamiento (2)
Endeudamiento / Solvencia
Endeudamiento = Deuda total (pasivos) Solvencia = Patrimonio
Total de Activos Total de activos

• El ratio de endeudamiento mide la participación de la deuda en el financiamiento de los

activos.
• La suma de ambos ratios debe ser igual a uno.
• Un mayor endeudamiento implica una reducción en la solvencia, y viceversa.
Apalancamiento Financiero (1)
Apalancamiento, AF1 = Pasivos o Deudas Apalancamiento, AF2 = Activos
Patrimonio Patrimonio

• Estos dos ratios están relacionados con los anteriores y miden la estructura de
financiamiento de la empresa: Deuda versus capital propio.
• En finanzas, estos ratios miden lo que técnicamente se conoce como apalancamiento
financiero (o leverage) de la empresa.
• Se dice que una empresa está más apalancada si es que su relación Deuda /
Patrimonio (O Activos /Patrimonio) es mayor.
• Estos dos ratios se encuentran relacionados de la siguiente forma:

Activo = (Pasivos + Patrimonio) = Pasivos + 1

Patrimonio Patrimonio Patrimonio
 Razones de endeudamiento (3)
Apalancamiento Financiera (2)

• ¿Por qué las empresas tienden a endeudarse?

• dado que los intereses de la deuda forman parte de los gastos de la empresa, el costo
efectivo de la deuda es menor que su costo nominal.

• Ejemplo: si una empresa tiene una deuda bancaria de 1000 y su tasa de interés es 10%,
entonces en un año determinado la empresa consignará, en la partida otros egresos no
operativos, un gasto de 100 (1000 x 0.10) por concepto de intereses. Ese gasto reduce la
utilidad antes de impuestos en exactamente ese monto y con ello el pago de impuestos
(a la renta) disminuye.

• Técnicamente, el costo efectivo de la deuda es igual a:

Costo efectivo de la deuda = Kd = i x (1-t)
Donde: i = Tasa de interés de la deuda y
t = tasa del impuesto a la renta.

• En teoría, toda empresa tiene una relación Deuda/patrimonio óptima: es la que le

permitirá minimizar el costo promedio del capital de la empresa.
 Razones de endeudamiento (4)
La cobertura de Interés

Cobertura Intereses= UAII (Utilidad antes de Interés e Impuestos)

Intereses de la Deuda

• La cobertura de intereses mide la capacidad que tiene la empresa de pagar

los intereses de su deuda con las utilidades que genera.

• Este ratio mide las veces que los intereses de la deuda de largo plazo
pueden ser pagados con las utilidades que la empresa genera.

• Evidentemente, mientras más elevado sea el ratio, la empresa estará en

mejores condiciones de poder afrontar sus obligaciones de largo plazo.

• Para calcular las Utilidades antes de Intereses e Impuestos, UAIII, a la

Utilidades antes de Impuestos se le debe sumar los intereses pagados por
concepto de la deuda.
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 Índices de rentabilidad (1).

• Estos ratios permiten evaluar la rentabilidad que la empresa obtiene a través de

utilización de sus activos y, por lo tanto, también permiten evaluar su eficiencias
operativa.

Utilidad Neta
Rentabilidad neta del Activo (ROA) = Activo
 Índices de rentabilidad (2).
Margen de ventas

• El margen de ventas muestra la capacidad de generación de utilidades de la empresa,

expresadas como proporción de sus ventas.
• El margen de ventas depende en gran medida de la eficiencia operativa de la empresa.
• Evidentemente, a mayor margen de ventas, mayor será la rentabilidad de la empresa.
• El margen de ventas de las empresas depende también del tipo de producto que vende
la empresa (o del sector en el que opera).
• Por ejemplo, el margen de ventas de las empresas mayoristas tiende a ser menor que
el de las empresas manufactureras.
 Índices de rentabilidad (3).
Rendimiento sobre Activo
Utilidad Neta
Rentabilidad neta del Activo (ROA) = Activo

• El rendimiento sobre los activo (ROA = Retunr on Assets) mide la rentabilidad

que obtiene la empresa sobre el total de activos que posee.
• Si este ratio aumenta, la rentabilidad de la empresa será mayor, y viceversa.
• El ROA debe de compararse con el costo promedio del capital de la empresa.
• Si el ROA es mayor que dicho costo de capital, entonces la empresa está
generando valor económico.
 Índices de rentabilidad (4).
Retorno sobre el Patrimonio

• El ratio utilidad/patrimonio (ROE = Return on Equity) es usado para evaluar la rentabilidad que
obtiene los accionistas por el capital que ha invertido.
• Empresas que exhiben ratio utilidad/patrimonio promedio elevados a lo largo de periodos
largos de tiempo, evidentemente serán más atractivas para los inversionistas y deberán tener
un mayor valor de mercado.
• El ROE se debe de comparar con el costo de oportunidad de los Accionistas (Ke).
• Si el ROE es mayor que el costo de oportunidad, entonces la empresa genera valor para sus
accionistas.
• El ratio utilidad/patrimonio contiene mucha información ya que se puede descomponer en tres
ratios.
• El ratio utilidad/patrimonio es igual al producto del Margen de Ventas x Rotación de Activos x
Ratio de Apalancamiento, es decir: