12 OCT 2017

Política Fiscal: optimismo respecto a estimación de los ingresos fiscales para el

próximo año, que incluye la implementación de última fase de la reforma tributaria, y
crecimiento del gasto público por sobre lo previsto, llevarían a un déficit efectivo y
estructural algo mayor respecto de la propuesta presupuestaria 2018.

 Estimación de los ingresos fiscales presentada por el

Ministerio de Hacienda hace algunos días, junto a propuesta
de Ley de Presupuestos 2018, nos parece un tanto optimista.
 Crecimiento de 7,5% proyectado para los ingresos fiscales
2018, incorpora implementación completa de la última fase de
alza en el impuesto de primera categoría, que pasa de 25,5%
a 27% para sistema semi-integrado.
 Impactos de la implementación de la reforma tributaria en la
dinámica económica, estimados por Bci Estudios en 2016,
junto con los efectos de mayor crecimiento y perspectivas
más favorables para el precio del cobre, nos lleva a prever un Balance Estructural
crecimiento de 6,1% en los ingresos fiscales 2018. (porcentaje del PIB*)
1%
 Con ello, estimamos un déficit efectivo de 2,1% del PIB para 0,5%
2018, más negativo respecto del 1,9% proyectado por 1%
Hacienda en el proyecto de Ley. Adicionalmente, vemos un
balance estructural 2018 que mantiene un déficit de 1,7% del 0%
PIB. La convergencia hacia un equilibrio fiscal dependerá de
-1%
la dinámica del gasto público en los siguientes años. -0,4%
-0,5% -0,5%
 El crecimiento de 3,9% en el gasto público, en torno a 1% -1%
más alto de lo que se había previsto, nos lleva a estimar una -1,0% -1,0%
-1,1%
-2%
expansión de la economía de 2,9% en 2018, dos décimas
mayor de lo que habíamos anticipado. -2%
-1,7%

-2,1%
El presente documento tiene como objetivo presentar un análisis -3%
en torno al balance fiscal previsto para el próximo año, sobre la
base de los antecedentes incorporados en el proyecto de Ley de -3%
Presupuestos 2018. -3,1%
-4%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017p
Antecedentes
Fuentes: Ministerio de Hacienda.
La presentación de la Ley de Presupuestos 2018 ha abierto la * Cifras entre 2008 y 2013 utilizan CC.NN. 2003, entre 2011 y 2015
discusión en torno a la evolución del balance fiscal para los CC.NN. 2008, y 2016 en adelante CC.NN. 2013.
próximos años. El ancla que define las decisiones
presupuestarias es la regla de balance estructural, que en el
transcurso de los últimos años ha sufrido ajustes, no en los
objetivos, sino en el ritmo al que se llega a dichos objetivos, así
como en algunas definiciones técnicas. A inicios de este
Gobierno, la intención del Ministerio de Hacienda fue llevar el
balance estructural a cero al término de su mandato. Sobre la
base de la recaudación que finalmente aportaría la reforma
tributaria y la dinámica observada en la actividad, se definió una
reducción de 25pb por año en el balance estructural o
cíclicamente ajustado.
 Evolución del incremento al Impuesto de Primera
La estimación del Ministerio de Hacienda apunta a que el Categoría en sistemas integrado y semi-integrado
balance estructural alcanzaría un déficit de 1,7% del PIB (porcentaje)
durante 2017. La regla definida en materia de
responsabilidad fiscal sugiere que en el ejercicio 2018 el 27,5%
27,0%
déficit estructural debiera llegar a 1,5% del PIB. Con este
referente y junto con la estimación de los ingresos efectivos,
25,5%
se definió el crecimiento del gasto público para 2018. Para el
25%
próximo año, la Ley contempla un crecimiento del gasto de 25,0%
3,9% real respecto a 2017, cifra que es coherente con una 24,0%
estimación de los ingresos fiscales de 7,5%.

La definición de la estrategia fiscal para el 2018 se sustenta 22,5%

en esta proyección de ingresos. La descomposición del 22,5%
crecimiento muestra una incidencia de 5,6% en la tributación
del resto de contribuyentes, 1,7% en tributación de minería
privada, y 0,2% de aporte de Codelco, entre otras. El
crecimiento de 5,6% en la tributación resto -bastante por
20,0%
encima del 3,2% de crecimiento proyectado en esta partida 14 15 16 17 18
durante 2017- se sustentaría en la aplicación del alza en los
Integrado Semi-Integrado
impuestos de primera categoría desde 25,5% a 27% para
contribuyentes que suscribieron al sistema semi-integrado en
Fuentes: Ministerio de Hacienda, SII y Bci Estudios.
vigencia durante 2018, año donde la reforma tributaria opera
en plenitud, así como el mayor crecimiento de la economía.

Recaudación fiscal 2018

Dado que la estructura tributaria vigente es extremadamente

compleja, destacando que las empresas deben optar por
sistemas alternativos, renta atribuida o sistema integrado Recaudación adicional neta tras Reforma Tributaria
versus un sistema semi-integrado, para efectos de 2014
determinar el aporte de este último paso para la plena (porcentaje del PIB)
vigencia de la nueva estructura tributaria, el análisis que se 4%
presenta se ancla en la recaudación fiscal experimentada
desde 2014, cuando se aprueba la reforma, a la fecha, así
como en lo que se proyectó en ese entonces. 3,02%
3%
La Reforma Tributaria de 2014 consideraba una trayectoria
2,29%
de recaudación fiscal creciente desde 2014 a 2018, al ir
completándose gradualmente la implementación de la nueva 2% 1,82%
ley. Según los antecedentes entregados en la promulgación
de la misma, entre 2017 y 2018 se incrementaría en 0,73%
del PIB la recaudación adicional asociada a la reforma 0,94%
tributaria. 1%

0,29%

0%
2014 2015 2016 2017 2018

Fuentes: Ministerio de Hacienda, Bci Estudios

20
Tal como lo muestra el gráfico de ingresos del Gobierno Ingresos del Gobierno Central
Central la recaudación tributaria del Gobierno Central (porcentaje del PIB)
pasaría entonces desde 15,5% a 17,9% del PIB en 2017 y
19%
hasta 18,6% en 2018. Esto habría sido equivalente a un
incremento de US$ 1.960 millones de los ingresos tributarios
de 2018 respecto a 2017, dado el tamaño del PIB que se
18%
preveía en ese entonces.

En la práctica, sin embargo, de acuerdo a las cifras

entregadas por el Ministerio de Hacienda para el 17%
Presupuesto 2018, la recaudación habría subido hasta solo a
17,2% del PIB en 2017. Además, dado el menor tamaño
para el PIB que hoy se registra, producto del menor 16%
crecimiento respecto a lo que se preveía, lo que redunda en
una menor base para el cálculo de impuestos, sumado a una
tasa de recaudación sobre PIB más baja de lo que se 15%
anticipaba, en torno a 30% más baja de acuerdo a cifras a 11 12 13 14 15 16 17 18
2017, estimamos que los mayores ingresos tributarios por
Tributación Efectiva Tributación Prevista 2014
efectos de la reforma llegarán a US$ 1.300 millones en 2018
respecto a 2017. Fuentes: Ministerio de Hacienda y Bci Estudios.

Por lo tanto, los ingresos fiscales para el próximo año,

incluyendo el efecto de mayor tasa de tributación,
crecerían 6,1% según nuestra estimación. Cabe
consignar que la menor efectividad recaudatoria tiene
que ver con los fuertes impactos negativos que la
estructura tributaria ha tenido sobre la inversión privada,
excluyendo minería y vivienda. Estos efectos fueron
estimados por Bci Estudios en su oportunidad, y dados
a conocer a través del Informe “Impacto de la Reforma
Tributaria sobre la Inversión Productiva Privada no
Minera” de junio de 2016. En consecuencia, la
estimación de crecimiento de 7,5% que presenta el
Ministerio de Hacienda en el Proyecto de Presupuesto
2018 aparece un tanto optimista.

Cálculo de balance efectivo y estructural

Nuestro supuesto de crecimiento de los ingresos fiscales de

6,1%, a diferencia del 7,5% propuesto por Hacienda, nos
lleva a estimar un déficit efectivo de 2,1% del PIB, cifra más
deficitaria al 1,9% del PIB proyectado para 2018 por la
autoridad fiscal. Adicionalmente, y manteniendo un supuesto
de crecimiento real del gasto de 3,9%, y junto con nuestra
estimación del balance efectivo, nos lleva a proyectar un
balance estructural 2018 de -1,7% del PIB, sin cambios
respecto a lo proyectado para este año y algo más negativo
que el -1,5% estimado por Hacienda.
 Resumen de Supuestos Macroeconómicos para el
Cálculo del Balance Efectivo y Balance Cíclicamente Ajustado

Parámetros Balance Efectivo

Hacienda Bci Estudios
2017 2018 2017 2018
PIB (% var. anual) 1,50 3,00 1,40 2,90
Demanda Interna (% var. anual) 2,70 4,10 2,30 3,10
IPC (% var. Anual, diciembre) 2,40 2,80 2,30 2,80
Tipo de Cambio ($/US$, promedio) 652 650 650 630
Precio del Cobre (US$/lb, promedio) 2,71 2,88 2,75 2,96
Parámetros Balance Estructural
Hacienda Bci Estudios
2017 2018 2017 2018
PIB Tendencial (tasa de variación real) 2,60 2,60 2,50 2,50
Brecha PIB (%) 2,50 2,20 2,40 2,10
Precio Cobre de referencia (US$2018/lb) 2,77 2,77 2,90 2,90

Proyección del Balance Efectivo y Estructural

2018
Hacienda Bci Estudios
Ingresos Efectivos (% var. Anual) 7,50 6,10
Gasto Gobierno Central (% var. Anual) 3,90 3,90
Balance devengado (% PIB) -1,90 -2,10
Balance Estructural (% PIB) -1,50 -1,70

Fuentes: Ministerio de Hacienda y Bci Estudios.

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