Taller de financiamiento

Análisis Financiero
Grupo Nutresa S.A

Alumnos
Pablo Leguas
Valeska Paredes
25-10-2017
 Índice

1. Introducción…………………………………………………………………………………………………………………………..2
1.A Historia………………………………………………………………………………………………………………………………..2
2. Desarrollo………………………………………………………………………………………………………………………………3
2.A Activos corrientes………………………………………………………………………………………………………………..3
2.B Activos no corrientes……………………………………………………………………………………………………………4
2.C Propiedad, planta y equipos………………………………………………………………………………………………….5
2.D Activos financieros corrientes y no corrientes………………………………………………………………………7
2.E Otros activos corrientes y no corrientes…………………………………………………………………..……………8
3. Proyectos de inversión en proceso…………………………………………………………………………………….…10
4. Proyectos de ampliación de plantas y renovaciones de activos…………………………………………….12
5. Financiamiento de la empresa………………………………………………………………………………………………13
6. Política de financiamiento de la empresa……………………………………………………………………..………14
7. Criterio de financiamiento de la empresa……………………………………………………………………………..14
8. Tipos de financiamiento del mercado……………………………………………………………………………………14
9. Sugerencia de financiamiento………………………………………………………………………………………….……14
10. Conclusión de la estrategia………………………………………………………………………………………….………….15

11. Costo del financiamiento sugerido………………………………………………………………………………………15

12. Ventajas y desventajas del financiamiento sugerido……………………………………………………………15

Conclusiones…………………………………………………………………………………………………………………………….16
Anexos y bibliografía………………………………………………………………………………………………………………..17

1
 Introducción
Este trabajo trata sobre el análisis de la empresa Nutresa S.A, a través de la observación,
análisis, comprensión y finalmente interpretación del porqué y cómo se financia la empresa, en
que invierte, cuál es su tipo de financiamiento, en general y a grandes rasgos el cómo funciona
internamente la compañía, al grado de no solo resolver sino que también comprender por qué
la empresa se encuentra en la situación en la que está en la actualidad y proponer a su vez un
método de financiamiento que sea compatible con su estructura y políticas de financiamiento.

Historia
Grupo Nutresa nace a comienzos del siglo XX en medio del desarrollo industrial colombiano. En
este período histórico nace, exactamente en 1920, Compañía Nacional de Chocolates Cruz Roja,
convertida más adelante en Compañía Nacional de Chocolates S.A. -CNCH-.
A principios del siglo XXI, la empresa inicia un proceso de transformación empresarial que la
lleva a convertirse en una sociedad matriz bajo el nombre de Inversiones Nacional de
Chocolates S.A., más adelante convertida en Grupo Nacional de Chocolates S.A. y
posteriormente en Grupo Nutresa S.A., nombre que recoge todas las categorías de alimentos
del grupo y fortalece el vínculo de todas sus marcas con la salud, la nutrición y el bienestar.
Desde esa fecha, Grupo Nutresa ha acelerado su proceso de expansión con la adquisición de
empresas de gran tradición y reconocimiento en la región estratégica.

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 Desarrollo

2.A) Activos Corrientes:

Los activos corrientes de Nutresa S.A están compuestos principalmente por inventarios y por
deudores comerciales y otras cuentas por cobrar. Además, la cuenta otros activos está
compuestos por impuesto de renta y complementarios, impuesto sobre la renta de la equidad
CREE, impuesto al patrimonio, impuesto a las ventas por pagar y otros impuestos.

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2.B) Activos no corrientes:

Los activos no corrientes están constituidos en su mayor parte por otros activos financieros no
corrientes y propiedades, planta y equipo el cual se desglosará en el punto 2.C. Los otros activos
financieros no corrientes son los portafolios de inversión adquiridos por la empresa, los cuales
no son mantenidos para negociar. El resultado del período incluye los ingresos por los
dividendos sobre dichos instrumentos y que son reconocidos por Nutresa en la fecha en que se
establece el derecho a recibir los pagos futuros, que es la fecha de decreto de dividendos por
parte de la compañía que los emitió.

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2.C) Propiedad, planta y equipo:
Las propiedades, planta y equipo incluyen el importe de los terrenos, inmuebles, muebles,
vehículos, maquinaria y equipo,equipos de informática y otras instalaciones de propiedad de las
entidades consolidadas, y que son utilizados en el giro de la entidad. Los activos fijos se miden al
costo, neto de la depreciación acumulada y de pérdidas por deterioro del valor acumuladas, si
las hubiera. El costo incluye el precio de adquisición, los costos directamente relacionados con
la ubicación del activo en el lugar y las condiciones necesarias para que opere en la forma
prevista por Grupo Nutresa, los costos por préstamos de los proyectos de construcción que
toman un período de un año o más para ser completados si se cumplen los requisitos
de reconocimiento, y el valor presente del costo esperado para el desmantelamiento del activo
después de su uso, si los criterios de reconocimiento para una provisión se cumplen. Los
descuentos comerciales, rebajas y otras partidas similares se deducen del costo de adquisición
del activo. Para los componentes significativos de propiedades, planta y equipo que deben ser
reemplazados periódicamente, el Grupo da de baja el componente reemplazado y reconoce el
componente nuevo como un activo con su correspondiente
vida útil específica, y lo deprecia según corresponda. Del mismo modo, cuando se efectúa un
mantenimiento de gran envergadura, su costo se reconoce como un reemplazo del importe en
libros del activo en la medida en que se cumplan los requisitos para su reconocimiento. Todos
los demás gastos rutinarios de reparación y mantenimiento se reconocen en los resultados a
medida que se incurren. Las mejoras sustanciales realizadas sobre propiedades de terceros se
reconocen como parte de los activos fijos de Grupo Nutresa y se deprecian por el menor tiempo
entre la vida útil de la mejora realizada o el plazo del arrendamiento. La depreciación inicia
cuando el activo está disponible para su uso y se calcula en forma lineal a lo largo de la vida
útil estimada del activo de la siguiente manera:
 Edificios: 20 a 60 años
 Maquinaria: 10 a 40 años
 Equipos menores: - operativo 2 a 10 años
 Equipo de transporte: 3 a 10 años
 Equipos de comunicación y computación: 3 a 10 años
 Muebles, enseres y equipos de oficina: 5 a 10 años

Los valores residuales, vidas útiles y métodos de depreciación de los activos se revisan en cada
cierre de ejercicio, y se ajustan prospectivamente en caso de que sea requerido. Los factores
que pueden influenciar el ajuste son: cambios en el uso del activo, desgaste significativo
inesperado, avances tecnológicos,
cambios en los precios de mercado, entre otros. Un componente de propiedades, planta y
equipo o cualquier
parte significativa del mismo reconocida inicialmente, se da de baja al momento de su venta o
cuando no se espera obtener beneficios económicos futuros por su uso o venta. Cualquier
ganancia o pérdida resultante al momento de dar de baja el activo (calculado como la diferencia
entre el ingreso neto procedente de la venta y el importe neto en libros del activo) se incluye en
el estado de resultados.

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En cada cierre contable, Grupo Nutresa evalúa sus activos para identificar indicios, tanto
externos como internos, de reducciones en sus valores recuperables. Si existen evidencias de
deterioro, los bienes de uso son sometidos a pruebas para
evaluar si sus valores contables son plenamente recuperables. De acuerdo con la NIC 36
“Deterioro de los activos”, las pérdidas por reducciones del valor recuperable son reconocidas
por el monto en el cual el valor contable del activo (o grupo de activos) excede su valor
recuperable (el mayor entre su valor
razonable menos los costos de disposición y su valor en uso) y es reconocido en el estado de
resultados como deterioro de otros activos. Cuando el valor en libros exceda al valor
recuperable, se ajusta el valor en libros hasta su valor recuperable, modificando los cargos
futuros en concepto de depreciación, de acuerdo con su nueva vida útil remanente.

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2.D) Activos financieros corrientes y no corrientes:
Grupo Nutresa cuenta con dos emisiones de bonos:
• En julio de 2008, Compañía Nacional de Chocolates de Perú S.A. realizó una emisión de bonos
corporativos garantizados teniendo a Grupo Nutresa como garante. La emisión se realizó por
118.520.000 soles con vencimiento a 10 años (2018) a una tasa de interés fija de 8,84% E.A.
pagaderos semestre vencido y amortización al vencimiento. En 2016 se causaron gastos por
concepto de intereses por $9.282 (2015 – $9.009). El saldo de esta obligación en pesos, a
diciembre de 2016, incluyendo intereses causados,
es de $105.923 (diciembre de 2015 – $109.465).
• En agosto de 2009 se realizó en Colombia una emisión
de bonos corporativos a través del Fideicomiso Grupo Nutresa, administrado por Alianza
Fiduciaria S.A., la emisión se realizó por $500.000 con vencimiento en cuatro tramos de 5, 7, 10
y 12 años, con intereses pagaderos trimestre vencido y amortización al vencimiento de cada
tramo. En 2016 se causaron gastos por concepto de intereses por $44.889 (2015 – $38.223). La
emisión tiene un saldo a diciembre de 2016, incluyendo intereses causados, de $273.171 (2015
– $406.396) con las siguientes características:

El Grupo ha celebrado contratos de arrendamientos operativos sobre edificios, terrenos,

maquinaria y equipo, equipo de cómputo y tecnología, y vehículos. Estos tienen un plazo
promedio de 5 años.
Para el 31 de diciembre de 2016 se presentaron gastos por arrendamientos operativos de
$196.591 (2015 – $229.342). Principalmente provenientes de los arrendamientos de inmuebles
que se utilizan para el desarrollo normal de la operación de la Compañía. Los arrendamientos
mínimos por pagar en virtud de los arrendamientos operativos no cancelables al 31 de
diciembre, son los siguientes.

GRUPO NUTRESA COMO ARRENDADOR

Grupo Nutresa tiene propiedades en arrendamiento operativo (principalmente edificios) con
valor en libros de $5.938 (2015 – $16.489) a 31 de diciembre de 2016 sobre las cuales se

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recibieron ingresos por $1.158 (2015 – $1.611) con plazos promedio entre 1 y 10 años. El monto
total de los ingresos mínimos futuros en virtud de
los arrendamientos operativos no cancelables al 31 de diciembre, son los siguientes:

También, explicado en el punto 2.A) Grupo Nutresa posee otros activos financieros corrientes,
los cuales son las acciones ordinarias de Grupo de inversiones Suramericana S.A (12,66% de
participación en el total de acciones ordinarias), Grupo Argos S.A (12,36% de participación en el
total de acciones ordinarias), entre otras sociedades con menor participación.

2.E) Otros activos corrientes y no corrientes

La cuenta de impuestos corrientes se desglosa de la siguiente manera:

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Grupo Nutresa, ocasionalmente, recurre al endeudamiento en dólares con el fin de obtener
tasas de interés más competitivas en el mercado, y utiliza derivados financieros para mitigar el
riesgo de la tasa de cambio en estas operaciones; estos derivados son designados como
coberturas contables, lo que implica que la medición al valor razonable del instrumento
derivado se reconoce como un ajuste al costo amortizado de la obligación financiera designada
como partida cubierta. A 31 de diciembre de 2015, la deuda en USD con cobertura ascendió
a USD40.000.000; a 31 de diciembre de 2016 no existe deuda en USD con cobertura.

Además, Grupo Nutresa utiliza derivados financieros para gestionar y cubrir las posiciones de
flujo de caja frente al dólar en las diferentes geografías donde opera; estos derivados, no
designados como contabilidad de cobertura, son medidos a valor razonable, y se incluyen en el
estado de situación financiera en las categorías de “Otros activos corrientes” y “Otros pasivos
corrientes”, según corresponda. El Grupo no utiliza instrumentos financieros derivados para
propósitos especulativos. A continuación, se presenta el detalle de los activos y pasivos por
instrumentos financieros derivados:

La valoración de instrumentos financieros derivados no designados generó una pérdida en el

estado de resultados de $16.870 (2015 – utilidad de $14.948), registrado como parte de la
diferencia en cambio de activos y pasivos no financieros.

3. Proyectos de inversión en proceso

Se reconocen como propiedades de inversión los terrenos y edificios que tiene Grupo Nutresa
con el fin de obtener una renta o plusvalía, en lugar de mantenerlas para su uso o venta en el
curso ordinario de las operaciones. Las propiedades de inversión se miden inicialmente al costo.
El costo de adquisición de una propiedad de inversión comprende su precio de compra y
cualquier desembolso directamente atribuible. El costo de una propiedad de inversión
autoconstruida es su costo a la fecha en que la construcción o desarrollo estén terminados. Con
posterioridad al reconocimiento inicial, las propiedades de inversión se miden al costo neto de
la depreciación acumulada y de pérdidas por deterioro del valor acumuladas, si las hubiera.

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Adicionalmente la empresa al 19 de febrero de 2015 formalizó el acuerdo de compraventa de
acciones por $743.401 en el que Grupo Nutresa adquirió el 100% de las acciones en circulación
de Aldage, INC., propietaria de las compañías que conforman el Grupo El Corral. La operación se
financió con créditos bancarios nacionales por $685.000 y recursos propios. El Grupo El Corral es
el líder de alimentos al consumidor en Colombia, con un total de 355 puntos de venta, en los
segmentos “fast casual” en el área de hamburguesas con su marca El Corral, y en “casual dining”
con sus restaurantes El Corral Gourmet, Leños y Carbón y Leños Gourmet. Además de operar
estas cadenas, el Grupo El Corral opera marcas internacionales líderes como Papa John’s, Yogen
Fruz, Krispy Kreme y Taco Bell.

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La adquisición de Grupo El Corral incluyó las siguientes compañías:

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4. Proyectos de ampliación de plantas y renovaciones de activos.

La cuenta activos no corrientes mantenidos para la venta está constituida por la construcción de
5 centros de distribución secundaria, esta iniciativa está enmarcada bajo la estrategia de
desarrollo sostenible en la construcción, el grupo Nutresa realiza el diseño y construcción de los
inmuebles los cuales una vez terminados son vendidos a un fondo inmobiliario, para luego ser
tomados en arrendamiento operativo por grupo Nutresa, logrando así una importante
liberación de capital de trabajo.

A 31 de diciembre de 2016 el saldo de $100.330 (diciembre 2015 – $71.679) incluía maquinaria

y equipo por $631, terrenos adquiridos por $15.586 y construcciones en curso por $84.113; se
espera que estas construcciones sean finalizadas en el primer trimestre de 2017, para lo cual se
encuentran comprometidos recursos por $14.377.
En el año 2016 se realizó la venta de inmuebles que se encontraban clasificados en esta
categoría por un valor de $35.069, se realizaron traslados a propiedades, planta y equipo por
$9.784 e inversiones adicionales en los proyectos en curso por $73.504.

La generación de valor es parte fundamental de los objetivos estratégicos del Grupo. Esto
requiere una inversión constante en activos de capital (Capex), y el crecimiento a través de
adquisiciones de negocios en marcha, que traen valor económico y estratégico al Grupo.
Para la asignación de recursos, tanto a la inversión en activos fijos como a las adquisiciones, se
tiene como referencia, para medir la generación de valor, el costo promedio ponderado de
capital (WACC) relevante para cada tipo de inversión, geografía y su nivel particular de riesgo.
En cada una de las inversiones se busca que el retorno sea superior al costo de capital.
Igualmente, para cada inversión se analizan las diferentes fuentes de financiación, internas y
externas, buscando un perfil de duración adecuado para la inversión específica y la optimización
del costo. En línea con su perfil de riesgo financiero moderado, la estructura de capital del
Grupo apunta a obtener las más altas calificaciones de crédito.
En la memoria no se estipula cada cuanto se renuevan los activos fijos, así que se utilizara el
ratio de gestión para obtener la rotación de activos fijos anual del Grupo Nutresa

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 2016 2015
Ventas $ 8,677,000,000 $ 7,945,000,000
Propiedades, plantas y equipo $ 3,383,513,000 $ 3,383,722,000
Rotación de activo fijo 2.56 2.35

Con el ratio de rotación de activo fijo podemos concluir que el grupo Nutresa el año 2016 realizó
aproximadamente 2.56 renovaciones de activos fijos, así mismo el año 2015 realizó 2.35
renovaciones de activos fijos.
5. Financiamiento actual de la empresa:
El financiamiento que posee actualmente la empresa Nutresa corresponde principalmente a
préstamos adquiridos, bonos emitidos en las fechas de julio 2008 y agosto 2009, además de
arrendamientos realizados por leasing financiero y operativo a terceros. Según lo explicado
podemos inferir que nuestro costo de deuda está compuesto por un 0.03% en el 2016 y de un
0.02% durante el año 2015

2016 2015
Gastos fiancieros 1032 764
Total Obligaciones fiancieras 3125118 3094264
KD 0.03% 0.02%

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6. Política de financiamiento de la empresa:

De acuerdo al análisis que pudimos realizar con anterioridad, respecto a los métodos de
financiamiento y costo de la deuda, podemos deducir que nos encontramos ante una empresa de
carácter conservador, esto quedando declarado en:
“La Política de Administración de Riesgos de la Compañía se centra en los riesgos que le impidan
o ponen en peligro el logro de sus objetivos financieros, buscando minimizar los efectos
potenciales adversos sobre la rentabilidad financiera. La Compañía emplea instrumentos
financieros derivados para cubrir algunos de los riesgos descritos anteriormente, así mismo
cuenta con un comité de riesgos que define y controla las políticas referentes a riesgos de
mercado (precios de insumos, tasa de cambio, tasa de interés) y crédito de contraparte.”
Cita textual de: EEFF consolidado 2016, nota n° 36

Siguiendo la idea de los costos asociados a una estructura conservadora, podemos encontrar los
riesgos anteriormente expuestos en la cita, adhiriendo además el riesgo de liquidez al tener todo el
financiamiento “concentrado” en el largo plazo, no obstante hay que destacar que en 2015 al ser
capaz de solventar una deuda(cobertura) de 40.000.000 millones de dólares en corto plazo, la
empresa presenta una gran estrategia de financiamiento, puesto que está enfocada en sus diversas
debilidades permitiendo mostrar un mejor desempeño al minimizar y en gran medida eludir los
numerosos riesgos mencionados, esto debido a la política de financiamiento llevada por la empresa
hasta ahora.

7. Criterio de financiamiento de la empresa:

Analizando lo que se estipula en la memoria “para cada inversión se analizan las diferentes
fuentes de financiación, internas y externas, buscando un perfil de duración adecuado para la
inversión específica y la optimización del costo. En línea con su perfil de riesgo financiero
moderado, la estructura de capital del Grupo apunta a obtener las más altas calificaciones de
crédito” demuestra una actitud comprometidamente conservadora lo cual coincide y es
congruente con sus EEFF.
Se adjuntan tablas de concentración de deudas donde sus métodos de financiamiento son de
largo plazo.

8. Tipos de financiamiento del mercado:

Los métodos de financiamientos utilizados por la empresa (Nutresa), que corresponden al

mercado financiero son los siguientes:
Prestamos de corto plazo 12 meses:
Itau Santander Security
C. Comercial
3,8% 4,6% 5%
corto plazo

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Prestamos de largo plazo:
Itau Santander Security
C. Comercial
7.54% 9.6% 10.68%
largo plazo

9. Sugerencia de financiamiento:

Respecto a nuestro análisis de los distintos financiamientos utilizados frecuentemente por la

compañía, se recomienda a grupo Nutresa a tomar un crédito comercial de largo plazo en el
banco Itau, ya que la mayor parte del financiamiento de grupo Nutresa es de largo plazo, las
decisiones de financiamiento son conservadoras, de esta manera un crédito de largo plazo se
acomoda al comportamiento de la empresa a la vez que aumenta el valor de esta por medio de
deuda con una tasa más conveniente en comparación a la tasa de su deuda actual.
10. Conclusión de la estrategia:
La estrategia sugerida se basa de un endeudamiento concentrado en el largo plazo, añadiendo
un segundo crédito comercial a una menor tasa en comparación a la tasa actual de su préstamo
a largo plazo, manteniendo la línea trazada hasta ahora, y dentro de los márgenes normales del
ratio de endeudamiento, utilizando así la tasa del banco que en estos momentos ofrece las tasas
más bajas de créditos comerciales en Chile.

Conforme a lo anterior mente explicado, la decisión de estrategia de financiamiento

precisamente se encuentra avalada por el estado permanentemente conservador de la empresa
dado por sus mismas políticas de financiamiento y ratificado por sus estados financieros (EEFF)

11. Costo del financiamiento sugerido:

Deuda actual Nutresa S.A
Prestamo $ 2.692.845
Intereses -$ 276.981
Tasa Aprox. 10,29%
$ 2.692.845 *0,10286
$ 276.986
Ratio endeudamiento
$ 5.314.594 Pasivos
$ 13.699.554 Patrimonio neto + pasivos Total activos $ 13.699.554
Ratio 0,3879 Patrimonio neto $ 8.384.960

Con el financiamiento externo actual de grupo Nutresa se calcula que su ratio de

endeudamiento es de aproximadamente 0,38, tomando un préstamo de $2.692.845 millones de
pesos colombianos a una tasa de 10,29% que es más alta de las ofrecidas hoy en el los bancos
Chilenos.

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La sugerencia del grupo es incentivar a grupo Nutresa a seguir tomando créditos comerciales
con montos que estén dentro del margen normal del ratio de endeudamiento, volviendo así la
empresa más atractiva con la deuda sin tomar tanto riesgo, además así respetando la política
conservadora de la empresa.

Deuda sugerida con banco ITAU Ratio endeudamiento financiamiento sugerido

Prestamo $ 2.692.845 $ 7.314.594 Total Pasivos
Intereses $ 203.041 $ 13.699.554 Patrimonio Neto+Pasivos
Tasa int Aprox. 7,54% Ratio 0,5339
$ 2.692.845 *0,0754 Total activos $ 13.699.554
$ 203.041 Patrimonio neto $ 6.384.960

Préstamo 2 $ 2.000.000 Tasa

Interés $ 150.800 7,54%

12. Ventajas y desventajas del financiamiento sugerido:

Ventajas de obtener el crédito comercial a largo plazo:
1. Es un método más equilibrado y menos costoso respecto a otros tipos de
financiamiento, además de ser un medio conservador a la hora de obtener recursos a
comparación del factoring que es agresivo, por ejemplo.
2. Ayuda a conservar el flujo de caja operacional al utilizar los fondos del préstamo para
realizar mejoras de capital además de financiar y renovar los activos de la empresa con
mayor facilidad y regularidad.
3. Aumenta el valor de la empresa con deuda externa además de poder conseguir leverage.
Desventajas del crédito comercial a largo plazo:
1. Las tasas son más altas en comparación a las de un préstamo de corto plazo.
2. Pueden requerir grandes garantías, lo que puede generar problemas cuando exista
incapacidad de pago.
3. Vulnerabilidad; Ante cualquier cambio extremo del mercado podrían existir perdidas de
ventas e incluso falta de pagos, lo cual podría afectar la empresa de manera significativa.

Lo que se busca conseguir con esta sugerencia de financiamiento es aumentar el valor de la

empresa, al mismo tiempo a incentivar y facilitar su política de renovación de activos de capital
constante sin desequilibrar la empresa con deudas que podrían ponerla en riesgo.

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Conclusiones
Con el presente informe pudimos demostrar que Nutresa S.A es una empresa que posee un
carácter ampliamente conservador debido a su estructura de deuda cargada en el largo plazo,
básicamente también podemos añadir que la deuda de la empresa se encuentra compuesta
principalmente de préstamos, leasings, bonos y acciones, basados en una estrategia de
financiamiento que apoya las debilidades de su carácter conservador dando soporte al concepto
de liquidez, tasa de interés, tasa de cambio y al costo de los insumos.
Además como se aprecia, uno de los requisitos constaba de proponer un método de
financiamiento que se adecuara a ella, por ende como grupo ante el análisis anterior se decidió
optar por el traspaso de las deudas a otro banco con una tasa más baja para así poder permitir a
la empresa más financiamiento al menor costo posible y favoreciendo así sus ratios de
endeudamiento respetando siempre los márgenes normales de deuda y volviendo la empresa
más atractiva, sin tomar tanto riesgo, además de estar respetando la estructura conservadora
de la empresa.

Bibliografía y Anexos

http://informe2016.gruponutresa.com/pdf/estados_financieros_consolidados.pdf
https://www.gruponutresa.com/historia/
http://informe2016.gruponutresa.com
http://informe2016.gruponutresa.com/nuestra-organizacion/modelo-corporativo/estrategia-
para-nuestro-primer-siglo/
http://www.sbif.cl/sbifweb/servlet/InfoFinanciera?indice=4.2.1&FECHA=1/10/2017
http://calculadora-uf.cl
https://es.exchange-rates.org/converter/COP/CLP/847689

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