POLITICAS FINANCIERAS Y C

CASO I
Rentabilidad de la Inversion (ROAai) 20% 20% 20%
Tasa de Impuestos (t) 50% 50% 50%
Relacion DEUDA/Activos (D/A) 0.0 0.0 0.0
Relacion Deuda/Recursos Propios (D/E)
Costo de la Deuda (Kd) 0% 0% 0%
% de Retencion de Utilidades (b) 100% 100% 100%
% (Razon) de Pago de Dividendos (d) 0% 0% 0%
Ampliacion de Capital (se amplia el valor igual al BN)
% de ampliacion (a)

AÑOS AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Activo Neto (Inversion) 100 110 121
Recursos Propios ( Financiacion) 100 110 121
Deuda (D) 0 0 0

EBIT 20 22 24
(-) Intereses 0 0 0
EBT 20 22 24
(-) Impuestos 10 11 12
BN 10 11 12

Utilidades Retenidas 10 11 12
Dividendos 0 0 0
Nueva Deuda
Recursos para ampliacion
Total Nueva Inversion 10

ROA 20% 20% 20%

ROE 10% 10% 10%
Crecimiento = ROA *(1-t) 10% 10% 10%
Crecimiento = ROE
Crecimiento = ROE x b
Crecimiento = ROE x (a +b)
Crecimiento anual de la Inversion ('c) 10% 10% 10%

Rentabilidad de la Inversion antes de impuestos 20%

Tasa de Impuestos 50%
Costo de la deuda 8%
Politica de Endeudamiento 0.50
Politica de Dividendos 100%
Politica de ampliaciones 0
Crecimiento anual sostenible 10.0%
FINANCIERAS Y CRECIMIENTO
CASO II CASO III CASO IV
20% 20% 20% 15% 15% 15% 15% 15%
50% 50% 50% 40% 40% 40% 40% 40%
0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5
1.0 1.0 1.0 1.5 1.5 1.5 1.0 1.0
8% 8% 8% 10% 10% 10% 10% 10%
100% 100% 100% 50% 50% 50% 50% 50%
0% 0% 0% 50% 50% 50% 50% 50%
6 7
100% 100%

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 1 AÑO 2

100 116 135 100 107 114 100 118
50 58 67 40 43 46 50 59
50 58 67 60 64 68 50 59

20 23 27 15 16 17 15 18
4 5 5 6 6 7 5 6
16 19 22 9 10 10 10 12
8 9 11 4 4 4 4 5
8 9 11 5 6 6 6 7

8 9 11 3 3 3 3 4
0 0 0 3 3 3 3 4
9 9
6 7
18 20

8% 8% 8% 5% 5% 5% 6% 6%
16% 16% 16% 14% 14% 14% 12% 12%

16% 16% 16%

7% 7% 7%
18% 18%
16% 16% 16% 6.8% 7% 7% 18% 18%

20% 20% 20%

50% 50% 50%
8% 8% 8%
1.00 1.00 1.00
100% 25% 25%
0 0 1
16.0% 4.0% 20.0%
CASO IV
15%
40%
0.5
1.0
10%
50%
50%
8
100%

AÑO 3
139
70
70

21
7
14
6
8

4
4
9
8
22

6%
12%

18%
18%
ACEMELSA

Cuenta de Resultados
(miles de euros)
20x1
Ventas 45,225
Costo de Ventas 38,325
Margen Bruto 6,900
Gastos de Ventas y Adm. 1,350

EBITDA 5,550
Depreciacion 1,500
EBIT 4,050
Gastos financieros 1,280
EBT 2,770
Impuestos y Participacion Laboral 35% 970
Beneficio neto 1,801

Dividendos 0

Ratios de Cuenta de Resultados 20x1

Ventas
Crecimiento de Ventas 0%
Margen en porcentaje 15.26%
EBITDA / Ventas 12.27%

ROS rentabilidad / ventas 3.98%

ROE rentab. recursos propios 10.95%
ROA, rentabilidad activo 12.48%
acciones en circulación 9,000
EPS 0.20
Precio de mercado de la acción 2.50
Valor en Libors de la accion 1.83

Balance General (Millones de euros)

Activo 20x1
Caja 1,850
Valores Negociables 2,250 4,100
Clientes 3,000
Inventarios 4,500
Activo circulante AC 11,600

Activo Fijo Bruto 28,340

Depreciación Acumulada 7,500
Activo Fijo Neto (AFN) 20,840
Otros Activos 0
Activo total 32,440

Pasivo
Proveedores 2,000
Anticipo de Clientes 400
Impuestos por pagar 500
Crédito Bancario 1,600
Pasivo circulante 4,500 0.91

Prestamo a largo plazo 10,500

Total pasivo 15,000

Capítal 9,000
Reservas 7,440
Beneficio del año 0
Recursos Propios 16,440
Total Pasivo 31,440
Diferencia 1,000

Ratios de Balance 20x1

Días de Cobro PPC 24.21
Días de existencias ( MP) PPI 36.32
Días de pago PPP 19.05
Rotación de Inventarios 10.05
Rotación de AFN 2.17
Rotación del AT 1.39
Liquidez AC/PC 2.58
Acidez AC-INV/PC 1.58
Tesorería 0.91
Endeudamiento D/A 48%
Cobertura de Intereses EBIT/INTERESES 3.16

Extracto del balance usado en finanzas operativas

NOF 6,450
FM 6,100

NRN = NOF-FM 350

RNC 1,600
Recursos Forzados (RF) -1,250
 Ratios ACEMELSA Media Sectorial
Ratios de Liquidez
Liquidez general 2.58 2.40 En general la liquidez de ACEMELSA es sana, no presenta
problemas de liquidez
Prueba acida 1.58 1.10
Tesorería = (T+VN) / PC 0.91 0.56

Ratios de Endeudamiento
Endeudamiento total 47.7% 35.0%
El endeudamiento es superior a la media sectorial por lo que
presenta un riesgo financiero mas elevado
cobertura de Intereses 3.16 7.00

Ratios de actividad
Periodo medio de cobro 24.21 22.00
Si bien sus ratios de actividad son similares a los promedios d
Rotación de Inventarios 10.05 8.75 sector, la rotacion de activos fijos es mucho mas baja, lo que po
Rotación de Activos Fijos 2.17 4.75 de manifiesto un problema de sobredimensionamiento del AF
respecto a su nivel de operaciones
Rotación de Activos Totales 1.39 2.10

Ratios de rentabilidad
Margen neto (ROS) 3.98% 4.90% El margen de beneficio neto sobre ventas tambien es inferior a
Rentabilidad Economica (ROA) 12.48% 16.50% sector, lo que puede ser debido a precios muy reducidos o,
posiblemente a costos muy altos dada la elevada dimension de
Rentabilidad Financiera (ROE) 10.95% 14.50% AF y las mayores cargas financieras

Ratios bursatiles Dado que presente bajos niveles de rotacion y margen, la

Razón Precio -Beneficio (PER = P/E) 12.50 20.00 rentabilidad de la empresa es inferior a la de sus empresas
competidoras. Por tanto, ante la menor generacion de beneficio
unido a unos niveles de riesgo financiero mas elevados ACEME
presenta unos valores de mercado reducidos
Razón Valor mercado/Valor Libros (M/B) 1.37 2.50

11%
quidez de ACEMELSA es sana, no presenta
problemas de liquidez

nto es superior a la media sectorial por lo que

ta un riesgo financiero mas elevado

de actividad son similares a los promedios del

de activos fijos es mucho mas baja, lo que pone
problema de sobredimensionamiento del AF
pecto a su nivel de operaciones

neficio neto sobre ventas tambien es inferior al

uede ser debido a precios muy reducidos o,
tos muy altos dada la elevada dimension de sus
y las mayores cargas financieras

sente bajos niveles de rotacion y margen, la

la empresa es inferior a la de sus empresas
tanto, ante la menor generacion de beneficios,
s de riesgo financiero mas elevados ACEMELSA
a unos valores de mercado reducidos
PROCERSA

Ventas
Inventario Final de MP 43
Inventario Final de PP 286
Inventario Final de PT 0
Compras
Inventario Inicial de MP 57
Inventario Inicial de PP 215
Inventario Inicial de PT 286

MOD

CIF

Depreciación Anual 114

Dias de Fabricacion 30
Dias de Almacen de MP 30
Dias de Almacen de PT 30
Dias de Cobro 35
Dias de PAGO 25

CO 95

CCE 70

Calculamos el Costo de fabricación:

Consumo de MP
Compras 2,145.00
(+) Variación de Inventarios de MP 14

Consumo de MP
(+) MOD
(+) CIF
Variación de PP

Costo total de Fabricación

Costo de Ventas:

Costo de Fabricación
(+) Variación de Existencias de PT

Costo de Ventas

Calculo de Necesidades de Operativas

Necesidades para almacenamiento de MP

Necesidades para almacenamiento de PP
Necesidades para almacenamiento de PT
Necesidades para CXC
Financiamiento de Proveedores

NOF
5,840.00

2,145.00

1,716.00

972.00

2,159.00
2,159.00
1,716.00
972.00
-71.00

4,776.00

4,776.00
286.00

5,062.00

177.45
392.55
416.05
560.00
146.92

1,399.14
 Balance de METALANSA al 31 de dic

Tesoreria 160 Proveedores 980

Clientes 1,400 Deuda a Corto Plazo 600
Inventarios 2,200 Pasivo Circulante 1,580
Activos Circulantes 3,760
Deuda a Largo Plazo 2,500

Activo Fijo Neto 3,800 Pasivo Total 4,080

Capital 2,000
Reservas 1,480
Recursos propios 3,480

Activo Total 7,560 Pasivos + Recursos propio 7,560

AN 6,580

N 1600

ROT INV 6.3636 PLAN DE INVERSIONES:

PPC 36 MAQUINARIA 800
PPP 70 n 10
CN 36% V Vr 0
ROE 12.50% Nueva Depreciacion 80
RR 0.98734
ROA 13% FINANCIAMIENTO:
CN 5,040 Alternativa 1
Deuda a largo plazo (DLP) 100%
Monto 800
Tasa 12%
Plazo 10
PCDLP 80
 Estado de Resultados del …al…. PYG con el proyecto

ACTUAL
Ventas 14,000
Costos Operativos 12,067
EBITDA 1,933
Depreciacion 950
EBIT 983
Intereses 314
EBT 669
Impuesstos 35% 234
BN 435

Int Actuales
Tasa de interes de la DCP 9% 54
Tasa de interes de la DLP 10.384% 260
314
PCDLP 250

EBIT/I 3.13
EBIT = V-CV-CF-DEP
V= EBIT+CF+CV+DEP
EBITDA/(int + (Devolucion Deuda)/(1-t) 1.19
Devolucion DCP 600
Devolucion DLP (PCDLP) 250
TOTAL 850
(Devolucion Deuda)/(1-t) 1,308
Alternativa 2
Ampliacion de capital 100%
Monto 800
Rentabilidad de RP 20%

ROA 13.0%
ROE 12.5%
PYG con el proyecto CON EL PROYECTO
EMPRESA ACTUAL
CON EL PROYECTO DEUDA
DEUDA ACCIONES Sector Valor % Valor %
15,730 15,730 Proveedores 980 13% 980 12%
13,500 13,500 Deuda a Corto Plazo 600 8% 600 7%
2,230 2,230 Deuda a Largo Plazo 2,500 33% 3,300 39%
1,030 1,030 Pasivo Total 4,080 54% 4,880 58%
1,200 1,200 Recursos propios 3,480 46% 3,480 42%
450 314 Pasivos + Recursos propios 7,560 100% 8,360 100%
750 886
263 310 DLP/RP 0.718 0.948
488 576

Int Nuevos TOT Int

54
96 396

450

2.67 3.83 4.25

1.19 1.38 2.10

600 600
330 250
930 850
1,431 1,308

14.4% 14.4%
14.0% 13.5%
CON EL PROYECTO Ratios
ACCIONES Sector
Valor % %
980 12%
600 7% 15.89%
2,500 30% 23.34%
4,080 49% 39.23%
4,280 51% 60.77%
8,360 100% 100%

0.584 0.380
 Balance General
ACTIVOS 2011 2012
Caja 20 10
Clientes 135 180
Existencias 175 210
AC 330 400
Activo Fijo 220 211

Activo Total 550 611

Activo Neto 412 419
Estado de Resultados
2011 2012
Ventas 1,000 1,250
Costo Vtas 725 905
Margen Bruto 275 345
Gastos Operativos 180 230
EBITDA 95 115
Depreciacion 38 44
EBIT 57 71
Intereses 30 33
Perdida en Vta de 0 5
EBT 27 33
Impuestos 30% 8 10
BN 19 23
Dividendos 15
Compras 940
Precio Vta AF: 40
Valor contable: 45
Inversion en AF 80

ROE 9% 10%
ROA 10% 12%
RAN 14% 17%

AC/PC 1.43 1.32

d 65%
b 35%
c 4%

ROTAF 6

PASIVOS/ACTIVOS 60% 63%

Deuda/AN 47% 46%
EBIT/I 1.9 2.2
EBITDA/int+AMOR 1.7
Balance General
PASIVOS 2011 2012
Proveedores 120 170
Gastos Acumulados x Pagar 18 22
Prestamos Bancarios 92 111
PC 230 303
Deuda a Largo Plazo 100 80
Pasivo Total 330 383
Recursos Propios 220 228

Pasivo total + R Propios 550 611

ado de Resultados

POR MEJORA EN LAS VENTAS

Ciclo operativo y ciclo de efe
lo de efectivo
Caso : Cooperativa agricola
Capital de trabajo Minimo:

Costos erogables/lata Dolares

Lata 3
Materia Prima 10
Mano de obra 5
CIF (etiqueta) 1

Subtotal 19

Precio 25

Margen de Contribucion 6 24%

Inversion en AC
Costo/precio Tiempo (meses)
Produccion 19 3
Bodega 19 1
Clientes 25 2

Efectivo 25

TOTAL CAPITAL DE TRABAJO

Evolucion del CT:

Ciclo operativo = PPI + PPC

Dias de Produccion + Dias de Bodega + Dias de Credito
mes 1 19 60,000
mes 2 19 60,000
mes 3 19 60,000
mes 4 19 60,000
mes 5 25 60,000
mes 6 25 60,000

ENE FEB
NOF 1,779 1,513
FM 2,166 2,067
NOF-FM -387 -554

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0
1 2 3
 Produccion Valor
60,000 100% 3,420,000
60,000 100% 1,140,000
60,000 100% 3,000,000

60,000 10% 150,000

7,710,000

6
+ Dias de Credito 150,000
1,140,000 1,290,000
1,140,000 2,430,000
1,140,000 3,570,000
1,140,000 4,710,000
1,500,000 6,210,000
1,500,000 7,710,000

MAR ABR MAY

2,073 2,563 3,003
1,971 1,870 1,767
 102 693 1,236

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
 EFEC FM

CXP
INV MP y PP
INV PT 61%
39%
DCP
CXC

JUN JUL AGO SEP OCT NOV

3,497 3,962 4,730 5,551 5,091 4,463
1,638 1,538 1,741 1,991 2,305 2,651
 1,859 2,424 2,989 3,560 2,786 1,812

Row 4 Row 5

7 8 9 10 11 12
 INVERSION

Mes AT AF AC ACT ACP

Enero 45 14 31 17 14
Febrero 46 14 32 18 14
Marzo 34 14 20 6 14
Abril 48 14 34 20 14
Mayo 40 14 26 12 14
Junio 30 14 16 2 14
Julio 28 14 14 0 14
Agosto 39 14 25 11 14
Septiembre 45 14 31 17 14
Octubre 39 14 25 11 14
Noviembre 52 14 38 24 14
Diciembre 50 14 36 22 14

Mes AT AF ACP
Enero 45 14 28
Febrero 46 14 28
Marzo 34 14 28
Abril 48 14 28
Mayo 40 14 28
Junio 30 14 28
Julio 28 14 28
Agosto 39 14 28
Septiembre 45 14 28
Octubre 39 14 28
Noviembre 52 14 28
Diciembre 50 14 28

INVERSION

Mes AT AF AC ACT
Enero 580 100 480 300
Marzo 480 100 380 200
Junio 280 100 180 0
Octubre 400 100 300 120
Diciembre 580 100 480 300
 Mes AT AF ACP
Enero 580 100 280
Marzo 480 100 280
Junio 280 100 280
Octubre 400 100 280
Diciembre 580 100 280

Verbrugge Company
Nivel de Producción/día 1500 1500 1800
Costo Unitario (MPD+MOD+CIF) 6 6 7
Días de Inventario (PPI) 22 22 20
Días de Cobros (PPC) 35 40 35
Días de Pago (PPP) 40 35 35

Ciclo Operativo (PPI+PPC) 57 62 55

wproano:
Ciclo de Caja (PPI+PPC-PPP) 17 27 de
a) Cálculo del Ciclo 20
Caja
wproano:
Capital de Trabajo 153,000 243,000
b) Capital de Trabajo awproano:252,000
Financiar 90,000 c) Monto de reducción del
Variación del Financiamiento Financiamiento

Capital de Trabajo Inicial 153,000

Número de Solapamientos/año 21

Capital de Trabajo por los ciclos 3,285,000

Capital de Trabajo Total 3,438,000

 FINANCIACION

DCP DLP PT Diferencia

17 28 45 0
18 28 46 0
6 28 34 0
20 28 48 0
12 28 40 0
2 28 30 0
0 28 28 0
11 28 39 0
17 28 45 0
11 28 39 0
24 28 52 0
22 28 50 0

Evolucion del CT
60

50

40

30

20

10

FINANCIACION
40%
ACP DCP DLP PT Diferencia
180 0 580 580 0
180 0 480 480 0
180 0 280 280 0
180 0 400 400 0
180 0 580 580 0
 EVOLUCION DEL CT
700

600

500

400

300

200

100