Gestión financiera en minería

Clase 4
Santiago, 5 de septiembre de 2017
 Contenidos

a) Comparación/benchmark de razones financieras

b) Ebitda
c) Capital de Trabajo
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

Ventas
(-) Costo de Ventas
= Utilidad Bruta (Margen de Explotación)
(-) Gastos de Administración y Ventas
= Ebitda
(-) Depreciación, amortización del Ejercicio
= Resultado Operacional (Ebit)
+- Ingresos y Egresos no Operacionales
- Gastos Financieros (Intereses)
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Resultado Neto del ejercicio
 ESTADO DE RESULTADOS

Es un estado financiero que expone en forma ordenada y clasificada

los ingresos, costos y gastos correspondiente los cuales determinan la
forma de como se obtuvo el resultado del ejercicio durante un periodo
específico.

Objetivos

Evaluar la rentabilidad de las empresas y su capacidad de generar

utilidades al final de un periodo determinado.
El estado de resultados es útil para:

• Evaluar el desempeño financiero

• Estimar el potencial de crédito de las empresas
• Estimar sus flujos de efectivo
• Tener una base para repartir utilidades
 ESTADO DE RESULTADOS

• Los ingresos o ventas o netos son las ventas obtenidas por la empresa
luego de haber descontado las devoluciones y las rebajas.

Pueden ser:

o Operacionales: Se originan en el objeto propio de la organización,

especialmente en la venta de bienes y servicios.

o No Operacionales: Se originan en actividades diferentes al objeto

social, por conceptos tales como: intereses por operaciones
financieras, arriendos, dividendos y participaciones de utilidades,
utilidades en venta de inversiones, utilidades en venta de
propiedades, plantas y equipos, etc.
 ESTADO DE RESULTADOS

COSTO:

• El costo representa el esfuerzo monetario o cantidad de

dinero que se incurrió por una empresa para obtener
ingresos.

• El costo de ventas son los costos incurridos en la adquisición

de mercaderías (empresa comercializadora), los costos
incurridos dentro del proceso de producción (empresa
industrial, en cuyo caso la cuenta se denominaría costo de
producción), o los costos incurridos en la prestación de
servicios (empresa de servicio).
 ESTADO DE RESULTADOS

• La utilidad bruta también llamada margen de contribución es el resultado de la

diferencia entre las ventas netas y el costo de ventas.

• Los gastos de administración y ventas: son los gastos relacionados con las
actividades de gestión y comercialización, por ejemplo, los gastos laborales
(sueldos, gratificaciones) de los gerentes, administradores, publicidad, comisiones,
arriendos, materiales, útiles de oficina y otros.
Existen diferentes tipos de gastos atendiendo a su contribución a los diferentes
niveles de utilidad o perdida dentro de un estado de resultados.
Esta clasificación separa el Costo de venta de los demás costos y gastos.
Comúnmente los sectores comercial e industrial utiliza esta clasificación.

• Operación
• Financieros
• Otros (No operacionales)

• La depreciación es la disminución del valor en el tiempo de las edificaciones,

maquinarias, equipos, muebles, etc., con que cuenta la empresa.
EBITDA
 EBITDA
Cómo medir la utilidad de una empresa

• La gestión financiera y la contabilidad permiten analizar y evaluar las

condiciones financieras (foto), proyectar la evolución y medir el
desempeño de una compañía.

• El Estado de resultados a través de la medición de la utilidad neta nos

informa del valor económico generado por la empresa. Sin embargo,
existen formas alternativas de evaluar esta creación de riqueza y
además la medición y análisis de la utilidad neta en forma aislada
presenta limitaciones.

• El EBIT y el EBITDA nos entregan mediciones de la creación de valor

(generación de utilidades), en diferentes niveles.
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

EBIT: EARNINGS BEFORE INTEREST AND TAXES

+ Ingresos de Explotación
- Costos de Explotación
- Gastos de Administración y Ventas
= EBITDA
- Depreciaciones y amortizaciones
- EBIT
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

• El EBIT es la utilidad antes de restar los gastos financieros y los

impuestos. Se conoce como el resultado operacional o de
explotación del período. Esta cifra se obtiene del Estado de
Resultado y es útil para calcular las utilidades económicas
generadas por una empresa a partir de sus actividades
operacionales.

• El EBIT no considera los ítems financieros y tributarios, sin

embargo toma en cuenta los gastos contables que no implican
desembolsos efectivos de dinero (Ejemplo: depreciación de los
activos fijos, amortización de activos intangibles), por lo que su
uso no tiene todas las ventajas del EBITDA.
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

EBITDA: EARNINGS BEFORE INTERESTS, TAXES, DEPRECIATION AND

AMORTIZATION

+ Ingresos de Explotación
- Costos de Explotación
- Gastos de Administración y Ventas
= EBITDA
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

• El EBITDA es la Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y

Amortización o Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization

• Permite conocer el desempeño del negocio principal,

independientemente de la estructura financiera de cada compañía o
su ritmo de gasto inversional. Nos indica la capacidad de las empresas
para generar valor con el giro principal del negocio.

• Se obtiene a partir del Estado de Resultado y es útil como medida de

los utilidad económica generada por sus actividades operacionales.

• No considera elementos financieros y tributarios y gastos contables

que no implican desembolsos efectivos de dinero (depreciación,
amortización).
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

• El Ebitda nos facilita comparar la rentabilidad de una compañía en

relación con otras, limpiando diferentes efectos.

• El EBITDA puede utilizarse como una medida aproximada del flujo de

efectivo operacional, a pesar de no ser el verdadero flujo de efectivo
de la empresa. La medición del EBITDA es simple y rápida, en
comparación al cálculo del flujo de efectivo, por lo que los analistas e
inversionistas se fijan en detalle en el EBITDA de una empresa. Si es
positivo, es variable favorable sobre el atractivo de la empresa.

• No obstante, el EBITDA es sólo una parte del flujo de efectivo, ya que

no considera elementos como las variaciones del capital de trabajo,
inversión en capital (equipos, maquinarias), ventas a crédito y pagos o
desembolsos registrados en la contabilidad, pero que no se hicieron
en el período considerado.
 EBITDA
EJEMPLO ESTADOS DE RESULTADOS

Ventas $15.000
(-) Costo de Ventas -$5.000
(=) Utilidad Bruta en Ventas $10.000
(-) Gastos de Administración y Venta -$2.500
Gastos Operativos -$1.500
Depreciaciones - $500
Amortizaciones - $500
(=) Resultado Operativo $7.500
(+/-) Otros Ingresos y Otros Gastos $11.500
Ingresos por Venta de Energía $12.000
Gasto Financieros (Intereses) -$500
(=) Resultado Antes de Impuestos $19.000
Impuestos (20%) $3.800
Utilidad Neta $ 15.200
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

Bajo un primer análisis, el Resultado neto de la empresa sería favorable,

porque existe una utilidad neta de $15.200.
Sin embargo falta evaluar el desempeño operativo del negocio.
A simple vista observamos que la Utilidad Bruta en Ventas de $ 10.000 es
inferior a los otros Ingresos por venta de energía de $ 12.000, por lo que la
compañía está ganando más en otras actividades para las cuales no fue la
creada la empresa.

Si aplicamos EBITDA tendremos:

EBITDA = Resultado Antes de Impuestos + Depreciaciones + Amortizaciones
+/- Otros Partidas No Operativas.
EBITDA= $19.000 (Resultado) + 500 (Depreciación) + 500 (Amortización) –
12.000 (Ingresos por venta de energía) + 500 (Gastos Financieros).
EBITDA= $8.500.
El resultado por el Rendimiento Operativo del negocio en realidad es solo de
$8.500. Ello nos permite tener otra visión sobre los resultados de la empresa.
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

UTILIDAD NETA

• Es la utilidad (pérdida) neta presentada en el Estado de Resultado.

• La utilidad neta no es un buena aproximación de la capacidad de

generación de flujos de efectivo de una empresa negocio, ya que se
ve alterada por la reducción de gastos contables como:
depreciación del activo fijo, amortización del activo intangible y de
inversiones, corrección monetaria y diferencias de tipo de cambio.

• La utilidad neta se ve afectada por flujos de ingresos y egresos que

pueden tener un carácter transitorio como los ingresos y egresos
fuera de la explotación y partidas extraordinarios.
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS
Consideraciones a evaluar con el EBITDA:

• Si una empresa está financiada con mucha deuda y poco recursos propios, la
utilidad después de intereses va a parecer muy pequeña en relación con los
activos y viceversa.

• Considerando que los activos de la empresa se financian parcialmente con

recursos propios y parcialmente de terceros, tomar la utilidad antes de
intereses nos permite saber de cuánto disponemos para pagar a todos los
que pusieron dinero para financiar la operación, sean estos bancos y
acreedores o accionistas.

• Una compañía cuando nace compra sus activos utilizando financiamiento

propio o de terceros. Para comparar el desempeño del negocio principal con
otras empresas, existe el riesgo de hacer conclusiones erróneas si la
medición considera solo la utilidad como ingresos totales menos costos
totales y menos intereses.
CASTIGOS CONTABLES
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

Ventajas del EBITDA:

Es una medida rápida y simple del cash flow pues nos permite
saber cuánto efectivo hay disponible para pagar los intereses y los
impuestos, y el remanente es lo que ganan los accionistas que son,
por principio de cuentas, los interesados en calcular esta cifra.
Sin embargo como se indicó anteriormente no reemplaza la
evaluación del flujo de caja, ya que no considera factores
importantes como inversión en capital.
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

EBITDA

Ventas – Costo de Ventas – Gastos operativos + Depreciación +

Amortización

Flujo de caja

Flujo de caja = Ingresos– costos+ depreciación+ amortización –

Inversión en equipos - Venta Crédito - Otros
 EBITDA
ESTADOS DE RESULTADOS

Riesgos de considerar solo el EBITDA

• El EBITDA no es apropiado para evaluar empresas altamente

endeudadas, ya que puede estar en riesgo la viabilidad de una
empresa.

• Una empresa con una utilidad neta de 100 sin deuda no debería valer
lo mismo que una empresa con una utilidad neta de 0 y un EBITDA
igual a 100.

• No considerar las amortizaciones y la deuda, además de los gastos

extraordinarios, puede ser beneficioso para ofrecer una situación
financiera cómoda para empresas altamente endeudadas.

• Por ello para un análisis correcto de una empresa y de sus

expectativas es necesario también analizar el estado de resultados,
evolución de las ventas, costos, amortizaciones y el pago de intereses.
ESTADO FLUJO EFECTIVO
CONCEPTO RELEVANTES
CONCEPTO

Estado financiero que informa en forma clasificada los

movimientos de efectivo y sus equivalentes (entradas y salidas)
ocurridas en un período. Dichos movimientos los subdivide en
tres categorías (actividades):
o Operativas
o De inversión
o De financiamiento
 ESTADO FLUJO EFECTIVO
OBJETIVOS

• Evaluar la capacidad de la empresa para generar flujos positivos.

• Analizar la capacidad de la empresas para cumplir sus obligaciones con terceros,
pago de dividendos y levantar financiamiento externo.
• Identificar las necesidades de financiamiento.
• Levantar las diferencias entre la utilidad financiera/contable y los flujos de
efectivo de entrada y salida.
• Identificar aquellas transacciones que no son flujo pero que en el futuro podrían
transformarse en flujo.
• Señala el destino que la empresa confiere al efectivo entrado en el período.
• Explicar tanto el efectivo como las transacciones de inversión y financiación que
no utilizan efectivo.
• Proporcionar información acerca de los ingresos y pagos de efectivo, actividades
de financiación e inversión de la empresa.
 Relevancia de los flujos de efectivo

Ingreso contable versus flujo de efectivo

• Utilidad contable, es el déficit o excedente entre ingresos y gastos

reportado en el estado de resultados.
• Flujo de efectivo, son las entradas y salidas de efectivo generados
por una empresa durante algún periodo específico.

Ingresos que no representan entradas de efectivo

Gastos que no representan salidas de efectivo

• Depreciación
• Amortización de derecho de llave
EJEMPLO ESTADO FLUJO EFECTIVO
Estado de Flujo de Efectivo

Existen dos métodos para exponer este estado.

• Directo expone las principales clases de entrada y salida bruta
en efectivo y sus equivalentes, que aumentaron o
disminuyeron a estos.

• Indirecto: Se comienza presentando la ganancia o pérdida en

términos netos, y luego se adicionan o deducen partidas que
han sido incorporadas al resultado que no son flujo de
efectivo para convertir el resultado devengado en resultado
percibido. Posteriormente se agregan las variaciones de activo
y pasivo que afectaron los flujo de efectivo de cada actividad
de operación.
CAPITAL DE TRABAJO
 CAPITAL DE TRABAJO

Capital de trabajo neto o fondo de maniobra

Activo
corriente

Pasivo Es la porción del activo corriente que no está

corriente financiada por el pasivo corriente o exigible a
corto plazo.

Activo
fijo
Recursos
Capital de trabajo neto : es la Permanentes
porción de recursos
permanentes que no financia
al activo fijo.

Recursos permanentes = (Patrimonio neto +Pasivo no corriente)

33
 CAPITAL DE TRABAJO
Concepto:
• Capital de Trabajo Neto =Activos Circulantes - Pasivos Circulantes
• Capital de trabajo bruto: es aquel que corresponde a la inversión de la empresa en
los activos circulantes: cuentas por cobrar, inventarios, inversiones de corto plazo,
efectivo, etc.
• El capital de trabajo neto representa la porción de los activos corrientes financiados
con deuda de largo plazo y patrimonio. (Financiamiento de Largo Plazo entrega
mayor holgura financiera).
• Constituye los recursos con que dispone una compañía para operar en el corto plazo
una vez que cubre las deudas de corto plazo.
• Activos necesarios para operar adecuadamente en el corto plazo.
Estrategia:
• Nivel
• Estructura o Composición
• Calidad
 CAPITAL DE TRABAJO
La gestión del capital de trabajo es la responsabilidad del gerente de
finanzas/tesorero de una empresa quien que tiene las siguientes funciones:

• Proyectar y planificar las necesidades de capital de trabajo y para minimizar el

riesgo y maximizar la rentabilidad de la compañía.

• Definir las políticas de Capital de Trabajo las que deben determinar cuanto
invertir en cada cuenta del activo circulante y como éste debe ser financiado.

• Administrar y controlar el Capital de Trabajo y sus componentes: el activo y el

pasivo circulante, los niveles de liquidez y calidad de los activos circulantes
 CAPITAL DE TRABAJO
Variables a considerar para estimar el nivel del inversión en capital de
trabajo:

• Volumen de las ventas

• Tiempos del proceso de producción
• Estacionalidad en las ventas y ciclos económicos
• Características del tipo de producto de venta
• Tipo de mercado y nivel de competencia
• Eficacia en el control del capital de Trabajo (Departamento de
cobranzas, sistemas de información)
• Políticas de caja, inventarios, cuentas por cobrar
• Crecimiento de las crecen las ventas (causa importante del fracaso de
algunas empresas)
• Dificultad de empresas pequeñas para obtener financiamiento rápido
y a bajas tasas de interés
 CAPITAL DE TRABAJO
Medidas relacionadas al Capital de Trabajo
Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes - Pasivos Circulantes

Razón Circulante = Activos Circulantes / Pasivos Circulantes

Prueba ácida = (Activos Circulantes - Inventarios) / (Pasivos Circulantes)

Días de Liquidez = (Caja + Valores Negociables + CxC) /Desembolsos Diarios

Desembolsos diarios = (Costo Ventas + Gastos de Administración y Ventas)/360

Días de Caja = (Caja + Valores Negociables)/Desembolsos Diarios

 CAPITAL DE TRABAJO
Ciclo de efectivo o de Caja

Conversión de los ciclos de la operación en flujos de caja

Período de tiempo entre los pagos y cobranzas de efectivo que la

empresa hace (flujos de entrada y de salida)

Ciclo operativo y ciclo efectivo o de caja

 CAPITAL DE TRABAJO
Ciclo de Efectivo
COMPRAS VENTAS ENTRADA DE
CAJA

CICLO DE COBRO
ROTACIÓN DE INVENTARIOS
75 DÍAS

0 80 155

CICLO DE PAGO
30 DÍAS

CICLO DE CAJA 155 - 30

SALIDA DE CAJA 125 DÍAS
39
 CAPITAL DE TRABAJO

Ciclo de Efectivo o de caja

Ciclo de efectivo = Período de Conversión de Inventarios
+ Período de Cobranza
- Período de Pago a Proveedores y Otros

Período de Conversión de Inventarios:

Inventarios / (Costo de Ventas / 360)
Período de Cobranza:
Cuentas por Cobrar / (Ventas / 360)
Período de Pago a Proveedores:
Cuentas por Pagar / (Costo de Ventas / 360)
Período de tiempo entre el pago por la materia prima y recursos productivos
utilizados y la cobranza por la venta llevadas a cabo
 CAPITAL DE TRABAJO
Ciclo de Efectivo

CCC = Período de Conversión de Inventarios 80 días

+ Período de Cobranza 75 días
- Período de Pago a Proveedores y Otros 30 días

CCC = 80 + 75 - 30 = 125 días

El Ciclo de efectivo se puede modificar por:

• cambios en el período de conversión de los inventarios
• cambios en el período de la cobranza
• cambios en el período de pago a los proveedores
 CAPITAL DE TRABAJO

ESTRATEGIAS PARA UNA EFICIENTE GESTIÓN DE CAJA

Una compañía debería disminuir lo más posible su ciclo de efectivo,

sin incrementar costos o disminuir las ventas. Así aumentaría las
utilidades, ya que a mayor ciclo de conversión de efectivo, mayor
será la necesidad de financiamiento externo.

ESTRATEGIAS:

• Retrasar las cuentas por pagar.

• Aumentar la frecuencia de rotación de los inventarios.
• Eficientar el periodo de cobranza.
• Procesar y vender más rápido el producto

42
 CAPITAL DE TRABAJO
Análisis para la toma de decisiones
• Beneficios vs. Costos
• Variables Críticas: Liquidez y binomio riesgo/rentabilidad.
• Tamaño de la empresa
• Relaciones con bancos y proveedores
• Costos del Capital de Trabajo: financiamiento, oportunidad, obsolescencia,
irrecuperabilidad, pérdidas, inflación
• Beneficios: ventas, inflación, flexibilidad en las operaciones, potencial de
Financiamiento
• Diferentes intereses entre las áreas de la empresa
• Defensa de una empresa frente una disminución en las ventas
 CAPITAL DE TRABAJO
Política de Capital de Trabajo

Clases de Políticas de Inversión en Activos Circulantes:

Relajada: la empresa mantiene altos niveles de activos corrientes estando la
empresa preparada para cualquier eventualidad, manteniendo cantidades
grandes de efectivo e inventarios, lo cual estimula las ventas al crédito. La
compañía tendrá un menor riesgo de caer en insolvencia. Así como una menor
rentabilidad altos niveles en efectivo (caja, valores negociables e inventarios).

Restringida: Niveles reducidos de activos corrientes (caja, efectivo, inventarios

y cuentas por cobrar). Esta política genera que el riesgo y la rentabilidad
aumentarán, ya que se minimizará la inversión en activos circulantes.
 CAPITAL DE TRABAJO
Política de Capital de Trabajo
Clases de Políticas de Inversión en Activos Circulantes:

Moderada: Busca compensar el niveles de riesgo y rentabilidad con los bajos

niveles de estos activos corrientes, siendo un punto de equilibrio entre las
alternativas anteriores.

Costos de oportunidad entre Riesgo y Rentabilidad:

La política relajada minimiza el riesgo financiero de caer en iliquidez, pero tiene
un bajo retorno esperado
La política restringida ofrece un mayor retorno esperado, pero a cambio de un
mayor riesgo de caer en iliquidez.
 Capital de Trabajo

Motivos para mantener saldos de caja

• Transacción: necesidad de operar y realizar transacciones
normalmente y en cualquier momento.

• Precaución: flujos de ingresos y egresos no son tienen certeza plena.

Por lo que un resguardo ante emergencias o dificultades (no pago de
un cliente grande, paralización de la planta, huelga).

• Oportunidad: tener caja y valores negociables para aprovechar

rápidamente una oportunidad de compra de una empresa rival,
terrenos o inversión.
 Capital de Trabajo
Departamento de Tesorería
Funciones:
• Recaudación de fondos
• Planificación de pagos
• Transferencias de fondos
• Administración de cuentas corrientes
• Administración de créditos bancarios y cuenta por pagar
• Administrar y controlar riesgos de liquidez, tipo de cambio y tasa
de interés
• Inversión de excedentes de caja ¿ Cuánto, dónde, en qué invertir?
 Capital de Trabajo
Caja y equivalentes: son los activos que pueden ser liquidados
rápidamente tales como: efectivos, depósitos a plazos, inversiones
en acciones.
Caja y equivalentes: Disponible, Depósitos a plazo y Valores
negociables.
Caja: dinero a la vista
Valores Negociables: activos altamente líquidos (casi efectivo)

Valores negociables
Son equivalentes a la caja/efectivo: Pagarés, Letras de Cambio y Efectos de
Comercio o bonos a menos de 36 meses, bonos del banco central de c/p,
acciones, bonos, FFMM de money market.
 Capital de Trabajo
Los Valores negociables tienen las siguientes características:
• Entregan una rentabilidad
• Son liquidables en cualquier momento
No obstante tienen los siguientes riesgos:
• Riesgo de Insolvencia: que el emisor no pueda cumplir con sus
obligaciones según lo acordado
• Riesgo de Tasa de Interés: el precio de un instrumento es sensible a las
variaciones en la tasa de interés o se revalorizan a diferentes tasas.
• Riesgo de inflación: la inflación puede reducir el valor del instrumento.
• Riesgo de Liquidez: el instrumento puede no ser vendido en el mercado
a un precio justo o razonable
 Capital de Trabajo
Política de crédito

Estrategia de venta a crédito (Por qué vender a crédito)

Política de crédito (A quién darle crédito, cuánto dinero asignar a cuentas
por cobrar, período de crédito, descuentos por pronto pago)
Política de financiamiento (utilizar las cuentas por cobrar como medio de
financiamiento o liquidez, usándolas como Garantía o factorizándolas)
El nivel de cuentas por cobrar depende del
• Volumen de venta a crédito
• Período de cobranza
 Capital de Trabajo
Política de crédito
Beneficio de vender a crédito:
• mayor venta
Costos y riesgos de la venta a crédito:
• Costos de producción y ventas
• Pérdidas por incobrables
• Costos de la gestión cobranza
• Mayor costo financiero
Medición de Calidad del Crédito
Son los factores que determinan la probabilidad de que un cliente no pague
oportunamente o se transforme en incobrable. Estas probabilidades se pueden obtener
por metodologías, pero no siempre se pueden pronosticar adecuadamente.
Para evaluar el riesgo de crédito se utilizan las 5C’s: Carácter, Capacidad, Capital,
Colaterales y Ciclo económico.