Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
SOLHI
Semestre V
Licence Professionnelle : Management PME/PMI
Automne-Hiver
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
1
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
ANNEXES ....................................................................................................................... 58
3
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
INTRODUCTION GENERALE
L’entreprise a pour principal objectif la réalisation des objectifs des
actionnaires. L’objectif théorique que l’on retient est celui de maximisation de la
valeur de la firme. Le degré de réalisation de cet objectif fondamental conduit à
mesurer la capacité bénéficiaire de l’entreprise (sa rentabilité, ses flux de
trésorerie) sa pérennité dans le temps (risque économique), ainsi que le risque
financier qui peut se présenter.
Pour cette raison, la finance consiste en une étude des états financiers de
l’entreprise afin d’analyser et de diagnostiquer la situation financière et
d’apporter une appréciation sur la situation financière et les performances de
l’entreprise, dans l’optique d’une mesure du degré d’atteinte des objectifs et
contraintes financières.
Le diagnostic consiste à:
- détecter les symptômes de dysfonctionnements,
- identifier les causes structurelles ou réversibles et les problèmes
occasionnels ou durables et, surtout,
- formuler des préconisations visant à améliorer la santé financière ou à
maintenir l'entreprise dans son état actuel.
Pour mener à bien son diagnostic, l’analyste financier doit disposer d’une
matière comptable : bilans, comptes de produits et charges, ainsi que l’état des
informations complémentaires. Il utilisera ainsi une série d’outils et de
méthodes.
4
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
CHAPITRE I : INTRODUCTION A LA
COMPTABILITE : APPROCHE FINANCIERE
5
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
6
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Notion de flux
ACHAT
Flux réel
FOURNISSEUR ENTREPRISE
Flux financier
(1 million de Dirhams)
PAIEMENT
Le flux réel peut être directement «consommé» par l’entreprise comme
c’est le cas pour diverses fournitures de service, l’électricité, etc. Il peut aussi
coïncider à des biens qui sont conservés par l’entreprise et viennent donc gonfler
le stock de ce produit.
De même un flux monétaire entraînera une diminution (sortie de fonds) ou
une augmentation (rentrée de fonds) du stock monnaie de l’entreprise, c'est-à-
dire de son poste caisse.
Notion de Stock
Stock Tapis
ACHAT (flux réel)
+ 1 million de DH
FOURNISSEUR ENTREPRISE
- 1 million de DH
7
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
3.1 Le bilan
Le bilan est l’inventaire à une date déterminée, généralement le 31
décembre, de l’ensemble des Emplois et des Ressources de l’entreprise et donc,
par solde de sa richesse.
8
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
9
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
10
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
La trésorerie-passif
Constitue des ressources de financement à très court terme. Elle comporte
l’ensemble des soldes bancaires créditeurs, c'est-à-dire toutes les facilités
financières accordées par les banques à l’entreprise en plus des crédits
d’escompte et de trésorerie.
11
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
1.1 La solvabilité.
Initialement, l’analyse financière vise à apprécier la solvabilité c'est-à-dire
la capacité à assurer sur les flux de liquidités le service de la dette. Le degré de
solvabilité est donc fonction des ressources financières disponibles pour faire
face à ses dettes. L’insolvabilité se traduit par l’incapacité du débiteur à honorer
ses engagements (cessation de paiements) qui peut se traduire par une perte
d’autonomie financière de l’entreprise ou encore par sa disparition pure et
simple.
13
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
1.2 La rentabilité
A côté de la solvabilité, l’exigence d’un minimum de rentabilité est une
condition essentielle pour la survie et le développement de l’entreprise. En effet,
la croissance impose à l’entreprise des contraintes, qu’elle ne pourra lever que si
elle dégage des flux de résultats suffisants, par exemple pour assurer le maintien
du capital (amortissements) le remboursement des emprunts et la rémunération
de ses fonds propres. De plus, la rentabilité de l’entreprise conditionne
également la solvabilité future de l’entreprise.
14
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
La comparaison
La comparaison d’un indicateur permettra sa juste appréciation. Un
ratio (ou plus précisément tout indicateur d’analyse) n’a pas de
signification que si il est comparé dans le temps et dans l’espace.
• Dans le temps : l’évolution pluriannuelle des indicateurs permet de
déterminer des tendances et des valeurs types spécifiques à l’entreprise
en raison de son métier ou de ses grands choix politiques.
• Dans l’espace : on compare les ratios à ceux des autres entreprises du
même secteur d’activité.
La décomposition
Egalement appelée analyse pyramidale des ratios, cette technique
cherche à décomposer un ratio afin de pouvoir en examiner les
composantes ainsi que les déterminants de son évolution
15
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
16
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
17
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
18
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
1.2 Exercice.
A partir du bilan comptable et des informations en annexes ;
1- Procédez à la répartition du résultat ;
2- Etablissez le bilan comptable fonctionnel condensé (en valeur et en
pourcentage) ;
Informations complémentaires :
Tableau de répartition du résultat Montant
Réserve légale 355
ANNEXE 1
19
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
ACTIF PASSIF
ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT PERMANENT
Immobilisations en non valeurs Capitaux propres
Immobilisations incorp Capitaux propres assimilés
Immobilisations corp Dettes de financement
Immobilisations financières PPRC durables
FDRF = Part du financement
permanent permettant de couvrir
une partie du besoin de financement
global –BFG)
20
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Négatif : c’est une insuffisance des ressources durables sur les emplois
durables. Cette situation se traduit par un besoin structurel de
financement : dans ce cas les besoins structurels sont financés par des
ressources non durables ; ce qui peut constituer un risque sérieux pour
l’entreprise. Celle-ci deviendrait très dépendante de ces créanciers
(fournisseurs, banques etc.)
En d’autres termes, il permet d’apprécier la situation d’équilibre, en
calculant le degré de couverture réel du BFG par le FDRF.
21
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
22
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
23
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
2.5 Exercice
Permanent
Les stocks
Circulant
disponibilité
TOTAL TOTAL
24
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
3.2.3 Exercice
A partir du bilan précédent, il s’agit de présenter le bilan financier condensé
au 31 décembre sachant que
25
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Une fois, le bilan financier établi, l’analyse de la solvabilité repose quant à elle
sur l’approche relative : méthode des ratios (Chapitre V)
26
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
27
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
28
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
1
- Variation de stocks = Stocks final – Stocks initial
29
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
30
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
31
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
CAF / AF
1 Résultat net
• Bénéfice +
• Perte -
2 + Dotations d’exploitation (1)
3 + Dotations financières (1)
4 + Dotations non courantes (1)
5 - Reprises d’exploitation (2)
6 - Reprises financières (2)
7 - Reprises non courantes (2) (3)
8 + VNA
9 - Produit de cession
I Capacité d’Autofinancement
10 - Bénéfices distribués
II Autofinancement
(1) L’exclusion des dotations relatifs aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(2) L’exclusion des reprises relatifs aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(3) Y compris reprises aux subventions d’investissement.
32
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Charges d’exploitation -
Application
A partir des informations suivantes calculer E.T.E de cette entreprise pour
les trois années suivantes :
33
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Corrigé :
Calcul du BFRE
Données N N+1 N+2
Stocks de marchandises 150 160 190
Créances d’exploitation 200 230 275
Dettes d’exploitation 200 375 275
BFRE 150 15 190
∆ BFRE -135 +175
Calcul du E.T.E
Données N+1 N+2
E.B.E 75 100
Variation du BFRE +135 -175
E.T.E 210 75
34
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
35
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Dettes à L .T
R10 = ≤ 4 ans
C .A .F
36
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
TVP + Disponibilités
R4 =
Dettes à CT
37
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
R4 mesure la part des dettes à CT qui pourrait être instantanément remboursé par
les Disponibilités.
38
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
39
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
40
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Les Ratios de structure financière Les Ratios de liquidité Les Ratios de Gestion Les Ratios de Rentabilité
* Le ratio d’équilibre financier * Le ratio de liquidité * Le délai de rotation * Les ratios de rentabilité
R1 = Capitaux propres générale des stocks commerciale.
Actif immobilisé R1 = Actif circulant R1=Stocks moyen × 360 j Taux de marge = E.B.E E
R2 = Financement Permanent Dettes à CT Achats (HT) brute Ventes (HT)
Actif immobilisé R2=Stock moyen× 360 j
* Le ratio de liquidité Ventes (HT) Taux de marge = Résultat Net
* L’autonomie financière restreinte * Le délai de rotation Nette C.A (HT)
R3 = Capitaux propres R2=Créances +TVP+Disponibi des créances clients.
Passif Dettes à CT R3=Comptes clients ×360 j Taux de marge = C.A.F
R4 = Dettes totales CA (TTC) D’autofinancement C.A (HT)
Passif * Le ratio de liquidité *Le délai de rotation des
*Le poids de l’endettement à terme immédiate comptes fournisseurs. * Les ratios de rentabilité
R5 = Dettes à L.T R3= TVP +Disponibilité R3= cpt fournisseurs ×360 j économique.
Financement permanent Dettes à CT Achats (TTC)
R6 = Capitaux propres R1 = Résultat d’exploitation
Financement permanent Actif Economique
R2= E.B.E
R7 = Dettes totales Actif Economique
Passif
R8 = Dettes à L.T Les ratios de rentabilité financière.
Passif
R9= Dettes à L.T R1 = Résultat Net
Financement permanent Capitaux propres
41
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
- des variations des soldes des comptes d'actif et passif circulants et de trésorerie
(synthèse des masses du bilan).
43
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
E MPLOIS R ESSOURCES
Augmentation d’un poste d’Actif Augmentation d’un poste de passif
Diminution d’un poste de passif Diminution d’un poste d’Actif
Il est clair que toute augmentation d’un poste d’actif est un investissement dont
le montant, égal à la variation de ce poste, a dû être financé par une ressource
équivalente. Partant des bilans redressés, un tableau des emplois et des ressources
(TER) pourra être établi simplement en répertoriant l’ensemble des variations de
poste de bilan. De par cette méthode, il est clair que la somme des emplois doit être
égale à la somme des ressources.
Ce tableau met en valeur les variations constatées entre deux exercices qui
correspondent soit à des emplois financiers, soit à des ressources de financement :
Pour établir le tableau des emplois et des ressources (TER) sur une année, il est
commode de remplir un tableau de type de celui-ci.
4.1 Exemple :
L’entreprise «X» réalise en T un chiffre d’affaires de 5.000.000 DH, un
bénéfice net de 100.000 DH avec une dotation aux amortissements de 200.000 DH.
Par ailleurs, l’entreprise ne distribue pas de dividendes à ses actionnaires. Les bilans
redressés sont reproduits ci-dessous :
45
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Corrigé
Variation des Redressements Flux
Actif T T+1 Postes Financiers
E R E R E R
-Immob Nettes 1000 1500 500 200 700
- Stocks 500 600 100 100
- Clients 200 300 100 100
Total 1700 2400
Passif
- Cap prop 1200 1300 100 200 300
-Dettes de fin - 600 600 600
- Fournisseurs 200 300 100 100
- Crédits de Très 300 200 100 100
1700 2400 800 800 200 200 1000 1000
46
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
47
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
d’intérêt.
Exemple.
Prenons le cas de trois (03) entreprises de taille identique, opérant dans le
même secteur d’activité, et dont le taux de rentabilité économique est de 15% du total
de l’actif, mais ayant des structures financières différents. Envisageons trois
hypothèses :
- Taux de rentabilité économique supérieur au coût d’endettement ;
- Taux de rentabilité économique égal au coût d’endettement ;
- Taux de rentabilité économique inférieur au coût d’endettement.
48
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
X Y Z
Actif = 10.000 F.P = 10.000 Actif = 10.000 Actif= 10.000 F.P= 2.000
F.P= 5.000
Dettes=8.000
Dettes=5.000
10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
X Y Z
RESULTAT ECONOMIQUE 15% DE L’ACTIF 1.500 1500 1500
Frais financier (i=12% des Dettes) 0 -600 -960
Résultat Imposable 1500 900 540
Taux d’Impôt (IS=30%) -450 -270 -162
Résultat Net (R.N) 1050 630 378
Taux de Rentabilité Financière (RN/FP) 10,05% 12,26% 18,9%
Remarque :
• Le recours à l’endettement accroît la rentabilité financière :
Ratios X Y Z
Taux d’endettement (Dettes/Passif) 0% 50% 80%
TAUX DE RENTABILITE FINANCIERE 10,05% 12,26% 18,9%
Remarques :
• quelle que soit la politique choisie (taux d’endettement pour «X» = 0%; «Y» =
50% ; «Z» = 80%) le taux de rentabilité financière est le même 10,05%
• 2ème remarque qui explique la 1ère ; le taux de rentabilité économique est égal
au coût d’endettement (15%)
X Y Z
RESULTAT ECONOMIQUE 15% DE L’ACTIF 1.500 1500 1500
Frais financier (i=18% des Dettes) 0 -900 -1440
Résultat Imposable 1500 600 60
Taux d’Impôt (IS=35%) -450 -180 -18
Résultat Net (R.N) 1050 420 42
Taux de Rentabilité Financière (RN/FP) 10,05% 8,4% 2,1%
Remarques :
• Le recours à l’endettement pénalise la rentabilité des fonds propres (F.P) ;
celle-ci est d’autant plus faible que l’endettement est important : pour un coût
des dettes de 20%, la rentabilité financière restera identique pour «X»
(10,05%) mais se dégradera dangereusement pour «Y» (350/5000=7%) et pour
«Z» (perte de –100).
• Le coût de l’endettement est supérieur au taux de rentabilité économique et
l’effet de levier joue dans un sens défavorable (effet de massue)
1.4 Conclusion.
50
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
- Dans le cas contraire, c’est-à-dire quand le coût des dettes est supérieur au taux de
rentabilité économique, l’effet de levier joue dans un sens défavorable qui
pénalise la rentabilité financière des F.P : on parle ici « d’effet de massue ».
- Lorsque le taux de rentabilité économique et celui de l’intérêt sont égaux, l’effet
de levier est neutre. Ce dernier est par conséquent à envisager avec prudence : il
peut amplifier les bénéfices ou les pertes. L’effet d’amplification est dû aussi bien
au rapport
D
qu’à l’écart entre le coût des dettes et le taux de rentabilité
F .P
économique.
51
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
- I MPOT T ( K . A − D.i )
= R ESULTAT N ET R = (K .A − D.i ) (1 − T )
et comme A = C + D
R = (K . A − D.i ) ( 1 − T )
R = (K (C + D ) − D.i ) ( 1 − T )
R = (K .C + K .D − D.i ) (1 − T )
R = [(K .C + ( K − i ) D ) ( 1 − T )
r =
R
=
[K .C + ( K − i) D ] (1 − T )
C C
D
r = K + ( K − i ) (1 − T )
C
r = [K + ( K − i) L ] (1 − T )
On peut calculer le C.L.F pour le niveau de K.A choisi 1500 pour les trois (03)
hypothèses :
Hypothèse 1 : Hypothèse 2 : Hypothèse 3 :
Le Ratio
DETTES =0% Dettes =50% Dettes =80%
1500 1500 1500
C.L.F =1 = 1,6 = 2,7
1500 900 540
On voit que l’effet de levier joue seulement si l’entreprise est endettée et le C.L.F
D
est d’autant plus grand que le rapport est élevé.
C
53
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Alors que le risque financier est lié au recours plus ou moins important à
l’endettement et à l’impact de celui-ci dans la rentabilité des fonds propres, le risque
d’exploitation est au contraire indépendant du mode de financement ; il est lié à la nature
des relations existant entre les bénéfices, les charges fixes et les charges variables.
Chiffre d’affaire
- Charges variables
= Marges sur charges variables (MCV)
- Charges fixes
= Résultat Nul
* En d’autres termes, le seuil de rentabilité est atteint lorsque la MCV est égale aux
charges fixes.
* La MCV, dont le montant est directement lié à l’activité de l’entreprise, est un
indicateur très utile sur l’aptitude à la couverture des charges fixes.
54
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
2.1 Exercice
L’entreprise décide de réaliser un projet d’investissement pour fabriquer et vendre
un article X. les données d ‘exploitation prévisionnelles sont :
- Frais fixes annuels : 1.500.000 DH
- Prix de vente unitaire : 50 DH
- Coût variable unitaire : 35 DH
Déterminer les résultats de l’entreprise en fonction des quantités produites.
2.2 Corrigé
Chiffre Charges
Quantité d’affaire : Charges fixes variables : Résultat
- - =
Q ×PU Q× CU
40.000 2.000.000 1.500.000 1.400.000 -900.000
60.000 3.000.000 1.500.000 2.100.000 -600.000
80.000 4.000.000 1.500.000 2.800.000 -300.000
- - =
100.000 5.000.000 1.500.000 3.500.000 0
120.000 6.000.000 1.500.000 4.200.000 +300.000
140.000 7.000.000 1.500.000 4.9000.000 +600.000
160.000 8.000.000 1.500.000 5.600.000 +900.000
55
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Le seuil de Rentabilité = = /
= /
56
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
=
∆ !&#&é
!&#&é
2
- On l’appelle aussi l’élasticité d’exploitation.
57
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Annexes
58
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Marchandises
Matières et fournitures consommables
Produits en cours
Produits intermédiaires et produits résiduels
Produits finis
CREANCES DE L’ACTIF CIRCULANT (G)
Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes
Clients et comptes rattachés
Personnel
Etat
Comptes associés
Autres débiteurs
Comptes de régularisation Actif
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H)
ECARTS DE CONVERSION ACTIF
(éléments circulants)
TRESORERIE ACTIF
TRÉSO
RERIE
59
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
Exercice clos le
Passif Exercice Exercice
précédent
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel
Moins : actionnaires, capital souscrit non appelé
Capital appelé dont versé…
Prime d'émission, de fusion, d'apport
Ecarts de réévaluation
Réserve légale
Autre réserves
FINANCEMENT PERMANENT
Report à nouveau
Résultats nets en instance d'affectation
Résultat net de l'exercice
Total I (A+B+C+D+E)
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F)
Fournisseurs et comptes rattachés
PASSIF CIRCULANT (HT)
Crédits d’escompte
ERIE
Crédits de trésorerie
Banques (soldes créditeurs)
Total III
TOTAL GENERAL I + II + III
60
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
61
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
62
Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI
TABLEAU DE FINANCEMENT
1. Synthèse des masses de bilan
63