UNIDAD 2.

MÉTODOS DE EVALUACIÓN Y SELECCIÓN DE

ALTERNATIVAS. ANÁLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO
2.1 Método del valor presente.

VALOR PRESENTE NETO

Valor presente neto es concepto se usa en el contexto de la Economía y las finanzas públicas.

Valor Presente Neto es la diferencia del valor actual de la Inversión menos el valor actual de
la recuperación de fondos de manera que, aplicando una tasa que corporativamente
consideremos como la mínima aceptable para la aprobación de un proyecto de inversión,
pueda determinarnos, además, el Índice de conveniencia de dicho proyecto. Este Índice no es
sino el factor que resulta al dividir el Valoractual de la recuperación de fondos entre el valor
actual de la Inversión; de esta forma, en una empres, donde se establece un parámetro de
rendimiento de la inversión al aplicar el factor establecido a la Inversión y a las entradas de
fondos, se obtiene por diferencial el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa
interna de rendimiento excede el mínimo requerido, y si es negativo señala que la tasa de
rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, está sujeto a rechazo.

VALOR PRESENTE NETO

Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de Inversión a través
de toda su vida útil; se define como el Valor Presente de su Flujo de IngresosFuturos menos
el Valor Presente de su Flujo de Costos. Es un monto de Dinero equivalente a la suma de los
flujos de Ingresos netos que generará el proyecto en el futuro.

La tasa de actualización o Descuento utilizada para calcular el valor presente neto debería
ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se invertirá. No obstante, debido a la dificultad
práctica para calcular dicha tasa, generalmente se usa la tasa de Interés deMercado. Esta
última igualará al Costo alternativo del Capital cuando exista Competencia Perfecta.

El método del valor presente neto proporciona un criterio de decisión preciso y sencillo: se
deben realizar sólo aquellos proyectos de Inversión que actualizados a la Tasa de
Descuento relevante, tengan un Valor Presente Neto igual o superior a cero.

http://www.eco-finanzas.com/diccionario/V/VALOR_PRESENTE_NETO.htm
Fecha en que accedi a la Pag. Web: 27/02/2012

La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es una

herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores
financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones
y problemas en el largo plazo

MÉTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es
de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se
transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que
los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta
tasa de interés o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia.
Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la

comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe
tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa

Relevante

En la aceptación o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de interés

que se utilice.

Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de

acuerdo con la siguiente gráfica:

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de
interés, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o
aceptarlo según sea el caso.

Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda que se calcule con una
tasa de interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), con el fín de tener un
margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios
o desviaciones que no se tengan previstas.

EJEMPLO 1
A un señor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el
cual espera vender, al final de un año en $1.200.000. Si la TIO es del 30%. ¿Es aconsejable
el negocio?

SOLUCIÓN
Una forma de analizar este proyecto es situar en una línea de tiempo los ingresos y egresos
y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de interés del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:

VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1

VPN = 123.07

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo más

recomendable sería aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este
es solo el análisis matemático y que también existen otros factores que pueden
influir en la decisión como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social,
político o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la
decisión debe tomarse con mucho tacto.

EJEMPLO 2

Se presenta la oportunidad de montar 7una fábrica que requerirá una inversión inicial de
$4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del
tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir
del doceavo mes en forma indefinida, de

A) $2.000.000
B) $1.000.000

Si se supone una tasa de interés de 6% efectivo mensual, ¿Se debe realizar el proyecto?
Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas
por los responsables del área financiera sin excepción

SOLUCIÓN
En primera instancia se dibuja la línea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284
VPN = 8.591.284

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.

B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000

VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -188.508

En esta situación el proyecto debe ser rechazado.

MÉTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o más alternativas
de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos
casos se justifican los incrementos en la inversión si estos son menores que el Valor Presente
de la diferencia de los gastos posteriores.

Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:

1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversión.

2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.
 3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor,
de lo contrario, la segunda será la escogida.
4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas
las alternativas.
5. Se deben tomar como base de análisis el mismo periodo de tiempo.

Para analizar este tipo de metodología se presenta el siguiente ejercicio práctico

EJEMPLO 1

Dadas las alternativas de inversión A, B y C, seleccionar la más conveniente

suponiendo una tasa del 20%.

Alternativas de inversión A B C
Costo inicial - -
-120.000
100.000 125.000
Costa anual de operación Año 1 -10.000 -12.000 -2.000
Costa anual de operación Año 2 -12.000 -2.000 -1.000
Costa anual de operación Año 3 -14.000 -2.000 0

SOLUCIÓN
Aquí se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan
con signo positivo y los egresos como negativos.
1.
A) Primero se compara la alternativa A con la B
Alternativas de inversión A B B-A
Costo inicial - - -
100.000 120.000 20.000
Costa anual de operación Año 1 -10.000 -12.000 -2.000
Costa anual de operación Año 2 -12.000 -2.000 +10.000
Costa anual de operación Año 3 -14.000 -2.000 +12.000

B) La línea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene:
VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3
VPNI = -7.777,7
Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.

2.
A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la
alternativa C.
Alternativas de inversión A C C-A
 Costo inicial - - -
100.000 125.000 25.000
Costa anual de operación Año 1 -10.000 -2.000 +8.000
Costa anual de operación Año 2 -12.000 -1.000 +11.000
Costa anual de operación Año 3 -14.000 0 +14.000

B) La línea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3
VPN = -2.593
Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la
mejor alternativa de inversión es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres.

http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/23/vpnvpni.htm
Fecha en que accedí a la Pág. Web: 27/02/2012

2.1.1 Formulación de alternativas mutuamente excluyentes.

La evaluación económica de una alternativa requiere un flujo de efectivo estimado

durante un periodo de tiempo específico y un criterio para elegir la mejor alternativa.
Para formular alternativas, se categoriza cada proyecto como:

Mutuamente excluyente.

Sólo uno de los proyectos viables puede seleccionarse.

Independiente.
Más de un proyecto viable puede seleccionarse.

La opción de no hacer
(NH) se entiende como una alternativa y si se requiere que se elija una de las alternativas
definidas, no se considera una opción, “no hacer” se refiere a mantener el enfoque actual,
y no se inicia algo nuevo.Las alternativas mutuamente excluyentes compiten entre
sí durante la evaluación. Si no se considera económicamente aceptable una alternativa
mutuamente excluyente, es posible rechazar todas las alternativas y aceptar el no hacer.
Los proyectos independientes no compiten entre sí durante la evaluación, cada proyecto
se evalúa por separado y la comparación es entre un proyecto a la vez y la alternativa de
no hacer.
Si existen m proyectos independientes, se seleccionarán cero, uno, dos o más. Si cada
proyecto se incluye o se omite existe un total de 2 m alternativas mutuamente excluyentes.
Y este número incluye la alternativa de NH. Comúnmente en las aplicaciones de la vida
real existen restricciones presupuestales que eliminarían muchas de las 2 m alternativas.

Naturaleza o Tipo de alternativas:

El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su base en el ingreso o en el servicio.
Todas las alternativas evaluadas en un estudio particular de ingeniería económica
deberán ser del mismo tipo.

De ingreso.
Cada alternativa genera costos e ingresos, estimados en el flujo de efectivo y posibles
ahorros.
Los ingresos dependen de la alternativa que se seleccionó. Estas alternativas incluyen
nuevos sistemas, productos y aquello que requiera capital de inversión para generar
ingresos y/o ahorros.
De servicio.

Cada alternativa tiene solamente costos estimados en el flujo de efectivo.

Los ingresos o ahorros no son dependientes de la alternativa seleccionada, de manera que
estos flujos de efectivo se considerarán iguales, como en el caso de las iniciativas del sector
público. Aunque los ingresos o ahorros anticipados no sean estimables; en este caso la
evaluación e baso sólo en los estimados de costo

http://es.scribd.com/doc/20071879/Resumen-de-Financiera-Capitulos-5-y-6
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2.1.2 Comparación de alternativas con vidas útiles iguales. Aquí

me quede:
El análisis de VP, se calcula a partir de la tasa mínima atractiva de rendimiento para cada
alternativa. El método de valor presente que los gastos o los ingresos se transforman en
dinero de ahora. En esta forma es muy fácil percibir la ventaja económica de una
alternativa sobre otra. Si se utilizan ambas en capacidades idénticas para el mismo
periodo de tiempo, éstas reciben el nombre de alternativas de Servicio igual

Cuando las alternativas mutuamente excluyentes implican sólo desembolsos o ingresos y

desembolsos, se aplican las siguientes guías para seleccionar una alternativa.

Una alternativa. Calcule el VP a partir de la TMAR. Si VP ≥ 0, se alcanza o se excede la

tasa mínima atractiva de rendimiento y la alternativa es financieramente viable. Dos o
más alternativas. Determine el VP de cada alternativa usando la TMAR.

Seleccione aquella con el valor VP que se mayor en términos numéricos,

es decir, menos negativo o más positivo.

La guía para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor ingreso utiliza el
criterio de mayor en término número y no del valor absoluto ya que el signo cuenta. Si los
proyectos son independientes, la directriz para la selección es la siguiente:

Para uno o más proyectos independientes, elija todos los proyectos con VP ≥ 0 calculado
con la TMAR.
Esto compara cada proyecto con la alternativa de no hacer. Los proyectos deberán tener
flujos de efectivo positivos y negativos, para obtener un valor de VP que exceda cero;
deben ser proyectos de ingresos. Un análisis de VP requiere una TMAR para utilizarse como
el valor i .

http://es.scribd.com/doc/20071879/Resumen-de-Financiera-Capitulos-5-y-6
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2.1.3 Comparación de alternativas con vidas útiles diferentes.

Al utilizar el método de Valor Presente para comparar alternativas con diferente vida útil,
se aplica lo aprendido en la sección anterior con la siguiente excepción: las alternativas se
deben comparar sobre el mismo número de años. Es decir, el flujo de caja para un “ciclo”
de una alternativa debe multiplicarse por el mínimo común múltiplo de años para que el
servicio se compare sobre la misma vida útil de cada alternativa.

Por ejemplo, si se desea comparar alternativas que tienen una vida útil de 3 y 2 años,
respectivamente, las alternativas deben compararse sobre un periodo de 6 años
suponiendo la reinversión al final de cada ciclo de vida útil. Es importante recordar que
cuando una alternativa tiene un valor Terminal de salvamento, este debe también
incluirse y considerarse como un ingreso en el diagrama de flujo de caja en el momento
que se hace la reinversión.

Ejemplo 1: un superintendente de planta trata de decidirse por una de dos maquinas,

detalladas a continuación:

Determine cual se debe seleccionar con base en una comparación de Valor Presente
utilizando una tasa de interés del 15%.

Solución: Puesto qué las maquinas tienen una vida útil diferente, deben compararse sobre
su mínimo común múltiplo de años, el cual es 18 años para este caso. El diagrama de flujo
de caja se muestra en la fig. 3.1.2. A.

Comentario: observe que el valor de salvamento de cada máquina debe

recuperarse después de cada ciclo de vida útil del activo. El VS de la maquina
A se recupero en los años 6, 12 y 18; mientras que para la maquina B se recupero
en los años 9 y 18.

www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r46051.DOC
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 2.1.4 Cálculo del costo capitalizado.
El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida útil se
supone durará para siempre. Algunos proyectos de obras públicas tales como diques,
sistemas de irrigación y ferrocarriles se encuentran en esta categoría. Además, las
dotaciones permanentes de universidades o de organizaciones de caridad se evalúan
utilizando métodos de costo capitalizado. En general, el procedimiento seguido al
calcular el costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es el
siguiente:
 Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos y/o ingresos no
recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes
(periódicas).

 Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes.

 Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo de vida de todas
las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las demás cantidades uniformes que
ocurren en los años 1 hasta el infinito, lo cual genera un valor anual uniforme equivalente
total (VA).

 Divida el VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de interés “i” para lograr el costo
capitalizado.

 Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4.

El propósito de empezar la solución trazando un diagrama de flujo de efectivo debe ser
evidente. Sin embargo, el diagrama de flujo de efectivo es probablemente más
importante en los cálculos de costo capitalizado que en cualquier otra parte, porque éste
facilita la diferenciación entre las cantidades no recurrentes y las recurrentes o periódicas.
Costo capitalizado = VA / i ó VP = VA / i ; P = A / i
www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r71934.DOCX
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2.1.5 Comparación del costo capitalizado de dos alternativas.

Costo capitalizado (CC)

Se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida útil se considera perpetua. Puede
considerarse también como el valor presente de un flujo de efectivo perpetuo,como por
ejemplo: carreteras, puentes, etc. También es aplicable en proyectos que deben asegurar una
producción continua, en los cuales los activos deben ser reemplazados periódicamente.

La comparación entre alternativas mediante costo capitalizado es realizada con la premisa

de disponer de los fondos necesarios para reponer por ejemplo un equipo,una vez cumplida
su vida útil.
La ecuación para obtener el costo capitalizado se obtiene de:

Archivo:Ecuacioncostocapitalizado1.jpg
Donde: P= Valor PRESENTE.
A= Anualidad o serie de pagos constantes e iguales.
i= tasa de interés.
n= número de periodos.
Sí el numerador y el denominador se dividen entre (1 + i)n, la ecuación del numerador se
transforma en:

Archivo:Ecuacioncostocapitalizado2.jpg

A medida que n tiene a ∞ el termino del numerador se convierte en 1 produciendo así:

Archivo:Ecuacioncostocapitalizado3.jpg

Prodecimiento para calcular el CC

1.- Encuentre el Valor presente de todas las cantidades no recurrentes (por ejemplo: inversión
inicial, pagos extraordinarios, valor de recuperación, etc).
2.- Encuentre el valor anual uniforme (VA) de todas las cantidades recurrentes que ocurren
en los años 1 a ∞ (por ejemplo: manteniento mensual, pagos extraordinarios recurrentes, etc.)
y dividalo entre la tasa de interes (se aplica la fórmula P=A/i).
3.- Se suman las cantidades obtenidas en los pasos 1 y 2.

http://es.wikipedia.org/wiki/Costo_Capitalizado
Ingeniería económica 4° Edición McGraw Hill Leland T. Blank Anthony J.
Tarkin
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2.2 Método de Valor Anual.

La aceptación o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir,

depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las tasas de
interés con las que se evalué

En artículos anteriores se han tratado los fundamentos teóricos de las matemáticas financieras
y su aplicación en la evaluación de proyectos organizacionales, teniendo claros estos principios
se puede llevar a cabo una valoración más profunda del mismo y compararlo con otros
utilizando las herramientas que sean comunes a los proyectos que van a analizarse y que a su
vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos.

www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r46056.DOC
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2.2.1 Ventajas y aplicaciones del análisis del valor anual.

Alternativa Simple
Esta debe aplicarse cuando se evalúa y se tiene que decidir si un proyecto individual es o
no conveniente

Las principales herramientas y metodologías que se utilizan para medir la bondad de un

proyecto son:

 CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente.

 VPN: Valor Presente Neto.
 VPNI: Valor Presente Neto Incremento.
 TIR: Tasa Interna de Retorno.
 TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental.
 B/C: Relación Beneficio Costo.
 PR: Período de Recuperación.
 CC: Costo Capitalizado.

Todos y cada uno de estos instrumentos de análisis matemático financiero debe conducir
a tomar idénticas decisiones económicas, lo única diferencia que se presenta es la
metodología por la cual se llega al valor final, por ello es sumamente importante tener las
bases matemáticas muy claras para su aplicación.

En ocasiones utilizando una metodología se toma una decisión; pero si se utiliza otra y la
decisión es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta utilización de los índices.

En la aplicación de todas las metodologías se deben tener en cuenta los siguientes factores
que dan aplicación a su estructura funcional:
 C: Costo inicial o Inversión inicial.
 K: Vida útil en años.
 S: Valor de salvamento.
 CAO: Costo anual de operación.
 CAM: Costo anual de mantenimiento.
 IA: Ingresos anuales.

A continuación se analizarán todas las metodologías desde sus bases teóricas, hasta su
aplicación a modelos reales.

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme
de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los
egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque
los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

A continuación se presenta la aplicación de la metodología del Costo Anual Uniforme

Equivalente en la evaluación de proyectos de inversión.
Casi siempre hay más posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluación se
efectúa a una tasa de interés baja, que a una mayor

EJEMPLO
Una máquina cuesta $600.000, tiene una vida útil de 5 años y un valor de salvamento
de $100.000; el costo anual de operación es de alrededor de $5000 y se estima que
producirá unos ingresos anuales del orden de $200.000. Determinar si la compra de la
máquina es aconsejable, cuanto se utiliza una tasa de:
a) 25%
b) 15%

SOLUCIÓN
Utilizando las convenciones indicadas al inicio de este artículo, aplica en el ejemplo
así:
C= $600.000
S= $100.000
k= 5 años
CAO= 5.000
Ingresos Anuales (IA) para los Años 1 a
5 $200.000
a) Utilizando i = 25%, se tiene:
Los $600.000 se reparten en una serie uniforme de pagos, que se efectuarán al final de
cada uno de los 5 años que dura el proyecto y cada pago tendrá un valor de:
600.000
a¬5 25%
Por otra parte, los $100.000 del valor del salvamento se repartirán en 5 pagos que se
efectuarían al final de cada año y tendrían un valor de:
100.000

S¬5 25%
El CAUE puede calcularse así:
CAUE = 100.000+ 200.000 - 600.000 - 5.000= $-
15.923
S¬5 25% a¬525%

Se puede apreciar que al evaluar el proyecto usando una tasa del 25% no es aconsejable
para la empresa realizar esta inversión.

b) Usando i= 15%, se tiene:

CAUE = 100.000+ 200.000 - 600.000 -5.000= $30.843
S¬5 15% a¬515%

En esta evaluación se puede apreciar que en estas condiciones, el proyecto sí es

aconsejable.
Como consecuencia de lo anterior, es importante determinar una tasa correcta para hacer
los cálculos; hay quienes opinan que debe usarse la tasa promedio, utilizada en el mercado
financiero y hay otros que opinan que debe ser la tasa de interés, a la cual normalmente
el dueño del proyecto hace sus inversiones. Esta última tasa es conocida con el nombre de
Tasa de Interés de Oportunidad (TIO).

TASA DE INTERÉS DE OPORTUNIDAD (TIO)

Para ser más claro en este aspecto, analizaremos por medio de algunos ejemplos la TIO.
 Suponga que una persona acostumbra a realizar inversiones en CDT, en los cuales
le pagan en promedio el 45% efectivo anual de intereses, entonces se dice que la Tasa de
Interés de Oportunidad para esta persona equivaldría a ese mismo 45% efectivo anual.
 Otro caso se daría cuando un comerciante compra mercancías y al venderlas
obtiene una ganancia neta del 6% en un mes, en consecuencia para este comerciante la
TIO es de 6% efectivo mensual.
Ahora veremos cómo es aplicable esta tasa en la evaluación de proyectos de inversión
organizacionales.

EJEMPLO

Un señor realiza mensualmente cursos de capacitación en manejo de computadores, con

una duración de un mes. El cupo para cada curso es de 15 alumnos y el valor de la
matrícula es de $10.000 por alumno; el costo del profesor, mantenimiento de equipos y
otros costos ascienden a $50.000 por mes, lo cual da la utilidad neta de:

15 X 10.000 - 50.000 = $100.000

Si su inversión en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su tasa de
oportunidad será:
TIO= 100.000= 0.025
4.000.000
2.5%efectivo mensual
En consecuencia, la TIO es una tasa que varía de una persona a otra y más aún, para la
misma persona, varía de tiempo en tiempo.
Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene alternativas
que compiten. El siguiente ejemplo analiza el caso en que ingresos y egresos son conocidos.

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2.2.2 Cálculo de la recuperación de capital y de valores de Valor

Anual.

2.2.4 Valor Anual de una inversión permanente.

2.3 Análisis de tasas de rendimiento.

- Tasa de rendimiento en tanto por cien anual y acumulativo que provoca la inversión.
Operatoria
- Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto
comparable.
- Tiene en cuenta la cronología de los distintos flujos de caja.
- Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversión
inicial.

Ventajas
- Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento.
- Nos ofrece una tasa de rendimiento fácilmente comprensible.
- Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar
a la inversión, inflación, incertidumbre, fiscalidad, etc.

Desventajas
- Cuando el proyecto de inversión se de larga duración nos encontramos con que su cálculo
se difícil de llevar a la práctica.
- Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos
encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo
pueden desaconsejar.
- Al tratarse de la resolución de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones
que no tengan un sentido económico.

http://www.areadepymes.com/?tit=inversiones-en-inmovilizado-o-
existencias-tasa-interna-de-rendimiento-de-una-inversion-
tir&name=Manuales&fid=ef0bcaf
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2.3.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento.

Tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero obtenido
enpréstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión, de forma
que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con el interés considerado.

La tasa interna de rendimiento está expresada como un porcentaje por periodo, esta se
expresa como un porcentaje positivo. El valor numérico de i puede oscilar en un rango
entre -100% hasta el infinito. En términos de una inversión, un rendimiento de
i = 100% significa que se ha perdido la cantidad completa .La definición anterior establece
que la tasa de rendimiento sea sobre el saldo no recuperado, el cual varía con cada
periodo de tiempo. El financiamiento a plazos se percibe en diversas formas en las finanzas.
Un ejemplo es un “programa sin intereses” ofrecido por las tiendas departamentales. En la
mayoría de los casos, si la compra no se paga por completo en el momento en que termina
la promoción, usualmente 6 meses o un año después, los cargos financieros se calculan
desde la fecha original de compra.
La letra pequeña del contrato puede estipular que el comprador utilice una tarjeta de
crédito extendida por la tienda, la cual con frecuencia tiene una tasa de interés mayor que
la de una tarjeta de crédito regular. En todos estos tipos de programas, el tema común es
un mayor interés pagado por el consumidor a lo largo del tiempo.

http://es.scribd.com/doc/21364295/Resumen-del-Capitulo-7
Fecha en que accedí a la página: 04-03-20012

2.3.2 Cálculo de la tasa interna de rendimiento por el método de

Valor
Presente o Valor Anual.
Fórmulas de Cálculo

Donde:
- r = Tasa de retorno de la inversión.
- A = Valor de la Inversión Inicial.
- Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto así cuando en un
mismo periodo se den flujos positivos y negativos será la diferencia entre ambos flujos.
- Otra forma de calcularlo es aplicando la aproximación de Schneider; lo que cambia es
que en vez de utilizar el descuento compuesto se utiliza el simple por lo que se puede
cometer un error significativo:

Donde:
i= Número del flujo de caja neto.
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tir&name=Manuales&fid=ef0bcaf
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Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare

i* (tasa interna de rendimiento) con la TMAR establecida:
Si i*≥ TMAR, acepte la alternativa como económicamente viable.
Si i*< TMAR la alternativa no es económicamente viable.

La base para los cálculos de la ingeniería económica es la equivalencia, en los términos VP,
VF o VA para una i ≥ 0% establecida. En los cálculos de la tasa de rendimiento, el objetivo
consiste en encontrar la tasa de interés i* a la cual los flujos de efectivo son equivalentes

La tasa interna de rendimiento siempre será mayor que cero si la cantidad total de los
ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos, cuando se considera el valor
del dinero en el tiempo. Hay dos formas para determinar i * la solución manual a través
del método de ensayo y error (que no vimos, ni veremos) y la solución por computadora.
i* por computadora: cuando los flujos de efectivo varían de un año a otro la mejor forma
de encontrar i * es ingresar los flujos de efectivo netos en celdas contiguas (incluyendo
cualesquiera cantidades 0) y aplicar la función TIR en cualquier celda.

2.3.3 Análisis incremental.

Generalmente, valor presente neto y tasa interna de rendimiento llevan a tomar la misma
decisión de inversión, sin embargo, en algunas ocasiones y con proyectos mutuamente
excluyentes, pueden llevar a tomar decisiones contrarias con lo cual es conveniente utilizar
el análisis incremental.

Para ejemplificar, supóngase que una empresa de servicios informáticos está planteándose
adquirir una nueva computadora. Considera dos alternativas: adquirir el modelo H que
supone una inversión de $ 30,000 o el modelo S cuyo costo es de $ 40,000.

El decidirse por el modelo S supone pagos estimados anuales de $ 15,000 durante 5 años,
frente a unos ingresos de $ 15,000 en el primer año y 30,000 los otros cuatro. El modelo H,
por su parte, implica desembolsos durante cinco años de 10,000 e ingresos de 15,000 en el
primer año y 20,000 los cuatro restantes. En ambos casos se supone que la tasa de
descuento es del 7% y la vida útil de las máquinas de cinco años.

Usando el método de valor presente neto, el proyecto S sería el favorito ya que su VPN es
superior al del proyecto H .

A). Realice la demostración (use excel)

Sin embargo, el método de tasa interna de rendimiento señala que el mejor proyecto es
el H porque su TIR es superior a la del proyecto S.

B). Realice la demostración (use excel)

En el caso de decisiones contrarias en los métodos, es recomendable hacer uso del análisis
incremental, esto es restar el proyecto de menor inversión inicial al proyecto de mayor
inversión inicial. En el ejemplo, habría que realizar la siguiente operación: S-H.
A la diferencia entre los proyectos, se le calcula su VPN y si éste, es positivo, conviene el
proyecto de mayor inversión inicial ya que el excedente es capaz de cubrir al proyecto
menor y todavía ofrecer una ganancia. Por otra parte, si VPN del excedente es negativo,
debe seleccionarse el proyecto de menor inversión inicial ya que el proyecto mayor no es
capaz de cubrir sus beneficios y generar ganancias.
En el ejemplo, el VPN del excedente es positivo en $ 1,155.25 por lo que debe ser
seleccionado el proyecto con mayor inversión inicial es decir, el proyecto S.

C). Realice la demostración (use excel)

Nota N°1: las hojas de cálculo electrónicas son una excelente opción para evitar el exceso
de cálculos para este tipo de problemas. Excel tiene dos funciones financieras que ayudan
a encontrar valor presente neto y tasa interna de rendimiento. La función VNA que
permite traer al presente una serie de flujos y a cuyo resultado hay que restarle la inversión
inicial para encontrar VPN y la función TIR cuya única condición es que el primer dato que
se muestre sea el de la inversión inicial con signo negativo.
 PU BL I CADO PO R GERM ÁN CAS TRO B. M B A ,
ES P. PRO F. TGO . TEC. CI L EN 4: 45: 00 P M
jueves 7 de febrero de 2008
http://comerciointernacionalylogistica.blogspot.com/2008/02/anlisis-
incremental.html

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2.3.4 Interpretación de la tasa de rendimiento sobre la inversión

adicional.

Como ya se planteó, el primer paso al calcular la TR sobre la inversión adicional es la

preparación de una tabla que incluye valores incrementales del flujo de efectivo. El valor
en esta columna refleja la inversión adicional requerida que debe ser presupuestada si se
selecciona la alternativa con el costo inicial más alto, lo cual es importante en un análisis
TR a fin de determinar una TIR de los fondos adicionales gastados por la alternativa de
inversión más grande. Si los flujos de efectivo incrementales de la inversión más grande no
la justifican se debe seleccionar la alternativa más barata. Pero, ¿Qué decisión tomar sobre
la cantidad de inversión común a ambas alternativas? ¿Se justifica ésta de manera
automática?, básicamente sí, puesto que debe seleccionarse una de las alternativas
mutuamente excluyentes. De no ser así, debe considerarse la alternativa de no hacer nada
como una de las alternativas seleccionables, y luego la evaluación tiene lugar entre
3alternativas.

 Evaluación de la tasa de retorno incremental utilizando el método del valor presente

 Selección de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el análisis dela tasa de
retorno.
 Cálculo de la tasa de retorno por el método del CAUE

http://es.scribd.com/doc/59969890/Interpretacion-de-la-tasa-de-retorno-
sobre-la-inversion-adicional
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Actividades

Actividad: EjerComputadora 1
Dibuje un diagrama de efectivo para un prestamo de $ 10 500.00 con una tasa de interes del 12 %
anual, durante un periodo de 6 años. ¿Que cantidad de interes simple se pagara en una sola
exhibicion?

TABULACIÓN CÁLCULO DE INTERÉS

 1 2 3 4 5
Cantidad
Final del Suma
obtenida en Interés Adeudo Datos
año pagada
préstamo
0 10500 P 10500
1 1260 11760 0 i 0.12
2 1260 13020 0 n 6
3 1260 14280 0 INTERÉS SIMPLE
4 1260 15540 0 I"="P(i)(n)
5 1260 16800 0 I 7560
6 1260 18060 18060 F"="P+I 18060

Actividad: Ejer1_9Pag21 Tarquin (5 planes)

Demuestre el concepto de Equivalencia con los diferentes planes de pago de préstamos descritos
en seguida: En cada plan se reembolsa un préstamo de $5 000 en 5 años al 8% de interés anual..

• Plan 1: Interés simple; pago del total al final. No hay pago de intereses ni del principal hasta el
final del año 5. Los intereses se generan cada año exclusivamente sobre el principal.

• Plan 2: Interés compuesto; pago del total al final. No hay pago de intereses ni del principal hasta
el final del año 5. Los intereses se generan cada año sobre el total del principal y todos los intereses
acumulados.

•Plan 3: Pago anual del interés simple; reembolso del princiapal al final. Los intereses acumulados
se pagan cada año y todo el principal se paga al final del año 5.

•Plan 4: Pago anual del interés compuesto y de parte del principal. Los intereses generaldos y una
quinta parte del principal (1 000), se reembolsa cada año.El saldo vigente del préstamo se reduce
cada año, de manera que el interés de cada año disminuye.

•Plan 5:Pagos anuales iguales del interés compuesto y del principal. Se hacen pagos iguales cada
año de $1,252.28; una parte se destina al reembolso del principal y el resto cubre los intereses
generados. Como el saldo del prestamo disminuye a un ritimo menor que en el plan 4, como
consecuencia de los pagos iguales de fin de año, el interés disminuye, aunque a un ritmo más lento.

Datos

P 5000 I"="P.i.n
i 8% I1
n 5

( 1) ( 2) ( 3) ( 4) ( 5)
Adeudo
Adeudo total
Final del Interés a pagar Pago de fin total
al final del
año por el año de año después del
año
pago
Plan 1: Interés simple; pago del total al
final.
0 5000.00
1 400.00 5400.00 5400.00
2 400.00 5800.00 5800.00
3 400.00 6200.00 6200.00
4 400.00 6600.00 6600.00
5 400.00 7000.00 7000.00
Totales 7000.00

Plan 2: Interés compuesto; pago del total al final

0 5000.00
1 400.00 5400.00 5400.00
2 432.00 5832.00 5832.00
3 466.56 6298.56 6298.56
4 503.88 6802.44 6802.44
5 544.20 7346.64 7346.64
Totales 7346.64

Plan 3: Pago anual del interés simple; reembolso del princiapal

al final.
0 5000.00
1 400 5400.00 400.00 5000.00
2 400 5400.00 400.00 5000.00
3 400 5400.00 400.00 5000.00
4 400 5400.00 400.00 5000.00
5 400 5400.00 5400.00
Totales 7000.00

Plan 4: Pago anual del interés compuesto y de parte del

principal.
0 5000.00
1 400.00 5400.00 1400.00 4000.00
2 320.00 4320.00 1320.00 3000.00
3 240.00 3240.00 1240.00 2000.00
4 160.00 2160.00 1160.00 1000.00
 5 80.00 1080.00 1080.00
Totales 6200.00

Plan 5:Pagos anuales iguales del interés compuesto y del

principal. (por 1252,28)
0 5000.00
1 400 5400.00 1252.28 4147.72
2 331.82 4479.54 1252.28 3227.26
3 258.18 3485.44 1252.28 2233.16
4 178.65 2411.81 1252.28 1159.53
5 92.76 1252.29 1252.29
Totales 6261.41