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UNIVERSIDAD POMPEU FABRA

MAESTRÍA DE GERENCIA BANCARIA Y FINANCIERA

ASIGNATURA : ANÁLISIS FINANCIERO

PROFESORA : Oscar Elvira

TÍTULO : ANÁLISIS FINANCIERO DE CEMENTOS PACASMAYO

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los Reglamentos de ESAN por:

- ANTHONY KEVIN TINEO NIEVES

- JUAN ANDRÉS FLORES HERNÁNDEZ

- GABRIELA LISBETH CHAVEZ MOLINA

- MARVIN ZAMORA FERNANDEZ

Agosto 2017
CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL

Contenido

1. Descripción del negocio .................................................................................................................. 3


2. Análisis del balance en porcentajes ................................................................................................ 3
3. Análisis de la cuenta de resultados en porcentajes ........................................................................ 3
4. Análisis de la liquidez. ..................................................................................................................... 3
5. Análisis del fondo de maniobra ....................................................................................................... 4
6. Análisis del endeudamiento ............................................................................................................ 5
7. Análisis de la gestión de activos ...................................................................................................... 6
8. Análisis de la rentabilidad ............................................................................................................... 7
9. Diagnóstico KEVIN ........................................................................................................................... 8
10. Recomendaciones KEVIN ................................................................................................................ 8
11. Presupuesto de inversiones (Activo). Se tiene que cuantificar las inversiones en activo corriente
y no corriente que se debe realizar. ................................................................................................ 9
12. Presupuesto de financiación (Capital y Deuda). Se tiene que cuantificar los porcentajes de
financiación, y el coste que tiene cada fuente. Se recomienda calcular un WACC. ....................... 9
13. Presupuesto de ingresos y gastos. Escenarios (optimista, pesimista, intermedio) ........................ 9
14. Presupuesto de tesorería. Cálculo de cash flows, free cash flows.................................................. 9
15. Métodos de valoración de la inversion (Cash-flow neto, pay back, VAN y TIR) ............................. 9
16. Conclusiones.................................................................................................................................... 9
17. Bibliografía ...................................................................................................................................... 9

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CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL

ANÁLISIS FINANCIERO DE CEMENTOS PACASMAYO

1. Descripción del negocio

2. Análisis del balance en porcentajes

3. Análisis de la cuenta de resultados en porcentajes

4. Análisis de la liquidez.

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CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL

5. Análisis del fondo de maniobra

Con respecto al fondo de maniobra aparente (FM), este se calcula mediante la diferencia entre el
activo corriente y pasivo corriente.

Cuadro N° XX – Cálculo del Fondo de Maniobra en miles de Cementos Pacasmayo

2014 2015 2016


Activo Corriente 982 534 474
Pasivo Corriente 149 144 137
Fondo de Maniobra 833 391 337
Elaboración Propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.

Como se observa en el cuadro N° XX, el fondo de maniobra es positivo para los tres años de análisis,
siendo de 337 para el año 2016, esto significa que parte del activo corriente es financiada por el
pasivo no corriente, es decir los recursos que forman parte del activo corriente se tendrán que
devolver en el largo plazo, lo cual es bueno dado que facilita liquidez a la empresa.

Otro punto que requiere atención es la variación decreciente 2014-2016 del fondo de maniobra
(-Δ 59.5%), teniendo un valor de 833 en el 2014 vs 337 en el 2016, lo cual se debe a la disminución
del activo corriente, especialmente de la cuenta efectivo.

Gráfico N° XX – Ciclo de maduración y de caja

Elaboración Propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.

Con respecto al ciclo de maduración, este es el tiempo total que demora Cementos Pacasmayo en
fabricar el cemento, venderlo y cobrar a sus clientes, siendo un total de 176 días para el 2014 y
mostrando mejora para el año 2016 (128 días).

Por otro lado, el ciclo de caja está dado por el diferencial del ciclo de maduración y pago a
proveedores, este nos permite tener mayor claridad de la tesorería de la empresa. El ciclo de caja
ha disminuido durante el 2014 y 2016, siendo de 239 y 197 respectivamente, lo cual es
relativamente bueno. Sin embargo, el hecho de que sea positivo significa que el pago a
proveedores se realiza durante el proceso de producción.

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CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL

6. Análisis del endeudamiento

Cuadro N° XX – Ratios de Endeudamiento

Ratio Fórmula 2014 2015 2016 Gráfico


Endeudamiento Deudas /Activo total 28.5% 31.3% 34.3%

Calidad PC / Deudas 16.9% 14.2% 13.7%


Gastos Financieros /
Gastos Financieros 3.7% 4.4% 9.2%
Ventas
Cash Flow / Prestamos
Capacidad de devolución n/a n/a n/a n/a
de CP

Elaboración Propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.

 Con respecto al ratio de endeudamiento, se puede observar que en el año 2014 es de 28.5%,
lo cual significa que de 1 nuevo sol del activo, 0.28 le pertenece al banco.

La finalidad de este indicador es conocer qué porcentaje del activo le pertenece al banco, ya
sea a través de financiamiento de corto o largo plazo. En ese sentido, en el año 2015 y 2016
fue de 31.3% y 34.4% respectivamente.

Según los resultados obtenidos, se puede apreciar que la empresa presenta un nivel
moderado de endeudamiento, dado que tiene un nivel de endeudamiento inferior al 40%, sin
embargo merece un seguimiento permanente, debido a su tendencia creciente durante el
periodo 2014-2016.

 En lo concerniente a la calidad de la deuda, como se observa en el cuadro N° XX, hay una


tendencia decreciente desde el 2014 hacia el 2016, pasando de un 16.9% a un 13.7%
respectivamente, lo cual significa que en el año 2016, del 100% de sus deudas,
aproximadamente el 14% son deudas de corto plazo, lo cual es saludable para la empresa,
dado que un 86% del financiamiento es de largo plazo, permitiéndole holgura para atender
sus obligaciones de corto plazo.

 Los gastos financieros que atiende Cementos Pacasmayo son 3.7% de las ventas para el año
2014, encontrándose por debajo del 4% (% recomendable). Sin embargo para el año del 2015
y 2016, este ratio se eleva en 4.4% y 9.2% respectivamente, lo cual quiere decir que cada vez
más parte de los ingresos son dedicados a pagar intereses de los préstamos.

Esta situación se torna preocupante para Cementos Pacasmayo, dado que reduce los
beneficios antes de impuestos (BAI), existiendo la posibilidad de una afectación por mala
cobertura del tipo del tipo de cambio.

 Finalmente, el ratio de capacidad de devolución de la empresa no es posible calcularlo, dado


que las obligaciones financieras de Cementos Pacasmayo son de largo plazo, en ese sentido la
empresa no tiene que atender deudas financieras en el corto plazo.

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CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL

Por otro lado, es necesario mencionar que a pesar de no existir deudas financieras de corto
plazo, existen otras cuentas por atender dentro del pasivo corriente, motivo por el cual el ratio
se ha modificado, tomando en cuenta la acotación señalada (Ver cuadro N° XX).

Cuadro N° XX – Capacidad de devolución de cuentas por pagar

Ratio Fórmula 2014 2015 2016 Gráfico


Cash Flow / Cuentas por
Capacidad de devolución 2.58 2.22 1.40
pagar
Elaboración Propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.

Este nuevo indicador, muestra como la capacidad de atender los pagos a proveedores
disminuye durante el periodo de análisis. Sin embargo, no genera mayor preocupación dado
que las cuentas por pagar de la empresa no tienen periodicidad mensual.

7. Análisis de la gestión de activos

Cuadro N° XX – Ratios de Rotación

Ratio Fórmula 2014 2015 2016 Gráfico


Rotación de AF Ventas /Activo Fijo 0.39 0.30 0.34

Rotación de AC Ventas /Activo Corriente 0.84 1.53 1.73

Rotación de Stocks Coste de ventas /stocks 1.51 1.63 1.54


(stocks /Coste de ventas)
Plazo de existencias 241 223 236
* 365
(Clientes / (Ventas *
Plazo de cobro 60 51 30
(1+t))) * 365
(Proveedores /(Costo de
Plazo de pago 62 83 70
Ventas * (1+t))) * 365
P. existencias + P. cobro -
Ciclo de Caja 239 191 197
P. pago
Elaboración propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.

 Los ratios de rotación de activo fijo y corriente reflejan la eficacia de Cementos Pacasmayo en
cuanto a la gestión de sus activos (AF y AC) para generar ventas, dicho de otra manera, entre
más elevado el valor de estos dos ratios, mayor será la productividad de los activos para
generar ventas.

Para el ratio de rotación de activo fijo, se puede observar que este oscila entre 0.30 y 0.40
durante el periodo de análisis, lo cual demuestra cada sol de activo fijo tiene una capacidad
de generación de 0.34 soles de venta.

Por otro lado, el activo corriente durante los años 2014-2016, ha incrementado por encima
del doble su capacidad de generar ventas, pasando de 0.84 a 1.73. Esto se debe a la drástica
disminución de la cuenta de efectivo y equivalentes al efectivo durante el periodo en mención.

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CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL

 Con respecto a la rotación de inventarios, el cuadro N° XX muestra un valor de rotación anual


aproximado de 1.55 de las veces, es decir los inventarios se vendieron cada 8 meses (12/1.5).
Es necesario resaltar que el nivel de rotación de Cementos Pacasmayo es bajo, lo que significa
que las existencias permanecen mucho tiempo en los almacenes, lo mencionado se debe a:
(1) rubro en el cual se desempeña la empresa, normalmente las existencias permanecen gran
parte del tiempo en almacenes (sector construcción) y (2) el bajo crecimiento del sector
construcción.

 Tomando en cuenta lo señalado en el párrafo anterior, es fundamental realizar un análisis del


ciclo de caja para determinar si existe un excedente o déficit de la actividad del negocio,
siendo necesario el cálculo del plazo de existencias, cobro a clientes y pago a proveedores, los
cuales se encuentran en el cuadro N° XX.

Haciendo referencia a los resultados obtenidos para el ciclo de caja, es necesario crear una
alerta sobre el core-business de la empresa, dada la elevada cifra (197) para el año 2016, lo
cual conllevaría a buscar nuevas formas de financiamiento de la actividad económica o
mejorar los periodos de pago a proveedores.

Sin embargo, se espera revertir dicha situación para el II semestre del año 2017, dado el
inicio de la etapa de reconstrucción en el norte del Perú para subsanar los desastres dejados
por el fenómeno Niño Costero.

8. Análisis de la rentabilidad

El análisis de rentabilidad de Cementos Pacasmayo se divide en una análisis interno de ratios y


otro de benchmarking, mediante los cuadros N° XX y XX.

Cuadro N° XX – Rentabilidad
Ratio Fórmula 2014 2015 2016 Gráfico

ROA BAII / Activo 8.6% 8.4% 7.0%

ROE BN / Recursos Propios 16% 17% 10%

Apalancamiento (Activo / Recursos


2.44 2.79 2.10
Financiero Propios) * (BAI / BAII)
Elaboración propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.

 La rentabilidad de los activos de la empresa, se pueda medir a través del ROA, el cual fue de
8.6% para el año 2014 y de 7% para el año 2016. La caída observada durante este periodo ha
sido producto del bajo dinamismo de la actividad económica que ha conllevado a la deteriorar
las expectativas y disminuir el poder adquisitivo de los agentes, impactando en la disminución
de la compra oficinas, viviendas, y departamentos.

 La rentabilidad del accionista ha sufrido una brusca caída, pasando de 16% en el año 2014 a
10% para el 2016, lo cual es cuasi predecible debido a la disminución del ROA y del de
apalancamiento financiero.

 En lo concerniente al apalancamiento financiero, se puede concluir que la disminución de este


es correcta debido a que el ratios de gastos financieros es del 10%, el ciclo de caja es 197

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positivo y que la rentabilidad de los activos ha disminuido a 7%, con lo cual no se torna
coherente asumir mayor apalancamiento.

Sin embargo, los resultados del párrafo anterior deben ser mirados de forma parcial, debido
a que se necesitaría cuantificar el impacto en las ventas del inicio de la reconstrucción en el
norte del Perú debido al fenómeno niño costero, dado que sería posible un aumento
significativo de las ventas en el corto plazo y por ende de las existencias, para lo cual un mayor
apalancamiento financiero resultaría beneficioso para Cementos Pacasmayo.

Gráfico N° XX – Análisis de Benchmarking (año 2016)

Elaboración propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.

 Finalmente, se realizó una comparación con la empresa Unión Andina de Cementos S.A.A en
lo que respecta a analisis de rentabilidad. Como se puede observar, Cementos Pacasmayo es
más rentable que su competidor más cercano, en ROA (7% vs 6.1%) , en ROE (9.6% vs 2.9%),
asi mismo se puede apreciar que Cementos Pacasmayo tiene un mayor financiamiento.

9. Diagnóstico KEVIN

10.Recomendaciones KEVIN

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PARTE 2

11. Presupuesto de inversiones (Activo). Se tiene que cuantificar las inversiones en activo
corriente y no corriente que se debe realizar.

12. Presupuesto de financiación (Capital y Deuda). Se tiene que cuantificar los porcentajes de
financiación, y el coste que tiene cada fuente. Se recomienda calcular un WACC.

13. Presupuesto de ingresos y gastos. Escenarios (optimista, pesimista, intermedio)

14. Presupuesto de tesorería. Cálculo de cash flows, free cash flows.

15. Métodos de valoración de la inversion (Cash-flow neto, pay back, VAN y TIR)

16. Conclusiones.

17. Bibliografía

 Cementos Pacasmayo S.A.A. Estados Financieros Auditados, para los años 2014, 2015
y 2016.

 Banco Central de Reserva del Perú. Reporte de Inflación (Junio 2017)

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