INSTITUTO TECNOLOGICO BUENOS AIRES

MAESTRÍA EN DIRECCION ESTRATEGIA

Finanzas

CASO SUPERMERCADOS
SUPERMERCADOS

Autores: Dr. O.Faranda

Ing. A.Sapatkin Smith
 Caso: Indicadores de Gestión
“ Supermercadismo”

Planteo:
Usted dirige los negociosde un poderoso Grupo Inversor dedicado a la
compra de empresas. Dado el auge del supermercadismo en la
Argentina, los accionistas deciden participar en él mediante la compra
de una cadena ya establecida en el país.
El grupo cuenta con fondos suficientes para realizar este tipo de
compras y prefieren encarar esta inversión con capitales propios, sin
recurrir a financiación externa.
EVOLUCIÓN TIPO DE NEGOCIOS
Se considera que el crecimiento del mercado (% Volumen de Ventas)

continuará en los próximos años mediante la 60%

disminución de los negocios tradicionales y Tradicional
40%
cambios en los hábitos de consumo de la Supermercados
20%
población. Asi mismo, el crecimiento Autoservicios
0%
vegetativo de la población asegura el piso para 92 93 94 95 96 97
el incremento del negocio.

Una vez iniciada su búsqueda, surgen solamente dos empresas

del rubro, las empresas “A” y “B”.Cada una cuenta con una
importante red de locales y sus accionistas mayoritarios estan
interesados en vender su participación. Esto se debe a su deseo
de migrar hacia negocios menos competitivos, y en ambos
casos, consideran que no podrán afrontar el mayor volumen de
inversiones en el futuro. Por este motivo prefieren vender sus
partes ahora que aparecen interesados en la operación. Ambas empresas son reconocidas
en el mercado, gozan de una muy buena trayectoria y su imagen pública es considerada
por el público en general.

Si bien usted esta esperando los resultados que se encuentra realizando

una consultora contratada, su Asistente le acerca los Indicadores,
Balances y Cuadro de Resultados de cada una de las empresas, y por lo
tanto, comienza su evaluación.De acuerdo a su criterio:

a) Cual considera que tuvo la mejor gestión Comercial.

b) Cual considera que tuvo la mejor gestión Financiera.
c) Cual considera que tuvo la mejor gestión de Operativa.
d) En cual de las dos empresas invertiría.
e) Cual es su opinión global de ambas empresas.

Justifique claramente sus respuestas.

 RESUME COMPARATIVO DE IDICES

Indicadores Económicos
EMPRESA "A" EMPRESA "B"
FÓRMULA 1995 1996 1997 1995 1996 1997
Rentabilidad del Patrimonio Neto Ut.Neta/PN 26,2% 17,2% 21,0% 10,7% 12,1% 9,1%
Rentabilidad de la Inversión Total (Ut.Neta+Int) / A 10,9% 11,1% 6,4% 5,6% 5,2% 3,6%
Leverage Rent.PN / Rent.I 2,40 1,54 3,28 1,91 2,33 2,52
Margen Bruto Ut. Bruta / Vtas 25,68% 27,75% 27,55% 19,6% 19,6% 20,1%
Margen Operativo sobre Ventas Ut.Op / Vtas 3,41% 4,53% 4,85% 3,1% 3,3% 3,3%
Dupont Ut.Neta / A 5.7% 7,1% 4,0% 6,0% 6,1% 4,6%
Margen Neto sobre Ventas Ut.Neta / Vtas 1,77% 2,90% 3,03% 2,5% 2,5% 1,9%
Rotación del Capital Vtas / A 3,20 2,46 1,32 2,41 2,43 2,40
Ganancia por Acción Ut.Neta/Cant.Acc 0,39 0,48 0,51 0,00911 0,00864 0,00614
Valor Libros PN / Cant.Ac 1,65 3,01 3,49 0,068 0,071 0,076
Price Earning Pr.Acc/Gcia. Acc 4,23 6.27 6.84 7,52 8,24 12,39

Indicadores Patrimoniales
EMPRESA "A" EMPRESA "B"
FÓRMULA 1995 1996 1997 1995 1996 1997
Solvencia PN / P 27,7% 71,1% 23,6% 127,9% 102,5% 101,3%
Inmovilización de la Inversión A.Fjo / A 58,8% 64,8% 75,3% 72,8% 72,8% 73,3%
Financiación de la Inversión PN / A.No Corr. 36,9% 64,1% 25,3% 76,6% 68,3% 66,1%
Financiación del Activo PN / A 21,7% 41,6% 19,1% 56,1% 50,6% 50,3%
Endeudamiento en moneda Deudas u$s / P 32,4% 14,4% 45,9% 20,9% 20,6% 14,8%
extranjera

Indicadores Financieros
EMPRESA "A" EMPRESA "B"
FÓRMULA 1995 1996 1997 1995 1996 1997
Liquidez Corriente AC/PC 60,7% 70,8% 33,1% 74,4% 64,6% 50,6%
Liquidez Seca (AC-BC.)/PC 36,3% 39,6% 16,2% 34,6% 29,0% 24,2%
Rotación de Créditos Vtas / Creditos 21,25 19,54 18,68 45,20 39,24 40,21
Plazo de Cobranza 1/ Rot Cred*365 17,18 18,68 19,54 8,08 9,30 9,08
Rotación de Bienes de Cambio Costo Vtas / BC 14,35 11,47 7,60 13,54 13,70 15,34
Antiguedad de los Bienes de 1/Rot.BC * 365 25,44 31,83 48,00 26,96 26,65 23,80
Cambio
Otros Indicadores

EMPRESA "A" EMPRESA "B"

FÓRMULA 1995 1996 1997 1995 1996 1997
Plazo de Cancel. de Pasivos PC / Compr*365 104,00 98,80 263,78 82,19 71,15 85,12
Corr.
Plazo de Cancel. de Deudas DC / Compr*365 63,48 80,07 102,73 74,11 59,67 60,75
Com.
Ciclo Operativo Ant.BC+Pzo Cobr 42,62 50,51 67,54 35,04 35,95 32,88
Capital de Trabajo AC-PC (67.044) (49.909) (434.438) (32.583) (58.044) (102.222)
Punto de Equilibrio respecto Vtas Costos/Vtas 98,4% 97,5% 97,9% 97,5% 97,5% 98,1%

Indicadores de Mercado

Sucursales m2 de Salón Cantidad Ventas 1997 Crecimiento Ventas Share

de Cajas (mill de $) 96'97 x m2 (%)
WWW 18 150.701 1295 2097 3,6% 13915 19,9%
XXX 45 55.011 860 1202 9,8% 21850 11,4%
B 44 85.428 1252 (*)1159 10,1% 13567 11,0%
A 109 83.538 1434 (*)1054 25,3% 12617 10,0%
YYY 68 65.748 912 706 0,3% 10738 6,7%
ZZZ 8 34.726 459 601 20,4% 17307 5,7%
VVV 8 27.751 523 464 43,6% 16720 4,4%
UUU 5 38.462 395 443 10,5% 11518 4,2%
Otros 920 2814 -4,0% 26,7%
TOTAL: 1225 10540 7,7% 100,0%
(*) Ventas desde el 1-1-97 al 31-12-97 solamente en el negocio de supermercadismo.
Indicadores de Gestión

EMPRESA “A” EMPRESA “B”

Ticket Promedio ($/ticket) 29 51
Items x Año 612700000 662600000
Empleados 11.225 6.100
Ventas x Empleado 102.187 172.551
m2 x Empleado 7.44 14.00
Ventas x Caja 735.007 925.719
Cajas x Sucursal 13 28
Ventas x Sucursal 9.669.725 26.340.909
Datos de la Economía Argentina

1995 1996 1997

PBI 258.032 272.150 292.859
Crecimiento PBI -2,8% 5,5% 8,1%
PBI per Capita 7.421 7.727 8.210
Consumo -5,5% 5,3% 6,8%
IP Minorista 1,6% 0,1% 0,3%
IP Mayorista 6,0% 2,1% -0,1%
Ahorro Doméstico en % PBI 16,4% 15,7% 16,8%
Tasa de Desocupación 17,5% 17,2% 14,9%
Tasa prime 1ª Línea $ - 30 días TNA promedio 17,8% 10,5% 9,2%
Tasa plazo fijo $ - 30 días TNA promedio 11,9% 7,4% 7,0%
Balance General Consolidado EMPRESA “A” al 31-12-97 (expresado en miles de
pesos)

1995 1996 1997

ACTIVO
Activo Corriente
Caja y Bancos 10,942 13,611 25,160
Inversiones 7,222 3,002 395
Créditos por Ventas 37,868 43,219 61,405
Otros Créditos 5,949 7,834 18,330
Bienes de Cambio 41,676 53,199 109,287
TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE 103,657 120,865 214,577

Activo No Corriente
Créditos por ventas -- -- 947
Otros Créditos 4,943 4,777 19,915
Inversiones 4.612 6,566 26,161
Bienes de Uso 135,146 209,864 403,498
Activos Intangibles 2,998 1,050 203,640
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTE 147,699 222,257 654,161

TOTAL ACTIVO 251,356 343,122 868,738

PASIVO
Pasivo Corriente
Comerciales 104,190 138,393 252,772
Préstamos 48,176 11,178 327,595
Remuneraciones y Cargas Sociales 10,318 13,075 23,071
Cargas Fiscales 8,017 4,619 21,929
Otros Pasivos -- 3,509 23,648
TOTAL PASIVO CORRIENTE 170,701 170,774 649,015

Pasivo No Corriente
Préstamos 23,632 22,623 5,327
Remuneraciones y Cargas Sociales -- -- --
Cargas Fiscales -- -- 8,801
Otros Pasivos -- 4,214 24,684
Previsiones 2,535 2,937 14,756
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 26,167 29,774 53,568

TOTAL PASIVO 196,868 200,548 702,583

Partic de Terceros en Soc. Control. -- -- 540

PATRIMONIO NETO 54,488 142,574 165,615

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 251,356 343,122 868,738

Estado de Resultados Consolidado EMPRESA “A” al 31-12-97 (expresado en
miles de pesos)

1995 1996 1997

Ventas Netas 804.558 844.405 1.147.053
Costo de Ventas (597.957) (610.069) (830.998)
GANANCIA BRUTA 206.601 234.336 316.055
Gastos de Administración (18.411) (18.916) (24.087)
Gastos de Comercialización (151.669) (164.271) (217.236)
Depreciaciones y Amortizaciones (11.715) (15.691) (25.405)
Resultado de Invers. Permanentes 215 (128) 633
Otros Ingresos - neto 2.409 2.895 5.627
RESULTADO OPERATIVO 27.427 38.225 55.587
Resultados Financieros
Generados por Activos (2.084) 2.529 1.347
Generados por Pasivos (11.067) (16.280) (22.171)
Particip. de Terceros en Soc. -- -- (26)
Contr.
GANANCIA DEL EJ. ANTES IMP. 14.276 24.474 34.737
Impuesto a las Ganancias 1.427 (3.464) (10.749)
GANANCIA NETA DEL 12.849 21.010 23.988
EJERCICIO

Costo de Ventas EMPRESA "A" al 31-12-97 (expresado en miles de pesos)

1995 1996 1997

Existencias al inicio del Ejercicio 48.902 41.421 53.199
Compras 599.074 630.886 898.067
Intereses implícitos (8.343) (9.039) (10.981)
Existencias al cierre del Ejercicio (41.676) (53.199) (109.287)

Costo de Ventas 597.957 610.069 830.998

Balance General Consolidado EMPRESA “B” al 30-6-97 (expresado en miles de
pesos)

1995 1996 1997

ACTIVO
Activo Corriente
Caja y Bancos 2.970 13.897 2.713
Inversiones 17.050 4.484 15.829
Créditos por Ventas 18.865 25.268 26.174
Otros Créditos 5.188 3.907 5.322
Bienes de Cambio 50.608 58.223 54.870
Otros Activos -- -- --
TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE 94.681 105.790 104.908

Activo No Corriente
Créditos por Ventas -- 73 35
Otros Créditos -- 108 841
Inversiones 1.380 106 1.203
Bienes de Uso 257.584 296.993 321.560
Activos Intangibles 94 4.837 10.009
Otros Activos 141 189 --
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTE 259.199 302.306 333.649

TOTAL ACTIVO 353.880 408.096 438.558

PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar 114.754 137.403 147.843
Préstamos 487 6.593 41.934
Remuneraciones y Cargas Sociales 8.597 10.350 11.482
Cargas Fiscales 3.426 9.487 5.856
Otros Pasivos -- -- 16
TOTAL PASIVO CORRIENTE 127.264 163.834 207.130

Pasivo No Corriente
Préstamos 28.000 32.986 1.934
Previsiones -- 4.455 6.254
Otros Pasivos 16 239 2.578
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 28.016 37.680 10.766

TOTAL PASIVO 155.280 201.514 217.896

PATRIMONIO NETO 198.600 206.582 220.662

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 353.880 408.096 438.558

Estado de Resultados Consolidado EMPRESA “B” al 30-6-97 (expresado en
miles de pesos)

1995 1996 1997

Ventas Netas 852.620 991.517 1.052.560
Costo de Ventas (685.117) (797.463) (841.449)
GANANCIA BRUTA 167.503 194.054 211.111
Gastos de Administración (12.699) (14.415) (160.326)
Gastos de Comercialización (128.324) (146.984) (16.450)
GANANCIA DE EXPLOTACION 26.480 32.654 34.285
Resultados Financieros
Generados por Activos 6.668 4.484 4.706
Generados po Pasivos (1.432) (3.854) (4.248)
Otros Ingresos y Egresos 2.282 476 (3.948)
Resultado Inversiones Sociedades Vinc 35 -- 43
GCIA ORDINARIA EJ. ANTES IMP. 28.797 33.761 30.838
Impuesto a las Ganancias (7.611) (8.695) (10.666)
GANANCIA ORDINARIA NETA EJ. 21.186 25.065 20.172
Resultado Extraordinario -- -- (3.534)
Impuesto a las Ganancias -- -- 1.166
Cancelación
Pérdida Extraordinaria Neta -- -- (2.367)
pasivos previos
GANANCIA NETA DEL EJERCICIO 26.422 25.065 17.805

Costo de Ventas EMPRESA "B" al 30-6-97 (expresado en miles de pesos)

1995 1996 1997

Existencias al inicio del Ejercicio 43.821 47.846 54.306
Compras 565.190 840.448 888.212
Pérdidas por Siniestros -- (1.575)
Bonificaiones sobre Compras (28.260) (36.526) (46.127)
Existencias al cierre del Ejercicio (47.846) (54.306) (53.368)

Costo de Ventas 685.117 797.463 841.449

 RESPUESTAS

a) COMERCIAL

Area Clave de Resultados
POSICIO E EL MERCADO (ver módulo 1 apunte)

• VOLUMENES DE VENTA
• PARTICIPACION EN EL MERCADO
• IMAGEN DEL PRODUCTO
• SEGMENTACION DEL MERCADO
• POSICIONAMIENTO
• CALIDAD DEL PRODUCTO
• MEZCLA COMERCIAL
• CARTERA DE PRODUCTOS / MARCAS
• DISTRIBUCION

A B OBSERVACIONES

Facturación:

Share:

Margen Bruto

Margen Neto

Crecimiento

Rotacion B de Cambio

Consideramos al ....

Por mejor desenvolvimiento en el mercado

b) FINANCIERO

Area Clave de Resultados
RECURSOS FIACIEROS (ver módulo 1 apunte)

• IDENTIFICACION Y OBTENCION
• COSTOS DE DINERO
• MOVIMIENTO DE FONDOS
• CREDITOS OBTENIDOS / CONCEDIDOS
• COBRANZAS
• NIVELES DE STOCKS
• ANTICIPOS
• SEGUROS Y AUTOSEGUROS

A B OBSERVACIONES

Liquidez

Plazo de Cobranza

Rotación Bienes de Cambio

Plazo Cancelación de Pasivos

Plazo Cancelación de Deudas

Ciclo Operativo

Financiación del Activo

Endeud. Moneda Extranjera

Solvencia

Leverage

Consideramos al .....
por:
c) OPERATIVO

Area Clave de Resultados
PRODUCTIVIDAD

• PROGRAMAS DE PRODUCCION
• UTILIZACION Y RENDIMIENTO DE MANO DE OBRA
• UTILIZACION DE RENDIMIENTO DE MATERIALES Y MATE- RIAS PRIMAS
• UTILIZACION Y RENDIMIENTO DE EQUIPOS
• CALIDAD
• GASTOS FIJOS UNITARIOS
• INFORMACION
• RELACION COSTO – BENEFICIO
• BALANCEO Y ADECUACION DE STOCKS
• ASESORAMIENTOS
• PRESTACIONES INTERNAS DE SERVICIOS (CONTROLES INTERNOS)

A B OBSERVACIONES

Ventas

Ventas x Sucursal

Ventas x m2

Trato a Proveedores

Ventas x Empleado

Ventas x Caja

Cajas x Sucursal

Rotación Bienes de Cambio

Ciclo Operativo

Consideramos a .....
d) INVERSION
Area Clave de Resultados
RETABILIDAD
• UTILIDADES
• DIVIDENDOS
• RELACION PRECIO / COSTOS
• GASTOS FIJOS EROGABLES
• ABANDONO DE NEGOCIOS / SERVICIOS
• TASA DE RENTABILIDAD / PATRIMONIO NETO

A B OBSERVACIONES

Rentabilidad del PN

Rentabilidad Inversion

Price Earning

Solvencia

Enduedamiento u$s

Du Pont

Consideramos a .....
e) OPINION GLOBAL

La empresa B

La empresa A