1

I. INTRODUCCIÓN

Daremos a conocer la utilización del apalancamiento, también

denominado efecto palanca, mide las consecuencias que las
variaciones de ciertos costes fijos provocan sobre las variaciones en
el resultado empresarial. En función del tipo de coste cuyo efecto se
quiere medir se diferencia entre dos tipos de apalancamiento:
• El operativo
• El financiero
Según se analice el efecto de los costes fijos operativos, en el primer
caso, o el de los costes fijos financieros, en el segundo, sobre el
resultado empresarial.

También daremos a conocer la combinación que existe entre el

apalancamiento operativo y el financiero y el riesgo total por el uso de
ambas combinaciones y por qué las razones endeudamiento y a casos
son conveniente o no.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
2

EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO

II. ¿QUÉ ES EL APALANCAMIENTO?

El apalancamiento, en el mundo financieros de las unidades

empresariales, a la estrategia que se utiliza de tal forma que se supere
las utilidades que se obtienen con el capital propio, en términos
financieros, se refiere a la deuda o el préstamo de fondos para
financiar la compra de los activos de la empresa. Los dueños de
negocios pueden utilizar ya sea deuda o capital para financiar o
comprar activos de la compañía. El uso de la deuda, o
apalancamiento, aumenta el riesgo de quiebra de la compañía. Sin
embargo, también aumenta los rendimientos de la empresa,
concretamente el rendimiento sobre el capital. Esto es así porque, si
la financiación de la deuda se utiliza en lugar de la financiación de
capital, entonces capital del propietario no se diluye mediante la
emisión de más acciones.

Los inversores en un negocio como empresarios pueden de utilizar la

financiación de la deuda, pero sólo hasta cierto punto. Más allá de
cierto punto, los inversores se ponen nerviosos cuando hay
demasiada financiación de la deuda, ya que eleva el riesgo de
incumplimiento de la empresa.

❖ CLASES DE APALANCAMIENTO

Técnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el

Apalancamiento Operativo y el Apalancamiento Financiero. La
combinación de estos dos apalancamientos se le denomina
apalancamiento total.

2.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo es básicamente convertir costos

variables en costos fijos logrando que a mayores rangos de producción
menor sea el costo por unidad producida.

Para entenderse mejor veamos cómo funciona en una fábrica de

confecciones poco tecnificada que utiliza mucha mano de obra para
transformar la materia prima en el producto final. Esta mano de obra

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
3

es un costo variable que guardará siempre la proporción; a mayores

unidades producidas, mayor mano de obra utilizada.

Si se decide comprar máquinas computarizadas que cumplen varias

funciones a la vez y a mayor velocidad, estaría reduciendo
considerablemente la mano de obra por consiguiente reduciría el costo
variable, pero aumentaría el costo fijo por la compra de las máquinas
computarizadas que deberá ajustarse al proceso de depreciación por
desgaste. Obteniendo que podrá aumentar su producción sin temor a
un aumento en sus costos variables y permitiendo que por simple
lógica, a mayor producción se reduzca el costo fijo por unidad.

2.1.1. ¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalancamiento

operativo?

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el

apalancamiento operativo en la unidad de negocios es la siguiente:

Primero recordemos algunas convenciones:

• GAO = Grado de apalancamiento operativo.

• UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.

• Vtas = Ventas.

• MC = Margen de contribución

• Δ% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento

operativo:

MC Δ% UAII
1) GAO = ------ 2) GAO = -----------
UAII Δ% Vta
Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de
su industria:
La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de
producción y ventas es de 18.000 unid, el precio de venta por
unidad es de $1.600,oo, el costo variable unitario es de
$1.000,oo, los costos y gastos fijos de operación son de

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
4

$4´500.000. El pronóstico para el año 2012 se considera en un

aumento en producción y ventas del 12%. Su misión es conocer
el grado de impacto en su utilidad bruta operacional GAO y
compruébalo.
El planteamiento se ve así:
Capacidad de producción 27.000 unidades
Volumen de producción y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operación $4.500.000
El estado de resultados sería el siguiente:

Ventas (18.000 X $1.600) $ 28.800.000

- Costo variable (18.000 X $1.000 ) $ 18.000.000

= Margen de contribución $ 10.800.000

- Costos y gastos fijos de operación $ 4.500.000

= Utilidad operacional UAII $ 6.300.000

Si utilizamos la fórmula 1

MC 10.800.000
1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143
UAII 6.300.000
Interpretación: por cada punto de incremento en el margen de
contribución, a partir de 18.000 unidades de producción y hasta
27.000, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se
incrementará en 1.7143 puntos.

2.1.2. ¿Cómo comprobarlo?

Al estado de resultado previamente armado, modifíquele el pronóstico

así:

✓ Incremente porcentualmente el número de unidades

producidas y vendidas. Tenga en cuenta no modificar el
precio de venta.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
5

✓ Recuerde que, si incrementa el número de unidades

vendidas, por lógica, el valor total de los
costos variables también incrementará en la misma
proporción, y por la misma lógica, Los costos variables
unitarios no deben sufrir variación alguna.

✓ Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan

hasta cuando los niveles de producción superen la
capacidad instalada.

✓ Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva

UAII.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma

operación, pero disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.

Sus estados de resultados se verán así:

ESTADO DE PRONOSTICO
RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% INICIAL AUMENTO 12%

Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000

- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000

= Margen de
contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000

- Costos y gastos fijos de

operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000

= Utilidad operacional
UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000

❖ Utilizar la fórmula 2 para el aumento.

Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

GAO = ------------ = -------------------------------------------------------- = ?

Δ% Vta (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
6

(7.596.000 / 6.300.000) - 1

GAO = ---------------------------------------- = 1.7143

(32.256.000 / 28.800.000) – 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de
18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad
operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en
1.7143 puntos.
Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

Δ% UAII 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)

GAO = ------------- -------------------------------------------------------- = ?

Δ% Vta 1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)

GAO = ----------------------------------------- = 1.7143

1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de
18.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e
impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.

2.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO

Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos.
Es decir, en caso de existir deudas se tendrán que pagar intereses
haya o no ventas. Las empresas se apalancan financieramente y
utilizan los gastos fijos (intereses) con el fin de lograr un máximo
incremento en las utilidades por acción cuando se produce un
incremento en las utilidades operacionales (UAII). El buen uso de la
capacidad de financiación, originada en el uso de la deuda aplicada
en activos productivos, deberá traer como consecuencia un
incremento en las utilidades operacionales y, por consiguiente,
también un incremento en la utilidad por acción.
Es básicamente el uso de la deuda con terceros. En este caso la
unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a
capitales externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar
una mayor rentabilidad.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
7

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide

comprar las máquinas computarizadas haciendo uso de la deuda se
tendrán que pagar intereses por la deuda contraída, recordemos que
los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos fijos
que afectarán el costo por unidad producida.

En el caso de las sociedades anónimas, sociedades anónimas

simplificadas y en las comanditas por acciones utilizan el
apalancamiento financiero para lograr maximizar el rendimiento en las
utilidades por acción cuando existe un incremento en las utilidades
operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a
la inversión de la deuda en activos de producción.

2.2.1. Clasificación de Apalancamiento Financiero

✓ Positiva
✓ Negativa
✓ Neutra

2.2.1.1. Apalancamiento Financiero positivo:

Cuando la obtención de fondos proveniente de
préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa
de rendimiento que se alcanza sobre los activos
de la empresa, es mayor a la tasa de interés que
se paga por los fondos obtenidos en los
préstamos.

2.2.1.2. Apalancamiento Financiero Negativo:

Cuando la obtención de fondos provenientes de

préstamos es improductiva, es decir, cuando la
tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es menor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos en
los préstamos.

2.2.1.3. Apalancamiento Financiero Neutro:

Cuando la obtención de fondos provenientes de
préstamos llega al punto de indiferencia, es decir,
cuando la tasa de rendimiento que se alcanza
sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
8

de interés que se paga por los fondos obtenidos

en los préstamos.

2.2.2. Riesgo Financiero

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo

de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que
aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes
de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo

creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa
a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad
productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse
obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén
pendientes de pago

El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable

de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los
intereses financieros, está justificado cuando aumenten las utilidades
de operación y utilidades por acción, como resultado de un aumento
en las ventas netas.

2.2.3. Grado de Apalancamiento Financiero

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por

acción de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la
empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades
operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad
operativa que causan el cambio en las utilidades por acción con
frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes
es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa
emisora. Quizás esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del
efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio
porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el
convenio de acciones preferentes, si todo los demás permanecen
igual. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riego
financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero.

En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de

Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
9

variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero

(GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades
por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las
utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)

2.2.4. ¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalancamiento

financiero?

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se esta utilizando el

apalancamiento financiero en la unidad de negocios es la siguiente:

Primero agreguemos otras convenciones:

GAF = Grado de apalancamiento financiero.
UAI = Utilidad antes de impuestos.
UPA = Utilidad por acción.
Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de
apalancamiento financiero:

UAII Δ% UPA
1) GAF = ------- 2) GAF = -------------
UAI Δ% UAII
Se va a continuar con el mismo ejemplo:
Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del
50% sobre la inversión que esta asciende a $12´000.000, tendría
un monto de deuda de $6´000.000. El costo de la deuda se calcula
en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se
debe tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa
es de $12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los
datos anteriores complemente la estructura del estado de
resultados y mida el GAF y compruébalo.
Se plantea:
Inversión inicial $12.000.000
Nivel de endeudamiento 50%
Monto de la deuda $6.000.000
Costo de la deuda 20%
Tasa de impuestos 33%

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
10

Reserva legal 10%

Patrimonio $12.500.000
Número de acciones 800

PRONOSTICO
ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% INICIAL AUMENTO 12%

Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000

- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000

= Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000

- Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000

= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000

Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000

Utilidad operacional antes de impuestos UAI 3.804.000 5.100.000 6.396.000

Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680

Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320

Reserva legal 254.868 341.700 428.532

Utilidad después de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788

Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821

Por la fórmula 1 se resuelve así:

UAII 6.300.000
1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353
UAI 5.100.000
Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad
operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000
unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad
antes de impuestos se incrementará 1,2353 en puntos.
Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

Δ% UPA (UPA aumento / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -------------------------------------------------

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
11

Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) – 1
Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad
operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000
unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad por acción
se incrementará en 1,2353 puntos.

La fórmula 2 par disminución se comprueba así:

Δ% UPA (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -----------------------------------------------------

Δ% UAII (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1

(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) – 1

Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad

operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000
unidades de producción, la utilidad por acción se disminuirá en
1,2353 puntos.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
12

III. CONCLUSION

Se llega a las conclusiones que las empresas se apalancan financieramente y

utilizan los gastos fijos que son los intereses con el fin de lograr un máximo
incremento en las utilidades por acción cuando se produce un incremento en las
utilidades operacionales. Ya que el buen uso de la capacidad de financiación,
originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos, deberá traer
como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales y, por
consiguiente, también un incremento en la utilidad por acción.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
13

IV. WEBGRAFIA

❖ http://www.oscarleongarcia.com/site/documentos/comple
m04ed4revisiondelosEEFF.pdf

❖ http://www.pymesfuturo.com/Gao.htm

❖ https://es.scribd.com/document/65076099/Apalancamient
o-Operativo-Y-Financiero

❖ https://es.wikipedia.org/wiki/Apalancamiento

❖ https://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-
economia/que-es-el-apalancamiento-financiero

❖ http://www.expansion.com/diccionario-
economico/apalancamiento.html

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
14

V. ANEXO

Leyenda:

❖ UAII Utilidad antes de impuestos e intereses.

❖ I Intereses pagaderos anualmente.
❖ t Tasa de impuestos.
❖ DP Dividendos preferentes anuales.
❖ NA Numero de acciones comunes.
❖ Q Son unidades productivas y vendidas.
❖ QEQ Son unidades con las que se logra el equilibrio.
❖ FC Costos fijos.
❖ VC Costos variables.
❖ P Precio por unidad.
❖ V Costos variable por unidad.
❖ S Ventas/producción en unidades monetarias (dólares,
euros).

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA