Sistema

financiero

Análisis
Cuantitativo
Financiero

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El sistema financiero
Como todo sistema, el financiero está conformado por una serie de actores
y/o elementos en torno a un determinado objetivo. Podemos plasmar
dichos participantes en el siguiente gráfico.

Figura 1: Sistema financiero

Fuente: adaptado de Nappa, 2008, p. 12.

Cuando estudiamos el sistema financiero, vemos que es el sistema que

busca la intermediación eficiente del dinero entre ahorristas y
demandantes de crédito. Aunque también requiere de otros intermediarios
eficientes y solventes, de mercados en donde pueda darse esta actividad y
de un marco legal que regule todas las interrelaciones existentes entre los
participantes.

En simples palabras, dicho sistema es el lugar donde se intercambia el

dinero, aunque claramente no se trata de un lugar físico, y las relaciones
que pueden darse se efectúan entre quienes, con anterioridad, llamamos
tomadores y colocadores de fondos. Es, ni más ni menos, el espacio en
donde se llevan a cabo las operaciones financieras.

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Participantes
Tal como lo explica Nappa (2008):

Participarán en una operación financiera, aquellos sujetos

poseedores de excedentes de fondos o superávit, llamados
colocadores o inversores, tales como particulares, empresas,
gobiernos e inversores institucionales (Fondos Comunes de
Inversión, Compañías de Seguro, entre otros) y aquéllos con
necesidades de fondos o déficit, es decir, tomadores de
fondos o emisores de deuda, como ser particulares,
empresas, gobiernos, organismos multilaterales, entre
otros.
Tanto los colocadores como los tomadores se relacionan
entre sí a través de los intermediarios financieros; éstos
son: Bancos y Entidades Financieras, Agencias de Cambio,
Bancos de Inversión, Agentes Bursátiles y de Mercado
Abierto.
Los colocadores de fondos acceden a los mercados con
diversos objetivos tales como la inversión, la especulación,
el arbitraje o el control (p. 12).

Expliquemos acerca de qué trata cada uno de estos objetivos perseguidos.

 Inversión
La inversión implica la acción de adquirir determinados activos —y
respecto a la temática particular que aquí tratamos, nos referiremos a
activos financieros—, de manera tal que estos generen un determinado
flujo de fondos que compensará el dinero necesario para su adquisición,
más una determinada rentabilidad que permita compensar el riesgo de la
operación.
La intención del inversor es adquirir el activo por un determinado período,
para beneficiarse con la renta obtenida por esa operatoria.
Los inversores suelen perseguir algunos de los siguientes objetivos (o todos
ellos), tal como explica la Dra. Nappa (2008):
o Crecimiento: seleccionarían empresas que históricamente muestran
crecimiento sostenido en los beneficios y con posibilidades de
continuar haciéndolo a buen ritmo en el futuro. Estas empresas
reparten pocos dividendos y reinvierten las utilidades por lo que

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 siguen creciendo. Este crecimiento se traduce en un aumento en el
valor de mercado de las acciones.
o Rentabilidad: el inversor adquirirá acciones de compañías que
tradicionalmente reparten dividendos o bonos que pagan flujos de
fondos periódicos.
o Seguridad: este tipo de inversor buscará bonos de alta calidad
(emitidos por el Estado o por compañías de primera línea) o
acciones preferentes, y si fuese necesario, acciones ordinarias de las
empresas más seguras. (p.13).

 Especulación
Otro objetivo perseguido por los colocadores de fondos es la especulación,
en donde prevalecerá el factor tiempo, ya que consiste en comprar o
vender títulos a fin de obtener el mayor beneficio posible en el menor
tiempo. El rol del especulador es necesario en el mercado de valores, dado
que proporciona liquidez al mismo. Ahora bien, no se debe confundir al
especulador con el arbitrajista, ya que el primero corre un riesgo al realizar
su actividad, no así el segundo.

 Arbitraje
El arbitraje consiste en negociar con el mismo activo financiero pero en dos
mercados distintos, comprando el activo en el que se encuentra más
barato y vendiéndolo en el que está más caro. Todo el proceso se realiza
instantáneamente, por lo que no existe riesgo. Nappa (2008).

 Control
Existen también colocadores de fondos que desean obtener el control de la
empresa, por lo que adquirirán el suficiente número de acciones ordinarias
que les permita tomar parte de su gestión o, directamente, dirigirla.

Activos financieros
Cuando efectuamos una operación financiera, la operatoria que es llevada
a cabo es la de compra-venta de dinero. Es por este motivo que resulta
necesario que sea instrumentada a través de un contrato. Ese es conocido
como instrumento o activo financiero. En términos reales, este documento
es el que se negocia.

El activo financiero es un derecho de propiedad que confiere al colocador

de fondos el derecho de percibir un flujo de fondos y la devolución del
capital invertido, mientras que al tomador lo compromete a una obligación
de pago. Ejemplos de ello son: certificado de depósito a plazo fijo, pagaré,
bono, contrato de préstamo, entre otros.

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Las características más singulares de los activos financieros son, entre
otras, las siguientes:

 Mayor o menor liquidez: admiten su transformación en dinero con

cierta facilidad sin sufrir pérdidas.
 Riesgo: en función del crédito del prestatario, o de cambio en función
de las divisas negociadas.
 Rentabilidad: en función del interés pagado y el régimen fiscal.
 Discreción: implica que la transacción esté amparada en el anonimato.
 Retención de impuestos: los cuales pueden afectar la rentabilidad.
 Adaptación a las necesidades: el diseño del instrumento financiero
será en función de la necesidad del prestatario.

Por otro lado, dependiendo del plazo, los activos financieros se pueden
clasificar en:

 Financiación a corto plazo: tales como las letras del tesoro, commercial
papers (documentos del tesoro), certificados de depósito.
 Financiación a mediano y largo plazo: bonos.
 Emisión de acciones.

Mercados financieros
Los sujetos descriptos anteriormente se vinculan entre sí a través de
ámbitos llamados mercados. Tal como nos describe la Dra. Nappa (2008),
en los mercados se realiza la operatoria financiera, transfiriendo recursos
monetarios de unidades económicas superavitarias a otras deficitarias.

La clasificación de estos mercados podrá realizarse según el plazo, la

moneda y la estructura de los instrumentos financieros que se negocian.
Sobre la base de esto, decimos que existen tres tipos básicos de mercados:

 Mercado de dinero: en él se intercambian instrumentos financieros de

corto plazo (menos de 1 año) en moneda local o doméstica. Ejemplos:
depósito a plazo fijo, cajas de ahorro, papeles comerciales, pagarés,
operaciones de call, toma de fondos contra títulos, adelantos de
cuenta, préstamos personales, sobregiros en cuenta corriente,
cauciones bursátiles, créditos de corto plazo, tarjetas de crédito y
obligaciones negociables de corto plazo.
 Mercado de divisas: en este mercado se trabaja con monedas
extranjeras e instrumentos financieros denominados en moneda
extranjera y a corto plazo. Ejemplos: compra y venta de divisas,
cheques de viajero, tarjetas de crédito en divisas, operaciones de pase,

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 toma y colocación de fondos a corto plazo, papeles comerciales y
certificados de depósitos.
 Mercado de capitales: en este caso, se operan con instrumentos
financieros a más de un año, denominados en cualquier moneda, que
representen decisiones de inversión y financiación a mediano y largo
plazo tanto para el sector público como el privado. Tenemos como
ejemplos: títulos del gobierno, acciones, obligaciones negociables,
bonos. Podemos subdividir al mercado de capitales en mercados de
subasta (bolsa de valores) y mercados electrónicos (MAE).

En términos de los mercados reales, estas prácticas no se operan

aisladamente, ya que los mercados interactúan entre sí y, por ejemplo,
pueden intercambiarse papeles a largo plazo con aquellos de corto plazo
en los mercados de divisas o mercados de dinero (buscando un resultado
financiero sólo en las diferencias de precios, entre las compras y las
ventas). Por otra parte, papeles que tradicionalmente actúan en los
mercados a corto plazo, gracias a arbitrajes y renovaciones, entran en el
mercado de capitales a largo plazo.

En este sentido, un tema que ha impactado en los últimos años en los

mercados financieros es el riesgo y la forma de cubrirlo; en función de ello,
se ha desarrollado un cuarto mercado:

 Mercado de derivados: es el mercado más sofisticado y complejo. Se

encarga de complementar operaciones principalmente del mercado de
capitales, donde las puntas que se han unido tienen diferentes
necesidades y deben compatibilizarse. Es utilizado básicamente para
cubrir riesgos. Las operaciones típicas son: futuros, opciones y swaps.

En el siguiente esquema presentamos los cuatro mercados financieros.

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Figura 2: Mercados financieros

Fuente: Nappa, 2008, p. 16.

También resulta necesario de conocer ante las alternativas que tienen los
locadores y tomadores de fondos en acceder a mercados financieros
internacionales, para esto debemos conocer la distinción entre:

 Mercados nacionales:
o Mercados domésticos: teniendo en cuenta la residencia de los
emisores de activos financieros. Cuando estos son coincidentes, nos
encontramos ante mercados domésticos, haciendo referencia a que
se operan con activos del mismo lugar de origen y entre residentes
de ese país.
o Mercados extranjeros: donde los agentes económicos no residentes
pueden financiarse en la moneda nacional del país en cuestión, sin
necesidad de asumir las mismas regulaciones que afectan a los
residentes de ese país. No obstante, las transacciones están sujetas
a las reglas y usos prevalecientes en el respectivo mercado
doméstico (Nappa, 2008).

 Mercados internacionales:
o Euromercados: es el mercado internacional u off-shore por
excelencia. Son fuentes de financiamientos alternativos a los
mercados nacionales y su principal característica es la falta de
regulaciones. El carácter supranacional de las transacciones
financieras se evidencia a través del uso de monedas distintas a las
del país donde el mercado está localizado y se ofrecen
simultáneamente a los inversores que se encuentran en varios
países.

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 Con el fin de ilustrar de forma práctica los conceptos y definiciones
referidos a los mercados financieros, te recomendamos leer el Anexo Nº 1:
“B.C.R.A. – Sistema financiero” de la presente lectura.

Organismos de control. Banco Central de la República

Argentina
Para que los actores que participan en los mercados financieros puedan
interrelacionarse sin inconvenientes, ordenada y equitativamente, se
regula la actividad a través de una serie de leyes, decretos, resoluciones y
reglamentaciones aplicadas por los organismos de control. Estos son:

 Banco Central de la República Argentina (BCRA).

 Comisión Nacional de Valores (CNV).

El Banco Central es la autoridad de aplicación de la Ley de Entidades
Financieras, por tanto, es el organismo de control del sistema bancario y
cambiario. Para tal fin, el BCRA elabora comunicaciones que son de estricto
cumplimiento para las entidades comprendidas en la mencionada ley. El
Banco Central no sólo controla el funcionamiento de los intermediarios
financieros sino también autoriza las distintas operaciones que pueden
realizarse.

Por su parte, la Comisión Nacional de Valores es la autoridad de aplicación

de la Ley de Oferta Pública y regula el funcionamiento del mercado de
capitales, tanto a sus agentes como a los distintos tipos de instrumentos
que allí se negocian1.

1 Se recomienda al alumno leer la nota técnica “Evolución reciente del capital nacional en el sistema
financiero argentino”, disponible en el siguiente link web:
http://www.mecon.gov.ar/peconomica/informe/notas_tecnicas/4%20NOTA%20TECNICA%20Dinero%20y
%20Bancos%20inf%2065.pdf

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Referencias
Nappa, A. M. (2008). Introducción al cálculo financiero. Buenos Aires:
Ediciones Temas UADE.