Finanças Corporativas

Lista de Exercícios 1 – Valor Econômico Adicionado (EVA – Economic Value Added):

1) Um grupo de investidores montou uma fábrica no interior de Goiás. O capital investido foi
de R$ 1 bilhão, sendo R$ 600 milhões recursos próprios e R$ 400 milhões recursos de
terceiros (empréstimos e financiamentos obtidos junto ao mercado financeiro). O custo do
capital de terceiros (Ki) foi de 17% ao ano e o custo do capital próprio (Ke) de 14,5% ao ano.
O Retorno do Investimento (ROI) foi de 15,7%. O imposto de renda da empresa é calculado
por meio do Lucro Real e a alíquota é de 34%. Com base nessas informações, calcule o Valor
Econômico Adicionado (EVA) da empresa.
Resp.: ROI = 15,7%; WACC = 13,18%; EVA = 2,51%.
Em termos monetários, EVA = R$ 25,1 milhões (2,51% de R$ 1 Bi).

2) A Lagoa Branca S.A. possui um PL de R$ 1,5 Bi. O passivo oneroso da empresa (total de
recursos captados no mercado financeiro para investimento na empresa) é composto por:
Mecanismo de Financiamento: R$ Taxa (% ao ano)
Empréstimo Banco A 200 19
Empréstimo Banco B 300 21
Debêntures 400 14
Endividamento Financeiro Total 900 ?
Considere que o custo do capital próprio é de 15,2% ao ano e a alíquota do IR de 34%. O
retorno proporcionado pelo investimento (ROI) foi de 17,4%. Como a empresa é uma S/A de
capital aberto, ela tem que apurar o imposto de renda por meio do Lucro Real.
Com base nessas informações, verifique se a empresa gerou ou destruiu valor.
Resp.: ROI = 17,4%; WACC = 13,81%; EVA = 3,58% gerou valor.

3) Seu Jair, juntamente com dois sócios, irá abrir uma empresa no Rio de Janeiro. O capital
total investido pelos três sócios é de R$ 300 mil. O Sr. Jair conseguiu obter dois
financiamentos bancários, para realização de investimentos na empresa, dados como segue:
Instituição Financeira: R$ Taxa (% ao ano)
Banco A 60.000 19
Banco B 40.000 23
O Sr Jair e seus sócios calcularam o custo do capital próprio de uma maneira subjetiva. Eles
verificaram que poderiam obter uma remuneração de 12,25% ao ano, se eles aplicassem seus
recursos em títulos do governo. Tendo como base a remuneração dos títulos do governo, os
três sócios estabeleceram como remuneração mínima para seu capital (capital próprio)
16,25% ao ano. Para chegar até esse número eles consideraram os 12,25% ao ano dos títulos
do governo, mais 4% pelo risco do investimento na empresa ser maior do que o risco do
investimento nos títulos do governo (prêmio pelo risco = 4%).
Tendo como base essas informações, calcule o custo do capital total (CMPC) da empresa do
Sr. Jair e seus sócios. Qual o Lucro Operacional que o investimento realizado pelo Sr. Jair e
seus sócios deve proporcionar, para que a empresa gere valor?
OBSERVAÇÃO: a empresa do Sr. Jair irá apurar o IR pelo Lucro Presumido. Dessa forma,
não há benefício fiscal (economia de IR) ao utilizar capital de terceiros.

Resp.: WACC = 17,3%; Para EVA = 0, então WACC = ROI; Para ROI = 17,3%, o Lucro
Operacional deve ser de R$ 69,2 mil (17,3% do investimento de R$ 400 mil). Logo, para
EVA > 0 (empresa gerar valor), o Lucro Operacional deverá ser maior que R$ 69,2 mil.

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 4) Abaixo são apresentados o Balanço Patrimonial e a Demonstração do Resultado do
Exercício (DRE) da Sparta S/A (valores expressos em milhares de R$):
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ 000) 31/12/2012
ATIVO TOTAL 2.472.599
ATIVO CIRCULANTE 1.613.445
Disponibilidades 660.730
Valores a Receber 450.328
Estoques 424.558
Outros Ativos Circulantes 77.829
ATIVO REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 235.672
ATIVO PERMANENTE 623.482
Investimentos 79.024
Imobilizado (valor líquido) 477.533
Diferido (valor líquido) 66.925

PASSIVO TOTAL E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 2.472.599

PASSIVO CIRCULANTE 832.848
Empréstimos e Financiamentos 426.439
Debêntures 120.439
Fornecedores 85.333
Impostos, Taxas e Contribuições a Pagar 81.412
Dividendos a Pagar 87.334
Outros Passivos de Curto Prazo 152.330
PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 476.835
Empréstimos e Financiamentos 366.665
Dívidas com Coligadas e Controladas 2.921
Outros Passivos de Longo Prazo 107.249
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.162.002
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO (R$
31/12/2012
000)
(=) RECEITA LÍQUIDA DE VENDAS 2.203.710
(-) Custo dos Produtos Vendidos -1.371.283
(=) RESULTADO BRUTO 832.427
(-) Despesas com Vendas -235.892
(-) Despesas Gerais e Administrativas -111.148
(-) Despesas Financeiras -117.910
(-) Provisão para IR e CSLL -124.942
(=) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 242.535
Considere a alíquota de IR de 34% e o custo do capital próprio (Ke) de 14,5% a.a. A
depreciação de 2008 totalizou R$ 48,7 milhões. A depreciação está distribuída entre os custos
de produção (CPV) e as despesas gerais e administrativas. Com base nessas informações,
calcule o Valor Econômico Adicionado (EVA) e o Grau de Alavancagem Financeira (GAF).

Resp.:
L Oper = R$ 485.387
Ki = 117.910/913.543 = 12,9%
Passivo Oneroso = R$ 913.543
ROI = 15,43%
EVA = 15,435% - 11,867% = 3,57%
L Oper (Líq IR) = 320.355
Ki (líq IR) = 8,52%
Invest = P On + PL = R$ 2.075.545
CMPC = 0,56 . 14,5 + 0,44 . [12,9%(1-0,66)]= 11,867%

ROE = 20,87% P On/PL = 0,786

ROI – Ki (líq IR) = 6,91%
GAF = 20,87%/15,43% = 1,35

ROI + (ROI - K i (Liq IR) )× P/PL 15,43% + (15,43% - 8,52%) × 0,786

GAF =
GAF = 15,43%
ROI
15,43% + 6,91% × 0,786
GAF = = 1,35
15,43%

5) Abaixo, são apresentados os demonstrativos contábeis e trechos de notas

explicativas da Marcopolo S/A, obtidos do documento Demonstrações Financeiras 2011,
disponível no site da empresa.
Fonte: Marcopolo S/A. Demonstrações Financeiras 2011. Disponível em:
http://ri.marcopolo.com.br/ptb/s-7-ptb.html (Acesso em 12/03/2012)

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4
Abaixo, veja a nota explicativa 4.2, da Marcopolo S/A (pg. 27)

Nota explicativa 15 (pg 47):

Nota explicativa 25 (pg 57):

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Considere o custo do capital próprio (Ke) igual a 12% a.a. Com base nessas informações,
calcule o WACC, o endividamento, a relação Dívida/PL, a relação Dívida/EBITDA e a
relação Dívida Líquida/EBITDA da Marcopolo S/A. Analise o caso da Marcopolo, de acordo
com as informações apresentadas na nota explicativa 4.2.