Analisis de Estados Financieros Transparencias en Castellano PDF

Análisis de
Estados Financieros
Transparencias
ANÁLISIS
DE
ESTADOS FINANCIEROS
Análisis de estados financieros (001)
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
◆ Introducción.
◆ Estados financieros.
◆ Análisis del balance de situación.
◆ Análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias.
◆ Rentabilidad, autofinanciación y crecimiento.
◆ Fondo de maniobra.
◆ Análisis de datos sectoriales.
◆ Análisis de estados consolidados.
◆ Análisis con inflación.
◆ Análisis internacional.
◆ Análisis integral.
2
INTRODUCCIÓN
Principales usuarios
◆ Entidades de crédito.
◆ Accionistas.
◆ Proveedores.
◆ Clientes.
◆ Empleados, comités de empresa y sindicatos.
◆ Auditores de cuentas.
◆ Asesores.
◆ Analistas financieros.
◆ Administración Pública.
◆ Competidores.
◆ Inversores y potenciales compradores de la
empresa.
INTRODUCCIÓN
Causas externas que más se relacionan con las crisis empresariales
◆ Crisis general.
◆ Cambios en el mercado o tecnológicos.
◆ Escasa demanda.
◆ Tiranía de los proveedores.
◆ Competencia exterior.
◆ Impuestos elevados.
◆ Falta de apoyo de la Administración Pública.
◆ Insolvencia de los clientes o retrasos en el cobro.
◆ Inflación.
◆ Exageración de rumores negativos.
◆ Climatología adversa.
◆ Desastres: terremotos, inundaciones...
◆ Mala suerte.
3
INTRODUCCIÓN
Causas de las suspensiones de pagos y quiebras
Causa % sobre el total
Fraude 1,5
Negligencia 2
Incompetencia 93,1
Otras 3,4
100
Fuente: Dun & Bradstreet: «The Failure Record», New York, 1973.
INTRODUCCIÓN
Área Aspectos clave
Organización Objetivos de empresa
Estructura jurídica
Estilo de dirección
Planificación
Económico-financiera Situación Financiera
Resultados Económicos
Costes y márgenes
Crecimiento
Presupuestos a C y L plazo
Marketing y comercial Mercado
Competencia
Precio
Producto
Publicidad
Distribución
Servicio post-venta
Imagen de empresa
Industrial Tecnología
Investigación
Capacidad productiva
Productividad
Calidad
Proceso de fabricación
Factor humano Clima laboral
Motivación
Absentismo
4
Características de la empresa analizada: INTRODUCCIÓN
perspectivas de una empresa Dirección que no delega 8
Valoración con puntos de las
Consejo de administración pasivo 6

Directivos con formación insuficiente 2
Director financiero poco experimentado 3
Ausencia de control presupuestario 3
Ausencia de presupuestos de tesorería 3
Ausencia de sistema de cálculo de costes 3
Manipulación de los datos contables 4
Tensiones financieras 4
Beneficios reducidos o ausencia de beneficios 4
Respuesta insuficiente y tardía a los cambios 15
Endeudamiento excesivo 15
Exceso de inversiones en existencias y clientes 15
Entrada en proyectos de alto riesgo 15
Total 100
Si a una empresa se le asignan más de 25 puntos se puede pensar que tiene una
probabilidad elevada de tener importantes problemas a corto o medio plazo.
ESTADOS FINANCIEROS
EL PATRIMONIO DE LA EMPRESA
Balance de Situación
Activo Pasivo
Bienes Deudas
(Lo que la Empresa tiene) (Lo que debe la Empresa)
Derechos Capital
(Lo que le deben a la Empresa) (Aportaciones de los propietarios)
5
ESTADOS FINANCIEROS
ACTIVO PASIVO
¿En qué ha invertido la Empresa? ¿De dónde se ha obtenido la Financiación?
A continuación se detalla un ejemplo de Balance de Situación:

Balance de Situación a 31 de Diciembre
Activo Pasivo
Caja 200 Capital Social 4.000

Bancos 400 Proveedores 2.000
Clientes 1.000 Acreedores 500
Maquinaria 1.400 Reservas 500
Terrenos 3.000 Préstamos Bancarios 1.000
Existencias 2.000
TOTAL ACTIVO 8.000 TOTAL PASIVO 8.000
ESTADOS FINANCIEROS
ORDENACIÓN DEL BALANCE

De Menor Activo De Menor Pasivo
a Mayor a Mayor
Liquidez Exigibilidad
- -
No exigible o
Fijo Capitales propios
Exigibles a Largo Plazo
Circulante Exigible a Corto Plazo
+ +
6
ESTADOS FINANCIEROS
MASAS PATRIMONIALES
Activo Pasivo
Recursos Permanentes
Fijo
Funcional
Extrafuncional No exigible
Existencias
Circulante
Exigible
A Largo Plazo
Funcional
Realizable
Extrafuncional
A Corto Plazo
Disponible
ESTADOS FINANCIEROS
CUENTA DE RESULTADOS
Ventas Netas
- Gastos proporcionales de Fabricación
- Gastos proporcionales de Comercialización
= Margen Bruto
- Amortizaciones
- Gastos de estructura
- Otros Ingresos y Gastos
= Beneficio Antes de Impuestos e Intereses
- Gastos Financieros
= Beneficio Antes de Impuestos
- Impuesto de Sociedades
= Beneficio Neto
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ESTADOS FINANCIEROS
ESTADO DEL VALOR AÑADIDO
Ingresos (ventas, trabajos realizados para el

inmovilizado, subvenciones, otros ingresos)
- Consumos de materias primas y mercancías
(compras +/- variación de existencias)
- Trabajos, servicios y suministros exteriores
- Otros gastos de gestión corriente
= Valor añadido bruto
- Amortizaciones y provisiones
= Valor añadido neto
ESTADOS FINANCIEROS
DESTINO DEL VALOR AÑADIDO
Valor añadido bruto

- Gastos de personal
- Gastos financieros
- Impuestos
- Amortizaciones
- Provisiones
= Beneficio neto
- Dividendos
= Reservas
8
ESTADOS FINANCIEROS
PRESUPUESTO SIMPLIFICADO DE TESORERÍA
Presupuesto de Tesorería
Ene Feb Mar ... Nov Dic Total
Saldo Inicial
+ Cobros previstos
- Pagos previstos
= Saldo final
ESTADOS FINANCIEROS
PRESUPUESTO DE TESORERÍA
Saldo inicial de disponible (0)

+ Cobros previstos de explotación (1)
- Pagos previstos de explotación (2)
= Variación de tesorería de explotación (1) - (2)
+ Otros cobros previstos (3)

- Otros pagos previstos (4)
= Variación de tesorería (no de explot.) (3) - (4)
Saldo final de disponible (0) + (1 )- (2) + (3) - (4)

9
ESTADOS FINANCIEROS
Operaciones de explotación:
+ Cobros de clientes
+ Cobros de otros deudores
- Pagos a proveedores
- Pagos al personal
- Tributos
- Pagos a otros acreedores
Operaciones financieras derivadas:
+ Cobros de intereses y dividendos
- Pagos de intereses y comisiones
Operaciones inusuales (son actividades ordinarias pero poco frecuentes):
+ Cobros recibidos
- Pagos recibidos
Impuesto sobre beneficios:
- Del ejercicio anterior
- Entregas a cuenta
(a) Flujos netos de tesorería de las actividades ordinarias
ESTADOS FINANCIEROS
+ Aportaciones de los accionistas
+ Emisión de obligaciones
+ Obtención de préstamos
- Compra de acciones propias
- Dividendos pagados a los propietarios
- Reembolso de obligaciones y préstamos
(b) Flujos netos de tesorería por actividades de financiación
+ Cobros por ventas de inmovilizado
+ Cobros por ventas de inversiones financieras
+ Cobros por subvenciones de capital
- Pagos por compras de inmovilizado
- Pagos por compras de inversiones financieras
- Pagos por compra o absorción de otras empresas
(c) Flujos netos de tesorería por actividades de inversión
(a) + (b) + (c) = Flujo neto total de tesorería
10
ESTADOS FINANCIEROS
CASH
CASH FLOW
FLOW
“Son los recursos generados por la
empresa con su actividad ordinaria”
Cash
Cash Flow
Flow económico
económico
Beneficio neto (Ingresos - Gastos)
+ Amortización del período
B=I-G
B = I - G - Amort.
Cobros Pagos
B + Amort. = I - G (pagables)
C.F. = Benef. + Amort.
Cash
Cash Flow
Flow financiero
financiero
Cobros de explotación
- Pagos de explotación
Ambos Cash Flows
no siempre coinciden
ESTADOS FINANCIEROS
EOAF
Aplicación Origen
▲ Activo ▲ Pasivo
▼ Pasivo ▼ Activo
Pérdidas Beneficio Cash

Flow
Económico
Amortización
11
ESTADOS FINANCIEROS
EOAF
Balance de Situación a 31/12 (N-1) Balance de Situación a 31/12 (N)
ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
Fijo 17 No exigible 12
Fijo 7 No exigible 10 Existencias 3 Exigible a LP 4
Existencias 2 Exigible LP 2 Realizable 6 Exigible a CP 12
Realizable 4 Exigible CP 5 Disponible 2 Amortizac.
Disponible 4 Pérdida (!!!) 4 acum. (!!!) 4
17 17 32 32
Aumentos y Disminuciones
ACTIVO PASIVO
Existencias 1 Exigible a LP 2
Realizable 2 Exigible a CP 7
Disponible -2 Amortizac.
Pérdida 4 acum. 4
15 15
EOAF
APLICACIÓN ORIGEN
Existencias 1 Amortizac.
Realizable 2 acum. 4
Pérdida 4 Exigible a LP 2
Exigible a CP 7
Disponible 2
17 17
REPRESENTACIÓN ESTADOS FINANCIEROS

GRÁFICA
Activo Pasivo
No Exigible
Fijo 29%
58% Exigible LP 13%
Exigible CP
Existencias
23%
58%
Realizable 11%
Disponible 8%
12
ESTADOS FINANCIEROS
Valores absolutos (u.m.)
Activo Pasivo
31/12 Año N 31/12 Año N
Fijo Capital
31/12 Año N-1 u.m. propio 31/12 Año N-1
u.m.
Fijo Capital
u.m. propio
Existencias u.m.
Existencias u.m. Exigible a
u.m. corto plazo
u.m. Exigible a
Realizable Realizable corto plazo
+ + u.m.
Disponible Disponible
u.m. u.m.
Análisis estático
Análisis dinámico
Valores relativos (%)

Activo Pasivo
31/12 Año N-1 31/12 Año N 31/12 Año N 31/12 Año N-1
Fijo Capital
Fijo propio Capital
% % propio
%
%
Existencias Existencias
% %
Exigible a
Realizable Realizable corto plazo Exigible a
+ + % corto plazo
Disponible Disponible %
% %
Análisis estático
Análisis dinámico
ESTADOS FINANCIEROS
Balance ideal Balance ideal

Empresa Comercial Empresa Industrial
Activo
Recursos Permanentes
Activo Fijo
Fijo No
Activo
No Exigible
Fijo
Exigible
Existencias
Activo Circulante
Exigible
Existencias a L.P.
Exigible a C.P.
Realizable Exigible
a C.P. Realizable
Exigible
a C.P.
Disponible Disponible
13
ANÁLISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN
CÁLCULO DE PORCENTAJES
Activo Pasivo
Mill. u.m. % Mill. u.m. %
Fijo 45 58 No exigible 22 29
Existencias 18 23 Exigible L.P. 10 13
Realizable 8 11 Exigible C.P. 45 58
Disponible 6 8
Total 77 100 Total 77 100

EL USO DE LOS RATIOS

Un ratio es el cociente entre magnitudes
económicas
Benef. Neto
Ejemplo: Rentabilidad =
Capitales Propios
Los ratios no se estudian solos. Se les

compara con:
Ratios de la Empresa pasados:
18
16
Rentabilidad 14
12
en % 10
8
6 Años
80 81 82 83 84
Ratios generales:
Rentabilidad de la Empresa = 8%
Rentabilidad mínima deseable = 14%
Ratios del sector:

Rentabilidad de la Empresa = 8%
Rentabilidad ideal del sector = 10%
14
COMPARACIÓN CON VALORES MEDIOS DEL SECTOR PARA UN DETERMINADO RATIO
Ratio de rentabilidad
de los capitales
propios
Sector
Empresa
analizada
1 2 3 4 5 Año
RATIOS
Liquidez Endeudamiento Rotación

Ventas
AC Endeuda- Deudas ≈ 0,5-0,6 Rotación AF ▲
+ Presupuesto Tesorería
miento Pasivo total

Liquidez ≈2 AF
PC Ventas
PC Rotación AC ▲
Calidad ▼ AC
R+D Total deudas Coste de ventas
Tesorería ≈1 Rotación
stocks ▲
PC Gtos.financ. stocks
Gtos. < 0,04
financieros Ventas
Efectos
Plazo Clientes+Efectos+descontados
cobro x365▼
Ventas
Disponi- D ≈ 0,3 Cash flow
bilidad PC Capacidad Proveedores
devolución Préstamos C.P. ▲ pago
Plazo x 365▲
Compras
15
CUADRO SOBRE CARACTERÍSTICAS DE LA DEUDA

Tipo de deuda Importe Vencimiento Coste anual Garantías
Préstamo Banco 200 Enero año 3 14% Hipoteca

...
ANTIGÜEDAD DE SALDOS DE LA CLIENTELA

Cliente Importe Vencimiento
Vencido No vencido
30 60 90 ... 30 60 90
16
RELACIÓN ENTRE EL RATIO DEUDAS/ACTIVO Y LA PROBABILIDAD DE SUSPENDER PAGOS
Deudas
Activo
0,79 -
0,72 -
0,65 -
0,58 -
Empresas que hicieron
0,51 - suspensión de pagos.
0,44 - Empresas que no hicieron
suspensión de pagos.
0,37 -
I I I I
Años antes de la
1 2 3 4 5 suspensión de pagos.

RELACIÓN ENTRE EL VALOR DE TRES RATIOS Y LA PROBABILIDAD DE SUSPENDER PAGOS
Beneficio neto Flujo de caja Fondo de maniobra

I II III
Activo Deudas totales Activo
0,45 - 0,80 - 0,42 -
0,35 - 0,73 - 0,36 -
0,25 - 0,65 - 0,30 -
0,15 - 0,58 - 0,24 -
0,05 - 0,51 - 0,18 -
-0,05 - 0,44 - 0,12 -
-0,15 - 0,37 - 0,06 -
I I I I I I I I I
1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
17
EJEMPLO DE VALORES DE VARIOS RATIOS QUE AYUDAN A PREDECIR LA

PROBABILIDAD DE ÉXITO O FRACASO DE UNA EMPRESA
Ratios Empresas Empresas

saneadas con problemas
Activo circulante Mayor o igual a 1,47 Menor a 1,47
Deudas a corto plazo
Capitales propios Mayor o igual a 0,4 Menor a 0,4
Pasivo
Beneficio neto Mayor o igual a 0,03 Menor a 0,3
Activo
Ventas
Capitales propios
Fondo de Maniobra Beneficio retenido o Reservas

Z = 1,2 + 1,4
Activo Activo
Beneficio antes int. e impuestos Capitales propios

+ 3,3 + 0,6
Activo Deudas
Ventas
+1
Activo
18
Realizable + Disponible Pasivo fijo

Z = - 0,16 - 0,22
Activo Pasivo total
Gastos financieros Gastos de personal

+ 0,87 + 0,10
Ventas Valor añadido
Flujo de caja de explotación

- 0,24
Deudas totales
PORCENTAJE DE PROBABILIDAD DE SUSPENSIÓN DE PAGOS O QUIEBRAS

PARA DISTINTOS VALORES DEL INDICADOR DE CONAN Y HOLDER
Valor del indicador de Porcentaje de probabilidad de

Conan y Holder suspensión de pagos o quiebra
+0,210 100
+0,048 90
-0,002 80
-0,026 70
-0,068 50
-0,087 40
-0,107 30
-0,131 20
-0,164 10
19
Activo circulante
Z = -4,2 + 1,35 +
Deudas a C.P.
Capitales propios
+ 6,5 +
Pasivo
Beneficio neto Beneficio neto

+7 +5
Activo Capitales propios
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE RESULTADOS
Ventas, Gastos y
Resultados
Porcentajes
Gráficos
Ratios
Resultados
por producto
Umbral de
rentabilidad
20
PORCENTAJES
Importe %
Ventas 1.200 100

- Coste de ventas -600 50
Margen Bruto 600 50
- Costes fijos -400 33,3
BAII 200 16,7
- Gastos financieros -40 3,33
BAI 160 13,37
- Impuesto Beneficio -10 0,8
Beneficio Neto 150 12,57
PORCENTAJES
Año N Año N+1 Año N+2 Año N+3
Ventas 100,0 100,0 100,0 100,0
- Coste de ventas 80,9 81,1 81,4 84,4
Margen Bruto 19,1 18,9 18,6 15,6
- Gastos fijos 3,7 3,6 3,6 3,6
- Amortización 4,8 4,3 4,8 4,8
BAII 10,6 11,0 10,2 7,1
- Gastos financieros 0,6 0,5 0,6 0,6
BAI 10,0 10,5 9,6 6,5
- Impuestos 5,4 5,3 4,9 3,3
Beneficio Neto 4,6 5,2 4,7 3,2
21
REPRESENTACIÓN GRÁFICA
Año (N + 1) Año (N + 3)
Coste de Coste de
100 % de Ventas
100 % de Ventas
Ventas Ventas
81,1% 84,4%
Gts. Fijos + Amort. + G.F. Gts. Fijos + Amort. + G.F.
8,4% 9%
Impuestos 5,3% Impuestos 3,3%
Benef. Neto 5,2% Benef. Neto 3,2%
DESTINO DE CADA 100 u.m. VENDIDAS

Cuentas de Explotación (en unidades monetarias)
Año (N-1) Año N
Ventas 1.200 1.400

Materiales consumidos -400 -500
Mano de obra directa -250 -290
Coste de Ventas Comisiones -120 -140
Amortizaciones -50 -50
Otros gastos directos -70 -80
Mano de obra indirecta -100 -160
Alquileres -40 -40
Gastos Fijos Luz, Agua, Gas -30 -25
Tributos -30 -20
Gastos financieros -50 -82
Impuesto Sociedades -10 -2
Beneficio neto 50 11
22
DESTINO DE CADA 100 u.m. VENDIDAS

Año (N-1) % Año N %
Gastos Variables
Materiales consumidos 400 33,0 500 36,0
Mano de Obra Directa 250 21,0 290 21,0
Comisiones 120 10,0 140 10,0
Amortizaciones 50 4,0 50 3,0
Otros Gastos Directos 70 6,0 80 6,0
Gastos Fijos
Mano de Obra Indirecta 100 9,0 160 11,0
Alquileres 40 3,0 40 3,0
Luz, Agua, Gas 30 2,5 25 2,0
Tributos 30 2,5 20 1,0
Gastos Financieros 50 4,0 82 6,0
Impuesto Sociedades 10 1,0 2 0,2
Beneficio Neto 50 4,0 11 0,8
Ventas (=) 1.200 100,0 1.400 100,0
(Suma de todos los conceptos superiores)

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS EN BASE 100 RESPECTO AL PRIMER AÑO
Año N-1 Año N
Importe Base 100 Importe Base 100
Ventas 1.200 100 1.400 116
Materiales consumidos -400 100 -500 125
Mano de obra directa -250 100 -290 116
Comisiones -120 100 -140 116
Amortizaciones -50 100 -50 100
Otros gastos directos -70 100 -80 114
Mano de obra indirecta -100 100 -160 160
Alquileres -40 100 -40 0
Luz, agua, gas -30 100 -25 83
Tributos -30 100 -20 66
Gastos financieros -50 100 -82 164
Impuestos sociedades -10 100 -2 20
Beneficio neto 50 100 11 22
23
Ventas año N
Expansión de ventas =
Ventas año (N-1)
Valor añadido N
Evaluación del valor añadido =
Valor añadido (N-1)
Margen bruto N
Evolución margen bruto =
Margen bruto (N-1)
BAII N
Evolución del BAII =
BAII (N-1)
BAI N
Evolución del BAI =
BAI (N-1)
Beneficio neto N
Evolución del beneficio neto =
Beneficio neto (N-1)
Incremento medio
Política de incremento precios venta
de precios de venta =
Tasa de inflación
Ventas
Ventas por empleado =
Número de empleados
24
Valor añadido
Valor añadido por empleado =
Nº de empleados
Ventas empresa
Cuota de mercado =
Ventas sector
Participación del producto A Ventas producto A

en el total de ventas =
Ventas totales de
la empresa
Nivel de renovación Ventas de nuevos productos

de la gama =
Ventas totales
RATIOS DE VENTAS
Datos: En unidades Monetarias
Ventas Producto A Producto B Producto C
Año
Totales V. Empresa V. Sector V. Empresa V. Sector V. Empresa V. Sector
N-3 793 265 1.000 365 940 163 374

N-2 922 305 1.500 434 1.210 183 412
N-1 1.045 347 2.300 508 1.415 190 433
N 1.200 400 3.800 600 1.656 200 454
Ratios: Cuadro de Ratios

Expansión de ventas Cuota de mercado Participación de cada producto
Año Total Prod. Prod. Prod. Prod. Prod. Prod. Prod. Prod. Prod.
A B C A B C A B C
N-3 - - - - 0,26 0,38 0,43 0,33 0,46 0,21
N-2 1,16 1,15 1,18 1,12 0,20 0,35 0,44 0,33 0,47 0,20
N-1 1,13 1,13 1,39 1,16 0,15 0,35 0,43 0,33 0,49 0,18
N 1,14 1,15 1,18 1,05 0,10 0,36 0,44 0,33 0,50 0,17
25
CUENTA DE EXPLOTACIÓN POR PRODUCTOS
Prod. A Prod. B Prod. C Total
Ventas 400 600 200 1.200
Gastos imput. a prod. -380 -430 -205 -1.015
Materiales 115 205 90
Mano de obra 190 110 75
Gastos de fabricación 10 20 5
Comisiones 40 60 20
Portes de venta 10 15 5
Publicidad 15 20 10
Margen Bruto 20 170 -5 185
- Gastos de estructura -108
BAII 77
- Gastos financieros -80
BAI -3
- Impuesto Sociedades 0
Beneficio Neto -3
PUNTO DE EQUILIBRIO
Umbral de rentabilidad,
Punto muerto
Cifra de Ventas Rtdo. = 0
Costes estructura
Punto equil. =
en unidades Margen bruto unit.
(Precio venta - Coste variable)

Costes estructura
Punto equil. =
en ud. mon. 1 - CV
Ventas
(Tanto por uno de Margen Bruto sobre Ventas)
BREAK-EVEN (Inglés)
POINT MORT (Francés)
26
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE LAS VENTAS

Importe de las ventas
Coste de las ventas Ventas
1000
1.000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
Unidades
0 vendidas
100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE LAS VENTAS

Importe de las ventas Y LOS COSTES FIJOS
Coste de las ventas Ventas
1000 1.000
900
800
700
600
500
400 Costes
300 fijos
200 300
100
Unidades
0
100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 vendidas
27
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DEL

Importe de las ventas
Coste de las ventas
PUNTO MUERTO Ventas
1000 1.000
900
800 Punto de Costes

700 equilibrio variables
600 600 500
500
400 Costes
300 fijos
200 300
100
Unidades
0
100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 vendidas
504
Umbral de rentabilidad = = 840
1 - 0,40
Ventas 924,0
Costes variables -369,6
Costes fijos -500,0
Beneficio 54,4
Ventas 1.016,40
Costes variables -406,56
Costes fijos -500,00
Beneficio 109,84
28
Ventas
Cobertura del =
umbral de rentabilidad Umbral de rentabilidad
Gastos fijos
Ventas
Gastos variables
Ventas
Gastos de personal
Ventas
Gastos de personal N
Gastos de personal (N-1)
Gastos de publicidad N
Gastos de publicidad (N-1)
29
Gastos de atención al cliente

Número de clientes
Gastos de publicidad
Número de productos
Costes de producción
Número de unidades producidas
Gastos de personal
Número medio de empleados
Horas perdidas por huelgas,

enfermedad, etc.
Absentismo =
Horas totales
Resultados
Gastos
Ventas
Gastos
Toneladas producidas
Gastos
Clientes
Gastos
Utilización de la Producción obtenida

capacidad productiva =
Capacidad producción
30
Beneficios previstos
Beneficios reales
Ventas previstas
Ventas reales
Producción prevista
Producción real
Clientes previstos
Clientes reales
Beneficios reales del mejor competidor

Beneficios reales de la empresa analizada
Ventas reales del mejor competidor

Ventas reales de la empresa analizada
Producción real del mejor competidor

Producción real de la empresa analizada
Clientes reales del mejor competidor

Clientes reales de la empresa analizada
31
Gastos previstos
Gastos reales
Horas facturadas
Horas trabajadas + Tiempos muertos
Número de quejas de clientes

Clientes
Pedidos entregados con retraso

Total pedidos entregados
Costes de prevención y evaluación

de la calidad
Ventas
32
Costes de fallos
Ventas
Costes de servicios post-venta

Ventas
Coste accidentes
Gastos de personal
RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACIÓN Y CRECIMIENTO
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD
Rotación
Activo Ventas
Apalancamiento Rendimiento
Margen
Capital Beneficio
Rentabilidad
33
RENTABILIDAD
Inversión:
Empresa Rentabilidad de la Empresa
Accionista Rentabilidad del Accionista
Rentabilidad del Accionista Beneficio Neto

Rentabilidad Financiera (ROE) =
Recursos Propios
Rentabilidad del Activo BAII
Rentabilidad Económica (ROI) =
Activo Neto Total
RENTABILIDAD
Descomposición del ROE
Beneficio Neto
ROE = =
Recursos Propios
Beneficio Neto Ventas Activo

ROE = x x =
Recursos Propios Ventas Activo
▼ Beneficio Neto Ventas Activo

ROE = x x =
Ventas Activo Recursos Propios ▼
ROE = Margen x Rotación x Apalancamiento
34
EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD FINANCIERA Y DE SUS

PRINCIPALES COMPONENTES EN EUROPA Y EN VARIOS PAÍSES
Benef. Neto Ventas Activo

Rentabilidad = x x =
Ventas Activo Cap. prop.
Europa 3,96 = 3 x 1 x 1,32

USA 14,8 = 3,8 x 1,11 x 3,5
Hong Kong 17 = 21,9 x 0,56 x 1,4
Malasia 18,5 = 19,7 x 0,47 x 2
Formosa 22,6 = 11,5 x 0,85 x 2,3
Fuente: Montebello, M.: «¿Qué estructura hay detrás del largo asiático?».
Idea, abril, 1982.
RENTABILIDAD
Descomposición del ROE
Método Parés
Benef. Neto V A BAII BAI
ROE = x x x x
Rec. propios V A BAII BAI
BAII V A BAI Benef. Neto

ROE = x x x x
V A Rec. Propios BAII BAI
ROE = Margen x Rotación x Apalancamiento x Efecto Fiscal
El Método Parés permite:

a) Predecir el efecto del endeudamiento sobre el ROE.
b) Conocer el efecto de la política fiscal sobre el ROE.
35
EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD EN TRES EMPRESAS
Rota. x Margen x Apalanca. x Efec. = Rentab.

Financiero Fiscal
Empresa 1 1 x 0,125 x 2 x 1 = 0,25

Empresa 2 2 x 0,0625 x 2 x 1 = 0,25
Empresa 3 1 x 0,0625 x 4 x 1 = 0,25
DISMINUCIÓN DEL BENEFICIO NETO AL AUMENTAR LA DEUDA
Beneficio antes de Intereses e Impuestos

- Intereses (crecen al usar deuda)
Beneficio antes de Impuestos
- Impuestos
Beneficio Neto (disminuye al usar deuda)
36
Beneficio Neto
▲ Rentabilidad =
financiera ▼ Capitales propios
Beneficio antes de impuestos Activo

x
Beneficio antes de int. e imptos. Capitales propios
37
RENTABILIDAD
Efecto Apalancamiento
> 1: El Efecto Apalancamiento es

Positivo, la Deuda aumenta
la rentabilidad.
Activo BAI
x
= 1: El Efecto Apalancamiento es
Neutral, la Deuda no afecta a
Rec.Propios BAII la rentabilidad.
< 1: El Efecto Apalancamiento es

Negativo, la Deuda disminuye
la rentabilidad.
Empresa A Empresa B Empresa C
Activo 400 400 400

Capital 400 200 1
Deuda - 200 399
38
BAII 100 100 100

- Intereses (20%) - 40 80
BAI 100 60 20
- Impuestos (33%) 33 20 6,6
Beneficio Neto 67 40 13,4
Rentabilidad:
A B C
Bº Neto 67 40 13,4
= 16% = 20% = 1.340%
Capital 400 200 1
39
Apalancamiento:
A B C
BAI Activo
x 1 x 1 = 1 0,6 x 2 = 1,2 0,2 x 400 = 80
BAII Capital

REDUCCIÓN DE LA RENTABILIDAD AL TENER MENORES BENEFICIOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
BAII 50 50 50
- Intereses (20%) - 40 80
BAI 50 10 -30
- Impuestos (33%) 16,5 3,3 -
Beneficio Neto 33,5 6,7 -30
Rentabilidad: A B C
Bº Neto 33,5 6,7
= 8,3% = 3,3% Negativa
Capital 400 200
Apalancamiento: A B C
BAI Activo
x 1 x 1 = 1 0,2 x 2 = 0,4 Negativo
BAII Capital
40
MEJORA DE LA RENTABILIDAD AL REDUCIRSE LOS GASTOS FINANCIEROS
BAII 50 50 50
- Intereses (10%) - -20 -40
BAI 50 30 10
- Impuestos (33%) 16,5 10 3,3
Beneficio Neto 33,5 20 6,7
Rentabilidad: A B C
Bº Neto 33,5 20 6,7
= 8,3% = 10% = 670%
Capital 400 200 1
Apalancamiento: A B C
BAI Activo
x 1 x 1 = 1 0,6 x 2 = 1,2 0,2 x 400 = 80
BAII Capital

REDUCCIÓN DE LA RENTABILIDAD AL AUMENTAR EL VOLUMEN DE ACTIVOS
A B C
Activo 800 800 800
Capital 800 400 1
Deuda - 400 799
BAII 50 50 50
- Intereses (10%) - 40 80
BAI 50 10 -30
- Impuestos (33%) 16,5 3,3 -
Beneficio Neto 33,5 6,7 -30
Rentabilidad:
A B C
Bº Neto 33,5 6,7
= 4,1% = 1,6% Negativa
Capital 800 400
Apalancamiento:
A B C
BAI Activo
BAII
x
Capital 1x1=1 0,2 x 2 = 0,4 Negativo
41
APALANCAMIENTO POSITIVO
(La Deuda es favorable)
Circunstancias que
lo favorecen
BAII Alto
Mucho Margen
Bajo
Coste Deuda
Poco Activo
Mucha Rotación
Ratio Forma de cálculo Valor óptimo

Total deuda
Endeudamiento Entre 0,5 y 0,6
Total pasivo
Exigible a C.P. En general,

Calidad de la cuanto menor
deuda Total deuda sea, mejor
Capacidad de Benef. neto + Amortz. Cuanto mayor
devolución de
préstamos Préstamos recibidos sea, mejor
Gastos Gastos financieros

Menor de 0,05
financieros Ventas
Apalancamiento BAI Activo

x Mayor que 1
financiero BAII C. Propios
42
Ratio A B C D E
Endeudamiento 0,8 0,2 0,2 0,8 0,5
Calidad de la 1 0,7 0,7 1 0,7

deuda
Capacidad de
devolución de 7 0,6 4 1,5 4
préstamos
Gastos 0,06 0,03 0,03 0,06 0,03

financieros
Apalancamiento 2 0,6 1,5 0,8 1,2

financiero

AUTOFINANCIACIÓN
Gastos
Flujo Ingresos
de
Caja Amortizaciones
Beneficio Neto
Amortizaciones Autofinanciación ➨ Se reinvierte

+
Dividendo ➨ Remuneración
Beneficio Neto para el accionista
Autofinanciación depende de:

• Existan proyectos cuya Rentabilidad > Coste Capital.
• Deseamos reestructurar la Financiación.
• Deseamos contrarrestar el efecto de la inflación sobre el
Patrimonio de los Accionistas.
Autofinanciación Benef. + Amort. Benef. + Amort.

s/Ventas = s/Activo =
Ventas Activo
Política Dividendo Autofinanciación Benef. + A. - Div.

Autofinanciación = Inversión =
Benef. + Amort. Inversión
43
Autofinanciación Flujo de caja - Dividendos

generada sobre ventas =
Ventas
Autofinanciación Flujo de caja - Dividendos

generada sobre el activo =
Activos
Dividendos
Política de dividendo =
Beneficio neto
Dividendos
Política de autofinanciación =
Flujo de caja
Autofinanciación de Flujo de caja - Dividendos

las inversiones =
Inversiones
M (1 - D) x E
Capacidad de crecimiento =
1 / R - M (1 - D) x E
44
ANÁLISIS DEL FONDO DE MANIOBRA
FONDO DE MANIOBRA
Activo Pasivo Activo Pasivo

Activo
Activo Capitales Fondo Fijo
de Recursos
Fijo Propios Maniobra
Permanentes
Exigible
a LP Activo
Activo
Circulante
Circulante
Exigible
Exigible
a CP
a CP
Relación entre cotización Cotización

y valor contable =
Valor contable
Cotización de la acción
PER =
Beneficio por acción
Multiplicador del Cotización última

cash flow =
Flujo de caja por acción
45
Dividendo total
Dividendo por acción =
Número de acciones
Rentabilidad por Cotización última

dividendo =
Flujo de caja por acción
FONDO DE MANIOBRA
Activo Pasivo
Fondo
de Activo Recursos
Maniobra Fijo
Negativo Permanentes
Exigible
Activo a CP
Circulante
46
FONDO DE MANIOBRA
Fondo de Maniobra
Aparente Necesario
- Difer Ac. - Ex. C.P. - Cálculo de las

Difer Rec. Perm. - Inmo. necesidades reales
Ajuste de las Desviaciones
POLÍTICA FINANCIERA
Rotación materias primas

Stock medio materias primas
x 365
Consumo M.P.
Rotación productos en curso

Stock medio productos en curso
x 365
Coste fabricación anual
Rotación productos acabados

Stock medio productos acabados
x 365
Coste de las ventas
47
Plazo cobro
Clientes + Efect. cobrar (Sdo. medio)
x 365
Ventas
Plazo pago
Proveedores + Efect. pagar (Sdo. medio)
x 365
Compras
Ciclo de Caja =
Núm. días de
CICLO DE CAJA
stock de materia
- Plazo de pago
de proveedores
Núm. días de
+ stock de
producto en curso
Núm. días de
+ stock de
producto acabado
+ Plazo de cobro
de clientes
48
Ciclo de Producción CICLO DE MADURACIÓN

Stock de Stock de Stock de
materias primas productos en curso productos acabados Clientes
Recepción de Se inicia la Finaliza la Venta al Cobro del

materiales producción producción cliente cliente
Ciclo de Maduración
Pago de mano de obra Pago de gastos
CICLO DE CAJA y gastos de fabricación de venta
Pago a Cobro de
Compras proveedores Ventas clientes
Plazo de pago Días de Stock Días de Stock Plazo de cobro

a proveedores producto en curso producto acabado de clientes
Días de Stock de Ciclo de Caja
materia prima
Ciclo de Maduración

INCREMENTO DE LAS NECESIDADES DE FINANCIACIÓN A MEDIDA QUE AVANZA
EL PROCESO DE PRODUCCIÓN Y COMERCIALIZACIÓN
Stock de Stock de Stock de Clientes

materia prima producto en curso producto acabado
Inversión
Inversión en Inversión en
materia prima, materias primas,
Inversión en mano de obra mano de obra
Inversión de materia prima, directa, otros directa, otros
materias primas mano de obra gastos de gastos de
directa y otros fabricación, fabricación, gastos
gastos de gastos de de almacenaje y
fabricación almacenaje gastos de venta
Plazos
49
PRESUPUESTO DE TESORERÍA DE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS
+ Cobros de clientes
+ Cobros de otros deudores
- Pagos a proveedores
- Pagos al personal
- Tributos
- Pagos a otros acreedores
(a) Saldo de tesorería de las operaciones de explotación
+ Cobros de intereses y dividendos
- Pagos de intereses y comisiones
(b) Operaciones financieras derivadas
+ Cobros inusuales
- Pagos inusuales
(c) Operaciones inusuales (son actividades ordinarias pero poco frecuentes)
- Pagos en concepto de impuesto sobre beneficios
(d) Impuesto sobre beneficios
(e) = (a) + (b) + (c) + (d) = Flujos de tesorería de las actividades ordinarias
Flujos de tesorería de las actividades ordinarias

+ Saldo inicial de disponible
- Saldo final mínimo necesario de disponible
Necesidad o sobrante adicional del fondo de

maniobra
50
Ventas anuales 200.000.000

Venta diaria = = = 547.945 u.m./día
365 días 365
Fondo de maniobra Núm. de días de venta Venta

= x
necesario a financiar diaria
= 92 x 547.945 u.m./día =
= 50.410.940 u.m.
Activo circulante (existencias, clientes)

- Pasivo circulante (proveedores, gastos de
explotación)
Fondo de maniobra necesario sin tener en cuenta

el disponible mínimo necesario
+ Disponible mínimo necesario
Fondo de maniobra necesario
51
Stocks
+ Clientes
+ Efectos a cobrar
+ Disponible mínimo necesario
- Proveedores
- Deudas de explotación
= Fondo de maniobra necesario
FONDO DE MANIOBRA APARENTE
Fondo de Maniobra aparente

Activo
Circulante Es la parte del Activo
Exigible Circulante que no está
financiada por Exigible a
a CP corto plazo.
Activo
Fijo
Recursos
Permanentes
Es la parte de Recursos Permanentes que no financia el Activo Fijo

52

- Fondo de Maniobra necesario
Saldo
Negativo: hay déficit

de Fondo de Maniobra.
Positivo: hay superávit
de Fondo de Maniobra.
Variaciones Variaciones
en Activo en Capitales
Fijo Permanentes
Variaciones
en el Fondo
Variaciones
en el Activo de Maniobra
Circulante
Variaciones
en el Exigible
a CP
Activo Pasivo
53
HOJA PARA LA PREPARACIÓN DEL CUADRO DE FINANCIACIÓN
Ejercicio Diferencias Ajustes Variaciones Variaciones

Fijo Circulante
19X1 19X2 A. P. A. P. (+) (-) Origen Aplicación Origen Aplicación
Inmovilizado
- Amort. ac.
Existencias
Realizable
Disponible
Total (-) (+)
Capital
Reservas
PyG
Exigible L.P.
Exigible C.P.
Total
Var. F.M.

CÁLCULO DE LOS RECURSOS GENERADOS O APLICADOS EN LAS OPERACIONES
DEL CUADRO DE FINANCIACIÓN
+/- Resultado neto (de la cuenta de pérdidas y ganancias)

+ Gastos que no han supuesto pagos durante el ejercicio o que no afectan al capital
circulante:
Dotaciones a la amortización
Dotaciones a las provisiones de inmovilizado
Dotaciones a las provisiones para riesgos y gastos
Gastos derivados de intereses diferidos
Diferencias de cambio negativas, en operaciones no liquidadas
Impuesto de sociedades diferido en el ejercicio
- Ingresos que no han supuesto cobros durante el ejercicio o que no afectan al
capital circulante:
Excesos de provisiones de inmovilizado y para riesgos y gastos
Ingresos derivados de intereses diferidos
Diferencias de cambio positivas, en operaciones no liquidadas
Subvenciones de capital traspasadas a resultados del ejercicio
Impuesto de sociedades anticipado en el ejercicio
Crédito impositivo generado en el ejercicio por compensación de pérdidas
+/- Resultados procedentes de la venta de inmovilizados:
+ Pérdidas en la venta de inmovilizados
- Beneficios en la venta de inmovilizados
= Recursos generados (si es positivo) o aplicados (si es negativo) en las
operaciones
54
Recursos generados (o aplicados) por las operaciones

+/- Variaciones de capital circulante:
+/- Variación existencias
+/- Variación clientes
+/- Variación proveedores
+/- Variaciones en otros circulantes de explotación
(excepto el disponible)
Tesorería generada por las operaciones
- Aplicaciones (aumentos de activos fijos y reducciones

de pasivos fijos)
+ Orígenes (reducciones de activos fijos y aumentos de
pasivos fijos)
Variación disponible
ANÁLISIS SECTORIAL
EVOLUCIÓN DEL VALOR DE UN RATIO EN EL SECTOR Y EN LA EMPRESA ANALIZADA
Activo circulante
Pasivo circulante
3 -
Media
sector
2 -
1 - Empresa
analizada
0 - I I I I I I
Año
1 2 3 4 5 6
55
ANÁLISIS SECTORIAL
EVOLUCIÓN DEL VALOR DE UN RATIO EN EL SECTOR (MEDIA ALTA Y MEDIA BAJA)

Y EN LA EMPRESA ANALIZADA
Activo circulante
Pasivo circulante
3 - Media alta
sector
2 -
Empresa
1 -
analizada
Media baja
0 - I I I I I I sector
1 2 3 4 5 6 Año
ANÁLISIS SECTORIAL
ALGUNOS RATIOS DE LA MEDIA DE EMPRESAS NO

FINANCIERAS ESPAÑOLAS SEGÚN TAMAÑOS
Total
empresas Grandes Medianas Pequeñas
Gastos financieros
0,115 11,6 13,7 16,8
Deuda con coste
Beneficio
0,001 0 0,001 0,002
Ventas
Beneficio
0,002 0 0,002 0,006
Recursos propios
Fuente: Central de Balances del Banco de España. Datos correspondientes a 1992.
56
ANÁLISIS SECTORIAL
EVOLUCIÓN DEL VALOR DE UN RATIO EN LA EMPRESA ANALIZADA Y EN LAS

EMPRESAS MÁS EXITOSAS DEL SECTOR
Activo circulante
Pasivo circulante
3 -
Media
2 -
empresas
exitosas
1 - Empresa
analizada
0 - I I I I I I Año
1 2 3 4 5 6
ANÁLISIS SECTORIAL
EVOLUCIÓN DEL VALOR DE UN RATIO EN EL SECTOR (EMPRESAS EXITOSAS Y

EMPRESAS CON PROBLEMAS) Y EN LA EMPRESA ANALIZADA
Activo circulante
Pasivo circulante
Media
3 - empresas
exitosas
2 -
Empresa
analizada
1 - Media
empresas con
problemas
0 - I I I I I I
1 2 3 4 5 6 Año
57
ANÁLISIS SECTORIAL
Valor del ratio para Valor ideal del ratio
Ratio la empresa a analizar en el sector
Activo Circulante
1,2 1,9
Exigible a corto
Realizable + Disponible
0,3 0,7
Exigible a corto
Exigible Total
1,9 1
Capitales Propios
Rotación de Stocks 6 6
Plazo de cobro 42 días 35 días
Beneficio Neto
0,01 0,09
Ventas
Gastos Personal
0,26 0,21
Ventas
CONSOLIDACIÓN DE BALANCES
TIPOS DE SOCIEDADES
◆ Dominante-Dependiente: DOMINIO
• Mayoría derechos de voto.
• Facultad de nombrar mayoría Consejo
Administración.
◆ Multigrupo: GESTIÓN CONJUNTA

• Gestionada por dos o más sociedades.
• Estatutos o contrato.
◆ Asociada: INFLUENCIA NOTABLE

• 20% (o 3%) de las acciones.
58
PERÍMETRO DE CONSOLIDACIÓN
◆ Dominante
Grupo
Conjunto
◆ Dependiente Consolidable
◆ Multigrupo
Perímetro
◆ Asociadas
EJEMPLOS
60% 55%
A B C 33%
49% B
49% NO HAY OBLIGACIÓN
A C
DE CONSOLIDAR
49% D
49% B
49% 51%
A C E
49% D
60% B
20% 51%
A C E
20% D
59
LÍMITES PARA CONSOLIDAR

Dominante + Dependientes
◆ ∑ De las cuentas anuales Hasta 1999

del grupo aplicando los
ajustes y eliminaciones: Activo > 920 > 2,300
Ventas > 1,920 > 4,800
Nº empleados > 250 > 500
◆ ∑ De las cuentas anuales Hasta 1999

del grupo sin aplicar los
ajustes y eliminaciones: Activo > 1,104 > 2,760
Ventas > 2,304 > 5,760
Nº empleados > 250 > 500
ESQUEMA-RESUMEN PARA DETERMINAR SI HAY OBLIGACIÓN DE CONSOLIDAR O NO
El
Elgrupo
grupode desociedades
sociedades
(dominante
(dominanteyydependiente)
dependiente) NO
NOHAY
HAY
no
nosobrepasa
sobrepasadurante
durantedos
dos OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓNDE
DE
años
añosconsecutivos
consecutivosdosdosde
de CONSOLIDAR
CONSOLIDAR
los tres límites
los tres límites
NO
NO HAY
HAY
La
Lasociedad
sociedad OBLIGACIÓN
dominante OBLIGACIÓN DEDE
Ninguna
Ninguna sociedad
sociedad dominantees es CONSOLIDAR
CONSOLIDAR
del
delgrupo
grupo ha
ha emitido
emitido subsidiaria
subsidiariade de PERO
otra PERO LA
LA SDAD.
SDAD.
valores
valores admitidos
admitidos aa otrade
deotro
otro DISPENSADA
DISPENSADADE DE
negociación
negociación en
en un
un estado
estadode delalaUE
UE CONSOLIDAR
yylos socios CONSOLIDAR YY
NO mercado bursátil
mercado bursátil los socios SUS
SUS FILIALES
FILIALES SE
SE
No NOHAY
HAY minoritarios
Nohay
haygrupo
grupo OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓNDE
DE
minoritarios CONSOLIDA-
CONSOLIDA-
de
desociedades
sociedades (mínimo
(mínimo10%)
10%) RÁN
CONSOLIDAR
CONSOLIDAR no RÁN EN
EN LAS
LAS
nosolicitan
solicitanlala CUENTAS
CUENTAS DEL
DEL
El
Elgrupo
grupodedesociedades
sociedades consolidación
consolidación
sobrepasa GRUPO
GRUPO MAYOR
MAYOR
sobrepasadurante
durantedos
dos
¿Se años
añosconsecutivos
consecutivosdosdos
¿Se debe
debe de
consolidar?
consolidar? delos
lostres
treslímites
límites
La
Lasociedad
sociedad
dominante
dominantees es
mercantil
mercantilyy
Sí
Síhay
haygrupo
grupo La
Lasociedad
sociedad Alguna
Alguna sociedad
sociedad del
del española
españolayyno no
HAY
HAY
de
desociedades
sociedades dominante
dominante grupo
grupo ha
ha emitido
emitido OBLIGACIÓN es subsidiaria
es subsidiaria
OBLIGACIÓN DE
DE de
es
esmercantil
mercantil valores
valores aa negociación
negociación CONSOLIDAR deotra
otradedeotro
otro HAY
HAY
CONSOLIDAR estado
yyespañola
española en
en un
un mercado
mercado bursátil
bursátil estadode delalaUE
UE OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓN DE
DE
(o
(osiéndolo
siéndololos los CONSOLIDAR
CONSOLIDAR
socios
socios
minoritarios,
minoritarios,
La
Lasociedad
sociedad NO
NOHAY
HAY 10%
dominante 10%mínimo,
mínimo,
dominanteno
no OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓNDE
DE piden
pidenlala
es
esmercantil
mercantil CONSOLIDAR
CONSOLIDAR consolidación)
consolidación)
La
Lasociedad
sociedad NO
NOHAY
HAY
dominante
dominanteno
no OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓNDE
DE
es
esespañola
española CONSOLIDAR
CONSOLIDAR
60
CAUSAS DE EXENCIÓN
◆ La sociedad dominante no es mercantil.
◆ La sociedad dominante no es española.
◆ No hay grupos de sociedades (dominante+dependiente)
◆ No se sobrepasan durante dos ejercicios dos de los límites
(ventas, activo, empleados).
◆ La sociedad dominante española está dominada por otra
de la CEE y los socios minoritarios no lo solicitan.
◆ La sociedad dominada es poco significativa.
◆ La información es muy costosa o no se puede conseguir
en el plazo adecuado.
◆ Hay restricciones importantes en la sociedad dominada.
◆ La participación se ha puesto a la venta.
◆ La actividad de la dependiente es muy diferente (p. ej.:
entidad de crédito o compañía de seguros).
BALANCE DE LA BALANCE DE LA
SOCIEDAD DOMINANTE SOCIEDAD DOMINADA

Capital y
reservas de
Valor contable la sociedad
de la dominada
participación
en la sociedad
dominada
Del activo se
separa el valor Del pasivo
contable de la sólo se
participación consideran
en sociedad las deudas
dominada
Se eliminan todos los derechos y deudas que tengan entre sí las dos empresas
Balance consolidado del grupo
ACTIVO PASIVO
Activo de la
dominante (sin la
participación) Pasivo de la dominante
Activo de la dominada
Deudas de la dominada
61
SOCIEDAD DOMINANTE SOCIEDAD MULTIGRUPO

Capital y
40% del 40% reservas de
Valor contable activo
60% la sociedad
de la
participación multigrupo
40% de
en el capital las deudas
de la sociedad Deudas
multigrupo
Del activo se
separa el valor
contable de la Del pasivo
participación sólo se
en sociedad 40% del considera
multigrupo activo 40% de
las deudas el 40% de
las deudas
Se elimina el 40% de todos los derechos y deudas que tengan entre sí

las dos empresas
Balance consolidado
ACTIVO PASIVO
Activo de la
dominante (sin la
40% del activo de

la sociedad 40% de las deudas de la
multigrupo sociedad multigrupo
SOCIEDAD DOMINANTE ASOCIADA

Capital y
reservas de
la asociada
Valor contable
de la
participación
de la asociada
ACTIVO PASIVO
Cálculo del valor neto contable de la
Del activo se participación que tiene la dominante en la
separa el valor asociada:
contable de la Valor neto Capital y Porcentaje de
participación contable = reservas x participación
de la asociada de la de la
participación asociada
BALANCE CONSOLIDADO
ACTIVO PASIVO
Activo de la
dominante (sin la
Valor neto contable

de la participación
(en el balance de la
asociada)
62
MÉTODOS Y PROCEDIMIENTOS DE CONSOLIDACIÓN
Tipo de Sociedad Método o procedimiento
Dominante Integración global.

Dependiente Integración global o puesta
en equivalencia (sólo en
actividades dispares).
Multigrupo Integración proporcional o
puesta en equivalencia (a
elegir).
Asociada Puesta en equivalencia.
◆ Cuentas anuales consolidadas:

• Balance consolidado.
• Cuenta de Pérdidas y ganancias
consolidada.
• Memoria consolidada.
◆ Informe de gestión consolidado.
◆ Informe de los auditores.
63
BALANCE DE SITUACIÓN CONSOLIDADO I

1) AF (propias):
◆ Accionistas por desembolsos no exigidos:
• De la sociedad dominante.
• Socios minoritarios de sociedades dependientes.
◆ Inmovilizaciones financieras:
• Participaciones puestas en equivalencia.
• Créditos a sociedades puestas en equivalencia.
◆ Acciones sociedad dominante (y dependientes).
◆ Fondo de comercio de consolidación:

• De sociedades consolidadas por integración global o
proporcional.
• De sociedades puestas en equivalencia.
BALANCE DE SITUACIÓN CONSOLIDADO II

2) AC:
◆ Accionistas por desembolsos exigidos:
• De la sociedad dominante.
• Socios minoritarios de sociedades dependientes.
◆ Deudores:
• Empresas puestas en equivalencia.
◆ Inversiones financieras temporales:

• Créditos a empresas puestas en equivalencia.
◆ Acciones de la sociedad dominante a C.P.
64
PASIVO
◆ Otras reservas de la soc. dominante: rvas. distribuibles, no
distribuibles y resultados de ejercicios anteriores.
◆ Reservas en sociedades consolidadas por I.G o I.P.
◆ Reservas en sociedades puestas en equivalencia.
◆ Diferencias de conversión: de sociedades consolidadas por
I.G o I.P. y de sociedades puestas en equivalencia.
◆ Pérdidas y ganancias atribuidas a soc. dominante: pérd. y
ganancias consolidadas y las atribuidas a la minor.).
◆ (Dividendo a cta. entregado en el ejercicio).
◆ Socios externos.
◆ Dif. negativa de consolidación: de soc. consolidadas por I.G.
o I.P. y soc. puestas en equivalencia.
◆ Acreedores a L.P.: deudas con soc. puestas en equivalencia.
◆ Acreedores a C.P: deudas con soc. puestas en equivalencia.
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

CONSOLIDADA
Incluye:
100% Ingresos y gastos sociedad dominante.
100% Ingresos y gastos sociedades

dominadas.
% De ingresos y gastos sociedad

multigrupo.
% De resultados asociadas
65
DEBE
◆ Resultados negativos de conversión.
◆ Participaciones en pérdidas de sociedades P.E.
◆ Amortiz. fondo comercio consolidación.
◆ Pérdidas por enajenaciones de partic. en soc. I.P. y
P.E.
◆ Pérdidas por operaciones con acciones de soc.
dominante y con pasivos financieros del grupo.
◆ Beneficios consolidados antes de impuestos.
◆ Impuesto sobre beneficios.
◆ Beneficio consolidado del ejercicio.
◆ Resultado atribuido a socios externos.
◆ Resultado atribuido a la sociedad dominante.
ANÁLISIS CON INFLACIÓN
EFECTOS DE LA INFLACIÓN EN LAS

CUENTAS ANUALES
◆ Infravaloración de activos fijos y stocks.
◆ Beneficios inflados.
◆ No se recogen los resultados de mantener
activos y pasivos monetarios.
◆ El análisis pierde fiabilidad.
◆ Es difícil la comparación interempresa.
◆ Las cuentas anuales pierden calidad tanto para
la gestión como para el análisis.
66
BALANCE DE SITUACIÓN A 31/12/X1
Activo Pasivo
Maquinaria 10.000 Capital 6.000

(adquirida 1/1/X1) Pérdidas y ganancias 4.000
- Amortiz. acumulada -1.000 Préstamo bancario 4.000
Existencias 6.000 (obtenido 1/1/X1)
(adquiridas 1/1/X1) Proveedores 6.000
Clientes 4.000
Bancos 1.000
Total Activo 20.000 Total Pasivo 20.000
Cta. Pérdidas y Ganancias
Ventas 30.000
- Amortización -1.000
- Otros gastos -23.000
- Impuesto sociedades -2.000
Pérdidas y Ganancias 4.000
67
PARA REALIZAR LOS AJUSTES:
◆ Las partidas no monetarias del balance (maquinaria, amortización

acumulada, existencias y capital) se incrementan s/la inflación
producida (30%).
◆ Las partidas monetarias del balance (clientes, bancos, préstamo
bancario y proveedores) no varían.
◆ Los ingresos y gastos (no la amortización) se ajustan según la
mitad de la inflación anual ya que se han producido durante el
año.
◆ La amortización se ajusta con la misma tasa aplicada al
inmovilizado correspondiente.
◆ El saldo de la cta. de pérdidas y ganancias se calcula en el
balance con la diferencia entre el activo y las cuentas del pasivo.
◆ Dicho saldo debe coincidir con la diferencia entre ingresos y
gastos. Para ello se utiliza la cta. de beneficio o pérdida por
inflación.
Activo Ajuste Resultado
Maquinaria 10.000 1,30 13.000

- Amortización acumulada -1.000 1,30 -1.300
Existencias 6.000 1,30 7.800
Clientes 4.000 4.000
Bancos 1.000 1.000
Total Activo 20.000 24.500
68
Pasivo Ajuste Resultado
Capital 6.000 1,30 7.800

Pérdidas y ganancias 4.000 (1) 6.700
Préstamo bancario 4.000 4.000
Proveedores 6.000 6.000
Total Pasivo 20.000 24.500

(1) El saldo de la cta. de pérdidas y ganancias es igual a la diferencia
entre el activo (24.500) y el resto de las ctas. del pasivo (17.800).
Cuenta de Pérdidas y Ganancias Ajuste Resultado
Ventas 30.000 1,15 34.500

- Amortización -1.000 1,30 -1.300
- Otros gastos -23.000 1,15 -26.450
- Impuesto sociedades -2000 1,15 -2.300
Resultados inflación 2.250
Pérdidas y Ganancias 4.000 6.700

Por lo tanto, en este caso, el resultado de inflación es un beneficio de 2.250
u.m. Este beneficio se explica, en buena parte, por el hecho de que la filial
mantiene unas partidas monetarias de pasivo (10.000) superiores a las
partidas monetarias de activo (5.000).
69
ANÁLISIS INTERNACIONAL
VARIACIONES EN EL RESULTADO DE UNA EMPRESA SEGÚN LOS CRITERIOS
CONTABLES DE VARIOS PAÍSES EUROPEOS (datos en millones de u.m.)
Criterios Criterios Criterios

más más menos
habituales conservadores conservadores
Alemania 133 27 140

Bélgica 135 90 193
España 131 121 192
Francia 149 121 160
Holanda 140 76 156
Italia 174 167 193
Reino Unido 192 171 194
(Adaptado de Simmonds y Azières, 1989, pág. 36)
EJEMPLOS DE DIFERENCIAS DE NORMAS CONTABLES EN CUATRO PAÍSES EUROPEOS
Alemania España Francia Reino Unido

Fondo de comercio Se cancela con Se amortiza Existen Igual que
cargo a reservas prácticas Alemania
al adquirirlo o diversas
se amortiza
Revalorización de No No desde 1983, Desincentivado Sí y no tiene
activos fijos excepto Euskadi por el sistema efectos fiscales
fiscal
Diferencias de cambio No No No Sí
positivas consideradas
como beneficio en
operaciones no vencidas
Posibilidad de activar No Sí Sí Sí
la Y + D
Activación del leasing Poco frecuente y Sí, las operaciones Sólo en las Sí, las operaciones
financiero sujeto a reglas se describen muy cuentas se definen poco
fiscales detalladamente consolidadas detalladamente
70
MODELO DE CLASIFICACIÓN DE SISTEMAS CONTABLES I

Características generales:
Anglosajón Continental
◆ Derecho Anglosajón Romano

◆ Orientado a Accionistas Acreedores
◆ Relación con Independencia Muy influido
la fiscalidad por ella
◆ Predominio de La substancia La forma sobre
sobre la forma la substancia
◆ Fuente de las Profesión Gobierno
normas contables
MODELO DE CLASIFICACIÓN DE SISTEMAS CONTABLES II

Características particulares:
◆ Amortización Criterio económico Criterio fiscal
◆ Reservas legales No Sí
◆ Estado de flujo de fondos Sí No
◆ Información sobre Sí No
beneficios por acción
◆ Activación de gastos No Sí
de constitución
◆ Diferencias positivas en Sí No
moneda extranjera en
operaciones no vencidas
consideradas como beneficio
71
MODELO DE CLASIFICACIÓN DE SISTEMAS CONTABLES III

Ejemplos de países:
◆ En Europa Reino Unido Francia
Irlanda Alemania
Dinamarca España
Holanda Italia
Portugal
Bélgica
Grecia
◆ Resto del mundo Estados Unidos Japón
Canadá
Australia
Nueva Zelanda
Hong Kong
Singapur
Adaptado de Nobes, 1989, pág. 28.
INTENTOS ARMONIZADORES
VENTAJAS
◆ Facilitar la comparación internacional.
◆ Reducción de costes de formación y

reclutamiento en las firmas MNC de auditoría.
◆ Reducción de costes de I + D de normas

contables.
◆ Reducción de la influencia de USA en las

prácticas contables.
72
INTENTOS ARMONIZADORES
OBSTÁCULOS
◆ Sistema financiero.
◆ Usuarios.
◆ Fiscalidad.
◆ Efectos económicos.
◆ Entorno económico.
◆ Nacionalismo.
◆ Influencia de otros países.
◆ Escándalos o crisis.
CONCILIACIÓN ENTRE EL BENEFICIO DE TELEFÓNICA DE ESPAÑA, S.A. SEGÚN LA
NORMATIVA CONTABLE ESPAÑOLA Y LA DE LOS IAS Y LA DE ESTADOS UNIDOS
(Datos de 1992 en porcentaje sobre el beneficio según el balance español)
Beneficio según el balance español a 31 de diciembre 100
Ajustes según los principios norteamericanos:

Revisión de la amortización de activos regularizados 57
Gastos de investigación y desarrollo -10
Reversión de la amortización de gastos de ampliación
de capital 1
Ajuste por el coste del seguro colectivo 2
Ajuste por inclusión de intereses intercalarios 21
Regularizaciones del inmovilizado material 20
Impuestos diferidos -4
Beneficio de acuerdo con principios norteamericanos 187
73
EJEMPLO DE CONVERSIÓN CON EL

MÉTODO DEL TIPO DE CAMBIO DE
CIERRE
XYZ, S.A. constituyó una filial en USA

el 1 de enero de 19X1. Al final del
primer ejercicio, la filial presentaba
las cuentas siguientes:
Notas:
Tipo de cambio de cierre: general.
Monetario - No monetario: caso concreto.
BALANCE DE SITUACIÓN A 31/12/X1 (en $ USA)
Activo Pasivo
Maquinaria 10.000 Capital 6.000

(adquirida 1/1/X1) Pérdidas y ganancias 4.000
- Amortiz. acumulada -1.000 Préstamo bancario 4.000
Existencias 6.000 (obtenido 1/1/X1)
(adquiridas 1/10/X1) Proveedores 6.000
Clientes 4.000
Bancos 1.000
Total Activo 20.000 Total Pasivo 20.000
74
BALANCE DE SITUACIÓN A 31/12/X1 (en $ USA)
Cta. Pérdidas y Ganancias
Ventas 30.000
- Amortización -1.000
- Otros gastos -23.000
- Impuesto sociedades -2.000
Pérdidas y Ganancias 4.000
Además, se sabe que el tipo de

cambio entre la peseta y el dólar USA
fluctuó a lo largo del año como sigue:
1 de enero de 19X1 110

1 de octubre de 19X1 103
31 de diciembre de 19X1 100
Media de 19X1 105
75
De
De acuerdo
acuerdo con con los
los datos
datos anteriores,
anteriores, seguidamente
seguidamente se se
convierten
convierten las ctas. de la filial a pesetas; primero la cta. de
las ctas. de la filial a pesetas; primero la cta. de
pérdidas y ganancias, ya que se precisa su saldo para
pérdidas y ganancias, ya que se precisa su saldo para poderlo poderlo
incluir
incluir en
en el
el balance
balance yy calcular
calcular lala diferencia
diferencia de
de conversión.
conversión.
$ Tipo cambio Ptas.

Ventas 30.000 105 3.150.000
- Amortización -1.000 105 -105.000
- Otros gastos -23.000 105 -2.415.000
- Impuesto sociedades -2.000 105 -210.000
Activo $ Tipo cambio Ptas.
Maquinaria 10.000 *100 1.000.000

- Amortiz. acumulada -1.000 *105 -105.000
Existencias 6.000 *100 600.000
Clientes 4.000 *100 400.000
Bancos 1.000 *100 100.000
Total Activo 20.000 1.995.000
76
Pasivo $ Tipo cambio Ptas.

Capital 6.000 *110 660.000
Diferencias conversión (2) -85.000
Préstamo bancario 4.000 *100 400.000
Proveedores 6.000 *100 600.000
Total Pasivo 20.000 1.995.000
(1) Se toma el saldo de la cuenta de pérdidas y ganancias convertida en pesetas.
(2) Es la diferencia entre los fondos propios convertidos al tipo de cambio histórico,
más el saldo de la cuenta de pérdidas y ganancias.
Después
Después se
se aplica
aplica elel método
método monetario
monetario -- no
no monetario
monetario aa las
las
cuentas
cuentas de
de la
la filial
filial de
de USA.
USA.
Activo $ Tipo cambio Ptas.

Maquinaria 10.000 110 1.100.000
- Amortiz. acumulada -1.000 110 -110.000
Existencias 6.000 103 618.000
Clientes 4.000 100 400.000
Bancos 1.000 100 100.000
Total Activo 20.000 2.108.000
77
Pasivo $ Tipo cambio Ptas.
Capital 6.000 110 660.000

Préstamo bancario 4.000 100 400.000
Proveedores 6.000 100 600.000
Total Pasivo 20.000 2.108.000

(1) El resultado del ejercicio surge de la diferencia entre el activo (2.108.000 ptas.) y
todas las demás cuentas del pasivo (1.660.000 ptas.).
Cuenta de Pérdidas y Ganancias $ Tipo cambio Ptas.
Ventas 30.000 105 3.150.000

- Amortización -1.000 110 -110.000
- Otros gastos -23.000 105 -2.415.000
- Impuesto sociedades -2.000 105 -210.000
Dif. conversión (1) 33.000
(1) La diferencia de conversión es el importe que hace que el saldo de la cuenta

de pérdidas y ganancias coincida con el que se ha obtenido en el balance de
situación.
78
ANÁLISIS INTEGRAL
ANÁLISIS INTEGRAL
Beneficio neto
Cap. propios
Beneficio neto Ventas
Ventas Cap. propios
Ventas Activo
Activo Cap. propios
Gtos. prop. Gtos. prop. Gtos. estructura Gtos. financ. Impuestos

de fabricación de ventas
Ventas Ventas Ventas
Ventas Ventas
ANÁLISIS INTEGRAL
BAII
Activo total
BAII Ventas
Ventas Activo total
Margen bruto Gtos. fijos Ventas Ventas

Ventas Ventas Inmovilizado Activo circ.
Materiales Mano obra directa Ventas Ventas Ventas

Ventas Ventas Stocks Realizable Disponible
79
ANÁLISIS INTEGRAL
1. BALANCES EN U.M. Y EN %
% % % Ideal
Activo
Fijo
Circulante
Stocks
Realizable
Disponible
Total activo
Cap. propios
Exig. M. y L.P.
Exig. C.P.
Total pasivo
ANÁLISIS INTEGRAL
2. FUENTES Y EMPLEOS
Empleos Fuentes Empleos Fuentes Empleos Fuentes
Fijo
Existencias
Realizable
Disponible
Cap. propios
Exig. M. y L.P.
Exig. C.P.
Resultado
80
ANÁLISIS INTEGRAL
3. DESCOMPOSICIÓN RENTABILIDAD
Benef. neto Ventas BAII BAI Activo Benef. neto

= x x x x
Cap. propios Activo Ventas BAII Cap. propios BAI
Año N-2
Año N-1
Año N
Ideal
81

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Análisis de

Análisis de estados financieros (001)

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Causa % sobre el total

Consejo de administración pasivo 6

Análisis de estados financieros (008)

A continuación se detalla un ejemplo de Balance de Situación:

Caja 200 Capital Social 4.000

TOTAL ACTIVO 8.000 TOTAL PASIVO 8.000

Análisis de estados financieros (009)

ORDENACIÓN DEL BALANCE

Análisis de estados financieros (011)

ESTADO DEL VALOR AÑADIDO

Ingresos (ventas, trabajos realizados para el

DESTINO DEL VALOR AÑADIDO

Valor añadido bruto

PRESUPUESTO SIMPLIFICADO DE TESORERÍA

Saldo inicial de disponible (0)

= Variación de tesorería de explotación (1) - (2)

+ Otros cobros previstos (3)

= Variación de tesorería (no de explot.) (3) - (4)

Saldo final de disponible (0) + (1 )- (2) + (3) - (4)

Análisis de estados financieros (017)

Pérdidas Beneficio Cash

Análisis de estados financieros (021)

REPRESENTACIÓN ESTADOS FINANCIEROS

58% Exigible LP 13%

Valores relativos (%)

Análisis de estados financieros (023)

Balance ideal Balance ideal

Análisis de estados financieros (024)

Mill. u.m. % Mill. u.m. %

Total 77 100 Total 77 100

ANÁLISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN

EL USO DE LOS RATIOS

Los ratios no se estudian solos. Se les

Ratios del sector:

COMPARACIÓN CON VALORES MEDIOS DEL SECTOR PARA UN DETERMINADO RATIO

Análisis de estados financieros (027)

ANÁLISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN

Liquidez Endeudamiento Rotación

miento Pasivo total

Análisis de estados financieros (028)

CUADRO SOBRE CARACTERÍSTICAS DE LA DEUDA

Préstamo Banco 200 Enero año 3 14% Hipoteca

Análisis de estados financieros (029)

ANÁLISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN

ANTIGÜEDAD DE SALDOS DE LA CLIENTELA

Análisis de estados financieros (030)

Análisis de estados financieros (031)

ANÁLISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN

Beneficio neto Flujo de caja Fondo de maniobra

0,35 - 0,73 - 0,36 -

0,25 - 0,65 - 0,30 -

0,15 - 0,58 - 0,24 -

0,05 - 0,51 - 0,18 -

-0,05 - 0,44 - 0,12 -

-0,15 - 0,37 - 0,06 -

Análisis de estados financieros (032)

EJEMPLO DE VALORES DE VARIOS RATIOS QUE AYUDAN A PREDECIR LA

Ratios Empresas Empresas

ANÁLISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN

Fondo de Maniobra Beneficio retenido o Reservas