FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Capítulo 3

EL FLUJO NETO DE CAJA

El Flujo Neto de Caja es un estado financiero que resume las entradas y salidas de efectivo de un
proyecto de inversión, para su consecuente evaluación financiera mediante herramientas de uso
universal como el Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Periodo de
Recuperación (PDR), entre otros.
Se considera razonable un horizonte de planeación entre cinco y diez años, aunque puede
ir hasta una mayor distancia en el tiempo, con la limitación de que en la medida en que se agreguen
años al estudio, mayor incertidumbre habrá en los pronósticos de ingresos y egresos.
El proceso básico para el cálculo del Flujo de Caja Neto se puede resumir en los siguientes pasos:

1. Recopilar y ordenar la Información básica, previamente obtenida de los estudios de

mercado y técnico
2. Ordenar el presupuesto de ingresos
3. Elaborar las Tablas de amortización de créditos
4. Elaborar las Tablas de depreciación.
5. Ordenar el presupuesto de costos
6. Establecer el Flujo Neto de Caja
7. Calcular el CPPC y la TMAR
8. Calcular el Valor Presente Neto, la Tasa Interna de Retorno y el PDR.

CONCEPTOS FUNDAMENTALES:

(1) EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL, CPPC, ó WACC = Weighted Average Cost
of Capital

El costo del capital es el costo promedio de la financiación del proyecto; la financiación puede
provenir de diferentes fuentes: Aporte de capital por parte de los socios inversionistas, préstamos
bancarios, emisión de bonos u otros títulos valores, reinversión de utilidades, etc.
Todas las fuentes de financiación, incluido el capital aportado por los inversionistas, tienen
un costo, y su promedio ponderado es lo que se denomina Costo Promedio Ponderado del Capital
ó WACC por sus siglas en inglés (Weighted Average Cost of Capital), el cual, a su vez, puede ser
utilizado como la tasa de descuento en la evaluación financiera del proyecto para calcular el VPN,
Valor Presente Neto.
En síntesis, el costo del capital puede dividirse en dos fuentes principales: Deuda
(con Bancos o por emisión de Bonos) y Capital (aporte de los socios):

El Costo De La Deuda:
El costo de la deuda está identificado en los gastos financieros (intereses pagados) de
acuerdo con las tasas de interés pactadas con los bancos acreedores. Se debe tener en cuenta que,
en el estado de resultados, los intereses de la deuda son deducibles de impuestos. Por tanto, el
costo de la deuda debe reducirse con el ahorro de impuestos que genera:

Costo de la deuda = Tasa de interés (1- tasa de impuestos)

1
Ejemplo:
Suponga un crédito bancario por valor de $50.000, a una tasa efectiva anual de 18%; la tasa de
impuestos es 33%. Mediante la fórmula el costo real del crédito será:

Costo de la deuda = 18% (1 – 33%) = 12,06%

Para comprobar este resultado, compárese el estado de resultados, con deuda y sin deuda, a partir
de la Utilidad Operacional:

Estado de resultados Estados de resultados

Con deuda de 50.000 Sin deuda
al 18.00% EA
Utilidad operacional 15.000 15.000
Gastos financieros 9.000 0
Utilidad Antes de impuestos 6.000 15.000
Impuesto de renta (33%) 1.980 4.950
Utilidad Neta 4.020 10.050
Demostración:
Con deuda la empresa deja de ganar: 10.050 - 4.020 = 6.030
Por lo tanto, el costo de la deuda con el banco es: 6.030/50.000 = 12.06%

El Costo Del Aporte De Los Inversionistas

El costo del aporte de los inversionistas puede ser el COSTO DE OPORTUNIDAD ofrecido por
otras alternativas de inversión, o el costo financiero de los fondos tomados en préstamo
Como costo de oportunidad, puede tomarse como referencia una tasa de bajo riesgo, como
la DTF (en Colombia), o las tasas de rentabilidad que generan las negociaciones en Títulos de
Tesorería (TES) a mediano y largo plazo, o las tasas generadas por otros proyectos de inversión. En
Colombia es posible encontrar títulos TES con plazos entre cinco y diez años a tasas promedio de
7,0% efectiva anual, y aun tasa mayores.
Al contrario de los intereses pagados en el capital de deuda, el costo del aporte de los socios,
representado en el pago de dividendos o reparto de utilidades, no es deducible de impuestos.

Ejemplo de Cálculo del CPPC:

Supóngase un proyecto que requiere de una inversión de $140.000, y cuyas fuentes de
financiación serán las siguientes:
Aporte de los socios: $60.000 con un costo de oportunidad de 22%
Préstamo bancario: $50.000 al 18% EA
Bonos: $30.000 al 16% EA

Con una tasa de impuestos del 33%, el costo de la deuda con el Banco y con la emisión de bonos
queda en:
Costo de la deuda con el banco: 18% (1 – 33%) = 12,06%
Costo de la deuda con los bonos: 16% (1 – 33%) = 10,72%

Cálculo del CPPC

Fuentes Monto ($) Participación Tasa Ponderado
Aporte de socios 60.000 42,86% 22,00% 9,43%

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 Préstamo bancario 50.000 35,71% 12,06% 4,31%
Bonos 30.000 21,43% 10,72% 2,30%
140.000 100% WACC: 16,03%

Entonces, en este caso el Costo Promedio Ponderado del capital, es decir, el promedio del costo
de la financiación es 16,03%, tasa de interés que puede ser utilizada como la tasa de descuento
para el cálculo del Valor Presente Neto, y otras herramientas posibles de evaluación financiera.

(2) TMAR. TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE RENTABILIDAD

También conocida como Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento, es una tasa de rentabilidad
razonable para evaluar y tomar la decisión de aceptar o rechazar un proyecto de inversión. El monto
de la TMAR está relacionado fundamentalmente con el costo promedio ponderado del capital
(CPPC), el cual resulta ser un valor intermedio entre el costo de la deuda y el costo del patrimonio
(costo del aporte de los socios del proyecto). La TMAR como criterio de decisión para aceptar un
proyecto, siempre será menor o igual a la TIR pero superior o igual al CPPC:

TIR ≥ TMAR ≥ CPPC

En el proceso básico para establecer la TMAR, primero se establece el costo del capital, el cual es el
mínimo para la TMAR; posteriormente se pueden adicionar incrementos que reflejen el propósito
de obtener rendimientos adicionales y la percepción de riesgo, Ejemplo:

CPPC (9%) + rendimiento esperado (3%) + prima de riesgo (2%) = TMAR (14%)

La TMAR varía de un proyecto a otro y a través del tiempo como resultado de factores como el
riesgo del proyecto, otras oportunidades de inversión, condiciones de la economía, la estructura
tributaria, las limitaciones de capital, las tasas del mercado, el costo del capital. (Black & Tarquin,
Ingeniería Económica)

Cuando existe un alto efecto de los impuestos sobre la rentabilidad del proyecto, la TMAR final
puede incrementarse incorporando la tasa de impuestos mediante la fórmula:

TMAR antes de impuestos = TMAR después de impuestos / (1-tasa de impuestos)

Ejemplo: Si se desea una TMAR después de impuestos de 14%, y la tasa de impuestos es 30%, la
TMAR antes de impuestos es de (14% / (1 – 30%)) = 20%

Los inversionistas, socios o accionistas, esperan un rendimiento de sus aportes, que supere
en primer lugar el índice de inflación, para que haya una ganancia real, es decir para que el capital
aumente el poder adquisitivo. Además, esperan una tasa de rentabilidad mayor a la tasa cobrada
por los establecimientos de crédito, y que equipare o supere las tasas de rentabilidad ofrecidas por
otras alternativas de inversión, para compensar el riesgo asumido al efectuar aportes en proyectos
con ciertos grados de incertidumbre.

TMAR ajustada por inflación

Por lo general, los proyectos son evaluados con una TMAR lo suficientemente alta para
cubrir la inflación más un rendimiento mayor que el costo de capital, e incluso mayor que el
rendimiento de una inversión segura o de mínimo riesgo.

3
 La TMAR de un proyecto ajustada por inflación, también se conoce TMAR a valor de
mercado. Para mantener un crecimiento real del capital, los fondos deben crecer a una tasa igual o
superior a una tasa de interés real (i), más una tasa igual a la tasa de inflación (f).
Por ejemplo, para obtener una tasa real de rendimiento (i) de 6%, cuando la inflación (f) es 5%, la
tasa ajustada por inflación (a valor de mercado), se calcula mediante la utilización de la denominada
Ecuación de Fisher:

TMAR = i + f + if
0,06 + 0,05 + 0,05*0,06 = 11,30%

Por ejemplo:
Un proyecto tiene un costo promedio ponderado de capital (CPPC) de 11%, además se desea que
rinda 4% por encima de su costo de capital, dada una inflación de 5%; en este caso, el rendimiento
real (i) es (11% + 4% = 15%); por lo tanto, la TMAR ajustada por inflación será:

TMAR ajustada por inflación = 0,15 + 0,05 + 0,15 x 0,05 = 20,75%.

Con esta tasa ajustada por inflación se procede a calcular la medida de valor deseada, que puede
ser el valor presente, la anualidad, el VPN, etc. Finalmente, la ecuación de Fisher, utilizada para
calcular la TMAR, puede presentarse también de la siguiente manera:

TMAR = (1+i)*(1+f) - 1

(3) FLUJO NETO DE CAJA

El valor de un proyecto, o incluso el valor de una empresa en marcha es el valor presente de

los flujos de caja proyectados en el futuro, descontados a una tasa dada, como el TMAR. Es decir,
las empresas no se valoran por el tamaño de sus activos, sino por su capacidad de generar ingresos
en el futuro.
Entonces, las decisiones sobre proyectos de inversión se basan en los flujos de caja y no en
las utilidades netas mostradas en el estado de resultados. Por esto, debido a que la depreciación y
las amortizaciones, aunque se registran como gastos operacionales, no representan salidas reales
de efectivo, y por lo tanto, se suman de nuevo a la utilidad neta. Es decir, en esencia el Flujo de Caja
Neto es el resultado de sumar a la utilidad neta las depreciaciones y las amortizaciones.

Flujo Neto de Caja = Utilidad Neta + Depreciaciones + Amortizaciones

Adicionalmente, deben descontarse los pagos de capital por concepto de créditos bancarios
o emisiones de bonos, para determinar la cantidad de flujo de caja generado periódicamente por el
proyecto. Finalmente, se suma el valor de salvamento, o activo fijo neto como se explicará en el
punto siguiente.

El flujo de caja para evaluar financieramente un proyecto a N años tiene la siguiente presentación
básica:

4
 AÑOS 0 N-2 N-1 N
Ingresos Operacionales XXX XXX XXX
(-) Costos y gastos operacionales XXX XXX XXX
(-) Gastos Financieros XXX XXX XXX
(=) Utilidad Antes de Impuestos XXX XXX XXX
(-) Provisión para impuestos XXX XXX XXX
(=) Resultado Neto XXX XXX XXX
(+) Valor de Salvamento XXX
(+) Depreciación XXX XXX XXX
(+) Amortización de diferidos XXX XXX XXX
(-) Amortización de créditos XXX XXX XXX
(-) Inversión inicial total XXX
(+) Valor de los créditos XXX
(=) Flujo Neto de Caja XXX XXX XXX XXX

TMAR X%
Valor Presente Neto $xx
Tasa Interna de Retorno X%

(4) VALOR DE SALVAMENTO Ó VALOR DE RESCATE

El valor de salvamento es el valor neto de la propiedad planta y equipo al final del tiempo
de planeación definido. Contablemente, el valor de salvamento resulta de restar, solamente en el
último año, la depreciación acumulada al valor bruto (o de adquisición) de la propiedad planta y
equipo. Este es el valor de salvamento contable; Deben incluirse los terrenos aunque estos no se
deprecian.
En contraste, existe también el denominado valor de salvamento económico que resulta de
estimar el valor comercial de esos activos fijos en el último año planeado. El valor de salvamento se
registra como un ingreso en el último año planeado, asumiendo que la propiedad, planta y equipo
se vende por su valor neto al final del periodo de planeación.

(5) ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Se denomina análisis de sensibilidad el procedimiento por medio del cual se puede

determinar cuánto se afectan el VPN y la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.
Puede probarse, por ejemplo, el cambio en la TIR o en el VPN como efecto de cambios en el volumen
de producción, en el precio, en el tiempo de duración del proyecto, en el costo indirecto, en la TMAR
utilizada (A mayor TMAR menor VPN y viceversa).
Cada proyecto tiene una gran cantidad de variables o parámetros que pueden ser
modificados, como son entre otros, los costos de producción y los gastos operacionales, el monto
del financiamiento, las tasas de interés, los volúmenes de ventas esperados. Un Análisis de
Sensibilidad, puede estar enfocado a determinar cuál sería el volumen mínimo de ingresos que
debería generar el proyecto para ser financieramente viable.

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EJEMPLO DE ELABORACIÓN DEL FLUJO NETO DE CAJA, Y LA EVALUACIÓN
FINANCIERA DE UN PROYECTO
LA NUEVA FÁBRICA DE GUANTES DE CAUCHO

Unos inversionistas están analizando la posibilidad de entrar en el negocio de la fabricación

de guantes de caucho, y esperan evaluar el proyecto en un plazo de 5 años. Los estudios técnicos
indican que la inversión inicial se distribuye así: Terrenos $20.000, edificios $30.000, maquinaria y
equipo $50.000, gastos de constitución, trámites y adecuaciones $5.000, y un capital de trabajo de
$10.000.
Los inversionistas cuentan con $63.250, con un costo de oportunidad de 7,41%; deben
tomar un préstamo para la cantidad restante para completar el valor total de las inversiones
requeridas. El préstamo lo toman a 4 años, para pagarlo en cuotas fijas semestrales iguales
(anualidades) a una tasa de interés del 18% EA. Para calcular la TMAR, esperan una rentabilidad de
4% por encima del CPPC, y además, deberá estar ajustada por inflación, cuyo promedio esperado es
de 5,0%.
La empresa venderá mínimo por docenas cuyo precio estimado de venta en el primer año
será de $48 la docena, con incremento anual de acuerdo con los índices de inflación de cada año
inmediatamente anterior. Se espera que la inflación en el primer año sea de 5.3%, y cada año
siguiente descenderá en 3 décimas. La producción y venta en el primer año será de 6.500 docenas
y se incrementará en 10% cada año siguiente.
El costo de ventas (mano de obra directa y materia prima) se estima en 60% del total de
ingresos por ventas. El valor promedio de los gastos de ventas en el primer año es de $8.44 por
docena, incrementándose por inflación de año en año. Los gastos de administración serán de
$40.601 en el primer año con incremento anual promedio del 7%. La vida estimada del proyecto
será de 5 años, y se utilizará el valor de salvamento por el método contable.
La depreciación será en línea recta: 20 años para edificios y 10 años para maquinaria y
equipo. Los gastos de constitución y trámites (gastos diferidos) se amortizarán en 5 años. La tasa de
impuestos es de 33%.
Con la anterior información se solicita establecer el flujo de caja financiado, y realizar la
evaluación financiera del proyecto mediante los métodos VPN y TIR.
Primero se organiza la información básica en un balance inicial y en tablas auxiliares:

BALANCE INICIAL
Caja 10.000
Terrenos 20.000
Edificios 30.000
Maquinaria y Equipo 50.000
Gastos diferidos 5.000
TOTAL ACTIVO 115.000
Obligaciones Financieras 51.750
Capital 63.250

6
Años: 0 1 2 3 4 5
Inflación esperada 5.3% 5.0% 4.7% 4.4%
Precio de venta: 48.00 50.54 53.07 55.57 58.01
Producción anual: 6,500 7,150 7,865 8,652 9,517
Gasto de venta unitario 8.44 8.89 9.33 9.77 10.20

Presupuesto de Ingresos anuales

Ingresos por ventas 312,000 361,390 417,405 480,725 552,065

Presupuesto de costos y gastos operacionales anuales

Costo de ventas: 60% 187,200 216,834 250,443 288,435 331,239
Total gastos de ventas 54,860 63,544 73,394 84,528 97,071
Gastos de admón 7% 40,601 43,443 46,484 49,738 53,220
Depreciación anual 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500
Amortización diferidos 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Total Costos y Gastos operacionales 290,161 331,321 377,821 430,201 489,030

TABLA DE AMORTIZACIÓN DEL CRÉDITO

En este caso la amortización del crédito es semestral, como se muestra a continuación:

Semestres Pagos Interés Abono a Saldo

Semestral Capital
0 $51.750
1 $9.221 $4.465 $4.756 $46.994
2 $9.221 $4.055 $5.166 $41.828
3 $9.221 $3.609 $5.612 $36.215
4 $9.221 $3.125 $6.096 $30.119
5 $9.221 $2.599 $6.622 $23.497
6 $9.221 $2.027 $7.194 $16.303
7 $9.221 $1.407 $7.814 $8.489
8 $9.221 $732 $8.489 -0-

CÁLCULO DE LA TMAR:
Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC):

Fuentes de recursos Valores Participación Costo Ponderado

Inversionistas $63.250 55.0% 7.41% 4,08%
Bancos $51.750 45.0% 12.06% 5.43%
$115.000 100.0% 9.50%

TASA REAL: 0,0950 + 0,04 = 0,1350

TMAR Ajustada por Inflación = 0,1350 + 0,05 + 0,1350 x 0,05 = 0,1918 = 19,18%

FLUJO DE CAJA NETO

Ingresos operacionales 312.000 361.390 417.405 480.725 552.065
(-) Costos y gastos operacionales 290.161 331.321 377.821 430.201 489.030
(-) Gastos financieros 8.519 6.733 4.626 2.139
Utilidad Antes de Impuestos 13.320 23.336 34.958 48.385 63.035
(-) provisión para impuestos 33% 4.396 7.701 11.536 15.967 20.802

7
 (=) Resultado neto 8.924 15.635 23.422 32.418 42.233
(+) Valor de Salvamento 67.500
(+) Depreciación 6.500 6.500 6.500 6.500 6.500
(+) Amortización de diferidos 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
(-) Amortización del crédito 9.922 11.709 13.816 16.303
(-) Inversión inicial total (año 0) -115.000
(+) Crédito (año 0) 51.750
FLUJO DE CAJA NETO -63.250 6.502 11.426 17.106 23.615 117.233

Valor Presente Neto = $20.817. El proyecto es financieramente viable.

TIR = 27,94%, Mayor que la TMAR de 19,18%, y aun mayor que el CPPC de 9,50%

TALLER DE PRÁCTICA # 3
CASO 1
LA NUEVA PRODUCTORA DE ACEITE DE OLIVA
Considere el siguiente proyecto de inversión para producir aceite de oliva. El horizonte de
planeación es a 5 años, la unidad de cuenta será el galón y la valoración se hará en miles de pesos.
Para el primer año la empresa espera producir y vender 1.800 galones. Se estima que el volumen
de producción y ventas aumente anualmente en 5%. El componente de precios y costos para el
primer año es el siguiente:
 Precio de venta por galón: $ 295
 Costo unitario de materia prima $ 54
 Costo unitario de envases y empaques $ 18
 Costo unitario de mano de obra directa $ 58
Estos valores aumentarán cada año de acuerdo con las tasas de inflación esperada en cada año
inmediatamente anterior: 4.0% en el primer año con un incremento de una décima anual en los
siguientes años.
Los gastos de administración en el primer año serán de: $120.000. Estos gastos aumentarán
anualmente en 6%. El Gasto anual de ventas será $110.000 en el primer año, y aumentará
anualmente en 4%. La inversión inicial en Maquinaria y Equipo será de $50.000. Igualmente se
requiere de las siguientes inversiones iniciales:
Capital de trabajo $ 2.000
Terreno $50.000
Edificios $80.000
Equipo de cómputo y comunicaciones $ 6.000
La depreciación se hará mediante el método de depreciación decreciente (sumatoria de los
números dígitos): Equipo de cómputo en 4 años, maquinaria y equipo a 10 años y edificios a 20 años.
El valor de salvamento se calcula por el método contable y la tasa de impuestos es 30%.

La inversión en Activo Diferido incluye la planeación y la ingeniería del proyecto, que comprende
la instalación y puesta en funcionamiento de todos los equipos. El valor del activo diferido es de
$5.000 y su amortización se hará en 4 años, en partes iguales.
Los inversionistas cuentan con un capital de $90.000, con un costo de oportunidad de 25%. La
diferencia entre el monto de la inversión inicial y el capital disponible por los inversionistas será
financiada mediante un crédito bancario, con plazo de 5 años y será cancelado mediante abonos
iguales a capital en cada año. La tasa de interés del crédito es 27% EA.

8
 Elabore los Flujos Netos de Caja para cinco años, para evaluar financieramente el proyecto
mediante el cálculo del VPN y TIR. La TMAR para calcular el VPN, será el mismo CPPC.

CASO 2
LA NUEVA FÁBRICA DE CEREAL EN BARRAS
Considere el siguiente proyecto de inversión para producir barras de cereal. El horizonte de
planeación es a 6 años, la unidad de cuenta será el kilogramo. Para el primer año la empresa espera
producir y vender 1.200 kilogramos. Se espera que el volumen de producción y ventas aumente
anualmente en 4%. El componente de precios y costos para el primer año es el siguiente:
 Precio unitario de venta en el primer año $ 320
 Costo unitario de materia prima $ 53
 Costo unitario de envases y empaques $ 15
 Costo unitario de mano de obra directa $ 60
Estos valores aumentarán cada año de acuerdo con las tasas de inflación esperada en cada año
inmediatamente anterior. Se espera que la inflación en el primer año sea 3.5% y aumente una
décima anual en los siguientes años.
Los gastos de administración y ventas en el primer año serán de $150.000, los gastos de
mantenimiento y servicios públicos serán de $25.000 en el primer año; todos estos gastos
aumentarán anualmente según índices de inflación. La inversión inicial se hará en los siguientes
activos:
Capital de Trabajo $ 4.000
Terreno $40.000
Edificios $60.000
Maquinaria Y Equipo $54.000
Equipo de cómputo y comunicaciones $ 6.500
Activos diferidos $13.500

La inversión en Activos Diferidos consiste en la planeación y la ingeniería del proyecto, que

comprende la instalación y puesta en funcionamiento de todos los equipos. La amortización de este
activo diferido se hará en 5 años, en partes iguales.
Los inversionistas cuentan con un capital de $80.000, con un costo de oportunidad de 30%.
Deberán tomar un crédito cuyo valor es la diferencia entre el monto de la inversión inicial y el capital
disponible por los inversionistas. El crédito tiene un plazo de 6 años y será cancelado mediante el
sistema de pagos uniformes anuales (anualidades) con tasa de interés del 18% EA. La depreciación
será por el método de línea recta: 4 años para el equipo de cómputo, 20 años para edificios y 10
años para maquinaria y equipo; el valor de salvamento se calculará por el método contable (valor
en libros); la tasa de impuestos es 30%.
Elabore el flujo de caja financiado para seis años, para evaluar la viabilidad financiera del proyecto
mediante el cálculo del VPN y la TIR. La TMAR para el cálculo del VPN será el mismo CPPC.

CASO 3
CHOCO-GOURMET. Proyecto para la creación en el año 2020, de un punto de venta, en sector
comercial, de productos comestibles a base de chocolate. Información básica en miles de $. El
horizonte de planeación es a 5 años, y requiere de la inversión en los siguientes activos fijos:

MUEBLES Y ENSERES $14.000

MAQUINARIA Y EQUIPOS $30.600
EQUIPO DE CÓMPUTO $5.500

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La depreciación se hará por el sistema de Depreciación Decreciente (Sumatoria de números dígitos):
10 años para muebles, enseres, maquinaria y equipo. El equipo de cómputo, video y comunicaciones
se depreciará en 4 años. El valor de salvamento por el método contable. Por otra parte, se requiere
invertir en los siguientes gastos pre-operativos o ACTIVOS DIFERIDOS, los cuales se deben amortizar
en cuatro años:

Trámites y publicidad $2.700

Inversión en software $3.200
Adecuación de instalaciones $3.000

Además, el proyecto iniciará con un saldo en caja de $3.000, e inventarios por valor de $8.000. Los
inversionistas aportan $35.000, y toman un crédito por el mismo valor, con amortización mediante
sistema de anualidades a 5 años, y tasa efectiva anual del 15%.
Las ventas mensuales durante el primer año, se calculan en $13.000; las ventas son de contado y se
espera que incrementen anualmente en 15%. Los costos y gastos mensuales durante el primer año
se distribuyen así:

Nómina personal fijo:

Sueldo Chef (Mano de Obra Directa) $900
Sueldo asistente atención mesas $460
Sueldo Gerente $1.300
Nómina personal horas:
Honorarios asistente atención mesas $160
Honorarios Contador $300
Gastos indirectos de fabricación $200
Compras de Materia prima 32% de las ventas
Arrendamiento $2.000
Servicios públicos $170
Publicidad y promoción: $2,000 el primer año
Dotaciones personal: $500 primer año

La carga prestacional es de 38%. Todos los costos y gastos, con excepción de la depreciación y las
amortizaciones crecerán en 6% anual, que es la inflación anual esperada. La tasa de impuestos es
30%. A partir del año 2022 la empresa dejará en reservas el 20% de la utilidad neta del año
inmediatamente anterior.
PREPARAR: El flujo de caja neto para los cinco años a partir de 2021 hasta el 2025, para su
correspondiente evaluación financiera. El año 2020 se considera el año cero para la creación del
proyecto. El costo de oportunidad del aporte de los socios es 25%. La TMAR será el mismo CPPC.
Nota: el inventario de cada año puede calcularse así:
Inventario anterior + compras de materia prima del año actual – 32% de las ventas del año actual.

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