UNIVERSIDAD ESAN

MAESTRÍA DE FINANZAS

ASIGNATURA : FINANZAS CORPORATIVAS

PROFESOR : LUIS A. PIAZZON, PH.D

TÍTULO : CASO: BUTLER LUMBER COMPANY (2002)

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los Reglamentos de ESAN por:

- CHAVEZ MOLINA GABRIELA LISBETH

- FLORES HERNÁNDEZ JUAN ANDRÉS

- TINEO NIEVES ANTHONY KEVIN

Abril de 2018
MAF 2016-2 Trabajo grupal

1. ¿Por qué tiene el señor Butler que pedir prestado tanto dinero si su negocio es
tan rentable?

Butler Lumber Company es una empresa rentable, lo cual se puede evidenciar en el

crecimiento continuo en ventas. No obstante, es una empresa con serios problemas de
liquidez, lo cual se encuentra asociado con lo siguiente.

 La compra de la participación de Stark por 105 mil dólares, la cual de materializo

mediante fondos obtenidos de un préstamo de 70 mil dólares (66% de la compra
total).

 Según la lectura, los días de cuentas por cobrar a clientes asciende a 30 días.
Sin embargo, del análisis de los anexos se puede verificar que este ratio se
encuentra alrededor de 40 días en el último periodo.

 Con respecto al financiamiento obtenido con proveedores, este incrementó en

los últimos años, lo cual resulta en cierto modo riesgoso, puesto que se podría
perder el nivel de negociación respecto de la línea de crédito, tal como: el plazo
y los beneficios.

Por otro, es preciso señalar que ambas proposiciones del enunciado son mutuamente
excluyentes, es decir, la rentabilidad de un negocio no necesariamente se encuentra
asociada a la buena salud financiera. A modo de ejemplo:

“Podría existir una empresa “xyz” con un ritmo de crecimiento óptimo, constante
y por encima del promedio de mercado. Sin embargo, el gerente de dicha
empresa podría no tener un buena gestión en lo relaciona a los días de cobro,
pago y producción (flujo de caja). En ese sentido, la empresa podría padecer
necesidades de financiamiento para atender dichas necesidades.”

Con lo señalado, queremos señalar que una empresa puede ser rentable, no obstante
podrían existir múltiples causas (ampliación en ventas, tal como menciona el caso) por
las cuales esta podría requerir de una préstamo.

2. ¿Está usted de acuerdo con los estimados de endeudamiento de la empresa?

¿Cuánto tiene que pedir prestado para financiar el crecimiento previsto en las
ventas? [Asuma un volumen de ventas de $3.6 millones para 1991].

Al respecto, señalar que estamos de acuerdo con la estimación de endeudamiento,

toda vez que contar con una línea de 465 mil disponible, en primer lugar no obliga al
Sr. Butler utilizarlo el 100% de dicha línea, más bien le permite atender las eventuales
necesidades del negocio o proyectos de inversión que desee realizar.

De otro lado, el supuesto de volumen de ventas de 3.6 millones sería validado siempre
que cuente con un volumen mayo de mercadería (inventarios), por ende capital o
mediante deuda. Tomando con punto de partida la premisa de la pregunta que dicho

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MAF 2016-2 Trabajo grupal
aumento en ventas será mediante deuda, de forma aproximada se podría decir que si
la empresa crece en un 34% del año 1990 al 1991 y tomando en cuenta que la línea
de crédito de 247 se encuentra al límite, este debería aumentar la deuda en 34% más,
con lo cual dicho préstamo ascendería a 341 mil aproximadamente.

3. Como asesor financiero del señor Butler, ¿le recomendaría proceder con su
solicitud de endeudamiento, o reconsiderar sus planes de crecimiento y por lo
tanto del endeudamiento adicional? En el papel del Banco, ¿aprobaría la solicitud
de préstamo del señor Butler? Si así fuera, ¿cuáles serían las condiciones del
préstamo?

Con respecto al primer punto, si le recomendaríamos al Sr. Butler asumir mayor deuda,
en tanto:

 Se mantienen las mismas condiciones que el primer préstamo a 90 días auto

reembolsable, y lo respalda una un linea de crédito otorgado sus clientes de
30 días.

 Por otro lado, las condiciones crediticias en ambos casos son las mismas, es
decir pago trimestral y con garantía, por ese lado las condiciones no cambian.
Por otro lado, los bienes de la empresa se encuentra bajo el respaldo de sus
activos, los cuales soportan la cantidad de endeudamiento.

 Adicionalmente, con el nuevo financiamiento se puede aprovechar el descuento

de 2% del pago antes de los 10 días que le otorgan por sus proveedores
(descuento por pronto pago) considerando que la compra en el año 1990 fue
de 2,042 y según las proyecciones esto pasaría los 2,500 para el año 1991.

Así, con el descuento obtenido no solo se mejora el margen bruto sino el

beneficio neto de Butler.
Ganancias por descuento obtenido
GANANCIAS POR DESCUENTO OBTENIDOS
1988 1089 1990 1991 1991 py
COMPRAS 1278 1524 2042 660 1980
2% Descuento 26 30 41 13 40

 Asimismo, con la nueva inversión se puede mejorar la fechas de estacionalidad

de solo dos mes (marzo y agosto) contratando un personal de ventas,
considerando el análisis realizado por los bancos donde se considera que las
ventas se incrementarían a 3.6 millones de dólares pudiendo sobre pasar este
nivel y aprovechar el incremento del mercado del mercado de construcción de
nuevas viviendas.

 La tasa de interés bajaron a 10.5% aun la negociación no fue cerrada pudiendo

obtener una mejor tasa considerando que el préstamo se encuentra garantizado
al 100% y el plazo de renovaciones es a corto plazo (90 días).

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Anexo

Análisis de Estados Financieros Butler Lumbar Company

BUTLER LUMBER COMPANY
ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
RESUMEN FINANCIERO 1988 %VV 1089 %VV 1990 %VV 1991 %VV
RATIOS DE LIQUIDEZ
Capital de trabajo 208 221 241 242
Razón Corriente 1.80 1.59 1.45 1.35
Prueba Acida 0.88 0.72 0.67 0.54
Periodo Promedio de Cobranza (dias) 36.28 39.70 42.36 43.25
Rotación de Inventarios (dias) 70.41 81.67 77.17 95.86
Periodo Promedio de Pagos (días) 43.60 55.62 54.46 75.17
Rotacion de activos totales (Veces) 2.86 2.74 2.89 0.66
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
Apalancamiento 1.20 1.42 1.68 2.06
Patrimonio Neto / Activo Total (%) 45.45 41.30 37.30 32.63
Concentración de Deuda en el Corto Plazo (%) 80.25 86.81 91.45 93.62
Pasivo Corriente / Prom. Mensual de Ventas 1.84 2.24 2.38 2.88
Pasivo Total / Prom. Mensual de Ventas 2.29 2.58 2.61 3.08
Pasivo Financiero / Pasivo Total 0.54 0.49 0.50 0.41
Apalancamiento Financiero 0.30 0.29 0.31 0.28
RATIOS DE RENTABILIDAD
Rentabilidad sobre Patrimonio anualizada (%) 11.48 11.18 12.64 2.52
Margen Bruto (%) 27.99 28.61 27.62 27.30
Margen Operativo (%) 2.95 3.03 3.19 2.92
Margen Neto (%) 1.83 1.69 1.63 1.25
Rentabilidad Sobre Activo 5.22 4.62 4.72 0.82
OTROS
EBIT 6 7 9 2
Promedio mensual de Ventas 141 168 225 239
Total Activo 594 736 933 1,094
Total Patrimonio 270 304 348 357
Ventas Totales 1,697 2,013 2,694 718
Utilidad Neta 31 34 44 9

ESTADO DE RESULTADO 1988 %VV 1089 %VV 1990 %VV 1991 %VV
Ventas Netas 1,697 100.0% 2,013 100.0% 2,694 100.0% 718 26.7%
Costo de Ventas 1,222 72.0% 1,437 71.4% 1,950 72.4% 522 72.7%
UTILIDAD BRUTA 475 28.0% 576 28.6% 744 27.6% 196 27.3%
Gastos de explotación 425 25.0% 515 25.6% 658 24.4% 175 24.4%
UTILIDAD OPERATIVA 50 2.9% 61 3.0% 86 3.2% 21 2.9%
Gastos Financieros 13 0.8% 20 1.0% 33 1.2% 10 1.4%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 37 2.2% 41 2.0% 53 2.0% 11 1.5%
Impuesto a la Renta 6 0.4% 7 0.3% 9 0.3% 2 0.3%
UTILIDAD NETA 31 1.8% 34 1.7% 44 1.6% 9 1.3%

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ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 1988 %VV 1089 %VV 1990 %VV 1991 %VV
ACTIVO
Efectivo y equivalente al efectivo 58 9.8% 48 6.5% 41 4.4% 31 2.8%
Cuentas por Cobrar Comerciales 171 28.8% 222 30.2% 317 34.0% 345 31.5%
Inventarios 239 40.2% 326 418.0% 418 44.8% 556 50.8%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 468 78.8% 596 81.0% 776 83.2% 932 85.2%
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 126 21.2% 140 19.0% 157 16.8% 162 14.8%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 126 21.2% 140 19.0% 157 16.8% 162 14.8%
TOTAL ACTIVO 594 100.0% 736 100.0% 933 100.0% 1,094 100.0%

PASIVO
Obligaciones financieras 7 1.2% 153 20.8% 240 25.7% 254 23.2%
Obligaciones con terceros 105 17.7% 0.0% 157 14.4%
Cuentas por pagar Comerciales 124 20.9% 192 26.1% 256 27.4% 243 22.2%
Otras cuentas por pagar 24 4.0% 30 4.1% 39 4.2% 36 3.3%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 260 43.8% 375 51.0% 535 57.3% 690 63.1%
Deuda a Largo Plazo Bancaria 64 10.8% 57 7.7% 50 5.4% 47 4.3%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 64 10.8% 57 7.7% 50 5.4% 47 4.3%
TOTAL PASIVO 324 54.5% 432 58.7% 585 62.7% 737 67.4%
PATRIMONIO NETO 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Capital Emitido 239 40.2% 239 32.5% 239 25.6% 239 21.8%
Resultado acumulado 0.0% 31 4.2% 65 7.0% 109 10.0%
Utilidad del Ejercicio 31 5.2% 34 4.6% 44 4.7% 9 0.8%
TOTAL PATRIMONIO 270 45.5% 304 41.3% 348 37.3% 357 32.6%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 594 100.0% 736 100.0% 933 100.0% 1,094 100.0%

ESTADO DE RESULTADOS
BITLER LUMBER COMPANY
(Expresado en miles de dolares )

VAR. TRIMESTRAL
AÑOS 1 988 1 989 1 999 1991 PY 1 991 1 991
Ventas netas 1 697 2 013 2 694 3 600 698 718
Crecimiento de venta 19% 34% 34% 3%
Costo de Ventas -1 222 -1 437 -1 950 -2 606 -522
UTILIDAD BRUTA 475 576 744 994 196
Margen Bruto 21% 29% 34%
Gastos de Explotación -425 -515 -658 -878 -175

UTILIDAD DE OPERACION 50 61 86 116 22

Margen Operativo EBIT 22% 41% 34%
Gastos Financieros -13 -20 -33 -50 -10
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 37 41 53 65 12
Margen EBT 11% 29% 24%
Impuesto a la renta -6 -7 -9 -11 -2
BENEFICIO NETO 31 34 44 54 7 10
Margen Neto 10% 29% 24% 49%

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