Prospecto Alqueria PDF

PROSPECTO DE INFORMACIÓN
PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA

Entidad domiciliada en el Km 5 vía Tabio, Cajicá, Colombia
ACTIVIDAD PRINCIPAL: El objeto social de PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA es la producción
y comercialización de alimentos para consumo humano.
PRIMERA EMISIÓN DE BONOS DE ALQUERÍA 2007
MONTO DE LA EMISIÓN: CINCUENTA Mil Millones de Pesos ($50 Mil Millones m/cte.)
SE CONSIDERA INDISPENSABLE LA LECTURA DEL PROSPECTO DE INFORMACIÓN, PARA QUE LOS POTENCIALES
INVERSIONISTAS PUEDAN EVALUAR ADECUADAMENTE LA CONVENIENCIA DE LA INVERSIÓN.
Clase de Títulos Bonos con garantía parcial de CII
No. De Títulos 50,000 títulos
Ley de Circulación A la orden.
Bolsa donde están inscritos los Bolsa de Valores de Colombia S.A.
Títulos
Series Serie A, B y C
Los bonos de la Serie A serán emitidos en pesos colombianos, devengarán un interés flotante
referenciado a la INFLACIÓN (IPC) y su capital será redimido totalmente al vencimiento de los
mismos.
Los bonos de la Serie B serán emitidos en pesos colombianos, devengarán un interés flotante
referenciado a la DTF y su capital será redimido totalmente al vencimiento de los mismos.
Rendimiento de los Bonos
Los Bonos de la Serie C serán emitidos en pesos colombianos, devengarán un interés fijo
referenciado a una tasa fija y su capital será redimido totalmente al vencimiento de los mismos.
El rendimiento de la Emisión reflejará las condiciones de mercado vigentes a la fecha de
colocación de la misma, cumpliendo con las tasas máximas de rentabilidad aprobadas por la
Junta Directiva, mediante acta no. 253 del 26 de julio de 2006.
Los bonos de la Serie A serán denominados en moneda legal colombiana, El valor nominal por
cada bono es de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte.). La inversión mínima será el equivalente
a un (1) bono, es decir de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte).
Los bonos de la Serie B serán denominados en moneda legal colombiana. El valor nominal de la
Valor Nominal e Inversión Mínima Serie B es de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte.). La inversión mínima será el equivalente a
un (1) bono, es decir de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte).
Los bonos de la Serie C serán denominados en moneda legal colombiana. El valor nominal de la
Serie C es de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte.). La inversión mínima será el equivalente a
un (1) bono, es decir de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte).
Garantía Crédito por Aval otorgada por la Corporación Interamericana de Inversiones garantizando hasta
el 31% del monto de la emisión.
Plazo de los bonos 5, 7 y 10 años contados a partir de la fecha de Emisión.
Destinatarios de la oferta La Emisión de bonos tendrá como destinatarios al público inversionistas en general.
Calificación DCR Colombia S.A. otorgó una calificación de “AAA” a la Primera Emisión de bonos
ALQUERÍA 2007 con garantía parcial de la CII en junio de 2007, lo que indica: “Dicha
Calificación refleja la mas alta calidad crediticia y los factores de riesgo son prácticamente
inexistentes”.
AGENTE ESTRUCTURADOR Y COLOCADOR
REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS ADMINISTRADOR DE LA EMISIÓN
La Emisión estará inscrita en la Bolsa de Valores de Colombia S.A. La información financiera contenida en este prospecto se encuentra actualizada a
marzo de 2007. A partir de esta fecha, toda la información relevante se encuentra a disposición de los interesados en ALQUERÍA S.A.., en el Registro
Nacional de Valores y Emisores, y en la Bolsa de Valores de Colombia S.A..
La inscripción de los bonos en el Registro Nacional de Valores y Emisores y la autorización de la Oferta Pública por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia, no implicará calificación ni responsabilidad
alguna por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia acerca de las personas naturales o jurídicas insritas ni sobre el precio, la bondad o la negociabilidad del valor ni sobre la solvencia del Emisor.
La inscripción en la Bolsa de Valores de Colombia S.A. no garantiza la bondad del título ni la solvencia del emisor.
Agosto de 2007
PROSPECTO DE INFORMACIÓN –Emisión Bonos Alquería
TABLA DE CONTENIDO
1 CARACTERÍSTICAS Y CONDICIONES DE LA OFERTA........................... 3

1.1 Características de los títulos ........................................................................... 3
1.1.1 Clase de título ofrecido ................................................................................. 3
1.1.2 Objetivos perseguidos a través de la Emisión .............................................. 3
1.1.3 Monto de la Emisión ..................................................................................... 3
1.1.4 Ley de Circulación, Transferencia y Negociación Secundaria ...................... 3
1.1.5 Valor nominal e Inversión Mínima................................................................. 3
1.1.6 Series y Plazo de los Bonos ......................................................................... 3
1.1.7 Amortización a Capital .................................................................................. 3
1.1.8 Rendimiento de los bonos ........................................................................... 3
1.1.9 Periodicidad en el Pago de los Intereses...................................................... 3
1.1.10 Precio de Suscripción ................................................................................... 3
1.2 Condiciones de la Oferta y de la Colocación ................................................. 3
1.2.1 Plazo de Colocación y Vigencia de la Oferta ................................................ 3
1.2.2 Destinatarios de la Oferta ............................................................................. 3
1.2.3 Medios de Información.................................................................................. 3
1.2.4 Bolsa de Valores donde estarán Inscritos los Títulos ................................... 3
1.3 Otras Características de los títulos ................................................................. 3
1.4 Lugar de Pago ................................................................................................... 3
1.5 Depositario y Administración de los Títulos .................................................. 3
1.5.1 Macrotítulo .................................................................................................... 3
1.5.2 Registro y Anotaciones ................................................................................. 3
1.5.3 Cobranza ...................................................................................................... 3
1.5.4 Informes........................................................................................................ 3
1.5.5 Actualización................................................................................................. 3
1.6 Obligaciones de los Tenedores de títulos ...................................................... 3
1.7 Derechos de los Tenedores de títulos ............................................................ 3
1.8 Representante Legal de Tenedores de Bonos ............................................... 3
1.9 Calificación de la Emisión................................................................................ 3
1.10 Código de Buen Gobierno................................................................................ 3
1.11 Garantía de Crédito por Aval ........................................................................... 3
a) Garante .............................................................................................................. 3
b) Cobertura........................................................................................................... 3
c) Operatividad ...................................................................................................... 3
d) Vigencia ............................................................................................................. 3
2 MECANISMO DE COLOCACIÓN Y VENTA................................................ 3
2.1 Mecanismo de Subasta .................................................................................... 3
2.2 Mecanismo en Firme......................................................................................... 3
3 SECTOR LÁCTEO COLOMBIANO ............................................................. 3
2
3.1 Sector lácteo - Importancia en la economía colombiana .............................. 3

3.2 Cadena de valor del sector lácteo ................................................................... 3
3.2.1 Alquería en la cadena de valor ..................................................................... 3
3.3 Canales de distribución.................................................................................... 3
3.3.1 Canales de distribución – Alquería ............................................................... 3
3.4 Posicionamiento de Alquería – ventas de productos .................................... 3
3.5 Perspectivas con la entrada en vigencia del Tratado de Libre Comercio
(TLC)........................................................................................................................... 3
4 LA COMPAÑÍA ............................................................................................ 3
4.1 Naturaleza.......................................................................................................... 3
4.2 Objeto Social ..................................................................................................... 3
4.3 Duración y Domicilio ........................................................................................ 3
4.4 Descripción de la Compañía ............................................................................ 3
4.4.1. Reseña histórica ........................................................................................... 3
4.4.2. Proceso de reestructuración financiera Ley 550 de 1999............................ 3
4.5 Situación de Subordinación............................................................................. 3
4.6 Filiales y Subsidiarias....................................................................................... 3
4.7 Estructura Organizacional ............................................................................... 3
4.7.1. Accionistas.................................................................................................... 3
4.7.2. Junta Directiva .............................................................................................. 3
4.7.3. Administración .............................................................................................. 3
4.7.4. Situación Laboral .......................................................................................... 3
4.7.5. Acuerdos Sindicales ..................................................................................... 3
4.8 Operaciones con Compañías Vinculadas....................................................... 3
4.9 Procesos Pendientes Instaurados por la Empresa y Contra la Empresa .... 3
4.10 Política de Reparto de Dividendos y de Reservas ......................................... 3
4.11 Provisiones y Reserva para la Readquisición de Acciones.......................... 3
4.12 Garantías Reales otorgadas a favor de Terceros........................................... 3
4.13 Títulos de Deuda en Curso............................................................................... 3
4.14 Propiedad de los Activos de la Compañía...................................................... 3
4.15 Marcas, Lemas, Nombres, Enseñanzas Comerciales y Nombres de
Dominio...................................................................................................................... 3
4.16 Protección Gubernamental .............................................................................. 3
4.17 Planes de Expansión ........................................................................................ 3
4.18 Principales Contratos ....................................................................................... 3
4.19 Riesgos a los cuales podría estar sometida ALQUERÍA en el Futuro.......... 3
5 ANÁLISIS FINANCIERO ALQUERÍA S.A. .......................................................... 3
5.1. Estado de Perdidas y Ganancias..................................................................... 3
5.1.1. Ingresos ........................................................................................................ 3
5.1.2. Costos de Ventas ......................................................................................... 3
5.1.3. Gastos Operacionales .................................................................................. 3
5.1.4. Márgenes...................................................................................................... 3
5.2. Balance General ................................................................................................ 3
3
5.2.1. Endeudamiento Financiero ........................................................................... 3

5.3. Patrimonio ......................................................................................................... 3
6 CERTIFICACIONES ..................................................................................... 3
7 ANEXOS....................................................................................................... 3
4
Introducción
Este prospecto presenta información sobre PRODUCTOS NATURALES DE LA
SABANA S.A. - ALQUERÍA y los demás aspectos relacionados con la Primera
Emisión de Bonos ALQUERÍA 2007.
PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA (en adelante,

“ALQUERÍA”, la “Compañía”, la “Empresa”, la “Sociedad” o el “Emisor”) fue
fundada en 1959. En 1971 se le dio el nombre de Pasteurizadora La Alquería
S.A.y desde un principio su objetivo fue generar un cambio en los hábitos de
consumo de la población de la leche cruda hacia la leche pasteurizada, desde
entonces se ha venido consolidando como el mayor productor de leche en
Bogotá.
La empresa ha sido pionera en la producción de leche larga vida mediante la

ultra- pasteurización y en el diseño de empaques innovadores que garantizan la
confiabilidad a los consumidores. Adicionalmente, la Compañía ha
implementado una política de diversificación e innovación mediante el desarrollo
continuo de nuevos productos con alto valor agregado, tales como: bebidas
lácteas nutritivas, jugos y leches especializadas.
En 1992 ALQUERÍA obtuvo un contrato con la empresa Marbo INC, dueña de la

marca de jugos citrus punch Tampico en USA., para ser su distribuidor exclusivo
en Bogotá, aprovechando los canales de ventas ya existentes.
Actualmente, dentro del mercado de leche larga vida, ALQUERÍA alcanza una
participación del 60% en Cundinamarca y el 27% en todo el país1. La firma
DUFF & PHELPS de Colombia durante junio de 2007 ha elevado la calificación
de la empresa de “AA“ a “AAA”, para la emisión con garantía parcial de la CII
“Dicha Califiación refleja la mas alta calidad crediticia y los factores de riesgo
son prácticamente inexistentes”.
En Febrero del año 2005 ALQUERÍA canceló anticipadamente las obligaciones

del acuerdo de ley 550 con un crédito sindicado el cual fue sobredemandado
por parte de los bancos en 3.5 veces el monto requerido. Como parte de su
estrategia financiera del año 2007, ALQUERIA tiene planeado realizar una
Emisión de Bonos por un monto de cincuenta mil millones de pesos
($50,000,000,000) con el objetivo de sustituir sus pasivos y financiar su plan de
expansión .
1
Fuente Nielsen, marzo de 2007
5
La información sobre la situación financiera del Emisor contenida en este

prospecto, se encuentra actualizada a corte de 31 de marzo de 2007. A
partir de esa fecha y durante la vigencia de la Emisión, la información
financiera actualizada se encontrará a disposición de los interesados en
las oficinas de ALQUERÍA, en el Registro Nacional de Valores y Emisores y
en la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
6
GLOSARIO2
ANOTACIÓN EN CUENTA: Representación electrónica de los derechos de un

tenedor sobre un valor en el registro contable que lleva un depósito centralizado
de valores.
AVISO DE OFERTA PÚBLICA: Mecanismo utilizado para dar a conocer una

oferta pública a los destinatarios de la misma.
BOLSA DE VALORES: Establecimiento privado donde personas calificadas

realizan operaciones de compraventa de títulos valores por orden de sus
clientes. Es un mercado centralizado y regulado.
BONO: Son títulos que representan una parte de un crédito constituido a cargo
de una entidad emisora. Su plazo mínimo es de un año y, en retorno de su
inversión, recibirá una tasa de interés que fija el Emisor de acuerdo con las
condiciones de mercado al momento de realizar la colocación de los títulos.
COLOCACIÓN AL MEJOR ESFUERZO (o UNDERWRITING AL MEJOR

ESFUERZO): Colocación en la cual el intermediario se compromete a hacer el
mejor esfuerzo para colocar la totalidad de la inversión del Emisor en el público
inversionista a un precio fijo dentro de un plazo determinado. En este tipo de
colocación, el agente intermediario no corre riesgo alguno dado que el objetivo
del contrato con el Emisor no es absorber los títulos, sino emplear la experiencia
que posee en este tipo de actividades para colocar la emisión.
DTF: Se entiende por DTF, la tasa promedio ponderada de las tasas de interés
efectivas de captación a 90 días de los bancos, corporaciones financieras y las
compañías de financiamiento comercial, la cual está definida en la Resolución
Externa 017 de 1993 expedida por el Banco de la República y es calculada y
publicada semanalmente por el mismo.
EMISIÓN DESMATERIALIZADA: Es aquella emisión que no requiere de

expedición de títulos físicos individuales para respaldar cada colocación. El
Emisor, simplemente suscribe un Contrato de Depósito de emisiones y entrega
un título global que ampara una parte o la totalidad de la emisión depositada. A
partir de allí, la suscripción primaria y colocación se realiza mediante
anotaciones en cuenta.
2
Fuente: Superintendencia Financiera (página web)
7
INFLACIÓN: Es la variación neta del Índice de Precios al Consumidor (IPC)

certificado por el DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estadística)
para los últimos doce meses expresada como una tasa efectiva anual. Para
efectos de la presente Emisión los términos INFLACIÓN e IPC son sinónimos.
MERCADO PÚBLICO DE VALORES: Conforman el mercado público de valores

la emisión, suscripción, intermediación y negociación de los documentos
emitidos en serie o en masa, respecto de los cuales se realice oferta pública,
que otorguen a sus titulares derechos de crédito, de participación y de tradición
o representativos de mercancías.
TASA DE INTERÉS EFECTIVA: Expresión anual del interés nominal

dependiendo de la periodicidad con que éste último se pague. Implica
reinversión o capitalización de intereses.
TÍTULO VALOR: Documento negociable que acredita los derechos de su

tenedor legítimo y las obligaciones del Emisor mismo. Incorpora derechos de
crédito, participación, tradición o representativos de mercancías.
VALOR NOMINAL: Cantidad de dinero representada en el título al momento de

su emisión.
FECHA DE EMISIÓN: El día hábil siguiente a la publicación del primer aviso de

oferta del primer lote.
FECHA DE EXPEDICIÓN: La fecha en la cual se registra y anota en cuenta la

suscripción original de los títulos o la fecha en que se registran las trasferencias
de los mismos.
FECHA DE SUSCRIPCIÓN: La fecha en la cual sea colocado y pagado

originalmente cada bono.
FECHA DE VENCIMIENTO: El día que sea efectiva la redención de los mismos,

esto es, cinco (5), siete (7) y/o diez (10) años para todas las series, contados a
partir de la fecha de Emisión.
8
INSCRIPCIÓN ANTICIPADA: Consiste en solicitar la autorización de la oferta

pública bajo esta modalidad. Así se permite efectuarla en el momento en que el
emisor lo considere más conveniente durante los dos años siguientes sin
requerir de más permisos. Con esta alternativa, sólo debe pagar el 30% del valor
de los derechos de inscripción en el Registro Nacional de Valores.
FECHA DE INSCRIPCIÓN ANTICIPADA: El día en que la Superintendencia

Financiera de Colombia autorice la inscripción anticipada de los bonos Alquería
GARANTÍA: Valor que protege contra pérdidas a una persona o entidad legal
que ha contraido una obligación contractual, en caso de falta de pago de la
obligación contraída.
OFERTA PUBLICA: Es la manifestación dirigida a personas no determinadas o

a cien o más personas determinadas, con el fin de suscribir, enajenar o adquirir
documentos emitidos en serie o en masa , que otorguen a sus titulares derechos
de crédito de participación y de tradición o representativo de mercancías. No se
considera pública la oferta de Bonos Obligatoriamente Convertibles en acciones
que este dirigida a los accionistas de la sociedad emisora, siempre que sean
menos de quinientos (500) los destinatarios de las misma
REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS: Persona

encargada de realizar todos los actos de administración y conservación que
sean necesarios para el ejercicio de los derechos y la defensa de los intereses
comunes de los tenedores de títulos
LEY DE CIRCULACION: Mecanismo o forma a través de la cual se transfiere la

propiedad de un título valor. Hay tres formas: 1.Al portador: con la sola entrega.
2.A la orden: mediante endoso y entrega. 3.Nominativa: endoso, entrega e
inscripción ante el emisor
PLAZO DE COLOCACION: Término estipulado por el emisor para dar

cumplimiento a las gestiones de colocación.
PRECIO DE SUSCRIPCIÓN: Es el precio al cual puede comprarse un bono de

una emisión haciendo uso de los derechos de suscripción.
9
1 CARACTERÍSTICAS Y CONDICIONES DE LA OFERTA
La presente Emisión de bonos fue autorizada por ALQUERÍA S.A. mediante

Acta No. 253 de la Junta Directiva del 26 de julio de 2006 y el reglamento de
emisión y colocación fue aprobado mediante Acta No. 253 de la Junta Directiva
del 26 de julio de 2006. La inscripción anticipada de los bonos en el Registro
Nacional de Valores y Emisores y la autorización de la oferta pública fue
aprobada por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante Resolución
No. 01476 del 31 de agosto de 2006.
1.1 Características de los títulos
1.1.1 Clase de título ofrecido
Los bonos ALQUERÍA 2007 son títulos a la orden y transferibles mediante

anotaciones en cuenta. Estos bonos serán ofrecidos mediante oferta pública.
1.1.2 Objetivos perseguidos a través de la Emisión
ALQUERÍA destinará hasta el 85% de los recursos que se obtengan con la

colocación de los bonos al prepago de las obligaciones financieras vigentes y
hasta el 15% restante a proyectos de crecimiento y expansión programados por
la compañía.
1.1.3 Monto de la Emisión
La colocación se llevará a cabo en uno o varios lotes, por un valor de cincuenta

mil millones de pesos ($50,000 millones de pesos m/cte.), en las condiciones
indicadas en este prospecto de Emisión y colocación. La Emisión constará de
50,000 bonos.
ALQUERÍA podrá ofertar una o dos series de la Emisión según las condiciones
de mercado vigentes al momento de la oferta.
1.1.4 Ley de Circulación, Transferencia y Negociación Secundaria
10
Los bonos ALQUERÍA 2007 tendrán mercado secundario directamente entre los
tenedores de los bonos y a través de la Bolsa de Valores de Colombia S.A..
La Emisión será totalmente (100%) desmaterializada. Los títulos serán emitidos

a la orden y la transferencia de su titularidad se hará mediante anotaciones en
cuentas o subcuentas de depósito de los tenedores de DECEVAL. Las
enajenaciones y transferencias de los derechos individuales se harán mediante
registros y sistemas electrónicos de datos, siguiendo el procedimiento
establecido en el reglamento operativo de DECEVAL.
El Emisor podrá recomprar sus propios bonos a través de la Bolsa, siempre y

cuando se cumpla el tiempo mínimo de circulación de los bonos establecido en
el artículo 1.2.4.2 de la Resolución 400 de 1995, esta operación es voluntaria
para los tenedores de los títulos. Los bonos así comprados, serán entregados
para su anulación y no podrán ser reemitidos ni revendidos; en este evento, las
obligaciones del Emisor en relación con tales bonos cesarán.
1.1.5 Valor nominal e Inversión Mínima
Cada título deberá expedirse por un número entero de bonos. La inversión

mínima durante la vigencia de los bonos para cualquiera de las series (A, B y C)
será equivalente al valor de un (1) título, es decir, un millón de pesos
($1,000,000 m/cte.). El valor nominal y la inversión mínima es la siguiente:
Serie A: El valor nominal del bono es de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte.).

La inversión mínima será equivalente a un (1) bono, es decir de un millón de
pesos ($1,000,000 m/cte.).
Serie B: El valor nominal del bono es de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte.).

La inversión mínima será equivalente a un (1) bono, es decir de un millón de
pesos ($1,000,000 m/cte.).
Serie C: : El valor nominal del bono es de un millón de pesos ($1,000,000

m/cte.). La inversión mínima será equivalente a un (1) bono, es decir de un
millón de pesos ($1,000,000 m/cte.).
Los tenedores de los bonos podrán realizar operaciones de traspaso, sólo si

estas operaciones incorporan títulos con valores no inferiores a un millón de
pesos ($1,000,000 m/cte.). Los traspasos se realizarán de acuerdo con el
Reglamento de Operaciones de DECEVAL.
11
1.1.6 Series y Plazo de los Bonos
La Emisión constará de tres series A, B y C con las siguientes características

para cada serie:
Serie A: Los bonos de esta serie estarán emitidos en pesos colombianos,

devengarán un interés flotante referenciado a la INFLACIÓN3 y su capital será
redimido totalmente al vencimiento de los mismos.
Serie B: Los bonos de esta serie estarán emitidos en pesos colombianos,

devengarán un interés flotante referenciado a la DTF4 y su capital será redimido
totalmente al vencimiento de los mismos.
Serie C: Los bonos de esta serie estarán emitidos en pesos colombianos,

devengarán un interés fijo referenciado a una tasa fija y su capital será redimido
de totalmente al vencimiento de los mismos.
Todas las series cuentan con plazos de redención de cinco (5), siete (7) y diez
(10) años contados a partir de la fecha de Emisión. Cada serie estará
subdividida dependiendo del plazo de redención final del bono como se indica
en la siguiente tabla:
Series A B C
Serie A A5 A7 A10
Serie B B5 B7 B10
Serie C C5 C7 C10
1.1.7 Amortización a Capital
El Capital de los bonos de cada una de las series será pagado únicamente en la
fecha de vencimiento de los mismos.
1.1.8 Rendimiento de los bonos
3
Para efectos de este prospecto, el término INFLACIÓN se entiende definido de la manera que se presenta
en el Glosario.
4
Para efectos de este prospecto, el término DTF se entiende definido de la manera que se presenta en el
Glosario.
12
El rendimiento de los bonos será determinado por el Emisor en los términos

establecidos en este prospecto y dicha determinación cumplirá con los
lineamientos y las tasas máximas de rentabilidad aprobadas en el reglamento de
Emisión y colocación por la Junta Directiva de ALQUERÍA mediante el Acta
No.253 del 26 de julio de 2006.
A continuación se presentan las condiciones generales para cada serie y, en

particular, la manera de calcular los intereses para cada una de ellas:
SERIE A
Los bonos serie A ofrecerán un rendimiento flotante ligado a la INFLACIÓN.
Para el cálculo de los intereses, se tomará la INFLACIÓN para los últimos doce
meses correspondiente al mes que finalice del período de causación de
intereses y se le adicionará el margen sobre inflación correspondiente. Esta será
la tasa efectiva anual base que se calcula de acuerdo a la fórmula que se
presenta a continuación y que deberá convertirse en una tasa equivalente
trimestre vencido.
Para el cálculo de los intereses se utilizará la siguiente fórmula:
Tasa de rendimiento E.A. (%)= (1+ inflación %)*(1+ margen %)-1
En el evento en que a la fecha de liquidación de intereses no se conozca el valor

de la INFLACIÓN, el rendimiento se liquidará con el último dato publicado a la
fecha de vencimiento sin que posteriormente haya lugar a reliquidaciones. No se
realizará reliquidación de los intereses si la INFLACIÓN utilizada en la fecha de
causación llegase a sufrir alguna modificación.
En caso de que eventualmente se elimine la INFLACIÓN (tal y como ha sido

definida en este prospecto de Emisión y colocación), ésta será reemplazada,
para los efectos de cálculo de los intereses, por el índice que el Gobierno defina
como reemplazo de dicho indicador.
SERIE B
Los bonos serie B ofrecerán un rendimiento flotante ligado a la DTF.
Para el cálculo de los intereses de la serie B, se tomará la tasa de DTF trimestre

anticipado vigente para la semana en que se inicie el respectivo período de
causación del interés. A este valor se le adicionará el margen sobre la DTF
13
correspondiente y esa será la tasa nominal base Trimestre Anticipado, la cual

deberá convertirse en una tasa equivalente trimestre vencido.
En caso de que eventualmente se elimine la DTF, ésta será reemplazada, para
los efectos de cálculo de los intereses, por el índice que el Gobierno defina como
reemplazo de dicho indicador.
SERIE C
Los bonos serie C ofrecerán un rendimiento fijo.
Para el cálculo de los intereses de la serie C, se tomará la tasa fija efectiva anual
y se convertirá en una tasa trimestre vencido para calcular los rendimientos
desde el día siguiente al del inicio del respectivo período de causación de
intereses y hasta la fecha en que finalice el respectivo período.
1.1.9 Periodicidad en el Pago de los Intereses
La periodicidad de pago de los intereses será trimestre vencido (TV) contado a

partir de la fecha de Emisión.
Para efectos de pago de rendimientos, se entiende por trimestre el período

comprendido entre la fecha de Emisión del bono y la misma fecha tres meses
después, tomando como base un año de trescientos sesenta y cinco días (365
días). Los bonos de todas las series tendrán como base de conteo 365/365,
inclusive para años bisiestos.
Para efectos del cómputo de plazos, se entenderá, de conformidad con el

Artículo 829 del Código de Comercio (Decreto 410 de 1971), que: “Cuando el
plazo sea de meses o de años, su vencimiento tendrá lugar el mismo día del
correspondiente mes o año; si éste no tiene tal fecha, expirará en el último día
del respectivo mes o año. El plazo que venza en día no hábil se trasladará hasta
el día hábil siguiente”. El día de vencimiento será hábil dentro del horario
bancario. El día sábado se entenderá como no hábil.
En caso en que el día del último pago de intereses corresponda a un día no

hábil, el Emisor deberá pagar los intereses el día hábil siguiente y reconocer los
intereses hasta ese día. El factor que se utilice para el cálculo y la liquidación de
los intereses deberá emplear seis (6) decimales aproximados por el método de
redondeo.
14
Los bonos devengarán intereses únicamente hasta la fecha de su vencimiento

cumpliendo con el procedimiento establecido en este prospecto. No habrá lugar
al pago de intereses por el retardo en el cobro de intereses o capital.
En el evento que el Emisor no realice los pagos de intereses o capital

correspondientes en el momento indicado, durante el período en que exista
dicho incumplimiento, los bonos devengarán intereses de mora equivalentes a
un incremento en el margen de cada una de las series en tres puntos
porcentuales (3%), sin que exceda la tasa máxima legalmente permitida.
1.1.10 Precio de Suscripción
El precio de suscripción de los bonos será su valor nominal. Cuando la

suscripción se realice en una fecha posterior a la fecha de Emisión, el precio de
suscripción del título estará constituido por su valor nominal más los intereses
causados entre el menor de los siguientes dos períodos: (i) el período
transcurrido entre la Fecha de Emisión y la Fecha de Suscripción, o (ii) el
período transcurrido entre la Fecha del último pago de intereses y la Fecha de
Suscripción.
1.2 Condiciones de la Oferta y de la Colocación
1.2.1 Plazo de Colocación y Vigencia de la Oferta
El plazo para la colocación de la Emisión será de un (1) año contados a partir de

la Fecha de Emisión. El término de la vigencia de la Inscripción Anticipada de los
bonos en el Registro Nacional de Valores y Emisores será de un (1) año.
La presente colocación podrá realizarse en uno o varios lotes. Cada una de las
ofertas tendrá una vigencia que será fijada en cada Aviso de Oferta Pública de
cada lote.
1.2.2 Destinatarios de la Oferta
La oferta estará dirigida al público inversionista en general.
15
1.2.3 Medios de Información
La publicación de cada aviso de oferta de cada lote se publicará en el diario La

República, sin perjuicio que se publique además en cualquier otro diario de
amplia circulación nacional.
La información de interés que deba comunicarse podrá ser publicada en la

página de internet del emisor, o ser comunicada vía correo electrónico o ser
publicada en el Diario La República, sin perjuicio de que se publique además en
cualquier otro diario de amplia circulación nacional.
1.2.4 Bolsa de Valores donde estarán Inscritos los Títulos
Los bonos estarán inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia S.A..
1.3 Otras Características de los títulos
a. Para todos los efectos se entenderá por FECHA DE EMISIÓN el día hábil
siguiente a la publicación del primer aviso de oferta del primer lote.
b. Para todos los efectos se entenderá como FECHA DE SUSCRIPCIÓN de los
títulos, la fecha en la cual sea colocado y pagado originalmente cada bono.
c. Para todos los efectos se entenderá como FECHA DE VENCIMIENTO de los
títulos, como el día que sea efectiva la redención de los mismos, esto es,
cinco (5), siete (7) y/o diez (10) años para todas las series, contados a partir
de la fecha de Emisión.
d. Para todos los efectos se entiende por ANOTACIÓN EN CUENTA la
representación electrónica de los derechos de un tenedor sobre un valor en
el registro contable que lleva un depósito centralizado de valores.
e. Las acciones para el cobro de los intereses y del capital de los bonos
prescribirán a los cuatro (4) años contados desde la fecha de su exigibilidad,
de conformidad con el artículo 1.2.4.38 de la Resolución 400 de 1995 de la
Superintendencia Financiera de Colombia..
f. Los gravámenes, embargos, demandas civiles y cualquier otra acción de tipo
legal respecto a los títulos, se perfeccionarán de acuerdo con lo dispuesto en
la Ley 27 de 1990, el Decreto 437 de 1992, el Reglamento de Operaciones
de Deceval S.A. y en defecto de las normas especiales de
16
desmaterialización con lo dispuesto en el Código de Procedimiento Civil. En

virtud de lo anterior, el secuestro o cualquier otra forma de perfeccionamiento
del gravamen será comunicado al administrador de la Emisión (DECEVAL)
quien deberá tomar nota del mismo e informar de la situación al juzgado
respectivo dentro de los tres (3) días siguientes. De esta manera, se
entenderá perfeccionada la medida desde la fecha de recibo del oficio y, a
partir de ésta, no podrá aceptarse ni autorizarse transferencia ni gravamen
alguno. En caso que ALQUERÍA llegue a conocer los hechos mencionados,
deberá informarlos inmediatamente al administrador de la Emisión.
g. Los bonos son indivisibles y, en consecuencia, cuando por cualquier causa
legal o convencional un bono pertenezca a varias personas, éstas deberán
designar un único representante común que ejerza los derechos
correspondientes en la calidad de tenedor legítimo del bono. En el evento de
no ser realizada y comunicada tal designación a la administradora, ésta
podrá aceptar como representante, para todos los efectos, a cualquiera de
los titulares del bono.
h. Transcurridos seis (6) meses desde la fecha de vencimiento del título y no
habiéndose presentado el tenedor legítimo para su cobro, el pago del capital
e intereses adeudados será efectuado directamente por ALQUERÍA. La
Compañía deberá estar en disposición de hacer los pagos correspondientes,
los cuales no incluirán ninguna clase de intereses adicionales a partir de la
fecha de vencimiento del título. Si pasado este plazo, el tenedor no se
presenta al cobro, ALQUERÍA enviará un correo certificado a la dirección del
inversionista registrada por Deceval, y procederá a depositar el importe por
cuenta y riesgo del tenedor del título en entidades autorizadas para recibirlo,
produciendo ello efectos de pago por consignación de acuerdo con los
artículos 1656 y siguientes del Código Civil y demás normas que los
modifiquen, adicionen o deroguen. En cualquier caso se llevará a cabo el
procedimiento establecido en el artículo 1.1.4.6 de la Resolución 400 de 1995
sobre cancelación e inscripción de valores.
i. El inversionista se hace responsable, para todos los efectos legales, por la
información que suministre al colocador de la Emisión, a la entidad
administradora de la Emisión y a ALQUERÍA para la administración del título.
j. Los rendimientos financieros de estos bonos se someterán a la retención en
la fuente, de acuerdo con las normas tributarias vigentes y los conceptos de
la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN).
1.4 Lugar de Pago
17
El capital y los intereses serán pagados por el Emisor a través de la entidad

Administradora de la Emisión utilizando su red de pagos. Lo anterior significa
que los recursos recibidos del Emisor serán cancelados a través del depositante
directo que maneje el portafolio.
1.5 Depositario y Administración de los Títulos
La totalidad de la Emisión se adelantará en forma desmaterializada. Razón por

la cual, los inversionistas de los títulos renuncian a la posibilidad de materializar
los títulos emitidos.
El Depósito Centralizado de Valores de Colombia DECEVAL S.A., con domicilio

en Bogotá en la Carrera 10 No. 72-33, Torre B-Piso 5, tendrá a su cargo la
custodia y administración de la Emisión conforme a los términos del contrato de
depósito y administración de la Emisión que suscribió con ALQUERÍA. En
consecuencia, los tenedores de los títulos consentirán en el depósito con
DECEVAL, consentimiento que se entenderá dado con la suscripción de los
títulos.
Cuando el suscriptor sea depositante indirecto, indicará el depositante directo

que le represente ante DECEVAL. Así mismo, DECEVAL realizará todas las
actividades operativas derivadas del depósito de la Emisión dentro de las cuales
se incluyen, entre otras, las obligaciones y responsabilidades a su cargo, que se
presentan a continuación:
1.5.1 Macrotítulo
DECEVAL deberá registrar el macrotítulo representativo de la Emisión, que

comprende el registro contable de la Emisión, la custodia, administración y
control del título global, lo cual incluye el control sobre el saldo circulante de la
Emisión, monto emitido, colocado, en circulación, cancelado, por colocar y
anulado de los títulos. El macrotítulo así registrado respaldará el monto
efectivamente colocado en base diaria.
Para estos efectos, el Emisor se compromete a hacer entrega del macrotítulo a

más tardar el día hábil anterior a la publicación del primer aviso de oferta del
primer lote.
18
1.5.2 Registro y Anotaciones
DECEVAL deberá registrar y anotar en cuenta la información sobre:
a. La colocación individual de los derechos de la Emisión.

b. Las enajenaciones y transferencias de los derechos anotados en cuenta o
subcuentas de depósito. Para el registro de las enajenaciones de derechos
en depósito, se seguirá el procedimiento establecido en el reglamento de
operaciones de DECEVAL.
c. La anulación de los derechos de los títulos de acuerdo con las órdenes que
imparta el Emisor en los términos establecidos en el reglamento de
Operaciones de DECEVAL.
d. Las órdenes de expedición o anulación de los derechos anotados en cuentas
de depósito.
e. Las pignoraciones, gravámenes, para lo cual el titular o titulares de los
derechos seguirán el procedimiento establecido en el reglamento de
operaciones del DECEVAL.. Cuando la información sobre enajenaciones o
gravámenes provenga del suscriptor o de autoridad competente, DECEVAL
tendrá la obligación de informar al emisor dentro del día hábil siguiente tal
circunstancia, siempre y cuando se trate de valores nominativos.
f. El saldo en circulación bajo el mecanismo de anotación en cuenta.
1.5.3 Cobranza
DECEVAL deberá cobrar a ALQUERÍA los derechos patrimoniales que estén

representados por anotaciones en cuenta a favor de los respectivos beneficiarios
cuando estos sean depositantes directos con servicio de administración de
valores o estén representados por uno de ellos, siguiendo el procedimiento que
se describe a continuación:
a. DECEVAL presentará dos liquidaciones: una previa y una definitiva. La

preliquidación de las sumas que deben ser giradas por el Emisor se
presentará a ALQUERÍA dentro del término de cinco (5) días hábiles
anteriores a la fecha en que debe hacerse el giro correspondiente. Esta
deberá sustentarse indicando el saldo del la Emisión que circula en forma
desmaterializada y la periodicidad de pago de intereses.
b. ALQUERÍA verificará la preliquidación elaborada por DECEVAL y acordará
con ésta los ajustes correspondientes en caso de presentarse discrepancias.
Para realizar los ajustes, tanto DECEVAL como el Emisor se remitirán a las
características del la Emisión tal como se encuentran establecidas en el
19
presente prospecto, en el Acta de Junta Directiva que aprobó el reglamento

de Emisión y Colocación y en el macrotítulo.
c. Posteriormente, DECEVAL presentará a ALQUERÍA, dentro de los dos (2)
días hábiles anteriores al pago, una liquidación definitiva sobre los valores en
depósito administrados a su cargo.
d. ALQUERÍA solo abonará en la cuenta de DECEVAL los derechos
patrimoniales correspondientes de los tenedores que, siendo depositantes
directos o vinculados a uno de ellos, cuenten con el servicio de
administración de valores. Para el efecto, enviará a DECEVAL una copia de
la liquidación definitiva de los abonos realizados a los respectivos
beneficiarios, después de descontar a los montos correspondientes la
retención en la fuente que proceda para cada uno y consignará mediante
transferencia electrónica de fondos a la cuenta designada por DECEVAL, el
valor de la liquidación, según las reglas previstas en el reglamento y en el
prospecto de la Emisión para el pago de intereses y capital. Los pagos
deberán efectuarse el día del vencimiento a más tardar a las 12:00 A.M.
e. DECEVAL deberá informar a los suscriptores y a los entes de control al día
hábil siguiente al vencimiento del pago de los derechos patrimoniales, el
incumplimiento del pago de los respectivos derechos, cuando quiera que
ALQUERÍA no provea los recursos, con el fin de que éstos ejerciten las
acciones a que haya lugar. DECEVAL no asume ninguna responsabilidad de
ALQUERÍA, cuando ésta no provea los recursos para el pago oportuno de los
vencimientos, ni por las omisiones o errores en la información que éste o los
depositantes directos le suministren, derivados de las ordenes de expedición,
suscripción, transferencias, gravámenes o embargos de los derechos
incorporados.
1.5.4 Informes
DECEVAL deberá remitir a ALQUERÍA informes mensuales dentro de los cinco

(5) días hábiles siguientes al cierre de cada mes, que deberán incluir la siguiente
información:
a. Los pagos efectuados a los tenedores legítimos de la Emisión.

b. Los saldos en circulación de la Emisión depositada.
c. Las anulaciones efectuadas durante el mes correspondiente, las cuales
afectan el límite circulante de la Emisión.
1.5.5 Actualización
20
DECEVAL deberá actualizar el monto del título global o títulos globales

depositados, por encargo del Emisor, a partir de las operaciones de expedición,
cancelación al vencimiento, anulaciones y retiros de valores del Depósito. Para
llevar a cabo estas actividades, DECEVAL tendrá amplias facultades.
1.6 Obligaciones de los Tenedores de títulos
Las principales obligaciones de los tenedores de los títulos son las siguientes:
a. Manifestar su intención de suscribir los títulos dentro del término señalado

para el efecto.
b. Pagar totalmente el valor de la suscripción en la fecha establecida en este
prospecto y en cada aviso de oferta pública de cada lote de la Emisión.
c. Avisar oportunamente a DECEVAL cualquier enajenación, gravamen o
limitación al dominio que pueda pesar sobre los títulos adquiridos.
d. Proporcionar la información necesaria para conocer si es sujeto de retención
en la fuente o no.
e. Proporcionar la participación individual de cada beneficiario en caso de que
el título pertenezca a dos o más beneficiarios.
f. Los impuestos, tasas, contribuciones y retenciones existentes o que se
establezcan en el futuro sobre el capital, los intereses o los rendimientos
deberán ser pagados en la forma legalmente establecida por cuenta
exclusiva de cada tenedor.
g. Las demás que emanen de este prospecto o de la Ley.
1.7 Derechos de los Tenedores de títulos
Además de los derechos que les corresponden como acreedores del Emisor de
bonos, tienen los siguientes:
a. Percibir los intereses y el reembolso del capital conforme a los términos

estipulados en este prospecto.
b. Participar en la Asamblea General de Tenedores de bonos, por sí o por
medio del representante, y votar en ella. De acuerdo con el artículo 1.2.4.17.
de la Resolución 400 de 1995, modificado por el artículo 5º de la Resolución
1210 de 1995 de la Superintendencia Financiera de Colombia, la
convocatoria para la Asamblea se hará mediante un aviso publicado en el
diario la República, sin perjuicio que sea publicada adicionalmente en
cualquier otro diario de amplia circulación nacional. El aviso de convocatoria
deberá: (i) hacerse con no menos de ocho (8) días hábiles de anticipación a
21
la reunión, (ii) especificar si se trata de una reunión de primera, segunda o

tercera convocatoria, (iii)establecer el lugar, la fecha, la hora y el orden del
día de la asamblea y (iv) incluir cualquier otra información o advertencia que
exija la Resolución 400 y 1210 de 1995 de la Superintendencia Financiera de
Colombia) y en las demás normas que las modifiquen o sustituyan en lo
referente al quórum para deliberar, votos de los tenedores, mayorías
decisorias y demás aspectos de la Asamblea General de Tenedores de
bonos.
c. Los tenedores de bonos pueden solicitar la asistencia del Representante
Legal de Tenedores de bonos en todo lo que concierne a su interés común o
colectivo.
d. El Emisor o un grupo de Tenedores que representen por lo menos el diez por
ciento (10%) del valor de los Títulos en circulación, podrá exigirle al
Representante Legal de Tenedores de bonos que convoque a la Asamblea
General de Tenedores de bonos. De igual forma, podrán acudir a la
Superintendencia Financiera de Colombia para que, en caso de que el
Representante Legal de Tenedores de bonos no lo haga, la Asamblea sea
convocada por la Superintendencia Financiera de Colombia.
e. De conformidad con el artículo 1.2.4.15. de la Resolución 400 de 1995 de la
Superintendencia Financiera de Colombia, los tenedores de bonos podrán
ejercer individualmente las acciones que les correspondan siempre y cuando
no contradigan las decisiones de la Asamblea General de Tenedores de
bonos o que no hayan sido instauradas por el Representante Legal de
Tenedores de bonos.
f. Consultar en las oficinas del Representante Legal de Tenedores de bonos,
por el término que sea necesario hasta que la Emisión de bonos haya sido
amortizada en su totalidad, de acuerdo con lo establecido en la cláusula
sexta numeral 13 del Contrato de Representación Legal de Tenedores de
bonos, los siguientes documentos: i) Estados Financieros del Emisor
(Balance General, Estado de Ganancias y Pérdidas y Flujo de Caja) no
auditados a marzo, junio y septiembre de cada año. ii) Estados Financieros
del Emisor (Balance General, Estado de Ganancias y Pérdidas y Flujo de
Caja) auditados a treinta y uno (31) de diciembre de cada año.
1.8 Representante Legal de Tenedores de Bonos
Actuará como Representante Legal de los Tenedores de bonos la Fiduciaria

Bancolombia S.A con domicilio principal en la ciudad de Bogotá D.C., en la Calle
30A 6-38 Pisos 19 y 20. La Fiduciaria se encuentra autorizada por la
Superintendencia Financiera de Colombia para operar.
22
Serán obligaciones y facultades del Representante Legal de los Tenedores de

bonos las siguientes, de conformidad con lo establecido en el artículo 4o de la
Resolución 1210 de 1995, modificatorio del artículo 1.2.4.8 de la Resolución 400
de 1995 de la Superintendencia Financiera de Colombia:
a. Realizar todos los actos de administración y conservación que sean

necesarios para el ejercicio de los derechos y la defensa de los intereses
comunes de los tenedores.
b. Realizar los actos de disposición para los cuales lo faculte la Asamblea de
Tenedores en los términos de la resolución citada y demás normas que
regulen la materia.
c. Actuar en nombre de los tenedores de bonos en los procesos judiciales, de
liquidación obligatoria o concordato, en los acuerdos de reestructuración
empresarial, así como también en los que se adelanten como consecuencia
de la toma de posesión de los bienes y haberes o la intervención
administrativa de que sea objeto ALQUERÍA. Para tal efecto, el
representante de los tenedores deberá hacerse parte en el respectivo
proceso dentro del término legal, para lo cual acompañará a su solicitud
como prueba del crédito copia auténtica del contrato de Emisión y una
constancia con base en sus registros sobre el monto insoluto del empréstito
y sus intereses.
d. Representar a los Tenedores de bonos ante cualquier autoridad nacional
y/o entidad de derecho público y privado, en todo lo concerniente a su
interés común o colectivo.
e. Intervenir con voz pero sin voto en todas las reuniones de la Asamblea
General de los Tenedores de los BONOS ALQUERÍA 2007. Estas
reuniones se llevarán a cabo en la ciudad de Bogotá.
f. Convocar y presidir la Asamblea General de los Tenedores de los BONOS

ALQUERÍA 2007, en la ciudad de Bogotá, de acuerdo con lo contemplado
en el prospecto de emisión y colocación de los Títulos y en la Resolución
400 de 1.995, artículo 1.2.4.17, modificado por la Resolución 1210 de 1995,
artículo 5, ambas de la Superintendencia Financiera de Colombia, lo
anterior en su condición exclusiva de REPRESENTANTE LEGAL DE LOS
TENEDORES DE TITULOS al menos una vez al año. Para los efectos de
mayorías deliberatorias y decisorias, convocatorias y mayorías especiales,
en caso que no se encuentre previsto en el prospecto de emisión y
colocación de los Títulos, se dará aplicación integral a los artículos 1.2.4.16
23
a 1.2.4.21 de la Resolución 400 de 1.995 emanada de la Superintendencia

Financiera de Colombia, a su vez modificada por la Resolución 1210 de
1.995 emanada de la misma Superintendencia;
g. Solicitar a la Superintendencia Financiera de Colombia los informes que
considere del caso y las revisiones indispensables de los libros de
contabilidad y demás documentos de ALQUERÍA.
h. Informar a los tenedores de bonos, con la mayor brevedad posible,
mediante un aviso publicado en el diario La República, sobre cualquier
incumplimiento de sus obligaciones por parte de ALQUERÍA. Así mismo
deberá informarle de dicho incumplimiento a la Superintendencia Financiera
de Colombia y a la sociedad calificadora mediante una comunicación por
escrito. En caso de renuncia, no podrá cesar sus funciones hasta tanto el
establecimiento designado por la Asamblea General de tenedores para su
reemplazo, se haya inscrito como tal en la Cámara de Comercio del
domicilio de ALQUERÍA.
i. Cumplir con todas y cada una de las obligaciones emanadas del
PROSPECTO DE INFORMACIÓN de bonos en lo pertinente y con cualquier
otra obligación que le asigne la Asamblea General de Tenedores de bonos
o dispongan las leyes vigentes.
j. Solicitar información adicional a ALQUERÍA, examinar sus libros y efectuar
los requerimientos del caso en el evento que la información obtenida así lo
determine.
k. Solicitar informes trimestrales a LA SOCIEDAD EMISORA, sobre el
cumplimiento de los pagos de los derechos incorporados en los bonos
emitidos de acuerdo con las condiciones estipuladas en el PROSPECTO
DE INFORMACIÓN.
l. Guardar reserva sobre los informes que reciba de la Superintendencia
Financiera de Colombia o de cualquier otra autoridad respecto del EMISOR,
así como de aquélla información que llegue a conocer sobre los negocios
de éste en cuanto no fuere estrictamente indispensable para el resguardo
de los intereses de los tenedores de los Títulos;
m. El Representante Legal de los Tenedores de bonos deberá guardar reserva
sobre los informes que reciba de la entidad emisora, salvo en lo
concerniente a la información a que se refiere el literal h) del presente
numeral (1.8) y le está prohibido revelar o divulgar las circunstancias o
detalles que hubiere conocido sobre los negocios de ésta, en cuanto no
fuere estrictamente indispensable para el resguardo de los intereses de los
tenedores de bonos.
n. Las demás funciones que se establezcan en el contrato y/o la ley.
24
o. Informar a la sociedad calificadora una vez recibida la comunicación de la

SOCIEDAD EMISORA sobre la disponibilidad de los recursos para efectuar
el pago de los Tenedores de Bonos
p. Mantener a disposición de los Tenedores de bonos, por el término que sea
necesario hasta que la Emisión de bonos haya sido amortizada en su
totalidad, de acuerdo con lo establecido en la cláusula sexta numeral 13 del
Contrato de Representación Legal de Tenedores de bonos, los siguientes
documentos: i) Estados Financieros del Emisor (Balance General, Estado
de Ganancias y Pérdidas y Flujo de Caja) no auditados a marzo, junio y
septiembre de cada año. ii) Estados Financieros del Emisor (Balance
General, Estado de Ganancias y Pérdidas y Flujo de Caja) auditados a
treinta y uno (31) de diciembre de cada año.
1.9 Calificación de la Emisión
La calificación otorgada por Duff & Phelps de Colombia S.A. a la Primera

Emisión de Bonos ALQUERÍA 2007 con garantía parcial de la CII es de “AAA”,
la cual fue otorgada en junio de 2007, lo que indica: “Dicha Califiación refleja la
mas alta calidad crediticia y los factores de riesgo son prácticamente
inexistentes”. El reporte completo de calificación se encuentra en el Anexo No.
1 del presente prospecto.
1.10 Código de Buen Gobierno

ALQUERÍA cuenta con Código de Buen Gobierno y previsiones de gobierno
corporativo en sus estatutos sociales, en cumplimiento de lo exigido por la
Resolución 275 del 23 de mayo de 2001 de la Superintendencia Financiera de
Colombia. El Código de Buen Gobierno fue aprobado por la Junta Directiva de la
Sociedad en reunión realizada el 2 de marzo de 2006, según consta en el Acta
No. 251 y posteriormente modificado por la Junta Directiva a través de las actas
253 del 26 de julio de 2006 y 254 del 19 de Agosto de 2006. Adicionalmente, de
conformidad con la Circular Externa 028 de 2007 de la Superintendecia
Financiera de Colombia, la sociedad efectuará el reporte anual de prácticas de
Gobierno Corporativo contenidas en el Código País.
Con el objeto de incluir en los estatutos de la Sociedad previsiones sobre el

buen gobierno corporativo, se realizaron las siguientes reformas estatutarias:
► Reforma realizada por la Asamblea General de Accionistas reunida el 21 de

febrero de 2006, Acta No. 53, protocolizada mediante la Escritura Pública No.
927 otorgada el 20 de Abril de 2006, otorgada en la Notaría 41 del Círculo de
Bogotá D.C.; Reforma realizada por la Asamblea General de Accionistas
25
reunida el 18 de Mayo de 2006, Acta número 54, protocolizada mediante la

Escritura Pública No. 482 otorgada el 31 de Julio de 2006, otorgada en la
Notaria Única de Cajicá y Reforma realizada por la Asamblea General de
Accionistas reunida el 15 de septiembre de 2006, Acta No. 55, protocolizada
mediante la Escritura Pública No. Escritura Pública 0000629 del 21 de
septiembre de 2006 de la Notaría Única de Cajicá En estas se introdujeron
reformas a los siguientes artículos: artículo 3 relacionado con el objeto social;
artículo 28 relacionado con la composición de la Junta Directiva; artículo 31
relacionado con las atribuciones de la Junta Directiva; al artículo 32
relacionado con las convocatorias de la Junta Directiva y finalmente
introduciendo en los estatutos los Mecanismos para asegurar el respeto a los
derechos de los accionistas y demás inversionistas en valores.
Una copia del Código de Buen Gobierno de la compañía, en el que se compilan

las normas y sistemas de buen gobierno corporativo, puede encontrarse en el
Anexo No. 2 del presente prospecto, y en la página web del emisor.
1.11 Garantía de Crédito por Aval
Contrato de garantía firmado entre ALQUERÍA y la CORPORACIÓN

INTERAMERICANA DE INVERSIONES (CII). De acuerdo con este, la CII
otorgará un crédito por aval a ALQUERÍA hasta por una cantidad máxima de
quince mil quinientos millones de pesos colombianos (Col$ 15.500.000.000), que
equivale al treinta y un por ciento (31%) del monto total de la Emisión. El texto
completo del contrato se encuentra en el anexo 6.
El crédito por aval tiene como único objeto que la CII asuma, como garante
parcial de la Emisión para beneficio de los tenedores de los bonos, el pago de
hasta el 31% del monto total de la emisión. En contraprestación, los socios de
Alquería ofrecerán a la CII una contra-garantía real cuyo registro no se
encuentra en los balances de ALQUERÍA.
La obligación de pago que asume la CII como garante parcial de la Emisión será
cumplida, en caso de que ALQUERÍA no cuente con recursos suficientes para
cumplir con sus obligaciones de pago del capital y/o los intereses ordinarios a
los tenedores de los BONOS.
En el evento que la calificación local de riesgo crediticio otorgado al Emisor por

Duff & Phelps de Colombia S.A., u otra entidad calificadora de riesgo de
prestigio internacional establecida en Colombia, sea de AA+ o superior, y
mientras persista tal calificación, entonces, a partir de la fecha en que la
calificadora de riesgo notifique oficialmente la nueva calificación de riesgo a la
26
Superintendencia Financiera de Colombia: (a) el porcentaje de garantía,

indicado en el Numeral 1 de la presente granaría parcial, se reducirá al quince
coma cinco porciento (15,5%) de la suma o sumas de dinero adeudadas por
concepto de capital y/o intereses ordinarios de cada una de las series bajo las
cuales sean ofrecidos los bonos; y (b) la suma total máxima pagadera por el
garante, se reducirá a siete mil setecientos cincuenta millones de pesos
colombianos (Col$ 7.750.000.000).
La información requerida sobre el garante de la emisión según la resolución

2375 del 2006, podrá ser consultada en la Superintendencia Financiera,
teniendo en cuenta que en su calidad de Emisor, la CII posee todo su archivo
actualizado y disponible en el sitio mencionado. Adicionalmente puede ser
consultada en el sitio web de la Corporación http:/spanish.iic.int/.
a) Garante
CORPORACIÓN INTERAMERICANA DE INVERSIONES, un organismo público

internacional con sede en 1350 New York Avenue NW, Washington DC, 20577,
Estados Unidos de América
b) Cobertura
La CII otorga un crédito por Aval a ALQUERÍA hasta por una cantidad máxima
de quince mil quinientos millones de pesos colombianos (Col $ 15.500.000.000),
que equivale al treinta y un por ciento (31%) del monto total de la emisión, en el
entendido de que la suma de quince mil quinientos millones de pesos
colombianos (Col$15.500.000.000) podría reducirse en caso de que ALQUERÍA
efectúe la emisión por un menor valor o no coloque el monto total de la emisión,
de manera que en ningún caso el CRÉDITO superará el treinta y un por ciento
(31%) del monto total emitido y colocado de la EMISIÓN.
c) Operatividad
La obligación de pago que asume la CII como garante parcial de la emisión será
cumplida, en caso de que ALQUERÍA (también denominada como la acreditada)
no cuente con recursos suficientes para cumplir con sus obligaciones de pago
del capital y/o los intereses ordinarios a los tenedores de los bonos, de acuerdo
al siguiente mecanismo:
27
• A más tardar el quinto (5º) día hábil inmediatamente anterior a la

fecha de vencimiento de cualquier obligación de pago de la
emisión conforme a lo establecido en el presente prospecto,
ALQUERÍA deberá entregar a la CII, con copia para el
representante legal de los tenedores de los bonos el formato de
aviso acordado entre las partes, en el cual deberá hacer mención
de: (i) el monto de las obligaciones de pago de la emisión próximas
a vencer (con exclusión de cualquier monto adeudado por
concepto de intereses moratorios u otro gasto, impuesto, costo y/o
cargo que se pudiere llegar a generar derivado de la emisión
distinto a la amortización de capital y al pago de intereses
ordinarios de los bonos) y la cantidad que ALQUERÍA
efectivamente pagará a los tenedores de los bonos, así como el
porcentaje que representa dicha cantidad de las obligaciones de
pago de la emisión próximas a vencer; (ii) el monto de la obligación
de pago de la emisión próxima a vencer que, en su caso, la CII
deberá pagar como garante parcial de la emisión al administrador
de la emisión para distribución entre los tenedores de los bonos; en
el entendido, sin embargo, que: (A) en caso de que la emisión se
hubiera efectuado en varias Series con distintos vencimientos, el
monto de cada pago a cargo de la CII sólo cubrirá hasta el
porcentaje garantizado de la obligación de pago de la emisión
próxima a vencer, sin exceder la cantidad disponible para
desembolsos bajo el crédito en el momento de dar el aviso; y (B)
en caso de que la emisión se hubiera efectuado en una única
Serie, el monto de cada pago a cargo de la CII no podrá exceder la
cantidad disponible para desembolsos bajo el crédito en el
momento de dar el aviso; y (iii) las instrucciones necesarias a
efecto de que la CII pueda realizar el pago correspondiente a
administrador de la emisión para distribución entre los tenedores
de los bonos de acuerdo con lo establecido en el presente
prospecto.
• La CII realizará el pago que ALQUERÍA le notifique mediante el

requerimiento de la acreditada directamente al administrador de la
emisión para distribución entre los tenedores de los bonos,
conforme a las instrucciones que se incluirán en el requerimiento
de la acreditada, precisamente en la fecha de vencimiento que
corresponda. En caso de recibir el requerimiento de la acreditada
con posterioridad al quinto (5º) Día Hábil inmediatamente anterior a
la fecha de vencimiento que corresponda, la CII efectuará el pago
a más tardar al quinto (5º) Día Hábil de que se haya notificado el
requerimiento.
28
• El administrador de la emisión podrá exigir directamente a la CII el

pago en su calidad de garante parcial de la emisión, para lo cual
éste deberá notificar a la CII, mediante escrito dirigido a la CII con
base en el formato que se determinó como anexo del contrato, el
cual deberá hacer mención de: (i) que ALQUERIA no ha cumplido
total o parcialmente con cualquier obligación de pago de la emisión
o que ha recibido una comunicación de la acreditada informándole
que no está en capacidad de cumplir con sus obligaciones de pago
de la emisión en la fecha de su vencimiento; (ii) el monto de las
obligaciones de pago de la emisión vencidas o próximas a vencer
que, en su caso, la CII deberá pagar como garante parcial de la
emisión al administrador de la emisión para distribución entre los
tenedores de los bonos; en el entendido, sin embargo, que (A) en
caso de que la emisión se hubiera efectuado en varias Series con
distintos vencimientos, el monto de cada pago a cargo de la CII
sólo cubrirá hasta el porcentaje garantizado de la obligación de
pago de la emisión próxima a vencer, sin exceder la cantidad
disponible para desembolsos bajo el crédito en el momento de dar
el aviso; y (B) en caso de que la emisión se hubiera efectuado en
una única Serie, el monto de cada pago a cargo de la CII no podrá
exceder la cantidad disponible para desembolsos bajo el crédito en
el momento de dar el aviso; y (iii) las instrucciones necesarias a
efecto de que la CII pueda realizar el pago correspondiente al
administrador de la emisión para distribución entre los tenedores
de los bonos de conformidad con lo establecido en el presente
prospecto.
• Dentro de los cinco (5) Días Hábiles siguientes a haber recibido a

satisfacción de la CII el requerimiento del administrador de la
emisión, la CII realizará el pago que corresponda directamente al
administrador de la emisión para distribución entre los Tenedores
de los bonos, conforme a las instrucciones que se incluirán en el
requerimiento del administrador de la emisión.
• el requerimiento de la acreditada y, en su caso, el requerimiento

del administrador de la emisión deberán entregarse en el domicilio
que se indique, antes de las 13:00 horas, tiempo de Washington
DC, Estados Unidos de América, en el entendido de que si el
requerimiento de la acreditada o, en su caso, el requerimiento del
administrador de la emisión es recibido por la CII después de las
13:00 horas, tiempo de Washington DC, Estados Unidos de
América, se considerará como recibido el Día Hábil
29
inmediatamente siguiente; en el entendido además que la fecha y

hora de recepción de cualquiera de las referidas notificaciones se
comprobará únicamente mediante el sello o acuse de recibido de la
CII.
• Una vez que se efectúe cualquier pago de principal y/o intereses

ordinarios de conformidad con lo establecido en el presente
prospecto, la acreditada deberá entregar a la CII evidencia de
dicho pago dentro de los tres (3) Días Hábiles siguientes a aquel
en que éste se debió haber efectuado de conformidad con lo
establecido en el presente prospecto.
• No obstante cualquier estipulación en contrario del contrato de

garantía, la obligación de la CII de pagar cualquier cantidad que se
obligue a pagar conforme a la garantía parcial será incondicional
frente a los tenedores de los bonos, será exigible y no será
afectada en forma alguna por el incumplimiento de cualquier
obligación de la acreditada, el administrador de la emisión o el
representante legal de los tenedores de bonos, incluyendo de
manera enunciativa más no limitativa, la obligación de entregar el
requerimiento de la acreditada o, en su caso, el requerimiento del
administrador de la emisión.
• Toda suma que la CII pague al administrador de la emisión para

distribución entre los tenedores de los bonos como garante parcial
de la emisión se deducirá permanentemente del monto total del
crédito establecido en el Contrato de Garantía, a menos que dentro
del plazo máximo de noventa (90) días comunes siguientes a la
fecha de dicho pago la acreditada reembolse a la CII dicha suma,
adicionada con sus correspondientes intereses, según lo
establecido en el contrato.
d) Vigencia
El contrato de garantía subsistirá mientras se cumplan las siguientes

condiciones:
1. Para la CII, mientras ésta no haya atendido totalmente el pago del

porcentaje garantizado de las obligaciones de pago de la emisión que
asume conforme a la garantía parcial.
2. Para ALQUERÍA, mientras que existan obligaciones de pago de la

emisión a cargo de ALQUERÍA conforme al presente prospecto y hasta
30
que haya pagado a la CII totalmente las cantidades dispuestas conforme

al contrato de de garantía.
31
2 MECANISMO DE COLOCACIÓN Y VENTA
Los bonos serán colocados en el mercado de capitales colombiano mediante

oferta pública. El mecanismo de colocación será el de “Underwriting Al Mejor
Esfuerzo”. El Agente Colocador será la Corporación Financiera Colombiana S.A.
(Cra. 13 No. 26-45, Bogotá).
Los Títulos se negociarán libremente en el mercado secundario a través de la

Bolsa de Valores de Colombia S.A., en donde estarán inscritos. Los tenedores
legítimos de los bonos también podrán realizar la negociación de los mismos en
forma directa.
En cada aviso de oferta pública de cada lote se determinará el monto del lote
que se ofrece para su colocación.
El valor de la inversión realizada deberá ser pagado íntegramente al momento

de la suscripción.
El mecanismo de adjudicación será el de subasta o el de demanda en firme

según se determine en cada aviso de oferta pública de cada lote.
De conformidad con lo establecido en el artículo 2.2.3.1 de la Circular Externa 10

de 2005 de la Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de
Colombia) el control de lavado de activos en la presente emisión de Bonos
Alquería será realizado por los Agentes Colocadores quienes diligenciarán el
formulario de vinculación de inversionistas con sus anexos a mas tardar al
momento de aceptación de la oferta, toda vez que es una oferta en el mercado
primario desmaterializada y colocada a través de intermediarios de mercado.
Respecto al mercado secundario, al estar frente a una oferta desmaterializada,

el control de lavado de activos deberá ser realizado por la entidad depositante
directa que se encargue de informar sobre la enajenación a la sociedad
administradora del depósito centralizado de valores, lo anterior, conforme a lo
dispuesto en artículo 2.2.3.2. de la Circular Externa 10 de 2005.
Independientemente del mecanismo de adjudicación que se utilice, si el monto

demandado fuere superior al monto ofrecido en el correspondiente aviso de
oferta del respectivo lote, y siempre que así lo haya anunciado en el aviso, el
Emisor podrá, a su discreción, atender la demanda insatisfecha hasta por el
monto que se haya señalado en el correspondiente aviso de oferta del
respectivo lote, siempre que el valor agregado no supere el monto autorizado de
32
la Emisión. La adjudicación de la demanda insatisfecha se efectuará de acuerdo

con lo establecido en los numerales 2.1 y 2.2 del presente prospecto.
El día que se realice la colocación de cada lote de los bonos ALQUERÍA 2007,
se contará con la presencia del Revisor Fiscal de la Sociedad en el sitio en el
que se recibirán las demandas y se adjudicarán las mismas, con el propósito de
darle absoluta transparencia al procedimiento, y de acreditar el cumplimiento de
los parámetros establecidos en el reglamento de Emisión y colocación y en el
prospecto; para el efecto, dentro de los dos días hábiles siguientes a la
terminación de la vigencia de la oferta establecida en el aviso de oferta pública
de cada lote, el Revisor Fiscal suscribirá y enviará una certificación a la
Superintendencia Financiera de Colombia.
En caso de que el mecanismo de adjudicación sea el de subasta, el Revisor

Fiscal estará presente desde la hora de apertura hasta la hora de cierre
establecida en el aviso de oferta pública correspondiente a cada lote; si el
mecanismo de adjudicación fuere el de demanda en firme, el Revisor Fiscal
estará presente durante el lapso establecido para la recepción de demandas.
El día de la oferta del primer lote de la Emisión se publicará un aviso de oferta

pública que contendrá, entre otras, las siguientes informaciones:
a. Hora de apertura y cierre para recibir las demandas.

b. El medio para realizar las demandas vía fax, o la dirección en la que se
deben presentar.
c. El sitio de suscripción.
d. El mecanismo de adjudicación. En cualquiera de los casos la tasa de
demanda deberá expresarse con dos (2) decimales
2.1 Mecanismo de Subasta
Procedimiento administrado por la Bolsa de Valores de Colombia a través de

un sistema electrónico dispuesto para el efecto (plataforma de Internet)
La Bolsa de Valores de Colombia actuará como agente administrador de la subasta, se

encargará de recibir las demandas presentadas por los inversionistas a través del
Agente Colocador, realizar el proceso de subasta holandesa y realizar las labores de
cumplimiento.
El Agente Colocador presentará sus demandas de compra el día hábil siguiente a la

publicación de cada aviso de oferta pública de cada lote según lo definido en este
Prospecto de Información, indicando la(s) subserie(s) demandadas, el monto
demandado para cada subserie y el margen que ofrecen sobre la tasa de referencia
33
respectiva. El mecanismo de adjudicación mediante subasta, se hará en las siguientes

condiciones:
1. Límites de demanda: El monto total que un inversionista demande de cada

subserie no podrá ser superior al Monto ofrecido en cada subserie ni inferior a
$1.000.000 según lo dispuesto en este Prospecto de Información y el Aviso
de Oferta Pública.
2. Demandas en Firme: Las demandas se entenderán en firme por el solo

hecho de haberlas presentado, entendido esto como el acto de haberlas
enviado a través del sistema electrónico de adjudicación y éste las haya
recibido.
3. Criterios de Rechazo o Eliminación: Las demandas podrán ser objeto de

rechazo o eliminación de conformidad con los siguientes criterios, definidos
dentro de este Prospecto de Información y en el Aviso de Oferta Pública.
• Por mínimo y múltiplo: Cuando la demanda no cumpla con los mínimos

establecidos de cantidad mínima de demanda o inversión mínima que
será el equivalente a un (1) título en todas las series.
• Por Tasa: Cuando la tasa sea mayor a la tasa máxima establecida en el

Aviso de Oferta Pública y reportada por el Emisor a la Bolsa de Valores.
• Por horario: Cuando la demanda se presente por fuera del horario y fecha
establecida para la presentación de demandas.
• Por cualquier otra razón no prevista en este Prospecto de Información o

en el Instructivo Operativo de la Bolsa de Valores, pero que impida tener
certeza de la demanda presentada, o que impida la adjudicación de la
subasta en los términos descritos en el presente Prospecto de
Información, y de acuerdo con el criterio de la Bolsa de Valores.
4. Adjudicación: Al cierre del horario establecido para el ingreso de demandas al

sistema electrónico de adjudicación la Bolsa de Valores procederá como se
indica a continuación:
a. Determinación de la Tasa Cupón: Se determinará la Tasa Cupón para

aquellas subseries a las cuales serán adjudicadas demandas, tomando en
consideración lo siguiente:
Se determinarán los montos a ser adjudicados para cada subserie. El

Emisor podrá decidir no adjudicar montos en alguna(s) de las subserie
(s) ofrecidas cuando se demande por lo menos el cien por ciento (100%)
del monto ofrecido en el correspondiente Aviso de Oferta Pública en una
o varias de la(s) subserie(s) ofrecidas, o podrá otorgar montos parciales
34
por subserie, conforme a criterios de favorabilidad para el EMISOR en

cuanto a tasa y plazo.
La Bolsa de Valores ordenará las demandas para cada subserie de

acuerdo a la Tasa Cupón demandada, de menor a mayor. La Tasa de
Corte será la tasa que resulte del proceso de selección de las demandas
donde el EMISOR determine la menor tasa de interés y obtenga la
mayor colocación posible.
La Tasa de Corte o Tasa Cupón, será la tasa única de rentabilidad para

cada subserie, de tal manera que las demandas con tasas superiores a
esta serán eliminadas y las que tengan tasas iguales o inferiores serán
aceptadas, adjudicándose a las demandas aceptadas, los montos
demandados a la Tasa de Corte respectiva.
b. Una vez establecida la Tasa Cupón para cada subserie ofrecida ésta será
inmodificable durante todo el plazo de los Bonos; por consiguiente en caso
de que el Emisor realice nuevos ofrecimientos para lograr la colocación total
de la emisión, éstos se harán para establecer el precio de suscripción de los
títulos. El precio de suscripción se determinará a través del mecanismo de
subasta en las condiciones descritas en este numeral I, con base en las
demandas presentadas y según la conveniencia del EMISOR (mayor precio
de suscripción).
c. La suma del monto adjudicado en cada una de las subseries contenidas en

el Aviso de Oferta Pública de cada Lote no puede exceder el valor de la
oferta.
d. En caso de que dos o más demandas presenten coincidencia en el criterio

señalado (tasa de interés ofrecida), y si el monto disponible es menor al valor
agregado de dichas demandas, se asignará a prorrata el monto disponible.
e. Si por efectos del prorrateo y de las condiciones de mínimo y múltiplo valor

nominal de emisión, el total adjudicado pudiere resultar inferior al total a
adjudicar en la subserie respectiva, este saldo se adicionara: i) a la demanda
a la cual le fue asignada la menor cantidad por efectos del prorrateo, siempre
y cuando el valor total adjudicado no supere el valor demandado, ii) En caso
que el valor total adjudicado supere el valor demandado, solo se adjudicara
hasta el total demandado y la diferencia pendiente por adjudicar se
adicionara a la demanda siguiente con menor cantidad asignada, respetando
también el valor total demandado de ésta y así sucesivamente hasta
adjudicar la cantidad total ofrecida, iii) De presentarse dos demandas con
igual monto se asignará por orden de llegada (según hora de presentación
de la demanda) y a igual orden de llegada por orden alfabético.
f. En ningún caso para la misma subserie habrá dos tasas de corte diferente.
Aquellas demandas cuya tasa se encuentre por encima de la Tasa de Corte
se entenderán como no aprobadas.
35
g. En caso de que queden saldos en la serie ofertada en un Lote, estos se

podrán ofrecer en un nuevo aviso de oferta así: (i) se podrán ofrecer aquellas
subseries ya colocadas en las mismas condiciones de Tasa de Corte y plazo
ya pactadas, de acuerdo con el literal b de este numeral II; (ii) se podrán
ofrecer subseries que no hayan sido colocadas.
h. Las demandas recibidas después de que la Tasa de Corte y el monto a

adjudicar hayan sido definidos por el Emisor, cuando el monto total
demandado sea inferior al monto total ofertado, serán adjudicadas de
acuerdo con el orden de llegada a la Tasa de Corte, hasta que el monto total
ofertado se adjudique en su totalidad, o hasta el día del vencimiento de la
oferta.
i. Una vez la Bolsa de Valores, según instrucción recibida por el Emisor, haya
ingresado la tasa de corte el sistema iniciará en forma inmediata el proceso
de adjudicación definitiva de la Subasta Holandesa bajo los criterios
establecidos anteriormente.
Una vez se haya adjudicado el monto ofrecido en el aviso de oferta del respectivo Lote,
el Emisor podrá determinar un monto adicional a ser adjudicado, sin superar el monto
adicional que haya señalado en el correspondiente Aviso de Oferta Pública del
respectivo Lote. En este caso de acuerdo con la decisión tomada por el Emisor, la Bolsa
de Valores procederá a clasificar las demandas de conformidad con los criterios
señalados en el presente numeral I.
Para atender la demanda insatisfecha, una vez terminada la clasificación podrá

presentarse uno de los siguientes eventos:
a. Que el monto sobredemandado a la Tasa de Corte inicialmente definida fuere

igual o superior al monto adicional a adjudicar. En este caso se mantendrá la
Tasa de Corte ya definida y se procederá a adjudicar de acuerdo con lo
establecido en los literales del presente numeral I.
b. Si el monto sobredemandado a la Tasa de Corte inicialmente definida resulta

ser inferior al monto adicional a adjudicar, existiendo así demandas
insatisfechas a tasas superiores a la Tasa de Corte, se procederá a determinar
la nueva Tasa de Corte hasta cubrir el monto adicional conforme con lo
establecido en el aviso de oferta, quedando sin vigencia la Tasa de Corte
inicialmente definida y quedando cobijadas bajo la nueva Tasa de Corte las
adjudicaciones previas. En ningún caso para una misma subserie habrá dos
tasas de corte.
En este proceso tan solo participarán aquellos inversionistas que habiendo presentado
una demanda de conformidad con lo establecido en el aviso de oferta y antes de la hora
de cierre de la subasta, no se les hubiere adjudicado el ciento por ciento (100%) de su
demanda.
36
El procedimiento operativo de la Bolsa de Valores de Colombia en relación a la subasta

se dará a conocer mediante el instructivo operativo que emitirá la Bolsa de Valores y
estará a disposición de todos los inversionistas y de la Superintendencia Financiera de
Colombia.
2.2 Mecanismo en Firme
La Tasa Cupón para la colocación utilizando el mecanismo de adjudicación con

base en demanda en firme será publicada en el Aviso de Oferta Pública
correspondiente a cada lote. La Tasa Cupón definida para cada subserie
ofrecida será inmodificable durante todo el plazo de los Bonos; por consiguiente
en caso de que el emisor realice nuevos ofrecimientos para lograr la colocación
total de la emisión, éstos se harán por precio o por tasa de rendimiento, en
ambos casos respetando la Tasa Cupón previamente definida.
El mecanismo de adjudicación con base en demanda en firme, se hará en las

siguientes condiciones:
a. Las demandas deberán ser presentadas entre las 8 am y las 12 m del día
hábil siguiente a la publicación del aviso de oferta pública correspondiente a
cada lote.
b. Los bonos se adjudicarán de acuerdo con la prelación de las subseries

establecida en el aviso de oferta del respectivo lote.
c. En caso de que la demanda de los títulos supere la oferta habrá lugar a

prorrateo.
Una vez se haya adjudicado el monto ofrecido de acuerdo con la prelación de

subseries establecida, el Emisor podrá determinar el monto adicional a ser
adjudicado sin superar el monto que se haya señalado en el correspondiente
aviso de oferta del respectivo lote. En el evento en que el Emisor decida atender
la demanda insatisfecha, el Agente Colocador procederá a adjudicar el monto
adicional de acuerdo con la prelación de subseries establecida en el aviso de
oferta y siguiendo las condiciones descritas en el presente numeral 2.2 .
En este proceso tan solo participarán aquellos inversionistas que habiendo

presentado una demanda de conformidad con lo establecido en el aviso de
oferta y dentro del horario establecido para recibir ofertas, no se les hubiere
adjudicado el ciento por ciento (100%) de su demanda.
37
3 SECTOR LÁCTEO COLOMBIANO
3.1 Sector lácteo - Importancia en la economía colombiana
La producción del sector lácteo, entendida como la leche y sus derivados, tiene
una gran importancia para la economía colombiana desde la perspectiva de la
producción nacional y del consumo de los hogares. Por un lado, en términos de
producción, según la última Encuesta Anual Manufacturera (EAM) realizada por
el DANE, a 20055 la producción industrial del sector lácteo totalizó 3.8 billones
de pesos, con una participación de 3.6% sobre el total de la industria
manufacturera del país. A nivel industrial, el sector lácteo ocupa el onceavo
puesto dentro de las 61 industrias que componen la muestra del DANE,
ubicándose incluso por encima de la fabricación de vehículos automotores y de
la elaboración de productos derivados del café, entre otros.
Por otro lado, en materia de consumo de los hogares, los productos lácteos
constituyen un bien de consumo masivo. En este sentido, la leche y sus
derivados cuentan con el tercer peso más alto al interior de la canasta de
alimentos de una familia, con un valor del 10%6. Al observar el nivel de consumo
de leche en cuatro ciudades específicas del país, Bogotá, Cali, Medellín y
Barranquilla, se encontró que en 2005, en promedio, los hogares gastaron 8%
de su presupuesto en leche líquida. Teniendo en cuenta que este bien es de
baja sustituibilidad, su demanda es altamente inelástica, es evidente que la
consolidación del crecimiento de la industria láctea es indispensable para
impulsar el desarrollo económico del país.
Desde la perspectiva de la demanda, también es importante resaltar los cambios

que se han venido presentando en las preferencias de consumo de leche, pues
si bien la leche entera continua siendo la más demandada por el mercado, la
categoría de leches larga vida ha ido ganando importancia. En efecto, al mes de
enero de 2007 el sector de leches UHT o larga vida registró un crecimiento
anual en sus ventas de 28,4%7.
5
DANE – última información disponible a abril 25 de 2007 – datos preliminares
6
Cálculo realizado de acuerdo a la canasta de consumo del Índice de Precios al Consumidor (IPC) - Base
diciembre de 1998.
7
Fuente: Nielsen
38
3.2 Cadena de valor del sector lácteo
La cadena de valor del sector lácteo consta de dos etapas principales, la primera
constituida por la producción de leche cruda y la segunda por la generación de
sus derivados a través de un proceso industrial.
En Colombia, la producción de leche cruda se deriva principalmente de la

explotación de ganado bovino, el cual también es usado en el sector
agropecuario para otro tipo de productos alimenticios, como la carne y sus
subproductos. Cerca del 40% del ganado bovino total del país tiene un doble
propósito de explotación (carne y leche), mientras que el 4% es destinado
exclusivamente a la explotación de leche8. A continuación se muestran los
principales eslabones de la producción del sector lácteo, así como los diferentes
sub-eslabones de su industria:
8
Información suministrada por Agrocadenas.
39
Ganado Bovino
Especializado Doble Especializado

en leche propósito en carne
Carne y
subproductos
Leche pasteurizada
Leches ácidas
• Kumis, yogurt
Leche
• L. Semidescremada,
ultrapasteurizada
descremada,
deslactosada, etc.
Leche cruda Cremas y Leche azucarada y

mantequillas otros
• leche condensada,
helados de leche,
postres, avena, etc.
• Mantequilla, crema
de leche y suero de
leche
Leche sin Quesos

• Queso blando, queso
procesar
curado, cuajada
• Leche en polvo entera,

Leche en polvo para lactantes,
azucarada, etc.
Fuente: Agrocadenas
A diferencia de los sub-eslabones de otras industrias, cualquiera de las etapas

del sector lácteo pueden constituirse en un bien de consumo final o en una
materia prima para otras industrias, hecho que evidencia la importancia de su
producción, así como su potencialidad de crecimiento en un contexto de
dinamismo industrial y económico.
3.2.1 Alquería en la cadena de valor
40
Como industria láctea, Alquería se ha caracterizado por diversificar y desarrollar

nuevos productos, lo cual le ha permitido a la empresa tener una significativa
participación en el mercado nacional en varios de los sub-eslabones que
componen la cadena de valor del sector lácteo colombiano.
La primera división de la cadena se presenta entre las leches pasteurizadas y

las ultrapasteurizadas, para el primer semestre de 2006 el mercado en Colombia
se dividió en cerca de 68% pasteurizada y 32% ultrapasteurizada9.
Alquería tiene como su principal actividad la producción de leche larga vida,

producto que pertenece al sub-eslabón de leche ultrapasteurizada. En este
punto, es importante mencionar que en 2006 las ventas de la categoría
ascendieron a 502,8 millones de litros10.
Alquería fue una de las primeras empresas en incursionar en el mercado de

leche larga vida, gracias al interés de la organización por ofrecer un producto de
larga duración y de impulsar un nuevo nicho de mercado en el sector. Al interior
de la categoría de leche larga vida, Alquería ha desarrollado otro tipo de
productos, que reafirman su interés por posicionarse en este sub-eslabón de la
cadena de valor, tales como la leche semidescremada baja en grasa, la leche
descremada 99% libre de grasa y la leche ultrapasteurizada semidescremada
deslactosada, entre otros. Alquería también produce, crema de leche UHT y
crema de leche entera pasteurizada, productos que como su nombre lo indica
pertenecen al sub-eslabón de cremas y mantequillas. Adicionalmente, en la
categoría de leche azucarada y otros la empresa cuenta con avena y
chocoleche, entre otros.
Es importante mencionar que por fuera de la cadena láctea, Alquería cuenta con
una franquicia de Tampico en Cundinamarca, y se caracteriza por ser el principal
proveedor de este producto en el país.
9
Observatorio Agrocadenas de Colombia – Segundo Informe Coyuntura 2006
10
Fuente: Nielsen. Perido: Bimestre Febrero-Marzo de 2005 a Diciembre-Enero de 2006. Factor de
Cobertura de 85%
41
Principales productos de Alquería

Leche ultrapasteurizada Leche pasteurizada
Jugos Mantequilla y crema de

leche
Avenas y chocoleche Puro Campo
Además de la solidez y penetración de mercado de los productos de Alquería en

el sector lácteo, factores como su tradición en el mercado (fundada en 1959) y
su desarrollo tecnológico le han permitido preservar sus posición en los
diferentes sub-eslabones de la cadena láctea, a la vez que incrementar la
fidelidad de sus clientes y ampliar su gama de productos. En materia
tecnológica, es importante resaltar que la empresa cuenta con una de las
plantas de producción más tecnificadas de la Región Andina, lo cual ha
permitido mejorar los niveles de eficiencia y calidad de la producción. En este
contexto, Alquería es una de las 50 empresas del mundo y la única en Sur
América, acreditada desde el año 2001 por Quality Chekd Inc., organización
internacional de procesadores de alimentos lácteos que certifica y supervisa la
producción bajo estándares de calidad superiores, elemento que sin duda le
otorga exclusividad a la empresa en el mercado colombiano.
42
3.3 Canales de distribución
El canal de distribución principal del sector lácteo es un canal de sistema

tradicional, que juega un papel determinante en la evolución de la categoría de
leches en el país. Por esta misma razón, las empresas han tenido que
desarrollar estrategias de distribución directa, enfocadas a satisfacer la demanda
de la población en los diferentes lugares del país.
En este sentido, Alquería desarrolló un sistema de distribución mixto que consta

de los sistemas de preventa, autoventa y consumo local, entre otros, los cuales
se diferencian por el tipo de cliente a quién se dirigen los productos, sus
volúmenes y su frecuencia de visita.
El sistema denominado Autoventa, es una red de distribución a través de

terceros con trayectoria en la compañía, los cuales están enfocados en el canal
tradicional, y en especial en clientes de mayor volumen.
Por su parte, con el sistema de preventa se comenzó a trabajar los clientes de

menor volumen de ventas con una frecuencia de visita de dos veces por
semana. Por último se crea un canal para clientes muy pequeños que por sus
volúmenes solo se pueden atender una vez por semana.
Es así como esta mezcla de canales de distribución da como resultado el poder

atender más de 40.000 tiendas en Cundinamarca y cerca de 60.000 a nivel
nacional. Por su parte, Alquería llega al 100% de las grandes cadenas a nivel
nacional con presencia de sus productos desde la Costa Norte hasta el Sur de
Nariño. Este canal participa con cerca del 30% de las ventas a nivel nacional.
43
3.3.1 Canales de distribución – Alquería
Tradicional-autoventa
Alquería Tercero Minorista Consumidor
Preventa
Alquería Minorista Consumidor
Supermercados
Alquería Supermercado Consumidor
Ciudades intermedias
Minorista-ciudad
intermedia Consumidor
Alquería
Preventa
Tercero – ciudad
intermedia Minorista Consumidor
Autoventa
Fuente: Alquería
En cuanto a la comercialización a través de supermercados, Alquería mantiene

sus perspectivas positivas frente a una mayor penetración, pues se espera que a
2016 éste mecanismo se convierta en su principal fuente de comercio,
superando los canales de preventa y autoventa.
Estos sistemas de distribución (canal tradicional y supermercados), permiten a

Alquería ampliar su alcance a nivel nacional por medio de distribuidores y
operadores logísticos y así mismo crecer en su distribución numérica.
Al cierre de marzo de 2007 Alquería registró un total de 50.621 clientes directos

en Bogotá, y más de 31.986 en Antioquia, Valle del Cauca , Santander y otras
regiones. Esta cifra seguirá creciendo, más que todo en Bogotá a una tasa del
20%. Al hacer el análisis del total de clientes podemos decir que un 76% está
concentrado en Bogotá, evidenciando la importancia que tiene esta ciudad en la
actividad económica de la empresa.
44
Dentro de su estrategia Alquería seguirá creciendo en especial en las zonas de

Antioquia, Valle y Eje Cafetero fortaleciendo su penetración para aumentar así
su participación de mercado.
COLOMBIA
30 % VOLUMEN
LECHE UHT
25
20
15
10
5
0
A
O
N
IA
S
A
TA
A
LE
SA
C
O
A
K
IN
ER
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LA
U
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H
IV
IL
FR
O
Q
LE
C
O
R
C
AL
AL
LE
C
PA
O
O
FM 2006 FM 2007
C
Fuente: Nielsen
3.4 Posicionamiento de Alquería – ventas de productos
El portafolio de productos elaborados por Alquería se divide en cuatro líneas: i)

Leches: incluye leche larga vida con sus diferentes presentaciones siendo la
Leche Deslactosada la de mayor crecimientos en los últimos dos años., ii) jugos,
Tampico es el jugo de mayor representación con crecimientos en volumen
superiores al 16% en el año 2006 iii) productos de valor agregado, en donde se
incluyen avenas y leches saborizadas iv) productos derivados, segmento que
incluye crema de leche y bebida alimenticias. El segmento de mayor
participación en sus ventas continúa siendo el segmento de leches. De hecho,
para 2006 el 83% de los ingresos por ventas recibidos por Alquería provinieron
de ventas en el segmento de leches.
El volumen de ventas de la industria láctea es bastante considerable; las ventas

de leche alcanzan más de 2 billones de pesos al año, lo cual representa que el
volumen de ventas es dos veces del tamaño del volumen de ventas de gaseosas
en el país.
45
En los últimos dos años como consecuencia de una mayor producción de leche
en el país, se han aumentado las ofertas por parte de la competencia. No
obstante, a pesar de esto, las ventas de Alquería continúan mostrando un
importante dinamismo, registrando un crecimiento anual promedio de 11% en
volumen entre 1999 y 2006 Así mismo, Alquería se encuentra posicionado
como líder del mercado en el segmento de mayor crecimiento en la
comercialización de leche, en el mercado nacional de Larga Vida (UHT) con una
participación cercana al 30% (fuente Nielsen). Igualmente en la zona de
Cundinamarca que incluye Bogotá, Alquería es el líder absoluto con una
participación estable de cerca del 60%.
CUNDINAMARCA
70 % VOLUMEN
LECHE UHT
60
50
40
30
20
10
0
ALQUERIA ALPINA PARMALAT OTROS COLANTA LECHESAN
FM 2006 FM 2007
Fuente: Nielsen
Si bien, la mayor comercialización de leche líquida se encuentra enfocada

principalmente en el segmento de leche pasteurizada (61%), el consumidor ha
estado migrando de la lecha pasteurizada a leche larga vida. Por lo anterior, la
categoría de leche pasteurizada registra crecimientos sustancialmente menores
al crecimiento de la comercialización de la leche larga vida.
Actualmente el 60% de los hogares en los cuatro mayores centros urbanos del
país consumen leche larga vida, lo cual representa un mercado con potencial
para expandirse, en el cual Alquería cuenta con el 37% de participación en las
principales capitales de la nación y de 32% en todo el territorio nacional.
No obstante la fortaleza de Alquería en Cundinamarca y Bogotá, donde se

realizan el mas de la mitad de las compras a nivel nacional, durante el último
año el incremento en participación a nivel nacional es consecuencia de la
46
estrategia basada en la entrada de la compañía en mercados distintos a Bogotá,

mercados que gradualmente tienen una mayor ponderación en las ventas totales
de la compañía.
ANTIOQUIA LECHE UHT

45
PACIFICO LECHE UHT
40 40
35 35
30 30
25 25
20 20
15 15
10
10
5
5
0
0
ALQUERIA ALPINA PARMALAT ALIVALLE OTROS COLANTA ALQUERIA ALPINA PARMALAT COLANTA
FM 2006 FM 2007 FM 2006 FM 2007
CENTRO LECHE UHT

35
30
25
20
15
10
5
0
ALQUERIA ALPINA PARMALAT ALIVALLE OTROS COLANTA
FM 2006 FM 2007
Fuente: Nielsen
Como prueba de lo anterior está el crecimiento presentado en la zona del

Pacífico, producto de una mayor presencia en los canales de distribución
directos abastecidos por su adquisición de Productos Lácteos Andina en 2004.
Así mismo, en Antioquia, Alquería pasó de una penetración de mercado de la
leche larga vida de 20% en 2006 a 25% en 2007, gracias a su estrategia más
agresiva en los canales de distribución tradicionales en la región. Finalmente se
destacá el crecimiento de la región Centro, donde la participación de mercado de
la compañía se incrementó del 10 al 15% entre marzo de 2006 y marzo de 2007.
De igual forma, la empresa está fortaleciendo su presencia en canales de

distribución en regiones como la Zona Atlántica y el Oriente, y dado que
actualmente la capacidad productiva de Alquería se encuentra alrededor del
47
70% de su potencial, la compañía se encuentra en capacidad de incrementar su

volumen de producción para satisfacer una mayor penetración de mercado.
Adicionalmente, dentro del portafolio de productos de Alquería, los jugos

representan alrededor del 9% de los ingresos por ventas de la compañía. La
marca Tampico se mantiene como líder del mercado en participación capturando
el 30% de las compras en Bogotá y una penetración de 19% en los hogares de
la capital.
Cabe resaltar que productos de valor agregado como la avena, han presentado
crecimientos importantes y se posicionan entre las marcas líderes en el
mercado, particularmente en Bogotá. Avena Alquería cuenta con la mayor tasa
de compra en litros promedio por hogar frente a otras avenas, alcanzando 1.6
litros por hogar en 200511.
3.5 Perspectivas con la entrada en vigencia del Tratado de Libre

Comercio (TLC)
La posible aprobación del TLC representa oportunidades a mediano plazo para

el portafolio de productos de Alquería. Así mismo, la posible entrada de nuevos
competidores al mercado generará un reposicionamiento estratégico en el sector
, el cual mostrará una tendencia hacia la consolidación: menor número de
empresas pero de mayor tamaño.
El proceso de consolidación del sector se podrá acelerar con la entrada del TLC,
ya que las empresas con operaciones netamente locales o regionales tendrán
que consolidarse o buscar asociaciones para estar en posición de competir
frente a empresas de mayor envergadura. El liderazgo de Alquería en el
mercado la impulsará a continuar buscando penetración en mercados
potenciales por desarrollar por medio de asociaciones y adquisiciones con
operadores locales de menor tamaño.
Teniendo en cuenta la capacidad productiva de su planta en Cajicá, y la

ampliación de la red de producción a otras regiones a nivel local, tal como lo ha
hecho en la región del Pacifico, Alquería está en posición de competir
agresivamente al generar las eficiencias que acompañan a una producción a
mayor escala gracias a:
(i)Infraestructura Tecnológica e Innovación: Alquería cuenta con altos

niveles de calidad, y es reconocido por su constante innovación en los
11
Cifras a Septiembre de 2005.
48
procesos de empaque y envasado, una cadena de distribución en

crecimiento y el liderazgo absoluto del mercado de leche larga vida.
Alquería está soportada por una infraestructura tecnológica líder en
Latinoamérica, con la planta UHT de mayor capacidad en los países del
Grupo Andino, contando con equipos de última generación (TetraPak,
Stork, Prepac, Thimmonier, Electser).
(ii) Altos estándares de calidad: Alquería está certificada bajo la norma

ISO 9001-2000, adicionalmente fue la primera empresa láctea en
Colombia en recibir el sello de calidad HACCP por parte del INVIMA, y
cuenta con el sello de calidad Quality Chekd. Sólo 50 empresas en el
mundo cuentan con la certificación Quality Chekd, de hecho, Alquería es
la única empresa en Suramérica certificada bajo este estándar, el cual
certifica y supervisa de forma periódica la manufactura de sus productos a
estándares de calidad incluso superiores a los de la Food and Drug
Administration (FDA) en Estados Unidos.
Finalmente, la entrada de productos provenientes del mercado norteamericano

no constituye una amenaza directa para los principales productos de Alquería,
ya que el mercado lácteo estadounidense se enfoca en el consumo de leche
pasteurizada, por lo tanto el mercado de leche larga vida es relativamente
pequeño. Al contrario, la entrada de productos estadounidenses al mercado
colombiano, tales como el lactosuero, producto residual de la fabricación del
queso, puede presionar a la baja el valor de los insumos mejorando el margen
de rentabilidad de empresas procesadoras.
49
4 LA COMPAÑÍA
4.1 Naturaleza
PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA, es una

compañía de producción y comercialización de alimentos, conformada en forma
de sociedad anónima constituida por escritura pública No. 2046 de la notaría 6
de Bogotá del 17 de abril de 1971 con el nombre de Pasteurizadora La Alquería
S.A.
Se destacan los siguientes hechos relevantes registrados ante las autoridades:
• Mediante escritura Pública No. 2793 del 2 de diciembre de 2002, otorgada

ante la Notaría 41 de Bogotá, absorbió mediante fusión a la sociedad
Fincas de Chiguala S.A.
• Mediante escritura Pública No. 1148 del 14 de junio de 2001, otorgada
ante la Notaría 41 de Bogotá, cambió su nombre a: Productos Naturales
de la Sabana S.A.
• Mediante escritura pública No. 5503 del 1 de septiembre de 1993,
otorgada ante la notaría 9 de Bogotá, cambió su nombre a: Productos
Naturales de Cajicá S.A.
• Mediante escritura Pública No. 3856 del 22 de junio de 1989, otorgada
ante la Notaría 9 de Bogotá, cambió su domicilio de Bogotá a Cajicá
La compañía ha realizado las siguiente reformas a los Estatutos:
• Mediante escritura pública No. 3045 del 29 de diciembre de 1997,

otorgada ante la notaría 6 de Bogotá
• Mediante escritura pública No. 1999 del 5 de mayo de 1975, otorgada
ante la notaría 6 de Bogotá
• Mediante escritura pública No. 3856 del 22 de junio 1989, otorgada ante
la notaría 9 de Bogotá
• Mediante escritura pública No. 5816 del 2 de octubre de 1991, otorgada
• Mediante escritura pública No. 5503 del 1 de septiembre de 1993,
otorgada ante la notaría 9 de Bogotá
• Mediante escritura pública No. 0331 del 24 de noviembre de 1995,
otorgada ante la notaría única de Cajicá.
50
• Mediante escritura pública No. 2793 del 2 de diciembre de 2002, otorgada

ante la notaría 41 de Bogotá.
• Mediante escritura pública No. 1148 del 14 de junio de 2001, otorgada
• Mediante escritura pública No. 0562 del 12 de marzo de 2003, otorgada
• Mediante escritura pública No. 0437 del 24 de noviembre de 1995,
otorgada ante la notaría 1 de Cajicá.
• Mediante escritura pública No. 4960 del 21 de diciembre de 1999,
otorgada ante la notaría 42 de Bogotá.
• Mediante escritura pública No. 927 de 20 de abril de 2006, otorgada ante
la Notaria 41 de Bogotá.
• Mediante escritura pública No. 482 de 31 de julio de 2006, otorgada ante
la Notaría Única de Cajicá.
• Mediante escritura pública 629 del 21 de septiembre de 2006 de la
Notaría Única de Cajicá.
• Mediante escritura Pública 209 del 16 de Abril de 2007 de la Notaría
Única de Cajicá.
4.2 Objeto Social
La sociedad tiene por objeto la producción y comercialización de alimentos

para consumo humano y sus elementos complementarios, tales como empaques
y similares, y la producción y comercialización de concentrados e insumos para
la ganadería;. En desarrollo de su objeto, la sociedad podrá mudar la forma o
naturaleza de sus bienes; constituir hipotecas y aceptarlas; celebrar contratos de
arrendamiento, compraventa, usufructo y anticresis sobre inmuebles; adquirir y
utilizar toda clase de bienes muebles destinados al objeto social, inclusive
acciones de otras sociedades de objeto igual o similar, y pignorarlos ,
arrendarlos o venderlos; aceptar prendas, dar y aceptar fianzas; tomar y dar
dinero en mutuo con o sin intereses ; y en general, celebrar cualquier clase de
actos o contratos directamente subordinados y destinados al cumplimiento de
dicho objeto, inclusive los de la sociedad.
4.3 Duración y Domicilio
La sociedad tiene duración hasta el 31 de diciembre de 2019.
El domicilio principal de la sociedad es Cajicá, Km 5 vía a Tabio.

51
4.4 Descripción de la Compañía
4.4.1. Reseña histórica
La empresa fue fundada en el año 1959, bajo el nombre de Pasteurizadora La

Alquería S.A.
La idea original de los fundadores fue la de generar un cambio de hábito de

consumo hacia la leche pasteurizada, evitando así las innumerables
enfermedades que produce la leche cruda sobretodo en la población infantil. El
eslogan original de la compañía fue “una botella de leche, una botella de salud”.
Posteriormente, ALQUERÍA sacó sus primeras producciones en cartones,

dándole un vuelco al mercado que se había caracterizado por las botellas de
vidrio. Con este empaque empieza un interés permanente de la Empresa en
permanecer a la vanguardia con envases eficientes e innovadores para sus
productos, ofreciendo al consumidor final un valor agregado reflejado entre otras
cosas, en envases cómodos, ecológicos y fáciles de manejar.
En el año de 1.992, ALQUERÍA obtuvo un contrato de sub-licencia con Marbo

dueña de la marca de jugos citrus punch Tampico en USA., producto que
permitió crecer las ventas, a través de la estrategia de distribución de otros
productos líquidos por medio de los canales ya existentes.
En 1995 se inició el proyecto de leche larga vida que convirtió a ALQUERÍA en

la planta de ultra-pasteurización más moderna y con mayor capacidad del Pacto
Andino. El resultado de este proyecto ha sido un crecimiento considerable en
ventas, número de clientes, y en consecuencia mejores márgenes.
En 1998 Alquería se convirtió en licenciatario directo de Marbo Inc. para la

producción y distribución del Tampico en Bogotá y la Sabana.
En 1999 y 2001 Alquería entra al mercado de la avena en bolsa larga vida, y de

la leche deslactoasada en bolsa larga vida, presentando excelentes resultados y
aceptación del consumidor final.
En el mes de Mayo del 2001 Alquería obtuvo la certificación por parte del sello
más importante de calidad en leches del mundo, el sello Quality Chekd.
52
En el año 2002 desarrolla una nueva presentación en empaque Tetra Pak para
leches larga vida, y lanza al mercado un producto innovador en empaque Tetra
Prisma, dando como resultado una excelente participación en el mercado.
Alquería hoy es una empresa líder en el mercado con productos como la leche
UHT (larga vida), la avena en bolsa y Tetra Prisma, leche deslactosada y jugo
Tampico. Las mediciones en el mercado indican que la marca, la distribución,
las características de envase, calidad y precio son factores por los que clientes
y consumidores prefieren los productos de La Alquería.
4.4.2. Proceso de reestructuración financiera Ley 550 de 1999
La crisis financiera que se presentó en el país a finales de la década de los 90

impactó sustancialmente el flujo de caja de la Compañía. Por esta razón se
contrató una compañía externa para que realizara un proceso de
reestructuración de la deuda con el fin de aliviar la situación financiera de la
empresa.
Durante el año 2000 la compañía solicitó ser admitida al proceso de

reestructuración financiera consagrado en la ley 550 de 1999. Mediante
resolución número 411-080 del 8 de febrero de 2000, la Superintendencia de
Sociedades admitió a la Compañía y nombró como promotor del acuerdo al Dr.
Gilberto Arango Londoño Q.E.P.D.
Dentro del proceso de negociación se ordenó a la compañía registrar en su

contabilidad la deuda de Enrique Cavelier Gaviria, cuya inclusión en el proceso
de reestructuración fue solicitado por los acreedores financieros.
En 2005 ALQUERÍA, ante los buenos resultados financieros de la Compañía, se

decidió cancelar anticipadamente todas las obligaciones contenidas dentro del
acuerdo de reestructuración, mediante sustitución con un crédito sindicado por
$30.000 millones. Cuando se ofreció dicho crédito al sistema financiero,
ALQUERÍA recibió demandas por 3.5 veces el monto solicitado.
4.5 Situación de Subordinación
El artículo 260 del Código de Comercio, modificado por el artículo 26 de la Ley

222 de 1995, define la situación de control o subordinación como aquella en la
cual el poder de decisión de la sociedad controlada o subordinada está sometido
a la voluntad de otra u otras personas que con su matriz o controlante, bien
directamente o por intermedio de las subordinadas de la matriz.
53
De acuerdo con esta definición ALQUERÍA no tiene la calidad de subordinada de

ninguna sociedad.
4.6 Filiales y Subsidiarias
► PRODUCTOS LÁCTEOS ANDINA S.A.: Se dedica a la explotación,

producción, transformación y comercialización de la leche y sus derivados.
Tiene como domicilio la ciudad de Palmira. ALQUERÍA posee 438.303
acciones que equivalen al 93.59% del capital de la sociedad. Esta compañía
fue adquirida durante el año 2005. El valor bruto de la inversión antes de
provisiones y valorizaciones registrado en libros en el balance a marzo de
2007 es de $9.523 millones. El valor neto, después de provisiones y
valorizaciones , a la misma fecha es de $8.824 millones.
► PRODUCTOS Y ALIMENTOS DE LA SABANA S.A. – ALDESA: Se dedica a

la producción, procesamiento, envase, exportación, distribución y
comercialización de leche, productos lácteos, mermelada, jugos, sorbetes,
postres, y en general productos alimenticios de diversas marcas. ALQUERÍA
no contabiliza la inversión en ALDESA S.A. por el método de participación
patrimonial de acuerdo con lo dispuesto en la Circular conjunta 009 de 1996
de la Superintendencia de Sociedades y la 013 de la Superintendencia
Financiera de Colombia, lo anterior teniendo en cuenta que la compañía
ALDESA S.A. se encuentra inactiva y está en liquidación. De esta forma, la
inversión en ALDESA S.A. no genera ningún efecto material en los estados
financieros de la Empresa. A marzo de 2007 Alquería posee 9.400 acciones
equivalentes al 94% de participación en la compañía. La compañía está
contabilizada en libros por $ 8.6 millones.
4.7 Estructura Organizacional
4.7.1. Accionistas
A 31 de marzo de 2007 el capital autorizado de la Compañía estaba conformado

por 300.000 acciones, con valor nominal de $5.000 cada una, para un capital
autorizado de $1.500.000.000. El capital suscrito y pagado de $1.009.695.000,
conformado por 201.939 acciones con un valor nominal de $5.000.
54
PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. ALQUERIA

COMPOSICION ACCIONARIA
A MARZO 31 DE 2007
TOTAL PATRIMONIO
VALOR INTRINSECO X ACCION
TOTAL CAPITAL
TOTAL SOCIAL ALQUERIA
ACCIONISTA No. De Identificación % PART.
ACCIONES (VR.NOMINAL * ACCION
$5,000)
Carlos Enrique Cavelier Lozano 2.976.016 84.031,5 $ 420.157.500 41,612%

Juan Pablo Cavelier Lozano 2.976.403 84.030,0 $ 420.150.000 41,612%
Ana Marìa Carolina Cavelier Piedrahita 31,946,146 (Apoderado) 5.636,0 $ 28.180.000 2,791%
Pedro Cavelier Piedrahita 31,946,146 (Apoderado) 5.636,0 $ 28.180.000 2,791%
Cecilia Cavelier Riccardi CE 259,483 (Apoderado) 5.636,0 $ 28.180.000 2,791%
Mateo Cavelier Riccardi CE 259,483 (Apoderado) 5.636,0 $ 28.180.000 2,791%
Enrique Cavelier Piedrahita 31,946,146 (Apoderado) 5.636,0 $ 28.180.000 2,791%
Pablo Cavelier Piedrahita 31,946,146 (Apoderado) 5.636,0 $ 28.180.000 2,791%
Jorge Suárez Cavelier 19.269.128 4,0 $ 20.000 0,002%
Enrique Suárez Cavelier 19.289.127 6,0 $ 30.000 0,003%
Luis Suárez Cavelier 19.130.014 4,0 $ 20.000 0,002%
Beatriz Gaviria de Cavelier 20.273.936 47,5 $ 237.500 0,024%
201.939 $ 1.009.695.000 100,000%
Fuente: ALQUERÍA
4.7.2. Junta Directiva
La Compañía tiene una Junta Directiva compuesta por cinco miembros

principales y cinco suplentes,, es elegida por la Asamblea General de
Accionistas.
A continuación se muestra la composición de la Junta Directiva con corte a

marzo de 2007:
Principales
Juan Pablo Cavelier C.C. 2.976.403 de Cajica

Nicolás Gamboa (independiente) C.C. 17.186.532 de Bogotá
Carlos R de Arellano (independiente) C.E. 178.598
Augusto Martínez (independiente) C.C. 5.556.366 de Bucaramanga
Gustavo Tamayo (independiente) C.C. 79.152.549 de Usaquén
55
Suplentes
Jaime Antonio Maria Velez Van Meerbeke C.C. 79.155.243 de Bogotá

Margarita Lozano C.C. 20.213.110 de Bogotá
María Teresa Piedrahita C.C. 31.946.146 de Calí
Daniela Riccardi C.E. 259.483
María M.Herrera C.C. 35.465.415 de Bogotá
Fuente: ALQUERÍA
4.7.3. Administración
ALQUERÍA a 31 de marzo de 2007 presenta la siguiente estructura

organizacional y personal directivo:
Estructura Organizacional
PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA
ASAMBLEA
ASAMBLEAGENERAL
GENERAL REVISORÍA
REVISORÍA
FISCAL
FISCAL
ASESOR
ASESOR
LEGAL
LEGAL
JUNTA
JUNTADIRECTIVA
DIRECTIVA
CONSEJO
CONSEJO
AUDITORIA
AUDITORIA PRESIDENTE
PRESIDENTE ASESOR
ASESOR
INTERNA
INTERNA
GERENTE
GERENTEGENERAL
GENERAL
AREA
AREADE
DE
EXPORTACIONES
EXPORTACIONES
AREA
AREA AREA
AREA AREA
AREA AREA
AREAR.R. AREA
AREADE
DE
AREA
AREA
COMERCIAL
COMERCIAL TECNICA
TECNICA ADMINISTRATIVA
ADMINISTRATIVA FINANCIERA
FINANCIERA HUMANOS
HUMANOS MERCADEO
MERCADEO
Fuente: ALQUERÍA
Con corte a marzo de 2007 ALQUERÍA cuenta con 2.027 empleados los cuales
se distribuyen por áreas de la siguiente forma:
56
Total
Indirectos
Directos Total
Temporales Contratistas
Finanzas 104 22 8 134
Gestión Humana 17 3 0 20
Técnica 328 130 117 575
Ventas 168 477 588 1.233
Mercadeo 17 48 0 65
Total 634 680 713 2.027
De acuerdo con la clasificación por área geográfica los trabajadores se

distribuyen de la siguiente manera:
ÁREA NÚMERO DE
EMPLEADOS
Cajicá 1.370
Bogotá 499
Periferia 158
TOTAL 2.027
A continuación se describen los objetivos y las funciones de las diferentes áreas

de la compañía:
► Producción
Objetivo: Mejorar cada año la relación costo de ventas sobre las ventas
para maximizar el margen bruto.
Funciones: Con la infraestructura instalada procesamos leche
pasteurizada en
empaques flexibles y rígidos y productos ultra pasteurizados en flexibles y
empaques Tetra-Pak
► Área Financiera
Objetivos:
• Generar información confiable y oportuna a nuestros clientes internos
y externos
• Asegurar el respaldo financiero, tecnológico, contable y administrativo
necesario para la oportuna toma de decisiones
• Efectuar un seguimiento continuo y oportuno en nuestro capital de
trabajo
Funciones:
57
• Suministro de información
• Análisis financiero
► Área Administrativa
Objetivos:
• Brindar el apoyo y soporte necesario a las diferentes áreas de la
empresa
• Suministrar los insumos y materias primas de alta calidad a precio
competitivo
Funciones:
• Suministro de información
• Control de la operación
• Manejo de la tecnología
► Gestión Humana
Objetivos:
• Gestión de capacitación
• Gestión de las competencias
• Gestión del conocimiento
• Gestión de la innovación
Funciones
• Desarrollo del modelo organizacional
• Definición de perfiles
• Valoración y desarrollo de capacidades
• Gestión del desempeño
• Selección del personal y plan de carrera
• Comunicaciones corporativas
• Estructura de cargos y salarios
• Esquema de compensaciones
• Cultura ocupacional
► Ventas y Mercadeo
Objetivos
• Construcción de una marca sombrilla brillantemente diferenciada,
asequible, con alto valor percibido, cercana y amable para nuestros
consumidores y que optimice eficazmente el uso de los recursos.
Funciones:
• Desarrollar un equipo humano talentoso, creativo, capacitado,
proactivo, motivado y con clara orientación al logro
• Entender profundamente a su consumidor objetivo
• Ampliar la base de consumidores y promover el consumo de la
categoría y sus productos.
58
• Desarrollar nuevas propuestas diferenciadoras y ganadoras que creen

valor
• Diferenciar con sus marcas solidamente para ubicarse dentro de las
preferidas
• Asegurar la excelencia en su ejecución para impactar fuerte y
claramente a la compañía, el mercado y los consumidores
• Entender muy bien los canales y sus necesidades
4.7.4. Situación Laboral
A marzo de 2007 ALQUERÍA registra 15 contratos de aprendizaje con el SENA,

680 contratos temporales 713 contratistas y 634 empleados directos, para un
total 2.027 colaboradores.
4.7.5. Acuerdos Sindicales
Actualmente existe una Convención Colectiva de Trabajo vigente entre enero de

2007 y diciembre de 2009 firmada entre ALQUERÍA y el SINDICATO NACIONAL
DE TRABAJADORES DE LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS “SINALTRAINAL”.
Diecisiete empleados directos actualmente hacen parte del Sindicato. Por otra
parte existe un Pacto Colectivo de trabajo firmado entre ALQUERÍA los
trabajadores no sindicalizados, el resto de los empleados directos de la Empresa
hacen parte del Pacto Colectivo.
4.8 Operaciones con Compañías Vinculadas
Las operaciones con vinculados económicos celebradas se describen en el

siguiente cuadro:
Operaciones con Vinculados

Millones de pesos (a marzo de 2007)
► Operaciones con Lácteos Andina S.A.
• Alquería tiene dentro de su balance las siguientes cuentas

relacionadas con Lácteos Andina:
o Cuentas por Cobrar: $ 3.344 millones
o Dividendos por Cobrar: $ 237 millones
o Cuentas por Pagar: $ 1.363 millones
• Alquería ha realizado las siguientes operaciones
59
comerciales con Lácteos Andina:

o Ventas: $ 2.278 millones
o Compras: $ 730 millones
► Rikalac S.A.
• Alquería tiene dentro de su balance las siguientes cuentas

relacionadas con Rikalac:
o Cuentas por Cobrar: $ 634 millones
o Cuentas por Pagar: $ 199 millones
• Alquería ha realizado las siguientes operaciones
comerciales con Lácteos Andina:
o Ventas: $ 1.101 millones
4.9 Procesos Pendientes Instaurados por la Empresa y Contra la Empresa
A continuación se presenta una relación de los principales procesos en los que

se encuentra involucrada la compañía:
DESCRIPCION CONTINGENCIA
Procesos ante el Consejo de Estado
Recurso de apelación contra la sentencia REMOTA
proferida por el Tribunal Administrativo de
Cundinamarca sección primera dentro del
proceso de Acción de Nulidad y
Restablecimiento del Derecho de ALQUERÍA
contra la Resolución Número 13382 de fecha 27
de Junio de 2000, de la Superintendencia de
Industria y Comercio.
Procesos ante el Tribunal Administrativo de
Cundinamarca Sección Cuarta
Acción de Nulidad y Restablecimiento del REMOTA
Derecho contra la liquidación oficial de
corrección aritmética número 310642004000001
de fecha 20 de Enero de 2004 y contra la
resolución número 310662004000048 de fecha
8 de septiembre de 2004, ambas proferidas por
la administración especial de impuestos de los
grandes contribuyentes de Bogotá – Dirección
de Impuestos y Aduanas Nacionales – DIAN.
Acción de Nulidad y Restablecimiento del REMOTA
Derecho contra la liquidación oficial de
corrección aritmética número 310642004000004
de fecha 24 de Noviembre de 2004 y contra la
resolución número 622-900.002 de fecha 25 de
60
julio de 2005, ambas proferidas por la

administración especial de impuestos de los
grandes contribuyentes de Bogotá – Dirección
de Impuestos y Aduanas Nacionales – DIAN.
Procesos ante el Tribunal Superior de Bogotá
Proceso ordinario laboral de Martha Lilia Tique REMOTA
contra ALQUERÍA
Proceso ordinario laboral entre Nidia Esperanza EVENTUAL
Peña y Alquería
Procesos ante los Juzgados Laborales del
circuito de Bogotá
Proceso ordinario laboral de Jaime Humberto REMOTA
Puentes contra ALQUERÍA el cual se lleva a
cabo en el Juzgado Doce Laboral del circuito de
Bogotá.
Proceso ordinario laboral de Jorge Moyano REMOTA
contra ALQUERÍA el cual se lleva a cabo en el
Juzgado Cuarto Laboral del circuito de Bogotá.
Procesos ante los Juzgados Civiles del
Circuito
Proceso ejecutivo singular de ALQUERÍA contra No existe contingencia para ALQUERÍA por
BS MOBILE LTDA. cuanto aquí lo que se trata es respecto al
pago de costas.
Proceso ordinario de resolución de contrato sin Teniendo en cuenta que el fallo en segunda
tenencia de Jorge Enrique López contra la instancia fue favorable a Alquería, no existe
ALQUERÍA contingencia alguna.
Proceso ordinario de impugnación de acta entre No existe contingencia alguna en la medida
LUIS SUÁREZ CAVELIER Y OTROS contra que el fallo fue favorable para Alquería.
ALQUERÍA, el cual se adelante en el Juzgado
Décimo Civil del Circuito.
Procesos Ante el Tribunal Superior de
Cundinamarca
Proceso ordinario de responsabilidad civil REMOTA
extracontractual de Margy Manasse Vargas
contra la ALQUERÍA.
Proceso civil ordinario de Luis Fernando PROBABLE
Ramírez Cuesta contra Alquería
Procesos ante los Juzgados Laborales de
Zipaquirá
Proceso ordinario Laboral de Jorge Enrique REMOTA
Romero contra Alqueria.
Procesos ante los Juzgados Civiles de

Zipaquirá
Proceso Ordinario del Señor Pedro Carrillo REMOTA
contra Alquería
61
4.10 Política de Reparto de Dividendos y de Reservas
Una vez hechas las reservas legales, las ocasionales y la provisión para el pago
de impuestos, las utilidades se repartirán entre los accionistas, previa
aprobación de la Asamblea General con sujeción a (i) las normas del Código de
Comercio y (ii) los estatutos sociales de ALQUERÍA. Hechas las reservas
legales y ocasionales, así como las apropiaciones para el pago de impuestos, se
repartirá como dividendo por lo menos el cincuenta por ciento (50%) o el setenta
por ciento (70%), según sea el caso, de las utilidades líquidas, o del saldo de las
mismas si se tuvieren que enjugar perdidas de ejercicios anteriores. Sin
embargo la suma de las reservas legales, estatutarias y ocasionales, excediere
el ciento por ciento (100%) del capital suscrito, el porcentaje que deberá repartir
la sociedad será del setenta por ciento (70%) por lo menos. El pago de los
dividendos se hará en proporción al número de acciones suscritas y se hará en
dinero efectivo en las fechas que acuerde la Asamblea General de Accionistas.
Los dividendos podrán pagarse con acciones liberadas de la misma sociedad
cuando lo apruebe la Asamblea con una mayoría del ochenta por ciento (80%)
de las acciones ordinarias representadas.
Las utilidades registradas por ALQUERÍA durante los últimos tres años son las
siguientes:
PERIODO UTILIDAD DEL DIVIDENDOS % DE PAGO

PERIODO DECRETADOS
Año 2004 $ 3.157 millones $ 2.583 millones 81.8%
4.11 Provisiones y Reserva para la Readquisición de Acciones
A 31 de marzo de 2007, en ALQUERÍA, no existen provisiones ni reservas para

readquisición de acciones.
4.12 Garantías Reales otorgadas a favor de Terceros
A 31 de marzo de 2007, en ALQUERÍA no ha otorgado ninguno de sus activos

en garantía.
62
4.13 Títulos de Deuda en Curso
A 31 de marzo de 2007 ALQUERÍA no cuenta con títulos en circulación.
4.14 Propiedad de los Activos de la Compañía
Actualmente la totalidad de activos de la Empresa se encuentran a su

disposición, exceptuando bienes por $6.166 millones que se encuentran en una
Fiducia en Garantía que se creó para respaldar obligaciones financieras, que a
marzo de 2007 se encuentran ya saldadas. La cancelación de la Fiducia aún no
se ha terminado de perfeccionar.
4.15 Marcas, Lemas, Nombres, Enseñanzas Comerciales y Nombres de

Dominio
► ALQUERÍA tiene registrados en la Superintendencia de Industria y

Comercio las siguientes marcas: Alquería (marca y logo); La Alquería;
Sorbete Alquería (marca y logo); Avena La Alquería (marca y logo);
Mantequilla La Alquería (marca y logo); Bevida; Bevida Mango Tropical
(marca y logo); Bevida Maracuya Fiesta (marca y logo); Bevida Lulo
Provocación (marca y logo); Bevida Mora Pasión (marca y logo);
Chocoleche Alquería; Juguileche Fresa (marca y logo); Juguileche
Guanábana (marca y logo); Juguileche Mora (marca y logo); Crema de
leche Alquería (marca y logo); Megalitro; Lonchelista; Naranjas con
hojas (marca y logo); La Casera; Purocampo; Bolsa Roja y Yofrut.
► La compañía cuenta con los sellos de calidad: Quality Chekd; Haccp

(Invima) y el Sistema de Gestión de Calidad Icontec.
4.16 Protección Gubernamental
ALQUERÍA no cuenta con protección gubernamental o inversiones de fomento.
4.17 Planes de Expansión
En la actualidad ALQUERÍA tiene un agresivo plan de inversiones enfocadas a

la expansión a fin de tener cobertura nacional. Para 2007 se estiman inversiones
por cerca de $18.000 millones.
63
Dentro de las inversiones proyectadas para 2007 se pueden resaltar las

siguientes:
► Producción: Aumento de la capacidad de producción e inversiones

para mejorar la eficiencia: $ 15.980 millones
► Sistemas: Actualizaciones de software y hardware: $ 755 millones.
► Administrativo: Ampliación de oficinas corporativas: $800 millones
4.18 Principales Contratos
A marzo 31 de 2007 los principales contratos celebrados por ALQUERÍA se

muestran a continuación:
CONTRATISTA DESCRIPCION DURACION VALOR DEL CONTRATO
Marbo Inc Licencia para distribución de Indefinida Según consumos
Tampico
BS Mobile Ltda Automatización procesos de A terminación US$ 63.240
venta
Leasing Colombia S.A Caldera para generación de 60 meses $2.118.0.25.962
vapor
Leasing Colombia S.A Adquisición Esterilizador 10 años $ 1.300.000.000
Refrigeración, Electricidad y Sistema de almacenamiento en A terminación $ 262.036.772

Automatismos LTDA (REA) estantería tipo Drive In
Jose Campeny Pons - Feeding Oferta mercantil para 36 meses EU $ 440.000
Business refrigeración eléctrica.
Refrigeración eléctrica y Montajes eléctricos de A terminación $ 262.036.772
automatismo refrigeración
Dupont de Colombia Oferta de comodato maquina 7 años US $ 450.000
envasado aséptico.
Comteco LTDA Oferta mercantil de servicios de A terminación de $706.182.398 (Con IVA)
fabricación de Báscula la obra
Ingenio Risaralda s.a. Convenio de suministro de 2 años Según consumos
azúcar
Ingeniería AFP Oferta mercantil de servicios de A terminación de $1.970.106.145 (Con IVA)
fabricación de Recibo de Leche la obra
4.19 Riesgos a los cuales podría estar sometida ALQUERÍA en el Futuro
64
Riesgo de Competencia:
Al acelerarse los procesos de consolidación de la industria con la entrada del

TLC las pequeñas empresas de alcance local o regional tendrán un incentivo
para generar alianzas o asociaciones para poder competir. Alquería deberá
continuar con su política expansiva de consolidación de la producción y
distribución a nivel nacional, de lo contrario, podría generar pérdida de
oportunidades para la expansión en otros mercados. No obstante, este riesgo es
marginal dada la estrategia clara de Alquería encaminada a penetrar nuevos
mercados.
Riesgo de Demanda:
Dado que la leche constituye un factor fundamental en el consumo de los

hogares, la demanda por leche es relativamente inelástica, por lo cual el riesgo
de demanda se reduce a una desaceleración de la migración de consumidores
de pasteurizada a larga vida y a una reducción del consumo por hogar. No
obstante, una caída en el ingreso de los hogares tiende a generar recortes en
otros rubros antes de reflejarse un cambio en los patrones de compra de
productos de la canasta básica, por lo cual el riesgo de variaciones significativas
en demanda es bajo.
Riesgo de Suministro:
La provisión de leche cruda para la Empresa puede verse afectada por la acción
conjunta por parte de los abastecedores para manipular sus precios o exigir un
cambio en las condiciones de pago. Adicionalmente el suministro de leche
puede verse afectado por la estacionalidad de la producción consecuencia de
factores climáticos y el destino del hato a mercados alternos como el de la
carne. Cabe resaltar que la Empresa está enfocada al desarrollo y explotación
de nuevas cuencas lecheras que le permitan diversificar sus actuales fuentes de
acopio de leche.
65
5 ANÁLISIS FINANCIERO ALQUERÍA S.A.
5.1. Estado de Perdidas y Ganancias
5.1.1. Ingresos
A marzo de 2007 la compañía registró ingresos operacionales por $ 66.375

millones. A esta fecha se presentó un crecimiento nominal anualizado de 10.3%
con respecto a 2006, equivalente a un crecimiento real anualizado de 5.1% El
crecimiento real anual promedio (CAGR) durante el período 2003-2006 fue de
12.7%..
Evolución de los Ingresos Totales - ALQUERÍA

300.000 30,0%
INGRESOS OPERACIONALES
24,0%
250.000 25,0%
200.000 20,0%
CRE CIM IE NTO

17,5% 16,7%
14,5%
13,5%
$ MM
150.000 15,0%
11,1% 10,3%
9,2%
100.000 10,0%
6,6%
5,1%
50.000 5,0%
145.358 180.183 206.288 240.667 66.375
0 0,0%
2.003 2.004 2.005 2.006 mar-07
Ventas Crecimiento Crecimiento Real
Fuente: Alquería
Con respecto al volumen (litros vendidos), la compañía registró 43.335.794 litros

a marzo de 2007. ALQUERIA presentó un crecimiento anualizado de 4,% con
respecto al volumen vendido en 2006.
66
180.000 20,0%
160.000 18,3% 18,0%
140.000 16,0%
15,3%
14,0%
120.000
11,7% 12,0%
100.000
10,4% 9,8% 10,0%
80.000
7,9% 8,0%
60.000
6,0%
40.000 4,0% 4,0%
1,8%
20.000 2,0%
90.727 101.372 103.153 113.280 133.959 144.596 166.663 43.336
0 0,0%
2.000 2.001 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007
Total Litros (X1.000) Crecimiento
Fuente: Alqueria
Los ingresos de ALQUERÍA provienen de 4 fuentes o subgrupos de alimentos

para consumo humano:
(i) Ventas de leche
(ii) Ventas de alimentos de valor

agregado (avena y bebidas con
chocolate, entre otras)
(iii) Ventas de jugos
(iv) Ventas de derivados de la leche
67
La composición de los ingresos de ALQUERÍA en los últimos años se puede

apreciar en la siguiente gráfica:
Composición de los Ingresos - ALQUERÍA

COMPOSICIÓN DE LOS INGRESOS
100%
4% 4% 5% 5% 4%
90% 9% 9% 9% 8% 9%
5% 4% 4% 4% 5%
80%
70%
60%
50%
%
40% 82% 83% 83% 83% 82%

30%
20%
10%
0%
2003 2004 2005 2006 Mar-07

Total Leche Total Valor Agregado Total Jugos Total Derivados
El ingreso por venta de leche constituye el ingreso más importante de la

Empresa, manteniendo una participación cercana al 83% de los ingresos totales
de la compañía durante los últimos años.
5.1.2. Costos de Ventas
El Costo de ventas es la suma del costo de la leche, costos directos sin leche y
costos de producción.
Costos Operacionales – ALQUERÍA
COSTO OPERACIONAL
33,3% 32,42%
200.000 30,4% 30,0% 35,0%
26,0% 30,0%
150.000 25,0%
20,0%
$ MM
100.000
15,0%
50.000 10,0%
107.613 125.440 137.589 162.640 46.487 5,0%
0 0,0%
2003 2004 2005 2006 Mar-07
Costo de Ventas % Margen Bruto

Fuente: Alquería
68
No incluye depreciaciones
El costo de ventas ascendió a $ 46.487 millones con corte a marzo de 2007. A

esta fecha, el margen bruto tuvo una disminución al pasar de 32.4% en 2006 a
30.0% en los tres primeros meses de 2007.El crecimiento real anual promedio
(CAGR) durante el período 2003- 2006 fue de 10.9%.
A partir del año 2004, la Compañía ha venido presentando mejoras en el margen

bruto como consecuencia de las eficiencias operativas que se han
implementado en el proceso productivo de los diferentes productos., Entre las
eficiencias logradas se destaca la obtenida por una inversión realizada durante
el año 2005 que consistió en la adecuación de maquinaria y equipos para la
sustitución del combustible que utilizaban las calderas, pasando de gasolina a
carbón. La nueva inversión permite la obtención de un un ahorro estimado de
aproximadamente $1.300 millones al año.
5.1.3. Gastos Operacionales
Dentro de este grupo se incluyen los rubros de gastos de administración, gastos

de ventas y gastos de mercadeo.
Gastos Operacionales – ALQUERÍA

GASTOS OPERACIONALES
60.000 53.903
47.560
50.000
37.090
40.000
$ MM
26.903 45.233
30.000 14.677
41.259
20.000 31.797
22.432
10.000 11.647
5.293 6.301 8.670
4.471 3.030
0
2.003 2.004 2.005 2.006 mar-07
Administración Ventas y Mercadeo Total
Fuente: Alquería
Los gastos operacionales a marzo de 2007 ascendieron a $ 14.677 millones. El

crecimiento promedio anual, en términos reales en los gastos operacionales
durante el período 2003-2006 fue de 20.1%. Este incremento se explica por la
estrategia de crecimiento que ha implementado la compañía basada en el
69
fortalecimiento a nivel nacional de la marca y de los productos Alquería, a

través de la entrada a nuevos mercados. El crecimiento anualizado a marzo de
2007 de los gastos operacionales fue de 8.9%.
5.1.4. Márgenes
Los márgenes de la compañía han tenido una tendencia estable en los últimos
periodos, entre 2004 y marzo de 2007 el margen bruto sin depreciaciones se ha
alrededor del 32% y el margen Ebitda en cerca del 10%. El margen operacional,
por su parte se ha mantenido alrededor del 5% de las ventas.
Márgenes – ALQUERÍA
MARGENES
45,0%
40,0%
33,3% 32,4%
35,0% 30,0%
30,4%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
9,8% 10,2% 10,0%
8,7%
10,0% 6,1% 5,6%
4,5% 4,3%
5,0%
0,0%
2.004 2.005 2.006 mar-07
Margen Bruto Margen EBITDA Margen Operacional
Fuente: Alquería
5.2. Balance General
A continuación se presentan los principales activos de la compañía:
Principales Activos - ALQUERÍA

Balance General 2.003 2.004 2.005 2.006 mar-07
Millones de Pesos
Activo Corriente 20.446 24.494 32.493 48.331 50.357
Activo no Corriente 49.527 60.362 77.176 85.997 91.436
Activos 69.973 84.856 109.669 134.328 141.793
70
Los activos totales de la compañía ascendieron a $141.793 millones en marzo

de 2007, con un crecimiento del 5.5% con respecto al año 2006. Durante el
primer trimestre del año los saldos de las cuentas del activo no han presentado
variaciones importantes. Entre 2004 y 2005 se presentó un crecimiento del 29%
en los activos, que se explica principalmente por:
• Activo corriente: Incrementos presentados en cartera e inventarios por el

crecimiento y fortalecimiento del negocio.
• Activos no Corriente: Inversiones por cerca de $13.000 millones para
optimización y modernización de la planta y compra de la compañía
Andina
Con corte a marzo de 2007 los principales activos de la compañía son: El activo
corriente (principalmente cartera e inventarios) que equivale al 35% del total de
activos, activos fijos (propiedad, planta y equipo) que equivalen al 30% y
finalmente los otros activos no corrientes (inversión en Andina y valorizaciones)
que equivalen al 35% de los activos totales
A continuación se presentan los pasivos de la compañía:
Pasivos y Patrimonio - ALQUERÍA

Balance General 2.003 2.004 2.005 2.006 mar-07
Millones de Pesos
Pasivo Corriente 35.677 44.102 50.963 66.708 73.418
Pasivo no Corriente 15.363 17.571 32.260 35.476 38.004
Pasivos 51.040 61.674 83.223 102.184 111.422
Patrimonio 18.933 23.182 26.445 32.145 30.340
Los pasivos totales de la compañía ascendieron a $111.422 millones en marzo

de 2007, con un crecimiento del 9% con respecto al año 2006. Los crecimientos
se generaron principalmente en las cuentas de obligaciones financieras y los
pasivos estimados y provisiones.
Entre los años 2004 y 2005 se presentó un crecimiento importante del 35% que
se explica principalmente por:
• Pasivo Financiero: Se presentaron incrementos para financiar los

aumentos en cartera e inventarios y el proceso de expansión de la
Compañía. El incremento se refleja tanto el parte corriente como no
corriente del pasivo de Alquería.
• Otros en el Pasivo no Corriente: Durante el proceso de adquisición de la
Compañía Andina durante el año 2004 se pactó un plan de pago con los
anteriores accionistas con un plazo que se extiende hasta el año 2009,
71
generando una cuenta por pagar de largo plazo en el pasivo no corriente

de Alquería.
La relación pasivo total / activo total de ALQUERÍA a marzo de 2007 fue del
79%, con un leve incremento en relación con la medición a diciembre de 2006.
Estructura Balance General ALQUERÍA

160.000 ESTRUCTURA DEL BALANCE 100%
141.793
140.000 134.328
120.000 109.669
79%
100.000 76% 76%
84.856
73% 73%
80.000 69.973
60.000 111.422
102.184
40.000 83.223
61.674
51.039
20.000
18.933 23.182 26.445 32.145 30.340
0 50%
2003 2004 2005 2006 Mar-07
Activo Total Pasivo Total Patrimonio Total Pasivo / Activos
5.2.1. Endeudamiento Financiero
El valor de los pasivos financieros de ALQUERÍA ascendió a $56.431 millones a

marzo de 2007 y estaban conformados de la siguiente manera:
Composición Pasivos Financieros - ALQUERÍA

$56.431 MM a marzo de 2007
72
OBLIGACIONES FINANCIERAS A MARZO 31 2007 ($ cifras en millones)

SOBREGIROS MONTO TASA
BANCO DE BOGOTA 2.825 22.00%
BANCOLOMBIA 546 20.00%
BBVA 496 21.00%
TOTAL SOBREGIROS 3.868
TESORERÍA Y CARTERA ORDINARIA MONTO TASA VENCIMIENTO PLAZO
BANCO AV VILLAS 2.000 DTF+4,5% 9/04/2007 30 DIAS

BANCO COLPATRIA 3.104 DTF+3,5% 14/02/2010 5 AÑOS
BANCO COLPATRIA 73 DTF+4,5% 14/02/2010 5AÑOS
BANCO DE BOGOTA 435 DTF+2,0% 14/02/2008 1 AÑO
BANCOLOMBIA 7.760 DTF+3,5% 14/02/2010 5 AÑOS
BANCOLOMBIA 182 DTF+4,5% 14/02/2010 5 AÑOS
BANCOLOMBIA 3.217 DTF+3,00% 6/09/2007 18 MESES
BANCOLOMBIA 2.100 DTF+4,55% 29/03/2008 1 AÑO
BANCOLOMBIA 1.300 DTF+4,55% 29/03/2008 1 AÑO
BBVA 7.760 DTF+3,5% 14/02/2010 5 AÑOS
BBVA 182 DTF+4,5% 14/02/2010 5 AÑOS
CREDENCIAL-BCO DE OC 1.500 10.50% 4/04/2007 30 DIAS
CREDENCIAL-BCO DE OC 3.000 DTF+3,9% 21/12/2007 267 DIAS
TOTAL TESORERÍAS Y ORDINARIA 48.513
CONTRATOS LEASING FINANCIERO

LEASING COLOMBIA 4.051
TOTAL OBLIGACIONES FINANCIERAS 56.431
Fuente: Alqueria – cifras en miles de COP $
Patrimonio
A continuación se presentan los indicadores de la acción de ALQUERÍA:
2.003 2004 2005 2006

Valor Intrínseco
Acción Ordinaria 93,757 114,799 130,957 159,180
Utilidad por acción
Dividendos por Acción
Valor intrínseco / Utilidad por Acción
Valor intrínseco / Dividendos por Acción
Fuente: ALQUERÍA
73
6 CERTIFICACIONES
74
La presente Emisión de bonos fue autorizada por ALQUERÍA S.A. mediante

Acta No. 253 de la Junta Directiva del 26 de julio de 2006 y el reglamento de
emisión y colocación fue aprobado mediante Acta No. 253 de la Junta Directiva
del 26 de julio de 2006. La inscripción anticipada de los bonos en el Registro
Nacional de Valores y Emisores y la autorización de la oferta pública fue
aprobada por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante Resolución
No. 01476 del 31 de agosto de 20006.
El representante legal de PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. -

ALQUERÍA, conjuntamente con el Revisor Fiscal de la misma, certifican, dentro
de lo que es de su competencia, la veracidad del contenido del presente
prospecto y que en el mismo no se presentan omisiones de información que
revistan materialidad y puedan afectar la decisión de los futuros inversionistas.
ANDRES BUSTAMANTE DIEZ

Representante Legal
ALQUERÍA S.A.
Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional No.
75
El Representante Legal de de la Corporación Financiera Colombiana S.A.,

certifica que, dentro de lo que compete en sus funciones de coordinador de la
oferta, empleó la debida diligencia en la recopilación de la información durante
las reuniones con las directivas de ALQUERÍA S.A. y con base en éstas, se
realizó la verificación del contenido del prospecto, el cual incluye información
veraz y no presenta omisiones de información que revistan materialidad y
puedan afectar la decisión de futuros inversionistas.
El representante legal de la Fiduciaria quien actúa en calidad de Representante

Legal de los Tenedores de los Títulos, certifica dentro de lo que es de su
competencia, la veracidad y suficiencia de la información contenida en este
prospecto.
LA INSCRIPCIÓN ANTICIPADA DE LOS BONOS EN EL REGISTRO

NACIONAL DE VALORES Y EMISORES Y LA AUTORIZACIÓN DE LA
OFERTA PÚBLICA POR PARTE DE LA SUPERINTENDENCIA FINANCIERA
DE COLOMBIA, NO IMPLICARÁ CALIFICACIÓN NI RESPONSABILIDAD
ALGUNA POR PARTE DE LA SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE
COLOMBIA ACERCA DE LAS PERSONAS NATURALES O JURÍDICAS
INSRITAS NI SOBRE EL PRECIO, LA BONDAD O LA NEGOCIABILIDAD DEL
VALOR NI SOBRE LA SOLVENCIA DEL EMISOR.
Xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Representante Legal Representante Legal
Corporación Financiera Colombiana S.A. Fiduciaria Bancolombia
S.A.
76
El Representante Legal y el Contador de ALQUERÍA S.A., certifican que han

verificado previamente las afirmaciones contenidas en los Estados Financieros
contenidos en el presente prospecto, conforme al Artículo 22 del decreto 2649
de 1993 y que la información ha sido tomada fielmente de los libros.
ANDRES BUSTAMANTE DIEZ

Representante Legal
ALQUERIA S.A.
CARLOS JULIO RAMIREZ M.

Contador Público
T.P No 44714-T
ALQUERIA S.A
77
PROSPECTO DE INFORMACIÓN –Emisión Bonos Ordinarios Alquería
Certificación de Revisor Fiscal
A la Superintendencia Financiera de Colombia:
26 de junio de 2007
En relación con la certificación firmada por el suscrito Revisor Fiscal, relacionada con el
PROSPECTO DE INFORMACIÓN de bonos de PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA
S.A. - ALQUERÍA, de acuerdo con los requisitos de la Superintendencia Financiera de
Colombia, hago constar que mi verificación del contenido del prospecto en lo que es de mi
competencia, consistió en lo siguiente:
a. Cerciorarme que los estados financieros de PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA

S.A. - ALQUERÍA, incluidos en el prospecto, que corresponden a los años terminados el 31
de diciembre de 2006, 2005 y 2004, constituyen fiel copia de los estados financieros
presentados con el dictamen del revisor fiscal de fecha 6 de febrero de 2007, 26 de enero
de 2006 y 7 de marzo de 2005, respectivamente a los accionistas de la compañía en
Asamblea General.
b. Cerciorarme que la información financiera incluida en el capitulo 5 “Análisis Financiero

PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA” del prospecto
correspondiente a los años terminados el 31 de diciembre de 2006, 2005 y 2004, fue
tomada de los libros oficiales de contabilidad.
c. Cerciorarme que la información base para el cálculo de los indicadores financieros

incluidos en el capitulo 5 “Análisis Financiero PRODUCTOS NATURALES DE LA
SABANA S.A. - ALQUERÍA” del prospecto, fue tomada de los libros oficiales de
contabilidad.
Xxxxxxx
Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional No. xxxxx
Miembro de xxxxxxx
80
PROSPECTO DE INFORMACIÓN –Emisión Bonos Ordinarios Alquería
7 ANEXOS
81

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PROSPECTO DE INFORMACIÓN

PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA

AGENTE ESTRUCTURADOR Y COLOCADOR

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS ADMINISTRADOR DE LA EMISIÓN

1 CARACTERÍSTICAS Y CONDICIONES DE LA OFERTA........................... 3

3.1 Sector lácteo - Importancia en la economía colombiana .............................. 3

5.2.1. Endeudamiento Financiero ........................................................................... 3

PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A. - ALQUERÍA (en adelante,

La empresa ha sido pionera en la producción de leche larga vida mediante la

En 1992 ALQUERÍA obtuvo un contrato con la empresa Marbo INC, dueña de la

En Febrero del año 2005 ALQUERÍA canceló anticipadamente las obligaciones

La información sobre la situación financiera del Emisor contenida en este

ANOTACIÓN EN CUENTA: Representación electrónica de los derechos de un

AVISO DE OFERTA PÚBLICA: Mecanismo utilizado para dar a conocer una

BOLSA DE VALORES: Establecimiento privado donde personas calificadas

COLOCACIÓN AL MEJOR ESFUERZO (o UNDERWRITING AL MEJOR

EMISIÓN DESMATERIALIZADA: Es aquella emisión que no requiere de

INFLACIÓN: Es la variación neta del Índice de Precios al Consumidor (IPC)

MERCADO PÚBLICO DE VALORES: Conforman el mercado público de valores

TASA DE INTERÉS EFECTIVA: Expresión anual del interés nominal

TÍTULO VALOR: Documento negociable que acredita los derechos de su

VALOR NOMINAL: Cantidad de dinero representada en el título al momento de

FECHA DE EMISIÓN: El día hábil siguiente a la publicación del primer aviso de

FECHA DE EXPEDICIÓN: La fecha en la cual se registra y anota en cuenta la

FECHA DE SUSCRIPCIÓN: La fecha en la cual sea colocado y pagado

FECHA DE VENCIMIENTO: El día que sea efectiva la redención de los mismos,

INSCRIPCIÓN ANTICIPADA: Consiste en solicitar la autorización de la oferta

FECHA DE INSCRIPCIÓN ANTICIPADA: El día en que la Superintendencia

OFERTA PUBLICA: Es la manifestación dirigida a personas no determinadas o

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS: Persona

LEY DE CIRCULACION: Mecanismo o forma a través de la cual se transfiere la

PLAZO DE COLOCACION: Término estipulado por el emisor para dar

PRECIO DE SUSCRIPCIÓN: Es el precio al cual puede comprarse un bono de

1 CARACTERÍSTICAS Y CONDICIONES DE LA OFERTA

La presente Emisión de bonos fue autorizada por ALQUERÍA S.A. mediante

1.1 Características de los títulos

1.1.1 Clase de título ofrecido

Los bonos ALQUERÍA 2007 son títulos a la orden y transferibles mediante

1.1.2 Objetivos perseguidos a través de la Emisión

ALQUERÍA destinará hasta el 85% de los recursos que se obtengan con la

1.1.3 Monto de la Emisión

La colocación se llevará a cabo en uno o varios lotes, por un valor de cincuenta

1.1.4 Ley de Circulación, Transferencia y Negociación Secundaria

La Emisión será totalmente (100%) desmaterializada. Los títulos serán emitidos

El Emisor podrá recomprar sus propios bonos a través de la Bolsa, siempre y

1.1.5 Valor nominal e Inversión Mínima

Cada título deberá expedirse por un número entero de bonos. La inversión

Serie A: El valor nominal del bono es de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte.).

Serie B: El valor nominal del bono es de un millón de pesos ($1,000,000 m/cte.).

Serie C: : El valor nominal del bono es de un millón de pesos ($1,000,000

Los tenedores de los bonos podrán realizar operaciones de traspaso, sólo si

1.1.6 Series y Plazo de los Bonos

La Emisión constará de tres series A, B y C con las siguientes características

Serie A: Los bonos de esta serie estarán emitidos en pesos colombianos,

Serie B: Los bonos de esta serie estarán emitidos en pesos colombianos,

Serie C: Los bonos de esta serie estarán emitidos en pesos colombianos,

1.1.7 Amortización a Capital

1.1.8 Rendimiento de los bonos

El rendimiento de los bonos será determinado por el Emisor en los términos

A continuación se presentan las condiciones generales para cada serie y, en

Los bonos serie A ofrecerán un rendimiento flotante ligado a la INFLACIÓN.

Para el cálculo de los intereses se utilizará la siguiente fórmula: