¿CONOCES LOS COT?

por Sergi Sánchez

Publicado en 22 septiembre, 2017 por Sersan Sistemas

Recientemente hicimos un curso on-line sobre programación, el Mastering EasyLanguage para

sistemas, en el cual pusimos un ejercicio que consistía en hacer un sistema utilizando los COT, los
Commitments of Traders. Durante la clase pudimos ver que algunos alumnos ya los conocían, pero
una mayoría de ellos no sabía que eran los COT. Veámoslo.

Cada viernes (con datos recogidos hasta el martes) la CFTC (Commodity Futures Trading
Commission), publica las posiciones abiertas en futuros, conocidos como los COT, Commitments of
Traders. La CFTC es el regulador americano en cuanto a futuros y swaps.

El informe detalla por grupos el Open Interest (el número de contratos de futuros u opciones vivos,
esto es, abiertos) sobre cada futuro cotizado. Aquellos participantes del mercado que están
obligados a reportar sus posiciones al regulador son los Reportable y los que no lo están son los
Non-Reportable.

¿Cómo distingue la CFTC a un grupo del otro? Clasifica a cada operador según el volumen de
posiciones abiertas que tiene. Cada futuro tiene un nivel que fija la CFTC, a partir del cual los
operadores están obligados a reportar la totalidad de sus posiciones abiertas. Quién supera el nivel
es Reportable y quien no lo hace es Non-Reportable. Estos últimos, son los llamados Small
Speculators o pequeños especuladores mientras que los Reportable se dividen entre Commercials y
Non-Commercials.
Los Commercials son aquellos operadores que adquieren el futuro para cubrir una posición del
subyacente, mientras que los Non-Commercials son aquellos que no usan el futuro cómo cobertura,
es decir, lo operan únicamente con ánimo especulador, esto es, para obtener un retorno por su
compra/venta. Estos últimos suelen ser Hedge Funds, Prop Traders, etc. y frecuentemente son
seguidores de tendencia, por lo que suelen tener una elevada correlación con el precio del futuro
mientras que los Commercials suelen tener una baja correlación con el precio del futuro.

Por lo tanto, distinguimos tres partidas en cada informe COT, Commercials, Non-Commercials y
Non-Reportable o Speculators. Es importante destacar que, si sumamos las posiciones abiertas de
los tres grupos, la suma es cero. Este informe tan solo nos permite saber en poder de quien están los
futuros y la tendencia que siguen dichos saldos.

Chart 1: Saldo Commercials y Non-Commercials del futuro del oro con bandas de bollinguer de 55 semanas y 2 desviaciones

Lógicamente, los más interesantes a analizar son los Reportable, que son les que copan el mayor
volumen. Entre Commercials y Non-Commercials ocupan el 70-90% del Open Interest,
dependiendo del futuro. Usualmente son los Commercials los que tienen un porcentaje mayor de
Open Interest y los Speculators los que tienen el menor. Por ejemplo, con el último dato disponible
al redactar este artículo, el futuro del oro tiene un 49.5% de los futuros en manos de Commercials,
un 42.8% en manos de Non-Commercials y un 7.6% en manos de los Speculators. Curiosamente, el
futuro que más porcentaje tiene en poder de Speculators es el del Franco Suizo, un 31.9%, mientras
que en manos de Commercials tiene un 34.1% y de Non-Commercials un 34.0%.

Antiguamente, teníamos que recopilar estos datos de la web de la CFTC e importar los datos a
Excel para graficarlos. Afortunadamente ahora TradeStation ya hace el trabajo por nosotros ya
que recibe dentro de la plataforma muchos datos fundamentales, entre ellos los COT. Esto nos
permite construir indicadores y sistemas con cualquiera de estos datos, como se puede ver en la
imagen anterior, para usarlos en nuestra operativa.

Con la finalidad de estandarizar los saldos usamos el indicador COTIndex, que nos permite verlos
como si fueran un oscilador. Su fórmula para Commercials en EasyLanguage es:
COTIndexComm=100*(CommNet-Lowest(CommNet,Length))/(Highest(CommNet,Length)-Lowest(CommNet,Length));
Chart 2: COT Index Commercials y COT Index Speculators del futuro del oro sobre 55 semanas

El COTIndex puede dibujarse para cualquiera de las tres partidas haciendo los ajustes pertinentes.

Históricamente, a pesar de su baja correlación con el precio, se ha considerado que los Commercials
son los que están en el lado correcto del mercado, mientras que los Speculators no lo están. Los
Commercials son considerados Smart Money mientras que los Non-Reportable Dumb Money.

Todos estos indicadores y datos nos permiten diseñar estrategias o sistemas para poder evaluar estas
pautas y operar con ellas si las consideramos robustas. Con la finalidad de evaluar si los COT tienen
capacidad predictiva, hemos diseñado dos sistemas que solo utilizan los saldos de los COT para
tomar decisiones de compra/venta.

Pero eso lo dejaremos para el siguiente artículo, no os lo perdáis que las conclusiones son realmente
interesantes.

SISTEMAS DE TRADING CON LOS COT

por Sergi Sánchez
Publicado en 3 noviembre, 2017 por Sersan Sistemas

En mi artículo anterior os hablaba de los COT, los Commitments of Traders, dato que publica cada
viernes la CFTC (Commodity Futures Trading Commission)

Podéis recuperarlo en este link.

Recordemos que, distinguimos tres partidas en cada informe COT, Commercials, Non-Commercials
y Non-Reportable o Speculators, y que podemos usar estos datos dentro de TradeStation, ya que en
la plataforma se reciben muchos datos fundamentales, entre ellos los COT, lo que nos permite
construir indicadores y sistemas con cualquiera de estos datos.

En el artículo anterior vimos el indicador COT Index:

COTIndexComm = 100* (CommNet – Lowest(CommNet, Length)) / (Highest(CommNet, Length) –

Lowest(CommNet, Length));

En este articulo vamos a explorar un sistema que utiliza exclusivamente los datos de los COT para
tomar decisiones de trading. El sistema está diseñado únicamente para evaluar si los COT tienen
capacidad predictiva sobre el movimiento futuro de los precios o no la tienen. Por eso no hemos
añadido ninguna regla más al sistema, ni para entrar ni para salir del mercado. Lógicamente, no
recomendamos operar este sistema así.

El sistema lo aplicamos sobre los futuros que más volumen mueven en nominal en cada categoría,
en los últimos 20 años, si hay histórico disponible. El chart lo cargamos en barras semanales y con
datos continuos ajustados en cada vencimiento. Aplicamos unas comisiones de 5$ y 20$ de slippage
por contrato.
Sistema 1
Históricamente, se ha considerado que los Commercials son los que están en el lado correcto del
mercado, mientras que los Speculators (Non-Reportable) no lo están. Así, los Commercials son
considerados Smart Money mientras que los Non-Reportable son considerados Dumb Money.

Este sencillo sistema es un sistema Long Only, es decir, solo puede operar el lado largo, no puede
tomar posiciones cortas o bajistas. Utiliza el indicador COT Index aplicado a los Commercials y a
los Speculators. Estas son las reglas del sistema:

Abrimos largos en la apertura de la siguiente barra a mercado cuando el COT Index – Commercials
está por encima de 80 y el COT Index – Speculators está por debajo de 20. Cerramos largos en la
apertura de la siguiente barra a mercado cuando el COT Index – Commercials está por debajo de 80
y el COT Index – Speculators está por encima de 20. Nada más.

Como veis unas reglas muy sencillas que tratan de recoger la idea de comprar cuando los
Commercials están muy compradores y los Non-Reportable vendedores y salir del mercado cuando
dejan de estarlo. El chart siguiente nos servirá para ilustrar mejor las reglas:
 Chart 1: Sistema 1 e indicadores COT Index aplicados sobre el futuro del mini S&P 500 en barras semanales

Los círculos azules muestran las señales de entrada en los indicadores COT Index (Commercials por
encima de 80 y Speculators por debajo de 20) y los rojos las señales de salida. Notar que tienen que
darse ambas condiciones para que se desencadene la señal.

Con estas sencillas reglas obtenemos los siguientes resultados:

Profit Net Profit

SÍMBOLO DESCRIPCIÓN Net Profit Trades % Profitable Max. DD
Factor / Max. DD

@ES E-MINI S&P 500 ($16,263) 0.46 23 30.43% ($29,313) (0.55)

E-MINI NASDAQ
@NQ $27,720 2.92 20 55.00% ($9,440) 2.94
100
@TY 10 YEAR NOTE $5,472 1.66 14 71.43% ($9,838) 0.56

@FV 5 YEARS NOTE $7,511 3.25 19 68.42% ($5,397) 1.39

@ED EURODOLLAR $1,848 2.55 10 50.00% ($1,573) 1.17

@EC EURO FX ($75,713) 0.29 13 38.46% ($101,075) (0.75)

@CL CRUDE OIL $4,460 1.15 16 50.00% ($26,480) 0.17

@NG NATURAL GAS $34,180 6.36 8 75.00% ($10,130) 3.37

@S SOYBEAN ($10,363) 0.57 10 70.00% ($19,225) (0.54)

@LC LIVE CATTLE ($6,700) 0.09 4 50.00% ($11,230) (0.60)

@GC GOLD $42,030 2.4 21 76.19% ($49,210) 0.85

@SI SILVER $85,180 9.63 13 84.62% ($48,260) 1.77

@KC COFFE $6,006 1.21 16 62.50% ($38,031) 0.16

Nueve futuros obtienen beneficios y cuatro pérdidas y solo dos de los trece futuros tiene un
porcentaje de aciertos inferior al 50%. Muy destacable el futuro del gas natural que obtiene
beneficios en un chart absolutamente bajista con una estrategia que es Long-Only. Los Draw Down
son muy altos, pero no olvidemos que no hay stop y que no se utiliza ninguna regla basada en el
precio del futuro, únicamente utilizamos los datos de los COT, que son datos fundamentales
totalmente externos al chart.
 Chart 2: Futuro del gas natural en barras semanales con sistema 1 e indicadores Cot Index insertados

En mi opinión los datos demuestran que los COT sí tienen capacidad predictiva sobre el futuro del
precio. La pauta clásica de los COT, comprar cuando Commercials suben y Speculators bajan,
puede funcionar. Es cierto que hay muy pocos trades, pero no hemos optimizado y realmente
funciona en muchos futuros. Por tanto, con un poco más de trabajo podría utilizarse como un
sistema propio o como filtro para otro sistema.

En el próximo artículo os mostraré otro sistema con los COT, en esta ocasión utilizando los datos de
los Non-Commercials.

SISTEMAS DE TRADING CON LOS COT

(II) por Sergi Sánchez
Publicado en 2 febrero, 2018 por Sersan Sistemas

En mi anterior artículo os mostré un sistema long-only que utilizaba exclusivamente los datos de los
COT, concretamente los datos de los Commercials, para tomar decisiones de compraventa en el
mercado. Podéis leerlo aquí. Quedó pendiente mostraros un sistema que utiliza los datos Non-
Commercials y que opera los dos lados del mercado.

Recordemos que, los COT o Commitments of Traders, los publican cada viernes la CFTC
(Commodity Futures Trading Commission) en un que incluye las posiciones abiertas en futuros. La
CFTC es el regulador americano en cuanto a futuros y swaps. Distinguimos tres partidas en cada
informe COT, Commercials, Non-Commercials y Non-Reportable o Speculators y podemos usar
estos datos dentro de TradeStation, ya que en la plataforma se reciben muchos datos
fundamentales, entre ellos los COT, lo que nos permite construir indicadores y sistemas con
cualquiera de estos datos. En este artículo expliqué en más profundidad qué son los COT.

En este articulo vamos a explorar otro sistema que utiliza exclusivamente los datos de los COT para
tomar decisiones de trading, concretamente, en esta ocasión utilizaremos SÓLAMENTE los datos
de los Non-Commercials. Podemos considerar a los COT como un dato fundamental ya que es un
dato externo al chart, no depende de ningún dato relacionado con el precio de los activos. Al igual
que al primer sistema, lo aplicaremos sobre los futuros que más volumen mueven en nominal en
cada categoría.

El sistema está diseñado únicamente para evaluar si los COT tienen capacidad predictiva sobre el
movimiento futuro de los precios. Por eso no hemos añadido ninguna regla más al sistema, ni para
entrar ni para salir del mercado. Lógicamente, no recomendamos operar este sistema así ya que ni
tiene stop ni utiliza el precio del futuro para desencadenar señales.

Una simple observación de los saldos de los Non-Commercials, es suficiente para apreciar que éstos
tienen una elevada correlación con el precio del futuro. Por supuesto, también matemáticamente se
confirma que la partida con más correlación con el precio suele ser el saldo de los Non-
Commercials.

Fijaros en el chart siguiente del futuro del oro con el indicador que recoge el saldo neto de los Non-
Commercials. He marcado dos zonas en azul para poder comparar mejor el precio con el indicador,
pero la correlación es evidente a lo largo de todo el chart.
 Chart 1: Futuro del oro en barras semanales con indicador COT Non-Commercials con bandas de bollinguer

Sistema 2
Este sistema es ligeramente más complejo que el anterior. Sigue utilizando solamente datos COT,
pero tiene más reglas.

Nuevamente, usaremos el COT Index que vimos en el anterior artículo para normalizar los saldos:

COTIndexNonComm=100*(NonCommNet-
Lowest(NonCommNet,Length))/(Highest(NonCommNet,Length)-Lowest(NonCommNet,Length));

Las reglas de este sistema para abrir largos a mercado en la barra siguiente son las siguientes:

 El saldo Non-Commercials es mayor que 0.

 El COT Index está subiendo.
 El COT Index se encuentra entre la zona de sobreventa y sobrecompra, es decir, en la zona
media.

Las reglas para cerrar largos a mercado son:

 El COT Index Non- Comm sale de la zona de sobreventa, es decir, cruza a la baja el Trigger
de sobreventa.

 El saldo Non-Commercials es menor que 0.

Este sistema sí puede operar en el lado corto, con las reglas totalmente invertidas a las del lado
largo.

El chart siguiente sirve para ilustrar las reglas de entrada del lado largo. La línea vertical punteada
azul señala la barra en la que se cumplen TODAS las reglas de entrada, compra en la apertura de la
siguiente, y la línea vertical punteada roja señala la barra en la que se cumple al menos UNA de las
reglas de salida, cierra largos en la barra siguiente:

Chart 2: Futuro del oro en barras semanales con indicadores COT Non-Commercials con bandas de Bollinguer, COT Index
y estrategia.

En efecto, el sistema abre largos porque el saldo Non-Comm es mayor que zero, el COT Index Non-
Comm sale de la zona de sobreventa y entra en la zona intermedia, y está lógicamente subiendo.

El sistema cierra largos porque el COT Index Non-Comm ha cruzado a la baja la línea de
sobreventa.

Para realizar este BackTest hemos cargado 20 años de histórico o el máximo disponible. Hemos
penalizado cada contrato con 5$ de comisión más 25$ de slippage por contrato y por lado (60$ de
penalización por trade) en todos los futuros. Hemos fijado el periodo para calcular el saldo Non-
Comm y su COT Index en 55 semanas y las bandas superior e inferior en 80 y 20. No hay ningún
input más, no se ha optimizado nada, no hay stops y todas las reglas dependen exclusivamente de
los indicadores COT, el precio del futuro no participa en ninguna regla.

Estos son los resultados obtenidos:

Net
Profit
Net Profit %
SÍMBOLO DESCRIPCIÓN Trades Max. DD /
Profit Factor Profitable
Max.
DD
E-MINI S&P
@ES $22,513 1.16 120 44.17% ($51,923) 0.43
500
E-MINI
@NQ $35,140 1.31 115 47.83% ($26,485) 1.33
NASDAQ 100
@TY 10 YEAR NOTE ($15,758) 0.8 97 43.30% ($34,503) (0.46)
@FV 5 YEARS NOTE $15,165 1.42 88 47.73% ($13,264) 1.14
@ED EURODOLLAR ($838) 0.92 64 40.63% ($5,708) (0.15)
@EC EURO FX $15,870 1.13 68 41.18% ($42,233) 0.38
@CL CRUDE OIL $15,020 1.09 59 50.85% ($89,100) 0.17
@NG NATURAL GAS $108,170 1.76 54 51.85% ($76,430) 1.42
@S SOYBEAN $9,730 1.15 42 42.86% ($43,848) 0.22
@LC LIVE CATTLE $9,360 1.44 33 48.48% ($15,300) 0.61
@GC GOLD $20,110 1.17 63 44.44% ($65,580) 0.31
@SI SILVER ($4,565) 0.98 52 32.69% ($150,295) (0.03)
@KC COFFE ($85,421) 0.53 73 28.77% ($112,324) (0.76)

Curiosamente, el mismo número de futuros que con el sistema 1 tienen ganancias, nueve futuros
obtienen beneficios y cuatro pérdidas, aunque son distintos a los del sistema 1. Solamente uno tiene
resultados realmente muy malos, el café. Los Draw Down son gigantescos debido a que no hay stop
y que la estrategia de salida también se basa en el saldo de los Non-Comm, algo obviamente nada
eficiente y muy poco recomendable. Destacable también que hemos penalizado mucho por slippage
y que este sistema es algo más sensible a él que el sistema 1.

Una vez más, sobresale el futuro del gas natural, que ya era el mejor futuro con el sistema 1, y
también lo es con el sistema 2. Ambos sistemas usan datos COT, pero de manera muy distinta.

Chart 3: Futuro del gas natural en barras semanales con indicadores y sistema con los Non-Comercial.

Este sistema es un poco menos consistente que el del mes pasado ya que hay dos futuros que arrojan
pérdidas importantes. A cambio, opera mucho más, lo que le da mayor validez estadística y tiene
algunos resultados realmente espectaculares. Recordemos que es fácilmente mejorable, con un
simple stop mejora notablemente.

En mi opinión, también con este sistema se confirma que la estrategia parece funcionar a pesar de
no tener ni estrategia de salida específica ni stop, algo muy ineficiente, y lo hace operando bastante
más que el sistema 1 y en los dos lados del mercado. No obstante, es una estrategia que no
recomendamos operar así solo está ideada para valorar la capacidad predictiva de los COT.
En definitiva, tras analizar los dos sistemas la respuesta es muy clara. Los COT tienen capacidad
predictiva sobre la futura marcha de los precios del futuro y pueden utilizarse en sistemas de
medio/largo plazo sobre futuros o para filtrar señales de sistemas existentes.

¡Good Trading!

Sergi Sánchez