UNIVERSITATEA „ALEXANDRU IOAN CUZA” IAŞI

FACULTATEA DE ECONOMIE ŞI ADMINISTRAREA

AFACERILOR
MASTER BĂNCI ȘI PIEȚE FINANCIARE

LUCRĂRI PRACTICE LA DISCIPLINA

STRATEGII PE PIEȚELE INSTRUMENTELOR
FINANCIARE DERIVATE

Profesor îndrumător:
Prof. Univ. Dr. Prisacariu Maria

Masterand:
Ciubotariu Madalina, grupa 2

IAŞI 2016
 CUPRINS

Lucrarea numărul 1 – „Identificarea trendului acțiunilor TGN și TLV

în perioada 20.10.2014 – 28.11.2014” ........................................................................ 4

Lucrarea numărul 2 – „Strategii simple cu opțiuni pe acțiunea TLV cu

un trend descendent” ........................................................................................................... 7

2.1. Caracteristicile vânzării de opțiuni CALL ........................................................... 7

2.1.1. Stabilirea mărimilor pentru vânzarea opțiunii CALL ................................... 7

2.1.3. Reprezentarea grafică a vânzării CALL-ului ................................................ 7

2.1.4. Caracteristicile vânzării CALL-ului ............................................................. 8

2.2. Caracteristicile cumpărării de opțiuni PUT ......................................................... 8

2.2.1. Stabilirea mărimilor pentru cumpărarea opțiunii PUT ................................. 8

2.2.3. Reprezentarea grafică a cumpărării PUT-ului .............................................. 8

2.2.4. Caracteristicile cumpărării PUT-ului ............................................................ 8

2.3. Alegerea strategiei optime ................................................................................... 9

Lucrarea numărul 3 – „Strategii rezultate din combinarea trendului

acțiunii TGN cu strategiile simple pe opțiuni” ............................................................. 9

3.1. Vânzarea acțiunii combinată cu o cumpărare CALL .......................................... 9

3.1.2. Reprezentarea grafică a strategiei finale ....................................................... 9

3.1.3. Caracteristicile strategiei finale .................................................................. 10

3.2. Vânzarea acțiunii combinată cu o vânzare PUT ................................................ 10

3.2.1. Rezultatele financiare ale strategiei finale .................................................. 10

3.3. Alegerea strategiei optime ................................................................................. 10

Lucrarea numărul 4 – „Spread-uri în funcție de trendul acțiunii TGN”

.................................................................................................................................................. 11
2
 4.1. Spread-ul în scădere format din CALL-uri ........................................................ 11

4.1.2. Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din CALL-uri ....... 11

4.1.3. Caracteristicile strategiei finale .................................................................. 11

4.2. Spread-ul în scădere format din PUT-uri........................................................... 12

4.2.2. Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din PUT-uri .......... 12

4.2.3. Caracteristicile strategiei finale .................................................................. 12

4.3. Alegerea strategiei optime ................................................................................. 13

Lucrarea numărul 5 – „Verificarea corectitudinii strategiilor din

lucrările 2,3 4 ...................................................................................................................... 14

3
 Lucrarea numărul 1 – „Identificarea trendului acțiunilor

TGN și TLV în perioada 20.10.2014 – 28.11.2014”

Prețurile de închidere ale acțiunilor TGN, TLV și a indicelui bursier sunt prezentate
în tabelul următor:

lei/acțiune lei/acțiune lei

Ziua cu ședință la bursă TGN TLV BET
20.10.2014 2,259,000 1,740 6.835,77

21.10.2014 2,260,000 1,742 6.928,58

22.10.2014 2,269,000 1,755 6.986,11

23.10.2014 2,269,000 1,768 7.066,94

24.10.2014 2,360,000 1,768 7.044,76
27.10.2014 2,376,000 1,763 7.036,24

28.10.2014 2,380,000 1,773 7.028,84

29.10.2014 2,376,000 1,760 6.996,34

30.10.2014 2,378,000 1,770 6.985,47

31.10.2014 2,372,000 1,803 7.034,90

03.11.2014 2,375,500 1,803 7.022,36
04.11.2014 2,372,000 1,775 6.994,35
05.11.2014 2,342,000 1,761 6.945,93
06.11.2014 2,360,500 1,764 6.962,37
07.11.2014 2,372,000 1,793 7.009,95
10.11.2014 2,379,000 1,775 7.001,40
11.11.2014 2,382,000 1,725 6.962,84
12.11.2014 2,382,000 1,729 6.959,52
13.11.2014 2,434,000 1,716 6.942,25
14.11.2014 2,448,000 1,720 6.954,78
17.11.2014 2,490,000 1,715 6.967,92
18.11.2014 2,530,000 1,720 6.946,85
19.11.2014 2,550,000 1,710 6.950,63
20.11.2014 2,537,000 1,699 6.914,63
21.11.2014 2,540,000 1,707 6.949,79
24.11.2014 2,540,000 1,695 6.934,17
25.11.2014 2,540,000 1,700 6.977,28
26.11.2014 2,510,000 1,700 6.965,57
27.11.2014 2,495,000 1,717 6.964,42
28.11.2014 2,517,000 1,718 6.936,54

4
 Tabel 1. Prețurile de închidere ale acțiunilor TGN, TLV și punctele indicelui BET
(20.10.2014 – 28.11.2014), prelucrare după www.bvb.ro

Grafic, prețurile de închidere ale TGN se exprimă:

Figura 1. Trendul prețurilor de închidere al acțiunii TGN, prelucrare după Tabel 1.

1,820

1,800

1,780

1,760

1,740

1,720 Series1

1,700

1,680

1,660

1,640
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627282930

Acțiunea TGN prezintă un trend descendent.

Grafic, prețurile de închidere ale TGN se exprimă:

Figura 2. Trendul prețurilor de închidere al acțiunii TLV, prelucrare după Tabel 1.

5.000%

4.000%

3.000%

2.000%
Series1
1.000%

0.000%
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29
-1.000%

-2.000%

Acțiunea TLV prezintă un trend descendent.

Grafic, prețurile de închidere ale BET se exprimă:

5
1,820

1,800

1,780

1,760

1,740

1,720 Series1

1,700

1,680

1,660

1,640
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29

Figura 3. Trendul prețurilor de închidere al indicelui BET, prelucrare după Tabel 1.

Indicele BET prezintă un trend ascendent.

6
 Lucrarea numărul 2 – „Strategii simple cu opțiuni pe

acțiunea TLV cu un trend descendent”

Prețurile activului suport (acțiunea TGN) din perioada 20.10.2014 – 28.11.2014 sunt
evidențiate în tabelul următor:
TLV 1.700 1.740 1,742 1.717 1,755 1,768 1,768 1,763 1,8 1,773 1,760 1,770 1,803 1,803 1,775 1,761 1,764 1,793 1,775 1,725

Tabel 2. Prețurile TLV din perioada 20.10.2014 – 28.11.2014 exprimate în lei/acțiune

2.1. Caracteristicile vânzării de opțiuni CALL

2.1.1. Stabilirea mărimilor pentru vânzarea opțiunii CALL

Din tabelul anterior rezultă un număr de 20 prețuri unice din perioada analizată, așadar
prețul de exercitare folosit va fi de 1,74 lei/acțiune, de aici fiind evidențiată prima opțiunii
CALL (c) în valoare de 0,04 lei/acțiune.

Tabel 3. Rezultatele financiare ale vânzării CALL-ului

2.1.3. Reprezentarea grafică a vânzării CALL-ului

Reprezentarea grafică a vânzării CALL-ului este redată în figura următoare:

Rezultat financiar vânzare CALL

0.2

0.15

0.1
RFVC
0.05

0
0 2 4 6 8 10 12 14

Figura 4. Reprezentarea grafică a vânzării CALL-ului, prelucrare după Tabel 3

7
 2.1.4. Caracteristicile vânzării CALL-ului

 Premise: trend descendent pentru acțiunea TLV;

 Prețul de exercitare este de 1,74 lei/acțiune;
 Câștig potențial: 0,04 lei/acțiune, limitat maxim;
 Nu există pierdere potențială;
 Nu există prag de rentabilitate;
 Efectul de levier este mic.

2.2. Caracteristicile cumpărării de opțiuni PUT

2.2.1. Stabilirea mărimilor pentru cumpărarea opțiunii PUT

Din tabelul 2 rezultă un număr de 20 prețuri unice din perioada analizată, așadar prețul
de exercitare folosit va fi de 1,74 lei/acțiune, de aici fiind evidențiată prima opțiunii PUT (p)
în valoare de 0,04 lei/acțiune.

2.2.3. Reprezentarea grafică a cumpărării PUT-ului

Reprezentarea grafică a cumpărării PUT-ului este redată în figura următoare:

Rezultat financiar cumpărare de PUT

(lei/acțiune)
0
0 2 4 6 8 10 12

Rezultat financiar cumpărare

-0.05
de PUT (lei/acțiune)

-0.1

Figura 5. Reprezentarea grafică a cumpărării PUT-ului, prelucrare după Tabel 4

2.2.4. Caracteristicile cumpărării PUT-ului

 Premise: trend descendent pentru acțiunea TLV ;

 Prețul de exercitare este de 1,74 lei/acțiune;
 Nu există câștig potențial;

8
  Pierdere potențială nelimitată la 0,04 lei/acțiune;
 Nu există prag de rentabilitate;
 Efectul de levier este mic.

2.3. Alegerea strategiei optime

Strategia optimă aleasă în continuare este cea de VÂNZARE CALL deoarece în

această strategie câștigul potențial limitat maxim se înregistrează la o anumită valoare, pe
când la CUMPĂRARE PUT există o pierdere potențială nelimitată.

Lucrarea numărul 3 – „Strategii rezultate din combinarea

trendului acțiunii TGN cu strategiile simple pe opțiuni”

3.1. Vânzarea acțiunii combinată cu o cumpărare CALL

3.1.2. Reprezentarea grafică a strategiei finale

Reprezentarea grafică a strategiei finale este redată în figura următoare:

Rezultat Financiar Strategie Finală

0.000
0 2 4 6 8 10 12
-0.050

-0.100 RFS

-0.150

-0.200

Figura 6. Reprezentarea grafică a strategiei finale, prelucrare după Tabel 5

9
 3.1.3. Caracteristicile strategiei finale

 Premise: invalidarea trendului descendent pentru acțiunea TGN;

 Strategie inițială: vânzarea acțiunii și cumpărare CALL;
 Strategie finală: cumpărare PUT;
 Câștig potențial: nelimitat;
 Nu există pierdere potențială;
 Nu există prag de rentabilitate;
 Efectul de levier este mic.

3.2. Vânzarea acțiunii combinată cu o vânzare PUT

3.2.1. Rezultatele financiare ale strategiei finale

3.3. Alegerea strategiei optime

Strategia optimă aleasă în continuare este cea obținută în urma combinării vânzării
unei acțiuni cu o VÂNZARE PUT deoarece în această strategie rezultatul financiar este
pozitiv în orice moment, pe când la combinarea vânzării unei acțiuni cu o CUMPĂRARE
CALL rezultatul financiar este negativ în orice moment.

10
 Lucrarea numărul 4 – „Spread-uri în funcție de trendul

acțiunii TGN”

4.1. Spread-ul în scădere format din CALL-uri

4.1.2. Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din CALL-uri

Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din CALL-uri este redată în

figura următoare:

Rezultat financiar spread (lei/acțiune)

0.095

0.090

0.085 Rezultat financiar spread

(lei/acțiune)
0.080

0.075
0 5 10 15 20 25

Figura 8. Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din CALL-uri,

4.1.3. Caracteristicile strategiei finale

 Premise: scăderea preţului activului suport;

 Strategie inițială: vânzarea opțiunii CALL la un preț de exercitare și
cumpărarea opțiunii CALL la un preț de exercitare mai mare;
 Strategie finală: vânzarea unui CALL continuată de cumpărarea unui PUT la
prețurile de exercitare ale strategiilor inițiale;

11
  Câștig potențial: limitat maxim la nivelul primei vânzării CALL-ului din
strategia finală = 0,04 lei/acțiune;
 Nu există pierdere potențială;
 Nu există prag de rentabilitate;
 Efectul de levier este mic.

4.2. Spread-ul în scădere format din PUT-uri

4.2.2. Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din PUT-uri

Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din PUT-uri este redată în figura
următoare:

Rezultat financiar spread (lei/acțiune)

-0.075
0 5 10 15 20 25
-0.080

Rezultat financiar spread

-0.085
(lei/acțiune)

-0.090

-0.095

Figura 9. Reprezentarea grafică a spread-ului în scădere format din PUT-uri,

prelucrare după Tabel 8

4.2.3. Caracteristicile strategiei finale

 Premise: scăderea preţului activului suport;

 Strategie inițială: vânzarea opțiunii PUT la un preț de exercitare și cumpărarea
opțiunii PUT la un preț de exercitare mai mare;
 Strategie finală: vânzarea unui CALL continuată de cumpărarea unui PUT la
prețurile de exercitare ale strategiilor inițiale;
 Nu există câștig potențial;
 Nu există prag de rentabilitate;
 Efectul de levier este mic.

12
4.3. Alegerea strategiei optime

Strategia optimă aleasă în continuare este spread-ul în scădere format din CALL-uri
deoarece rezultatele financiare ale acestei strategii sunt pozitive.

13
 Lucrarea numărul 5 – „Verificarea corectitudinii

strategiilor din lucrările 2,3 4

Relațiile folosite sunt:

𝑅(𝑃𝑗 ) − 𝑅𝐹𝑅
𝑆(𝑃𝑗 ) =
𝜎(𝑗)
Ecuația 10. Indicele SHARPE pentru cele 6 portofolii posibile

𝑅(𝑀) − 𝑅𝐹𝑅
𝑆(𝑀) =
𝜎(𝑀)
Ecuația 11. Indicele SHARPE pentru BET
În cele două ecuații prezentate anterior, 𝑅(𝑃𝑗 ) reprezintă rentabilitățile celor 6
portofolii posibile, 𝜎(𝑗) riscurile celor 6 portofolii posibile, R(M), rentabilitatea medie a
indicelui BET, 𝜎(𝑀), riscul indicelui BET, RFR – rata dobânzii la termen pe o lună pentru
10.000 de lei la OTP Bank.
În tabelul 5 sunt prezentați indicii SHARPE pentru cele 6 portofolii posibile și ale
indicelui BET.

Pj și BET S(Pj) și S(BET) lei/unitate de risc Ordonare

P1 -2.591164025 6

-1.729700769
P2 3

-1.217751987
P3 1

-1.332357934
P4 2

-1.75955217
P5 4

-2.545246672
P6 5

BET 7
Tabel 5. Indicii SHARPE pentru cele 6 portofolii posibile și BET

14
 Din tabelul anterior se observă că portofoliul P6 are indicele SHARPE cel mai mare
chiar și față de BET, deci P6 este performant (S(P6) > S(P1) > S(P5) > S(P4) > S(P2) > S(P3) >
S(BET)).
Grafic, cele 6 portofolii constituite cu ajutorul indicelui SHARPE se reprezintă
astfel:

0
1 2 3 4 5 6
-0.5

-1
Series1
P3=-1.217751987 P4=
-1.5 -1.332357934
P5= Linear (Series1)
P2=
-1.729700769 -1.75955217 Linear (Series1)
-2

-2.5 P6=
P1=-2.591164025 -2.545246672
-3

Figura 9. Portofoliile constituite după modelul SHARPE

Portofolii constituite după modelul

SHARPE
7

6
P1
5
P2
4
P3
3
P4
2 P5
1 P6

0
P1 P2 P3 P4 P5 P6

15