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ADMINISTRAÇÃO
FINANCEIRA
Maximizar o
valor da
empresa!
Prof. Ewerton Alex Avelar 2
OBJETIVO BÁSICO DA ADMINISTRAÇÃO
FINANCEIRA
Benefícios:
• O preço da ação é uma medida observável.
• O preço das ações em um mercado com
investidores racionais reflete os efeitos a
longo prazo das decisões da empresa.
• O preço das ações é a medida real da
riqueza dos acionistas.
Pressupostos:
Acionistas Credores
Conflitos
Administradores
Mercado
Sociedade
financeiro
Prof. Ewerton Alex Avelar 11
DECISÕES EM FINANÇAS
Financiamento
Ativo Passivo
Investimento
Decisões de
Decisões de
circulante circulante
Aumenta
Alternativa
Administrador de decisão Retorno? o preço
financeiro financeira Risco? das
ações?
Sim Não
Aceitar Rejeitar
GOVERNO
Mercado Financeiros
Mercado Monetário
(dívidas a curto prazo - DCP)
Mercado de Capitais
(dívidas a médio e longo prazo - DMP e DLP)
Prof. Ewerton Alex Avelar
Ações e Obrigações 19
MERCADO FINANCEIRO
• Conselho Monetário Nacional: órgão máximo
do Sistema Financeiro Nacional (SFN), cuja
missão é definir as diretrizes de funcionamento
do sistema, assim como formular toda a política
de moeda e crédito da economia.
• Sua composição atual é:
– Ministro da Fazenda (Presidente do Conselho)
– Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão
– Presidente do Banco Central do Brasil
400,00
300,00
200,00
100,00
-
Julho/1994 Abril/2015
Fonte: Adaptado de IBGE (2015)
Prof. Ewerton Alex Avelar 33
VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO
Dados sobre a inflação do país podem ser
obtidos nos seguintes sites:
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística
(IBGE):
http://www.ibge.gov.br/home/
Fundação Getúlio Vargas (FGV):
www.fgv.br/
Taxa de Risco
Taxa
de Juro
Real Taxa
Taxa Livre de Risco Bruta
de Juro
Inflação
38
VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO
• As calculadoras financeiras e as planilhas
eletrônicas podem ser usadas para
simplificar os cálculos do valor do dinheiro
no tempo.
Teclas Descrição
n Número de períodos
i Taxa de juros por período
PV Valor presente (Present value)
PMT Valor do pagamento (usado para anuidades)
FV Valor futuro (Future value)
Juros simples
• Caracterizado pelo fato de que apenas o
valor principal, ou capital inicial, será
remunerado ao longo do tempo de
aplicação.
3.900.000=PV*(1+0,06*5)=3.000.000
Dado Função
1000 PV
10 i
5 n
FV
Dado Função
1.610,51 FV
10 i
5 n
PV
PV i (1 i) n
PMT
(1 i) 1
n
Dado Função
1000 PMT
10 i
5 n
FV
• Orçamento de capital
– Inclui decisões de quais ativos permanentes
comprar, em quais mercados concorrer ou
qual produto lançar.
– O processo de orçamento de capital poderia
se chamar “alocação estratégica de ativos”.
“O ativo permanente é o que define os negócios
da empresa” (ROSS et al., 2008, p. 265).
– Expansão
– Substituição / Modernização
– Outros propósitos
Vantagens Desvantagens
_ Fácil de calcular. _ O valor do dinheiro no
_ As informações tempo não é considerado.
necessárias estão _ Utiliza uma taxa de
normalmente disponíveis. benchmarking arbitrária.
_ Foco nos valores
contábeis e não nos
fluxos de caixa ou de
mercado.
VF
1
n
TIRM FC _ entradas
100
VPFC _ saídas
Onde:
n Número de períodos do projeto.
VFFC_entradas valor futuro das entradas de
fluxos de caixa
VPFC_saídas valor presente das saídas de
fluxos
Prof. Ewerton Alex de caixa
Avelar 104
CRITÉRIOS DE INVESTIMENTOS
• A vantagem da TIRM é resolver o problema
dos fluxos de caixa não convencionais.
• Contudo, seus críticos argumentam que o se
valor não tem uma interpretação adequada
(pois não se referem a fluxos de caixa “reais”
do projeto).
• Além disso, se já foi calculada uma taxa de
desconto, por que não calcular o VPL
diretamente?
Dt VM
Re torno_ Percentual
VM 0
Onde:
Dt = Dividendos pagos no final do período
ΔVM = Variação do valor de mercado
VMo = Valor de mercado inicial.
Re R f e [Rm R f ]
Onde:
Re = Retorno sobre o PL = Custo do capital
• Retorno do mercado
Rm • Ibovespa
• Beta
β • Sensibilidade de Ri às variações de Rm
•β =1 β >1 β<1 β<0 β=0
V ED
E = Valor de mercado do PL (ações
ordinárias × número de ações)
D = Valor de mercado da dívida de longo
prazo em circulação (no caso da dívida de
curto prazo, os valores contábeis são
suficientes).
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MODELO DE HAMADA
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MODELO DE HAMADA
Exemplo: Calcule o beta desalavancado do setor de
siderurgia, considerando as empresas listadas abaixo:
Fator de desalav
Beta desalav
Empresa Beta Dívida/PL Alíquota IR do beta
= alav/Fator
[1 + D/PL (1-IR)]
USIMINAS 1,0900 27,0% 34%
GERDAU 1,2300 9,2% 34%
CONFAB 0,5200 0,0% 34%
CSN 1,0300 125,5% 34%
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MODELO DE HAMADA
Exemplo: Calcule o beta desalavancado do setor de
siderurgia, considerando as empresas listadas abaixo:
Fator de desalav
Beta desalav
Empresa Beta Dívida/PL Alíquota IR do beta
= alav/Fator
[1 + D/PL (1-IR)]
USIMINAS 1,0900 27,0% 34% 1,18 0,9251
GERDAU 1,2300 9,2% 34% 1,06 1,1596
CONFAB 0,5200 0,0% 34% 1,00 0,5200
CSN 1,0300 125,5% 34% 1,83 0,5634
média 0,7920
143
MODELO DE HAMADA
• Por essa equação, pode-se facilmente estimar como ficaria
o beta da empresa quando fosse alterada a estrutura de
capital da empresa. Para isso, partindo do endividamento e
do beta atual, basta desalavancá-lo para encontrar o beta
com 0% de endividamento e, depois, realavancá-lo para o
novo nível de endividamento desejado.
Onde.:
βL = βu (1+ (D/PL) (1-T)) ou βu = beta desalavancado
βL = beta alavancado
βu = βL____ T= % de imposto de renta
D= Dívida
(1+ (D/PL) (1-T)) PL= Equity medido pelo Pat. Líquido
Observação: O PL também pode ser medido pelo valor de mercado das ações.
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ALAVANCAGEM FINANCEIRA
E POLÍTICA DE ESTRUTURA
DE CAPITAL
ESTRUTURA DE CAPITAL
• Reestruturação de capital: atividades que
alteram a estrutura de capital existente da
empresa.
• Tais decisões ocorrem quando a empresa
substitui uma estrutura de capital por outra, mas
mantém o ativo inalterado.
• O objetivo dos administradores financeiros é
maximizar o valor da empresa e isso poderia ser
feito por meio das decisões de estrutura financeira.
1) Lucros retidos;
2) Dívidas; e
3) Ações.