La mejor guia para inversores y especuladores Ccoleccin LA SOCIEDAD ECONOMICA <7) | PlanetaCotsstin : LA SOCIEDAD ECONOMICA Indice Direccén tenia: Fabian Estape Dirccion eta Hose Pando inl origi: Koray Borscnseninar Fr Kapialonleger und Spekanen “radu del seman pr Pest SERS nee oc ae tam on Severvcmat BEE ee neta once PERI Soe Pace im nn ene Prétogo Introduccian [PREGUNTAS Y RESPUESTAS Qué es Ia bolsa y para qué sirve? {Qué son valores? Qué cuentan los valores’ mobiliarios, es decir el valor fen papel? SLL Qué papel juega'Ia bolsa? Qué Volumen tienen las transacciones coin estos vat Tores en la bolsa? : 2 para qué sirven las acciones? 6 curt en un Estado toca? cTambien nen e505 paises tales industria? eSe puede comprobar esa teoria? ‘Seri imaginable en los Estados Unidos ‘algd seme: fant’ ¥ que ocurre en la Repitblica Federal de Alemania? | {Tlenen las instituciones financieras interés en que este ‘buen aspecto no se deteriore? 7 ©usndo cambio su politica? {Cuales son los fundamentos econéznicos para tal cam: bio de aspecto? 7 Son favorables para Ia economia esos movimientos? ‘Segin esta tesis, habria que creer que los bancos e ins. tituciones financieras se comportan con deslealtad hhacia el piblico. ¢Es éste el caso? Pero eno son perjudiciales para la economia las pér! didas que el piblico experimenta por razén de’ las caidas en las cotizaciones? Hace poco mencioné usted Hungria para mostrar 16 importante que puede ser también la especulacion fen un pals socialista, 2Por que? Sin embargo, :no existen todavia sociedades annimas fen aquel pals socialista? 1s 9see ee eee ess anageats ee chk fe ae ee {Cuando poste determinar a el tereade est sno. Secondo strmgeln 4 all puico sigue optimita gracias alos eooiecl Inlenos vores? 2A qué consecuencias fnales puede levarse este and ir merece a ob Broker wi asi? | tomay de que 1 meread itd sacre: Comprados 0 srobrevedidon? Ceo debe comportarse el expecladoren estos cand iNoa eno tworabieh mee {ue cere con Ins testituciones, as grandes compa ‘ia de tnversiones,cajas de ponsones espera ‘ente en lou Estados Unidos) opus, ete? iNo fa cambiado detsivamente cpa det bas, alma qe coin ef cade ‘fandes eepeculacores en busca de lara jsgaores dares a corto plo los pequedon fant Pero pueden cbtencr beneticios ek eles Tesh Ef Sas ents iperencig peut at dean eebmo| to de aquelaexpeculacién con gray Ger deudas? eee ‘¢Hlay que comprar acciones cuando se recomlendan, psa rt ieee Seen oe sense (OPM serge us vant See a ee temas cotati es Bitar age ‘maha una cesteo nee cr Soret fair, ie eae oe ace ee = Soo a ee see eeaue Bees cee as a Bamo hay que considers Is opiniones de los expe eis J cention en economia sobre el ulterior = ‘rato? ee sempre aa? $Som'sa sempre fates las provisioned de los econo: Puede usted poner otro ejemplo similar? $ReSS6 nour hecho muchos a Buena inversion con us objetos de cocci? : oémo hay que valorar ia infucncia de a politics ma ‘lonal sobre las ols?» ‘ : {Esiimportante ln indencis de'la poles Internaci. al sobre la bolsa? . {Donde ses la tifereaca ene espeuiaclin ¢ = version? i : {Se deberin comprar popel'a corto piazo cuando 5 ‘dene una inla opinion a targo plazo o inliso $e Neen elo un peligro? UE yy Gul osurrd eestvamenie? : Es Wcspeculacion con tito na ocupacin flsime’ {Gon una pequsi spucsta se pucde conseguir un gran ‘penehcl abe aplicarsambién aque refrdn: el primer mil ex el mas dif? {ouinte dinero puede ganar anuaimente un buen jr gator do bola? ePedria ser valldo par todo especulador potencial quelo de no cerrar sl saco sin estar seguro do 10 fe se lleva deat? « eae Vale este porulado para fotos? Gla botsa crea una adiceién? oie {Tota Leoria sobra, sera enta la festa magistrl para os especladotes? : {fod cata en la oscuridad? ¢Se puede aprender ago por experiencia? ei muchos anos aseguran que saben sigo. Puede Selo ay an dios, linc, para wi especilador? 2B ia cotsecusion del dinero su minima meta? Es concliable la especlacion con ia moral? «| ° GPueden ser peligronos para nosotros los grandes es oculadores 0 tenemos, como st fusramos passe Rosen ef esrb, que aprovecharnos de sus ta Sscclones pletricas de riesgo? Se repiten manipulaciones como las de Buker Hunt “aniplaia ens atanlidad? = 6 8 6 n n 1 n B ” “ 8 8 6 16 1% 16 " a Como puede una empresa cambiar un inversor me ‘lante una ampliacion de eapltales? Mlene que actuar el principiante en bolsa Seguin ei Tema «El hombee se debe a st mismo? Como es posible defenderse de lo falsos profetas que ‘ofertan. por doquier oportunidades de inversion fparentemente sensacionsles? ¢Son los informes anuales sobre negocios, asambleas ienerales y publicaciones en la prensa cae im Formativo Adecuado sobre el desarrollo de la em prese?. F Gta Tu posible el cane © 35000 fancos de un tf tulo de emprestvo 8100 fancos? ves Out inportancia da wsted a la elalén entre preis ")bencicio en las accones? feeds aHfay mus opristas © mas pesimistas nla boa? « {Cato puede caiclarse el mero de los participants cei bea? ee 204 opina usted de jas cuentas numeradas en Suita? Que sin en realidad tos coaisimpsitivos»? $Ou opina uted de una yuelta a poeon oro?» | Ro pela vali al patron oro interés ara la sco Cn ss tenn Chino jnga sted i dcsaioto hasta ato’ 20502 PENSAMIENTOS SOBRE BOLSA Y DINERO - Test Kostouaxy Preguntas de Kostolany . Valoracions es Comentarios de Kostolany Epllogo Indice onomdstico y de materias as Ms us 16 6 “7 19 150 150 151 1s2 153 158 156 187 158 161 am 18 19 181 183Prélogo ins bursties y vitales de Kostolany. TN Gon este libro Kosilany hace realidad wo antigua deseo lao: eseribir fo ocurido on su vida, rica en aconteceres de ‘Bu conocimiento funcional y en experiencias alimentadas a |B menor” grado una mescla de seciones y obligaciones. Bl ‘mercado de estos valores es ln bolsn de valores (en ocaslo- ‘es denominda Dolan de efecto. Qu pope! jueg la boisa? Ofrece & tos inversionstas la posibilided de adquirir valores ‘cuando poseen capital disponible y venderios cuando neces: tan de nuevo el caplta. El inversor puede adquiit (0 sus ‘riir) las aciones ala fundacton dela socedad. S| Jo hace con posterloridad, cuando las acclones estén ya ofertadas iblcamente, tan solo le queda el camino de la bola, ast Como para los propietarice de acciones cuando desean vere ‘derlas. Los valores. o pueden amunclarse come un automé- Wil usado en el peridico lal o por medio de carleles. Algo {sl como: «Deseo comprar cien acciones de Siemens 0 ven der sien aclones de Daimler Bena» Para eso esta la blsa a Aisposicion de los interesados. (iQie omen tienen las transacclones con estos valores en oowsa? { to que ocurre en aguel momento en Ia bolsa y ermpo, como es natural, las trancaccines en is belsa de "York y de Tokio son fundamentalmente superiores & "y Madrid, por poner un ejemplo. Tembign. de: il ia fucho de cudntas concurrentes actives tiene aquella oles. Deno exist, Habra que taventarios. Com- enden, compran y mediante Sus transaccio- lina que Fenciona sake regularmentey sin contraiempos cot fists cllindros que un motor con cuatro clindros. Los problemas se smortiguan. era que sirven las acciones? fa (5. A). Con su adquiscion los inversores colocan su finer « dlaposicién de las grandes empresas, Sin estos fo0- {dos no habrian sido posibles ias grandes aventuras econémi- {88 de los siglo nix y 2, con sus fervocarrile, sus navies, el 2con de Suc, sini y elon de yasiintn Sminerales ozs petrliferos, Sndusries mo: Aleras conto ia automovilisia, Ia de las compatias areas, in de los ordenadoresy la electronica, et, dentro de un sit tema de bre mera. Qué ocurre en un Estado socialista? ‘También tlenen esos elses tales indusirias? EI Estado socialista totalitarlo puede renunciar a las socie- ‘ades anénimas, y como es natural también a la bolsa, pues fel Unico financiador de las empresas. Bs asimismo el nico ‘apitalista y confia la direccién de tales empresas a sus fun- ‘Sonarios, es decir, alos buréeratas. En lo que nosotros de ‘hominamos ‘monocapitaismo. Si dicho sistema es digno de ‘admiracion o de Techazo, es una cuestin opinable. En el sis- tema de mercado libre (lo lamaremos capitalism a secas) (la sociedad. andnima In base de sistema y la especule ‘lon, es decir a bolsa, 4 motor. Elcarburante del motor es ¢l capital inversor. Tan s6lo la esperanza en la expansign de las empresas y en sus beneliclos, y no ef resultado de los Intereses, puede hacer que los fondos.necesarios. para tal ‘expansion econémiea salgan de los bolsillos inversores. Uni- ‘cemente la aspiracion al beneficio por afén aventurero, unico ‘2 In predisposiciin al riesgo de las empresas en forma de {nilativa individual y libre competencia, es el estimulo que Aimpulsa al mundo can paso de gigaate. Bl credo dl capita: lismo es asf el delelte por la aventura y la predisposicion ‘esgo, la libre competencia y la esperanza en los beneficos ‘También en lor pelaes aocialistas es posible oblener slides intereses del capital ahorrado. Se puede comprobar esa teorla? ‘Tebrica y cientiicamente no, pero Ia experiencia de los ul ‘mos eexenta aos ast lo demuestra. No puedo ofrecer mejor fejemplo como prueba del importante papel que juega la bole y Ia especulacién bursttl en el desarrollo de un pals ‘que algunos préximos al socialismo y —horvibile dictw que Yodavia hoy se reconocen en el socialismo: Francia bajo. el {gobierno soclalista de 1981 4 1986 con participacién de mi- fistros del sector moscovite del comunismo; Hungria, un pals auténticamente comunisia del bloque del Este, y Austria. Ep Austria, la economia es propiedad en un sefenta por to Las bolaas de Paris y Viena no dejaron de estar 3 os inwersres ao les boned pollgro.. Los gendarmes estin aqui» Lo cual signiicaba {Que los bancos y sus agentes estaban dispuestos a apoyar las (Gotizciones mediante compras masivas. (Serta imaginable en los Estados Unidos algo semejante? [Bd los Estados Unidos e1 Estado no se mezcla en las tram faniptlaciones, Trataré mAs adelante cOme.pusden elec fuarse yen qué consisten dichas mani 9 No_obs- estoy convencido de que el presidente Reagan recibe isis tata del cars de lee 3‘le an gn ie oranda. @ique ocurre en la Republica Federal de Alemania? Siisede un poco como en Francia; no s6lo tercia aqui el Es- {ado y los bancos estatalaados, sino los grandes bancos pri- Wadou’y" las instituciones financieras que tienen, evidente- ‘mente, un interés en que no se altere el buen aspecto do- ‘lnanie. Estas. manipulaciones de las cotizaciones son_ posi) ‘a Repiblica Federal de Alemaniasll el mercado es demasiado grande, Cuanto més pequeta St veslia Sienar Ins cotaaciones. Oc voayor eel emo. para una carrera, menor et el isgo de Manipal Efin'6 soborno del jockey con le fnaldad de dejar a oto fi lugar del vencodot, Un premio importante para el vn Gore acmasiade sedactor Cuando ef premio no es cevado, ‘ts fac a manipulalon puesto que coa las apuesas es fSosible ganar mas de lo que se ivirte en el soborno. ‘En le Republica Federal de_ Alemania, por ejemplo, ls boancos tuvieron en los sitimos afos gran inerés en vivicar racine. mantenctias en buen estado. Primero, poraue poselan grandes paquctes de scciones que deseaban reve ers segundo, para Taclitar as alzas de capital, pucs s610 ‘Sndo'les cousaciones son alcstas esta el publico dispues fo a aceptar nuevas aclones,yfereero, para poder vender a fos inversores Taw acciones ‘de Sociedades de nueva funda iin. Poa todo elloes nesesario un buen aspecto en la bol 1 interés en eumentar el capital Fundacion de las empre Ss es propiclo para el desarolo dela economia, Tienen las insttuciones financieras interés en que este buen ‘ipecto no se deteiore? No, no siempre. Hay periodos en que el ambiente de la bolsa ho interesa a 10s bancos. En los afos seteata se dio un pe odo de altos interescs en el que fos bancos querian obtener Ge sus clientes dinero en firme en ver de adquirir acciones| fon sus fondos de inversion. La tension del interés entre el dinero y Jos erédlios domicliados por los clientes era dema- siado grande. ‘En ins ventanillas ofertaron los clients situar sus four {dos en imposiciones de ahorro 0 en dinero en firme en vez ‘de congelarlo en acciones, pese a que los precios de éstas se hrallaban aun nivel especialmente bajo y depreciado. Los Bancos tenian por ello interés en comprar por sf mismos las eCudnido cambid su politica? En el movimiento de supinacién burstil ocurrido en los dh timos afios, de 1984 a 1986, sucedio algo totalmente diferente Las instituclones monetarias tuvieron especial interés en ac- tivar el optimismo bursdtt para que el publico adquiriera » scciones, Deseaban fomentar las ampliaciones de capital en is nrmas que ellos Juzgsban de confianea y trans(ormar mu ‘has emprests limitadas en socedades ancaimas. Teatan asi SPpropdsio de descargar sobre el publico —pera conseguir Sx('su propia cstabiidad dentro’ de las altas cotzaciones— ‘Sas nuevas acclones 0 grandes cantidades de papel Es una ela ley aue el publico sdlo compra cuando suben Tas co {nclones_y-vende_cuando.cen, De no haber podido echar Bano a Uantas ampliaciones de capital y fundaciones de so- Gedades annimas no se hubjera despertado un apesionado ‘eseo de comprar acciones, Nada resulta més fécil que ven eral publica valores sie fe puede Indiear cuanto han su ‘Side hasta entOnces yal es posible convencerlo de que seul an al isto ritmo-G& abcension. Tnverooras que cn los os EEtsnta y & principios e Tos ochenta no querian oft hablar Ge acclones, cambiaron sibitamente su posicion y corriron fn cada augestion que podia traducirse en ung subida de la Bolsa, Mtillones de pequehos ahorradores que ocho afios antes to tenian siguiera idea de lo que ere una sccion, quisieron Imezclarse en evestiones burstiles. ‘Ea Repiblica Federal de Alemania no era‘un caso aslado; en toda Buropa occidental se desarollaba un optimisno res" ecto a las acciones que no se habla dado desde hacia mie {ho tiempo, En Milan, Madrid, Viena y en los ultimos vem os ncuto en Helsini, ra posblecomprobar el mismo f- ‘Semejante cambio de aspectos se produce con frecuen- cia. Los inversores_se.comportan como alcohices. Por la Tafana estan con Fesaca cuando Ta noche anterior han be bido demasiado alcohol, y juran no volver a tocar una copa; pero alas sete de la tarde se atroven ja con un cote, alas {Scho con un vaso de vino alas dix uno de whisky. Alas doce fstin tan bebidos como la noche anterior. Es como una To tacign, como el flujo y reflujo de los marcas. A esgracia tan siquera los mas tnteligentes sconomisias ‘eden clear en qué momento courinin Jos cambios, al rari de Tos ue pueden predecir al sepun eS ees [ eCuales son tos fundamentos econdmices para tal cambio de ‘specto? En realidad no son fundamentos 0 motivaciones.econSmicas| las_aue provocan es0s movimientos histeicos. Mas bien son ‘iaciores de inlluencia tecnica o psicologica, o de ambas co- a‘sas, que tlenen grandes cfectos sobre el desarrollo de los $85 conto y medio plano; la liguides juega un gran papel en ell, @Son fevorables para ta economia esos movimientos? iy no. En realidad, is scciones deberian servir al pblico Sider cone tmversdn a largo plao, puesto que so balan Gihgsias en las empresas. Como se ha dicho, la bolsa sive sarvPatscoogear ese capital evando el inversor precisa del ‘mismo, ohn Maynard Keynes llegé a enunciar la teoria sepia ta ousl 2 acclonsta tenia que estar inido a Ta accln com strimonio_indisol (sin “no habia pensado en la $ibbildad det divorco). Pero el diablo metic, como siem Pre sl mano en el Juego © ho del home sapiens el homo Rigens, cuando el homo ludens descubrio que las acciones ‘Stsben tometides a grandes Muctuaiones en su cotacign, ‘omenu6 a sacar provecho de allo. De esta manera so dess- ‘fot cade ver mus el juego de Ie bose, ast como también Forel echo de que cada vet fuera mayor el nimero de pe Bones. que dsponia de més capital Inversor. En os viejos Sempod' se ded que un comercant peraia con sus sltimos herve orn tambien la Tazin, En uestros tempos, un (itecbor pierde su razén cou los primeros dict mil marcos (Que pooce Se wuclvehistérico con las Inguictudes que le pro SeaTpencar donde los colocart, mo los protegers. de la iRiscBercdmo los ccutare a Hacienda y —tast mot loas— {mo fos pod aumeatar mediante una buena inversién. ED. “ain bisquoda de consejos, sugerenclas ¥ recomen: {iSiones. Un pubico semejante puede ser objeto de fil ma. ‘ipuiacén, eeupajrle al pani, algunas veces medroxo {ambien codcino,yatracle a in 4 valor’, {Yast cuando la boa sube, miles queren subir al tren ea ag Sule mir tobreno ur Conemol -aprovechar_la_oportunh so que contemplar.un alza an doloreso como Segiin esta tests, habria que creer que los bancos e insttw iones financleras se comportan con deslealtad hacia el pix Ilico. 2s éste el caso? No; de una manera deel, en sbsolto que no, Pero con fe Cucnela sou iresponsables y sus empleados y agentes igno- 2 rantes 5, Tienden a actusr un tanto en favor d¢ ts. En deGinitive, los Bnancleros y Tos tra- {Gates en bolsa no son huerfanitos y los bancos e insttucio- Bes fiancioras son empresas profismaking, que actian en Brimer Iugar en interés de sus accionistas para presenter & fos mejores balancer y pagarles los mas altos dividen- Esto no significa que tengan que explotar al publico obtener Dencficios a su costa. Un hostelero no es tam fdesleal por recomendar un manjar mds que otro, pre- BRamente el que quiere quitarse de encima aquel mismo dia. De tod inaseras, una cosa es segura’ que le popularidad {eat aclney, ae amen por tu propaganda es Jor me PHP io son perjudiciales para ta economla las pérdidas que Gl pila experimenta por ratén de las caldas en las cote ‘clones? ‘Sis certo grado. Bo la historia de ulebras_bursétiles son movimi boleas, Jos «booms ‘obligado. Ep una ‘eeprom dearer a re. Pero ma “as sobreviven ¥ se hacen indispensables para el de Sarvollg ecndmico, Rete fendmend octrre con frecuencia en fas industries modernes y revolucionarias, en innovaciones Yemen, Gln gue ie nucas empress surge del fcomo seas... gracias a las especulaciones. Ese riesgo ‘be tenese en ucts. 7 Habeipoco mencioné usted Hungria para mostrar to impor ‘ante que puede ser también la especulacion en 1 pals so- lisa. Par qué? ae tee ee crm tee tine Oy sus consejeros han legado a la conclusion de que las Wirtudes de Ia econom{a privada son, a pesar de algunos abu. S08, mas productivas que el socialismo ortodoro. Ademés, el fobleme quiere reseatar el capital formado por el ahorro, ‘Que se encuentra en cantidad relativamente importante en ‘anos de Ia poblacién (en su mayor parte en cuentas de sthorro en los bancos) y que podria tener efectos inlacionis- 3femision de empréstitor que no aportaran intereses sino una participacion en los beneficios. En el léxico occidental se de- ‘ominan acciones con dividendos. Con semejante inversién 1 goblermo aspiraba sacar el dinero de las movibles cuentas ‘de aborro para dirigiio hacia las empresas y congelario alld, Jo que resultaba tanto mas fécil puesto que las cuentas de ‘ahorro proporcionaban un interés mucho més bejo que ios feventuales dividendos cuando los beneficios de las empresas fran buenos. Por tanto, cada inversor tenia que romperse Ia ‘cabeza para determinar en qué empréstito con reparto de beneficios veta Ia posiblidad de un dividendo creciente 0 en. ‘qué empréstitos intua el peligro de que la empresa no 1o- ‘grara benefcios o trabajara con pérdidas, Ea tal caso seria fl dltimo en adquirir aquellas participaciones del emprésti- to que no le daban benelicio alguno, tanto ms s1en tal caso podian descender sus cotizaciones. Esta reflexién sobre In Tanera de invertr el dinero recibe el verbo de , exactamente como ocurre en la Repiblica Federal de Ale. No, pero el germen de las sociedades andnimas esté ya sem- brado, ya que para determinadas empresas pueden asociarse ‘muchas partes. La ley autoriza que tin hombre de negocior tenga un maximo de diex empleados, pues segin la mentali- dad allé imperante un nimero mayor de empleados seria ya ‘una explotacion de los trabajadores por otro hombre. Cuan do cinco socios se agrupan, pueden tener conjuntamente cin- ‘cuenta empleados. Se trata de un juego con los aimeros. Un aso més y los cinco socios pueden crear partipaciones en 4 ‘APcolocar su dinero en una empresa por medio de las acco ‘bes, 0 lo hace motivado en primer lugar por los intereses sino por el press que ‘ones. Dicho i eQilites som ts accionistas? Cilia quedado dicho, € pblico se compone de&¥ alargo plazo? El inversor a largo plazo esté dispuesto « conservar durante ffios los valores, y con mucha frecuencia a seguir largo tiem po sus colizaciones. Su motivacion se fundamenta en un es pacjo de tiempo de muchos aflos y también en la esperanza Seria expansién permanente de las empresas. Los accionistas fe TBM, que tuvieron perseverancia durante muchos afos, Iegaron'a'més que ceatuplicar su capital inicil. eCudies som las factores decisivos para una tendencia bursé Wacorto plase? En un plazo corto, ta situacién de la economia o la calidad de una enprésa no tlene influencia alga en las cotlaciones. Stimucho mas, empero, Tos acantederes diaros, noticias cor fas, ete, incluso fs chismes, pues muchos jugadores sacan de estos hechos conclusiones para el ulterior desarrollo, Las ‘otlmclones se ven infulda, em efecto, no por los acontech talentos en a sno por a reiceién pscologica del publica @ Un ejemplo Upicamente extraordinario ocurrié en 1939, tras el pacto de Munich y la desmembracién de Checosiovs quia: las bolsas europeas se encontraban en buena tenden- cia, puesto que Hitler habia prometido mil afos de paz. El Fuhrer aleman se declaré satisfecho con el acuerdo. El pei ‘mer ministro brténico, Chamberlain, aclaré en los Comunes, tras un agresivo reproche de un miembro del Parlamento por Ia traicién a Checoslovaquia, que no tenia fundamento flguno dudar de las promesas del esefor Hitler» puesto que la paz estaba asegurada. No resultaba, pues, milagro alguno ‘que predominara en las boleas un buen clima, expectalmente en la de Paris, Luego llega gran sorpresa del 15 de marzo 4e 1939, cuando las tropas d= Hitler ocuparon la pequesa Checosiovaquia, con Praga, que atin subsistia. La consterna- ‘cgn fue grande en todo el mundo. El premier Chamberlain ‘olvid a comparecer ante los Comunes y aclaré, ea aquella beasién con vor sepulcral, que se sentia profundamente des ‘consolado, ya que el «seior Hitiers habia roto su palabra, Precisé ademds, con mucha claridad y voz mucho més inten sa, que en el caso de que el sefor Hitler atacara Danzig Polonia, Gran Bretafa acudiria con todas sus fuerzas y manu ‘militar’ en auxilio del agredide. Fue ésta su de rotunda, Ante ella y como era naturs opens se debilitaron, Estaba destruida la gran esperanza en 6 Jos mil afios de paz. La tendencia a desmoronarse persist @ fo targo de meses. El mledo a la guerra era cada vee mayor. cia bien claro que Ias_gentes tenfan miedo, ve famentesus_depésitos de valores y_prelerfan ‘mantener en va. dinero en efectivo para hacer frente todas las even: ESlidaces. Una resccidn facilmente comprensibie y loge "Una pregunta también evidente seria quignes etn com pradores en momentos como aquellos. Como ya ha quedado Eich en una gran bolss hay sempre compradores y vende ores, Compraron en. primer lugar los optimists, convent dos de que no se Hegatia sla guerra y de que Hitler efectun. fla una maniobra de retroceso. Estaban luego aqullos que {ran de [a opinion de que una quera,en caso de estallar, 0 fia durar mucho. Alemania estaba nny deblitada, coo Efmenment, Hier eran gran iff y Cas ones cuanor mmoses de gucrra se veria Oblgado a pedir la paz. Despucs fubian otros que opinaban que las cotaciones cran tan bar js que —con guerra o sin ela habia que comprar. Entre tos se contaban, como es natural, los laversionistas inst fclonales que tenian que sacar su dinero en efecivo puesto {le is coizaciones les parecian muy favorables. tra socle Aides, por el contrario, dispasieron sobre su ligaider y gra fiat Jos bajos precios readguireron sus accones. Las cot tacioncs descendleron por ello mayor lenttud: A cada nueva Smenaza de Hitler ealan mis y mae las cotizaciones, espe Slalmente tras e123 de agosto, cuando el ministro de Asunos Exterires Molotov Von Ribbentrop susribieron el acto fgermanorruso. Muchos tuvieron fa sensaion de que con eave Mo quedaba decidida Ia suerte de. Europa, pucsto que as dos partes, convertidas en aliados, querian reparise Polonia entre si La guerra sparecie ante porta. La bolsa sigue Jendo. Se pensaba ya en todo lo inalo. que podia suceder al declararse fa, guerra: el cierre de las bolsay tambien el de jos bancos, el establecimiento de moratoria’ para todos los pagos, ete” Sea como fuere, habla que tener un gran valor Para adquiir aclones francesas. No solo la boise de Pari Sino tambien las de Nueva York y Londres eran muy debiles Yo misie estaba influido por todo to malo que pareca ave cinarse. Cabla imaginase leo peor que fa guerra? ¥ asl lego, tras unas jornadas muy tenses eI de septiembre con sl ataque a Polonia y Danzig y el 3 de septiembre con la de laracion de_guerra por parte de Francia e Inglaterra al go Biemno aleman. Se produjo entonces, la gran sorpresa’ para nosotros, los bolsistas los lideres monetaioe, Los bancos 10 cerraron, no hubo moratoria, no se clausurG la bolsa, hi fan siquiera'labolsa de divises, yo se dict media alguna ”de economia drigidarespecto & as dvias, ¥ la mayor Susins sompretay absoltamenteInconcebibles fie que {hdencia d's belen se endcreab ls covzacones se ‘lev fon como un canee: ZOsln hubiera podigo imagioarse uo Ss ub de bos cme eee dn Se iuerra? 2¥ cudl era la explicacidn del fendmeno abia diversas causse’ cna de ells era in constitul6n téenken del tereado 9" fenomena fit cccompll sabre a gue velveré ma tarde, También habla une exlicacién o> tia que eo totalmente login, El publico se habla sentido ‘termed durante meses y queria acaprar dinero ligudo. Co ae a “dramdtico movimiento. descendente ‘caliente. fduré hasta mediados de junio, cuando las tropas alemanas ‘ocuparon Paris. Entonces se cerré Ia bolsa y fe trasladada {al Parte ccupado a Vichy, en la poreiéa no ocupada de Fran- tla, Pero fue, como resultaba logico, tan sélo in sombra de tuna bolsa con transacciones minimas y una fraccién de tas ‘otizaciones anteriores. {Bs0 es Ia bolsal Reacclona de forma guerra a ee tra la Wea cotidiana que, sin embargo, no pecialmente 2s idéntiea aa logica burs eCudles som los factores decisivos para una tendencia burst {it emedio plazo? ‘mas medios liquidos al mereado de acciones, pero ese efecto ‘dl interés sobre Ins acciones se hace patente tras un deter Ps = plazo. Es seguro un retroceso en el mercado de inver- fal que sigue en el plazo de sels a doce meses una caida a cotizacién de las acciones. Si esta caida se frena algun por efecto de una atméstera de eufora, aparece de [pronto ian inesperada como un rayo en un ele serena. No "Posible determinar el lapso de tiempo entre Ia caida de los ‘de empréstitos y acciones, pues contribuyen mu ¥y diversos factores. EL més. importante es Ja estructura Lo que signica To expondré con. pos: (wire a tendencia bursdtil« largo placo? aaghotot del pico ineaar no dein argo pao. ‘Puede preveren el da de boy los temores, espetanzas, [Breocupacionesy reacciones provocadas por los acontecimien: {os poltics de’los proumos abs? Sin embargo, en clertos aspecios puede infuenciar a Jo largo de aos un mercado talguler posicion peicoldgica de! publico, como por jem Blo «Si Soy aprendz Ena empresa XY» wih me contesto~ Sa jefe etn buen ‘igo mio. Le exicar brevmente lo que ocre agi Todo (BSieue usted fiet a este principio? {Bfectivamente! No es la calidad de las acciones Ia que de- fide si caen © suben, sino tan s6lo la intensidad de la de- ‘mands y la oferta, El especulador debe analizar, pues, de {Gonde pueden venir Ia oferta o la demands. (eQuitnes som tos tontos? Dios gracias, hay muchos. ,Qué seria de la bolsa si no hue far this? Vay ae muy bute grat’ os tones burton (a igual et pais que sea), pues en ninguna parte del mundo [Poedo encontrar tantos tontos en un metro cusdrado. Perso: {Bas que viven por encima de su proporcién intelectual. Re- {gulta importante conocerlos y escuchar o6mo analizan los [Acontecimientos del mundo y la econom(s, al igual que un ‘buen jugador de cartas, en especial de péguer, que preclea ‘conocer los pensamientos de su oponente. Backs eorovechare wn especuador de ta contra de tos ‘Absolutamente, pues el especulador puede aprovecharse mas fb. omer lov crs gu de a propia nteligeci Tam. se pusde aprender 1 tonto, en especial lo que ‘Bo debe hacerse. Bn tal caso, ctendrta que ser el ordenador, que es altamente Inteligente, ef mejor especulador bursdil? No, puesto que su inteligencia depende de aquello con lo que fe alimenta: Lot norteamericanos dicen: Garbage i... gar 1dentro... basura afvera). El ordenador lo aular extaordinariamente tl esto qe Ios sumiistra todos Ios ‘ver de rebuscar entre miles de impresos y {Hbror de una biblioteca, le es posible obtener sus informa. ‘donee apretando un boide. La mayor empresa 0 ‘Gana de broker tena hace treinta adios ana bibloteca com tes" ‘dlentor emplesdos. Actualmente ene tan slo vente emplea- ‘des y un ordenador que ha suplido la gigantesca biblioteca. Ef ofdenador carece de Ia fantasia, que es una de las mis Importantes propiedades de los especuladores.Tampoco Pur de ‘desarrollo de la politica exterior 0 dela teeno- {Acaso hublera podido ef ordenador prever hace teio- {a'aice su propio papel en los présimos decenlos? Cho considera usted la lguider on sus edteuos? Como ha quedado dicho, el papel decsivo correspond sem pre a la sides, puesto que ln pslcologia del publico es vo. ible En el espacio de un segundo puede caer de un extremo lotro. Sin embargo, resulta posible seguir el desarrollo de In liguides por espacio de un tempo —per lo menos de algin tiempo, sungue no largo plazo—, Aigunas decsiones de 108 ‘bancos de eimision y algunos sigaos de la politica ereditiia Ge los grandes bandos puoden inducir extreer algunas cla. ‘yes. Sit liguider no puede subir la bolsa. Es de ta misma ‘plaion gue ls mulsicbegitanos eo I antigua Hungria cuando Fopetlan ‘constaniementer =iSi no bay dinero, 0 bay mir ‘Seale EL dinero es ln misics 0 el carburante de In bole. ‘Pardo iustrar mejor las rlaciones entre la bole y el mer. ceado de capitals con los siguleates ejemplos: imaginen us. fedes un eubo grande y uno peauetio al Indo; el grande es et fSpital dela economia en su conjunto, el pequeto es la bo fa Si Buye mucha agua en el cubo grande, gracias a la poll fica reditcs, os ingresor procedentes del ahorro, la after: ‘la de divias el balance comercial y Ia corsiente de capltales prosedentes del exranjero, ety fuye paraleto aunque mas espacio a causa de a menor iecesidad de captal de lan ‘lustra, ts presupacstos publics y privados y los impaestos finds bajos,gube el nivel el agua en'el cubo grande. Cuando ‘1 agua se deanna, cae en el cubo pequetio a boss, bacien- i Republica Federal de Alemania en Tos ultimos res aos. Puede suceder a ia inversa: cuando se vacia el agua dei cubo grands con mayor rapidez que la que fuye, no queda mo fiada sobrante para el cubo pequefio, la bois, y bajan las fotizaciones. Hay que viglar entonces com mucha ateacion [Envel del agua en el cubo grande. ei tae tert ace qe st Una condiién especialmente importante fun sua o ‘caida esa etrctura tenia del mercado. etary cow ty trad endo anc ea masa Sr un ree “a eauin © cats extantén' on oon de 8 "yes caradures. Out entiende usted por stemerosors y soaradurasr? “ts cuatro aes? dens, paciencay dinero y naturale ents, suerie (esto dltimo se cntiende por st miso). Tdeas: cso signin que’el lateresado debe tencrlas, asf ‘gomo persuasion. Tiene que hacer alarde de. paciencia, os fe erie sepladony no esa nmediatanents a ‘as el ealdero cuando el papel que ha comprado a cien Fetrocede a ochonta y su conservacion parece aburricie. Ea: labs persuadido de que el papel tenia que subir mucho més. (Gunndo su diagnSstco del retroceso leva por de pronto & us ‘Obetivo insatsfatorio, tiene que hacer compras edicionales Incluso a ochenta, pues st habla considerado la cotzacion @ ‘len como favorabie, tiene que encontrar In de ochenta mejor. P pero como es natural, debe disponer de bastante dinero poder mantenerse firme, Por dinero no entiendo una dad absolutamente grande sino slo Telativameate gran ‘Cuando el pequeto shorrador, que posse 10D) matcos, {Compra papel ea solo por 6 000 marcos, tens edinros; cuan- {fo un multmillonario que posee dier millones de marcos fbompra papel por valor de treinta millones y queda a deber fe, entonces 0 tiene bastante. dinero (en realldad, 20 ‘dinero sino’ solamente un ssaldo deudore) para mos pciente, puesto que ai sus papeles retroceden debe ‘a sus acreedores més garanti, En el caso de que on hn smn (Gat, utc (Ctl), tare (Gl 3 lie cas mt ah aS gal nn ug aan aa asen pole ret, nde, bane ol Baar jcaram el papel aunque’ tiers. pciencla. fmvergr que poste mas nero que e'empleado en eam tape no paste cure eo Fl ctemeroson ex ala qulen falta una de is primerss Inicae, Cunndo no ene dinero, bata tener paclnsi, Pero ttnblan le falar pacencla cuando tengn nero ¥ conc: eee es eer hay nates sce Los stemaronosey fs sceraiurass, Pde ser uno mas o menos varadara® y ms Senos scmerosn De un scrnduran ora cag Ute foerocr, pero. un cnmerosov no. podra er searaduray Tene gud mele un tag may ata, prado Se de eat. “Cann Ios papees se encuentran, en gran volumen, en manos fuerte, fn la esanierat del Tesoro 0 depts a purprinados, calico al mereado como ssobrecmprador (en igs oversold). Cuando cantgades de papel se encucaten en ‘manos de los stemerogss yess se hllan cargos de date {ns calico‘ mercado @2 srobrevenddo» (en Inglés, Ove bowie, Qué consecuencias tiene un mercado «sobrecargedés? Un mercado sobrecomprado y cargado de crédito es extraor- ‘lnarlamente peligroso y existe Inluso el gran resgo de que [pueda derrumbarse en Cualguler momento, aunque nO tenga Brotivo para elo. Es el tplco «mercado de la lecherae: un gran aumero de de accionesinexpertos y temper. Sosa los que sdlo protege el cardeter general dela balsa y que Gescariaa altar velormeate del ten. Dejando » un lado que ‘Garecen de experiencia, no hubleran debido permitise, dada fr situacioa Bnanclera, comprar acciones, Quiz4 han emplea- 4p en ello dinero que debian tant en reserva para otros ne, pra no decir que han comercado a crédito. 2Qud consecuencias Hene el mercado «sobrevendidon? ‘Cuando el papel decansa en grandes centidades en las areas ide los scaraduras, el mescago sobrevendido puede elevarse, {telaso on malas notcis, Si apaeciera una buena notice, Incluso la mas pequefa, el mercado ascenderia como un co: fete baci lag suras, Cusnto is papel se hallara en mancs de lor scaradurass, mds intesa seria la explosion. Fy Jf Beiste todavia un factor que hace el mercado scbrevenr do mis ssobrevendidos todavia: cuando sparecen ectivos et mercado muchos balslers y antes se han producido ‘prs al descublerto, [C'Ea las bolsas de a Repoblica Federal de Alemania no son les, a causa de fundamentos tecnicos, transaccioes a bierto, pero resultan posibles en Nueva York, Londres, arich y eapeciaimente en Paris. En Paris mucho mis, 98 que all exsto un mercado a término con provisia & fant ide mes, que tambien puede prolongarse sine die de mes ea Imes. En los Estados ‘Unidos existe un mercado a crédito ide y activo tan s6lo con determinador empréstits: del ado ¥ como es natural, en los mereadoe de mercancias place. do es posible determinar sl el mercado esté ssobre m0 ssobrevendidas? es, in ba, babia auido a su4 areas y ltl To hacen cuando las colacioaes son ita. Este mow ens dare hasta gue ne grat ssa de pape enurn "vez en manos de fs etneross», que eaperan que oor Miemerosos» in adquiran, esta ver con retro. Len scat girs pone entonces de nuneraroy speran fasta gs ‘emeresoee hacen aparccet de nuevo 5 Papel Estos qu‘Ronee tenfan ef convencimiento —trat las promests de 1s promotores de Ia masiobre de que las cotizciones subirfan Ein toda seguridad Sila bolt se estancaba 0 incluso retro- odin, consideraban aquello un sgravio personal y una alta freien, EI 90% del pablico que acude a un «boom» bolss- tleo esta poco adlestrado y en absoluto vecunado contra Iss perdkas J'ai tan sigulera puede supener que, a pesar de Ia pinion de fos medio y los Uamados Inciados, las coizcio- fhe bajen e icliso pueden descender mucho. Este ex el and- Tisis de las consecucncias de un mercado «sobrevendidor. GY si el paleo sigue optimista gracias alos acontecimientos favorabies? ‘También en tal caso exsten otras ¢ importantes causas que {nvluenclan Is tendenci. En un desmoronamiento de las bol ‘Sas, podriaa perder st cobertura las cuentas gravadas con ‘Teidas, Loe bencos oforgan ereitos lgeros, pero tras an de- ‘rumbamiento enigen garantias sustancales y seguridad. Mi ‘hos clientes endeudador pecan ingresar mis dintzo 0 Sectar ventas. Balas provocan relzocesos en las cotzaciones J ioe grandes retrocesos, nuevas ventas. La reaccién en ca 4dena prosigue, De esta manere, el retroceyo puede desario- Terse’sia tn fundemento objetivo slo bajo una presion elcoldgica 9 tenia. ‘Es posible que llegue también una seal del banco eml- sor, Pusde quater frenar una atmdsfera especalativa 9 pre: tenir un reago Inflacionista'y que cleve Ios tpos de interés. TE tl caso, fa caida de las cotzaciones podria terminar dra ‘maticamente ea reaclén psicoldgica de masas ot la més peligross tal come he aclarado ya con el ejemplo del cine. Cuando” por recto de transaccones cada vex mds erecletes los precios resenta una mala collzaciones con gran volte sig fo mando tan cb ‘crecimiento. de las ‘olmenpor cualquier causa. Ya. que Jos compradores de fay serén, {ie vendedores de pasado mafana, ef mas importante ans Ivar la calidad de lor compredores de-hoy que ta del papel. ‘Yesactamente al revts Ia callded de os ven mas ‘segundo, Tn une cain mntave a sigvente conernion con ‘un broker neoyorquino cuando yo me informaba sobre el ‘comportamlento del mercado: «Colosal —me dijo, hemos fenido hoy clento ochenta millanes de transaccioncs «NO pregunta por las trensacciones, sino cémo estan les cotlan” ones» «(Al Las cotizaciones permanecen, por Jo general, fnvariablos» «La eifta de transacciones es cova suya “le ob: Jett iritado-—, Preferiria ltas cotzaclones con un pequsto| Yolumen de tranancciones. Eso sera para mi calosl» Desde tercambiar opiniones ‘de Ia misma longitad de onda con Ia mayor parte de los broker fay otros sintomas de que el mercado estd «sobrecorpra: rondo? ‘ seobrev {Se atemorizan © en su caso, no estin vorprendidos. hemo debe comportarse ef especulador en estos eas? bolsas_no_reascionan ya alas buenas noticias, "y entrar cuando Tat malas noticia 90 tle yx efecto. Una sefal previa especialmente mala para el Iercado es cuando los pequefios acconistas van a fa caza (de sugerencias y Ia conversacion daria verse sobre la bola. [Se hacen Juegos malabares con el nombre de. las aclones, ‘al asegura haber obtealdo Wo es esto favorable? [En el momento en que as gentes compran es naturaimente [avorable porque estimulan las cotizaciones, Pero seré dest- Yorable cuando vendan lor papeles. Pues tras el fendmeno estrecher de cuello de botelias al comprar sigue el de ex‘recher de cullo de botellas al vender. Todo depende de qué ualldades, virnudes y faltag posean los compradores extran- Jeron Entre ellor so dan igualmente -caraduras> 9 steme. Fosose ciyas motivecones, tambien entre las instluciones “Gas, sertan pura y sencilamente excludes, BI pequeho es ‘element responanble antes mismo. * (toy que comprar pape a crédito? n slo tiene que comprar papel a erédlio aquel que dis de ots y mayores ‘de rentas que im. fe que adeuda, Me siento incinado © decir que no debe mprar accion siguna a crédito aquel que no sea un atte. o partidario de ia suerte. Claro que tambien entra en Ta inaciéa la proporcign y la calidad de ls papeles: cua PA mediados de Yos aos cincuenta habia en ia bolea de [Nueva York tun favorsble desarrollo Duredtil las nuevas Tevoluconariesindusrias como Int empresa de elect ‘algo fantastico y futurista. Compré ast con EI presidente estadounidense Se lamaba Dwight D. Eisen. ‘us era eros de guera, pero apare de ello, ningia iin er tlds oon Se a poblacn som. (a peset de que se rumoreabe mucho que habs i a riiate antsiea Sn Satine Dict La ome Za del pueblo nortamercano en presidente cs uno de ‘lementos més importantes pare que reine una amie. favorable en WallStreet. Nes encontrdbamos 8 un ao| | fal sentido: ees una vie Retr endo mac, Porque no tela deuca signa. Haba pasado enue SGstmente cuando paste romps ea dod sorta at Cui hubiera sido su reacién on el caso de no haber tenido deudes? Por la noche, el general De Gaulle efectué una de sus fa- ‘locuctones fclevisives, ‘izo‘Pero epucden obtenerse bencfcios en ta bola sin riesgo? so os cierto, pero cuando se especula con una fuerte ten ‘dencia de Ia bolsa —en ver de acclones de primera case a réditom (es decir, con liqudez ms pslcologin y situacién oanciora) hay que comprar seciones de empresas fuerte ‘mente endeudadas, que hajan Tlegado a una situacion co ‘némica critica por una mala gestion econdmica y anteriores Intereses altos y pagar enteramente aqucl papel. En segundo lugar hubria que’ comprar aates opciones, pero siempre con idea de que todo el dinero que se enlerra en opciones podria perderse totalmente. (Le quedan buenas experiencias a pesar de las deudas? Podeia explicar tambidn una pequeta historia, rica en ense- fanaa, Sree tema He exer ameriomente ue ca Segunda guerra mundial y le gran regament por parte slemana ebtuve un beneliclo espectacular con el Iovimiento de alza de las deudas exterioresalemanas Tnvert todo mi dinero ea aquellaespeculacién y emplet los miximos eréditos que pudieron facitarme los baacos suo. (al en los Estados Unidos nf en ta Repbiicn Federal die Alemania se hablan concedido eréaitos sobre aqullas 4s Adenauer jogaba un gran papel en quella especs elo no podia por menos que i unido a tn certo chart las noticias en Buropa, era en Nueva York noche y cuando pudiera enterarme dela noticia seria de tarde, IMI propésio era dejar » lo bancos una orden pars que caso de que legara » producirse semejante noticia po la venta fodo mi depdsito alemén. “Pero nlnguno de los bancos estaba dlspuesto a aceptar un Semejante, con la argumentacion de que no queria responsabilidad alguna puesto quo desconoclan hasta 1é punto estaba afectada le salud de Adenauer. Fellzmente, no le sucedié nada malo a Adenauer durante susencia y pade at, con agin temor pero hasta su nal, ulus: el movimiento alesta'y sacar del mismo los corres: ondisncs benels. No pola reeds embloes pcs sngue estaba seguro de-que los empréstitos slemanes se Digavian, aun sin Adenauer, basta el Ultle penigue, lat adeudas sobre mi depésito, aquellas peligrosas deudas, oct ‘Sonaban mi permanente tenor. GY cdmo fue el talto de aquella especulaciin com grandes eutas? Para mi felicidad, muy provechosa. Hubiera podido trace. Tar sl por ejemplo —sin tener en cuenia la salad de Ade ‘Bauer la hubiers afectado otra mala noticia: antes de ta [atiicecign de los tratades 20 calbraban eleceianes al Bus ‘sing en la Reptblica Federal de Alemania, Ba el caso de tin tun socialeta erm de prever que se hubleran producido fificultades con el reconocimento det acuerdo y aquelo hu bese podido relia fatal para mi depésito. eQué es més importante en la inversion de capital en valo- Fesslatitice ola estrategia? ‘Quo plans a ives x vl ge is ire comprar hoy 0 dearo de unm es Jucgn en fal caso gran papel i etn sen de opt ren eHlay que comprar acciones en una recesiin? St, yes gu eo ue cin lesb, enema ei = a ee {etilap que Ta anomin Posto qe e-beto ef eT oxieno ‘elas bolas cPuaden subir tas cotiacones a pesar de wn incramanto ‘neral de impuestas? ” corto plaza, nd de determined pope, ek xe ere ct: on a In alto la baj, pero como ha quedado dicho a largo. Frsecendencin Importancia cabo dar @ lat ofertas de los expertos @ a0 plato? oss Los expertos de una rama o una no cone ‘inatomia de ia Bolsa. Conocen la situacién de una presa concreta el dia en que Ia han revsado o del pasado. D que ayer eta valedero, carece hoy de justieacion. EDfinalidad de que desciendan lat cotiaaciones 0 propalan por contra, con propaganda verbal, buenos acontecimientos para oder descargarse de sus. propias acciones a coizaciones {its Laego stalsorardn su pardcipacion ea las empresas. Serta eso. fraude? (Quish, Pero resulta muy difell de probar: cada cual tiene el derecho de sostener que su opinion era postiva 0 negative, ‘im haber sabido nada on exactitud sobre I cosa, En ta Repiblica Federal de Alemania estan sujetos a impuestos ‘Cuando entre compra y venta median menos de sis meses. {Son tas acciones nominatvas més caras que tas accones at bortador? [No, al contrario. Cuando una sociedad posee ambas (como es frecucntemente ol caso en Suiza) la acclones nominalias son {mis baratas que las acclones al portador. Pro a6lo lo sulzos tenen el derecho a comprar acciones nominativas suizs, {Sigifca una amplacién de capital de una sociedad so alex ‘detasacciones? ‘No, Depende de las de In empresa y de 18 ten- ‘encin general del mereado de capitals. En una tendencia ‘ayisn setia una ampliacign de capital de manera més bien Begatia; en una tendenciaalcstatlene, por contra, un efecto positive. ‘La cit permite a 1s empresas en busca de capital una a Dllacién de capital. ¢Podra ser el camino hata una mds amplis ‘democracia econémica? {Ho Xr na especie de bolas en activo. Como ha quedado y= Sie eae Replica Federal eAemania in io fda mcho to. cl mercado de acciones —en le economia de libre merca- on la que ef juego de la oferta y ta demanda regula Tos de un allo reparto de ubideados Is codaacion retrocede el conocido fenémeno del fit accompli ode stron El coectindo ae ba slo de obtener beneficios de la quiebra de los demds. Especula 1 dolor de los demas. A esto podrian responder aquellos ‘no se preocupan mucho de la moral con una cita deito, Un coleg fe pregunté par irate: «Out cree que fe fo gue umn eto tip on el aa? sPark cree de {poctanda respond espectlador «i bajo, Pues odo Io'yus hoy gan vole mtr in ean Sd To que fan on ors» canine eprocesint poo fre min ie exablecer concept de ju. Peg irene Slnpre ef deste ef pec eta de ane ees mente suia como la otrs. Une accion puede estar relativa ‘ents ms alto relalivamente mis bala que Ins otras, Flo Soar sobre el precio es ya la quintaesencia o mejor dicho, el papel de la especulacin, Oscar Wilde cla: «BLcinico el Eabsists— conoce el precio de no el valor Es inteligente establecer wn tite de curso 0 plazo fio a 1a Sompra.o venta de wna accion? ‘Tres veces no por lo que respectaa una accién. En inversiones a interés puede hacerse, cuando el interés, medido en el. mer- ‘cado de capitales, puede ser objeto de evaluacién. Peo cau: far el desarrollo ‘de interés a largo plazo resulta dificl ya ‘que va unido a muchos componeates. Enel caso de los emprés- tos hay qulenes opinan de otra manera; lo decisivo no son en tales casos los intereses, es deci, los relies, sino algunas ‘otras motivaciones: 1o grandes que son las posiblidades para Ia revisién de los intereses; Ia calidad, la solvencia erediticia del deudor y otras causas de movimiento. Dicho en otras po Iabras, no eb posible establecer terminos para los benefico: ‘© pérdidas y tampoco determinarplazoalguno en el elendario fe plazos. Un ejemplo fue mi experiencia, ya relateda, con el femprestto Young. Gor qué no hay en las botsas de ta Republica Federat de Biron nia ngocio pico? <0 som poster blo aio Ipombre y en otras formas? ‘Yo mismo no comprendo por qué en un mercado de capitaes faa grande como el de Ia Republica Federal de Alemania no existe un negociar a plazo, come en Paris 0 Zurich. Tampoco posible bajo otro nombre aunque con una pequeda excep. Sot: compra y venta de opciones. ‘to sociedad industrial moderna, altamente tecnifcada y obli- ‘pada a inmovaciones, precisa alts inversiones de capita, Hay Git Breer por elo tne enorme expension del potent de sin dud til: a sociedad annima es 1 base =a Selina seu Sosa ncn prune, sels Bo son posibles ins sonicaades anonunas y sin expamcore fan bole, Dicho ex pcs palabra: i eyeounele oo sos 6 inaispensable para el desarollo de In economia, dodria este desarrollo hacer que en et futuro la compra de ‘ectnes era mds tractive para extensossectores de la po. ‘Siccrdentement, Bi mayor problema que se planiea« cada rar eve siguiente: gue asiones, en gud mereade cate +60 8 gut preci La respuesta 8 estat ictinnes os deca las medidas de rerivatizacin de ts estattes 0 Esarlcacion estimulan la actividad bursdal con na cre Suman de ls Booas ta expecactn? Si, pero tambien es posible lo contrario: la estatalizacién de (pspresas privadas puede animar también la bolsa ¢ incluso ala la alza, Todo depende de que en aquel Estado, bajo ‘obierno y que «lima politico ecurre. El mejor ejemplo desarrollo ccurrido en Francia durante los iltimes nfo: estatalizacin de cuarenta entre Ine mayores empresastodos tos establecimientos bancarios con depésitos superiores los dos mil millones de francos provocs en la bolsa pari flense un neto movimiento aeista. El Estado pag6 al acciona- Fado las acciones al valor de la cotizacién media de lo dltimos tes afore impelié asi sesenta mil millones de francos en el ‘mercado, El dinero fresco obtenido por los accionistas iba a ter invertido luego en acciones. Se cred de pronto la mejor Situacion para un movimiento alcista: més dinero en bol Billo de los inversores y pocas acciones en el mercado, puesto ‘Que desaparecieron las grandes acciones estatalizadas, Las es- {atalizaciones hablan provocado, pues, un alta tormentosa, ya ‘que al mismo tiempo se suprimid el anonimato para las com ras de oro a qué ha ocurrido ahora con la reprivatizacién de las em. resus estatalizadas? Sobce. sx 208 posbe dar respuesta alguna, Podra strpos tivo pars Ia bolse en goneal por el cline que representa, y= ‘Que te aleja Ia politica de un regimen colectivo. Pero tambien sale inal al no hubler Bentnte dinero enor aos $e Jo inversores y los inversores extranjeros se mostraran dis- puestos a compraf acciones francesa iia con el destino de las ac aEstd Higada ta politica credit Por supuesto, incluso dirfa que mucho. No en balde decian Joe especuladores en la vieja Viena: «Una cosa gusta a todo, Dolsista: mujeres hermosas Iiniereses» Eee epee te Es ne Se a eetante largo jue cuando Tos Intereses son Afractivos, los grandes inversores —Ias cajas de pensiones, Seguros, fundaciones y sociedades de renta ete — prefieren los tempréstitos a las acciones, especialmente en tiempos de esta, billdad monetari. En el caso contrario, es decir, cuando el Interés de los empréstitos es menor, esas instituciones com ppran antes acciones, lo que estd jusiicado por la esperanza 4e unos crecientes dividendos, Tanto mas cuanto que los bajos Intereses impulsan la vida econdmica y mejoran los benefcios de las empresas. Esta mecdnica entre mpréstitos ble en Gt Tempo i inflsin.Licp, el ance em Sipelsbgariuncemees Gcando hay indacén,eisten ds posbildads: intervene 8 co emor para combat fan» eleae a sa. de Berea tear es eaertaoe a aoe eee pen far Pee ee ae a fare ne many laude auth os das es a ee foo sera lo pow deiner, acon aprvecaria 1 mercado de aceiones mediante una creciente masa monet Fa. Las acclones caen con frecuencia en ie inflaci Sipe ca cise oh oe dec ee fas, como lor alts tipos de interés v las severas cot Significa la atta cifra de nuevas emisiones, es decir, el acceso lie muchas soctedades en la botee, un signo infalible de que ‘8 ha alcancado la fase favorable para la inversion en acciones? \No. En ninguna circunstancia. Mas bien lo contratio, Por efec- fo de las sumerosas nuevas emisiones que lanzan los bancos, Ja tendencia bursdtil se mantiene optimisia por los medios fp cmc yb orem, i fl clima, més ripidamente absorberd el publico las nuevas ‘gmlsiones. Pero mds fuerte es juego la Feaccién cuando el op- Elsno da un use, Un suimento de secones —por caus ‘capital indica east siempre un pos: ferior y ramético descenso. Pues de pronto hay ms aciones ‘gue tontos, “Estos descensos pueden ser en ocasiones mas profundos de lo esperado. Pero aun si se esperaban y se sabla que llegarian, Jos mejores economisias no pueden nada contra ellos. Tan ‘s6lo es posible, eventualmente, frenarios con precaucién 0 etardarlos. El gran arte de la stuacién estriba en estar pre- parado para hacerle freate y actuar en consecuencia, {iene que dejarse evar et especulador por consideraciones ‘morales? Eso depende de que se trate de una moral en su aspecto hu- manitario 0 de una moral que se atenga a Ia legislacién, cali- ficada por muchos especuladores como inmoral. Ocurre es- ppecialmente en los palves en lot que impera uns politica de fivisas coactivas. Conoe! una vez a un especulador que se fesplazé de Viena a Paris. La primera pregunta que dlrgié ‘un colega en un cafe fue ésta: «Dime, muchacho, qué es 10{que esté prohibido aqui?» Eran los tienipos en que se hacian los mayores beneficios con aquellos complicados trificos en Jos que se podian vencer com astucle determinadas leyes it imensi cespecular a la baja o al hun- iene una dimension moral a ln baja o Aimiento de la bolsa, puesto que no cabe duda alguna de que cl especulador ala baja s6lo puede obtener beneficios cuando los otros pierden y teniendo también en cuenta que una qule- bra de ia bolsa es con frecuencia consecuencia de un aconte- cimiento politico 0 una catastrofe natural. Guerra, revolucién, terremotes, explosiones, etc, pueden a veces hacer caer lat ‘otizaciones. El especulador a la baja se aprovecharia de estos hhechos, sin haber aportado nada por su parte, Pero no creo ‘que miichos especuladores se mantengan apartados por estas ‘casas de especulacién a la baja. ‘Sin embargo, conozco a uno que no se mantiene apartado or consideraciones morales, pero que en determinados mo- ‘mentos es atormentado por su conciencia: soy yo mismo. La historia es Ia siguiente: en 1932 tenia un contrato a la baja en acciones del Trust Kreuger Féeforos. Iwan Kreuger era. un ‘hombre de negocios genial de Estocolmo y forjé una empress para la explotacién del monopolio de {6sforos de madera de diferentes paises. Negocié creditos enormes en los Estados Unidos y otros ricos paises industrales,prest6 dinero a ne clones financieramente débilee de Ia Europa oriental y central, ‘obteniendo a cambio el monopolio de los fésforos. Cuando le epublica alemana de Weimar, Hungri, etc, euspendieron sus cuentas, toda la combinacion de Kreuger ae vino abajo. Los paises deudores no pagaban y tavo que suspender sus pagos 41s paises acreedores. Por Ia comprobacién de diferentes sn. tomas habia legado yo a la convicelén de que todo aquelo ibe ‘@courrr y vend una gran cantidad de acclones de la sociedad ‘Kreuger, Al principio, la cotizacién fue desmigajéndose poco ' poco. Aunque estaba convencido del final no disolv todavia ‘ml contrato a pesar de que se hallaban suflientements bajas. Legé entonces un dia la noticia dramética: Kreuger se habia disparado un tio en su vivienda de Paris. Al dia siguiente, as fcciones se precipitaron en las profundidades, de tal manere (que no pudieron anotarse siquiera sus cotizaiones. Pude co. bbrar un benefcio enorme, pero en aquella ocasign al precio dle una vida humana. Llegué a-sentirme a medias culpable de 4a muerte de Kreuger. En todo caso me acusaba a mi mismo de una falsa moral Personalmente no tenia nada que ver con la tragedia, pero el drama me puso bajo ima fuerte tension animica. La impresién hizo tania mella en mi por cuanto no consideraba a Iwan Kreuger el estalador que hizo aparecer la prensa mundial. La idea bisica de su negocio era légica y hom- Fada, si len Se equivocd en el andlisis dela situacion politica Y econémics, siendo victima de circunstancias deafavorables. Cada cual es libre de no comprar, por razones morales, Juna determinada accién. Un Joven estudlante me formtld tna ‘vez Ia pregunta de si no era Inmoral comprar acciones de la Industria de armamentos. Lo absolutamente inmoral es que en Norteamérica sea compietamente libre la venta de armas (erivan tambida grandes males. Encuentro también que ls ca. $inos de juego son inmorales y a pesar de ello crecen en la Re- Federal de Alemania como hongos. Creo tamblén que iameoral que fos grandes bancos hagan ua gran Propaganda ic Ins compras y el acaparamiento de oro y encima aclaran a os inversionistas como adquirir ese oro libre de impuestos ‘determinados paises. Ademés, Ia compra de cada moneda, foro es una exportacién de capital, recuentemente en una, “época en que la divisa nacional est bajo presion. Cuando los ‘thorradores envian su dinero al extranjero lo detraen de su DPropia economia. Comprar oro es una inversiOn estrily seria ints favorable para el interés del pais invert en In product [eion. Y encima, los bancos facitan a sus clientes consejos [para escapar a los impuestos. Podria poner centenares de ‘Gjempios en los que se afecta ia moral, pero sin transgredir | puesto que éstas son las posibilidades de que hubiera podido perder. (eTiene que dejarse influenciar un especulador por su posicién politica? ‘No. Un especulador no tiene que dejar que influya sobre él su [propia posicién politica. Muchos bolsstas han desaprovechado (Grandes éxitos por causa de una terca actitud politica. Por fslemplo, suizos y holandeses ‘no querian, por causa de una ‘Sdigamos que Ingeoua— posicién antialemana comprar, tras 4a segunda guerra mundial, empréstitos alemanes. Dejaron de |ganar mucho, puesto que hubleran podido hacer centenares fe millones de beneficio en el caso de haber espectlado con los fempréstitos alemanes en tiempos de la reconstruccion de la Republica Federal de Alemania. Los propios suizos compra-(iene que dar importancia un especulador ata opnién de su Spore o amiga? ‘Las mujeres tienen una intulcin especialmente Intense y un Istinto natural. Estas cualldades pueden complementat las [gens releriones del hombre. iene que ser el especulador supersticioso? Un poco, Resulta ffeil comprender que sea as, Con frecuencia cestablece una tesis,exteraments lopica en cada uno de Ais onceptos y constralda sobre los argumentos més teguror. ‘lense que lene que ocurir at, pero no obatante se determina nego’ que Ia especulacion era equivocada. Y luego se. ce: ‘fe enido mala suerte» En el momento que atribuye l fre ‘aso ala mala suere, es ya superstcioso. La superstcin ests fon frecuencia unida a Intinto y es muy di {iene un especulador que vender sus papeles con beneficio. Dequeno.o grande o pérdidas grandes 0 pequehas? 1La decision de comprar un valor 0 no es completamente inde- Dendiente desu pasado precio de venta, puesto que ests deter Imada por el parecer desu futuro desarrollo. Bl especulador fHene que tomar una decision objetiva. También puede vea- erse con pérdida la decision corresponde al objetivo pro. ppursto. Es generalmente sabido que ln mayor parte de'los Iversores no quieren vender con pérdidas porque no desean hacer cl balance, Mientras no vendan un papel bo tlenen que Sufrir la pérdida, Esta postura pscoldgica es completamente falsa puesto que impide formaree una opinén, Temblén en los ‘beneficios debe tomarse una decisién por completo indepen lente. Hay que volver a comprar el papel a we precio mucho més ltto cuando se ha vendo bajo? ‘También esta decision tiene que ser objetva, independiente de pasadastransacciones, (gCuéndo hay que trazar los planes bursitiles, en qué dia de a semane, fuera 0 dentro de le propia bolsa? ‘Durante el fn de semana se dispone de tranqullidad y tiempo [para recordar la actividad bursitil y luego desarrollar In ex {rategia y trazar Jos planes con madura reflexion. 2Un buen especulador tiene que ir alg bolsao visitor ef despa- {ho del agente donde puede seguir las cotizaciones en la cinta ‘readante? Segul ls fuctuaclones de las cotizaciones en cada uno de sus etales,observar la banda circulante, como hacen casi todos los partcipantes en bolsa, puede estorbar al especulador ens serena relleén e infuenciarle desfavorablemente. so haria Gel especulador un jugador. Le basta seguir las fuctuaciones Se ta bolsa tan solo grosso moda. Hay que establecer, como ‘ef natural, conocimiento con Ine tendencas, pese a que sea {nds 0 menos mejor o algo mis o menos malo. Hay que obser ‘ar ia Bolsa desde una elerta distancia. Tan so Tos agentes, ‘sus empleados y los moses recaderos deben conocer inmedin: 2‘aver si tengo rain. Quick ied to. Pero Bolsa no me dé in rat y yo no Raja camlado 4e opinién,conservo mi alm Se que es muy difely que se ‘cet. mucho eotrenamlent, pero une puede aprender lear ‘nuevos benefctos, peo io tenen nada que ver con el pasado. or ello mi proverbio es tte: ae puede ganar, se puede Per: er, pero io que nunca se puede es recuperar lo perdido. Como tene que comportars bolita tas una expeculacion Seo? ‘Tras sus exon —por espectaculares que hayan sido um bok ‘bia ene que comportarse modestamente y ea lngn caso ‘xperimentar orpullo pues inclaso el mas tonto puede lgrat Snton en oles Tanto mas cusnto que muchos tonto forma ie genta ya eto oe mls gue olla del a ay solo dos posbiidades: un papel puede subir o baler. Con matices como es natural, y diferente intensdad, Cuando Ge as dos psibldades se opta por la Buna, todavia noe ello ‘Sufclonte causa para presumir Ge algo, Puede tet un gps de Suerte como el de cualquler Juego de azar. Cusndo se enea Jogo buenas ideas hay que tener tambidn experansas, pero slempre se precisa asimismo cierto eseptcismo, puesto @ue son muchos Ioe imponderables que podrian hacer borréa y ewido pusde wr espeiador en boise hacer cenas? Solo pueden hacer cuentas Ios herederos. Son Ios tinios tes: Timorese a flaca er an expecta ea 0 o-Ps fhlentas ef erpeculador opera en bots, compra y vende, dene fusras ideas y adgulere nuevos compromises, to gantdo en ois es um dinero tomado en prestamo. Muchas veces hay us devolver con alto intereses el dinero prestado. Por tanto, ‘inespeculadorno debe hacer cucatas mientras vive yespecla. (‘tiene que jubllare Inxorablemente y no volver sgulera 8 a bole, pues de otra manera le ataerd como si. fuera Con qu ertteros hay que proceder le elecién del pepe! Son soma tomar una determinacton? ar et by um de ce 0 ome Pireiee Sues Cat Sas cs cenit eters Fecha ce eauaae s coupes opr pate ee ca carat Liege we |hobre en qué ramo y como final, la eleccién de una empress. [Ex fecha, & dete tay que comprar hoy, mafiana © dentro [de una seman, 96 es posible calewaray tendrfa que var ire evante para el invertor. ya que se trata de una decision pure [hente Getic. Pra Tor fversores tiene solo importania Ia (stratepla a lago plo. eee ay ae comportare ate opin een ntact Jun autodidacta, aunque sa inexperto, puede obtener una gran [experiencia y con frecuencia reacciona infuitvaments mejor 6Qué importancia hay que otorgar a ta opinién de un vieo, fxperimentado e intaligente, pero tambien infructuoso, bol it i if fe able por experiencia, puesto que habia doenas de perso ‘as de ests clase on mi ciclo de snstade:Penvoconmovido on frcuraciaen un Viejo amigo del que tenis mejor op dn y del que Hegué tncuso aprender musho, pero que I faeon las cosas fan mal que fave que syadatio en lo tl ‘cs alos de su vid, Defendo aun ado los sspectas negatives ou carder, a verdad era que haba Jugado tremendamente For mand uate en, orn tarde she crrrs, ‘or i noche al bridge oalpoquery de madrugads algun ot ego ce sur-En ls bots ia ons Telesy Henn se sos {ida pero vendia parcalmente el papel ia primers alte pps Io habia adguirido con un crelto alt, A pest dest Ihiao nada més on veinte als, A st muerte dejé un fortuna ‘reinta veces mayor (hoy seria sesenta). En estos casos, los herederos pueden decir que era un ‘Porgue no especulab. El era [Sconsajarfrecuentemente por mi y dejé us teorias para juga’. Ins sobre el papel. De haber operado segun sus teorias econd- micas, se habrin bundido con toda probebilidad. ud hay que crer de os especuladores que aseguran comprar as mis bles coieacanes 9 vender elas a ates? Muy sencilamente, que son unos embusteros. igus el resullado’es una deduscicn falsa y poriblemente unt fala en el conocimiento de Ia materia Claro que una falsa Informacion puede leva, por contra, a buenos resultados, ‘Pesto que lo negative acaba en gcasiones slendo postive, ellay que estar informado sobre todo tipo de pormenores, ‘como balances, dividendos, et? CCunodo se sabe demasiado sobre las particularidades, no 92 tiene una idea clara del conjunto, Lot Arboles 10 dejan vet fl bosque. La ciencia burst es lo que queda cuando se han ‘lvidado todas las partcularidades. En los afos cincuenta transmitieron por In television norieamerleans un concurse sobre la bola. Entre los candidatos al premio, salleron tru fadores una anciana y un escolar, Lo Sabian todo, absolute. ‘mente todo Io apareciéo en periédcos, bros y estadiatcas, fen una palabra, todo Jo que estaba imprese. Pero nlaguno tenga en's haber el més ainimo éxito en la balesBs importante 0 naieer contest i provechoso ‘pesados e | i i I i 2 ee EY FA) ihe Hai fal i 8 un) Bi Ht Bg it ik i Tduyentes no actin con efoto negative »‘manera lleyarian nuevos ineresados, los cursos sublrtan un poco mas y se detencadenari una reacaléa en eadena meng Postnicmo, nuevas adgulsciones, precios altos, optimism, precios mds allo, ee. Ast se desrvollaria In primera fase de {in movimiento sicista. Esto contribuira a que low precios, aque hablan Jescencio con el gran pesimlamo, se conslderaren Fe nuevo. Los redites resultarlan demasiado altos oon los precios bajos s6lo hublera podido preverse una correcién Grvateato de Que se acoraran lov dvidendos © subleran tat Scueaiones Como la sltuaclin econdmica habria mejoredo fn ver de eapeorado, comeazaria wun alza de eotizaciones. De | Siumancra ens peers fae del movimento haba an nivel | is velista que antes. Yo denomino esto In primera fase de correc, Bajo In influencin de los tipos de interés descendentes vol | vert"s enderesarae el cureo economico y legaran,moevas toticih Sobre benefclos que receranleniamente Las ctl. ‘Sones atompafartan este nuevo desarrollo optimists y tam: Bich Aundamentado econdmicamente t iran hacia Ia za de ina manera pares: interés descendent, beoefcios cre nice 9 tambien ‘una tendencia mucho mejor. A era fase Js Mame yo Is fase del acompatamiento. Las cotizciones compat el desarrollo generals, | “Al mercado scudrian cada vor mAs interesados, especulae doves y Jugadores Bn un momento dado, gracias al ope | so, alot pos de interés todavia descendentesy ls ercien {es benehicins de las empress se Hlegaria casi Ia euforia, Soliant entonees el movimiento de in segunda le tercera Leger cada ey me compradores ge ara ear [es cotiaacones 8 grandes atures. No se verfan Snes {os 7 Predominaria tan s6io un limitado optimisme, Muchos ‘ifuttrisn ef asado y sean atraldos pore juego como lat wills por la ha, ya que la especulacion a it ale aliments $a propia especulacién ala alza. Yo iamnow esta fase de la Lot Arboles no erecen hasta el cielo. Todos Joe «temerosors ‘estén sobrecargndor de papel y cuando no tienen yu dinero ‘Sompran m erdlto. Como la lder es muy alta eh los bam fo Ste da ane pen erkion muy tebe em. ‘dciones y esimulan con ello nuevas compra. Ademds, Tos Dbancos quleren descargrse de grandes cantdades de papel para mu esubilidad La sltuacién se presenta ax: Jos wcaraduras> han vendo su papel. que se conusnira en poder de fos pusldalmes. Como ‘emejenteeufora tiene efector tnfactonirar, el bancoemisor ‘Se hace mds prudent y comlenza a evar los tipos de interés mm: 5 : 5 ell Ry} a) a), HM pe a a sppepgeraggegaqaae eg aueig pualeg egigas et aaa a a sale (Gallet q i kn ita a] F i 2a rf Hl Hi ee is 3 ie ie 338 Halili i | | 4 | Fy rat aE z a f | | i | at i i | y I | i F 1 : Fe 8 Soc plc Joga eon eapencoet ho et pro oo lor ratonee Wane veces de lo que verde ‘Eincte be propone heer otas fp conrario e ello. Era ‘Grice Sgt gue to del clio chit dor viajes de mario Y grandes competdore edn ea al trea *Dine, ‘See eae, cadede ten ahora La respuesta er “Cher” Swiss sents! gee oto. ice Chena para {Qe een ue viajes a Tarnopl pero yo se que vas Chern Sits por lo emt eres un entra los espculdoresobseroan on fos Estados Uno tas post SLAM actorter de Tor anditos la pretdencla? No hago de buen grado pronisticot burstes en consignpermanent gue poles mundi 06 aoe Eyiasrdaccone lomanae Que recomendarta uated como bversién: ecciones 0 bien mace? || munde de los ahorradores seme uaa democrala com un Lin biprtilen om pedo ese os adepos de on te ‘se nmucbis tr de lor amigos Je low valores moblarios (Gesoseoeniprenton). Se tat de In expresisn de asl dos (tien “opones, profendamente ancindas en Tow prince cn Cada to de oe partido sporan busnoy argumeston, evs Sabian poco do lat deventajes dels os formas det. ‘Unu desventaia de a inversén en accfone esque Ios ir ser punden comprobar daramente In cota, SSiShe. oem gue sfectan pare su grea perl. Auge Jo ulate, a pnt daa, vi 7 a alo 1 pone iss eotualones note sacs aca, pot (i Rpurte gue on cau de ona gan cla, los grandes Iiestus ss por nda ons inforancin, “hol co gur el verso facta daslamente—noles vo ont Seance Garo y sso provocammpremeditadas dost ‘iene compre’ ia secon, como ha que {ado leo, pars su period de juilackn 0 para ss leo. ‘duce uy leg plato. cuanto owen sunghe 00 4k ‘Ssiqu ona stele, sel dlariaments at coiaone. ‘pls valves inmsbllror nova etn tensa, No : Lane ene oe Sol ee pe cea aren hee ies ea pelea ch Ceres eet ate ree tee Soinmaes eee aes Bio gemate eget gteaoe ed Sey aah etree oR SE maga3 etaay & Hw ! aay} An sn jb die te i Hate ay al Bil pea eu te a fai ba iy a a t wis i a | A HC i iabelliel 8g asgPehigys 42 agagggesss. ity & i aah it i fEEagS ii He He 1 wal it 3 i Ae He HAGEL‘encontrar un buen dor de eta qve par el seredor us ose we pag 0 90 da then dendor) Ciro er tama pra fsa de Joes fi seal, « be aa yen les de semana Jug eo iret waskinn 0a ‘usias'de'Ucarra Cuando dos Banco prvaos, gee presto no ae Ne fio de. iarare poet Js Ganeses tent tires an lor Enndéa Unidos perm ‘enprestn, pero halen tenido que vaca Sus “Aguto noo habia. prveto el sor Binge, que sein {bv poaldo pagar ls latresee de’ oto ‘aot imate ‘por ty yea: {Como bers po ecient posterior "que extaben teva en ‘So peverlo?"Tuwe que hacer fonte i buena ped Schuon pagando ls Intreses dee dou a fhe mis operincias en ambor indo. En mit se. forpero nolan lective creapint set sho de atvded burl me aproveche dos veces Pot ‘ete posible vender’ may favorblemente mi papel da: aber sepuido Ins lformacioes insider 7 otra dot pot ba. ‘ns porque seguan en azn tan Slo us es dl Weocalen ‘ach, paces 4 aquel ntrmaon gue mr prvi yo mie ‘io, pute eta ba gram perdi: Durante i uitima guerre fon Noor York por los empreston {ios de In deta cayeron el caren Pot cleat yl nfo hac acer a Carona pore x. ‘Pero desde entonces no creo ea iercere este sab ion de eciones. Se puede eacuar el valor tirico de ‘Sipcin os fictoresinyents von mde fle doe ‘hint in solvent de Ion deaore, tipo de Inter, oe tos de fata de ia monod que guratia Ia Sri de pag, le erentan seguridad hpotcara ‘i ldmaine' Cooder af como ol meres del ‘ors pam ysl moreno’ de copa part cre Dla, Bldesterola dei ples meio y exten, fe ‘9 gator det deudor etal todo lla ene que Sr cocideracln ambit otros muchos component ga SI ShitnSiee puade controlar y seguir en major @ enor ee Por contra, ot cast mpouibe, tan siquera aprenimad ‘pent, Gaeuar at veradere valor de una accion Goa a0- i haiect nt ia bl at ; lias E he sail dial Hh | Thal li? Aqotas addy PATGSAD He psa d GE Hi ia i Hil icy if ile ia Heteltaly iat Hid eeu Guta] Ha A Ray Hee A 3 cull thea aaa u His ine A.wn 48 GK Hl iF i #AGHN A at ca ib Lgl he eels Wel i aul ah Hh ui ie itt cat Uh aE erbissatge: elistitga Huge Utne Lal hae8o 3 4i it ae na ii if ii aa hi any il Mh ili Fl al Hi jul : i R tt i oeaa Hata Wa Crit I Wa &aad pli Ff we te Hip dhl He He Ct ae “sacho neniente de "oral er ad speulador pare obtener este dé Le do onde opedia so in sere de fen posesfa de is ER nl £0 exudios resiten mis provechoson pare om fate es oe comporsas in gua S fehaaa: ilies ‘il ut tortie aN i Le shila fh ladil! ial a a& a if 8, aut a sh is 3. nH I i i it rl i in Hail i ing Hi Ht i‘Se prodajo at una reaclén en cadena con un rico #= troced, tanto mas coanio ln alarencia entre prio de cost ‘Je la OPE oo im signubendo para sorprese alu: a cr tn dose Nees a me sonro cuando pens x palabra del eon eae cml ee ama ae se A vo. lor tgreos el potclea compensa Ios bajo Int {Tats Bein rans Segoe er a come ce ‘itu preln,repondio: No puedo decir ahora s cuanto han ‘er ma perlco de ete pats para peru de as mie Tega ‘prio Pero uns conn, at pada clo eee [oede seguir sblendo apraas Adopt tambien ua poco er ee ee tae, = ellen ara con mle egies ambi eat Estadon ren pcaen tegarse cuando ts OPEP Tor. pre, PG Sr we cere oye pc stein) sin smi exerts, Se pares. De edo Bec Dae ie os tamer Rep SSP he hatte Uo ene ern tpinas sees I eco in ce. oi ‘Snigcir saners pare establaar sane formal prec ite ne gum rears ee oe fl ans ena quate {Er une lect a Jor Estadon Unidos? Habla ensado bien ‘ual ants de decrio? Por aqulia por, exprios #0 c= ‘mia i ul i il 3 viel ii i iE i | | A t iia wit bball All tye iAH Hl aaEn el antiguo Reich alemén habla lonjas de mercanctas 2 po" eald en Hamburgo, azicar en Magdeburg, etc, pero ZJerjadicnsan Ia economia: “El grano se ha entregado cas ‘Gnas a plazo a um Juego limplo —escriblo en 1889 al pres- tne de ia azocincén de comercantes de Munlch— y vemos onas Peapecto las cuales fos buncos de Badew Baden, Wels Baden, ete, podrian califear Sitian’ agentes, que dexpiertan Ia expeculacin y Ja animan. ‘Buscan #us cents en todos sus clrculos sociales, los visitan Giaramente en #02" viviendas "y Tos scompafian mediante ‘uesto que aun sin una orgnizada lonja de productos «plas oN consejor a i arienpade spre: La pesueta sports apes cen de par ee Son proportions se efecta a crédito y condo aparecen comer iY cg eens yon isn seca pe a pee pester. De tia mae = ‘spyenceny croton oi uma or Beco de ete 4 plo oe com 78 Dace = Steam otras | “PN RMDI A np un tins este, te mle metal experince sie campo, Las comisiones ton To mas interesante paral = ena Le pedi poen Shrreor “Obtne benetos con el aegoco que se hace age = ge Dei em bel. {lt son ton eontretos de as mercanees« Paz, de low que Pinte plans cole de i ch 1) Gente poco enonde en lor que por relatvemente poco ts deena i Siscrs pute hacer sonttoe bastante considerable. Lm el ‘mereancias efectvas, Lo mis- a traces re soon cout coeds = to co een Fre fusible algunas veces et etor nepolon do #0000 2 i fras ‘materia primes Sou" macoe de Sngreson, st son hibiles y consiguen na s a a eee ser fea me Fics muy epettonos"a daero se eoreabe y es presoe , it ‘Sclar muy apettoor el dinero se 9 is pre Serco sours onteiene J es ‘So podlan menos que subir Elrdpido movimiento sabia a deco ge vende dey {ro hactaeopersra oe shorradores el ln Se as primerat ate sae go feta conrin meral Inaterias Habla to slogan que promt rapdos beneficios, some eamoneee fan Potten come prusbs ol Anat Sndienoantipeban gue orion as aon gr ed 2 cichees ps arena ants stones. “ pecan, oun Gian Ia eotscionsubid de 5 50 dares, profetzaban ye Pas TA nw cotaacion de 80. Em semelente atmosere era fal ob 2 gue ol peo {Eres mation conratoe de compra, No fe, por tanto 2% tres gms que po, eestor jeudoey Tot ator ccna que sh pera por fuss ‘tvleraa te I mt |) chess ce mio at readers de or alls pra de gue mui emporio coment Iprendoe de nate prima. Ua opeaceass hava tte rie rs pcan ong ee oe; | 'ey pla quar mist Sok eas. u al Ta Hu Ht a e a: [cnet a venta del conto de enre 9 elect a compra Se See iy mare lem i, Gi cooeso eget port fisso aepurar a lor enter un beneSio. Bl coredor om UU TH Hs SH Git bill = iia cae i AL ae an ey ibe i fie sa bl ii HH aun | lee He ely enlaiit i a leit fil.ett: ene tie. nb dann Boters ae Sig, au es babs parte eee fattened outpras con créios en francos sab No es una expect Cane ge Sha "Pdagels Gee wbldn td eee ene Ne pda ay tae = fama qulebra en sina no es muy cecmendade et opercin racks al bajo ellos que han quebrade. ” ro que el juego puede salir blen, pero también terminar tcaniete Los textos publletarios que lo insinan son Cudl es su posicién hacia los vonos cero.en délares? ranente falos einducen al error. Sole tiene que empren- Ssnelante operecéa gules tenga plena concienca. del ‘Esta pregunta me parece un poco ingenus, Seria mucho més ‘ane lige prequnar co vile « Noteamtren Su ro Droptginda La publicidad esta aiigida a los principis ‘ie una 20u puede ocurir? Pues, por ejemplo, que un acontec. oon fo Cualqulera en el mando provaque una ‘ola de ventas fos Bs te extrecho. La ta fan entre Ia cotizcion de oferta y la de tipo es grande "No: Tiempos normales y aumenta cuando legan ofertas ma clase pagariaa itgadores, peque- ‘que apreciar ‘Cuando las cols ih empresa ‘an a Ia baja y el dolar puode car respect al franco teodet 10s 1p bancos de esta nalonalidad soliciten la levecin favors los deptsltos de garantia SI'no se procede & cllo'en el doe dicho, ae lanzan # bajo precio para consegulr Seo ise)oe dicho, se lanzan a bajo precio pare even: tocar! is compradores en aquel momento preciso. Lot bonos “Tambien para un Jos tomadores de crédito son objeto de una venta 2 una aor ‘se plerde. EI testo Papel ‘ottzaciones, ‘on stor bonoe es cribir un tbo sobre todo ello, ya que nos ba ‘el Finan >a mis amigos y aml mismo con semeantes expect Ins opcione. 5s en as que nos quislmos aprovechar de la diferencia ry ‘ir por largo laze de 8sli animales de pres, capaces de atmcar no tan alo 2 ales de na epee sino tambien tenes spec t que votaron a gobierno, hubleran desendo que oc Alfa oma os, aaa, por st mise a Genands oeclan tarde 5 a | y Se dacata usted porta crcl en ver de I jane? i i i I nut i & he i a I: Hi ‘apt pero solamente alguna fon practables poe Exseickn com lan condones pacar pce Shinaic: Ades encase saber to que at Gebers hace posisca mpree problemna dea ta vealiable ‘os liso monetarstas Tegan admit que Ia may parte de as tedldas que abr que soometer'no vou It Ss por rasones palicasy toils. Propegan, pve ello, Sor ets, aunque adadendo nmedatamente’ ) “Lar monedas se desvaloriasn en una fraccion su poder ‘acquisitive, 2) Sigue ol hundimiento total dela economia: se clerran ‘En realided, la gente creera que todos los bancos hablan ‘cera poraue Ins caja estaban vaclas a cause de los crt ‘tor lmpagados.O bien otra com: el Banco emisor imprimla fl dinero necesarlo, pero. no sufcientemente aprisa porque 4 pablo absorola'inmediatamente aquellos miles de milo. fet el dinero esta sin valor por su astrondmica cantdad {como ccurré gn Alemania en 1923) ‘Moraioja: seg los profetas del pénico sélo caben dos iidadee: rac o devastadorsdafacén. Hay que tranguk ‘Los bancos no cereran sungue no inubleran cobrade flnguno de sus credios. Como hu quedado dicho, los bat fos emisores eatin dtrts de ellos. Es una vieja historia que or benefice de lat. grandes insttuclones fnancleras fuyen Bt sector privado y de las perdidas se hace cargo et piblica 'Si Tor pequeon bancos logan a tener difcaltedes de conta. ry0 opina usted de las nuevas imersiones venture? Se hace fiche propaganda de ly inversones en ese seapial riesgo» Los ferrocarriles, ls industrias automovilistics, los ordens- firct'y la eletrnen, ¢Inchso jos ravaclelos en Norteamé- ‘itn el caual de Sues y otras muchos creaciones det mundo vero fueron casi sempre ventures, es decir, egg. ID- live se podria decir que toda la moderna Norieamerica c= ihe vente Pero tambien In primers Sociedad Anna del fivndo is compat anglocanadiense Hudson-Bay Company, fcise en i10'y todavia con vida, se Iamabs adventure oventors, Quiad en'las junta generale el presidente ink Cie fe perlamento oom lat palabras roductivded ropesaron con la resistencia de los sindleatos, ‘De todos modos, algo es de temer en ln publicidad dei ‘opltal wonture en la Republica Federal de Alemania: en into, que la misma ota ‘de inermediari Hleve a efecto sus GESiiStoe que ye con el 105, perfraciones petrliferas, fnsticos abonos ea oven y oufas slnversones» seme) {er dejaron lor peores recuerdos. De todos modas, hay ave Sop este elago, puesto. que sia empresas ariesgadas 20 ode prowresar pee alguna. Se trata de seguir ln hulls Es'Norleamericay Jape, Bl deber dels prensa ¥ los comen fevsiss mas severon dene que ser, por medio’ de-andlisis ‘cs y gi tern, separ 0 pala del ano, como pot icmp? hao mi amigo Helaz Gerlach —Catén, cl censor— [isc toe con lar socedades. de descusato. ‘Morales ventures cuando se tata de Inversiones re volnsonar ins. No, cuando 46 fundan sociedades para vender roSenereaeeeaeieNeantine ti att ali ra aan 4 aul B ie us rnc espectimenee Ea Pri, por conta, af como en Jonisoessusmy hay machos apelios ‘aoe nS Vie ference! ea aiiitgs aul Tetpregunta, porque’ el mercado ‘de opciones es un sistema bipartdista (como en general Is propia bolsa). No se compone tan s6lo de los que juegan a la ‘za y aquellos que lo hacen a la baja, ya que los dos partidos ‘hier pager. Ds com ells lo jugnores in oportunidad de Sprovedars den tnteso camblo Ge satnaion enn © eS los jugadores que Jocguen cai aso cost, por lo aoe ‘Stran‘enk etrsinisa Sasa, e Ss, in ope Vone y, favoritos en la carrera. En la ruleta son aquellos que jucesn ‘somo les resulta posible. El principio es el mismo: cuanto 1 mayores sean 1as oportunidades de ganar, m4s pequefi es el Foeneicio. Como es natural, en las acclones deo ppequeno decalado entre la relacién entre riesgo y bencfico, Mependiente de la calidad de las acciones. Pero éstos son Imuuices que pueden reconocerse tras una experiencia de mutos afls. La mayor parte de los ahorradores, Hlevados al negocio por una gigantesea propaganda, carecen de’ esa ex: peniencia Con frecuencia comprobé con espanto que incluso los cspetialistas que ofreefan sus consejos, no tenian experiencia, slguna. Los textos publicitarios eran pricticamente embauc- Sores easl siempre: sus redactores prometian «opciones de InversiGn» de un beneficio de 100 y hasta 300%) trataban de probario por escrito Pero la misma palabra «inversién> es engafiosa, puesto que una opeidn noes una inversion, sino dinero de juego. CColosado en la ruleta, este dinero rinde el doble o incluso se multiplca por treinta y seis. no rinde ‘nada, Es un mal Chiste alardear de un 100% de beneficios cuando seria tam- ica una gracia que un jugador de ruleta tripicara en sna noche su dinero ‘y se ‘de su suerte. Yo estaba presente cuando Winston Churchill 0 el anelano soberano succo Gustavo V acertaban aqui y all, en la mesa de ruleta, tun ndmero de alta ganancia, £1 piblico aplaudia su aprobe: ‘idm, aunque sélo por satistacer a los ancianos caballeros. Se puede, evidentemente, ganar mucho con la compra de ‘opclones, entiquecerse incluso cuando se atrapa una tenden- cia en el momento preciso... poco antes de inciarse el mov El cdloulo de probabilidades es malo para los comprado- res de opciones y-ademés —ése el mayor peligro cond Sionado po el empo, De cinco eats, perdera citro veces © especularé y sélo ganaré en el quinto caso, pues la acclén puede permanecer invariable hasta el plazo determinado, cour poco 0 intensamente, subir poco o tener una fuerte subida En el caso de los cuatro’ primeros casos, el especulador sabré por qué Jos bolsistas llaman al dinero sdinero del arre- ppeutimento». Tan s6lo cuando su aceién manifeste un alza te eotizacén en el plazo determinado, la espectlacion habré vvlido la pena. No quisiera apartar a nadie de la compra de ‘opciones, ya que como especulador en bolsa resultaria. ine sosecuchie por mi parte. Pero segin una. estadistica esta- douniiense de Ia inspeceiéa de bolsa, un 80 % de los compra: lores de opciones pierden el dinero invertido, El ahorrador Piers todo cuando el alza de cotizaciones esperada llega tan solo con un dia de retraso. En este caso habra vespecuisdo+ 6Ls verdaderamente interesante el negocio con opciones sit Sov eutencico mercado a plaza? 1 negoclo sn mercado a paz ex poco interesante, ya que to pueden clectuase ventas a dexcbiero conta lx ope ses de compra, pese a que harian mls atractvas fas accioes. En vex de el, Tanto on los Estados Unidos como en ln Re” ‘bli Bederat de Alemanin se quiere comereat con opeio- Ine de compra. Aqael que adgsirs una opskin de compra flee ef derecho de entegar be papcles Resta tn termine Geitinias y una conereta collacen. Er dee lo mismo (que Ins opciones de compa, pero al reves: on {es de juego para el cao de’ que el mercado reroceda, La Sissta'es i Mim. queen Ins opciones de compra, Cuando tras te vac on i Bote todor toe sixtomas indicon ot cambio, cgud categoria de accones habri gue comprar? (Oi te deface de lo dicho: tas gue hat ldo poco, lat jus lo ha hecho attante, 9 equetlas que edn totalmente (Que determinados valores destaquen y otros permanezcan Sis enable paede tener buenoe fundamenton Gus nowotroe bo eoaocemes: Los valores cast hundidosacaso estaban pro- Snow's fw quiere, sion siguen en pei, pero tienen bx portumani"de. grandes subidas de ‘pret’ Cuando nae Sala ge com ey ponibl inno se pode ‘vuelta, pero con ln venaje de que las oportunidades 20 siln linitadas eronclpicmente El compredor de aqelag Sclones perk hats que el mercado endrete, Scio Si tarda Son, poesia ut el amprador de opciones star Sestngrao desde hace tiempo con sus repetidascompras de (Que tnftuncia lene ta poen tmpocitve de un goberna Sovre el mercado de capietes, es dec, sobre iz bola? ‘Ls politics impostva tiene una determinada inuenis, pero eerie police rede oo lil como Instn & cor plas, puesto que depende del consen- ‘neat parlamentar. Mientras un partamento debate ons otra ver sobre la pole impsitive en todos Sor pale ‘oy diferencias al especto care goblemo y oponciin= ie Inacio puede seguir galopande, 81 la lnfuciin oe combateae it fie iit i Ee 5 ain H i u : ii hl Li fk ty fbi laid | il fhe a iH Ee a a Hia qth i eee He ala areata te 1 Hea al i atdie i i ult (Hi jetta ail a ieeelgiaad (itil peddgis bgh- Cabs piaael og Hetero sin eA arrest (ENED WHE I (iit i a teh eA in yh aad Sa aH‘Lo contrario de esto pudo vivirse en Buenos Aires cuan- do la hermosa Isabel, dictadora de Argentina, fue encarce- lada por una junta militar. La bolsa se cerré por espacio de treinta dias, ya que no se efectué una sola demanda. Y cuan- do volvié finalmente a abrirse, se negociaron papeles a un precio cien veces superior al de antes. eCémo puede caleularse el nimero de los participantes en {a bolsa? En cada pals hay estadisticas mAs o menos flables de los ac cionisias. El nimero de los participantes en las especulacio- ‘es bursdtiles, es decir, de esos mismos accionistas que no juegan a largo plazo, puede calcularse tan sélo con la ten- ‘dencia. Durante un movimiento de alza sube cada vex més alta la cifra de participantes y culmina durante ta euforia. Luego se produce una gran dispersion de las acciones entre ‘muchos pequefios accionistas, Claro que esto resulta nega- tivo para el ulterior desarrollo, pues la mayor parte de los titulares de aquellas acciones son novatos poco diestros temerosos, que a la primera reaccién contraria se dejan evar por el pénico, Al mismo tiempo, oscilan todavia Ins ‘iltimas oleadas de la tercera fase del movimiento de alza, pero el mereado puede lepar 8 ser exposivo y extremade ‘mente pel Durante el movimiento de alza, el mimero de los partici ‘pantes se hace cada vez menor y al llegar al punto més bajo Se concreta en un pequefio grupo en cuyas manos estén con- centradas grandes cantidades de papel. Qué opina usted de las cuentas numeradas en Suiza? Quisiera destruir aqut una vieja leyenda: la cuenta numere- da en Suiza es un truco publicitario, aunque —eso 10 con- edo— muy atractivo. Los mimeros secretos de cuenta en Solza no son completamente anénimos, aunque bay un seve- 1 secreto bancario, Ta cuenta numeraria tiene también un nombre —el del titular y como cada cuenta, tiene también un mimero. La ventaja estriba en que tan sélo un Iimitado ntimero de em- pleados bancarios conoce el nimero del titular. De esta ma- hers, In clientela est mucho mejor protegida contra las in- discreciones. En el caso de que eaign una carta 0 un extracto bbancario en manos equivocadas, estos documentos 0 po- Arian utilizarse abusivamente En Sulza el secreto bancario esté garantizado al méximo y cada violacién esti penada, eventualmente con castigos de ZAreel, aunque el delincuents no pertenezca a la insttucién ‘inanciera El secreto bancario, que abarca todas las cuentas nom- nativas y mumerarias, esta limitado en determinadas circuns- tancias: en casos criminales, en asuntos de herencia, quic- ‘bras o exacciones testamentarias. Pero incluso en estos casos precisa una sentencia judicial suiza, ‘A los goblernos, delegaciones de hacienda, el fisco, Ia po- licfa de divisas, etttera, se les niega, por contra, cualquier informacion. Defraudacién de impuestos, infraccién en ma- teria de divisas y cosas semejantes no son en Suiza ningin dalito, ni tan siquiera usa falta. En estos casos, el secreto bancario es un simperativo categérico». El derecho de asilo de Suiza es historic. Tras 1a revocs- cidn del Edicto de Nantes (1685) lo disfrutaron los protes- tantes franceses y durante ciento cincuenta afies, retugiados de todas las tendencias —desde Napoleén 111 a Lenin— se acogieron all. Y para la Constitucion sulza, la libertad per Sonal y ia propiedad privada son inseparables y disfrutan de Ja misma proteccién. Espectalmente melindrosos se muestran en las investiga- ciones sobre circunstancias impositivas. Guillermo Tell no se Convirtié en héroe legendario de Suiza por la manzana y la flecha, sino porque dirigié el levantamiento contra las exi genclas impositivas del tirano Rodolfo de Habsburgo. ‘Unos setecientos aos después, aproximadamente, el mi- nistro y embajador plenipotenciario en Washington, Walter Stuck, jug6 el papel de un moderno Guillermo Tell cuando, a pesar de las presiones de los exportadores suizos, opuso latu ‘i | ill ih ii a i lis 5 jul aul u h HH i il iu il i ih il Hal Au hae Ha stain ll ee(Huu gl ifs Hine audi sae ria tal peut ung itcte tte iba ial aa inti radi fi ial Ha Laan ila Hii ii Hil ae Hil rl Hit Hl i LE TEA¢Cémo jucga usted el desarrolio hasta et afio 2000? Depende mucho de la politica, c6mo se determinarin Ias re laciones entre el Este y el Oeste, en especial las respectivas posiciones de los Estados Unidos y 1a Unidn Soviética. ¥ como ‘es también natural, de cuél seré la tendencia de la politica interior europea, si tenderé hacia la derecha o hacia la iz quierda. En la politica interna de los Estados Unidos no veo gran- des cambios, Esté asegurado el sistema bipartidista y en rea lidad es indiferente que estén en el poder republicanos 0 de- mécraias. ‘No temo tampoco ninguna colisién grave entre los Esta- dos Unidos y la Unidn Soviética, pues tengo una casi ilimi- tada confianza en. ia superioridad militar estadounidense y cereo en la realpolitik de los sovisticos. Sé que los Estados Unidos estan infravalorados en casi todos los terrenos por los europeos, no tanto entre los politicos como por la opinion Con frecuencia me inspira mucho temor la marcha de Europa: el mayor peligro est constituido a mi entender en la cobardia de los ciudadanos ante una presién psicolégica de la Unidn Soviética. sta hard cuanto le sea posible, tanto Una Alemania neutral tendria que satisfacer todos los dese0s econdmicos de la Unién Sovietica. Ello representaria lo siguiente: nuevos tratados comerciales y financieros. Sé {que muchos dirigentes econémicos alemanes, incluso de gran Importancia, son de la opinign de que también una Alemania neutral podria hacer grandes: negocios con la Uniéa Soviet a, pero ia realidad seria que esos negocios tendrian en aquel ‘grandes diferencias con los actuales. La Reptblica Fe e Alemania podria obtener grandes cantidades de ma- ferias primas y energia y pagirselos con délares. La Unicn Soviétiea por su parte podria obtener de Alemania tecno- Jogia, maquinara, etc. (todos los articulos que hoy estén en las istas negras), asf como adquirir en Francia, Dinamar- ‘ea y Holanda productos agropecuarios y pagarlos con rublos. No soy un pesimista declarado, pero hay que contar siem- pre con esta posibilidad. Gran parte de semejante riesgo es- {riba en el desarrollo poiitico de Ia Repdblica Federal de Ale- ‘mania. Una eventual coalicién rojiverde lenaria de bras todo el panorama politico internacional. Dicho en pocas palabras: ya que soy curopeo, apuesto por Norteamérica. En ‘el Japén no veo el menor peligro, pero para un europeo como yo la mentalidad japonesa resulta algo opaca. El posible desarrollo de Europa descrito tendria para Nor- } recerdn todavia durante mucho tiempo frondosas las boisas mientras que en Europa podria tener otras preocupaciones. ‘Contio en que las cosas no leguen tan lejos, pero el pe- ligro —aunque sea tan pequefio— tendria inmensas repercu- siones.Pensamientos sobre bolsa y dinero Una ides squivocada puede confundimos tanto en ocasio- res. que permanccemor toda ua da en el error y nunca Las palabras ms des en bola son: qua, sin se er pers, posiblemente, podria ser, no obutani, a pear, clrtx enter yo ereo, yo opine, pero, peiblemente, me paree.. ‘Todo cuanto secre y dice te condiionado. Para un deudor e¢ més importante encontrar un buen screedor que para un acreedar ua buen dewer.En ta actualidad ef gran peigro para los mereados finan sieros es que hay demasiado dinero caliente inmovilizado. Los bancos deberfan ser sablos como Salomén, listor como Ariststeles, fuertes como Sansén y viejos como Ma ‘isalén. El optimista es un principe aun con dos cuartos en el bolslle. EI pesimista es un misero aun con un armario leno de tesor0s. BI ministro francés de Finanzas, Vincent Aurio, dijo en tuna ocasién algo que sin duda alguna ver estuvo tentado de hhacer:

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