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ADMINISTRACION FINANCIERA I
Objetivo General:
Al finalizar la asignatura, el estudiante comprenderá: cuál es e! propósito de la administración financiera en
general y el papel especifico del administrador financiero en particular.
Objetivos Específicos:
El estudiante podrá:
Definir las finanzas, las principales áreas de las finanzas.
Describir las funciones de la administración financiera y su relación con la economía y la contabilidad.
Explicar el objetivo de la empresa.
Entender la relación que existe entre las instituciones y los mercados financieros.
CAPITULO I
1
Administración Financiera
Lic. Hernán Aramayo Solis
2
Administración Financiera
Lic. Hernán Aramayo Solis
3
Administración Financiera
Lic. Hernán Aramayo Solis
5
Administración Financiera
Lic. Hernán Aramayo Solis
CAPITULO II
6
interpretación del valor de la razón. Se necesita una activos depreciables difieran en gran medida de sus
base significativa de comparación para responder a valores verdaderos (reemplazo). Además, los costos de
preguntas como" ¿Es demasiado alta o demasiado inventario y las cancelaciones por depreciación pueden
baja?" y "¿Es buena o mata?" Es posible hacer dos ser diferentes de sus valores verdaderos,
tipos de comparaciones: seccional y de series de distorsionando en consecuencia las utilidades. Sin un
tiempo. ajuste, la inflación tiende a provocar que las empresas
antiguas (activos antiguos) parezcan más eficientes y
a) Análisis Secciona! redituables que las más nuevas (activos más nuevos).
Implica la comparación de razones financieras de
diferentes empresas en el mismo punto en el tiempo A 2.2.3 Categorías de razones financieras
menudo, los analistas están interesados qué tan bien Se puede dividir en cinco:
se ha desempeñado una empresa en relación con otras de liquidez de
empresas de su misma industria. Con frecuencia, una actividad de
empresa comparará sus valores de razones con los del deuda de
principal competidor o grupo de competidores a los que rentabilidad
desea emular. Este tipo análisis seccional, llamado y de mercado
benchmarking. se ha vuelto muy popular.
2.3 Razones de liquidez
b) Análisis de serie de tiempo Mide la capacidad de una empresa para satisfacer
Evalúa el desempeño a través del tiempo. La obligaciones a corto plazo conforme se venzan. La
comparación del desempeño actual con el pasado, liquidez se refiere a la solvencia de la posición
mediante razones, permite a los analistas evaluar el financiera global de la empresa -la facilidad con la que
progreso de la empresa. El desarrollo de tendencias se paga sus facturas. Puesto que un precursor común
puede ver utilizando comparaciones de varios años. para un desastre o quiebra financiera es la baja o
decreciente liquidez, estas razones financieras se ven
c) Análisis combinado como buenos indicadores líderes de problemas de flujo
El método más informativo para el análisis de razones de efectivo.
combina el análisis seccional el de series de tiempo.
Una visión combinada hace posible evaluar la 2.3.1 Razón de circulante
tendencia en el comportamiento de las razones
Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus
financieras en relación con la tendencia de la industria.
deudas a corto plazo. Se expresa como sigue:
2.2.2 Precauciones en el uso de análisis de razones Razón del circulante = Activos circulantes / Pasivos
1.Las razones con grandes desviaciones de la norma circulantes
sólo indican sintonías de un problema. Por lo común La razón de circulante de la empresa los patos para el
se requiere un análisis adicional para aislar las causas año 2007 es:
del problema
Razón de circulante = 2.388.011 /144.426 = 16.5
2.Por lo general, una razón única no da suficiente Cuanta más alta es la razón del circulante, se
información a partir de la cual juzgar el desempeño considera que la empresa es más líquida. En
global de la empresa. Sólo cuando se usa un grupo de ocasiones, una razón del circulante de 2.0 se
razones es posible hacer juicios razonables. considera aceptable, pero la aceptabilidad de un valor
depende de la industria en la que opera la empresa.
3. Se deben calcular mediante estados financieros Por ejemplo, una razón del circulante de 1.0 se podría
fechados en el mismo punto en el tiempo durante el considerar aceptable para una empresa de servicios
año. Si no es así, los efectos de la estacionalidad públicos pero sería inaceptable para una empresa
podrían producir conclusiones y decisiones erróneas. manufacturera.
La rotación resultante es importante sólo cuando se Esta cifra es importante sólo en relación con los
compara con las de otras empresas en la misma términos del crédito promedio extendido a la empresa.
industria o con la rotación histórica del inventario de la Si los proveedores de la compañía han extendido, en
empresa. Una rotación de inventario de 20.0 no sería promedio, términos de crédito a 30 días, un analista
rara para una tienda de abarrotes, mientras que una daría una calificación de crédito baja. Los prestamistas
rotación normal de inventario para un fabricante de y proveedores de crédito comercial potenciales están
aviones es de 4.0. más interesados en el periodo promedio de pago
porque les da un panorama de los patrones de pago de
Este indicador se puede convenir fácilmente en una facturas de la empresa.
edad promedio (inventario dividiéndola entre 360 -el
número supuesto de días en un año. Para el ejemplo la 2.4.4 Rotación de activos totales
edad promedio de inventario en 2003 es de 50.0 días
(360/7.2). Indica la eficiencia con que la empresa utiliza sus acti-
vos para generar ventas. Esta rotación se calcula como
2.4.2 Periodo promedio de cobranza sigue:
Es 'muy útil para evaluar las políticas de crédito y Rotación de activos totales = Ventas /Activos totales En
Cobranza. el ejemplo:
Periodo promedio de cobranza = Cuentas por cobrar / = 3.074.000/3.597.000 = 0.85
Promedio de ventas por día Esto significa que la compañía rota sus activos 0.85
= Cuentas por cobrar / (ventas veces al año.
anuales/360)
En general, cuanto más alta sea la rotación de activos Obligaciones de intereses. La razón de la capacidad de
totales de la empresa, más eficientemente se habrán pago de intereses se calcula como sigue:
usado sus activos Esta medica es tal vez una de las
de mayor interés para la administración ya que indica Razón de capacidad de pago de intereses = Utilidad
si las operaciones de la empresa han sido eficientes antes de intereses e impuestos / intereses La cifra de
financieramente utilidades antes de intereses e impuestos es la
misma que para utilidades operativas que se
2.5 Razones de deuda mostró en el estado de resultados.
La posición de deuda de una empresa indica la Razón de capacidad de pago de intereses = 418.000 /
cantidad de dinero de otras personas que se ha estado
93,000 = 4.5
utilizando para generar ganancias En general el
analista financiero está más interesado en las deudas a
Con frecuencia se sugiere un valor de al menos 3.0 -y
largo plazo, puesto que estas comprometen a ¡a
de preferencia más cercano a 5.0. Las utilidades antes
empresa una serie de pagos durante un periodo largo.
de intereses e impuestos de la empresa podrían.
Puesto que se tienen que satisfacer les derechos de
Contraerse hasta casi 78% [(4.5 - 1.0)/ 4.5], y la
los acreedores antes de que se distribuya las
empresa aún sería capaz de pagar los $93,000 de
ganancias a los accionistas los accionistas actuales y
intereses que debe.
prospectos están muy atemos a la capacidad de la
empresa para liquidar sus deudas A los prestamistas 2.5.3 Razón de cobertura de pagos fijos
también les interesa el momo de la deuda de empresa. Mide la capacidad de la empresa de cumplir sus
Desde luego la administración también se debe obligaciones de pagos fijos, como intereses y principal
interesar por el endeudamiento de un préstamo, pagos de arrendamiento y dividendos
de acciones preferentes. Al igual que en la razón
En general cuanto mayor es la deuda que una capacidad de pago de intereses, cuanto más alto sea el
empresa utiliza en relación con sus activos torales, valor, mejor.
mayor es el apalancamiento financiero El
Razón de cobertura de pagos fijo = (utilidades antes de
apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y
intereses e impuestos* pagos de arrendamiento) /
rendimiento introducidos a través del uso de
(interese + pago de arrendamiento + (pago de principal +
financiamiento de costo f.io como deuda y' acciones
dividendo de accionistas preferentes) x (1//1-T))). Donde
preferentes Entre mas deuda de costo fijo emplea una
T es la tasa de IUE 25%
empresa mayores serán su nesgo y rendimiento
esperados
Razón de cobertura de pagos fijos = (418.000 +
35.000) / ( 93.000 + 35.000 + (71.000 + 10-000) x (1/(1-
2.5.1 Razón de deuda
0.25)))
Mide la proporción de activos totales financiados por
los acreedores de la empresa Cuanto más alta es esta
Puesto que las utilidades disponibles son casi del doble
razón mayor es la cantidad de dinero de otra
que sus obligaciones de pagos fijos, la empresa parece
personas que se está usando para generar ganancias.
capaz de cumplir con seguridad con estas últimas.
La razón se calcula como sigue
2.6 Razones de rentabilidad
Razón de deuda = Pasivos totales / activos totales
2.6.1 Margen de utilidad bruta
Mide el porcentaje de cada dólar de Ventas que queda
Para el ejemplo
después de que la empresa ha pagado todos sus
Razón de deuda = 1643.000/ 3597.000 = O 457 =
productos. Cuanto más alto es el margen de utilidad
45.7 %
Este valor indica que la compañía ha financiado con bruta (es decir, cuanto más bajo es el costo relativo del
deuda cerca de la mitad de sus activos Entre más alta costo de ventas), mejor. El margen de utilidad bruta se
es esta razón más alto es el grado ce endeudamiento calcula como sigue:
de la empresa así como el del apalancamiento Margen de utilidad bruta = (Ventas-Costo de
financiero que tiene. venial/Ventas = Utilidad bruta/ventas
2.6.4 Rendimiento sobre activos (ROA) ROA = (Utilidad disponible para los accionistas
Mide la efectividad total de la administración en la comunes / ventas) * (ventas / activos totales)
generación de utilidades con sus activos disponibles. Sustituyendo en la fórmula DuPont los valores
Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos del margen de utilidad neta y rotación de activos
mejor. El rendimiento sobre actúes de la empresa se totales.
calcula como sigue
Rendimiento sobre activos = Utilidad neta / activos La fórmula DuPont permite a la empresa dividir su
totales rendimiento en componentes de ganancias en ventas y
de eficiencia de uso de activos. Por lo común, una
2.6.5 Rendimiento sobre capital (ROE) empresa con un margen de utilidad neta bajo tiene una
Mide el rendimiento obtenido sobre la inversión de los rotación de activos totales alta, lo cual da como
accionistas de la empresa En general cuanto más alto resultado un rendimiento razonablemente bueno de
es este rendimiento es mejor para los propietarios El activos totales.
rendimiento sobre capital se calcula como sigue
Rendimiento sobre capital = Utilidad neta / patrimonio El segundo paso es calcular el ROE.
ROE - Utilidades disponibles para los accionistas comunes
2.7 Razones de Mercado /activos totales x activos totales / capital en acciones
Ordinarias.
Se refiere al valor de mercado de una empresa calculado ROE = ROA x FLM
según su precio accionario actual sobre ciertos valores FLM = Activos totales / capital en acciones ordinarias **
contables. Estas razones dan un panorama de que tan bien Multiplicador de apalancamiento financiero.
sienten los inversionistas en el mercado que se está
comportando la empresa en términos de riesgo y La ventaja del sistema DuPont es que permite a la
rendimiento. Tienden a reflejar en una base relativa la empresa dividir su rendimiento sobre capital en un
evaluación de los accionistas comunes de todos los componente de ganancias por ventas (margen de
aspectos del pasado de la empresa y el desempeño futuro utilidad neta). Componente de eficiencia de uso de
esperado. activos (rotación de activos totales) y un componente
de uso de apalancamiento financiero (multiplicador de
apalancamiento financiero). Por lo tanto, el rendimiento
total para los propietarios se puede analizar en estas
2 7.1 Razón valor de mercado/valor en libros dimensiones importantes.
Proporciona una evaluación de cómo ven los
inversionistas el desempeñe de la empresa. Relaciona 2.9 Estudio de caso:
el valor de mercado de las acciones de la empresa con Análisis de estados financieros Los estados financieros
su valor en libro Contabilidad estricta. Para calcular de Industria y Comercio Los Patos para el año que
la razón de la empresa necesitamos encontrar antes termina el 31 de diciembre de 2007, son como sigue:
el valor en libros por acción ordinaria.
Valor en libros por acción ordinaria =- capital en
acciones ordinarias número de acciones ordinarias en
circulación
Sustituimos valores
Estado de Resultados
La fórmula Industrias y Comercio los patos
Al 31 de diciembre de 200X
Ventas totales SI 60.000 PASIVO Y PATRIMONIO
Algunas características del flujo de efectivo son las La inversión neta en activo circulante se calcula de la
siguientes siguiente manera:
Una disminución en un activo como el saldo de INAC = Cambio en activos circulantes - Cambio en
efectivo de una empresa es un origen de flujos de pasivos circulantes espontáneos (cuentas por pagas +
fondos porque el efectivo que se ha estado ocupando cargos por pagar)
en el activo se lisera Por otra parte un incremento del
saldo de efectivo de la empresa es una aplicación de 4.2 El proceso de planeación financiera
fondos porque el efectivo adicional se está utilizando El proceso de planeación financiera empieza con
en el saldo de la empresa planes financieros a largo plazo, o estratégicos. A su
vez. Éstos guían la formulación de planes y
La depreciación es un cargo que no es en efectivo, presupuestos a corto plazo u operativos.
puesto que protege a la empresa de impuestos bajando
los ingresos gravables. 4.2.1 Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
Los planes financieros a largo plazo estructuran las
Puesto que la depreciación se trata como un flujo acciones financieras planeadas de la empresa y el
positivo de efectivo separado en el estado de flujos de impacto anticipado de esas acciones durante periodos
efectivo solamente aparecer, cambios brutos en vez de que van de 2 años a 10 años. Los planes financieros a
netos en los activos fijos largo plazo son parte de una estrategia integran que,
junto con los planes de producción y marketing guían a
En el estado de flujo de efectivo no se incluyen la empresa hacia objetivos estratégicos.
entradas directas de campos en las utilidades
retenidas. En vez de eso. las entradas de rubros que
afectan las utilidades retenidas aparecen como
4.2.2 Planes financieros a corto plazo Recompra o retiro de acciones
(operativos)
Los planes financieros a orto plazo Es importante señalar que la depreciación y
especifican acciones financieras a cono plazo otros cargos que no son en efectivo, no se
y el impacto de esas acciones. La mayoría de incluyen en el presupuesto de efectivo.
las veces estos planes cubren un periodo de 1
a 2 años Las principales entradas constituyen 4.3.3 Flujo neto de efectivo, efectivo final,
el pronóstico de ventas y vanas formas de financiamiento y efectivo excedente
datos operativos y financieros El flujo neto de efectivo de la empresa se
obtiene restando los egresos de los ingresos
4.3 Planeación de efectivo: presupuesto de en efectivo de cada periodo. Luego sumamos
efectivo. el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la
El presupuesto de efectivo o pronóstico de empresa para determinar el efectivo final
efectivo es un estado de los flujos positivos y para cada periodo. Por último, restamos el
negativos de efectivo planeados de la saldo de efectivo mínimo deseado del
empresa La empresa lo utiliza para estimar efectivo final para encontrar el
sus requerimientos de efectuó a corto plazo, financiamiento total requerido o el saldo de
con particular atención en la planeación de efectivo excedente. Si el efectivo final es
excedente y escasez de efectivo menor que el saldo de efectivo mínimo, se
requiere financiamiento, tal financiamiento se
4.3.1 El pronóstico de ventas considera a corto plazo y, por lo tanto, se
La principal entrada del proceso de representa mediante documentos por
planeación financiera a corto plazo es el pagar. Si el efectivo final es mayor que el
pronostico de ventas de la empresa Por lo saldo de efectivo mínimo, entonces hay
común el departamento de marketing o ventas efectivo excedente. Se supone que todo
prepara esta predicción durante un periodo efectivo excedente se invierte en un
dado En la práctica la obtención de datos instrumento líquido a corto plazo que paga
fiables es el aspecto más difícil del pronostico intereses.
podría basarse en datos externos internos o
una combinación de ambos 4.3.4 Evaluación del presupuesto de efectivo
El presupuesto de efectivo indica si se
Un pronóstico externo se casa en las espera una escasez o un superávit en cada
relaciones observadas entre las ventas de la uno de los meses cubiertos por el
empresa y ciertos indicadores económicos pronóstico. La cifra de cada mes se basa en
externos claves Los pronósticos internos se el requerimiento impuesto internamente de un
tasa en una compilación o consenso de saldo de efectivo mínimo y representa el
pronósticos ce ventas a través de los propios saldo total al final del cada mes.
canales de venta de la empresa
4.3.5 Como enfrentar la incertidumbre en el
4.3.2 Preparación del presupuesto de efectivo presupuesto de efectivo
a) ingresos en efectivo Hay dos maneras de enfrentar la
Los ingresos en efectivo incluyen todos los incertidumbre en el presupuesto de efectivo:
flujos positivos de efectivo de una empresa en Preparar varios presupuestos de
un periodo financiero dado Los componentes efectivo, con base en pronósticos pesimistas,
más comunes de los ingresos en efectivo son más probables y optimistas.
Las ventas en efectuó Otra manera, mucho más sofisticada
Cobranza de cuentas de determinar la incertidumbre es el
pendientes Otras entradas presupuesto de efectivo es la simulación.
en efectivo Simulando la ocurrencia de ventas y otros
eventos inciertos desarrollando una
b) Egresos en efectivo distribución de probabilidades de sus flujos de
Los egresos en efectivo incluyen todos los efectivo finales para cada mes.
egresos de efectivo de la empresa durante un
periodo financiero dado. Los egresos más 4.4 Planeación de utilidades: estados
comunes son financieros pro forma
Compras en efectivo Mientras que la planeación de efectivo se
Pagos de cuentas por pagar enfoca en el pronóstico de los flujos de
Pagos de renta efectivo, la planeación de utilidades se basa
Sueldos y salarios en los conceptos de acumulación para
Pago de impuestos proyectar las utilidades de la empresa y toda
Desembolso por activos fijos su situación financiera.
Pago de intereses
Pago de dividendos en efectivo Los estados financieros pro forma son el
Pago de principal estado de resultados y balance general
proyectados; o pronosticados, para preparar 4.5.1 Consideración de tipos de costos y gastos
dichos estados requiere dos entradas El uso de costos anterior y las razones de gastos en
general tienden a subestimar las ganancias cuando
1 Los estados financieros de año anterior suben las ventas. Del mismo modo, tienden a
2 El pronóstico de ventas para el año entrante sobrestimar las ganancias cuando bajan las ventas. El
mejor modo de ajustarse a la presencia de los costos
4.5 preparación del estado de resultados proforma fijos al preparar un estado de resultados pro forma es
Un método sencillo para desarrollar un estado de dividir los costos y gastos en componentes fijos y
resultados pro forma es ei método de porcentaje de variables.
ventas. Este pronostica las ventas y después expresa
los diversos rubros del estado de resultados como
porcentaje de ventas proyectadas
CAPITULO V
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
b) Anualidad
5.1 El papel del valor del tiempo en las finanzas Nivel de serie periódica de flujo de efectivo.
El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el
dinero actual tiene un valor mayor que el que se c) Serie combinada
recibirá en una fecha futura Una serie de flujos de efectivo que no es una
anualidad, una serie de flujos de efectivo periódicos
5.1.1 Valor futuro en comparación con desiguales que no reflejan un patrón particular.
valor presente
El valor futuro es el efectivo Que usted recibirá en una 5.2 Cantidades únicas
fecha futura 5.2.1 Valor futuro de una cantidad única
El valor presente es como tener el dinero en la mano Imagine que a los 25 años empezó a hacer depósitos
hoy. anuales de 2.000 en una cuenta de ahorro que gana un
Para ilustrar los flujos de efectivo asociados con una 5% anual garantizado. Al final de 40 años, a la edad
inversión podemos usar una línea de tiempo, que es de 65 usted habría invertido un total de 80.000 ¿cuánto
una línea horizontal en la que el tiempo cero aparece habrá acumulado al final del año 40? Habrá crecido a
en el extremo izquierdo y los; periodos futuros están 242.000. porque? Porque el valor del dinero en el
marcados de izquierda a derecha tiempo habrá permitido que sus ahorros generen
rendimiento compuesto durante los 40 años.
5.1.2 Herramientas de cálculo
a) Tablas financieras 5.2.2 El concepto del valor futuro
Incluyen factores de interés de los Calores presente y El valor futuro de una cantidad presente se obtiene
futuro que simplifican el calculo capitalizando durante un periodo especificado, dados el
interés y el principal (cantidad de dinero sobre la que
b) Calculadoras financieras se paga el interés).
Las calculadoras financieras contienen numerosas
rutinas financieras programadas de antemano 5.2.3 Ecuación para calcular el valor futuro.
FVn = PVx (1 + i)" ,
c) Computadoras y hojas de cálculo Donde:
Tienen rutinas integradas que simplifican los cálculos FVri = Valor futuro al final del periodo n
del valor en el tiempo PV = Principal inicial o valor presente
i = Tasa de interés anual pagada
5.1.3 Patrones básicos de flujo de efectivo n = número de periodos
a) Cantidad única
Cantidad global que se tiene actualmente o que se
espera en una fecha futura.
€vn=Pvx ( 1+i )n
Co = S(1+i)n
5.2.4 Valor presente de una cantidad única presentes individuales para encontrar el valor presente
El valer presente es el valor monetario actual de una total.
cantidad futura la cantidad de dinero que se tendrá
que invertir ahora a una tasa de interés dada durante 5.5 Capitalización en períodos menores a un año
un periodo determinado para igualar la cantidad futura. 5.5.1 Capitalización semestral
La capitalización semestral de intereses implica dos
a) Concepto del valor presente periodos de capitalización en el año. En vez de pagar
También se conoce como descuento de flujo de una vez en el año la tasa de interés establecida, se
efectivo lo opuesto a la capitalización, por tamo es el paga dos veces al año la mitad de dicha tasa de
proceso de encontrar el valor presente de un flujo de interés.
efectivo periódico en el tiempo
5.5.2 Capitalización trimestral
b) Ecuación del valor presente La capitalización trimestral de intereses implica cuatro
periodos de capitalización en el año. Se paga cuatro
PV = FVn / (1 + i) n = FVn * (1/(1+i)) veces al año una cuarta parte de la tasa de interés
establecida.
PV = FVn
5.5.3 Ecuación general para capitalizar en
(1+i)n periodos
menores de un año.
La fórmula de la capitalización anual se puede
5.3 Anualidades reescribir de la siguiente manera:
Una anualidad es una serie de flujos de efectivo FVn = PV x (1+i/m) m"
periódico iguales durante un periodo determinado. Donde:
Estos flujos de efectivo suelen ser anuales pero m = número de periodos capitalizados anualmente
pueden ocurrir en otros intervalos Estos flujos puedes
ser flujos positivos de efectivo de rendimiento 5.5.4 Capitalización continúa
obtenidos en inversiones o flujos negativos de efectivo La capitalización continua se realiza cada
de fondos invertidos para obtener rendimientos futuros. micro segundo, el periodo más pequeño imaginable. En
este caso, bajo la fórmula anterior m tenderá al infinito.
5.3.1 Tipos de anualidad Utilizando cálculo infinitesimal, sabemos que m se
a) Anualidad ordinaria flujo de efectivo que ocurre al acerca al infinito, la ecuación se convierte en:
final de cada periodo. F Vn (capitalización continua) = PV x (e1 *n)
b) Anualidad venosa flujo de efectivo que ocurre al Donde:
inicio de cada periodo e = es la función exponencial cuyo valor es 2.7183.
RIESGO y RENDIMIENTO
6.1 Fundamentos de riesgo y rendimiento a) Análisis de sensibilidad
Cada decisión financiera presenta ciertas El análisis de sensibilidad utiliza varias estimaciones de
características de riesgo y rendimiento y la rendimiento posibles para obtener una idea de
combinación única de estas características tiene un variabilidad entre resultados. Un método común implica
efecto en el precio de los activos financieros hacer estimaciones pesimistas, más probables y
optimistas de los rendimientos asociados con un activo
6.1.1 Definición de riesgo dado. El rango se obtiene restando el resultado
Riesgo es la probabilidad de una perdida financiera. pesimista del optimista. Cuanto mayor es el rango,
Mas formalmente, el termino nesgo se utiliza de mayor es la variabilidad, o riesgo, que se dice que tiene
manera indistinta con incertidumbre para referirse a la el activo.
variabilidad de rendimiento asociado con un activo
dado b) Distribución de probabilidades
La probabilidad de un resultado dado es la posibilidad
6.1.2 Definición de rendimiento de que ocurra. Se esperaría que un resultado con una
El rendimiento es la ganancia o la pérdida total de una probabilidad de ocurrencia de 80% ocurra 8 de cada 10
inversión durante un periodo dado. por lo general se veces.
mide como distribución de efectivo durante el periodo
más el cambio en el valor expresado como un 6.2.2 Medición del riesgo
porcentaje del valor de la inversión al inicio de cada El riesgo se puede medir utilizando la estadística,
periodo La expresión para calcular la tasa de considerando la desviación estándar y el coeficiente de
rendimiento obtenida es cualquier activo durante el variación.
periodo t k- se define como
K1 = (Ct + Pt – Pt-1/ pt-1 a) Desviación estándar
Mide la dispersión en torno al valor esperado. El valor
esperado de un rendimiento, k, es el rendimiento más
Donde: probable de un activo. Se calcula como sigue:
ki = Tasa de rendimiento real esperada o requerida k = £1= 1" kj * Prj
durante el periodo Donde:
Ct = Flujo de efectivo recibido de la inversión del activo k, = rendimiento del resultado jésimo
en el periodo t-1 a t Pr, - Probabilidad de ocurrencia del resultado jésimo
PT = Precio de un activo en e! periodo t n = número de resultados considerados
PT-1 = Precio de un activo en el tiempo t-1
La expresión para la desviación estándar de los
6.1.3 Rendimientos históricos rendimientos okj es:
Los rendimientos de la inversión varían en el tiempo y
entre los diversos tipos de inversiones Promediando En general cuanta más alta es la desviación estándar,
los rendimientos históricos durante un periodo largo, se mayor es el riesgo.
puede eliminar el impacto de¡ mercado y otros tipos de
nesgo. b) Coeficiente de variación
El coeficiente de variación (CV), es una media de la
6.1.4 Aversión al riesgo dispersión relativa que es útil al comparar los riesgos
Actitud hacia el nesgo en la que se requiere de activos con diferentes rendimientos esperados. La
un rendimiento mayor para un incremento en el expresión es la siguiente: CV = Ok/k
riesgo
Cuanto más alto es el coeficiente de variación, mayor
6.2 Riesgo de un Activo individual
es el nesgo.
Desarrollamos el concepto ce nesgo considerando
primero un activo individual que se mantiene aparte 6.3 Riesgo de una cartera
El objetivo de administrador financiero es crear una
6.2.1 Evaluación del riesgo cartera eficiente, una que maximice el rendimiento para
Utilizamos el análisis de sensibilidad y la distribución de
probabilidades para evaluar el nivel general de riesgo
de un activo.
un nivel dado de riesgo o minimice el nesgo para un sistemático) es atribuible a factores de mercado que
nivel dado de riesgo. afectan a todas las empresas; no se puede eliminar
mediante la diversificación, estos factores pueden ser.
6.3.1 Correlación guerras, inflación, incidentes internacionales, etc.
La correlación es una medida estadística de la relación
entre dos senes de números. Los números que Puesto que ningún inversionista puede crear una
representan datos de cualquier tipo. Si dos series se cartera de activos que elimine virtualmente todos los
mueven en la misma dirección tienen correlación riesgos diversificares, el único riesgo importante es el
positiva Si las senes se muelen en direcciones riesgo no diversificare.
opuestas, tienen correlación negativa
6.4.2 El modelo CAPM
El grado de correlación se mide por el coeficiente de Este modelo vincula el riesgo no diversificable y el
correlación, que va de +1 para senes con correlación rendimiento de todos los activos. Este modelo tiene los
positiva perfecta a +1 para senes con correlación siguientes componentes:
negativa perfecta
a) Coeficiente beta (b)
6.3.2 Diversificación Es una medida relativa de riesgo no diversificable. Es
Para reducir el riesgo global es mejor combinar, o un Índice del grado de movimiento del rendimiento de
agregar a la cartera, los ácidos que tienen una un activo en respuesta al cambio en el rendimiento de
correlación negativa combinando este tipo de activos mercado. Para encontrar el coeficiente beta de un
se puede reducir la variabilidad total de los activo, se utiliza los rendimientos históricos de ese
rendimientos activo, el rendimiento de mercado es el rendimiento de
Algunos activos no están correlacionados, es decir, no la cartera de mercado de todos los valores negociados,
hay interacción entre sus rendimientos. Combinando como referencia se utiliza algún Índice accionario.
activos sin correlación se puede reducir el riesgo,
aunque no con tanta efectividad como cuando se Para derivar el coeficiente beta, primero se traza las
combinan activos con correlación negativa. coordenadas para el rendimiento de mercado y los
rendimientos del activo desde varios puntos en el
6.3.3 Correlación, diversificación, riesgo tiempo. La pendiente de esta línea es la beta.
y rendimiento
En general cuanto más baja sea la correlación entre los La interpretación es la siguiente
rendimientos de los actives mayor será la posible
diversificación del nesgo Para cada par de activos hay
una combinación que para como resultado el riesgo 2.0 Se mueve en la misma dirección dos veces
más bajo posible más sensible que el mercado
0,0 No afecta el movimiento del mercado
6.4 Riesgo y rendimiento: el modelo de -2.0 Se mueve en dirección opuesta Dos
valuación de activos de capital (CAPM) veces más sensible que el mercado.
Teoría básica que vincula el riesgo y rendimiento de
todos los actives que nos permitirá entender las b) La ecuación
compensaciones básicas de riesgo y rendimiento Utilizando el coeficiente beta para medir el riesgo no
implicadas en todos los tipos de decisiones financieras. diversificable, en la siguiente ecuación se da el modelo
de valuación de activos de capital (CAPM).
6.4.1 Tipos de riesgo
El riesgo total de un vale' se puede ver como si k, + Ri + [b, x (km - Ri)]
constara de dos partes Donde:
k, = Rendimiento requerido del active j
Riesgo total = nesgo no diversificable + riesgo Ri = Tasa de rendimiento libre de riesgo, medida por lo
diversificare común por el rendimiento de una letra del tesoro.
b, = coeficiente beta o Índice de riesgo no diversificable
El riesgo diversificare (llamado nesgo no sistemático) del activo j
representa la parte del nesgo de un activo asociado a km = Rendimiento de mercado; rendimiento de la
causas aleatorias que se pueden eliminar mediante la cartera de mercado de activos.
diversificación. Es atribuible a eventos específicos de la
empresa como huelgas, pleitos judiciales, acciones c) La gráfica: la línea de mercado de valores
normativas, etc. El riesgo no diversificare (o riesgo Cuando se ilustra gráficamente el modelo de valuación
de activos de capital, se llama línea de mercado de
valores (LMV) Este será una línea recta que refleja el
rendimiento requerido en el mercado para cada nivel
de nesgo no diversificarle beta
GARAY Gonzalo – RIVERA Henry Finanzas de Empresas Bolivia Educación y Cultura 2003
WESTON. Fred COPELAND Thomas. Manual de Administración Financiera Colombia Mc GrawHill 1997
EMERY. Douglas FINNERTY Jhon. Administración Financiera Mexico Prentice Hall 2000
BRÉALE, Richard MYERS. Stewart. Corporativa Principios de Finanzas España McGrawHill 2000
ROSS Stephen WESTERFIELD R. JAFFE, Jeffrey Corporativas Finanzas Corporativas Españo Irwin 1995
INDICE
Pag.
Objetivos general…………………………………………….……………………………………..1
Objetivos específicos………………………………………………………………………………1
CAPITULO I
CAPITULO II
CAPITULO III
CAPITULO IV
CAPITULO V
Valor del dinero en el tiempo
El papel del valor del tiempo en las finanzas………………..…………………………….19
Cantidades únicas……………………………………..………..……………………………19
Anualidades…………………………………………………..……………………………….20
Series combinadas…………………………………………..…..…………………………...20
Capitalización en periodos menores a un año…………………………………………….20
CAPITULO VI
Fundamentos de riesgo y rendimiento……………………….……………………….……21
Riesgo de un activo individual………………………………...……………………….……21
Riesgo de una cartera…………………………………………..…………………………...21
Tipos de riesgo……………………………………………………………………………….22
BIBLIOGRAFIA……………………………………………….………………………………23
Universidad Salesiana de Bolivia
Contaduría Pública
DOSSIER
ADMINISTRACION FINANCIERA I
I - 2010