Capítulo V Indicadores

CAPÍTULO V
Indicadores financieros e información estadística
En sus labores diarias, las personas vinculadas con la cual colocamos a disposición de los lec- tores
las áreas financieras y contables, requieren de cierto en el PUC Legis, parte de esa in- formación que
tipo de información que les permita llevar a cabo sus se considera vital para el adecuado
tareas sin ningún contratiempo. Dicha información cumplimiento de las tareas rutina- rias, en
generalmente no se encuentra disponible de forma forma de cuadros con las razones financieras
organizada; razón por más utilizadas y los valores de la tasa
representativa del mercado.
§ 0644
SECCIÓN I
Resumen de indicadores financieros
[§ 0645] El análisis financiero es el representa la relación entre dos cuentas o

estudio efectuado a los estados contables rubros de los estados contables con el
de un ente económico con el propósito de objeto de conocer aspectos tales como la
evaluar el desempeño financiero y opera- liquidez, rotación, solvencia, rentabilidad y
cional del mismo, así como para contribuir endeudamiento del ente evaluado. Su
a la acertada toma de decisiones por parte utilidad está en la lectura con indicadores
de los administradores, inversionistas, de otras empresas del mismo sector, y
acreedores y demás terceros interesados cuando se comparan diversos períodos
en el ente. Son variadas las técnicas de dentro de la misma empresa, esto con el fin
este análisis, sin embargo, en esta publi- de evaluar la situación del negocio así
cación sólo se hará referencia a una de como sus tendencias.
ellas y es la de los indicadores, índices,
ratios o razones financieras. Esta es la El siguiente cuadro presenta los princi- pales
forma más común de análisis financiero y indicadores financieros utilizados.
Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación
1. Capital de trabajo o Representa el margen de seguridad

capital neto de trabajo o Activo corriente o que tiene la empresa para cumplir con
fondo de maniobra circulante menos sus obligaciones a corto plazo. Mide o
evalúa la liquidez necesaria para que el
Pasivo corriente o circulante ente continúe funcio- nando
fluidamente.
2. Razón corriente, llamada Indica cuál es la capacidad de la

también: circulante, de empresa para hacer frente a sus
solvencia, de disponibilidad deudas a corto plazo, comprome-
o de distancia a la Activo corriente o circulante tiendo sus activos corrientes. Por cada
suspensión de pagos Pasivo corriente o circulante o $ de deuda corriente, cuánto se tiene
de respaldo en activo corriente. Entre
exigible a corto plazo
más alto sea, menor riesgo existe que
resulten impaga- das las deudas a corto
plazo.
Indicadores de 3. Inversa al índice de Porcentaje en que la empresa puede

[1- (1/IS)*100]
liquidez solvencia disminuir el activo circulante, sin que se
o de solvencia afecten las obligaciones corrientes.
IS= Índice de Solvencia
4. Índice de disponibilidad Compara los medios actuales dis-

inmediata o de liquidez de Activo disponible ponibles para hacer frente a las deudas
primer grado ya vencidas. El valor normal de este
Pasivo exigible inmediato
índice debería ser 1.
5. Disponibilidad ordina- ria o Esta razón prescinde del concepto de

liquidez de segundo grado realizable, que incluye cuentas tales
Activo disponible como créditos a clientes, efectos a
cobrar y demás derechos de cobro y
Exigible a corto plazo
otros activos financieros que no son
considerados de tesorería.
6. Días de disponible para [Activo disponible x 365] Indica el número de días en que se
hacer frente a los pagos podrán atender los pagos con el
disponible existente.
Pagos anuales
§ 0644
Indicadores Financieros 417
7. Fondo de maniobra sobre Fondo de maniobra Activo Mide el peso que representa el fondo
activo de maniobra en relación con los activos
de la empresa.
8. Fondo de maniobra sobre Fondo de maniobra* Deudas a Indica si el fondo de maniobra es

deudas a cor to plazo suficiente para ofrecer seguridad de
corto plazo que se pueden atender las deudas a
corto plazo. El valor adecuado en
*Activos circulantes menos deudas a general oscila entre 0.5 y 1.
corto plazo
9. Prueba ácida, llamada Activos líquidos* Pasivos Capacidad de la empresa para cu-
también: prueba del ácido, brir pasivos a corto plazo, en forma
de liquidez inmediata, de corrientes inmediata, sin tener que recurrir a la
liquidez seca, ratio de venta de inventarios, ya que éstos en
*Los activos líquidos son aquellos que
tesorería o acid-test algunas circunstancias pueden ser
se pueden convertir en efectivo con difíciles de comercializar.
relativa rapidez. Excluye los
inventarios.
10. Solidez Activo total Pasivo total Capacidad de la empresa a corto y

largo plazo para demostrar su
consistencia financiera.
Indicadores de
11. Margen de seguridad Indica la realidad de las inversiones
liquidez
tanto de los acreedores a corto plazo,
o de solvencia
como la de los acreedores a largo plazo
y propietarios. Es decir muestra
Capital de trabajo Pasivo respecto del activo corriente, la
importancia relativa de las dos clases
corriente de inversiones.
Se utiliza para determinar el límite de

crédito a corto plazo por conceder o
solicitar.
12 . I nte r va l o b á s i c o Número de días durante los cuales una

defensivo empresa podría operar con sus activos
líquidos actuales, sin nin- guna clase de
ingreso proveniente de ventas u otras
fuentes.
(Efectivo + Inversiones temporales Aunque no es un indicador de uso

+ Cuentas por cobrar)/ (Costo de extendido, en épocas de inflación su
ventas + gastos resultado puede ser sumamente útil en
generales) / 365 ciertas circunstancias de negocios,
como pueden ser las negociaciones
laborales (posibilidad de huelgas o
paros indefi- nidos) o contratación de
seguros generales (especialmente de
lucro cesante).
Indicadores de flujos 1. Razón del f lujo de Capacidad de la empresa para generar

de efectivo o razones efectivo operacional recursos propios, desti- nados a cubrir
de tesorería* sus obligaciones corrientes.
Flujo de efectivo proveniente de
Señalan los volúme- nes operaciones
de dinero ge - nerados
durante un período, con Pasivo corriente
el pro- pósito de que
sean comparados contra El numerador del indicador se
el total de pasivos co- o btie ne del e st ado f in an ciero
rrientes registrados por denominado “ Estado de Flujos de
el ente económi- co, Efectivo” en la parte donde se
para reflejar las determina el efectivo provis- to o
disponibilidades con que usado por actividades de
se atenderán las operación.
obligaciones de corto y
largo plazo
§ 0645
2. Razón de cobertura de Ebitda Riesgo de que, eventualmente, se deje

flujos de fondos de atender las obligaciones de carácter
Intereses, abonos a deuda y financiero, adquiridas por una empresa.
pago dividendos preferenciales Esta razón debería ser igual o superior
a uno y entre más alejada esté de la
Ebitda: (Earnings before interests, unidad, existirán mayores
taxes and depreciation and amor- probabilidades de cancelar
tization), es decir, utilidad antes de oportunamente esta clase de deudas.
intereses, impuestos, depreciaciones
y amortizaciones.
3. Razón de cobertura de Este indicador es similar a la razón

intereses en efectivo conocida bajo el nombre de “ Nú-
mero de veces que se gana el inte-
rés” o “Cobertura de intereses”. La
diferencia radica en que, en tanto
este último utiliza como numerador
el resultado de la utilidad contable
obtenida, la razón de cobertura de
intereses en efectivo emplea el f
lujo de efectivo proveniente de
actividades de operación; en
a mb o s ca so s se d ep ura dic ha
base en los intereses e impuestos
[Flujo de efectivo proveniente de pagados.
operaciones + Intereses
e impuestos pagados] Intereses El denominador estará constituido por
el monto de los intereses pagados, para
pagados lo cual habrá que conciliar aquellos
gastos pagados por anticipado, al
inicio y al final del período, con la
causación respectiva.
Un resultado alto en este indicador

será producto de un bajo apalan-
Indicadores de flujos camiento y si llegase a ser menor
de efectivo o razones que uno, ello significará un riesgo
de tesorería* inminente de incumplimiento en las
obligaciones inherentes a la f
ina nci ació n y la ne cesi dad de
obtener nuevos fondos.
4. Razón de cobertura de Involucra la política de distribución de

deuda utilidades trazada por la empresa y su
impacto en la generación de liquidez
para atender las obligaciones surgidas
en el desarrollo de las operaciones
sociales, las cuales se asocian con la
deuda corriente o de corto plazo.
[Flujo de caja operativo
- dividendos pagados] Pasivo Señala la capacidad para generar
efectivo disponible para el pago de
corriente pasivos con vencimiento menor a un
año, por lo que un cuociente elevado
confirmará dicha capacidad y, por el
contrario, uno tendiente a cero será un
determinante para pensar en la
posibilidad de obtener nueva
financiación.
5. Razón de desembolsos Capacidad para generar capital

de capital adicional, proveniente de las ac-
tividades normales, destinado a
reinversión y a la atención de las
obligaciones adquiridas. Si la ra- zón es
Flujo de caja operativo Desembolsos de mayor a uno se cuenta con la
capacidad suficiente para estos fines.
capital
Si es menor a 1, señalará la necesidad
de obtener nuevo capital, bien sea a
través de emisión de acciones o
logrando préstamos a largo plazo.
§ 0645
6. Razón de deuda total (f Capacidad para generar fondos su-

lujo de caja a deuda ficientes para cubrir oportunamente la
total) totalidad de las obligaciones con-
Flujo de caja operativo Total traídas. Cuanto más tienda a cero el
pasivos resultado, menores serán también las
posibilidades para atender sus pasivos,
(corto y largo plazo)
señalando una posibilidad de
insolvencia o incapacidad futura.
7. Razón de caja libre total [Utilidad neta + intereses capitali- El resultado señala la capacidad de
zados y causados + depreciaciones y la empresa para generar recursos
amortizaciones + canon arren- propios que le permitan atender los
damiento operativo - dividendos pasivos relacionados con la f
decretados y desembolsos de capital] inanciación de las actividades
propias del negocio.
[Intereses capitalizados y causados

Indicadores de flujos + canon arrendamiento operativo
de efectivo o razones + porción corriente de pasivos a largo
de tesorería* plazo+ porción corriente canon
arrendamiento operativo]
8. Razón de suficiencia de [Ebitda - desembolsos de Si el resultado es alto, entonces se

flujo de caja capital] podrá asumir que la compa- ñía
evaluada constituye un mejor riesgo de
Promedio vencimiento obligaciones crédito que aquellas que no generan un
cinco años buen volumen de recursos propios y,
siguientes por lo tanto, deben acudir a fuentes
externas de financiación.
El numerador de la razón estará
constituido por Ebitda (utilidad
antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones)
menos i n te reses e i mp ue stos
pagados (no sólo los causados
contra resultados del ejercicio) y
menos los de se mb olsos por c
onc epto de amor t izac i ón de
obligaciones.
1. Endeudamiento total Refleja el grado de apalancamiento

que corresponde a la participación
[Pasivo total x 100] de los acreedores en los activos de
Activo total la empresa. Mientras más alto sea
este índice mayor es el apalanca-
miento financiero de la empresa.
2. Endeudamiento a cor- Representa el % de participación

to plazo o concentración del [Pasivo corriente x 100] con terceros cuyo vencimiento es a
endeudamiento en el corto plazo. % de los pasivos
corto plazo Pasivo total con terceros que debe ser asumido en el corto
plazo.
Indicadores de en-
deudamiento o de 3. Razón de protección al Capital contable Pasivo total Por cada $ de los propietarios, cuántos
cobertura pasivo total $ hay de inversión de los acreedores.
Miden el grado de
f inanc iac i ón d e la 4. Endeudamiento sin Participación de los acreedores sobre
empresa con pasivo s valorizaciones Total pasivo los activos de la empresa, sin
ex ter n o s y e l nivel de consideración a las valorizaciones.
riesgo de la [ Total activo –valorizaciones]
compañía.
5 . Endeudamiento f i - % que representan las obligacio-

nanciero nes financieras de corto y largo
[Obligaciones financieras x 100] plazo con respecto a las ventas
del período.
Ventas netas A qué % de las ventas equivalen
las obligaciones con entidades
financieras.
6. Carga financiera [Gastos financieros x 100] Ventas Porcentaje de las ventas que son
dedicadas al cubrimiento de gastos
netas financieros.
§ 0645
7. R a zó n p a s i vo - c a - Relación entre los fondos a largo plazo

pital Pasivo a largo plazo Patrimonio que suministran los acreedores y los
que aportan los propietarios de la
empresa.
8. Leverage o apalan- Mide el grado de compromiso del

camiento total patrimonio de los socios o accionistas
Pasivo total con terceros Patrimonio para con los acreedores de la empresa.
Es decir por cada
$ de patrimonio cuánto se tiene de
deudas con terceros.
9. Leverage o apalanca- Mide el grado de compromiso de los

Indicadores de en-
miento a corto plazo socios o accionistas para atender
deudamiento o de Total pasivo corriente Patrimonio deudas a corto plazo. Por cada
cobertura
$ de patrimonio, cuánto se tiene de
compromisos con terceros a corto
plazo.
10. Leverage financiero Mide el grado de compromiso del

total Pasivos totales patrimonio para con deudas de
con entidades financieras Patrimonio entidades financieras. Por cada
compromisos de tipo financiero.
11. Índice de propiedad o Patrimonio o capital contable Activo Por cada $ invertido en la empresa,
razón de independencia cuánto corresponde a los propietarios.
financiera total
1. Cobertura de intereses o Capacidad de la empresa para efectuar

veces que se ha ganado el los pagos contractuales de interés.
interés Mide la incidencia que tienen los gastos
Utilidad antes de intereses financieros sobre la utilidad operacional
e impuestos de la empresa. Su resultado se
interpreta como número de veces en
Erogación anual por intereses
que la utilidad operacional es superior a
los intereses pagados.
Medidas de cobertura
o de Reserva
Evalúan la capacidad 2. Cobertura total del pasivo Utilidad antes de intereses e
Esta razón considera la capacidad de la
de la empresa para empresa para cumplir sus obligaciones
impuestos por intereses y la capacidad para
cubrir los cargos fijos
que resultan de las reembolsar el principal de los
[Intereses + abonos al pasivo
deudas de la misma. principal] préstamos o hacer abonos a los fondos
de amortización.
3. Razón de cobertura total o Utilidades antes de pagos Esta razón incluye todos los tipos de
fondo de reservas total para de arrendamientos, intereses e obligaciones, tanto los f i jos como los
deudas impuestos temporales, determina la capacidad de
la empresa para cubrir todos sus
[Intereses + abonos al pasivo cargos financieros.
principal
+ pago de arrendamientos]
1. Rotación de cartera Ventas a crédito en el período Número de veces que las cuentas por
cobrar giran en promedio en un período
cuentas por cobrar promedio de tiempo, generalmente un año.
Indicadores de ac- Mide cuántos días en promedio tarda la

tividad, rotación o de Período promedio de cobro o plazo empresa en recuperar o recaudar su
eficiencia. promedio de cuentas por cobrar: cartera o cuentas por cobrar. Este
índice debe evaluarse de acuerdo con
Grado de efectividad de [Cuentas por cobrar promedio x 365 las políticas de crédito de la empresa.
la compañía para utilizar días]
sus recursos, según la
velocidad de Ventas a crédito o
recuperación de los
365 días
mismos.
Rotación de cuentas por cobrar
§ 0645
2. Rotación de inventarios 1. Para empresas del sector Indica el número de veces en que el
comercial: inventario de mercancías de la empresa
se convierte en efectivo o cuentas por
Costo de las mercancías vendidas cobrar.
en el período
Inventario promedio de
mercancías
Días de inventario o plazo pro- En cuántos días promedio la empresa

medio del inventario o período de convierte sus inventarios en efectivo o
reposición en cuentas por cobrar.
[Inventario promedio x 365 días]
Costo de la mercancía vendida o
365 días
Rotación del inventario de Refleja la eficiencia o no de la polí- tica

mercancías de inventarios.
2. . Rotación de inventarios en
las empresas industriales:
a. Rotación de los inventarios

totales
Cuántas veces en promedio rotan los
Costo de ventas inventarios.
Inventarios totales en promedio

(materias primas, productos en
proceso y productos terminados)
b. Rotación del inventario de

materias primas
Cuántas veces el inventario de materia
Indicadores de ac- Costo de la materia prima utilizada prima rota en el año.
tividad, rotación o de
eficiencia Inventarios en promedio de materias
primas
c. Días de inventario de materias

primas
[Inventario promedio x 365 días] En cuántos días la empresa tiene

materias primas suficientes para
Costo de la materia prima atender sus requerimientos de
utilizada producción.
o
365 días
Rotación de materias primas
NOTA: En el sector industrial tam-

bién deben calcularse indicadores
para la rotación de inventarios de
productos en proceso y productos
terminados.
3. Ciclo operacional [Inventario promedio x 365 días] Refleja el número de días que re-
quiere la compañía para convertir lo
Costo de ventas producido en efectivo.
+
[Cuentas por cobrar promedio x 365

días]
Ventas a crédito
§ 0645
4. Variación de las ventas [Ventas netas último ejercicio Refleja el grado de crecimiento de las
netas – Ventas netas ejercicio anterior x 100] ventas netas de un período a otro.
Ventas netas en el ejercicio anterior
5. Rotación de activos fijos Ventas Indica por cada $ invertido en activos
fijos cuánto se puede generar en
Activo fijo bruto ventas.
6. Rotación de activos Mide el número de veces que rota los

operacionales Ventas activos operacionales, es decir, por
cada $ invertido en activos ope-
Activos operacionales brutos racionales, cuántos $ se generan en
ventas.
7. Rotación de activos Mide por cada $ de activo total, cuánto

totales o rotación de la Ventas totales fue su contribución a las ventas.
inversión Eficiencia de la empresa en la
Activos totales brutos utilización de sus activos para generar
ventas.
8. Rotación de proveedores Compras a crédito del período Número de veces que las cuentas por
pagar se convierten en efectivo en el
Promedio de cuentas por pagar curso del período.
Pla zo prom e dio d e cu e nt as por

pagar o período medio de pagos:
[Cuentas por pagar promedio x 365

días] En cuántos días la compañía paga las
cuentas de sus proveedores.
Compras a crédito del período o
365 días
Indicadores de ac- Rotación de cuentas por pagar
tividad, rotación o de Refleja la eficiencia de las políticas de
eficiencia crédito de la empresa.
9. Rotación del capital Ventas totales Grado de participación de la finan-

ciación propia y a largo plazo en las
[Patrimonio neto + pasivos a largo ventas de la empresa.
plazo]
10. Rotación del patrimonio Ventas netas Patrimonio líquido Volumen de ventas que ha sido
líquido generado debido a la inversión rea-
lizada por los socios o accionistas.
11. Ciclo neto de comer- Este indicador, que se calcula como

cialización un número de días, es útil para
identificar la magnitud de la inver- sión
requerida como capital de trabajo,
porque relaciona la rotación de las tres
variables que intervie- nen directamente
en la actividad operativa de una
empresa: cuentas por cobrar a clientes,
inventarios y cuentas por pagar a
proveedores. Para su estimación se
toman los resultados, en número de
(Número de días de cartera + número días, de las rotaciones correspondien-
de días de inventario) menos número tes a cada uno de los conceptos
de días rotación de proveedores mencionados.
En la medida en que este indica-

dor sea mayor, significará que la
compañía debe obtener también
mayores cantidades de dinero para
atender sus obligaciones con pro-
veedores lo cual se puede lograr, o
bien a través de mejorar su co-
branza o la eficiencia en la rotación
de inventarios, o bien mediante
nuevos créditos, solución ésta que
§ 0645
no es la mejor, por cuanto implicará

Indicadores de ac-
costos financieros adicionales, en
detrimento de las tasas de ren-
eficiencia
tabilidad.
1. Margen bruto de utilidad Muestra la capacidad de la empresa en

o rentabilidad bruta el manejo de sus ventas, para generar
utilidades brutas, es decir, antes de
[Utilidad bruta x 100] Ventas gastos de administración, de ventas,
otros ingresos, otros egresos e
netas
impuestos. Representa el % de utilidad
bruta que se genera con las ventas de
la empresa.
2. Margen operacional de Rentabilidad de la empresa en de-

utilidad o rentabilidad [Utilidad operacional x 100] Ventas sarrollo de su objeto social. Repre-
operacional senta cuánto reporta cada $ de ventas
netas en la generación de la utilidad
operacional.
3. Margen neto de utilidad Porcentaje de las ventas netas que

o rentabilidad neta o generan utilidad después de impuestos
productividad marginal en la empresa. Por cada
[Utilidad neta x 100] Ventas netas $ de ventas netas, cuántos $ se
generan en utilidades, indepen-
dientemente de que correspondan o no
al desarrollo del objeto social de la
empresa.
Indicadores de rendi- 4. Rendimiento del patri- Las utilidades netas, qué % repre-
[Utilidad neta x 100] Patrimonio
miento, rentabilidad o monio o Rentabilidad del sentan sobre el patrimonio. Cuál es el
lucratividad. Patrimonio (ROE) rendimiento de la inversión del
accionista o socio.
Efectividad de la ad-
m i n i s t r a c i ó n p a r a 5. Rendimiento del capital [Utilidades netas después de Indica el rendimiento que se obtiene
conver t i r ven ta s y la común impuestos – dividendos sobre el capital contable.
inversión en uti- preferentes]
lidades.
[Capital contable – capital preferente]
Ganancias disponibles para Capacidad de la compañía para generar

acciones ordinarias ganancias a su favor.
Capital común
6. Utilidades por acción Utilidades disponibles para Monto de utilidades ganadas por acción
acciones ordinarias vigente.
Nº de acciones ordinarias en circulación
7. Dividendos por acción Dividendos pagados Representa el monto de dividendos que

se paga a cada accionista.
Nº de acciones ordinarias vigentes
8. Valor en libros por acción Valor aproximado de cada acción, con

Capital total ordinario pagado Nº de base en el supuesto que todos los
activos puedan liquidarse por su valor
acciones ordinarias
en libros.
Rendimiento de la in- versión Correlaciona los indicadores de

(REI), también llamado: actividad con los de rendimiento.
Retorno sobre la inversión Utilidad neta Representa la efectividad total de la
Ventas
(ROI), rendimiento de x administración para pro - ducir
activos totales, rentabilidad Ventas Activo total utilidades con los activos disponibles.
del activo total o retorno del
Sistema Dupont Capacidad del activo para producir
activo total (ROA)
Igual a: utilidades. Cada $ invertido en activo
total, cuánto genera de utilidad neta,
Utilidad neta Activo total independientemente de la forma como
haya sido financiado.
§ 0645
Rendimiento de una compañía después

de impuestos, menos el costo de todo
capital invertido para generar ese
rendimiento.
Va l o r e c o n ó m i c o [Utilidades netas – (capital Si el resultado es positivo indica que el
agregado, EVA económico x costo de capital)] rendimiento de capital es mayor al
costo de oportunidad. Si es negativo,
no se devuelve a los accionistas la
rentabilidad mínima esperada por ellos.
1. Z o de Altman’s Z Score Z = 1. 2 X1 + 1. 4 X 2 + 3 . 3 X 3 + Pondera numéricamente y suma c

0.6X4 + 1.0X5 inco me di da s de r endi mie nt o
Relaciona la posible sus- obteniendo un puntaje global. El
pensión de pagos con varias [Activo corriente - pasivo exigible] puntaje oscila entre 5 y 10.
causas: situación de X1=
liquidez, política de retención Activo total Menor a 1. 8 = Probabilidad alta de
de beneficios, margen de quiebra; de suspensión de pagos.
utilidad, capi- tales propios y Utilidades acumuladas
X 2= Entre 1.8 y 3.0, sitúa a la empresa en
volumen de ventas.
Activo total una zona gris, enfermiza.
Utilidad operacional Mayor que 3: Posibilidad baja de quiebra

X3 = o empresa saludable.
Activo total
Valor de mercado de las acciones o

patrimonio
X4=
Pasivo total
Salud financiera Ventas
X5 =
Eva l u a c i ó n g l o b a l Activos totales
de la s i t ua ción de la
e mp r esa con la
2. Modelo de Conan y Z = 16X1 + 22X 2 - 87X3 - 10X4 Peligro: Nota inferior a 4.
utilización de varios
Holder + 24X5
indicadores. Prudencia: Calificación entre 4 y
Realizable y disponible 9.
X1=
Activo total Buen resultado: Superior a 9.
Capital fijo
X 2=
Activo total
Gastos financieros
X3 =
Volumen de negocios
Gastos de personal
X4=
Valor añadido
Excedente bruto de explotación

X5 =
Deudas totales
1. Margen de contribu- ción (Precio de venta unitario Es el remanente de las ventas para
unitario - costo variable unitario) pagar los costos y gastos fijos, y para
generar la utilidad.
2. Punto de equilibrio a) Unidades: Volumen de ventas necesario para que

CF PVU - CVU la empresa se sostenga sin tener
pérdida ni generar utilidad.
Donde:
Nivel de producción y ventas que una
Productividad empresa o negocio alcanza para lograr
CF= Costos fijos
cubrir los costos y gastos con sus
PVU= Precio de venta unitario ingresos obtenidos. A este nivel de
producción y ventas la utilidad
CVU= Costo variable unitario operacional es cero.
PVU - CVU= Margen de contribu- ción
unitario
§ 0645
b) En pesos:
CF
CVT VT
1-
Donde:
CF= Costos fijos
CVT= Costo variable total VT=
Ventas totales
3. Carga financiera Indica el porcentaje de la utilidad

operacional utilizada para atender los
Productividad gastos financieros. Indica el poder de
Gastos financieros x 100 Utilidad negociación de la empresa con los
acreedores. El nivel acep- table de este
operacional
indicador para cada empresa, debe
estar relacionado con el margen
operacional.
4. Carga laboral Gastos laborales x 100 Utilidad Indica el porcentaje de la utilidad

operacional gastos laborales de la empresa.
5. Eficiencia adminis- trativa Gastos de administración y de Indica el % invertido del activo, que se
ventas x 100 dirige al cubrimiento de los gastos de
administración y ventas.
Activo total
NOTA: Para la construcción del anterior cuadro se consultaron las siguientes publicaciones y/o páginas web.
1. Adolfo Scheel M. Evaluación operacional y financiera aplicada a la industria hotelera. Universidad
Externado de Colombia. Primera edición, agosto del 2000, pp. 330 a 367.
2. Carlos Javier Sanz Santolaria. Utilización de los ratios en el análisis contable. En: Revista El Contador
Público, Nº 77, marzo del 2000, Instituto Nacional de Contadores Públicos de Colombia, INCP, pp. 37 a 51.
3. Emma Lucía Gudiño Dávila y Lucy del Carmen Coral Delgado. Contabilidad 2000. Bogotá: McGraw
Hill. Tercera edición, 1998, pp. 245 a 250.
4. Héctor Ortíz Anaya. Análisis financiero aplicado con ajustes por inflación. Bogotá: Universidad Ex-
ternado de Colombia. Décima edición, 1998, pp. 143 a 256.
5. Oriol Amat. Análisis de estados financieros: Fundamentos y aplicaciones. Ediciones Gestión 2000
S.A. Primera edición, nov. 1994, pp. 126 a 164; 430 a 440.
6. Yanel Blanco Luna. Métodos de medición de la auditoría de gestión. En: Revista El Contador Público,
Nº 75, junio de 1999, Instituto Nacional de Contadores Públicos de Colombia, INCP, pp. 33 a 39.
7. Yanel Blanco Luna. El proceso de la revisoría fiscal como auditoría integral. 1999, pp. 620 a 622. 8.
http://www.byington.net/estandar/guia.asp
9. http://www.supervalores.gov.co/economicos/manurf0999.htm
10. http://www.3w3search.com/Edu/Merc/Es/GMerc062.htm
11. http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%201/analisisfinanciero.htm 12.
http://www.contabilidadyfinanzas.com/archivos/razones - de-liquidez.doc
13. César A. León V. Análisis financiero integral. Texto virtual publicado en la página: www.temasde-
clase.com
14. http://www.gerencie.com/margen- de- contribucion.html
15. http://www.unempresas.unalmed.edu.co/material/documentos/50.ppt 16.
http://www.pymesfuturo.com/puntodequilibrio.htm#FormulaPE
17. http://www.unilibre.edu.co/facultades/Contaduria/ Webcontaduria/estudie/Gerencia/cap6104.htm
*Los indicadores de flujos de efectivo o razones de tesorería, fueron tomados del artículo "Tendencias actuales del análisis
financiero" del autor: César A. León Valdés, publicado en la Revista Internacional Legis de Contabilidad & Auditoría Nº 16, trimestre
octubre- diciembre del 2003, pp. 132 a 136.
§ 0645
CAPÍTULO V
En sus labores diarias, las personas vinculadas con las áreas financieras y contables, requieren
de cierto tipo de información que les permita llevar a cabo sus tareas sin ningún
contratiempo. Dicha información generalmente no se encuentra disponible de forma
organizada; razón por
la cual colocamos a disposición de los lec- tores en el PUC Legis, parte de esa in- formación
que se considera vital para el adecuado cumplimiento de las tareas rutina- rias, en forma de
cuadros con las razones financieras más utilizadas y los valores de la tasa representativa del
mercado.
SECCIÓN I
[§ 0645] El análisis financiero es el estudio efectuado a los estados contables de un ente

económico con el propósito de evaluar el desempeño financiero y operacional del mismo,
así como para contribuir a la acertada toma de decisiones por parte de los administradores,
inversionistas, acreedores y demás terceros interesados en el ente. Son variadas las técnicas
de este análisis, sin embargo, en esta publi- cación sólo se hará referencia a una de ellas y es
§ 0644
la de los indicadores, índices, ratios o razones financieras. Esta es la forma más común de
análisis financiero y
representa la relación entre dos cuentas o rubros de los estados contables con el objeto de
conocer aspectos tales como la liquidez, rotación, solvencia, rentabilidad y endeudamiento
del ente evaluado. Su utilidad está en la lectura con indicadores de otras empresas del mismo
sector, y cuando se comparan diversos períodos dentro de la misma empresa, esto con el fin
de evaluar la situación del negocio así como sus tendencias.
El siguiente cuadro presenta los princi- pales indicadores financieros utilizados.
§ 0644
Indicadores de liquidez
o de solvencia 1. Capital de trabajo o capital neto de trabajo o fondo de maniobra
Activo corriente o circulante menos
Pasivo corriente o circulante Representa el margen de seguridad que tiene la empresa para
cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Mide o evalúa la liquidez necesaria para que el
ente continúe funcio- nando fluidamente.
2. Razón corriente, llamada también: circulante, de solvencia, de disponibilidad o

de distancia a la suspensión de pagos
Activo corriente o circulante Pasivo corriente o circulante o
exigible a corto plazo Indica cuál es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
deudas a corto plazo, comprome- tiendo sus activos corrientes. Por cada $ de deuda
corriente, cuánto se tiene de respaldo en activo corriente. Entre más alto sea, menor riesgo
existe que resulten impaga- das las deudas a corto plazo.
3. Inversa al índice de solvencia
[1- (1/IS)*100]
IS= Índice de Solvencia Porcentaje en que la empresa puede disminuir el activo circulante, sin
que se afecten las obligaciones corrientes.
4. Índice de disponibilidad inmediata o de liquidez de primer grado
Activo disponible
Pasivo exigible inmediato Compara los medios actuales disponibles para hacer frente a
las deudas ya vencidas. El valor normal de este índice debería ser 1.
5. Disponibilidad ordina- ria o liquidez de segundo grado

§ 0644
Activo disponible
Exigible a corto plazo Esta razón prescinde del concepto de realizable, que incluye cuentas
tales como créditos a clientes, efectos a cobrar y demás derechos de cobro y otros activos
financieros que no son considerados de tesorería.
6. Días de disponible para hacer frente a los pagos [Activo disponible x 365]
Pagos anuales Indica el número de días en que se podrán atender los pagos
con el disponible existente.
§ 0644
Indicadores de liquidez
o de solvencia
7. Fondo de maniobra sobre activo
Fondo de maniobra Activo
Mide el peso que representa el fondo de maniobra en relación con los activos de la empresa.
8. Fondo de maniobra sobre deudas a cor to plazo
Fondo de maniobra* Deudas a corto plazo
*Activos circulantes menos deudas a corto plazo
Indica si el fondo de maniobra es suficiente para ofrecer seguridad de que se pueden atender
las deudas a corto plazo. El valor adecuado en general oscila entre 0.5 y 1.
9. Prueba ácida, llamada también: prueba del ácido, de liquidez inmediata, de liquidez seca,
ratio de tesorería o acid-test
Activos líquidos* Pasivos corrientes
§ 0644
*Los activos líquidos son aquellos que se pueden convertir en efectivo con relativa rapidez.
Excluye los inventarios.
Capacidad de la empresa para cubrir pasivos a corto plazo, en forma inmediata, sin tener
que recurrir a la venta de inventarios, ya que éstos en algunas circunstancias pueden ser
difíciles de comercializar.
10. Solidez
Activo total Pasivo total
Capacidad de la empresa a corto y largo plazo para demostrar su consistencia financiera.
11. Margen de seguridad
Capital de trabajo Pasivo corriente
Indica la realidad de las inversiones tanto de los acreedores a corto plazo, como la de los
acreedores a largo plazo y propietarios. Es decir muestra respecto del activo corriente, la
importancia relativa de las dos clases de inversiones.
Se utiliza para determinar el límite de crédito a corto plazo por conceder o solicitar.
12 . I nte r va l o b á s i c o defensivo
§ 0644
(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar)/ (Costo de ventas + gastos
generales) / 365
Número de días durante los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos
actuales, sin nin- guna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.
Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado puede ser

sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones
laborales (posibilidad de huelgas o paros indefi- nidos) o contratación de seguros generales
(especialmente de lucro cesante).
Indicadores de flujos de efectivo o razones de tesorería*
Señalan los volúme- nes de dinero ge - nerados durante un período, con el pro- pósito de que
sean comparados contra el total de pasivos corrientes registrados por el ente económi- co,
para reflejar las disponibilidades con que se atenderán las obligaciones de corto y largo plazo
1. Razón del f lujo de efectivo operacional
Flujo de efectivo proveniente de operaciones
Pasivo corriente
El numerador del indicador se obtiene del estado f inanciero denominado “ Estado de Flujos
de Efectivo” en la parte donde se determina el efectivo provis- to o usado por actividades de
operación.
Capacidad de la empresa para generar recursos propios, desti- nados a cubrir sus obligaciones
corrientes.

§ 0644
2. Razón de cobertura de flujos de fondos
Ebitda
Intereses, abonos a deuda y
pago dividendos preferenciales
Ebitda: (Earnings before interests, taxes and depreciation and amor- tization), es decir,
utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
Riesgo de que, eventualmente, se deje de atender las obligaciones de carácter financiero,

adquiridas por una empresa. Esta razón debería ser igual o superior a uno y entre más alejada
esté de la unidad, existirán mayores probabilidades de cancelar oportunamente esta clase de
deudas.
3. Razón de cobertura de intereses en efectivo
§ 0644
[Flujo de efectivo proveniente de operaciones + Intereses
e impuestos pagados] Intereses pagados
Este indicador es similar a la razón conocida bajo el nombre de “ Nú- mero de veces que se
gana el inte- rés” o “Cobertura de intereses”. La diferencia radica en que, en tanto este último
utiliza como numerador el resultado de la utilidad contable obtenida, la razón de cobertura
de intereses en efectivo emplea el f lujo de efectivo proveniente de actividades de operación;
en ambos casos se depura dic ha base en los intereses e impuestos pagados.
El denominador estará constituido por el monto de los intereses pagados, para lo cual habrá
que conciliar aquellos gastos pagados por anticipado, al inicio y al final del período, con la
Indicadores de flujos de efectivo o razones de tesorería* Un resultado

alto en este indicador será producto de un bajo apalancamiento y si llegase a ser menor que
uno, ello significará un riesgo inminente de incumplimiento en las obligaciones inherentes a
la f inanciación y la necesidad de obtener nuevos fondos.
4. Razón de cobertura de deuda
- dividendos pagados] Pasivo corriente
§ 0644
Involucra la política de distribución de utilidades trazada por la empresa y su impacto en la
generación de liquidez para atender las obligaciones surgidas en el desarrollo de las
operaciones sociales, las cuales se asocian con la deuda corriente o de corto plazo.
Señala la capacidad para generar efectivo disponible para el pago de pasivos con vencimiento
menor a un año, por lo que un cuociente elevado confirmará dicha capacidad y, por el
contrario, uno tendiente a cero será un determinante para pensar en la posibilidad de
obtener nueva financiación.
5. Razón de desembolsos de capital
Flujo de caja operativo Desembolsos de capital
Capacidad para generar capital adicional, proveniente de las actividades normales,
destinado a reinversión y a la atención de las obligaciones adquiridas. Si la ra- zón es mayor a
uno se cuenta con la capacidad suficiente para estos fines. Si es menor a 1, señalará la
necesidad de obtener nuevo capital, bien sea a través de emisión de acciones o logrando
préstamos a largo plazo.
6. Razón de deuda total (f lujo de caja a deuda total)
Flujo de caja operativo Total pasivos
(corto y largo plazo) Capacidad para generar fondos suficientes para cubrir
oportunamente la totalidad de las obligaciones con- traídas. Cuanto más tienda a cero el
§ 0644
resultado, menores serán también las posibilidades para atender sus pasivos, señalando una
posibilidad de insolvencia o incapacidad futura.
7. Razón de caja libre total [Utilidad neta + intereses capitalizados y causados +
depreciaciones y amortizaciones + canon arrendamiento operativo - dividendos decretados
y desembolsos de capital] El resultado señala la capacidad de la empresa para generar
recursos propios que le permitan atender los pasivos relacionados con la f inanciación de las
actividades propias del negocio.
Indicadores de flujos de efectivo o razones de tesorería*
+ canon arrendamiento operativo
+ porción corriente de pasivos a largo plazo+ porción corriente canon arrendamiento

operativo]
8. Razón de suficiencia de flujo de caja [Ebitda - desembolsos de capital]
Promedio vencimiento obligaciones cinco años
siguientes
El numerador de la razón estará constituido por Ebitda (utilidad antes de intereses,

impuestos, depreciaciones y amortizaciones) menos intereses e impuestos pagados (no sólo
los causados contra resultados del ejercicio) y menos los desembolsos por c onc epto de
amor t izac i ón de obligaciones. Si el resultado es alto, entonces se podrá asumir que
la compa- ñía evaluada constituye un mejor riesgo de crédito que aquellas que no generan un
buen volumen de recursos propios y, por lo tanto, deben acudir a fuentes externas de
financiación.
[Pasivo total x 100] que corresponde a la participación
de los acreedores en los activos de
§ 0644
to plazo o concentración del endeudamiento en el
corto plazo [Pasivo corriente x 100]
Pasivo total con terceros con terceros cuyo vencimiento es a corto plazo. % de los
pasivos
que debe ser asumido en el corto
plazo.
Indicadores de endeudamiento o de cobertura
Miden el grado de
3. Razón de protección al pasivo total Capital contable Pasivo total Por cada $ de
los propietarios, cuántos $ hay de inversión de los acreedores.
4. Endeudamiento sin valorizaciones
f inanc iac i ón d e la empresa con pasivo s ex ter n o s y e l nivel de riesgo de la
compañía.
Total pasivo
[ Total activo –valorizaciones] Participación de los acreedores sobre los activos de la

empresa, sin consideración a las valorizaciones.
[Obligaciones financieras x 100]

§ 0644
plazo con respecto a las ventas
del período.
financieras.
6. Carga financiera [Gastos financieros x 100] Ventas netas Porcentaje de las

ventas que son dedicadas al cubrimiento de gastos financieros.
Indicadores de endeudamiento o de cobertura 7. R a zó n p a s i vo - c a - pital
§ 0644
Pasivo a largo plazo Patrimonio Relación entre los fondos a largo plazo que suministran los
acreedores y los que aportan los propietarios de la empresa.
8. Leverage o apalancamiento total
Pasivo total con terceros Patrimonio Mide el grado de compromiso del patrimonio de los
socios o accionistas para con los acreedores de la empresa. Es decir por cada
$ de patrimonio cuánto se tiene de deudas con terceros.
9. Leverage o apalancamiento a corto plazo
Total pasivo corriente Patrimonio Mide el grado de compromiso de los socios o

accionistas para atender deudas a corto plazo. Por cada
$ de patrimonio, cuánto se tiene de compromisos con terceros a corto plazo.
10. Leverage financiero total
Pasivos totales
con entidades financieras Patrimonio Mide el grado de compromiso del patrimonio para
con deudas de entidades financieras. Por cada
$ de patrimonio cuánto se tiene de compromisos de tipo financiero.
11. Índice de propiedad o razón de independencia financiera Patrimonio o capital

contable Activo total Por cada $ invertido en la empresa, cuánto corresponde a los pro-
pietarios.
§ 0644
Medidas de cobertura o de Reserva
Evalúan la capacidad de la empresa para cubrir los cargos fijos que resultan de las deudas
de la misma. 1. Cobertura de intereses o veces que se ha ganado el interés
Utilidad antes de intereses
e impuestos
Erogación anual por intereses Capacidad de la empresa para efectuar los pagos
contractuales de interés. Mide la incidencia que tienen los gastos financieros sobre la utilidad
operacional de la empresa. Su resultado se interpreta como número de veces en que la
utilidad operacional es superior a los intereses pagados.
2. Cobertura total del pasivo
Utilidad antes de intereses e impuestos
[Intereses + abonos al pasivo principal] Esta razón considera la capacidad de la empresa para
cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para reembolsar el principal de los
préstamos o hacer abonos a los fondos de amortización.
3. Razón de cobertura total o fondo de reservas total para deudas Utilidades

antes de pagos
de arrendamientos, intereses e impuestos
principal
+ pago de arrendamientos] Esta razón incluye todos los tipos de obligaciones, tanto los f i
jos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos
financieros.
§ 0644
Indicadores de actividad, rotación o de eficiencia.
Grado de efectividad de la compañía para utilizar sus recursos, según la velocidad de

recuperación de los mismos. 1. Rotación de cartera Ventas a crédito en el período cuentas
por cobrar promedio
Período promedio de cobro o plazo promedio de cuentas por cobrar:
[Cuentas por cobrar promedio x 365 días]
Ventas a crédito o
365 días
Rotación de cuentas por cobrar Número de veces que las cuentas por cobrar giran en
promedio en un período de tiempo, generalmente un año.
Mide cuántos días en promedio tarda la empresa en recuperar o recaudar su cartera o

cuentas por cobrar. Este índice debe evaluarse de acuerdo con las políticas de crédito de la
empresa.
2. Rotación de inventarios
1. Para empresas del sector comercial:

§ 0644
Costo de las mercancías vendidas en el período
Inventario promedio de mercancías
Días de inventario o plazo promedio del inventario o período de reposición
[Inventario promedio x 365 días] Costo de la mercancía vendida o
365 días
Rotación del inventario de mercancías
2. . Rotación de inventarios en las empresas industriales:
a. Rotación de los inventarios totales
Costo de ventas
Inventarios totales en promedio (materias primas, productos en proceso y productos

terminados)
b. Rotación del inventario de materias primas
Costo de la materia prima utilizada
Inventarios en promedio de materias primas
c. Días de inventario de materias primas
§ 0644
Costo de la materia prima utilizada
365 días
NOTA: En el sector industrial tam- bién deben calcularse indicadores para la rotación de
inventarios de productos en proceso y productos terminados.
Indica el número de veces en que el inventario de mercancías de la empresa se convierte en

efectivo o cuentas por cobrar.
En cuántos días promedio la empresa convierte sus inventarios en efectivo o en cuentas
por cobrar.
Refleja la eficiencia o no de la polí- tica de inventarios.
Cuántas veces en promedio rotan los inventarios.
§ 0644
Indicadores de actividad, rotación o de eficiencia
Cuántas veces el inventario de materia prima rota en el año.
En cuántos días la empresa tiene materias primas suficientes para atender sus
requerimientos de producción.
3. Ciclo operacional [Inventario promedio x 365 días] Costo de ventas

Refleja el número de días que re- quiere la compañía para convertir lo producido en
efectivo.
[Cuentas por cobrar promedio x 365 días]
Ventas a crédito
4. Variación de las ventas netas [Ventas netas último ejercicio
– Ventas netas ejercicio anterior x 100] Refleja el grado de crecimiento de las ventas netas de
un período a otro.
§ 0644
5. Rotación de activos fijos Ventas
Activo fijo bruto Indica por cada $ invertido en activos fijos cuánto se puede generar
en ventas.
6. Rotación de activos operacionales
Ventas
Activos operacionales brutos Mide el número de veces que rota los activos operacionales,
es decir, por cada $ invertido en activos operacionales, cuántos $ se generan en ventas.
7. Rotación de activos totales o rotación de la inversión
Ventas totales
Activos totales brutos Mide por cada $ de activo total, cuánto fue su contribución a las
ventas. Eficiencia de la empresa en la utilización de sus activos para generar ventas.
8. Rotación de proveedores Compras a crédito del período Promedio de cuentas

por pagar
Pla zo prom e dio d e cu e nt as por pagar o período medio de pagos:
[Cuentas por pagar promedio x 365 días]
365 días
Rotación de cuentas por pagar Número de veces que las cuentas por pagar se convierten en
efectivo en el curso del período.
§ 0644
En cuántos días la compañía paga las cuentas de sus proveedores.
Indicadores de actividad, rotación o de eficiencia
Refleja la eficiencia de las políticas de crédito de la empresa.
9. Rotación del capital Ventas totales
[Patrimonio neto + pasivos a largo plazo] Grado de participación de la finan- ciación

propia y a largo plazo en las ventas de la empresa.
10. Rotación del patrimonio líquido Ventas netas Patrimonio líquido
Volumen de ventas que ha sido generado debido a la inversión rea- lizada por los
socios o accionistas.
11. Ciclo neto de comer- cialización
(Número de días de cartera + número de días de inventario) menos número de días rotación
de proveedores Este indicador, que se calcula como un número de días, es útil para
identificar la magnitud de la inver- sión requerida como capital de trabajo, porque relaciona
§ 0644
la rotación de las tres variables que intervie- nen directamente en la actividad operativa de
una empresa: cuentas por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores.
Para su estimación se toman los resultados, en número de días, de las rotaciones
correspondien- tes a cada uno de los conceptos mencionados.
En la medida en que este indicador sea mayor, significará que la

compañía debe obtener también mayores cantidades de dinero para atender sus obligaciones
con proveedores lo cual se puede lograr, o bien a través de mejorar su co- branza o la
eficiencia en la rotación de inventarios, o bien mediante nuevos créditos, solución ésta que
Indicadores de actividad, rotación o de eficiencia no es la mejor, por

cuanto implicará costos financieros adicionales, en detrimento de las tasas de rentabilidad.
1. Margen bruto de utilidad o rentabilidad bruta
[Utilidad bruta x 100] Ventas netas Muestra la capacidad de la empresa en el manejo de

sus ventas, para generar utilidades brutas, es decir, antes de gastos de administración, de
ventas, otros ingresos, otros egresos e impuestos. Representa el % de utilidad bruta que se
genera con las ventas de la empresa.
2. Margen operacional de utilidad o rentabilidad operacional
[Utilidad operacional x 100] Ventas netas Rentabilidad de la empresa en desarrollo de

su objeto social. Repre- senta cuánto reporta cada $ de ventas en la generación de la uti-
lidad operacional.
3. Margen neto de utilidad o rentabilidad neta o productividad marginal
§ 0644
[Utilidad neta x 100] Ventas netas Porcentaje de las ventas netas que generan utilidad
después de impuestos en la empresa. Por cada
$ de ventas netas, cuántos $ se generan en utilidades, independientemente de que

correspondan o no al desarrollo del objeto social de la empresa.
Indicadores de rendimiento, rentabilidad o lucratividad.
Efectividad de la ad- m i n i s t r a c i ó n p a r a conver t i r ventas y la inversión en utilidades.

4. Rendimiento del patrimonio o Rentabilidad del Patrimonio (ROE)
[Utilidad neta x 100] Patrimonio Las utilidades netas, qué % representan sobre el
patrimonio. Cuál es el rendimiento de la inversión del accionista o socio.
5. Rendimiento del capital común [Utilidades netas después de impuestos –

dividendos preferentes] Indica el rendimiento que se obtiene sobre el capital
contable.
Ganancias disponibles para acciones ordinarias Capacidad de la compañía

para generar ganancias a su favor.
Capital común
6. Utilidades por acción Utilidades disponibles para acciones ordinarias Monto de

utilidades ganadas por acción vigente.
7. Dividendos por acción Dividendos pagados
Nº de acciones ordinarias vigentes Representa el monto de dividendos que se paga a

cada accionista.
8. Valor en libros por acción
§ 0644
Capital total ordinario pagado Nº de acciones ordinarias Valor aproximado de cada
acción, con base en el supuesto que todos los activos puedan liquidarse por su valor en libros.
Sistema Dupont Rendimiento de la in- versión (REI), también llamado: Retorno sobre
la inversión (ROI), rendimiento de activos totales, rentabilidad del activo total o retorno del
activo total (ROA)
Utilidad neta Ventas x
Ventas Activo total
Igual a:
Utilidad neta Activo total Correlaciona los indicadores de actividad con los de
rendimiento. Representa la efectividad total de la administración para pro - ducir utilidades
con los activos disponibles.
Capacidad del activo para producir utilidades. Cada $ invertido en activo total, cuánto
genera de utilidad neta, independientemente de la forma como haya sido financiado.
§ 0644
Va l o r e c o n ó m i c o agregado, EVA
[Utilidades netas – (capital
económico x costo de capital)] Rendimiento de una compañía después de impuestos, menos

el costo de todo capital invertido para generar ese rendimiento.
Si el resultado es positivo indica que el rendimiento de capital es mayor al costo de

oportunidad. Si es negativo, no se devuelve a los accionistas la rentabilidad mínima esperada
por ellos.
1. Z o de Altman’s Z Score
Relaciona la posible sus- pensión de pagos con varias causas: situación de liquidez, política de
retención de beneficios, margen de utilidad, capi- tales propios y volumen de ventas. Z = 1.
2 X1 + 1. 4 X 2 + 3 . 3 X 3 +
0.6X4 + 1.0X5
[Activo corriente - pasivo exigible]
X1=
Activo total
Utilidades acumuladas
X 2=
Activo total Pondera numéricamente y suma c inco medidas de rendimiento obteniendo

un puntaje global. El puntaje oscila entre 5 y 10.
Menor a 1. 8 = Probabilidad alta de quiebra; de suspensión de pagos.
§ 0644
Entre 1.8 y 3.0, sitúa a la empresa en una zona gris, enfermiza.
Utilidad operacional
X3 =
Activo total Mayor que 3: Posibilidad baja de quiebra o empresa saludable.
Valor de mercado de las acciones o patrimonio
X4=
Pasivo total
Salud financiera
Eva l u a c i ó n g l o b a l de la s i tuación de la empresa con la utilización de varios

indicadores. Ventas
X5 =
Activos totales
2. Modelo de Conan y Holder Z = 16X1 + 22X 2 - 87X3 - 10X4
+ 24X5
Realizable y disponible
X1=
Activo total Peligro: Nota inferior a 4.
Prudencia: Calificación entre 4 y 9.
Buen resultado: Superior a 9.
Capital fijo
X 2=
Activo total
Gastos financieros
§ 0644
X3 =
Volumen de negocios
Gastos de personal
X4=
Valor añadido
X5 =
Deudas totales
1. Margen de contribu- ción unitario (Precio de venta unitario
- costo variable unitario) Es el remanente de las ventas para pagar los costos y gastos
fijos, y para generar la utilidad.
2. Punto de equilibrio a) Unidades:
CF PVU - CVU
Donde:
CF= Costos fijos
PVU= Precio de venta unitario CVU= Costo variable unitario
PVU - CVU= Margen de contribu- ción unitario Volumen de ventas necesario para que la
empresa se sostenga sin tener pérdida ni generar utilidad.
Productividad Nivel de producción y ventas que una empresa o negocio

alcanza para lograr cubrir los costos y gastos con sus ingresos obtenidos. A este nivel de
producción y ventas la utilidad operacional es cero.
§ 0644
b) En pesos:
CF
1- CVT VT
Donde:
CF= Costos fijos
CVT= Costo variable total VT= Ventas totales
Productividad 3. Carga financiera
Gastos financieros x 100 Utilidad operacional Indica el porcentaje de la utilidad operacional

utilizada para atender los gastos financieros. Indica el poder de negociación de la empresa
con los acreedores. El nivel acep- table de este indicador para cada empresa, debe estar
relacionado con el margen operacional.
4. Carga laboral Gastos laborales x 100 Utilidad operacional Indica el porcentaje

de la utilidad operacional utilizada para atender los gastos laborales de la empresa.
5. Eficiencia adminis- trativa Gastos de administración y de ventas x 100
Activo total Indica el % invertido del activo, que se dirige al cubrimiento de los gastos de
NOTA: Para la construcción del anterior cuadro se consultaron las siguientes publicaciones
y/o páginas web.
§ 0644
1. Adolfo Scheel M. Evaluación operacional y financiera aplicada a la industria hotelera.
Universidad Externado de Colombia. Primera edición, agosto del 2000, pp. 330 a 367.
2. Carlos Javier Sanz Santolaria. Utilización de los ratios en el análisis contable. En:
Revista El Contador Público, Nº 77, marzo del 2000, Instituto Nacional de Contadores Públicos
de Colombia, INCP, pp. 37 a 51.
3. Emma Lucía Gudiño Dávila y Lucy del Carmen Coral Delgado. Contabilidad 2000.
Bogotá: McGraw Hill. Tercera edición, 1998, pp. 245 a 250.
4. Héctor Ortíz Anaya. Análisis financiero aplicado con ajustes por inflación. Bogotá:
Universidad Ex- ternado de Colombia. Décima edición, 1998, pp. 143 a 256.
5. Oriol Amat. Análisis de estados financieros: Fundamentos y aplicaciones. Ediciones

Gestión 2000
6. Yanel Blanco Luna. Métodos de medición de la auditoría de gestión. En: Revista El

Contador Público, Nº 75, junio de 1999, Instituto Nacional de Contadores Públicos de
Colombia, INCP, pp. 33 a 39.
7. Yanel Blanco Luna. El proceso de la revisoría fiscal como auditoría integral. 1999, pp.
620 a 622. 8. http://www.byington.net/estandar/guia.asp
11.
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%201/analisisfinanciero.
htm 12. http://www.contabilidadyfinanzas.com/archivos/razones- de-liquidez.doc
13. César A. León V. Análisis financiero integral. Texto virtual publicado en la página:
www.temasde- clase.com
15. http://www.unempresas.unalmed.edu.co/material/documentos/50.ppt 16.

http://www.pymesfuturo.com/puntodequilibrio.htm#FormulaPE
17. http://www.unilibre.edu.co/facultades/Contaduria/
Webcontaduria/estudie/Gerencia/cap6104.htm
§ 0644
*Los indicadores de flujos de efectivo o razones de tesorería, fueron tomados del artículo
"Tendencias actuales del análisis financiero" del autor: César A. León Valdés, publicado en la
Revista Internacional Legis de Contabilidad & Auditoría Nº 16, trimestre octubre- diciembre
del 2003, pp. 132 a 136.
CAPÍTULO V
En sus labores diarias, las personas vinculadas con la cual colocamos a disposición de los lec- tores
las áreas financieras y contables, requieren de cierto en el PUC Legis, parte de esa in- formación que
tipo de información que les permita llevar a cabo sus se considera vital para el adecuado
tareas sin ningún contratiempo. Dicha información cumplimiento de las tareas rutina- rias, en
generalmente no se encuentra disponible de forma forma de cuadros con las razones financieras
organizada; razón por más utilizadas y los valores de la tasa
representativa del mercado.
§ 0644
SECCIÓN I
[§ 0645] El análisis financiero es el representa la relación entre dos cuentas o

estudio efectuado a los estados contables rubros de los estados contables con el
de un ente económico con el propósito de objeto de conocer aspectos tales como la
evaluar el desempeño financiero y opera- liquidez, rotación, solvencia, rentabilidad y
cional del mismo, así como para contribuir endeudamiento del ente evaluado. Su
a la acertada toma de decisiones por parte utilidad está en la lectura con indicadores
de los administradores, inversionistas, de otras empresas del mismo sector, y
acreedores y demás terceros interesados cuando se comparan diversos períodos
en el ente. Son variadas las técnicas de dentro de la misma empresa, esto con el fin
este análisis, sin embargo, en esta publi- de evaluar la situación del negocio así
cación sólo se hará referencia a una de como sus tendencias.
ellas y es la de los indicadores, índices,
ratios o razones financieras. Esta es la El siguiente cuadro presenta los princi- pales
forma más común de análisis financiero y indicadores financieros utilizados.
1. Capital de trabajo o Representa el margen de seguridad

capital neto de trabajo o Activo corriente o que tiene la empresa para cumplir con
fondo de maniobra circulante menos sus obligaciones a corto plazo. Mide o
evalúa la liquidez necesaria para que el
Pasivo corriente o circulante ente continúe funcio- nando
fluidamente.
2. Razón corriente, llamada Indica cuál es la capacidad de la

también: circulante, de empresa para hacer frente a sus
solvencia, de disponibilidad deudas a corto plazo, comprome-
o de distancia a la Activo corriente o circulante tiendo sus activos corrientes. Por cada
suspensión de pagos Pasivo corriente o circulante o $ de deuda corriente, cuánto se tiene
de respaldo en activo corriente. Entre
exigible a corto plazo
más alto sea, menor riesgo existe que
resulten impaga- das las deudas a corto
plazo.
Indicadores de 3. Inversa al índice de Porcentaje en que la empresa puede

[1- (1/IS)*100]
liquidez solvencia disminuir el activo circulante, sin que se
o de solvencia afecten las obligaciones corrientes.
IS= Índice de Solvencia
4. Índice de disponibilidad Compara los medios actuales dis-

inmediata o de liquidez de Activo disponible ponibles para hacer frente a las deudas
primer grado ya vencidas. El valor normal de este
Pasivo exigible inmediato
índice debería ser 1.
5. Disponibilidad ordina- ria o Esta razón prescinde del concepto de

liquidez de segundo grado realizable, que incluye cuentas tales
Activo disponible como créditos a clientes, efectos a
cobrar y demás derechos de cobro y
Exigible a corto plazo
otros activos financieros que no son
considerados de tesorería.
6. Días de disponible para [Activo disponible x 365] Indica el número de días en que se
hacer frente a los pagos podrán atender los pagos con el
disponible existente.
Pagos anuales
§ 0644
7. Fondo de maniobra sobre Fondo de maniobra Activo Mide el peso que representa el fondo
activo de maniobra en relación con los activos
de la empresa.
8. Fondo de maniobra sobre Fondo de maniobra* Deudas a Indica si el fondo de maniobra es

deudas a cor to plazo suficiente para ofrecer seguridad de
corto plazo que se pueden atender las deudas a
corto plazo. El valor adecuado en
*Activos circulantes menos deudas a general oscila entre 0.5 y 1.
corto plazo
9. Prueba ácida, llamada Activos líquidos* Pasivos Capacidad de la empresa para cu-
también: prueba del ácido, brir pasivos a corto plazo, en forma
de liquidez inmediata, de corrientes inmediata, sin tener que recurrir a la
liquidez seca, ratio de venta de inventarios, ya que éstos en
*Los activos líquidos son aquellos que
tesorería o acid-test algunas circunstancias pueden ser
se pueden convertir en efectivo con difíciles de comercializar.
relativa rapidez. Excluye los
inventarios.
10. Solidez Activo total Pasivo total Capacidad de la empresa a corto y

largo plazo para demostrar su
consistencia financiera.
Indicadores de
11. Margen de seguridad Indica la realidad de las inversiones
liquidez
tanto de los acreedores a corto plazo,
o de solvencia
como la de los acreedores a largo plazo
y propietarios. Es decir muestra
Capital de trabajo Pasivo respecto del activo corriente, la
importancia relativa de las dos clases
corriente de inversiones.
Se utiliza para determinar el límite de

crédito a corto plazo por conceder o
solicitar.
12 . I nte r va l o b á s i c o Número de días durante los cuales una

defensivo empresa podría operar con sus activos
líquidos actuales, sin nin- guna clase de
ingreso proveniente de ventas u otras
fuentes.
(Efectivo + Inversiones temporales Aunque no es un indicador de uso

+ Cuentas por cobrar)/ (Costo de extendido, en épocas de inflación su
ventas + gastos resultado puede ser sumamente útil en
generales) / 365 ciertas circunstancias de negocios,
como pueden ser las negociaciones
laborales (posibilidad de huelgas o
paros indefi- nidos) o contratación de
seguros generales (especialmente de
lucro cesante).
Indicadores de flujos 1. Razón del f lujo de Capacidad de la empresa para generar

de efectivo o razones efectivo operacional recursos propios, desti- nados a cubrir
de tesorería* sus obligaciones corrientes.
Flujo de efectivo proveniente de
Señalan los volúme- nes operaciones
de dinero ge - nerados
durante un período, con Pasivo corriente
el pro- pósito de que
sean comparados contra El numerador del indicador se
el total de pasivos co- o btie ne del e st ado f in an ciero
rrientes registrados por denominado “ Estado de Flujos de
el ente económi- co, Efectivo” en la parte donde se
para reflejar las determina el efectivo provis- to o
disponibilidades con que usado por actividades de
se atenderán las operación.
obligaciones de corto y
largo plazo
§ 0645
2. Razón de cobertura de Ebitda Riesgo de que, eventualmente, se deje

flujos de fondos de atender las obligaciones de carácter
Intereses, abonos a deuda y financiero, adquiridas por una empresa.
pago dividendos preferenciales Esta razón debería ser igual o superior
a uno y entre más alejada esté de la
Ebitda: (Earnings before interests, unidad, existirán mayores
taxes and depreciation and amor- probabilidades de cancelar
tization), es decir, utilidad antes de oportunamente esta clase de deudas.
intereses, impuestos, depreciaciones
y amortizaciones.
3. Razón de cobertura de Este indicador es similar a la razón

intereses en efectivo conocida bajo el nombre de “ Nú-
mero de veces que se gana el inte-
rés” o “Cobertura de intereses”. La
diferencia radica en que, en tanto
este último utiliza como numerador
el resultado de la utilidad contable
obtenida, la razón de cobertura de
intereses en efectivo emplea el f
lujo de efectivo proveniente de
actividades de operación; en
a mb o s ca so s se d ep ura dic ha
base en los intereses e impuestos
[Flujo de efectivo proveniente de pagados.
operaciones + Intereses
e impuestos pagados] Intereses El denominador estará constituido por
el monto de los intereses pagados, para
pagados lo cual habrá que conciliar aquellos
gastos pagados por anticipado, al
inicio y al final del período, con la
Un resultado alto en este indicador

será producto de un bajo apalan-
Indicadores de flujos camiento y si llegase a ser menor
de efectivo o razones que uno, ello significará un riesgo
de tesorería* inminente de incumplimiento en las
obligaciones inherentes a la f
ina nci ació n y la ne cesi dad de
obtener nuevos fondos.
4. Razón de cobertura de Involucra la política de distribución de

deuda utilidades trazada por la empresa y su
impacto en la generación de liquidez
para atender las obligaciones surgidas
en el desarrollo de las operaciones
sociales, las cuales se asocian con la
deuda corriente o de corto plazo.
- dividendos pagados] Pasivo Señala la capacidad para generar
efectivo disponible para el pago de
corriente pasivos con vencimiento menor a un
año, por lo que un cuociente elevado
confirmará dicha capacidad y, por el
contrario, uno tendiente a cero será un
determinante para pensar en la
posibilidad de obtener nueva
financiación.
5. Razón de desembolsos Capacidad para generar capital

de capital adicional, proveniente de las ac-
tividades normales, destinado a
reinversión y a la atención de las
obligaciones adquiridas. Si la ra- zón es
Flujo de caja operativo Desembolsos de mayor a uno se cuenta con la
capacidad suficiente para estos fines.
capital
Si es menor a 1, señalará la necesidad
de obtener nuevo capital, bien sea a
través de emisión de acciones o
logrando préstamos a largo plazo.
§ 0645
6. Razón de deuda total (f Capacidad para generar fondos su-

lujo de caja a deuda ficientes para cubrir oportunamente la
total) totalidad de las obligaciones con-
Flujo de caja operativo Total traídas. Cuanto más tienda a cero el
pasivos resultado, menores serán también las
posibilidades para atender sus pasivos,
(corto y largo plazo)
señalando una posibilidad de
insolvencia o incapacidad futura.
7. Razón de caja libre total [Utilidad neta + intereses capitali- El resultado señala la capacidad de
zados y causados + depreciaciones y la empresa para generar recursos
amortizaciones + canon arren- propios que le permitan atender los
damiento operativo - dividendos pasivos relacionados con la f
decretados y desembolsos de capital] inanciación de las actividades
propias del negocio.

Indicadores de flujos + canon arrendamiento operativo
de efectivo o razones + porción corriente de pasivos a largo
de tesorería* plazo+ porción corriente canon
arrendamiento operativo]
8. Razón de suficiencia de [Ebitda - desembolsos de Si el resultado es alto, entonces se

flujo de caja capital] podrá asumir que la compa- ñía
evaluada constituye un mejor riesgo de
Promedio vencimiento obligaciones crédito que aquellas que no generan un
cinco años buen volumen de recursos propios y,
siguientes por lo tanto, deben acudir a fuentes
externas de financiación.
El numerador de la razón estará
constituido por Ebitda (utilidad
antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones)
menos i n te reses e i mp ue stos
pagados (no sólo los causados
contra resultados del ejercicio) y
menos los de se mb olsos por c
onc epto de amor t izac i ón de
obligaciones.

que corresponde a la participación
[Pasivo total x 100] de los acreedores en los activos de

to plazo o concentración del [Pasivo corriente x 100] con terceros cuyo vencimiento es a
endeudamiento en el corto plazo. % de los pasivos
corto plazo Pasivo total con terceros que debe ser asumido en el corto
plazo.
Indicadores de en-
deudamiento o de 3. Razón de protección al Capital contable Pasivo total Por cada $ de los propietarios, cuántos
cobertura pasivo total $ hay de inversión de los acreedores.
Miden el grado de
f inanc iac i ón d e la 4. Endeudamiento sin Participación de los acreedores sobre
empresa con pasivo s valorizaciones Total pasivo los activos de la empresa, sin
ex ter n o s y e l nivel de consideración a las valorizaciones.
riesgo de la [ Total activo –valorizaciones]
compañía.

[Obligaciones financieras x 100] plazo con respecto a las ventas
del período.
financieras.
6. Carga financiera [Gastos financieros x 100] Ventas Porcentaje de las ventas que son
dedicadas al cubrimiento de gastos
netas financieros.
§ 0645
7. R a zó n p a s i vo - c a - Relación entre los fondos a largo plazo

pital Pasivo a largo plazo Patrimonio que suministran los acreedores y los
que aportan los propietarios de la
empresa.
8. Leverage o apalan- Mide el grado de compromiso del

camiento total patrimonio de los socios o accionistas
Pasivo total con terceros Patrimonio para con los acreedores de la empresa.
Es decir por cada
deudas con terceros.
9. Leverage o apalanca- Mide el grado de compromiso de los

Indicadores de en-
miento a corto plazo socios o accionistas para atender
deudamiento o de Total pasivo corriente Patrimonio deudas a corto plazo. Por cada
cobertura
$ de patrimonio, cuánto se tiene de
compromisos con terceros a corto
plazo.
10. Leverage financiero Mide el grado de compromiso del

total Pasivos totales patrimonio para con deudas de
con entidades financieras Patrimonio entidades financieras. Por cada
compromisos de tipo financiero.
11. Índice de propiedad o Patrimonio o capital contable Activo Por cada $ invertido en la empresa,
razón de independencia cuánto corresponde a los propietarios.
financiera total
1. Cobertura de intereses o Capacidad de la empresa para efectuar

veces que se ha ganado el los pagos contractuales de interés.
interés Mide la incidencia que tienen los gastos
Utilidad antes de intereses financieros sobre la utilidad operacional
e impuestos de la empresa. Su resultado se
interpreta como número de veces en
Erogación anual por intereses
que la utilidad operacional es superior a
los intereses pagados.
Medidas de cobertura
o de Reserva
Evalúan la capacidad 2. Cobertura total del pasivo Utilidad antes de intereses e
Esta razón considera la capacidad de la
de la empresa para empresa para cumplir sus obligaciones
impuestos por intereses y la capacidad para
cubrir los cargos fijos
que resultan de las reembolsar el principal de los
deudas de la misma. principal] préstamos o hacer abonos a los fondos
de amortización.
3. Razón de cobertura total o Utilidades antes de pagos Esta razón incluye todos los tipos de
fondo de reservas total para de arrendamientos, intereses e obligaciones, tanto los f i jos como los
deudas impuestos temporales, determina la capacidad de
la empresa para cubrir todos sus
[Intereses + abonos al pasivo cargos financieros.
principal
+ pago de arrendamientos]
1. Rotación de cartera Ventas a crédito en el período Número de veces que las cuentas por
cobrar giran en promedio en un período
cuentas por cobrar promedio de tiempo, generalmente un año.
Indicadores de ac- Mide cuántos días en promedio tarda la

tividad, rotación o de Período promedio de cobro o plazo empresa en recuperar o recaudar su
eficiencia. promedio de cuentas por cobrar: cartera o cuentas por cobrar. Este
índice debe evaluarse de acuerdo con
Grado de efectividad de [Cuentas por cobrar promedio x 365 las políticas de crédito de la empresa.
la compañía para utilizar días]
sus recursos, según la
velocidad de Ventas a crédito o
recuperación de los
365 días
mismos.
Rotación de cuentas por cobrar
§ 0645
2. Rotación de inventarios 3. Para empresas del sector Indica el número de veces en que el
comercial: inventario de mercancías de la empresa
se convierte en efectivo o cuentas por
Costo de las mercancías vendidas cobrar.
en el período
Inventario promedio de
mercancías
Días de inventario o plazo pro- En cuántos días promedio la empresa

medio del inventario o período de convierte sus inventarios en efectivo o
reposición en cuentas por cobrar.
Costo de la mercancía vendida o
365 días
Rotación del inventario de Refleja la eficiencia o no de la polí- tica

mercancías de inventarios.
4. . Rotación de inventarios
en las empresas industriales:
a. Rotación de los inventarios

totales
Cuántas veces en promedio rotan los
Costo de ventas inventarios.
Inventarios totales en promedio

(materias primas, productos en
proceso y productos terminados)
b. Rotación del inventario de

materias primas
Cuántas veces el inventario de materia
Indicadores de ac- Costo de la materia prima utilizada prima rota en el año.
eficiencia Inventarios en promedio de materias
primas
c. Días de inventario de mate-

rias primas
[Inventario promedio x 365 días] En cuántos días la empresa tiene

materias primas suficientes para
Costo de la materia prima atender sus requerimientos de
utilizada producción.
o
365 días
NOTA: En el sector industrial tam-

bién deben calcularse indicadores
para la rotación de inventarios de
productos en proceso y productos
terminados.
3. Ciclo operacional [Inventario promedio x 365 días] Refleja el número de días que re-
quiere la compañía para convertir lo
Costo de ventas producido en efectivo.
+
[Cuentas por cobrar promedio x 365

días]
Ventas a crédito
§ 0645
4. Variación de las ventas [Ventas netas último ejercicio Refleja el grado de crecimiento de las
netas – Ventas netas ejercicio anterior x 100] ventas netas de un período a otro.
5. Rotación de activos fijos Ventas Indica por cada $ invertido en activos
fijos cuánto se puede generar en
Activo fijo bruto ventas.
6. Rotación de activos Mide el número de veces que rota los

operacionales Ventas activos operacionales, es decir, por
cada $ invertido en activos ope-
Activos operacionales brutos racionales, cuántos $ se generan en
ventas.
7. Rotación de activos Mide por cada $ de activo total, cuánto

totales o rotación de la Ventas totales fue su contribución a las ventas.
inversión Eficiencia de la empresa en la
Activos totales brutos utilización de sus activos para generar
ventas.
8. Rotación de proveedores Compras a crédito del período Número de veces que las cuentas por
pagar se convierten en efectivo en el
Promedio de cuentas por pagar curso del período.
Pla zo prom e dio d e cu e nt as por

pagar o período medio de pagos:
[Cuentas por pagar promedio x 365

días] En cuántos días la compañía paga las
cuentas de sus proveedores.
365 días
Indicadores de ac- Rotación de cuentas por pagar
tividad, rotación o de Refleja la eficiencia de las políticas de
eficiencia crédito de la empresa.
9. Rotación del capital Ventas totales Grado de participación de la finan-

ciación propia y a largo plazo en las
[Patrimonio neto + pasivos a largo ventas de la empresa.
plazo]
10. Rotación del patrimonio Ventas netas Patrimonio líquido Volumen de ventas que ha sido
líquido generado debido a la inversión rea-
lizada por los socios o accionistas.
11. Ciclo neto de comer- Este indicador, que se calcula como

cialización un número de días, es útil para
identificar la magnitud de la inver- sión
requerida como capital de trabajo,
porque relaciona la rotación de las tres
variables que intervie- nen directamente
en la actividad operativa de una
empresa: cuentas por cobrar a clientes,
inventarios y cuentas por pagar a
proveedores. Para su estimación se
toman los resultados, en número de
(Número de días de cartera + número días, de las rotaciones correspondien-
de días de inventario) menos número tes a cada uno de los conceptos
de días rotación de proveedores mencionados.
En la medida en que este indica-

dor sea mayor, significará que la
compañía debe obtener también
mayores cantidades de dinero para
atender sus obligaciones con pro-
veedores lo cual se puede lograr, o
bien a través de mejorar su co-
branza o la eficiencia en la rotación
de inventarios, o bien mediante
nuevos créditos, solución ésta que
§ 0645
no es la mejor, por cuanto implicará

Indicadores de ac-
costos financieros adicionales, en
detrimento de las tasas de ren-
eficiencia
tabilidad.
1. Margen bruto de utilidad Muestra la capacidad de la empresa en

o rentabilidad bruta el manejo de sus ventas, para generar
utilidades brutas, es decir, antes de
[Utilidad bruta x 100] Ventas gastos de administración, de ventas,
otros ingresos, otros egresos e
netas
impuestos. Representa el % de utilidad
bruta que se genera con las ventas de
la empresa.
2. Margen operacional de Rentabilidad de la empresa en de-

utilidad o rentabilidad [Utilidad operacional x 100] Ventas sarrollo de su objeto social. Repre-
operacional senta cuánto reporta cada $ de ventas
netas en la generación de la utilidad
operacional.
3. Margen neto de utilidad Porcentaje de las ventas netas que

o rentabilidad neta o generan utilidad después de impuestos
productividad marginal en la empresa. Por cada
[Utilidad neta x 100] Ventas netas $ de ventas netas, cuántos $ se
generan en utilidades, indepen-
dientemente de que correspondan o no
al desarrollo del objeto social de la
empresa.
Indicadores de rendi- 4. Rendimiento del patri- Las utilidades netas, qué % repre-
[Utilidad neta x 100] Patrimonio
miento, rentabilidad o monio o Rentabilidad del sentan sobre el patrimonio. Cuál es el
lucratividad. Patrimonio (ROE) rendimiento de la inversión del
accionista o socio.
Efectividad de la ad-
m i n i s t r a c i ó n p a r a 5. Rendimiento del capital [Utilidades netas después de Indica el rendimiento que se obtiene
conver t i r ven ta s y la común impuestos – dividendos sobre el capital contable.
inversión en uti- preferentes]
lidades.
Ganancias disponibles para Capacidad de la compañía para generar

acciones ordinarias ganancias a su favor.
Capital común
6. Utilidades por acción Utilidades disponibles para Monto de utilidades ganadas por acción
acciones ordinarias vigente.
7. Dividendos por acción Dividendos pagados Representa el monto de dividendos que

se paga a cada accionista.
Nº de acciones ordinarias vigentes
8. Valor en libros por acción Valor aproximado de cada acción, con

Capital total ordinario pagado Nº de base en el supuesto que todos los
activos puedan liquidarse por su valor
acciones ordinarias
en libros.
Rendimiento de la in- versión Correlaciona los indicadores de

(REI), también llamado: actividad con los de rendimiento.
Retorno sobre la inversión Utilidad neta Representa la efectividad total de la
Ventas
(ROI), rendimiento de x administración para pro - ducir
activos totales, rentabilidad Ventas Activo total utilidades con los activos disponibles.
del activo total o retorno del
Sistema Dupont Capacidad del activo para producir
activo total (ROA)
Igual a: utilidades. Cada $ invertido en activo
total, cuánto genera de utilidad neta,
Utilidad neta Activo total independientemente de la forma como
haya sido financiado.
§ 0645
Rendimiento de una compañía después

de impuestos, menos el costo de todo
capital invertido para generar ese
rendimiento.
Va l o r e c o n ó m i c o [Utilidades netas – (capital Si el resultado es positivo indica que el
agregado, EVA económico x costo de capital)] rendimiento de capital es mayor al
costo de oportunidad. Si es negativo,
no se devuelve a los accionistas la
rentabilidad mínima esperada por ellos.
1. Z o de Altman’s Z Score Z = 1. 2 X1 + 1. 4 X 2 + 3 . 3 X 3 + Pondera numéricamente y suma c

0.6X4 + 1.0X5 inco me di da s de r endi mie nt o
Relaciona la posible sus- obteniendo un puntaje global. El
pensión de pagos con varias [Activo corriente - pasivo exigible] puntaje oscila entre 5 y 10.
causas: situación de X1=
liquidez, política de retención Activo total Menor a 1. 8 = Probabilidad alta de
de beneficios, margen de quiebra; de suspensión de pagos.
utilidad, capi- tales propios y Utilidades acumuladas
X 2= Entre 1.8 y 3.0, sitúa a la empresa en
volumen de ventas.
Activo total una zona gris, enfermiza.
Utilidad operacional Mayor que 3: Posibilidad baja de quiebra

X3 = o empresa saludable.
Activo total
Valor de mercado de las acciones o

patrimonio
X4=
Pasivo total
Salud financiera Ventas
X5 =
Eva l u a c i ó n g l o b a l Activos totales
de la s i t ua ción de la
e mp r esa con la
2. Modelo de Conan y Z = 16X1 + 22X 2 - 87X3 - 10X4 Peligro: Nota inferior a 4.
utilización de varios
Holder + 24X5
indicadores. Prudencia: Calificación entre 4 y
Realizable y disponible 9.
X1=
Activo total Buen resultado: Superior a 9.
Capital fijo
X 2=
Activo total
Gastos financieros
X3 =
Volumen de negocios
Gastos de personal
X4=
Valor añadido

X5 =
Deudas totales
1. Margen de contribu- ción (Precio de venta unitario Es el remanente de las ventas para
unitario - costo variable unitario) pagar los costos y gastos fijos, y para
generar la utilidad.
2. Punto de equilibrio a) Unidades: Volumen de ventas necesario para que

CF PVU - CVU la empresa se sostenga sin tener
pérdida ni generar utilidad.
Donde:
Nivel de producción y ventas que una
Productividad empresa o negocio alcanza para lograr
CF= Costos fijos
cubrir los costos y gastos con sus
PVU= Precio de venta unitario ingresos obtenidos. A este nivel de
producción y ventas la utilidad
CVU= Costo variable unitario operacional es cero.
PVU - CVU= Margen de contribu- ción
unitario
§ 0645
b) En pesos:
CF
CVT VT
1-
Donde:
CF= Costos fijos
CVT= Costo variable total VT=
Ventas totales
3. Carga financiera Indica el porcentaje de la utilidad

Productividad gastos financieros. Indica el poder de
Gastos financieros x 100 Utilidad negociación de la empresa con los
acreedores. El nivel acep- table de este
operacional
indicador para cada empresa, debe
estar relacionado con el margen
operacional.
4. Carga laboral Gastos laborales x 100 Utilidad Indica el porcentaje de la utilidad

operacional gastos laborales de la empresa.
5. Eficiencia adminis- trativa Gastos de administración y de Indica el % invertido del activo, que se
ventas x 100 dirige al cubrimiento de los gastos de
Activo total
NOTA: Para la construcción del anterior cuadro se consultaron las siguientes publicaciones y/o páginas web.
8. Adolfo Scheel M. Evaluación operacional y financiera aplicada a la industria hotelera. Universidad
Externado de Colombia. Primera edición, agosto del 2000, pp. 330 a 367.
9. Carlos Javier Sanz Santolaria. Utilización de los ratios en el análisis contable. En: Revista El Contador
Público, Nº 77, marzo del 2000, Instituto Nacional de Contadores Públicos de Colombia, INCP, pp. 37 a 51.
10. Emma Lucía Gudiño Dávila y Lucy del Carmen Coral Delgado. Contabilidad 2000. Bogotá: McGraw
Hill. Tercera edición, 1998, pp. 245 a 250.
11. Héctor Ortíz Anaya. Análisis financiero aplicado con ajustes por inflación. Bogotá: Universidad Ex-
ternado de Colombia. Décima edición, 1998, pp. 143 a 256.
12. Oriol Amat. Análisis de estados financieros: Fundamentos y aplicaciones. Ediciones Gestión 2000
13. Yanel Blanco Luna. Métodos de medición de la auditoría de gestión. En: Revista El Contador Público,
Nº 75, junio de 1999, Instituto Nacional de Contadores Públicos de Colombia, INCP, pp. 33 a 39.
14. Yanel Blanco Luna. El proceso de la revisoría fiscal como auditoría integral. 1999, pp. 620 a 622.
8. http://www.byington.net/estandar/guia.asp
14. http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%201/analisisfinanciero.htm
12. http://www.contabilidadyfinanzas.com/archivos/razones - de-liquidez.doc
16. César A. León V. Análisis financiero integral. Texto virtual publicado en la página: www.temasde-
clase.com
18. http://www.unempresas.unalmed.edu.co/material/documentos/50.ppt
16. http://www.pymesfuturo.com/puntodequilibrio.htm#FormulaPE
17. http://www.unilibre.edu.co/facultades/Contaduria/ Webcontaduria/estudie/Gerencia/cap6104.htm
*Los indicadores de flujos de efectivo o razones de tesorería, fueron tomados del artículo "Tendencias actuales del análisis
financiero" del autor: César A. León Valdés, publicado en la Revista Internacional Legis de Contabilidad & Auditoría Nº 16, trimestre
octubre- diciembre del 2003, pp. 132 a 136.
§ 0645
§ 0645

Capítulo V Indicadores

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Capítulo V Indicadores

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CAPÍTULO V

Indicadores financieros e información estadística

[§ 0645] El análisis financiero es el representa la relación entre dos cuentas o

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

1. Capital de trabajo o Representa el margen de seguridad

2. Razón corriente, lla- mada Indica cuál es la capacidad de la

Indicadores de 3. Inversa al índice de Porcentaje en que la empresa puede

4. Índice de disponibili- dad Compara los medios actuales dis-

5. Disponibilidad ordina- ria o Esta razón prescinde del concepto de

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

8. Fondo de maniobra sobre Fondo de maniobra* Deudas a Indica si el fondo de maniobra es

10. Solidez Activo total Pasivo total Capacidad de la empresa a corto y

Se utiliza para determinar el límite de

12 . I nte r va l o b á s i c o Número de días durante los cuales una

(Efectivo + Inversiones tempo- rales Aunque no es un indicador de uso

Indicadores de flujos 1. Razón del f lujo de Capacidad de la empresa para generar

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

2. Razón de cobertura de Ebitda Riesgo de que, eventualmente, se deje

3. Razón de cobertura de Este indicador es similar a la razón

Un resultado alto en este indicador

4. Razón de cobertura de Involucra la política de distribución de

5. Razón de desembol- sos Capacidad para generar capital

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

6. Razón de deuda total (f Capacidad para generar fondos su-

[Intereses capitalizados y causados

8. Razón de suficiencia de [Ebitda - desembolsos de Si el resultado es alto, entonces se

1. Endeudamiento total Refleja el grado de apalancamiento

2. Endeudamiento a cor- Representa el % de participación

5 . Endeudamiento f i - % que representan las obligacio-

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

7. R a zó n p a s i vo - c a - Relación entre los fondos a largo plazo

8. Leverage o apalan- Mide el grado de compromiso del

9. Leverage o apalanca- Mide el grado de compromiso de los

10. Leverage financie- ro Mide el grado de compromiso del

1. Cobertura de intereses o Capacidad de la empresa para efectuar

Indicadores de ac- Mide cuántos días en promedio tarda la

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

Días de inventario o plazo pro- En cuántos días promedio la empre- sa

[Inventario promedio x 365 días]

Costo de la mercancía vendida o

Rotación del inventario de Refleja la eficiencia o no de la polí- tica

a. Rotación de los inventarios

Inventarios totales en promedio

b. Rotación del inventario de

c. Días de inventario de mate- rias

[Inventario promedio x 365 días] En cuántos días la empresa tiene

Rotación de materias primas

NOTA: En el sector industrial tam-

[Cuentas por cobrar promedio x 365

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

Ventas netas en el ejercicio anterior

6. Rotación de activos Mide el número de veces que rota los

7. Rotación de activos Mide por cada $ de activo total, cuánto

Pla zo prom e dio d e cu e nt as por

[Cuentas por pagar promedio x 365

9. Rotación del capital Ventas totales Grado de participación de la finan-

11. Ciclo neto de comer- Este indicador, que se calcula co- mo

En la medida en que este indica-

Clase Indicador Fórmula de cálculo Interpretación

no es la mejor, por cuanto implicará

1. Margen bruto de utili- dad Muestra la capacidad de la empresa en

2. Margen operacional de Rentabilidad de la empresa en de-

3. Margen neto de utili- dad Porcentaje de las ventas netas que