UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

1. FORWARDS

1.1 INTRODUCCIÓN

Los mercados financieros están compuestos por tres mercados fundamentales:

• Mercados de Deuda donde se negocian bonos, pagarés.
• Mercados de Acciones, en los cuales se negocian acciones comunes y preferenciales.
• Mercados de Derivados en donde la rentabilidad de los títulos negociados se "deriva"
de otros activos como son materias primas, valores de renta fija o variable.
Los productos derivados se pueden agrupar en 4 grandes rubros:
• Forwards.
• Contratos a Futuro (Futures)
• Opciones (Option)
• Permutas Financieras (Swap)
Entonces, ¿Qué es un Forward? Es todo acuerdo o contrato entre dos sujetos o partes,
para aceptar o realizar la entrega de una cantidad específica de un producto con
especificaciones definidas en cuanto al precio, fecha, lugar y forma de entrega, es decir,
con el objetivo de tener un compromiso en un futuro para intercambiar un determinado
activo, en donde el precio se determina por anticipado. Estos contratos son operaciones
extrabursátiles porque son transadas fuera de bolsa y generalmente son operaciones
interbancarias o entre un banco y su cliente.
Los contratos forwards son recomendados para las personas naturales o jurídicas que
deben hacer pagos o cobros futuros en dólares y otra moneda extranjera.
El objetivo de este ensayo es dar a conocer qué es un forward, destacar las características
de un contrato forward, tipos de forward, cómo funciona, quién lo puede contratar.
Algunos autores nos brindan reflexiones e ideas importantes sobre los contratos Forward,
por ejemplo:
“Una compañía que exporta a otros países, y por consiguiente está expuesta al tipo de
cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se cobra por sus ventas,
puede cubrir por adelantado su riesgo de cambio vendiendo a través del “forward” las
divisas que espera recibir en el futuro”. (Rodríguez, 1997).

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1.2 DEFINICIÓN

Es todo acuerdo o contrato entre dos sujetos o partes, para aceptar o realizar la entrega de
una cantidad específica de un producto con especificaciones definidas en cuanto al precio,
fecha, lugar y forma de entrega, es decir, con el objetivo de tener un compromiso en un
futuro para intercambiar un determinado activo, en donde el precio se determina por
anticipado. Estos contratos son operaciones extrabursátiles porque son transadas fuera de
bolsa y generalmente son operaciones interbancarias o entre un banco y su cliente.

1.3 ¿Cuál es la diferencia entre FORWARD Y FUTUROS?

La principal diferencia entre los contratos de forwards y los contratos de futuros es

que en los forward se contratan operaciones over the counter, fuera de los mercados
organizados.

CARACTERÍSTICAS FORWARDS FUTUROS

Tipo de contrato Contrato privado entre dos Negociados sobre cambios
partes
No estandarizado Contratos estandarizados
Tiempo Usualmente no especifica una Categorías de posibles fechas de entrega
fecha de entrega
Ajuste Inicio y fin de contrato Ajustados al mercado diariamente
Forma de entrega Entrega de activo físico o a la Se liquidan antes de entrega
liquidación final en metálico
Tamaño Puede tener cualquier tamaño El tamaño está definido de antemano
que deseen las dos partes del
mismo
Especificaciones No especifica el subyacente Se limitan las variaciones permisibles en la
sobre el subyacente calidad del subyacente entregable contra
posiciones en futuros
Garantía No especifica ningún tipo de Siempre se cuenta con cámara de
depósito de garantía compensación que respalda el mercado y que
necesita depósitos de garantía
Forma de No se compensan diariamente Todas las posiciones en futuros abiertas en el
compensación mercado se valoran cada día
Tipo de mercados No se negocian en mercados Siempre se negocian en mercados
organizados organizados
Liquidez Usualmente no generan liquidez Siempre generan liquidez
Válvula de escape No es transferible Si es transferible
Confiabilidad Dudoso Es muy confiable
Acceso a Son contratos secretos Compra – Venta “a viva voz”
información
Facilidad de Se negocia todo Sólo se negocia el precio
negociación

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1.4 ¿Quién debe contratar un FODWARD?

Este tipo de contrato de derivado está dirigido a personas que quieren anticiparse y cubrir
los posibles riesgos financieros que puedan ocurrir en el futuro. Así quieren evitar ser
afectados por situaciones desfavorables.
Los contratos forwards son recomendados para las personas naturales o jurídicas que
deben hacer pagos o cobros futuros en dólares y otra moneda extranjera.

1.5 ¿Cómo funciona un contrato FODWARD?

Los contratos forwards no se transan en bolsa, se acuerdan en mercados extrabursátiles

denominados OTC (Over the counter). En el momento en que estés interesado en contratar
un forward, la Superintendencia recomienda dirigirse a un intermediario de valores que este
registrado en la BVL y consultar los requisitos necesarios para acordar este contrato.

1.6 ¿Qué debe considerarse antes de contratar un contrato de FORWARD?

 Debemos considerar lo siguiente si queremos suscribir un contrato forward:

 No es necesario una inversión inicial, pero es posible que le soliciten ciertas
garantías.
 Debes suscribir un contrato que se adapta a tus necesidades: periodo, activos.
 Antes de firmar debemos tener claro que estamos dispuestos asumir estos riesgos.

1.7 ¿Qué documentación debe considerarse en un contrato de FORWARD?

Al firmar un contrato forward debemos comprobar que contiene la siguiente

información:

 Fecha de suscripción
 Período de vigencia del contrato
 Monto mínimo que se contrata
 Tasa de interés, moneda o instrumento de renta fija
 Fechas de vigencia del contrato
 Entrega de garantías
 Modalidad de entrega

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 Procedimiento de devolución de la garantía

 Plazos involucrados en la liquidación
 Precio referencial del mercado
 Posibilidad de anticipar el proceso de liquidación

Debemos tener en cuenta que estos contratos pueden estar expresados en moneda
nacional, extranjera o UF. Además, si ambas partes se ponen de acuerdo podrán
modificar la fecha de vencimiento, el precio pactado o la modalidad de entrega,
monto involucrado y también la parte vendedora o compradora.

1.8 CONTRATO FORWARD: MODALIDAD LIQUIDACION

En el momento de finalizar el contrato o proceder a la liquidación de dicho contrato,

se debe realizar en común acuerdo de ambas partes, de forma anticipada o en el
vencimiento.

Existen dos modalidades de liquidación:

 Entrega física: se produce un intercambio físico al vencimiento del contrato, por

montos equivalentes de los activos subyacentes, siempre con el precio que pactaron
las partes.
 Compensación: cuando se produce una compensación por la diferencia producida
entre el precio pactado y el precio referencial de mercado que estaba estipulado en
el contrato.

2. FORWARDS SOBRE TASA DE INTERÉS (FRA)

2.1DEFINICIÓN

FRA son las siglas de la expresión inglesa Forward Rate Agreement. La traducción más
sencilla y básica de esa expresión al castellano sería un acuerdo sobre tipos de interés
futuros.

FRA es un contrato en virtud del cual dos partes que lo suscriben acuerdan para un
momento inicial el tipo de interés que se va a pagar en una determinada operación
financiera con vencimiento en una fecha futura concreta. A su vencimiento, el vendedor del
mencionado Forward Rate Agreement pagará al comprador la diferencia en el caso de que
el tipo de interés real supere al acordado en el contrato, y viceversa, será el comprador del

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FRA quien pague al vendedor en el caso de que el tipo de interés real se situara por debajo
del que ha sido tomado como referencia en el contrato que han suscrito.

Ejemplo:

Una empresa (parte compradora del Forward Rate Agreement) que piensa endeudarse
dentro de seis meses y quiere asegurarse que el tipo de interés en esa fecha va a seguir
siendo el actual del 5% puede suscribir con un banco (parte vendedora en el contrato)
un Forward Rate Agreement, que le garantiza a la empresa la seguridad de que el tipo de
interés de esa concreta operación de endeudamiento va a ser para ella en efecto del 5%.

2.2 FRA VERSUS FUTUROS

Los Forward Rate Agreement son contratos muy parecidos a los contratos de futuros
financieros, si bien son más simples y, en general, más flexibles que aquellos, ya que se
trata de productos OTC (Over The Counter), es decir, productos no estandarizados y
ajustados en cada momento a las necesidades de las dos partes contratantes.

2.3CARACTERISTICAS DE UN FRA

 Uno de los conceptos más importantes de este tipo de contrato es que en ningún
momento se produce un movimiento del principal. Únicamente se refiere el acuerdo al
flujo de intereses.

 La principal utilidad de este tipo de instrumentos es al de protegerse frente a

movimientos indeseados de los tipos de interés que puedan producirse, lo que elimina
incertidumbre, riesgo, en las distintas operativas a abordar por cualquier entidad.

 Igualmente permite fijar de antemano el tipo de interés tanto para un préstamo como
para un depósito con anterioridad a la fecha en que se realice su contratación, lo que
convierte también al Forward Rate Agreement en un instrumento de cobertura.

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 La contratación de este tipo de productos financieros no requiere el desembolso de

ninguna prima, aunque en algunos casos se pueden llegar a exigir determinadas
garantías en función de los volúmenes contratados.

 Este tipo de productos es posible deshacerlos en cualquier momento. Basta

simplemente con realizar la misma operación, pero en sentido inverso a la inicial.

3. FORWARDS DE DIVISAS

3.1DEFINICIÓN:

 Son operaciones de compra o venta de una divisa específica, por ejemplo, dólares
a una determinada fecha futura, fijando el tipo de cambio futuro al momento de
pactarse la operación.

 Un Forward de divisas es un acuerdo de comprar o vender una cantidad específica

de una moneda a un precio determinado en una fecha futura. Este acuerdo es
obligatorio para ambas partes y normalmente se establece el acuerdo mediante una
comunicación verbal por parte del cliente con un trader de la mesa de Tesorería de
Citibank del Perú. Luego, dicho acuerdo se documenta a través de una confirmación
o contrato de compra / venta de divisas a futuro

 Un Forward de Divisas es un contrato entre dos partes en el que se acuerda la

compra / venta de moneda extranjera a futuro.

Hay que tener en cuenta lo siguiente:

 Fecha Futura: la fecha en la que las partes realizaran la operación de

compra / venta de Dólares bajo las condiciones pactadas.

 Posición: es la posición que cada una de las partes define. Esta puede ser
“compradora” o “vendedora”.

 Monto: define el importe de la operación, denominado en la divisa a transar

 Precio Forward: el precio al cual las partes realizaran la operación pactada.

 Liquidación: la forma en la que las partes transferirán los activos en la

fecha futura. Existen 2 formas de liquidar estos contratos: por entrega física
y por compensación.

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3.2 TIPOS DE FORWARD DE TIPO DE CAMBIO:

A. POR ENTREGA FÍSICA (DELIVERY FORWARD):

Se da el intercambio físico de monedas al vencimiento de la operación, según el tipo

de cambio pactado

B. POR COMPENSACIÓN (NON DELIVERY FORWARD NDF):

Llegada la fecha de vencimiento se compensa el diferencial entre el tipo de cambio

futuro pactado y el promedio de compra/venta (tipo de cambio spot). Usualmente el
tipo de cambio usado para la compensación es el promedio de compra y venta del
día publicado por la SBS.

3.3 CARACTERÍSTICAS:

 Es un producto dirigido principalmente para empresas que importadoras o

exportadoras, venden en moneda local o sus costos de producción son en moneda
local.

 Las operaciones pactadas es un acuerdo obligatorio para ambas partes.

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 Son contratos a la medida, los plazos van de 1 día a 365 días normalmente, aunque
pueden tener plazos mayores.

 Los contratos no son transferibles, ni negociables.

3.4 VENTAJAS:

 Permite una cobertura de riesgo cambiario.

 La empresa puede fijar sus costos.

 Mejora el riesgo de la empresa ante la fluctuación del tipo de cambio.

 Ayuda a la elaboración de presupuestos más reales.

 Permite a la empresa concentrarse en su negocio.

 No tiene costos adicionales

3.5 DESVENTAJAS:

 Utiliza un porcentaje de su línea crédito global (Riesgo equivalente

 Debe tener aprobada una línea de crédito para este tipo de operaciones.

 Firmar un contrato Marco por un año.

 Firmar un contrato específico por cada operación pactada

3.6 CÁLCULO DE UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO:

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DONDE:

 TC FWD: Tipo de cambio futuro del Forward

 TC SPOT : Tipo de cambio del día que se pacta el Forward
 ia pen : Tasa activa efectiva anual en soles
 ip pen : Tasa pasiva efectiva anual en soles
 ia usd : Tasa activa efectiva anual en dólares
 ip usd : Tasa pasiva efectiva anual en dólares
 N : Días del Forward ( tiempo del contrato) 360 : Base anual

3.7 CASOS PRÁCTICOS:

 Ejemplo 1: Cuando el Banco Compra Forward

Caso de un exportador peruano que vende artesanías al mercado norteamericano en
dólares, que los recibe 60 días posteriores al día de embarque, y los costos de producción
están en soles. Tipo de cambio Forward a 60 días

En este caso el cliente es beneficiado dado que el tc al vencimiento fue menor del pactado.

(Tc prom. c/v Reuter 11.00 am 3.138)

 Ejemplo 2: Cuando el Banco Vende Forward

Caso de un importador de juguetes que vende en el mercado peruano en soles y tiene

costos de venta en dólares, que serán pagados a 90 días, y busca fijar su margen de venta.
Tipo de cambio Forward a 90 días

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El tc al vencimiento no ha beneficiado al cliente, pero le permitió determinar su margen de

ganancia. (Tc prom.c/v Reuters 11.00 am 3.126)

4. IMPORTANCIA DE UN FODWAR

Un contrato Forward es primordial para el exportador como al importador ya que

 El exportador asegura la venta de su producción.

 El importador elimina el riesgo cambiario de la operación.
 El exportador puede vender a un precio superior al precio de mercado en el
momento de firmar el acuerdo.
 El importador puede beneficiarse de un ahorro en la fecha de pago, si el precio de
mercado en dicho momento es superior al fijado en el contrato forward.

Sin embargo, es importante atar bien todos los cabos, especialmente quien está en la
posición del exportador, ya que en muchas ocasiones, este tipo de contratos se celebran
con fines especulativos por lo que, si llegado el momento del pago, el precio de mercado
es muy inferior puede encontrarse con que tiene que negociar una rebaja o con que se tiene
que quedar con la producción al haber perdido directamente al cliente.

5. CONCLUSIONES

 Forward es un derivado financiero que contrasta con un contrato al contado, que es

un acuerdo para comprar o vender un activo en el presente.
 La finalidad de los forward y contratos de futuros es cubrir los riesgos que se
presentan debido a movimientos inesperados en el precio del producto o en las
principales variables económicas como son el tipo de cambio y la tasa de interés
activa y su uso es cada vez más creciente en nuestro medio.
 Con lo anterior se recomienda que las empresas que se encuentra facultadas para
ser este tipo de derivados financieros, conozcan las debilidades y beneficios de las
operaciones, ya que en muchas ocasiones por desconocimiento se pueden
oportunidades que pueden afectar el portafolio de servicios.
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