CASO DE REGRESION LINEAL:

MEDICIÓN DEL RIESGO EN EL MERCADO BURSÁTIL

Una medida del riesgo o volatilidad de una acción bursátil es la desviación

estándar del rendimiento total (revalorización del capital más dividendos) durante
varios periodos. Aunque la desviación estándar es fácil de calcular, no considera
la variación del precio de una acción en función de un Índice estándar del
mercado, como el S&P 500. Por esta razón, muchos analistas financieros
prefieren emplear otra medida, conocida como beta, para medir el riesgo.
La beta de una acción individual se determina mediante regresión lineal simple. La
variable dependiente es la rentabilidad total de la acción de que se trate y la
variable independiente es la rentabilidad total del mercado de valores. * En este
caso a resolver se utilizará el Índice S&P.

500 como medida de la rentabilidad total del mercado de valores y se obtendrá

una ecuación de regresión estimada usando datos mensuales. La beta de una
acción es la pendiente en la ecuación de regresión estimada (b¡). Los datos en el
archivo Beta proporcionan la rentabilidad total (revalorización del capital más
dividendos) de ocho acciones comunes muy conocidas y la del S&P 500 a lo largo
de 36 meses.

El valor beta del mercado de valores siempre será 1; por tanto, una acción que
tienda a aumentar o a disminuir con el mercado de valores tendrá también una
beta cercana a 1. Betas mayores a 1 corresponden a acciones más volátiles que
el mercado y betas menores a 1 corresponden a acciones menos volátiles que el
mercado. Por ejemplo, si la beta de una acción es 1.4, esta acción es 40% más
volátil que el mercado, y si es 004, la acción es 60% menos volátil que el mercado.
Informe Gerencial
Se le ha encomendado la tarea de analizar las características del riesgo de estas
acciones. Elabore un informe que comprenda los puntos siguientes, sin limitarse
sólo a ellos.
a) Calcular los estadísticos descriptivos de cada una de las acciones y del
S&P 500. Comente los resultados. ¿Qué acción es la más volátil?
b) Calcular la beta de cada acción. ¿Cuál de estas acciones se esperaría que
se comportara mejor en un mercado de alta calidad? ¿Cuál conservaría
mejor su valor en un mercado para el sector popular?
c) Comente qué tanto de la rentabilidad de cada una de las acciones es
explicada por el mercado.
 SOLUCION

a) Calcular los estadísticos descriptivos de cada una de las acciones y del S&P 500. Comente los resultados.
¿Qué acción es la más volátil?

Teniendo en cuenta las rentabilidades de las acciones, obtenidas a partir de la variación porcentual de sus precios
en el mercado; se presenta a continuación sus estadísticas descriptivas:

Tabla Nº º1: Estadísticos Descriptivos de las Rentabilidades de las Acciones

Estadísticos Microsoft Exxon Mobil Caterpillar Johnson & McDonald's Sandisk Qualcomm Procter & S&P 500
Johnson Gamble
Media 0.0050 0.0166 0.0301 0.0053 0.0245 0.0693 0.0284 0.0106 0.0101
Error típico 0.0076 0.0092 0.0114 0.0058 0.0113 0.0326 0.0144 0.0062 0.0044
Mediana 0.0040 0.0128 0.0408 -0.0015 0.0370 0.0741 0.0387 0.0133 0.0103
Desviación estándar 0.0454 0.0553 0.0686 0.0349 0.0681 0.1954 0.0862 0.0371 0.0263
Varianza de la muestra 0.0021 0.0031 0.0047 0.0012 0.0046 0.0382 0.0074 0.0014 0.0007
Mínimo -0.0820 -0.1165 -0.1006 -0.0592 -0.1144 -0.2833 -0.1217 -0.0536 -0.0343
Máximo 0.0888 0.2322 0.2185 0.1033 0.1826 0.5017 0.2106 0.0878 0.0810
Cuenta 36 36 36 36 36 36 36 36 36
 Tabla Nº 2: Rendimiento versus Riesgo de las Acciones

Empresa Rendimiento Riesgo

Sandisk 0.0693 0.1954

Qualcomm 0.0284 0.0862
Caterpillar 0.0301 0.0686
McDonald's 0.0245 0.0681
Exxon Mobil 0.0166 0.0553
Microsoft 0.0050 0.0454
Procter & Gamble 0.0106 0.0371
Johnson & Johnson 0.0053 0.0349
S&P 500 0.0101 0.0263

Gráfico Nº 1: Rentabilidad y Riesgo de las Acciones

Rentabilidad y Riesgo de las Acciones

Rendimiento Riesgo
0.2500

0.1954
0.2000

0.1500

0.0862
0.1000
0.0693 0.0686 0.0681
0.0553
0.0454 0.0349
0.0500 0.0371
0.0284 0.0301 0.0245 0.0263
0.0166 0.0106 0.0101
0.0050 0.0053
0.0000

Tomando en cuenta los principales estadísticas descriptivas de las acciones de las

empresas, la Media que representa la Rentabilidad de las Accione y la Desviación
Estándar que representa el Riesgo Bursátil de las Acciones, la cual no considera
el precio de la acción en sí.

En nuestro análisis se ha cumplido la teoría del Riesgo en el Mercado Bursátil, la

que manifiesta que una acción que tiene mayor Rentabilidad, tiene un mayor
Riesgo, por lo tanto es más “volátil”. En el Gráfico Nº 1, se puede observar que ha
medida la Rentabilidad de las acciones disminuyen, también disminuye el Riesgo
de la Inversión en dichos activos; observándose que el Índice estándar del
Mercado (conocido como S&P 500) tiene el menor Riesgo del Mercado (2.6%), al
cual se le puede considerar como un Activo libre de riesgo, similar a las letras del
Tesoro o T-bills.

En nuestro análisis de volatilidad de acciones, la empresa Sandisk presenta la

mayor Rentabilidad del 6.9% y también presenta el mayor Riesgo, el cual es de
19.54%, siendo la acción más volátil del portafolio analizado.
 b) Calcular la beta de cada acción. ¿Cuál de estas acciones se esperaría que se comportara mejor en un
mercado de alta calidad? ¿Cuál conservaría mejor su valor en un mercado para el sector popular?

El riesgo de las acciones medido a través del beta del mercado nos permite tener en cuenta la variación del precio
de una acción, siendo un indicador de la volatilidad de las acciones.
Si el Beta es menor que 1, corresponde a acciones menos volátiles que el mercado.
Si el Beta es igual a 1, corresponde a acciones estables del mercado
Si el Beta es mayor a 1, corresponde a acciones más volátiles que el mercado.

Tabla Nº 3: Beta de las Acciones

EMPRESAS
DESCRIPCION Microsoft Exxon Mobil Caterpillar Johnson & Johnson McDonald's Sandisk Qualcomm Procter & Gamble
Constante 0.0004 0.0093 0.0150 0.0052 0.0093 0.0430 0.0141 0.0055
Beta 0.4583 0.7309 1.4932 0.0088 1.5032 2.6048 1.4139 0.5065

De la tabla Nº 3, se puede establecer que las empresas más volátiles de acuerdo a los betas del mercado son:
Sandisk (2.6048), McDonald’s (1.5032), Qualcomm (1.4139) y Caterpillar (1.4932)

Las empresas menos volátiles que el mercado según el beta son:

Johnson & Johnson (0.0088), Microsoft (0.4583), Procter & Gamble (0.5065) y Exxon Mobil (0.7309)
 Gráfico Nº 2: Beta de las Acciones

Beta de las Acciones

3.0000
2.6048
2.5000

2.0000

1.4932 1.5032
1.4139
1.5000

1.0000 0.7309
0.4583 0.5065
0.5000

0.0088
0.0000
Microsoft Exxon Caterpillar Johnson & McDonald' Sandisk Qualcomm Procter &
Mobil Johnson s Gamble
Beta 0.4583 0.7309 1.4932 0.0088 1.5032 2.6048 1.4139 0.5065

Las acciones que se esperan se comportaran mejor en un mercado de alta

calidad, son aquellas cuyos efectos del riesgo sistemático o de mercado es
menor a 1, denominados de volatilidad baja, debido a que la diversificación
en un cartera o portafolio de activos, podrá reducir el riesgo sistemático de
estos activos. Mientras que las acciones de alta volatilidad presentan un
riesgo que no puede ser reducido, vía la diversificación de activos, por lo
cual para conformar carteras o portafolios se deberá realizar una evaluación
del comportamiento del beta en cada uno de los sectores donde invertir,
siendo mejor su valor en un mercado para el sector popular, donde la
inversión generalmente es en acciones que son más volátiles al tener la
tendencia de invertir en aquellas acciones que tienen le van a devolver
mayor rentabilidad.
c) Comente qué tanto de la rentabilidad de cada una de las acciones es explicada por el mercado.

Cuando establecemos los modelos de regresión para cada acción, podemos establecer modelos de regresión
lineal poblacionales, que nos indicarían el comportamiento de la rentabilidad de la empresa en el mercado.

Y j  0  1 X  

Rentabilidad de la Acción  0  1 S&P 500  

Analizando 36 meses la rentabilidad para las 8 empresas, además de la Rentabilidad Total del Mercado de Valores
(Índice Estándar del Mercado S&P 500), se va establecer modelos muestrales de regresión lineal simple para cada
una de las empresas antes mencionadas, en donde cada una de ellas, va tener como variable Dependiente, la
Rentabilidad de la Acción y como variable Independiente la Rentabilidad Total del Mercado de Valores.

Rentabilidad de la Acción  b0  b1 S&P 500

De los modelos de Regresión Lineal de las empresas se ha establecido el coeficiente de Determinación que mide,
que tanto explica la Rentabilidad Total del Mercado de Valores a la Rentabilidad Total de la Acción, cuando se use
dicho modelo en una Regresión Lineal Estimada.
 Tabla Nº 4: Coeficiente de Correlación y Determinación de las Acciones
EMPRESAS
DESCRIPCION Microsoft Exxon Mobil Caterpillar Johnson & Johnson McDonald's Sandisk Qualcomm Procter & Gamble
Coeficiente de Correlación 0.2660 0.3477 0.5734 0.0066 0.5812 0.3510 0.4319 0.4319
Coeficiente de Determinación 0.0707 0.1209 0.3288 0.0000 0.3378 0.1232 0.1866 0.1295
Constante 0.0004 0.0093 0.0150 0.0052 0.0093 0.0430 0.0141 0.0055
Beta 0.4583 0.7309 1.4932 0.0088 1.5032 2.6048 1.4139 0.5065

Gráfico Nº 3: Coeficiente de Determinación de los modelos de Regresión Lineal

Coeficiente de Determinacion
Procter & Gamble Microsoft
0.1295 0.0707

Exxon Mobil
Qualcomm 0.1209
0.1866

Sandisk
Caterpillar
0.1232 0.3288

McDonald's
0.3378

Johnson & Johnson

0.0000
Según el análisis del Coeficiente de Determinación la empresa McDonald’s
presenta el modelo mejor explicado o el que tiene mayor influencia del
riesgo del mercado en el activo, en un 33.78% cuando se halle la
Rentabilidad Total de la Acción, en base a la Rentabilidad Total del
Mercado.

Es importante determinar en estos modelos establecidos la prueba

individual y la prueba global de los parámetros en los modelos antes
encontrados.

Es necesario determinar las pruebas de significancia de los parámetros del

modelo de Regresión Lineal Poblacional, tanto individualmente como
globalmente.

En la tabla Nº 5, tenemos que para la Empresa Microsoft, individual y

globalmente sus probabilidades son mayores a 0.05, lo que nos permite
acepta la Hipótesis Nula individual que no contribuyen al modelo los
parámetros estimados, y globalmente por ser su Probabilidad mayor a 0.05,
no contribuyen los parámetros al modelo de regresión. Así por ejemplo en la
empresa, Caterpillar, McDonald’s, Qualcomm y Procter & Gamble, el
intercepto no es significativo individualmente al modelo de regresión; pero
globalmente los parámetros si son significativos al modelo de regresión
lineal estimado.

Esto nos representa que si se desea utilizar los betas para las empresa
analizadas, no debe tenerse en cuenta a Microsoft y Johson & Johson,
porque sus parámetros no son significativos al modelo; es decir, que el
Riesgo Total del mercado de valores no proporciona significancia al riego o
volatilidad de mercado para estas acciones.
 Tabla Nº 5: Prueba Individual y Global de los Parámetros de la Regresión Lineal

EMPRESAS
DESCRIPCION Microsoft Exxon Mobil Caterpillar Johnson & Johnson McDonald's Sandisk Qualcomm Procter & Gamble
Probabilidad (Intercepción) 0.9602 0.0350 0.0676 0.0055 0.0622 0.1346 0.0638 0.0638
Probabilidad (S&P 500) 0.1169 0.0086 0.0136 0.0052 0.0079 0.0405 0.0127 0.0050
Probabilidad (F) 0.1169 0.0377 0.0003 0.9695 0.0002 0.0358 0.0085 0.0311