INGENIERÍA ECONÓMICA II

EJERCICIOS 9º CLASE PRÁCTICA

Viernes 15 de Octubre 2004

Estructura de financiamiento.
Ej. 1) Para tres niveles de rentabilidad sobre activos: 15%, 10%, y 5%, asociados a tres niveles de UAII: 15, 10, 5 ($ x
10.000 en todos los casos), impuesto a las ganancias 45% y Activos siempre de 100, determine la rentabilidad del
patrimonio neto para niveles de deuda de a) 0%, b) 50%, y c) 90%. Para simplificar el ejercicio, asuma que el costo
del pasivo en todos los casos se mantiene constante en 10%. Grafique las tres rectas de rentabilidad del patrimonio en
función de la rentabilidad sobre activos. Qué conclusiones saca del gráfico?
II) Ahora asumiendo que el número de acciones en circulación es de 10.000, 5.000, y 1.000 respectivamente (100$/
acción) en todos los casos, y partiendo de una UAII de 150.000$, arme el diagrama UPA en función de UAII, busque
el punto de indiferencia de los planes. Explique los cuidados que debe tener con las conclusiones a que llega, debido a
la consideración del riesgo y del cambio en la tasa de interés.

Ej. 2) La firma Estructura S.A. en la actualidad tiene una deuda de 3 M$ (M$ = millones) en bonos comprados por
inversores, con una tasa de interés del 12%. Desea financiar un programa de expansión de 4 M$ y está considerando
tres alternativas: deuda adicional a un interés de 14%, acciones preferidas con un dividendo del 12 % y la venta de
acciones comunes a 16 $/acción. La empresa tiene actualmente 800.000 acciones en circulación y está sujeta a una
tasa de impuesto a las ganancias del 40%.
a) Para un nivel de UAII de 1.5 M$ determinar UPA para las 3 alternativas,
b) Grafique UPA = f (UAII), ubique el/los puntos de indiferencia,
c) Cuál alternativa tiene mejores perspectivas para la UAII desde el análisis del UPA exclusivamente?, cuánto
deberían aumentar las UAII para que fuera más conveniente otra alternativa?
d) Cómo complementaría este último análisis para contemplar el riesgo? 06/06/2001

Ej 3) Cepillos Hamlet SA se financia enteramente con capital propio. Número de acciones circulantes 1000, 10 $/acc.
Sus resultados podrían ser:

Utilidad Operativa 500 1000 1500 2000

UPA 0,5 1,0 1,5 2,0

La empresa se cuestiona emitir 5000$ de deuda al 10% y recomprar la mitad de sus acciones. Arme el cuadro anterior
para la nueva situación. Grafique UPA = f (Uop) para los dos financiamientos previstos, en un solo gráfico.
Si se espera que la Uop esté en 1500$, se está favoreciendo sin duda a los accionistas llevando a cabo la emisión de
deuda? (Asuma Miller Modigliani, con IG = 0).
¿Cuánto vale el DFL calculado en el punto en que Uop = 1500? Utilice el DFL para pronosticar qué consecuencia
provocará una variación del +/- 33,3333% en la Uop. (Estudie si se confirma algún calculo hecho anteriormente en
este mismo problema).
Determine el punto de indiferencia de los planes, si la probabilidad de que la Uop esté a la izquierda de dicho punto es
insignificante que decisión podría tomarse? Qué índice podría calcularse para prever la capacidad de satisfacer pagos
de intereses antes de decidir endeudarse? Viernes/25/10/2002

Ej 4) a) Se sabe que: Q= 1000u, p=20 $/u, cvar= 15$/u, F= 1700$, I= 3000$. Determine riesgo asociado a la
estructura de costos, riesgo asociado a la estructura financiera y riesgo combinado de ambos conceptos. Explique para
los tres casos consecuencias esperadas para deltas de +/- 100% de las variables susceptibles a riesgo
b) Muestre el efecto leverage sobre las siguientes bases: -niveles de endeudamiento 0% y 50% - nivel de activos
20.000$ - costo de deudas 30% - rentabilidad operat. (3 situaciones) 16,5%; 29%; 41,5%. IG= 25%. Circulan 2.000
acciones (10$/acc). Analice desde las perspectivas UPA=f(UAII) y Rent. PN=f(Rent Op) Explique. (7/06/2002)

Ej 5) El gerente financiero de ZZZ exhibe estos datos en una presentación a la dirección:

Original Propuesta
Activos 8000 8000
Deudas 0 4000
Patrimonio Neto (Mercado = Libros) 8000 4000
Tasa de interés 10% 10%
Precio de mercado de la acción 20 $/acc 20 $/acc
Acciones circulantes 400 200
a) Conociendo que las perspectivas medidas en UAII/Activos pueden ser del 5%, 15%, y 25% según como marche la
economía, grafique UPA = f (UAII) para las dos estructuras de financiamiento propuestas. Encuentre el punto de
intersección. ¿Qué significa dicho punto? Para UAII= 1200 ¿es beneficioso el apalancamiento? ¿Y para UAII= 400?
¿Tuvo en cuenta el riesgo en sus respuestas? Asuma que no existen IG.
b) Calcule DFL para UAII= 800 en original y propuesta. Dado un incremento porcentual de UAII del 50%,
pronostique UPA en ambos casos. Repita el análisis ahora con -50%. (15/05/2002)

Ej 6) Dadas las siguientes 2 alternativas de estructuras de financiamiento para llevar a cabo una actividad:

Deuda Patrimonio Neto Activos Acciones (1$/acc)

Alternativa 1 0$ 100.000$ 100.000$ 100.000
Alternativa 2 50.000$ 50.000$ 100.000$ 50.000

y las siguientes situaciones esperadas (todas con igual probabilidad de ocurrir):

Mala Buena Muy Buena

UAII -5.000$ 40.000$ 60.000$
UAII/Activos -5% 40% 60%

a) Determine para los 6 casos UDIG, Rentabilidad del Patrimonio Neto, y UPA (IG = -30%, Int = 10%). Para
simplificar el ejercicio, asuma impuestos como un valor positivo cuando UAII<0. b) Grafique Rentabilidad del
Patrimonio = f (UAII/Activos) para ambas alternativas. Determine el punto de indiferencia. c) Explique el concepto
de apalancamiento a partir de su gráfico, haciendo referencia al punto de indiferencia. d) ¿Es gratuito el
apalancamiento? En base a valores que calculó y a su gráfico, ejemplifique riesgo a través del concepto de volatilidad.
Explique también en que consiste el concepto de riesgo de insolvencia. (4/07/2001)

Planeamiento Financiero

Ej. 1) La empresa "4 Estaciones" tiene el siguiente presupuesto que se repite cíclicamente de manera indefinida:

Trimestre: Verano Otoño Invierno Primavera

VENTAS 4000 6000 5000 3000
COSTO DE VENTAS 2000 3000 2500 1500 (este dato no incluye amortizaciones)
AMORTIZACIONES 500 500 500 500
GG Adm. y Ventas 1000 1000 1000 1000

No hay stock de PT ni de PP. Los pagos del costo de ventas y de los GG adm y Ventas se hacen en el mismo trimestre
en que fueron devengados. Las ventas se cobran según el siguiente plan: 50% al contado, 25% a 90 días y 25% a 180
días. En cada trimestre se distribuye y paga en efectivo el 50% de las utilidades obtenidas el trimestre anterior. No hay
aportes de capital, la empresa está exenta de impuestos, no se compran ni se venden BU. Si la caja al comenzar el
trimestre I es de 1000$ (caja mínima), Determinar el nivel final de caja al final de los trimestres I, II, III, IV.
Determine los baches (o excedentes) y delta baches, en cada período y sólo si fuera necesario proponga una solución.

Ej 2) Planificación Financiera y Administración de KT . La empresa comercial “El Nene” dedicada a la

comercialización de juguetes, desea realizar el presupuesto de los próximos 2 años (de 365 días).

Pronósticos Año 1 Año 2

Ventas 20.000 u 25.000 u
Precio de venta 20 $/u 20$/u
Costo 10$/ u 10$/u
PC referido a Cred. al Final 30 días 35 días
PP referido a DC al Final 60 días 60 días
BC al Final 8.000 unidades 9.000 u

No se prevé inflación. Tasa activa 13,6363 % /año Rendimiento Inv.: 7,272727 % / año.
Los gastos generales se pronostican en 80.000 $/año, publicidad 20.000 $/año, caja mínima: 10.000 $, política de
distribución de utilidades del período : 25 % en efectivo, 75 % quedan en Utilidades Acumuladas.
El primer año se alquilará un galpón propiedad de la empresa cobrando el alquiler del año 1 junto con el alquiler del
año 2 ambos al final del año 1, el contrato de alquiler estipula 1.000$/año, en el año 3 se cobrará el alquiler ganado
por prestarlo el período 3. Los BU del año cero están compuestos por terrenos 1.000$, edificio 10.000$, Muebles
1.000$ las amortizaciones que correspondan son lineales sobre 5 años.
El balance año cero es:

Caja Créditos BC BU DC DB Capital UAc

10.000$ 32.876$ 80.000$ 12.000$ 32.876$ 40.000$ 60.000$ 2.000$

Planifique. En caso de necesidad tome fondos, en caso de superavit primero cancele deuda y si se mantiene un
superavit invierta.
**Es obligatorio mostrar el monto de dinero que se genera al fin de los años 1 y 2 usando la fórmula de flujo de caja e
informar que hará con dicho dinero. 16/05/2003

Ej. 3) Zeus S.A., empresa comercial opera con las siguientes características: a) Vende con tres meses de crédito, b)
Compra el trimestre anterior al que la mercadería se vende, c) paga sus compras al contado, d) el costo de la
mercadería es el 80% de la venta, e) tiene gastos trimestrales de 1 que son pagados al contado, f) las amortizaciones
trimestrales son de 1, g) Su venta trimestral, con repetición cíclica es de 10,20,30,10. h) no se considera ningún
impuesto. Si caja al comenzar el trimestre 1 es de 15, cuál será su valor al fin de cada trimestre? Use la formula de
flujo de caja).

Ej. 4) Dado el siguiente balance ( en miles de $ ) : Caja 400, Créditos 1200, BC 900, BU 4500, Dbanc 800, Dcom
1100, Deuda no Corriente 2200, Patrimonio Neto 2900. Determinar a) Capital de trabajo, b) Si se pronostica que las
ventas para el próximo periodo serán de 6 millones de pesos y que Créditos será un 24% de las Ventas, así como BC
un 18% de las mismas, cuanto financiamiento adicional será necesario? C) Si las compras representarán un 22% de las
ventas cuanta deuda Comercial adicional se generará? ( se sabe que la empresa no compra nada al contado ) d)
Considerando b y c, sigue necesitando financiamiento?, cuanto? , e) que fuente seleccionaría para dicho
financiamiento ( a CP o la LP ) si sospecha que este nivel de ventas no logrará mantenerse?

Ej. 5) A) La empresa “La Acreedora” (*) está planeando expandir su producción y ventas en un 30% durante los
próximos meses. Tiene un nivel de inventarios de 60 días, las compras las hace a 30 días y vende a un plazo de 90
días. Los gastos son al contado. a) Calcular la evolución de Caja. b) ¿Qué pasaría si las ventas de “La Acreedora”
cayeran un 30%? (*) Estructura del Cuadro de Resultados de la Empresa. Ventas: $100.000 mensuales. Costos: 60%
sobre ventas. Gastos: $30.000 mensuales constantes erogables.
B) La empresa “La Deudora” está planeando recortar su producción en un 30%, ya que está perdiendo participación
en el mercado. Tiene un nivel de inventarios de 60 días, las compras las hace a 90 días y vende al contado. Los gastos
son al contado. a) Calcular la evolución de Caja. b) ¿Qué pasaría si las ventas de “La Deudora” crecieran un 30%? (El
Cuadro de Resultados de la Empresa es similar a “La Acreedora”).

Estos ejercicios son base practica para el dominio del tema