-100 $ 20.18 beta 1.

21
tasa libre de
140 40% riesgo 5%
Prima de
Tasa de descuento riesgo 9.50%
16%
TIR VPN
A 1.21 -100 140 40% $ 20.18
B 1.21 -100 120 20% $ 3.01
C 1.21 -100 110 10% ($ 5.58)

Beta Rendimiento esperado Rendimiento esperado

0 0.05 0.3
0.5 0.0975
1 0.145 0.25
1.21 0.16495
0.2
1.5 0.1925 5; 0.192
2 0.24 4; 0.16495
0.15 3; 0.145

0.1 2; 0.0975

0.05 1; 0.05

0
0 0.5 1 1.5
 Rendimiento esperado

6; 0.24

5; 0.1925
4; 0.16495
3; 0.145

; 0.0975

1 1.5 2 2.5
DIV $ 2.40
g 5.50%
P1 $ 52.00

p0 $ 49.29

r 10.37%
El valor nominal del bono es de: 1000
Actualmente se vende a: 95%
Precio actual del bono es de: 950
La tasa de cupón actual es de: 8%
La tasa semestral de cupón es de: 0.04
El importe del cupón semestral es de: 40
El tiempo al vencimiento, en años: 12
El tiempo al vencimiento, en semest: 24
 4.3394%
r 4.34% 8.68%
c= 40
f= 1000
Valor del bono 950.0041547
t= 24
(1+r) 104%
(1+r)^t 2.77178819
1/(1+r)^t 0.360777928
ROSS, WESTERFIELD AND JAFFE
FINANZAS CORPORATIVAS
9A. EDICIÓN
CAPÍTULO 13: RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
SOLUCIÓN DE LOS PROBLEMAS 5 Y 20 DEL CAP. 13

PROBLEMA # 5; PÁGINA 422

REDACCIÓN DEL PROBLEMA:
Cálculo del costo de la deuda.
Shanken Corp. Emitió un bono a 30 años a una tasa de 7 %, con pagos semestrales, hace siete años.
Hoy, el bono se vende en 108 % de su valor nominal. La tasa tributaria de la compañía es de 35 %.
a) ¿Cuál es el costo de la deuda antes de impuestos?
b) ¿Cuál es el costo de la deuda después de impuestos?
c) ¿Qué es más relevante: el costo de la deuda antes de impuetos o después de impuestos? ¿Por qué?
SOLUCIÓN:
El valor nominal del bono es de: 1,000
Actualmente se vende a: 108% de su valor nominal
Precio actual del bono es de: 1,080
La tasa de cupón actual es de: 0.07 anual
La tasa semestral de cupón es de: 0.035
El importe del cupón semestral es de 35
El tiempo al vencimiento, en años: 23
El tiempo al vencimiento, en semest 46
¿Cuál es el costo de la deuda, antes de impuestos?; esta pregunta es lo mismo que preguntar:
¿Cuál es el yield - to - maturity (o "rendimiento al vencimiento") de este bono:
Usaremos la fórmula financiera de Excel, denominada "RATE".

.03167355
La tasa de rendimiento al vencimiento, semestral, es de .03167355; por lo que la tasa anual debe de ser
de: .03167355 x 2 = .0633471; o 6.33 %. Desde luego, esta tasa es antes de impuestos.
Respuesta al inciso a): 0.0633 6.33%
Respuesta al inciso b): 0.041145 4.11%
Respuesta al inciso c): Es más relevante el costo de la deuda después de impuestos; pues es el dato
necesario para calcular el WACC.
ace siete años.
es de 35 %.

estos? ¿Por qué?

3%
anual debe de ser

pues es el dato
 VALOR DEUDA Valor a Par
1 $ 60,000,000.00 108%
2 $ 80,000,000.00 73%

NOMINAL V.EN LIBROS REAL V.MERCADO

REND AL VENCIMIENTO
VALOR EN LIBROS % VALOR MERCADO %
7% 60,000,000.00 € 43% 64,800,000.00 € 53%
0% 80,000,000.00 € 57% 58,400,000.00 € 47%
VALOR TOTAL $ 140,000,000.00 100% $ 123,200,000.00 100%

COSTO DE LA DEUDA = Rb * (1- Tc)

Tc= 35%
1- Tc= 65%

ROSS
COSTO DE LA DEUDA= 3.57% SOLUCIONARIO REVISAR
entonces
Rb= 5.492% ????

CD= 3.57%
EN LIBROS EN MERCADO
3% 4%
0% 0%
3% 4%
B/S = 0.45 B + S = 1
Rb 10% S 0.6897
Rs 17% B 0.3103
tc 35%

R wacc 13.74%
Acciones comunes en circulacion $ 7,500,000.00
Precio actual de las acciones $ 49.00
Valor en libros por accion $ 4.00
Valor nominal de la primera emision $ 60,000,000.00
cupon 7%
valor a la par: 93%
vencimiento: 10
Valor nominal de la segunda emision $ 50,000,000.00
cupon 6.50%
valor a la par: 96.50%
vencimiento: 6
B/S 0.65 B+S= 1
Rwacc 11.20% S 0.60606061
tasa tributaria 35% B 0.39393939

a) Rs 15%
(S/B+S)Rs 0.09090909
Rwacc 11.20%
(B/B+S)*(1-tc 0.25606061

Rb 8.237%
Construir una linea de ensamblaje 20000000 f0=S/V x fs + B/V x f
S/V 75%
Costo de capital Accionario fs 8%
B/V 25%
costo de deud a f 5%

Decisión : Financiar el proyecto con deuda por que los costos

de lanzamientos son menores

a)
f0= 100% * 5% financiar solo con deuda

5.00%

f0= 75%*8% + 25%*5% financiar con deuda y capital

7.25%

Financiar con deuda y capital es mas costoso que financiar con solo deuda
entonces la decision es la correcta

b)

f0= 100% * 5%

5.00% costo de promedio ponderado

c)

Verdadero costo 21052631.6

Si importa que toda la cantidad se haya financiado de manera externa puesto como vimos
el costo es mas bajo al financiarce solo con deuda.
 $ 15,850,000.00 * (1 - Cc) = $ 15,000,000.00

Cc= 5.36%
No sabemos ¿cuánto se recaudó con acciones?, y ¿cuánto con deuda?

fs = 7%
f= 3%

Debido a que la estructura de capital deseada se ve reflejada, o es lo mismo, que la

razón de deuda a capital deseada,

5.36% = s/v * 7% + b/v * 3%

5,36% * v/s = 7% + 3% * b/s
v/s = 1 + b/s

b/s 69.49%