CFP – Módulo I

II – Produtos de Investimentos – características e

regulamentação

1. Instrumentos de renda fixa

Professor (DSC) Aldo Ferreira

LISTA DE EXERCÍCIOS
Questão 1) Sobre duration e sua relação com cupons e preços de títulos,
pode-se afirmar que:

I. Títulos de cupons baixos são mais voláteis do que títulos de cupons maiores
em relação a mudanças das taxas de juros.

II. Há uma relação inversa entre preços de títulos e variação das taxas de juros.

III. Há uma relação direta entre a taxa de cupom de um título e a duration do

título.

(A) Apenas a I está correta. (B) Apenas a III está correta.

(C) I e II estão corretas. (D) II e III estão corretas.
Resp.:

Considere um bônus com o seguinte fluxo:

A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos
quais ocorrem recebimentos (fluxos):
(I) Verdadeira. Quanto maior o valor do cupom (em relação ao valor de face do
título), maiores os pesos associados aos menores tempos de recebimento:

⏟ ⏟
( )

e, portanto, maior a participação destes tempos na duration (média ponderada),

ou seja, menor a duration; em sentido contrário, a valores pequenos dos
cupons associados aos prazos iniciais implicam em pesos pequenos
associados aos menores prazos e, portanto, estes terão pouca participação na
formação do valor da duration.

(II) Verdadeira. O preço de mercado é igual ao somatório dos valores presentes

dos fluxos futuros. Assim, quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente
dos fluxos futuros ( ( )
) e
vice-versa.

(III) Falsa. (Ver item (I) acima). Basta lembrar que

Questão 2) Um investidor comprou um título há 5 anos pelo seu valor de face,

que rende 8%, com um cupom de 8%. Ele está tentando maximizar o retorno
(YTM) por um período de 30 anos, que corresponde ao prazo do título. Assuma
que, ao final dos primeiros 5 anos, a taxa de juros caiu de 8% para 7% e assim
permanecerá nos próximos 25 anos. Neste caso ele deve:

(A) Vender o título porque o seu valor aumentou mais do que 10%.
(B) Manter o título porque ele renderá 8% sobre a vida do título.
(C) Vender o título e investir os rendimentos a 7% para os últimos 25 anos.
(D) Manter ou vender o título e não reaplicar o valor resgatado, pois terá o
mesmo rendimento.
Resp.: Yield to Maturity (YTM): É a taxa interna de retorno (TIR) de fluxo de caixa do
TRF, isto é, a taxa que devemos descontar o fluxo de pagamentos para produzir um
valor exatamente igual ao preço de mercado do mesmo; vamos denotá-la por y;
matematicamente:
Esta afirmação é facilmente observada quando reduzimos a equação acima ao
mesmo denominador comum:

⏟ ( ) ( ) ( )

Nesta questão, como a taxa de juros caiu para 7% e o investidor tem em mãos
um título que o remunera a 8%, então deve mantê-lo, visto que o seu objetivo é
maximizar o retorno (YTM). Gabarito: B.

Questão 3) é uma limitação da medida duration de carteira o fato de considerar

apenas:

(A) Uma aproximação linear da função preço/rendimento para a carteira.

(B) O valor de mercado do título.
(C) Uma mudança não paralela na curva de juros.
(D) Uma mudança na inclinação da curva de juros

Resp.:

De posse da ETTJ podemos avaliar o preço de diversos ativos, tais como

derivativos; realizar simulações de gestão de risco; fornecer subsídios para os
tomadores de decisão de política econômica, dentre outras aplicações.

O cálculo da duration pressupõe a mesma taxa de juros para a todo o

período em análise, o que pode ser representado através de uma das formas
clássicas da ETTJ, chamada de curva de juros flat, representada abaixo:
Por isso dizemos que no cálculo da duration consideramos somente mudanças
paralelas na curva de juros, o que representa uma desvantagem; dado que
consideramos somente curvas flat, então não consideramos no cálculo da
duration possíveis alterações na inclinação, o que é outra desvantagem.

A partir de algebrismos simples e aproximações, podemos escrever que

⏟ ⏟
⏟

onde a razão entre a duração e o fator de juros, (1 + i), é conhecida na

literatura como duration modificada. Assim, temos uma relação linear entre a
variação percentual do preço e a variação na taxa de juros através da duration:

o que representa uma vantagem.

Para esta questão, a desvantagem listada é o fato de duration ser calculada em

função do valor de mercado do título, que impõe um modelo de previsão das
taxas futuras para descontar os fluxos a valores presentes, cujo somatório é o
preço de mercado. Gabarito: B.

Questão 4) Um título com uma taxa de cupom de 8% e uma YTM de 10% será
negociado:

(A) Ao valor de face.

(B) Com deságio
(C) Com ágio.
(D) Não é possível determinar.

Resp.: Sejam P: preço de mercado; M: valor de face ou valor principal; y: YTM;

e c: taxa de cupom. Temos que

Logo, o título está sendo negociado com deságio. Gabarito B.

Questão 5) Um investidor obteve as seguintes informações de três títulos zero

cupom de um determinado emissor:

Prazo Valor de face (R$) Preço de mercado (R$)

1 ano 600,00 571,00
2 anos 600,00 544,00
3 anos 10.600,00 8.901,00

Ele deverá pagar por um título desse emissor, com valor de face de R$
10.000,00, prazo até o vencimento de 3 anos e pagamento de cupom anual de
6%, o preço de:

(A) R$ 10.000,00
(B) R$ 10.016,00
(C) R$ 10.060,00
(D) R$ 10.600,00

Resp.: O preço de mercado é igual ao somatório dos valores presentes dos

fluxos futuros. Como os valores presentes dos fluxos são dados na tabela,
então:

Valor de Mercado =R$ 571,00 + R$ 544,00 + R$ 8.901,00 = R$ 10.016,00.

Gabarito B.

Na HP:
571 => ENTER => 544 => ENTER => 8901 => + => +

ou

571 => ENTER => 544 => + => 8901 => +

Questão 6) Um investidor obteve as seguintes informações de três títulos zero

cupom de um determinado emissor:

Prazo Valor de face (R$) Preço de mercado (R$)

1 ano 600,00 571,00
2 anos 600,00 544,00
3 anos 10.600,00 8.901,00

Qual a duration de um título desse emissor, com valor de face de R$

10.000,00, prazo até o vencimento de 3 anos e pagamento de cupom anual de
6%, o preço de:

(A) 2,83 anos.

(B) 2 anos.
(C) 1,25 anos.
(D) 3 anos.

Resp.: A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos
nos quais ocorrem recebimentos (fluxos):

onde o peso associado ao tempo de ocorrência do fluxo é determinado pelo

valor presente (do fluxo). Na questão,

Gabarito: A.

Na HP:

571 => ENTER => 1 => X => 544 => ENTER => 2 => X => 8901 => ENTER =>
3 => X => + => +

571 => ENTER => 544 => + => 8901 => + => ÷

Questão 7) O dividendo atual da empresa ABC é R$ 3,85. Assumindo que os

dividendos futuros crescerão a uma taxa de 4% indefinidamente, e que a taxa
de retorno esperada da ação é de 14%, o valor da ação hoje é:
(A) R$ 28,57
(B) R$ 38,50
(C) R$ 40,04
(D) R$ 41,60

Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O

valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )

onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro

período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de
Gordon.

Nesta questão,

⏞ ( )

Na HP:

3,85 => ENTER => 1,04 => X => 0,10 => ÷

Gabarito: C.

Questão 8) Um cliente possui R$ 1 milhão alocados nos seguintes título:

LTN --------R$ 400 mil

NTN-B -----R$ 400 mil
LFT -------- R$ 200 mil

Ele leu um relatório de macroeconomia informando que a inflação deve subir

nos próximos meses mais do que o precificado pelo mercado. Supondo que o
Banco Central vai utilizar os veículos monetários necessários para conter esse
aumento esperado, qual a melhor recomendação de realocação para esse
cliente?

(A) Vender NTN-B e LTN e comprar LFT

(B) Vender LFT e comprar NTN-B

(C) Venda LFT e NTN-B e comprar LTN

(D) Vender LTN e Comprar LFT.

Resp.: Como o Banco Central vai utilizar os veículos monetários para conter o
aumento esperado, ou seja, um aumento que ainda não ocorreu da inflação,
então é esperado que o COPOM (Comitê de Política Monetária) eleve a meta
para a taxa Selic, o que, implica que a taxa Selic será majorada em futuro
próximo. Como a LFT é remunerada pela variação da taxa Selic, então a opção
A traz a melhor estratégia. Gabarito: A.

Questão 9) O current yield de um título de três anos com cupom de 5%

negociado a R$ 93,19 é:

(A) 5,00%
(B) 2,68%
(C) 5,37%
(D) 6,76%

Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento

que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado,
dado pela fórmula:

( )

O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas

apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão

Na HP:

0,05 => ENTER => 100 => X => 93,19 => ÷

Gabarito: C.

Questão 10) O current yield de um título de três anos com cupom de 9% , valor
de face de R$ 1.000,00, negociado a R$ 960,00 é:

(A) 9,375%
(B) 8,00%
(C) 9,00%
(D) 6,76%

Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento

que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado,
dado pela fórmula:

( )

O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas

apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão
Na HP:

0,09 => ENTER => 1000 => X => 960 => ÷

Gabarito: A.

Questão 11) O current yield de um título de três anos com cupom de 9%, valor
de face de R$ 1.000,00, negociado a R$ 1.125,00 é:

(A) 9,375%
(B) 8,00%
(C) 9,00%
(D) 6,76%

Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento

que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado,
dado pela fórmula:

( )

O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas

apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão

Na HP:

0,09 => ENTER => 1000 => X => 1125 => ÷

Gabarito: B.

Questão 12) O current yield de um título de três anos com cupom de 9%, valor
de face de R$ 1.000,00, negociado ao par é:

(A) 9,375%
(B) 8,00%
(C) 9,00%
(D) 6,76%

Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento

que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado,
dado pela fórmula:

( )
O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas
apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão

Na HP:

0,09 => ENTER => 1000 => X => 1000 => ÷

Gabarito: C.

Questão 13) Um investidor tem os seguintes dados disponíveis:

• Ele pode comprar um título de 10 anos com cupom semi-anual de 10%,

por R$ 1.000,00.

• Os cupons podem ser reinvestidos a 12% a.a.

• Ele estima que o título será vendido em 3 anos por $1.050,00.

Com base nestas informações, a taxa média anual de retorno sobre os 3 anos
seria aproximadamente de:

(A) 9,8%.
(B) 12,5%.
(C) 11,6%.
(D) 12,8%

Resp.: O retorno médio é definido como a taxa rM tal que

⏞
( )

onde Qf é a quantidade total obtida no vencimento do título, ou por ocasião da

sua venda, levando-se em conta o reinvestimento dos cupons; supomos que
todos os cupons são reinvestidos a mesma taxa.

O retorno médio é exatamente igual a YTM se, e somente, se a taxa de

reinvestimento for igual a YTM.

Alguns autores denominam por retorno total o retorno médio referente

AA data de vencimento do título.

O primeiro passo é calcular a taxa de cupom semestral:

 ( ) ( )
√
Através da HP (suponha a aplicação do valor de R$ 100 e o resgate, daqui
a 2 semestres, de R$ 110, que dá uma taxa anual de 10%), temos:

100  CHS PV  110  FV  2  n  i

O valor do cupom é dado por:

Através da HP, o valor acima é obtido através da sequência:

1000  ENTER  0,04881  X

Como o título será vendido daqui a três anos, vamos calcular o valor
acumulado a partir do reinvestimento dos cupons durante este período. Como a
taxa de reinvestimento é de 12% a.a. e os cupons são pagos semestralmente,
a taxa de reinvestimento semestral é dada por

( )
( )
√
Através da HP (suponha a aplicação do valor de R$ 100 e o resgate,
daqui a 2 semestres, de R$ 110, que dá uma taxa anual de 10%), temos:

100  CHS PV  110  FV  2  n  i

Para o cálculo do valor acumulado referente ao reinvestimento dos

cupons, através da HP, temos:

48,81  CHS  PMT  5,83  i  2  n  FV  339,01

Logo, a quantidade total daqui 3 anos será igual a R$ 1.389,01: R$ 339,01

(cupons) + R$ 1.050,00 (preço de venda); através da HP, o valor é obtido
através da sequência:

339,01  ENTER  1050  +

Assim, através da HP, temos a taxa média anual igual a 11,57%:

1000  CHS  PV  3  n  1389,01  FV  i  11,57 

Gabarito: C.

Questão 14) Uma debênture que paga cupom de 6% e tem YTM de 7% será
negociada com:

(A) Valor de face.

(B) Ágio.
(C) Deságio
(D) Não é possível afirmar sem o prazo do papel.

Resp.: Sejam P: preço de mercado; M: valor de face ou valor principal; y: YTM;

e c: taxa de cupom. Temos que

Logo, o título está sendo negociado com deságio. Gabarito C.

Questão 15) Suponha que a duration do título A seja 5 e do título B seja 3,5
anos. Determine o esquema de ponderação da carteira com o título A e B a fim
de imunizar a carteira para um investidor com um horizonte de tempo de 4
anos.
(A) 22,22% do título A e 77,78% do título B.
(B) 33,33% do título A e 66,66% do título B.
(C) 44,44% do título A e 55,56% do título B.
(D) 50% do título A e 50% do título B.

Resp.: Queremos obter a participação proporcional de cada título na

composição de uma carteira com maturidade igual a 4 anos. Sejam:

pA: proporção de participação do ativo A na composição carteira; e

1 - pA: proporção de participação do ativo B na carteira

Assim,

( )

( )
Logo, a proporção de participação do ativo B é dada por 66,67%; através da
HP, esse valor é obtido através da sequência:

0,5  ENTER  1,5  ÷

Gabarito B.

Questão 16) Sobre cupom rate, yield to maturity e current yield, pode-se
afirmar que:

I. A current yield é a taxa interna de retorno dos fluxos de caixa associados ao

título, incluindo o preço de compra, pagamentos de cupons e valor no
vencimento.

II. YTM mede a relação entre o pagamento anual de juros (cupom anual) e o
valor atual do título.

III. Coupom rate é o percentual a ser pago por período durante o prazo do
título.

(A) I e II apenas.
(B) II e III apenas.
(C) III apenas.
(D) I, II e III.

Resp.:

Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento

que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado,
dado pela fórmula:

( )

O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas

apenas o período até o recebimento dos cupons.

Yield to Maturity (YTM) é taxa de juros que iguala o fluxo de caixa do

título até o vencimento ao seu preço de mercado, isto é, a taxa interna de
retorno (TIR) que o investidor obteria caso ficasse com o título até o
vencimento.

Coupom rate ou Taxa de Cupom ou Juros de Cupom é a taxa de

juros (geralmente fixa) e paga, a cada período, pelo emissor ao detentor do
TRF. Essa taxa depende do mercado e varia de título para título.

Gabarito C.
Questão 17) Uma ação custa hoje R$ 22,00 e pagará um dividendo de R$ 2,00
em um ano. A taxa de retorno exigida no mercado por esta ação é de 12%.
Com estes dados, pode-se afirmar que a taxa de crescimento dos dividendos
pagos por esta ação será aproximadamente:
(A) 3%
(B) 4%
(C) 5%
(D) 6%

Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O

valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )

onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro

período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de
Gordon.

Nesta questão,

⏞
⏟

Gabarito: A.

Questão 18) O preço de uma ação é R$ 22,00. Ela paga um dividendo de R$

2,00 hoje e espera-se que esse dividendo terá um crescimento anual de 2%. A
taxa de retorno a ser auferida por um investidor que possua esta ação será:

(A) 12,20%
(B) 11,09%
(C) 10,20%
(D) 9,27%

Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O

valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )

onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro

período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de
Gordon.
 Nesta questão,

⏞
⏟

Gabarito: B.

Questão 19) Uma firma tem um Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) de
15% e uma taxa de dividend payout de 80%. Se o dividendo pago no ano
passado foi R$ 0,80 e o ROE requerido é 10%, a taxa de crescimento de
dividendo estimada para a firma e o atual preço de sua ação são
respectivamente:
(A) 12,00% e R$ 11,77.
(B) 3,00% e R$ 9,96.
(C) 3,00% e R$ 11,77
(D) 12,00% e R$ 9,96

Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O

valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )

onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro

período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de
Gordon. Essa discussão supõe que os dividendos crescem à taxa g. Agora
desejamos estimar essa taxa de crescimento. Consideremos uma empresa
cujos lucros, no próximo ano, devem ser iguais aos deste ano, a menos que
seja feito algum investimento líquido. O investimento líquido é o investimento
bruto, ou total, menos depreciação.

Nota) Depreciação é uma despesa não desembolsada, tal como o custo de

instalações e equipamentos, lançada contra os lucros para amortizar o custo de
um ativo durante sua vida útil estimada.

Há investimento líquido igual a zero quando o investimento total é igual a

depreciação. Se o investimento total for igual à depreciação, a capacidade
física da empresa será mantida, o que é compatível com a inexistência de
crescimento de seus lucros.

O investimento líquido será positivo somente se parte dos lucros não for
distribuída, ou seja, somente se houver alguma retenção de lucro. Na
abordagem atual, não levaremos em consideração a possibilidade de emissão
de ações ou obrigações para obter mais capital. Isso conduz à seguinte
equação:

O aumento do lucro é função tanto do lucro retido quanto da taxa de

retorno sobre o lucro retido.

Nota) Lucros retidos são os lucros não distribuídos como dividendo.

Dividindo ambos os lados da equação anterior pelo lucro no ano

corrente, temos:

O lado esquerdo da equação acima é simplesmente um mais a taxa de

crescimento do lucro, que representamos por 1 + g. O quociente entre lucro
retido e lucro é chamado de índice de retenção ou RR (Return Retention).
Portanto, podemos escrever:

É difícil, para um analista financeiro, determinar o retorno a ser esperado

sobre o lucro que está sendo atualmente retido, pois os detalhes de projetos
futuros normalmente não são informação publicamente disponível. Entretanto,
supõe-se que os projetos selecionados no ano corrente têm retorno esperado
igual aos retornos de projetos de outros anos. Assim, podemos estimar o
retorno esperado do lucro atualmente sendo retido pelo retorno sobre o
patrimônio líquido, ou ROE (Return On Equity), medido em termos históricos.
Afinal de contas, o ROE é simplesmente a rentabilidade de todo o capital
próprio da empresa, correspondendo à taxa de retorno de todos os projetos
acumulados no passado.

Assim, da equação acima, contamos com uma maneira simples de

estimar o crescimento:

Fórmula da taxa de crescimento da empresa:

 O índice de retenção (RR) pode ser calculado através da taxa de
pagamento de dividendos (dividend payout); de fato,

Na questão, temos que

(⏟ )

Logo,

O Modelo de Gordon nos dá que

⏞
⏟

Gabarito: D.

Questão 20) O preço de uma ação é R$ 60,00. Ela pagará um dividendo de R$

5,20 e espera-se que esse dividendo terá um crescimento anual de 3%.
Segundo o modelo de Gordon, o retorno aproximado requerido pelo mercado
para esta ação é:
(A) 10%
(B) 11%
(C) 12%
(D) 13%

Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O

valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )

onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro

período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de
Gordon.

Nesta questão,
 ⏞
⏟

Gabarito: C.

Questão 21) Um investidor deseja adicionar ações a sua carteira. Ele requer
uma taxa de retorno de 10% e está considerando as seguintes ações:

Ação A B C
Dividendos anuais R$ 4,50 R$ 2,75 R$ 1,25
Taxa de crescimento dos dividendos 5% 9% 7%
Preço de mercado R$ 80 R$ 250 R$ 35
Usando o modelo de desconto de dividendos, a ação mais apropriada para
esse investidor e a razão é a ação:
(A) “A” porque tem o mais alto dividendo.
(B) “A” porque o preço de mercado está desvalorizado pelo maior montante.
(C) “B” porque tem o maior taxa de crescimento das 3 ações.
(D) “C” porque está desvalorizada pelo maior montante.

Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O

valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )

onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro

período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de
Gordon.

Nesta questão, o preço de cada ação é dado por:

⏞
⏟

⏞
⏟
 ⏞
⏟

Em resumo:

Ação A B C
Valor da ação (Modelo de Gordon) R$ 94,50 R$ 299,75 R$ 44,58
Preço de mercado R$ 80,00 R$ 250,00 R$ 35,00
Diferença (R$) R$ 14,50 R$ 49,75 R$ 9,58
Diferença (%) 15,34% 16,59% 21,49%

Como a a o “C” é a mais desvalorizada (em percentual), ent o é a melhor

compra. Gabarito: C.

Questão 22) Um investidor deposita R$ 200.000,00 numa caderneta de

poupança. Se a TR do mês da aplicação for de 0,04% e a meta da Taxa Selic
tenha se mantido estável em 7,5% durante o período, o resgate líquido após
um mês de aplicação será aproximadamente de:
(A) R$ 205.400,00
(B) R$ 204.500,00
(C) R$ 201.080,40
(D) R$ 200.935,00

Resp.: De acordo com a legislação atual, a remuneração dos depósitos de

poupança é composta de duas parcelas:

I - a remuneração básica, dada pela Taxa Referencial – TR(*), e

(*)
Taxa obtida a partir das médias dos CDBs (CDB: Certificado de Depósito Bancário) de
30 dias a taxas pré-fixadas praticadas por bancos comerciais. A TR é ajustada por meio
de um redutor, de modo a adequá-la aos contratos de poupança e do Sistema Financeiro da
Habitação.

II - a remuneração adicional, correspondente a:

a) 0,5% ao mês, enquanto a meta da taxa Selic ao ano for superior a

8,5%; ou

b) 70% da meta da taxa Selic ao ano, mensalizada, vigente na data

de início do período de rendimento, enquanto a meta da taxa Selic ao ano for
igual ou inferior a 8,5%.

A remuneração dos depósitos de poupança é calculada sobre o menor

saldo de cada período de rendimento. O período de rendimento é o mês
corrido, a partir da data de aniversário da conta de depósito de poupança, para
os depósitos de pessoas físicas e de entidades sem fins lucrativos. Para os
demais depósitos, o período de rendimento é o trimestre corrido, também
contado a partir da data de aniversário da conta.
 A data de aniversário da conta de depósito de poupança é o dia do mês
de sua abertura. Considera-se a data de aniversário das contas abertas nos
dias 29, 30 e 31 como o dia 1° do mês seguinte.

A remuneração dos depósitos de poupança é creditada ao final de cada

período de rendimento, ou seja:

I - mensalmente, na data de aniversário da conta, para os depósitos de

pessoa física e de entidades sem fins lucrativos; e

II - trimestralmente, na data de aniversário no último mês do trimestre,

para os demais depósitos.

Com base nos dados da questão, a meta para a taxa Selic está abaixo de 8,5% e, portanto:

( ) ( ⏟ ⏞ )
⏟
⏟

Gabarito: D.

Questão 23) Um cliente possui a seguinte alocação de ativos em sua carteira.

Carteira Cliente
10%
10% NTN-C
CDI
20% 60% Letras Hipotecárias
Poupança

Neste caso, o fator que mais poderá prejudicar a performance da carteira deste
cliente será:
(A) queda do IGP-M.
(B) queda da taxa Selic.
(C) aumento de inflação.
(D) aumento da taxa Selic.

Resp.:
NTN-C (Nota do Tesouro Nacional série C): título de renda fixa pós-fixado de
responsabilidade do Tesouro Nacional, que conta com o IGP-M (Índice Geral
de Preços – Mercado) para índice de atualização.

CDI (Certificados de Depósitos Interfinanceiros) ou DI (Depósitos

Interfinanceiros): título de emissão das instituições financeiras que lastreia as
operações do mercado interbancário, o que possibilita a transferência de
recursos das instituições superavitárias, garantindo liquidez ao mercado. O DI
pode ser negociado por um dia ou por prazos mais longos. Diariamente, a
Cetip S.A. (www.cetip.com.br) divulga a taxa DI Over, ou taxa DI, que é uma
média calculada com base em operações do mercado interbancário prefixadas
e pactuadas por um dia útil.

LH (Letra Hipotecária) é um título de crédito nominativo, de livre negociação,

lastreada por créditos imobiliários garantidos por hipoteca, conferindo aos seus
tomadores direito de crédito pelo valor nominal, juros e, se for o caso,
atualização monetária nela estipulada. A LH é emitida pelo credor do crédito
imobiliário e deve representar a totalidade do crédito. São lastreadas em
créditos imobiliários de vários empreendimentos. Não pode ter prazo de
vencimento superior ao prazo de vencimento dos créditos hipotecários que lhe
servem de garantia. Vantagens: capta recursos junto ao público, contribuindo
para ativação e crescimento do setor imobiliário; ao emitir LH os agentes
financeiros não precisam aguardar o vencimento das prestações dos
compradores finais para recuperar o capital de um projeto; isenção de IR para
pessoas físicas; e baixo risco.

Nesta questão, a maior concentração da carteira do cliente é NTN-C

(60%), título indexado ao IGP-M, um indicador de inflação; logo, uma queda de
inflação teria um impacto negativo na carteira do cliente. Gabarito: A.

Questão 24) A duration modificada considera em seu cálculo

(A) somente o valor do título.
(B) taxa de juros e cupons pagos.
(C) taxa de juros e valor do título.
(D) taxa de juros, cupons pagos e o valor do título.

Resp.: Podemos escrever que

⏟ ⏟
⏟

onde a razão entre a duração e o fator de juros, (1 + i), é conhecida na

literatura como duration modificada. A expressão acima fornece uma relação
linear entre a variação percentual do preço e a variação na taxa de juros
através da duration:

Como a duration é calculada a partir da taxa de juros, cupons pagos e valor de

face do título, então essas variáveis também entram no cálculo da duration
modificada. Gabarito: D.

Questão 25) O current yield de um título de três anos com cupom de 5%

negociado a R$ 93,19 é:
(A) 5,00% (B) 2,68% (C) 5,37% (D) 6,76%
Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento
que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado,
dado pela fórmula:

⏞
( )

O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas

apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão

Na HP:

0,05 => ENTER => 100 => X => 93,19 => ÷

Gabarito: C.

Questão 26) Dentre as seguintes alternativas, a que melhor explica um

deságio da LFT é:
(A) Uma queda na taxa Selic
(B) Um aumento na taxa Selic.
(C) Uma queda no CDI.
(D) Um aumento no CDI.

Resp.: LFT (Letra Financeira do Tesouro): título de responsabilidade do

Tesouro Nacional, de rentabilidade pós-fixada definida pela Taxa Selic.
Uma variação da taxa Selic afeta a rentabilidade da LFT. Mas o efeito de
ágio e deságio do papel surgirá nas variações entre a curva da Selic e a curva
do CDI. Logo é a variação do CDI que cria este efeito. Nesse sentido, uma
elevação do CDI tende a elevar a procura por papéis atrelados à variação
desse índice e, ao mesmo tempo, diminuir a demanda por títulos indexados à
Selic, como a LFT. Portanto, como a procura por esses últimos será menor, as
LFT tendem a ser negociadas com deságio para compensar o custo de
oportunidade de aplicação em CDI. Gabarito: D.

Questão 27) O split de ações se caracteriza pelo aumento do número de ações

no mercado e traz como conseqüência para os acionistas:
(A) Aumento do preço da ação.
(B) A não alteração na sua participação proporcional no capital da empresa.
(C) Diminuição do preço da ação e redução no valor total das ações possuídas.
(D) Mudanças no controle acionário da empresa.

Resp.: A operação na qual uma ação da empresa é dividida em n novas ações

é chamada de split ou desdobramento. Dessa forma, o investidor que detinha
uma ação passa a ter n ações, não alterando a sua participação acionária.

 Após a operação de split, apesar do valor individual da ação decrescer,

o capital da sociedade não se modifica.
 O objetivo do split é aumentar a liquidez dos papéis da empresa,
tornando-a acessível a um maior número de agentes.

Gabarito: B.

Questão 28) Uma empresa emitirá novas ações e esta oferta será para
investidores institucionais e pessoas físicas. Trata-se de:
(A) Bookbuilding restrito a investidores institucionais.
(B) Bookbuilding restrito a investidores institucionais.
(C) Underwriting restrito a investidores institucionais.
(D) Underwritting aberto para pessoas físicas e investidores institucionais.

Resp.: De modo resumido, o underwriting está relacionado ao processo de

subscrição e desta forma não pode nenhum tipo de restrição por tipo de
investidor. O bookbuilding está relacionado com o processo de precificação de
ações.

O processo de abertura de capital requer a ativa participação de

instituições financeiras, em geral bancos de investimento, que são contratadas
para conduzir todo o processo.

O objetivo da participação de instituições financeira especializadas é

garantir que todo o processo de abertura atenda os requisitos legais (no Brasil,
estabelecidos pela CVM), condição para a oferta pública das ações.

Dentre os passos seguidos por uma empresa para abrir seu capital,
citamos:
 ... pedido de registro de companhia aberta na CVM,
simultaneamente com o requerimento para autorizar a distribuição pública das
ações;

... due dilligence (diligência devida): representa um conjunto de

informações extraídas a partir da análise do estado atual e perspectivas da
empresa, bem como dos riscos associados a sua atividade;

... road-show: pesquisa das intenções de investimento junto ao

público composto por potenciais investidores, como grandes investidores,
fundos, etc; e

... bookbuilding: processo de formação de preços, normalmente

através de um leilão de oferta, que auxilia na definição da remuneração e
outras características das ações, de forma a refletir as condições de mercado
por ocasião de sua efetiva colocação à venda. Assim, através do procedimento
de bookbuilding a empresa, ao invés de fixar um preço, estabelece as
condições básicas de lançamento. Os interessados (clientes institucionais e
pessoas físicas) na aquisição encaminham suas ofertas, de forma sigilosa,
para a definição do preço.

Após a autorização para a emissão de ações, a empresa inicia o

processo de oferta pública mediante o underwriting.

 O underwriting é o processo de colocação das novas ações

no mercado primário de capitais, através da seleção e contratação de
um intermediário financeiro (underwriter).
 O underwriter é o responsável pela colocação de uma
subscrição pública de ações ou obrigações (como, por exemplo,
debêntures) no mercado. A operação é realizada por uma instituição
financeira isoladamente ou organizada em consórcio.

O underwriting pode ser observado nas formas:

Underwriting firme ou puro

É a operação na qual o underwriter subscreve e integraliza todo o lote de

ações emitidas pela empresa para depois revender ao público.

 No underwritting firme o risco de mercado é do

intermediário financeiro.
 O risco de mercado é a possibilidade de
perdas, em função de flutuação desfavorável do valor de
ativos, valores mobiliários ou qualquer outro instrumento
utilizado pelo mercado financeiro.
Underwriting de stand-by (ou Residual Underwritting)

É um esquema de lançamento, no qual as instituições financeiras

(underwriters) se comprometem a promover a colocação de determinado
percentual dos títulos (por exemplo, 70% da emissão) no mercado dentro de
certo prazo. Atingindo esse percentual antes do término do prazo, as próprias
instituições absorverão a parcela restante (no exemplo, 30%) encerrando a
operação. Caso o prazo expire sem que se tenha colocado a quantidade
pretendida, as instituições, dependendo do estabelecido previamente no
contrato, poderão comprar somente a parcela com a qual estavam
comprometidas (em nosso exemplo, 30%) ou até mesmo devolver a empresa a
totalidade dos títulos não adquiridos pelos investidores.No underwriting de
stand-by, decorrido o prazo, o risco de mercado é do intermediário financeiro
(underwriter).

Underwriting de melhores esforços ou best-effort underwriting

É a subscrição em que a instituição financeira (underwriter) se

compromete a realizar os melhores esforços para a colocação junto ao
mercado das sobras do lançamento.

 Não há comprometimento por parte do intermediário

para a colocação efetiva de todas as ações.

No underwriting de melhores esforços a empresa assume os riscos da

aceitação ou não das ações lançadas por parte do mercado. Gabarito: B.

Questão 29) Um investidor analisa uma ação para potencial compra. A

empresa acabou de pagar um dividendo de R$ 10,00 por ação. Ele estima uma
taxa de crescimento dos dividendos de g1=0,04 para o primeiro ano e g2=0,03
para o segundo e g3=0,05 para o terceiro ano. Assumindo que após o terceiro
ano a empresa falirá, o preço de uma ação, se a taxa de desconto (constante
no tempo) é k=0,08, será aproximadamente
(A) R$ 24,77
(B) R$ 27,74
(C) R$ 31,68
(D) R$ 29,10

Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. Para

a questão em tela:
 ⏞

⏞ ( ) ( ) ( )
( ) ( )
( ) ( ) ( )
( )

( ) ( ) ( )

Na HP:

10  ENTER  1,04  X  1,08  ÷  10  ENTER  1,04  X  1,03

 X  1,08  ENTER  2   ÷  +  10  ENTER  1,04  X 
1,03  X  1,05  X 1,08  ENTER  3  ÷+

Gabarito: B.

Questão 30) Dado que o índice P/L do mercado é 4, com as informações das 4
ações abaixo contidas na carteira de um investidor, a melhor opção
comparando única e exclusivamente os múltiplos com os de mercado é que
comprasse a ação:

Ação Preço LPA Dividendos

W R$ 30,00 R$ 7,00 R$ 5,00
X R$ 35,00 R$ 7,00 R$ 7,00
Y R$ 40,00 R$ 10,00 R$ 8,00
Z R$ 45,00 R$ 15,00 R$ 10,00

(A) Z e vendesse a ação X.

(B) W e vendesse a Y.
(C) X e vendesse a W.
(D) Y e vendesse a Z.

Resp.: O índice preço/lucro (P/L) é um dos quocientes mais tradicionais na

análise de ações. É calculado pela relação entre o preço de aquisição do título
(valor do investimento efetuado ou preço de mercado) e seu lucro por ação
(LPA), ou seja,

( )

A simplicidade é a principal característica do indicador. Os índices P/L

da maioria das ações encontram-se ainda amplamente disponíveis no
mercado.
 Teoricamente, o P/L indica o número de anos (exercícios) que um
investidor tardaria em recuperar o capital investido. Algumas restrições com
relação ao uso desse indicador de análise, no entanto, devem ser levantadas.

Os valores considerados na forma de cálculo para o P/L assumem,

normalmente, contínuas variações no tempo, as quais deverão ser
incorporadas em sua apuração.

O LPA não costuma ser integralmente realizado em termos de caixa,

estando esses pagamentos vinculados à política de distribuição de lucros
adotada pela empresa. Dessa maneira, o P/L de uma ação não revela, sob o
ponto de vista da realização financeira, o número de períodos necessários para
um investidor recuperar seu capital aplicado.

Diversos estudos apontam uma evidência de melhor desempenho de

ações com baixos índices de P/L. Ações com mais alto quociente preço/lucro
têm oferecido taxas de retorno inferiores às do mercado.

O inverso do P/L índica a lucratividade da ação. Assim, uma ação com P/L
igual a 10,0, por exemplo, revela que o investidor, mantidos constantes o preço e o
lucro considerados, irá demandar 8 anos para recuperar seu capital aplicado na
aquisição da ação; como consequência, é apurada uma taxa de lucratividade anula
da ação de 10% (1/10).

Na questão, o índice P/L de cada ação é dado por:

Ação P/L Na HP
W 30/7 = 4,28 30  ENTER  7  ÷
X 35/7 = 5,00 35  ENTER  7  ÷
Y 40/10 = 4,00 40  ENTER  10  ÷
Z 45/15 = 3,00 45  ENTER  15  ÷

Devemos vender a ação com P/L acima de 4 (P/L de mercado), ação X, e comprar
a ação com o menor P/L, ou seja, a ação Z. Gabarito: A.

Questão 31) O processo de bookbuilding considera as ofertas de:

(A) investidores institucionais apenas.

(B) investidores pessoa física apenas.
(C) investidores qualificados apenas.
(D) investidores institucionais e pessoas físicas.

Resp.: De modo resumido, o bookbuilding está relacionado com o

processo de precificação de ações. O bookbuilding é um processo de
formação de preços, normalmente através de um leilão de oferta, que auxilia na
definição da remuneração e outras características das ações, de forma a refletir
as condições de mercado por ocasião de sua efetiva colocação à venda.
Assim, através do procedimento de bookbuilding a empresa, ao invés de fixar
um preço, estabelece as condições básicas de lançamento. Os interessados
(clientes institucionais e pessoas físicas) na aquisição encaminham suas
ofertas, de forma sigilosa, para a definição do preço. Gabarito: D.

Questão 32) É o processo de lançamento no qual a instituição financeira, ou

um consórcio de instituições, garante a colocação dos títulos no mercado,
assumindo o compromisso de adquirirem para carteira própria qualquer
quantidade de títulos eventualmente não colocada junto aos investidores
individuais e institucionais. Estamos falando da colocação com:
(A) Oferta firme.
(B) Melhores esforços.
(C) Residual
(D) Bookbuilding

Resp.: Após a autorização para a emissão de ações, a empresa inicia o

processo de oferta pública mediante o underwriting.

 O underwriting é o processo de colocação das novas ações

no mercado primário de capitais, através da seleção e contratação de
um intermediário financeiro (underwriter).
 O underwriter é o responsável pela colocação de uma
subscrição pública de ações ou obrigações (como, por exemplo,
debêntures) no mercado. A operação é realizada por uma instituição
financeira isoladamente ou organizada em consórcio.

O underwriting pode ser observado nas formas:

Underwriting firme ou puro

É a operação na qual o underwriter subscreve e integraliza todo o lote de

ações emitidas pela empresa para depois revender ao público.

 No underwritting firme o risco de mercado é do

intermediário financeiro.
 O risco de mercado é a possibilidade de
perdas, em função de flutuação desfavorável do valor de
ativos, valores mobiliários ou qualquer outro instrumento
utilizado pelo mercado financeiro.

Underwriting de stand-by (ou Residual Underwritting)

É um esquema de lançamento, no qual as instituições financeiras

(underwriters) se comprometem a promover a colocação de determinado
percentual dos títulos (por exemplo, 70% da emissão) no mercado dentro de
certo prazo. Atingindo esse percentual antes do término do prazo, as próprias
instituições absorverão a parcela restante (no exemplo, 30%) encerrando a
operação. Caso o prazo expire sem que se tenha colocado a quantidade
pretendida, as instituições, dependendo do estabelecido previamente no
contrato, poderão comprar somente a parcela com a qual estavam
comprometidas (em nosso exemplo, 30%) ou até mesmo devolver a empresa a
totalidade dos títulos não adquiridos pelos investidores.No underwriting de
stand-by, decorrido o prazo, o risco de mercado é do intermediário financeiro
(underwriter).

Underwriting de melhores esforços ou best-effort underwriting

É a subscrição em que a instituição financeira (underwriter) se

compromete a realizar os melhores esforços para a colocação junto ao
mercado das sobras do lançamento.

 Não há comprometimento por parte do intermediário

para a colocação efetiva de todas as ações.

No underwriting de melhores esforços a empresa assume os riscos da

aceitação ou não das ações lançadas por parte do mercado. Gabarito: A.

Questão 33) Rosa compra uma debênture de 30 anos sem cupom, mas com
desconto sobre o valor de face. O título foi emitido pela empresa ABC que está
entre as 100 maiores do país. Considere os seguintes riscos:

I. Risco de Crédito.
II. Risco de Taxa de Reinvestimento.
III. Risco de Inflação.
IV. Risco de Taxa de Juros.
Pode-se afirmar que Rosa, ao comprar essa debênture, está exposta aos
riscos expressos apenas em:
(A) I e III.
(B) II e III.
(C) I, II e IV.
(D) I, III e IV.
Resp.: De modo resumido, o risco de crédito refere-se à possibilidade de o
emissor da debênture não honrar o compromisso do título. Como esse papel
não possui pagamento de cupons, não há risco de reinvestimento. Porém,
mudanças nas taxas de juros e na inflação representam riscos ao investimento,
pois o título não oferece qualquer proteção ao investidor contra alterações
nessas taxas.

De modo geral, temos as seguintes definições:

Risco de crédito: risco decorrente da possibilidade de que a contraparte não
honre a entrega de papéis ou fundos pactuados.
Risco de taxa de reinvestimento: variabilidade dos retornos do
reinvestimento de uma determinada estratégia devido às variações nas taxas
de juros de mercado. O risco é que a taxa de juros à qual os fluxos financeiros
recebidos podem ser reinvestidos caia. O risco de reinvestimento é mais
elevado quanto maior for o prazo de manutenção do investimento.

Risco de taxa de juros: é o risco de que as taxas de juros subirão, portanto

reduzindo o preço de um título. É importante notar que risco de taxa de juros e
o risco de reinvestimento têm efeitos que se compensam.

Risco de inflação (ou risco de poder aquisitivo): é decorrente da variação no

valor dos fluxos financeiros de um título devido à inflação, medida em termos
de poder aquisitivo. Por exemplo, se os investidores adquirem um título com o
qual obtêm uma taxa de cupom de 5%, mas a taxa de inflação é de 6%, o
poder aquisitivo do fluxo financeiro diminuiu.

O risco de crédito refere-se à possibilidade de o emissor da debênture não

honrar o compromisso do título. Como esse papel não possui pagamento de
cupons, não há risco de reinvestimento. Porém, mudanças nas taxas de juros e
na inflação representam riscos ao investimento, pois o título não oferece
qualquer proteção ao investidor contra alterações nessas taxas. Gabarito: D.

Questão 34) Você possui um cliente que se diz avesso a risco. Ao considerar
opções de investimentos para ele, você considera títulos LTN, NTN-F e CDB,
todos com o prazo de 2 anos e com a mesma taxa pré-fixada. O investimento
mais apropriado para este cliente, dentre as opções abaixo, é:
(A) LTN
(B) NTN-F
(C) CDB
(D) Qualquer um dos títulos acima porque possuem o mesmo nível de risco.

Resp.:

LTN (Letra do Tesouro Nacional): título de responsabilidade do Tesouro

Nacional prefixado, cujo rendimento é definido pelo deságio sobre o valor
nominal; sua maturidade é definida pelo Ministro da Fazenda quando da sua
emissão. A LTN é um título zero cupom (bônus sem cupom ou obrigação
descontada pura).

NTN-F (Nota do Tesouro Nacional – Série F): título de responsabilidade do

Tesouro Nacional, prefixado e que paga cupons semestrais, cuja maturidade é
definida pelo Ministro da Fazenda quando da sua emissão.

CDB (Certificado de Depósito Bancário): é um título de renda fixa com prazo

predeterminado, cuja rentabilidade é definida no ato da negociação, podendo

ser prefixada ou pós-fixada. É um título transferível e negociável que se destina
às aplicações de pessoas físicas e jurídicas com conta corrente no banco.
Pode ser emitido por bancos comerciais, múltiplos, de desenvolvimento e de
investimento.

Na questão, vale notar que o CDB implica risco de crédito privado e,

portanto, é menos recomendado ao investidor avesso ao risco,
comparativamente à LTN e à NTN-F (títulos públicos). Dentre esses dois títulos
públicos, a NTN-F é a que representa menor risco, pois paga cupons
semestrais e, portanto, tem menor duration, comparativamente à LTN, que
prevê apenas um pagamento ao final do período. Gabarito: B.

Questão 35) Sobre duration de títulos com cupom, pode-se afirmar que:
(A) A duration depende do vencimento do título, mas não do nível das taxas de
juros.

(B) A duration diminui à medida que a obrigação aproxima-se do seu vencimento.

(C) Para um determinado vencimento, quanto mais alta a taxa de cupom, maior
será a duration.

(D) Mantida a taxa de cupom constante, a duration de um título geralmente diminui

em função do seu tempo de maturidade.

Resp.:

Considere um bônus com o seguinte fluxo:

A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos
quais ocorrem recebimentos (fluxos):
O preço de mercado é igual ao somatório dos valores presentes dos fluxos
futuros. Assim, quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente dos fluxos
futuros ( ( )
) e vice-versa.
Logo, a duration depende do nível das taxas de juros. Quanto menor o prazo
até o vencimento, menor a duration. Quanto maior o valor do cupom (em
relação ao valor de face do título), maiores os pesos associados aos menores
tempos de recebimento:

⏟ ⏟
( )

e, portanto, maior a participação destes tempos na duration (média ponderada),

ou seja, menor a duration; em sentido contrário, a valores pequenos dos
cupons associados aos prazos iniciais implicam em pesos pequenos
associados aos menores prazos e, portanto, estes terão pouca participação na
formação do valor da duration. Basta lembrar que

para concluir que uma maior taxa de cupom leva a uma menor duration.
Gabarito: B.

Questão 36) Sobre o índice cot/VPA pode-se afirmar que:

(A) É muito útil no caso de companhias da nova economia, como tecnologia.
(B) É mais útil no segmento de commodities.
(C) Capta todos os ativos intangíveis da empresa.
(D) Não fornece informações sobre a política de dividendos da empresa.

Resp.: O valor patrimonial da ação de uma empresa representa a parcela do

capital próprio da sociedade que corresponde a cada ação. É determinado pelo
patrimônio líquido dividido pelo número de ações emitidas. Em outras palavras,
o valor patrimonial é uma medida aproximada de quanto custaria para
reconstruir o negócio. Sua utilização é mais adequada para comparar negócios
com ativos tangíveis (indústria siderúrgica) do que para intangíveis (valor da
marca). Se uma companhia paga continuamente dividendos reduzidos e,
consequentemente, reinveste parcela considerável do lucro no negócio, seu
valor patrimonial deve ser alto. Consequentemente, uma menor razão
preço/VPA é uma medida da visão do mercado sobre a política de dividendos
da companhia, com destaque para a real possibilidade do crescimento futuro
dos dividendos. Gabarito: B.
Questão 37) Quando o investidor especifica somente a quantidade e as
características dos valores mobiliários ou direitos que deseja comprar ou
vender e a ordem é executada prontamente pela corretora, ao melhor preço
disponível, trata-se da ordem:
(A) A mercado.
(B) Administrada.
(C) Discricionária.
(D) Limitada.

Resp.: Quando o investidor transmite sua ordem a uma Corretora na qual é

cadastrado, esta tem o dever de executá-la prontamente, ao melhor preço
disponível, desde que se trate de uma ação com liquidez - é a chamada ordem
a mercado. Essa é a ordem mais comum, mas há várias outras modalidades.
O investidor pode, por exemplo, fixar um preço determinado, ou melhor, para
sua execução - é a ordem limitada. Ou poderá fixar apenas a quantidade de
títulos, dando uma ordem administrada à Corretora, que irá executá-la a seu
critério. A fim de limitar prejuízos, o investidor pode dar a ordem fixando um
preço-limite que, se alcançado pela evolução das cotações, torna a ordem a
mercado - é a ordem "on stop". Há também a possibilidade de vincular a
execução de uma operação à execução de outra previamente definida e oposta
(compra versus venda), no mesmo ou em diferentes mercados - é a ordem
casada, que só se efetiva se executadas as duas ordens. De forma similar, há
a ordem de financiamento, na qual o investidor determina a tomada de
posições opostas, também no mesmo ou em outro mercado, porém, com prazo
de vencimento distinto.

Obs.: a negociação via Home Broker só permite as ordens limitadas.

O investidor pode também fixar o prazo de validade de sua ordem por

meio da ordem válida para o dia ou da ordem válida por prazo
determinado. Expirado o prazo, a ordem é cancelada. Há ainda a ordem válida
por prazo indeterminado, cuja validade só termina com a execução ou
cancelamento da ordem.

Obs.: as ordens por prazo indeterminado, realizadas via Home Broker,

são válidas por 30 dias.

Ordem discricionária - pela qual se estabelecem condições para sua

execução agregada a outras, efetuando posteriormente a identificação de
titulares, lotes e preços. Gabarito: A.

Questão 38) São premissas do Modelo Constante de Crescimento de

Dividendos (Gordon):
I. Dividendos crescerão numa taxa constante.
II. Os lucros da empresa crescerão numa taxa constante.
III. A taxa de retorno requerida do investidor é fixa e determinável.

Está correto o que se afirma apenas em:

(A) I.
(B) II.
(C) II e III.
(D) I e III.
Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O
valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )

onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro

período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de
Gordon. Vale notar que a fórmula nada diz sobre o crescimento do lucro da
empresa. Gabarito: A.

Questão 39) Os seguintes títulos serão resgatados ao valor par no vencimento:

Titulo A:
Cupom= 0%
Vencimento = 4 anos
Preço = R$ 85
Retorno = 4,15%

Titulo B:
Cupom= 5%
Vencimento = 3 anos
Preço = R$ 102,5
Retorno = 4,15%

Pode-se afirmar que a duration do título B é:

(A) 2,75 anos.
(B) 2,86 anos.
(C) 2,93 anos.
(D) 3,00 anos.

Resp.: A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos
nos quais ocorrem recebimentos (fluxos):

onde o peso associado ao tempo de ocorrência do fluxo é determinado pelo

valor presente (do fluxo). Na questão, para o título B, temos:

( ) ( ) ( )

( ) ( ) ( )

Na HP:
5  ENTER  1,0415  ÷  1  X  5  ENTER  1,0415  ENTER 
2  yx  ÷  2  X  +  105  ENTER  1,0415  ENTER  3  yx
 ÷  3  X  + (292,84: Resultado da HP)

5  ENTER  1,0415  ÷  5  ENTER  1,0415  ENTER  2  yx 

÷  +  105  ENTER  1,0415  ENTER  3  yx  ÷  +  ÷
(102,34: Resultado da HP)

292,84  ENTER  102,34  ÷

Gabarito: B.

Questão 40) O LPA de uma empresa aumentou de R$5 para R$7, enquanto
seus dividendos aumentaram de R$ 2 para R$ 2,20 por ação. O preço da ação
aumentou de R$50 para R$60. Com base nestes dados, está correto o que se
afirma em:
I. A relação P/L da empresa declinou.
II. A relação de dividendo a ser pago aumentou.
III. Os ganhos aumentaram mais do que os dividendos.
(A) I apenas.
(B) II apenas.
(C) I e II apenas.
(D) I e III apenas.

Resp.: O índice preço/lucro (P/L) é um dos quocientes mais tradicionais na

análise de ações. É calculado pela relação entre o preço de aquisição do título
(valor do investimento efetuado ou preço de mercado) e seu lucro por ação
(LPA), ou seja,

( )

O retorno conseguido num investimento em ações, tal como no caso de

obrigações ou qualquer outro título, é formado por dois elementos: rendimento
e ganho (perda) de capital. Tomemos o caso das ações. A maioria das
empresas paga dividendos aos acionistas durante o ano. Se a empresa tiver
lucro, geralmente distribuirá uma parte desse lucro aos acionistas, o que
constitui os dividendos de uma ação. Esse valor é o componente rendimento
do retorno. A variação do preço do ativo caracteriza o ganho ou perda de
capital. As perdas de capital são também chamadas de ganhos negativos de
capital.

Assim, temos:
Antes Depois Resultado
P/L 50/5 = 10 60/7 = 8,57 Declínio
Relação Dividendos/LPA 2/5 = 40% 2,2/7 = 31% Declínio
 ⏞ ⏞
Em relação ao LPA, temos a seguinte variação: ⏟

Na HP:

7  ENTER  5  -  5  ÷

A relação aos dividendos pagos, temos a seguinte variação:

⏞ ⏞
⏟

Então, as alternativas I e III são verdadeiras.

Na HP:

2,20  ENTER  2  -  2  ÷
Gabarito: D.
Questão 41) Considere uma conta conjunta em um banco que tem problemas
de falência. A conta conjunta é composta por quatro titulares, sendo que existe
parentesco entre dois (marido e mulher). O saldo total da conta é de
R$200.000,00. Qual será o valor recebido pelos correntistas pelo FGC?
(A) R$ 70.000,00 o marido, R$ 70.000,00 a mulher e R$ 17.500,00 cada um dos
outros dois correntistas.
(B) R$ 17.500,00 cada correntista.
(C) R$ 17.500,00 o marido, R$ 17.500,00 mulher e R$ 70 mil cada um dos outros
dois correntistas.
(D) R$ 50.000,00 cada correntista.

Resp.: O total de créditos de cada pessoa contra a mesma instituição

associada, ou contra todas as instituições associadas do mesmo conglomerado
financeiro, será garantido até o valor de R$ 70.000,00 (setenta mil reais),
limitado ao saldo existente.
Os cônjuges são considerados pessoas distintas, seja qual for o regime de
bens do casamento, e o crédito do valor garantido será efetuado de forma
individual. Cada um receberá até R$ 70.000,00 (setenta mil reais), respeitando-
se o saldo. Nas contas conjuntas não tituladas por cônjuges e dependentes, o
valor da garantia é limitado a R$ 70.000,00 (setenta mil reais), ou ao saldo da
conta quando inferior a esse limite, dividido pelo número de titulares, sendo o
crédito do valor garantido feito de forma individual.

Nas contas conjuntas tituladas por cônjuges, dependentes e terceiros, o

cálculo do valor da garantia será efetuado sempre em duas etapas, conforme a
seguir:
1ª etapa:R$ 70.000,00 (garantia máxima de uma conta) dividido pelo número
de titulares.
2ª etapa: Apurado o valor que caberia a cada titular na 1ª etapa, como se
fossem todos iguais, considerar que os cônjuges e dependentes poderão
receber até R$ 70.000,00 cada um, limitado ao saldo da conta.

TITULAR VALOR DA GARANTIA RACIONAL

Amigo 1 R$ 17.500,00 R$ 70.000,00/4
Amigo 2 R$ 17.500,00 R$ 70.000,00/4
Marido R$ 70.000,00 Valor máximo da garantia
Esposa R$ 70.000,00 Valor máximo da garantia

Gabarito: A.

Questão 42) Uma LTN com vencimento em 504 dias úteis está com uma taxa de
retorno de 12% a.a. e uma outra LTN com vencimento em 252 dias está com uma
taxa de 11% a.a. A taxa a termo entre os prazos 252 dias e 504 dias é:
(A) 14%
(B) 11,5%
(C) 13%
(D) 9,5%

Resp.: A taxa à vista, também conhecida como taxa spot, indica a taxa de
juros que está sendo praticada para uma aplicação ou investimento a partir de
uma determinada data (data de referência) e com um prazo de maturidade. A
referência é o ponto zero ou ponto do tempo no qual o analista ou investidor
está fazendo a análise ou a precificação. A taxa futura, também conhecida
como taxa forward ou taxa a termo, é a taxa que deve vigorar a partir de uma
data futura, em relação à data presente em que se está analisando ou
precificando um fluxo de caixa qualquer. Assim,

( ⏟ ) ( ⏟ ) ( ⏟ )

( )
√

Na HP:

1,12  ENTER  2  yx  1,11  ÷  1  -

Gabarito: C.
Questão 43) Os títulos emitidos pelo governo americano denominados Treasury
Bills, Notes e Bonds possuem prazos máximos de, respectivamente:
(A) 1 ano, 10 anos e sem prazo máximo.
(B) 2 anos, 5 anos e 10 anos.
(C) 1 ano, 5 anos e 30 anos.
(D) 1 ano, 10 anos e 30 anos.

Resp.: Os títulos emitidos pelo governo americano têm os seguintes prazos:

T-bills: até 1 ano;

T-notes: de 2 a 10 anos; e
Bonds: acima de 10, podendo ter até 100 anos.

Gabarito: A.

Questão 44) Sobre o mercado de renda fixa norte-americano, pode-se afirmar

que os:
(A) Treasury Inflation Protected Securities - TIPS têm o seu valor indexado à
variação da taxa de juros.
(B) Treasury Bills são tipicamente vendidos com ágio.
(C) Treasury Notes são títulos que pagam cupons anuais.
(D) Treasury Bonds são títulos com prazo de vencimento, na data de emissão,
igual ou superior a 10 anos.

Resp.:

(A) TIPS- Títulos do Tesouro Protegidos da Inflação. Esses títulos têm o seu valor
principal indexado à variação do CPI (índice de preços ao consumidor);
(B) Deságio; e
(C) Notes pagam cupons semestrais.

Gabarito: D.
Questão 45) Um investidor adquire um lote de T-Bill, com vencimento em 26
semanas (180 dias). A operação foi fechada por uma taxa de desconto de 8% a.a.
(360 dias). O valor de face do titulo e de US$ 100. O preço de negociação deste
título é:
(A) US$ 96,00
(B) US$ 97,17
(C) US$ 98,50
(D) US$ 92,26

Resp.: i = ; Taxa de desconto = 4% de US$ 100,00 = US$ 4,00;

e PU = US$ 100,00 – US$ 4,00 = US$ 96,00. O valor de face, que representa o
valor no vencimento da T-Bill, é igual a US$ 100,00 (conforme o enunciado); a
seguir, aplica-se o desconto, determinando o valor de US$ 96,00 (= US$
100,00 – US$ 4,00), como preço de negociação.

Gabarito: A.