EXERCÍCIOS PRÁTICOS

1. COMPORTAMENTO DOS ITENS DO BALANÇO. Quais dos seguintes itens do balanço

geralmente variam directamente com as vendas?

(a) Acções ordinárias (f) Títulos negociáveis

(b) Contas a pagar (g) Título de dívida de curto prazo
(c) Lucros retidos (h) Salários a pagar
(d ) Inventário (i) Acções Preferenciais
(e) Impostos a pagar ( j) Títulos hipotecários

2. TAXA DE CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL. A Weatherford Industries Inc. tem os seguintes

rácios: A0*/S0 = 1,6; L0*/S0=0,4; rendibilidade das vendas = 0,10; e o rácio de pagamento
dividendos = 0,45. Ou 45%. As vendas no ano passado foram de 100 milhões. Assumindo que
estes rácios manter-se-ão constantes, use a equação da NFA para determinar a taxa de
crescimento máxima (taxa de crescimento sustentável) a Weatherford pode alcançar sem ter de
aplicar fundos externos não espontâneos.

3. NECESSIDADE FUNDOS ADICIONAL. Suponha que os assessores financeiros da Weatherford

reportaram (1) que o rácio de roatação de inventários é 3 vezes contra a média de industria que é
de 4 vezes e (2) que a Weatherford pode reduzir inventários e assim elevar o rácio de rotação para
4 sem afectar as vendas, a margem de lucro, ou os outros rácios de rotação de activos. Sob estas
condições, use a equação da NFA para determinar o montante de adicionais de fundos que a
Weatherford irá necessitar próximo ano se as vendas crescerem em 20%.

4. EQUAÇÃO DE NFA. Espera que as vendas da Carter Corporation cresçam de 5 milhões em 2014
para 6 milhões em 2015, ou em 20%. Os activos totalizam 3 milhões no final de 2014. A Carter
está a operar na sua capacidade máxima, portanto, seus activos devem crescem na proporção
das vendas projectadas. No final de 2014, os passivos correntes eram de 1 milhão, consistindo
em 250.000 de contas a pagar, 500.000 de títulos de dividas remuneráveis, e 250.000 de passivos
deferidos. A sua margem de lucro estava projectada para ser 5%, e o rácio de retenção de
resultados em 30%. Use a equação NFA para projectar os fundos adicionais que a Carter irá
necessitar no próximo ano.

5. DEMOSTRAÕES PREVISIONAS A Austin Grocers divulgou seus resultados do qual constava a

seguinte demonstração de resultados de 2014 (em milhões de dólares)

Vendas 700
Custos operacionais incluindo depreciações 500
EBIT 200
Juros 40
EBT 160
Impostos (40%) 64
Resultado Liquido 96

Dividendos 32
Resultados adicionais Retidos 64

Para o próximo ano, a empresa prevê um incremento das vendas em 25%, e é esperado que os
custos operacionais no final do ano, incluindo as depreciações, igualem a 70% das vendas.
 Espera-se que a taxa de imposto, gastos com juros, e o rácio de pagamento de dividendos
mantenha-se inalterados.
a) Qual deve ser o resultado líquido projectado para o ano 2015.
b) Qual é a taxa de crescimento esperada dos dividendos na Austin?

6. PREVISÃO FINANCEIRA E NECESSIDADE DE FUNDOS EXTERNOS. Os seguintes dados

financeiros pertencem à Barret Company:

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (EM MILHÕES)

Vendas 16,0
Custo das mercadorias vendidas 13,0
Margem Bruta 3,0
Gastos Operacionais 1,0
Resultados antes de Impostos 2,0
Impostos 1,0
Lucros depois de impostos 1,0
Dividendos 0,7
Retenções 0,3

BALANÇO (EM MILHÕES)

Activos correntes
Caixa 2,0
Recebíveis 2,0
Inventários 4,0
Total de activos correntes 8
Activos Fixos 8
Total de Activos 16,0

PASSIVO E CAPITAIS PRÓPRIOS

Passivo corrente 5,0
Dívida de longo prazo 2,0
Total Passivo 7,0
Acções ordinárias 7,0
Lucros retidos 2,0
Total Passivo e Capitais próprios 16,0

A Barret espera que suas vendas aumentem em 2.000.000 no ano que vem. Nesse problema,
todas as contas de activos (incluindo activos fixos) e passivos correntes variam com as vendas. A
Barret está operando a plena capacidade. (a) prever a necessidade de fundos externos de Barret
(1) construindo um balanço previsional ou proforma e (2) usando a fórmula simples. (b) Discuta a
limitação do método de percentagem de vendas.
7. NECESSIDADE DE FUNDOS ADICIONAIS As demonstrações financeiras da Morrissey
Technologies Inc. são apresentadas abaixo

Balanço da Morrissey Technologies Inc. a 31 de Dezembro de 2014

Caixa 180.000 Contas a Pagar 360.000
Contas a receber 360.000 Passivos diferidos 180.000
Inventários 720.000 Dividas remunerais a juros 56.000
Total de activos correntes 1.260.000 Total de passivos correntes 596.000
Dívida obrigacionista 100.000
Activos Fixos 1.440.000 Capital social 1.800.000
Resultados retidos 204.000
Total Activos 2.700.000 Total Passivos e Capitais Próprios 2.700.000

Demonstração de Resultado da Morrissey Technologies Inc. a 31 de Dezembro de 2014

Vendas 3.600.000
Custos operacionais incluindo as depreciações 3.279.720
EBIT 320.280
Juros 20.280
EBT 300.000
Impostos (40%) 120.000
Resultado Líquido 180.000

Dados por acção

Preço da acção ordinária 45,00
Resultado por acção (EPS) 1,80
Dividendo por acção (DPS) 1,08

Suponha que em 2015, as vendas tenham crescido em 10% sobre as vendas de 2014. A firma
actualmente tem 100.000 acção em circulação. Ela espera manter seu rácio de pagamento de
dividendos de 2014 e acredita que seus activos deverão crescer a mesma taxa das vendas. A
empresa não tem excesso de capacidade. No entanto, a firma poderá reduzir seu rácio custos
operacionais/vendas para 87,5% e incrementar seu rácio passivo/activos para 30%. (é cré que seu
actual rácio passivo/activo é muito baixo relativamente ao da industria.) A firma irá aumentar 30%
das suas dividas remunerais a juros, e irá emitir obrigações pelo restante. A empresa prevê que
seus custos com dívida antes dos impostos (que inclui Dividas remunerais a juros e Obrigações)
fixe-se a 12,5%. Assuma que qualquer emissão de acção ordinária pode ser feita ao actual preço
da acção de 45.

a) Construa as demonstrações financeiras previsionais assumindo que estas alterações foram

feitas. Qual será o montante dos empréstimos bancários e obrigações no balanço? Que será
a previsão dos resultados retidos adicionais?

b) Se a margem de lucro se manter a 5% e o rácio de pagamento de dividendos manter-se a

60%, a que taxa de crescimento nas vendas irá fazer com que a necessidade de fundos
adicionais seja exactamente igual a zero? Em outras palavras, qual é a taxa de crescimento
sustentável da firma? (Dica: igual NFA a zero e resolva em função de g.)
8. EXCESSO DE CAPACIDADE As demonstrações financeiras da Krogh Lumber são apresentadas
abaixo

Balanco da Krogh Lumer a 31 de Dezembro de 2014 em milhões

Caixa 1800 Contas a Pagar 7.200

Contas a receber 10.800 Passivos deferidos 2.520
Inventários 12.600 Empréstimos bancários 3.471
Total contas correntes 25.200 Total Passivo corrente 13.192
Títulos hipotecários 5000
Activos Fixos Líquidos 21.600 Acções ordinárias 2.000
Lucros Retidos 26.508
Total Activos 46.800 Total Passivo e Cap. Próprios 46.800

Demonstração de resultados a 31 de Dezembro de 2014 da Krogh Lumber

Vendas 36.000
Custos Operacionais incluindo depreciações 30.783
EBIT 5.217
Juros 1.017
EBT 4.200
Impostos (40%) 1.680
Resultado Liquido 2.520

Dividendos (60%) 1.512

Lucros adicionais retidos 1.008

a) Suponha que a empresa estava operando a plena capacidade em 2014 em relação a todos
os itens, excepto activos fixos; activos fixos em 2014 estavam sendo utilizados para apenas
75% da capacidade. Em que percentagem as vendas de 2015 poderiam aumentar em relação
às vendas de 2014 sem a necessidade de um aumento nos activos fixos?

b) Agora, suponha que as vendas de 2015 aumentem em 25% em relação às vendas de 2014.
Suponha que a Krogh não possa vender nenhum activo fixo. Todos os activos, excepto activos
fixos, crescerão na mesma proporção que as vendas; no entanto, depois de analisar as médias
do sector, a empresa gostaria de reduzir seu rácio custo operacional/vendas para 82% e
aumentar seu rácio total de passivos sobre activos para 42%. A empresa manterá seu rácio
de pagamento de dividendos de 60% e actualmente possui 1 milhão de acções em circulação.
A empresa planeia captar 35% de sua dívida com juros de 2015 como empréstimo bancário,
e emitirá títulos para o restante. A empresa prevê que seu custo antes de impostos da dívida
(que inclui dívidas de curto e longo prazos) seja de 11%. Quaisquer emissões de acções ou
recompras serão feitas ao preço actual da acção de 40,00. Desenvolva as demonstrações
financeiras projectadas da Krogh.

9. Suponha que uma empresa média no negócio de material de escritório tenha uma margem de
lucro de 6%, um rácio de total de passivos/activos, uma rotação de activos de total de 2 vezes e
um rácio de pagamento de dividendos de 40%. É verdade que, se tal empresa tiver algum
crescimento de vendas (g > 0), será forçada a tomar emprestado ou vender acções ordinárias (isto
é, precisará de algum capital externo não espontâneo, mesmo que g seja muito pequeno)?
Explique.
10. Certos itens do passivo e património líquido geralmente aumentam espontaneamente com
aumentos nas vendas. Coloque uma marca seleccionada ( ) ao lado dos itens que normalmente
aumentam espontaneamente..

Contas a pagar
Empréstimos Bancários
Salários a Pagar
Impostos a pagar
Empréstimos Hipotecário
Acções Ordinárias
Resultados Transitados

11. Suponha que uma empresa faça as seguintes mudanças de política. Se a alteração significar que
as necessidades de financiamento xternos não espontâneos (NFA) aumentarão, indique isso com
um (+); indique uma diminuição com um (-); e indique um efeito indeterminado ou desprezível com
um (0). Pense em termos do efeito imediato de curto prazo sobre a necessidade de fundos.

a) O rácio de pagamento de dividendos é aumentado. ________________

b) Em vez de produzir computadores com antecedência, uma empresa de computadores decide
produzi-los somente após o recebimento de uma encomenda. ________________
c) A empresa decide pagar todos os fornecedores no momento da entrega, em vez de após 30
dias, para aproveitar os descontos de pronto pagamento. ________________
d) A empresa começa a vender a crédito. (Anteriormente, todas as vendas eram contra-entrega
de caixa.) ________________
e) A margem de lucro da empresa é corroída pelo aumento da concorrência; as vendas são
estáveis. ________________
f) As despesas com publicidade são intensificadas. ________________
g) É tomada a decisão de substituir os títulos hipotecários de longo prazo por empréstimos
bancários de curto prazo. ________________
h) A empresa começa a pagar os funcionários semanalmente. (Anteriormente, fazia pagamentos
aos funcionários no final de cada mês.)

12. REGRESSÃO E INVENTÁRIOS A Jasper Furnishings tem 300 milhões em vendas. A empresa
espera que suas vendas aumentem 12% este ano. O director financeiro da Jasper usa uma
regressão linear simples para prever o nível de inventário da empresa para um determinado nível
de vendas projectadas. Com base na história recente, a relação estimada entre inventários e
vendas (em milhões) é a seguinte:

Inventários = 25 + 0,125 ∗ (Vendas)

Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre inventários e vendas, quais são
suas previsões do nível de inventários de fim de ano da empresa e a taxa de rotatividade de
inventários?
13. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS PREVISIONAL No final do ano passado, a Roberts Inc.
divulgou a seguinte demonstração de resultados (em milhões):

Vendas 3.000
Custos operacionais excluindo depreciação 2.450
EBITDA 550
Depreciação 250
EBIT 300
Juros 125
Impostos (40%) 70
Resultado Líquido 105

Com foco no ano seguinte, o CFO da empresa reuniu essas informações:

 As vendas no final do ano deverão ser 10% maiores do que os 3 bilhões em vendas
geradas no ano passado.
 Os custos operacionais no final do ano, excluindo depreciação, devem ser iguais a 80%
das vendas no final do ano.
 A depreciação deverá aumentar na mesma taxa que as vendas.
 Espera-se que os custos de juros permaneçam inalterados.
 A taxa de imposto deverá permanecer em 40%.

Com base nessas informações, qual será a previsão para o lucro líquido do final do ano da
Roberts?

14. NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO No final de 2014, o total de activos

da Ambrose Inc. era de 1,2 milhões e as contas a pagar eram de 375.000. As vendas, que em
2014 eram de 2,5 milhões, devem aumentar em 25% em 2015. O total de activos e contas a pagar
são proporcionais às vendas, e essa relação será mantida; isto é, eles crescerão na mesma
proporção que as vendas. Ambrose normalmente não usa passivos correntes que não sejam
contas a pagar. As acções ordinárias somaram 425.000 em 2014, e os lucros retidos foram de
295.000. Ambrose planeia vender novas acções ordinárias no valor de 75.000. A margem de lucro
da empresa em vendas é de 6%; 60% dos ganhos serão retidos.
a) Qual foi o total de passivos da Ambrose em 2014?
b) Quanto de novo financiamento da dívida de longo prazo será necessário em 2015?
(Dica: AFN - Novo estoque Nova dívida de longo prazo.)

15. AUMENTO DE VENDAS A Pierce Furnishings gerou 2 milhões em vendas durante 2014, e seu
total de activos no final do ano foi de 1,5 milhões. Além disso, no final do exercício de 2014, o
passivo circulante era de 500.000, consistindo em 200.000 de títulos a pagar, 200.000 de contas
a pagar e 100.000 de obrigações provisionadas. Olhando para 2015, a empresa estima que seus
activos devem aumentar em 0,75 para cada aumento de 1,00 nas vendas. A margem de lucro da
Pierce é de 5% e sua taxa de retenção é de 40%. Quanto de vendas da empresa pode aumentar
sem ter que levantar fundos externamente?

16. REGRESSÃO E RECEBÍVEIS A Edwards Industries tem 320 milhões em vendas. A empresa
espera que suas vendas aumentem 12% este ano. O CFO da Edwards usa uma regressão linear
simples para prever o nível de recebimento da empresa para um determinado nível de vendas
projectadas. Com base na história recente, a relação estimada entre contas a receber e vendas
(em milhões) é a seguinte:

Recebiveis = 9,25 + 0,07 ∗ (Vendas)

 Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre contas a receber e vendas,
quais são as suas previsões do saldo de fim de ano da empresa para contas a receber e o seu
período médio de cobrança (PMC) no final do ano? Suponha que o PMC seja calculado com
base em um ano de 365 dias.

17. REGRESSÃO E INVENTÁRIOS A Charlie’s Cycles Inc. tem 110 milhões em vendas. A empresa
espera que suas vendas aumentem 5% este ano. O CFO de Charlie usa uma regressão linear
simples para prever o nível de inventários da empresa para um determinado nível de vendas
projectadas. Com base na história recente, a relação estimada entre inventários e vendas (em
milhões) é a seguinte:

Inventários = 9 + 0,0875 ∗ (Vendas)

Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre inventários e vendas, quais são
suas previsões do nível de inventários de fim de ano da empresa e sua taxa de rotatividade?

18. CAPACIDADE EM EXCESSO A Edney Manufacturing Company possui 2 bilhões em vendas e

0,6 bilhões em activos fixos. Actualmente, os activos fixos da empresa estão operando a 80% da
capacidade.
a) Que nível de vendas Edney poderia obter se estivesse operando a plena capacidade?
b) Qual é a rácio activos fixos/vendas da Edney?
c) Se as vendas de Edney aumentarem 30%, em quanto um aumento de activos fixos, irá a
empresa precisar atingir seu rácio alvo de activos fixos/vendas?

19. CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL. Plank’s Plants teve lucro líquido de 2.000 em vendas de 40.000
no ano passado. A empresa pagou um dividendo de 500. O total de activos foi de 100.000, dos
quais 40.000 foram financiados por dívidas.
a) Qual é a taxa de crescimento sustentável da empresa?
b) Se a empresa crescer com sua taxa de crescimento sustentável, que quantia de dívida será
emitida no próximo ano?
c) Qual seria a taxa de crescimento máxima possível se a empresa não emitisse dívida no ano
que vem?
 CASO PRÁTICO

Sue Wilson, a nova gerente financeira da New World Chemicals (NWC), uma produtora californiana
de produtos químicos especializados para uso em pomares de frutas, deve preparar uma previsão
financeira para 2015. As vendas de 2014 da NWC foram de $ 2 bilhões, e o departamento de marketing
está a prever um aumento em 25% para 2015. Wilson acredita que a empresa já estava a operar na
sua plena capacidade em 2014, mas não tem certeza. O primeiro passo em sua previsão foi assumir
que os principais rácios permaneceriam inalterados e que os negócios continuariam "normais" no
NWC. As demonstrações financeiras de 2014, a previsão inicial de 2015 e uma análise de rácios para
2014 e a previsão inicial de 2015 são fornecidas na Tabela 1

Suponha que você foi contratado recentemente como assistente de Wilson e que sua primeira tarefa
importante é ajudá-la a desenvolver a previsão financeira formal. Ela pede que você comece
respondendo às seguintes perguntas.

a. Assumir (1) que o NWC estava operando a plena capacidade em 2014 com relação a todos os
activos, (2) que todos os activos devem crescer na mesma taxa que as vendas, (3) que as contas
a pagar e os passivos acumulados também crescerão na mesma taxa como vendas, e (4) que a
margem de lucro e o pagamento de dividendos de 2014 serão mantidos. Nessas condições, qual
seria a equação da NFA para prever as necessidades financeiras da empresa para o próximo ano?
b. Consultas com vários gerentes importantes no NWC, incluindo gerentes de produção, inventários
e recebíveis, geraram algumas informações muito úteis.

1. O alto PMC da NWC é em grande parte devido a um cliente significativo que enfrentou
algumas dificuldades nos últimos dois anos, mas que parece estar financeiramente saudável
novamente e está gerando um fluxo de caixa forte. Como resultado, o gerente de contas a
receber da NWC espera que a empresa reduza os recebíveis o suficiente para um PMC
calculado de 34 dias sem afectar negativamente as vendas.
2. NWC estava operando ligeiramente abaixo da capacidade; mas seu crescimento previsto
exigirá uma nova instalação, que deverá aumentar os activos fixos líquidos da NWC para
700 milhões.
3. Um sistema de gestão de inventários relativamente novo (instalado no ano passado) levou
algum tempo para ser utilizado e operado com eficiência. A rotação de inventários da NWC
melhorou ligeiramente no ano passado, mas este ano a NWC espera uma melhoria ainda
maior à medida que os inventários diminuem e a rotação de inventários deverá subir para
10.

Incorpore essas informações nos resultados da previsão inicial de 2015, pois esses ajustes na previsão
inicial representam a previsão final para 2015. (Dica: o total de activos não muda em relação à previsão
inicial.)

c. Calcule os rácios previstos do NWC com base na sua previsão final e compare-os com os rácios
do histórico de 2014 da empresa, os rácios da previsão inicial de 2015 e as médias do sector.
Como o NWC se compara à média da empresa em seu sector e a posição financeira da empresa
deve melhorar durante o próximo ano? Explique.
d. Com base na previsão final, calcule o fluxo de caixa livre da NWC para 2015. Como esse Fluxo
de Caixa Livre (FCL) difere do FCL previsto na previsão inicial de negócios da NWC?
e. Inicialmente, alguns gestores da NWC questionaram se a expansão da nova instalação era
necessária, especialmente porque isso resulta em aumento do activo fixo líquido de 500 milhões
para 700 milhões (um aumento de 40%). No entanto, depois de extensas discussões sobre a
necessidade de a NWC se posicionar para o crescimento futuro e ser flexível e competitiva no
mercado actual, os principais gestores da NWC concordaram que a expansão era necessária.
Entre as questões levantadas pelos que argumentavam contra, os activos fixos da NWC estavam
sendo operados com apenas 85% da capacidade. Assumindo que seus activos fixos estavam
 operando com apenas 85% da capacidade, em quanto as vendas poderiam ter aumentado, tanto
em termos de monetários quanto em termos percentuais, antes que a NWC atingisse a capacidade
máxima?
f. Como as mudanças nos itens a seguir afectariam o NFA: (1) o rácio de pagamento de dividendos,
(2) a margem de lucro, (3) o índice de intensidade de capital e (4) A NWC começou a comprar de
seus fornecedores em condições que permitam pagar depois de 60 dias e não depois de 30 dias?
(Considere cada item separadamente e mantenha todas as outras coisas constantes.)

Financial Statements and Other Data on NWC (Millions of Dollars)

A. Balance Sheets 2014 2015E

Cash and equivalents 20 25
Accounts receivable 240 300
Inventories 240 300
Total current assets 500 625
Net fixed assets 500 625
Total assets $1,000 $1,250
Accounts payable and accrued liabilities $100 $ 125
Notes payable 100 190
Tota current liabities 200 315
Long-term debt 100 190
Common stock 500 500
Retained earnings 200 245
Total liabilities and equity 1.000 1.250

B. Income Statements 2014 2015E

Sales $2,000.00 $2,500.00
Variable costs 1.200,00 1.500,00
Fixed costs 700,00 875,00
Earnings before interest and taxes (EBIT) 100,00 125,00
Interest 16 16,00
Earnings before taxes (EBT) 84,00 109,00
Taxes (40%) 33,60 43,60
Net Income 50,40 65,40

Dividends (30%) 15,12 19,62

Addition to retained earnings 35,28 45,78

C. Key Ratios NWC (2014) NWC (2015E) Industry Comment

Basic earning power 10,00% 10,00% 20,00%
Profit margin 2,53 2,61 4,00
Return on equity 7,20 8,77 15,60
Days sales outstanding (365 days) 43,80 days 43,80 days 32,00 days
Inventory turnover 8,33x 8,33x 11,00x
Fixed assets turnover 4,00 4,00 5,00
Total assets turnover 2,00 2,00 2,50
Total liabilities/Assets 30,00% 40,40% 36,00%
Times interest earned 6,25x 7,81x 9,40x
Current ratio 2,50 1,99 3,00
Payout ratio 30,00% 30,00% 30,00%