Administración Financiera–Universidad Andrés Bello 

CLASE A CLASE

CLASE 5: Evaluación de las decisiones de consumo, ahorro e inversión

en dos períodos y el Principio de Separación de Fisher-Hirschleifer 

Imagine un mundo en el que ocurren tres cosas:

• Paso 1.- Un individuo puede alterar su consumo entre períodos de

tiempo por medio de pedir prestado o prestar.

• Paso 2.- Se puede ilustrar esto graficando consumo actual versus

consumo en el futuro.

• Paso 3.- Se observan oportunidades de consumo intertemporal en una

tabla y gráfico.

Concreción del Paso 1.- Partamos considerando el caso de una persona que
tiene un capital de $ 200.000 que puede obtener una tasa de 10% por período
si presta dinero, y que puede hacer infinitas combinaciones de consumo-
ahorro, desde gastar en consumo hoy todo su capital y no consumir nada el
próximo período, hasta no consumir nada hoy y consumir lo máximo el
próximo período; su capital más los intereses ganados.

Concreción de Pasos 2 y 3.- La tabla muestra oportunidades o combinaciones

de consumo-ahorro obteniendo 10% de interés por los ahorros, ahorros que

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posibilitan un mayor consumo futuro. El gráfico tiene en el eje X el Consumo

Hoy y en el eje Y el Consumo Futuro para el próximo período:

Consumo 
Ahorro + 
Consumo  Futuro       
Ahorro  Intereses 
HOY (t)  (en t+1) 
0  220.000  200.000  220000 

20.000  198.000  180.000  198000 

40.000  176.000  160.000  176000 

60.000  154.000  140.000  154000 

80.000  132.000  120.000  132000 

100.000  110.000  100.000  110000 

120.000  88.000  80.000  88000 

140.000  66.000  60.000  66000 

160.000  44.000  40.000  44000 

180.000  22.000  20.000  22000 

200.000  0  0  0 

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 Administració
ón Finan
nciera–U
Universid
dad Andrrés Bello
o 

Con
nsumo H
Hoy (t) vv/s Consumo Futuro (een t+1)
250
0.000

220
0.000
200
0.000 198.000
1776.000
150
0.000 154.000
132.000
0
110.000
100
0.000
8
88.000
0
66.000
50
0.000 44.000
22.00
00
0 0
0 50.000 1
100.000 150.000 200.000 250.000

mo se obse
Com erva, las preferencia
p as marcan
n las comb
binaciones
s u oportunidades
de consumir
c y ahorrar. Un cons
sumidor m
muy impac
ciente con
nsumirá to
odo hoy
0.000, privándose de
$200 d consum
mir algo en
n el futuro
o; por el c
contrario, alguien
que siente pllacer de esperar
e y consumirr un totall máximo en el futuro de
$220
0.000, se privará de
d todo consumo
c hoy. Entre los extremos, es
stán las
combinaciones umos totales.
s de consu

Consumo o 
máximo o 
220.000
0 
218.000
0 
216.000
0 
214.000
0 
212.000
0 
210.000
0 
208.000
0 
206.000
0 
204.000
0 
202.000
0 
200.000
0 

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de Empresass Página 3 

 
 Administració
ón Finan
nciera–U
Universid
dad Andrrés Bello
o 

é pasa si lla tasa de interés es

¿Qué s ahora un
n 30% para el períod
do?

Evidentemente se hace más atrac

ctivo poste
ergar cons
sumo pres
sente, a la
a espera
de obtener
o un
n mucho mayor
m con
nsumo en el próxim
mo período
o. Esto se conoce
en microecono
m omía como el efecto
o precio, e u cambio en la tasa altera
es decir, un
los precios
p relativos de
el consumo
o. Puede usted
u replicar la tabla; aquí tiene el
sión del effecto con las misma
gráfico, para observar la dimens as combin
naciones
ahorrro-consum
mo de la tabla anterrior.

Con
nsumo H
Hoy (t) vv/s Conssumo Fu
uturo 
(en
n t+1)
300
0.000

250
0.000 260
0.000
234.000
200
0.000 000
208.0
182.000
150
0.000 00
156.00
130.000
1
100
0.000 104.0000
78
8.000
50
0.000 52.000
000
26.0
0 0
0 50.000 100.000 150.0
000 200..000 250
0.000

Para
a cerrar el tema ¿Cu
uál sería la
a situación
n (tabla) en
e el caso de las tas
sas 10%
y 30
0% para un individuo que no tiene
t hoy capital sin
no hasta el próximo período
y de
ecide consu
umir hoy tomando
t d
deuda?

¿Cuá
ál es su límite de consumo presente si en el futuro tie
ene la op
pción de
gene
erar un ca
apital de $ 200.000
0? Si aho
ora consum
me $100.0
000 consig
guiendo
pres
stado ¿Cuá
ánto es su máximo consumo
c e
el próximo
o período?

¿Qué
é pasa si puede conseguir
c prestado al 8% y obtener por su ahorro o
inve
ersión un 1
10%? Mejor aún ¿Puede cons
seguir pre
estado al 8
8% y obte
ener por
su ahorro o in
nversión un
n 30%?

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de Empresass Página 4 

 
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La respuesta evidente, es que estará mejor porque aumentará su riqueza, en

un caso más que en el otro; pero también, es una situación que invita a
invertir los ahorros postergando el uso del dinero hoy.

Si esta decisión la debe tomar un empresario con respecto al capital de que

dispone ¿Son iguales las conclusiones? Por supuesto que sí.

Si usted es contratado para gestionar el capital de terceras personas ¿Cómo

sabrán ellas que usted lo está haciendo bien? La respuesta es: cuando
aumente su riqueza ¿Y cómo la miden? Cuando aumenta el VA de su
patrimonio como resultado de su gestión; pero habrá que pagar intereses por
la deuda tomada, y eso hay que restarlo a los resultados finales. Exactamente,
usted será evaluado por el Valor Actual Neto generado; el VAN “para los
amigos”.

Esta es la base de todas las decisiones de inversión, se justifica una inversión

sólo si aporta riqueza; o lo que es lo mismo, si tiene VAN positivo.

“Usted hace bien su tarea como administrador financiero si emprende

proyectos que aportan riqueza, y la forma de medirlo es, ver si el VAN
es positivo”, de lo contrario estará restando riqueza. Este es el principio
básico de las decisiones de inversión. Se puede también formular como que:
“una inversión debe ser al menos tan deseable como las oportunidades
disponibles en los mercados financieros”. A mí me gusta más de la
primera forma, usted puede preferir la que le sea más clara.

Sitios sugeridos:

http://www.finanzaspersonales.com.co/home

http://www.centralentuvida.cl/

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