FACULTAD DE CIENCIAS

CONTABLES

Docente: León Martínez, David

Grupo: AFG (Academic

Financial Group)
Aula: 102 – N – VII C

ACOSTA GOÑEZ, ANNIE STEPHANIE

BURGOS POLO, JORGE
DAVILA DIAZ, JEAN PIERRE
SANCHEZ TARAZONA, KARLA
VIDAL DE LA CRUZ, GRETH
Contenido
RESUMEN EJECUTIVO ........................................................................................................... 4
INTRODUCCIÓN ........................................................................................................................ 5
ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA MUNDIAL ACTUAL Y PROYECCIONES6
 Estados Unidos ............................................................................................................... 6
 Europa .............................................................................................................................. 8
 Asia – china ................................................................................................................... 11
 América latina ............................................................................................................... 13
ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN MACRO ECONÓMICA DEL PERÚ ACTUAL Y
PROYECCIONES..................................................................................................................... 14
 Perú ................................................................................................................................ 14
 Sectores económicos primarios y no primarios ....................................................... 15
 Sector Primario ....................................................................................................... 15
 Sector no Primario ................................................................................................. 16
ANÁLISIS DE LA EMPRESA PACASMAYO ....................................................................... 17
I.I. Descripción de la empresa...................................................................................... 17
ÁREAS GEOGRÁFICAS ................................................................................................. 18
VISIÓN ............................................................................................................................... 18
MISIÓN............................................................................................................................... 19
SUBSIDIARIAS Y ASOCIADAS ..................................................................................... 19
I.II. PRODUCTOS Y ANÁLISIS FODA ........................................................................ 21
PRODUCTOS DE CEMENTOS PACASMAYO........................................................... 21
1. CEMENTO ................................................................................................................. 21
2. CONCRETO PREMEZCLADO .............................................................................. 23
3. MORTERO ................................................................................................................ 24
4. CAL VIVA .................................................................................................................. 24
5. PREFABRICADOS DE CONCRETO ................................................................... 25
6. LADRILLOS DE DIATOMITA SOLTEK ............................................................... 25
7. AGREGADOS ........................................................................................................... 25
8. SISTEMA VIGUETA BOVEDILLA SOLTEK ....................................................... 25
ANALISIS FODA................................................................................................................... 26
I.III. LÍNEA DE TIEMPO CEMENTO PACASMAYO ................................................... 27
I.IV. ANÁLISIS DEL SECTOR ........................................................................................ 31
I.V. ANÁLISIS FINANCIERO DE CEMENTO PACASMAYO ................................... 40

2
 1. INGRESOS ................................................................................................................ 40
2. RATIO DE LIQUIDEZ .............................................................................................. 41
3. CAPITAL DE TRABAJO ........................................................................................ 41
4. RETORNO DE PATRIMONIO................................................................................ 41
5. EBITDA ...................................................................................................................... 42
6. RATIO DE AUTONOMÍA FINANCIERA .............................................................. 43
I.VI. FINANCIAMIENTO DE CEMENTO PACASMAYO............................................. 43
1. EMISIÓN DE BONOS.............................................................................................. 43
2. ACCIONES ................................................................................................................ 44
I.VII. VALORACIÓN DE CEMENTO PACASMAYO ................................................. 44
1. VALOR CONTABLE................................................................................................. 44
2. FLUJO DE CAJA DESCONTADO ......................................................................... 45
BIBLIOGRAFÍA ......................................................................................................................... 48

3
RESUMEN EJECUTIVO

El presente trabajo tiene por finalidad la valorización de la empresa Cemento

Pacasmayo S.A.A., obtenido desde su estado de ganancias y pérdidas, con el
método Wacc logrando estimar su precio por acción.

La empresa es líder en producción

La económica mundial solo se expandió un 2.2% en el 2016, siendo su menor

crecimiento desde la recesión del 2009. Uno de los factores esenciales es el
débil rimo de la inversión, la disminución del comercio internacional, el lento
crecimiento de la productividad y una elevada deuda. Así mismo, los bajos
precios de las materias.

Para el 2017 se vio favorecida las principales potencias económicas en una

mejora en su PBI, lo que sería una señal de estabilización económica.

Perspectiva para el desarrollo macroeconómica europeo

Para la economía europea se espera un crecimiento económico, aunque será de
forma muy lenta, este modesto desarrollo tan solo será de la zona euro y de la
Unión Europea, a pesar de las mejoras recientes observadas en el mercado
laboral y en el aumento del consumo privado, pudiendo presentar dificultades
políticas y comerciales.

4
INTRODUCCIÓN

El año 2017 significo para Cementos Pacasmayo y sus subsidiarias un reto

debido al fenómeno climatológico de El Niño Costero que afecto a diversas
regiones del Perú con las intensas lluvias que ocasiono el desborde de los ríos
y quebradas, causando numerosas inundaciones y huaicos en diversas zonas
del país; su impacto se reflejó en la destrucción de infraestructura pública y
privada, en especial el daño a las vías de comunicación y servicios básicos. En
conclusión, este fenómeno tuvo un devastador impacto a nivel ambiental y
socioeconómico en el país.

Para Cementos Pacasmayo se reflejó un perjuicio para un área de influencia

operativa, sin embargo, se había elaborado un plan de respuesta en verano del
2016 ante este tipo de adversidades.

El plan de respuesta integra a todas las áreas de nuestra empresa: operaciones,

gestión humana, cadena de suministros, seguridad, medio ambiente y relaciones
comunitarias; quienes, desde sus diversos frentes, atendieron las necesidades
que la emergencia trajo a los diversos grupos de interés y a las operaciones.

Cementos Pacasmayo lidera la producción, distribución y comercialización de

cemento y sus derivados en las regiones del norte y del nororiente del país,
donde se ha consolidado como socio para el crecimiento económico, papel que
asume con mucha responsabilidad, enfocándose en una excelente atención a
sus clientes y en una innovación constante, desarrollando productos que
satisfagan las necesidades regionales de construcción.

5
ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA MUNDIAL ACTUAL
Y PROYECCIONES

 Estados Unidos

REDUCCIÓN DE IMPUESTOS
PBI (% Anual) -EE.UU.
4
A fines del año 2017, el Congreso de 2.9
Estados Unidos aprobó una reforma 3 2.6 2.3
2.6

impositiva que consiste en la 2 1.5

reducción de manera general de los
1
impuestos a las familias y empresas.
0
Esta reforma contempla la relajación 2014 2015 2016 2017 2018
del código impositivo en dos ámbitos:

 Para las familias es la reducción del impuesto federal al ingreso personal

(el tipo máximo se reduce desde el 39,6% hasta el 37%, se eleva el
mínimo exento hasta 12.000 dólares y se incrementan las deducciones
por cada hijo) para todas las categorías de ingreso, acompañado por
cambios en las deducciones y otras disposiciones tributarias.
 Para las empresas es la reducción del impuesto federal a las utilidades de
las compañías de 35% a 21%, complementándose adicionalmente con
incentivos tributarios sobre la nueva inversión y la repartición de utilidades.
Las empresas pagarán menos impuestos y el gobierno mantendrá su
política actual de gasto corriente. Así, el gobierno recibirá menos recursos
y su nivel de endeudamiento se incrementará.

MERCADO LABORAL
Impulsada por la reducción de impuestos a las empresas, la economía
estadunidense ha multiplicado los contratos de trabajo, logrando como
consecuencia la creación de nuevos empleos.

6
Según datos del departamento de Trabajo, la tasa de desempleo se encuentra
en 4.1%.

La creación de puestos de trabajo tuvo su fuerte en sectores de construcción, las

ventas minoristas y las manufacturas.

Durante el último año se crearon 1,9 millones de puestos de trabajo y el salario

por hora aumentó en 2,3%. Con ello, el mercado laboral acumula ocho años
consecutivos con mayor número de empleos y de incremento de los salarios.

COMERCIO
Después del anuncio de Trump de elevar los aranceles a las importaciones de
acero y el aluminio, y amenazar con aumentar los gravámenes a numerosas
importaciones de China. Trump impuso un arancel del 25% a las importaciones
de acero y del 10% para el aluminio.

El objetivo de esta medida impuesta por el mandatario es proteger a la industria

domestica apoyando a fabricantes estadounidenses de acero y aluminio. Debido
a que el acero y aluminio de otros países sean más caros por los impuestos, las
empresas recurrirán a los fabricantes de EE.UU.

BOLSA EN MÁXIMOS
El mercado bursátil de EE.UU., aproximado a través del desempeño del índice
Dow Jones, registró al cierre del 2017 una cotización de 24.719 puntos, la más
alta de su historia. Con ello, el Dow Jones logró un incremento anual de 4.956
puntos en relación al 2016 (19,763 puntos), lo que indica un crecimiento de casi
25%.

Como consecuencia de la aceleración del crecimiento global, la adecuada

gestión de la FED para el incremento de la tasa de interés de política como parte
del proceso de retiro del estímulo monetario, la consolidación del crecimiento
económico de la Eurozona que alivió la incertidumbre sobre su recuperación, y
los buenos resultados de las empresas tecnológicas. Sobre estas últimas, las
acciones de Amazon, Facebook y Apple registraron incrementos de 46%, 54% y
56%, respectivamente.

Sin embargo, a inicios del mes de abril del presente año, los mercados de valores
estadounidenses cayeron 480 puntos consecuencia de la respuesta de China en
forma de aranceles.

7
Siendo esta una imposición de aranceles del 25% a 106 productos
estadounidenses como la soja, los automóviles y productos químicos, en
respuesta a las medidas tomadas por EE.UU.

Por su parte, el Dow Jones también se redujo en 700 puntos, mientras que el
índice Nasdaq se contrajo en 193 puntos.

 Europa

FACTORES DE CRECIMIENTO EN LA EUROZONA

 Soporte de factores domésticos
 Reducción de la capacidad ociosa en el mercado laboral
 Recuperación en márgenes de beneficio
 Condiciones financieras laxas
 Demanda global robusta
 Efectos positivos derivados del mayor crecimiento esperado en
EE.UU.
 Solidez del crecimiento en China
 Volatilidad financiera
 La retórica proteccionista y el estancamiento político podrían
repercutir en la confianza
 Políticas económicas de apoyo
 Una salida muy gradual del BCE y políticas fiscales levemente
expansivas

8
  La inflación permanece contenida y aumentando de forma
gradual
 Presiones inflacionarias aún contenidas, reforzadas por la
apreciación del euro
 Crecimiento en salarios aún débil
 Los riesgos globales se intensifican
 Aumenta el riesgo de escalada de medidas proteccionistas
 Riesgos domésticos asociados sobre todo a la política

PIB EUROZONA
El PIB de la economía de la eurozona creció un 0,4 % entre enero y marzo de
2018 con respecto al trimestre previo, lo que supone una ralentización frente a
la fuerte expansión registrada al final de 2017.

Detrás de la ralentización estarían "factores temporales" como el clima, las

huelgas o el adelanto de las vacaciones de Pascua.

Por otra parte, la retórica proteccionista de Estados Unidos que prolongaba solo
por un mes la exención a los aranceles del acero y el aluminio para la Unión
Europea, resultando en contra de la mejora de la confianza en la eurozona.

9
INFLACIÓN EN LA EUROZONA
En marzo la inflación se elevó, gracias a unos servicios y unos alimentos más
costosos.

La oficina de estadística de la Unión Europea, estimó que la inflación en los 19

países que comparten el euro se situó en el 1,4 por ciento interanual en marzo
en comparación al 1,1 por ciento de febrero.

Los precios de los alimentos no procesados aumentaron en torno al 0,9 por

ciento, frente a una caída del 0,9 por ciento en febrero. Los economistas
esperaban un incremento, debido a las frías temperaturas registradas en el mes
de marzo que elevaron los precios de las frutas y las verduras.

La energía se encareció un 2 por ciento, ligeramente por debajo del alza del 2,1
por ciento de febrero.

10
  Asia – china

La economía china experimentó un crecimiento del 6,9% en 2017, cuando el

Producto Interior Bruto (PIB) del gigante asiático alcanzó los 82,71 billones de
yuanes (10,5 billones de euros), lo que representa una aceleración de dos
décimas respecto de la expansión del 6,7% registrada en 2016, según ha
informado la Oficina Nacional de Estadística de China. De este modo, el
crecimiento de China se ha acelerado en términos anuales por primera vez
desde 2010, después de que su expansión en 2016 fuese la más débil en 26
años.

En concreto, el PIB de China creció un 6,9% en el primer y segundo trimestre,

mientras en el tercero y cuarto, la economía china se expandió a un ritmo del
6,8%. En 2017, el sector primario creció un 3,9%, hasta los 6,54 billones de
yuanes (833.337 millones de euros), mientras el sector secundario creció un
6,1%, hasta 33,46 billones de yuanes (4,26 billones de euros) y el sector
servicios un 8%, hasta 42,7 billones de yuanes (5,44 billones de euros).

De este modo, el sector servicios representó en 2017 un 51,6% del PIB de China.
La inversión en activos fijos en 2017 sumó un total de 63,16 billones de yuanes
(8,05 billones de euros), un 7,2% más que un año antes, incluyendo una
inversión por parte de las empresas estatales de 23,28 billones de yuanes (2,9
billones de euros), un 10,1% más que en 2016, mientras la inversión privada fue
de 38,15 billones de yuanes (4,86 billones de euros), un 6% más. La tasa de
inflación china cerró 2017 con un repunte interanual del 1,6%, lo que supone una
moderación de cuatro décimas respecto a 2016, con un crecimiento del 1,7% en
las ciudades y del 1,3% en las áreas rurales.

MERCADO LABORAL
La tasa de desempleo de China cayó a su menor nivel en varios años y se ubicó
en 3,95 por ciento en septiembre, aunque el mercado laboral aún afronta
desafíos mientras la economía sigue implementando reformas estructurales, dijo
el domingo el ministerio del trabajo.

El Ministerio de Recursos Humanos y Seguridad Social refirió en un comunicado

que entre enero y septiembre de este año, la economía creó 10.97 millones de
empleos nuevos en China; es decir, un crecimiento de 300,000 puestos en
relación con el año anterior.

El primer ministro, Li Keqiang, mencionó que en marzo China sumó 13.14

millones de nuevos empleos urbanos en el 2016 y que añadiría otros 11 millones
de vacantes este año, lo que permitirá mantener la tasa de desempleo por debajo
de 4.5%, cifra que forma parte de los objetivos gubernamentales.

11
Del 2013 al 2016, la tasa de desempleo en 31 grandes ciudades se estabilizó en
torno a 5%, según informó la Oficina Nacional de Estadística hace dos semanas.

COMERCIO EXTERIOR
DATOS ACTUALES:

1. China exporta bienes y servicios por valor de 2.340.000 millones de

dólares
2. Los principales productos exportados por China son los productos
manufacturados, la maquinaria, los productos electrónicos, los textiles, el
acero y el hierro, los equipos médicos...
3. Los principales mercados de exportación de China son los Estados
Unidos, Hong Kong, Japón, Corea del Sur...
4. China importa bienes y servicios por valor de 1.960.000 millones de
dólares
5. Los principales productos importados por China son los combustibles, los
minerales, los plásticos, los productos químicos
6. Los principales proveedores de China son Corea, Japón, Taiwán, los
Estados Unidos, Australia.

Prácticamente todas las multinacionales del mundo están presentes en China.

Algunos ejemplos nos permitirán conocer mejor esta realidad:

1. La alemana Siemens está produciendo más de 14 millones de teléfonos

móviles en Shanghái
2. La japonesa Canon ha desplazado sus principales actividades de Asia
a Beijing
3. Importantes empresas españolas (Técnicas Reunidas, Nutrexpa, Alsa,
etc.) han conseguido posicionarse con éxito en este complejo mercado

Un estudio de Glodman Sachs sobre las veintisiete GLOCO (Compañías

Globales) del mundo, consideraba que sólo aquella empresa que tuviese
una estrategia para China podría ser considerada como tal.

La recesión de la Unión Europea y la incertidumbre socioeconómica de América

Latina (en donde España es el mayor inversor), hace que sea necesario
considerar China como un mercado estratégico para la empresa, además del
enorme mercado interno.

SECTORES ECONÓMICOS
Los sectores económicos predominantes en China son el agrícola, el
manufacturero y el minero. El primero aporta el 9% al PIB, dando empleo a un
tercio de la población económicamente activa. Siendo China principal y primer
productor de arroz, algodón y té. El segundo, el sector manufactura, está

12
orientado a la exportación más que al consumo interno, vale decir que es el
sector que más ha aportado al crecimiento económico.

Como se aprecia en el gráfico, el sector que ofrece mayores puestos de trabajo

es el sector servicios, seguido por agricultura.

 América latina

El panorama económico global es muy diferente al de hace un año. Se explica

por una mejora rendimiento de la actividad en los países desarrollados, pero
también en los mercados emergentes. América Latina no se escapa de esta
aceleración compartida a escala mundial aunque, como advierten desde
el Fondo Monetario Internacional, la recuperación en la región sigue siendo
incompleta.

América Latina crecerá a un ritmo del 1,2% en el ejercicio en curso, tras una
contracción del 0,9% en 2016. Representa una mejora de dos décimas respecto
a lo que se anticipó hace solo tres meses. De ahí repuntará al 1,9% en 2018,
que en este caso se mantiene respecto a los proyectado en julio. Estas tasas,
sin embargo, muestran la dificultad que tiene la región para rendir cerca de su
potencial.

RECUPERACIÓN EN BRASIL
Brasil, la mayor economía del subcontinente, sufrió dificultades
macroeconómicas severas en 2015 y 2016. La recesión el año pasado fue
profunda, con una contracción del 3,6%. De ahí pasa a crecer al 0,7% y lo
duplicará al 1,5% el año próximo. La aceleración se atribuye a un robusto
rendimiento de las exportaciones, gracias a la depreciación del real, y a que se
suaviza la contracción de la demanda interna.

TENSIONES POLÍTICAS EN CHILE

La estimación para Chile es de un crecimiento del 1,4% este año, por la debilidad
del sector minero, aunque se recuperará al 2,5% en 2018 gracias a un repunte
de la confianza y al recorte de tipos. Colombia, por su parte, crecerá un 1,7%
aunque duplicará ese ritmo en un año por el gasto en infraestructuras, la reforma
fiscal y el efecto de los acuerdos de paz. Perú crecerá un 2,7% y un 3,8%
respectivamente.

INFLACIÓN DEL 2.350% EN VENEZUELA

El Fondo Monetario Internacional analiza con detalle en el informe que presenta
a la cumbre de otoño la evolución de la inflación. Lo previsto es que el alza de
precios se mantenga estable por lo general en los países emergentes. Hay una

13
excepción mayor, la de Venezuela, con una inflación del 650% este año y que
se disparará al 2.350% el que viene.

Argentina es la segunda excepción. Su economía arrastrará este año un

incremento del 27% en los precios, que se moderará al 18% en 2018. Supera el
11% de Turquía, el 13% de Ucrania y el 16% de Nigeria. Solo le supera en este
grupo Angola, con cerca del 31%. Para México se anticipa se duplique al 6%
este año por la liberalización del precio de la gasolina.

ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN MACRO ECONÓMICA DEL PERÚ

ACTUAL Y PROYECCIONES

 Perú

14
Es importante comenzar el 2018 con una perspectiva económica positiva.

El Banco Mundial estimó un crecimiento del PBI para el Perú de 3.8 a inicios del
2017, sin embargo, dado los fenómenos naturales (como el niño costero) o
políticos (caso de corrupción Lava Jato); las cifras fueron más reducidas que las
estimadas, tanto que a comienzos del año 2017 se tuvo una cifra de 2.8%, a
pesar de ello, se estimó que la cifra pueda incrementar su valor porcentual el
próximo año a 3.8%.

En el 2018, se espera que los sectores de pesca, construcción y manufactura;

crezcan con un 22,5%; 8,9% y, 5,0%; respectivamente. En el 2018 se espera un
crecimiento importante de la Minería en un 5,3%; sin embargo, nuevos estudios
proyectan una cifra de 3.8%, mucha más cerca a la actual de 3.5%.

 Sectores económicos primarios y no primarios

 Sector Primario

Sector Primario
(2005 - 2017)
140.00
THOUSANDS

120.00 111.86 115.12

97.37 101.73
91.84 92.47 95.17
100.00 87.70 87.10 87.51
76.47 78.90 81.18
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

15
 PRODUCTO BRUTO INTERNO ANUALIZADO
PBI Sectores
Productivos
AÑOS PBI ANUAL
2005 76,468.58
Sector Primario
2006 78,900.55 2018
0.14 0.14
2007 81,183.03 0.14

Thousands
2008 87,697.06 0.14
2009 87,103.27
0.13
2010 87,514.45
2011 91,836.14 0.13
0.12
2012 92,472.40
0.12
2013 97,374.42
2014 95,172.43 0.12
2015 101,728.66 0.11
2016 111,863.87 Jan-18 Feb-18 Mar-18
2017 115,119.89

El sector primario al 2018 efectuó un crecimiento constante de un 0.32% lo que

involucra un resultado favorable de la mayoría de sectores de la economía

 Sector no Primario

Sector No Primario
(2005 - 2017)
450.00
399.81
THOUSANDS

381.11 390.48
400.00 359.07 372.26
338.80
350.00 315.22
294.87
300.00 261.23 265.48
238.51
250.00 215.70
197.50
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

16
 PRODUCTO BRUTO INTERNO ANUALIZADO

PBI Sectores
Productivos
AÑOS PBI ANUAL
2005 197,502.57 Sector No Primario
2006 215,697.28 2018
2007 238,509.96 0.17 0.17

Thousands
2008 261,225.94 0.17
2009 265,480.75 0.17
0.16
2010 294,865.55 0.16
0.16 0.16
2011 315,215.84
0.16
2012 338,800.59 0.16
2013 359,074.30 0.16
2014 372,260.38 0.15
2015 381,108.64 Jan-18 Feb-18 Mar-18

2016 390,477.43
2017 399,806.79

El sector no primario y sector de servicios al 2018 efectuaron crecimientos

considerables tanto que al sector secundario se estimó un crecimiento del 2.28%
y en el sector servicios de 3.55%

ANÁLISIS DE LA EMPRESA PACASMAYO

I.I.Descripción de la empresa
Cementos Pacasmayo se dedica a la fabricación y comercialización de cemento,
cal, agregados, concreto premezclado, elementos prefabricados y otros
materiales de construcción. Las operaciones se centran en el norte del Perú.

Tienen 3 plantas en el Norte de Perú. Su principal planta está en la ciudad de

Pacasmayo en el departamento de La Libertad, la nueva planta de cemento en
Piura, considerada la más moderna de Latinoamérica, y una planta de cemento
en la ciudad de Rioja, en el departamento de San Martín. Son los únicos
abastecedores de cemento en la región norte del país, alcanzando una
participación de mercado que bordea el 97% en su área de influencia.

Actualmente se está construyendo una nueva planta de cemento en Piura, en el

departamento de Piura, 300km al norte de su planta actual en Pacasmayo. La
puesta en marcha de la nueva planta de Cementos Pacasmayo en Piura durante

17
la segunda mitad del 2015, significa el inicio de una gestión con un esquema
Multi-planta (Piura, Pacasmayo y Rioja), lo que permitirá estandarizar e
implementar en las unidades operativas las mejores prácticas cementeras a nivel
mundial.

Adicionalmente, son los principales abastecedores de concreto en las ciudades

del norte a través de siete plantas fijas de concreto premezclado y ocho plantas
móviles, logrando una participación de mercado por encima del 95%.

Tienen cinco plantas para la producción de elementos prefabricados, tres plantas

para la obtención de agregados, una planta de producción de ladrillos de
diatomita y nueve oficinas comerciales. Finalmente, producen cal viva de alta
calidad, tanto en forma granulada como molida, la cual se utiliza principalmente
en la industria minera y siderúrgica.

ÁREAS GEOGRÁFICAS
Actualmente Cementos Pacasmayo concentra su negocio en la zona norte del
país, siendo las regiones atendidas básicamente Amazonas, Áncash, Cajamarca,
La Libertad, Lambayeque, Piura, Tumbes, Loreto y San Martín.

VISIÓN
Ser un grupo industrial que destaca en Latinoamérica en la transformación y
comercialización innovadora, eficiente y ambientalmente responsable de
recursos para la fabricación de cemento y otros productos industriales.

18
 MISIÓN
Crear valor a nuestros inversionistas, a través de un crecimiento sostenible, para
beneficio de nuestros clientes, colaboradores, comunidades y el país

SUBSIDIARIAS Y ASOCIADAS

CEMENTOS SELVA
El volumen de venta de cemento en el 2016 fue de 274,702 TM, ligeramente
inferior a las 278,414 TM vendidas durante el periodo anterior.
El nivel total de producción de cemento alcanzado en el 2016 fue de 281,688
TM.
DINO

Las ventas de los productos suministrados por Cementos Pacasmayo S.A.A.

sumaron S/ 785.6 millones, lo que representa el 78.0% de las ventas totales
efectuadas por Dino.

Las ventas de los productos elaborados por Dino sumaron S/ 162.9 millones y
las ventas de productos suministrados por terceros sumaron S/ 58.0 millones, lo
que representa un 16.2% y 5.8% de las ventas de Dino, respectivamente.

En el 2017 se despacharon 378,800 metros cúbicos de concreto premezclado,

cifra superior en 11.8% a los 338,734 metros cúbicos despachados el 2015.

El volumen de ventas de bloques y adoquines prefabricados en el 2017

disminuyó de 28,431 millares vendidos en el 2015 a 27,629 millares.

Las ventas de fierro representaron el 90.8% del total de las ventas de terceros.

DINOSELVA IQUITOS

Las ventas de los productos suministrados por Cementos Selva S.A sumaron S/.
144.7 millones, lo que representa el 91.5% de las ventas efectuadas por
Dinoselva.

En el 2017 se despacharon 33,942 metros cúbicos de concreto premezclado,

cifra superior en 10.0% a los 30,862 metros cúbicos despachados el 2015.

El volumen de ventas de bloques y adoquines prefabricados en el 2016

disminuyó de 4,498 millares vendidos en el 2015 a 3,054 millares.

Las ventas de fierro representaron el 92.1% del total de las ventas de terceros.

19
FOSFATOS DEL PACÍFICO
En diciembre de 2011, se vendió una participación del 30% de nuestra
subsidiaria Fosfatos del Pacífico S.A. por un importe ascendiente a US$ 46.1
millones, a una filial de Mitsubishi; una empresa global integrada de negocios
que cotiza en la Bolsa de Valores de Tokio, la cual desarrolla y opera negocios
en múltiples sectores.
En relación con la venta, Mitsubishi ha firmado un acuerdo comercial de compra-
venta de largo plazo (Off Take Agreement)
Para el desarrollo de la ingeniería básica se contrató a Golder Associates para
el estudio de la mina, el consorcio entre FL Smidth Minerals-Jacobs-Golder
Associates para el estudio de la planta, Berenguer Ingenieros para el estudio del
puerto, Pepsa Tecsult y Aecom para el estudio de transmisión eléctrica y el agua.
A mediados del 2014, se desarrolló una ingeniería de valor para identificar
oportunidades de mejora en el diseño, construcción y operación del proyecto. Se
contrató a principales empresas de ingeniería reconocidas internacionalmente
(Hatch, Ausenco y WorleyParsons) de acuerdo a la experiencia y conocimiento
en las distintas áreas.
En marzo de 2014 se aprobó el Estudio de Impacto Ambiental para el Proyecto
de Fosfatos.
El estudio de factibilidad se concluyó a fines del 2015 y actualmente la Compañía
está evaluando los próximos pasos. El periodo de desarrollo del proyecto se
estima en 4-5 años.
El 22 de agosto de 2016, la Compañía anunció que su Directorio aprobó la
separación de la participación de la Compañía en Fosfatos del Pacifico
(FOSPAC) de sus operaciones de cemento. El 26 de setiembre de 2016, la
escisión fue aprobada por la Junta General de Accionistas. La participación de
Cementos Pacasmayo en Fosfatos del Pacífico se transferirá a FOSSAL, una
empresa pública separada. FOSSAL a su vez tendrá el 70% de participación de
FOSPAC. El 30% restante de FOSPAC continuará en manos de MCA
Phosphates PTE, una división de Mitsubishi Corp.
Por cada acción común de Cementos Pacasmayo, los accionistas actuales
recibirán aproximadamente 0.20 acciones comunes de FOSSAL y
aproximadamente 0.80 acciones comunes de Cementos Pacasmayo. Por cada
acción de inversión de Cementos Pacasmayo, el accionista recibirá también
aproximadamente 0.20 acciones de inversión de FOSSAL y aproximadamente
0.80 acciones de inversión de Cementos Pacasmayo.
Bajo los términos de la reorganización propuesta, Cementos Pacasmayo
contribuirá aproximadamente S/ 40 millones en efectivo a FOSSAL. La fecha
acordada para la entrada en vigencia de la escisión fue el día 1 de marzo de
2017. La fecha de registro y canje fue también el 1 de marzo de 2017.

20
SALMUERAS SUDAMERICANAS S.A.
Salmueras Sudamericanas S.A., fundada por Cementos Pacasmayo S.A.A.
(74.9%) y QUIMPAC S.A. (25.1%), desarrolla el proyecto de salmueras ubicado
en el desierto de Sechura, el cual abarca las concesiones de Cañamac, El
Tablazo y Ñamuc, y cuya extensión conjunta es de aproximadamente 136, 000
hectáreas.
El proyecto consiste en extraer la salmuera (agua salada con una alta
concentración de minerales de potasio, magnesio, bromo, entre otros) del
yacimiento subterráneo, para luego procesarla y obtener fertilizantes, alimentos
balanceados y otros insumos industriales. Se tiene planeado producir, Sulfato de
Potasio, Sulfato de Magnesio, Óxido e Hidróxido de Magnesio, Fosfato Dicálcico
y Bromo líquido.
En el 2014 se obtuvo la resolución directoral otorgada por la Autoridad Nacional
del Agua (ANA), la aprobación del Certificado de Inexistencia de Restos
Arqueológicos (CIRA) otorgado por el Ministerio de Cultura, y finalmente en el
mes de Diciembre del 2014 se obtuvo la aprobación del Estudio de Impacto
Ambiental (EIA) otorgado por el Ministerio de la Producción.
El proyecto se encuentra en evaluación por parte de los socios para determinar
los siguientes pasos de acuerdo a las prioridades de inversión.

I.II.PRODUCTOS Y ANÁLISIS FODA

PRODUCTOS DE CEMENTOS PACASMAYO

Cementos Pacasmayo desarrolla distintos productos acordes a las necesidades

de los clientes y a las exigencias del mercado peruano

1. CEMENTO

Se caracteriza por la variedad de cementos que se fabrican y

comercializan. Actualmente cuenta con cinco tipos de cemento Porland,
entre cementos tradicionales y cementos adicionados, todos para la
satisfacción de las necesidades constructivas diferentes y
complementarias.

 Cementos Tradicionales

Con este tipo de cemento, nos referimos a los más comúnmente

usados en el mundo para la construcción. Estos cementos están

21
compuestos por una mezcla de Clinker y yeso, con diferentes
requisitos físicos y químicos.

Cemento Pacasmayo fabrica dos tipos:

TIPO I
• El cemento Tipo I es un cemento de uso general
en la construcción, que se emplea en obras que
no requieren propiedades especiales. El cemento
portland Tipo I se fabrica mediante la molienda
conjunta de clínker Tipo I y yeso, que brindan
mayor resistencia inicial y menores tiempos de
fraguado.

Tipo V

• El cemento portland Tipo V es un cemento de alta

resistencia a los sulfatos, ideal para obras que
estén expuestas al daño por sulfatos.Este
cemento se fabrica mediante la molienda conjunta
de clínker Tipo V (con bajo contenido de aluminato
tricálcico <5%) y yeso.

 Cementos Adicionados

Los cementos adicionados están compuestos por una mezcla de

clínker, yeso y adiciones minerales en distintas proporciones. Las
adiciones minerales utilizadas varían entre puzolanas, fillers y escorias
de alto horno, que añaden ciertas propiedades de valor agregado al
cemento, otorgándoles características especiales. Además, estos
cementos utilizan cantidades menores de clínker en su fabricación, lo
que resulta en una menor emisión de gases contaminantes.

22
 FORTIMAX 3: Cemento de resistencia moderada a los
sulfatos (componente MS), al moderado calor de
hidratación (componente MH). Adicionalmente tiene alta
resistencia a clo ruros, que corroen las estructuras de
acero.

EXTRAFORTE ICO: Cemento de uso general

recomendado para columnas, vigas, losas,
cimentaciones y otras obras que no se encuentren en
ambientes salitrosos. Este cemento contiene adiciones
especialmente seleccionadas y formuladas que le
brindan buena resistencia a la compresión, mejor
maleabilidad y moderado calor de hidratación.

EXTRADURABLE: Cemento de alta resistencia a los

sulfatos y de baja reactividad con agregados
reactivos a los álcalis, por lo que es ideal para obras
que requieran extrema resistencia a los sulfatos, al
agua de mar y a este tipo de agregados.El cemento
Extradurable se fabrica mediante la molienda
conjunta de clínker HS (con bajo contenido de
aluminato tricálcico) y adiciones activas que le
confieren alta performance.

2. CONCRETO PREMEZCLADO
El concreto premezclado es un producto de valor agregado y su consumo
está creciendo aceleradamente en el norte del Perú gracias al desarrollo
económico de esta región en los últimos años. Las ciudades del norte de
Perú van abriéndose paso a la modernidad gracias a la inversión privada
y pública que cada año muestra un dinamismo más pronunciado. La
capacidad de producción en nuestras plantas de Chimbote, Trujillo,
Pacasmayo, Chiclayo, Piura, Cajamarca y Rioja garantiza el
abastecimiento oportuno y los volúmenes solicitados en toda la región
norte y noreste del país. Contamos con una amplia gama de tipos de
concreto para distintos usos y aplicaciones:
 Concretos convencionales

Los concretos convencionales son los que se utilizan con mayor

frecuencia en la construcción. Los usos y aplicaciones de cada tipo
varían según especificaciones de cada obra.

 Concretos especiales:

Los concretos especiales son concretos para obras que requieren

especificaciones muy particulares y de uso poco común. Se presentan
los siguientes tipos:

23
 De alta resistencia Autocompactante Fluido

• Con o sin
• Alto desempeño • Alta fluidez sin agregado grueso
que soporta segregación. de gran fluidez
grandes cargas a Tiene la que puede
nivel de flexión y capacidad de colocarse en
compresión. llenar los terraplenes, sub-
encofrados bases y bases, así
encapsulando el como utilizarse
refuerzo sin para rellenar
acción mecánica. zanjas o huecos
de difícil acceso.

 Concretos para pavimentos

Los concretos para pavimentos están diseñados para trabajar a

flexotracción y soportar esfuerzos de carga de distintos tipos de
acuerdo a la característica de la obra.

3. MORTERO
También produce morteros premezclados y adaptan cada mezcla a las
características de la obra, pudiendo agregarle aditivos para ciertos
requerimientos particulares.
Los morteros premezclados se utilizan principalmente en contrapisos,
rellenos y en la nivelación de azoteas, entrepisos y terrenos.

4. CAL VIVA
La cal viva se caracteriza por su versatilidad ya que puede emplearse en
casi todos los procesos industriales, ya sea como neutralizante, fundente,
lubricante, secante, cementante, absorbente, precipitante, desinfectante,
impermeabilizante y como materia prima. En el Perú, la mayoría de la cal
es consumida por las industrias mineras, siderúrgicas y de la
construcción.
Actualmente comercializa dos tipos de cal viva:

Cal Viva granulada Cal Viva molida

• La granulometría de este
producto queda en las mallas
de 1 pulgada y 3/8 de pulgada.
Este tipo de cal se despacha
en Big Bags (1 TM), en
bombonas y en tolvas.
• El 60% de su contenido pasa
a través de la malla 100,
equivalente a 15 micras o 0.15
mm, por lo que se podría decir
que es cal en polvo. Este tipo
de cal se despacha en Big
Bags (1 TM) y en bombonas.

24
5. PREFABRICADOS DE CONCRETO
Son elementos de concretos fabricados con anterioridad a las obras, de
manera que durante la obra se colocan directamente, ahorrando tiempo y
recursos.
Actualmente hay los siguientes productos prefabricados de concreto:

•Elaborados con una • Se utilizan •El bordillo de

mezcla de arena, como concreto es un
piedra, agua y alternativa a elemento
cemento a través de prefabricado de
los ladrillos concreto cuya
un proceso
industrial de vibro- de arcilla en función es separar
compresión en la superficies a nivel
moldes. Se utilizan construcción o desnivel,
como capa de delimitar espacios
rodadura en todo y confinar
tipo de pavimentos pavimentos. Entre
Adoquines

(desde patios y las ventajas de

Bordillos
nuestros bordillos
Bloques

veredas hasta pistas

de aterrizaje en podemos
aeropuertos). mencionar

6. LADRILLOS DE DIATOMITA SOLTEK

Su línea de ladrillos tiene como materia prima predominantemente la
diatomita, que le otorga al producto final propiedades de ligereza,
resistencia inigualable así como propiedades térmicas y acústicas que lo
vuelven apto para cualquier tipo de arquitectura
7. AGREGADOS
Comercializan piedra chancada de distintos tamaños y granulometrías
solicitados por el cliente en nuestras tres plantas de agregados ubicadas
en Piura, Chiclayo y Cajamarca
8. SISTEMA VIGUETA BOVEDILLA SOLTEK
El Sistema Vigueta Bovedilla es un sistema prefabricado estructural que
mediante el uso de viguetas de concreto, ladrillos bovedillas y bandejas
permiten la construcción de todo tipo de losas aligeradas que se presentan
en las edificaciones

25
ANALISIS FODA

FORTALEZAS

 Dominio sobre el mercado regional

 Adecuada capacidad de producción para atender la demanda actual y
futura.
 Canales de producción propios para la atención de todo su mercado.
 Adecuada disponibilidad de los principales insumos.
 Posicionamiento y fidelidad de sus clientes.
 Riguroso control de calidad de los productos
 Creciente demanda de negocio.
 Solidad posición económica-financiera.
 Personal altamente calificado y capacitado.
 Cuenta con la mayor variedad de productos en el mercado

OPORTUNIDADES

 Crecimiento sostenido del sector construcción.

 Acceso a nuevos mercados.
 Acceso a nuevas tecnologías.
 Intensificación de labor social de la comunidad
 Generación de alianzas estratégicas.

DEBILIDADES

 Concentración en un solo mercado del país.

 Elevada contaminación producto de sus operaciones.
 No cuenta con un plan estratégico debidamente estructurado al
comunicado.

AMENAZAS

 Ingresos de nuevos competidores del sector.

 Estacionalidad de la demanda por efectos climáticos.
 Reducción de los aranceles a la importación de cemento.
 Consecuencias de la excesiva dependencia de ingreso por ventas a
Yanacocha.

26
I.III.LÍNEA DE TIEMPO CEMENTO PACASMAYO
Comienza la actividad
comercial de la
Compañia Cementos Mediante mejoras
Pacasmayo S.A. tecnológicas, se
mediante la instalacion expande la capacidad Se crea una nueva
de la primera linea de de la línea 3 de sociedad llamada
produccion de Clinker producción hasta Cementos Pacasmayo
que concluye en 1958. 690,000TN/año, la S.A.A., producto de la
La capacidad de capacidad de la fusión de Cementos
producción de clinker es fábrica aumenta a Norte S.A., Cementos
de 110,000TM/año 840,000TM/año. Riaja y Cordasa.
1966 1994 - 1995

1957 1977 1998

Concluye la Se adquiere al
instalación de la gobierno regional de
segunda línea de San Martín una
producción. fábrica de cementos
La capacidad de en la provincia de
producción de cliker Rioja.
aumenta a
303,500TM/año.La
capacidad de clinker
aumenta a
720,000TM/año sin
considerar la línea 1

27
Se intala en la fábrica
de Pacasmayo un
nuevo molino vertical Se instala un nuevo
ampliando la molino de cemento. La
capacidad de capacidad de molienda
molienda. de la fábrica de
Se constituye la Se instalan 3 hornos Pacasamyo se
empresa Cementos verticales en planta de incrementa en
Selva S.A. Pacasmayo. 1´200,000TM/año.
2001 2008

2010
2000 Se amplía la 2007 Se instala un 4° horno
capacidad de la fábrica vertical en
de la selva hasta Pacasamayo.
120,000TM/año La capacidad de
producción de clinker
se eleva a
1´241,000TM/año
En la selva se inicia ls
instalación de un
nuevo horno vertical
de 80,000TM/año de
capcidad de
producción

28
Se inica la instalación de 2 nuevos
hornos verticales en la fábrica de Cemento Pacasmayo SAA emite bonos
Pacasmayo. internacionales por USD 300 millones
Se inica construcción de una nueva línea bullet a 10 años, con una tasa cupón de
de producción en la fábrica de Rioja para 4.5%. La calificacion internacional
incrementar la capacidad instalada de obtenida fue de BBB- y BB+ por Fith y
200,000TM/año de cemento a S&P, respectivamente.
440,000TM/año. La colocación se realizó el 1 de febrero
En diciembre, se vende una partipación del 2013, la cual tuvo una demanda de
minotaria en el capital de Fosfatos del USB 2,500 millones.
Pacífico S.A. a una afilidad de Mitsubishi Se consigue la aprobación del EIA para
Corporation para desarrollar los la construcción de la nueva planta de
depósitos de fosfatos en los campos de Cemento Piura y se inicio a la
Bayóvar, en el noroeste del Perú. construcción de la misma.
2012

2011 Cementos Pacasmayo S.A. lista sus

2013
acciones en la Bolsa de Valores de Nueva
York Nyse y se convierte en la 1°
compañía de cementos peruana en listar
en el mercado. Se amplía la capacidad de
producción del horno vertical n°2 que
junto con la instalación de los 2 nuevos
hornos horizontales incrementan la
capacidad instalada a 1´500,000 TM de
clinker.
La ampliación de la nueva línea de
producción en la fábrica de Cementos
Selva entra en etapa de prueba.
Se pone en marcha el proyecto para una
nueva Planta de Cemento en Piura.

29
 En febrero 2016 se dio inició a la producción
En marzo 2014 se aprobó el estudio desde la nueva planta de Cemento Piura,
de impacto ambiental para el proyecto culminando así la puesta en marcha de la planta,
de fosfatos. agregando 1 millón de toneladas métricas
anuales de capacidad producción de clinker. En
Cementos Pacasmayo recibió un mayo 2016 Cementos Pacasmayo S.A.A. decidió
reconocimiento especial de la BVL por disolver su subsidaria Calizas del Norte SAC.
obtener el mayor crecimiento
sostenido en Gobierno Corporativo en En agosto 2016, se anunció el plan de separación
los últimos 5 procesos. de la operación de cemento y fosfatos en dos
Compañías Públicas Independientes, el cual fue
Adicionalmente, la empresa sigue aprobado en setiembre por la Junta General de
formando parte del Índice de Buen Accionistas. La participación de la Compañía en
Gobierno Corporativo de la BVL. Fosfatos del Pacífico se transferirá a FOSSAL, la

2015
cual estará listada en la BVL.

2014 En setiembre 2015 se dio inició a la

producción comercial de cemento
2016
desde la nueva plana de Cemento
Piura, agregando 1.6 millones de
toneladas métricas anuales de
capacidad de producción de
cemento.
En octubre 2015 se ejecutó un
exitoso programa de recompra de
acciones. Más de 37 millones de
acciones de inversión fueron
recompradas a un precio de S/. 2.9
por acción

30
I.IV. ANÁLISIS DEL SECTOR

El cemento, elemento presente en un sinnúmero de aplicaciones y usos

cotidianos que se da en las sociedades modernas (desde hogares y pistas, hasta
mega plantas industriales o represas), es un polvo color gris y textura fina que,
mezclado principalmente con agua y arena, resulta en un material muy fuerte y
sólido llamado concreto. Es necesario destacar la diferencia que existe entre el
cemento y concreto, debido a la utilización frecuente de ambos términos como
sinónimos, cuando estrictamente, no lo son.
De acuerdo con la Asociación Europea de Cemento (2016), el cemento es un
aglomerante hidráulico, es decir, se endurece al agregarle agua, y está formado
a partir de la combinación de diversos materiales como la piedra caliza, arcilla y
mineral de hierro, los cuales, sometidos a altas temperaturas (aproximadamente
1500° C), producen clínker. El clínker, al ser mezclado posteriormente con yeso,
resulta en cemento.

El concreto, por su parte, es el resultado de la combinación de cemento, agua,

arena y grava (piedras pequeñas de, generalmente, entre 9.5mm a 38mm de
diámetro). Cabe resaltar que posee una característica muy especial: cuando está
recién mezclado (fresco), es altamente maleable, por lo que puede tomar la
forma del molde que lo contiene; sin embargo, una vez que está seco y
endurecido, se convierte en una estructura tan fuerte como la roca misma,
resistente al paso del tiempo y distintas condiciones climáticas, tales como frío,
calor y humedad. Por lo tanto, esta característica del concreto justifica su amplio
uso en distintos tipos de construcción que incluyen puentes, caminos, autopistas,
edificios, casas, plantas industriales, entre muchas otras.

31
El proceso de producción del cemento consta de aproximadamente siete pasos
plenamente identificados que comienzan con la explotación y extracción de las
materias primas de la tierra que luego son almacenadas temporalmente hasta su
chancado. Posteriormente, el resultado obtenido pasa por un proceso de
homogenización que es trasladado a los grandes hornos con el fin de obtener el
clínker. Una vez obtenido el clínker, este pasa a los molinos de cemento para
luego ser embolsado y despachado para su venta.

SITUACIÓN NACIONAL:
La Industria Peruana del Cemento, inicia su actividad productiva en el año 1924
con la puesta en marcha de la Planta Maravillas, propiedad de la Compañía
Peruana de Cemento Portland. Hasta mediados de siglo el consumo en otras
regiones fue muy reducido, abasteciéndose mayormente por la importación. En
1955 inicia la producción Cemento Chilca S.A., con una pequeña planta en la
localidad del mismo nombre, pasando posteriormente a formar parte de la
Compañía Peruana de Cemento Portland.
El mercado local de cementeras está compuesto fundamentalmente por cuatro
grupos empresariales distribuidos en cinco empresas productoras de cemento:
- UNACEM, que atiende principalmente a las regiones del centro del
país y que pertenece al Grupo Rizo – Patrón.
- YURA, que opera en el sur del Perú y está vinculada al Grupo
Rodríguez Banda.
- CEMENTOS PACASMAYO Y CEMENTOS SELVA, las cuales
atienden principalmente a las regiones del norte del país y pertenecen
al Grupo Hochschild.
- CEMENTOS INCA, la cual destina su producción a la zona centro y
pertenece a la familia Choy. Adicionalmente, existen importadores de
cemento que abastecen básicamente las ciudades de Lima e Iquitos.

El nivel de competitividad de las cementeras depende, básicamente, de su

estructura de costos, la cual está en función del costo de la energía,
combustibles, costos de materias primas y de transporte. Sin embargo, las
empresas cementeras del país solo compiten en las zonas límites de su radio de
acción debido a su distribución geográfica.
Entre las características del sector destacan:
- Limitado poder de negociación de los clientes, ante la escasez de una
base consolidada de ellos y de empresas que produzcan bienes con
mayor valor agregado a base de cemento.
- Reducido poder de negociación de proveedores debido al bajo costo
de los principales insumos.

32
 - Baja rivalidad entre las empresas competidoras debido a la
exclusividad geográfica actual.
- Alta correlación con el autoconstrucción, y con la inversión pública y
privada.
- Existencia de barreras de entrada, debido a la alta capacidad instalada,
requerimientos de inversión en activo fijo, costo de transporte y
necesidad de una red de distribución.

Los efectos dejados por el Niño Costero a inicios de año y el bajo desempeño de
la inversión han influenciado negativamente en la evolución de los indicadores
del Cemento.

Aún con los resultados favorables del segundo semestre del 2017, no se logró
revertir la caída del primer semestre. Así tenemos que, la Producción, el
Despacho Nacional y Despacho Total cerraron el año con una caída de 1.1%,
0.9% y 1.2% respectivamente.

El consumo de Cemento, compuesto por la suma del Despacho Nacional +

Importaciones, alcanzó las 10,168 mil TM el 2017, una variación positiva de 0.2%
con respecto al 2016.

33
A pesar que el Despacho Nacional de Cemento se contrajo en 0.9%, el Consumo
Interno de Cemento mostró un resultado positivo (0.2%). Este resultado se debe
al incremento de las importaciones de cemento que cerraron el 2017 con un
20.9% de crecimiento.
La capacidad de producción de cemento alcanzó las 17,540 mil TM, mientras
que la producción de cemento llegó a 9,980 mil TM. Esto da como resultado un
ratio de utilización del 57%.
La industria peruana del cemento ha venido desarrollando un programa de
inversiones en los últimos años que le ha permitido mejorar su eficiencia gracias
a la modernización de su tecnología y sus procesos; asimismo, le ha permitido
elevar su capacidad de producción.
Actualmente, la industria posee el espacio suficiente para enfrentar programas
agresivos de construcción, ya que su amplia capacidad le permitiría casi duplicar
su producción actual de cemento.

34
 Variables Económicas:

35
Un poco más del 5% es el peso del Sector Construcción en la composición del
PBI. El coeficiente de correlación del PBI y Sector Construcción es 0.77.

Un importante indicador que mide la evolución del Sector Construcción es el

Consumo Interno de Cemento. El grado de asociación entre el Consumo de
Cemento y PBI de la construcción es de 0.99.
Situación Internacional:

En relación a la visión global, de acuerdo con la United States Geological Survey

(2017) la producción mundial de cemento estimada al 2016 fue de 4,200 millones
de toneladas métricas (TM), y China se mantuvo largamente en el primer lugar
con una producción total de 2,410 TM (57.4%), seguido de India con 290 TM
(6.9%), Estados Unidos con 86 TM (2%) y Turquía con 77 TM (1.8%).

36
Respecto del año anterior, la producción mundial no mostró un crecimiento
significativo (tan sólo 2%), y los mayores avances registrados a nivel individual
fueron los de Indonesia (9%), Turquía (8%) y la República de Corea (6%). En
cambio, los mayores retrocesos corresponden a Rusia (10%) y Brasil (8%). El
detalle de la producción mundial por país para el período 2015 y 2016 estimado
(e) se observa en la tabla adjunta. Asimismo, en la figura mostrada, se aprecia
la distribución por país para el año 2016. Cabe resaltar que, si la producción
fuera medida por regiones, el continente asiático representaría
aproximadamente el 70% de la producción mundial.

37
  Estimación futura:

En términos generales, de acuerdo con el Panorama de la Industria Cementera

Global 2016 – 2020 (Technavio, 2016), se espera una tasa de crecimiento anual
media estable de más de 9% para el año 2020, sustentada en un aumento de la
demanda por proyectos residenciales ante el significativo incremento de la
capacidad de compra de la población en mercados emergentes (tales como India
y China) y el aumento de la población en zonas urbanas en los últimos dos años.
Para el presente año, según proyecciones de la empresa productora de cemento
más grande a nivel mundial (Lafarge Holcim, 2017), se espera un crecimiento de
la demanda global de cemento entre 2% y 4%, debido a la mejora de los
fundamentos en los mercados emergentes y maduros, como se explica a
continuación:
- Estados Unidos, se espera un crecimiento sostenido del mercado de
cemento, impulsado por la dinámica de la nueva administración en
nuevas viviendas y proyectos de infraestructura. El gasto esperado del
gobierno para los próximos cinco años entre 500 y 600 mil millones de
dólares estadounidenses. Así, se evidencia un posible aumento
significativo de los márgenes con fuerte potencial alcista. Se espera
una tendencia favorable de los precios y un fuerte potencial para que
LafargeHolcim pueda capturar el aumento futuro de la demanda
gracias a su capacidad instalada en el país (6 millones TM).
- India, se espera una recuperación del mercado liderado por
crecimiento de los fundamentos de la economía. Luego de un período
de desaceleración de la economía, el incremento del gasto
gubernamental en infraestructura anunciado recientemente (vivienda,
carreteras, ferrocarriles, obras de riego, entre otros) hace prever una
revitalización del sector construcción y el consiguiente aumento de la
demanda por cemento para 2017. Para tales efectos, la empresa ya
cuenta con un incremento de la capacidad instalada en este país por
2.5 millones de TM.
- Europa, se espera una recuperación económica en múltiples países.
Se espera una mejora de la actividad constructora, impulsada por la
mayor demanda de proyectos residenciales y de infraestructura en el
Reino Unido, Rusia y Francia. Por otro lado, existe también un
componente de incertidumbre en un número de países de la Europa
Occidental relacionado con presupuestos fiscales ajustados en 2017.
Sin embargo, existe un espacio de beneficio debido a la eficiencia
operativa y red de distribución de la empresa en esta zona, en un
contexto de creciente demanda de productos con valor agregado.
- China, se espera que las medidas de estímulo recientemente
aplicadas prevean un entorno de crecimiento futuro para la dinámica
del cemento. Respecto del consumo mundial de cemento, la situación

38
 es bastante similar al de la producción. Se identifica un nivel
relativamente bajo de comercio internacional (exportaciones –
importaciones), por lo que cada región atendería en primera instancia
a su mercado interno a través de su propia producción.

Comparación de Precios:

 Nacionalmente:

Con respecto a los precios que maneja Pacasmayo sobre la bolsa (tipo
1, “normal”) de cemento que estos producen, oscilan entre los S/ 17 y S/
20 (c/u “por bolsa”), los cuales se encuentran en el rango promedio
establecido por el mercado cementero Peruano, sus competencias
directas las cuáles son: UNACEM, YURA, INCA; también controlan sus
precios al rango antes mencionado.

Cabe resaltar que el Mercado Cementero Peruana no es una

competencia muy fuerte debido a la diversidad geográfica que posee
nuestro país, lo cual origina un mercado amplio, lo suficiente para que
las Potencias Cementeras puedan vender cómodamente a un precio
regulado por el propio sistema.

 Internacionalmente:

El precio del cemento producido en Perú en comparación con el mundo,

se encuentra dentro del rango o hasta incluso un poco más del promedio
si se considera como referencia a países específicos.

Recientemente, se dio a conocer que los principales productores del

cemento en México incrementarán 12% del concreto a inicios de Julio.
Actualmente la TM de cemento cuesta 175 dólares México, muy por
encima del precio promedio a nivel mundial, que es de 83 dólares.

Cabe destacar que incluso antes de los nuevos incrementos, la tonelada

de cemento ya era más costosa en México que en otros países, por lo
que la industria buscará importar cemento, previa autorización de la
Secretaría de Economía.

39
 I.V. ANÁLISIS FINANCIERO DE CEMENTO PACASMAYO

1. INGRESOS
INGRESOS POR PRODUCTO ANUALIZADO (2017 – 2011)

2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011

Ventas 1,225,639 1,240,169 1,231,015 1,242,579 1,239,688 1,169,808 994,970

PRODUCTO
Cemento,
concreto y 1,076,111 1,104,991 1,089,448 1,084,771 1,102,083 972,110 802,941
bloques
Suministros
para 66,185 59,528 75,092 95,679 102,894 142,717 143,276
construcción

Cal 80,892 74,410 64,013 60,886 32,232 52,641 45,769

Otros 2,451 1,240 2,462 1,243 2,479 2,340 2,985

La Compañía Cementos Pacasmayo y Subsidiaria genero los siguientes

ingresos por línea de producto.
• Cementos, concreto y bloques – Representa el 86.49% promedio de
ingresos anuales.
• Suministros para construcción – Representa el 8.41% promedio de
ingresos anuales.
• Cal – Representa el 4.91% promedio de ingresos anuales.
• Otros – Representa el 0.19% promedio de los ingresos anuales.
Porcentaje de crecimiento o reducción de ingresos con respecto a cada línea de
producto:

2017 2016 2015 2014 2013 2012

Producto 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Cemento,
concreto y -2.61% 1.43% 0.43% -1.57% 13.37% 21.07%
bloques
Suministros para
11.18% -20.73% -21.52% -7.01% -27.90% -0.39%
construcción
Cal 8.71% 16.24% 5.13% 88.90% -38.77% 15.02%
Otros 97.66% -49.63% 98.14% -49.88% 5.97% -21.62%

40
 La Compañía percibió cambios significativos respectos a sus ingresos por
producto:

Cementos, concretos y bloques – Para el año 2017 la Compañía tuvo una baja
en sus ingresos por esta línea de productos equivalente al 2.61% por efectos
severos del Niño Costero.

En el año 2014 hubo otra caída de ingresos equivalente al 1.57% respecto a su

principal producto. Esto se debió a la desaceleración en Latinoamérica por menor
crecimiento de consumo, reducción en los programas de ejecución y factores
climatológicos.

Suministros de construcción – En los años 2013, 2014, 2015 y 2016 se reflejó

una caída secuencial en el producto suministros para construcción debido a que
esta estaba más enfocado a vender el producto principal que es el cemento.

2. RATIO DE LIQUIDEZ
2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Activo Corriente 553,355 900,737 628,480 1,034,821 1,419,371 853,409 660,092
Pasivo Corriente 205,001 180,652 203,547 200,115 157,661 179,752 309,097
RATIO DE LIQUIDEZ 2.70 4.99 3.09 5.17 9.00 4.75 2.14

3. CAPITAL DE TRABAJO
2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011

CAPITAL DE TRABAJO
Activo Corriente 553,355 900,737 628,480 1,034,821 1,419,371 853,409 660,092
Pasivo corriente -205,001 -180,652 -203,547 -200,115 -157,661 -179,752 -309,097
Activo Corriente -
348,354 720,085 424,933 834,706 1,261,710 673,657 350,995
Pasivo Corriente

4. RETORNO DE PATRIMONIO
RETURN ON EQUITY (ROE)
Ingreso Neto
80,631 112,894 211,667 188,789 152,283 155,600 65,469
(Utilidad)
Patrimonio Neto 1,506,708 1,980,029 2,046,134 2,070,685 2,009,470 1,894,115 1,073,585
ROE 0.05 0.06 0.10 0.09 0.08 0.08 0.06

41
 5. EBITDA
Cuenta 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Ingresos de Actividades
1,225,639 1,240,169 1,231,015 1,242,579 1,239,688 1,169,808 994,970
Ordinarias
Costo de Ventas -732,956 -736,530 -695,757 -724,148 -716,239 -713,058 -569,515
Ganancia (Pérdida) Bruta 492,683 503,639 535,258 518,431 523,449 456,750 425,455
Gastos de Ventas y
-46,567 -39,899 -31,481 -30,534 -29,817 -30,865 -23,707
Distribución
Gastos de Administración -195,617 -193,376 -179,723 -194,855 -208,915 -203,067 -196,196
Otros Ingresos Operativos 0 2,444 3,913 0 8,281 7,706 9,338
Otros Gastos Operativos -4,357 0 0 -3,040 0 0 -95,994
Otras Ganancias
-47,582 0 0 10,537 0 0 0
(Pérdidas)
Ganancia (Pérdida)
198,560 272,808 327,967 300,539 292,998 230,524 118,896
Operativa
Ingresos Financieros 5,842 3,240 3,416 11,705 27,213 23,326 2,695
Gastos Financieros -73,759 -75,397 -36,807 -31,196 -37,103 -23,771 -19,219
Diferencias de Cambio
-2,226 -2,541 12,194 -14,791 -48,430 -736 1,476
Neto
Ganancia (Pérdida) antes
128,417 198,110 306,770 266,257 234,678 229,343 103,848
de Impuestos
Ingreso (Gasto) por
-47,032 -78,627 -89,383 -77,468 -82,395 -73,743 -38,379
Impuesto
Ganancia (Pérdida) Neta
de Operaciones 81,385 119,483 217,387 188,789 152,283 155,600 65,469
Continuadas
Ganancia (Pérdida)
procedente de
Operaciones -754 -6,589 -5,720 0 0 0 0
Discontinuadas, neta de
Impuesto
Ganancia (Pérdida) Neta
80,631 112,894 211,667 188,789 152,283 155,600 65,469
del Ejercicio

Ingreso (Gasto) por

47,032 78,627 89,383 77,468 82,395 73,743 38,379
Impuesto
Gastos Financieros 73,759 75,397 36,807 31,196 37,103 23,771 19,219
RESULTADO
201,422 266,918 337,857 297,453 271,781 253,114 123,067
OPERATIVO (EBIT)
Depreciación +
Amortización (Costo de 109,262 94,726 58,856 52,132 45,518 37,259 38,091
Ventas)
Depreciación +
Amortización (Gastos 14,949 12,761 10,671 12,627 10,353 10,695 9,542
Administrativos)
RESULTADO OPERATIVO +
DEPRECIACIÓN + 325,633 374,405 407,384 362,212 327,652 301,068 170,700
AMORTIZACIÓN (EBITDA)

42
 6. RATIO DE AUTONOMÍA FINANCIERA

RATIO DE AUTONOMÍA FINANCIERA

Capital Propios 1,506,708 1,980,029 2,046,134 2,070,685 2,009,470 1,894,115 1,073,585
Recursos
1,374,148 1,337,447 1,415,446 1,213,185 1,126,297 521,590 887,167
Ajenos
Otros Pasivos
Financieros
965,290 998,148 1,012,406 883,564 824,022 215,455 590,594
Cuentas por Pagar
Comerciales y Otras 177,995 142,773 170,761 137,569 126,897 132,764 128,485
Cuentas por Pagar
Cuentas por Pagar
Comerciales
76,478 64,098 86,067 70,826 62,618 80,263 84,948
Cuentas por Pagar a
Entidades 0 0 0 66,743 64,000 52,269 43,307
Relacionadas
Otras Cuentas por
Pagar
101,517 78,675 84,694 0 279 232 230
Otras Provisiones 52,868 53,753 61,518 54,483 48,481 40,607 39,603
Capital
Propios/Capital 1.10 1.48 1.45 1.71 1.78 3.63 1.21
Permanente

I.VI. FINANCIAMIENTO DE CEMENTO PACASMAYO

1. EMISIÓN DE BONOS
La Junta General de Accionistas celebrada el 7 de enero de 2013, aprobó que la
Compañía complete una operación de financiamiento. En relación a ello, la
Sesión de Directorio del 24 de enero de 2013 acordó la emisión de bonos
corporativos a través de una oferta privada bajo la Rule 144A y la Regulación S
del US Securities Act de 1933. También se acordó listar estos valores en la Bolsa
de Valores de Irlanda. En consecuencia, el 1 de febrero de 2013, la Compañía
emitió bonos corporativos con un valor nominal de US$300,000,000, con una
tasa de interés anual nominal de 4.50% y vencimiento en el año 2023,
obteniendo ingresos totales netos de US$293,646,000 (S/762,067,000).

La Compañía utilizó parte de los ingresos netos de los bonos para pre-cancelar
parte de su deuda existente y la diferencia se utilizó en desembolsos de capital
para su negocio de cemento. Los bonos corporativos están garantizados por las
siguientes subsidiarias de la Compañía: Cementos Selva S.A., Distribuidora
Norte Pacasmayo S.R.L., Empresa de Transmisión Guadalupe S.A.C., Dinoselva
Iquitos S.A.C. y Calizas del Norte S.A.C. (en liquidación).

43
 VALOR NOMINAL 300,000,000
TASA CUPÓN 4.50%
AÑO
2013 293,646,000
2014 -13,500,000
2015 -13,500,000
2016 -13,500,000
2017 -13,500,000
2018 -13,500,000
2019 -13,500,000
2020 -13,500,000
2021 -13,500,000
2022 -13,500,000
2023 -313,500,000
TIR 4.77%

2. ACCIONES
El capital social del emisor está representado por 423’868,449 acciones
comunes, íntegramente suscritas y pagadas, cuyo valor nominal es de un nuevo
sol por acción y representa el 91.32% de la totalidad de acciones en circulación.
Adicionalmente, 40’278,894 de acciones de inversión, cuyo valor nominal es de
un nuevo sol por acción y representan aproximadamente el 8.68% de la totalidad
de acciones en circulación. El 15 de octubre de 2015 la Compañía recompró en
rueda de bolsa de la Bolsa de Valores de Lima el 73.81% de sus acciones de
inversión de propia emisión (36,040,497 acciones). El 19 de enero de 2017 la
Compañía recompró adicionalmente 7,911,845 acciones de inversión de propia
emisión (15.66%) con lo cual la Compañía incrementó su participación de
acciones de inversión de propia emisión de 73.81% a 89.48%

I.VII. VALORACIÓN DE CEMENTO PACASMAYO

1. VALOR CONTABLE

2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011

TOTAL
ACTIVOS 2,814,115 3,320,623 3,413,794 3,240,904 3,114,537 2,383,324 1,947,825
TOTAL
PASIVOS 1,307,407 1,340,594 1,367,660 1,170,219 1,105,067 489,209 874,240
ACTIVO -
PASIVO 1,506,708 1,980,029 2,046,134 2,070,685 2,009,470 1,894,115 1,073,585
ACC.
CIRCULACIÓN 387,076,668 485,330,623 485,330,623 485,330,623 485,330,623 485,330,623 375,627,857
VALOR
CONTABLE 3.89 4.08 4.22 4.27 4.14 3.9 2.86

44
 2. FLUJO DE CAJA DESCONTADO

Para realizar la valorización de Cementos Pacasmayo utilizaremos la

metodología de flujos de caja descontados (FCD), para ello se hacen las
proyecciones del estado de resultados de los periodos 2018 hasta el 2021, para
luego determinar su flujo de caja libre y su valor perpetuo de la compañía
correspondiente a su valor a partir del 2022 hacia el futuro.

Se realizarán los siguientes pasos para la aplicación del método:

a. CÁLCULO DE LA TASA DE CRECIMIENTO:

Para la tasa de crecimiento tendremos en consideración la siguiente formula:

G= (1 – tasa de retención) x ROE

2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011

Dividendos Pagados 149,837 155,236 162,950 116,393 58,196 52,000 56,000

INGRESOS NETOS 80,631 112,894 211,667 188,789 152,283 155,600 65,469
Partidas no Monetarias 264,218 219,965 135,279 130,819 156,044 77,394 57,423
TOTAL 344,849 332,859 346,946 319,608 308,327 232,994 122,892
Ratio de dividendo
pagados 43.45% 46.64% 46.97% 36.42% 18.87% 22.32% 45.57%
Ratio de Retención 56.55% 53.36% 53.03% 63.58% 81.13% 77.68% 54.43%
Roe 5.35% 5.70% 10.34% 9.12% 7.58% 8.21% 6.10%
Tasa de Crecimiento (G) 3.03% 3.04% 5.49% 5.80% 6.15% 6.38% 3.32%
TASA DE CRECIMIENTO(G) PROMEDIO 2011 - 2017 4.74%

b. CÁLCULO DEL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL – WACC

 COSTO DE LA DEUDA:

El financiamiento de Cementos Pacasmayo recibidos de terceros fue

mediante la emisión de bonos emitidos en el año 2013.
Bonos corporativos emitidos en el 2013: 4.77%
Tasa impositiva: 33.50%

𝐾𝑑 = 𝑅𝐷 (1 − 𝑇𝐴𝑆𝐴 𝐼𝑀𝑃𝑂𝑆𝐼𝑇𝐼𝑉𝐴)
Kd = 4.77% (1 - 33.50%) = 3.17%

 COSTO DEL ACCIONISTA:

Tendremos en consideración la siguiente información para el cálculo del

costo del accionista:

45
 o TASA LIBRE DE RIESGO:
Es la tasa de rendimiento que se obtiene al invertir en un activo
financiero que no tiene riesgo de incumplir su pago.
Considerando los Bonos del Tesoro Americano de los últimos 10
años, la tasa libre de riego es de 2.82%.
o BETA DE LA EMPRESA:
Mide la sensibilidad del retorno de la acción ante variaciones en el
mercado.
o PRIMA POR RIESGO:
Retorno del mercado en exceso al activo libre de riesgo (Prima por
riesgo de mercado). Promedio histórico del retorno de mercado
menos el promedio histórico del retorno del activo libre de riesgo.
RENDIMIENTO DE MERCADO: 14.53% - en base a S&P INDEX
PRIMA DE RIESGO: 11.71%
o TASA DE RIESGO PAIS – EMBI:
El EMBI, que es el principal indicador de riesgo país, es la
diferencia de tasa de interés que pagan los bonos denominados en
dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los Bonos del
Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo.
Consideramos la tasa EMBI 1.36, de acuerdo a la elaborado por
JP Morgan.
Aplicación de CAPM

CAPM= Rf + B (Rm - Rf) +Riesgo País

El CAPM nos sugiere la rentabilidad que un inversionista podría esperar

si invirtiera en una acción en el mercado. La tasa del CAPM es de 9.83%,
es la tasa mínima de retorno que exigen los inversionistas.

TASA LIBRE DE RIESGO 2.82% En base a los bonos del Tesoro EU

BETA 1.42 Se usó como referencia Yahoo Finance
Diferencia de S&P Index - Tasa libre de
PRIMA POR RIESGO 3.98% riesgo
Rendimiento mercado 6.80% S&P Index
RIESGO PAIS PERÚ 1.36% Tasa EMBI - Elaborado por JP Morgan

𝐾𝑒 = 𝑅𝐹 + 𝛽 (𝑅𝑚 − 𝑅𝐹 ) + 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑝𝑎í𝑠

Ke = 2.82% + 1.42 ( 3.98%) + 1.36 = 9.83%

46
 c. FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO 2018 – 2021
2021 2020 2019 2018 2017
Cuenta
1,475,336 1,408,507 1,344,704 1,283,792 1,225,639
Ingresos de Actividades Ordinarias
864,038 824,899 787,533 751,859 -732,956
Costo de Ventas
2,339,375 2,233,406 2,132,237 2,035,651 492,683
Ganancia (Pérdida) Bruta
-41,009 -39,152 -37,378 -35,685 -46,567
Gastos de Ventas y Distribución
-243,987 -232,935 -222,384 -212,310 -195,617
Gastos de Administración
0 0 0 0 0
Otros Ingresos Operativos
0 0 0 0 -4,357
Otros Gastos Operativos
0 0 0 0 -47,582
Otras Ganancias (Pérdidas)
2,054,378 1,961,319 1,872,475 1,787,656 198,560
Ganancia (Pérdida) Operativa
13,525 12,913 12,328 11,769 5,842
Ingresos Financieros
-51,752 -49,408 -47,170 -45,033 -73,759
Gastos Financieros
-14,090 -13,452 -12,843 -12,261 -2,226
Diferencias de Cambio Neto
2,002,061 1,911,372 1,824,791 1,742,132 128,417
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos
-59,377 -56,016 -52,845 -49,854 -47,032
Ingreso (Gasto) por Impuesto
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones 102,747 96,931 91,444 86,268 81,385
Continuadas
Ganancia (Pérdida) procedente de
Operaciones Discontinuadas, neta de 0 0 0 0 -754
Impuesto
102,747 96,931 91,444 86,268 80,631
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio
49,623 48,914 48,215 47,526 47,032
Ingreso (Gasto) por Impuesto
77,823 76,711 75,614 74,533 73,759
Gastos Financieros
127,446 125,625 123,829 122,059 120,037
RESULTADO OPERATIVO (EBIT)
Depreciación + Amortización (Costo de 115,282 113,634 112,010 110,409 109,262
Ventas)
Depreciación + Amortización (Gastos 15,773 15,547 15,325 15,106 14,949
Administrativos)
RESULTADO OPERATIVO +
DEPRECIACIÓN + AMORTIZACIÓN 258,501 254,806 251,164 247,575 244,248
(EBITDA)

-392,212 -386,607 -381,081 -375,634 -371,731

Cambio de capital de trabajo Neto
367,547 362,294 357,116 352,012 348,354
Capital de trabajo Neto Final
-759,760 -748,901 -738,197 -727,646 -720,085
Capital de trabajo Neto Inicial

47
 63,006 62,106 61,218 60,343 59,716
Capital de Trabajo
2,330,238 2,296,933 2,264,103 2,231,743 2,208,553
Activos Fijos netos finales
-2,398,287 -2,364,008 -2,330,220 -2,296,915 -2,273,048
Activos Fijos netos iniciales
131,055 129,182 127,335 125,515 124,211
Depreciación

587,707 579,307 571,027 562,866 556,263

FLUJO DE CAJA LIBRE

585,779.6 577,881.6 570,090.1 562,403.6

VALOR PRESENTE

d. DETERMINACIÓN DEL VALOR TERMINAL DE CMENTO

PACASMAYO
𝐹𝐶𝐿𝑛 × (1 + 𝑔)
𝑉𝑇 =
𝑊𝐴𝐶𝐶 − 𝑔

587707.079 x (1+4.74%)
VT =
8.22% - 4.74%

VT = 17,724,284.87

ACTUALIZACIÓN DEL VALOR TERMINAL

𝑉𝑇
𝑉𝐴𝐿𝑂𝑅 𝑃𝑅𝐸𝑆𝐸𝑁𝑇𝐸 𝐷𝐸 𝑉. 𝑇. =
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑛

17,724,284.87
VP V. TERM. =
(1+8.22%)^4

e. VALOR DE LA EMPRESA

El valor de la empresa representa la sumatoria de todos los flujos de

caja libre actualizados y el valor terminal de la empresa actualizados

VALOR DE LA 2,296,155 17,724,284.87

+
FIRMA= (1+8.22%)^4

VALOR DE LA
FIRMA= 15,220,310

48
f. VALOR EQUITY

Ev = Valor Empresa-Deuda+ Caja

Ev = 15,220,310 - 965,290 + 49,216

Ev = 14,255,020

g. PRECIO INTRISECO DE LA ACCION

𝐸𝑣
𝑃=
# 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠

P= 1,425,501,955
387,076,668

P= 3.70

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BIBLIOGRAFÍA
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unidos

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https://elcomercio.pe/economia/logros-economicos-primer-ano-gobierno-
donald-trump-noticia-490353

http://semanaeconomica.com/factoreconomico/2018/04/04/lo-positivo-y-lo-
negativo-de-la-reforma-fiscal-de-los-estados-unidos/

http://www.abc.es/economia/abci-crece-04--por-ciento-eurozona-y-primer-
trimestre-2018-201805021121_noticia.html

http://www.caixabankresearch.com/desaceleracion-temporal-del-ritmo-de-
crecimiento-de-la-eurozona

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