Clase 4 Finanzas

Método Directo e indirecto del estado de flujo de efecto como

introducción

Se requiere en primer lugar 2 estados financieros comparativos, 2016 y 2017,

se requiere además hacer las comparaciones de cada una de las cuentas con el
objeto de establecer variaciones tanto negativas como positivas de cada una
de las cuentas que participan en estos estados financieros, además se
requieren el estado de resultado del último año, en este caso el del 2017, y se
requieren algunos datos que tienen relación con el ejercicio

1. Los gastos fueron cancelados en efectivo

2. La utilidad del ejercicio 1 se dividió un 40% en dividendos, y el 60% a
utilidades retenidas
3. La emisión de bonos por 8.000.000 totalmente colocados en el mercado
destinados a la compra de activos fijos
4. Se aumentó el capital mediante la capitalización del 50% de las
utilidades retenida
5. Se compró un activo fijo (planta y equipo) 5.000.000 cancelado en
efectivo
6. Se vendió activo fijo, en efectivo

El método directo parte tomando como base los ingresos obtenidos por venta,
y el método indirecto toma como base la utilidad que está en el estado de
resultado donde se le hacen 2 tipos de ajuste.

Partimos con la determinación de las actividades operacionales, para lo cual

deben realizarse los siguientes ajustes.

Determinar la cantidad de dinero real ingresado a caja por venta de productos

o servicios y los cobros efectuados a los clientes relacionados con los ingresos
por venta, por ejemplo las cuentas por cobrar cuando están señalados en el
balance, o el saldo deudor de los clientes, en el balance esta asociado a la
cuenta clientes.

La cuenta de clientes:

Saldo Inicial: 15.728.190

Saldo final: 19.735.012

Variación: 4.006.822

La variación se logra haciendo una diferencia entre el saldo final – saldo inicial,
de eso van a salir variaciones positivas o negativas.
 ACTIVIDADES OPERACIONALES

Cobranza a clientes (1 Ajuste)

Tomamos las ventas, que son los ingresos, 33.970.485

Le vamos a sumar el saldo inicial de clientes 15.728.190

Y le vamos a restar el saldo final de clientes 19.735.012

Cobranza a clientes: Ingresos por venta + Saldo inicial clientes + Saldo final
clientes

Cobranza a clientes: 33.970.485+15.728.190-19.735.012

Cobranza clientes: 29.963.663 (efectivo recibido de cliente) Es un ingreso

La primera actividad operacional va a ser el pago a clientes.

El desembolso por concepto de pago a proveedores (2 Ajuste)

Este pago a proveedores es un egreso, va a tener que restar el ingreso

recibido de cliente, el pago a proveedores es un egreso operacional.

Pago a proveedores: Compras Netas (que son las compras realizadas) + saldo
inicial proveedores – saldo final proveedores

Compras: Costo de ventas + Saldo final mercaderías – Saldo inicial

mercaderías.

Compras: Costo de explotación (12.456.890)+ 7.203.711-5.293.751

Compras: $14.366.850

Ahora que tengo mis compras le voy a sumar el saldo inicial a los
proveedores+ saldo inicial de proveedores – saldo final de proveedores.

Pago a proveedores: 14.366.850+21.891.067-24.807.891

Pago a proveedores: 11.750.626

Determinar los desembolsos por actividades operacionales efectuados
DURANTE el ejercicio (3 AJUSTE)

En este momento hay que tener cuidado, pueden aparecer en el balance

gastos por pagar, que puede aparecer en el pasivo corriente, o gastos
anticipados que van a aparecer en el activo corriente.

Cuando son gastos por pagar, son gastos acumulados, por ejemplo a la
empresa se le pueden ir acumulando los gastos por arriendo, sueldos gastos
básicos en general. Hay que ver en el pasivo que figuren esas cantidades.

También puede haber en el activo circulante, gastos anticipadamente, por

arriendo anticipados, gastos por otros conceptos que se han pagado
anticipado, y esos van aparecer en el activo corriente y no el pasivo corriente,
hay que tener cuidado con relación a estas 2 cuentas

Gastos por pagar devengados

Gastos anticipados

En este ejercicio no hay gastos por pagar devengados y no hay gastos

anticipados, no hay gastos anticipados en el activo corriente, y en el pasivo
corriente no hay gastos por pagar, no hay gastos devengados.

Pero hay que tener cuidado que no aparezcan estas cuentas, si aparecen, hay
que hacer los ajustes que aquí están señalados, si aparece la cuenta gastos
por pagar, vemos su variación, si tiene variación positiva la cuenta de gastos
por pagar significa es que el saldo final es mayor que el saldo inicial, por lo
tanto esa variación que es mayor tiene que restarse a los gastos operacionales
porque no se han cancelado, están por pagarse.

Si tiene una variación negativa la cuenta de gastos por pagar significa que el
saldo final es menor que el saldo inicial, que la empresa ya pago esos gastos y
no los tiene considerado en los gastos operacionales, en el estado de
resultado, si la variación es negativa va a tener que sumarse a los gastos
operacionales porque se gastó.
 A.C Gastos P.C Gastos
anticipados por pagar
1500 1000 1000 1500

SD 500 SD 500

Si acá tenemos una cantidad 1000 y al otro lado 1500, la variación va a ser
500 (saldo final), va a ver una variación positiva, ya que el saldo final es > que
el saldo inicial, como esos 500 no se han pagado se restan de los gastos
operacionales que indican en el EE.RR. los gastos de EE.RR dicen que los
gastos operacionales fueron de (4.589.014).

Pero el balance está anunciando que tenemos gastos por pagar todavía,
pendientes.

En caso contrario, si la variación fuera negativa.

A.C Gastos P.C Gastos

anticipados por pagar
1500 1000 1000 1500

SD SD -500

Eso significa que el saldo final es menor que el saldo inicial en 500, eso
significa que esos 500 se pagaron pero no están considerado en los gastos
operacionales que dicta el EE.RR. Y hay que sumarlos.

No hay gastos operacionales en el balance, me refiero a las cuentas por

pago anticipado y gastos anticipados pero en el EE.RR esta el gasto
operacional por (4.589.014)
Impuesto renta cancelado durante el periodo (4 ajuste)

Al determinar el impuesto de renta realmente cancelado, se tiene que tener

cuidado cuando aparezcan en el balance, la cuenta impuestos diferido, la que
tiene un significado distinto si se encuentra como parte del activo corriente o si
forma parte del pasivo corriente.

Impuestos diferidos que figuran en el activo corriente de la cuenta de

impuestos diferidos: La empresa ha pagado más impuestos que el que
corresponde, esa diferencia se la tendrá que retornar o devolver el fisco el año
siguiente, hemos pagado más impuestos que lo que corresponde.

Impuestos diferidos que figuran en el pasivo corriente de la cuenta de

impuestos diferidos: Significa que hemos pagado menos impuesto que el
que correspondería, lo cual estamos debiendo la diferencia y pagar la
diferencia.

En el balance no aparece ni en el activo o pasivo corriente los impuestos

diferidos, entonces vamos a calcular como impuesto renta lo que nos indica el
EE.RR que es la suma 1.900.242.

Impuestos del periodo

Impuesto pagar: (saldo inicial impuesto x pagar) – (saldo final impuestos por
pagar)

Impuesto x pagar: 1.900.242 + 1.564.098 - 2.004.300

Impuesto x pagar: 1.460.040

¿Porque le estamos sumando el saldo inicial a impuesto por pagar? Se
supone que ese saldo inicial del impuesto por pagar, lo pagamos durante el
ejercicio..

Y le restamos el saldo final porque se supone que es una deuda de pasivo la

estamos debiendo, por lo tanto aún no hay salida de efectivo por esa cantidad.

Gastos financieros cancelados durante el periodo (5to ajuste)

Intereses pagados: Gastos financieros + Saldo inicial intereses por pagar +

Saldo final intereses por pagar.

Intereses pagados: 1.678.297 + 3.780.980-3.758.920

Intereses por pagar: 1.700.358

Flujo por actividades de operación

Efectivo recibido de clientes: $29.963.663

(-) Pago a proveedores (11.750.626)

(-) Gastos operacionales (4.589.014)

(-) Impuesto renta (1.460.040)

(-) Gastos financieros o pagos por intereses (1.700.358)

Flujo de efectivo por actividades operacionales: 10.464.226

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cuando la empresa realiza actividades de inversión se supone que son

desembolso que tienen como objetivo obtener rentabilidad, pueden ser
inversiones en activos físicos, o financieros o capital de trabajo, por lo tanto
deben incluirse todos los flujos de caja originados por la adquision o la venta
de inversiones.

En el caso nosotros tenemos un efectivo por la venta de activo fijo por un lado,
y tenemos un efectivo por compra de planta y equipo por 5.000.000

Con la compra de planta y equipo no hay problema, está señalada arriba, pero
el efectivo recibido por la venta del activo fijo sí. ¿Cómo determinamos esa
venta de activo fijo?

Como calculamos esa venta por activo fijo, para conocer el valor obtenido por
la venta de activo fijo, estos activos fijos sufren desgaste, depreciación, por lo
que el costo real de esto es el precio de compra – depreciación, el monto
obtenido por la venta del activo es lo que se registra en el ERE, pero
necesitamos el monto de la venta del activo fijo, no está ese monto ni en el
balance y el el EE.RR, por lo cual se debe hacer los siguientes ajustes.
 El activo fijo se vendió en un valor inferior al valor libro, porque si se
dice que se perdió por venta de activo fijo 2.348.002 significa que se
vendió por un valor inferior a su costo, porque si se vende por un valor
superior a su valor libro tendríamos una ganancia por venta de activo
fijo (EE.RR)

Depreciación: S.Inicial de depreciación ac + dep del ejercicio+ S.Final de

depreciación ac

Depreciación: 2.450.560+ 230.000-2.610.000

Depreciación: 70.560

Costo del activo fijo vendido

Costo del activo fijo: Saldo inicial del activo + Costo Activo comprado –
Saldo final activo

Costo del activo fijo: 42.618.260+5.000.000-43.891.010

Costo del activo fijo: 3.727.250

Pero este no es el costo real del activo fijo vendido.

Costo real del activo: Costo del activo vendido – depreciación acumulada del
activo

Costo real del activo: 3.727.250 – 70.560

Costo real del activo: 3.656.690

Si el activo es vendido a un precio menor al costo real, nos dice que va

a existir una perdida por venta, es decir, que este costo real no es lo que
usted recibió en la venta, usted recibió menos, por lo tanto debe restarle a
este costo real la perdida.

Precio de venta: Costo real del activo - pérdida por venta de activo fijo

Precio de venta: 3.656.690 – 2.348.002

Precio de venta: 1.308.688

Este es el precio de venta real definitivo del activo fijo.

Flujo por actividades de inversión

Efecto recibido por venta de activo fijo 1.308.688

Efecto por compra de planta y equipo (5.000.000)

Flujo neto por actividades de inversión -3.691.312

Ingreso menos valores que los que salieron, por lo tanto tenemos un uso de
flujo por actividades de inversión.
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Hubo una emisión de bonos por 8.000.000 y no hay otra actividad de

financiamiento.

Por lo tanto si hay aportes, si hay ingreso por colocación de acciones, o nuevo
aporte de capital por accionista, se determina por cierta forma, se ve si hay
variación positiva, si es efectivo, se incorpora en el flujo de efectivo por
actividades de financiamiento, y la glosa va a ser efectivo por aumento de
capital.

Si hay actividades de financiamiento por algún otro motivo que indique por
ejemplo mayores aportes e inversiones de otras empresas en nuestra
empresa, y esas nos ayudan a financiar, colocamos como ingresos, o si
nosotros sacamos plata para financiar otras actividades que no sean de
operaciones o inversión, las incorporamos como egreso por actividades de
financiamiento.

En el ejercicio la empresa busco financiamiento a través de bonos.

Flujo de efectivo por actividades de financiamiento

Efectivo recibido por emisión de bonos 8.000.000

Flujo neto efectivo por actividades de financiamiento 8.000.000

Taller: Emisión de instrumentos de renta fija como fuente de
financiamiento.

Cuando la empresa emite bonos?, cuando emite bonos, la empresa hace lo

siguiente, la emisión de bonos solo la pueden hacer las sociedades anónimas
abiertas inscritas en un registro en la SVS, ya que la sociedad cuando necesita
financiamiento emite bonos y responde con su patrimonio.

La sociedad necesita 8.000.000, ¿A quién le pido plata? Si ya he ocupado otras

fuentes de financiamiento y me queda esta, les pido a todos lo que tengan
plata, y a cambio yo le entrego un título por un tiempo determinado, durante
el tiempo que usted me ha prestado plata yo le voy a pagar intereses
semestrales u anuales, si está de acuerdo conmigo me va a comprar los bono,
los bonos van a salir al mercado a un valor nominal de 1000 cada bono.

Semestralmente yo a usted le voy a pagar el 8% de interés, y usted como

inversionista dirá me conviene o no, las emisiones de bono son por cantidades
grandes, usted como inversionista está buscando lo que le conviene más, pero
usted puede cotizar en otras actividades de inversión, esta me ofrece 9%,
comprar acciones me da 12 anual y 6% semestral.

El inversionista va a decir yo le compro a ud, pero el 8% es muy poco, que

hago?, entonces este bono lo puedo colocar en el mercado con descuento, y
eso me va a significar un KE, que lo tengo que determinar, si lo coloco con
descuento, supóngase que lo tenga q poner en 950, ya que en 1000 no me lo
compran al 8%, entonces voy a tener que vender a 950 pero igual pagar el 8%
semestral, pero puede ocurrir todo lo contrario, que el inversionista se ponga a
regatear de acuerdo al precio por la tasa de interés, se quede calladito y al
comparar otras oportunidades de negocio, le conviene, con qué negocio
alcanzo 12 anual, compra y todos los demás compran, entonces hay una alta
demanda y por lo tanto suben los precios, entonces yo en lugar de cobrar
1000, puedo cobrar 1050, puedo cobrar con prima o con premio, donde gano
un RE mayor que lo que estaría ganando con los 1000 por 8%, porque en lugar
de 1000 estoy recibiendo 1050 por cada bono, y el inversionista ha recibido un
poco menos, e igual el inversionista le voy a pagar 1000, pero él me ha
pagado 1050 y cuando venzan los bonos le voy a pagar 1000 y no 1050.

Entonces este bono llega al mercado con una oferta de 1000, pero en el
mercado como todo producto sube o baja de acuerdo a la demanda vs oferta,
es con premio o es con descuento, sobre la par o bajo la par, y el de al medio
es par, ¿Cómo valoramos? Con las NIC

R.A.V = div+ (V.nominal – V.mercado)/N = 80+ (1000 – 950)/5 = 90/975

/ V.N + V.M 1950

2 2

Bonos a 5 años, rendimiento al vencimiento.

En lugar de 8%, me cuesta 9.23% a la empresa con descuento. ¿Por qué?

Porque estoy recibiendo 950 por cada bono.

Pasa lo contrario si es con 1050 (con valor mercado 1050), a mí la rentabilidad

me esta significado que estoy pagando menos de 8%, depende de la demanda
del mercado, porque la demanda del mercado supero la oferta, yo me permití
subir el precio, naturalmente el rendimiento es mayor, esto indica que mi costo
es menor, que en lugar de 8%, interiormente es que voy a pagar menos que
eso.

Eso es el análisis sin agregar o deducir los gastos por corretaje o los costos por
comisiones, los gastos de corretaje son los q se efectúan en la bolsa de
comercio, porque los bonos se corretean, y los gastos por comisiones, los
bonos se intermedian por bancos, porque son los bancos lo q aportan el
capital, cada vez que vaya a cobrar el 8% va a ir al banco, y el banco le va a
desprender un talonario de bonos.
Estoy en el tercer año, cual es mi rendimiento que voy a tener?.

Tomando solamente análisis nominal.

De hecho el que emite tiene que incurrir en gasto de corretaje, entonces de

acuerdo con las NIC.

Hay flujos, que podemos incorporar en este análisis? El VPN y tasa de retorno,
como tenemos los flujos y una inversión inicial.

Tema taller: VAN Y TIR con quien gano más?

(Cálculo de TIR modificada o corregida y TIR marginal)

Calculo método indirecto

Ya no se parte con el primer reglón, sino que va a partir con el último reglón,
es decir, con las utilidades

Tenemos el flujo neto: 14.772.914 ese es el flujo neto de las 3 actividades +

saldo inicial – saldo final

70.213.054-55.440.140 flujos de efectivo por el método operacional.

= 14.772.914

Hemos hecho a través de 3 tipos de categoría de actividades, operacionales,

inversión y financiamiento hemos determinado cuánta plata se obtuvo, en
que se gastó lo que se obtuvo y cuanto nos quedó por el giro de la empresa
(actividad operacional), por inversiones de la empresa y por financiamiento de
la empresa.

Al cabo de este análisis podemos establecer la capacidad que tiene la empresa

de liquidez, solvencia y la capacidad que tiene la empresa para generar flujos,
pagar las deudas y distribuir plata a sus accionistas.

¿Cuál es la liquidez de la empresa?, ¿Cuál es el rendimiento sobre la inversión?

Una vez calculamos el ROI, tomamos el beneficio de utilidad neta o del

ejercicio y lo dividimos por el total de los activos financieros y sacamos el ROI

Beneficio / total de los activos

10.768.040/157.932.787

= 0.06 Es un rendimiento contable, no nos sirve para nada, porque si ustedes

se fijan el estado de flujo de efectivo es de 14.772.914, lo que ocurrió durante
el año 2017 nos arroja un flujo de efectivo neto de 14.772.914 que no tiene
relación con 10.768.040.
Ahora podríamos saber nuestro rendimiento con el flujo teniendo el efectivo al
principio del periodo y al final del periodo considerando las 3 situaciones, es lo
que en alguna medida como Fernández nos dice que el ROI y otros indicadores
q se basan en datos contable no son garantía para que la información
financiera, para entregar rendimiento y valor no, porque si ustedes se fijan que
el estado de resultado entrega datos que no son reales, de hecho nos dice que
las venta nos dice que son de 33.970.485 y hemos visto en el estado de flujo,
que el ingreso real cobrado a los clientes 29.963.663 y no 33.970.485, porque
hay ventas ahí incluidas que están de crédito, no han sido efectivas, no
podemos tomar como base esa utilidad, porque esa utilidad se deriva de un
dato inicial equivocado, por lo tanto no es posible utilizarlo como ingreso
recibido de clientes realmente.

Incluso los costos de explotación son de (12.456.890) cuando son los gastos
por pago de proveedores son de (11.750.626)

Nos dice que los gastos operacionales son de (4.589.014) ese dato es real.

Después nos coloca la depreciación, la depreciación disminuye los ingresos, la

depreciación no es un gasto efectivo, no es un gasto de dinero, por lo tanto
ese es un dato irreal y así sucesivamente.

El método indirecto parte utilizando

1:08

Bridley dice que el mejor indicador es el VPN, porque es el que siempre gana.

No la TIR clásica supone que ud los flujos intermedios los va a descontar y los
va a invertir a la misma tasa de retorno propuesta, eso no puede ser, porque
no va a saber la inflación el próximo año, si su proyecto lo tiene programado
este año y lo pone en práctica el otro año, puede ser que la inflación cambie
toda la estructura, o también la política tributaria cambie.

Tenemos que buscar una tasa de retorno corregida.