Ejercicios - RELACIONES DE LA PARIDAD DE LAS DIVISAS INTERNACIONALES

8. Suponga que el tipo de cambio spot actual es de 1.50 euros/libra y que el tipo de
cambio de un forward a un año es 1.60 euros/libra. La tasa de interés a un año es de
5.4% en euros y de 5.2% en libras. Usted puede tomar un préstamo máximo de un
millón de euros o el monto equivalente en libras; es decir 666 667 libras al tipo de
cambio spot actual.

a) Demuestre como puede realizar una utilidad garantizada con un arbitraje con
cobertura de tasas de interés. Suponga que usted es un inversionista de euros.
También determine el monto de la utilidad del arbitraje.
b) Explique cómo la paridad de las tasas de interés será restaurada a consecuencia de
las transacciones anteriores.
c) Suponga que usted invierte libras. Muestre el proceso del arbitraje con cobertura y
determine el monto de la utilidad en libras.

Solución:

a) Primero, tenga en cuenta que (1 + i €) = 1.054 es menor que (F / S) (1 + i €) = (1.60

/ 1.50) (1.052) = 1.1221.
Por lo tanto, debe pedir prestado en euros y prestar en libras.

1) Pedir prestado € 1,000,000 y prometer reembolsar € 1,054,000 en un año.

2) Compre spot 666,667 punto por € 1,000,000.
3) Invertir ₤ 666,667 a la tasa de interés del 5,2%; el valor de vencimiento será ₤
701,334.
4) Para cubrir el riesgo de cambio, venda el valor de vencimiento ₤ 701,334 en
adelante a cambio de € 1,122,134.
La ganancia de arbitraje será la diferencia entre € 1,122,134 y € 1,054,000, es decir, €
68,134.

b) Como resultado de las transacciones de arbitraje anteriores, la tasa de interés del

euro aumentará, la libra la tasa de interés caerá. Además, la tasa de cambio spot
(euros por libra) aumentará y la tasa de avance caerá. Estos ajustes continuarán hasta
que se restablezca la paridad de la tasa de interés.

c) El inversor basado en libras llevará a cabo las mismas transacciones 1), 2) y 3) en a).
Pero para cubrirse, él / ella comprará € 1,054,000 en adelante a cambio de ₤ 658,750.
La ganancia de arbitraje será entonces ₤ 42,584 = ₤ 701,334 - ₤ 658,750.

9. Debido a la naturaleza integrada de sus mercados de capital, los inversionistas de

Estados Unidos y del Reino Unido requieren la misma tasa de interés real, 2.5%, para
sus préstamos. Existe consenso en los mercados de capital de que la tasa de inflación
anual probablemente será de 3.5% en Estados Unidos y de 1.5% en el Reino Unido
durante los próximos tres años. El tipo de cambio spot actualmente es de 1.50
dólares/libra.
a) Calcule la tasa de interés nominal anual en Estados Unidos y en el Reino Unido, si se
cumple el efecto de Fisher.
b) ¿Cuál es su tipo de cambio spot esperado a futuro para el dólar-libra para dentro de
tres años?
c) ¿Puede inferir un tipo de cambio forward de dólares-libras con vencimiento a un
año?

Solución:

a. Tasa nominal en US = (1+ρ) (1+E(π$)) – 1 = (1.025)(1.035) – 1 = 0.0609 o 6.09%

Tasa nominal en el Reino Unido = (1+ρ) (1+E(π₤)) – 1 = (1.025)(1.015) – 1 = 0.0404 o

4.04%.

b. E(ST) = [(1.0609)3 /(1.0404)3 ] (1.50) = $1.5904/₤.

c. F = [1.0609/1.0404](1.50) = $1.5296/₤.

10. Después de estudiar un análisis de crédito de Iris Hamson, George Davies evalúa, si
puede incrementar el rendimiento del periodo durante el cual retendrá el exceso de
efectivo de Yucatán Resort (que tiene en pesos) al invertir el dinero en el mercado
mexicano de bonos. Davies invertiría en un bono denominado en pesos, pero la meta
de su inversión es obtener el rendimiento más elevado para el periodo de la retención,
medido en dólares estadounidenses sobre la inversión.

Davies encuentra que el rendimiento más alto de un bono mexicano a un año, que
supuestamente no tiene riesgos cambiarios, es atractivo, pero le preocupa que la
depreciación del peso reduzca el rendimiento del periodo de retención, medido en
dólares estadounidenses. Hamson ha preparado algunos datos económicos y
financieros para que ayuden a Davies a tomar la decisión:

Hamson recomienda comprar un bono mexicano a un año y cubrir la exposición

cambiaria al utilizar un forward de tipo de cambio a un año. Su conclusión: “Esta
operación dará por resultado un rendimiento en dólares sobre el periodo de retención
igual al del rendimiento del periodo de retención del bono estadounidense a un año.”
 a) Calcule el rendimiento de dólares estadounidenses del periodo de retención que
resultaría de la transacción recomendada por Hamson. Muestre sus cálculos.
Explique si la conclusión de Hamson respecto al rendimiento de dólares
estadounidenses del periodo de retención que resulta de la transacción es
correcta o no lo es.

Después de realizar su propio análisis de las economías de Estados Unidos y de México,

Davies espera que tanto la tasa de inflación como el tipo de cambio real de Estados
Unidos permanezcan constantes a lo largo del año entrante. No obstante, debido a
circunstancias políticas favorables en México, espera que la tasa de inflación del país
(en términos anuales) baje de 6.0 a 3.0% antes de que concluya el año. Por tanto,
Davies decide invertir el efectivo que tiene Yucatán Resort en el bono mexicano a un
año, pero no cubre el riesgo cambiario.

b) Calcule el tipo de cambio esperado (pesos por dólar) a un año de la fecha.

Muestre sus cálculos. Nota: Sus cálculos deben suponer que Davies está en lo
correcto en cuanto a sus expectativas respecto del tipo de cambio real y las
tasas de inflación de México y Estados Unidos.

c) Calcule el rendimiento esperado de dólares estadounidenses del periodo de

retención sobre el bono mexicano a un año. Muestre sus cálculos. Nota: Sus
cálculos deben suponer que Davies está en lo cierto en cuanto a sus
expectativas sobre el tipo de cambio real y las tasas de inflación de México y
Estados Unidos.

Solución:

a) El retorno del período de tenencia de dólares estadounidenses que resultaría de la

transacción recomendada por Hamson es 2.5%. El inversionista puede comprar "x"
cantidad de pesos a la tasa de cambio spot (indirecta).
invierta estos "x" pesos en el mercado de bonos mexicano y tenga "x × (1 + YMEX)"
pesos en un año, y
convierta estos pesos a dólares usando la tasa de cambio forward (indirecta). Paridad
de tasa de interés
afirma que los dos retornos del período de mantenimiento deben ser iguales, lo que
puede representarse mediante la fórmula:

(1 + YUS) = Spot × (1 + YMEX) × (1 / Forward)

donde "Punto" y "Adelante" están en términos indirectos. El lado izquierdo de la

ecuación representa la celebración el período de devolución de un bono denominado
en dólares estadounidenses. Si la paridad de la tasa de interés se mantiene, el término
"YUS" también corresponde al rendimiento del período de tenencia en dólares
estadounidenses del bono mexicano a un año con cobertura monetaria.

El lado derecho de la ecuación es el retorno del período de tenencia, en términos de

dólares, para una cobertura de divisas
bono denominado en pesos.

Resolviendo para YUS:

(1 + YUS) = 9.5000 × (1 + 0.065) × (1 / 9.8707)

(1 + YUS) = 9.5000 × 1.065 × 0.1013

(1 + YUS) = 1.0249

YUS = 1.0249 – 1.0000 = 0.0249 = 2.5%

Por lo tanto, YUS = 2.5%, que es el mismo rendimiento que en el bono de los EE. UU.
De un año. La conclusión de Hamson sobre
el retorno del período de tenencia de dólares estadounidenses es correcto.

b) La tasa de cambio esperada dentro de un año es 9.5931. La tasa puede calcularse

utilizando el
fórmula:

(1 + %Δ RUS) = (1 + %Δ SUS) × [(1 + %Δ PUS) / (1 + %Δ PMEX)]

= (S1 / S0) × [(1 + %Δ PUS) / (1 + %Δ PMEX)]

donde RUS es el tipo de cambio real del dólar de EE. UU., Si es el tipo de cambio
nominal al contado en el período i, y
% Δ P es la tasa de inflación. Tenga en cuenta que las cotizaciones de moneda están en
forma indirecta. Resolviendo para S1 (el
tipo de cambio esperado dentro de un año):

(1 + 0.0000) = (S1 / 9.5000) × [(1 + 0.02) / (1 + 0.03)]

1.0000 = (S1 / 9.5000) × 0.9903

1.0098 = S1 / 9.5000

S1 = 9.5931

c) El rendimiento esperado del período de tenencia de dólares estadounidenses en el

bono mexicano a un año es del 5.47%. El regreso
puede calcularse como se muestra a continuación, utilizando la fórmula de la Parte A y
la tasa de cambio actual y
tasa de cambio spot prevista para un año calculada en la Parte B.

Periodo esperado = [(1 + YMEX) × (1 + %Δ valor del peso)] – 1

= [(1 + YMEX) × (S0 / S1)] – 1

= [(1 + 0.065) × (9.5000 / 9.5931)] – 1

= (1.065 × 0.9903) – 1

= 5.47%